導(dǎo)語(yǔ)：美生元業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)管控探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［提要］業(yè)績(jī)承諾被廣泛應(yīng)用于資本市場(chǎng)并購(gòu)重組中，用以解決信息不對(duì)稱造成的問題。但其在保障并購(gòu)雙方利益的同時(shí)產(chǎn)生特有的風(fēng)險(xiǎn)，需要并購(gòu)方加以防范。以聚力文化并購(gòu)美生元為案例，運(yùn)用案例分析法對(duì)并購(gòu)中業(yè)績(jī)承諾相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，提出并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎估值、設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)、詳盡調(diào)查標(biāo)的資產(chǎn)情況、警惕財(cái)務(wù)造假等建議，以期促進(jìn)后期并購(gòu)的順利進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；業(yè)績(jī)承諾；風(fēng)險(xiǎn)管控

近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，眾多企業(yè)選擇進(jìn)行并購(gòu)重組以達(dá)成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和多元化發(fā)展，提高在資本市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)承諾由此應(yīng)運(yùn)而生。王競(jìng)達(dá)、范慶泉（2017）認(rèn)為，關(guān)于被并購(gòu)資產(chǎn)未來收益的業(yè)績(jī)承諾可以解決市場(chǎng)交易過程中的信息不對(duì)稱問題，縮小買賣雙方對(duì)資產(chǎn)估值認(rèn)識(shí)的差距，進(jìn)而有利于提高項(xiàng)目交易的可能性。劉永鍵等（2020）認(rèn)為，業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)防范不僅需要對(duì)業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)分析，更需要關(guān)注業(yè)績(jī)承諾主要條款產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)疊加效應(yīng)。李晶晶等（2020）認(rèn)為，業(yè)績(jī)承諾在運(yùn)行中一定程度上表現(xiàn)為對(duì)劣質(zhì)資產(chǎn)的未來盈利能力的“背書”，進(jìn)而可能演化成資本市場(chǎng)的一大亂象。董夢(mèng)瑤（2019）認(rèn)為，被并購(gòu)企業(yè)在無法完成承諾業(yè)績(jī)時(shí)會(huì)采用盈余管理等方式粉飾企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)表，提升凈利潤(rùn)額，以減輕企業(yè)業(yè)績(jī)償債壓力。聚力文化并購(gòu)美生元案例頗具代表性：上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度明顯放緩甚至出現(xiàn)虧損，為實(shí)現(xiàn)雙引擎驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展、防范公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，注入差異化資產(chǎn)進(jìn)行跨行業(yè)并購(gòu)，同時(shí)設(shè)置業(yè)績(jī)承諾為并購(gòu)雙方做業(yè)績(jī)背書。但業(yè)績(jī)承諾本身具備的風(fēng)險(xiǎn)使得協(xié)議設(shè)置初衷與實(shí)現(xiàn)效果大相徑庭。無獨(dú)有偶，聚力文化并非并購(gòu)失敗的個(gè)例。中水漁業(yè)并購(gòu)新陽(yáng)州案例中，管理層存在高額非經(jīng)營(yíng)性占款，造成生產(chǎn)資金不足，業(yè)績(jī)落空導(dǎo)致業(yè)績(jī)協(xié)議難落地，最終并購(gòu)失?。宦?lián)建光電并購(gòu)易事達(dá)案例中，易事達(dá)利用多種手段進(jìn)行盈余管理，模糊業(yè)績(jī)承諾期業(yè)績(jī)，嚴(yán)重?fù)p害了廣大中小股東的利益。本文旨在以聚力文化并購(gòu)蘇州美生元為例，通過研究并購(gòu)中業(yè)績(jī)承諾協(xié)議的設(shè)置和完成情況，分析業(yè)績(jī)承諾相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)并購(gòu)重組如何進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)管控提出建議。

一、案例介紹

（一）并購(gòu)相關(guān)方。并購(gòu)方，浙江聚力文化發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱聚力文化），原名浙江帝龍新材料股份有限公司，2008年在深圳上市，所屬行業(yè)為建筑裝飾材料制造業(yè)，主要從事建筑裝飾貼面材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。被并購(gòu)方，蘇州美生元信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱美生元），2013年成立于蘇州，法定代表人是余海峰。所屬行業(yè)為移動(dòng)游戲行業(yè)，主要業(yè)務(wù)為移動(dòng)游戲的研發(fā)及發(fā)行。（二）并購(gòu)動(dòng)因1、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。聚力文化成立以來一直在建筑裝飾材料行業(yè)深耕細(xì)作，已經(jīng)在技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、資金儲(chǔ)備等方面積攢了深厚實(shí)力。適逢資本市場(chǎng)掀起并購(gòu)熱潮，聚力文化抓住機(jī)遇為企業(yè)注入差異化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)單一產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化調(diào)整，為企業(yè)下一階段的發(fā)展提供新力量。2、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。此次交易完成后，聚力文化將進(jìn)行跨行業(yè)資源整合，實(shí)現(xiàn)雙引擎驅(qū)動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展；美生元將在聚力文化的強(qiáng)大助力下，擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。另外，并購(gòu)雙方可以互相借鑒管理模式，提高管理效率，利用跨行業(yè)整合帶來的資金流轉(zhuǎn)時(shí)間差異，使資金安排更加靈活。3、提升盈利能力。2015年，聚力文化歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為8，579.85萬元，較2014年的凈利潤(rùn)9，904.85萬元下降13.38%，下降幅度較大。移動(dòng)游戲市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，且美生元公司成長(zhǎng)勢(shì)頭良好，具有較強(qiáng)的盈利能力。并購(gòu)雙方的資產(chǎn)類型、行業(yè)周期以及消費(fèi)群體差異度較大，此次交易能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，平滑雙方經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)盈利提供動(dòng)力。（三）并購(gòu)流程。聚力文化于2015年8月10日開始停牌，籌劃收購(gòu)美生元相關(guān)事項(xiàng)。同年12月18日召開董事會(huì)，審議通過了本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)議案。2016年3月17日，聚力文化收到證監(jiān)會(huì)有條件審核通過重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的通知，5月13日完成了美生元100%股權(quán)過戶手續(xù)及相關(guān)工商變更登記工作。

二、業(yè)績(jī)承諾設(shè)置及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）業(yè)績(jī)承諾協(xié)議內(nèi)容。協(xié)議要求美生元公司2015～2017年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元、3.2億元、4.68億元，共9.68億元。其中，業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)以報(bào)表中“凈利潤(rùn)”為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整：（1）扣除美生元當(dāng)年因?qū)嵭泄蓹?quán)激勵(lì)而確認(rèn)的支付費(fèi)用；（2）扣除無形資產(chǎn)累計(jì)攤銷433.33萬元/年。若未完成當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾，美生元需對(duì)聚力文化進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。（二）業(yè)績(jī)承諾完成情況。國(guó)家監(jiān)管部門對(duì)美生元2016～2018年經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行調(diào)查，并于2021年8月2日下發(fā)《行政處罰決定書》，證實(shí)美生元在2016～2018年存在虛增收入和利潤(rùn)總額的情況。將美生元2016～2018年的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行追溯調(diào)整，并經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)鑒證后，美生元2015～2017年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)計(jì)算的凈利潤(rùn)分別為1.85億元、2.36億元、2.06億元，業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率分別為102.57%、73.88%、43.95%。調(diào)整后的業(yè)績(jī)承諾完成情況見表1。（表1）美生元2016年度、2017年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)未達(dá)到承諾凈利潤(rùn)數(shù)的85%，根據(jù)協(xié)議中的要求，余海峰、聚力互盈等凈利潤(rùn)承諾方應(yīng)補(bǔ)償金額為11.99億元，經(jīng)過計(jì)算得到應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為1.21億股，同時(shí)返還該部分股份累計(jì)分得的現(xiàn)金分紅2，058.48萬元。（三）業(yè)績(jī)承諾相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析1、業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定差異風(fēng)險(xiǎn)。美生元所屬行業(yè)為移動(dòng)游戲業(yè)，2014～2016年，移動(dòng)游戲行業(yè)發(fā)展迅猛，在通信技術(shù)進(jìn)步的加持下市場(chǎng)潛力得到迅速開發(fā)。但是移動(dòng)游戲行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較低，市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)主體不斷增多，并且游戲市場(chǎng)具有細(xì)分程度高、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快的特點(diǎn)，單機(jī)手游的單位用戶生命周期不超過兩個(gè)月，次月存活率較低。聚力文化對(duì)美生元2016～2018年銷售收入預(yù)測(cè)值分別為67，264.36萬元、100，452.04萬元、125，343.28萬元，預(yù)測(cè)值增長(zhǎng)率分別達(dá)到了56.7%、49.34%和24.78%，均高于我國(guó)整體游戲市場(chǎng)2016～2018年間17.7%、23%、5.3%的銷售收入增幅。2015年前三季度，美生元實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為10，038.75萬元。根據(jù)協(xié)議，美生元2015～2017年的目標(biāo)凈利潤(rùn)分別為1.8億元、3.2億元、4.68億元，要求在三年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻倍，對(duì)于凈利潤(rùn)剛過億元的美生元來說業(yè)績(jī)壓力可謂不小。進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)時(shí)聚力文化高估了美生元的盈利能力，造成業(yè)績(jī)?cè)O(shè)置與實(shí)際盈利能力差異過大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)無法完成。2、業(yè)績(jī)承諾期間財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)。2017年底，聚力文化的原股東姜飛雄及其一致行動(dòng)人將其持股比例減持至17.7%，由于各方股權(quán)比例接近，公司處于無實(shí)際控制人的狀態(tài)，同時(shí)美生元管理層余海峰接管聚力文化，掌握著公司的實(shí)際權(quán)力。此時(shí)的余海峰手中權(quán)力一時(shí)無兩，為財(cái)務(wù)舞弊創(chuàng)造了“得天獨(dú)厚”的條件。同時(shí)，在高估值、高業(yè)績(jī)承諾的雙重高壓之下，為避免支付高額的業(yè)績(jī)補(bǔ)償，美生元進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)三年的財(cái)務(wù)舞弊，三年內(nèi)共計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入89，629.17萬元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)50，778.77萬元，虛增應(yīng)收賬款共96，428.71萬元。中國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)過調(diào)查，于2019年坐實(shí)了美生元2016～2018年進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的事實(shí)。調(diào)查確認(rèn)美生元在異地注冊(cè)多家公司，虛增業(yè)務(wù)往來，虛假確認(rèn)來自多家客戶的銷售收入并將資金通過第三方進(jìn)行流轉(zhuǎn)，隱瞞真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。同時(shí)，管理層未盡其忠實(shí)勤勉義務(wù)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的虛假記載避而不談，仍簽字保證報(bào)表真實(shí)性，損害了聚力文化的聲譽(yù)以及廣大中小股東的利益。2016～2018年美生元具體造假數(shù)據(jù)見表2。（表2）3、業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)大股東利益侵占風(fēng)險(xiǎn)。聚力文化并購(gòu)美生元前后近五年時(shí)間中，公司的實(shí)際控制權(quán)在不斷更迭，大股東可謂是“你方唱罷我登場(chǎng)”。聚力文化原股東姜雄飛代表的一致行動(dòng)人，在2017年底減持公司股份至喪失實(shí)際控制人身份，與此同時(shí)，美生元股東余海峰掌握公司實(shí)權(quán)；而后2019年，聚力文化以余海峰非法占用公司資金、業(yè)績(jī)補(bǔ)償未兌現(xiàn)等理由罷免了其董事長(zhǎng)職務(wù)，聚力文化的權(quán)力再次回到了姜飛雄家族手里。姜飛雄及其一致行動(dòng)人累計(jì)收益近16億元，包括目前持有的價(jià)值約4.7億元的19.05%的聚力文化股權(quán)、2017年底轉(zhuǎn)讓聚力文化9.4%的股份所套現(xiàn)的11億元。姜氏家族在本次并購(gòu)中以退為進(jìn)，減持股份獲取巨大收益的同時(shí)重掌聚力文化實(shí)權(quán)。余海峰獲得并購(gòu)現(xiàn)金對(duì)價(jià)約3億元，成功實(shí)現(xiàn)巨額套現(xiàn)，以照顧家人之名留在國(guó)外至今尚未兌現(xiàn)因業(yè)績(jī)失諾需進(jìn)行的業(yè)績(jī)補(bǔ)償，并且在就任聚力文化董事長(zhǎng)期間，無視內(nèi)部控制的規(guī)定，非法占用經(jīng)營(yíng)性資金1.75億元。4、業(yè)績(jī)補(bǔ)償難兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。聚力文化并購(gòu)美生元案例中，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)補(bǔ)償金額為11.99億元，該筆金額換算成股票數(shù)量為1.12億股。以股份進(jìn)行補(bǔ)償?shù)姆绞綄?duì)補(bǔ)償方的股份流動(dòng)性有較大的要求，當(dāng)股票出于其他用途進(jìn)行質(zhì)押或者拍賣，會(huì)引發(fā)無法得到賠付的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)阿里拍賣平臺(tái)顯示，余海峰此前在民間借貸中將其持有的5，000萬股股票進(jìn)行質(zhì)押并且登記，后續(xù)因無力償還借款，該部分股票已經(jīng)由西藏恩和建筑有限公司合法拍賣并過戶；其目前仍持有的8，043.64萬股公司股票已全部被質(zhì)押和司法凍結(jié)，其中的6，643.64萬股因未能履行與國(guó)信證券股份有限公司所簽署的協(xié)議中的相關(guān)義務(wù)，已被公開拍賣并由姜飛雄之父姜祖功競(jìng)得。關(guān)聯(lián)方火鳳天翔、聚力互贏所持的股票多數(shù)被質(zhì)押、司法拍賣或凍結(jié)?？梢哉f，業(yè)績(jī)補(bǔ)償方所持有的股票多數(shù)都處于無法自行支配進(jìn)行償還的狀態(tài)，已經(jīng)不具備進(jìn)行股份支付的條件。按照協(xié)議，無法以股份進(jìn)行賠付的部分應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金補(bǔ)足，聚力文化通過多種方式通知對(duì)方進(jìn)行補(bǔ)償，但余海峰遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)，至今仍未給出明確答復(fù)。5、業(yè)績(jī)期后高額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。聚力文化并購(gòu)美生元時(shí)，交易對(duì)價(jià)共計(jì)34億元，并購(gòu)溢價(jià)率超19倍，產(chǎn)生商譽(yù)30.42億元，占2016年當(dāng)期期末合并資產(chǎn)總額的61%。2018年末，聚力文化對(duì)包含商譽(yù)的美生元資產(chǎn)組進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，結(jié)果表明美生元應(yīng)確認(rèn)29.65億元的商譽(yù)減值損失。高額的商譽(yù)減值損失使聚力文化當(dāng)年業(yè)績(jī)一落千丈，2018年?duì)I業(yè)收入為24.69億元，計(jì)提商譽(yù)減值損失之后，業(yè)績(jī)大跳水至虧損28.99億元。業(yè)績(jī)大幅下降導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和對(duì)外融資能力受到影響，加劇了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。高額的商譽(yù)減值同樣影響著公司的股票價(jià)值，聚力文化對(duì)外公告商譽(yù)減值事項(xiàng)之后，股價(jià)受到較大影響，大部分時(shí)間徘徊在3元/股，與并購(gòu)開始時(shí)的近20元/股相比，下降近85%。

三、業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)之策

（一）合理設(shè)置業(yè)績(jī)承諾，降低業(yè)績(jī)差異風(fēng)險(xiǎn)。高額業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)會(huì)增強(qiáng)主并方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的信心，并且業(yè)績(jī)承諾機(jī)制中“乘數(shù)效應(yīng)”使得業(yè)績(jī)承諾基數(shù)的變化帶來企業(yè)估值的成倍增長(zhǎng)，所以雙方更傾向于設(shè)置高額業(yè)績(jī)承諾。上市公司應(yīng)在并購(gòu)前全面了解被合并方資產(chǎn)信息，以真實(shí)盈利能力為基礎(chǔ)，結(jié)合國(guó)家政策、行業(yè)情況、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，合理設(shè)定業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)值，避免產(chǎn)生高額業(yè)績(jī)承諾引發(fā)財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)業(yè)績(jī)的可信性。此外，變單一業(yè)績(jī)目標(biāo)為多種目標(biāo)相結(jié)合的承諾方式，摒棄以往僅以凈利潤(rùn)為業(yè)績(jī)目標(biāo)的方式，綜合考察業(yè)績(jī)。為防止商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生劇烈影響，將商譽(yù)減值情況作為一項(xiàng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，并由業(yè)績(jī)承諾方對(duì)上市公司的商譽(yù)減值進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。采取分階段支付對(duì)價(jià)的方式：若某階段業(yè)績(jī)承諾未完成，則將未完成業(yè)績(jī)差額在相應(yīng)階段交易對(duì)價(jià)中進(jìn)行扣減，降低業(yè)績(jī)補(bǔ)償無法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）詳細(xì)了解企業(yè)情況，謹(jǐn)慎評(píng)估企業(yè)價(jià)值。分屬不同行業(yè)的并購(gòu)雙方，由于資產(chǎn)差異化較大，信息壁壘較高，合并方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)盈利能力模糊不清，容易出現(xiàn)虛高估值的情況。因此，合并方應(yīng)該在并購(gòu)前對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行多方調(diào)查，全面了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況，掌握詳細(xì)信息。聘請(qǐng)執(zhí)業(yè)能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行詳盡調(diào)查，提高并購(gòu)真實(shí)性。應(yīng)當(dāng)完善資產(chǎn)評(píng)估方式，防止并購(gòu)溢價(jià)過高，在評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇上，聘請(qǐng)多個(gè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，以確保獲得更加真實(shí)可靠的評(píng)估數(shù)據(jù)；回避選擇與被合并方存在密切關(guān)系的評(píng)估機(jī)構(gòu)，避免出現(xiàn)串通抬高估值的情況。另外，關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)問題，識(shí)別造假和違法經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象，提高警惕性。（三）健全信息披露制度，防范財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。建立以業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)管控為導(dǎo)向的信息披露機(jī)制，對(duì)業(yè)績(jī)承諾完成情況、條款變化和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控，定期發(fā)布關(guān)于業(yè)績(jī)承諾管控情況的報(bào)告，避免爆發(fā)業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)隱患。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免管理層權(quán)力一家獨(dú)大，防止管理層只手遮天為財(cái)務(wù)舞弊創(chuàng)造溫床。嚴(yán)格進(jìn)行獨(dú)立董事的選派和任命，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)保持其意見獨(dú)立性，杜絕幫助管理層進(jìn)行舞弊的現(xiàn)象。加強(qiáng)會(huì)計(jì)從業(yè)人員的職業(yè)道德規(guī)范，對(duì)業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)的虛假舞弊行為進(jìn)行處罰，以此督促其盡到忠實(shí)、勤勉的義務(wù)。（四）加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，關(guān)注股東行蹤動(dòng)向。防止管理層和股東出于公司利益或個(gè)人私利等原因進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊行為，公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，及時(shí)修正違背內(nèi)部控制的活動(dòng)，定期進(jìn)行內(nèi)部控制自我檢查，保證公司內(nèi)部業(yè)務(wù)活動(dòng)在有效的控制中進(jìn)行。另外，設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)股東行為進(jìn)行監(jiān)督舉報(bào)，提防大股東因內(nèi)控意識(shí)薄弱出現(xiàn)非法占用資金等問題，防止其利用劣質(zhì)資產(chǎn)掏空上市公司的行為。建立獎(jiǎng)懲機(jī)制，將業(yè)績(jī)超額完成的部分按比例作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給管理層和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，提高管理層和監(jiān)督機(jī)構(gòu)的積極性。綜上，聚力文化從大張旗鼓進(jìn)行并購(gòu)重組，到股東內(nèi)訌矛盾不斷，再到財(cái)務(wù)造假、業(yè)績(jī)失諾，最后將游戲產(chǎn)業(yè)逐漸剝離，歷時(shí)五年的鬧劇落幕，大股東賺得盆滿缽滿，但最終受傷的卻是上市公司和中小股東。時(shí)至今日，聚力文化尚未將并購(gòu)殘局處理完畢。盡管雙方簽訂了看似完美且合理的業(yè)績(jī)承諾，也對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償進(jìn)行了縝密的安排，然而業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)值設(shè)定過高、業(yè)績(jī)期內(nèi)偽造財(cái)務(wù)成果等風(fēng)險(xiǎn)未能成功管控，最終使得業(yè)績(jī)承諾沒有有效發(fā)揮其作用，上市公司仍承擔(dān)著并購(gòu)失敗的后果。聚力文化并購(gòu)美生元事件足以證明，業(yè)績(jī)承諾并非保證重組成功的“萬金油”。本文針對(duì)業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)提出以下建議：（1）以真實(shí)的營(yíng)業(yè)狀況為基礎(chǔ)，合理制定業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，切忌盲目設(shè)立業(yè)績(jī)承諾數(shù)；（2）審慎評(píng)估標(biāo)的公司價(jià)值，避免高額商譽(yù)減值對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響；（3）完善公司內(nèi)部管理控制制度，防范大股東業(yè)績(jī)?cè)旒伲瑩p害上市公司聲譽(yù)；（4）建立以防范業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的信息披露機(jī)制，防止出現(xiàn)為完成業(yè)績(jī)承諾而進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的情況。

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作者：王寧 單位：黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院