摘要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)企事業(yè)單位同樣也面臨著巨大的挑戰(zhàn)和困難，企事業(yè)單位務(wù)必要提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力才能更好的適應(yīng)不斷變革的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制?，F(xiàn)如今，我國(guó)企事業(yè)單位為了達(dá)到企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)以及進(jìn)行良好的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)外投資往往采取對(duì)外進(jìn)行相應(yīng)的股權(quán)投資并購(gòu)，但是股權(quán)管理目前股權(quán)投資的問(wèn)題越來(lái)越突出，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。在這種情況下，就給企業(yè)提出難題。如何才能讓對(duì)外股權(quán)投資為企業(yè)帶來(lái)更大的利益，所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行妥善的管理和處理，如何合理有效的設(shè)定股權(quán)投資的策略，如何進(jìn)一步提高企事業(yè)單位的經(jīng)營(yíng)管理的水平，都是當(dāng)前企事業(yè)單位有待思考的問(wèn)題。文章就從股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的意義出發(fā)，對(duì)相應(yīng)的問(wèn)題進(jìn)行深入的分析，并思考出相應(yīng)的解決方法，供企業(yè)參考。

關(guān)鍵詞：企事業(yè)單位；對(duì)外投資；股權(quán)投資

一、企事業(yè)單位對(duì)外投資股權(quán)投資管理的意義

隨著我國(guó)全面改革和政策的深入實(shí)施和推進(jìn)，我國(guó)企事業(yè)單位的發(fā)展，同樣也會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。企事業(yè)單位對(duì)于資源以及技術(shù)都需要持續(xù)需求，需要對(duì)外進(jìn)行股權(quán)投資并購(gòu)，對(duì)外投資股權(quán)的管理要求也不斷提高。股權(quán)投資作為一種企事業(yè)單位主要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是其企業(yè)資產(chǎn)的主要表現(xiàn)之一。對(duì)股權(quán)投資進(jìn)行有效的管理，可以幫助企事業(yè)單位提升其的經(jīng)濟(jì)效益以及管理效率，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)管理做到合理的調(diào)整和控制，能夠確保企事業(yè)單位的經(jīng)濟(jì)效益。其中，股權(quán)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)中最為重要的工作為風(fēng)險(xiǎn)管理工作，股權(quán)的成功投資離不開風(fēng)險(xiǎn)管理工作的作用。所以，在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企事業(yè)單位必須重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的落實(shí)，重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的創(chuàng)新，以此來(lái)提高管理效率，確保企事業(yè)單位所能獲得的最大效益，以此來(lái)提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更利于企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。除此之外，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理還能規(guī)避潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于讓企事業(yè)單位樹立起對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制體系的建設(shè)，提高企事業(yè)單位內(nèi)部控制管理水平，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)最大的程度上減少風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的傷害，采取及時(shí)的措施降低企業(yè)損失。綜上所述，對(duì)外股權(quán)投資管理對(duì)企事業(yè)單位來(lái)說(shuō)有著十分積極的作用。

二、企事業(yè)單位對(duì)外投資股權(quán)管理投資所存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

（一）決策疏忽。企事業(yè)單位股權(quán)投資決策疏忽主要是指在股權(quán)投資的過(guò)程當(dāng)中，需要管理者或者相應(yīng)的負(fù)責(zé)人對(duì)所要投資的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查和分析，通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目將來(lái)運(yùn)營(yíng)和管理等情況的發(fā)展預(yù)估來(lái)判斷是否對(duì)此股權(quán)進(jìn)行投資。由于決策的行為主體存在過(guò)多的主觀因素，此外，多數(shù)企事業(yè)單位在進(jìn)行股權(quán)投資前并沒(méi)能對(duì)將投資的股權(quán)進(jìn)行深入準(zhǔn)確的調(diào)查，其對(duì)所要投資股權(quán)方的財(cái)務(wù)分析也不夠深入，存在夸大化投資項(xiàng)目收益，忽略劣勢(shì)因素，導(dǎo)致企事業(yè)單位在投資的過(guò)程中缺少對(duì)疏忽的防范舉措，直接影響投資的成功，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。決策疏忽作為企事業(yè)單位股權(quán)投資的問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)之一，對(duì)于企事業(yè)單位的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。（二）運(yùn)營(yíng)漏洞。企事業(yè)單位對(duì)外股權(quán)投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是運(yùn)營(yíng)漏洞風(fēng)險(xiǎn)。其中運(yùn)營(yíng)漏洞分為兩類，一是管理漏洞；二是漏洞。管理漏洞主要是在企事業(yè)單位股權(quán)投資之后，企業(yè)的業(yè)務(wù)會(huì)逐漸的增多，趨于復(fù)雜，但是由于經(jīng)營(yíng)技能、管理技能的欠缺，經(jīng)驗(yàn)欠缺，企業(yè)沒(méi)能建立健全相關(guān)的管理機(jī)制和體系，難以使得企事業(yè)單位的管理水平與之業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相同步。則會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的阻礙。漏洞風(fēng)險(xiǎn)是指企事業(yè)單位對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資后，在日常的經(jīng)營(yíng)中，由于被投資項(xiàng)目方為了自身經(jīng)濟(jì)考慮，夸大自身的優(yōu)勢(shì)和有利條件，對(duì)企業(yè)自身的劣勢(shì)和不利條件進(jìn)行刻意的隱瞞，最后導(dǎo)致投資方利益受損。（三）資金撤回不及時(shí)退出。企事業(yè)單位股權(quán)投資退出是指企事業(yè)單位什么時(shí)候撤回對(duì)外投資項(xiàng)目的投資資金以此來(lái)獲取利益的最大化。企事業(yè)單位的資金撤回需要由各個(gè)上級(jí)部門批準(zhǔn)，需要經(jīng)過(guò)多重流程，操作繁瑣費(fèi)時(shí)。而企事業(yè)單位股權(quán)投資時(shí)，往往因?yàn)楣蓹?quán)投資周期長(zhǎng)的關(guān)系，導(dǎo)致撤回資金不及時(shí)，通常企事業(yè)單位在準(zhǔn)備撤回投資資金時(shí)會(huì)發(fā)生投資資金難以撤回的情景，投資資金撤回測(cè)繪不及時(shí)，影響企事業(yè)單位股權(quán)投資的收益。

【內(nèi)容摘要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形式呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，企業(yè)類型也進(jìn)一步擴(kuò)張，特別是對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，為更好地承擔(dān)新形勢(shì)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展責(zé)任，需要注重企業(yè)綜合性的改革創(chuàng)新。因此，有效開展國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資工作，充分注重企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，提升國(guó)有企業(yè)的資本積累，能夠從根本上凸顯出國(guó)有企業(yè)較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力水平。但是，對(duì)于當(dāng)前供給側(cè)改革的持續(xù)深入影響下，股權(quán)投資擁有全新的闡釋，致使風(fēng)險(xiǎn)管理工作的運(yùn)行狀態(tài)相應(yīng)有所變化，投資規(guī)模有所壯大的同時(shí)，還容易面臨多種風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，需要引起國(guó)有企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注。因此，順應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的宏觀趨勢(shì)，有效提高國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資綜合質(zhì)量，繼而推進(jìn)國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，提升獲得投資效益最大化，不斷優(yōu)化國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理策略實(shí)踐。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有企業(yè);股權(quán)投資;風(fēng)險(xiǎn)管理

目前，全球經(jīng)濟(jì)逐步趨于一體化的態(tài)勢(shì)，為更好地提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)制定，國(guó)有企業(yè)必須充分注重表率作用，落實(shí)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作。在資本市場(chǎng)持續(xù)改變的過(guò)程中，確保主營(yíng)業(yè)務(wù)正常開展的同時(shí)，應(yīng)用股權(quán)投資的方式，更好地提升國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。由此，國(guó)有企業(yè)為了能夠抓住時(shí)代機(jī)遇，提高企業(yè)的投資回報(bào)率，對(duì)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理予以重點(diǎn)關(guān)注，繼而實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)。

一、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重要性

股權(quán)投資是影響國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)鍵一環(huán)，也是國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的重要組成部分。在經(jīng)濟(jì)全球化的當(dāng)下，國(guó)內(nèi)外局勢(shì)變幻莫測(cè)，市場(chǎng)內(nèi)的不確定因素增多，各行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)較以往有了不同程度的升高，股權(quán)投資自然也不例外。因此，國(guó)有企業(yè)要做好自身風(fēng)險(xiǎn)管控，根據(jù)企業(yè)自身運(yùn)行的實(shí)際情況和發(fā)展需要，謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目。同時(shí)要做好企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，通過(guò)制度的完善、風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及管理人員的培訓(xùn)，切實(shí)加強(qiáng)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)量，從而使國(guó)有企業(yè)能夠在世界經(jīng)濟(jì)的大風(fēng)大浪中站穩(wěn)腳跟，進(jìn)而不斷發(fā)展進(jìn)步。由此可見，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作是有必要的。股權(quán)投資在整個(gè)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了主要位置，實(shí)行股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理是深化國(guó)有企業(yè)改革的需要，同時(shí)也是順應(yīng)時(shí)展、推動(dòng)國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)、發(fā)展現(xiàn)代化的一項(xiàng)重要舉措。股權(quán)投資管理能讓企業(yè)在利益的誘惑面前保持清醒的頭腦，進(jìn)而作出科學(xué)合理的判斷，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。另外，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理也能夠促進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者管理綜合水平的提升，增加其應(yīng)對(duì)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的處理經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)其決策能力，從而使國(guó)有企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，吸引更多的外來(lái)投資;同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)的提升也有利于企業(yè)制定出符合企業(yè)發(fā)展實(shí)際、科學(xué)有效的股份風(fēng)險(xiǎn)管控制度，使股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管控工作以及其他各方面工作有方向、有指引，從而使企業(yè)科學(xué)有序地開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

二、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)常見類型

為進(jìn)一步加快我區(qū)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐，推進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)做特做優(yōu)，實(shí)現(xiàn)全區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)量質(zhì)并舉。現(xiàn)對(duì)千企升級(jí)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型相關(guān)政策提出如下補(bǔ)充意見：

一、關(guān)于加快區(qū)工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的補(bǔ)充意見

1．鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)加快發(fā)展。對(duì)連續(xù)三年銷售收入超20%或連續(xù)兩年銷售收入增速超30%的新興產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)型、科技型規(guī)上企業(yè)，給予企業(yè)15萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。

2．鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新力度。支持企業(yè)自主研發(fā)、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，對(duì)符合條件的項(xiàng)目給予不超過(guò)50萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。

3．鼓勵(lì)企業(yè)做大做強(qiáng)。對(duì)首次年銷售收入上臺(tái)階的企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)：達(dá)到年銷售收入20億元的，給予企業(yè)15萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)；達(dá)到年銷售收入10億元的，給予企業(yè)10萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。

4．鼓勵(lì)企業(yè)管理創(chuàng)新創(chuàng)優(yōu)。對(duì)獲得國(guó)家、省、市信用管理示范企業(yè)稱號(hào)的，分別給予50萬(wàn)元、20萬(wàn)元和10萬(wàn)元；對(duì)獲得省信用管理貫標(biāo)企業(yè)稱號(hào)的，給予5000元獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)于服務(wù)于區(qū)內(nèi)的有資質(zhì)的第三方信用服務(wù)機(jī)構(gòu)，每成功指導(dǎo)服務(wù)一家企業(yè)開展信用管理貫標(biāo)，給予1500元資金扶持；對(duì)獲得省質(zhì)量獎(jiǎng)的企業(yè)給予100萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)。

摘要:從國(guó)際視野觀察，有限合伙已然成為股權(quán)投資基金的主流組織形態(tài)選擇，然而作為“舶來(lái)品”的我國(guó)有限合伙機(jī)制，對(duì)普通合伙人欠缺制度層面的約束，相關(guān)配套機(jī)制尚待建構(gòu)，投資人和管理人之間的制約與平衡成為空談，其結(jié)果導(dǎo)致有限合伙型股權(quán)投資基金制度難以在我國(guó)落地生根。本文旨在剖析有限合伙核心機(jī)制對(duì)“管理人中心主義”的支撐作用，檢討實(shí)務(wù)操作過(guò)程中出現(xiàn)的制度缺失，提出有限合伙股權(quán)投資基金制度的完善路徑，以期促進(jìn)股權(quán)投資基金的發(fā)展。

關(guān)鍵詞:股權(quán)投資基金/有限合伙人/普通合伙人

引言

有限合伙型股權(quán)投資基金（limitedpartnershipprivateequityfund），即由投資者與基金管理人簽訂有限合伙協(xié)議而共同設(shè)立，投資者作為有限合伙人（limitedpartner），不參與基金的管理運(yùn)作，以其出資額為限對(duì)基金承擔(dān)有限責(zé)任，基金管理人作為普通合伙人（generalpartner），直接管理基金的投資運(yùn)作，并對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的一種股權(quán)投資基金類型。由于該組織形式將有限合伙人（投資人）排除在投資決策機(jī)制之外以及“穿透稅制”的特性，使其從產(chǎn)生之日起便與風(fēng)險(xiǎn)投資行為伴生[1]，時(shí)至今日成為現(xiàn)代股權(quán)投資基金的重要類型之一，特別是在股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，有限合伙制已經(jīng)成為主導(dǎo)的基金組織形式。

為推動(dòng)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（2005年）對(duì)于有限合伙型基金的確立預(yù)留了法律空間[2]，2006年修訂的《合伙企業(yè)法》第2條第3款創(chuàng)設(shè)了普通合伙之外的有限合伙形態(tài)，國(guó)家和地方政府為確保有限合伙形態(tài)與現(xiàn)行的其他相關(guān)制度順暢對(duì)接，陸續(xù)出臺(tái)系列配套措施，如允許合伙企業(yè)開立證券賬戶、允許有限合伙作為首次公開發(fā)行公司股東、明確合伙人的納稅細(xì)則等等，至此，有限合伙型股權(quán)投資基金進(jìn)入了我國(guó)資本市場(chǎng)的投資舞臺(tái)。2007年至今，我國(guó)有限合伙型股權(quán)投資基金落地已經(jīng)三年，三年的市場(chǎng)驗(yàn)證凸顯本土化特性的諸多問(wèn)題，諸如有限合伙人（投資人）和普通合伙人（管理人）信息嚴(yán)重不對(duì)稱、普通合伙人資質(zhì)難以確認(rèn)，無(wú)限責(zé)任實(shí)現(xiàn)路徑不清晰，尤其是對(duì)普通合伙人（管理人）配套約束制度的缺失，導(dǎo)致“出資人”和“出智人”失去了平衡，擴(kuò)大了成本，動(dòng)搖了有限合伙制度中的投資人與管理人的信任基礎(chǔ)，限制了有限合伙股權(quán)投資基金的持續(xù)發(fā)展。

有限合伙股權(quán)投資基金的域外成功與域內(nèi)失落的制度效果反差，使得筆者開始審視有限合伙股權(quán)投資基金的本土化成功路徑。本文首先從有限合伙的兩大核心制度——決策機(jī)制和利潤(rùn)分配制度切入，解讀有限合伙組織形態(tài)對(duì)于股權(quán)投資基金的原理層面正當(dāng)性，進(jìn)而觀察我國(guó)現(xiàn)行有限合伙型股權(quán)投資基金的制度缺陷所在，最后，提出筆者對(duì)于如何完善該項(xiàng)制度的自我見解，并主張只有一方面保證管理人專業(yè)能力的發(fā)揮，另一方面保障投資人資金的安全，在“管理人中心主義”前提下重新建立“資——質(zhì)”平衡，才能真正實(shí)現(xiàn)有限合伙股權(quán)投資基金的持久發(fā)展。

各分局，市局各處室，各直屬單位、協(xié)（學(xué)）會(huì)：

為落實(shí)市委九屆精神，給企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件和環(huán)境，工商部門根據(jù)企業(yè)的需求，結(jié)合梳理評(píng)估以往支持企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)和好的做法，現(xiàn)提出以下11條進(jìn)一步支持企業(yè)發(fā)展的政策意見：

一、拓寬企業(yè)投融資渠道，扶持企業(yè)做大做強(qiáng)

（一）允許企業(yè)按照《有限責(zé)任公司股權(quán)出質(zhì)登記辦法（試行）》的規(guī)定，以其持有的在本市登記注冊(cè)的有限責(zé)任公司的股權(quán)辦理出質(zhì)登記，作為獲得貸款的擔(dān)保。依法快速辦結(jié)企業(yè)動(dòng)產(chǎn)抵押登記。

（二）擴(kuò)大企業(yè)出資方式，允許境內(nèi)自然人或境內(nèi)企業(yè)以其持有的有限責(zé)任公司的股權(quán)，向在本市登記注冊(cè)的內(nèi)資有限責(zé)任公司和內(nèi)資股份有限公司出資。

（三）支持本市股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展，股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)的名稱中的行業(yè)可以分別表述為“股權(quán)投資”和“股權(quán)投資管理”，經(jīng)營(yíng)范圍可以分別表述為“股權(quán)投資”和“股權(quán)投資管理”。股權(quán)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所可以與承擔(dān)管理責(zé)任的股權(quán)投資管理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所相同。

摘要：從國(guó)際視野觀察，有限合伙已然成為股權(quán)投資基金的主流組織形態(tài)選擇，然而作為“舶來(lái)品”的我國(guó)有限合伙機(jī)制，對(duì)普通合伙人欠缺制度層面的約束，相關(guān)配套機(jī)制尚待建構(gòu)，投資人和管理人之間的制約與平衡成為空談，其結(jié)果導(dǎo)致有限合伙型股權(quán)投資基金制度難以在我國(guó)落地生根。本文旨在剖析有限合伙核心機(jī)制對(duì)“管理人中心主義”的支撐作用，檢討實(shí)務(wù)操作過(guò)程中出現(xiàn)的制度缺失，提出有限合伙股權(quán)投資基金制度的完善路徑，以期促進(jìn)股權(quán)投資基金的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資基金/有限合伙人/普通合伙人

有限合伙型股權(quán)投資基金（limitedpartnershipprivateequityfund），即由投資者與基金管理人簽訂有限合伙協(xié)議而共同設(shè)立，投資者作為有限合伙人（limitedpartner），不參與基金的管理運(yùn)作，以其出資額為限對(duì)基金承擔(dān)有限責(zé)任，基金管理人作為普通合伙人（generalpartner），直接管理基金的投資運(yùn)作，并對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的一種股權(quán)投資基金類型。由于該組織形式將有限合伙人（投資人）排除在投資決策機(jī)制之外以及“穿透稅制”的特性，使其從產(chǎn)生之日起便與風(fēng)險(xiǎn)投資行為伴生，時(shí)至今日成為現(xiàn)代股權(quán)投資基金的重要類型之一，特別是在股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，有限合伙制已經(jīng)成為主導(dǎo)的基金組織形式。

為推動(dòng)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（2005年）對(duì)于有限合伙型基金的確立預(yù)留了法律空間，2006年修訂的《合伙企業(yè)法》第2條第3款創(chuàng)設(shè)了普通合伙之外的有限合伙形態(tài)，國(guó)家和地方政府為確保有限合伙形態(tài)與現(xiàn)行的其他相關(guān)制度順暢對(duì)接，陸續(xù)出臺(tái)系列配套措施，如允許合伙企業(yè)開立證券賬戶、允許有限合伙作為首次公開發(fā)行公司股東、明確合伙人的納稅細(xì)則等等，至此，有限合伙型股權(quán)投資基金進(jìn)入了我國(guó)資本市場(chǎng)的投資舞臺(tái)。2007年至今，我國(guó)有限合伙型股權(quán)投資基金落地已經(jīng)三年，三年的市場(chǎng)驗(yàn)證凸顯本土化特性的諸多問(wèn)題，諸如有限合伙人（投資人）和普通合伙人（管理人）信息嚴(yán)重不對(duì)稱、普通合伙人資質(zhì)難以確認(rèn)，無(wú)限責(zé)任實(shí)現(xiàn)路徑不清晰，尤其是對(duì)普通合伙人（管理人）配套約束制度的缺失，導(dǎo)致“出資人”和“出智人”失去了平衡，擴(kuò)大了成本，動(dòng)搖了有限合伙制度中的投資人與管理人的信任基礎(chǔ)，限制了有限合伙股權(quán)投資基金的持續(xù)發(fā)展。

有限合伙股權(quán)投資基金的域外成功與域內(nèi)失落的制度效果反差，使得筆者開始審視有限合伙股權(quán)投資基金的本土化成功路徑。本文首先從有限合伙的兩大核心制度——決策機(jī)制和利潤(rùn)分配制度切入，解讀有限合伙組織形態(tài)對(duì)于股權(quán)投資基金的原理層面正當(dāng)性，進(jìn)而觀察我國(guó)現(xiàn)行有限合伙型股權(quán)投資基金的制度缺陷所在，最后，提出筆者對(duì)于如何完善該項(xiàng)制度的自我見解，并主張只有一方面保證管理人專業(yè)能力的發(fā)揮，另一方面保障投資人資金的安全，在“管理人中心主義”前提下重新建立“資——質(zhì)”平衡，才能真正實(shí)現(xiàn)有限合伙股權(quán)投資基金的持久發(fā)展。

一、我國(guó)有限合伙型股權(quán)投資基金的核心制度架構(gòu)

各科（室）、所、隊(duì)：

為認(rèn)真落實(shí)“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、重民生、創(chuàng)和諧”方針，全面開展“企業(yè)服務(wù)年”活動(dòng)，市局特制訂促進(jìn)我市經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的若干意見，請(qǐng)各單位認(rèn)真貫徹實(shí)施：

一、放寬準(zhǔn)入條件,推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

1.放寬企業(yè)組建集團(tuán)條件。支持文化、旅游、農(nóng)業(yè)開發(fā)機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)企業(yè)和擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技型企業(yè)組建企業(yè)集團(tuán)，其母公司最低注冊(cè)資本放寬到1000萬(wàn)元，母公司和子公司合并注冊(cè)資本放寬到3000萬(wàn)元。上述行業(yè)取冠省名的，注冊(cè)資本放寬至200萬(wàn)元。

2.鼓勵(lì)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)企業(yè)。鼓勵(lì)發(fā)展主要面向中小企業(yè)的科技咨詢、管理咨詢、商務(wù)服務(wù)、檢測(cè)認(rèn)證、會(huì)展服務(wù)、品牌策劃、人才培訓(xùn)等服務(wù)企業(yè)。允許服務(wù)業(yè)企業(yè)名稱使用表明其服務(wù)內(nèi)容和服務(wù)方式的各類新興行業(yè)用語(yǔ)作為行業(yè)表述。對(duì)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》未包含的服務(wù)業(yè)一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，可根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)，靈活核定能體現(xiàn)其行業(yè)和服務(wù)特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)范圍。

3.繼續(xù)鼓勵(lì)股份有限公司發(fā)展。鼓勵(lì)各類投資主體組建股份有限公司，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組。引導(dǎo)股份有限公司明晰產(chǎn)權(quán)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，建全內(nèi)部治理機(jī)制。鼓勵(lì)有限責(zé)任公司依法變更為股份有限公司，擬設(shè)立的股份有限公司的注冊(cè)資本可以等于或小于有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額。有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額低于擬設(shè)立的股份有限公司的注冊(cè)資本的，允許以貨幣或其他出資方式補(bǔ)足。有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額高于擬設(shè)立的股份有限公司的注冊(cè)資本的，允許把超過(guò)部分列入公司資本公積。

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見》。這兩個(gè)文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y，二是生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上初步開始進(jìn)行以收購(gòu)各類資源為主的并購(gòu)?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績(jī)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y

在2007年中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國(guó)家開發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國(guó)內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y。投資對(duì)象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見》。這兩個(gè)文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y，二是生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上初步開始進(jìn)行以收購(gòu)各類資源為主的并購(gòu)?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績(jī)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y

在2007年中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國(guó)家開發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國(guó)內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y。投資對(duì)象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。

摘要：境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

關(guān)鍵詞：境外投資，外匯儲(chǔ)備，股權(quán)并購(gòu)，股權(quán)收購(gòu)

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見》。這兩個(gè)文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y，二是生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上初步開始進(jìn)行以收購(gòu)各類資源為主的并購(gòu)?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績(jī)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。