導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)資金托管資格，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)市場；保險(xiǎn)資金；第三方托管

日前，有壽險(xiǎn)公司宣布，該公司與某銀行達(dá)成全面合作協(xié)議。尤為引人注目的是，此種全面合作實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)銀保業(yè)務(wù)的“升級(jí)”，即今后該壽險(xiǎn)公司所有的保險(xiǎn)資金將集中到某銀行，由其全面托管。由此，中國保監(jiān)會(huì)提出的“保險(xiǎn)資金管理引入獨(dú)立第三方托管”政策落到了實(shí)處。

一、我國保險(xiǎn)資金第三方托管及其現(xiàn)狀

(一)保險(xiǎn)資金托管

托管人制度是資產(chǎn)管理的一種方式。保險(xiǎn)資金托管就是引入第三方獨(dú)立托管機(jī)制，把對保險(xiǎn)資金的管理職能和保管職能分開，從而保護(hù)投保人和被保險(xiǎn)人利益的一種制度安排。實(shí)施托管后，托管人履行保險(xiǎn)資金的保管、清算、核算和監(jiān)督職能，保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和有關(guān)專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的管理及運(yùn)用。

根據(jù)《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金全托管工作的通知》，保險(xiǎn)資金托管具體可以分為全過程托管和全金額托管。全過程托管是從保費(fèi)收取開始，按照不同保險(xiǎn)產(chǎn)品，分別開設(shè)賬戶、快速上劃資金，歸集到總公司托管賬戶，做到統(tǒng)一資金調(diào)度、統(tǒng)一資產(chǎn)配置、統(tǒng)一投資運(yùn)作、統(tǒng)一收益分配的過程。全金額托管是將保險(xiǎn)公司總部統(tǒng)一歸集的資金，包括已經(jīng)委托和尚未委托投資的全部資產(chǎn)，實(shí)施第三方獨(dú)立托管的過程。

(二)保險(xiǎn)資金托管政策實(shí)施歷程

2004年以前，由于我國對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管較為嚴(yán)格，各大保險(xiǎn)公司委托基金公司進(jìn)行理財(cái)?shù)姆绞奖闶堑谌劫Y產(chǎn)管理的雛形。2004年9月，中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富在全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作座談會(huì)上指出，要建立保險(xiǎn)資金托管機(jī)制，逐步在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中推行托管制度；2005年2月17日，中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》，明確規(guī)定了托管人資格、職責(zé)、程序、托管協(xié)議與監(jiān)管；2005年10月，中國保監(jiān)會(huì)又下發(fā)了《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金托管工作的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》中明確規(guī)定“保險(xiǎn)資金托管是必須實(shí)行，并要達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)工作?！?/p>

(三)保險(xiǎn)資金托管實(shí)施情況

按照《通知》中“堅(jiān)持分步推進(jìn)”的政策原則，目前，部分保險(xiǎn)公司的股票、基金、債券等資產(chǎn)已交由托管銀行托管，有的保險(xiǎn)公司已實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的全金額托管。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)參與全金額托管試點(diǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，僅有30多家。顯然，這與當(dāng)初設(shè)想在2006年底力爭覆蓋所有開展業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的目標(biāo)，仍然存在一段距離。

二、我國保險(xiǎn)業(yè)引入第三方托管的背景

(一)我國保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)具備一定規(guī)模

我國保險(xiǎn)業(yè)從上世紀(jì)80年代恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，從無到有、從小到大，走上了一條穩(wěn)健發(fā)展的道路，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是市場主體增加，競爭市場逐步形成。截至2006年10月，我國共有保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)96家，其中包括保險(xiǎn)公司82家(中資保險(xiǎn)公司42家，外資保險(xiǎn)公司40家)，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司6家，資產(chǎn)管理公司8家，初步形成了國有控股(集團(tuán))公司、股份制公司、政策性公司、專業(yè)性公司、外資保險(xiǎn)公司等多種組織形式，多種所有制成分并存、共同發(fā)展的格局。二是我國保險(xiǎn)總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2006年1—10月，我國保費(fèi)總收入達(dá)到4700.25億元，同比增長14.01%，2006年全國保險(xiǎn)總資產(chǎn)已突破2萬億元。

(二)保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策日益放寬，資金管理難度加大

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展一樣也經(jīng)歷了從無到有再到規(guī)范管理的過程。我國具有真正意義上的保險(xiǎn)資金投資始于1995年的《保險(xiǎn)法》，但《保險(xiǎn)法》對保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用作了嚴(yán)格的限制性規(guī)定，隨著保險(xiǎn)市場主體增加，競爭加劇，保險(xiǎn)業(yè)界越來越意識(shí)到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要性，因此，自從1998年11月中國保監(jiān)會(huì)成立以來，特別是近兩三年，國務(wù)院和保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列文件，逐步放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用已涉及到了債券、股票、海外投資、基礎(chǔ)設(shè)施、銀行、不動(dòng)產(chǎn)等多種領(lǐng)域。與此同時(shí)，我們應(yīng)看到，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的拓寬也增大了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，增加了保險(xiǎn)資金管理的難度。因此，要建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)防范的長效機(jī)制，引入第三方托管機(jī)制是一個(gè)較好的選擇。

(三)保險(xiǎn)資金出現(xiàn)外部“存管”危機(jī)

按照《保險(xiǎn)法》和《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引》等有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司資金不得進(jìn)行委托理財(cái)，在券商處的賬戶只能存管。在這些問題上，有的保險(xiǎn)公司雖一直宣稱保險(xiǎn)資金屬于存管性質(zhì)，但純粹的資金存管為什么有的會(huì)出現(xiàn)無法收回的局面呢?當(dāng)中的問題值得思考。但是可以肯定的是，保險(xiǎn)資金的外部存管有風(fēng)險(xiǎn)。

(四)實(shí)施第三方托管是改革保險(xiǎn)資金管理體制的需要

當(dāng)前，保險(xiǎn)資金實(shí)行的是多賬戶、多層次管理，這樣會(huì)導(dǎo)致一些保險(xiǎn)公司開設(shè)賬戶的隨意性較大，致使保險(xiǎn)資金有較多出口，存在一些問題和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上影響了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效率和效益。實(shí)施保險(xiǎn)資金第三方托管后，由保戶交納保費(fèi)開始到中間資金流轉(zhuǎn)再到投資去向，全部進(jìn)入銀行的托管賬戶，由托管銀行對實(shí)際的資金劃撥進(jìn)行操作，這樣，可以促使保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)、來源實(shí)行分賬管理，有助于保險(xiǎn)公司完善資金歸集管理制度，從而達(dá)到從源頭上控制資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的效果。

三、引入第三方托管的意義及作用

(一)有助于保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的防范

托管人制度的引入，目的是引入托管人的責(zé)任，建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的安全有效性。

保險(xiǎn)資金第三方托管有關(guān)規(guī)定要求：托管人應(yīng)具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度；具備投資監(jiān)督和績效評(píng)估能力；應(yīng)安全保管托管資產(chǎn)；開立專用賬戶；及時(shí)辦理托管資產(chǎn)的清算交割；監(jiān)督保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)作；負(fù)責(zé)托管資產(chǎn)的估值；托管人不得挪用托管的資產(chǎn)；不得將托管資產(chǎn)與自有資產(chǎn)混合管理；不得將不同保險(xiǎn)公司托管的資產(chǎn)混合管理等。

保險(xiǎn)公司實(shí)行資金托管后，保險(xiǎn)資金存放在托管銀行，保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司只有投資決策權(quán)，托管銀行收到保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資指令后，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)對投資指令進(jìn)行審核，然后執(zhí)行，保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不能直接調(diào)用資金。再者，保監(jiān)會(huì)對托管人資格也作了相關(guān)規(guī)定，保證了第三方托管的實(shí)施，這些都有助于防范保險(xiǎn)資金的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投保人利益。

(二)有助于提高保險(xiǎn)資金的投資收益和使用效率

保險(xiǎn)公司引人保險(xiǎn)資金第三方托管使得保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和托管銀行之間分工明確，托管銀行負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的歸集、保管、清算與核算，這樣保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以投入更多的時(shí)間和精力在如何選擇保險(xiǎn)資金運(yùn)用方向和最優(yōu)的投資組合上，進(jìn)而在相同的金融市場和投資環(huán)境下，獲得最大的投資收益。

(三)有助于增加托管銀行收益，促進(jìn)銀保深層次合作

根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，托管手續(xù)費(fèi)一般為托管資產(chǎn)總額的0.25%，考慮到保險(xiǎn)資金規(guī)模的日益增大，托管銀行無疑將獲得一筆可觀的托管手續(xù)費(fèi)收入。同時(shí)，銀行托管保險(xiǎn)資金打破了銀行銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品這一單一的銀保合作模式，是我國銀保合作模式的突破。目前，我國銀行與保險(xiǎn)已呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營的趨勢，已有多家銀行提出設(shè)立保險(xiǎn)公司的申請，保險(xiǎn)資金托管為商業(yè)銀行設(shè)立保險(xiǎn)公司提供了深層次接觸保險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，促進(jìn)銀保合作的步伐。

(四)有助于中小型保險(xiǎn)公司的發(fā)展

從世界保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，保險(xiǎn)資金管理有三種模式，即內(nèi)設(shè)投資部運(yùn)作模式、資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式和第三方資產(chǎn)管理模式。實(shí)踐表明，內(nèi)設(shè)投資部運(yùn)作模式需要保險(xiǎn)公司花費(fèi)很高的成本，另一方面，隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)公司面臨內(nèi)部資產(chǎn)管理人員匱乏的局面。因此，內(nèi)設(shè)投資運(yùn)作模式越來越不能適應(yīng)保險(xiǎn)公司的發(fā)展。2004年4月，中國保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，于是有很多保險(xiǎn)公司都紛紛上報(bào)成立資產(chǎn)管理公司的方案。然而，事實(shí)上成立專業(yè)的資產(chǎn)管理公司需要保險(xiǎn)公司擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并不是所有的保險(xiǎn)公司都具備這樣的能力，到目前為止，已經(jīng)開業(yè)和獲批開業(yè)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也只有中國人保、中國人壽、平安、華泰、中再、泰康、新華、太平和太平洋等9家，所以對于一些資金量較小的產(chǎn)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司而言，選擇具有專業(yè)化的第三方資產(chǎn)管理是他們明智的選擇。因?yàn)?，他們不用花費(fèi)大量的人力資源成本便可以得到專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)，并且這種資產(chǎn)管理模式能夠保全資產(chǎn)、降低投資風(fēng)險(xiǎn)和損失，起到了防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

(五)有助于保險(xiǎn)、金融及資本市場實(shí)現(xiàn)共同的健康、穩(wěn)定的發(fā)展

眾所周知，保險(xiǎn)業(yè)是一個(gè)涉及范圍很廣的行業(yè)，隨著我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平的提高，保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通、社會(huì)管理職能越能充分地得到發(fā)揮，從而起到社會(huì)“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展“助推器”的作用。而隨著社會(huì)的發(fā)展，新的風(fēng)險(xiǎn)也隨之出現(xiàn)，今后越來越多的風(fēng)險(xiǎn)將通過保險(xiǎn)機(jī)制來轉(zhuǎn)移，如果保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)不能得到及時(shí)有效地防范和化解，將會(huì)影響到整個(gè)金融市場乃至資本市場的發(fā)展，因此，保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制不僅對保險(xiǎn)業(yè)本身而且對整個(gè)金融業(yè)和資本市場的發(fā)展都十分重要。引入保險(xiǎn)資金第三方托管機(jī)制，使保險(xiǎn)市場分工進(jìn)一步專業(yè)化，可以有效控制保險(xiǎn)資金投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)用的安全性，增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)的整體償付能力，也使得保險(xiǎn)業(yè)有更多的資金注入資本市場，因此，可以說引入第三方資產(chǎn)托管模式標(biāo)志著我國資本市場的進(jìn)一步完善。

四、我國保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施保險(xiǎn)資金第三方托管的對策

(一)加快推進(jìn)

目前，我國保險(xiǎn)市場上實(shí)施保險(xiǎn)資金第三方托管的公司還不多，與《通知》中計(jì)劃的“到2006年底基本覆蓋到已經(jīng)開展業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司”還有很大的差距，與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展成熟的發(fā)達(dá)國家相比也存在很大差距，對此，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險(xiǎn)資金托管的要求，積極參與托管試點(diǎn)。保監(jiān)會(huì)也應(yīng)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)，并對積極參與的公司給予多方面支持。

(二)自愿實(shí)施

商業(yè)銀行對保險(xiǎn)資金的托管是有償?shù)模淬y行根據(jù)托管資金的多少收取一定比例的托管費(fèi)，這筆托管費(fèi)用對保險(xiǎn)公司來說，增加了成本，況且銀行是無須承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的。因此，《通知》中規(guī)定的“保險(xiǎn)資金托管必須實(shí)行”有不妥之處，托管人制度應(yīng)采取自愿實(shí)施措施。

從美國保險(xiǎn)資金第三方托管經(jīng)驗(yàn)來看，并不是所有的保險(xiǎn)公司都把保險(xiǎn)資金外包出去，實(shí)施第三方托管的保險(xiǎn)公司也并不是一定要把資產(chǎn)全部外包。對那些本身就擁有自己的資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)公司來說，子公司(資產(chǎn)管理公司)在進(jìn)行資產(chǎn)管理時(shí)欺騙母公司(保險(xiǎn)公司)的可能性很小，如果保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司完全有能力管理好保險(xiǎn)資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司就沒有必要再專門花一筆費(fèi)用雇傭第三方來監(jiān)管子公司的行為。因此，第三方托管制度應(yīng)該有針對性，對于子公司托管母公司的保險(xiǎn)資金時(shí)，可以自愿采取該制度。

(三)拓寬托管主體

按照《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》對托管人資格的規(guī)定，目前，在我國市場上達(dá)到要求的只有中、建、工、農(nóng)、交五家銀行，而在美國，除了商業(yè)銀行之外，充當(dāng)托管人的還有資產(chǎn)管理公司、投資公司等多種機(jī)構(gòu)，加大了托管人之間競爭的程度，能夠使托管人真正地當(dāng)好“管家”。因此，在保證使保險(xiǎn)資金安全的前提下，讓更多的機(jī)構(gòu)加入托管人行列不啻為很好的一種選擇。

(四)出臺(tái)配套制度

引入第三方托管能夠防范風(fēng)險(xiǎn)，但并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，在美國保險(xiǎn)市場上，也有很多保險(xiǎn)公司不愿意把資金交給“外人”管理，基于此，對于實(shí)行外部托管的保險(xiǎn)資金，要求受托人適時(shí)(建議每周)進(jìn)行資金運(yùn)用的信息披露，托管人要對披露信息進(jìn)行核實(shí)并負(fù)責(zé)其真實(shí)性。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司發(fā)出指引，提醒保險(xiǎn)公司在選擇存管機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)對其信用狀況、清算能力、賬戶管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和績效評(píng)估能力等進(jìn)行嚴(yán)格的考核，以控制存管的風(fēng)險(xiǎn)。

[參考文獻(xiàn)]

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[3]張睿.從美國保險(xiǎn)市場第三方資產(chǎn)管理看中國保險(xiǎn)市場的未來[J].金融與保險(xiǎn).2006，(3).

篇2

2010年初的時(shí)候，記者曾采訪過陳凌，作為中國民生銀行資產(chǎn)托管部的掌門人，陳凌敏銳而果敢的行事作風(fēng)讓記者印象頗深。再次見到陳凌，她依然是那樣的精明干練，從她的眼神中，便能感受到一個(gè)女銀行家特有的風(fēng)范。

一年來，陳凌帶領(lǐng)的民生銀行資產(chǎn)托管部取得了驕人的成績，在行業(yè)內(nèi)有目共睹，憑借其快速增長的業(yè)績和業(yè)界有口皆碑的好評(píng)，該行近日獲得了由《金融理財(cái)》雜志社與社科院金融研究所聯(lián)合頒發(fā)的“2010年‘金牌理財(cái)’TOP10最具成長潛力托管銀行”獎(jiǎng)。

2007年，民生銀行成立資產(chǎn)托管一級(jí)部門，陳凌便投入這一新興的事業(yè)領(lǐng)域。短短三年多的時(shí)間，在陳凌的帶領(lǐng)下，民生銀行資產(chǎn)托管部以高質(zhì)量、高效率、高附加值的服務(wù)贏得了市場的認(rèn)可。

2010年，民生銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)獲得全面提升，不僅各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，同時(shí)在重點(diǎn)產(chǎn)品，尤其是證券類托管方面取得了明顯進(jìn)展。作為主代銷行，民生銀行成功托管“銀華深證100指數(shù)基金”、“華商策略精選基金”以及國元證券“黃山3號(hào)”券商集合理財(cái)產(chǎn)品；與此同時(shí)，民生銀行與十多家知名基金公司滾動(dòng)發(fā)行了15只基金專戶產(chǎn)品。

截止2010年底，民生銀行的資產(chǎn)托管規(guī)模超過2100億元，實(shí)現(xiàn)托管業(yè)務(wù)收入1.8億元。2007-2010連續(xù)三年，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)規(guī)模和托管業(yè)務(wù)收入兩項(xiàng)指標(biāo)的復(fù)合增長率分別為50%和61%。

“這一方面得益于民生銀行抓住了資本市場快速發(fā)展的大趨勢，另一方面則受益于近幾年來，民生銀行在內(nèi)部整合、產(chǎn)品布局、平臺(tái)搭建等多方面所做的長期積累。”面對這份驕人的成績，陳凌只是報(bào)以淡淡的微笑，然后做出了如此的總結(jié)。

有效整合資源

對于托管業(yè)務(wù)來說，由于收費(fèi)比率低，通常在0.1%-0.25%左右，另外由于業(yè)務(wù)相對處于銀行業(yè)務(wù)的中后臺(tái)，對業(yè)務(wù)前端的依賴比較大，相較于其他銀行業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行內(nèi)部的認(rèn)同度比較低。

對此，陳凌卻有著不同的觀點(diǎn)，她認(rèn)為，作為商業(yè)銀行一項(xiàng)直接對接資本市場的新興中間業(yè)務(wù)，大力發(fā)展資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)可以節(jié)約全行寶貴的風(fēng)險(xiǎn)資本，避免走上單純資本擴(kuò)張的道路，不僅可以為民生銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)客戶騰挪出寶貴的資金，同時(shí)完全符合民生銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，在當(dāng)前金融脫媒的大趨勢下，借助資本市場的發(fā)展機(jī)遇，業(yè)務(wù)潛力尤為巨大。

然而，民生銀行作為中小托管銀行，優(yōu)勢并不明顯?！按N資源的瓶頸一直制約著托管業(yè)務(wù)的發(fā)展。”陳凌坦言。

而如何理順業(yè)務(wù)流程，以高效整合現(xiàn)有內(nèi)部資源便成為了一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性工作。

為此，在深入分析當(dāng)前市場競爭形勢和自身資源稟賦之后，陳凌在業(yè)內(nèi)首次提出了“托管+代銷”的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，這也得到了民生銀行領(lǐng)導(dǎo)的大力支持。

“這一模式旨在通過集中整合全行零售和托管的業(yè)務(wù)資源，打破部門業(yè)務(wù)局限，體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而快速形成業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢，在重點(diǎn)產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)集中突破?！?/p>

效果很快顯現(xiàn)，截止2010年底，民生銀行作為主代銷行成功托管“銀華深證100指數(shù)基金”、“華商策略精選基金”以及國元證券“黃山3號(hào)”券商集合理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)與廣發(fā)基金、國投瑞銀基金、銀華基金和匯添富基金等十多家知名基金公司滾動(dòng)發(fā)行了15只基金專戶產(chǎn)品，累計(jì)代銷托管類基金、基金一對多和券商理財(cái)產(chǎn)品達(dá)60億元，由此拉動(dòng)證券類托管規(guī)模超過180億元，在主流產(chǎn)品上大大提升了民生銀行的市場影響力。

“其中基金托管規(guī)模較2009年末增長80%以上，同業(yè)排名顯著提升，目前除國有大型銀行之外，基金托管規(guī)模在股份制銀行中居于前三甲，無論業(yè)務(wù)增量和業(yè)務(wù)增速都取得了長足進(jìn)展?！标惲杞榻B說。

不僅如此，資源整合還體現(xiàn)在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與托管業(yè)務(wù)的結(jié)合上，2010年，民生銀行按照銀監(jiān)會(huì)的要求，對于該行的證券類、項(xiàng)目類理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行托管，提供財(cái)產(chǎn)保管、核算、清算和投資監(jiān)督等專業(yè)服務(wù)，有效控制了理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。這也是資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)與民生銀行理財(cái)業(yè)務(wù)相整合的結(jié)果，通過銀行理財(cái)托管，實(shí)現(xiàn)了銀行理財(cái)操作部門（前臺(tái)）與托管部門（后臺(tái)）的專業(yè)分工。

“這有利于規(guī)范化理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作流程，滿足監(jiān)管要求，同時(shí)對于規(guī)模化、專業(yè)化發(fā)展民生銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)提供了制度保障?！?/p>

通過有效的內(nèi)部資源整合，民生銀行打造出了流程化的托管銀行。

多元化產(chǎn)品布局

深謀遠(yuǎn)慮的陳凌并沒有把目光局限在內(nèi)部的資源整合上，與資源整合同步進(jìn)行的還有產(chǎn)品的布局。

陳凌介紹，自民生銀行資產(chǎn)托管部成立以來，一直實(shí)施多元化的戰(zhàn)略，不斷豐富托管業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，擴(kuò)大托管業(yè)務(wù)的覆蓋范圍，先后取得了企業(yè)年金托管業(yè)務(wù)資格和保險(xiǎn)資金托管業(yè)務(wù)資格，并在近期獲得了QFII托管業(yè)務(wù)資格。

到目前為止，民生銀行已經(jīng)形成了覆蓋五大類，三十多個(gè)產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品線，不僅業(yè)務(wù)布局更趨多元，同時(shí)也構(gòu)建了多重盈利點(diǎn)，確保了資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的健康平穩(wěn)發(fā)展。

其中，針對新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，民生銀行從客戶需求出發(fā)，加快了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐，與德同資本合作為全行私人銀行高端客戶聯(lián)合推出了德同資本旗下首支私募股權(quán)投資基金，基金采用行業(yè)領(lǐng)先的母子基金運(yùn)作模式，募集資金總規(guī)模有望達(dá)到20億至50億人民幣，其中首期募集規(guī)模為5-10億人民幣，民生銀行作為托管人，首次開創(chuàng)了由總行托管母基金、分行托管當(dāng)?shù)刈踊鸬目偡趾献魍泄軜I(yè)務(wù)新模式，不僅實(shí)現(xiàn)了對客戶上下游環(huán)節(jié)的封閉式托管，提高了資產(chǎn)運(yùn)作的安全性，同時(shí)凸顯出民生銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)運(yùn)作模式的靈活性，滿足了客戶的個(gè)性化需求。

在保險(xiǎn)資金托管領(lǐng)域，民生銀行與太平洋保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司合作，成功實(shí)施了太平洋-河北建投新能源風(fēng)電場項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模為13億元，民生銀行作為該債權(quán)計(jì)劃的托管人，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的全程托管，這是民生銀行自2008年底獲得保險(xiǎn)資金托管資格以來的第一單保險(xiǎn)資金托管業(yè)務(wù)，同時(shí)也是全行首單保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)。

該項(xiàng)目開創(chuàng)了“托管+融資”的保險(xiǎn)資金債權(quán)投資業(yè)務(wù)新模式，不僅滿足了客戶低成本融資的需求，同時(shí)借助托管業(yè)務(wù)機(jī)制降低了業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)，為保險(xiǎn)類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提供了安全投資的新渠道，充分彰顯出民生銀行始終以客戶為中心，專業(yè)創(chuàng)新的服務(wù)理念。

多元化的產(chǎn)品布局使得民生銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)蒸蒸日上，這一切，都離不開陳凌的未雨綢繆。

積極搭建平臺(tái)

資產(chǎn)托管是個(gè)新業(yè)務(wù)，如何做大做強(qiáng)，是陳凌時(shí)刻思考的問題。在陳凌看來，資產(chǎn)托管是一個(gè)拓展業(yè)務(wù)的全新平臺(tái)，可以為相關(guān)的多種業(yè)務(wù)搭建一個(gè)共同發(fā)展的橋梁，通過托管的平臺(tái)鏈接傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，同時(shí)，通過托管這個(gè)橋梁嵌入其他業(yè)務(wù)，讓其有新的增值，誕生新的服務(wù)，提升原有業(yè)務(wù)的品質(zhì)與價(jià)值。

陳凌認(rèn)識(shí)到，托管業(yè)務(wù)作為一種產(chǎn)品機(jī)制，如果能夠通過搭平臺(tái)的方式，必然可以打造成一套有價(jià)值鏈金融業(yè)務(wù)體系。

2010年以來，以交易資金托管系統(tǒng)為平臺(tái)和切入點(diǎn)，陳凌帶領(lǐng)的民生銀行資產(chǎn)托管部與知名開發(fā)商共同開發(fā)交易資金托管系統(tǒng)，這一系統(tǒng)融合清算、托管、現(xiàn)金管理為一體。與此同時(shí)，該部還積極營銷大宗商品交易市場方面的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，目前已成功在煤炭和糧食等區(qū)域性商品交易市場中實(shí)現(xiàn)了突破。

另外，托管業(yè)務(wù)充分利用自身銜接商業(yè)銀行和資本市場的橋梁作用，通過基金專戶理財(cái)托管業(yè)務(wù)與零售部共同搭建了全行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的平臺(tái)，全面帶動(dòng)了民生銀行高端客戶理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

夯實(shí)內(nèi)控

基礎(chǔ)

自身業(yè)務(wù)的運(yùn)營能力和內(nèi)控管理水平是銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的基石，陳凌非常明白這一點(diǎn)?！白悦裆y行資產(chǎn)托管部成立以來，一直重視提高自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)營能力和內(nèi)控管理水平。在托管部內(nèi)部設(shè)置了獨(dú)立于業(yè)務(wù)運(yùn)營體系的監(jiān)督稽核處室，負(fù)責(zé)日常業(yè)務(wù)監(jiān)控和內(nèi)控管理工作。”

本著提升內(nèi)部管理品質(zhì)的角度，陳凌將2010年定位為：內(nèi)部管理提升年?！爸饕獜膬煞矫嫒胧?，一方面確保業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行和零差錯(cuò)，另一方面加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控，堵漏補(bǔ)疏，為業(yè)務(wù)運(yùn)行提供有力保障?！?/p>

2010年，民生銀行資產(chǎn)托管部通過了SAS70國際認(rèn)證。該項(xiàng)認(rèn)證是由具備資質(zhì)的國際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所，依據(jù)美國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）制定的《審計(jì)準(zhǔn)則公告第70號(hào)（SAS70）服務(wù)機(jī)構(gòu)》審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，針對金融服務(wù)機(jī)構(gòu)向客戶提供服務(wù)的內(nèi)部控制、安全保障、稽核監(jiān)督措施進(jìn)行嚴(yán)格的審閱。獲得該項(xiàng)認(rèn)證，表明民生銀行資產(chǎn)托管服務(wù)運(yùn)作流程的風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制的健全性和有效性均得到國際審計(jì)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，符合國際標(biāo)準(zhǔn)。

篇3

拓寬保險(xiǎn)投資的渠道

無論是從國際經(jīng)驗(yàn)看還是從中國保險(xiǎn)業(yè)本身的需求來講，進(jìn)一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險(xiǎn)投資的趨勢，而且保險(xiǎn)投資渠道的進(jìn)一步開放能夠促進(jìn)各保險(xiǎn)公司投資的專業(yè)化、特色化發(fā)展。結(jié)合中國當(dāng)前國情，可以首先考慮對保險(xiǎn)資金開放以下投資渠道：1、銀行間同業(yè)拆借市場；2、保險(xiǎn)定向募集基金；3、作為機(jī)構(gòu)投資者委托基金管理公司管理部分資產(chǎn)；4、進(jìn)行非普通股的權(quán)益投資，例如參與國有股減持和法人股認(rèn)購；5、直接參與股票市場；6、參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金；7、參與組建設(shè)立證券投資基金；8、外幣資產(chǎn)投資。

對于以上投資渠道開放建議，需要特別說明以下幾點(diǎn)。

第一，進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場對進(jìn)一步完善銀行間同業(yè)市場結(jié)構(gòu)、樹立其在中國資本市場的地位，以及幫助保險(xiǎn)公司處理短期資金均具有積極意義。

一方面主要保險(xiǎn)公司的經(jīng)營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業(yè)拆借市場主體的基本標(biāo)準(zhǔn)，且主要保險(xiǎn)公司均已是銀行間同業(yè)市場債券業(yè)務(wù)成員，進(jìn)入同業(yè)拆借市場的技術(shù)設(shè)施等成本低廉，因此主要保險(xiǎn)公司已具備加入銀行間同業(yè)拆借市場的資格標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，保險(xiǎn)公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場即能豐富市場短期資金供給源，又能為保險(xiǎn)公司處理短期資金提供一個(gè)更好渠道，給保險(xiǎn)公司和銀行間同業(yè)拆借市場現(xiàn)有成員都帶來好處。

第二，保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進(jìn)行管理是股市和保險(xiǎn)投資的共同要求，并能產(chǎn)生多方共贏。

由保險(xiǎn)公司作為發(fā)起人設(shè)立保險(xiǎn)定向募集基金，既能根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)量體裁衣設(shè)計(jì)投資方案從而解決保險(xiǎn)資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國股市培育機(jī)構(gòu)投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)定向募集基金并由高素質(zhì)基金管理公司管理基本無障礙。

第三，參與國有股減持和認(rèn)購法人股的投資方式與保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用要求非常匹配。

保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金具有長期性、后續(xù)性的明顯特征，對于資金運(yùn)用的流動(dòng)性要求不高，因此比較適合中長期的戰(zhàn)略投資。保險(xiǎn)資金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者介入國有股的減持工作，將對上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權(quán)集中度，使機(jī)構(gòu)投資者股東比重加大，間接地通過股東大會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營決策。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者在公司經(jīng)營決策中的影響力提升，使得企業(yè)管理層更加關(guān)心企業(yè)長遠(yuǎn)利益，投資者的利益得到體現(xiàn)。再者，保險(xiǎn)資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險(xiǎn)資金的長期負(fù)債特性決定了保險(xiǎn)資金特別注重長線的投資回報(bào)，不會(huì)盲目追求短期收益，甚至還可以根據(jù)國有股減持的需要鎖定三至五年的流動(dòng)期。與參與國有股減持類似，保險(xiǎn)資金認(rèn)購法人股也能起到深遠(yuǎn)的影響并產(chǎn)生多方互贏格局。

第四，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場是急需的也是可行的。

中國股市近十年來的平均投資回報(bào)率基本上達(dá)到了年均22％－30％，這一高回報(bào)投資領(lǐng)域不允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入會(huì)使保險(xiǎn)資金面臨相對貶值的危機(jī)。而且近期中國正面臨著強(qiáng)大降息壓力，現(xiàn)有保險(xiǎn)資產(chǎn)中的銀行存款和債券資產(chǎn)都將面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)，而利率下降并不會(huì)給股票投資帶來負(fù)影響，因此允許保險(xiǎn)資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進(jìn)行組合投資獲得高額回報(bào)并有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，保險(xiǎn)資金直接入市也是可行的。發(fā)達(dá)國家過去30年的經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)資金直接入市對保險(xiǎn)公司和股市都極有利。在國際上保險(xiǎn)公司是股市長期資金主要供應(yīng)者，也是股市主要機(jī)構(gòu)投資者。以美國為例，1999年美國人壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)中有55％為有價(jià)證券,且保險(xiǎn)資金投資于股票市場的回報(bào)率高達(dá)14.4％。而中國股市經(jīng)過十幾年發(fā)展，市場法律法規(guī)日趨完善、游戲規(guī)則也逐漸明朗，尤其是經(jīng)過監(jiān)管當(dāng)局的持續(xù)監(jiān)管和規(guī)范，股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷得到釋放，保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的時(shí)機(jī)日趨成熟。同時(shí)，保險(xiǎn)資金參與證券投資基金市場以來的表現(xiàn)也證實(shí)了保險(xiǎn)資金確實(shí)是理性機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機(jī)氣氛。

第五，允許保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，對推動(dòng)國家基礎(chǔ)建設(shè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及增加保險(xiǎn)業(yè)收益、支持保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展均有長遠(yuǎn)積極意義。

目前我國正處經(jīng)濟(jì)發(fā)展起飛階段，各項(xiàng)建設(shè)尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)工程建設(shè)均須大量長線投資資金支持，同時(shí)這些投資項(xiàng)目也具有很高的投資回報(bào)率。而保險(xiǎn)資金正具備規(guī)模大、投資期限長的特點(diǎn)，與大型基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)工程的資金需求正好匹配。保險(xiǎn)資金投資于一些期限長、具有穩(wěn)定回報(bào)的國家重點(diǎn)項(xiàng)目是非常適宜的，能夠滿足項(xiàng)目與資金的共同要求。

第六、允許保險(xiǎn)資金參與組建證券投資基金，能夠推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)和基金業(yè)的共同發(fā)展，發(fā)揮保險(xiǎn)資金在資本市場中的應(yīng)有作用。

國外著名保險(xiǎn)集團(tuán)幾乎都有控股的專業(yè)投資子公司，而投資子公司在專業(yè)化發(fā)展過程中往往都會(huì)通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然，保險(xiǎn)資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發(fā)起人參與組建證券投資基金，而且保險(xiǎn)資金經(jīng)過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業(yè)投資子公司是大型保險(xiǎn)公司進(jìn)行保險(xiǎn)投資的最有效模式，作為獨(dú)立法人，投資子公司也可以通過兼并或認(rèn)購等方式參與組建證券投資基金，為保險(xiǎn)投資增加新的收益點(diǎn)并促進(jìn)保險(xiǎn)投資的專業(yè)化發(fā)展。

第七，建議外幣資產(chǎn)的投資運(yùn)用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產(chǎn)主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開保險(xiǎn)公司外幣資產(chǎn)的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續(xù)允許保險(xiǎn)公司的外幣資產(chǎn)購買中國政府發(fā)行的外債、高信用級(jí)別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項(xiàng)目下的人民幣自由兌換，因此保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)該與外匯管理局等相關(guān)機(jī)構(gòu)共同制定外幣資產(chǎn)投資運(yùn)用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產(chǎn)的順暢回流。

開放保險(xiǎn)投資渠道后的風(fēng)險(xiǎn)管理

進(jìn)一步開放投資渠道當(dāng)然也會(huì)帶來一些新的風(fēng)險(xiǎn)，但通過保險(xiǎn)公司內(nèi)部有效風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及保監(jiān)會(huì)合理監(jiān)管方案的設(shè)計(jì)施行，新的投資風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效規(guī)避和控制。

保險(xiǎn)公司層次上的風(fēng)險(xiǎn)管理主要依賴于兩點(diǎn)，一是建立和貫徹有效的總體風(fēng)險(xiǎn)管理制度，二是實(shí)施有力的各投資品種風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

總體風(fēng)險(xiǎn)控制主要涵蓋了資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、總風(fēng)險(xiǎn)限額管理、投資管理架構(gòu)設(shè)置、投資決策管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、交易流程控制以及保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略等方面。

合理的投資管理架構(gòu)設(shè)置是控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)和基本制度保證。從國際同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)投資模式有專業(yè)化控股投資模式、集中統(tǒng)一投資模式、內(nèi)設(shè)投資部投資模式和外部委托投資模式四種

。經(jīng)過比較分析達(dá)成的認(rèn)識(shí)是：在當(dāng)前以及未來相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，集中統(tǒng)一投資模式更符合中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展要求，并達(dá)到投資專業(yè)化和規(guī)避化解投資風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)。集中統(tǒng)一投資模式指在一個(gè)集團(tuán)或控股公司下設(shè)產(chǎn)險(xiǎn)子公司、壽險(xiǎn)子公司和投資子公司，產(chǎn)險(xiǎn)子公司和壽險(xiǎn)子公司的保險(xiǎn)資金統(tǒng)一上劃到集團(tuán)或控股公司，再由集團(tuán)或控股公司將保險(xiǎn)資金下?lián)艿綄I(yè)投資子公司，專業(yè)投資子公司分別設(shè)立獨(dú)立的產(chǎn)、壽險(xiǎn)投資帳戶進(jìn)行資金運(yùn)作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業(yè)投資子公司獨(dú)立運(yùn)作這兩點(diǎn)，正是這兩點(diǎn)使集中統(tǒng)一投資模式具備其他模式無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。首先，通過專業(yè)化投資子公司形式進(jìn)行保險(xiǎn)投資，市場應(yīng)變能力強(qiáng)，專業(yè)化發(fā)展能提高保險(xiǎn)投資收益；其次，集中劃轉(zhuǎn)資金可以形成資金的大規(guī)模統(tǒng)一運(yùn)作，有利于進(jìn)行組合投資防范風(fēng)險(xiǎn)、提高收益并實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營目標(biāo)；最后不容忽視的是，集中統(tǒng)一投資模式與產(chǎn)壽子公司資金直接劃撥給專業(yè)化投資子公司的單純專業(yè)化投資模式相比更能加強(qiáng)保險(xiǎn)集團(tuán)或控股公司與投資子公司的聯(lián)系、增強(qiáng)集團(tuán)或控股公司的控制力，這對競爭日益激烈的中國保險(xiǎn)業(yè)是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險(xiǎn)公司的品牌文化、提高保險(xiǎn)公司的綜合競爭力，在面臨WTO帶入的大批外資保險(xiǎn)公司面前這一點(diǎn)更顯重要。

資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債匹配模式的應(yīng)用是總體風(fēng)險(xiǎn)管理制度的具體深化。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是現(xiàn)代保險(xiǎn)投資運(yùn)作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負(fù)債和資產(chǎn)特征（期間、成本、流動(dòng)性）的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，使不同的資產(chǎn)、負(fù)債在數(shù)量、期限、成本、收益、流動(dòng)性方面彼此對稱、匹配，以提高公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產(chǎn)負(fù)債匹配中的重要組成部分，通常通過利率敏感現(xiàn)金流量分析模式進(jìn)行，且由于數(shù)據(jù)分析與評(píng)估的復(fù)雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計(jì)算機(jī)軟件模型進(jìn)行。而久期管理則是實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過測量保險(xiǎn)公司現(xiàn)有及未來資產(chǎn)、負(fù)債的久期、凸性并作比較，對資產(chǎn)、負(fù)債的期限、品種進(jìn)行合理搭配，將利率對于資產(chǎn)、負(fù)債的負(fù)面影響控制在一個(gè)可以接受的范圍之內(nèi)。

各投資品種的風(fēng)險(xiǎn)管理措施則是更為具體的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，針對不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)。

另外，在保險(xiǎn)公司層面的風(fēng)險(xiǎn)管控上，還有兩點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)。

第一，獨(dú)立托管制度，即保險(xiǎn)資金管理人與保險(xiǎn)資金托管人嚴(yán)格分離。當(dāng)前中國保險(xiǎn)投資中資金管理人一般都是各公司財(cái)務(wù)部，但如果保險(xiǎn)投資以專業(yè)投資子公司模式進(jìn)行，那么為有效規(guī)避內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的托管人必須由保險(xiǎn)集團(tuán)或控股公司下的獨(dú)立財(cái)務(wù)公司或其他銀行擔(dān)任。

第二，保險(xiǎn)投資體系的前后臺(tái)分開原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺(tái)混雜的一個(gè)巨大教訓(xùn)。因此為有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，前臺(tái)投資操作部門應(yīng)該與后臺(tái)投資績效評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門應(yīng)該嚴(yán)格獨(dú)立開來，同時(shí)為達(dá)到資金運(yùn)用體系整體上的高效運(yùn)行，前后臺(tái)分工應(yīng)遵循以下三原則：風(fēng)險(xiǎn)控制原則、效率原則、公司價(jià)值最大化原則。其中，風(fēng)險(xiǎn)控制原則包含三方面內(nèi)容：事先預(yù)防，前后臺(tái)部門在公司投資管理委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下共同制定投資規(guī)則；事中監(jiān)控，后臺(tái)對前臺(tái)操作進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，動(dòng)態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督；后臺(tái)監(jiān)控部門可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風(fēng)險(xiǎn)控制原則的具體體現(xiàn)，它首先要求前臺(tái)的投資操作，后臺(tái)必須清楚了解，前臺(tái)不得隱瞞；其次，要求整體監(jiān)控環(huán)境透明，前后臺(tái)對于運(yùn)作規(guī)則均有明確的了解。效率原則指后臺(tái)在有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要支持前臺(tái)運(yùn)作，依照公司投資政策原則，滿足前臺(tái)業(yè)務(wù)的需要，避免環(huán)節(jié)阻滯。前后臺(tái)共同協(xié)作，不斷提高工作效率。價(jià)值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價(jià)值最大化"為衡量準(zhǔn)繩，進(jìn)行投資運(yùn)作。

除了保險(xiǎn)公司內(nèi)控，保監(jiān)會(huì)對保險(xiǎn)投資的監(jiān)管是防范保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)最基本也是最重要的一環(huán)。保監(jiān)會(huì)對保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控可以從以下一些方面來實(shí)施。

第一，借鑒國際同業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過對單一投資品種限制投資比例來實(shí)施最基本的監(jiān)控；

第二，通過對投資組織架構(gòu)的建設(shè)指引以及投資體系的規(guī)范，間接引導(dǎo)保險(xiǎn)投資；

第三，投資評(píng)級(jí)制度以及投資資格審查；

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三大渠道涌入新增資金

社保資金入市 根據(jù)公布的社保基金2002年年報(bào)，截至2002年12月31日，全國社保基金權(quán)益總額為1241.86億元。按《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》有關(guān)投資證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％的規(guī)定，社?；鹜顿Y規(guī)?？梢赃_(dá)到496億元。據(jù)了解，目前獲得社保基金投資管理人資格的博時(shí)、鵬華、南方、華夏、長盛、嘉實(shí)6家基金管理公司都基本簽署完畢有關(guān)委托投資協(xié)議，初期入市的社保基金總額為160億元。

QFII制度的正式實(shí)施 中國證監(jiān)會(huì)于2002年底頒布并施行《QFII境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，此舉被認(rèn)為是繼1996年底人民幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換以來，我國資本市場對外開放的又一個(gè)里程碑。今年5月下旬，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會(huì)社等機(jī)構(gòu)的QFII資格獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，我國證券市場上首批QFII誕生。隨后這兩家公司通過托管人向外匯局申請投資額度，6月6日國家外匯管理局批準(zhǔn)了這兩家機(jī)構(gòu)的投資額度，瑞士銀行的投資額度為3億美元，野村證券株式會(huì)社的投資額度為5000萬美元。雖然首次批準(zhǔn)的介入中國證券市場的資金規(guī)模不大，但對市場資金供給預(yù)期變化的意義是不言而喻的。

保險(xiǎn)資金入市 目前保險(xiǎn)資金只能購買證券投資基金和債券，保險(xiǎn)資金的入市方式可能會(huì)進(jìn)一步進(jìn)行改革，一旦提高保險(xiǎn)資金的入市比例或者直接入市，市場資金供給將大幅度增加。我國目前的保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模非常龐大。截止2002年底，全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)5799億元，比上年增長56.6%，但是行業(yè)平均收益率則僅為3.14%，比2001年度的4.3%下降了一個(gè)多百分點(diǎn)。

投資渠道狹窄、基金的虧損讓保險(xiǎn)公司頗有怨言。保險(xiǎn)資金投資收益率逐年下降的現(xiàn)實(shí)，讓各保險(xiǎn)公司蓄謀已久直接入市的沖動(dòng)愈加強(qiáng)烈，設(shè)立資產(chǎn)管理公司以獨(dú)立法人的資格管理龐大的保險(xiǎn)資金正被提上議事日程。中國保監(jiān)會(huì)于5月9日批準(zhǔn)中國人民保險(xiǎn)公司設(shè)立資產(chǎn)管理有限公司，此舉預(yù)示著龐大的保險(xiǎn)資金向直接進(jìn)入股市的方向又邁出了一大步。除此次獲批的人保外，新華人壽已向保監(jiān)會(huì)遞交了申請報(bào)告，準(zhǔn)備將目前的資產(chǎn)管理中心升格成立獨(dú)立法人的資產(chǎn)管理公司。同時(shí)。中國人壽、泰康人壽、華泰財(cái)險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司也在加緊準(zhǔn)備申請材料。設(shè)立資產(chǎn)管理公司不僅能有效地增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營管理能力，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，同時(shí)也增加了證券市場的資金供給。

市場擴(kuò)容加快稀釋增量資金

基金擴(kuò)容 在有關(guān)政策的指導(dǎo)下，以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，數(shù)量增加，質(zhì)量提高，管理的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。在2003年5月，基金又大規(guī)模擴(kuò)容，先是招商安泰以45億的首發(fā)規(guī)模告捷，接著是鵬華普天、華寶興業(yè)寶康、嘉實(shí)理財(cái)通3只系列基金和南方避險(xiǎn)增值基金同時(shí)獲批發(fā)行。

不僅如此，合資基金也取得了長足進(jìn)展，加拿大蒙特利爾銀行參股富國基金的申請5月底獲得了中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。統(tǒng)計(jì)資料表明，目前市場上的基金公司已增加到28家，已設(shè)立基金達(dá)75只，目前基金掌管的資金總量已將近1500億元，僅今年新成立的基金吸納資金就高達(dá)200多億元。

基金業(yè)的日益壯大為資本市場提供了豐厚的資金支持?；疬\(yùn)作規(guī)范，專業(yè)程度較高，投資行為比較理性，其投資行為對市場的投資方式、運(yùn)行機(jī)制的影響越來越大，引導(dǎo)市場潮流向健康的方向發(fā)展。可以預(yù)見，隨著我國基金的發(fā)展，市場資金結(jié)構(gòu)改善，市場有效程度不斷提高，為體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)持續(xù) 增長對證券市場發(fā)展的支持作用提供了必要條件。

新股擴(kuò)容加快 目前，種種跡象表明一度有所放緩的新股發(fā)行在近期又開始提速。統(tǒng)計(jì)資料表明去年共發(fā)A股97家，而今年1至5月新發(fā)A股才21家。為滿足企業(yè)融資要求，今年下半年一級(jí)市場發(fā)行速度會(huì)明顯較上半年加快。在5月的最后一周有冠農(nóng)股份與片仔癀相繼發(fā)行，6月的第一周又先后發(fā)行了三友化工和冠豪高新，從而改變了前期每周發(fā)行一只新股的節(jié)奏，每周發(fā)行兩只新股的速度很可能會(huì)保持下去。新股發(fā)行提速的一個(gè)重要原因是一批公司正等待發(fā)行新股。

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關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

一、引言

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的問題是我國保險(xiǎn)理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分析主要集中于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面臨著多方面的壓力，譬如保費(fèi)收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險(xiǎn)公司越來越重視資金的運(yùn)用，期望通過保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括有一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括有基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。面對這些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要充分考慮保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財(cái)險(xiǎn)公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險(xiǎn)公司的資金來源主要由人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險(xiǎn)準(zhǔn)備金均為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)公司更注重投資品種的流動(dòng)性，壽險(xiǎn)公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險(xiǎn)市場快速增長產(chǎn)生的新增保費(fèi)足以解決保險(xiǎn)公司流動(dòng)性需求。從保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險(xiǎn)市場正處于一個(gè)快速增長時(shí)期的判斷，每年不斷增長的保費(fèi)收入將能夠滿足當(dāng)年保險(xiǎn)賠付和給付的資金需求以及營運(yùn)費(fèi)用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險(xiǎn)資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險(xiǎn)金未來集中給付的高峰。

第三，保險(xiǎn)資金對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險(xiǎn)資金對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會(huì)綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險(xiǎn)人對股票市場運(yùn)行周期的判斷，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險(xiǎn)資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險(xiǎn)資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險(xiǎn)資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺(tái)，有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點(diǎn)。

三、保險(xiǎn)公司對資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的管理控制

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有三種模式：一是成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作；三是在保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)資金運(yùn)用部門。不論是采用哪種模式，保險(xiǎn)公司都是資金運(yùn)用的決策者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。為保證資金的運(yùn)作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用涉及的機(jī)構(gòu)和部門包括董事會(huì)、總經(jīng)理室、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督等諸多機(jī)構(gòu)和部門。這些機(jī)構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運(yùn)作是做出科學(xué)投資決策的機(jī)制保障。如董事會(huì)的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運(yùn)用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評(píng)估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會(huì)決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險(xiǎn)管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估辦法等，內(nèi)部審計(jì)的職責(zé)是直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，獨(dú)立對所有的投資活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運(yùn)營制度存在的問題，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險(xiǎn)要素變化，對存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和控制，研究化解風(fēng)險(xiǎn)的措施，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時(shí)、全面、詳細(xì)地了解資金運(yùn)用單位和部門對董事會(huì)的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實(shí)施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運(yùn)用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險(xiǎn)大。所以有必要沿著控制風(fēng)險(xiǎn)這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運(yùn)作的每個(gè)環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個(gè)人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動(dòng)都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會(huì)制定的投資策略和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

3、建立資金運(yùn)用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個(gè)資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時(shí)了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)、監(jiān)督、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時(shí)錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時(shí)詳實(shí)的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺(tái)，同時(shí)真實(shí)記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評(píng)估考核和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

在資金運(yùn)用的全過程中，有幾組指標(biāo)評(píng)估辦法是保險(xiǎn)公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控，資金流動(dòng)性考核評(píng)估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)要素評(píng)估、資金運(yùn)用效益評(píng)估等。此外，還要健全投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，包括總體及各個(gè)投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，使投資活動(dòng)都納入風(fēng)險(xiǎn)管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)行的監(jiān)管建議

1、為保險(xiǎn)資金運(yùn)用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險(xiǎn)法》，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補(bǔ)充制定各項(xiàng)規(guī)章，如《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險(xiǎn)投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時(shí)間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗(yàn)，反復(fù)討論、論證，必要時(shí)還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的劃定

拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境，結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，逐步放開保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)和實(shí)業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機(jī)構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險(xiǎn)公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。放開保險(xiǎn)投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點(diǎn)放開一點(diǎn)，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決杜絕因投資不當(dāng)對保險(xiǎn)公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實(shí)維護(hù)被保險(xiǎn)人利益。除此之外，對流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時(shí)還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會(huì)和公眾對保險(xiǎn)的需求加大，我國保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)險(xiǎn)種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點(diǎn)、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費(fèi)收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場機(jī)制不健全，營運(yùn)欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運(yùn)用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級(jí)債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險(xiǎn)資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對項(xiàng)目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對單項(xiàng)的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級(jí)債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級(jí)債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價(jià)格計(jì)算不超過保險(xiǎn)資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個(gè)項(xiàng)目的比例，以及對個(gè)人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等?？傊ㄟ^投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運(yùn)營情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

[1]史錦華、賈香萍：保險(xiǎn)資金入市的效應(yīng)分析及其風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)世界，2006（1）.

[2]劉新立：我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的拓寬及風(fēng)險(xiǎn)管理[J].財(cái)經(jīng)研究，2004（9）.

篇6

【論文關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金運(yùn)用；風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

一、引言

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的問題是我國保險(xiǎn)理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分析主要集中于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面臨著多方面的壓力，譬如保費(fèi)收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險(xiǎn)公司越來越重視資金的運(yùn)用，期望通過保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括有一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括有基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。面對這些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要充分考慮保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財(cái)險(xiǎn)公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險(xiǎn)公司的資金來源主要由人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險(xiǎn)準(zhǔn)備金均為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)公司更注重投資品種的流動(dòng)性，壽險(xiǎn)公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險(xiǎn)市場快速增長產(chǎn)生的新增保費(fèi)足以解決保險(xiǎn)公司流動(dòng)性需求。從保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險(xiǎn)市場正處于一個(gè)快速增長時(shí)期的判斷，每年不斷增長的保費(fèi)收入將能夠滿足當(dāng)年保險(xiǎn)賠付和給付的資金需求以及營運(yùn)費(fèi)用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險(xiǎn)資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險(xiǎn)金未來集中給付的高峰。

第三，保險(xiǎn)資金對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險(xiǎn)資金對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會(huì)綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險(xiǎn)人對股票市場運(yùn)行周期的判斷，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險(xiǎn)資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險(xiǎn)資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險(xiǎn)資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺(tái)，有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點(diǎn)。

三、保險(xiǎn)公司對資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的管理控制

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有三種模式：一是成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作；三是在保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)資金運(yùn)用部門。不論是采用哪種模式，保險(xiǎn)公司都是資金運(yùn)用的決策者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。為保證資金的運(yùn)作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用涉及的機(jī)構(gòu)和部門包括董事會(huì)、總經(jīng)理室、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督等諸多機(jī)構(gòu)和部門。這些機(jī)構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運(yùn)作是做出科學(xué)投資決策的機(jī)制保障。如董事會(huì)的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運(yùn)用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評(píng)估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會(huì)決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險(xiǎn)管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估辦法等，內(nèi)部審計(jì)的職責(zé)是直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，獨(dú)立對所有的投資活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運(yùn)營制度存在的問題，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險(xiǎn)要素變化，對存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和控制，研究化解風(fēng)險(xiǎn)的措施，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時(shí)、全面、詳細(xì)地了解資金運(yùn)用單位和部門對董事會(huì)的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實(shí)施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運(yùn)用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險(xiǎn)大。所以有必要沿著控制風(fēng)險(xiǎn)這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運(yùn)作的每個(gè)環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個(gè)人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動(dòng)都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會(huì)制定的投資策略和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

3、建立資金運(yùn)用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個(gè)資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時(shí)了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)、監(jiān)督、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時(shí)錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時(shí)詳實(shí)的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺(tái)，同時(shí)真實(shí)記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評(píng)估考核和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

在資金運(yùn)用的全過程中，有幾組指標(biāo)評(píng)估辦法是保險(xiǎn)公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控，資金流動(dòng)性考核評(píng)估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)要素評(píng)估、資金運(yùn)用效益評(píng)估等。此外，還要健全投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，包括總體及各個(gè)投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，使投資活動(dòng)都納入風(fēng)險(xiǎn)管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)行的監(jiān)管建議

1、為保險(xiǎn)資金運(yùn)用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險(xiǎn)法》，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補(bǔ)充制定各項(xiàng)規(guī)章，如《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險(xiǎn)投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時(shí)間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗(yàn)，反復(fù)討論、論證，必要時(shí)還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的劃定

拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境，結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，逐步放開保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)和實(shí)業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機(jī)構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險(xiǎn)公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。放開保險(xiǎn)投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點(diǎn)放開一點(diǎn)，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決杜絕因投資不當(dāng)對保險(xiǎn)公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實(shí)維護(hù)被保險(xiǎn)人利益。除此之外，對流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時(shí)還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會(huì)和公眾對保險(xiǎn)的需求加大，我國保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)險(xiǎn)種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點(diǎn)、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費(fèi)收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場機(jī)制不健全，營運(yùn)欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運(yùn)用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級(jí)債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險(xiǎn)資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對項(xiàng)目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對單項(xiàng)的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級(jí)債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級(jí)債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價(jià)格計(jì)算不超過保險(xiǎn)資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個(gè)項(xiàng)目的比例，以及對個(gè)人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等。總之通過投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運(yùn)營情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

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篇7

關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)資金;投資渠道;監(jiān)管

中圖分類號(hào):F840文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

1979年我國開始恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。三十年來,我國保險(xiǎn)業(yè)伴隨著改革開放不斷發(fā)展,行業(yè)面貌發(fā)生了歷史性的變化。從1980年全國只有一家保險(xiǎn)公司,保費(fèi)收入僅4.6億元,到2007年保費(fèi)收入達(dá)到7,036億元,增長了1,500多倍。從國際排名來看,我國的保費(fèi)收入居世界第十位,保險(xiǎn)公司達(dá)到115家,總資產(chǎn)超過3萬億元,已逐步成為全球重要的新興保險(xiǎn)市場。然而,在保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí),保險(xiǎn)資金充分有效運(yùn)用卻面臨著愈來愈嚴(yán)重的問題。

一、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題

現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)中,由于市場開放和競爭加劇以及產(chǎn)品“同質(zhì)化”現(xiàn)象的存在,保險(xiǎn)公司依靠費(fèi)差、死差賺取利潤的空間在日益縮小。保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸失去了取得利潤的功能而成為籌集保險(xiǎn)資金的手段,特別當(dāng)保險(xiǎn)市場處于承保能力過剩的 “疲軟”周期時(shí)更是如此,因此運(yùn)用保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資成為保險(xiǎn)公司的主要利潤來源。但總的來講,我國保險(xiǎn)業(yè)仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段,資金運(yùn)用因受到種種內(nèi)外部條件約束而存在較多問題。

(一)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益不穩(wěn)定,總體收益水平低。由于2007年證券市場出現(xiàn)難得一見的大牛市行情,我國保險(xiǎn)業(yè)特別是保險(xiǎn)資金投資,出現(xiàn)爆發(fā)式增長。2007年全年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益超過前五年總和,達(dá)2,791.7億元,資金運(yùn)用平均收益率為12.17%,為歷史最好水平。2006年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益共955.3億元,全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益率達(dá)5.8%,投資收益率比2005年提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)。但在我國保險(xiǎn)業(yè)高速發(fā)展時(shí)期,保險(xiǎn)資金投資收益率卻表現(xiàn)出較大的不穩(wěn)定性。2001～2008年間我國保險(xiǎn)資金投資收益率波動(dòng)幅度大,最低僅2.1%,最高達(dá)到12%,表現(xiàn)出極大的波動(dòng)性,并且長期平均收益率在3.5%左右,遠(yuǎn)低于成熟保險(xiǎn)市場國家6%～10%的水平。(圖1)

之所以我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益水平偏低,并且波動(dòng)性較大,主要原因還是我國資本市場發(fā)展不完善。盡管我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道不斷擴(kuò)展,但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用仍處于初級(jí)階段。在2002年,保險(xiǎn)資金除協(xié)議存款、債券、基金等投資品種之外,保險(xiǎn)業(yè)未得到有效利用的資金高達(dá)1,641億元,占可運(yùn)用資金余額的28.3%。2008年9月底,我國保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)到3.2萬億元,而銀行存款仍然高達(dá)7,039.7億元,占比22%,遠(yuǎn)高于英國、日本等保險(xiǎn)市場成熟國家約5%的比重。一方面我國保險(xiǎn)公司可進(jìn)入到資本市場上的資金容量受到較大的限制,投資選擇少。以債券市場為例,美國壽險(xiǎn)業(yè)一般有70%以上的資金都投資在債券市場上,與之相比,我國債券市場無論從規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量以及種類、流動(dòng)性等多方面都相差甚遠(yuǎn);另一方面我國資本市場還不夠穩(wěn)定,經(jīng)常性暴漲暴跌。

(二)保險(xiǎn)資金運(yùn)用和來源期限不匹配。不同的保險(xiǎn)負(fù)債有著不同的期限,因此它強(qiáng)調(diào)的資金運(yùn)用要求上各有側(cè)重。通常人壽保險(xiǎn)資金一般具有期限長(一般為5年、10年、20年,甚至更長)、安全性要求高的特點(diǎn),這部分資金在我國比較適合投資于長期儲(chǔ)蓄、國債、企業(yè)債、股權(quán)投資等;而財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)資金來源則期限較短(一般為1年),須強(qiáng)調(diào)其流動(dòng)性,因而比較適合于同業(yè)拆借、股票投資等流動(dòng)性強(qiáng)并且收益較高的投資品種。

從我國目前保險(xiǎn)投資情況來看,由于缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長期投資項(xiàng)目,致使不論其資金來源如何、期限長短與否、基本都用于短期投資,即所謂 “長錢短用”。特別是債券市場可提供的長期債券少,期限在10年以上的債券更少,導(dǎo)致保險(xiǎn)公司無法對長期負(fù)債、尤其是10年期以上負(fù)債進(jìn)行匹配。我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要集中在銀行存款和短期債券,造成了長期負(fù)債和短期資產(chǎn)的錯(cuò)配;若銀行將此保險(xiǎn)資金提供給長期項(xiàng)目使用,又造成了長期資產(chǎn)和短期負(fù)債的錯(cuò)配。這種保險(xiǎn)資金運(yùn)用和來源期間的不匹配會(huì)影響資金的流動(dòng)性和收益性,很可能引起保險(xiǎn)公司的償付危機(jī)。(圖2)

(三)保險(xiǎn)投資管理機(jī)制不健全。由于我國保險(xiǎn)投資放開的時(shí)間短,保險(xiǎn)公司缺乏足夠的投資經(jīng)驗(yàn)和適合我國國情的保險(xiǎn)投資理論。在我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展過程中,曾出現(xiàn)過多級(jí)資金管理模式和內(nèi)設(shè)投資部兩種資金投資管理模式。由于多級(jí)資金管理模式存在著一些明顯的弊病,因而已被大多數(shù)保險(xiǎn)公司所擯棄。近年來,各新興保險(xiǎn)公司大都采用了內(nèi)設(shè)投資部的管理模式,該模式在投資部門設(shè)置上主要有財(cái)務(wù)部門監(jiān)管資金運(yùn)用和設(shè)立獨(dú)立的投資部負(fù)責(zé)資金運(yùn)用兩種形式。但是,隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模的擴(kuò)大、投資方式的增多以及業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜,這種管理模式的弊端也日益暴露出來。首先,資金投資對管理的專業(yè)化程度要求較高,需要保險(xiǎn)公司設(shè)立相對獨(dú)立的、具有較強(qiáng)的專業(yè)化分工協(xié)作能力的資金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)用的分析、決策和操作。顯然,財(cái)務(wù)部監(jiān)管模式無法滿足這種對資金運(yùn)用的專業(yè)化要求;其次,設(shè)立獨(dú)立的投資部負(fù)責(zé)資金運(yùn)用時(shí),一般是投資部負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù),財(cái)務(wù)部管理頭寸。財(cái)務(wù)的經(jīng)營原則是穩(wěn)健,追求賬務(wù)平衡,而資金運(yùn)用的原則是高效,要求資金的及時(shí)調(diào)撥以抓住投資機(jī)會(huì),因而把這兩種不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)混合在一起將極大地削弱資金運(yùn)用的效率。此外,在財(cái)務(wù)部監(jiān)管資金投資體制下,也很難實(shí)現(xiàn)對保險(xiǎn)資金投資績效的考核,因而也難以建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。

(四)資本市場缺陷對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的影響。隨著我國保險(xiǎn)市場競爭主體的增多和消費(fèi)者的不斷成熟,要求保險(xiǎn)公司從原先賣方市場格局下的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型資產(chǎn)負(fù)債管理方式轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動(dòng)型資產(chǎn)負(fù)債管理方式。盡管十幾年來我國資本市場得到較大發(fā)展,但仍存在較多缺陷,并且這些缺陷嚴(yán)重地制約著保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的運(yùn)用。主要表現(xiàn)在:1、資本市場流動(dòng)性較差、規(guī)模小,市場分割限制了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合的彈性,難以根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和利率波動(dòng)靈活地調(diào)整資產(chǎn)組合。保險(xiǎn)公司在調(diào)整資產(chǎn)組合時(shí),其自身的買賣行為會(huì)導(dǎo)致金融工具的市場價(jià)格產(chǎn)生不利的變動(dòng);2、資本市場形態(tài)落后使保險(xiǎn)公司不能利用期貨、期權(quán)等現(xiàn)代金融工具進(jìn)行套期保值。這些缺陷對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的限制,不僅使保險(xiǎn)公司可能存在資產(chǎn)負(fù)債誤配的風(fēng)險(xiǎn),而且使保險(xiǎn)公司不得不過于依賴產(chǎn)品組合的不斷調(diào)整來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的匹配。

二、完善我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用對策建議

早在1997年,我國理論界和實(shí)務(wù)界對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的研究就掀起了熱潮,達(dá)成了許多共識(shí),如完善投資環(huán)境、拓寬投資渠道、加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等。從2008年下半年開始,國內(nèi)、國際金融形勢急轉(zhuǎn)直下,巨額的保險(xiǎn)資金如何運(yùn)用將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在當(dāng)前形勢下,筆者認(rèn)為應(yīng)以提高保險(xiǎn)投資決策能力為基礎(chǔ),拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道為核心,并進(jìn)行一系列的風(fēng)險(xiǎn)管控制度安排,確保險(xiǎn)資運(yùn)用的安全、高效。

(一)完善我國保險(xiǎn)公司投資管理機(jī)制。為有效實(shí)施投資管理,保險(xiǎn)公司應(yīng)設(shè)立全資或控股的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司,對保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作,提高保險(xiǎn)資金利用效率,以彌補(bǔ)內(nèi)設(shè)投資部門以及委托外部投資機(jī)構(gòu)的不足。同時(shí),應(yīng)通過有效法人治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)對資產(chǎn)管理子公司的管理和控制,建立保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司雙重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,降低投資的管理決策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。具體建議包括:1、新設(shè)專業(yè)化資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的資金運(yùn)用部、投資管理中心等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上,按照現(xiàn)代企業(yè)制度以科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)來建立;2、引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。通過這些先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的引進(jìn)和運(yùn)用,提高保險(xiǎn)公司對市場風(fēng)險(xiǎn)的分析、識(shí)別以及管理的能力;3、建立科學(xué)的績效評(píng)價(jià)體系和公開的披露制度?？茖W(xué)的績效評(píng)價(jià)體系包括公允的業(yè)績計(jì)算和表達(dá)方式以及以此為基礎(chǔ)的科學(xué)評(píng)價(jià)業(yè)績的方法,并且對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營業(yè)績應(yīng)有最低的披露要求,通過有效的公眾監(jiān)督來促進(jìn)競爭。

(二)創(chuàng)新保險(xiǎn)資金投資渠道。要解決我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面存在的問題,創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道是其關(guān)鍵。借鑒國外發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場的經(jīng)驗(yàn),我國的保險(xiǎn)投資可考慮以下創(chuàng)新渠道:

1、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。目前,我國每年都有發(fā)明專利技術(shù)近3萬項(xiàng),但轉(zhuǎn)化成商品并形成規(guī)模效益的不到10%,且高新技術(shù)的產(chǎn)值僅占工業(yè)總產(chǎn)值的8%左右。根據(jù)歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(EVCA)的統(tǒng)計(jì),歐洲保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)資本來源中一般占10%以上的比例,已僅次于養(yǎng)老金、銀行和專業(yè)基金,成為創(chuàng)業(yè)投資的主流機(jī)構(gòu)投資者之一。保險(xiǎn)資金,特別是壽險(xiǎn)資金具有期限長和額度大的特點(diǎn),完全可以進(jìn)行一些有影響、有規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資,這樣既可以支持國家科學(xué)技術(shù)的發(fā)展,緩解高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金緊張的狀況,又為壽險(xiǎn)公司龐大的長期資金找到了投資的途徑,尤其是當(dāng)前就業(yè)形勢非常嚴(yán)峻,風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)對增加就業(yè)崗位起到明顯的促進(jìn)作用。我國壽險(xiǎn)資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資可以走先試點(diǎn),再推廣的道路,在試點(diǎn)過程中先從與國內(nèi)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作起步,從合作中累積知識(shí)和人才。然后,有條件的保險(xiǎn)公司成立或收購專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司,先管理內(nèi)部資金,逐步向引入和擴(kuò)大外部資金比例發(fā)展。但我們應(yīng)注意,為減少投資風(fēng)險(xiǎn),無論是直接投資還是間接投資,都要堅(jiān)持適度分散的原則,不能影響保險(xiǎn)公司的償付能力。因此,保險(xiǎn)資金進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資不可冒進(jìn),需要做到小額、分散、安全。

2、投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實(shí)體。壽險(xiǎn)資金具有長期性、穩(wěn)定性等特點(diǎn),而基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)具有投資金額大、建設(shè)和運(yùn)營周期長、投資回報(bào)穩(wěn)定和安全的特點(diǎn),這就決定了兩者必然會(huì)走到一起。2004年7月,《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》出臺(tái),明確提出“鼓勵(lì)和促進(jìn)保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)建設(shè)工程項(xiàng)目”,這為保險(xiǎn)資金和基礎(chǔ)工程設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的結(jié)合,提高險(xiǎn)資使用效率,實(shí)現(xiàn)雙贏格局提供了政策支持。2008年11月,中央政府基于擴(kuò)大內(nèi)需、保經(jīng)濟(jì)增長的需要出臺(tái)了以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為重要投資領(lǐng)域的4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,中國人壽、中國平安、泰康人壽等險(xiǎn)企一致認(rèn)為該計(jì)劃將會(huì)提供更多投資選擇。保監(jiān)會(huì)也明確指出,2009年將穩(wěn)步推進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以債權(quán)形式投資交通、通訊、資源等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,支持國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),同時(shí)也鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整和企業(yè)改革,擇機(jī)投資與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老實(shí)體。從目前情況看,保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)主要以債券模式、信托模式以及委托貸款模式為主。

(三)回歸主業(yè),以社會(huì)責(zé)任為重。無論是國內(nèi)還是國外,當(dāng)前對承保虧損都有放任思想,而這樣做實(shí)質(zhì)上加重了投資獲利的壓力。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來看,在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用問題上,仍然應(yīng)當(dāng)遵循穩(wěn)健性、安全性原則。當(dāng)前部分保險(xiǎn)公司的投資行為更趨近于金融市場上其他金融機(jī)構(gòu)的投資行為,而遠(yuǎn)離了傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健的投資方式,這其實(shí)是很危險(xiǎn)的做法。從國外經(jīng)驗(yàn)看,美國20世紀(jì)九十年代包括互惠、聯(lián)邦等在內(nèi)的一批大型壽險(xiǎn)公司的相繼破產(chǎn),以及1997年以來日本日產(chǎn)生命、東邦生命的接連倒閉都與壽險(xiǎn)投資的冒進(jìn)戰(zhàn)略有著密切的關(guān)系,我國保險(xiǎn)公司一定要以此為鑒。國際上對保險(xiǎn)業(yè)的看法分為海派理論和山派理論。海派理論認(rèn)為,保險(xiǎn)是一種金融工具,靠資金運(yùn)作的公司或多或少會(huì)遇到些麻煩,像在大海上行船,有上有下;而山派理論強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)是互助活動(dòng),始終記得自己做的是保險(xiǎn)。國際上較好的保險(xiǎn)公司都是偏向山派理論,強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營。保監(jiān)會(huì)也指出,投資性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展過快,給保險(xiǎn)行業(yè)帶來了很多不利影響,弱化了保險(xiǎn)的保障功能,不利于提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力。筆者認(rèn)為,在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下,國內(nèi)保險(xiǎn)公司對保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展模式、核心價(jià)值、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與資金運(yùn)作的平衡關(guān)系等應(yīng)做出深入思考。

(四)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,提高安全性。在保險(xiǎn)投資活動(dòng)中,面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)控制是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的生命線,是確保保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健和償付能力的基礎(chǔ)。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)一體化程度越來越深,我國保險(xiǎn)業(yè)走出去是必由之路。在海外投資方面,截至2007年11月底已經(jīng)有20家保險(xiǎn)公司獲得QDII資格,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可購匯投資全球資本市場,投資品種范圍放開至金融衍生品?？紤]到平安投資比利時(shí)富通銀行所遭受的巨額損失(到2008年12月底損失228億元,損失了95%以上),保監(jiān)會(huì)應(yīng)指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)、完善制度、規(guī)范操作,根據(jù)自身的能力,穩(wěn)健地開展境外投資。為此,保監(jiān)會(huì)應(yīng)建立更加嚴(yán)格的行業(yè)內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn),推動(dòng)保險(xiǎn)公司實(shí)行戰(zhàn)略配置、投資交易、資金托管相分離的管理模式,促進(jìn)全行業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí),提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。此外,保監(jiān)會(huì)也要加強(qiáng)對保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司違規(guī)運(yùn)用資金的檢查和處罰力度,防止出現(xiàn)重大的資金運(yùn)用違規(guī)行為和出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。

(作者單位:廈門集美大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]許榮,毛宏靈.國際比較視野中的中國保險(xiǎn)資金運(yùn)用[J].金融與經(jīng)濟(jì),2006.4.

篇8

   

    一、保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的動(dòng)因與微觀基礎(chǔ)

   

    （一）保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的動(dòng)因

   

    保險(xiǎn)市場與資本市場的融合發(fā)展作為現(xiàn)代金融制度創(chuàng)新的一種形式，其動(dòng)因一是兩者的資產(chǎn)專用性?。欢且?guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的作用。

   

    根據(jù)西方金融理論，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的要素主要包括資本和信息。首先就資本而言，主要包括現(xiàn)實(shí)資本和人力資本。金融業(yè)中，現(xiàn)實(shí)資本幾乎是通用的。而人力資本由于面臨的金融市場高度相關(guān)，其知識(shí)及素質(zhì)要求相近，故也可通用，即人力資本的資產(chǎn)專用性也較低。再就金融信息來說，因?yàn)殂y行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等面臨著同樣的宏觀環(huán)境、同樣的行業(yè)與企業(yè)環(huán)境，所以它們對宏觀、微觀信息的掌握與處理差別不大，即信息的資產(chǎn)專用性也較小。由此可見，金融業(yè)間資產(chǎn)專用性很小且日益遞減，金融業(yè)之間的融合發(fā)展存在可行性。

   

    保險(xiǎn)業(yè)是一個(gè)明顯的規(guī)模報(bào)酬遞增的行業(yè)，與一般工商企業(yè)相比，需求限制較少，容易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。保險(xiǎn)業(yè)通過兼營證券、信托、銀行等金融業(yè)務(wù)，容易擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

   

    在激烈的市場競爭中，金融業(yè)千方百計(jì)地尋找降低成本，提高收益的途徑，為客戶提供綜合的、高附加值的、全面的服務(wù)，方便客戶一站購足。銀行、保險(xiǎn)、證券和信托等融為一體，可優(yōu)勢互補(bǔ)，吸引高質(zhì)量的客戶群，形成范圍經(jīng)濟(jì)，保證收益的穩(wěn)定性。

   

    金融深化包括金融工具的發(fā)展和金融市場的發(fā)展。金融深化的核心是解除價(jià)格扭曲、結(jié)構(gòu)單一和市場分割這三方面的壓制狀態(tài)。保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展可在一定程度上消除市場分割，有助于動(dòng)員儲(chǔ)蓄、便利交換、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、建立信息揭示和約束控制等，從而有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展可視為金融市場分割——市場融合的制度變遷，同時(shí)也可視為金融深化與金融創(chuàng)新。

   

    保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展，主要是指制度的創(chuàng)新，即金融市場各子市場“重歸于一體”，提供綜合化的現(xiàn)代金融服務(wù)。金融創(chuàng)新一方面可以提高金融市場的效率、改善金融市場上的信息不對稱性，從而促進(jìn)金融發(fā)展；另一方面，在融合中，必然創(chuàng)造出新的金融工具（如投資連結(jié)型、萬能型保單等）、新的金融市場（如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化市場、保險(xiǎn)期貨、保險(xiǎn)期權(quán)等）。目前，我國政府對包括銀行、保險(xiǎn)、證券、信托在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)替代實(shí)行嚴(yán)格的控制。保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展研究剛剛起步，因?yàn)榻鹑谝种?，?yán)重阻礙了我國保險(xiǎn)市場與資本市場的制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新等。

   

    （二）保險(xiǎn)市場與資本市場融合的微觀基礎(chǔ)

   

    隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融自由化的進(jìn)程不斷加快。保險(xiǎn)業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)之間相互滲透，保險(xiǎn)公司通過金融工具的創(chuàng)新，推出了各種新型保險(xiǎn)品種。保險(xiǎn)公司為出售這些保險(xiǎn)產(chǎn)品取得的資金設(shè)立專門的投資賬戶，這些投資賬戶必須接受證券監(jiān)管部門的管制，推銷這些保單的人、經(jīng)紀(jì)人也必須擁有證券從業(yè)資格（弗蘭克•丁等，1998）。保險(xiǎn)公司不僅提供保險(xiǎn)保障，也提供投資工具的服務(wù)。在躉繳保費(fèi)和均衡保費(fèi)體系下，投保人預(yù)先繳納了超過年保險(xiǎn)成本的一筆資金。由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，投保人付出了將資金投資于其他項(xiàng)目獲取收益的機(jī)會(huì)成本，因此，保險(xiǎn)公司必須事先承諾給予這部分資金一定的投資回報(bào)率。在經(jīng)營實(shí)務(wù)上，對客戶預(yù)交資金的回報(bào)的承諾是通過精算假設(shè)中的定價(jià)預(yù)定利率來處理的。要履行對保戶承諾的投資回報(bào)率，必須進(jìn)行資金運(yùn)用。即使是保險(xiǎn)公司出售的純風(fēng)險(xiǎn)保障型的險(xiǎn)種，其保費(fèi)收入一般也不會(huì)同時(shí)被支取，因此，可以形成一定的現(xiàn)金存量。新保單的增加還會(huì)帶來現(xiàn)金流入，這種類型的保單也可以積存一部分可運(yùn)用的資金。因此，雖然這類產(chǎn)品對保戶來說不是投資工具，但對于保險(xiǎn)公司來說，卻是獲取投資資金來源的一種工具。

   

    保險(xiǎn)公司是通過發(fā)售保單獲取資金的，保險(xiǎn)經(jīng)營具有負(fù)債性。其產(chǎn)品特征決定了其負(fù)債結(jié)構(gòu)的特征。保險(xiǎn)公司的負(fù)債在形式上主要是各種準(zhǔn)備金，通常準(zhǔn)備金占其保險(xiǎn)總資金的80～90%。負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)取決于保險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)，通常而言，壽險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是長期的，其期限可以長達(dá)幾十年；財(cái)險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是短期的，一般為一年。保險(xiǎn)負(fù)債具有對利率的敏感性：采取固定利率方式的傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品，對利率的變化較敏感；采取浮動(dòng)利率的新型投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，利率的變化對負(fù)債影響不大，如投資連結(jié)保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等?？梢姡ｋU(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。要保持保險(xiǎn)公司經(jīng)營的平衡，必須使保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)、負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、利率敏感性等方面相互匹配。因此，保險(xiǎn)公司的負(fù)債特征決定了其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征。為了與長期、固定利率負(fù)債的持續(xù)期相匹配，保險(xiǎn)公司通常將其大部分資金分配于長期債券上；對于投資連結(jié)型保單取得的資金，由于這些負(fù)債是浮動(dòng)利率的，保險(xiǎn)公司則多將其分配于非固定收益證券上，如股票。因此，運(yùn)用多元化投資，是保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)的最主要工具。

   

    保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特征決定了其負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)與利率敏感性，另外，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配的經(jīng)營原理，保險(xiǎn)公司的負(fù)債特征又決定了其資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)。從產(chǎn)品到負(fù)債，從負(fù)債到資產(chǎn)的過程決定了保險(xiǎn)公司的基本職能：除提供保險(xiǎn)保障之外，保險(xiǎn)公司還具有提供投資工具和進(jìn)行投資管理的融資功能，是一種重要的契約型金融中介機(jī)構(gòu)。由于保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的負(fù)債、資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)具有長期性特點(diǎn)，因此，保險(xiǎn)公司是長期金融工具交易市場——資本市場的重要機(jī)構(gòu)，一方面，向客戶出售長期投資工具——各種半投資型或投資型保單；另一方面，保險(xiǎn)公司又將出售保單獲得的資金購買資本市場的投資工具。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配的原則和保險(xiǎn)公司在資本市場銷售長期投資工具、購買長期投資工具的雙重角色，構(gòu)成了保險(xiǎn)市場與資本市場融合的微觀基礎(chǔ)。

   

    二、保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的成本—效益分析

   

    保險(xiǎn)市場與資本市場的融合發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析有多種原因：如提高效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，減少交易摩擦，降低成本，優(yōu)化資源配置，獲得比較利益，提高金融業(yè)的競爭力等。其中最主要原因是：市場融合的凈收益大于市場分割經(jīng)營所能獲得的凈收益，金融體系能夠獲得市場融合的比較利益。金融業(yè)從市場分割向市場融合回歸帶來的凈收益的變化，主要來自于提供同樣的金融服務(wù)，融合后金融機(jī)構(gòu)支付的總成本要小于市場分割時(shí)金融機(jī)構(gòu)所支付的總成本。市場融合的比較利益取決于監(jiān)管成本、內(nèi)部管理成本和金融機(jī)構(gòu)的外部交易成本等成本的不同變化。本文主要針對這幾類成本的變化情況進(jìn)行簡要分析：在一般情況下，由于市場融合能夠帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)分散等效率優(yōu)勢（berber，2002），可以增加金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)手段和業(yè)務(wù)規(guī)模，減少交易環(huán)節(jié)，從而降低金融機(jī)構(gòu)的交易成本，同時(shí)由于市場融合之后的金融機(jī)構(gòu)能夠獲得管理上的協(xié)同效應(yīng)（即管理資源的充分利用），也能在一定程度上降低管理成本。但由于市場融合導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的組織機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度提高，將會(huì)加大外部監(jiān)管與內(nèi)部管理的難度，使監(jiān)管成本和內(nèi)部管理成本增加。綜合以上分析的結(jié)果，由市場分割到市場融合，金融機(jī)構(gòu)的外部交易成本下降，監(jiān)管成本和內(nèi)部管理成本上升，如圖1所示，從市場分割到市場融合，即由截面a截面b，ec、sc、mc，其中，ec為交易成本，sc為監(jiān)管成本，mc為內(nèi)部管理成本。

   

    由市場分割—市場融合，每一個(gè)截面都可以得到三類成本的不同組合。是否實(shí)行市場融合，或者說在市場分割和市場融合之間選擇哪一個(gè)截面（即在多大程度上實(shí)行市場融合）作為金融業(yè)經(jīng)營制度，關(guān)鍵要看市場融合所帶來的“比較利益”的大小。如果由截面a代表的市場分割過渡到截面b代表的市場融合，交易成本ec，即效率提高可以抵補(bǔ)截面a到截面b（簡稱為ab）所帶來的監(jiān)管成本上升（sc）以及內(nèi)部管理成本上升（mc），則市場融合的社會(huì)比較利益為正，市場融合對社會(huì)有利，即截面a截面b，ec>sc+mc，則有利。反之，則比較利益為負(fù)，市場融合對社會(huì)不利，保險(xiǎn)市場與資本市場應(yīng)該分割經(jīng)營。

   

    由圖1可知，從市場分割到市場融合，截面a截面b，ec>sc+mc時(shí)，可能獲得市場融合的比較利益。除此之外，還需要其他相關(guān)條件。西方發(fā)達(dá)國家之所以實(shí)行市場融合，正是因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為已經(jīng)具備了相關(guān)條件。這些條件主要包括：（1）健全的法律、法規(guī)、完善和健全的金融監(jiān)管體制、金融監(jiān)管組織體系等。所有這些因素?zé)o疑將會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管成本sc整體下降，邊際遞增率減小，從而降低社會(huì)為金融體系付出的成本；（2）金融機(jī)構(gòu)具有較高的內(nèi)部管理水平。由市場分割到市場融合的轉(zhuǎn)變過程中，金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度大大提高，內(nèi)部管理成本也將相應(yīng)提高。如果金融企業(yè)內(nèi)部建設(shè)不斷完善，控制機(jī)制不斷強(qiáng)化，以及人員素質(zhì)、管理水平不斷提高，那么總體上內(nèi)部管理成本上升速度趨緩，甚至?xí)鸩较陆?，mc斜率變?。唬?）金融機(jī)構(gòu)具有較高的電子化、信息化程度。由于信息化水平的提高，作為以服務(wù)為依托的金融業(yè)可以借助信息技術(shù)開發(fā)新的金融工具，延展服務(wù)空間，改進(jìn)金融服務(wù)的質(zhì)量和時(shí)效性，提高金融資本效率。這主要是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的交易成本總量以及交易的邊際成本不斷下降，如網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)用，可使銀行、證券或保險(xiǎn)公司同時(shí)處理幾個(gè)甚至幾百萬個(gè)客戶的信息，而每增加一位客戶所引起的交易成本上升幾乎為零，這樣使交易的邊際成本十分低，甚至在某些區(qū)間可以忽略不計(jì)。信息技術(shù)同時(shí)運(yùn)用于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理和外部監(jiān)管，進(jìn)一步使兩者成本降低。在上述三個(gè)條件的基礎(chǔ)上，圖1中三條曲線sc、mc、ec都將得到很大的改善，不僅三條曲線同時(shí)向下平移，表示金融體系整體社會(huì)成本降低，而且三條曲線的效率也將發(fā)生新的變化；（4）發(fā)展相對成熟、有序競爭的保險(xiǎn)市場、資本市場體系，是實(shí)行市場融合不可或缺的條件?？傊?，只有具備了融合的條件，才能獲得正的比較利益，否則，將適得其反。

   

    三、保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的利弊分析

   

    （一）保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的好處

   

    保險(xiǎn)資金，尤其是人壽保險(xiǎn)資金具有長期性，適合投資于資本市場，因此，保險(xiǎn)公司理所當(dāng)然地成為資本市場的重要機(jī)構(gòu)投資者。

   

    1.保險(xiǎn)市場可促進(jìn)資本市場的完善

   

    資本市場的成熟和完善，一定程度上取決于資本市場的投資者結(jié)構(gòu)。而投資者結(jié)構(gòu)的合理化和多元化，是資本市場發(fā)達(dá)程度的重要考察指標(biāo)。保險(xiǎn)公司參與資本市場，有利于培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，強(qiáng)化理性投資理念，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。一方面，保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場，側(cè)重于長期投資收益，有助于上市公司不斷改善經(jīng)營、完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。另一方面，保險(xiǎn)公司追求穩(wěn)定，有較好的精算技術(shù)，在收益率細(xì)微差異的分辨、相關(guān)事件的預(yù)測和概率計(jì)算、建立最優(yōu)投資組合和最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面有獨(dú)到之處。這類機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場，對證券投資基金及其操作水平提出更高要求，對上市公司行為規(guī)范化也將產(chǎn)生有利的市場制衡，有助于培育證券市場理性投資理念，也有助于抑制由于過度投機(jī)所造成的不正常的價(jià)格波動(dòng)。保險(xiǎn)市場巨額、穩(wěn)定的保險(xiǎn)資金，對資本市場的發(fā)育和成熟將起到積極作用，具體表現(xiàn)在： （1）擴(kuò)大資本市場規(guī)模。保險(xiǎn)公司既可以作為機(jī)構(gòu)投資者參與一、二級(jí)市場的交易，也可以籌資者的身份發(fā)行股票和債券。巨額的保險(xiǎn)資金具有長期、穩(wěn)定的特點(diǎn)，經(jīng)過精確測算、合理的期限安排和資產(chǎn)組合后，進(jìn)入資本市場，既增加了資本市場資金的供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，從兩方面促使資本市場規(guī)模擴(kuò)大。（2）促進(jìn)資本市場主體的發(fā)育成熟和資本市場效率的提高。在資本市場上，存在大量工商企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者等，有的籌資，有的“圈錢”；有的投資，有的投機(jī)。而保險(xiǎn)公司，特別是壽險(xiǎn)公司是資本市場上的長期投資者，其投資遵循的首要原則是安全性。保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場，因其具有長期、穩(wěn)定和數(shù)額巨大的特點(diǎn)，可以大大削減投機(jī)者帶來的市場大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是穩(wěn)定資本市場的重要力量。保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須進(jìn)行專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，這也是提高資本市場效率，推動(dòng)資本市場成熟的根本動(dòng)力。（3）促進(jìn)資本市場結(jié)構(gòu)的完善。保險(xiǎn)資金在一級(jí)市場上承購、包銷購買等，刺激一級(jí)市場的發(fā)展。在二級(jí)市場上的投資，可大大提高資金的流動(dòng)性，活躍市場。以壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用為例，由于其需要不斷調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以期在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，實(shí)現(xiàn)收益的最大化，客觀上有利于改善一級(jí)市場、二級(jí)市場的結(jié)構(gòu)，增進(jìn)其協(xié)調(diào)發(fā)展；保險(xiǎn)資金還可以通過創(chuàng)立或加入投資基金等形式，促進(jìn)資本市場組織的完善；此外，保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司長期穩(wěn)定、具有負(fù)債特性和追求相對穩(wěn)定收益的資金，客觀上要求資本市場具有對應(yīng)的長期、收益穩(wěn)定的投資產(chǎn)品。市場供求力量使債券品種不斷發(fā)展完善，從而也促進(jìn)資本市場品種結(jié)構(gòu)的完善。零貝塔風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品，也可豐富資本市場的投資產(chǎn)品，完善投資者的投資組合。

   

    在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家，保險(xiǎn)市場對資本市場的促進(jìn)作用得到了充分體現(xiàn)。從國際股票市場看，保險(xiǎn)公司持有的上市公司的股票市值占整個(gè)股票市場市值總額的比重較高，歐洲為40%，日本為50%。在美國，保險(xiǎn)公司和私人養(yǎng)老基金的投資在其貨幣市場和資本市場中所占的比例達(dá)22.27%，保險(xiǎn)資金是資本市場上資金的主要來源之一。

    2.資本市場有助于提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力

   

    資本市場的成熟、規(guī)范有助于提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力。從理論上看，成熟的資本市場有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行以資產(chǎn)負(fù)債匹配為基礎(chǔ)的投資組合管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益，并滿足流動(dòng)性需求。首先，成熟的資本市場中投機(jī)性較弱，資本資產(chǎn)價(jià)值在短期內(nèi)穩(wěn)定，能夠真實(shí)反映發(fā)行公司的價(jià)值。這對長期投資的巨額保險(xiǎn)資金來說，可降低市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次，成熟的資本市場中，利率波動(dòng)幅度小，并在很大程度上可作合理預(yù)期，從而減少保險(xiǎn)公司利率估計(jì)失誤，避免保險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取不足導(dǎo)致的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，從根本上保證投資資金來源的穩(wěn)定；最后，成熟的資本市場中，中介機(jī)構(gòu)完善，資產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)小，可以提供多樣化的投資方式，使保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)得到分散，獲取穩(wěn)定、高額的投資收益。

   

    從實(shí)踐看，由于保險(xiǎn)市場與資本市場互動(dòng)的關(guān)系，資本市場的發(fā)展與保險(xiǎn)市場的發(fā)展表現(xiàn)出較高的協(xié)同性。美國資本市場較成熟，尤其是固定收益證券市場發(fā)達(dá)，滿足了保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本要求，成為美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要場所。在美國壽險(xiǎn)公司1917—1996年的長達(dá)80年的歷史中，公司債券一直是壽險(xiǎn)公司投資的主要工具，大部分時(shí)間中占?jí)垭U(xiǎn)公司資產(chǎn)的比例都在35～40%。盡管這一比例在20世紀(jì)90年代，隨著股票投資比例的上升而有所下降，但仍占20%左右。另外，成熟的股票市場也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要場所，20世紀(jì)末期，美國壽險(xiǎn)公司投資股票占其總資產(chǎn)的比例達(dá)20%以上。從壽險(xiǎn)公司持有債券期限結(jié)構(gòu)來看，以長期投資為主的5—20年期債券占了近60%。可見，成熟資本市場工具及其期限結(jié)構(gòu)的多元化和多樣化，滿足了壽險(xiǎn)公司負(fù)債的特點(diǎn)，使其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配，有效控制和管理其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，確保其經(jīng)營的穩(wěn)定性。

   

    3.降低成本

   

    保險(xiǎn)市場與資本市場的融合發(fā)展，形成綜合性的金融機(jī)構(gòu)。綜合性的金融機(jī)構(gòu)可同時(shí)經(jīng)營銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，使各種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)、相互支持，做到優(yōu)勢互補(bǔ)、資源和信息共享，有利于提高服務(wù)效率，降低經(jīng)營成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)。另外，市場融合使金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使金融機(jī)構(gòu)和金融體系具有更大的整體穩(wěn)定性。

   

    4.增加收益

   

    市場融合經(jīng)營制度下的綜合性金融機(jī)構(gòu)具備穩(wěn)定的客戶群。綜合性金融機(jī)構(gòu)可以通過對工商企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資等來加強(qiáng)對它的滲透，有助于金融機(jī)構(gòu)獲取有關(guān)工商企業(yè)的充分信息，提高投資的準(zhǔn)確性。所以，綜合性金融機(jī)構(gòu)的客戶群較為穩(wěn)定，市場份額和市場控制力能夠得到鞏固，適應(yīng)市場變化的能力較強(qiáng)。多元化經(jīng)營可為其金融產(chǎn)品的開發(fā)和服務(wù)領(lǐng)域的延伸，創(chuàng)造巨大的潛在發(fā)展空間，從而極大地增強(qiáng)綜合性金融機(jī)構(gòu)對金融市場變化的適應(yīng)性，使其能及時(shí)根據(jù)金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，靈活調(diào)整自身的經(jīng)營活動(dòng)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，增強(qiáng)市場競爭力。市場融合也有利于增加盈利。隨著保險(xiǎn)業(yè)競爭的加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率越來越低，保險(xiǎn)承保利潤逐漸減少甚至為負(fù)。保險(xiǎn)業(yè)要生存和發(fā)展，只有通過延伸服務(wù)空間和投資利潤來彌補(bǔ)。

   

    （二）保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的弊端

   

    事物都是一分為二的，有其利必有其弊。保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展也存在一些弊端：第一，從事多元化經(jīng)營的綜合性金融機(jī)構(gòu)，在其不同的側(cè)面、不同的服務(wù)對象和不同的服務(wù)品種等方面有不同的文化、不同的傳統(tǒng)、不同的運(yùn)行機(jī)制，它們交織在一起，必然顯現(xiàn)出潛在的矛盾或沖突，導(dǎo)致綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部協(xié)調(diào)困難、管理難度增大等問題。第二，市場融合可能招致新的更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，綜合性金融機(jī)構(gòu)所面臨的不確定性得以擴(kuò)展，從而其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大；另一方面，綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門和子公司之間由于目標(biāo)不同，難免發(fā)生利益沖突，加重道德風(fēng)險(xiǎn)。其不良的內(nèi)部交易可能引起綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，導(dǎo)致“多米諾骨牌”效應(yīng)的發(fā)生。第三，由于綜合性金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類繁多，規(guī)模巨大，其權(quán)利較大，對經(jīng)濟(jì)的影響較強(qiáng)，容易形成金融壟斷，產(chǎn)生非公平競爭，從而對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。第四，金融機(jī)構(gòu)復(fù)雜的綜合經(jīng)營結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)運(yùn)作，不利于實(shí)施有效的金融監(jiān)管，需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相應(yīng)地提高其監(jiān)管水平

   

    四、西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對中國的啟示以及中國保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展所面臨的困難與條件

   

    （一）西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對中國的啟示

   

    西方金融業(yè)發(fā)展模式主要有兩種：一種是以德國為代表的兩業(yè)始終融合的模式；另一種是以美國、日本為代表的兩業(yè)分離模式，并且在經(jīng)歷了融合、分離的過程之后，現(xiàn)又回歸到融合的模式。

   

    從西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金運(yùn)用的情況來看，股票、債券、抵押貸款等占相當(dāng)比重，說明保險(xiǎn)市場與資本市場不但已經(jīng)融合，而且相當(dāng)緊密。國際上保險(xiǎn)市場與資本市場融合的路徑，除傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和服務(wù)等融合外，還創(chuàng)新了許多跨行業(yè)的產(chǎn)品，如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化等。以英國為例，英國壽險(xiǎn)公司逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诜?wù)公司，保險(xiǎn)競爭領(lǐng)域外延到包括銀行信貸及基金管理在內(nèi)。多家保險(xiǎn)公司提供著名基金經(jīng)理推出的投資產(chǎn)品，作為退休計(jì)劃、年金及單位信托聯(lián)結(jié)產(chǎn)品。在美國，美國國際集團(tuán) （aic）、usaa等大型保險(xiǎn)集團(tuán)除產(chǎn)、壽險(xiǎn)外，均發(fā)展投資銀行、投資管理和信用卡業(yè)務(wù)。激烈的市場競爭、巨大的國際市場潛力及巨大的國內(nèi)現(xiàn)存客戶群，使保險(xiǎn)公司邁向更廣泛的金融服務(wù)領(lǐng)域。

   

    西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對我國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營有重要的啟示。（1）在市場發(fā)育初期，監(jiān)管機(jī)制尚未健全，不同金融業(yè)務(wù)之間應(yīng)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，避免交叉?zhèn)魅?；保險(xiǎn)公司的經(jīng)營要防止由于資本市場的低效及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)失去償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。（2）在成熟的保險(xiǎn)市場與資本市場環(huán)境下，通過兩個(gè)市場的滲透、融合，形成集團(tuán)/控股公司等，可提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，擴(kuò)大承保能力和提高保險(xiǎn)業(yè)的競爭力等。但同時(shí)要特別注意加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制。因?yàn)樗茌d舟亦能覆舟，如果條件成熟，兩個(gè)市場的融合能帶來許多正面影響，反之，也可能導(dǎo)致整個(gè)金融市場的癱瘓。（3）在保險(xiǎn)市場和資本市場發(fā)生變化的時(shí)期，保持保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營，必須進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品由儲(chǔ)蓄型、保障型到分紅型、投資連結(jié)型和萬能型等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，降低壽險(xiǎn)產(chǎn)品的利率敏感性，避免利差損問題的積累和爆發(fā)；同時(shí)，運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)，要避免暗箱操作和關(guān)聯(lián)交易。加強(qiáng)管理和規(guī)范，避免將資本市場的風(fēng)險(xiǎn)傳染給保險(xiǎn)市場。

   

    總的來說，融合的成敗取決于融合的前提條件是否具備。從西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)市場與資本市場融合的情況分析，融合的前提條件是保險(xiǎn)市場、資本市場發(fā)育較成熟、規(guī)范；有健全的法律、法規(guī)；發(fā)達(dá)的通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)；素質(zhì)較高的復(fù)合型人才；較完善的監(jiān)管體制和其他支持條件。保險(xiǎn)市場成熟、規(guī)范的重要標(biāo)準(zhǔn)是：保險(xiǎn)的經(jīng)營理念成熟，不僅僅是為了保費(fèi)收入，市場占有率等粗放式經(jīng)營，而應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為中心、考慮償付能力的集約式經(jīng)營，注重保險(xiǎn)的金融屬性、提供高附加值的保險(xiǎn)服務(wù)等。資本市場成熟、規(guī)范的主要標(biāo)準(zhǔn)是看資本市場的效率。

   

    （二）中國保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展所面臨的困難

   

    經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化將對我國金融分業(yè)經(jīng)營制度產(chǎn)生極大的影響。從長遠(yuǎn)趨勢來看，我國金融業(yè)也將不可避免地從分業(yè)經(jīng)營走向綜合經(jīng)營。目前，中國保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展面臨許多困難：

   

    1.法律和監(jiān)管存在壁壘

   

    1995年以來，中國陸續(xù)頒布了《保險(xiǎn)法》、《商業(yè)銀行法》和《證券法》等，從法律上確立了分業(yè)經(jīng)營的格局，導(dǎo)致保險(xiǎn)、銀行和證券等機(jī)構(gòu)分設(shè)，業(yè)務(wù)也不能兼營，各自成立了相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等。但如果成立金融控股公司，創(chuàng)新跨行業(yè)的新業(yè)務(wù)，卻沒有相應(yīng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

   

    2.保險(xiǎn)市場不太成熟

   

    我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展也存在一些問題，如保險(xiǎn)供求關(guān)系不平衡、保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏競爭力、保險(xiǎn)公司“利差損”較為嚴(yán)重，償付能力不足、保險(xiǎn)公司資本實(shí)力不足，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱等。

   

    3.資本市場不太規(guī)范，效率低

   

    資本市場波動(dòng)大，投機(jī)氣氛太濃，缺乏理性的機(jī)構(gòu)投資者。上市制度不規(guī)范，退市制度不健全，信息批露制度不完善。上市公司缺乏有效的公司治理制度等。

   

    （三）中國保險(xiǎn)市場與資本市場融合發(fā)展的條件

   

    1.制度安排基本完成

   

    2004年2月15日，中國保監(jiān)會(huì)和中國證監(jiān)會(huì)共同下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》，明確了保險(xiǎn)資金直接入市所涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、投資比例等問題。監(jiān)管層加強(qiáng)合作，為融合創(chuàng)造制度基礎(chǔ)。2004年2月17日，中國保監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》。在《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》中，保監(jiān)會(huì)借鑒國際通行做法和國內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，首次在保險(xiǎn)資金管理中順利引入了獨(dú)立的第三方托管。至此，保險(xiǎn)資金股票投資的基本制度和運(yùn)作框架初步建立。三大金融監(jiān)管部門為健全保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管體系、完善穩(wěn)健運(yùn)行機(jī)制做出的重要制度安排已全部完成。

   

    2.保險(xiǎn)市場體系基本建立

   

    自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，我國保險(xiǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展，保險(xiǎn)市場體系基本建立。保險(xiǎn)業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了較大提高，截至2005年12月，中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為15 226億元，同比增加 28.45%。保險(xiǎn)資金中銀行存款為5 241.43億元，國債投資為3 588.3億元。保險(xiǎn)資金全年投資總收益率為3.6%，股票投資平均收益率超過6%。保險(xiǎn)保障的服務(wù)能力明顯提高，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，投資型險(xiǎn)種增加，如萬能壽險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)和分紅壽險(xiǎn)等。

   

    3.資本市場基本形成

   

    我國已形成了較為完善的證券市場體系，證券市場初具規(guī)模，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)獲得了很大發(fā)展，證券市場法制建設(shè)和監(jiān)管不斷得到完善。建立了以《證券法》為核心的法律體系、以強(qiáng)化市場信息披露為目的、中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)為監(jiān)管主體的市場監(jiān)管體系。

   

    盡管目前完全混業(yè)經(jīng)營存在較大的困難，表面上還是分業(yè)監(jiān)管和機(jī)構(gòu)分設(shè)，但已允許金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，開展某些綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)，如目前我國金融機(jī)構(gòu)間已存在不少戰(zhàn)略聯(lián)盟。融合的路徑有保險(xiǎn)資金運(yùn)用、投資連結(jié)保險(xiǎn)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化和資本的融合等。

篇9

[關(guān)鍵詞] 基金管理業(yè)；資產(chǎn)管理公司；資本市場；組織模式

《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(以下簡稱“國十條”)的頒布，向市場發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，新的一次金融市場放松管制時(shí)期已經(jīng)來臨。在金融市場的發(fā)展歷史上，不論國際還是國內(nèi)，市場是在管制一放松一再管制的周期循環(huán)中發(fā)展的。那些在放松管制后的監(jiān)管滯后中利用機(jī)制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新而迅速套利的企業(yè)總是能獲得先機(jī)。金融混業(yè)經(jīng)營在國內(nèi)已經(jīng)開始實(shí)施。目前我國保險(xiǎn)業(yè)在全社會(huì)占有的金融資產(chǎn)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行系統(tǒng)，下一次的金融改革將以從保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)開始放松管制為標(biāo)志，進(jìn)入金融行業(yè)的多元化的綜合經(jīng)營和資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張時(shí)期，在這個(gè)階段，我們看到這樣一個(gè)互動(dòng)的相輔相成的關(guān)系，就是保險(xiǎn)企業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展更加依賴于一個(gè)健康、完善的資本市場，而資本市場的發(fā)展，無論是擴(kuò)容還是增加有效性，都需要保險(xiǎn)企業(yè)的貢獻(xiàn)，大型保險(xiǎn)企業(yè)是建設(shè)資本市場的主要參與者，保險(xiǎn)業(yè)走向金融混業(yè)經(jīng)營的步伐漸行漸近。

一、保險(xiǎn)企業(yè)參與基金管理行業(yè)的必要性

通過基金管理公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，在國際資本市場已經(jīng)成為最普遍的間接投資方式，這種方式通過基金公司和資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)，做到了集合(pooling)投資。集合投資機(jī)制下組成的基金公司不僅僅適用于單純的基金管理公司，也適用于以銀行和保險(xiǎn)為主的金融控股集團(tuán)。保險(xiǎn)企業(yè)選擇什么樣的投資理財(cái)和承保業(yè)務(wù)權(quán)重模式取決于多種因素，一般來說，主要取決于資本市場成熟度、保險(xiǎn)法規(guī)制度、保險(xiǎn)公司組織形式和治理結(jié)構(gòu)。適合的投資—承保權(quán)重可以最大化保險(xiǎn)集團(tuán)收益，也可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。在我國的資本市場中，保險(xiǎn)業(yè)的資金融通功能已經(jīng)日益凸顯，保險(xiǎn)企業(yè)在利率市場化和競爭加劇的形式下，運(yùn)營壓力不斷增大，市場風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)，承保利潤空間進(jìn)一步縮減，于是對投資收益的要求就相應(yīng)提高了。

即使是發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)業(yè)，保險(xiǎn)承保利潤從長期來看也是下滑的趨勢，承保的績效常常只能達(dá)到持平，但其作用是吸納了大量的資金和構(gòu)建了客戶網(wǎng)絡(luò)，對資本市場的規(guī)模建設(shè)做出了貢獻(xiàn)，從而能夠在這個(gè)平臺(tái)之上從事全方位的金融混業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)。對于國內(nèi)的保險(xiǎn)業(yè)，隨著市場競爭主體的增多，壟斷局面基本已被打破，多層次、多元化的競爭格局已經(jīng)出現(xiàn)，剔除市場規(guī)模擴(kuò)張的因素之外，保險(xiǎn)業(yè)的承保利潤必將呈現(xiàn)出下滑趨勢，發(fā)展下去保險(xiǎn)行業(yè)的邊際利潤會(huì)趨向于零，行業(yè)內(nèi)只依靠承保收益這一個(gè)車輪運(yùn)轉(zhuǎn)的模式已經(jīng)無法應(yīng)付市場的動(dòng)態(tài)變化。不開展全功能的投資管理業(yè)務(wù)，不利于保險(xiǎn)業(yè)參與國際保險(xiǎn)業(yè)競爭，在大量外資保險(xiǎn)企業(yè)登陸我國保險(xiǎn)市場后，民族大型保險(xiǎn)企業(yè)投資不足，賠付率與外資保險(xiǎn)企業(yè)相比不占優(yōu)勢，產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)失去競爭性；在未來很長的時(shí)期，我國經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)業(yè)會(huì)持續(xù)增長，能將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為投資的渠道很有限，保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)利用自己得天獨(dú)厚的優(yōu)勢開展理財(cái)業(yè)務(wù)，可以填補(bǔ)理財(cái)市場的空白，建立新的套利空間。事實(shí)上，理財(cái)和投資管理能力的高低，體現(xiàn)了保險(xiǎn)企業(yè)的競爭力，國際上大型保險(xiǎn)企業(yè)的競爭力主要體現(xiàn)在投資收益和產(chǎn)品創(chuàng)新方面，而產(chǎn)品創(chuàng)新能力又十分依賴投資市場，投資比重多的保險(xiǎn)企業(yè)有能力制定更低的產(chǎn)品價(jià)格，投資收益差的保險(xiǎn)公司則無法留住客戶。

過去由于保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管限制過多，限制了保險(xiǎn)企業(yè)開展業(yè)務(wù)的靈活性和創(chuàng)新活力，可以說不適應(yīng)國際保險(xiǎn)市場的發(fā)展趨勢，現(xiàn)在，開放的步伐加快，我們的資本市場還不夠理性，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的投資管理能力還處在一個(gè)初級(jí)階段，使得資本市場和保險(xiǎn)公司的收益管理、保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理都是相脫節(jié)的。現(xiàn)階段我們發(fā)展的約束條件仍然是不配套的制度限制和資本市場條件，等待條件具備了再開展業(yè)務(wù)是一個(gè)很消極的策略，主動(dòng)突破限制才是上策，瞄準(zhǔn)發(fā)達(dá)市場的發(fā)展步伐，借鑒他們的發(fā)展歷程，這些原則是對我們很實(shí)用的啟示。

 

保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司也是為了適應(yīng)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營方向的轉(zhuǎn)型和盈利模式的轉(zhuǎn)換，保險(xiǎn)系基金有自己的專長、資源和投資風(fēng)格。在過去幾年，證券監(jiān)管部門為了維護(hù)資本市場健康發(fā)展，提出大力培育機(jī)構(gòu)投資人的策略，推出了證券投資基金，并且允許保險(xiǎn)行業(yè)的資金購買基金，這對于保險(xiǎn)企業(yè)來說是一種間接的進(jìn)入基金行業(yè)的方式，這等于將國內(nèi)的證券投資基金又當(dāng)成了一個(gè)投資工具來使用，而這些基金由于自身存在的問題，給保險(xiǎn)業(yè)的投資帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)有的證券基金在一定程度上是依靠政府政策的傾斜找到生存空間的，比如，基金的管理費(fèi)與托管費(fèi)與基金的運(yùn)營績效不掛鉤，這就缺乏了有效的激勵(lì)，同時(shí)，投資人在購買了基金以后就失去了對經(jīng)營權(quán)的控制，公司成本極高，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)，這些方面都是基金行業(yè)不成熟的表現(xiàn)。

保險(xiǎn)業(yè)在過去幾年就經(jīng)歷了投資于證券基金的資金過于集中而帶來的收益和損失波動(dòng)巨大的情形，有時(shí)甚至由于基金管理公司、證券公司和其它投資機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)了巨額的投資損失，這些都是間接投資帶來的后果，它已經(jīng)成為國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)涉足投資領(lǐng)域的重大教訓(xùn)。因此，保險(xiǎn)企業(yè)只有組建自己的投資基金管理公司，一方面管理集團(tuán)內(nèi)部的證券市場投資，另一方面管理委托的第三方資金和社會(huì)公眾募集的資金才能節(jié)省交易成本，創(chuàng)造投資收益，發(fā)展多元化能力，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的整體競爭力。

保險(xiǎn)系基金公司的組建，除了保險(xiǎn)資金運(yùn)用新渠道的拓展，更在于保險(xiǎn)企業(yè)能夠充分發(fā)揮自己銷售渠道的優(yōu)勢，吸引大量增量資金流入資本市場。保險(xiǎn)企業(yè)在開展承保業(yè)務(wù)上掌握著很有價(jià)值的潛在客戶，因此保險(xiǎn)系基金在募集過程中一定會(huì)強(qiáng)于目前的證券開放式基金，2006年銀行系基金在首發(fā)過程中獲得超大規(guī)模認(rèn)購就說明了這一點(diǎn)。保險(xiǎn)系基金公司組建后，具有一定的廣告效應(yīng)，可以向市場和客戶傳遞出一個(gè)積極正面的信號(hào)，保險(xiǎn)企業(yè)的理財(cái)能力和規(guī)模更強(qiáng)大、更綜合化了，有助于帶動(dòng)保費(fèi)增長和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)綜合實(shí)力，為保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)一步參與資本市場、開展混業(yè)經(jīng)營積累有益的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而為向國際化金融控股集團(tuán)方向的發(fā)展邁進(jìn)一大步，當(dāng)外部條件更加成熟后迅速擴(kuò)張業(yè)務(wù)和市場地域，也會(huì)幫助提高保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，有利于監(jiān)管水平的提高。

二、保險(xiǎn)企業(yè)參與基金管理業(yè)的可操作性

我國經(jīng)濟(jì)的增長是保險(xiǎn)業(yè)和投資管理行業(yè)發(fā)展的最終保障，給予了保險(xiǎn)企業(yè)組建基金公司獲得成功以最大的可行性。目前經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵在于可持續(xù)性，如果剔除了經(jīng)濟(jì)增長的不確定性，保險(xiǎn)業(yè)和資本市場的發(fā)展被廣泛接受的結(jié)論是：前景非常樂觀。對于發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加社會(huì)的和諧性，保險(xiǎn)業(yè)和資產(chǎn)管理都發(fā)揮著極其重要的功能。當(dāng)前，金融管理層和整個(gè)社會(huì)都認(rèn)識(shí)到了發(fā)展資產(chǎn)管理的重要性，這為保險(xiǎn)業(yè)涉足基金業(yè)創(chuàng)造了很好的宏觀政策條件。

發(fā)展是硬道理，我國必須保持經(jīng)濟(jì)的高速增長，又必須保證社會(huì)的和諧與穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要投入大量的資金，而社會(huì)保障體系同時(shí)也面臨巨大的資金缺口，這些任務(wù)僅僅依靠財(cái)政資金是很難做到的，因此必須尋求包括資本市場在內(nèi)的其它的資金渠道及保障方式來應(yīng)對這些問題的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)和投資基金行業(yè)可以幫助應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，它們通過金融資源整合不僅能把流動(dòng)性儲(chǔ)蓄變成長期投資，還可以幫助減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，用于發(fā)展社會(huì)保障，從而有利于社會(huì)的和諧與穩(wěn)定。

除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境之外，保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司的可行性還來自以下若干方面：

(一)我國保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展健康良好，截至2006年，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5 641.4億元，增長14.4%；累計(jì)賠款、給付1438.5億元；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到1.97萬億元，繼續(xù)保持較快的增長速度。隨著保險(xiǎn)業(yè)投資渠道的逐步擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額17785.4億元，其中購買證券投資基金余額達(dá)912.08億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為基金市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者，對市場發(fā)展起著支撐的作用。

(二)政策法規(guī)和監(jiān)管的支持是當(dāng)前開展保險(xiǎn)系基金業(yè)務(wù)的有力幫助。《保險(xiǎn)法》、《證券投資基金法》的頒布，《證券法》、《公司法》的修訂，使得國內(nèi)目前金融法律環(huán)境逐步完善，這為保險(xiǎn)系基金獲得合法經(jīng)營牌照提供了基本的合規(guī)性，特別是“國十條”的頒布，更是為保險(xiǎn)業(yè)混業(yè)經(jīng)營開辟了道路、指出了戰(zhàn)略方針。

(三)有可供借鑒的國際保險(xiǎn)業(yè)基金管理公司運(yùn)作的成功經(jīng)驗(yàn)。按照市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律去規(guī)劃下一步戰(zhàn)略，由先進(jìn)資本市場的經(jīng)驗(yàn)提供參考，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)適用于所有市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境。

 (四)目前保險(xiǎn)企業(yè)持有大量的證券投資基金，在市場沒有更好的避險(xiǎn)工具的前提下，遇到市場下跌必然會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，給保險(xiǎn)企業(yè)帶來贖回風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)很有可能直接轉(zhuǎn)化為保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)企業(yè)如果組建了自己的基金管理公司，首先可以管理運(yùn)作自己的保險(xiǎn)投資，直接介入國內(nèi)的證券市場，這就減小了交易成本和化解了一大部分風(fēng)險(xiǎn)。

(五)我國基金管理行業(yè)即將發(fā)生巨大的歷史性發(fā)展是基于我國資本市場巨大的潛在需求，雖然我國的資本市場還達(dá)不到發(fā)達(dá)資本市場的成熟與規(guī)模，但我國保險(xiǎn)業(yè)組建基金管理公司后除了開展集團(tuán)內(nèi)部保險(xiǎn)資金的運(yùn)營外，還有很大的第三方資產(chǎn)管理的需求。股權(quán)分置改革完成后，我國資本市場向規(guī)范化發(fā)展邁進(jìn)了一大步，我們有充分的理由相信，市場的演進(jìn)是在慢慢發(fā)展的過程中積蓄著力量，潛在的市場力量將成為不斷規(guī)范我國資本市場的動(dòng)力，必將啟動(dòng)國內(nèi)第三方資產(chǎn)管理的巨大的發(fā)展空間，這個(gè)空間有巨大的前景可供保險(xiǎn)基金管理公司參與其中。

(六)我國保險(xiǎn)業(yè)要做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，就必須向多元化、專業(yè)化方向同時(shí)發(fā)展，但保險(xiǎn)產(chǎn)品多元化和專業(yè)化需要相應(yīng)的投資管理和資產(chǎn)管理能力來保障，在發(fā)達(dá)的市場里，投資管理與保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品有著千絲萬縷的聯(lián)系，二者不可能獨(dú)立地發(fā)展，而是相輔相成的，優(yōu)良的投資管理能力是保險(xiǎn)企業(yè)不可或缺的。

(七)專戶理財(cái)將是國內(nèi)基金管理公司在近期及未來即將開展的一項(xiàng)很重要的業(yè)務(wù)，目前國內(nèi)的多家基金管理公司已經(jīng)在厲兵秣馬，基金公司期望通過這項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展自己的市場，特別是一些具有較強(qiáng)的研發(fā)、投資管理實(shí)力和較好客戶基礎(chǔ)的公司，通過開展這類業(yè)務(wù)能夠更好地拓展新的客戶群體。保險(xiǎn)企業(yè)在自己的客戶網(wǎng)絡(luò)上開展專戶理財(cái)類似順?biāo)浦郏坏┙M建起基金管理公司，開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)是很便利的，對于保險(xiǎn)企業(yè)來說，特別是對于保險(xiǎn)企業(yè)的大型機(jī)構(gòu)客戶，專戶理財(cái)?shù)臐摿颓熬熬薮蟆?/p>

(八)大型保險(xiǎn)企業(yè)普遍具有龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)和結(jié)算體系，為營銷開放式基金，包括贖回提供了便利的條件，不需要通過銷售機(jī)構(gòu)代替完成。

(九)大型保險(xiǎn)企業(yè)多年來在管理保險(xiǎn)投資、組建資產(chǎn)管理公司方面已經(jīng)積累了經(jīng)驗(yàn)和建立了一定的管理框架和培養(yǎng)了一批專門人才，通過適當(dāng)?shù)募娌⑹召徍秃腺Y戰(zhàn)略，進(jìn)入基金業(yè)有很高的可行性。

總之，保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司有利于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，可以增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的競爭力，擴(kuò)大保險(xiǎn)企業(yè)的資金融通職能，使保險(xiǎn)企業(yè)的投資人和被保險(xiǎn)人受益。隨著金融改革步伐的加快，商業(yè)銀行組建基金管理公司的優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)，為保險(xiǎn)系基金開辟了先河。保險(xiǎn)資金實(shí)力的壯大和運(yùn)營能力的提高已經(jīng)表明我國保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司的內(nèi)在條件日漸成熟。國內(nèi)大型保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司符合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢和國際慣例，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資多元化，將有助于保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的愿景。

三、保險(xiǎn)系基金管理公司的組建模式

保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司的目的是為了充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的功能作用，盡可能地占有金融資源，并在整合的基礎(chǔ)上形成多元化業(yè)務(wù)框架。參與保險(xiǎn)資金運(yùn)營、開展外部資產(chǎn)管理，這兩個(gè)方面的職能是建立保險(xiǎn)基金管理公司的首要工作。保險(xiǎn)企業(yè)設(shè)立資產(chǎn)管理公司從事這兩方面的任務(wù)是國際慣例，保險(xiǎn)企業(yè)全資或控股的資產(chǎn)管理子公司除了擔(dān)任保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部的可投資資產(chǎn)管理外，經(jīng)過批準(zhǔn)還可以從事專戶委托資產(chǎn)管理、證券基金管理、產(chǎn)業(yè)基金管理、年金管理、信托投資、投資咨詢、保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債的證券化、ipo承銷、金融租賃、證券經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)。這樣的全能資產(chǎn)管理子公司有利于提高保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，也有利于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的互動(dòng)和協(xié)調(diào)發(fā)展，從而形成保險(xiǎn)企業(yè)的新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，推動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。保險(xiǎn)的資產(chǎn)管理公司從事保險(xiǎn)資金運(yùn)營和外部資產(chǎn)管理的權(quán)重以及資產(chǎn)管理公司的組織結(jié)構(gòu)，是依據(jù)各個(gè)國家的保險(xiǎn)投資領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、證券市場成熟度和市場的資金可獲得情況決定的。我國大型保險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)設(shè)立了自己的資產(chǎn)管理子公司，但不是從事全功能的混業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，所以目前在面臨申請新的業(yè)務(wù)過程中，組建基金公司有三種可選擇的組織模式，組織結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)如下：

(一)基金管理公司作為保險(xiǎn)企業(yè)(或者保險(xiǎn)集團(tuán))的新創(chuàng)辦子公司，與其它子公司(包括資產(chǎn)管理公司)并列的模式。該種模式強(qiáng)調(diào)基金管理公司的獨(dú)立性，作為新發(fā)展的業(yè)務(wù)，從申報(bào)批準(zhǔn)到管理模式，到投資管理的策略和風(fēng)格上，新的基金管理公司與現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、定位和公司特長的安排有很多的區(qū)別，在股權(quán)投資組成方面也是完全不同于現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司股權(quán)構(gòu)架。現(xiàn)有資產(chǎn)管理公司有自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這與保險(xiǎn)企業(yè)目前運(yùn)用資本市場和投資銀行手段進(jìn)入基金業(yè)所要求的股權(quán)模式是有所不同的，這個(gè)問題實(shí)質(zhì)上是如何統(tǒng)籌兩個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)的問題，使得兩個(gè)實(shí)體的目標(biāo)不沖突，都能夠沿著集團(tuán)股東價(jià)值最大化的方向努力。

即將組建的基金管理公司和現(xiàn)有的資產(chǎn)管理組織模式不同，基金公司是需要把公司切割成基金股份向公眾發(fā)行，由基金持有人擁有，現(xiàn)有的保險(xiǎn)基金管理公司業(yè)務(wù)無法做到這樣的股份切割和公開發(fā)行，兩個(gè)業(yè)務(wù)的商業(yè)運(yùn)營模式完全不同。其次，目前國內(nèi)金融體系是實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，將基金管理公司與資產(chǎn)管理公司在一個(gè)平臺(tái)上并列運(yùn)營開展兩種業(yè)務(wù)，即自有保險(xiǎn)資金投與第三方資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，可以有效跨越兩個(gè)監(jiān)管領(lǐng)域。但是這種獨(dú)立的基金公司設(shè)置模式是一個(gè)過渡的模式，在幾年之內(nèi)，當(dāng)我國的監(jiān)管政策發(fā)生變化，基金管理業(yè)務(wù)也建立了市場地位后，基金公司和資產(chǎn)管理公司應(yīng)該合并為一體，這是通過過渡實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的一種可操作方式。

為了使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)快速地、有利地進(jìn)入基金管理領(lǐng)域，一個(gè)可行的保險(xiǎn)基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)建議為：保險(xiǎn)企業(yè)控股51%，國際基金管理公司控股29%，國內(nèi)大型商業(yè)銀行控股20%，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于借助國際著名基金管理公司的品牌效應(yīng)、投資管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、專門人才以及國際市場的窗口，在未來資本項(xiàng)目逐步開放的情況下，獲得全球化投資的先機(jī)；吸引國內(nèi)的國有商業(yè)銀行或股份制商業(yè)銀行作為投資人，可以加強(qiáng)銷售力量，發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)在市場的互補(bǔ)作用，解決基金托管渠道，節(jié)約交易成本和減少成本。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)的策略是強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)企業(yè)迅速成功地進(jìn)入基金管理行業(yè)，成為行業(yè)的一支重要力量，而不是單純著眼于從基金行業(yè)的經(jīng)營里賺取管理費(fèi)，因此，是一個(gè)面向未來的策略。

(二)基金管理公司作為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下轄子公司 (即保險(xiǎn)集團(tuán)公司的孫子公司)模式。該種模式是將保險(xiǎn)基金管理公司設(shè)置于現(xiàn)存的資產(chǎn)管理公司之下的子公司模式，考慮到未來的發(fā)展，資產(chǎn)管理的范疇即將拓寬，對資產(chǎn)管理的概念和經(jīng)營范圍在混業(yè)經(jīng)營開展起來以后，將會(huì)重新定義。保險(xiǎn)資金運(yùn)營和外部資產(chǎn)管理之間有一定的業(yè)務(wù)交叉，可以共享一些內(nèi)部資源，進(jìn)行統(tǒng)一管理。保險(xiǎn)企業(yè)成立資產(chǎn)管理公司也是為了最終做到與國際接軌，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司第一步的任務(wù)，也是最基本的階段性使命是為集團(tuán)內(nèi)部各子公司提供服務(wù)，受托管理集團(tuán)內(nèi)部的保險(xiǎn)資金；完成好這個(gè)使命后，再力爭把握時(shí)機(jī)拓寬業(yè)務(wù)范圍，積極謀求保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)其它公司保險(xiǎn)資金的委托理財(cái)，在時(shí)機(jī)來臨之后實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展階段，即向國內(nèi)外機(jī)構(gòu)或個(gè)人發(fā)行公募基金產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全方位、多結(jié)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品線，這與基金管理公司的定位就達(dá)到了吻合。讓基金管理公司具備獨(dú)立法人資格，有利于初創(chuàng)時(shí)期的激勵(lì)和對投資人的回報(bào)，畢竟目前我國保險(xiǎn)業(yè)還處在分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管政策下，獨(dú)立法人結(jié)構(gòu)有利于分離業(yè)務(wù)、施加防火墻、更好地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等措施。

篇10

[論文關(guān)鍵詞]新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)；基金管理；多元化

1992年由民政部頒布的《縣級(jí)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基本方案(試行)》(以下簡稱《基本方案》)成為推行農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度(以下簡稱“農(nóng)保制度”)的根據(jù)，到1998年底參保人數(shù)達(dá)到8025萬。但此后，由于管理機(jī)構(gòu)變革、農(nóng)保制度規(guī)定本身及實(shí)踐中出現(xiàn)系列問題，1999年7月國務(wù)院決定對已有的農(nóng)保業(yè)務(wù)實(shí)行清理整頓；2002年黨的十六大提出“在有條件的地方探索建立農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)”。在農(nóng)保制度探索基礎(chǔ)上，2009年9月，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于開展新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，標(biāo)志著全國性新型農(nóng)保制度試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。這兩項(xiàng)制度的核心在于農(nóng)保基金的管理，即農(nóng)?；鸹I集、保值增值和監(jiān)管，因?yàn)橹挥性谟行Ч芾砘A(chǔ)上，才能為參保農(nóng)民提供有效支付。

一、老農(nóng)保制度——《基本方案》中農(nóng)保基金管理的相關(guān)規(guī)定與實(shí)施效果

(一)農(nóng)保基金的籌集?；鸹I集堅(jiān)持以個(gè)人交納為主，集體補(bǔ)助為輔，國家給予政策撫持的原則。個(gè)人交納要占一定比例；集體補(bǔ)助主要從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)利潤和集體積累中支付；國家予以政策扶持，主要是通過對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)支付集體補(bǔ)助予以稅前列支體現(xiàn)。個(gè)人的交費(fèi)和集體的補(bǔ)助(含國家讓利)，分別記賬在個(gè)人名下；交費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)每月最低2元，最高20元，共設(shè)10個(gè)檔次，可以補(bǔ)交和預(yù)交。

(二)農(nóng)?；鸬谋Ｖ翟鲋?。保值增值主要是購買國家財(cái)政發(fā)行的高利率債券和存入銀行，不直接用于投資。即便用于地方建設(shè)時(shí)，原則上只能采取先存人銀行，地方政府再向銀行貸款的辦法實(shí)施。

(三)農(nóng)?；鸬谋O(jiān)管?；鹨钥h為單位統(tǒng)一管理?？h級(jí)以上人民政府設(shè)立農(nóng)保險(xiǎn)基金管理委員會(huì)，實(shí)施對基金管理的指導(dǎo)和監(jiān)督。委員會(huì)由政府主管領(lǐng)導(dǎo)任主任，其成員由民政、財(cái)政、稅務(wù)、計(jì)劃、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、審計(jì)、銀行等部門的負(fù)責(zé)同志和投保人代表組成。鄉(xiāng)(鎮(zhèn))、村兩級(jí)群眾性的社會(huì)保障委員會(huì)要協(xié)助工作，并發(fā)揮監(jiān)督作用。

不可否認(rèn)，老農(nóng)保制度中基金管理的有關(guān)規(guī)定與當(dāng)時(shí)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)狀況有著廣泛適應(yīng)性。但實(shí)施中，由于“集體補(bǔ)助”大多難以落實(shí)到位，“國家予以政策扶持”的載體缺失，結(jié)果80%以上的參保農(nóng)民全部為“個(gè)人繳納”，加之農(nóng)保基金籌資額較低，結(jié)果參保農(nóng)民不及應(yīng)參保農(nóng)民總量的6%。基金保值增值“主要以購買國家財(cái)政發(fā)行的高利率債券和存人銀行”來實(shí)現(xiàn)，不能直接用于投資，這雖有利于資金安全，但銀行利率的不斷下調(diào)，加之通貨膨脹等因素影響，農(nóng)?；鸨Ｖ狄严喈?dāng)困難，更何況增值?；鸨O(jiān)管雖名義上由多部門構(gòu)成，但實(shí)施中投保人代表的缺位，加之政府未提供行政管理費(fèi)用，結(jié)果導(dǎo)致一方面管理機(jī)構(gòu)侵占農(nóng)保資金現(xiàn)象嚴(yán)重，個(gè)別地方管理費(fèi)用占到實(shí)收保費(fèi)的30％以上；另一方面，農(nóng)保資金被挪用、擠占等現(xiàn)象屢見不鮮，個(gè)別地方農(nóng)保資金流失占資金總額的35%。由此看，農(nóng)保基金管理中系列問題的存在導(dǎo)致老農(nóng)保未能有效開展。

二、新型農(nóng)保制度——《指導(dǎo)意見》中農(nóng)?；鸸芾淼木唧w要求及突破

(一)新型農(nóng)?；鸹I集。新型農(nóng)?；鹩蓚€(gè)人繳費(fèi)、集體補(bǔ)助、政府補(bǔ)貼構(gòu)成。其中，個(gè)人繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)目前設(shè)為每年100—500元5個(gè)檔次，參保人自主選擇檔次繳費(fèi)。有條件的村集體應(yīng)當(dāng)對參保人繳費(fèi)給予補(bǔ)助。政府對符合領(lǐng)取條件的參保人全額支付新農(nóng)保基礎(chǔ)養(yǎng)老金，其中中央財(cái)政對中西部地區(qū)按中央確定的基礎(chǔ)養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)給予全額補(bǔ)助，對東部地區(qū)給予50的補(bǔ)助。地方政府對參保人繳費(fèi)給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不低于每人每年30元。個(gè)人繳費(fèi)，集體補(bǔ)助及其他經(jīng)濟(jì)組織、社會(huì)公益組織、個(gè)人對參保人繳費(fèi)的資助，地方政府對參保人的繳費(fèi)補(bǔ)貼，全部記人個(gè)人賬戶。

(二)新型農(nóng)保基金保值增值。按規(guī)定，個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額參考中國人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存款利率計(jì)息?？赏茢嗥浔Ｖ翟鲋档姆绞骄褪前匆荒昶阢y行的存款利率計(jì)算。

(三)新型農(nóng)?；鸨O(jiān)管。在監(jiān)督上，主要實(shí)行社會(huì)監(jiān)督、部門監(jiān)督、參保村民群眾監(jiān)督方式；在管理上，則將新農(nóng)?；鸺{人社會(huì)保障基金財(cái)政專戶，實(shí)行收支兩條線管理，單獨(dú)記賬、核算。試點(diǎn)階段，新農(nóng)?；饡簩?shí)行縣級(jí)管理，隨著試點(diǎn)擴(kuò)大和推開，逐步提高管理層次；有條件的地方也可直接實(shí)行省級(jí)管理。

由上可知，與老農(nóng)保制度相比，新型農(nóng)保制度在基金籌集、保值增值、監(jiān)管等諸環(huán)節(jié)都有了新的突破，更符合當(dāng)前我國與農(nóng)村的現(xiàn)實(shí)。

一是在基金籌集上強(qiáng)化政府經(jīng)濟(jì)責(zé)任。顧名思義，“社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)”的主體是“社會(huì)”，即包括政府、集體、農(nóng)民及社會(huì)組織等多元化的基金籌集主體。這與老農(nóng)保相比是根本性的突破。雖然老農(nóng)保制度也要求集體補(bǔ)助，政府予以政策扶持，但由于集體經(jīng)濟(jì)的衰退及政府扶持政策與集體經(jīng)濟(jì)的一致性，結(jié)果絕大多數(shù)集體、政府并未對農(nóng)民參保給予任何補(bǔ)助。這自然不利于農(nóng)保制度的開展。而新農(nóng)保明確了政府的經(jīng)濟(jì)責(zé)任：一方面是中央政府單獨(dú)(對中西部地區(qū))或與地方政府一道(對東部地區(qū))對養(yǎng)老保險(xiǎn)金領(lǐng)取者提供每月55元的基礎(chǔ)養(yǎng)老金，另一方面是地方政府對參保者個(gè)人賬戶每年貼補(bǔ)不低于30元的保險(xiǎn)金。這就明確了各級(jí)政府在新型農(nóng)保制度中的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，使農(nóng)保制度回歸社會(huì)保險(xiǎn)的本意。

二是在基金保值增值上，強(qiáng)化了基金安全。當(dāng)前參保農(nóng)民的養(yǎng)老金待遇由中央確定的每人每月55元的基礎(chǔ)養(yǎng)老金和參保農(nóng)民個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額除以139的月計(jì)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成。由于基礎(chǔ)養(yǎng)老金部分實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，由財(cái)政直接支付，因此不存在保值增值的壓力；而個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額參考中國人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存款利率計(jì)息，其保值增值的方式就是存銀行。這顯然有利于基金的安全。

三是在基金監(jiān)管上，一方面實(shí)施多元化監(jiān)督，即采取社會(huì)監(jiān)督、部門監(jiān)督、群眾監(jiān)督的方式，另一方面將新農(nóng)?；鸺{入社會(huì)保障基金財(cái)政專戶，實(shí)行收支兩條線管理，單獨(dú)記賬、核算。這種監(jiān)管方式有利于農(nóng)?；鸬陌踩Ｕ限r(nóng)保實(shí)施的公正、公平、公開、透明。

但在新型農(nóng)?；鸸芾淼闹T環(huán)節(jié)上，仍有亟待完善之處：一是對不同農(nóng)民(包括純農(nóng)戶、農(nóng)民工、被征地農(nóng)民)的籌資主體具體安排不足；二是因過于強(qiáng)調(diào)資金安全，對農(nóng)?；鸩扇我淮驺y行的方式，不利于農(nóng)保個(gè)人賬戶基金的保值增值；三是未體現(xiàn)投保人代表者的監(jiān)管責(zé)任，忽略了參保農(nóng)民的主體性。

三、多元化——新型農(nóng)保個(gè)人賬戶基金管理機(jī)制的優(yōu)化

(一)新型農(nóng)保個(gè)人賬戶基金籌資機(jī)制——籌資主體多元化

由于農(nóng)民已分化為純農(nóng)戶、農(nóng)民工、被征地農(nóng)民三者收入來源、面臨的生活風(fēng)險(xiǎn)各不相同，因而其養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的投資主體也應(yīng)有別。

1．個(gè)人、地方政府、(集體)兩方(或三方)共擔(dān)——純農(nóng)戶的新型農(nóng)保個(gè)人賬戶籌資機(jī)制。對純戶而言，其個(gè)人賬戶基金不可或缺的兩個(gè)主體是人和政府，至于第三個(gè)主體——集體能否真JT成為繳費(fèi)主體，則完全取決于集體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。于集體經(jīng)濟(jì)較差的地區(qū)來說，集體出資能力有限，根本無力出資，農(nóng)民的養(yǎng)老個(gè)人賬戶基金主要由民個(gè)人和地方政府出資構(gòu)成；對于集體經(jīng)濟(jì)較好的地區(qū)，則形成農(nóng)民個(gè)人、地方政府、集體三方共同出資的保險(xiǎn)賬戶。

2．個(gè)人、地方政府、用人單位、(集體)三方或(四方)共擔(dān)——農(nóng)民工的新型農(nóng)保個(gè)人賬戶籌資機(jī)制。當(dāng)前，對農(nóng)民工的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，部分城市正在試行既區(qū)別于“城?！庇植煌凇稗r(nóng)?！钡摹暗谌龡l道路”。對選擇該模式的農(nóng)民工而言，其養(yǎng)老保險(xiǎn)采取“個(gè)人賬戶”和“社會(huì)統(tǒng)籌賬戶”相結(jié)合。如果農(nóng)民工選擇了新型農(nóng)保，則其個(gè)人賬戶的繳費(fèi)主體就應(yīng)包括農(nóng)民工個(gè)人、用人單位和地方政府。我國新《勞動(dòng)合同法》第七十二條規(guī)定“用人單位和勞動(dòng)者必須依法參加社會(huì)保險(xiǎn)，繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)”，因而用人單位為農(nóng)民工交納社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)是法定義務(wù)。無論他們選擇在城鎮(zhèn)還是在農(nóng)村參保，用人單位的繳費(fèi)義務(wù)不可推卸；至于集體能否真正承擔(dān)繳費(fèi)責(zé)任則像對純農(nóng)戶的分析那樣要看集體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。

3．個(gè)人、地方政府、集體三方共擔(dān)一一被征地農(nóng)民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶籌資機(jī)制。農(nóng)村集體所有的土地被征收后的土地補(bǔ)償款一般在四個(gè)主體之間進(jìn)行分配：農(nóng)民、農(nóng)村集體、地方政府、中央政府。在中央政府為全體農(nóng)民提供基礎(chǔ)養(yǎng)老金的前提下，被征地農(nóng)民的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶就應(yīng)由其余三個(gè)主體構(gòu)成。被征地農(nóng)民與純農(nóng)戶的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶不同之處在于，后者中集體的繳費(fèi)可能是缺失的，但這里集體的繳費(fèi)義務(wù)是必須的，因?yàn)樵谕恋匮a(bǔ)償費(fèi)的分割上，集體也獲得一定的收益，其用途可由集體興辦實(shí)業(yè)，為被征地農(nóng)民提供就業(yè)機(jī)會(huì)，或用于公益事業(yè)。而為被征地農(nóng)民補(bǔ)貼新型農(nóng)保個(gè)人賬戶就是重要公益事業(yè)之一。在具體出資比例上，地方政府出資部分不低于保險(xiǎn)資金總額的30%，從土地出讓金中列支；集體補(bǔ)助部分不低于保險(xiǎn)資金總額的40%，從土地補(bǔ)償費(fèi)中提??；個(gè)人承擔(dān)的部分不高于保險(xiǎn)資金總額的30%，從征地安置補(bǔ)償費(fèi)中抵交。

轉(zhuǎn)貼于

(二)新型農(nóng)保個(gè)人賬戶基金投資選擇機(jī)制一一投資對象多元化

投資對象多元化是指農(nóng)保個(gè)人賬戶基金投資渠道的多元化，這既是投資理淪的要求，更是我國投資環(huán)境使然。因?yàn)楝F(xiàn)資理論認(rèn)為，有效的多元化的投資組合，能夠盡可能地分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取比較穩(wěn)定的收益。而現(xiàn)實(shí)中，由于資本市場不成熟，相關(guān)法律不健全，市場參與主體難以有效運(yùn)作市場等因素的影響，單一的投資渠道很難既實(shí)現(xiàn)資金安全，又保證資金的效率，故需要多元化投資。在投資范圍和投資比例上，《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)也作了規(guī)定：社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其具體比例銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

基于上述規(guī)定，作為社會(huì)保障基金組成部分的新型農(nóng)保個(gè)人賬戶基金可以選擇包括從實(shí)業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的多種投資工具，具體包括：

1．買國債和存銀行。這是我國當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金最重要的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用擔(dān)保，其安全性較其他投資工具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，風(fēng)險(xiǎn)低，安全性好，利息所得免稅，這也是我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但我國目前國債品種單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、對利率風(fēng)險(xiǎn)敏感，收益率較低。至于銀行存款只應(yīng)作為短期投資工具滿足流動(dòng)性需要，故投資比例更不宜過高。

2．新型農(nóng)保個(gè)人賬戶基金人市。目前我國社會(huì)保障基金入市已成為基金增值的主要方式。社?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模從2o01年200億元增長到2009年的7765億元，年均投資收益達(dá)到9．75，尤其是2007年社?；鸸墒惺找嬖_(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1453．5億元，收益率高達(dá)43．19。當(dāng)然股市風(fēng)險(xiǎn)較大，在2008年后由于股市下跌，當(dāng)年社保基金股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧，基金權(quán)益投資收益為一6．75，因此在基金的選擇上應(yīng)采取多元化戰(zhàn)略。

3、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金境外投資。之所以投資境外市場，其原因有三：一是可以擴(kuò)大養(yǎng)老基金的投資范圍，調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促使養(yǎng)老基金投資多元化；二是根據(jù)投資組合理論，當(dāng)不同資產(chǎn)收益的相關(guān)性較弱時(shí)，將這些資產(chǎn)納入一個(gè)投資組合，可在保持平均收益不變的情況下，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。境外投資與國內(nèi)投資之間的相關(guān)系數(shù)較小，社?；鹜ㄟ^境外投資，使其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化，可有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)；三是將社會(huì)保障基金投資于境外也是中國政府緩解人民幣升值壓力的一種方法。為規(guī)范保障基金的境外投資，2006年3月，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部等部門聯(lián)合了《全國社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，開啟了全國社?；鹁惩馔顿Y戰(zhàn)略的序幕，迄今已兩次選拔境外投資管理人并進(jìn)行投資。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2009年全國社?；鹜顿Y收益849億元，投資收益率16．1%，其中新增境外股票投資收益率達(dá)53．26%。

4．投資金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。社?；鹪诮鹑诠蓹?quán)投資上的收益率遠(yuǎn)高于銀行存款、委托理財(cái)、資產(chǎn)證券化等投資項(xiàng)目。目前，社?；鹨淹顿Y于中國交通銀行、中國銀行、中國工商銀行，其占有的股份價(jià)值超過1600億港元，并每年獲得數(shù)十億元的分紅?？梢?，社?；鸪蔀閲秀y行股改最大的獲益者之一。正是由于投資收益的拉動(dòng)效應(yīng)，社?；鸪兄Z向國家開發(fā)銀行股份有限公司和中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司分別投資人民幣200億元人民幣和150億元人民幣。

5．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是新農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開辟了新的廣闊的投資渠道。因此，合理選擇多家基金管理公司將基金投入到電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對安全性和收益性的要求。

(三)新型農(nóng)保個(gè)人賬戶基金監(jiān)管機(jī)制——監(jiān)管主體多元化

國際上，基金監(jiān)管的模式主要有審慎監(jiān)管模式和嚴(yán)格限量監(jiān)管模式。由于前者須具備充分發(fā)育的資本市場、相當(dāng)數(shù)量的專業(yè)人才、豐富的基金運(yùn)營和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)、完善的法律和行政體系等條件，而這些條件在我國目前尚不具備，因此只能采取規(guī)定明確、便于監(jiān)督檢查的嚴(yán)格限量監(jiān)管模式，明確基金在各領(lǐng)域投資的比例。從《暫行辦法》的規(guī)定看，我國采取的正是這種監(jiān)管模式。要進(jìn)一步強(qiáng)化對新型農(nóng)保制度的監(jiān)管，則需要構(gòu)建多主體參與，尤其是將真正體現(xiàn)所有者權(quán)益的投保人代表納入監(jiān)管主體之中。

按《暫行辦法》，基金監(jiān)管的主體有三個(gè)：社會(huì)保障基金理事會(huì)、基金投資管理人和基金托管人。理事會(huì)負(fù)責(zé)管理基金，制定基金投資經(jīng)營策略并組織實(shí)施，選擇并委托社保基金投資管理人、托管人對社?；鹳Y產(chǎn)進(jìn)行投資動(dòng)作和托管等業(yè)務(wù)；投資管理人負(fù)責(zé)對社保基金的專業(yè)性投資；基金托管人則是取得社保基金托管業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同安全保管社保基金資產(chǎn)的商業(yè)銀行，其職責(zé)是執(zhí)行投資管理人的投資指令，并對社保基金投資管理人的投資進(jìn)行監(jiān)督。也就是說，按《暫行辦法》規(guī)定，理事會(huì)作為基金主管部門確定基金投資管理人及基金托管人，并對二者進(jìn)行監(jiān)督；基金托管人受理事會(huì)委托對投資管理人進(jìn)行監(jiān)督，并對理事會(huì)負(fù)責(zé)；基金投資管理人利用基金進(jìn)行投資并保證保值增值，對理事會(huì)及托管人負(fù)責(zé)。三者中，理事會(huì)處于主導(dǎo)地位。

但分析后會(huì)發(fā)現(xiàn)，理事會(huì)實(shí)際是將各種途徑籌集到的資金及投資收益所得進(jìn)行管理的機(jī)構(gòu)，并非是資金的所有人，其本身實(shí)際又是受托機(jī)構(gòu)，真正的資金所有人應(yīng)是投保人。就新型農(nóng)保而言，繳費(fèi)主體主要包括農(nóng)民個(gè)人、集體、用人單位和政府，他們才是資金的所有人，只有資金所有者才有權(quán)委托。所以，借鑒《暫行辦法》規(guī)定的各繳費(fèi)主體的關(guān)系，新型農(nóng)?；鸨O(jiān)管模式應(yīng)作調(diào)整。