導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股東貸款，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

因?yàn)樵鲑Y需要由董事會(huì)提議，股東大會(huì)表決通過(guò)?；I集資金后還要重新進(jìn)行驗(yàn)資，變更工商登記。而向股東貸款只需簽訂相關(guān)合同，從程序上、時(shí)間上貸款均較短。

股東貸款合同范本

甲方：________________________

乙方：________________________

根據(jù)甲方于________年______月______日簽訂的設(shè)立________________有限公司章程第_____章第_____條的規(guī)定，甲、乙雙方就乙方公司投資總額與注冊(cè)資本的差額部分金籌措問(wèn)題達(dá)成如下合同：

一、乙方公司投資總額與注冊(cè)資本的差額________萬(wàn)美元由甲方從境外提供股東貸款解決，即由甲方從境外提供自有資金貸款。

二、甲方應(yīng)保證其在乙方公司注冊(cè)資本中的出資按期到位并按乙方公司建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)程所需提供股東貸款、甲方為乙方公司提供的股東貸款總額不超過(guò)乙方公司投資總額與注冊(cè)資本的差額________萬(wàn)美元、用途應(yīng)與可行性研究報(bào)告的規(guī)劃相符。

三、乙方有義務(wù)按建設(shè)和生產(chǎn)所需提前一個(gè)月向甲方提出貸款要求。

四、甲、乙雙方應(yīng)協(xié)商訂立合同確定每次貸款的用途、金額、利息、到帳期限和歸還期限等有關(guān)事宜。

五、甲方為乙方提供的股東貸款應(yīng)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定在貸款合同簽訂后一個(gè)星期內(nèi)向外匯管理部門辦理外債登記手續(xù)。

六、甲、乙雙方應(yīng)遵照本合同的條款履行各自義務(wù)、如有違約、造成一方損失的、違約方應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任和賠償。

七、本合同一式三份、甲、乙雙方各執(zhí)一份、一份報(bào)審批部門備案、由甲、乙雙方于________年______月______日訂立、雙方簽字后生效。

甲方（投資方）________________________ 簽章：__________________________________

篇2

【摘要】 采用髖動(dòng)力帶鎖鋼板治療股骨轉(zhuǎn)子間粉碎性骨折27例，分析手術(shù)效果，評(píng)價(jià)髖動(dòng)力帶鎖鋼板。髖動(dòng)力帶鎖鋼板系統(tǒng)符合轉(zhuǎn)子間骨折的生物固定要求，手術(shù)適應(yīng)證廣泛，操作簡(jiǎn)便，并發(fā)癥少。

【關(guān)鍵詞】 股骨骨折;內(nèi)固定

股骨轉(zhuǎn)子間骨折的發(fā)病率上升明顯[1]。2006年8月～2009年3月，筆者使用髖動(dòng)力帶鎖鋼板治療股骨轉(zhuǎn)子間粉碎性骨折27例，效果良好，現(xiàn)報(bào)告如下。

臨床資料

1 一般資料 本組27例，男性19例，女性8例;年齡28～68歲，平均47歲。致傷原因：道路交通傷14例，摔傷10例，高墜傷3例。骨折類型：Evans Ⅱ型10例，Ⅲ性15例，Ⅳ型2例。

2 手術(shù)操作 采用連續(xù)硬膜外麻醉，患側(cè)臀部墊高，取大轉(zhuǎn)子外側(cè)切口，顯露大轉(zhuǎn)子、股骨頸基底、股骨干上段、直視下斷端復(fù)位，崩裂的小轉(zhuǎn)子及轉(zhuǎn)子上骨折塊，不要求強(qiáng)行復(fù)位。大轉(zhuǎn)子下方1cm鉆入2.0克氏針1枚直至髖臼作暫時(shí)固定，從大轉(zhuǎn)子前方緊鐵股骨頸向股骨頭鉆入1枚克氏針以確定前傾角。選擇合適的髖動(dòng)力帶鎖鋼板，并確定鋼板緊貼骨面，固定器臨時(shí)固定于股骨干，從鋼板的前鎖定孔擰入導(dǎo)向套管，導(dǎo)管內(nèi)插入1枚克氏針，進(jìn)針點(diǎn)位于轉(zhuǎn)子下2cm，并確保導(dǎo)針與頸前方插入的克氏針相平行。透視下測(cè)量進(jìn)針深度，然后沿導(dǎo)針擴(kuò)孔，攻絲后擰入鎖定釘(老齡患者無(wú)須攻絲)，再于鋼板移行 孔內(nèi)置入1枚皮質(zhì)骨螺釘，使鋼板與轉(zhuǎn)子部皮質(zhì)骨相貼。同法置入其余2～3枚拉力鎖定螺釘，術(shù)中根據(jù)骨折情況分別進(jìn)行拉力釘加壓。遠(yuǎn)端用普通4.5mm皮質(zhì)骨螺釘固定鋼板。術(shù)畢，徹底沖洗切口，放置引流管逐層關(guān)閉切口。

3 術(shù)后處理 術(shù)后常規(guī)應(yīng)用抗生素3天預(yù)防感染。對(duì)穩(wěn)定型(Evans Ⅰ型及Ⅱ型)及無(wú)嚴(yán)重骨質(zhì)疏松者，術(shù)后1周開(kāi)始進(jìn)行床上肌力訓(xùn)練，2周床邊坐、站及借助工具行走練習(xí)。對(duì)于骨折復(fù)雜(Evans Ⅲ型及Ⅳ型)及所有骨質(zhì)疏松嚴(yán)重的患者，給予維生素D和降鈣素聯(lián)合治療，延遲負(fù)重活動(dòng)。

4 結(jié)果 手術(shù)時(shí)間50～90分鐘，平均60分鐘，術(shù)中出血100～400ml，平均200ml。本組患者全部獲得隨訪，時(shí)間6～20個(gè)月，平均16個(gè)月。臨床療效按Sanders髖關(guān)節(jié)創(chuàng)傷股骨粗隆間骨折的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，總分60分，本組優(yōu)秀(55～60)21例，良好(45～54)4例，差(35～44)2例。

討 論

髖動(dòng)力帶鎖鋼板的遠(yuǎn)端部分與動(dòng)力髖螺釘(DHS)的遠(yuǎn)端結(jié)構(gòu)相同，主要差異在近端部分，技術(shù)上采用近端鎖定，遠(yuǎn)端非鎖定結(jié)構(gòu)。該系統(tǒng)3～4枚拉力釘緊貼股骨頸髓內(nèi)骨面，擴(kuò)大了固定截面，并與鋼板構(gòu)成整體鎖定連接。同時(shí)拉力鎖定釘置入股骨頭頸部，通過(guò)其兩端螺紋的螺距差分別進(jìn)行3～4個(gè)方向的加壓，以保證斷面的有效接觸和加壓效果。

髖動(dòng)力帶鎖鋼板系統(tǒng)中拉力鎖定釘置入后其幾何形狀呈立體三角形結(jié)構(gòu)，與股骨頸Ward“”的應(yīng)力分布原理相符，4釘?shù)乃綂A角與縱向夾角使其能有效的分散應(yīng)力，控制轉(zhuǎn)子部的壓力和張力的分布，防止頭頸旋轉(zhuǎn)移位，不易發(fā)生松動(dòng)和退釘，防止髖內(nèi)翻的發(fā)生。尤其適用于骨質(zhì)疏松或老年患者[2]。DHS的拉力主釘直徑太大，術(shù)中常常導(dǎo)致進(jìn)針的醫(yī)源性骨折，往往因鉆孔“空洞”而喪失內(nèi)固定強(qiáng)度，尤其是對(duì)于Evans Ⅲ、Ⅳ型骨折合并冠狀面骨折及骨質(zhì)疏松的患者。大直徑鉆孔對(duì)于股骨頭部的損傷較大，一旦置釘有誤，更換位置和角度時(shí)，單軸向加壓不能確保斷面的有效接觸，術(shù)中常見(jiàn)斷端側(cè)方和短縮移位，且無(wú)法控制頭頸部的旋轉(zhuǎn)。Gamma 釘及PFN內(nèi)固定系統(tǒng)，遠(yuǎn)端鎖釘?shù)氖褂?，避免了?yán)重粉碎骨折可能引起的骨斷端短縮和旋轉(zhuǎn)移位的發(fā)生[3]。對(duì)于轉(zhuǎn)子部粉碎骨折的患者，置釘可加重局部創(chuàng)傷，固定失穩(wěn)，骨折復(fù)位欠佳，導(dǎo)致髖內(nèi)翻。有時(shí)會(huì)出現(xiàn)加壓螺釘退釘和股骨頸切割情況，螺釘之間的骨質(zhì)容易退化，增加了股骨頭壞死的可能。

髖動(dòng)力帶鎖鋼板系統(tǒng)能最大 限度地使骨折 端解剖復(fù)位，為固定創(chuàng)造良好前提，具有穩(wěn)定的力學(xué)性能，更適用于骨質(zhì)疏松或者老年患者。骨質(zhì)疏松患者不擴(kuò)孔直接鎖定拉力釘，與AO的治療股骨轉(zhuǎn)子間骨折的螺旋刀片系統(tǒng)相比，即提高了穩(wěn)定性，又很好地防止旋轉(zhuǎn)及釘周空洞形成。治療股骨轉(zhuǎn)子間骨折的AO螺旋刀片系統(tǒng)主釘近端17mm，要求患者股骨轉(zhuǎn)子部位股骨內(nèi)徑不低于20mm，對(duì)于股骨近端過(guò)細(xì)及Evans Ⅲ型及Ⅳ型的患者不易使用，髖動(dòng)力帶鎖鋼板系統(tǒng)由于近端3～4枚拉力釘加壓固定，增加了手術(shù)的隨意性及可操作性。多根拉力釘進(jìn)行頭頸固定，鉆頭及釘?shù)闹睆叫?，不易造成轉(zhuǎn)子下的醫(yī)源性骨折。而且一旦進(jìn)釘有誤，經(jīng)調(diào)整后不至于因頭頸部松質(zhì)骨破壞而影響固定效果。同時(shí)3～4枚拉力釘緊貼股骨頸髓內(nèi)骨面，擴(kuò)大了固定截面，能有效的控制斷端過(guò)度側(cè)方移位與嵌插，保證斷面的有效接觸和加壓效果，3～4枚拉力釘加壓固定，每顆釘無(wú)需太長(zhǎng)，不要求“尖頂距”以10mm為宜，只要跨過(guò)股骨矩即可。

髖動(dòng)力帶鎖鋼板系統(tǒng)的放置是先置入鋼板，后置入拉力鎖定釘?？梢詼p小縱向切口的長(zhǎng)度，減少了手術(shù)帶來(lái)的創(chuàng)傷。股骨頸內(nèi)置入的3～4枚螺釘，直徑較小，分布在頸的不同部位，對(duì)股骨頸的影響較小，隨訪病歷中尚未出現(xiàn)股骨頭壞死情況。拉力鎖定釘可借助導(dǎo)向套管和頸前克氏針自動(dòng)確定頸干角和前傾角，手術(shù)簡(jiǎn)單、易操作。通過(guò)臨床應(yīng)用，筆者認(rèn)為髖動(dòng)力帶鎖鋼板系統(tǒng)在生物力學(xué)上更符合轉(zhuǎn)子間骨折的生物固定要求，手術(shù)適應(yīng)證廣泛，操作簡(jiǎn)便，并發(fā)癥少，具有良好的臨床應(yīng)用前景。

參考文獻(xiàn)

[1]Ly TV，Swiontkowski MF.Treatment of femoral neck fractures in young adults[J].J Bone Surg(Am)，2008，90(10):2254-2266.

篇3

2007年是摩托羅拉在華開(kāi)展業(yè)務(wù)的第二十個(gè)年頭，20年來(lái)摩托羅拉一路引領(lǐng)著中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，并始終與中國(guó)的運(yùn)營(yíng)商保持著緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

2007年是對(duì)中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)意義深遠(yuǎn)的一年。移動(dòng)通信行業(yè)在2007年剛好走過(guò)了20年的發(fā)展歷程，以前所未有的發(fā)展速度取得了令世人驚嘆的輝煌成績(jī)。2007年也是北京奧運(yùn)會(huì)的舉辦前夜，通信行業(yè)的各種新標(biāo)準(zhǔn)、新技術(shù)、新應(yīng)用等都在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備當(dāng)中；同時(shí)，2007年也是國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)最大的外商通信企業(yè)之一的摩托羅拉公司在華開(kāi)展業(yè)務(wù)的第二十個(gè)年頭，20年來(lái)摩托羅拉一路引領(lǐng)著中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，并始終與中國(guó)的運(yùn)營(yíng)商保持著緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以創(chuàng)新的產(chǎn)品服務(wù)于中國(guó)人民的通信生活。

幫助運(yùn)營(yíng)商平滑過(guò)渡

2008年將極有可能成為中國(guó)的3G年。運(yùn)營(yíng)商如何從現(xiàn)有的2G、2.5G平滑過(guò)渡到3G，將成為3G元年的一個(gè)重要命題。而是否能符合3G的不同技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，滿足客戶的不同需求，也成為衡量設(shè)備提供商實(shí)力的重要指標(biāo)。

作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，摩托羅拉在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、移動(dòng)通信終端、應(yīng)用平臺(tái)和集成、業(yè)務(wù)方案等多方面都為3G做好了積極而充分的準(zhǔn)備。摩托羅拉擁有先進(jìn)的3G技術(shù)，在中國(guó)成立了各方面的實(shí)驗(yàn)室，包括現(xiàn)場(chǎng)試驗(yàn)，并在北京為中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通做了UMTS和CDMA2000測(cè)試，取得了很好的結(jié)果，完全能夠符合中國(guó)在3G上的需求；同時(shí)，摩托羅拉也跟現(xiàn)有的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行設(shè)計(jì)、商業(yè)模式等的探討和研究，對(duì)于3G系統(tǒng)的安裝、調(diào)試、維護(hù)方面都做了很多技術(shù)方面的培訓(xùn)，這樣能夠用最短的時(shí)間把這個(gè)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)出來(lái)，而且把這些業(yè)務(wù)平滑地從2G、2.5G過(guò)渡到3G，從而保證消費(fèi)者的現(xiàn)有業(yè)務(wù)不會(huì)因?yàn)樾孪到y(tǒng)的開(kāi)通而受到影響，還可增加更多的業(yè)務(wù)。

同時(shí)，隨著中國(guó)進(jìn)入3G時(shí)代，無(wú)論是運(yùn)營(yíng)商、還是供應(yīng)商都必須開(kāi)始考慮未來(lái)的發(fā)展。為此，作為未來(lái)的一種可能性，長(zhǎng)期演進(jìn)計(jì)劃(LTE)也將得到迅猛發(fā)展。LTE的數(shù)據(jù)傳輸速率可高達(dá)100Mbps，大大提高了系統(tǒng)容量，簡(jiǎn)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，使運(yùn)營(yíng)商又增加了一種移動(dòng)寬帶接入的選擇，也為用戶帶來(lái)了更好的語(yǔ)音和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以及更好的體驗(yàn)。而摩托羅拉在LTE標(biāo)準(zhǔn)方面一直是領(lǐng)先的貢獻(xiàn)者，目前正在致力于發(fā)展LTE并實(shí)現(xiàn)商業(yè)部署，并已與一些服務(wù)提供商在發(fā)展LTE和產(chǎn)品研發(fā)方面展開(kāi)合作。

此外，憑借與國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商多年的合作經(jīng)驗(yàn)，摩托羅拉深刻了解運(yùn)營(yíng)商的需求，根據(jù)中國(guó)通信市場(chǎng)的需要，摩托羅拉的解決方案能夠更加合理優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)配置和性能需求。例如摩托羅拉在中國(guó)國(guó)內(nèi)推出的MotoViP、MotoANS和MotoMatch就是分別針對(duì)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、網(wǎng)絡(luò)管理和網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃的服務(wù)。這些項(xiàng)目，為幫助運(yùn)營(yíng)商維護(hù)好一個(gè)高效率的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)提供了可靠的技術(shù)保證。

同時(shí)，摩托羅拉始終信奉與運(yùn)營(yíng)商雙贏的理念，只有協(xié)助運(yùn)營(yíng)商不斷提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，才能共同促進(jìn)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一直以來(lái)，摩托羅拉利用在全球電信領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和全球領(lǐng)先的通信技術(shù)儲(chǔ)備，為本土的運(yùn)營(yíng)商提供先進(jìn)的運(yùn)營(yíng)管理和技術(shù)培訓(xùn)，摩托羅拉的工程學(xué)院就是一個(gè)能夠提供這種專業(yè)培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)。

2007年底，位于北京望京的摩托羅拉中國(guó)創(chuàng)新園區(qū)的研發(fā)中心正式投入使用。這是摩托羅拉全球最主要的研發(fā)基地之一，將提供涵蓋WiMAX、GSM/UMTS、CDMA、服務(wù)等領(lǐng)域的廣泛研發(fā)和支持工作，為國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商，乃至全球市場(chǎng)提供相應(yīng)的技術(shù)和解決方案的支持。

行業(yè)應(yīng)用成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)

當(dāng)前，通信技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)脫離純技術(shù)驅(qū)動(dòng)的模式，正在走向技術(shù)與業(yè)務(wù)相結(jié)合的新模式，市場(chǎng)需求成為推動(dòng)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)發(fā)展的原動(dòng)力。從行業(yè)應(yīng)用和業(yè)務(wù)需求的角度看，最大和最深刻的變化是從語(yǔ)音業(yè)務(wù)向數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只有面向數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，移動(dòng)應(yīng)用的市場(chǎng)才能不斷擴(kuò)大。而行業(yè)用戶黏性強(qiáng)，每用戶平均收入(ARPU)值高的特點(diǎn)是移動(dòng)增值市場(chǎng)開(kāi)拓的重點(diǎn)，將成為無(wú)線數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的主體。

目前隨著無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的逐步完善和帶寬速率的提高，移動(dòng)商務(wù)將成為企業(yè)信息化發(fā)展的重要目標(biāo)。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)覆蓋的范圍相當(dāng)廣泛，從企業(yè)移動(dòng)辦公、政府和公共安全到能源及交通物流，各種基于移動(dòng)數(shù)據(jù)技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用方案，因其具有提高管理效率等優(yōu)勢(shì)日益受到行業(yè)用戶的推崇?！笆晃濉逼陂g，移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)之一是充分利用現(xiàn)有移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)資源，挖掘服務(wù)潛力?！笆晃濉庇?jì)劃中還提出了對(duì)社會(huì)及企業(yè)信息化的要求，這都為推動(dòng)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)發(fā)展起到了重要的指導(dǎo)作用。此外，即將于2008年在北京召開(kāi)的奧運(yùn)會(huì)將是推動(dòng)移動(dòng)數(shù)據(jù)應(yīng)用的一個(gè)大好時(shí)機(jī)。

摩托羅拉十分重視行業(yè)用戶信息化的發(fā)展，一直在國(guó)內(nèi)積極探索全新的業(yè)務(wù)模式，為電信運(yùn)營(yíng)商組建全新的信息產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈提供切實(shí)的幫助。2007年摩托羅拉推出了行業(yè)高效移動(dòng)解決方案(CVS)。CVS就是集合IT及移動(dòng)技術(shù)，利用創(chuàng)新的商業(yè)模式，在公網(wǎng)來(lái)推動(dòng)企業(yè)采用移動(dòng)化解決方案，實(shí)現(xiàn)無(wú)縫移動(dòng)。為了使整合的行業(yè)應(yīng)用更加滿足本土用戶的需求，去年摩托羅拉首次在湖南省長(zhǎng)沙市建立了移動(dòng)應(yīng)用創(chuàng)新中心，主要開(kāi)發(fā)與增值業(yè)務(wù)及行業(yè)應(yīng)用相關(guān)的增值業(yè)務(wù)平臺(tái)及軟件。通過(guò)這個(gè)創(chuàng)新中心，摩托羅拉能夠與本地的運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)提供商、內(nèi)容提供商和行業(yè)及大眾用戶緊密合作，共同參與無(wú)線應(yīng)用技術(shù)的創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)。

行業(yè)解決方案需要應(yīng)用到很多不同的新技術(shù)，而摩托羅拉在這方面占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。在接入層面有can-opy、mesh等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備；核心網(wǎng)絡(luò)方面，摩托羅拉的產(chǎn)品占有率無(wú)論在移動(dòng)還是聯(lián)通都獨(dú)占鰲頭；在應(yīng)用層面，摩托羅拉既有支持無(wú)線尋呼的POC一鍵通技術(shù)，也有pushmail，手機(jī)定位等技術(shù)，如湖南移動(dòng)目前使用的手機(jī)定位系統(tǒng)就是采用了摩托羅拉的產(chǎn)品……正是由于在各個(gè)層面都有自己的產(chǎn)品和技術(shù)，摩托羅拉才能最好地融合各層面的新技術(shù)而形成高效的全方位立體解決方案。也正是因?yàn)橛辛诉@些新的產(chǎn)品和技術(shù)，才使得摩托羅拉可不斷地持續(xù)開(kāi)發(fā)出不同的行業(yè)解決方案。

無(wú)線寬帶無(wú)處不在

2007年，通信行業(yè)的一個(gè)熱門詞匯就是“融合”，從產(chǎn)業(yè)的角度看，融合已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。即將到來(lái)的2008年，融合將得到進(jìn)一步深化，包括固網(wǎng)、無(wú)線、有線電視等多個(gè)領(lǐng)域都將更加緊密地聯(lián)系到一起。因此也帶來(lái)對(duì)新業(yè)務(wù)和商業(yè)模式的迫切需求。

面對(duì)這種趨勢(shì)和變化，摩托羅拉提出了“無(wú)縫移動(dòng)通信”戰(zhàn)略，并正在憑借公司獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)整合各種各樣有線和無(wú)線的、端到端的系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)無(wú)縫、可靠、不間斷的數(shù)字娛樂(lè)，為用戶提供更高帶寬、更豐富體驗(yàn)的服務(wù)。摩托羅拉為有線、衛(wèi)星電視、固網(wǎng)通信運(yùn)營(yíng)商及無(wú)線服務(wù)供應(yīng)商提供寬帶接入系統(tǒng)；為DSL網(wǎng)絡(luò)以及有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商提供數(shù)字視頻系統(tǒng)解決方案以及交互式機(jī)頂盒、語(yǔ)音及數(shù)據(jù)調(diào)制解調(diào)器，并且竭力為上述系統(tǒng)和設(shè)備提供售后服務(wù)。憑借豐富的解決方案產(chǎn)品線，摩托羅拉幫助運(yùn)營(yíng)商使用戶輕松獲得豐富的信息和服務(wù)，讓用戶真正感受到無(wú)線寬帶，無(wú)處不在。

篇4

【關(guān)鍵詞】資本弱化反避稅安全港規(guī)則國(guó)際應(yīng)用啟示

一、資本弱化的稅收表現(xiàn)及負(fù)面影響

資本弱化，又稱資本隱藏、股份隱藏或收益抽取，是指企業(yè)投資者為了達(dá)到避稅或其他目的，在企業(yè)融資方式的選擇上，降低股本的比重，提高貸款的比重，以貸款方式替代募股方式進(jìn)行的投資或者融資。資本弱化特點(diǎn)是企業(yè)注冊(cè)資本與負(fù)債的比例不合理，注冊(cè)資本太少，滿足不了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資本金的基本要求；借入資金過(guò)多，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。[1]

從稅收方面講，資本弱化的表現(xiàn)一方面使公司通過(guò)更大比重的貸款融資而獲得更多的利息扣除，從而減少應(yīng)稅所得，達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的；另一方面通過(guò)隱藏股本，也可以減少對(duì)分配股息征收的稅收。公司特別是跨國(guó)公司通過(guò)資本弱化的方式運(yùn)作資本，至少可以得到以下幾方面稅收好處:(1)由于利息作為費(fèi)用支出起到的抵稅效果，減少了子公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從而使子公司交納稅率較高的企業(yè)所得稅；(2)子公司利息支出過(guò)高而造成虧損，還可以獲得別國(guó)子公司的損失抵補(bǔ)；(3)若對(duì)公司利潤(rùn)征收所得稅，而對(duì)支付給母公司股息征收預(yù)提稅的情況下，可以避免外國(guó)對(duì)公司利潤(rùn)的雙重征稅；(4)在不同稅收管轄權(quán)之間轉(zhuǎn)移納稅義務(wù)，以減少在全球的應(yīng)納稅額，使得歸集股息抵免最大化、外國(guó)稅收抵免最大化。

對(duì)東道國(guó)和投資國(guó)來(lái)說(shuō)，資本弱化有著不可忽視的負(fù)面影響。從東道國(guó)看，高比例的借貸資本導(dǎo)致公司設(shè)立時(shí)就出資不到位甚至虛假出資，設(shè)立后因支付貸款本金及利息被抽走出資，資本金實(shí)質(zhì)減少，增加了公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、銀行風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)，高額的境外利息扣除損害了東道國(guó)應(yīng)有的稅收權(quán)益。從投資國(guó)看，由于各國(guó)對(duì)境外投資所得的征稅及抵免規(guī)定不同，監(jiān)管力度有限，且跨國(guó)公司通過(guò)設(shè)在避稅港的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行投融資的情況日益普遍，資本弱化易導(dǎo)致投資國(guó)的資金外流，對(duì)其稅收權(quán)益產(chǎn)生較大的沖擊。

二、安全港規(guī)則國(guó)際應(yīng)用實(shí)踐

面對(duì)公司特別是跨國(guó)公司利用資本弱化避稅問(wèn)題，有關(guān)國(guó)家紛紛建立起資本弱化稅制加以規(guī)避。英國(guó)早在1970年就制定了資本弱化稅制；美國(guó)1976年也建立起資本弱化稅制，其后，法國(guó)、德國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)也相繼引入和制定了這一稅制；日本于1992年稅制改革時(shí)，正式引入了資本弱化稅制。目前，國(guó)際上防止資本弱化通行的做法有正常交易法（獨(dú)立企業(yè)原則）和固定比率法（安全港規(guī)則）兩種。由于安全港規(guī)則是根據(jù)債務(wù)/股本比率來(lái)確定不允許稅前扣除的利息，相對(duì)于正常交易法而言，它具有剛性強(qiáng)、透明度高、操作容易等優(yōu)點(diǎn)，因而，實(shí)行資本弱化稅制的美國(guó)、澳大利亞和加拿大等多數(shù)國(guó)家都采用安全港規(guī)則，只有英國(guó)等少數(shù)國(guó)家采用正常交易法。

安全港規(guī)則也稱為固定比率法，即在稅收上對(duì)債務(wù)資本和股權(quán)資本的比例進(jìn)行限制，如果公司債務(wù)對(duì)股本的比率在稅法規(guī)定的固定比率之內(nèi)，稅務(wù)部門將不會(huì)要求公司證明其按照公平成交原則選擇融資方式，也不會(huì)對(duì)公司融資方式進(jìn)行稅收調(diào)整；如果公司債務(wù)對(duì)股本的比率超過(guò)稅法規(guī)定的固定比率，則稅務(wù)部門將要求公司證明，并對(duì)其進(jìn)行調(diào)查調(diào)整，將超過(guò)固定比率部分債務(wù)所支付的利息視同股息征收所得稅。這一固定比率在稅收術(shù)語(yǔ)上稱為安全港，它代表在稅前扣除上港內(nèi)是安全的、免稅的，港外則是不安全的、征稅的。

實(shí)行安全港規(guī)則的國(guó)家基本上采用債務(wù)對(duì)股本的固定比率作為判斷是否存在資本弱化現(xiàn)象的標(biāo)準(zhǔn)，但由于各國(guó)立法背景的不同，也就導(dǎo)致所規(guī)定的固定比率有高有低。實(shí)行1.5:l的國(guó)家有法國(guó)、美國(guó)；實(shí)行2:1的國(guó)家有葡萄牙；實(shí)行3:1的國(guó)家最多，有澳大利亞、德國(guó)、日本、加拿大、南非、新西蘭、韓國(guó)、西班牙等國(guó)，荷蘭規(guī)定為6:1。由此可以看出，正確計(jì)算債務(wù)對(duì)股本的固定比率就成為安全港規(guī)則的核心內(nèi)容，為使這一比率符合本國(guó)的實(shí)際情況，各國(guó)在資本弱化稅制中就貸款的類型、計(jì)算貸款資本金的時(shí)間、安全港規(guī)則的適用對(duì)象等問(wèn)題進(jìn)行明確界定。[2]

1．貸款類型的規(guī)定。由于企業(yè)貸款的類型是多種多樣的，各國(guó)計(jì)算固定比率的貸款資本金的類型規(guī)定不同：

第一，一般性投資貸款，即股東以貸款形式對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資，各國(guó)都規(guī)定要計(jì)入貸款資本金。

第二，短期貸款，美國(guó)對(duì)股東的應(yīng)付款期限在90天以內(nèi)的部分，由于不計(jì)息，因此不計(jì)入貸款資本金中；澳大利亞對(duì)其非居民股東的應(yīng)付款期限在30天以內(nèi)的，即使計(jì)息也不計(jì)入貸款資本金中；德國(guó)由公司股東提供的期限在6個(gè)月以內(nèi)的貸款，不計(jì)入貸款資本金中；而西班牙、加拿大、日本等國(guó)，不考慮貸款的期限長(zhǎng)短，一律計(jì)入貸款資本金中。

第三，背靠背貸款，即股東先將款項(xiàng)存入銀行，再由銀行向公司提供貸款，多數(shù)國(guó)家規(guī)定利息不能在稅前扣除，貸款也不計(jì)入貸款資本金總額。

第四，無(wú)關(guān)聯(lián)第三方提供的對(duì)股東有追索權(quán)的貸款，不同國(guó)家有不同的做法。德國(guó)、西班牙、美國(guó)、葡萄牙、新西蘭、南非等國(guó)將此類貸款計(jì)入貸款資本金總額；澳大利亞、加拿大、日本等國(guó)則將其視為一般的無(wú)關(guān)聯(lián)方提供的貸款，不計(jì)入貸款資本金總額。

第五，混合融資工具，因其具有貸款和股本投資兩種性質(zhì)，且僅支付利息，沒(méi)有歸還貸款的期限，并可轉(zhuǎn)換為公司股份、分享利潤(rùn)和損失、參與準(zhǔn)備金計(jì)提和破產(chǎn)清償?shù)仍?，多?shù)國(guó)家將此類貸款計(jì)入貸款資本金。但德國(guó)直接采用對(duì)此類貸款利息不予扣除的辦法。

2.貸款資本金的確認(rèn)時(shí)間。企業(yè)各種貸款的期限不同、貸款的時(shí)間也不同，而且貸款總是處于動(dòng)態(tài)，何時(shí)將貸款余額計(jì)入安全港固定比率計(jì)算公式的分子，各國(guó)對(duì)此有不同的規(guī)定，其確認(rèn)的方法主要有：（1）年底法。美國(guó)以年底的貸款余額超過(guò)資本總額余額（股本余額和所有貸款余額之和）的60%為標(biāo)準(zhǔn)；（2）平均法。西班牙和日本以納稅年度全年按月計(jì)算的平均貸款余額為基礎(chǔ)；（3）最大法。加拿大以一年中貸款額達(dá)到最大的那個(gè)時(shí)點(diǎn)的貸款資本金總額為計(jì)算依據(jù)；（4）時(shí)點(diǎn)法。德國(guó)則以一年中任何時(shí)點(diǎn)非居民股東提供的貸款超過(guò)安全港的數(shù)額為計(jì)算基礎(chǔ)。另外，澳大利亞和新西蘭規(guī)定企業(yè)可在最大法和平均法中進(jìn)行選擇。

3.貸款提供人的身份和安全港規(guī)則的適用對(duì)象。美國(guó)在計(jì)算債務(wù)/股本比率時(shí)，以公司全部債務(wù)為基礎(chǔ)，不考慮貸款提供人是否與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。其他實(shí)行資本弱化稅制的國(guó)家都規(guī)定貸款提供人為公司股東時(shí)，其所提供的貸款才要計(jì)入貸款資本金，來(lái)確定是否超過(guò)安全港比率；與公司無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的獨(dú)立第三方（如無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的銀行）提供的貸款不計(jì)入貸款資本金，無(wú)論其數(shù)額多大都不適用資本弱化稅制。

資本弱化規(guī)定限于以股東為對(duì)象的情況下，對(duì)股東提供的貸款資本金，具體計(jì)算時(shí)是以單個(gè)股東分別計(jì)算還以非居民股東為整體進(jìn)行計(jì)算，各國(guó)規(guī)定也不同。一般來(lái)說(shuō)可分為以下三種：一是以單個(gè)非居民股東分別計(jì)算，分別適用安全港規(guī)則，計(jì)算貸款資本金與股本的比率以單個(gè)股東為單位，即使公司貸款資本金總額與股本總額的比率沒(méi)有超過(guò)安全港比率；但如果某一股東提供的貸款資本金與其所擁有的公司股本的比率超過(guò)安全港比率，其超過(guò)部分的利息就不能扣除。二是以非居民股東作為整體，來(lái)確定其所提供的貸款資本金與所擁有的公司股本的比率。只有非居民股東所提供的貸款資本金整體地超過(guò)安全港比率，才適用資本弱化稅制。三是以公司整體計(jì)算的債務(wù)/股本的比率、以非居民股東整體計(jì)算的債務(wù)/股本的比率，同時(shí)超過(guò)安全港比率的情況下，才適用資本弱化稅制。

各國(guó)都規(guī)定作為資本弱化稅制適用對(duì)象是超過(guò)最小的參股水平的非居民股東，參股比例美國(guó)、法國(guó)規(guī)定50%以上，日本、新西蘭、韓國(guó)規(guī)定達(dá)到50%，德國(guó)規(guī)定超過(guò)25%，西班牙規(guī)定達(dá)到25%，南非規(guī)定達(dá)到20%，而澳大利亞規(guī)定達(dá)到15%。

4．股本的確定。作為計(jì)算安全港固定比率的分母，股本一般根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表的數(shù)據(jù)加以確定，其內(nèi)容包括：法定股本（已付款認(rèn)購(gòu)）、保留公積金、上年結(jié)轉(zhuǎn)的保留收益、準(zhǔn)備金。股本一般以賬面價(jià)值為準(zhǔn)，但新西蘭規(guī)定以資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為準(zhǔn)。多數(shù)國(guó)家規(guī)定股本的計(jì)算時(shí)點(diǎn)與上述貸款資本金的計(jì)算時(shí)點(diǎn)要相互一致，而德國(guó)規(guī)定股本計(jì)算以上一年的年末數(shù)為準(zhǔn)，而貸款資本金則以當(dāng)年最大額為基礎(chǔ)。

5．超過(guò)比率債務(wù)利息的處理方式。如果特定股東的債務(wù)／股本比率超過(guò)了法定的安全港固定比率，可以認(rèn)定資本弱化的存在。實(shí)行安全港規(guī)則的國(guó)家，對(duì)待超過(guò)法定安全港固定比率債務(wù)支付的利息有以下兩種處理方法：[3]一種是將超過(guò)安全港比率債務(wù)所支付的利息不予作為費(fèi)用扣除。采用這一方法的國(guó)家有加拿大、澳大利亞、日本和美國(guó)，法國(guó)采用類似方法。這種方法具有一定的局限性：一是可能導(dǎo)致國(guó)際雙重征稅，因?yàn)橘J款利息在來(lái)源國(guó)被征稅，而在利息獲得者的居住國(guó)還要被征稅，獲得者在居住國(guó)納稅時(shí)，其在收入來(lái)源國(guó)負(fù)擔(dān)的利息所得稅得不到抵免。既然在收入來(lái)源國(guó)，利息不被作為費(fèi)用給予扣除，只能成為所得稅的稅基被征稅，但名義上卻不是以利息稅的形式出現(xiàn)，因而不能在居住國(guó)納稅獲得抵免。二是超額利息不被扣除，會(huì)減少公司利潤(rùn)，從而導(dǎo)致對(duì)股東分配的減少，而提供貸款資本金的股東只是股東的一部分。由部分股東造成的結(jié)果，卻由全體股東承擔(dān)，有失公平。另一種是將超額利息視為利潤(rùn)分配或股息。對(duì)超過(guò)安全港比率的利息，不僅不能作為費(fèi)用扣除，而且明確將其重新歸類為公司分配利潤(rùn)或股息，按股息的稅率征收公司所得稅和預(yù)提稅。采用這一方法，“貸款”提供者獲得的這部分“股息”在收入來(lái)源國(guó)承擔(dān)的所得稅和較低的預(yù)提稅(如果有雙邊稅收協(xié)定)，可在其向居住國(guó)納稅時(shí)獲得抵免。因此，此方法較上述僅考慮不予扣除的做法更合理一些。這一方法在德國(guó)、韓國(guó)和西班牙等國(guó)采用。

除了上述處理辦法外，許多國(guó)家還就特定行業(yè)或經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域規(guī)定了特別的規(guī)則。一種是規(guī)定某些行業(yè)免于適用資本弱化稅制，如德國(guó)規(guī)定銀行只要對(duì)其非居民股東提供的貸款資本金按固定利息率支付利息，就不適用資本弱化的規(guī)定。二種是對(duì)某些行業(yè)規(guī)定了較高的安全港比率，如澳大利亞對(duì)某些金融機(jī)構(gòu)放寬安全港比率，從3:1放寬到6:1；德國(guó)對(duì)持股公司的安全港比率放寬到9:1(因?yàn)榈聡?guó)對(duì)持股公司的子公司不給予安全港比率)。此外，一些國(guó)家不普遍推行資本弱化規(guī)定，而只在某些行業(yè)實(shí)行，如挪威的資本弱化規(guī)定只適用于在大陸架從事石油、天然氣開(kāi)采作業(yè)的公司，瑞士只在不動(dòng)產(chǎn)投資公司采用資本弱化規(guī)定。

三、對(duì)我國(guó)建立資本弱化稅制的啟示

目前，利用資本弱化避稅在我國(guó)同樣成為納稅人避稅的手段之一，因此，我國(guó)有必要借鑒西方國(guó)家安全港規(guī)則的成功做法，在整理現(xiàn)有零散防止資本弱化的一些規(guī)定基礎(chǔ)上，建立一套實(shí)用、規(guī)范的資本弱化稅收制度。

1．加強(qiáng)對(duì)安全港規(guī)則的研究，并以此規(guī)則來(lái)確立我國(guó)資本弱化稅制。面對(duì)公司特別是跨國(guó)公司利用資本弱化避稅的挑戰(zhàn)，我們有必要加強(qiáng)對(duì)安全港規(guī)則中的債務(wù)/股本比率、債務(wù)資本和股權(quán)資本的計(jì)算范圍、超額利息的計(jì)算時(shí)間和計(jì)算公式等問(wèn)題進(jìn)行實(shí)質(zhì)性研究，并對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的一些防止資本弱化規(guī)定進(jìn)行認(rèn)真梳理和分析，在此基礎(chǔ)上，盡快以安全港規(guī)則來(lái)確立我國(guó)的資本弱化稅制基本框架。

2．確定合適的債務(wù)/股本比率，并調(diào)整關(guān)聯(lián)方最低控制水平。目前實(shí)行資本弱化稅制的國(guó)家中，美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)的比率為1.5:1；澳大利亞和葡萄牙為2:1；加拿大、日本、南非和韓國(guó)實(shí)行比率為3:1；對(duì)于金融企業(yè)，大多數(shù)國(guó)家規(guī)定的最高債務(wù)資本比率一般在13:1至20:1之間。債務(wù)/股本比率越低，說(shuō)明資本弱化規(guī)則越嚴(yán)格。嚴(yán)格的資本弱化法規(guī)雖然有利于抑制稅前的利息扣除從而增加稅收收入，但同時(shí)也可能帶來(lái)一些副作用，如抑制國(guó)際資本的自由流動(dòng)，影響跨國(guó)公司對(duì)本國(guó)企業(yè)的投資積極性，造成投資扭曲與短期收入增加不相稱，給國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)利益造成損害等等。因此，在制定資本弱化法規(guī)時(shí)，應(yīng)結(jié)合OECD國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，并考慮到我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)仍需要大量引進(jìn)外資繼續(xù)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，債務(wù)/股本比率應(yīng)較發(fā)達(dá)國(guó)家略高，對(duì)一般行業(yè)的比率確定為2:1至4:1之間，對(duì)金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等一些特殊行業(yè)，可根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)放寬比率約束。

基于資本弱化規(guī)則的目的，我國(guó)也應(yīng)要求居民公司和貸款的提供人之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他特殊關(guān)系。值得注意的是，不存在特定股本控制關(guān)系的第三方是不適用資本弱化規(guī)則的。資本弱化規(guī)則所適用的特定股東，多數(shù)國(guó)家要求的是“非居民股東”，如澳大利亞、加拿大、德國(guó)等；而有的國(guó)家則不將特定股東限定于來(lái)自于境外，國(guó)內(nèi)的股東同樣也適用于資本弱化規(guī)則的制裁，如美國(guó)和英國(guó)。目前，我國(guó)關(guān)聯(lián)方關(guān)系最低控制水平是25%，比許多發(fā)達(dá)國(guó)家都低，所以應(yīng)適當(dāng)提高，一般認(rèn)為50%較為合適。另外，為體現(xiàn)公平原則，可借鑒美國(guó)的做法，對(duì)居民和非居民采用同樣的標(biāo)準(zhǔn)。即我國(guó)的一個(gè)居民公司如果50%股本由另外一個(gè)居民或非居民公司直接或間接控制，則后者是前者的控制方，前者向后者支付的超額利息不能在稅前扣除。

3．明確固定債務(wù)/股本比率的計(jì)算對(duì)象。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為我國(guó)的安全港比率應(yīng)以單個(gè)股東為對(duì)象來(lái)計(jì)算。公司的債務(wù)/股本比率超出安全港范圍一般是由于特定股東出于避稅目的多貸款少出資的結(jié)果，將一方責(zé)任產(chǎn)生的超額利息不予扣除的后果強(qiáng)加給所有的股東來(lái)分?jǐn)偝袚?dān)是違背“責(zé)任自負(fù)”原則的。在我國(guó)外商投資企業(yè)中，常常是外方利用在企業(yè)中的控制地位或中方合作者的其他弱點(diǎn)，實(shí)施資本弱化來(lái)避稅，中方股東顯然不應(yīng)當(dāng)來(lái)承擔(dān)利息不予扣除的風(fēng)險(xiǎn)。如果多方股東都存在這種債務(wù)替代股本的行為時(shí)，以單個(gè)股東為計(jì)算對(duì)象顯然也是適用的，完全涵蓋了以公司整體為計(jì)算對(duì)象的情形。

4．明確債務(wù)資本和股權(quán)資本的范圍。債務(wù)資本應(yīng)該界定為企業(yè)直接或間接從所有關(guān)聯(lián)方獲得的、按照合同約定需要定期以現(xiàn)金或其他非現(xiàn)金形式支付固定收益的借入資金，具體包括由我國(guó)的非居民銀行提供的具有投資替代性固定利率中長(zhǎng)期貸款；和居民公司收益掛鉤的浮動(dòng)利率貸款；背靠背貸款或委托貸款；具有貸款和股本投資雙重特征的混合貸款；無(wú)關(guān)聯(lián)第三方提供的，但對(duì)股東有追索權(quán)貸款。鑒于投資存在周期性和不穩(wěn)定性，債務(wù)資本的計(jì)算時(shí)間，應(yīng)采用加權(quán)平均法計(jì)算年內(nèi)債務(wù)資本的均值為宜。股權(quán)資本應(yīng)界定為企業(yè)所有關(guān)聯(lián)方擁有的企業(yè)凈資產(chǎn)的份額，一般應(yīng)包括特定股東享有權(quán)利的股權(quán)資本、留存公積金、未分配利潤(rùn)、準(zhǔn)備金等等。股權(quán)資本的計(jì)價(jià)方式可采用國(guó)際通行的歷史成本法，計(jì)算時(shí)間應(yīng)與債務(wù)資本的計(jì)算時(shí)間保持一致。

5．明確超額利息的計(jì)算和處理。鑒于防止資本弱化規(guī)則的目的是避免居民公司的特定股東通過(guò)以貸款方式替代股本出資方式，虛增居民公司利息從而規(guī)避來(lái)源地國(guó)的稅收管轄，因此，應(yīng)針對(duì)不同的特定股東貸款來(lái)計(jì)算其超額利息。對(duì)于企業(yè)支付的超額利息應(yīng)視為利潤(rùn)分配或股息處理，因?yàn)槿魧?duì)超額利息采用不予扣除的方法，則超額利息在來(lái)源國(guó)和股東居住國(guó)均要被征稅，且其在來(lái)源國(guó)負(fù)擔(dān)的稅額得不到抵免，可能導(dǎo)致國(guó)際雙重征稅。如果將超額利息視為利潤(rùn)分配或股息，這樣貸款提供者獲得的這部分股息，在來(lái)源國(guó)承擔(dān)的所得稅和預(yù)提稅，一般是可以在股東居住國(guó)得到抵免的，因此，按照股息的稅率征收公司所得稅和預(yù)提稅是比較合理的。

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篇5

一、進(jìn)一步加大對(duì)小額貸款公司政策扶持力度

設(shè)立小額貸款公司的初衷是為完善農(nóng)村金融體系，引導(dǎo)和規(guī)范民間金融，更好地解決 “三農(nóng)”問(wèn)題和小微企業(yè)融資難問(wèn)題。由于其服務(wù)對(duì)象及目標(biāo)的政策性較強(qiáng)，因此，給予小額貸款公司一定的稅收減免等扶持政策是非常必要的。但由于小額貸款公司特殊的身份定位，不但無(wú)法與三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)一樣獲得財(cái)政補(bǔ)貼、享受農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，還要承擔(dān)30%多的稅負(fù)。高稅負(fù)使小額貸款公司運(yùn)營(yíng)成本提高而盈利空間縮小，有些小額貸款公司甚至處于虧損狀態(tài)，極大地制約了小額貸款公司的發(fā)展；同時(shí)抬高了小額貸款公司的放款利率，減弱了經(jīng)濟(jì)收入較低人群的貸款需求；高稅負(fù)也降低了股東回報(bào)率和員工的薪酬福利水平，從而影響小額貸款公司社會(huì)責(zé)任的履行。鑒于小額貸款公司的監(jiān)管由地方政府負(fù)責(zé)，建議地方政府在力所能及的范圍內(nèi)參照國(guó)家對(duì)農(nóng)村信用社等涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)政策，對(duì)小額貸款公司在稅收減免和財(cái)政補(bǔ)貼等方面給予適當(dāng)扶持，使其降低運(yùn)營(yíng)成本、提升盈利水平。

二、建立小額貸款的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

（一）建立引導(dǎo)小額貸款公司發(fā)放小額貸款的激勵(lì)機(jī)制

現(xiàn)有政策規(guī)定，小額貸款公司發(fā)放貸款應(yīng)堅(jiān)持“小額、分散”的原則，并提出發(fā)放小額貸款的具體要求，然而小額貸款公司的貸款額度與營(yíng)業(yè)費(fèi)用成反比關(guān)系，即發(fā)放越小額度的貸款，則營(yíng)業(yè)費(fèi)用率越高，盈利能力越弱。有些小額貸款公司為了降低管理成本發(fā)放大額貸款，有的單筆貸款額度高達(dá)幾百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)，有明顯的壘大戶傾向。有限的資金和高額的單筆貸款額度，使得小額貸款公司的服務(wù)難以惠及微小客戶，影響小額貸款公司社會(huì)責(zé)任的履行。為了激勵(lì)小額貸款公司下移目標(biāo)客戶群體，可通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、提高融資杠桿比例等政策，引導(dǎo)小額貸款公司發(fā)放小額貸款，對(duì)真正服務(wù)微小客戶的小額貸款公司給予政策激勵(lì)。此外，對(duì)于小額貸款公司發(fā)放的支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新類貸款以及綠色信貸也可采取政策激勵(lì)，從而使小額貸款公司更好地履行其社會(huì)責(zé)任。

（二）建立涉農(nóng)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

小額貸款公司涉農(nóng)貸款由于受自然災(zāi)害等因素的影響，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大；同時(shí)，涉農(nóng)貸款具有小額、分散、貸款成本高、管理難、費(fèi)用大等特點(diǎn)，造成小額貸款公司發(fā)放涉農(nóng)貸款的積極性不高。建議建立涉農(nóng)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，鼓勵(lì)小額貸款公司面向“三農(nóng)”發(fā)放貸款，當(dāng)貸款因遇自然災(zāi)害、突發(fā)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等不可抗拒的風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生損失時(shí)進(jìn)行一定的補(bǔ)償。設(shè)立涉農(nóng)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金能夠在一定程度上降低小額貸款公司貸款風(fēng)險(xiǎn)，從而鼓勵(lì)其加大對(duì)“三農(nóng)”的貸款支持力度，促進(jìn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)和農(nóng)民增收。

三、拓寬小額貸款公司融資渠道

根據(jù)《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)〔2008〕23號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）規(guī)定，小額貸款公司的資金來(lái)源主要包括：股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金，且融資余額不得超過(guò)資本凈額的50%，融入資金的利率、期限由小額貸款公司與相應(yīng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定，同時(shí)還規(guī)定小額貸款公司不得以任何方式集資、吸收或變相吸收公眾存款?！爸毁J不存”、杠桿比例低以及融資渠道狹窄，造成小額貸款公司后續(xù)資金來(lái)源不足，不但抬高了貸款利率，也影響其業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。建議放寬小額貸款公司的融資比例限制，并拓展小額貸款公司的融資渠道。具體辦法是：放開(kāi)小額貸款公司的融資比例限制，由小額貸款公司和商業(yè)銀行按照市場(chǎng)化原則，自主確定融資金額；積極鼓勵(lì)設(shè)立小額貸款公司投資基金，給予股權(quán)投資或者債權(quán)投資，以壯大其資金實(shí)力；積極推動(dòng)小額貸款公司發(fā)行債券或上市，通過(guò)資本市場(chǎng)融入資金；鼓勵(lì)小額貸款公司在地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)融資；嘗試推進(jìn)小額信貸資產(chǎn)證券化。

四、進(jìn)一步放寬主發(fā)起人持股比例限制

《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定：?jiǎn)我蛔匀蝗恕⑵髽I(yè)法人、其他社會(huì)組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過(guò)小額貸款公司注冊(cè)資本總額的10%。一些地方政府出臺(tái)的政策對(duì)主發(fā)起人持股比例作出進(jìn)一步規(guī)定，如遼寧省規(guī)定：“小額貸款公司的主發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)方持股比例合計(jì)不得超過(guò)其注冊(cè)資本金的49%；其它出資人及其關(guān)聯(lián)方持股比例合計(jì)不得超過(guò)其注冊(cè)資本金的10%”。對(duì)持股比例的限制反映出政策制定者試圖通過(guò)股權(quán)分散化來(lái)降低大股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響，從而形成股東間相互制衡的關(guān)系，提高小額貸款公司治理的有效性。但股權(quán)分散也有一些弊端，如經(jīng)營(yíng)策略分歧、搭便車現(xiàn)象、投資回報(bào)率低等。大股東對(duì)小額貸款公司的經(jīng)營(yíng)管理介入程度較高，還要對(duì)小額貸款公司監(jiān)管者和其他股東負(fù)責(zé)，但大股東的實(shí)際收益與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并不一致，因此股東很容易喪失積極性。小額貸款公司設(shè)立要求產(chǎn)生的眾多小股東也會(huì)產(chǎn)生搭便車現(xiàn)象，對(duì)股東責(zé)任相互推諉，影響公司治理，對(duì)公司價(jià)值形成負(fù)面影響。

2012年2月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了進(jìn)一步支持小微型企業(yè)發(fā)展的四項(xiàng)政策措施，提出了進(jìn)一步放寬小額貸款公司單一投資者持股比例等一系列建議，這也為小額貸款公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善提供了指導(dǎo)與方向。建議進(jìn)一步放寬主發(fā)起人與其關(guān)聯(lián)方持股比例的限制，優(yōu)化小額貸款公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而提高大股東的投資回報(bào)率，提高其投資積極性，有利于小額貸款公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

五、鼓勵(lì)小額貸款公司創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)

目前，小額貸款公司的業(yè)務(wù)單一，主要經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)，貸款利息收入是其唯一的獲利手段。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，僅靠貸款業(yè)務(wù)使小額貸款公司的盈利壓力加大，貸款的利潤(rùn)不足以吸引股東更多的投資；另一方面，單一業(yè)務(wù)也難以滿足客戶多樣化的需求，使小額貸款公司不能更好的履行客戶責(zé)任。應(yīng)采取積極措施，鼓勵(lì)小額貸款公司創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。一是貸款品種創(chuàng)新，可推出循環(huán)授信小額貸款、委托貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等；二是循序漸進(jìn)開(kāi)展一些中間業(yè)務(wù)，如個(gè)人理財(cái)、信息咨詢和業(yè)務(wù)等；三是創(chuàng)新小額貸款業(yè)務(wù)流程，為客戶提供優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)。

篇6

股東借款合同范本(一)

借款方：__________________________貸款方：________________________

借款方因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，流動(dòng)資金出現(xiàn)短缺，向貸款方借款，雙方本著互惠互利的原則，經(jīng)雙方友好協(xié)商，特訂立本合同，以便共同遵守。

第一條 借款種類：流動(dòng)資金借款。

第二條 借款用途：貨款流動(dòng)資。

第三條 借款金額： 萬(wàn)元。

第四條 借款利率：借款利率為月息2%;付息時(shí)間：按季支付 .利息按借款方收到貸款方

借款到帳之日起計(jì)算。

第五條 借款和還款期限：

1. 借款時(shí)間共1年，自 月日止。

2. 若提前還款則根據(jù)實(shí)際借款天數(shù)計(jì)算利息， 每天按2% /30天計(jì)算。

第六條 還款資金來(lái)源：公司的貨款回籠資金。

第七條 保證條款

1. 借款人必須按照借款合同規(guī)定的用途使用借款，不得挪作他用，不得用借款進(jìn)行違法活動(dòng)。

2. 借款方必須按照合同的期限還本付息。

3. 由于經(jīng)營(yíng)管理不善而關(guān)閉、破產(chǎn)，確實(shí)無(wú)法履行合同的，在處理財(cái)產(chǎn)時(shí)，除了按國(guó)家規(guī)定用于發(fā)放工資、交納稅款等必要的稅費(fèi)外，應(yīng)優(yōu)先償還貸款。

本合同非因《借款合同條例》規(guī)定允許解除合同的情況發(fā)生，任何一方當(dāng)事人不得擅自變更或解除合同，當(dāng)事人一方按照《借款合同條例》要求變更或解除本借款合同時(shí)，應(yīng)及時(shí)采用書面形式通知其他當(dāng)事人，并達(dá)成書面協(xié)議。本合同變更或解除之后，借款人已占用的借款和應(yīng)付利息，仍按本合同的規(guī)定償付。

本合同未盡事宜，經(jīng)雙方當(dāng)事人共同協(xié)商作出補(bǔ)充規(guī)定，補(bǔ)充規(guī)定與本合同具有共同效力。本合同一式二份，借款方及貸款方各一份。

借款方：____________________ 貸款方：________________________________________

代表人：____________________ 身份證號(hào)：____________________

日期：____年_____月_____日 日期：____年_____月_____日

股東借款合同范本(二)

借款方：__________________________

身份證號(hào)碼：__________________________

貸款方：_________________________

法定代表人：____________________

借款方為進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，向貸款方申請(qǐng)借款，經(jīng)雙方協(xié)商，為明確責(zé)任，恪守信用，特簽訂本合同，共同信守。

第一條、借款金額和用途

借款方向貸款方申請(qǐng)借款人民幣(大寫)【 】萬(wàn)元。

第二條、借款期限和利息

借款期限共【 】個(gè)月，自2016年【 】月【 】日起，至【 】年【 】月【 】日止。利率按借款合同期限確定年息為【 】，按季收取利息。貸款逾期除限期追收外，按規(guī)定從逾期之日起加收利息【 】%，并按逾期后的利率檔次重新確定借款利率。

第三條、還款期限

借款方應(yīng)于借款期限屆滿之日起【 】日內(nèi)一次性向貸款方償還本金及利息。

第四條、爭(zhēng)議解決辦法

各方同意，因本協(xié)議發(fā)生任何爭(zhēng)議，應(yīng)通過(guò)友好協(xié)商的方式予以解決;如協(xié)商不成，任何一方均可向本合同簽訂地所在地人民法院起訴。

第五條、其他

1、本合同自各方或者其授權(quán)代表簽字蓋章之日起生效，貸款本息全部清償后自動(dòng)失效。

2、本合同一式倆份，各方各執(zhí)一份，各合同具有同等法律效力。

篇7

長(zhǎng)期以來(lái)，A股上市公司在現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者方面表現(xiàn)消極。截至2014年底，滬深兩市上市公司共2587家，當(dāng)年度不分紅公司與股利支付率低于30%的公司二者合計(jì)1560家，占比60.3%，其中，不分紅的上市公司720家，占比27.8%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉佐尼克（William Lazonick）針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份股的現(xiàn)金分紅和股票回購(gòu)情況進(jìn)行了一項(xiàng)研究，2004-2013年間始終位列標(biāo)普500成份股的上市公司有454家，期間這些公司用于股票回購(gòu)的資金占這些公司凈利潤(rùn)的51%、現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的35%，二者合計(jì)占86%。

2014年，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金分紅達(dá)3500億美元、股票回購(gòu)金額為5530億美元，二者合計(jì)為9030億美元，相當(dāng)于當(dāng)年美國(guó)上市公司凈利潤(rùn)的95%。

與美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)比較，中國(guó)上市公司不僅現(xiàn)金分紅低，而且用于股票回購(gòu)的金額也很少，2014年僅有62家A股公司實(shí)施股票回購(gòu)，回購(gòu)金額合計(jì)僅為94.1億元，僅相當(dāng)于當(dāng)年A股公司凈利潤(rùn)總額24516億元的0.38%。

這種狀況到了該改變的時(shí)候了。8月底，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等聯(lián)合發(fā)文，支持上市公司加大分紅和回購(gòu)力度。

低盈利能力企業(yè)也應(yīng)加大分紅力度

2013年4月，筆者曾撰文《盈利能力、成長(zhǎng)性與內(nèi)在價(jià)值》認(rèn)為，成長(zhǎng)性對(duì)于股票內(nèi)在價(jià)值的影響可能是正面的，也可能是負(fù)面的;低盈利能力的成長(zhǎng)是有害的，只有高盈利能力的成長(zhǎng)才有價(jià)值。

想象一下，一個(gè)凈資產(chǎn)100萬(wàn)元、凈資產(chǎn)收益率3%的企業(yè)，可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3萬(wàn)元，如果股東對(duì)其注入資金100萬(wàn)元，凈資產(chǎn)翻番，凈資產(chǎn)收益率保持不變，則凈利潤(rùn)也能翻番，由3萬(wàn)元增至6萬(wàn)元。但這種低盈利能力下的高增長(zhǎng)顯然不是股東所期待的。

在企業(yè)是否應(yīng)該加大分紅力度問(wèn)題上，應(yīng)考慮上市公司的具體情況，盈利能力低下的企業(yè)，成長(zhǎng)并不能為股東創(chuàng)造價(jià)值;如果企業(yè)沒(méi)有高于市場(chǎng)平均盈利能力的可投資項(xiàng)目，就應(yīng)該將利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅或回購(gòu)股票的方式回饋股東，而不是將利潤(rùn)以留存收益的形式用于再投資，盲目追求成長(zhǎng)而投資于低效甚至虧損的項(xiàng)目，實(shí)際上是揮霍股東財(cái)富。

以北京城鄉(xiāng)（600861.SH）為例，2008年以來(lái)，該公司歷年凈利潤(rùn)的大部分作為留存收益，用于再投資，凈資產(chǎn)由2008年末的19.43億元增加至2014年末的22.58億元，同期的營(yíng)業(yè)收入由16.54億元增長(zhǎng)至22.19億元，凈利潤(rùn)由0.89億元增加至1.02億元。

從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，2008-2014年間，北京城鄉(xiāng)歷年凈資產(chǎn)收益率在3.7%-4.7%之間，2008年之前，這一指標(biāo)也長(zhǎng)期低于5%。在此期間，大量公司債券、企業(yè)債券發(fā)行的票面利率在7%以上，一些銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率高于5%。北京城鄉(xiāng)的凈資產(chǎn)收益率顯著低于上述品種，這樣的收益率水平顯然低于投資者的期望。因此，如果從股東利益最大化這一目標(biāo)來(lái)看，北京城鄉(xiāng)將大部分利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅方式分配給其股東，由股東自行投資，顯然更符合股東的利益。

那么，北京城鄉(xiāng)是否有能力加大現(xiàn)金分紅力度呢？財(cái)報(bào)顯示，2009年末北京城鄉(xiāng)賬面貨幣資金余額高達(dá)12.93億元，且賬面上沒(méi)有一分錢銀行貸款，顯然，該公司當(dāng)時(shí)是有能力大幅提高分紅水平的。然而，隨著近年來(lái)該公司在房地產(chǎn)項(xiàng)目上的大規(guī)模投資，2014年其貨幣資金余額下降至9.95億元，銀行借款則從無(wú)到有、上升至10.07億元。

盈利能力較低的上市公司，除非其未來(lái)盈利能力有望大幅提升，否則，都應(yīng)該將其大部分利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅的形式回報(bào)給投資者，而不是將其投資于一些收益率低、甚至虧損的項(xiàng)目。

類似北京城鄉(xiāng)這樣盈利能力較低的上市公司在A股市場(chǎng)有很多，相比較而言，北京城鄉(xiāng)歷年現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例基本上在40%以上，已高于A股市場(chǎng)平均水平了。一些盈利能力較低的上市公司上市以來(lái)長(zhǎng)期低分紅、甚至不分紅，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者利益。

高盈利能力的企業(yè)可以不分紅嗎？

高盈利能力的企業(yè)能夠通過(guò)持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為其股東創(chuàng)造價(jià)值，這是否意味著盈利能力強(qiáng)的企業(yè)應(yīng)該少分紅、不分紅？

筆者認(rèn)為，關(guān)鍵看企業(yè)是否有足夠多的投資項(xiàng)目，可以高效地將其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的資金用于再投資。只有當(dāng)企業(yè)具有盈利能力強(qiáng)的可投資項(xiàng)目、而現(xiàn)金分紅會(huì)影響企業(yè)發(fā)展所需要資金時(shí)，不分紅、少分紅才有意義。

盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，如果企業(yè)沒(méi)有大量可投資項(xiàng)目合理利用這些現(xiàn)金，也不通過(guò)現(xiàn)金分紅或股票回購(gòu)將這些資金返還給股東，那么企業(yè)賬面上就會(huì)形成大量的閑置資金。隨著企業(yè)賬面閑置資金的累積，企業(yè)的盈利能力將呈下降趨勢(shì)。

貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）就屬于這類企業(yè)的典型。以貴州茅臺(tái)為例，作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，強(qiáng)大的盈利能力、強(qiáng)勁的現(xiàn)金流使其賬面積累了巨額貨幣資金，2014年末其賬面貨幣資金余額高達(dá)277.11億元，相當(dāng)于賬面凈資產(chǎn)的65%。

貴州茅臺(tái)是A股市場(chǎng)為數(shù)不多坐擁巨額貨幣資金且沒(méi)有任何銀行貸款的上市公司。分析顯示，其巨額貨幣資金主要以活期存款方式存放于銀行，貨幣資金利息收入的年化收益率低于一年期存款的基準(zhǔn)利率。近年來(lái)，貴州茅臺(tái)成立了財(cái)務(wù)公司，賬面貨幣資金的利息收益率有所提高，2014年貨幣資金年化收益率2.94%。盡管如此，這樣的收益率水平甚至低于投資者購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。與其將大量貨幣資金在賬面閑置，不如將其以現(xiàn)金分紅的方式分配給投資者。

股東財(cái)富最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，企業(yè)的股利分配決策也要服從于這一目標(biāo)。如果一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金過(guò)剩、不能通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為股東創(chuàng)造價(jià)值，就應(yīng)該將利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅方式分配給其股東。除非在可預(yù)期的未來(lái)，企業(yè)有重大項(xiàng)目投資需要資金儲(chǔ)備，或者企業(yè)可能將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，否則，企業(yè)都不應(yīng)在賬面保留大量閑置資金。

巨額閑置資金可能被關(guān)聯(lián)方占用

華爾街有一個(gè)著名的膀胱理論：一個(gè)公司保有的現(xiàn)金量越巨大，那么這些現(xiàn)金流出公司的壓力也就越巨大。在監(jiān)管不到位的A股市場(chǎng)尤其如此，巨額貨幣資金在賬面長(zhǎng)期閑置，不能排除其被大股東等關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用的可能性。

為什么一些上市公司巨額貨幣資金在賬面長(zhǎng)期閑置，卻無(wú)意通過(guò)現(xiàn)金分紅或在股價(jià)低迷時(shí)以回購(gòu)股票方式回饋其股東呢？

2013年10月筆者曾撰文《茅臺(tái)困局：擴(kuò)張受阻、巨額資金或存失控風(fēng)險(xiǎn)》，通過(guò)分析相關(guān)數(shù)據(jù)后認(rèn)為，貴州茅臺(tái)巨額貨幣資金長(zhǎng)期滯留于下屬子公司，資金管理可能存在風(fēng)險(xiǎn)漏洞，不能排除其巨額貨幣資金被關(guān)聯(lián)方占用、體外循環(huán)的可能性。

實(shí)際上，在2000年前后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，很多A股上市公司曾經(jīng)長(zhǎng)期淪為大股東及其高管的提款機(jī)，上市公司大股東通過(guò)各種手段占用上市公司資金，甚至掏空上市公司。2005年筆者曾撰文質(zhì)疑一家上市公司很可能被其大股東占用巨額資金，大約一個(gè)星期后，該公司公告稱：大股東占用了6億多元資金。

2005年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)大股東非法占用上市公司資金進(jìn)行了持續(xù)的清理整頓，非法占用上市公司資金現(xiàn)象有所收斂。但近年來(lái)，上市公司大股東非法占用上市公司資金等行為又有所抬頭。

2013年6月，筆者曾撰文《大商股份倉(cāng)促上調(diào)增發(fā)價(jià)格的幕后疑云》，認(rèn)為其賬面巨額貨幣資金存疑： 2012年末大商股份（600694.SH）貨幣資金余額高達(dá)60.97億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額60.76億元，令人費(fèi)解的是，2012年末其賬面貸款余額卻達(dá)到12.9億元。巨額現(xiàn)金以活期存款方式存放銀行、60多億元貨幣資金一年的利息收入僅為7845萬(wàn)元、而10多億元貸款一年利息支出達(dá)8740萬(wàn)元！如果不貸款，大商股份賬面上應(yīng)該有近50億元的凈存款，一年應(yīng)該有近億元的利息收入。

自2012年以來(lái)，大商股份賬面貨幣資金余額始終保持在60億元以上，巨額資金長(zhǎng)期閑置;另一方面，該公司卻向銀行借款。大商股份2015年中報(bào)顯示，貨幣資金余額62.52億元，銀行各項(xiàng)貸款合計(jì)11.72億元。

一個(gè)資金嚴(yán)重過(guò)剩、賬面有巨額資金閑置的企業(yè)， 卻向銀行借錢，實(shí)在令人費(fèi)解。即使其控股子公司差錢，大商股份也完全可以通過(guò)委托貸款的方式將自有資金借給下屬子公司。為什么還要向銀行貸款呢？

通過(guò)分析其數(shù)據(jù)后，筆者認(rèn)為，可能有兩方面原因，其一，大商股份之所以能為大商集團(tuán)貸款提供擔(dān)保，是因?yàn)殡p方互相為對(duì)方貸款提供擔(dān)保，如果大商股份不貸款了，當(dāng)然也就不能為大商集團(tuán)貸款提供擔(dān)保了;另一方面，大商集團(tuán)的子公司大商管理原本是一家沒(méi)有任何經(jīng)營(yíng)性資金的企業(yè)，大商股份賬面坐擁巨額資金同時(shí)卻大額貸款，不能排除其巨額資金為關(guān)聯(lián)方占用的可能性。

對(duì)于中小投資者而言，上市公司并不是你的左口袋。相反，在某些情形下，上市公司倒是有可能淪為其大股東的左口袋或右口袋。

可提高A股市場(chǎng)總體投資回報(bào)率

一般而言，企業(yè)的股利決策同時(shí)也是投資決策，即企業(yè)的利潤(rùn)多少用于向股東派發(fā)紅利，多少以留存收益形式轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本，用于再投資。分紅或不分、分多少比例，很大程度上取決于企業(yè)能否有效利用留存收益。只有當(dāng)企業(yè)能夠?qū)⒘舸媸找娓咝У赜糜谠偻顿Y，為股東創(chuàng)造價(jià)值時(shí)，企業(yè)才可以將利潤(rùn)作為留存收益，否則，都應(yīng)將利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅的方式分配給股東，由其股東自由支配，股東可能將其用于再投資，也可能將其直接用于消費(fèi)。按照巴菲特的說(shuō)法，1元的留存收益至少應(yīng)該為其股東創(chuàng)造1元以上的價(jià)值，否則企業(yè)就應(yīng)將留存收益以現(xiàn)金紅利方式返還給股東。

優(yōu)化資源配置，是資本市場(chǎng)的一個(gè)基本功能?？紤]到當(dāng)前中國(guó)A股時(shí)候分紅率普遍偏低的現(xiàn)狀，一些盈利能力較低的上市公司盲目投資、亂投資，將留存收益投資于低收益甚至虧損的項(xiàng)目，一些上市公司大量資金長(zhǎng)期閑置，甚至可能被關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用，損害廣大中小投資者利益，監(jiān)管當(dāng)局有必要進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)政策，推動(dòng)上市公司加大現(xiàn)金分紅力度。

加大現(xiàn)金分紅力度，將利潤(rùn)通過(guò)現(xiàn)金分紅方式分配給股東，將會(huì)有效提高上市公司資金使用效率，從而提高整個(gè)A股市場(chǎng)的投資回報(bào)率。

有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

從上市公司的角度來(lái)看，過(guò)去十多年來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，企業(yè)通常都具有較強(qiáng)的投資沖動(dòng);而且，A股市場(chǎng)多數(shù)上市公司為國(guó)有控股企業(yè)，在追求利潤(rùn)的同時(shí)，通常需要兼顧地方政府GDP增長(zhǎng)、稅收增長(zhǎng)等目標(biāo)，因此，在利潤(rùn)分配方面也傾向于少分紅甚至不分紅，將利潤(rùn)留存于企業(yè)，用于再投資。

然而， 2008年以來(lái)，大規(guī)模投資使產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾更加突出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題更加嚴(yán)重。地方政府也因此債臺(tái)高筑，高度依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式已難以為繼。

推動(dòng)上市公司加大分紅力度，一方面，可以遏制一些上市公司盲目投資、亂投資的沖動(dòng)，更加注重效益目標(biāo);另一方面，加大現(xiàn)金分紅力度，也可以使股市投資者獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報(bào)，提高股市投資者的財(cái)產(chǎn)性收入，提高其消費(fèi)能力，從而促進(jìn)消費(fèi)。

篇8

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與城市商業(yè)銀行績(jī)效

股權(quán)結(jié)構(gòu)被視為公司治理的基礎(chǔ)，從根本上決定了公司的管理決策機(jī)制及激勵(lì)約束機(jī)制，從而決定了公司的行為方式與經(jīng)營(yíng)績(jī)效。西方學(xué)者在關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效方面做了大量的研究工作?？傮w而言，在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響方面主要有以四種觀點(diǎn)：(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效正相關(guān)，相關(guān)學(xué)者的研究有Sh-leifer 和 Vishny（1986）、Hill 和 Snel（l1989）。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效負(fù)相關(guān)（Leech 和 Leahy,1991;Mudambi 和Nicosia,1998）。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效不單一（Morck 等，1988）。（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效無(wú)關(guān)（Demsetz 和 Lehn，1985）。但是金融行業(yè)不同于一般的其他行業(yè)，商業(yè)銀行有特殊的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、委托關(guān)系復(fù)雜、存款保險(xiǎn)制度的負(fù)激勵(lì)、市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)程度的特殊性、管制的影響、資本結(jié)構(gòu)的特殊性以及并購(gòu)成本較高（李維安、曹廷求，2005）。此外，作為城市商業(yè)銀行大股東的地方政府不僅是追求企業(yè)價(jià)值最大化的股東，而且扮演著經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者、公眾利益維護(hù)者以及城市銀行改革主導(dǎo)者的角色，因此在事實(shí)上修改了現(xiàn)有銀行公司治理理論對(duì)股東角色的基本假設(shè)。城市商業(yè)銀行在一般企業(yè)角色、政府資本意志執(zhí)行者與公共利益相關(guān)者角色之間存在沖突，此稱之為“三元悖論”假說(shuō)（曹廷求等，2010）。商業(yè)銀行的股權(quán)集中在我國(guó)以及世界范圍內(nèi)的其他地區(qū)都存在（李維安、曹廷求，2004；Capri et al,2007），股權(quán)集中對(duì)于公司治理既存在正面效應(yīng)，也可能產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。一方面，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠有效監(jiān)督管理層，即利益協(xié)調(diào)假說(shuō)；另一方面，集中的股權(quán)會(huì)使得大股東追求控制權(quán)私利，從而損害其他股東的利益，即“掏空”假說(shuō)。股權(quán)集中的公司治理效應(yīng)是正面還是負(fù)面并沒(méi)有取得一致的結(jié)論。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中能夠提高貸款質(zhì)量，改善銀行業(yè)績(jī)，支持股權(quán)集中的利益協(xié)調(diào)假說(shuō)。Laeven和Levin（e2009）發(fā)現(xiàn)銀行大股東的現(xiàn)金流權(quán)與銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為正相關(guān)，這說(shuō)明股權(quán)集中能夠協(xié)調(diào)管理層和股東的利益沖突。Innotta et al（2007）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與貸款質(zhì)量顯著正相關(guān)。李維安、曹廷求（2004）利用調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行績(jī)效有明顯的積極影響。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中會(huì)損害銀行業(yè)績(jī)，支持股權(quán)集中的“掏空”假說(shuō)。此種觀點(diǎn)認(rèn)為控股股東集中的股權(quán)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)更差、成本費(fèi)用所產(chǎn)生的效率更低（Haw et al，2010）。譚興民等（2010）利用11家上市股份制銀行的數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效間的關(guān)系，研究結(jié)果顯示較大的第一大股東的持股比例、控制能力以及較高的股權(quán)集中度阻礙了銀行績(jī)效的提高。楊德勇、曹永霞（2007）研究認(rèn)為商業(yè)銀行第一大股東持股比例過(guò)大會(huì)導(dǎo)致銀行的低效率，祝繼高等（2011）指出股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響我國(guó)城商行信貸行為和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素，第一大股東的控股能力越強(qiáng)，銀行的不良貸款率越高，貸款集中度越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效也越差。相比于其他國(guó)家，我國(guó)的制度背景存在特殊性，不完善的法律制度和低效率的執(zhí)法很難對(duì)大股東的“掏空”行為產(chǎn)生制約，導(dǎo)致大股東“掏空”行為的隱性成本比較低（陳信元等，2009；祝繼高，2011）。

鑒于以上的理論分析，我們認(rèn)為我國(guó)城市商業(yè)銀行的股權(quán)集中度的現(xiàn)狀更可能支持“掏空”假說(shuō)，為此我們提出以下研究假設(shè)：

H1：第一大股東的持股比例及控制能力與城商行的績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

H2:股權(quán)集中度與城商行的績(jī)效呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系

銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究包括股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個(gè)維度（Iannotta et al，2007）。政府持有商業(yè)銀行股權(quán)是一種普遍現(xiàn)象（La Porta et al，2002），特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、金融市場(chǎng)體系不發(fā)達(dá)、政府效率低下以及產(chǎn)權(quán)保護(hù)較差的國(guó)家更為嚴(yán)重，他們研究發(fā)現(xiàn)1970年銀行體系中政府股權(quán)高的國(guó)家在之后的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢、生產(chǎn)力較低、金融體系更不穩(wěn)定。此種觀點(diǎn)也得到了Ferr（i2009）的支持，作者通過(guò)對(duì)2000-2003年20家中國(guó)城市商業(yè)銀行的問(wèn)卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)有性質(zhì)的城市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)更差。但是國(guó)內(nèi)的學(xué)者如李維安、曹廷求（2004）、鄭錄軍、曹廷求（2006）的研究卻發(fā)現(xiàn)城市商業(yè)銀行大股東的國(guó)有性質(zhì)并沒(méi)有對(duì)城市商業(yè)銀行的績(jī)效產(chǎn)生顯著的影響。由于樣本存在地域選擇偏差及樣本數(shù)量較少（僅包括山東、河南兩省28家城商行的樣本），加之城商行在最近幾年發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)生了巨大的變化，結(jié)論的可靠性以及到現(xiàn)在是否還使用都值得商榷，祝繼高（2011）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)第一股東股權(quán)性質(zhì)為地方政府的城商行的不良貸款率越高、經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差。對(duì)于我國(guó)城商行而言，絕大多數(shù)城商行的很大一部分股權(quán)為地方政府直接或者間接控制。自上世紀(jì)80年代以來(lái)我國(guó)地方政府官員之間圍繞GDP增長(zhǎng)而進(jìn)行的“晉升錦標(biāo)賽”使得政治激勵(lì)成為重要的激勵(lì)方式（周黎安，2004），由此導(dǎo)致了地方官員“為增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)”的格局（張軍，2005）。在這種“晉升錦標(biāo)賽”體制下，地方政府和官員有著強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)，投資的增長(zhǎng)又需要金融的支持，因此基于晉升激勵(lì)的地方官員自然會(huì)干預(yù)為地方政府所控制的城商行的信貸配置行為，以支持地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)獲得政治晉升的機(jī)會(huì)（錢先航等，2011）。根據(jù)以上理論分析，為此我們提出以下研究假設(shè)：H3：第一大股東的國(guó)有性質(zhì)不利于城商行績(jī)效的提高（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)與城市商業(yè)銀行績(jī)效從以上的文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去對(duì)銀行業(yè)績(jī)效的研究絕大多數(shù)集中于對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的研究，而且這些研究大多從銀行內(nèi)部治理角度，分析影響商業(yè)銀行績(jī)效的微觀層面的因素而展開(kāi)，鮮有考慮到商業(yè)銀行發(fā)展的外部金融生態(tài)環(huán)境以及城市商業(yè)銀行的特殊性。而且過(guò)去研究的一個(gè)不足之處在于單純的從股權(quán)結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行績(jī)效的關(guān)系來(lái)判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響，并以此試圖探討出適合商業(yè)銀行發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但是由于我國(guó)地區(qū)間發(fā)展差別較大以及城商行一般局限于某一城市、區(qū)域經(jīng)營(yíng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)城商行績(jī)效的影響因地區(qū)金融生態(tài)的不同而存在差異。以前學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行績(jī)效關(guān)系的研究之所以沒(méi)有得出一致性的結(jié)論，忽略了金融生態(tài)的差異是其中一個(gè)重要的原因。1.金融生態(tài)在轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的制度背景下，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款更多的來(lái)自于金融部門運(yùn)行環(huán)境的非金融部門①，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)金融主體的運(yùn)行效率起著非常重要的影響。周小川（2004）認(rèn)為金融生態(tài)指的是金融運(yùn)行的外部環(huán)境，包括法律、社會(huì)信用體系、會(huì)計(jì)與審計(jì)準(zhǔn)則、中介服務(wù)體系、企業(yè)改革的進(jìn)展及銀企關(guān)系等方面的內(nèi)容，蘇寧（2005）指出“金融生態(tài)”是一個(gè)比喻，是來(lái)比喻金融業(yè)運(yùn)行的外部環(huán)境，主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和制度環(huán)境等。借鑒前人的研究，本文認(rèn)為金融生態(tài)包括法制環(huán)境、政府治理（政府干預(yù)）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、金融發(fā)展水平和誠(chéng)實(shí)信用文化，作為金融市場(chǎng)主體之一的城商行運(yùn)行的外部環(huán)境，對(duì)城商行的運(yùn)行績(jī)效會(huì)產(chǎn)生重要的影響，影響到股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)城商行績(jī)效的作用效果。為此我們提出以下假說(shuō)：H4：金融生態(tài)環(huán)境與城商行績(jī)效存在正向的相關(guān)關(guān)系2.股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)與城商行績(jī)效的作用機(jī)制地區(qū)的金融法制水平會(huì)影響到城商行運(yùn)用法律手段收回貸款本息的比例。在金融法制水平較差的地區(qū)，債務(wù)人因違約成本較低而發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大，城商行的貸款本息收回比例較低，城商行預(yù)期債務(wù)人會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)或貸款本息收回比例較低導(dǎo)致城商行不能獲取預(yù)期利潤(rùn)時(shí)，城商行的最優(yōu)選擇近年來(lái)，城市商業(yè)銀行正在立足于自身實(shí)際，按照市場(chǎng)原則，內(nèi)強(qiáng)素質(zhì)，外擴(kuò)規(guī)模，努力適應(yīng)國(guó)際和國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，成為了金融市場(chǎng)新貴。截止到2010年末，全國(guó)城市商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)到78525.6億元，比上年同期增長(zhǎng)38.2%，處于銀行業(yè)各類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度的首位。但是，目前城市商業(yè)銀行的單個(gè)規(guī)模較小，在經(jīng)營(yíng)理念以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境上也不具有優(yōu)勢(shì)。數(shù)月之前的“齊魯銀行事件”為城市商業(yè)銀行的發(fā)展敲響了警鐘，使得傳統(tǒng)做大資本金規(guī)模做大存貸款規(guī)模利潤(rùn)提高發(fā)股上市（擴(kuò)大資本）繼續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張的傳統(tǒng)發(fā)展模式受到質(zhì)疑，警示我們需要更多的關(guān)注城市商業(yè)銀行的發(fā)展，關(guān)注城市商業(yè)銀行的內(nèi)部人控制問(wèn)題與地方政府控制問(wèn)題。城市商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)及股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征決定了金融生態(tài)環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)城市商業(yè)銀行發(fā)展的影響更為重要。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與城市商業(yè)銀行績(jī)效

股權(quán)結(jié)構(gòu)被視為公司治理的基礎(chǔ)，從根本上決定了公司的管理決策機(jī)制及激勵(lì)約束機(jī)制，從而決定了公司的行為方式與經(jīng)營(yíng)績(jī)效。西方學(xué)者在關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效方面做了大量的研究工作?？傮w而言，在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響方面主要有以四種觀點(diǎn)：(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效正相關(guān)，相關(guān)學(xué)者的研究有Sh-leifer 和 Vishny（1986）、Hill 和 Snel（l1989）。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效負(fù)相關(guān)（Leech 和 Leahy,1991;Mudambi 和Nicosia,1998）。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效不單一（Morck 等，1988）。（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效無(wú)關(guān)（Demsetz 和 Lehn，1985）。但是金融行業(yè)不同于一般的其他行業(yè)，商業(yè)銀行有特殊的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、委托關(guān)系復(fù)雜、存款保險(xiǎn)制度的負(fù)激勵(lì)、市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)程度的特殊性、管制的影響、資本結(jié)構(gòu)的特殊性以及并購(gòu)成本較高（李維安、曹廷求，2005）。此外，作為城市商業(yè)銀行大股東的地方政府不僅是追求企業(yè)價(jià)值最大化的股東，而且扮演著經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者、公眾利益維護(hù)者以及城市銀行改革主導(dǎo)者的角色，因此在事實(shí)上修改了現(xiàn)有銀行公司治理理論對(duì)股東角色的基本假設(shè)。城市商業(yè)銀行在一般企業(yè)角色、政府資本意志執(zhí)行者與公共利益相關(guān)者角色之間存在沖突，此稱之為“三元悖論”假說(shuō)（曹廷求等，2010）。商業(yè)銀行的股權(quán)集中在我國(guó)以及世界范圍內(nèi)的其他地區(qū)都存在（李維安、曹廷求，2004；Capri et al,2007），股權(quán)集中對(duì)于公司治理既存在正面效應(yīng)，也可能產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。一方面，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠有效監(jiān)督管理層，即利益協(xié)調(diào)假說(shuō)；另一方面，集中的股權(quán)會(huì)使得大股東追求控制權(quán)私利，從而損害其他股東的利益，即“掏空”假說(shuō)。股權(quán)集中的公司治理效應(yīng)是正面還是負(fù)面并沒(méi)有取得一致的結(jié)論。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中能夠提高貸款質(zhì)量，改善銀行業(yè)績(jī)，支持股權(quán)集中的利益協(xié)調(diào)假說(shuō)。Laeven和Levin（e2009）發(fā)現(xiàn)銀行大股東的現(xiàn)金流權(quán)與銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為正相關(guān)，這說(shuō)明股權(quán)集中能夠協(xié)調(diào)管理層和股東的利益沖突。Innotta et al（2007）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與貸款質(zhì)量顯著正相關(guān)。李維安、曹廷求（2004）利用調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行績(jī)效有明顯的積極影響。

第二種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中會(huì)損害銀行業(yè)績(jī)，支持股權(quán)集中的“掏空”假說(shuō)。此種觀點(diǎn)認(rèn)為控股股東集中的股權(quán)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)更差、成本費(fèi)用所產(chǎn)生的效率更低（Haw et al，2010）。譚興民等（2010）利用11家上市股份制銀行的數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效間的關(guān)系，研究結(jié)果顯示較大的第一大股東的持股比例、控制能力以及較高的股權(quán)集中度阻礙了銀行績(jī)效的提高。楊德勇、曹永霞（2007）研究認(rèn)為商業(yè)銀行第一大股東持股比例過(guò)大會(huì)導(dǎo)致銀行的低效率，祝繼高等（2011）指出股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響我國(guó)城商行信貸行為和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素，第一大股東的控股能力越強(qiáng)，銀行的不良貸款率越高，貸款集中度越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效也越差。相比于其他國(guó)家，我國(guó)的制度背景存在特殊性，不完善的法律制度和低效率的執(zhí)法很難對(duì)大股東的“掏空”行為產(chǎn)生制約，導(dǎo)致大股東“掏空”行為的隱性成本比較低（陳信元等，2009；祝繼高，2011）。鑒于以上的理論分析，我們認(rèn)為我國(guó)城市商業(yè)銀行的股權(quán)集中度的現(xiàn)狀更可能支持“掏空”假說(shuō)，為此我們提出以下研究假設(shè)：

H1：第一大股東的持股比例及控制能力與城商行的績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

H2:股權(quán)集中度與城商行的績(jī)效呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系

銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究包括股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個(gè)維度（Iannotta et al，2007）。政府持有商業(yè)銀行股權(quán)是一種普遍現(xiàn)象（La Porta et al，2002），特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、金融市場(chǎng)體系不發(fā)達(dá)、政府效率低下以及產(chǎn)權(quán)保護(hù)較差的國(guó)家更為嚴(yán)重，他們研究發(fā)現(xiàn)1970年銀行體系中政府股權(quán)高的國(guó)家在之后的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢、生產(chǎn)力較低、金融體系更不穩(wěn)定。此種觀點(diǎn)也得到了Ferr（i2009）的支持，作者通過(guò)對(duì)2000-2003年20家中國(guó)城市商業(yè)銀行的問(wèn)卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)有性質(zhì)的城市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)更差。但是國(guó)內(nèi)的學(xué)者如李維安、曹廷求（2004）、鄭錄軍、曹廷求（2006）的研究卻發(fā)現(xiàn)城市商業(yè)銀行大股東的國(guó)有性質(zhì)并沒(méi)有對(duì)城市商業(yè)銀行的績(jī)效產(chǎn)生顯著的影響。由于樣本存在地域選擇偏差及樣本數(shù)量較少（僅包括山東、河南兩省28家城商行的樣本），加之城商行在最近幾年發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)生了巨大的變化，結(jié)論的可靠性以及到現(xiàn)在是否還使用都值得商榷，祝繼高（2011）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)第一股東股權(quán)性質(zhì)為地方政府的城商行的不良貸款率越高、經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差。對(duì)于我國(guó)城商行而言，絕大多數(shù)城商行的很大一部分股權(quán)為地方政府直接或者間接控制。自上世紀(jì)80年代以來(lái)我國(guó)地方政府官員之間圍繞GDP增長(zhǎng)而進(jìn)行的“晉升錦標(biāo)賽”使得政治激勵(lì)成為重要的激勵(lì)方式（周黎安，2004），由此導(dǎo)致了地方官員“為增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)”的格局（張軍，2005）。在這種“晉升錦標(biāo)賽”體制下，地方政府和官員有著強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)，投資的增長(zhǎng)又需要金融的支持，因此基于晉升激勵(lì)的地方官員自然會(huì)干預(yù)為地方政府所控制的城商行的信貸配置行為，以支持地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)獲得政治晉升的機(jī)會(huì)（錢先航等，2011）。根據(jù)以上理論分析，為此我們提出以下研究假設(shè)：

H3：第一大股東的國(guó)有性質(zhì)不利于城商行績(jī)效的提高

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)與城市商業(yè)銀行績(jī)效

從以上的文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去對(duì)銀行業(yè)績(jī)效的研究絕大多數(shù)集中于對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的研究，而且這些研究大多從銀行內(nèi)部治理角度，分析影響商業(yè)銀行績(jī)效的微觀層面的因素而展開(kāi)，鮮有考慮到商業(yè)銀行發(fā)展的外部金融生態(tài)環(huán)境以及城市商業(yè)銀行的特殊性。而且過(guò)去研究的一個(gè)不足之處在于單純的從股權(quán)結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行績(jī)效的關(guān)系來(lái)判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響，并以此試圖探討出適合商業(yè)銀行發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但是由于我國(guó)地區(qū)間發(fā)展差別較大以及城商行一般局限于某一城市、區(qū)域經(jīng)營(yíng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)城商行績(jī)效的影響因地區(qū)金融生態(tài)的不同而存在差異。以前學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行績(jī)效關(guān)系的研究之所以沒(méi)有得出一致性的結(jié)論，忽略了金融生態(tài)的差異是其中一個(gè)重要的原因。

1.金融生態(tài)

在轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的制度背景下，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款更多的來(lái)自于金融部門運(yùn)行環(huán)境的非金融部門①，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)金融主體的運(yùn)行效率起著非常重要的影響。周小川（2004）認(rèn)為金融生態(tài)指的是金融運(yùn)行的外部環(huán)境，包括法律、社會(huì)信用體系、會(huì)計(jì)與審計(jì)準(zhǔn)則、中介服務(wù)體系、企業(yè)改革的進(jìn)展及銀企關(guān)系等方面的內(nèi)容，蘇寧（2005）指出“金融生態(tài)”是一個(gè)比喻，是來(lái)比喻金融業(yè)運(yùn)行的外部環(huán)境，主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和制度環(huán)境等。借鑒前人的研究，本文認(rèn)為金融生態(tài)包括法制環(huán)境、政府治理（政府干預(yù)）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、金融發(fā)展水平和誠(chéng)實(shí)信用文化，作為金融市場(chǎng)主體之一的城商行運(yùn)行的外部環(huán)境，對(duì)城商行的運(yùn)行績(jī)效會(huì)產(chǎn)生重要的影響，影響到股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)城商行績(jī)效的作用效果。為此我們提出以下假說(shuō)：H4：金融生態(tài)環(huán)境與城商行績(jī)效存在正向的相關(guān)關(guān)系

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)與城商行績(jī)效的作用機(jī)制

地區(qū)的金融法制水平會(huì)影響到城商行運(yùn)用法律手段收回貸款本息的比例。在金融法制水平較差的地區(qū)，債務(wù)人因違約成本較低而發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大，城商行的貸款本息收回比例較低，城商行預(yù)期債務(wù)人會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)或貸款本息收回比例較低導(dǎo)致城商行不能獲取預(yù)期利潤(rùn)時(shí)，城商行的最優(yōu)選擇減少或放棄貸款的發(fā)放。這時(shí)，地區(qū)企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金需求得不到有效滿足，在這種情況下，與城商行有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)則通過(guò)關(guān)聯(lián)關(guān)系來(lái)獲取城商行的貸款。此時(shí)獲取控制權(quán)私人收益成為城商行股東在關(guān)聯(lián)貸款中首要的考慮因素；另一方面，由于地區(qū)的金融法制水平較差，信貸資產(chǎn)的不良貸款率及貸款損失率較高，城商行不能從發(fā)放貸款中獲取正的利潤(rùn)，而關(guān)聯(lián)企業(yè)則通過(guò)與銀行股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系獲取城商行的貸款，從而損害了城商行的績(jī)效；而如果城商行的股權(quán)結(jié)構(gòu)為制衡性的股權(quán)結(jié)構(gòu)，則有利于遏制個(gè)別股東通過(guò)關(guān)聯(lián)貸款來(lái)獲取私人收益，減少城商行的關(guān)聯(lián)貸款。而在金融法制水平較好的地區(qū)，銀行的債權(quán)也能得到較好的保護(hù)，能有效遏制惡意拖欠、逃避債務(wù)的行為，銀行的貸款本息也能得到較高比例的收回、不良貸款率較低，這時(shí)，城商行也愿意發(fā)放更多的貸款來(lái)滿足企業(yè)資金的需求。所以在金融法制水平較好地區(qū)的企業(yè)的貸款需求能得到更好的滿足，企業(yè)通過(guò)關(guān)聯(lián)關(guān)系謀取銀行貸款的需求減少。另外地區(qū)金融法制水平較好的地區(qū)的城商行一般也形成了相對(duì)規(guī)范的治理機(jī)制，銀行股東也無(wú)法通過(guò)關(guān)聯(lián)貸款來(lái)獲取私人收益，從而其他股東對(duì)通過(guò)制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)制衡關(guān)聯(lián)貸款的需求降低（朱等，2010），并且地處好的金融法制環(huán)境下的城商行可以通過(guò)關(guān)聯(lián)貸款來(lái)降低信息的不對(duì)稱，從而降低城商行的貸款發(fā)放、監(jiān)督成本。從以上分析可知，金融法制水平越高越有利提高城商行績(jī)效，當(dāng)金融法制水平較差時(shí)，制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于遏制關(guān)聯(lián)貸款發(fā)生，有利于城商行績(jī)效的提升；當(dāng)金融法制水平較好時(shí)，對(duì)運(yùn)用制衡的股權(quán)來(lái)遏制關(guān)聯(lián)貸款的需求減弱，即制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)作用減弱。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)的企業(yè)的獲利能力較強(qiáng)，企業(yè)違約發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的概率減小；同理如地區(qū)的誠(chéng)實(shí)信用文化較好時(shí)，企業(yè)也更不會(huì)惡意拖欠銀行債務(wù)，城商行也更愿意發(fā)放貸款；金融發(fā)展水平即金融中介組織越發(fā)達(dá)，有利于減少銀行與貸款企業(yè)間的信息不對(duì)稱程度，城商行增加貸款。城商行增加貸款、企業(yè)資金能得到更好地滿足，一方面可以減少關(guān)聯(lián)貸款提高城商行績(jī)效，另一方面此地區(qū)城商行的貸款也能得到收回、不良貸款率較低，從而城商行績(jī)效得到提高。由于城商行是政策主導(dǎo)下的產(chǎn)物，在其建立之初就確立了地方政府的“一股獨(dú)大”地位，絕大多數(shù)的城商行的第一大股東為國(guó)家機(jī)構(gòu)或者國(guó)有企業(yè)，在這種情況下，第一大股東的持股比例越大、控制能力越強(qiáng)，越有利于地方政府干預(yù)城商行信貸資金的投放。除此之外，地方政府還控制著城商行的人事任免權(quán)，這使得城商行成為地方政府控制金融資源配置、干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有效渠道。從前文的分析可知，當(dāng)金融法制環(huán)境較差時(shí)，城商行會(huì)減少貸款的發(fā)放，地區(qū)的不少企業(yè)的信貸資金需求不能得到有效滿足，這顯然不符合地方官員及地方政府追求政績(jī)的要求，地方政府通過(guò)政府擔(dān)保、核銷不良資產(chǎn)、稅收返還以及財(cái)政補(bǔ)貼的形式彌補(bǔ)城商行發(fā)放貸款的損失，地方政府的干預(yù)行為一方面可以減少銀企間的信息不對(duì)稱程度，另一方面可以彌補(bǔ)城商行因發(fā)放貸款而造成的損失。所以在城商行第一大股東為國(guó)有性質(zhì)、有政府干預(yù)時(shí)，城商行在金融法制環(huán)境較差時(shí)也會(huì)選擇給企業(yè)發(fā)放貸款，彌補(bǔ)金融法制水平不足造成的城商行信貸資金不能有效配置，從而使得城商行的績(jī)效得到提高，政府的“幫助之手”起主導(dǎo)作用。金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)一般經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好及發(fā)展水平較高，企業(yè)的獲利能力也較強(qiáng)，城商行通過(guò)市場(chǎng)就能優(yōu)化資金的配置、獲取更高的盈利。此時(shí)如果城商行的第一大股東為國(guó)有且控制能力越強(qiáng)使得城商行的信貸資金的投放受到更多的干預(yù)，城商行的資金更多的投放到地方政府與官員偏好的項(xiàng)目上（錢先航，2011），所以當(dāng)城商行處于較好的金融生態(tài)環(huán)境時(shí)，城商行的國(guó)有股權(quán)性質(zhì)及國(guó)有股權(quán)控制能力越強(qiáng)越不利于城商行績(jī)效的提高，政府的“掠奪之手”起主導(dǎo)作用。綜合以上的分析，我們提出以下研究假說(shuō)：

H5：金融生態(tài)環(huán)境較差時(shí)，第一大股東的國(guó)有性質(zhì)及控制能力越強(qiáng)，有利于城商行績(jī)效的提高，即政府的“幫助之手”起主導(dǎo)作用；金融生態(tài)環(huán)境較好時(shí)，第一大股東的國(guó)有性質(zhì)及控制能力越強(qiáng)，不利于城商行績(jī)效的提高，即政府的“掠奪之手”起主導(dǎo)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究樣本來(lái)自于所有在2006年至2010年期間有完整的披露年報(bào)數(shù)據(jù)的城市商業(yè)銀行，研究對(duì)象為48家城市商業(yè)銀行。從表1得知，在研究的48個(gè)城市商業(yè)銀行的樣本中，東部地區(qū)占24家，中部地區(qū)10家，東北地區(qū)5家，剩余9家來(lái)自于西部地區(qū)。本文所采用的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于各城市商業(yè)銀行披露的各年年報(bào)，我們得到2006年-2010年48家城市商業(yè)銀行的平衡面板數(shù)據(jù)。金融生態(tài)環(huán)境指數(shù)數(shù)據(jù)我們采用李揚(yáng)等編著的金融生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)指數(shù)。

（二）變量選擇與定義

為了對(duì)本文提出的問(wèn)題進(jìn)行檢驗(yàn)，本文在借鑒前人文獻(xiàn)的做法和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)與城市商業(yè)銀行績(jī)效的10個(gè)變量，簡(jiǎn)要介紹如下：被解釋變量：在公司績(jī)效的衡量方面，國(guó)外學(xué)者大都采用反映公司市場(chǎng)價(jià)值的托賓Q，由于我國(guó)證券市場(chǎng)和上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在特殊性，大多數(shù)國(guó)內(nèi)學(xué)者采用總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量公司績(jī)效，也有少量的研究同時(shí)采用上述兩類指標(biāo)?？紤]到金融機(jī)構(gòu)杠桿經(jīng)營(yíng)的特殊性以及金融機(jī)構(gòu)的特許權(quán)價(jià)值，本文采用ROA來(lái)衡量銀行績(jī)效作為被解釋變量。解釋變量：為了考察股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對(duì)城市商業(yè)銀行績(jī)效的可能影響，我們選取了第1大股東性質(zhì)、第1大股東的持股比例、第1大股東的控股能力、前10大股東的持股比例以及銀行前10大股東的持股比例的平方和5個(gè)指標(biāo)，分別從股東性質(zhì)、大股東持股比例和股權(quán)集中度等三方面刻畫股權(quán)結(jié)構(gòu)。在金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)的選取上，我們采用李揚(yáng)等編著的金融生態(tài)環(huán)境綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，該指數(shù)由地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融發(fā)展、政府治理、制度文化四個(gè)方面要素構(gòu)成?？刂谱兞浚航梃b之前的研究，本文把其他影響銀行績(jī)效的變量作為控制變量，主要有銀行規(guī)模、存款總額和貸款總額，其中銀行規(guī)模用總資產(chǎn)代表，存款總額用銀行年末存款總額表示，用銀行年末貸款總額來(lái)表示貸款總額。上述變量的定義參見(jiàn)表2。

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

本文首先對(duì)研究的樣本城市商業(yè)銀行的特征及各變量進(jìn)行了簡(jiǎn)單的描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示，從中可以看出，樣本銀行的平均總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為0.97%和16.71%，其中凈資產(chǎn)收益率的最大值為37.55%，最小值為-4%，說(shuō)明城市商業(yè)銀行間的績(jī)效存在明顯差異。樣本銀行的平均總資產(chǎn)為696億，平均股東權(quán)益為43.31億，平均存款總額為545.36億，平均貸款總額為345.98億，凈利潤(rùn)為6.46億。各指標(biāo)較大的標(biāo)準(zhǔn)差值說(shuō)明樣本銀行的上述各個(gè)指標(biāo)之間存在比較明顯的差異。從股東性質(zhì)來(lái)看，第1大股東主要為政府機(jī)構(gòu)或者國(guó)有企業(yè)法人為主，在統(tǒng)計(jì)的48個(gè)樣本銀行中，有30家銀行的第1大股東為政府機(jī)構(gòu)或者國(guó)有企業(yè)法人，占比62.5%，第1股東為一般企業(yè)法人的只有18家。從股權(quán)集中度來(lái)看，樣本銀行第一大股東平均持股比例為 17.97%，最大值為 70.89%，最小值為0.35%。前十大股東的平均持股比例為65.85%，最大值達(dá)到100%。從反應(yīng)第1大股東的控股能力的指標(biāo)來(lái)看，第一大股東持股比例高出第二大股東持股比例平均為6.44%，最大值達(dá)54.94%，從三個(gè)指標(biāo)的方差來(lái)看，樣本銀行之間的差異并不十分的明顯。

（二）計(jì)量分析

1.總體回歸分析為了檢驗(yàn)本文前文所作的分析，我們以反映銀行績(jī)效的總資產(chǎn)收益率 ROA作為被解釋變量，以股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)作為解釋變量，控制相關(guān)因素的影響，建立回歸模型。為了避免解釋變量間的多重共線問(wèn)題，我們先計(jì)算了各個(gè)解釋變量間的相關(guān)系數(shù)。結(jié)果表明第一大股東的持股比例、第一大股東的控制能力以及前十大股東持股比例之間相關(guān)程度較高，其余各個(gè)解釋變量間的相關(guān)程度較小?？紤]到變量間的相關(guān)性降低模型的說(shuō)服力以及本文研究樣本的有限，為了能更好的說(shuō)明問(wèn)題，在建立回歸模型時(shí)，為盡量避免多重共線性問(wèn)題，對(duì)解釋變量進(jìn)行分別回歸。表4顯示的是被解釋變量為總資產(chǎn)收益率的回歸結(jié)果，從結(jié)果中可以看出第一股東的國(guó)有性質(zhì)、控制能力以及股權(quán)集中度的系數(shù)顯著為負(fù)，這表明對(duì)于城市商業(yè)銀行而言，第一大股東的國(guó)有性質(zhì)不利于銀行績(jī)效的提高，第一大股東的控制能力越強(qiáng)以及股權(quán)越集中，銀行的績(jī)效越低,支持了假說(shuō)1、2及3。這是因?yàn)樵谡?jī)考核標(biāo)準(zhǔn)下的地方政府在GDP錦標(biāo)賽體制下展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)（劉陽(yáng)等，2011）以及地方官員面臨較大的晉升壓力（錢先航等，2011），但是地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的不對(duì)等、地方政府融資渠道狹窄，這就促使地方政府爭(zhēng)奪銀行資源、控制如銀行類的金融機(jī)構(gòu)，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)力度。由于城商行是政策主導(dǎo)下的產(chǎn)物，在其建立之初就確立了地方政府的“一股獨(dú)大”地位，絕大多數(shù)的城市商業(yè)銀行的第一大股東為國(guó)家機(jī)構(gòu)或者國(guó)有企業(yè)，在這種情況下，第一大股東的持股比例越大、控制能力越強(qiáng)，從而越有利于地方政府通過(guò)如控制銀行信貸資金等方式進(jìn)行干預(yù)。除此之外地方政府還控制著城商行的人事任免權(quán)，顯然城商行成為地方政府控制金融資源配置、干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有效渠道。地方政府在面臨競(jìng)爭(zhēng)以及地方官員在面臨晉升壓力時(shí)，加大對(duì)城商行的干預(yù)，競(jìng)爭(zhēng)及晉升壓力的增強(qiáng)會(huì)增加城商行的貸款的行業(yè)分布、降低撥備覆蓋率、提高貸款的集中度，從而導(dǎo)致了城商行的不良貸款率，進(jìn)而影響到城商行的績(jī)效水平。從金融生態(tài)環(huán)境角度來(lái)看，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)總資產(chǎn)收益率的系數(shù)顯著為正，即支持本文提出的假設(shè)4，這也符合人們的常理認(rèn)識(shí)及本文的預(yù)期。因?yàn)榻鹑谏鷳B(tài)環(huán)境包括政府治理、地方的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融發(fā)展?fàn)顩r以及制度與信用文化，一個(gè)透明、誠(chéng)信及對(duì)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)不強(qiáng)的政府會(huì)減少對(duì)金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)；一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)反映了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施以及私人部門發(fā)展四個(gè)方面子要素的綜合情況，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是影響城商行績(jī)效的一個(gè)重要因素，在地方經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不斷增強(qiáng)的過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及私人經(jīng)濟(jì)的壯大，不僅可以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展及實(shí)力的壯大，還可以對(duì)金融機(jī)構(gòu)起到約束作用，從而增強(qiáng)其運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)健性、抑制不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，提高金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效；地方的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與激烈、完善的法制環(huán)境較高的社會(huì)誠(chéng)信水平有利于金融機(jī)構(gòu)績(jī)效水平的提升。

2.分組回歸

（1）通過(guò)上文的單變量和多變量的回歸分析，我們可以看出第一大股東的國(guó)有性質(zhì)、持股比例和控制能力都顯著導(dǎo)致銀行績(jī)效的降低，而金融生態(tài)環(huán)境對(duì)衡量銀行績(jī)效的總資產(chǎn)收益率的影響為正。為了進(jìn)一步研究金融生態(tài)環(huán)境對(duì)城市商業(yè)銀行績(jī)效影響，我們以金融生態(tài)環(huán)境為基礎(chǔ)對(duì)總體樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組研究。我們以金融生態(tài)環(huán)境指數(shù)的平均值作為基準(zhǔn)，將樣本分為好的金融生態(tài)環(huán)境和差的金融生態(tài)環(huán)境兩個(gè)分組數(shù)據(jù)①。如表5所示，實(shí)證結(jié)果支持了本文提出的假設(shè)5。在金融生態(tài)環(huán)境好的地區(qū)的模型Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ中，第一大股東的國(guó)有性質(zhì)對(duì)城商行的績(jī)效的影響顯著為負(fù)，在金融生態(tài)環(huán)境差的地區(qū)的模型Ⅳ、Ⅴ、Ⅵ中，第一大股東的國(guó)有性質(zhì)對(duì)銀行績(jī)效的影響不顯著，但是除模型Ⅴ之外的模型Ⅳ、Ⅵ的系數(shù)為正。這表明金融生態(tài)環(huán)境不同的地區(qū)，政府的“幫助之手”、“掠奪之手”起到不同的作用。對(duì)于好的金融生態(tài)環(huán)境的地區(qū)的城市商業(yè)銀行而言，銀行所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)雄厚、制度完善與信用文化意識(shí)強(qiáng)，市場(chǎng)約束的價(jià)格機(jī)制、數(shù)量機(jī)制能得到有效發(fā)揮，銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和盈利能力強(qiáng)，從而政府的干預(yù)不利于銀行按照市場(chǎng)機(jī)制來(lái)有效地配置資源，影響到銀行的績(jī)效，政府的“掠奪之手”起主導(dǎo)作用。而對(duì)于處在差的金融生態(tài)環(huán)境的地區(qū)的銀行，所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后、制度不完善和信用意識(shí)相對(duì)不強(qiáng)，銀行的自身的盈利能力有限。在政府干預(yù)城市商業(yè)銀行時(shí)，地方政府給城市商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)提供便利，如為城市商業(yè)銀行尋找大型存款客戶、為商業(yè)銀行注資等，銀行通過(guò)此種方式的盈利對(duì)銀行的績(jī)效產(chǎn)生積極影響，從而政府的“幫助之手”起主導(dǎo)作用。

（2）銀行規(guī)模是影響商業(yè)銀行績(jī)效的重要因素，我們按照銀行的規(guī)模大小分組，進(jìn)一步分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與金融生態(tài)環(huán)境對(duì)不同規(guī)模城市商業(yè)銀行績(jī)效的影響。回歸結(jié)果在表6中列出，結(jié)果顯示對(duì)大、小規(guī)模銀行而言，第一大股東的國(guó)有性質(zhì)、控制能力及持股比例沒(méi)有顯著的影響，本文認(rèn)為不顯著的原因有可能是因?yàn)楸疚难芯康膶?duì)象—城市商行，除了如北京銀行等少數(shù)幾個(gè)城商行外的大多數(shù)城商行的規(guī)模偏小且規(guī)模差異不大，但是從變量的系數(shù)來(lái)看，規(guī)模不同的城商行的第一大股東性質(zhì)及所處地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境對(duì)城商行績(jī)效的影響不同。與四大國(guó)有銀行和全國(guó)性股份制銀行不同，城市商業(yè)銀行之間地域經(jīng)營(yíng)范圍差異很大。一般來(lái)講，規(guī)模大的城市商業(yè)銀行其跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)范圍較大，且存在通過(guò)上市經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行，所以受銀行注冊(cè)地的政府干預(yù)較弱；資產(chǎn)規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行，其經(jīng)營(yíng)地域大都局限于銀行注冊(cè)地，并且沒(méi)有銀行通過(guò)上市經(jīng)營(yíng)，所以該類銀行的行為受政府干預(yù)影響顯著，地方官員的晉升壓力影響到城市商業(yè)銀行的貸款行為（錢先航等，2011），市場(chǎng)機(jī)制不能有效地發(fā)揮作用，從而影響到銀行的績(jī)效水平。另外從金融生態(tài)環(huán)境對(duì)績(jī)效的影響來(lái)看，規(guī)模大的城商行一般實(shí)現(xiàn)了不同程度的跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，其業(yè)務(wù)并不局限于注冊(cè)地甚至所在的省①，由此業(yè)務(wù)受所處地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境的影響不大；但是對(duì)于小規(guī)模的城商行而言，其業(yè)務(wù)絕大部分甚至全部集中在當(dāng)?shù)兀瑥亩芩幍貐^(qū)的金融生態(tài)環(huán)境的影響比大規(guī)模的城商行更大。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

篇9

根據(jù)北京市金融局、市工商局、北京銀監(jiān)局、人民銀行營(yíng)業(yè)管理部制定的《北京市小額貸款實(shí)施辦法》(京政辦發(fā)(20093 2號(hào))，北京市小額貸款公司，是指在北京市由自然人、企業(yè)法人或其他社會(huì)組織依法設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。北京市金融局為小額貸款公司市級(jí)主管部門，負(fù)責(zé)北京市小額貸款公司的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、審批、監(jiān)督與風(fēng)險(xiǎn)處置。

在北京市設(shè)立小額貸款公司，可參考以下操作指南。

一、設(shè)立條件

小額貸款公司的名稱由行政區(qū)劃、字號(hào)、行業(yè)及組織形式依次組成，其中行政區(qū)劃指區(qū)、縣級(jí)行政區(qū)劃的名稱，行業(yè)表述應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“小額貸款”的字樣，組織形式為有限責(zé)任公司或股份有限公司，且公司名稱應(yīng)當(dāng)符合本市工商企業(yè)注冊(cè)的有關(guān)規(guī)定。未經(jīng)批準(zhǔn)，任何公司不得標(biāo)注“小額貸款”字樣。

設(shè)立小額貸款公司應(yīng)具備以下條件：

(一)符合《中華人民共和國(guó)公司法》的章程；

(二)單一最大股東(包括其關(guān)聯(lián)方)持有的股份不得超過(guò)公司注冊(cè)資本總額的30％，其他單一股東及其關(guān)聯(lián)方持有的股份不得超過(guò)公司注冊(cè)資本總額的20％，且不得低于公司注冊(cè)資本總額的1％；

(三)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本不得低于5000萬(wàn)元，股份有限公司注冊(cè)資本不得低于1億元。注冊(cè)資本來(lái)源應(yīng)真實(shí)合法，全部為實(shí)收貨幣資本，由出資人或發(fā)起人一次足額繳納；

(四)具備符合任職資格條件的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員；具備相應(yīng)專業(yè)知識(shí)和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的工作人員；具備必要的組織機(jī)構(gòu)和管理制度；具有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范措施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施。

二，設(shè)立程序

(一)申請(qǐng)籌建

申請(qǐng)?jiān)O(shè)立小額貸款公司，應(yīng)當(dāng)先申請(qǐng)籌建。申請(qǐng)人將下列籌建申請(qǐng)材料報(bào)送擬設(shè)小額貸款公司所在區(qū)、縣主管部門：

1、籌建申請(qǐng)書。申請(qǐng)書應(yīng)當(dāng)載明擬設(shè)立小額貸款公司的名稱、擬注冊(cè)住所、注冊(cè)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)范圍、機(jī)構(gòu)性質(zhì)、組織形式、發(fā)起人或出資人基本情況及出資比例以及設(shè)立的目的；

2、可行性研究報(bào)告。包括對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r分析，組建小額貸款公司的可行性和必要性，市場(chǎng)前景分析，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案等；

3、籌建工作方案。包括擬設(shè)公司籌建工作步驟和時(shí)間安排，主要管理制度的起草計(jì)劃，業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)控制措施，資金來(lái)源，架構(gòu)，部門設(shè)置和從業(yè)人員配置，內(nèi)控體系，主要董事、監(jiān)事及擬聘高級(jí)管理人員，信貸部門負(fù)責(zé)人和風(fēng)險(xiǎn)控制部門負(fù)責(zé)人的基本情況，經(jīng)授權(quán)的籌建組人員名單，履歷、聯(lián)系地址及電話，選址方案；

4、出資人關(guān)于出資設(shè)立小額貸款公司的股東協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容應(yīng)包括但不限于擬設(shè)小額貸款公司的名稱、住所、業(yè)務(wù)范圍、注冊(cè)資本金、股本結(jié)構(gòu)，出資人出資額與占股份比例，出資人的權(quán)利義務(wù)等；

5、出資人關(guān)于出資設(shè)立小額貸款公司的承諾書。承諾自覺(jué)遵守公司章程、接受監(jiān)管并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自覺(jué)遵守國(guó)家及本市相關(guān)規(guī)定、不吸收公眾存款、不參與非法集資活動(dòng)的承諾書；

6、出資人之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系情況說(shuō)明及相關(guān)證明材料，以及如果存在隱瞞事項(xiàng)，出資人在小額貸款公司的投票權(quán)將受到限制的承諾；

7、法人股東的名稱、注冊(cè)地址、法定代表人、經(jīng)過(guò)工商年檢的營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、經(jīng)營(yíng)情況、誠(chéng)信狀況、未償還金融機(jī)構(gòu)貸款本息情況及所在行業(yè)狀況、納稅記錄等事項(xiàng)；擬投資人股的自有資金來(lái)源真實(shí)的承諾書；董事會(huì)或股東(大)會(huì)會(huì)議關(guān)于同意出資設(shè)立小額貸款公司的決議；最近1年經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表；

8、自然人股東的姓名、身份證復(fù)印件、人股資金來(lái)源及個(gè)人收入來(lái)源合法真實(shí)的承諾書；

9、聯(lián)系人及其手機(jī)、辦公電話、傳真電話、電子郵件、通訊地址(郵編)；

10、律師對(duì)擬申報(bào)材料的合法合規(guī)性出具的法律意見(jiàn)書。

籌建申請(qǐng)材料經(jīng)區(qū)、縣主管部門初審，市主管部門審查后，由市主管部門做出批準(zhǔn)或者不予批準(zhǔn)籌建的決定，并書面通知申請(qǐng)人。申請(qǐng)人憑批準(zhǔn)籌建文件到擬設(shè)小額貸款公司所在地的區(qū)、縣主管部門領(lǐng)取開(kāi)業(yè)申請(qǐng)表。申請(qǐng)人應(yīng)自批準(zhǔn)籌建之日起3個(gè)月內(nèi)完成籌建工作。在規(guī)定期限內(nèi)未完成籌建工作的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明理由，經(jīng)擬設(shè)小額貸款公司所在地的區(qū)縣主管部門批準(zhǔn)，報(bào)經(jīng)市主管部門，可以延長(zhǎng)1個(gè)月。在延長(zhǎng)期內(nèi)仍未完成籌建工作的，批準(zhǔn)籌建文件自動(dòng)失效。

(二)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立

申請(qǐng)人應(yīng)在籌建有效期內(nèi)，提交設(shè)立申請(qǐng)，申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)將填寫好的開(kāi)業(yè)申請(qǐng)表連同下列資料報(bào)送擬設(shè)小額貸款公司所在地的區(qū)縣主管部門：

1、設(shè)立申請(qǐng)書。

2、籌建工作報(bào)告。內(nèi)容包括籌建過(guò)程、籌建工作落實(shí)情況以及是否符合設(shè)立要求等；

3、經(jīng)股東(大)會(huì)會(huì)議通過(guò)的公司章程；

4、股東名冊(cè)，包括股東名稱(企業(yè)法人要有注冊(cè)地址和法人機(jī)構(gòu)代碼)、出資額以及股份比例；

5、主要管理制度和組織機(jī)構(gòu)圖；

6、擬任職董事、高級(jí)管理人員的任職資格證明材料；

7、法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具的驗(yàn)資證明；

8、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所所有權(quán)或使用權(quán)的證明材料；

9、公安、消防部門對(duì)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所出具的安全、消防設(shè)施合格證明；

10、聯(lián)系人及其電話、傳真電話、電子郵件、通訊地址(郵編)；

11、律師對(duì)申報(bào)材料的合法合規(guī)性出具的法律意見(jiàn)書。

區(qū)、縣主管部門和市主管部門審查申請(qǐng)材料之后，做出批準(zhǔn)或者不予批準(zhǔn)的決定，并書面通知申請(qǐng)人。申請(qǐng)人獲得設(shè)立批準(zhǔn)后，到工商行政管理部門進(jìn)行注冊(cè)登記，獲得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

小額貸款公司有下列變更事項(xiàng)之一的，經(jīng)區(qū)縣主管部門初審報(bào)市主管部門批準(zhǔn)后，持市主管部門批準(zhǔn)材料到工商行政管理機(jī)關(guān)辦理變更登記備案手續(xù)。變更事項(xiàng)包括：變更名稱；變更注冊(cè)資本；變更住所；變更業(yè)務(wù)范圍；變更股東；變更董事及高級(jí)管理人員；變更章程；變更組織形式；合并、分立。

三、資金來(lái)源

篇10

一、引言

在中國(guó)證券市場(chǎng)短短十幾年的發(fā)展中，擔(dān)保作為上市公司的一種正常的經(jīng)營(yíng)手段，曾為上市公司方便、快捷地獲得銀行資金以及為金融機(jī)構(gòu)利益的保障產(chǎn)生了積極作用。然而近年來(lái)，不規(guī)范的擔(dān)保行為已成為困擾上市公司的一大陷阱，從奧園發(fā)展、神龍發(fā)展、誠(chéng)誠(chéng)文化到啤酒花、托普軟件，從福建“擔(dān)保圈”、上?！皳?dān)保圈”、深圳“擔(dān)保圈”到新疆“擔(dān)保圈”，上市公司因擔(dān)保被拖下水的案例屢見(jiàn)不鮮，有人甚至把中國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保問(wèn)題稱為“上市公司的哥德巴赫之謎”。盡管國(guó)內(nèi)業(yè)界、學(xué)界人士曾對(duì)這一難點(diǎn)與熱點(diǎn)問(wèn)題給予了關(guān)注，但由于以往的研究大都采用個(gè)案研究的方法，從現(xiàn)象上對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)和危害進(jìn)行描述，缺乏深入的理論思考，因而得出的結(jié)論缺乏說(shuō)服力。上市公司擔(dān)保行為存在和發(fā)展的本質(zhì)和經(jīng)濟(jì)功能何在?其演變軌跡和特征又是什么?這是我們?cè)谏钊胙芯恐袊?guó)上市公司擔(dān)保問(wèn)題前首先需要弄清和解決的問(wèn)題。

二、中國(guó)上市公司擔(dān)保行為的本質(zhì)與經(jīng)濟(jì)功能

一般而言，上市公司擔(dān)?？梢杂腥N選擇，即保證、抵押和質(zhì)押。但中國(guó)上市公司在擔(dān)保行為的實(shí)際選擇中，卻具有明顯的保證擔(dān)保偏好。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，在1999-2002年上市公司的長(zhǎng)期貸款(平均值)中，保證擔(dān)保貸款達(dá)58.44%，而抵押擔(dān)保僅占28.48%，其余13.08%基本是信用貸款；在同期的短期貸款(平均值)中，保證擔(dān)保貸款更是高達(dá)63.38%，而抵押擔(dān)保僅占22.22%，其余14.41%基本是信用貸款。由此可見(jiàn)，不論在長(zhǎng)期還是短期貸款中，質(zhì)押擔(dān)保貸款的比重都非常小，幾乎可以忽略不計(jì)，中國(guó)上市公司的擔(dān)保行為實(shí)際上主要是保證擔(dān)保行為。由于擔(dān)保使得公司在債務(wù)人一旦無(wú)法償還債務(wù)時(shí)必須替其“買單”，或有負(fù)債會(huì)立即轉(zhuǎn)化為公司的現(xiàn)實(shí)債務(wù)，因此，公司的這種無(wú)償保證實(shí)則是“無(wú)償給予他方以公司信用，無(wú)異于無(wú)償給予他方以公司財(cái)產(chǎn)”。出于對(duì)股東利益的保護(hù)，各國(guó)對(duì)公司的對(duì)外擔(dān)保行為普遍實(shí)行了嚴(yán)格限制。

資本(資金)是企業(yè)最重要的生產(chǎn)要素之一。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，能否獲得資金往往成為企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)要獲得資金，除了留存收益和股權(quán)融資外，可以選擇的還有債務(wù)融資。在股份制或公司制情況下，債務(wù)融資卻有一種“天然缺陷”，即將公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)從股東(尤其是大股東)轉(zhuǎn)移到了債權(quán)人身上。為規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人(銀行)往往要求借款人對(duì)貸款提供擔(dān)保。擔(dān)保的采用使得債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)逆向轉(zhuǎn)移給了借款人，同時(shí)又產(chǎn)生了三種經(jīng)濟(jì)功能：一是在借款人違約情況下?lián)⒈Ｕ蟼鶛?quán)人的貸款得到補(bǔ)償(保障功能)；二是借款人如果違約，將面臨擔(dān)保品(在抵押和質(zhì)押擔(dān)保時(shí))的損失以及保證人履行求償權(quán)和代位權(quán)(在保證擔(dān)保時(shí))的威脅，因此，這將激勵(lì)借款人努力經(jīng)營(yíng)以償還貸款(激勵(lì)功能)；三是在保證擔(dān)保中，由于保證人比債權(quán)人更加熟悉和了解借款人的償債意愿和償債能力，保證人的介入不僅能降低整個(gè)借貸過(guò)程的信息搜尋成本，還可替貸款人監(jiān)督和制約借款人違約行為的發(fā)生(監(jiān)督功能)。從這個(gè)意義上看，擔(dān)?？墒箓鶛?quán)人、債務(wù)人和保證人實(shí)現(xiàn)共贏。

三、中國(guó)上市公司擔(dān)保行為的演變及特征分析

中國(guó)上市公司從產(chǎn)生到現(xiàn)在已有15年的歷史，這意味著中國(guó)上市公司從事?lián)Ｒ延?5年的歷史。根據(jù)擔(dān)保行為的表現(xiàn)，我們可把上市公司擔(dān)保的發(fā)展過(guò)程劃分為三個(gè)階段：

(一)為大股東提供擔(dān)保階段(1990—2000.6)

在這一階段，上市公司的擔(dān)保行為一開(kāi)始并沒(méi)有引起人們的注意。盡管對(duì)外擔(dān)保是上市公司的重大事項(xiàng)，由于沒(méi)有強(qiáng)制性披露要求，幾乎沒(méi)有上市公司主動(dòng)公告擔(dān)保情況，因而擔(dān)保一直在“地下”進(jìn)行。直到1999年4月，以“棱光事件”的爆發(fā)為導(dǎo)火索，猴王股份、吉發(fā)股份、PT粵金曼、中福實(shí)業(yè)、九州股份等公司為其大股東擔(dān)保而淪為“提款機(jī)”的事件陸續(xù)曝光，上市公司的擔(dān)保問(wèn)題才開(kāi)始浮出水面，并引起了投資者和監(jiān)管層的高度關(guān)注。這些問(wèn)題集中表現(xiàn)為上市公司為大股東或母公司獲取資金提供巨額擔(dān)保。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有近30家上市公司因此或被證監(jiān)會(huì)譴責(zé)，或股票被特別處理，或公司被重組。

眾所周知，中國(guó)上市公司大部分是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)同大股東或母公司有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，有的甚至是母公司業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的一部分。再加之大股東過(guò)高的持股比例，上市公司的運(yùn)作在很大程度上取決于大股東的意志，這就使得大股東有可能利用其控股地位迫使上市公司為其借款提供擔(dān)保。由于上市公司作為子公司無(wú)法有效監(jiān)督和制約大股東借款的使用，因而這一“廉價(jià)”獲得的資金大大助長(zhǎng)了大股東盲目投資傾向，從而使擔(dān)保最終變成大股東通過(guò)上市公司“圈錢”的手段。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)于2000年6月《關(guān)于上市公司為他人擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知1》)，明確規(guī)定：“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或者個(gè)人債務(wù)提供的擔(dān)保?！薄锻ㄖ?》后，盡管上市公司為大股東提供擔(dān)保的情況大為減少，但并沒(méi)有完全遏制這一現(xiàn)象。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，《通知1》后，在2002年、2003年和2004上半年，為大股東和間接控股股東提供擔(dān)保的公司分別還有3家、7家和4家。可見(jiàn)，在目前控股股東處于強(qiáng)勢(shì)地位的情況下，要真正將上市公司從被迫擔(dān)保的困境下“解放”出來(lái)還很困難。此外，《通知1》還將上市公司擔(dān)保列為年報(bào)和公告要求的信息披露事項(xiàng)，從此，上市公司長(zhǎng)達(dá)十年的“地下”擔(dān)保開(kāi)始接受公眾監(jiān)督。

(二)相互擔(dān)保和連環(huán)擔(dān)保階段(2000.6—2003.8)

雖然《通知1》明文禁止上市公司為大股東提供擔(dān)保的行為，但并沒(méi)有對(duì)上市公司之間的擔(dān)保行為作出明確規(guī)定，而且中國(guó)《公司法》又認(rèn)可公司具有自主對(duì)外擔(dān)保的行為能力，因此在《通知1》后，許多上市公司轉(zhuǎn)而尋求相互擔(dān)保。在這階段，上市公司的相互擔(dān)保行為主要有四個(gè)特征：

一是涉及公司眾多，互保金額巨大。2001年、2002年和2003年1-8月，上市公司以相互擔(dān)保所進(jìn)行的貸款融資分別有193項(xiàng)、229項(xiàng)和151項(xiàng)，涉及上市公司118家、136家和96家，每家公司平均互保2.29億元／年、1.74億元／年和1.62億元／年。

二是與上市公司進(jìn)行相互擔(dān)保的公司，大部分與上市公司沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系。2002年和2003年1-8月，上市公司分別有89%和93%的相互擔(dān)保是與非關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的。

三是誘發(fā)了部分上市公司的惡意擔(dān)保行為。由于銀行當(dāng)時(shí)對(duì)于上市公司擔(dān)保行為的忽視，部分資質(zhì)較差、股權(quán)融資能力喪失的公司有可能兩兩聯(lián)合以相互擔(dān)保套取銀行資金，使得相互擔(dān)保成為這些公司從銀行圈錢的工具，如誠(chéng)誠(chéng)文化和啤酒花等。

四是相互擔(dān)保的發(fā)展引發(fā)了上市公司擔(dān)保圈(或擔(dān)保鏈、擔(dān)保網(wǎng))的出現(xiàn)。擔(dān)保圈使得那些原本互不關(guān)聯(lián)的上市公司通過(guò)相互擔(dān)保被連接在一起，如果圈內(nèi)有一家公司資金鏈斷裂，就可能引發(fā)“多米諾骨牌效應(yīng)”，不僅會(huì)將圈內(nèi)公司拖下水，還將可能波及到整個(gè)證券市場(chǎng)和金融體系，觸發(fā)區(qū)域金融危機(jī)。在這一時(shí)期，上市公司擔(dān)保圈具有典型的地域特征，維系擔(dān)保圈的主要是上市公司與大股東或于公司的“母子關(guān)系”、高管人員間的“私人關(guān)系”、政府干預(yù)下的“地方關(guān)系”以及公司間的“業(yè)務(wù)關(guān)系”。如當(dāng)時(shí)被曝光的有三大擔(dān)保圈：以ST中福、ST九州為中心的福建擔(dān)保圈，直接涉及上市公司16家，涉及其他企業(yè)100多家；以ST深石化、ST盛潤(rùn)和PT金田為中心的深圳擔(dān)保圈，直接涉及上市公司13家，擔(dān)保總金額52億元；以ST國(guó)嘉、ST興業(yè)為中心的上海擔(dān)保圈，直接涉及上市公司52家，擔(dān)?？偨痤~109億元，其中僅ST興業(yè)一家公司提供擔(dān)保就達(dá)10.41億元，遭遇擔(dān)保訴訟36起。截至目前，上述擔(dān)保圈內(nèi)已有4家上市公司因擔(dān)保而退市，12家公司遭到證監(jiān)會(huì)譴責(zé)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)于2003年8月《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知2》)規(guī)定：上市公司對(duì)外擔(dān)?？傤~不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的50%，不得為資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的被擔(dān)保對(duì)象提供擔(dān)保，不得為本公司持股50%以下的其他關(guān)聯(lián)方或個(gè)人提供擔(dān)保；對(duì)外擔(dān)保應(yīng)當(dāng)取得董事會(huì)全體成員2／3以上簽署同意或者經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。《通知2》的雖然抑制了相互擔(dān)保行為和擔(dān)保圈的蔓延，但隨后曝光的新疆擔(dān)保圈、托普系、德隆系等擔(dān)保事件，說(shuō)明這一行為并沒(méi)有得到有效的遏制。

(三)為子公司提供擔(dān)保階段(2003.8一)

《通知1》和《通知2》的先后出臺(tái)使上市公司為大股東擔(dān)保和相互擔(dān)保行為得到了一定的約束，于是上市公司繼而尋求新的擔(dān)保途徑，為子公司提供擔(dān)保的現(xiàn)象開(kāi)始凸現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2002年，上市公司為子公司擔(dān)保僅占上市公司對(duì)外提供擔(dān)保事項(xiàng)的32%，2003年上升到62%，2004年僅1-6月份已高達(dá)72%。但同期每項(xiàng)擔(dān)保的平均金額卻變化不大，分別是0.61億元、0.58億元、0.62億元。

從表面上看，上市公司為控股子公司提供擔(dān)保似乎風(fēng)險(xiǎn)不大，目前所暴露的問(wèn)題也比較少，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視：一是通過(guò)為控股子公司擔(dān)保獲得銀行貸款，上市公司能很容易地利用其控股地位以資源調(diào)配的名義占用該資金，這實(shí)質(zhì)上是變相的上市公司信用貸款；二是上市公司為控股子公司擔(dān)保使得銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)更為集中，貸款的不對(duì)稱信息問(wèn)題嚴(yán)重，上市公司與其子公司串謀的可能性加大；三是絕大多數(shù)子公司都是非上市公司，信息披露不嚴(yán)格，瞞報(bào)、漏報(bào)現(xiàn)象普遍，給投資者和監(jiān)管層判斷和監(jiān)督上市公司的擔(dān)保行為風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)困難。

四、政策建議

通過(guò)對(duì)上市公司擔(dān)保行為的本質(zhì)、經(jīng)濟(jì)功能和演變特征的分析，我們認(rèn)為，中國(guó)上市公司擔(dān)保是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，不僅涉及上市公司、銀行和被擔(dān)保公司，還涉及到上市公司大股東、管理者和監(jiān)管層；不僅是上市公司的個(gè)體決策行為，更是上市公司的群體市場(chǎng)行為。要有效規(guī)范和治理目前中國(guó)上市公司不規(guī)范的擔(dān)保行為，須從以下兩方面人手：

在總體思路上，改變目前由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)規(guī)范的單一格局，同時(shí)做到“兩條監(jiān)管”和“兩項(xiàng)治理”，即把證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司擔(dān)保行為的監(jiān)管與銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)涉及上市公司擔(dān)保貸款行為的監(jiān)管一并進(jìn)行；把完善上市公司關(guān)于擔(dān)保問(wèn)題的內(nèi)部治理與完善銀行關(guān)于上市公司擔(dān)保貸款的內(nèi)部治理相結(jié)合，協(xié)調(diào)運(yùn)作。

在具體政策上，可以考慮采取如下措施：

1.可要求銀行在上市公司擔(dān)保貸款的清償中承擔(dān)一定的清償責(zé)任(比如10%)，激勵(lì)銀行發(fā)揮其信息優(yōu)勢(shì)主動(dòng)識(shí)別被擔(dān)保人的貸款或項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；

2.監(jiān)管層應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)那些連續(xù)3-5年不間斷進(jìn)行擔(dān)保的196家公司擔(dān)保行為的監(jiān)控，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)收益水平較低的公司擔(dān)保行為的監(jiān)控；

3.提高抵押和質(zhì)押擔(dān)保在上市公司擔(dān)保中的份額，降低上市公司對(duì)保證擔(dān)保的依賴和偏好；

4.進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，使銀行能通過(guò)利率和擔(dān)保的搭配使用來(lái)篩選客戶，為其參與上市公司擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別提供杠桿；

5.疏通股權(quán)融資渠道，拓展公司債券融資渠道，發(fā)展其他融資渠道，擴(kuò)大上市公司對(duì)融資方式的選擇范圍。

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