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篇1

（一）政策分析——長(zhǎng)期的“奉獻(xiàn)型”三農(nóng)系列政策造成三農(nóng)資金日趨缺乏，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)十分薄弱

長(zhǎng)期以來，由于種種原因，我國(guó)實(shí)行的是一種典型的很不合理的重工輕農(nóng)的奉獻(xiàn)型三農(nóng)政策體系。具體說來，主要包括如下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

1、奉獻(xiàn)型的價(jià)格政策。即通過“剪刀差”價(jià)格方式，轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值。有資料表明，從上世紀(jì)50年代初到80年代末，我國(guó)農(nóng)業(yè)就為城鎮(zhèn)工業(yè)化建設(shè)提供了近8000億元（人民幣。下同）的原始積累，它甚至超過了當(dāng)時(shí)國(guó)有工業(yè)固定資產(chǎn)原值。到了90年代末，在我國(guó)工業(yè)有了相當(dāng)基礎(chǔ)的情況下，“工農(nóng)剪刀差”現(xiàn)象依然存在。據(jù)中國(guó)農(nóng)科院經(jīng)濟(jì)研究所的測(cè)算，僅1994年一年的“工農(nóng)剪刀差”，就讓農(nóng)業(yè)奉獻(xiàn)了760億元。至今，這種現(xiàn)象依然存在。

2、奉獻(xiàn)型的財(cái)政政策。即國(guó)家實(shí)施長(zhǎng)期的超低的農(nóng)業(yè)投入政策。主要表現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：（1）低于國(guó)際最低標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在人均GNP300-1200美元期間，國(guó)家基本建設(shè)投資用于農(nóng)業(yè)的比例應(yīng)在10％左右。但我國(guó)長(zhǎng)期以來遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)比例：1994年為2.2％，1995年為2.3％。雖然以后每年都有所增長(zhǎng)，但都遠(yuǎn)在10％以下。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織要求發(fā)展中國(guó)家農(nóng)業(yè)研究的投資量不能低于農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的0.6％，但我國(guó)很長(zhǎng)一段時(shí)期都在0.4％徘徊。（2）低于自我規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料看，我國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)的投入存在明顯的執(zhí)行性忽視現(xiàn)象。如我國(guó)《農(nóng)業(yè)法》明確規(guī)定“國(guó)家財(cái)政每年對(duì)農(nóng)業(yè)總投入的增長(zhǎng)幅度應(yīng)當(dāng)高于國(guó)家財(cái)政經(jīng)常性收入的增長(zhǎng)幅度”，但實(shí)際上，除了“一五”、“二五”、“四五”、“七五”期間以外，國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)的投資都低于甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于《農(nóng)業(yè)法》的要求。顯然，我國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)的財(cái)政投入呈現(xiàn)出明顯的非持續(xù)性的特點(diǎn)。又如，1979年黨的十一屆四中全會(huì)通過的《關(guān)于加快農(nóng)業(yè)發(fā)展若干問題的決議》明確規(guī)定國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)的投資要占國(guó)家計(jì)劃內(nèi)投資的18％（或以上），但實(shí)際上從來沒有達(dá)到這個(gè)比例。不僅如此，進(jìn)入90年代后，還出現(xiàn)了嚴(yán)重的農(nóng)村資金財(cái)政流出的現(xiàn)象。如從1990～1998年，農(nóng)村資金通過財(cái)政渠道流出高達(dá)6841.68億元。這還不包括農(nóng)村預(yù)算外資金與亂收費(fèi)項(xiàng)目。

3、奉獻(xiàn)型的金融政策。主要表現(xiàn)為信貸資金的明顯非農(nóng)化傾向。長(zhǎng)期以來，城鄉(xiāng)信貸資金與農(nóng)村信用社資金的貸出結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的非農(nóng)化傾向。比如，在90年代，農(nóng)業(yè)與農(nóng)村部門GDP占據(jù)全國(guó)GDP的半壁江山，但國(guó)家銀行系統(tǒng)給它的融資僅占總?cè)谫Y的七分之一左右；農(nóng)村信用社的貸款的80％來自于農(nóng)民的儲(chǔ)蓄，但是信用社的農(nóng)業(yè)貸款占其總貸款的比例卻由1990年的46.1％下降到1995年的21％，其后也無明顯好轉(zhuǎn)跡象。有關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，從1990～1998年從農(nóng)村金融渠道流出的資金達(dá)到3415.7億元。

4、“忽視型”的農(nóng)民政策。長(zhǎng)期以來，我國(guó)在對(duì)待農(nóng)民問題的政策上，客觀上存在不同程度的宣傳性重視與經(jīng)濟(jì)性忽視的二律背反現(xiàn)象。這種現(xiàn)象集中表現(xiàn)為“說起來重要，做起來次要，經(jīng)濟(jì)上不要”的“三要行為”。經(jīng)濟(jì)上的“不要”主要包括政策性忽視與執(zhí)行性忽視兩大方面。（1）政策性忽視。一是長(zhǎng)期以來實(shí)行重城輕鄉(xiāng)的“二元型”社會(huì)福利保障制度。在這方面的福利程度、保障范圍以及國(guó)家投入方面，城鄉(xiāng)相差懸殊。例如，1990年國(guó)家用于這方面的投入，城鄉(xiāng)人均之比為29∶1；以后有所改善，但城鄉(xiāng)差距依然十分懸殊。二是農(nóng)工有別的金融信貸政策。長(zhǎng)期以來，農(nóng)民極難獲得必要的銀行貸款，尤其是農(nóng)民從事農(nóng)業(yè)方面的貸款。直到最近幾年，才在一些地區(qū)出現(xiàn)對(duì)農(nóng)民的小額信用貸款。即使在這些地區(qū)，有關(guān)調(diào)查表明，窮農(nóng)民還是很難獲得貸款。三是農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格歧視，如前所述的頑固的價(jià)格“剪刀差”現(xiàn)象。（2）執(zhí)行性忽視。這主要是指一些地方政府和執(zhí)行部門對(duì)執(zhí)行中央三農(nóng)政策的折扣與走樣。尤其是表現(xiàn)在對(duì)農(nóng)民的減負(fù)政策上。有關(guān)這方面的例子實(shí)在是太多了，概括起來，集中表現(xiàn)為兩大現(xiàn)象：一是“對(duì)策現(xiàn)象”，即“上有政策，下有對(duì)策”；二是“四亂現(xiàn)象”，即“亂攤派，亂收費(fèi)，亂集資，亂罰款”大行其道，屢禁不止。這些忽視性政策或行為直接或間接帶來的結(jié)果是：農(nóng)民支出增加，負(fù)擔(dān)加重；積累減少，創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金缺乏。

（二）產(chǎn)業(yè)分析——低值性高風(fēng)險(xiǎn)的農(nóng)業(yè)特點(diǎn)，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)的投資動(dòng)力不足

農(nóng)業(yè)是一個(gè)天生弱質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，其弱質(zhì)主要表現(xiàn)在對(duì)自然環(huán)境的高度依賴性和農(nóng)產(chǎn)品普遍的低值性。這些特點(diǎn)直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)的投資動(dòng)力的普遍不足。

1、農(nóng)業(yè)對(duì)自然的高度依賴性直接導(dǎo)致投資農(nóng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性。與工業(yè)、服務(wù)業(yè)相比，農(nóng)業(yè)對(duì)氣候等自然性因素的依賴尤大，而這些因素迄今為止人為控制十分有限。我國(guó)又處于比較典型的季風(fēng)氣候帶，旱澇頻繁，災(zāi)害性天氣發(fā)生率高；另一方面，由于種種原因，我國(guó)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施十分薄弱，土地等資源的抗災(zāi)御險(xiǎn)能力低。因此，這就更增添了農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)性。

2、農(nóng)產(chǎn)品的低值性直接導(dǎo)致投資農(nóng)業(yè)的低效性。筆者在此所謂的低值性是指由于農(nóng)產(chǎn)品的低附加值、低供求彈性、非商品性所帶來的低效用價(jià)值的屬性。（1）低附加值導(dǎo)致投資利潤(rùn)低。農(nóng)產(chǎn)品一般是需求量大的初級(jí)產(chǎn)品，尤其是像我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，農(nóng)產(chǎn)品的寬加工與深加工明顯不足，導(dǎo)致其附加值的普遍低下。這種情況下，投資農(nóng)業(yè)極有可能得不到社會(huì)平均利潤(rùn)。（2）低供求彈性、非商品性加大了投資農(nóng)業(yè)收益的不確定性。許多農(nóng)產(chǎn)品尤其是糧油棉產(chǎn)品的市場(chǎng)開放度低而且供求彈性小。如果產(chǎn)量大幅度增長(zhǎng)，現(xiàn)實(shí)中其產(chǎn)量增長(zhǎng)的幅度往往趕不上其價(jià)格下降的幅度，這也就是我國(guó)近些年來農(nóng)民常常遇到的增產(chǎn)不增收的原因；另一方面，如果農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求，其價(jià)格上漲的幅度很可能又趕不上產(chǎn)量下降的幅度，因?yàn)樽钪饕r(nóng)產(chǎn)品具有非商品屬性：它們的變動(dòng)會(huì)直接影響社會(huì)的穩(wěn)定甚至政權(quán)的穩(wěn)固，從而國(guó)家必然采取相應(yīng)的行政干預(yù)政策。社會(huì)主義條件下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)這種情況的干預(yù)更加有效。

3、農(nóng)業(yè)技術(shù)的低保密性導(dǎo)致對(duì)農(nóng)業(yè)技術(shù)研發(fā)投入的熱情不足。加入WTO以后，對(duì)農(nóng)業(yè)技術(shù)的投入不在限制之內(nèi)。但是投資于農(nóng)業(yè)技術(shù)，本身就存在一個(gè)障礙，那就是農(nóng)業(yè)技術(shù)本身的保密性低，很容易被他人無償利用。由于農(nóng)業(yè)是開放式的大田生產(chǎn)，且生產(chǎn)者又是由千家萬戶的農(nóng)戶組成，這種生產(chǎn)方式使得科技成果的保密成本明顯加大。尤其是在我國(guó)當(dāng)前農(nóng)村技術(shù)市場(chǎng)還沒有得到充分發(fā)育、農(nóng)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系很不健全的情況下，商業(yè)銀行或其他企業(yè)在這方面的投資將駐足不前。

（三）環(huán)境分析——我國(guó)國(guó)內(nèi)的信用現(xiàn)狀與加入WTO后面臨的劇烈競(jìng)爭(zhēng)加大了農(nóng)業(yè)投資的困難

1、現(xiàn)實(shí)的信用欠佳狀況是農(nóng)業(yè)信貸不足的重要原因。（1）部分農(nóng)戶的信用存在問題。農(nóng)村市場(chǎng)普遍存在農(nóng)戶數(shù)量大、分布廣、居住分散的特點(diǎn)，而信貸機(jī)構(gòu)如農(nóng)村信用社工作人員少，對(duì)農(nóng)戶的資產(chǎn)負(fù)債、道德信用等情況存在不同程度的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，從而出現(xiàn)了一些賴帳或資不低債的情況。（2）一些基層組織甚至政府也存在不同程度的信用、信譽(yù)問題。如農(nóng)村基金會(huì)的問題就是一個(gè)典型例子。一段時(shí)間，一些地方的農(nóng)村基金會(huì)居然相繼出現(xiàn)農(nóng)民的儲(chǔ)蓄存款不能兌現(xiàn)的問題。其根本原因在于很多貸款僅由鄉(xiāng)鎮(zhèn)個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)一紙白條的所謂擔(dān)保完成的，也有些貸款是由政府出面擔(dān)保完成的。而這些所謂的擔(dān)保，既沒有公共財(cái)政作保證，又缺乏對(duì)擔(dān)保項(xiàng)目的必要的調(diào)查和評(píng)估。結(jié)果，相當(dāng)比例的貸款不能按期還貸甚至完全喪失還貸能力。這樣的例子在內(nèi)陸省份絕對(duì)不是個(gè)別現(xiàn)象。上述情況對(duì)農(nóng)村信貸機(jī)構(gòu)的負(fù)面影響是很大的。

2、加入WTO后我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨的短期沖擊可能加劇農(nóng)業(yè)投資的困難。WTO的影響是一把雙刃劍，在短期內(nèi)，可能弊大于利：國(guó)外的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的涌入會(huì)對(duì)我國(guó)包括農(nóng)業(yè)在內(nèi)的弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)造成強(qiáng)烈沖擊。（1）大宗農(nóng)產(chǎn)品受到重大影響。如我國(guó)的小麥、玉米、大豆、棉花等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)批發(fā)價(jià)比進(jìn)口到岸價(jià)高出10％-30％，入世后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一開放，那么這些產(chǎn)品的主要產(chǎn)區(qū)如吉林的玉米、黑龍江的大豆、新疆的棉花的生產(chǎn)將受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。相應(yīng)的投資可能大幅萎縮。（2）農(nóng)民的收入和就業(yè)將受到明顯影響。據(jù)農(nóng)業(yè)部2002年2月27日公布的一份報(bào)告稱，我國(guó)的入世將剝奪農(nóng)村2000萬個(gè)工作機(jī)會(huì)。這也必將明顯影響有關(guān)機(jī)構(gòu)與組織對(duì)農(nóng)業(yè)的投資。

二、加大我國(guó)農(nóng)業(yè)資金投入的對(duì)策探討

（一）宏觀層面——確立和完善以國(guó)家為宏觀主導(dǎo)的多元化扶農(nóng)投融資體制

黨和政府要強(qiáng)化制度創(chuàng)新，建立和用足“扶農(nóng)金融綠箱、黃箱政策”。所謂“扶農(nóng)金融綠箱、黃箱政策”，意指在資金上保護(hù)、輔助、促進(jìn)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本政策。具體說，在解決農(nóng)業(yè)投融資問題方面，要確立和完善以國(guó)家為宏觀主導(dǎo)的多元化扶農(nóng)投融資體制。主要內(nèi)容包括如下四個(gè)基本投融資指向：

1、大力增加國(guó)家投入。即轉(zhuǎn)農(nóng)業(yè)奉獻(xiàn)型政策為農(nóng)業(yè)受哺型政策，切實(shí)加大國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)的投入，大幅度加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。依據(jù)目前的情況，無論是依據(jù)歷史狀況還是按照國(guó)際慣例，我國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)的投入都還有很大的上調(diào)空間。加大國(guó)家投入，主要有如下幾個(gè)方面：（1）增加國(guó)家、地方政府的財(cái)政預(yù)算。通過加大財(cái)政投入，強(qiáng)化農(nóng)村電力、水利、交通、環(huán)保等公共物品、基礎(chǔ)環(huán)境設(shè)施建設(shè)，加大農(nóng)業(yè)科技攻關(guān)、科技成果轉(zhuǎn)化、科技教育等方面的投資，加強(qiáng)病蟲害防治、農(nóng)產(chǎn)品的檢驗(yàn)檢疫以及信息服務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)。根據(jù)WTO有關(guān)條款，這些方面的國(guó)家投入是規(guī)則所容許的（亦即綠箱政策）。我國(guó)必須把這堂課補(bǔ)足補(bǔ)好。（2）加大政府對(duì)農(nóng)業(yè)政策性補(bǔ)貼的力度（即建立和用好黃箱政策體系）。我國(guó)要充分利用WTO《農(nóng)業(yè)協(xié)議》6.4條款的“微量允許”等有關(guān)內(nèi)容，以發(fā)展中國(guó)家農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼不超過農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)值10％的范圍（我國(guó)為8.5％），再依據(jù)我國(guó)不同地區(qū)不同產(chǎn)品的實(shí)際情況，確定我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)貼、投資補(bǔ)貼、和投入品補(bǔ)貼的政策體系。目前，按照世貿(mào)組織規(guī)定的計(jì)算方法，我國(guó)的農(nóng)業(yè)綜合支持總量不到5％的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家；我國(guó)的入世談判規(guī)定“黃箱”補(bǔ)貼不高于農(nóng)產(chǎn)品總產(chǎn)值的8.5％，而我國(guó)目前的相應(yīng)補(bǔ)貼不到2％。按照當(dāng)前我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)值和補(bǔ)貼情況測(cè)算，我國(guó)還有1500億元左右的補(bǔ)貼空間。在當(dāng)前如美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)對(duì)其農(nóng)業(yè)予以大力補(bǔ)貼的情況下，我國(guó)必須切實(shí)加大對(duì)農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼力度。這種補(bǔ)貼應(yīng)該是多方位的，補(bǔ)貼的結(jié)構(gòu)與方式必須改革。如國(guó)家可以給農(nóng)產(chǎn)品更寬的價(jià)格支持政策；可以減免稅收；可以建立農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體制；可以成立政府直管的農(nóng)業(yè)信貸公司，為從事農(nóng)業(yè)的農(nóng)民提供全方位的資金信貸支持等。（3）當(dāng)前，應(yīng)盡快建立農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金體系。我國(guó)農(nóng)業(yè)的根本出路在于運(yùn)用科技、瞄準(zhǔn)市場(chǎng)搞好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是，調(diào)整需要大量啟動(dòng)資金。在當(dāng)前農(nóng)民的困境與國(guó)外強(qiáng)勢(shì)農(nóng)業(yè)壓力的情況下，國(guó)家必須予以支持，即建立國(guó)家直接管理的農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金體系。它包括兩大基本內(nèi)容：一是信貸基金。即為農(nóng)民的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供的低息和無息信貸資金。二是補(bǔ)償基金。也就是提供給農(nóng)民的因結(jié)構(gòu)調(diào)整而使農(nóng)民當(dāng)前利益受損的補(bǔ)償資金。（4）指導(dǎo)國(guó)有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)的資本供給。這里關(guān)鍵是制度、體制創(chuàng)新的問題。要盡快建立與完善農(nóng)業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，大力發(fā)展農(nóng)業(yè)貸款保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，從而為商業(yè)銀行掃除進(jìn)軍“三農(nóng)”的信貸障礙。當(dāng)前，應(yīng)該在完善配套制度的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)農(nóng)民的小額信用貸款。在這里，尤其要盡力發(fā)揮中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村信用社的作用。

2、積極鼓勵(lì)民間投入。即國(guó)家通過宏觀政策，牽引、鼓勵(lì)民間資金投向農(nóng)業(yè)。當(dāng)前，全國(guó)居民存款超過8萬億元RMB，因而這是一個(gè)很有潛力的領(lǐng)域。國(guó)家與地方政府要起一個(gè)稱職的搭臺(tái)人與吹鼓手的作用。（1）搞好環(huán)境建設(shè)。盡快建立與完善相關(guān)的政策、法律制度，以營(yíng)造優(yōu)良的農(nóng)業(yè)民營(yíng)投資環(huán)境。通過這種環(huán)境，讓這些投資者的權(quán)利義務(wù)得到有力保護(hù)，讓民營(yíng)資本享受國(guó)民待遇，讓他們有獲得不低于社會(huì)平均利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。這是吸引民間投資最有效的手段，也是國(guó)家、地方政府要做的首要工作。同時(shí)，也要出臺(tái)相宜規(guī)范與約束辦法，以防止帶黑社會(huì)性質(zhì)的高利貸現(xiàn)象滋長(zhǎng)。因?yàn)槟壳霸谝恍┑胤胶托袠I(yè)已經(jīng)出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。（2）引導(dǎo)管理創(chuàng)新。對(duì)于民間資本，國(guó)家要引導(dǎo)其與先進(jìn)的金融管理范式結(jié)合起來，避免其落后的封建家族式管理；國(guó)家要引導(dǎo)其與先進(jìn)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力結(jié)合起來，避免其夕陽(yáng)式的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)。例如，浙江省鼓勵(lì)城市工商業(yè)者投資于“三高一優(yōu)”農(nóng)業(yè)、綠色環(huán)保農(nóng)業(yè)，至今已取得明顯成效。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到目前為止，他們對(duì)農(nóng)業(yè)的民間投資早已超過一百億元人民幣，既給投資帶來了利潤(rùn)，也極大地帶動(dòng)了浙江“三農(nóng)”的發(fā)展。珠江三角洲地區(qū)農(nóng)業(yè)的民間融資也取得了一定成效。

3、設(shè)法吸引外資投入。即吸引外資投向我國(guó)農(nóng)業(yè)。我國(guó)已加入世界貿(mào)易組織，我們應(yīng)充分利用這個(gè)機(jī)會(huì)。要大力發(fā)展、開拓現(xiàn)有多邊和雙邊的外資利用渠道。（1）重點(diǎn)引進(jìn)跨國(guó)公司的直接投資?？鐕?guó)公司的投資項(xiàng)目一般規(guī)模較大，而且能帶來最先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和出口市場(chǎng)。（2）大力進(jìn)行國(guó)際證券融資。如可以利用農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)搞境外直接上市或造殼上市；另一方面，我們還應(yīng)該充分利用我國(guó)自己的某些先進(jìn)農(nóng)業(yè)技術(shù)，直接尋求國(guó)外資金的合作。還可以借鑒BOT等當(dāng)前國(guó)際先進(jìn)的融資方法。（3）繼續(xù)并致力擴(kuò)大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的資金支持。迄今為止，我國(guó)已成為亞洲開發(fā)銀行的最大受惠國(guó)之一，但對(duì)世界銀行、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的資金利用顯然不足。

4、促建新的各方聯(lián)合的融資平臺(tái)。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)的實(shí)際情況，急需建構(gòu)農(nóng)業(yè)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資在農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展中有著不可替代的作用。而我國(guó)迄今在農(nóng)業(yè)發(fā)展上的風(fēng)險(xiǎn)投資整體上太碎、太弱，必須切實(shí)加大建構(gòu)力度。（1）由政府帶頭組建農(nóng)業(yè)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司。這個(gè)公司可以由國(guó)家與各級(jí)政府參股控股并直接管理，一方面對(duì)農(nóng)業(yè)高科技項(xiàng)目提供及時(shí)的資金支持，另一方面也為其他風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)提供必要的示范與引導(dǎo)。（2）由有關(guān)政府與部門牽頭組建股份制農(nóng)業(yè)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司。這種公司完全引進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制，由金融機(jī)構(gòu)、大中企業(yè)、農(nóng)業(yè)科技單位按股份組合而成。它應(yīng)成為今后農(nóng)業(yè)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主流。

（二）中微觀層面——建立以農(nóng)發(fā)行、信用社為主體的全息型貸款機(jī)制

作為服務(wù)三農(nóng)的政策性與業(yè)務(wù)性金融機(jī)構(gòu)，無論是從服務(wù)三農(nóng)的宗旨出發(fā)還是從加入WTO后自身的立足出發(fā)，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村信用社都應(yīng)建立一種全息型的貸款機(jī)制。所謂全息型，主要以全面性、動(dòng)態(tài)性、主動(dòng)性為基本特點(diǎn)：

1、全面性——以“全方位”為信貸服務(wù)目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)包括信貸對(duì)象為全體農(nóng)戶，而不應(yīng)只是某些富裕農(nóng)戶，當(dāng)前尤其要擴(kuò)大對(duì)廣大貧困與較為貧困農(nóng)戶的扶助貸款，努力推廣、完善對(duì)農(nóng)民的小額信用貸款；貸款用途不僅包括和農(nóng)業(yè)有關(guān)的生產(chǎn)、流通，還應(yīng)涵蓋農(nóng)戶的生活領(lǐng)域；信貸服務(wù)不僅只在貸款的貸放回收上，更應(yīng)包括政策、信息、科技等知識(shí)及其相關(guān)服務(wù)上。還要徹底改變那種信貸壟斷官僚工作作風(fēng)。

2、動(dòng)態(tài)性——以“靈活高效”為信貸運(yùn)作特點(diǎn)。反對(duì)一切僵化作風(fēng)，建立動(dòng)態(tài)遞進(jìn)的運(yùn)作機(jī)制。（1）建立“業(yè)績(jī)與收入掛鉤”的業(yè)務(wù)激勵(lì)機(jī)制。堅(jiān)決改變“干多干少、干好干壞一個(gè)樣”的狀況，努力提高業(yè)務(wù)員、信貸員拓展農(nóng)戶貸款的積極性；（2）建立和完善操作性強(qiáng)的“動(dòng)態(tài)信用等級(jí)放貸”模式。要建立農(nóng)戶動(dòng)態(tài)資信檔案，建立規(guī)范農(nóng)戶信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行定期的農(nóng)戶信用評(píng)級(jí)，按信用等級(jí)確定放貸標(biāo)準(zhǔn)。積極發(fā)展和創(chuàng)新農(nóng)戶聯(lián)保、有價(jià)證券質(zhì)押等多種貸款方式。

3、主動(dòng)性——以“主動(dòng)出擊”為服務(wù)立身方式。（1）主動(dòng)“走出去、走下去”。要主動(dòng)為各類農(nóng)戶、涉農(nóng)機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)；要主動(dòng)尋求政府、部門合作，建立和發(fā)展貸款擔(dān)保機(jī)制，發(fā)展貸款保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；對(duì)各類農(nóng)戶、涉農(nóng)機(jī)構(gòu)建立調(diào)查監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)，建立和完善貸款風(fēng)險(xiǎn)防范的“預(yù)警機(jī)制”。（2）主動(dòng)進(jìn)行扶農(nóng)信貸的機(jī)構(gòu)創(chuàng)新。如遼寧北票市幫助農(nóng)民成立“農(nóng)戶信用聯(lián)合體”就是很好的機(jī)構(gòu)創(chuàng)新。所謂農(nóng)戶信用聯(lián)合體，就是在農(nóng)村信用社的幫助下，通過嚴(yán)格、規(guī)范的審查評(píng)信程序，按照自愿的原則，將有一定經(jīng)營(yíng)能力、有良好信用、經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的若干戶農(nóng)民聯(lián)合起來，組成的不用抵押質(zhì)押、貸款互保、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的受貸信用機(jī)構(gòu)。只要是機(jī)構(gòu)的成員，僅憑信用即可獲得農(nóng)村信用社的較大數(shù)量的貸款。這種創(chuàng)新受到農(nóng)民的熱烈歡迎，僅半年多的時(shí)間，該市就出現(xiàn)了有3000多家農(nóng)戶加入的500多個(gè)聯(lián)合體，授信額度達(dá)5000多萬元。實(shí)踐表明，這種主動(dòng)創(chuàng)新不僅有效地解決了農(nóng)民大額貸款難的問題，而且也為信用社實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

【參考文獻(xiàn)】

1、季琨、胡瑞法、張林秀、ScottRozelle：《中國(guó)農(nóng)業(yè)科技投資經(jīng)濟(jì)》，中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社，2000年7月第一版

2、曾福生：《論建立農(nóng)業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化的投融資機(jī)制》，《農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化研究》2000.11

3、徐春銘、張濤：《發(fā)展中國(guó)家農(nóng)村信貸的現(xiàn)狀及思考》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)》2001.7

篇2

關(guān)鍵詞：城市建設(shè) 融資平臺(tái) 投融資 財(cái)務(wù)管理

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

我國(guó)在城市建設(shè)方面的投融資財(cái)務(wù)管理發(fā)展

投融資涉及我們?nèi)粘Ｉ鐣?huì)生活的方方面面，它作為一種金融工具在我國(guó)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)展的已較為成熟。但是真正作為一種有效手段應(yīng)用于城市建設(shè)的時(shí)間并不長(zhǎng)。尤其是地方政府投融資平臺(tái)（簡(jiǎn)稱“融資平臺(tái)”）的建立，大大促進(jìn)了我國(guó)城市建設(shè)投融資財(cái)務(wù)管理的發(fā)展。這期間的原因主要是：首先融資平臺(tái)在設(shè)立之初就與我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展有著密不可分的關(guān)系，通過這一平臺(tái)的建立大大緩解了地方政府不得發(fā)行政府債券和從金融機(jī)構(gòu)融資的法律障礙，從開源上保證了地方政府資金緊張問題，為進(jìn)一步的投融資財(cái)務(wù)管理奠定良好基礎(chǔ)；其次融資平臺(tái)的發(fā)展歷程是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的產(chǎn)物，體現(xiàn)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的變化，進(jìn)也促使了我國(guó)關(guān)于城市建設(shè)投融資財(cái)務(wù)管理理念和方式的與時(shí)俱進(jìn)。

城市建設(shè)投融資中存在問題

資金缺口嚴(yán)重，融資能力較差

目前我國(guó)城市建設(shè)所需資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法適應(yīng)城市化進(jìn)程。由此帶來的便是城市建設(shè)投融資需求巨大。融資平臺(tái)這一政府的產(chǎn)物的迅速發(fā)展, 及時(shí)解決了這一矛盾, 然而更需我們注意的，這個(gè)看似是解決城市建設(shè)資金短缺的良藥也存在著固有的問題。首先由于城市建設(shè)資金體量巨大，建設(shè)周期長(zhǎng)，資金回收緩慢，市場(chǎng)很難提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金；其次由于投資于城市建設(shè)的資金回報(bào)率相對(duì)較低，完全由政府來承擔(dān)這一職能,市場(chǎng)資本的投資積極性差；最后，由于城市建設(shè)資金監(jiān)管制度不健全、受益對(duì)象無法準(zhǔn)確界定，風(fēng)險(xiǎn)較大，一些承受能力較差的商業(yè)資本、民間資本不敢貿(mào)然進(jìn)入。以上幾點(diǎn)最終導(dǎo)致城市建設(shè)投融資能力較差。

資金來源單一，缺乏活力

我國(guó)大多數(shù)城市建設(shè)投融資渠道主要是政府稅收和融資平臺(tái)以自身信譽(yù)擔(dān)保申請(qǐng)的銀行貸款和發(fā)行的公司債。其他渠道一方面受制于政策制度原因，另一方面如由于受其大體量、長(zhǎng)周期、收益不明、風(fēng)險(xiǎn)不確定等因素, 民間資本積極性不夠，并不能對(duì)城市建設(shè)資金提供充足、穩(wěn)定、有效的補(bǔ)充。

與城市建設(shè)投融資有關(guān)的財(cái)務(wù)管理制度不健全

目前我國(guó)城市建設(shè)資金主要以政府投資預(yù)算管理為主，針對(duì)預(yù)算制定與落實(shí)的事前——事中——事后的監(jiān)督不到位，預(yù)算制度約束較差。再有由于資金安排的不合理，導(dǎo)致工程建設(shè)資金配置與現(xiàn)實(shí)情況不符，比如一些需要較大資金量的項(xiàng)目由于資金的缺乏不得不“精簡(jiǎn)”施工程序，降低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，為相關(guān)城市建設(shè)項(xiàng)目的安全可靠性埋下了隱患；另一方面，對(duì)于那些原本不需要太多資金的項(xiàng)目劃撥大量資金，即會(huì)造成工程造價(jià)失控狀況又會(huì)為不法人員中飽私囊提供溫床。最后由于投融資財(cái)務(wù)管理工作落實(shí)不到位，很多建設(shè)項(xiàng)目缺乏事前的可行性研究，導(dǎo)致大量項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)，多頭管理,職責(zé)不明, 監(jiān)管不力，不僅造成了資金的浪費(fèi)還會(huì)進(jìn)一步加劇城市建設(shè)資金緊張的現(xiàn)狀。

城市建設(shè)投融資財(cái)務(wù)管理針對(duì)性意見

進(jìn)一步優(yōu)化城市建設(shè)投融資平臺(tái)和投融資環(huán)境

一方面在地方政府投融資平臺(tái)的基礎(chǔ)上，借鑒各地城司好的經(jīng)驗(yàn)(如武漢城投、天津城投、上海城投)，放寬城市建設(shè)投融資門檻，政府給予支持積極引進(jìn)商業(yè)和民間資本，進(jìn)一步推動(dòng)金融創(chuàng)新改革；另一方面，政府充分發(fā)揮服務(wù)職能，做好“協(xié)調(diào)員”的本職工作，為各個(gè)渠道資本進(jìn)入提供良好的服務(wù)，同時(shí)省級(jí)政府牽頭，結(jié)合已有規(guī)劃和各地實(shí)際，出臺(tái)具體政策措施并狠抓落實(shí)。

加快投融資手段創(chuàng)新進(jìn)程

根據(jù)城市建設(shè)投融資財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)，為減低城市建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)，政府適當(dāng)?shù)姆艡?quán)，提高各方投資者的積極性，拓寬投融資渠道，建議投融資財(cái)務(wù)管理方面在考慮現(xiàn)有的融資渠道(銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債)方面主要考慮以下措施：

1、通過金融產(chǎn)品(如融資融券、信托產(chǎn)品)證券化，通過基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益來吸引投資者，同時(shí)以政府信譽(yù)為擔(dān)保進(jìn)一步降低城市建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

2、通過投融資項(xiàng)目的BOT、BT方式, 引入各類市場(chǎng)資本，政府則每年建立償付債基金,用于城市建設(shè)投融資資金償還保障

3、利用政府對(duì)保障性住房建設(shè)的優(yōu)惠政策，積極地進(jìn)行利用各類融資渠道。通過證券公司，通過資本運(yùn)作，發(fā)行公司債，解決投融資資金短缺的現(xiàn)狀。

4、通過債權(quán)計(jì)劃和股權(quán)計(jì)劃，吸引保險(xiǎn)資金、券商資金、基金等投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

落實(shí)投融資財(cái)務(wù)管理

首先，建立健全與城市建設(shè)投融資有關(guān)的財(cái)務(wù)管理制度，政府應(yīng)設(shè)置主要部門對(duì)政府的投融資建設(shè)資金進(jìn)行管理，防止多個(gè)部門施工而無人管理，具體完工項(xiàng)目出現(xiàn)問題互相推諉的現(xiàn)象發(fā)生，從而保障資金的有效利用和資源優(yōu)化配置；其次，完善并有效落實(shí)城市建設(shè)資金的投融資財(cái)務(wù)管理的相關(guān)監(jiān)督制度，其中需要特別指出的是一方面對(duì)于那先未經(jīng)可行性研究分析擅自做出項(xiàng)目決定的行為要堅(jiān)決杜絕，另一方面對(duì)于造成城市建設(shè)資金資金嚴(yán)重浪費(fèi)或者鉆空子中飽私囊的違法違紀(jì)行為予以嚴(yán)厲懲處；第三，也是最重要的一點(diǎn)就是要全面盤活城市建設(shè)資金存量，對(duì)于那些已經(jīng)建成的城市建設(shè)項(xiàng)目應(yīng)該合理的利用，防止重復(fù)建設(shè)，同時(shí)可以將其中一部分適合的閑置的資產(chǎn)則進(jìn)行再融資，達(dá)到盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率的目的。。

結(jié)語(yǔ)

本文立足于城市建設(shè)融資的宏觀財(cái)務(wù)管理工作，與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的視角不同。在當(dāng)前城市化的大背景下，面對(duì)城市建設(shè)資金與融資渠道之間的復(fù)雜關(guān)系，意在通過我國(guó)城市建設(shè)投融資現(xiàn)狀和問題分析，讓讀者了解到財(cái)務(wù)管理的宏觀把控對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，意在通過針對(duì)性的建議和意見的提出起到拋磚引玉的作用，以期我國(guó)城市建設(shè)能夠得到更加良性和可持續(xù)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]國(guó)務(wù)院.關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見[N].常州日?qǐng)?bào)，2013，9.17B3版.

篇3

一、項(xiàng)目投融資概述

項(xiàng)目投融資是國(guó)際金融的一個(gè)分支，目前已發(fā)展成為一種有效的投、籌資手段，日趨成熟，它不同于傳統(tǒng)的投融資手段，具有“項(xiàng)目導(dǎo)向”和“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的特點(diǎn)，投資者著眼于控制并影響整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行的全過程，并可以根據(jù)不同項(xiàng)目的不同點(diǎn)設(shè)計(jì)出多樣的融資結(jié)構(gòu)，滿足投資者不同的需要，使在傳統(tǒng)的融資條件之下無法獲得的貸款資金通過投融資的手段進(jìn)行開發(fā)。

二、項(xiàng)目投融資管理之中存在的若干問題

1.財(cái)務(wù)管理存在不足。就目前的情況而言，財(cái)務(wù)管理中存在著許多問題，其一，粗放管理，經(jīng)營(yíng)困難，近年來企業(yè)雖在財(cái)務(wù)管理水平上獲得了很大提升，但是由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響，相當(dāng)一部分的企業(yè)仍舊存在著觀念僵化、管理粗放的問題，制約著企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步，加之財(cái)務(wù)管理信息的缺乏，導(dǎo)致協(xié)調(diào)能力較弱，從而為管理帶來了困難和阻力。其二，市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)之下市場(chǎng)拓展困難，在目前這樣一個(gè)信息高速流通的時(shí)代，使得人們的信息獲得越來越快，信息量越來越大，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)越來越難以拓展，出現(xiàn)市場(chǎng)面窄競(jìng)爭(zhēng)激烈難于進(jìn)步的局面。其三成本負(fù)擔(dān)重，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，許多企業(yè)的設(shè)備目前為止仍舊主要依靠外租，而且設(shè)備的更新速度慢，導(dǎo)致企業(yè)的擴(kuò)大生產(chǎn)較為困難，而成本費(fèi)用增加，于是企業(yè)的負(fù)擔(dān)更重。

2.靜態(tài)控制占主導(dǎo)。目前我國(guó)工程項(xiàng)目投資費(fèi)用多使用靜態(tài)方法來確定，定額為依據(jù)，雖然也有一些單位及企業(yè)開始采取工程量清單報(bào)價(jià)的新模式，但尚未與國(guó)際慣例完全接軌，仍舊存在差距和不足，信息系統(tǒng)開發(fā)運(yùn)行不夠完善，不能夠滿足造價(jià)人員的需要，同時(shí)靜態(tài)價(jià)格取定這種方法并不能夠?qū)τ诓煌牡攸c(diǎn)不同的工程上的價(jià)格差異進(jìn)行區(qū)分。

3.缺乏綜合控制體系。目前我國(guó)的工程項(xiàng)目大多是使用傳統(tǒng)的階段性控制模式進(jìn)行投資費(fèi)用的管理及控制，欠缺綜合控制意識(shí)。相關(guān)的工程監(jiān)理單位僅僅局限于控制施工的進(jìn)度及質(zhì)量，并不介入投資決策之中，加上施工單位、設(shè)計(jì)單位以及建設(shè)單位三者之間缺乏溝通導(dǎo)致在設(shè)計(jì)階段設(shè)計(jì)單位對(duì)造價(jià)指標(biāo)的約束控制不夠，往往出現(xiàn)投資較高而設(shè)計(jì)卻很保守的問題，從而造成很大的損失。

4.合同管理不夠規(guī)范化。合同管理在投資控制中占重要地位，但目前仍有許多企業(yè)的合同管理尚未法制化、規(guī)范化，對(duì)于合同的法律性認(rèn)識(shí)不充分，合同的可執(zhí)行能力弱，例如不能夠按照合同規(guī)定的時(shí)間支付款項(xiàng)；同時(shí)合同中的條款在制定時(shí)嚴(yán)密性不夠，造成合同簽訂的雙方對(duì)合同的理解不同，對(duì)項(xiàng)目的順利進(jìn)行造成嚴(yán)重影響，不利于對(duì)項(xiàng)目的管理和控制。

三、項(xiàng)目投融資管理的對(duì)策及建議

1.提高項(xiàng)目盈利水平，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。首先，要逐步推進(jìn)以項(xiàng)目為主體的核算與管理方式，加強(qiáng)財(cái)務(wù)集中，通過集中控制實(shí)現(xiàn)效益最大化，提高項(xiàng)目的盈利水平，利用綜合信息管理系統(tǒng)進(jìn)行財(cái)務(wù)集中核算，強(qiáng)化項(xiàng)目管理，提升整體的財(cái)務(wù)管理水平。其次，合理安排設(shè)備投資，在可能的范圍之內(nèi)最大限度地降低成本，由于租賃的設(shè)備和材料的周轉(zhuǎn)成本很高，并且其安全性無法保證，所以從控制成本的角度來看應(yīng)該補(bǔ)充流動(dòng)資金，加大必要的設(shè)備投入，逐步減少設(shè)備的租賃，從而降低成本，提高效率，增強(qiáng)企業(yè)的效益。再次，規(guī)范核算，準(zhǔn)確反映經(jīng)營(yíng)成果，企業(yè)應(yīng)該要根據(jù)相關(guān)的合同準(zhǔn)則規(guī)定，加強(qiáng)項(xiàng)目的核算管理控制，準(zhǔn)確、完整地反映實(shí)際的收支情況及經(jīng)營(yíng)成果，加大檢查力度，針對(duì)毛利率較低的項(xiàng)目進(jìn)行分析，通過有效地措施來彌補(bǔ)虧損。

2.健全知識(shí)體系，采用工程量清單計(jì)價(jià)方法。首先應(yīng)該建立一套符合我國(guó)實(shí)際情況的投資控制知識(shí)體系，提高工程項(xiàng)目投資管理人員的水平及綜合素質(zhì)，使得造價(jià)師不僅可以熟練運(yùn)用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析又可以精通管理、法律等知識(shí)，還熟悉安裝及施工等專業(yè)的知識(shí)；而推廣工程量清單計(jì)價(jià)法不僅可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平還可以進(jìn)一步提高投資資金的使用效益，由市場(chǎng)定價(jià)符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，有利于合理降低生產(chǎn)成本，形成良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

3.樹立工程項(xiàng)目投資費(fèi)用管理新觀念。傳統(tǒng)的工程項(xiàng)目投資費(fèi)用管理局限于工程項(xiàng)目方的角度，忽略了長(zhǎng)期的投資費(fèi)用的管理和控制，關(guān)注的焦點(diǎn)在于短期的投資費(fèi)用的管理，應(yīng)當(dāng)向戰(zhàn)略投資費(fèi)用管理的新觀念進(jìn)行轉(zhuǎn)變，著眼于外部環(huán)境，重視有效地溝通與協(xié)調(diào)，對(duì)設(shè)計(jì)、施工及運(yùn)行、維護(hù)、開發(fā)實(shí)行責(zé)任制度，還要樹立全局意識(shí)，綜合分析各種因素的價(jià)值鏈，同時(shí)應(yīng)該更加重視長(zhǎng)遠(yuǎn)的成本節(jié)約，取得可持續(xù)發(fā)展。

4.加強(qiáng)施工合同的審查。根據(jù)項(xiàng)目的復(fù)雜度、工期、規(guī)模以及競(jìng)爭(zhēng)情況等因素真確選擇合同的類型，固定價(jià)格適用于風(fēng)險(xiǎn)性較弱，工期短且工程量少的工程項(xiàng)目；而可調(diào)價(jià)格則適用于范圍較寬的，可以根據(jù)工程項(xiàng)目的具體情況進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的工程項(xiàng)目，在制定合同的條款時(shí)應(yīng)該力求嚴(yán)密，必要時(shí)可以請(qǐng)專業(yè)的人員進(jìn)行審查，從而減少誤解發(fā)生的情況。

5.財(cái)務(wù)部門發(fā)揮作用。在投資項(xiàng)目決策的初期，財(cái)務(wù)部門應(yīng)該建立財(cái)務(wù)模型，提供決策依據(jù)，隨著項(xiàng)目投資管理的深入，財(cái)務(wù)部門就需要對(duì)項(xiàng)目的資金籌集進(jìn)行事先審查，作為項(xiàng)目立項(xiàng)的依據(jù)提供參考，還要根據(jù)市場(chǎng)和相關(guān)政策的變化做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，并制定相應(yīng)的投資監(jiān)管系統(tǒng)，強(qiáng)化約束，避免預(yù)算失控，還應(yīng)該提高資金的使用效率，降低資本的成本，盡可能準(zhǔn)確地披露財(cái)務(wù)信息。

篇4

Iain Lumsden是英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)公司（Standard Life）的CFO，也是公司的首席精算師。展望2010年CFO角色的變化，他認(rèn)為：“發(fā)生最大變化的將是投資市場(chǎng)和公司的經(jīng)營(yíng)方式，股東給CFO的壓力會(huì)越來越大?！?/p>

全球視野下，站在投資角度，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量會(huì)日益增加，個(gè)人投資者更傾向于委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，資本在全球市場(chǎng)流動(dòng)，準(zhǔn)確判斷投資行業(yè)將會(huì)更加困難，機(jī)構(gòu)對(duì)投資時(shí)機(jī)的選擇將會(huì)更加謹(jǐn)慎。而對(duì)于融資而言，相對(duì)于傳統(tǒng)的募集資金的方式，未來籌集資金的方式將會(huì)更加多樣化。此外，市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)加劇，除報(bào)價(jià)以外影響投資選擇的因素越來越多，資本市場(chǎng)將變得愈加復(fù)雜。

全球投資趨勢(shì)折射出下列因素的相應(yīng)變化，包括具體的投資機(jī)會(huì)、投資論證、法律和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、具體的困難等等。因此，CFO除了在降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本、增加企業(yè)價(jià)值、變革財(cái)務(wù)管理內(nèi)容、轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)組織、戰(zhàn)略規(guī)劃外，在投融資管理方面，CFO還將以全球化的視野積極參與并關(guān)注以下方面：

股權(quán)還是債權(quán)？

未來幾年隨著公司的發(fā)展，融資規(guī)模也會(huì)越來越大。除了銀行貸款，公司上市和發(fā)行債券將成為公司融資的兩種重要方式。對(duì)于很多CFO來說，籌劃公司上市或者發(fā)行債券進(jìn)行融資是他們的職責(zé)之一。對(duì)于投資市場(chǎng)發(fā)生的變化，Lumsden認(rèn)為：“CFO將會(huì)付諸更多的精力去權(quán)衡發(fā)行股票還是發(fā)行債券，在兩者之間選擇對(duì)公司最有利的一種融資方式?！?/p>

股權(quán)融資和債權(quán)融資各有利弊。債權(quán)融資需按事先約定的期限還本付息，具有法定的償還性和嚴(yán)格的期限性；優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)沒有增加,如果企業(yè)運(yùn)營(yíng)得好,股東可以獲取更多收益,且發(fā)行債券花費(fèi)時(shí)間短,費(fèi)用低,市場(chǎng)監(jiān)管比較寬松。就股權(quán)融資使企業(yè)的股權(quán)增加,原股東的股權(quán)受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業(yè)上市輔導(dǎo)到發(fā)行股票募集資金到位所需時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用高,市場(chǎng)監(jiān)管比較嚴(yán)格；優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)沒有還債壓力,企業(yè)可以根據(jù)年度盈利情況實(shí)施分配。

在成熟的資本市場(chǎng)中,企業(yè)發(fā)行債券的比例比較高,通過債券融資比發(fā)行股票融資的比例大得多。認(rèn)為債券融資表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)的表現(xiàn)是一種誤區(qū)，實(shí)際上，企業(yè)能夠發(fā)債融資從一個(gè)側(cè)面也反映出了企業(yè)對(duì)償債的信心。因此，CFO對(duì)此應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)，避免造成企業(yè)直接融資方式單一，嚴(yán)重依賴發(fā)行股票。

股東利益VS.客戶價(jià)值

在Lumsden的股東價(jià)值理論中，“在投資上，股東們要追求利潤(rùn)回報(bào)。惟一的辦法是減低資本的使用率，但是資本是我們解決問題的根本，公司將會(huì)竭力經(jīng)營(yíng)去維持資本的回籠。這就需要增加、借助全球的金融工具或者衍生品進(jìn)行融資，降低資產(chǎn)負(fù)債。由于經(jīng)營(yíng)壓力以及和投資銀行之間的關(guān)系，公司的運(yùn)作流程也會(huì)因此變得復(fù)雜多樣?！盋FO需要全面平衡這種關(guān)系。

目前，CFO作為代表股東的董事進(jìn)入董事會(huì)，必須以確保股東的權(quán)益不受侵害作為工作的根本出發(fā)點(diǎn)，要站在股東的角度行使好財(cái)務(wù)監(jiān)督職能和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)職能，否則就是失職。財(cái)務(wù)指標(biāo)用來反映企業(yè)如何滿足股東的需要，即實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，包括現(xiàn)金流、經(jīng)濟(jì)增加值、銷售增長(zhǎng)率等，CFO會(huì)更加關(guān)注這些方面。

到2010年，CFO將會(huì)完全變成以客戶為中心，更加關(guān)注客戶評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如客戶滿意度、客戶保持程度、產(chǎn)品質(zhì)量等。Lumsden認(rèn)為公司以后發(fā)展的重點(diǎn)是在股東價(jià)值和客戶利益之間尋求平衡?！澳壳癈FO至少要花1/3的時(shí)間與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行溝通。他們討論的重點(diǎn)是公司的整合和控制，他們從不談?wù)摽蛻?。未來CFO需要從這種偏頗中扭轉(zhuǎn)過來，畢竟長(zhǎng)期的股東價(jià)值來自于客戶?！?/p>

“過去幾年中，企業(yè)可以通過機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組等方式迅速提高股東的價(jià)值，但那畢竟不是長(zhǎng)期依賴的發(fā)展策略。目前很多金融機(jī)構(gòu)存在這樣的嚴(yán)重問題。CFO需要將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到客戶身上。”

相對(duì)“獨(dú)立”身份

在全球資本市場(chǎng)中，商機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝，需要公司，包括CFO在內(nèi)的決策層做出很快的反應(yīng)?！叭绾畏峙錄Q策權(quán)并達(dá)到優(yōu)化企業(yè)運(yùn)行的目的是一件難事，在管理學(xué)上也是個(gè)難題?！盠umsden坦承，“因此，平衡CEO與CFO之間的關(guān)系顯得特別重要?！?/p>

從某種意義上說，CFO不會(huì)僅僅是CEO團(tuán)隊(duì)中的一個(gè)成員，這是公司管理的必然結(jié)果。Lumsden 說：“因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)、董事會(huì)議及公眾都需要公司管理者提供更多的審計(jì)、戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)籌劃信息，這種趨勢(shì)自動(dòng)地把CFO推到一個(gè)相對(duì)‘中立’的位置?！?/p>

此外，在全球投資的戰(zhàn)略下，很多CFO不僅僅是公司戰(zhàn)略決策的重要提供者，還越來越接近首席運(yùn)營(yíng)官的作用。因?yàn)楣静粌H需要CFO分析、提供具有戰(zhàn)略性的財(cái)會(huì)報(bào)告，還要求CFO對(duì)具體的信息做出處理，對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)行的具體方案的可行性做出判斷。

溝通投資者

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場(chǎng)國(guó)際化的迅速發(fā)展，財(cái)務(wù)國(guó)際化將成為企業(yè)集團(tuán)的必然選擇。在全球投資環(huán)境下，企業(yè)不僅期待著CFO們能夠具備扎實(shí)的專業(yè)技能和高尚的職業(yè)操守，除有效地籌集資本、參與部署企業(yè)戰(zhàn)略外，還要具備溝通市場(chǎng)的能力。

因此，CFO要特別關(guān)注信息披露，需要合理把握多國(guó)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，與投資方、政府以及公眾進(jìn)行有效溝通，提供全面、準(zhǔn)確、及時(shí)和完整的報(bào)告，使外界對(duì)企業(yè)產(chǎn)生信賴感。對(duì)于投資者和股東來說，能夠最直接、最準(zhǔn)確地獲取企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息是做出科學(xué)的判斷和投資決策的最重要依據(jù)。

由于CFO對(duì)于企業(yè)重要信息的關(guān)注程度更高，頻率更快，對(duì)信息的準(zhǔn)確性和實(shí)時(shí)性的要求達(dá)到了空前的高度。CFO必須懂得借助信息化手段整合信息資源，以便將 “需要的信息發(fā)給需要的人”，技術(shù)是對(duì)投資管理的重要支撐。

金融風(fēng)險(xiǎn)防范

在全球視野環(huán)境下，CFO需要掌握更多的風(fēng)險(xiǎn)防范知識(shí)，特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)防范，做好風(fēng)險(xiǎn)掌控。除了掌握一些對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具外，還需了解匯率形成的機(jī)制、影響匯率的因素、各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和外貿(mào)政策、匯率波動(dòng)慣性等綜合因素，對(duì)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理做出前瞻性的規(guī)劃。

國(guó)際金融局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致的匯率大幅波動(dòng)給這些企業(yè)帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)的CFO管理著貨幣的支付和兌換，因而對(duì)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)責(zé)無旁貸。許多情況下，CFO是公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的最高負(fù)責(zé)人或者是必不可少的經(jīng)營(yíng)伙伴，也需要提供更多的決策信息。

熟練地運(yùn)用衍生金融工具是CFO的一項(xiàng)重要技能，通過運(yùn)用金融工具對(duì)沖企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)將是未來CFO適應(yīng)全球投資環(huán)境的必然要求。在衍生金融產(chǎn)品相對(duì)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家尤其如此。

了解不同文化

很多公司都渴望在全球進(jìn)行投資，但是實(shí)際情況往往比預(yù)計(jì)的困難得多，在全球投資需要對(duì)投資的地方進(jìn)行充分的了解。需要全方位地綜合考慮企業(yè)所處的政治、經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境，需要考慮帶給企業(yè)深刻影響的外部因素；需要對(duì)涉及到上至政府監(jiān)管部門、下至普通投資者的相關(guān)利益主體都有平衡的綜合考慮。這要求CFO把視野放寬，能夠從更為宏觀、更為復(fù)雜的局面中厘清企業(yè)的發(fā)展思路。

篇5

關(guān)鍵詞：城市建設(shè)；投融資管理；問題；對(duì)策

我國(guó)城市建設(shè)通過制定和實(shí)施一系列的投資措施，已取得了明顯的成績(jī)，但是關(guān)鍵環(huán)節(jié)投融資方面還存在很多嚴(yán)重的問題，成為城市建設(shè)發(fā)展的瓶頸。因此要推動(dòng)我國(guó)城市建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展，必須加強(qiáng)城市建設(shè)投融資管理，使其規(guī)范化和法制化，加快投資多元化。

一、概念界定

1　城市建設(shè)。城市建設(shè)是城市管理的重要組成部分。城市建設(shè)以規(guī)劃為依據(jù)，通過建設(shè)工程對(duì)城市人居環(huán)境進(jìn)行改造，對(duì)城市系統(tǒng)內(nèi)各物質(zhì)設(shè)施進(jìn)行建設(shè)，城市建設(shè)的內(nèi)容包括城市系統(tǒng)內(nèi)各個(gè)物質(zhì)設(shè)施的實(shí)物行態(tài)，是為管理城市創(chuàng)造良好條件的基礎(chǔ)性、階段性工作，是過程性和周期性比較明顯的一種特殊經(jīng)濟(jì)工作。城市經(jīng)過規(guī)劃、建設(shè)后投入運(yùn)行并發(fā)揮功能，提供服務(wù)，真正為市民創(chuàng)造良好的人居環(huán)境，保障市民正常生活，服務(wù)城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。城市建設(shè)的重點(diǎn)雖然是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，然而，資金才是城市建設(shè)真正的“血液”，資金不足則成為制約城市發(fā)展的主要因素。

2　投融資管理。投融資管理是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策目標(biāo)，通過國(guó)家信用方式把各種閑散資金，特別是民間的閑散資金集中起來，統(tǒng)一由財(cái)政部門掌握管理，根據(jù)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃，在不以盈利為直接目的的前提下，采用直接或間接貸款方式，支持企業(yè)或事業(yè)單位發(fā)展生產(chǎn)和事業(yè)的一種資金活動(dòng)。投融資管理是一種政策性投融資，它不同于一般的財(cái)政投資，也不同于一般的商業(yè)性投資，而是介于這兩者之間的一種新型的政府投資方式。

二、我國(guó)城市建設(shè)投融資的現(xiàn)狀及問題

改革開放以來，我國(guó)對(duì)城市建設(shè)投融資體制進(jìn)行了改革，制定和實(shí)施了一系列的投融資措施，使城市建設(shè)投融資主體逐步多元化、渠道也逐漸拓寬，城市建設(shè)項(xiàng)目也逐步市場(chǎng)化。因此，我國(guó)城市建設(shè)得到了快速發(fā)展，但是城市建設(shè)投融資體制還沒有真正地市場(chǎng)化和規(guī)范化，投融資方式仍然是在傳統(tǒng)的機(jī)制下運(yùn)行，我國(guó)城市建設(shè)投融資管理明顯存在著如下問題：

1　投融資主體單一。我國(guó)城市建設(shè)雖然經(jīng)過改革開放的洗禮，有了明顯的發(fā)展，但是在投融資管理方面，仍然沒有擺脫“政府主導(dǎo)型”的運(yùn)作方式，城市建設(shè)主要的投融資主體仍然是單一的政府，投融資的主要責(zé)任和義務(wù)仍由政府承擔(dān)。但是單一的政府財(cái)力有限，城市建設(shè)財(cái)力不足，將嚴(yán)重影響城市建設(shè)的發(fā)展，不利于吸引政府外的投資者，使得投融資主體多元化更加困難。

2　投融資途徑狹窄。我國(guó)城市建設(shè)資金需求量大，缺口多，嚴(yán)重制約著城市的發(fā)展，資金不足成為制約城市建設(shè)發(fā)展的瓶頸。我國(guó)城市建設(shè)市場(chǎng)觀念淡薄，對(duì)待上級(jí)政策依然存在“等、靠、要”的思想傾向，沒有充分用好用活上級(jí)政策。我國(guó)城市建設(shè)投融資從總體上看，籌資的渠道過窄，方法不靈活，資金來源主要是財(cái)政撥款、地方財(cái)政投資、銀行信貸資金和社會(huì)投資。但是隨著城市建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，政府財(cái)政投入逐漸力不從心，使得政府銀行債務(wù)不斷增大，增加了還款的財(cái)政壓力，增加投融資的困難。另外，我國(guó)城市建設(shè)投融資方式還沒市場(chǎng)化，只是考慮總體規(guī)模采取均衡的投融資方式，很少會(huì)根據(jù)城市建設(shè)的項(xiàng)目性質(zhì)來采取相應(yīng)的投融資方式。

3　投融資管理體系不健全。我國(guó)城市建設(shè)投融資管理不合理，沒有配套的市場(chǎng)機(jī)制和相關(guān)的配套制度，城市建設(shè)和籌措資金步伐不一致，不協(xié)調(diào)，使得項(xiàng)目建設(shè)效率不高，影響城市建設(shè)的發(fā)展。另外，我國(guó)城市建設(shè)投融資管理還缺乏相應(yīng)的法制支持，使得項(xiàng)目管理缺乏完善的法律體系和金融市場(chǎng)作保證，在城市建設(shè)投融資管理體系中，對(duì)所有者、投資者和經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利和義務(wù)，資金的來源、管理使用等都沒有明確的法律說明，缺乏規(guī)范性，這些嚴(yán)重影響投資者的投資熱情，也使新型的投融資方式無法實(shí)施。

三、完善我國(guó)城市建設(shè)投融資管理的對(duì)策性建議

1　投融資主體、方式多元化。我國(guó)城市建設(shè)要根據(jù)經(jīng)濟(jì)改革的要求，打破傳統(tǒng)的以政府為主體的投融資模式，政府應(yīng)該逐步退出投融資領(lǐng)域，可以通過招標(biāo)的方式確定投融資的主體。另外，我國(guó)現(xiàn)階段的投融資方式比較單一，制約了城市建設(shè)穩(wěn)定的資金來源，因此要積極靈活地運(yùn)用多種投融資方式，籌集更多城建資金，加快城建的發(fā)展。可以積極地探索項(xiàng)目投融資、資本市場(chǎng)投融資、產(chǎn)業(yè)基金投融資等多種先進(jìn)的投融資方式，構(gòu)建以市場(chǎng)主導(dǎo)型為主的新型投融資模式，實(shí)現(xiàn)投融資方式的多元化，吸引更多資金融入城市建設(shè)當(dāng)中來。

篇6

Abstract: The article from embarks to the infrastructure project risk management's research, profits from project risk management theory, has carried on the simple analysis to the infrastructure project risk management pattern. And to the infrastructure project risk management from the risk classification, the project risk's recognition as well as the risk analysis method three aspects has carried on the concrete analysis elaboration.

關(guān)鍵詞:基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)管理

key words: Infrastructure risk recognition risk management

作者簡(jiǎn)介:汪春序,男,青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生,研究方向:國(guó)際金融與投資。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是最重要的項(xiàng)目類型之一。它廣泛存在于社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域,在社會(huì)生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要作用。與其它類型的項(xiàng)目相比,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有實(shí)現(xiàn)周期長(zhǎng)、投入大、技術(shù)要求高、系統(tǒng)復(fù)雜等特性。在實(shí)現(xiàn)過程中面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)工程項(xiàng)目的成功有決定性意義。本文從對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的研究出發(fā),借鑒項(xiàng)目管理理論,對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。

按照風(fēng)險(xiǎn)管理基本理論,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理可以理解為:通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),并在此基礎(chǔ)上合理地利用多種管理方法、技術(shù)和手段對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目活動(dòng)涉及的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行有效的規(guī)劃、控制和監(jiān)督,采取主動(dòng)行動(dòng),創(chuàng)造條件,盡量擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)事件的有利結(jié)果,妥善地處理風(fēng)險(xiǎn)事故造成的不利后果,以最低的成本保證安全可靠地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的總目標(biāo)的過程。

一、 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類

任何基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)分為“整體”風(fēng)險(xiǎn)和“要素”風(fēng)險(xiǎn)兩類。整體風(fēng)險(xiǎn)是指通常包含在項(xiàng)目協(xié)議中的風(fēng)險(xiǎn),包括政治、法規(guī)、商業(yè)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。要素風(fēng)險(xiǎn)則是指與建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、金融和項(xiàng)目創(chuàng)收等項(xiàng)目構(gòu)成相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說,一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目至少存在以下九種風(fēng)險(xiǎn),這九種風(fēng)險(xiǎn)是[1]:

(1) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),由于工程和設(shè)計(jì)失誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);

(2) 建設(shè)風(fēng)險(xiǎn),由于建設(shè)技術(shù)使用不當(dāng),建設(shè)施工過程中管理不科學(xué)而導(dǎo)致費(fèi)用增加以及建設(shè)延遲造成的風(fēng)險(xiǎn);

(3) 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),由于經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本較高從而導(dǎo)致入不敷出,或者由于技術(shù)原因無法正常運(yùn)營(yíng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);

(4) 收入風(fēng)險(xiǎn),由于利用率過低,無法獲取資源,價(jià)格、產(chǎn)品務(wù)求以及服務(wù)銷售量的波動(dòng)而導(dǎo)致的收入不足等;

(5) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),由于收入及融資成本套期保值不足所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);

(6) 不可抗拒力風(fēng)險(xiǎn),包括戰(zhàn)爭(zhēng)、以及其他災(zāi)難或者天災(zāi)出現(xiàn)所到導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);

(7) 法規(guī)/政治風(fēng)險(xiǎn),由于計(jì)劃變更、法規(guī)變更和不利的政府政策導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);

(8) 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),由于惡劣的環(huán)境危害所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);

(9) 項(xiàng)目失敗,由于上述各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的任何組合所導(dǎo)致的項(xiàng)目失敗。

二、 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有很多,既有結(jié)構(gòu)化方法也有非結(jié)構(gòu)化方法,既有經(jīng)驗(yàn)性方法也有系統(tǒng)性方法,既有定性分析、定量分析方法也有定性定量相結(jié)合的方法。主要包括以下幾種:

(1)頭腦風(fēng)暴法。頭腦風(fēng)暴法是在解決問題時(shí)常用的一種方法。通常是將對(duì)解決某一問題有興趣的人集合在一起,在完全沒有約束條件的前提下,敞開思路,暢所欲言。頭腦風(fēng)暴法更注重提出意見的廣度,而提出問題的質(zhì)量并不是其追求的主要目標(biāo)。因而其本身也存在一定的問題。

(2)德爾斐法。德爾斐法本質(zhì)上是一種反饋匿名函詢法。它具有明顯區(qū)別于其他預(yù)測(cè)方法的三個(gè)特點(diǎn),分別是:匿名性、多次反饋性和小組的統(tǒng)計(jì)回答。德爾斐法以函詢的方式歸納集中了多名專家的意見和思想,經(jīng)過幾輪的函詢,最終會(huì)形成代表專家組意見的最優(yōu)的可行性方案。

(3)核對(duì)表法。核對(duì)表是基于以前類似項(xiàng)目信息及其相關(guān)信息編制的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別核對(duì)圖表。核對(duì)圖表一般按照風(fēng)險(xiǎn)來源排列。

(4)SWOT技術(shù)法。SWOT技術(shù)法綜合比較分析示范項(xiàng)目的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)(Strengths)、內(nèi)部劣勢(shì)(Weaknesses)、外部機(jī)會(huì)(Opportunities)和外部威脅(Threats)等因素[2],從而識(shí)別出項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。SWOT技術(shù)法需要大量的以前類似基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)資料,因而在資料獲取方面存在一定的難度。

三、 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法

(一)AHP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法

1、AHP法概述[3]

AHP (Analytical Hierarchy Process.層次分析法)是美國(guó)數(shù)學(xué)家T?L?Saaty在20世紀(jì)70年代提出的一種定性分析和定量分析相結(jié)合的評(píng)價(jià)方法,一般用于多目標(biāo)多方案的決策問題。其評(píng)價(jià)的基本思路是:評(píng)價(jià)者將復(fù)雜的問題分解為若干層次和若干要素,并在同一層次的各要素之間進(jìn)行兩兩比較,構(gòu)造出判斷矩陣,通過求解判斷矩陣的特征向量并通過一致性檢驗(yàn)后,確定某一層次對(duì)上一層次某一因素的相對(duì)重要性排序和層次總排序,并由各層得到的權(quán)重指標(biāo)為決策提供依據(jù)。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中,可以應(yīng)用AHP法確定各層次風(fēng)險(xiǎn)因素的相對(duì)重要性。

2、AHP應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的步驟

(1)建立風(fēng)險(xiǎn)因素的遞階層次分析模型;

運(yùn)用AHP進(jìn)行系統(tǒng)分析,首先要將復(fù)雜的問題分解為幾個(gè)決策部分,把這些元素按屬性的不同分成若干組,每組作為一個(gè)層次,以形成不同層次。按最高層、若干相關(guān)的中間層和最低層的形式排列起來。每一層次的元素作為判斷的準(zhǔn)則,對(duì)下一層的某些元素起決定作用,同時(shí),該層的元素又受上層次元素的支配[4]。

(2)構(gòu)造判斷矩陣;

層次結(jié)構(gòu)模型做出之后,評(píng)價(jià)者根據(jù)自己的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和判斷,從第一個(gè)準(zhǔn)則層開始向下,逐步確定各層諸因素相對(duì)于上一層各因素的重要性權(quán)數(shù),然后,經(jīng)過計(jì)算,排出各方案的風(fēng)險(xiǎn)大小順序。然后按照T?L?Saaty的1-9標(biāo)度法對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行兩兩比較,得出第二層次對(duì)第一層次的判斷矩陣A以及第三層次對(duì)第二層次的判斷矩陣B1、B2、B3、B4。將專家打分進(jìn)行了平均修正處理,并取整數(shù)[5]。

(3)確定權(quán)重值并進(jìn)行排序;

根據(jù)判斷矩陣排出風(fēng)險(xiǎn)因素的順序計(jì)算各層元素對(duì)系統(tǒng)目標(biāo)的合成權(quán)重,進(jìn)行總排序,以確定遞階結(jié)構(gòu)圖中最底層各個(gè)元素的總目標(biāo)中的重要程度。

(二)敏感性分析法

敏感性分析是研究項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時(shí),項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生的相應(yīng)變化,以判斷這些因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響[6]。敏感性分析可應(yīng)用于評(píng)估某種風(fēng)險(xiǎn)(可以是最主要的風(fēng)險(xiǎn))或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相互作用對(duì)項(xiàng)目融資的影響程度。分為單因素敏感性分析和雙因素敏感性分析。

(1)單因素敏感性分析是假定某一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的其它參數(shù)保持不變,只考慮其中一個(gè)參數(shù)變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響。分析步驟包括:確定敏感性分析的研究對(duì)象確定不確定性因素及其變化幅度計(jì)算并分析不確定因素的變動(dòng)影響繪制敏感性曲線圖確定敏感因素變化的臨界值。

(2)雙因素敏感性分析是指在投資項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)作中,有多個(gè)不確定因素同時(shí)發(fā)生作用。當(dāng)考慮其中兩個(gè)因素時(shí),便成為敏感面分析。雙因素分析是研究?jī)蓚€(gè)相互獨(dú)立的因素同時(shí)發(fā)生對(duì)分析對(duì)象產(chǎn)生的影響,以確定該項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度。雙因素敏感性分析一般是在單因素敏感性分析的基礎(chǔ)上,先確定出兩個(gè)主要變動(dòng)因素,然后再分析兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)時(shí)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響。分析的步驟是:確定兩個(gè)敏感性因素X和Y列出敏感面分析方程式,并按分析的期望值要求,將方程式變?yōu)椴坏仁嚼L制分析圖

(三)SCERT分析法

綜合應(yīng)急評(píng)價(jià)及響應(yīng)技術(shù)SCERT(Synergistic Contingency Evaluation and Response Techniques)是總結(jié)英國(guó)北海油田項(xiàng)目工期、費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)而提出的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。SCERT以活動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)為基礎(chǔ),能較好處理風(fēng)險(xiǎn)因素的復(fù)雜聯(lián)系;它在系統(tǒng)中加入了對(duì)策響應(yīng)節(jié)點(diǎn),并引入二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)和二級(jí)對(duì)策的觀念[7]。

在運(yùn)用SCERT分析法的時(shí)候,通常分為以下幾步:第一步,對(duì)評(píng)估系統(tǒng)進(jìn)行界定。在這一步當(dāng)中,需要首先確定系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。然后再此基礎(chǔ)上對(duì)活動(dòng)進(jìn)行分解和辨識(shí),對(duì)一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)和以及對(duì)策進(jìn)行辨識(shí),對(duì)二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)和二級(jí)對(duì)策進(jìn)行辨識(shí)。第二步,評(píng)估系統(tǒng)的構(gòu)造。在這一步中,需要運(yùn)用單因素臨界分析,估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在假定的幾個(gè)變動(dòng)程度分組下,各一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)區(qū)間。此外,還應(yīng)考察實(shí)施了一級(jí)對(duì)策后,風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在上述的幾個(gè)變動(dòng)程度分組下,二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)區(qū)間。第三步,貸款風(fēng)險(xiǎn)的量化分析。第四步,在前三步的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及決策。

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篇7

關(guān)鍵詞：投融資 平臺(tái) 資金池 資金集中管理

資金池，是大型企業(yè)集團(tuán)通行的一種資金集中管理模式，在礦業(yè)、工程建設(shè)、能源、連鎖零售等資金量大、主業(yè)突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的行業(yè)廣泛運(yùn)用。但對(duì)于地方政府綜合性的投融資平臺(tái)公司，如何通過資金池實(shí)施資金集中管理，是一個(gè)值得探究的課題。

一、實(shí)施資金集中管理的必要性

地方國(guó)有綜合性投融資公司，是地方政府為發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)，便于融資和投資而建立的大型企業(yè)，主要投資于當(dāng)?shù)爻青l(xiāng)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。該類公司，具有資金量大、行業(yè)跨度廣、專項(xiàng)資金多，投資增長(zhǎng)速度快等特點(diǎn)。正因?yàn)榇?，投融資平臺(tái)公司實(shí)施資金集中管理非常必要。一是資金安全和監(jiān)管的需要。實(shí)施資金集中管理，有利于抓住根本，控制整體資金風(fēng)險(xiǎn)。二是合理配置資金和降低融資成本的需要。資金集中管理，將資金從富余的地方集中起來，避免有的子公司資金富裕，有的子公司對(duì)外貸款的現(xiàn)象。另外，資金集中后，總部增強(qiáng)了議價(jià)能力，可降低融資成本。三是集團(tuán)統(tǒng)一管理的需要。大型投融資集團(tuán)通常需要實(shí)施統(tǒng)一管理，資金集中管理，是核心和基礎(chǔ)。四是提高資金運(yùn)營(yíng)效率和項(xiàng)目管理效率的需要。投融資平臺(tái)公司從事大型基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)于短期調(diào)集大量資金的能力要求很高。實(shí)施資金集中管理，可有效提高資金調(diào)度效率。

二、資金集中管理的困惑和難點(diǎn)

（一）政策困惑

主要是資金集中或調(diào)撥，不可避免會(huì)有資金在不同法人實(shí)體賬戶間發(fā)生沒有貿(mào)易背景支持的轉(zhuǎn)移，客觀上形成公司間的資金拆借。人民銀行《貸款通則》第六十一條規(guī)定：“企業(yè)之間不得違反國(guó)家規(guī)定辦理借款或者變相借貸融資業(yè)務(wù)?！爆F(xiàn)實(shí)的解決辦法是，成立內(nèi)部財(cái)務(wù)公司或者通過銀行辦理委托貸款。成立財(cái)務(wù)公司的門檻很高，在投融資平臺(tái)公司成長(zhǎng)期難以實(shí)現(xiàn)。對(duì)于委托貸款這一辦法，子公司從總部借款可以通過委托貸款解決，但子公司將資金集中到總賬戶，也是不同法人實(shí)體間的無貿(mào)易支持的資金流動(dòng)，是否需要辦理委托貸款手續(xù)，尚無政策規(guī)定予以明確。

（二）內(nèi)部管理困惑

對(duì)于綜合性的投融資平臺(tái)公司，在自營(yíng)投融資項(xiàng)目的同時(shí)，還承擔(dān)部分公益性的基礎(chǔ)項(xiàng)目，項(xiàng)目資金一般是專戶管理，這部分資金集中存在障礙；不同的投資項(xiàng)目，行業(yè)跨度也很大，包括基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)業(yè)、金融、科技等，經(jīng)營(yíng)模式各不相同，對(duì)資金管理的要求也不同；相當(dāng)一部分的控股公司，少數(shù)股東不愿項(xiàng)目公司資金被集團(tuán)集中，對(duì)資金集中管理心存疑慮。還有部分劃撥進(jìn)入的企業(yè)，還存在整合的困難。這些內(nèi)部管理中的困惑，常常成為綜合性投融資平臺(tái)公司難以下決心推行資金集中管理的因素。

三、選擇合適的資金集中管理模式

鑒于前述內(nèi)外環(huán)境困惑，資金集中管理的設(shè)計(jì)者面需要解決一個(gè)矛盾：既實(shí)現(xiàn)資金集中，同時(shí)還滿足子公司維護(hù)資金使用權(quán)利的訴求。根據(jù)這一要求，梳理出資金集中管理的設(shè)計(jì)思路：符合政策監(jiān)管的要求，避免資金直接在不同法人主體間借貸；資金實(shí)際集中，但不影響子公司核算以及財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)；子公司自有資金的存款利息收益權(quán)、資金支配權(quán)、所有權(quán)不變，歸屬于子公司；子公司在自身資金總額范圍以及預(yù)算范圍內(nèi)，可自由對(duì)外支付資金，不增加新的審批流程；資金池承辦銀行可涵蓋公司整體融資需求。

綜上考慮，建議選擇銀行聯(lián)動(dòng)資金池進(jìn)行資金集中管理?？偛吭O(shè)置主賬戶，各子公司設(shè)置一般結(jié)算賬戶，資金池主賬戶與結(jié)算戶對(duì)接，形成聯(lián)動(dòng)關(guān)系。資金池系統(tǒng)于工作日定時(shí)自動(dòng)掃描成員單位結(jié)算賬戶，全額上劃至資金池主賬戶，結(jié)算賬戶對(duì)賬單仍按原余額顯示可用余額，成員單位核算方式不變。各成員單位結(jié)算賬戶在月度預(yù)算內(nèi)及上存資金余額內(nèi)的付款，可直接辦理，由子賬戶聯(lián)動(dòng)主賬戶對(duì)外支付。子公司上存資金，由銀行按協(xié)定存款利息為各公司計(jì)息，并劃轉(zhuǎn)至各公司賬戶。內(nèi)部借款，采取子公司向總部借款的單向模式，且通過銀行委托貸款程序辦理，解決資金拆借合法性問題。資金池主賬戶申請(qǐng)一定法人賬戶透支額度，做為應(yīng)急資金的來源。

四、實(shí)施步驟

（一）調(diào)查摸底

調(diào)查子公司銀行賬戶，統(tǒng)計(jì)賬戶數(shù)量，資金分布情況。初步確定資金池承辦銀行。一般會(huì)有2-3家承辦銀行，因銀行資金池賬戶的排他性，導(dǎo)致非承辦銀行的賬戶逐步注銷，公司融資選擇的銀行范圍縮小。所以資金池承辦銀行必須具備較強(qiáng)的授信支持能力，能基本滿足公司全部融資需求。

（二）制定資金集中管理制度及實(shí)施方案

制定資金集中管理制度，明確資金集中管理的原則、實(shí)施范圍，總部和各公司的權(quán)利義務(wù)。確定資金集中管理形式，賬戶設(shè)置規(guī)則，資金歸集、對(duì)外支付的流程，內(nèi)部借款的辦理流程等。并制定實(shí)施方案，對(duì)選擇承辦銀行、資金管理系統(tǒng)軟件、資金集中和賬戶清理等工作明確時(shí)間節(jié)點(diǎn)和目標(biāo)要求。

（三）正式搭建資金池

根據(jù)資金集中管理制度，設(shè)置資金池主賬戶，子公司開設(shè)結(jié)算賬戶，通過一系列協(xié)議，搭建資金池系統(tǒng)。各銀行資金池開通銀企直連，與資金管理系統(tǒng)軟件對(duì)接，進(jìn)行資金歸集、支付和調(diào)撥測(cè)試。經(jīng)過反復(fù)測(cè)試后，正式運(yùn)作資金池系統(tǒng)。

（四）資金集中和賬戶清理

資金池系統(tǒng)運(yùn)行后，對(duì)所有非資金池賬戶（除各類政策性專戶、因?qū)ν馊谫Y必須保留的一些賬戶外），要進(jìn)行清理注銷，并把資金池外的資金集中到資金池內(nèi)，使資金池內(nèi)的資金集中度達(dá)到80%以上，以發(fā)揮資金池的規(guī)模效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓春明.企業(yè)現(xiàn)金管理中實(shí)施委貸資金池需要關(guān)注問題[J].浙江金融.2010（5）

篇8

“守合同重信用”企業(yè)公示名錄（七）

廣州市綠景環(huán)保工程有限公司

法人代表：郭偉洪

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440103000099593

注冊(cè)資本（萬元）：100

經(jīng)營(yíng)范圍：環(huán)保工程設(shè)計(jì)及安裝服務(wù)

樂昌市第三建筑工程有限公司

法人代表：李小林

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440281000000373

注冊(cè)資本（萬元）：688

經(jīng)營(yíng)范圍：房屋建筑、維修、道路維修、土石方工程、室內(nèi)、外裝修、裝飾工程、水電安裝

名輝家具（珠海）有限公司

法人代表：陳寶川

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440400400034782

注冊(cè)資金（萬元）：3000

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)和銷售自產(chǎn)的各式鐵木家具、木器制品、椅子、沙發(fā)

廣東凱迪服飾有限公司

法人代表：馬慶宣

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440582000006842

注冊(cè)資金（萬元）：1100

經(jīng)營(yíng)范圍：貨物、技術(shù)進(jìn)出口，生產(chǎn)、加工、銷售：服裝，針紡織品，皮革制品,衛(wèi)生用品類，批發(fā)、零售：日用百貨，家用電器，五金工具

江門市新會(huì)區(qū)華隆制衣廠有限公司

法人代表：黎榮添

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440700400026169

注冊(cè)資金（萬元）：1972

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)各種針織、梭織牛仔布服裝

湛江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)東方劍麻制品廠

法人代表：陳貴全

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440807000000420

注冊(cè)資金（萬元）：880

經(jīng)營(yíng)范圍：劍麻地毯、水草地毯等其它麻制品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)

廣東科域資訊有限公司

法人代表：劉勇

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440682000133072

注冊(cè)資金（萬元）：1100

經(jīng)營(yíng)范圍：計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成，通信綜合集成系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、開發(fā)、安裝，通訊設(shè)備及配件的銷售、維修等

茂名建筑集團(tuán)第三有限公司

法人代表：黃華柱

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：440900000004479

注冊(cè)資金（萬元）：2174

經(jīng)營(yíng)范圍：房屋建筑工程、基礎(chǔ)工程、市政工程、公路橋梁工程、土石方工程、水電安裝、裝修工程

肇慶市東景華府房地產(chǎn)有限公司

法人代表：馮旺娣

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441200400000604

注冊(cè)資金（萬元）：814

經(jīng)營(yíng)范圍：房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)

海格國(guó)利電子（惠州）有限公司

法人代表：翟波

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441300400012538

注冊(cè)資金（萬元）：600

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)、銷售數(shù)字音視頻編解碼設(shè)備，數(shù)字放聲設(shè)備（數(shù)字音響、車載影音產(chǎn)品），MP3、MP4、第三代及后續(xù)移動(dòng)通信系統(tǒng)手機(jī)等

興寧市衛(wèi)星家居裝飾中心

法人代表：王衛(wèi)新

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441481600162928

注冊(cè)資金（萬元）：10000

經(jīng)營(yíng)范圍：批發(fā)、零售五金、交電、燈飾

陸豐市金長(zhǎng)城釀酒有限公司

法人代表：林向民

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441581000000889

注冊(cè)資金（萬元）：238

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)、銷售白酒、黃酒、配制酒、果露酒

陽(yáng)江市歐派生活家庭用品有限公司

法人代表：林保強(qiáng)

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441700000031996

注冊(cè)資金（萬元）：300

經(jīng)營(yíng)范圍：產(chǎn)銷刀具、廚具；批零：塑料、金屬材料

龍川礦泉水有限公司

法人代表：謝秋芳

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441622000004090

注冊(cè)資金（萬元）：800

經(jīng)營(yíng)范圍：礦泉水及其他飲用水系列產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售，包裝容器類產(chǎn)品注（吹）塑生產(chǎn)及銷售

中山市威特電機(jī)有限公司

法人代表：吳炯華

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：442000000122794

注冊(cè)資金（萬元）：250

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)、銷售：電動(dòng)機(jī)、電泵、機(jī)電產(chǎn)品及原材料

清遠(yuǎn)市清城區(qū)第二建筑工程公司

法人代表：潘防開

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441805000001372

注冊(cè)資金（萬元）：2405

經(jīng)營(yíng)范圍：叁級(jí)工業(yè)與民用建筑工程

東莞市東保紙業(yè)有限公司

法人代表：黎松柏

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：441900000073611

注冊(cè)資金（萬元）：元） 300

經(jīng)營(yíng)范圍：產(chǎn)銷：瓦楞紙、掛面紙、衛(wèi)生紙等

廣東博宇集團(tuán)有限公司

法人代表：余炳炎

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：445122000010084

注冊(cè)資金（萬元）：3688

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)、銷售：水族器材、機(jī)電產(chǎn)品、自控設(shè)備等

揭陽(yáng)市創(chuàng)盛鞋業(yè)有限公司

法人代表：黃貴亮

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：445200400003639

注冊(cè)資金（萬元）：188

經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)各式鞋類、塑膠制品、五金制品、化工原料

廣東十二嶺酒業(yè)有限公司

法人代表：楊家權(quán)

企業(yè)注冊(cè)號(hào)：445300000006575

篇9

關(guān)鍵詞：管理者過度自信；融資偏好；公司投資

中圖分類號(hào)：F830.91；F275.1　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1001-6260(2010)01-0130-09

一、問題的提出

MyerS(1984)在“資本結(jié)構(gòu)之謎”一文中將不對(duì)稱信息引入到資本結(jié)構(gòu)理論研究中，由此提出了新優(yōu)序融資理論，即企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，會(huì)先偏好內(nèi)部融資，如果需要外部融資，則先選擇債務(wù)融資，最后選擇權(quán)益融資。新優(yōu)序融資理論由于否定最佳資本結(jié)構(gòu)的存在，因此引起了大量學(xué)者對(duì)權(quán)衡理論與新優(yōu)序融資理論的實(shí)證研究。Shyam-Sunder等(1999)、Fama等(2002)及Frank(2003)等對(duì)美國(guó)公眾公司的實(shí)證檢驗(yàn)在一定程度上支持了MyerS(1984)的新優(yōu)序融資理論。新優(yōu)序融資理論依賴兩個(gè)重要的研究假設(shè)，即理性人假設(shè)與信息不對(duì)稱，然而Heaton(2002)以人的非理為前提，基于管理者過度自信對(duì)新優(yōu)序融資理論提出了一種新解釋，這種新解釋不涉及信息不對(duì)稱，由此對(duì)新優(yōu)序融資理論提出了挑戰(zhàn)。Malmendier等(2005a)及Peng等(2007)等的實(shí)證檢驗(yàn)都支持了Heaton(2002)的新解釋。事實(shí)上，隨著行為公司財(cái)務(wù)學(xué)研究的逐漸興起(Baker，et al，2004)，基于管理者過度自信的資本結(jié)構(gòu)決策研究正成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的一個(gè)新的發(fā)展方向。Lee等(1995)、Yate等(1998)對(duì)過度自信的跨文化研究表明，與美國(guó)人相比，中國(guó)人更過度自信。而就國(guó)內(nèi)相關(guān)的研究而言，學(xué)者們主要還是圍繞MyerS(1984)提出的新優(yōu)序融資理論來考察我國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好行為(陸正飛等，2004；劉星等，2004)，鮮有學(xué)者考察管理者的過度自信行為對(duì)公司融資偏好行為的影響。心理學(xué)的相關(guān)研究表明，人的過度自信行為會(huì)受到人的年齡、工作經(jīng)驗(yàn)、教育背景及專業(yè)技能等個(gè)人特征的影響(Heath，etal，1991 FraSer，et al，2006)?；谝陨涎芯勘尘?，本文從管理者個(gè)人特征的角度，分別以我國(guó)上市公司總經(jīng)理的年齡、任職時(shí)間、學(xué)歷及教育背景作為管理者過度自信的替代變量，從公司投資的角度具體考察管理者的過度自信行為對(duì)我國(guó)上市公司內(nèi)部或者外部融資偏好行為的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

傳統(tǒng)的理性人假設(shè)認(rèn)為，人在做決策時(shí)存在一致的信念(conSiStent beliefS)和一致的偏好(coherentpreferenceS)，也就是說，當(dāng)接收到新信息時(shí)，人們根據(jù)貝葉斯法則來正確地調(diào)整他們的信念，在信念給定的情況下，人們根據(jù)例如主觀期望效用最大化這樣的標(biāo)準(zhǔn)來做出決策(BarberiS，et al，2003)。然而心理學(xué)的研究卻發(fā)現(xiàn)，人并非完全理性的，人在做決策時(shí)的信念和偏好會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差，并表現(xiàn)出過度自信、典型性(repreSentativeneSS)、錨定(anchorin’g)、損失規(guī)避及心理會(huì)計(jì)等行為特征(Kahneman，etal，1982)，其中最為穩(wěn)定的就是人們?cè)谂袛噙^程中的過度自信行為(DeBondt，et al，1995)。過度自信行為是指人們?cè)谧鰶Q策時(shí)對(duì)自身能力和知識(shí)面的高估而產(chǎn)生的偏差，由此產(chǎn)生的后果就是人們?cè)谧鰶Q策時(shí)會(huì)高估決策獲得成功的可能性，而低估與決策相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。人的過度自信行為主要產(chǎn)生于“好于平均”(better-than-average)效應(yīng)，即當(dāng)人們?cè)u(píng)估自己的能力時(shí)，傾向于高估自己，認(rèn)為自己的能力要高于平均水平(Larwood，et al，1977；Alicke，1985)，例如，當(dāng)被問及駕駛技能時(shí)，絕大多數(shù)的受訪者都認(rèn)為自己要好于平均水平(SvenSon，1981)。這樣的“好于平均”效應(yīng)會(huì)影響人們的因果歸因，因?yàn)槿藗儠?huì)把成功的結(jié)果歸因于自身的能力，而把失敗的結(jié)果歸咎為壞的運(yùn)氣，由此進(jìn)一步增強(qiáng)了人們的過度自信(Miller，et al，1975)。另外，人們對(duì)未來前景的過度樂觀也能強(qiáng)化人們的過度自信，尤其當(dāng)人們樂觀地認(rèn)為他們可以控制行為的結(jié)果時(shí)(Langer，1975；WeinStein，1980)。過度自信在許多職業(yè)領(lǐng)域里都有所表現(xiàn)，例如工程師、醫(yī)生和護(hù)士、律師、管理者以及創(chuàng)業(yè)家等(LichtenStein，et al，1977；Bazerman，1990)，但是相對(duì)于一般人，公司的管理者更可能表現(xiàn)出過度自信(Malmendier，et al，2005a)。

既然管理者存在著過度自信行為，那么管理者的這種行為會(huì)如何影響公司的融資決策呢?Heaton(2002)最早從理論上分析了管理者的過度自信行為對(duì)公司融資偏好行為的影響，他認(rèn)為，過度自信的管理者會(huì)高估他們?yōu)楣緞?chuàng)造價(jià)值的能力，并由此高估公司投資項(xiàng)目未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，過度自信的管理者會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)低估了他們公司發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)值，這導(dǎo)致他們不愿意進(jìn)行外部融資。當(dāng)公司必須尋求外部融資時(shí)，由于股票價(jià)格相對(duì)債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期更加敏感，這使得過度自信的管理者認(rèn)為發(fā)行股票比發(fā)行債券的成本要更高，因此他們會(huì)更加偏好債務(wù)融資。這樣，管理者的過度自信行為就使得管理者的融資偏好為先選擇內(nèi)部融資，再選擇債務(wù)融資，最后選擇外部權(quán)益融資。Mal-mendier等(2005a)在對(duì)Heaton(2002)的新解釋進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)進(jìn)一步指出，由于過度自信的管理者通常會(huì)高估自身的知識(shí)和能力，從而高估公司投資項(xiàng)目未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，當(dāng)公司存在充足的內(nèi)部資金時(shí)，過度自信的管理者會(huì)進(jìn)行過度投資，而當(dāng)公司缺乏內(nèi)部資金時(shí)，考慮到外部融資的成本太高(Heaton，2002)，他們會(huì)減少公司的投資，此時(shí)公司額外的現(xiàn)金流量能為公司的投資提供融資，由此導(dǎo)致了公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度。Malmendier等(2005a)的實(shí)證結(jié)果也表明，存在過度自信管理者的公司由于更少地利用外部融資，因此其投資與現(xiàn)金流之間的敏感度會(huì)更強(qiáng)，由此支持了Heaton(2002)的新解釋。Peng等(2007)以管理者的性別作為管理者過度自信程度的替代變量，研究得到類似的結(jié)果。以上的理論分析同樣適用于我國(guó)的上市公司，因此，本文提出以下假說：

假說：總經(jīng)理過度自信比較強(qiáng)的上市公司，投資與現(xiàn)金流之間的敏感度較高。

三、研究設(shè)計(jì)

1　樣本的選取

本文的研究樣本為2003-2006年在滬深證券交易所上市的公司。本文首先手工收集了上市公司

總經(jīng)理的學(xué)歷和教育背景這些個(gè)人信息，能夠同時(shí)獲得這些個(gè)人信息的樣本觀測(cè)值共有4040個(gè)，然后通過剔除符合以下條件的公司，最后得到共計(jì)2430個(gè)樣本觀測(cè)值。這些條件分別是：(1)金融類公司；(2)*ST、ST公司；(3)同時(shí)有發(fā)行B股或者H股的公司；(4)不能獲得連續(xù)三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)的公司(用于計(jì)算成長(zhǎng)性)；(5)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的樣本觀測(cè)值，比如投資機(jī)會(huì)(Tobin’q)大于10、負(fù)債比率大于1等；(6)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司，以及總經(jīng)理的年齡和任職時(shí)間這些個(gè)人信息不完整的公司。樣本公司的所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，上市公司總經(jīng)理的學(xué)歷和教育背景以及部分缺省的年齡和任職時(shí)間信息通過手工收集得到。

2　研究變量的定義

本文主要通過公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度來研究我國(guó)上市公司管理者的過度自信行為對(duì)公司內(nèi)部或者外部融資偏好行為的影響。被解釋變量主要為公司投資，解釋變量主要為公司現(xiàn)金流量，控制變量主要包括公司的投資機(jī)會(huì)、成長(zhǎng)性、公司性質(zhì)、負(fù)債比率、銷售收入、流動(dòng)資產(chǎn)、公司規(guī)模及行業(yè)等，各變量的定義如表1所示。其中，對(duì)行業(yè)這一控制變量的定義，本文是把全部樣本觀測(cè)值按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)分成12類(金融類除外)，然后再把制造業(yè)按二級(jí)代碼分成10類，并取20個(gè)行業(yè)啞變量。

需要說明的是，國(guó)外學(xué)者對(duì)管理者過度自信的度量，目前主要還是借鑒Malmendier等(2005a)及Malmendier等(2005b)的方法，即管理者執(zhí)行股票期權(quán)是否遲于執(zhí)行期、管理者在職時(shí)是否把股票期權(quán)持有至到期日、管理者是否習(xí)慣性地增持公司股票及商業(yè)新聞對(duì)管理者個(gè)性特征的描述?？紤]到我國(guó)上市公司管理者的持股比例并不高，股票期權(quán)也是近年來才開始實(shí)施，并且持股和股票期權(quán)只占管理者薪酬的一小部分，再加上我國(guó)媒體的不發(fā)達(dá)及較強(qiáng)的主觀性，因此本文沒有采用以上度量方法。在國(guó)內(nèi)，余明桂等(2006)及姜付秀等(2009)分別采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的企業(yè)景氣指數(shù)和上市公司年度業(yè)績(jī)的樂觀預(yù)告(或者盈利預(yù)測(cè))是否變化作為管理者過度自信程度的替代變量。本文認(rèn)為由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的企業(yè)景氣指數(shù)是對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的估計(jì)，因此，這一指標(biāo)更加適合于度量管理者樂觀而不是管理者過度自信；而上市公司年度業(yè)績(jī)的樂觀預(yù)告(或者盈利預(yù)測(cè))同時(shí)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司信號(hào)傳遞(Ajinky.et al，1984；BaginSki，et al，1993)等內(nèi)在因素的影響，因此這一指標(biāo)也存在較大的缺陷。心理學(xué)的相關(guān)研究結(jié)果表明，人的過度自信行為會(huì)受到人的年齡、工作經(jīng)驗(yàn)、教育背景及專業(yè)技能等個(gè)人特征方面的影響(Heath，et al，1991；FraSer，et al，2006)?；谝陨显颍疚膰L試采用總經(jīng)理的年齡、任職時(shí)間、學(xué)歷及教育背景作為總經(jīng)理過度自信的替代變量，具體理由如下：

(1)總經(jīng)理年齡。Taylor(1975)和ForbeS(2005)的研究發(fā)現(xiàn)，管理者的年齡會(huì)對(duì)管理者過度自信的程度產(chǎn)生影響：相對(duì)于年齡較小的管理者，年齡較大的管理者在做決策時(shí)會(huì)收集更多的信息，花費(fèi)更長(zhǎng)的時(shí)間，由此減少在決策時(shí)所產(chǎn)生的判斷偏差；與此同時(shí)，年齡較大的管理者在過去可能經(jīng)歷過更多的失敗或者決策錯(cuò)誤，這有助于他們正確認(rèn)識(shí)自身的能力和掌握的知識(shí)，從而減少因?qū)ψ陨砟芰椭R(shí)面的高估而產(chǎn)生的判斷偏差。因此，相對(duì)于年齡較小的總經(jīng)理，年齡較大的總經(jīng)理其過度自信的程度可能比較弱。

(2)總經(jīng)理任職時(shí)間。Frank(1988)、FraSer等(2006)的研究發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者在做決策時(shí)雖然會(huì)高估自身的知識(shí)和能力，但是隨著管理者經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的增加，他們可以從過去的經(jīng)營(yíng)管理決策中收集更多的新信息，從而不斷修正因?qū)ψ陨砟芰椭R(shí)面的高估而產(chǎn)生的偏差，因此，隨著管理者經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的增加，管理者的過度自信行為會(huì)有所減少。相對(duì)于任期較短的總經(jīng)理，任期較長(zhǎng)的總經(jīng)理?yè)碛懈S富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)(ForbeS，2005)，因此，他們過度自信的程度可能比較弱。

(3)總經(jīng)理學(xué)歷。LichtenStcin等(1977)的研究發(fā)現(xiàn)，教育水平的高低會(huì)對(duì)人們的決策過程產(chǎn)生影響，人們的教育水平越高，其在做決策時(shí)的過度自信行為就越少，原因在于教育水平越高的人越可能從正反兩方面來收集有關(guān)決策的信息，從而越容易意識(shí)到自己在做決策時(shí)所產(chǎn)生的判斷偏差(Koriat，etal，1980)，由此弱化自己的過度自信行為。因此，相對(duì)于擁有低學(xué)歷的總經(jīng)理，擁有高學(xué)歷的總經(jīng)理其過度自信的程度可能比較弱。

(4)總經(jīng)理教育背景。Heath等(1991)的研究成果表明，在做決策時(shí)，當(dāng)人們認(rèn)為其對(duì)該決策擁有更多的知識(shí)時(shí)，人們會(huì)更傾向于過度自信，原因在于當(dāng)該決策出現(xiàn)好的結(jié)果時(shí)，人們會(huì)把好該結(jié)果歸因于自己對(duì)該決策所擁有的知識(shí)，而當(dāng)決策出現(xiàn)壞的結(jié)果時(shí)，人們會(huì)把壞的結(jié)果歸咎為壞的運(yùn)氣。Ben.David等(2006)的研究發(fā)現(xiàn)，公司CFOS擁有的專業(yè)技能越多，CFOS的過度自信行為越多。因此，當(dāng)上市公司總經(jīng)理?yè)碛械慕逃尘安煌瑫r(shí)，總經(jīng)理過度自信的程度可能存在著差別：相對(duì)來說，擁有經(jīng)管類教育背景的總經(jīng)理可能具有與公司財(cái)務(wù)決策相關(guān)的更多專業(yè)知識(shí)，因此他們過度自信的程度可能比較強(qiáng)；與之相反，擁有理工類教育背景的總經(jīng)理可能具有與公司財(cái)務(wù)決策相關(guān)的更少專業(yè)知識(shí)，因此他們過度自信的程度可能比較弱。

另外，本文又借鑒Malmendier等(2005a)對(duì)總經(jīng)理教育背景的分類方法，把總經(jīng)理的教育背景分為三類：第一類是經(jīng)管類教育背景，是指總經(jīng)理過去經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)、管理、金融、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)等經(jīng)管類教育；第二類是理工類教育背景，是指總經(jīng)理過去經(jīng)歷過工程、技術(shù)、物理、化學(xué)等理工類教育；第三類是其他類教育背景，是指總經(jīng)理過去經(jīng)歷過法律、文學(xué)、哲學(xué)等其他類教育。

3　描述性統(tǒng)計(jì)

表2列出了樣本觀測(cè)值的描述性統(tǒng)計(jì)。從中可以看出，我國(guó)上市公司總經(jīng)理的年齡平均約為46歲，任職時(shí)間平均約為3年；在全部樣本中，約52％的總經(jīng)理?yè)碛斜究萍氨究埔韵聦W(xué)歷，48％的總經(jīng)理?yè)碛斜究埔陨蠈W(xué)歷，約45％的總經(jīng)理?yè)碛薪?jīng)管類教育背景，約52％的總經(jīng)理?yè)碛欣砉ゎ惤逃尘?，約3％的總經(jīng)理?yè)碛衅渌惤逃尘埃挥屑s25％的上市公司為民營(yíng)上市公司。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

1　對(duì)假說的實(shí)證檢驗(yàn)

為了對(duì)假說進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文借鑒Fazzari等(1988)研究企業(yè)融資約束的方法，構(gòu)造了以下模型：

其中，β0代表常數(shù)項(xiàng)，β30代表系數(shù)，t代表時(shí)間下標(biāo)。之所以引入銷售收入、流動(dòng)資產(chǎn)及公司規(guī)模這幾個(gè)控制變量，是因?yàn)镽amirez(1995)、HouSton等(2001)及Malmendier等(2005a)等發(fā)現(xiàn)銷售收入、流動(dòng)資產(chǎn)及公司規(guī)模會(huì)顯著地影響公司的投資。另外，為了控制公司性質(zhì)和融資結(jié)

構(gòu)對(duì)公司投資的可能影響，還引入了公司性質(zhì)和負(fù)債比率作為控制變量。

表3列出了以總經(jīng)理年齡和任期分組的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。表3的第(1)列列出了對(duì)總樣本的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出，CF1的參數(shù)估計(jì)值為0.058，且在1％的水平上顯著，這一結(jié)果與Fazzari等(1988)、Kaplan等(1997)及Malmendier等(2005a)的研究結(jié)果相一致，表明我國(guó)上市公司的投資與現(xiàn)金流之間的確存在著一定的敏感度。表3的第(2)列和第(3)列分別列出了對(duì)低年齡組和高年齡組的檢驗(yàn)結(jié)果①，從中可以看到，CF。的參數(shù)估計(jì)值分別為0.066和0.048，且分別在1％和5％的水平上顯著，但是前者的估計(jì)值要大于后者，F(xiàn)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，由此支持了本文提出的假說，表明隨著總經(jīng)理年齡的增長(zhǎng)，總經(jīng)理可能會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)自身的能力和掌握的知識(shí)，在做決策時(shí)也會(huì)收集更多的信息，他們過度自信的程度可能減弱，因此他們高估公司投資項(xiàng)目未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的程度也比較弱，當(dāng)公司需要為其投資項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，年齡較大的總經(jīng)理會(huì)較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。表3的第(4)列和第(5)列分別列出了對(duì)短任期組和長(zhǎng)任期組的檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看到，CF，的參數(shù)估計(jì)值分別為0.058和0.056，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計(jì)值要大于后者，F(xiàn)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示兩者的差異在10％的水平上顯著，由此支持了本文提出的假說，表明隨著總經(jīng)理任職時(shí)間的增加，總經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)可能越豐富，他們過度自信的程度可能越弱，當(dāng)公司需要為其投資項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，任職時(shí)間較長(zhǎng)的總經(jīng)理會(huì)較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。

表4的第(1)列和第(2)列分別列出了對(duì)低學(xué)歷組和高學(xué)歷組的檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看到，CF。的參數(shù)估計(jì)值分別為0.069和0.054，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計(jì)值要大于后者，F(xiàn)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而支持了本文提出的假說，表明總經(jīng)理?yè)碛械膶W(xué)歷越高，總經(jīng)理可能越容易意識(shí)到自己在做決策時(shí)的判斷偏差，當(dāng)公司需要為其投資項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，擁有高學(xué)歷的總經(jīng)理會(huì)較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。表4的第(3)列和第(4)列分別列出了對(duì)經(jīng)管類教育組和理工類教育組的檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出，CF。的參數(shù)估計(jì)值分別為0.055和0.053，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計(jì)值要大于后者，F(xiàn)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而同樣支持了本文提出的假說，表明相對(duì)于擁有經(jīng)管類教育背景的總經(jīng)理，擁有理工類教育背景的總經(jīng)理其過度自信的程度可能比較弱，當(dāng)公司需要為其投資項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，他們會(huì)較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。

另外，考慮到總經(jīng)理的年齡、任職時(shí)間、學(xué)歷及教育背景這四個(gè)變量本身可能存在的缺陷及它們之間的相互影響，本文又采用主成分分析法，結(jié)合這四個(gè)變量，通過客觀賦權(quán)法構(gòu)建管理者過度自信指數(shù)，然后根據(jù)管理者過度自信指數(shù)的綜合得分按其中值分為強(qiáng)過度自信組和弱過度自信組再進(jìn)行檢驗(yàn)。表4的第(5)列、第(6)列分別列出了對(duì)強(qiáng)過度自信組和弱過度自信組的檢驗(yàn)結(jié)果，從中同樣可以看出，CF,的參數(shù)估計(jì)值分別為0.065和0.038，且分別在1％和10％的水平上顯著，但是前者的參數(shù)估計(jì)值要大于后者，F(xiàn)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而再次支持了本文提出的假說，表明當(dāng)總經(jīng)理的過度自信行為較少時(shí)，總經(jīng)理會(huì)較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。

從表3和表4的檢驗(yàn)結(jié)果可以看到，上市公司的投資總體上與公司的投資機(jī)會(huì)、流動(dòng)資產(chǎn)及公司規(guī)模之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與銷售收入之間的正相關(guān)關(guān)系不顯著，這一結(jié)果與Ramirez(1995)、HouS-ton等(2001)及Malmendier等(2005a)的研究結(jié)果不完全一致。與此同時(shí)，上市公司的投資與公司的負(fù)債比率之間基本呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與公司性質(zhì)之間的相關(guān)性不顯著。

2　對(duì)假說的穩(wěn)定性檢驗(yàn)

由于我國(guó)上市公司的股份被人為地分為流通股和非流通股，流通股和非流通股價(jià)格的差異使得計(jì)算出來的托賓Q不一定能準(zhǔn)確地反映公司的投資機(jī)會(huì)，為了減少由此可能導(dǎo)致的對(duì)上述檢驗(yàn)結(jié)果的影響，本文又以公司當(dāng)年與前一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的平均值計(jì)算的成長(zhǎng)性來代替公司的投資機(jī)會(huì)，對(duì)上述研究結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗(yàn)，結(jié)果表明各變量參數(shù)估計(jì)值的大小、符號(hào)及顯著性基本沒有變化，說明以上結(jié)果具有較好的穩(wěn)定性。

五、結(jié)論及啟示

隨著行為公司財(cái)務(wù)學(xué)研究的逐漸興起，基于管理者過度自信的資本結(jié)構(gòu)決策研究正成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的一個(gè)新的發(fā)展方向，正是基于這一研究背景，本文從總經(jīng)理個(gè)人特征的角度，分別以我國(guó)上市公司總經(jīng)理的年齡、任職時(shí)間、學(xué)歷及教育背景作為管理者過度自信的替代變量，從公司投資的角度具體考察了管理者的過度自信行為對(duì)我國(guó)上市公司內(nèi)部或者外部融資偏好行為的影響，結(jié)果表明：總經(jīng)理的年齡越大，任職時(shí)間越長(zhǎng)，學(xué)歷越高，以及當(dāng)總經(jīng)理?yè)碛欣砉ゎ惤逃尘皶r(shí)，總經(jīng)理的過度自信行為越弱，因此，總經(jīng)理更多地利用外部融資而不是內(nèi)部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度越弱；而當(dāng)總經(jīng)理?yè)碛薪?jīng)管類教育背景時(shí)，總經(jīng)理的過度自信行為越強(qiáng)，因此，總經(jīng)理更少地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度越強(qiáng)。

篇10

經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的過程，是資源良好利用的過程。社會(huì)化大生產(chǎn)環(huán)境下，資源利用需要掌握和諧共存，互通有無的原則。投資環(huán)境對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。對(duì)于金融行業(yè)而言，投資環(huán)境影響了金融投資管理的多個(gè)方面。從基礎(chǔ)環(huán)境上講，良好的社會(huì)環(huán)境能夠保證管理上有秩序，優(yōu)質(zhì)的文化環(huán)境，能夠促進(jìn)管理的人文交流，正確的政策環(huán)境，能夠保證投資活動(dòng)健康穩(wěn)定。投資環(huán)境是多種因素共同作用的結(jié)果。例如政策框架就是在金融投資中所享受的宏觀該地區(qū)的優(yōu)惠政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。商業(yè)便利機(jī)會(huì)主要是在金融投資活動(dòng)中的便利性，主要是金融投資的促進(jìn)措施和金融投資的鼓勵(lì)措施。經(jīng)濟(jì)決定因素就是金融投資管理的經(jīng)濟(jì)因素，主要包括投資目的地資源可利用性和價(jià)格，基礎(chǔ)設(shè)施的配套建設(shè)，專業(yè)技術(shù)勞動(dòng)力可用性等諸多因素。金融投資過程中，良好的投資環(huán)境既是吸引投資的重要條件，同時(shí)也對(duì)金融投資產(chǎn)生了重要的促進(jìn)。從當(dāng)前金融投資實(shí)際來看，構(gòu)建健康良好的投資環(huán)境，是保障金融投資效果的重要基礎(chǔ)，對(duì)金融投資具有正向的決定和促進(jìn)作用。由此可見，投資環(huán)境對(duì)金融投資具有重要影響，只有正確理解投資環(huán)境對(duì)金融投資的影響，才能為金融投資管理提供有力幫助，保證金融投資管理取得實(shí)效。因此，認(rèn)真分析投資環(huán)境對(duì)金融投資管理的影響，是提高投資管理效果的具體措施。

2投資環(huán)境在金融投資管理中的影響

（1）投資環(huán)境適應(yīng)性決定了金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制的程度。

從硬環(huán)境來說，氣候環(huán)境日益惡化，在倡導(dǎo)環(huán)保的基礎(chǔ)環(huán)境下，自然環(huán)境作為最為前提的條件，如果存在嚴(yán)重弊端，就會(huì)影響投資者的投資意識(shí)。國(guó)內(nèi)投資的基礎(chǔ)設(shè)施條件沒有獨(dú)特的優(yōu)越性，這樣的投資環(huán)境下必然導(dǎo)致金融投資存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，很難引入外資的投入。從軟環(huán)境來說，國(guó)內(nèi)的服務(wù)意識(shí)、服務(wù)能力和服務(wù)水平構(gòu)建的服務(wù)環(huán)境與國(guó)外服務(wù)環(huán)境差距較大，文化環(huán)境和制度環(huán)境不占優(yōu)勢(shì)，誠(chéng)信環(huán)境沒有條件開發(fā)。這樣的投資環(huán)境也會(huì)導(dǎo)致金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制存在問題，如不改善，投資環(huán)境很難在金融投資管理中發(fā)揮重要作用?？紤]到金融投資過程中存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，要想有效化解投資風(fēng)險(xiǎn)，提高金融投資的整體收益，就要在充分認(rèn)識(shí)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建良好的投資環(huán)境。同時(shí)，還要對(duì)投資環(huán)境的適應(yīng)性有正確的了解和認(rèn)識(shí)，做到積極推動(dòng)投資環(huán)境建設(shè)，使投資環(huán)境能夠根據(jù)金融投資過程進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)節(jié)，達(dá)到防控金融投資風(fēng)險(xiǎn)，提高金融投資收益的目的。從這一點(diǎn)來看，正確理解投資環(huán)境適應(yīng)性決定了金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制的程度是十分必要的，對(duì)提高金融投資效果具有重要作用。

（2）投資環(huán)境諸多不確定因素給企業(yè)人才提出更高的要求。

金融投資環(huán)境不是一成不變的，是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境而不斷變化的。在這樣的前提下，企業(yè)投資人員和整個(gè)投資活動(dòng)要保持動(dòng)態(tài)管理狀態(tài)，來增加金融投資管理能力，目前，我國(guó)的投資人才業(yè)務(wù)水平不高，知識(shí)結(jié)構(gòu)和專業(yè)水平難以適應(yīng)新時(shí)代的金融投資管理需要，主要表現(xiàn)在人才結(jié)構(gòu)單一，嚴(yán)重缺乏評(píng)估、管理、審計(jì)等復(fù)合型人才，這就造成金融投資管理效率不高。從目前金融投資來看，受到多種因素的影響和制約，投資環(huán)境建設(shè)尚未達(dá)到理想狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的影響也是多種多樣的。結(jié)合當(dāng)前企業(yè)投資管理實(shí)際，投資環(huán)境的諸多不確定，直接影響了企業(yè)的人才結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)只有積極構(gòu)建良好的人才體系，并優(yōu)化人才配置，才能達(dá)到提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，進(jìn)而提高企業(yè)投資效益的目的。由此可見，金融投資在具體實(shí)行過程中，應(yīng)對(duì)投資環(huán)境的影響引起足夠的重視，只有把握投資環(huán)境構(gòu)建原則，并做好投資環(huán)境建設(shè)，才能滿足投資需要。

3注重投資環(huán)境對(duì)金融投資管理的相互促進(jìn)

（1）投資環(huán)境與金融投資管理要和諧共融。

首先，科技發(fā)展水平促進(jìn)金融投資管理的安全保障功能。高科技能提供一個(gè)電子交易系統(tǒng)的投資活動(dòng)，它的投入使用能很好地改善投資環(huán)境。隨著科學(xué)技術(shù)水平不斷發(fā)展，金融交易系統(tǒng)的安全保障功能也越完善和強(qiáng)大，科技發(fā)展水平給金融投資管理帶來了安全保障，避免操作風(fēng)險(xiǎn)造成的不必要損失。其次，合理規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)是投資管理的重點(diǎn)任務(wù)。在金融行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的時(shí)期里，各種風(fēng)險(xiǎn)越來越多，發(fā)生越來越頻繁，金融活動(dòng)的創(chuàng)新必須要與投資管理相適應(yīng)。金融創(chuàng)新能在金融投資管理中起到活躍因素，進(jìn)一步促進(jìn)金融投資環(huán)境。第三，人力資源管理是促進(jìn)金融投資管理的亮點(diǎn)。金融投資管理是一項(xiàng)專業(yè)化程度高的職業(yè)類別，人力資源在其中起到的作用是顯而易見的。做好人力資源培養(yǎng)，能夠從根本上提升和改善金融投資管理活動(dòng)的效果。結(jié)合金融投資管理實(shí)際以及投資環(huán)境建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，投資環(huán)境與金融投資管理是相互依存不可分割的，投資環(huán)境既對(duì)金融投資管理有著正面的影響，金融投資管理也反過來影響投資環(huán)境建設(shè)。因此，只有保持投資環(huán)境與金融投資管理和諧共榮，才能促進(jìn)投資環(huán)境建設(shè)并保證投資管理取得積極效果，使金融投資的整體效益得到全面提高。

（2）優(yōu)化投資環(huán)境，保證金融投資管理健康運(yùn)行。

投資環(huán)境中所在城市的地理?xiàng)l件、氣候特征、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)水平，時(shí)刻影響這投資管理的各個(gè)方面。基礎(chǔ)環(huán)境往往能給投資者直觀的視覺感受，一個(gè)良好的投資環(huán)境對(duì)促進(jìn)投資有重要意義，金融投資管理必須依靠必要的物質(zhì)設(shè)施投入來完成，良好的物質(zhì)條件，能夠衍生出良好的基礎(chǔ)條件。任何投資和管理都需要依托環(huán)境作為支撐。金融投資管理活動(dòng)，對(duì)于投資環(huán)境有較高的要求，就是因?yàn)榻鹑诎l(fā)展需要與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的多個(gè)方面相關(guān)聯(lián)。金融產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要穩(wěn)定的基礎(chǔ)，商業(yè)的繁榮是其中必要的條件。投資活動(dòng)可以縮短投資者對(duì)正在出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)的反應(yīng)時(shí)滯，在這樣的條件下，就會(huì)改善金融投資環(huán)境，促進(jìn)金融投資管理科學(xué)性發(fā)展。鑒于投資環(huán)境對(duì)金融投資的重要影響和決定性作用，只有在投資環(huán)境建設(shè)中，根據(jù)金融投資的需要重點(diǎn)構(gòu)建良好健全的投資體系，并逐步優(yōu)化投資環(huán)境，才能保證金融投資管理取得實(shí)效。因此，優(yōu)化投資環(huán)境，已經(jīng)成為了金融投資管理的重要措施，對(duì)推動(dòng)金融投資管理發(fā)展和滿足金融投資管理需要具有重要的促進(jìn)作用，為金融投資提供良好的基礎(chǔ)，保證金融投資管理取得積極效果。

4結(jié)語(yǔ)