導(dǎo)語：如何才能寫好一篇匯率制度論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長

一般來說，固定匯率制度的支持者認(rèn)為，長期穩(wěn)定的匯率水平有助于人們建立穩(wěn)定的

預(yù)期，為國內(nèi)外投資者的決策制定提供一個(gè)確切的基礎(chǔ)，促進(jìn)國際貿(mào)易和跨國投資的發(fā)展；而未來匯率變動的不確定性會對投資決策制定產(chǎn)生負(fù)面影響，從而在一定程度上制約國際貿(mào)易和投資。雖然企業(yè)可以在遠(yuǎn)期外匯市場上和期貨市場上進(jìn)行對沖操作以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這意味著交易成本的上升。在發(fā)展中國家中，由于外匯市場不成熟，套利渠道的相對缺乏，它們在浮動匯率面前尤其顯得束手無策。極端的易變性意味著貨幣錯(cuò)配（CurrencyMisalignment）仍然發(fā)生，而這將導(dǎo)致資源配置不當(dāng)，減少投資和外貿(mào)，引起經(jīng)濟(jì)增速降低，這對于缺乏遠(yuǎn)期套期保值的國家來說尤其如此（BirdandRajan，2001）。

而浮動匯率制度的倡導(dǎo)者聲稱，作為本國貨幣的外國價(jià)格，匯率可以在外匯市場上由供求決定，由市場力量決定的價(jià)格信號往往是最優(yōu)的，有利于經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。同時(shí)，很多經(jīng)驗(yàn)研究證明，匯率的短期易變性對于貿(mào)易的影響是極小的。而且，被觀測到的匯率易變性可能是不可避免的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。即使該風(fēng)險(xiǎn)在外匯市場受到壓制，它也會在其他場合以更不令人愉快的方式爆發(fā)出來（Frankel,1996）。（例如，美國為避免因?qū)嶋H供求因素導(dǎo)致的美元升值的措施，可能會引發(fā)通貨膨脹。）

匯率制度選擇的中間派和靈活派則認(rèn)為，匯率變動對產(chǎn)出的影響是不確定的，而且可能與經(jīng)濟(jì)實(shí)體的特點(diǎn)及初始條件有關(guān)。因此，應(yīng)對外部沖擊的合適政策應(yīng)該是具有本國特色的政策（ChangandVelasco，1999）。

二、匯率制度與通貨膨脹

實(shí)施釘住匯率制可以約束釘住國政府貨幣政策。當(dāng)釘住國的通脹率與被釘住國的通脹率嚴(yán)重背離時(shí)，資本的跨國流動將使釘住國貨幣面臨貶值或升值壓力。若釘住國通脹率顯著高于被釘住國，資本外流將造成貶值壓力，為了維持釘住匯率制將減少甚至耗盡其外匯儲備。所以這種約束可以看成是一種貨幣紀(jì)律。理論和經(jīng)驗(yàn)分析給出三個(gè)理由，證明釘住匯率制度能有效遏制通貨膨脹：（1）釘住匯率建立了清晰的、可操作的目標(biāo)，同時(shí)捆住了政府的手，使得政府反通脹的承諾更加可信；（2）釘住匯率可以幫助價(jià)格和工資制定者圍繞一個(gè)新的低通脹均衡協(xié)調(diào)它們的行動和預(yù)期；（3）釘住匯率制度提供了一個(gè)方便的渠道，使得家庭和企業(yè)能夠在高通脹時(shí)期渡過后，將它們從海外撤回的離岸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為本幣資產(chǎn)。（在浮動匯率制下，沒有這樣能重建本幣資產(chǎn)的自動機(jī)制，因?yàn)檠胄袥]有義務(wù)購買撤回本國的以外幣計(jì)值的資本）（Bruno,1995）。

浮動匯率制下反通脹措施的緊縮性比固定匯率制下更強(qiáng)（通常導(dǎo)致過高的實(shí)際利率和

本幣高估），因此浮動匯率制下很多穩(wěn)定措施都失敗了。即使在浮動匯率制下反通脹措施能取得成功，成本也明顯比在釘住匯率制下高。以波羅的海沿岸的兩個(gè)鄰國為例，愛沙尼亞采用了貨幣局制度，拉脫維亞早期采用了浮動匯率制度。兩國都成功地結(jié)束了轉(zhuǎn)軌時(shí)期的高通脹，但拉脫維亞經(jīng)歷了一次更深更持久的衰退。根據(jù)歐洲復(fù)興開發(fā)銀行的資料，愛沙尼亞在1993、1994、1995年的年均GDP增長率為-7%、6%、6%，而拉脫維亞的同期增長率為-15%、2%、1%；更有意思的是，拉脫維亞在1994年上半年采用了釘住匯率制（Sachs,1996）。

三、匯率制度與匯率的波動與背離

資本流動性的增大容易產(chǎn)生匯率的波動性和背離問題。由于可以通過市場消除與不確定性相關(guān)的即期匯率波動，所以匯率的波動性并不是個(gè)嚴(yán)重問題。背離比波動性更嚴(yán)重，因?yàn)槌掷m(xù)的高估對經(jīng)濟(jì)的長期競爭力和就業(yè)有重要影響。相對價(jià)格的變化可能引發(fā)高成本的資源配置。Meershwam(1989)證明，匯率持續(xù)性高估可能導(dǎo)致競爭力的永久損失。

在固定匯率制下，均衡匯率的制定是一個(gè)難題，中央銀行并不比市場更“英明”。市場總是在發(fā)展變化，而均衡匯率的調(diào)整總是滯后于市場需求的變動。因此，固定匯率制雖然避免了匯率波動性問題，卻面臨匯率的背離問題。

在浮動匯率制下，由于貨幣市場的調(diào)整速度快于商品市場的調(diào)整速度，存在匯率超調(diào)（Overshooting）的問題，從而導(dǎo)致匯率可能長時(shí)間處于沒有經(jīng)濟(jì)基本面支撐的水平。此外，投機(jī)者的套匯與套利行為可能加大名義匯率的波動幅度。

未實(shí)行釘住貨幣時(shí)實(shí)際匯率的變動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)行釘住匯率時(shí)的幅度。同樣，名義匯率與實(shí)際匯率的偏差在未實(shí)行釘住時(shí)也比實(shí)行釘住時(shí)大得多（除了被釘住的貨幣處于一系列廣泛的管制情況以外）。實(shí)際匯率這樣大的變動幅度恰恰說明了名義匯率的變動幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同時(shí)期的通貨膨脹率差異變動。20世紀(jì)20年代以及70、80年代的浮動匯率制度都有一個(gè)典型的特征，即“善惡循環(huán)”。各國貨幣在經(jīng)歷超過正常水平的通貨膨脹后，其貨幣貶值速度和幅度都超過了由通貨膨脹率差異決定的長期均衡水平，然后開始升值，貨幣的升值也超過了長期均衡水平。貨幣快速貶值削弱了貨幣當(dāng)局穩(wěn)定金融的能力，并增加了達(dá)到金融穩(wěn)定的難度（阿里巴，2000）。

在浮動匯率制下，當(dāng)國際貨幣市場上出現(xiàn)明顯的不均衡時(shí)，投資者就會轉(zhuǎn)移資金以獲取利潤，這將導(dǎo)致實(shí)際利率的變動，于是預(yù)期利率的變化就會產(chǎn)生很大的結(jié)構(gòu)性影響。預(yù)期利率變動而引起的實(shí)際利率變動將影響長期資本運(yùn)動的形式。為了國際貨幣市場的均衡而發(fā)生的即期利率變動，將會引起國際資本市場的不均衡（Aliber，1988）。

四、匯率制度與內(nèi)外沖擊

在金融全球化的背景下，國際市場價(jià)格信號劇烈波動的情況時(shí)有發(fā)生，而浮動匯率可以起到“屏蔽”作用，能夠較快地調(diào)整以“絕緣”外生性沖擊造成的影響。對外貿(mào)易的商品價(jià)格波動越大，匯率浮動的可能性越大，因?yàn)楦訁R率有助于隔絕外國價(jià)格的動蕩對國內(nèi)價(jià)格的沖擊（梅爾文，1991）。

弗里德曼（Friedman,1953）認(rèn)為，與固定匯率制度相比，浮動匯率制度最大的優(yōu)勢在于，即使名義剛性存在，后者仍能很好的調(diào)整經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對實(shí)際的貿(mào)易沖擊。實(shí)證分析表明，在發(fā)展中國家，彈性匯率制度能更好的使經(jīng)濟(jì)體避免受實(shí)際干擾的影響。浮動匯率在貿(mào)易沖擊形成后，能更好地調(diào)整實(shí)際產(chǎn)出。人們似乎不必?fù)?dān)心浮動匯率對貿(mào)易沖擊的影響，因?yàn)楫?dāng)受到負(fù)面沖擊的影響時(shí)，浮動匯率制度可以使名義匯率相應(yīng)的貶值。

弗里德曼同時(shí)認(rèn)為，如果價(jià)格輕微波動，那么改變名義匯率以應(yīng)對實(shí)際匯率調(diào)整的沖

擊，與商品和勞務(wù)市場的過度需求推動名義價(jià)格下降相比，所需要的時(shí)間更短、成本更低。

如果沖擊是真實(shí)的，從理論上說，浮動匯率制度仍是更有效的選擇。實(shí)際上，實(shí)行浮動匯率制最大的優(yōu)勢在于它能給予實(shí)際的沖擊以平穩(wěn)、適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。當(dāng)國內(nèi)價(jià)格是粘性的，那么為應(yīng)付沖擊而發(fā)生的改變是緩慢的，一個(gè)負(fù)面的實(shí)際沖擊（如出口需求或貿(mào)易的下降）會導(dǎo)致名義匯率的貶值。對貿(mào)易品的需求減少時(shí)，匯率貶值會降低貿(mào)易品的相對價(jià)格，并因此而部分地彌補(bǔ)負(fù)面沖擊帶來的不利影響。而且，在出口商品的名義價(jià)格下降時(shí)，名義貶值會增加其國內(nèi)價(jià)格，這又有利于經(jīng)濟(jì)得到一個(gè)更平穩(wěn)的調(diào)整。也就是說，在彈性匯率制度下，匯率起著自動穩(wěn)定器的作用。

另一方面，固定匯率制度則不得不依賴國內(nèi)價(jià)格的緩慢改變以走出蕭條。換句話說，釘住匯率制度必須承受負(fù)面沖擊帶來的影響。而且，中央銀行必須阻止本幣貶值，否則用外幣購買本幣將會導(dǎo)致貶值發(fā)生。這是一種內(nèi)在的緊縮，它會引起就業(yè)率大幅度的下滑。對20世紀(jì)20年代至90年代的英國和阿根廷來說，為重新安排相對價(jià)格，渡過漫長而痛苦的緊縮時(shí)期是必要的，這也意味著保持固定的名義匯率要付出代價(jià)。

浮動匯率制度平息沖擊的另一種方式是實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策。當(dāng)實(shí)際的負(fù)面沖擊存在時(shí)，政府能夠采取措施減輕衰退。在彈性匯率制度下，國家可以通過貨幣擴(kuò)張的方式來應(yīng)對沖擊。而在固定匯率制度下，貨幣的增加只意味著儲備的外流而對產(chǎn)出沒有任何影響。

但是，固定匯率可以更好地處理內(nèi)部沖擊，如通脹率或利率的暫時(shí)性變動等，外匯儲備的增減可以作為一種緩沖器，以避免匯率的無謂頻繁波動。國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變動越大，釘住匯率的可能性越大，因?yàn)閲H貨幣的流動是一種減震器，它可以減少國內(nèi)貨幣供應(yīng)的變動對國內(nèi)價(jià)格的影響。如果實(shí)行固定匯率，國內(nèi)貨幣的過量供應(yīng)會使資本外流，因?yàn)椴糠殖~貨幣可以通過國際收支赤字來消除。在浮動匯率下，過多的貨幣供應(yīng)量仍然滯留在國內(nèi)，并使國內(nèi)貨幣貶值（梅爾文，1991）。

不同匯率制度相對優(yōu)勢的存在，是以影響經(jīng)濟(jì)體的沖擊的特征為基礎(chǔ)的。當(dāng)沖擊來自國內(nèi)貨幣市場，固定匯率制度會自動阻止沖擊影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)；如果確實(shí)發(fā)生了需求沖擊，在貨幣當(dāng)局購買外匯儲備以阻止本幣升值的同時(shí)，貨幣供給將會增加，而實(shí)際產(chǎn)出不變。相反，彈性匯率制度則需要降低收入以使實(shí)際貨幣需求減少到實(shí)際貨幣供給未發(fā)生變化時(shí)的水平。因此，如果這些沖擊在經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，這就是贊成固定匯率制度的一個(gè)理由。

五．匯率制度與貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)

固定匯率制很容易受到國際投機(jī)資本的攻擊，這是因?yàn)楣潭▍R率不是完全置信的，投

機(jī)者認(rèn)為持續(xù)高估貨幣遲早要向市場均衡匯率回歸。投機(jī)沖擊可能引發(fā)貨幣危機(jī)，迫使一國放棄固定匯率制度。本幣貶值造成持有大量未套期保值的外債的銀行和企業(yè)債務(wù)成本高企，加上央行為捍衛(wèi)本幣匯率而提升本幣利率所造成的銀行利潤率下降以及企業(yè)國內(nèi)債務(wù)成本升高，從而引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

代爾蒙德和代布維格（DiamondandDybvig,1983）系統(tǒng)論述了固定匯率制下的清償力危機(jī)。嚴(yán)格釘住匯率制度限制了貨幣當(dāng)局?jǐn)U大國內(nèi)信貸的能力，這可能有利于抑制通貨膨脹，但卻不利于銀行穩(wěn)定。在貨幣局制度和金本位制下，國內(nèi)銀行體系沒有最后貸款人。在一個(gè)銀行規(guī)模小、存款保險(xiǎn)制度不完備的金融體系中，這可能造成自負(fù)盈虧的銀行倒閉。相關(guān)模型表明，貨幣局制度通過加大產(chǎn)生銀行危機(jī)的可能性來減少形成國際收支危機(jī)的可能性。因此，低通貨膨脹價(jià)格可能是金融體系不穩(wěn)定所特有的現(xiàn)象。與貨幣局制度不同，在固定匯率制下，中央銀行愿意充當(dāng)最后貸款人。但唯一的不同在于，是國際收支危機(jī)而不是銀行危機(jī)形成了。

值得指出的是，采用浮動匯率制并不意味著與危機(jī)絕緣。浮動匯率制國家也可能同時(shí)遭受金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重打擊。以美國為例，美國之所以能夠在經(jīng)常項(xiàng)目長期巨額逆差的壓力下保持美元堅(jiān)挺，是靠長期源源不斷流入的外國資本。而資本項(xiàng)目的順差在很大程度上是由人們的主觀預(yù)期和對美元的信心造成的。一旦美國經(jīng)濟(jì)的放緩和美國股市泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅改變了人們對于美國經(jīng)濟(jì)與美元的預(yù)期，外國資本的抽逃將對美元造成巨大的貶值壓力。為了減緩資本抽逃的沖擊，美聯(lián)儲很可能調(diào)高利率，而利率的升高會進(jìn)一步加深經(jīng)濟(jì)的低迷。也就是說，美國終將為其經(jīng)常項(xiàng)目赤字付出代價(jià)，長期累積的風(fēng)險(xiǎn)終將爆發(fā)。反對彈性匯率制的另一個(gè)原因是，在發(fā)展中國家里以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)普遍存在。那么本幣名義匯率的貶值將增加美元債務(wù)的輸送成本，并導(dǎo)致企業(yè)的接連破產(chǎn)及財(cái)政危機(jī)的發(fā)生(CalvoandReinhart，1999)。

Eichengreen和Arteta(2000)指出，經(jīng)驗(yàn)證明未能揭示在匯率制度和銀行危機(jī)之間存在任何聯(lián)系。近年來較為流行的“原罪論”說明，如果一個(gè)國家金融市場不完全，即一國的貨幣既不能用于國際借貸，甚至在本國市場上也不能用于長期借貸。那么一國的國內(nèi)投資不是面臨貨幣錯(cuò)配（借美元用于國內(nèi)項(xiàng)目），就是面臨期限錯(cuò)配（用短期貸款作長期用途）。如果出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，匯率貶值將造成貸款的本幣成本上升，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以致破產(chǎn)；如果出現(xiàn)期限錯(cuò)配，利率上升也會造成借款成本的上升，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以致破產(chǎn)。在這種國內(nèi)金融極端脆弱的情況下，不論是采用固定匯率還是浮動匯率，都難以避免危機(jī)的爆發(fā)（張志超，2001）。

六、匯率制度與貨幣以及鑄幣稅

根據(jù)三元悖論（TheImpossibleTrinity）,一國不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本的自由流動、固定

匯率制和獨(dú)立的貨幣政策。因此，在資本帳戶開放的前提下，一國實(shí)行釘住匯率制度意味著自己貨幣（MonetarySovereignty）的部分讓渡。在釘住國和被釘住國的商業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在顯著差異的情況下，釘住國內(nèi)外平衡的任務(wù)就只能依靠單一的財(cái)政政策。但是，根據(jù)丁伯根法則（TinbergenRule）,要實(shí)現(xiàn)一定數(shù)量的政策目的必須要有同樣數(shù)量的政策工具，單憑財(cái)政政策不能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部均衡。根據(jù)蒙代爾分派原則（MundellAssignment），貨幣政策應(yīng)該用于實(shí)現(xiàn)外部均衡，財(cái)政政策應(yīng)該用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。同時(shí)，米德沖突（Meade’sConflict）也證明，單靠財(cái)政政策本身不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡。此外，多恩布什等人（Dornbusch,FischerandStarz，1998）指出，財(cái)政政策具有相當(dāng)長的內(nèi)部時(shí)滯，這使得財(cái)政政策無法有效地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定政策。因此，貨幣的讓渡實(shí)質(zhì)上不僅僅是一個(gè)有關(guān)民族情感的問題，它可能會帶來一國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部或外部失衡，從這個(gè)角度來說，浮動匯率制似乎是一個(gè)更優(yōu)的選擇。

但是，在資本自由流動的前提下，執(zhí)行浮動匯率制度的小國的貨幣政策實(shí)際上本身就是無效的。例如，該國經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，為刺激投資和消費(fèi)而降低利率，但本國利率和外國利率的差異將使得資本外逃發(fā)生，從而加重衰退；當(dāng)該國面臨通貨膨脹的壓力時(shí)，調(diào)高利率以緊縮銀根，但國際資本的大舉流入將加劇該國的通貨膨脹。既然貨幣政策本身無效，貨幣讓渡的成本也就大大降低了。同時(shí)，只有少數(shù)工業(yè)化國家的通貨膨脹率和利率變動能夠左右國際匯率的走勢，大多數(shù)國家只是被動的價(jià)格接受者，因此匯率政策本身作為一種調(diào)節(jié)政策來說也是無效的。因此有人認(rèn)為，“對于尋求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展中國家來說，清潔浮動匯率不是好的選擇。清潔浮動匯率只能是有成熟的經(jīng)濟(jì)政策的大型發(fā)達(dá)國家能夠享用的奢侈品”(Bergsten,Davanne,andJacquet,1999)。

費(fèi)舍爾（Fischer,1981）指出，從鑄幣稅的角度來看，能夠允許一個(gè)國家自由決定其通貨膨脹率的匯率制度是最佳選擇，固定匯率制度是次優(yōu)選擇，使用其他國家的貨幣是最差的選擇。為了滿足國際支付的需要，非儲備貨幣國家都必須持有一定數(shù)量的國際貨幣，即繳納一定數(shù)量的鑄幣稅。而在固定匯率制下，為了維持匯率穩(wěn)定，中央銀行必須經(jīng)常在外匯市場上進(jìn)行對沖操作。這又要求中央銀行擁有比浮動匯率制下更為充足的外匯儲備，而這又意味著大量的鑄幣稅損失。在貨幣局制度下，本幣的發(fā)行以外匯儲備為基礎(chǔ)，鑄幣稅損失最大。

但也有一種觀點(diǎn)指出，由于我們沒有看見各國相互競爭以獲得儲備貨幣地位的事實(shí)，說明鑄幣稅的收益是很小的。德國、日本等國家之所以反對其貨幣成為主要儲備貨幣，是因?yàn)樗鼈儼l(fā)現(xiàn)，國際上對儲備貨幣需求的變化會對儲備貨幣發(fā)行國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響（尤其是對外經(jīng)濟(jì)活動所占比重高的國家）。

七、匯率制度與政治因素——信譽(yù)和時(shí)間一致性問題

一般說來，每屆政府上臺之后都想在國內(nèi)外建立起信譽(yù)（Credibility）和時(shí)間一致性（Time-consistency,也稱政策延續(xù)性）。但是正如各種官僚行為理論和政治商業(yè)周期模型揭示的那樣，政府很難保持實(shí)行固定匯率政策的意愿和能力。實(shí)證研究也證明，總是存在通過改變政策而把事情辦得更好的動力，即存在時(shí)間不一致性。

對公開宣布實(shí)行的固定匯率制度進(jìn)行調(diào)整的代價(jià)非常昂貴，因?yàn)檫@樣做將產(chǎn)生信譽(yù)鴻溝（CredibilityGap）和時(shí)間不一致性。從這個(gè)角度來講，最佳辦法是實(shí)行彈性匯率制（蔣鋒，2001）。Edwards（1996）發(fā)現(xiàn)，政治不穩(wěn)定性在匯率制度選擇中發(fā)揮著重要的作用。越不穩(wěn)定的國家越不可能選擇釘住匯率制，因?yàn)樵卺斪R率制下匯率貶值的政治成本太高。

八、結(jié)論

綜上所述，我們可以得出的唯一準(zhǔn)確的結(jié)論是，沒有任何匯率制度能適合所有的國家

或者在任何時(shí)期適合同一個(gè)國家。匯率制度的選擇應(yīng)該取決于一國面臨的特定環(huán)境。將某種匯率制度過于普遍化（Generalizing）是非常危險(xiǎn)的（Frankel.，2000）。

筆者在此將以上討論形成的結(jié)論總結(jié)在兩張表中：

表1固定匯率與浮動匯率的優(yōu)劣對比

項(xiàng)目固定匯率浮動匯率

經(jīng)濟(jì)增長建立穩(wěn)定預(yù)期優(yōu)化資源配置

遏制通貨膨脹有效或成本小無效或成本大

匯率波動和背離匯率背離匯率波動（超調(diào)）

應(yīng)付內(nèi)外沖擊更好地應(yīng)付內(nèi)部沖擊更好地應(yīng)付外生性沖擊

危機(jī)貨幣危機(jī)和清償力危機(jī)信心危機(jī)引發(fā)雙重危機(jī)

貨幣和鑄幣稅喪失貨幣，難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡繳納更多鑄幣稅小國貨幣政策和匯率政策無效,征收鑄幣稅會帶來成本

政治因素信譽(yù)鴻溝和時(shí)間不一致性時(shí)間一致性

表2選擇固定匯率制或浮動匯率制國家的特點(diǎn)

固定匯率浮動匯率

規(guī)模小規(guī)模大

經(jīng)濟(jì)開放經(jīng)濟(jì)封閉

貿(mào)易集中貿(mào)易分散

持有外匯儲備機(jī)會成本低持有外匯儲備機(jī)會成本高

新興市場國家和轉(zhuǎn)型國家發(fā)達(dá)國家

缺乏完善的套期保值市場完善的套期保值市場

面臨的外生性沖擊較少面臨劇烈的外生性沖擊

國內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化大國內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化小

政治穩(wěn)定政治不穩(wěn)定

通貨膨脹協(xié)調(diào)通貨膨脹不協(xié)調(diào)1.

經(jīng)濟(jì)增長率低經(jīng)濟(jì)增長率高2.

注解:

1.邁克爾•梅爾文：《國際貨幣與金融》，上海三聯(lián)書店，1991年版

2.LevyYeyati和Sturzenegger(2001)的研究證實(shí)，在發(fā)展中國家中，實(shí)行固定匯率制的國家同較低的經(jīng)濟(jì)增長率和較高的產(chǎn)出波動性相關(guān)聯(lián)。它們的經(jīng)濟(jì)增長率比起浮動匯率制國家來平均要低1％。

參考文獻(xiàn)：

1)Aliber,R.Z.(1988):TheForeignExchangeValueoftheUSDollar,StickyAssetPricesandCorporateFinancialDecisions,Mimeo,Chicago

2)Bergsten,C.Fred,Davanne,OliverandJacquet,Pierre(1999):TheCaseforJointManagementofExchangeRateFlexibility,InstituteforInternationalEconomics,WorkingPaper99-9,July

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22)保羅•克魯格曼（2000）：“匯率的不穩(wěn)定性”，北京大學(xué)出版社；中國人民大學(xué)出版社，第93頁

23)蔣鋒（2001）：“匯率制度的選擇”，《金融研究》，第5期，49－56頁

篇2

關(guān)鍵詞：匯率波動匯率制度雙邊實(shí)際匯率貿(mào)易引力模型

我國于1994年和2005年先后對人民幣匯率體制進(jìn)行了兩次重大的調(diào)整。本文將主要通過考查匯率政策目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)及其實(shí)現(xiàn)程度來比較最近兩次匯率制度改革的績效。

我國匯率制度改革的近期目標(biāo)是：保持貨幣政策的獨(dú)立性；通過逐步放開對資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換；在一定的條件下允許匯率波動，逐步擴(kuò)大人民幣匯率的浮動區(qū)間，最終實(shí)行主要由市場供求關(guān)系決定的浮動匯率制度，從而使匯率制度形成機(jī)制更加靈活，更具市場化。下文將選取匯率波動程度對出口貿(mào)易影響作為檢驗(yàn)匯率制度靈活性的指標(biāo)，實(shí)證比較兩次匯率制度下出口貿(mào)易對匯率波動反應(yīng)的靈敏度，從而判斷匯率制度改革的主要目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)。

匯率波動程度影響出口貿(mào)易的文獻(xiàn)回顧

關(guān)于匯率波動程度對出口貿(mào)易的影響的文獻(xiàn)較多，研究方法不一：一類研究用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，將一國的總出口額對加權(quán)的匯率波動程度及其它影響出口的變量進(jìn)行回歸，另一類是使用一國同主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，研究匯率波動程度對雙邊貿(mào)易的影響。這里匯率的波動程度是指匯率波動的區(qū)間大小，反映匯率波動的劇烈程度。匯率的選擇為名義匯率或?qū)嶋H有效匯率。比較而言，名義匯率有時(shí)不能恰當(dāng)反映兩種貨幣的真實(shí)價(jià)值，而雙邊實(shí)際匯率只涉及到兩個(gè)國家，指一國與另一個(gè)國家間的外部實(shí)際匯率，是一對一的關(guān)系，能較好地排除其它經(jīng)濟(jì)變量的影響。

以上不同方法的實(shí)證結(jié)果共分以下幾類：其一，實(shí)證結(jié)果為顯著負(fù)相關(guān)：Sauer和Bohara（2001）的研究結(jié)果表明，匯率波動程度對發(fā)展中國家出口產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是對拉丁美洲與非洲國家。我國的研究者陳平、熊欣（2002）利用1990和1994兩年度我國對主要出口國家和地區(qū)的雙邊數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，也發(fā)現(xiàn)了匯率波動程度對出口顯著的負(fù)相關(guān)性，支持匯率波動不利于出口的理論，認(rèn)為在中長期，人民幣仍然需要實(shí)行管理浮動，維持幣值的相對穩(wěn)定，并對放棄盯住美元的浮動匯率政策表示擔(dān)憂。

其二，實(shí)證結(jié)果為顯著正相關(guān)：YingQian和Panos.Varangis（1994）研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動程度對瑞典、英國、荷蘭的出口影響具有正面作用。Eleanor.Doyle（2001）考察了匯率波動程度如何影響愛爾蘭對其重要貿(mào)易伙伴英國的出口，他們在分析匯率波動程度影響時(shí)，采用了GARCH模型、協(xié)整與誤差修正理論。

其三，弱顯著性方面，Sauer和Bohara（2001）的研究結(jié)果表明，匯率波動程度對亞洲的發(fā)展中國家或者工業(yè)化國家來說影響很小或不存在。余珊萍（2005）通過對我國和十個(gè)主要貿(mào)易伙伴國的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，考察匯率波動對我國雙邊貿(mào)易的影響程序，發(fā)現(xiàn)2000至2003年名義匯率波動總體上對我國出口影響并不明顯，我國匯率制度改革是有調(diào)整空間的，建議實(shí)行盯住“一攬子”貨幣的匯率政策。

由此可見，在研究匯率波動程度對貿(mào)易影響的實(shí)證分析中，總體分析結(jié)果是“混合的”，結(jié)果很難統(tǒng)一。部分原因在于不同實(shí)證分析過程中存在分析模型的差異、樣本時(shí)間的差異和樣本國家的差異，當(dāng)然還有一個(gè)重要原因在于多數(shù)研究者忽視了不同樣本中匯率制度的不同或變化。

研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

本文將采用第二種研究方法，利用我國同主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，研究雙邊名義匯率波動程度對雙邊貿(mào)易的影響。

（一）研究假設(shè)

據(jù)我國匯率體制改革的主要目標(biāo)，本文提出假設(shè)H0：匯率波動程度與出口貿(mào)易不相關(guān)。此期間對應(yīng)的匯率制度靈活性差，匯率波動的區(qū)間較小。H1：匯率波動程度與出口貿(mào)易顯著相關(guān)。此期間匯率制度的靈活性強(qiáng)，匯率波動的區(qū)間加大，人民幣匯率的形成更加市場化。如果是正相關(guān)就說明匯率波動程度對出口影響具有正面作用，如果是負(fù)相關(guān)就說明匯率波動將加大出口貿(mào)易市場風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

（二）變量選擇和模型設(shè)計(jì)

在此引用的變量有我國對主要貿(mào)易伙伴的出口額EXit、我國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDPCt、主要貿(mào)易伙伴國內(nèi)生產(chǎn)總值GDPit、我國與主要貿(mào)易伙伴的地理距離DISTi、人民幣對主要貿(mào)易伙伴雙邊匯率波動程度EVit等變量，構(gòu)建貿(mào)易引力模型方程如下：

lnEXit=β1+β2lnGDPCt+β3lnGDPit+β4lnDISTi+β5EVit+ui

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文擬選取1995-2004、2005-2007年兩個(gè)樣本區(qū)間進(jìn)行對比分析，相關(guān)分析對象為我國的20個(gè)主要貿(mào)易伙伴（由于相關(guān)數(shù)據(jù)收集困難，未包括俄羅斯）。我國年度分國別和地區(qū)出口值來源于每年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，各國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來自于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫，我國與主要貿(mào)易伙伴的地理距離由北京同各國首都的垂直距離為例。我國與各國雙邊月度名義匯率來源于美國聯(lián)邦儲備委員會網(wǎng)站數(shù)據(jù)，據(jù)各國匯率對美元匯率換算得到雙邊匯率（直接標(biāo)價(jià)法），匯率的波動程度由月度名義匯率方差根表示。2002年后我國同歐元區(qū)成員國（德國、意大利、法國、丹麥、西班牙和荷蘭等）的雙邊匯率的波動程度同為人民幣對歐元的匯率波動程度。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析

利用樣本一1995-2004年期間200組數(shù)據(jù)估計(jì)得出以下回歸模型估計(jì)式：

=7.131958+1.489758lnGDPCt+0.643902lnGDPit-1.010912lnDISTi-0.708374EVit

上式中匯率波動程度EVit的系數(shù)p值為0.2885，不能通過顯著性檢驗(yàn)，其它系數(shù)均在5%的水平下顯著。結(jié)果證明了貿(mào)易雙方的國內(nèi)生產(chǎn)總值，地理距離對雙邊貿(mào)易的顯著影響，同時(shí)該期的匯率波動程度性對出口貿(mào)易的影響是負(fù)面的但不顯著。引入EVit的1期和2期滯后值，仍不能通過顯著性檢驗(yàn)。加上可決系數(shù)R2=0.59697較小，故可認(rèn)為實(shí)證結(jié)果支持H0，即此期間對應(yīng)的匯率制度靈活性差。

再利用樣本二2005-2007年60組數(shù)據(jù)估計(jì)的回歸模型估計(jì)式為：

=2.185757lnGDPCt+0.519325lnGDPit-0.625594lnDISTi-58.92514EVit

R2=0.612766

上式中各系數(shù)都在5%的水平下顯著，可決系數(shù)R2=0.612766，因此該期的匯率波動程度對出口貿(mào)易的影響是負(fù)面的且顯著的，對應(yīng)的系數(shù)值為-58.92514。實(shí)證結(jié)果支持H1，即此期間對應(yīng)的匯率制度靈活性強(qiáng)。

結(jié)論

總之，1994-2005年我國實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度”期間，匯率制度的靈活性較弱。原因在于：人民幣匯率由于1997東南亞金融危機(jī)以后我國政府許諾人民幣不貶值，保持人民幣對美元的匯率處于穩(wěn)定的狀態(tài)，從而在事實(shí)上與當(dāng)初“有管理的浮動匯率制度”產(chǎn)生了某種偏離，成為“事實(shí)上的盯住美元”的固定匯率制度（IMF1999）。

另外人民銀行控制匯率波動的政策較多：一是通過銀行結(jié)售匯、外匯指定銀行的頭寸上線管理以及資本帳戶的嚴(yán)格管理。二是通過向外匯指定銀行提供基準(zhǔn)匯率并要求其遵守浮動區(qū)間限制的方法，從操作層面上進(jìn)一步控制人民幣匯率過度浮動的可能性。三是中國人民銀行有義務(wù)對外匯市場進(jìn)行必要的干預(yù)，以便將人民幣匯率維持在期望的水平之上。比較而言，2005年7月起實(shí)行的“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”，匯率形成機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制更加靈活，在人民幣對美元升值卻對歐元和英鎊貶值的背景下，人民幣浮動彈性明顯增強(qiáng)，波動的區(qū)間加大，進(jìn)一步發(fā)揮了市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)作用，加快了匯率市場化的進(jìn)程，匯改結(jié)果較好地適應(yīng)了既定的目標(biāo)，績效更明顯。

篇3

論文摘要：自2005年7月21日實(shí)施人平易近幣匯率軌制更始以來，人平易近幣對美元一向呈單邊升值的趨向，截至今朝已升值10％。基于此，對國有商業(yè)銀行在人平易近幣升值過程中存在的國有商業(yè)銀行外匯成本面臨貶值，資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，人平易近幣匯率浮動頻率和區(qū)間加年夜，結(jié)售匯等中心營業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)加年夜等一些匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了切磋。

從2005年7月21日起，我國起頭了新一輪的人平易近幣匯率軌制更始，實(shí)施以市場供求為基本、參考一籃子貨泉進(jìn)行調(diào)節(jié)、有打點(diǎn)的浮動匯率軌制，形成更富彈性的人平易近幣匯率機(jī)制，人平易近幣對美元今日升值2％，即l美元兌8．1l元人平易近幣。截至2007年l1月2日，l美元對人平易近幣7．4624元，人平易近幣呈單邊升值的趨向(見下圖)。在人平易近幣匯率軌制更始中，若何應(yīng)對升值風(fēng)險(xiǎn)成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)主要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險(xiǎn)首要默示在以下幾個(gè)方面：

一、國有商業(yè)銀行外匯成本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

今朝，國有商業(yè)銀行的外匯成本金來歷首要分為三類：一是在境外股票市場，經(jīng)由過程公開刊行上市募集的外匯資金，好比建行、中行、工行在噴香港股票市場上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部門成本金，因?yàn)槿似揭捉鼛派禃?dǎo)致募集的外匯資金相對于人平易近幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外計(jì)謀投資者認(rèn)購的一部門股權(quán)形成的外匯成本金，因?yàn)閲猩虡I(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國外計(jì)謀投資者，國外計(jì)謀投資者參股時(shí)年夜部門股份都以美元計(jì)較的，如中國培植銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人平易近幣不竭升值的過程中，出格是對美元的升值幅度較年夜，這些外匯成本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國家經(jīng)由過程外匯儲蓄注資體例形成的外匯成本金。受到人平易近幣匯率波動的影響，銀行的外匯成本金折算成人平易近幣成本數(shù)額也會發(fā)生變換，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)貼于公文網(wǎng)

二、資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人平易近幣匯率軌制的更始將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和分歧幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。跟著我國對外經(jīng)濟(jì)的不竭成長，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不竭上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來歷并沒有顯著增添。據(jù)有關(guān)資料顯示，在曩昔兩年中，國內(nèi)銀行系統(tǒng)的外幣營業(yè)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供給相當(dāng)嚴(yán)重。在這種情形下，為了保證外匯信貸營業(yè)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人平易近幣資金采辦外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來歷問題，可是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人平易近幣欠債之間的幣種不匹配。當(dāng)人平易近幣呈現(xiàn)升值時(shí)，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失蹤。

三、結(jié)售匯等中心營業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槿似揭捉鼛艆R率浮動頻率和區(qū)問不竭加年夜，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問營業(yè)的匯率問題也逐漸閃現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機(jī)制，人平易近幣兌美元匯率天天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①今朝，國內(nèi)銀行人平易近幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人平易近銀行的中心價(jià)確定，同時(shí)對前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。若是呈現(xiàn)市場平盤價(jià)低于對客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失蹤。

四、人平易近幣匯改后，匯率波動幅度擴(kuò)年夜

人平易近幣匯率形成機(jī)制實(shí)施新的放置后，意味著匯率的波動幅度比曩昔擴(kuò)年夜，變換頻率加速，如上圖所示，人平易近幣在匯改之后，一向處于單邊上升通道。是以會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會增添銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制更始和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會經(jīng)由過程影響企業(yè)的財(cái)政狀況(出格是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會增添，直接從事國際商業(yè)的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧升沉，這也就影響到銀行盈利水平。

五、成立有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)

國有商業(yè)銀行曩昔持久在固定的匯率情形下經(jīng)營，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識普遍斗勁稀薄，有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)有待成立，外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)現(xiàn)狀不容樂不美觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)的軌制、手藝、人員、系統(tǒng)等尚未履歷過彈性匯率的磨練。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和軌范還有待進(jìn)一步完美，執(zhí)行力度有待增強(qiáng)。今朝，年夜部門國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)的政策和軌范離專業(yè)化的要求還有必然距離，良多出臺軌制和政策還只是勾留在紙上，但在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施不力，甚至根柢無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績通知布告中就暗示：“人平易近幣匯率形成機(jī)制的更始法子實(shí)施后，因?yàn)槿狈κ袌龌谋茈U(xiǎn)工具，規(guī)避人平易近幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所采納的法子有限，匯率風(fēng)險(xiǎn)將對本集團(tuán)盈利造成必然負(fù)面影響?！?/p>

篇4

內(nèi)容提要:企業(yè)社會責(zé)任問題的新發(fā)展，給國際法帶來了諸多挑戰(zhàn)性問題。找到應(yīng)對這些問題的方法，有助于解決企業(yè)社會責(zé)任問題，有助于改善國際市場的競爭環(huán)境，有助于企業(yè)為人類創(chuàng)造更高的生存標(biāo)準(zhǔn)和更好的生活環(huán)境。經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)為謀求生存和發(fā)展而帶來的種種社會問題，使企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動應(yīng)勢而行，企業(yè)社會責(zé)任守則也廣泛推行。但守則中存在的某些主觀性問題，不僅使其效力大打折扣，也使企業(yè)擔(dān)負(fù)社會責(zé)任的行為成為一種“時(shí)尚秀”，企業(yè)社會責(zé)任的國際認(rèn)證更令人生疑。

關(guān)鍵詞:企業(yè)社會責(zé)任國際標(biāo)準(zhǔn)化國際認(rèn)證國際法律問題

企業(yè)社會責(zé)任問題是企業(yè)歷史發(fā)展進(jìn)程的必然產(chǎn)物。從第一次世界大戰(zhàn)之后“企業(yè)社會責(zé)任”一詞的出現(xiàn)到20世紀(jì)60年代關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任問題的明晰辯論，從70年代人們對企業(yè)社會責(zé)任定義和范圍的界定到80年代的企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動，[1]從90年代企業(yè)社會責(zé)任的守則化到目前正在推進(jìn)的企業(yè)社會責(zé)任的國際標(biāo)準(zhǔn)化，這一過程，不僅體現(xiàn)了企業(yè)社會責(zé)任問題的演變，更表明了國際社會對企業(yè)社會責(zé)任問題的態(tài)度：由企業(yè)推動的經(jīng)濟(jì)增長固然重要，但人類的生存標(biāo)準(zhǔn)、生活環(huán)境及可持續(xù)發(fā)展等也決不可懈怠。

企業(yè)社會責(zé)任問題的新發(fā)展，呼喚相應(yīng)有效和實(shí)事求是的國際法律文件，以敦促企業(yè)遵行相應(yīng)的國際標(biāo)準(zhǔn)，尊重和維護(hù)相關(guān)主體的利益和權(quán)益，促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，推動國際社會的和諧進(jìn)步。但由于“企業(yè)公民”的身份以及各國家在歷史文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會政治制度以及法律價(jià)值取向等方面存在的差異，這不僅需要協(xié)調(diào)好國際政治、國際經(jīng)濟(jì)等方面的關(guān)系，更需要關(guān)注并解決好企業(yè)社會責(zé)任問題給國際法帶來的種種挑戰(zhàn)。

一、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的信任危機(jī)與企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動的成敗得失

（一）企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動面臨的信任危機(jī)

企業(yè)是社會微觀經(jīng)濟(jì)活動的“細(xì)胞”，也是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中最重要的“細(xì)胞”。關(guān)于企業(yè)的性質(zhì)和本質(zhì)，盡管在理論上存在著不同主張，[2]但都不能否認(rèn)，追求經(jīng)濟(jì)利益是企業(yè)嘗試建立并謀求發(fā)展的最根本動機(jī)。為此，企業(yè)需要從事相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動，并通過這些經(jīng)濟(jì)活動達(dá)到其運(yùn)營目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)功能。[3]然而，伴隨其經(jīng)濟(jì)活動的還有些“副產(chǎn)品”，勞工問題、環(huán)境問題、消費(fèi)者權(quán)益問題等表現(xiàn)得最為突出。

在日趨激烈的國際市場競爭中，企業(yè)追求達(dá)成其經(jīng)濟(jì)功能所帶來的種種問題，使其不僅面臨著自身經(jīng)濟(jì)活動的信任危機(jī)，[5]更面臨著自身經(jīng)濟(jì)活動的合法性危機(jī)，企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動應(yīng)勢而行，并在世界范圍內(nèi)擴(kuò)展、蔓延。

（二）企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動的成敗得失

企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動興起于20世紀(jì)80年代，在當(dāng)時(shí)情況下，其矛頭主要指向跨國企業(yè)經(jīng)營和擴(kuò)張所帶來的社會問題。它強(qiáng)調(diào)在市場體制下，跨國企業(yè)除了為股東追求利益外，也應(yīng)該考慮其他相關(guān)利益者的利益；并且要求，跨國企業(yè)在貿(mào)易自由化、資本流動自由化、謀求經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時(shí)，應(yīng)該擔(dān)負(fù)與此相關(guān)的勞工、環(huán)境、消費(fèi)者等社會問題的社會責(zé)任。

盡管存在著上述難題，但在企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動的作用下，企業(yè)社會責(zé)任問題在國際范圍內(nèi)大有普及之勢。這不僅表現(xiàn)在企業(yè)社會責(zé)任守則的制定和廣泛推行方面，更表現(xiàn)在國際貿(mào)易中企業(yè)社會責(zé)任的認(rèn)證問題上。在日益激烈的國際市場競爭中，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量固然重要，但企業(yè)社會責(zé)任守則的制定、執(zhí)行或認(rèn)證，似乎已成為企業(yè)有效參與國際市場競爭的必不可少的條件。

二、企業(yè)社會責(zé)任守則的效力與企業(yè)社會責(zé)任的國際認(rèn)證

（一）企業(yè)社會責(zé)任守則及其效力

企業(yè)社會責(zé)任守則是企業(yè)向公眾展示其擔(dān)負(fù)相應(yīng)社會責(zé)任的內(nèi)容要求和具體承諾，目前盡管林林總總，但其功能和作用一般都包括兩方面：其一，應(yīng)對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動面臨的信任危機(jī)；其二，明晰企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的道德底線。

（二）國際市場競爭中企業(yè)社會責(zé)任的認(rèn)證

由于企業(yè)社會責(zé)任問題與國際貿(mào)易或者說國際產(chǎn)品訂單掛上了鉤，企業(yè)社會責(zé)任的認(rèn)證正變得炙手可熱。但在認(rèn)證中，必須弄清楚以下問題：

第一，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的有限性。當(dāng)前所謂的企業(yè)社會責(zé)任，是普遍意義上的企業(yè)的社會責(zé)任，是在企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動推動下由跨國企業(yè)的社會責(zé)任發(fā)展、普及而來的。但無論如何演變，企業(yè)的社會責(zé)任應(yīng)該著重于“與企業(yè)利益相關(guān)”的問題，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)與企業(yè)運(yùn)營和轉(zhuǎn)貼于發(fā)展相關(guān)性的社會問題。任意擴(kuò)大企業(yè)應(yīng)該擔(dān)負(fù)的社會責(zé)任的范圍，會給企業(yè)自身的健康發(fā)展帶來不利影響；而任意縮小企業(yè)應(yīng)該擔(dān)負(fù)的社會責(zé)任，可能會使之流于形式，并對相關(guān)利益者的權(quán)利和利益造成本不該有的損害。

第二，企業(yè)社會責(zé)任“國際標(biāo)準(zhǔn)”的國際性。在國際市場競爭中，被推行適用的社會責(zé)任守則各種各樣，這些守則，都稱其為“企業(yè)社會責(zé)任的國際標(biāo)準(zhǔn)”。但是，由于企業(yè)特別是跨國企業(yè)所執(zhí)行的企業(yè)社會責(zé)任守則不一致，對于同時(shí)接受不同企業(yè)訂單的某一特定企業(yè)來說，該以哪個(gè)守則為準(zhǔn)？又該如何協(xié)調(diào)這些守則之間的關(guān)系？幾乎所有的企業(yè)社會責(zé)任守則都要求企業(yè)遵行相關(guān)國際條約所列的原則，但基于企業(yè)非國際（公）法主體的理論和事實(shí)，企業(yè)如何直接承擔(dān)相應(yīng)的國際義務(wù)？在上述問題還不能解決以前，這些守則或“標(biāo)準(zhǔn)”的“國際性”，顯然讓人質(zhì)疑。因此說，當(dāng)前所謂的企業(yè)社會責(zé)任的“國際標(biāo)準(zhǔn)”，應(yīng)該僅僅是民間意義上的“國際標(biāo)準(zhǔn)”，或者更確切地說，企業(yè)社會責(zé)任的“國際標(biāo)準(zhǔn)”僅僅是商業(yè)伙伴之間的社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)的要求問題。

三、企業(yè)社會責(zé)任的國際標(biāo)準(zhǔn)化與國際法面臨的挑戰(zhàn)性問題

當(dāng)今更加相互依賴的全球社會，不僅賦予了我們一種新的倫理觀念，而且也賦予了我們制定新的法律和政策的物質(zhì)基礎(chǔ)，[10]企業(yè)社會責(zé)任問題的國際標(biāo)準(zhǔn)化過程充滿希望。然而，我們在“享受樂觀”的同時(shí)，更要認(rèn)識到企業(yè)社會責(zé)任的國際標(biāo)準(zhǔn)化給國際法帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。主要涉及以下內(nèi)容：

（一）企業(yè)社會責(zé)任的國際標(biāo)準(zhǔn)是否具有國際法的法律性質(zhì)？

國際法是適用于國際社會的法律，是名符其實(shí)的法。[11]它所建立的不是一種以統(tǒng)治權(quán)為基礎(chǔ)的法律秩序，而是一種以國際社會的者“平等協(xié)作”為條件的法律體系，因此，國際法常常被認(rèn)為基本上是一種弱法（weaklaw）。這恰好從一個(gè)側(cè)面說明了國際法最本質(zhì)的屬性和特征。[12]

現(xiàn)有企業(yè)社會責(zé)任守則的內(nèi)容，均建立在國內(nèi)法和國際法相關(guān)規(guī)定和原則的基礎(chǔ)上，而且從形式上看，均是較為確定的規(guī)范或者規(guī)則。盡管其中存在諸多的主觀性，但為了應(yīng)對商業(yè)競爭壓力，為了迎合地方政府的要求，對于接受相應(yīng)守則的企業(yè)來說，該守則就應(yīng)該具有某種程度的法律性質(zhì)的拘束力。

（二）在企業(yè)社會責(zé)任的國際標(biāo)準(zhǔn)下，企業(yè)能否成為國際（公）法的主體？

法律主體關(guān)系到法律上的權(quán)利和義務(wù)問題。就當(dāng)前看來，國際法的主體一般指國家和政府間國際組織。國家是國際法的基本主體或者正常主體，能夠直接享有國際法賦予的權(quán)利，也能夠直接承擔(dān)國際法所要求的義務(wù)。政府間國際組織是國際法的派生主體，其在國際法上的權(quán)利和義務(wù)是由國家讓渡的。在現(xiàn)有的國際法理論中，企業(yè)還不被認(rèn)為是國際（公）法的主體（但它是國際經(jīng)濟(jì)法的主體，更是國內(nèi)法的主體），而企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)容，除了包含相關(guān)的國內(nèi)法律、法規(guī)外，主要地涉及國際人權(quán)法律文件、國際環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)等，但基于企業(yè)非國際法主體的理論和事實(shí)，為有效解決企業(yè)社會責(zé)任問題，企業(yè)能否直接承擔(dān)相應(yīng)的國際法律義務(wù)？

這里還需要特別指出的是與企業(yè)社會責(zé)任國際標(biāo)準(zhǔn)的效力相關(guān)的可訴性問題。毋庸置疑，企業(yè)為了管理和運(yùn)營需要，必然會設(shè)定一系列的在其管理之下的規(guī)章制度，并且存在著或多或少的尊重并實(shí)施這些規(guī)章制度的強(qiáng)制性方法。但如果企業(yè)由此違反了企業(yè)社會責(zé)任國際標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)規(guī)定或者要求，并因此侵害了勞工權(quán)益、環(huán)境利益或者消費(fèi)者權(quán)益，該國際標(biāo)準(zhǔn)能否作為對企業(yè)侵權(quán)行為提訟的法律依據(jù)？在訴訟中又如何協(xié)調(diào)國際法、國內(nèi)法以及企業(yè)社會責(zé)任國際標(biāo)準(zhǔn)之間的效力關(guān)系？諸如此類問題，都是需要認(rèn)真研究和對待的。

篇5

【關(guān)鍵詞】匯率制度固定匯率浮動匯率

近年來，國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲，從2002年下半年開始，日本財(cái)相鹽川正十郎在各種場合敦促中國對人民幣匯率重新估值。由于受中國出口產(chǎn)品沖擊，一些歐美國家也加入了要求人民幣升值的陣營。今年9月初，美國財(cái)長斯諾訪華并在泰國出席APEC財(cái)長會議，圍繞人民幣匯率的辯論達(dá)到了。

其實(shí)，人民幣匯率問題的實(shí)質(zhì)，并不是人民幣是否應(yīng)當(dāng)重估，即它的短期升降與否，而是人民幣匯率制度應(yīng)采取固定匯率還是浮動匯率。換言之，匯率水平只是最終的結(jié)果，形成匯率的機(jī)制才是問題的關(guān)鍵。斯諾認(rèn)為，靈活的浮動匯率制度是中國確保經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定的最佳選擇。那么，事實(shí)果真如此嗎？

一、兩種匯率制度利弊的比較

1.固定匯率制

固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)在于較為固定的匯率有利于投資者核算自己的成本和收益，形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，或者說，國外流入資金的風(fēng)險(xiǎn)貼水較低，從而有利于吸引外資。

固定匯率制的不利影響，一方面是不能靈活反映外匯供求關(guān)系，使匯率的市場性喪失或削弱；匯率市場性的喪失或削弱又使其不能反過來調(diào)節(jié)外匯的供求關(guān)系，自動調(diào)節(jié)功能大大降低，因而只能由政府調(diào)節(jié)。但政府確定匯率的弊端十分明顯：一是受到主觀影響，如果政府調(diào)控能力不強(qiáng)還會出現(xiàn)重大失誤；二是受到客觀因素的牽制，匯率的確定和變動涉及到各方面利益，政府不得不充分考慮；三是受不同政策目標(biāo)的牽制，匯率目標(biāo)可能和其他目標(biāo)相沖突，若匯率水平脫節(jié)到相當(dāng)嚴(yán)重的程度就可能引發(fā)金融危機(jī)。另一方面，“蒙代爾三角”理論認(rèn)為，資本自由流動、固定匯率和貨幣政策三者不可能兼顧，只能犧牲其中之一而保證實(shí)現(xiàn)另外二者。因?yàn)榧偃缭诠潭▍R率制度和資本自由流動下采取緊縮的貨幣政策，利率會上升，在匯率不變的情況下，利率的上升帶來對本國投資收益的增加，大量的外國資本會流入，造成本幣升值的壓力，為維持匯率的固定水平，政府要賣出本幣買入外幣進(jìn)行干預(yù)，這樣緊縮的貨幣又被擴(kuò)張了，貨幣政策無效。因此，在資本自由流動的前提下，堅(jiān)持固定匯率就要放棄貨幣政策的自主性、獨(dú)立性和有效性。

在我國乃至世界歷史上，固定匯率制都曾發(fā)揮過它的積極作用。二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系，其實(shí)質(zhì)就是一種固定匯率制度，對于戰(zhàn)后各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和建立穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系，發(fā)揮了不可磨滅的作用。從我國以前的情況來看，資本自由流動不存在，通過政府調(diào)整可使國際收支大體平衡，固定匯率制的利大于弊。亞洲國家高速發(fā)展的90年代，固定匯率制對于穩(wěn)定投資者預(yù)期也曾發(fā)揮了很大作用。但是如果經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，經(jīng)濟(jì)增長減慢，貿(mào)易赤字上升，投機(jī)資本沖擊的情況出現(xiàn)，此時(shí)固定匯率制的不利影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它的有利方面。

2.浮動匯率制

浮動匯率制能夠克服固定匯率制的不足，一方面，它能夠靈活的反映外匯供求關(guān)系，使匯率更具有市場性，從而反過來自動調(diào)節(jié)外匯供求；另一方面，浮動匯率不存在“蒙代爾三角”的困擾，能夠使貨幣政策更具有自主性、獨(dú)立性和有效性。

但是，浮動匯率制不利于投資者形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，從而不利于外資的引進(jìn)；同時(shí)，浮動的匯率容易導(dǎo)致價(jià)格的波動，給抑制通貨膨脹造成困難。

二、匯率制度選擇的條件

固定匯率制度和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣是國際金融領(lǐng)域長期爭論不休的問題。其實(shí)，匯率制度的選擇是由一系列客觀條件所決定的，不同的匯率制度適合于不同的國家，這取決于其經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外部環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力和國際競爭力等。從總體上看，一國采取什么樣的匯率制度必須考慮以下因素：

1.國家的大小和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱

這里的國家大小是指以GDP衡量的國家大小。大國、強(qiáng)國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，防范和抗拒金融風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，匯率波動在一般情況下不強(qiáng)，適宜實(shí)行浮動匯率制。例如美國，是最典型的實(shí)行浮動匯率制的國家，但是由于技術(shù)革命的影響，勞動生產(chǎn)率提高的速度快，經(jīng)濟(jì)基本面好，國際競爭力強(qiáng)，因此浮動匯率并未帶來不利影響，相反，美國是全球外資引進(jìn)最多的國家。這類國家通常對貨幣政策的依賴性較大。

小國、弱國經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，宏觀調(diào)控能力弱，受外部影響大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，國際競爭力不強(qiáng)，匯率波動性大，若實(shí)行浮動匯率，則其負(fù)面影響將超過有利影響，造成投資預(yù)期差、通貨膨脹無法控制的局面。由于這類國家外部均衡實(shí)現(xiàn)難度更大，因此更需發(fā)揮匯率政策的調(diào)節(jié)作用，所以更適宜實(shí)行干預(yù)程度較大的匯率制度，如固定匯率制或者有管理的浮動匯率制。

2.經(jīng)濟(jì)基本面的健康情況，外匯儲備充分與否，國際競爭力的強(qiáng)弱

經(jīng)濟(jì)基本面健康，外匯儲備充分，國際競爭力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的國家更宜實(shí)行浮動匯率制。相反，經(jīng)濟(jì)基本面不好，或外匯儲備不充分，或國際競爭力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，幾者不能同時(shí)滿足，則宜實(shí)行固定匯率制或有管理的浮動匯率制。以我國為例，我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面比較好，有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力；外匯儲備比較多；但是國際競爭力較弱，特別是金融體系不夠健全，金融監(jiān)督機(jī)制不完善，因此更宜實(shí)行政府干預(yù)程度較高的匯率制度。

3.資本的流動性

在資本自由流動的條件下，固定的匯率易受到投機(jī)資本的沖擊，并可能引發(fā)金融危機(jī)。在資本流動受到管制的條件下，固定的匯率不會發(fā)生大的危險(xiǎn)，并且，由于資本流動受到管制，固定匯率與貨幣政策的有效性之間便不再矛盾，例如我國就是如此。

4.通貨膨脹水平

通脹率高，匯率水平對物價(jià)總水平影響較大的國家適宜實(shí)行固定匯率制，等以后通脹情況有所好轉(zhuǎn)時(shí)，可調(diào)整匯制，以避免固定匯率的負(fù)面影響。相反，通脹率不高的國家可以實(shí)行浮動匯率制。

以上這些條件都不能單獨(dú)決定采取何種匯率制度，而應(yīng)看一定時(shí)期的條件組合。沒有任何一種匯率制度是固定不變的，匯制的選擇要根據(jù)條件的變化而定。

三、中國目前不具備實(shí)施浮動匯率制的條件

1.金融體系不健全，金融監(jiān)管能力差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的沉重包袱，資本市場不完善，中小金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小、競爭能力弱，政府應(yīng)對突發(fā)事件的機(jī)制不完備，市場不規(guī)范，監(jiān)管體制不健全等問題都尚未得到有效解決，一旦匯率完全放開，國際游資的沖擊有可能導(dǎo)致金融體系的全面崩潰，引發(fā)金融危機(jī)，亞洲金融危機(jī)的歷史將可能重演。

2.從自由化的次序看，從一個(gè)完全管制型的經(jīng)濟(jì)向完全自由化的經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)，其合理的過渡路徑應(yīng)該是：在國內(nèi)金融市場實(shí)行自由化之后，才能實(shí)行浮動匯率制（李楊、殷劍鋒，2000）。因?yàn)橹挥性诮鹑谑袌鍪怯行У那依视墒袌龉┣鬀Q定的情況下，無抵補(bǔ)的利率平價(jià)的假設(shè)才可能成立。這時(shí)匯市才可能具有有效性，能實(shí)現(xiàn)匯率的均衡。一國經(jīng)濟(jì)才能在經(jīng)歷真實(shí)、金融沖擊時(shí)具有較高的穩(wěn)定性。利率是匯率變動的平衡器、緩沖器，其變動方向和匯率是相反的，因此可以減小利率浮動造成的沖擊。目前雖然人民銀行已明確表示要在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場化，在制定利率政策時(shí)也更多地考慮市場因素，但畢竟還受許多關(guān)鍵問題制約，短期難以實(shí)現(xiàn)。至于有效的金融市場，也因人們投資理念的培育、熟練專業(yè)人才的培養(yǎng)、金融法規(guī)的健全、金融產(chǎn)品的豐富等都需要在進(jìn)一步開放中完善，難以一步到位。所以與工業(yè)化國家相比，我國的匯率更易于波動。這時(shí)實(shí)行自由浮動匯率，就等于是本末倒置。印尼就是一個(gè)實(shí)例。

3.資本市場對外開放和資本自由流動是實(shí)行浮動匯率的前提條件，否則，實(shí)行浮動匯率制的必要性不大，且可行性也有置疑。雖然加入WTO以來，我國已經(jīng)采取了多項(xiàng)措施加速資本市場的對外開放和放松外匯管制，但是距離完全意義上的開放和資本自由流動還有相當(dāng)長的一段時(shí)間。而且，在金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力還未得到加強(qiáng)的條件下，資本市場完全開放和資本完全自由流動都必須謹(jǐn)慎為之。

4.無論是在影響匯率波動的預(yù)期方面，還是在匯率的調(diào)節(jié)機(jī)制方面，我國當(dāng)前都存在誘發(fā)匯率不穩(wěn)定的因素。一是我國還處于轉(zhuǎn)軌階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成，各項(xiàng)市場制度尚未完全建立，未來的經(jīng)濟(jì)狀況具有極大的不確定性。尤其是中國的銀行業(yè)積累了大量不良資產(chǎn)，同時(shí)又沒有存款保險(xiǎn)制度，很多人對中國的金融業(yè)沒有足夠的信心，因此對匯率波動的預(yù)期始終未能消除。二是由于我國金融市場和商品市場的價(jià)格調(diào)整具有嚴(yán)重的不均衡性。我國商品市場分割程度較高、信息流動不充分，商品的異質(zhì)性導(dǎo)致商品流動速度較慢，商品價(jià)格調(diào)整具有粘性。相反，我國金融市場的生成和發(fā)育較為規(guī)范，資本的單一性和同質(zhì)性使資本能夠低成本地快速流動，市場價(jià)格調(diào)整具有彈性，更易于形成一個(gè)統(tǒng)一的市場。商品、金融市場價(jià)格調(diào)整的差異性造成金融市場的均衡實(shí)現(xiàn)快于商品市場，根據(jù)多恩布什的“匯率超調(diào)理論”，這會加劇我國匯率的過度波動。

總之，我國目前乃至一定時(shí)期內(nèi)不宜采取完全浮動匯率制，央行難以在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)完全放棄對外匯市場的干預(yù)。這樣從邏輯上講，中國匯率制度的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)考慮介于固定制與浮動制之間的有管理的浮動制。

四、匯率制度的長期選擇

雖然目前我國還不具備實(shí)行浮動匯率制的條件，但是從長期來看，政府干預(yù)程度較高的匯率制度（固定匯率或有管理的浮動匯率）將不利于實(shí)現(xiàn)國家內(nèi)外部均衡的目標(biāo)。

1.政府干預(yù)程度較高的匯率制度將影響我國貨幣政策的有效性。在政府干預(yù)程度較高的匯率制度下，貨幣政策實(shí)際上有著維持幣值穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，對內(nèi)維持物價(jià)的穩(wěn)定，對外維持匯率的穩(wěn)定。我國內(nèi)外均衡的目標(biāo)常常發(fā)生沖突，央行的貨幣政策也就常常顧此失彼。為維系固定平價(jià)，央行有義務(wù)按市場要求被動地買入和賣出外匯，這使貨幣當(dāng)局控制貨幣供應(yīng)量的主動性大為削弱了，同時(shí)外匯儲備也被動地受國際收支狀況的影響。具體到我國實(shí)際，由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的連年順差，1994年到2001年底，我國的外匯儲備由1994年的516億美元上升至2001年的2174億美元（數(shù)據(jù)來源，中經(jīng)網(wǎng)），增長了3倍，外匯儲備總額僅次于日本，躍居世界第二位。在強(qiáng)制結(jié)匯制下，央行相當(dāng)于在購買外匯的同時(shí)，被迫投入大量的基礎(chǔ)貨幣投放量。加之我國目前缺少一個(gè)具有深度和廣度的便于進(jìn)行公開市場操作的國債市場，無法通過在公開市場上的反向操作，來實(shí)現(xiàn)沖銷的目的，即賣出國債，買入人民幣，以此來抵消大量收購?fù)鈪R而多投放的人民幣，穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量，所以給貨幣調(diào)控帶來很大影響。

而且，外匯占款作為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，本身也存在很大限制：（1）央行的行為受制與外匯的供求狀況，不能自主決定基礎(chǔ)貨幣投放和回籠規(guī)模。（2）通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣具有結(jié)構(gòu)偏差，在地區(qū)上流向外匯供求順差地區(qū)，在行業(yè)上主要流向出口部門，央行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了改變，這給貨幣政策帶來了操作上的困難。

2.在政府干預(yù)程度較高的匯率制度下，我國財(cái)政政策較為有限。為了面對世界市場日益嚴(yán)峻和國內(nèi)市場內(nèi)需不足的局面，同時(shí)也為了彌補(bǔ)貨幣政策效應(yīng)的不足，我國連續(xù)多年采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策。外貿(mào)中大范圍地提高了出口退稅率，以增強(qiáng)出口商品競爭力，對內(nèi)擴(kuò)大政府投資支出，以啟動內(nèi)需。然而，目前財(cái)政政策的可延續(xù)性令人懷疑：（1）在開放經(jīng)濟(jì)條件下，固定匯率制下的國內(nèi)財(cái)政政策對外國經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。隨著我國開放程度的加大，國內(nèi)的大規(guī)模公共工程建設(shè)，將有越來越多的外資公司的參與，大批的原材料和設(shè)備需要從國外進(jìn)口，因此，很大的一部分財(cái)政支出轉(zhuǎn)化為了進(jìn)口需求，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)逐漸減弱。（2）在我國，國債主要是由社會公眾和企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)購買的，大舉借債，其結(jié)果直接減少企業(yè)投資和私人消費(fèi)。隨著國有資本的大量進(jìn)入，中國民間資本的生存空間進(jìn)一步受到擠壓。有數(shù)據(jù)表明，2001年，民間投資再次減速，集體和個(gè)人投資分別增長8.1%和12.7%，仍低于國有及其他類型投資增長。民間富余的資本沒有得到充分的挖掘，統(tǒng)計(jì)表明中國民間儲蓄已逾7萬多億，卻大部分沒有進(jìn)入投資領(lǐng)域。即使民間投資相對活躍的浙江，目前仍有3500億元民間資金閑置。（3）目前，我國已出現(xiàn)了財(cái)政赤字，再大規(guī)模舉債，將導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)越來越大。經(jīng)過連續(xù)數(shù)年的增發(fā)國債，我國國債余額占GDP的比重由1998年的10%上升到2002年的18.3%，已逼近國際公認(rèn)的20%的警戒線。正是基于已上，中國當(dāng)前的積極財(cái)政政策將在今后逐步淡出。

3.政府干預(yù)程度較高的匯率制度無法使用匯率政策來實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。在運(yùn)用政策搭配以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的方案中，斯旺提出以財(cái)政貨幣支出政策的搭配來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)，運(yùn)用匯率政策來實(shí)現(xiàn)外部均衡。然而在固定匯率制下，貨幣政策無法從對匯率政策的依附中解脫出來，并與財(cái)政政策搭配實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。而就我國目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際來說，要保證一個(gè)可持續(xù)的，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，必須以現(xiàn)階段有效需求的擴(kuò)大為基礎(chǔ)，而這正需要貨幣與財(cái)政政策的有效搭配，在實(shí)行擴(kuò)張性政策，刺激需求的同時(shí)，盡可能地減小對私人投資的擠出效應(yīng)。正如在第1點(diǎn)和第2點(diǎn)所述的那樣，現(xiàn)行匯率制度的安排，使得貨幣政策的有效性大打折扣，而財(cái)政政策今后將逐步淡出，內(nèi)部目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)在今后形勢嚴(yán)峻。

由此可見，從長期來看，政府干預(yù)程度較高的匯率制度將不利于我國內(nèi)外部均衡的實(shí)現(xiàn)，當(dāng)我國實(shí)行浮動匯率制的條件具備之后，匯率制度將必然變?yōu)楦訁R率制，當(dāng)然這將是一個(gè)漫長的、漸進(jìn)的過程。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇6

【關(guān)鍵詞】匯率制度 資本項(xiàng)目

一、引言

從2005年7月21日開始，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣的有關(guān)浮動匯率制度。在此之前，我國一直實(shí)行的是釘住美元的匯率制度，堅(jiān)持人民幣不貶值。但是，一方面，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及金融全球化進(jìn)程的加快，日本、美國等發(fā)達(dá)國家對中國這種保守的匯率制度提出了質(zhì)疑。除此之外，國內(nèi)高速增長的經(jīng)濟(jì)以及不斷優(yōu)化的投資環(huán)境，吸引了大量的外資進(jìn)入中國，也造成了人民幣的升值壓力。另一方面，盯住美元的匯率制度是對外匯市場上人民幣供求的一種扭曲，也不能有效地反映與調(diào)控經(jīng)濟(jì)。所以，我國應(yīng)積極推進(jìn)匯率制度的改革。

二、匯率制度的選擇理論

（一）傳統(tǒng)匯率制度選擇理論

1.蒙代爾―弗萊明模型

羅伯特?蒙代爾和J.馬庫斯?弗萊明在20世紀(jì)60年代提出了開放經(jīng)濟(jì)條件下的蒙代爾―弗萊明模型（Mundell-Fleming Model），簡稱M-F模型。該模型認(rèn)為，沒有資本流動的時(shí)候，貨幣政策是有效的；在資本流動有限的情況下，政策效應(yīng)也基本上是有效的。而在資本完全自由流動下，固定匯率下的貨幣政策是無能為力的，浮動匯率下卻相當(dāng)有效。這個(gè)模型還提出“不可能三角”，即資本自由流動、貨幣政策獨(dú)立和固定匯率是不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。

2.最優(yōu)貨幣區(qū)理論

最優(yōu)貨幣區(qū)是一種經(jīng)濟(jì)地理的概念。在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，支付方式可能是單一的共同貨幣，也可能是幾種可無限兌換的貨幣。蒙代爾提出，最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)可以用生產(chǎn)要素的高度流動性來衡量，和本國貿(mào)易高度相關(guān)的行業(yè)確定為一個(gè)區(qū)域，采用固定匯率，其他相關(guān)性不大的區(qū)域采用浮動匯率。

（二）匯率制度選擇理論的新變化

國際金融一體化的加快，使得金融創(chuàng)新層出不窮，國際資本市場上的資本流動活躍，發(fā)展中國家也加入了全球性的金融活動，并扮演著越來越重要的作用。國際學(xué)術(shù)界也對匯率制度的選擇理論進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，發(fā)展出幾個(gè)有代表性的理論。

1.原罪論

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的原罪是指一國貨幣不能在國際市場上進(jìn)行借貸，甚至不能在本國用本幣進(jìn)行長期借貸。這就使企業(yè)面臨要么借美元導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配要么把短期借款用作長期的用途導(dǎo)致期限錯(cuò)配這樣一個(gè)兩難的選擇。原罪的存在使得政府和企業(yè)都不愿看到匯率波動，時(shí)間越久，匯率就越難以波動。

2.害怕浮動論

1999-2000年期間，馬里蘭大學(xué)的Guillermo A.Calvo教授和Carmen M.Reinhart教授提出了害怕浮動論。該理論提出一些國家雖然實(shí)行浮動匯率制，但是卻基于一種恐懼，而把本國匯率維持在對某一貨幣的變動范圍內(nèi)。這種恐懼多發(fā)生在一些發(fā)展中國家。這些國家金融市場發(fā)展滯后，金融產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上存在一定的問題。本幣的升值會降低本國的競爭力。

3.中間匯率制度論

中間匯率制度論主要有釘住單一貨幣與釘住貨幣籃子兩種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)來源于麥金農(nóng)提出的“東亞美元本位論”。因?yàn)闁|亞各國經(jīng)濟(jì)增長大部分都是依賴貿(mào)易或直接投資，這種制度相比浮動匯率制度來說更加適合東亞各國的發(fā)展。第二種觀點(diǎn)是威廉姆森提出的。這種釘住貨幣籃子的制度對穩(wěn)定雙邊匯率非常有效，可以消除大國間匯率波動對各國競爭力的影響，進(jìn)而穩(wěn)定貿(mào)易價(jià)格。

4.中間匯率制度消失論

Eichengreen提出的中間匯率制度消失論又稱為兩極論或是角色論。這種觀點(diǎn)提出，嚴(yán)格的固定匯率制度與浮動匯率制度之間的所有制度都是不存在的，任何一個(gè)國家都只能在固定匯率制度和浮動匯率制度這兩者之間做出選擇。它是以三元悖論為基礎(chǔ)的，因?yàn)殚_放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策獨(dú)立、資本自由流動和固定匯率不能同時(shí)存在，只能實(shí)現(xiàn)兩者。易綱與湯弦作為國內(nèi)這方面的專家，曾經(jīng)提出了一個(gè)關(guān)于“匯率制度角點(diǎn)解”的模型，他們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)一體化之下，當(dāng)世界各國趨向于資本完全流動之時(shí)，匯率制度角點(diǎn)將是唯一的穩(wěn)定解。

三、現(xiàn)行人民幣匯率制度的選擇

（一）我國匯率制度改革以來取得的成效

1.人民幣匯率已經(jīng)趨近于均衡匯率

從2003年開始，國內(nèi)外對人民幣升值的討論就一直持續(xù)著，最初是日本希望人民幣升值，提出人民幣升值論，美國緊接著也希望人民幣升值、美元貶值這樣的方式達(dá)到其削弱巨額貿(mào)易赤字的目的。我國國際收支的雙順差以及來自于美日等國的壓力，使得人民幣匯率在匯改之后一直是對美元單邊升值的。至今人民幣已經(jīng)累計(jì)升值超過30%，說明人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相對均衡的區(qū)間。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生改變

近年來，我國的國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目保持雙順差狀態(tài)。人民幣匯率升值給我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整打下了基礎(chǔ)，調(diào)節(jié)了國際收支順差。在外匯儲備方面，我國外匯儲備的變化與人民幣的匯率政策是緊密相關(guān)的，導(dǎo)致外匯儲備不斷增長的一個(gè)重要政策因素就是匯率制度。匯率的升值對減少外需依賴是有利的，人民幣匯率制度的改革也有助于對外匯儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（二）人民幣匯率存在的問題

1.人民幣匯率形成機(jī)制缺乏靈活性

人民幣匯改實(shí)施之后，匯率形成的市場化程度有所提高，但是，靈活性不夠。我國實(shí)行的參考一籃子貨幣的匯率制度本質(zhì)上是參考美元的匯率制度，美元所占比例偏高，其他貨幣只是起到一定程度的輔助作用。中國的國際貿(mào)易結(jié)算主要采用美元，美元是重要的國際貨幣，這樣看來美元比例過大也無可厚非。但是這種匯率制度并不適合中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展，以美元為主要貨幣的外匯儲備很容易受到美元貶值的影響而縮水。另外，國際收支一直持續(xù)順差，也使人民幣處于不斷升值的壓力之下。

2.央行過度干預(yù)降低了貨幣政策的獨(dú)立性

在外匯市場失衡的情境之下，央行一般選擇被動的去參與買賣，但是外匯儲備以及國際收支面臨的嚴(yán)峻問題已經(jīng)使得我國的基礎(chǔ)貨幣投放量達(dá)到很高的水平，這就增加了央行貨幣政策工具的操作成本。目前，我國實(shí)行全面的利率市場化的條件還不成熟，還只能使用貨幣供應(yīng)量來作為貨幣政策的操作目標(biāo)。另外，外匯儲備來源于國際收支，它的增減已經(jīng)成為影響基礎(chǔ)貨幣投放和收縮的重要渠道，也因此給貨幣政策的制定增加了一定的難度。

四、人民幣匯率制度的未來走向以及相關(guān)政策建議

（一）人民幣匯率制度的未來走向

金融危機(jī)在全球爆發(fā)之后，我國為了防止經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步惡化，暫時(shí)將匯率制度定為非正式的釘住美元的制度。這只是一個(gè)短期的危機(jī)選擇，幫助中國度過了金融危機(jī)。但是，隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，這種匯率制度勢必會影響中國對外貿(mào)易的發(fā)展。釘住美元的匯率制度是一項(xiàng)特殊的政策，遲早有一個(gè)退出的問題，浮動匯率制度才是我國最終的匯率制度選擇。作為一個(gè)動態(tài)問題，不同的階段有著不同的匯率制度的選擇。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國的金融會高度自由化與市場化，更加靈活的匯率制度才能適合發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家的選擇。

浮動匯率制度有利于我國對外貿(mào)易的發(fā)展和我國外匯市場以及均衡匯率的形成。當(dāng)然，浮動匯率制度需要健全的金融市場和高度發(fā)展的經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，所以在我國目前的發(fā)展條件下，不能盲目推進(jìn)匯率制度改革，應(yīng)該漸進(jìn)地改革，全面考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)因素，朝更加市場化以及靈活化的方向改革。

（二）人民幣匯率制度改革政策建議

1.加強(qiáng)外匯市場的建設(shè)與發(fā)展

我國央行應(yīng)該逐漸從參與者轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督者，讓符合條件的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場，這樣競爭機(jī)制才能真正起作用，市場才能反映真實(shí)的外匯供求狀況，為人民幣均衡匯率的形成打下基礎(chǔ)。

可以適當(dāng)引入做市商制度，完善人民幣匯率形成機(jī)制的配套措施，活躍外匯市場的交易，提高人民幣匯率形成的市場化程度。

2.有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換

三元悖論表明：本國貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。也就是說在資本賬戶開放的前提下實(shí)行固定匯率制度難以保持一國貨幣政策的獨(dú)立性。對于我國來說，可行的路徑是在資本賬目開放之前實(shí)行更富有彈性的匯率制度。我國會按照謹(jǐn)慎性原則，動態(tài)均衡原則，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)

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[3]田文靜.我國現(xiàn)行匯率制度選擇理論研究與實(shí)踐分析[C].碩士畢業(yè)論文，2010.3.

篇7

論文摘要：自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以 市場 供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有 管理 的浮動匯率制度。隨著我國人民幣的不斷升值,當(dāng)前匯率制度對議價(jià)能力低、利潤低、技術(shù)水平比較落后的中小企業(yè)來說，帶來了很大影響。文章從當(dāng)前匯率制度對中小企業(yè)的影響入手，分析原因，尋找解決對策。

一、近期匯率的變動

匯率制度，是一國貨幣管理當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率方式的變動等相關(guān)問題所做的規(guī)定和安排。各國由于 政治 制度以及 經(jīng)濟(jì) 環(huán)境 不同，會面臨不同的匯率安排和選擇。比如盯住其他貨幣、爬行浮動、有管理的浮動、完全自由浮動等。

回顧過去的2007 年，人民幣匯率在全球矚目之中整體上呈現(xiàn)單邊升值狀態(tài)，中間價(jià)先后70多次改寫匯改以來新高紀(jì)錄。2007 年伊始，市場比較一致的預(yù)期是年內(nèi)人民幣對美元匯率升值5%左右。2008年，匯率已經(jīng)連續(xù)突破了“7”的門檻。由此可見我國人民幣匯率呈現(xiàn)升值速度加快、波動幅度變寬的特點(diǎn)。

二、中小企業(yè)的特點(diǎn)

目前，我國90%以上的出口企業(yè)為中小企業(yè)，中小企業(yè)利潤低，一般在10%左右，有些甚至低于5%，這些企業(yè)手頭外匯資金短缺，內(nèi)部人才缺乏，在匯率避險(xiǎn)中被一些 經(jīng)濟(jì)學(xué) 家稱為“弱勢群體”。

受不斷加大的 國際貿(mào)易 摩擦和人民幣匯率改革影響，中國出口企業(yè)的大規(guī)模洗牌已難以避免。以紡織類企業(yè)為例，對于大公司來說，如果本身的利潤率較高，可能導(dǎo)致的利潤率下降幅度會小一些，同時(shí)如果公司產(chǎn)品在國際市場有一定的占有率，則提價(jià)的話語權(quán)會高一些，這樣帶來的負(fù)面影響會略小。

但如果人民幣升值3%的話，紡織行業(yè)出口可能會下降30%。在這當(dāng)中，中小企業(yè)由于實(shí)力所限，產(chǎn)品的研發(fā)力量薄弱，產(chǎn)品無論在品種上還是質(zhì)量上都不易實(shí)現(xiàn)升級換代，在轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、提高國際競爭力方面的困難更大，因此很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價(jià)競爭的中小企業(yè)將難逃倒閉的厄運(yùn)。

因此，有效防范匯率波動風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理中是一個(gè)十分重要的課題。

三、中小企業(yè)應(yīng)對當(dāng)前匯率變動的解決之路

（一）中小企業(yè)要從思想上重視匯率風(fēng)險(xiǎn)

在中國政府長期的匯率保護(hù)體制下，中小企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識比較薄弱，同時(shí)很多中小企業(yè)認(rèn)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的 成本 比較高，而一直都不重視匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?，F(xiàn)在中小企業(yè)首先要從思想上認(rèn)識到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，在進(jìn)出易中，考慮到付匯和售匯在近期和遠(yuǎn)期所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式。

（二）中小企業(yè)應(yīng)選擇一些 金融 工具對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。

1．合理使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在一定程度上能夠幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國人民 銀行 規(guī)定各銀行均可經(jīng)營1年期匯率保值產(chǎn)品，并且該產(chǎn)品可進(jìn)行多次展期，同時(shí)要求商業(yè)銀行開發(fā)1年期以上的遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品。隨著我國 金融創(chuàng)新 的不斷開展，應(yīng)對匯率波動的金融產(chǎn)品將會越來越多。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯的主要目的是“鎖住”匯率，鎖住 財(cái)務(wù) 成本 ，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于短期的遠(yuǎn)期交易風(fēng)險(xiǎn)較小，可控性比較大，所以中小企業(yè)可以選擇期限較短的遠(yuǎn)期交易來做嘗試。

掉期交易是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)或企業(yè)與 銀行 在某一日即期賣出貨幣甲、買入貨幣乙的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期甲貨幣，買入遠(yuǎn)期乙貨幣，進(jìn)行一前一后兩次方向不同，數(shù)額相同的外幣買賣交易。遠(yuǎn)期交易在人民幣走勢不明確的是后可以很好的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，比較適合進(jìn)口與出口同時(shí)產(chǎn)生的企業(yè)，對單一做出口或者進(jìn)口的公司來說風(fēng)險(xiǎn)比較大。

2．通過信用 管理 規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口業(yè)務(wù)結(jié)算的方法多種多樣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，在安全和及時(shí)的原則下，選擇合適的結(jié)算方式，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在出口收匯方面，應(yīng)努力爭取客戶先支付一定比例的訂金，當(dāng)預(yù)期人民幣升值的時(shí)候，盡量回避遠(yuǎn)期付款方式，多用即期信用證，爭取早日收匯。當(dāng)預(yù)期人民幣貶值時(shí)，則可以多使用遠(yuǎn)期付款方式，例如多用遠(yuǎn)期/延期付款信用證、D/P遠(yuǎn)期或D/A結(jié)算方式。除此之外，企業(yè)可以在出口成交后，積極采取票據(jù)押匯、貼現(xiàn)和保理等方式出售單據(jù)，加速收回出口外匯，防范匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。

對于進(jìn)口付匯方面，應(yīng)采取與出口相反的方法。適當(dāng)增加外匯負(fù)債，將人民幣貸款置換為外匯貸款，抵消外匯資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)行外匯 投資 ，增值保值。面對浮動的匯率，企業(yè)可以通過銀行的企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，投資國外的政府債券、基金、外匯等 金融 產(chǎn)品?？梢宰灾鬟x擇恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ撸缤鈪R買賣、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值盈利。很多企業(yè)由于收入和支出的幣種、期間以及金額不匹配，其間隱藏的匯率風(fēng)險(xiǎn)會直接增加企業(yè)的支付成本。因此，企業(yè)可以謹(jǐn)慎運(yùn)用自己擁有的外匯資金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上盡可能提高資金的回報(bào)率。

3．中小企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身的實(shí)力來積極面對匯率變動等風(fēng)險(xiǎn)。目前中小企業(yè)出口產(chǎn)品設(shè)計(jì)的行業(yè)主要是技術(shù)含量比較低的一些傳統(tǒng)的制造業(yè)和手 工業(yè) ，利用我國廉價(jià)的勞動力和低成本來贏得 市場 ，其利潤空間非常大，在國際市場依靠不段擴(kuò)張產(chǎn)品的銷售市場來增加銷售數(shù)量提高自身的利潤，企業(yè)不僅面對很大的匯率波動，而且還會引起 國際貿(mào)易 摩擦。因此，中小企業(yè)最根本的解決途徑就是調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過技術(shù)創(chuàng)新增加產(chǎn)品的附加值，減少產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的凈利潤。同時(shí)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的情況和國際市場的情況，走產(chǎn)品差異化和品牌化的道路，這才是企業(yè)長期應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的根本。

此外，中小企業(yè)應(yīng)該抓住人民幣升值的機(jī)會，到海外投資辦廠。為了回避人民幣升值帶來的沖擊，已經(jīng)有越來越多的國內(nèi)中小企業(yè)將技術(shù)含量低的純加工性質(zhì)的生產(chǎn)程序轉(zhuǎn)移到周邊不發(fā)達(dá)的國家。同時(shí)中小企業(yè)可以采用企業(yè)“聯(lián)姻”的辦法解決資金不足的問題，通過企業(yè)間的協(xié)作分工，充分發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)的集群優(yōu)勢，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！白叱鋈ァ辈粌H能很好的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且可以增加中小企業(yè)的競爭能力和擴(kuò)大市場份額，較少貿(mào)易摩擦，使中小企業(yè)的經(jīng)營得到保障。

參考文獻(xiàn)

篇8

一、第一代貨幣危機(jī)理論

第一代貨幣危機(jī)模型的代表人物是鮑爾·克魯格曼(PaulKrugman)，羅伯特·弗勒德(RobertP.Flood)和彼得·M.加伯(PeterM.Garber)。Krugman在其1979年發(fā)表的AmodelofBalance-of-PaymentsCrises一文中所構(gòu)造的模型是關(guān)于貨幣危機(jī)的最早的理論模型，貝Flood和Garber則在1984年發(fā)表CollapsingExchange-RateRegimes，SomeLinearExamples一文，對Krugman提出的模型加以擴(kuò)展與簡化。這兩篇文獻(xiàn)是第一代貨幣危機(jī)理論的代表作品。

第一代貨幣危機(jī)理論假定政府為解決赤字問題會不顧外匯儲備無限制地發(fā)行紙幣，央行為維持固定匯率制會無限制拋出外匯直至消耗殆盡。該理論的基礎(chǔ)在于當(dāng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡與外部均衡發(fā)生沖突時(shí)，政府為維持內(nèi)部均衡而采取的特定政策必然會導(dǎo)致外部均衡喪失，這一喪失的累積將持續(xù)消耗政府外匯，在臨界點(diǎn)時(shí)，投機(jī)者的沖擊將導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

該理論認(rèn)為一國的經(jīng)濟(jì)基本面(economicfundamentals)決定了貨幣對外價(jià)值穩(wěn)定與否，決定了貨幣危機(jī)是否會爆發(fā)、何時(shí)爆發(fā)。當(dāng)一國的外匯儲備不足以支撐其固定匯率長期穩(wěn)定時(shí)，該國儲備是可耗盡的，政府在內(nèi)部均衡與外部均衡發(fā)生沖突時(shí)，政府為維持內(nèi)部均衡而干預(yù)外匯市場的必然結(jié)果是外匯影子匯率與目標(biāo)匯率發(fā)生持續(xù)的偏差，而這為外匯投機(jī)者提供了牟取暴利的機(jī)會。第一代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為一國內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾，即一國固定匯率制面臨的問題源于為彌補(bǔ)政府不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字而過度擴(kuò)張的國內(nèi)信貸。公共部門的赤字持續(xù)“貨幣化”，利息平價(jià)條件會誘使資本流出，導(dǎo)致本國外匯儲備不斷減少。在儲備減少到某一個(gè)臨界點(diǎn)，投資者出于規(guī)避資本損失(或是獲得資本收益)的考慮，會向該國貨幣發(fā)起投機(jī)沖擊。由于一國的外匯儲備是可耗盡的，政府所剩余的外匯儲備在極短的一段時(shí)間內(nèi)將被投機(jī)者全部購入，政府被迫放棄固定匯率制，貨幣危機(jī)就此爆發(fā)。事實(shí)上，由于投機(jī)者的沖擊，政府被迫放棄固定匯率制的時(shí)間將早于政府主動放棄的時(shí)間，因此，社會成本會更大。字串6

第一代貨幣危機(jī)理論表明，投機(jī)沖擊和匯率崩潰是微觀投資者在經(jīng)濟(jì)基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結(jié)果，并非所謂的非道德行為，因而這類模型也被稱為理性沖擊模型(rationattackmodel)。

從該理論的模型分析中可以得出一些政策主張。例如，通過監(jiān)測一國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況可以對貨幣危機(jī)進(jìn)行預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，避免貨幣危機(jī)的爆發(fā)或減輕其沖擊強(qiáng)度。避免貨幣危機(jī)的有效方法是實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢?cái)政、貨幣政策，保持經(jīng)濟(jì)基本面健康運(yùn)行，從而維持民眾對固定匯率制的信心。否則，投機(jī)活動將迫使政府放棄固定匯率制，調(diào)整政策，市場借此起到“懲罰”先前錯(cuò)誤決策的作用。從這個(gè)角度看，資本管制將扭曲市場信號，應(yīng)該予以放棄。

二、第二代貨幣危機(jī)理論

第二代貨幣危機(jī)理論的主流代表人物是MauriceObstfeld、GerardoEsquivel和Felipelarrain。

第一代貨幣危機(jī)的缺陷在于其理論假定與實(shí)際偏離太大，對政府在內(nèi)、外均衡的取舍與政策制定問題論述上存在著很大的不足。而且經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定可能并不是維持匯率穩(wěn)定的充分條件，單純依靠基本經(jīng)濟(jì)變量來預(yù)測與解釋危機(jī)，顯得單薄。80年代中后期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始從經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)持續(xù)惡化這一角度解釋危機(jī)，并探討貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性，這就是第二代貨幣危機(jī)理論。這一論有兩個(gè)重要的假定：

1.在該捻論中，政府是主動的行為主體，最大化其目標(biāo)函數(shù)，匯率制度的放棄是央行在“維持”和“放棄”之間權(quán)衡之后作出的選擇，不一定是儲備耗盡之后的結(jié)果。政府出于一定的原因需要保衛(wèi)固定匯率制，也會因某種原因棄守固定匯率制。當(dāng)公眾預(yù)期或懷疑政府將棄守固定匯率制時(shí)，保衛(wèi)固定匯率制的成本將會大大增加。

2.引入博弈。在動態(tài)博奔過程中，央行和市場投資者的收益函數(shù)相互包合，雙方均根據(jù)對方的行為或有關(guān)對方的信息不斷修正自己的行為選擇，而自身的這種修正又將影響對方的行為，因此經(jīng)濟(jì)字串4

可能存在一個(gè)循環(huán)過程，出現(xiàn)“多重均衡”。其特點(diǎn)在于自我實(shí)現(xiàn)(self-fulfilling)的危機(jī)存在的可能性，即一國經(jīng)濟(jì)基本面可能比較好，但是其中某些經(jīng)濟(jì)變量并不是很理想，由于種種原因，公眾發(fā)生觀點(diǎn)、理念、信心上的偏差，公眾信心不足通過市場機(jī)制擴(kuò)散，導(dǎo)致市場共振，危機(jī)自動實(shí)現(xiàn)。所以，這類理論模型也被稱為“自我實(shí)現(xiàn)式”危機(jī)模型。這個(gè)典型代表是Obstfeld。在其ModelsofCurrrencyCriseswithSelf-FulfillingFeatures一文中設(shè)計(jì)了一個(gè)博弈模型，以簡潔明了的形式展示了動態(tài)博奔下自我實(shí)現(xiàn)危機(jī)模型的特點(diǎn)，并表現(xiàn)出其“多重均衡”性質(zhì)。

以0bstfeld為首的一些學(xué)者在模型中仍然注重經(jīng)濟(jì)基本面，在其理論論述中勾勒出基本經(jīng)濟(jì)變量的中間地帶。他們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入該地帶時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面決定了危機(jī)爆發(fā)的可能性，此時(shí)，危機(jī)完全不可能發(fā)生或必然發(fā)生；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于這一中間地帶時(shí)，主導(dǎo)因素就變成投資者的主觀預(yù)期，危機(jī)是否爆發(fā)就不是經(jīng)濟(jì)基本面的變化所能解釋的。該理論認(rèn)為問題主要仍然在于內(nèi)外均衡的矛盾，政府維持固定匯率制是有可能的，但是成本可能會很高，政府的愿望與公眾的預(yù)期偏離越大，維持固定匯率制的成本越高。因此，當(dāng)公眾產(chǎn)生不利于政府的預(yù)期時(shí)，投機(jī)者的行為將導(dǎo)致公眾喪失信心從而使政府對固定匯率制的保衛(wèi)失敗，危機(jī)將提前到來。該理論認(rèn)為，從這一角度而言，投機(jī)者的行為是不公正的，特別是對東道國的公眾來說，是不公正的、不道德的。字串8

篇9

近年來，隨著我國外匯儲備大幅增加和中國產(chǎn)品在國際市場競爭力增強(qiáng)。西方把目光聚焦在人民幣匯率問題上，對人民幣匯率安排提出了多項(xiàng)法律上的指控。2010年秋，美國眾議院更是以348比79的投票結(jié)果，通過了《公平貿(mào)易貨幣改革法》(curreney reform for fair trade aet)，這項(xiàng)針對人民幣的法案付諸正式的立法程序，標(biāo)志著對人民幣匯率的指控達(dá)到了一個(gè)新。

對人民幣匯率國際法問題的研究，關(guān)系著人民幣匯率安排的合法性和正當(dāng)性的根基，也是我國應(yīng)對西方指控和行動的強(qiáng)大法律武器，因此，具有極高的學(xué)術(shù)價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。韓龍教授從本世紀(jì)初之始即開始對這一問題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究，歷經(jīng)數(shù)載，堅(jiān)持不懈，實(shí)為我國這一領(lǐng)域研究的開辟者和開拓者。在研究中，他主持了國家和教育部有關(guān)這一問題的課題，發(fā)表了數(shù)十篇高質(zhì)量的學(xué)術(shù)論文，并在豐碩研究成果的基礎(chǔ)上撰寫了《人民幣匯率的國際法問題》一書，近期已由法律出版社出版，實(shí)乃有關(guān)人民幣匯率國際法問題研究的甘霖之作。

縱觀全書，其充滿了開拓和創(chuàng)新，尤其具有如下特點(diǎn)：

第一，以西方對人民幣匯率指責(zé)所突顯的國際法問題為導(dǎo)引建構(gòu)研究體系，研究具有強(qiáng)烈的針對性和應(yīng)用價(jià)值。在此方面，作者取得了重要的研究建樹。例如，作者經(jīng)過深入考察，首次將西方對人民幣匯率的指控歸納為國際貨幣法的指控和國際貿(mào)易法的指控，將其擬采取的行動渠道概括為單邊渠道和多邊渠道等。同時(shí)，作者鮮明地指出了這些指控和行動折射出的國際法問題和國際法研究的主要任務(wù)包括：國家貨幣主權(quán)及其限制問題，imf與wto在人民幣匯率問題上的管轄歸屬和衡量依據(jù)，依據(jù)imf協(xié)定對人民幣匯率的研究，依據(jù)wto相關(guān)協(xié)定對人民幣匯率的研究，西方對人民幣匯率徑直采取國內(nèi)法解決辦法的合法性問題，我國的法律對策等。

第二，作者對人民幣匯率所涉及國際法律制度及其新發(fā)展的研究具有開拓的性質(zhì)，且作者將這些制度及其新發(fā)展應(yīng)用于人民幣匯率國際法問題的研究之中，做出了一系列嶄新的科學(xué)論斷。例如，作者對imf與wto在人民幣匯率問題上的管轄關(guān)系首創(chuàng)性地提出了匯率問題基本上是imf專屬的管轄領(lǐng)域，雖然在特定情況下如多種貨幣措施涉嫌匯率補(bǔ)貼時(shí)，wto具有管轄權(quán)的研究結(jié)論。又如，作者在我國首次深度地對牙買加體系的匯率制度進(jìn)行系統(tǒng)考察和廓清，提出牙買加體系的匯率制度是有義務(wù)和監(jiān)督的自由匯率制，并對2007年imf執(zhí)行董事會《新決議》對匯率監(jiān)督的發(fā)展進(jìn)行了開辟性的挖掘。不止于此，作者還將牙買加體系運(yùn)用到對人民幣匯率安排的合法性和正當(dāng)性的研究中，做出了根據(jù)牙買加體系無法或難以認(rèn)定人民幣匯率安排違背相關(guān)的國

轉(zhuǎn)貼于

際義務(wù)的論斷，同時(shí)還指出西方以我國外匯儲備激增為由指責(zé)人民幣匯率違背國際義務(wù)是缺乏牢靠標(biāo)準(zhǔn)及法律依據(jù)的。再如，對于當(dāng)下熱議的匯率補(bǔ)貼以及匯率傾銷問題，作者在我國首次對人民幣匯率是否構(gòu)成匯率補(bǔ)貼或造成匯率傾銷，依據(jù)wto規(guī)則進(jìn)行了明辨，并對西方試圖單邊地通過國內(nèi)法的辦法解決人民幣匯率的行動進(jìn)行了有針對性的研究。

第三，作者通過對西方對人民幣匯率指控所突顯的國際法問題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究，評判了西方對人民幣匯率指控的是非曲直，為我國主動、可控和漸進(jìn)地實(shí)行人民幣匯率形成機(jī)制改革和維護(hù)我國在在人民幣匯率問題上的合法權(quán)益提供了強(qiáng)有力的智力支持和對策建議。作者認(rèn)為我國應(yīng)當(dāng)力阻imf作出人民幣匯率構(gòu)成匯率操縱或匯率嚴(yán)重偏差的結(jié)論，力避wto作出人民幣匯率補(bǔ)貼和匯率傾銷的裁定。力挫美國通過國內(nèi)法的辦法解決人民幣匯率問題的企圖，應(yīng)發(fā)揮有關(guān)匯率的國際法制度的重要作用，為我國主動、可控和漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣匯率改革和公平地維護(hù)我國的合法權(quán)益提供保障。這些都具有重要的決策支持價(jià)值。

篇10

摘要：盯住匯率制度安排下名義匯率的貶值會引致國內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力。人民幣名義有效匯率的波動通過改變我國貿(mào)易條件直接對我國進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。人民幣名義有效匯率的升值會刺激資本流入增加、加大國內(nèi)貨幣政策的操作難度，進(jìn)口價(jià)格對我國物價(jià)的影響不斷提高。

論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，有效匯率，經(jīng)濟(jì)增長，影響路徑

2005年7月以后，我國人民幣匯率機(jī)制從盯住美元的間接浮動匯率體制轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒆∫粩堊迂泿诺挠泄芾砀訁R率機(jī)制，經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯交易管制取消，資本項(xiàng)目下的資本流動管制也逐步放寬，人民幣名義有效匯率的波動通過改變我國貿(mào)易條件直接對我國進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。人民幣名義有效匯率的波動還通過影響資本流入、改變國內(nèi)貨幣政策的操作等途徑直接或間接影響到我國經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)口產(chǎn)品占國內(nèi)需求比重的提升，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格對我國物價(jià)的影響不斷提高。

一、盯住匯率制度安排下匯率波動對經(jīng)濟(jì)影響的理論分析

自1972年布雷頓森林體系固定匯率制度崩潰以來，各國的匯率制度呈多樣化發(fā)展趨勢，概括起來可分為浮動匯率和盯住匯率兩大類。由于眾多國家特別是美國、日本等重要經(jīng)濟(jì)大國實(shí)行獨(dú)立浮動匯率，盯住匯率制度－－無論是盯住單一貨幣，還是盯住一攬子貨幣，抑或根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整匯率，其名義匯率是相對穩(wěn)定的匯率安排，但從全球角度看盯住匯率制度實(shí)際上是一種間接的浮動匯率安排：只要被盯住貨幣匯率發(fā)生波動，實(shí)行盯住匯率國家的名義匯率即使不變，但相對其他國家貨幣的匯率也隨之改變。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩在資本完全自由流動和購買力平價(jià)的假定前提下，對盯住匯率安排下匯率貶值或貨幣價(jià)值低估的影響進(jìn)行過深入的理論分析（杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩，1997）。他們的分析結(jié)論是，幣值低估會導(dǎo)致盯住匯率安排下本國貨幣供給增加和價(jià)格水平上升，最終結(jié)果是中央銀行儲備增加、私人部門變得貧窮，貨幣貶值類似于征稅。具體傳導(dǎo)過程是：

在初始均衡狀態(tài)下，M＝EP*Q／V（I），且W／P＝M／P＋B／P＋B／P，P＝EP，I＝I。這里M為貨幣供給，E為實(shí)際匯率，P為被盯住貨幣國家價(jià)格，Q為本國實(shí)際產(chǎn)出，V（I）為貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)，I為本國利率，I為被盯住貨幣國家利率，W為國內(nèi)私人部門金融財(cái)富，B為國內(nèi)私人部門持有的國內(nèi)生息資產(chǎn)，B為國內(nèi)私人部門持有的外國生息資產(chǎn)。

在P、Q、V（I）不變的條件下，貨幣貶值或?qū)嶋H匯率E提高會立即引致M增加，出現(xiàn)超額貨幣需求。私人部門為滿足貨幣需求，只有出售外國生息資產(chǎn)B；而中央銀行為維護(hù)新的匯率穩(wěn)定，必須購買私人部門拋售的外國生息資產(chǎn)、增加貨幣供給；貨幣供給的增加又會導(dǎo)致本國價(jià)格的上漲。這一過程直到“貨幣供給按與貨幣貶值及由此導(dǎo)致的本國價(jià)格上升相同的比例增加時(shí)”，才會結(jié)束。此時(shí)私人部門的超額貨幣需求得到滿足，但結(jié)果是中央銀行儲備增加、私人部門財(cái)富縮水，貨幣貶值類似于征稅。

杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩的理論是在嚴(yán)格假定前提條件下的簡單理論抽象，與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在很大差距，其結(jié)論自然與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果存在很大偏差：（1）理論模型的前提是資本完全自由流動和購買力平價(jià)。事實(shí)上，多數(shù)國家或地區(qū)對資本流動均進(jìn)行一定程度的管制，各國貨幣購買力存在很大差別。（2）理論模型隱含的前提是市場迅速“出清”。事實(shí)上，即使資本能夠完全自由流動，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中市場“出清”也需要一定的過程。

我們將匯率波動對產(chǎn)出影響、資本管制和央行調(diào)控能力等因素納入模型考慮后，修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型改變?yōu)椋篩＝PQ＝C＋I(xiàn)V＋EX－IM，M＝EPQ／V（I），EX＝EXQEXP，IM＝IMQIMP，且W／P＝M／P＋B／P＋B／P＝Y(jié)／P－G／P，P＝EP，I＝I。其中Y、C、IV、EX、EXQ、EXP、IM、IMQ、IMP、G分別為名義產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、出口價(jià)值、出口數(shù)量、出口價(jià)格、進(jìn)口價(jià)值、進(jìn)口數(shù)量、進(jìn)口價(jià)格和政府資產(chǎn)。

在修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型框架下，盯住匯率制度安排下名義匯率波動對經(jīng)濟(jì)增長的影響會發(fā)生重大改變，名義匯率的貶值最終會引致國內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力：（1）名義匯率的貶值首先將改變貿(mào)易條件，即降低出口價(jià)格、提高進(jìn)口價(jià)格，刺激出口數(shù)量增加、減少進(jìn)口數(shù)量，只要出口數(shù)量的增加超過出口價(jià)格的降幅、進(jìn)口數(shù)量的降幅超過進(jìn)口價(jià)格的升幅，本國產(chǎn)出將擴(kuò)大。（2）貿(mào)易狀況的改善將擴(kuò)大貿(mào)易順差，在資本管制情景下，中央銀行為維護(hù)名義匯率穩(wěn)定，必須購買貿(mào)易順差增加引致的外匯供給，導(dǎo)致本國貨幣供給增加，形成超額貨幣供給。

二、人民幣匯率波動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響路徑分析

2005年7月份以前我國實(shí)行盯住美元、外匯和資本流動嚴(yán)格管制的匯率制度，2005年7月份以后我國實(shí)行盯住一攬子貨幣的有管理的浮動匯率體制，經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制取消、資本項(xiàng)目管制逐步放松。在人民幣盯住一攬子貨幣匯率制度安排下，人民幣名義有效匯率的波動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響，基本符合修正后杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩理論模型的分析框架，修正后模型的結(jié)論與我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)踐更為一致。根據(jù)修正后的理論模型框架，人民幣有效匯率的波動同樣通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目兩個(gè)渠道對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生直接影響。