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摘要：競爭激烈的市場經(jīng)濟中,掌握好經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的作用規(guī)律，對企業(yè)的經(jīng)濟效益有著極為重要的作用。本文從企業(yè)收益及其影響進(jìn)行分析，再具體分析經(jīng)營與財務(wù)兩杠桿對企業(yè)收益的影響，最后提出有效利用經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿提高企業(yè)收益的幾點措施。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿企業(yè)收益

1．引言

新時期的經(jīng)濟社會時代，競爭的加劇，社會各行各業(yè)的分工越來越細(xì)，各行業(yè)的協(xié)作也越來越密切，企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)是企業(yè)的任何一個企業(yè)都不可能單純依靠其股權(quán)資金或債務(wù)資金來滿足其對資金的需求，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)的一條必由之路。但也應(yīng)該看到,負(fù)債是一把雙刃劍，既可能給企業(yè)帶來額外的收益，也可能給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

2．企業(yè)收益及其影響因素

從宏觀經(jīng)濟的角度看，企業(yè)收益應(yīng)是企業(yè)的凈產(chǎn)值，即企業(yè)一定時期內(nèi)所獲收入扣除物化勞動消耗價值后的余額。從宏觀上看，企業(yè)凈產(chǎn)值是“可能消費的最大金額”。立足于微觀經(jīng)濟角度，企業(yè)收益應(yīng)是企業(yè)一定時期內(nèi)所創(chuàng)造的純收入，即企業(yè)一定時期所獲收入扣除其為實現(xiàn)收入所消耗的物化勞動價值和必要勞動價值后的余額。具體來說企業(yè)收益的影響因素有以下幾個方面：

2.1商品市場形勢分析

一般預(yù)測商品的供應(yīng)狀況，可根據(jù)企業(yè)的短期計劃及其現(xiàn)有的生產(chǎn)計劃、生產(chǎn)能力和銷售能力，征求有關(guān)管理人員的意見后進(jìn)行。這種預(yù)測比較簡單，在分析商品市場形勢時也通常處于次要位置，只有當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力無法滿足預(yù)期的需求時，企業(yè)的生產(chǎn)能力和生產(chǎn)計劃才作為主要因素給予考慮。

2.2金融市場形勢的分析

對金融市場形勢的分析，主要包括預(yù)測隨著貨幣供應(yīng)量的變化而引起的特定物價指數(shù)的變化以及銀行存款利息率的變化等內(nèi)容。分析這些變化，既可以根據(jù)通貨膨脹的情況來調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本；也可以從投資成本、收益的角度來分析企業(yè)收益折現(xiàn)的情況，并且通過這兩者的變化，分析企業(yè)整體價值的變化情況。

2.3國家經(jīng)濟技術(shù)政策對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響程度的分析

國家在各個不同歷史時期，會根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的需要和國內(nèi)外具體的經(jīng)濟環(huán)境，采取不同的宏觀經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，頒布——系列經(jīng)濟法規(guī)，推動一系列經(jīng)濟體制改革，并不斷地加以完善。因此，在對企業(yè)收益進(jìn)行評估時，應(yīng)充分考慮企業(yè)外部的這些非經(jīng)濟因素。

此外，對企業(yè)內(nèi)部的非經(jīng)濟因素，如企業(yè)職工素質(zhì)、市場營銷策略等，也應(yīng)在企業(yè)收益評估時予以考慮。

3．經(jīng)營杠桿對企業(yè)收益的影響

3.1反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的度量，企業(yè)可以通過控制經(jīng)營杠桿系數(shù)來控制企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。在有經(jīng)營杠桿作用的情況下，當(dāng)業(yè)務(wù)量增加時，利潤將以經(jīng)營杠桿系數(shù)的倍數(shù)成倍增長；當(dāng)業(yè)務(wù)量減少時，利潤將以經(jīng)營杠桿系數(shù)的倍數(shù)成倍減少。由此可見，經(jīng)營杠桿作用是一把“雙刃劍”，正確利用可為企業(yè)帶來杠桿利益，反之，則會帶來杠桿損失。

3.2評估項目投資方案

企業(yè)在進(jìn)行項目投資時，可能會有不同的方案選擇。假設(shè)方案B固定成本總額大，保本點高，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，同時經(jīng)營風(fēng)險也大，但是銷售收入超過一定銷售水平后利潤也較大；方案A固定成本小，因此保本點也低，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，但是盈利潛力也小。這時，對投資方案的選擇不僅取決于投資者的風(fēng)險喜好，還有必要對方案A和方案B的銷售收入進(jìn)行概率分析，預(yù)計收入高于或低于兩個方案的交叉點，進(jìn)行科學(xué)投資。

3.3評估企業(yè)外購的可行性

如果企業(yè)要通過對外購買獲得中間產(chǎn)品，就可以通過測算經(jīng)營杠桿系數(shù)是否發(fā)生改變，評估這種成本轉(zhuǎn)換是否會對企業(yè)有價值。企業(yè)通常用總成本是否降低來衡量這種外購決策的可行性，但是總成本降低是否與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險降低是一致的，還有待于進(jìn)一步探討；總成本是一個現(xiàn)時問題，而經(jīng)營杠桿系數(shù)重在描述企業(yè)未來的經(jīng)營風(fēng)險狀況。企業(yè)管理者在做出決策時，除了應(yīng)當(dāng)考慮眼前經(jīng)濟利益的增加，還應(yīng)當(dāng)考慮對未來風(fēng)險的承受能力。

4．財務(wù)杠桿對企業(yè)收益的影響

財務(wù)杠桿具體是指企業(yè)在籌資中適當(dāng)舉債,調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以給企業(yè)帶來額外收益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,不論利潤多少,債務(wù)利息是不變的。于是利潤增大時,每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少,從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。財務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用,是以企業(yè)的投資利潤與負(fù)債利息率的對比關(guān)系為基礎(chǔ)的。

4.1.投資利潤率大于負(fù)債利息率

此時企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤)除債務(wù)利息之外還有一部分剩余,這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。

4.2.投資利潤率小于負(fù)債利息率

企業(yè)所適應(yīng)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息,對不足以支付的部分企業(yè)便需動用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。由此可見,當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大,從而所支付的利息也很大時,其所有者會得到更大的額外收益,若出現(xiàn)投資利潤率小于負(fù)債利息率時,其所有者會承擔(dān)更大的額外損失。通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財務(wù)杠桿的作用。

5．有效利用經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿提高企業(yè)收益

5.1根據(jù)實際情況平衡企業(yè)的經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿

企業(yè)的財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿并不是越高越好，當(dāng)然也不是越低越好而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的實際經(jīng)營情況來分析確。當(dāng)企業(yè)債務(wù)資金較多時，面臨相對沉重的到期還本付息義務(wù)，財務(wù)杠桿系數(shù)會較大。此時，如果企業(yè)同時采用較高的經(jīng)營杠桿系數(shù)，利潤波動幅度較大，會造成企業(yè)不能按時還本付息的可能。因此，財務(wù)杠桿系數(shù)較高時，應(yīng)保持較低的經(jīng)營杠桿系數(shù)。反之，當(dāng)企業(yè)債務(wù)資金較少，償債壓力較小，財務(wù)杠桿系數(shù)較低時，可以采用較高的經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮經(jīng)營杠桿對企業(yè)息稅前利潤的放大作用，提高企業(yè)的盈利水平。

例如，企業(yè)在高速發(fā)展的時期，其稅息前的利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款利息率，而且增長率也非常高，此時可以通過大蛋舉債的方式擴大再生產(chǎn)，提高企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)大大提高投資者的權(quán)益資金利潤率。反之在利潤率急劇下滑的情況下應(yīng)該減少，對外舉債盡量降低財務(wù)杠桿系數(shù)降低權(quán)益資本利潤率的下降速度，經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低與企業(yè)所處的行業(yè)有關(guān)。

5.2合理控制風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于利用財務(wù)杠桿,而使企業(yè)可能喪失償債能力,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險,或是股東權(quán)益發(fā)生較大波動的風(fēng)險。通常,財務(wù)風(fēng)險只發(fā)生在負(fù)債企業(yè)。企業(yè)如果一味追求財務(wù)杠桿利益,便會加大負(fù)債籌資,從而使公司的財務(wù)風(fēng)險加大,債權(quán)人因此無法按期得到利息的風(fēng)險加大,債權(quán)人將以此要求公司增加風(fēng)險溢酬,這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增加,同時企業(yè)投資者也因企業(yè)投資風(fēng)險加大而要求更高的報酬率,作為對可能產(chǎn)生的風(fēng)險的一種補償,使企業(yè)發(fā)行股票和借款籌資的籌資成本大大提高。所以企業(yè)應(yīng)合理控制風(fēng)險,將負(fù)債比率保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點,而不能無限地擴展。

5.3有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

息稅前利潤率、負(fù)債利息率、資本結(jié)構(gòu)在影響財務(wù)杠桿的利益的同時,也在影響財務(wù)風(fēng)險。有效的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險是資本運營的核心內(nèi)容。規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的主要辦法是降低負(fù)債比率,控制債務(wù)資金的數(shù)額?；乇茱L(fēng)險的前提是正確的預(yù)計風(fēng)險,預(yù)計風(fēng)險是建立在未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的,如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳,息稅前利潤率低于負(fù)債的利息率,那么就應(yīng)該減少負(fù)債,降低負(fù)債比率。

5.4企業(yè)必須對經(jīng)營杠桿系數(shù)做出符合自身情況的正確選擇

不同行業(yè)，處于生命周期不同階段的企業(yè)，最適度經(jīng)營杠桿范圍存在一定的差異。企業(yè)應(yīng)結(jié)合所處市場環(huán)境，自身經(jīng)營狀況和風(fēng)險承受能力確定合理的、符合自身情況的經(jīng)營杠桿適度水平，作為控制、評價的標(biāo)準(zhǔn)，以達(dá)到有效利用經(jīng)營杠桿的目的。

參考文獻(xiàn)：