導(dǎo)語：航天企業(yè)盈利能力分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

盈利效率比較

近5年來4家公司凈利潤(rùn)的變動(dòng)情況，從中可以看出2011年超碼科技凈利潤(rùn)率達(dá)14.39%，是凈利潤(rùn)率最高的一家，并且自2009年以來一直保持領(lǐng)先地位；襄陽化學(xué)凈利潤(rùn)率自2009年開始快速攀升，2011年達(dá)到11.59%，比2009年提高7.3個(gè)百分點(diǎn)，位居第二；中天火箭凈利潤(rùn)率保持在10%以上，2011年為10.53%，位居第三；航天材料近3年的凈利潤(rùn)率保持在6%左右，2011年為5.87%，比超碼科技的凈利潤(rùn)率低8.5個(gè)百分點(diǎn)，位居最后。4家公司凈利潤(rùn)率的差異，一方面源自于行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的差異。例如，從能夠直接體現(xiàn)公司產(chǎn)品獲利能力的毛利率指標(biāo)看，2011年超碼科技與航天材料的差異達(dá)8.8個(gè)百分點(diǎn)，與凈利潤(rùn)率的差異幅度保持了一致，如圖2所示。這主要是因?yàn)槌a科技的主導(dǎo)產(chǎn)品——?dú)浠癄t用炭/炭熱場(chǎng)材料，在可靠性、穩(wěn)定性和節(jié)能降耗等指標(biāo)上大幅度領(lǐng)先于國(guó)外同類產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過70%，具有一定的市場(chǎng)壟斷性優(yōu)勢(shì)。而航天材料使用航天防腐技術(shù)研制出的雙金屬?gòu)?fù)合防腐管道產(chǎn)品主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)石油行業(yè)，但主要是用于替代傳統(tǒng)石油運(yùn)輸管道，屬于競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè)，同時(shí)鋼材、銅材等主要外購(gòu)原材料的價(jià)格持續(xù)攀升影響到復(fù)合管產(chǎn)品的毛利率。另一方面，凈利潤(rùn)率的差異也源自于管控能力的不同，各公司對(duì)于營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等控制的差異程度也是造成盈利能力差異的重要因素。例如，2011年中天火箭與航天材料的毛利率非常接近，但兩者凈利潤(rùn)率的差距卻達(dá)4.7個(gè)百分點(diǎn)，這主要是航天材料的管理費(fèi)用占收入比率、財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入比率分別比中天火箭高出3.8個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)所致，而中天火箭的期間費(fèi)用占收入比率在4家公司中最低，為13.55%。此外，綜合圖3~5的情況來看，超碼科技、襄陽化學(xué)、航天材料3家公司的期間費(fèi)用占收入比率均在17%左右，這也使3家公司間凈利潤(rùn)率差異與毛利率差異的幅度大致保持了一致。

財(cái)富創(chuàng)造能力比較

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)之一，也是最具綜合性和代表性的指標(biāo)，并且不受行業(yè)的限制、適用范圍強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率越高反映了管理層運(yùn)用股東投入資本帶來的收益越高，資本的運(yùn)營(yíng)效率越高，體現(xiàn)了管理層創(chuàng)造財(cái)富的能力。圖6列出了4家公司的凈資產(chǎn)收益率情況，其中2011年襄陽化學(xué)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)32.61%，成為最高的一家，高出第二位中天火箭11.7個(gè)百分點(diǎn)，而凈利潤(rùn)率和毛利率位居第一的超碼科技，2011年的凈資產(chǎn)收益率只排到第三，比襄陽化學(xué)和中天火箭分別低20和8.4個(gè)百分點(diǎn)。為了進(jìn)一步分析影響凈資產(chǎn)收益率差異的原因，按照杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行因素分解，即凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。由于凈利潤(rùn)率之前已經(jīng)分析過，下面著重分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，在銷售利潤(rùn)率為正的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的盈利越多、為股東創(chuàng)造的價(jià)值越高。圖7列出了4家公司近年來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)情況，從中可以看出，2011年中天火箭和襄陽化學(xué)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較接近，分別達(dá)0.94和0.91；而航天材料和超碼科技的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2011年分別為0.71和0.65。航天材料資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的原因在于存貨量大且增長(zhǎng)快速，其存貨金額從2007年的3千多萬元快速增長(zhǎng)到2011年的8千多萬元，2011年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比率達(dá)22.3%，比其它公司高出5~6個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，航天材料2011年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也僅為4.35，遠(yuǎn)低于中天火箭的7.87。超碼科技總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的原因主要在于其固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率最高，為23.79%，而固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率最低僅為2.73。權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值，權(quán)益乘數(shù)越高，反映了企業(yè)使用了更多的外部資產(chǎn)（債務(wù)資本）來進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，也就提高了企業(yè)自有資產(chǎn)（權(quán)益）的盈利能力；但是權(quán)益乘數(shù)越高，企業(yè)的負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。圖8列出了4家公司近年來權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)情況，從中可以看出，襄陽化學(xué)始終保持了較高的權(quán)益乘數(shù)，2011年達(dá)3.08；航天材料和中天火箭2011年的權(quán)益乘數(shù)比較接近，分別為2.08和2.11，超碼科技最低為1.35。襄陽化學(xué)由于2008年9月~2009年7月自籌資金近2千萬元建設(shè)百萬套汽車安全氣囊生產(chǎn)線，導(dǎo)致公司權(quán)益乘數(shù)在2009年達(dá)到最高峰4.39，此后實(shí)現(xiàn)了持續(xù)下降，但權(quán)益乘數(shù)持續(xù)遠(yuǎn)高于其它3家公司，也體現(xiàn)出管理層利用財(cái)務(wù)杠桿加快發(fā)展的決心和對(duì)債權(quán)融資的偏好，當(dāng)然也與公司的債務(wù)成本較低密切相關(guān)。而超碼科技的權(quán)益乘數(shù)長(zhǎng)期在4家公司位居最低，更多地體現(xiàn)出管理層比較謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)政策。為了定量地分析各因素對(duì)4家公司凈資產(chǎn)收益率的影響，筆者引入航天動(dòng)力技術(shù)研究院2011年和2007年有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為分析基準(zhǔn)值（2011年各項(xiàng)基準(zhǔn)值與2007年相比均有改善），運(yùn)用差額分析法分別計(jì)算了凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)變動(dòng)的影響，計(jì)算結(jié)果分別見表2和表3。2011年的定量分析結(jié)果表明，襄陽化學(xué)的高凈資產(chǎn)收益率得益于公司較高的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，中天火箭較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有助于凈資產(chǎn)收益率的提升；超碼科技雖然擁有凈利潤(rùn)率優(yōu)勢(shì)，但是較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和相對(duì)保守的財(cái)務(wù)杠桿使其凈資產(chǎn)盈利能力沒有得到最大化的體現(xiàn)；航天材料的凈利潤(rùn)率偏低和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率落后是導(dǎo)致其凈資產(chǎn)收益率落后的主因。與2007年的定量分析結(jié)果相比，襄陽化學(xué)凈資產(chǎn)收益率提升源自三大影響因素的全面改善；超碼科技凈資產(chǎn)收益率提升源自凈利潤(rùn)率的大幅提升，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的反向變動(dòng)卻部分抵消了這一影響；航天材料凈資產(chǎn)收益率的改善主要源自凈利潤(rùn)率的改善；中天火箭凈資產(chǎn)收益率提升主要源自資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅提升。

結(jié)論分析

通過對(duì)凈利潤(rùn)規(guī)模、凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率的分析，對(duì)于各公司如何進(jìn)一步改善管理、提升盈利能力，筆者的判斷與建議如下：超碼科技作為毛利率水平和凈利潤(rùn)率最高的公司，相信通過加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)杠桿使用比例，其現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)將可以得到充分發(fā)揮，盈利能力將可以得到較快的提升。航天材料公司應(yīng)從加強(qiáng)基礎(chǔ)管理著手，嚴(yán)格控制管理費(fèi)用、降低材料采購(gòu)成本，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和提高毛利潤(rùn)率；同時(shí)，科學(xué)合理控制庫存水平、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也是當(dāng)務(wù)之急。襄陽化學(xué)作為盈利能力提升最快的公司，由于財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用比例很高，進(jìn)一步提升盈利能力的難度較大，未來改進(jìn)方向應(yīng)在合理控制負(fù)債水平基礎(chǔ)上，加強(qiáng)內(nèi)部管控、嚴(yán)格控制管理費(fèi)用開支。中天火箭作為營(yíng)銷費(fèi)用、管理費(fèi)用和內(nèi)部管控方面能力最強(qiáng)的公司，又擁有較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，未來將有能力繼續(xù)保持較強(qiáng)的盈利能力，同時(shí)較低的財(cái)務(wù)杠桿也為提升快速盈利能力預(yù)留了空間。

本文作者：孫書明工作單位：航天動(dòng)力技術(shù)研究院