導(dǎo)語(yǔ)：從管理角度分析利率改革一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：我國(guó)利率制度向市場(chǎng)化變遷的過(guò)程中，首先要求既有制度環(huán)境對(duì)合理利率水平的形成提供有效保障。從合理利率的形成看，商業(yè)銀行合理定價(jià)能力、企業(yè)對(duì)利率的敏感性、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)形態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)程度、央行監(jiān)管水平等方面因素是極為重要的，但顯然現(xiàn)實(shí)中我國(guó)并不完全具備以上條件。因此，在我國(guó)利率制度變遷已成為必要的情況下，最優(yōu)的現(xiàn)實(shí)選擇就是：積極推進(jìn)各項(xiàng)相關(guān)改革，完善利率市場(chǎng)化的充分條件，同時(shí)漸進(jìn)式推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

關(guān)鍵詞：利率制度變遷；利率市場(chǎng)化；制度因素

多年來(lái)，我國(guó)實(shí)行的是低利率管制制度。無(wú)疑，低利率管制制度為國(guó)家?guī)?lái)了豐厚的制度收益，一方面是巨額的直接財(cái)經(jīng)收益，另一方面，通過(guò)對(duì)體制內(nèi)部門(mén)進(jìn)行大量的金融支持和補(bǔ)貼，在技術(shù)層面上為改革的順利推進(jìn)提供了重要的制度支持和保證。這一滯后于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程的制度安排是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期支持體制內(nèi)產(chǎn)出的內(nèi)在要求。隨著改革的推進(jìn)和制度系統(tǒng)的變遷，這種低效率管制制度的效率損失正在逐步上升，同時(shí)其收益卻呈衰減趨勢(shì)。由此，變遷利率制度，即實(shí)施利率市場(chǎng)化改革，以市場(chǎng)化利率來(lái)取代管制利率已成為必要。

制度變遷理論指出，只有當(dāng)一項(xiàng)新制度的內(nèi)容設(shè)置和變遷過(guò)程能包容微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為，并能得到其它制度的支持時(shí)，該項(xiàng)制度變遷的進(jìn)程才能順利進(jìn)行，并最終得以確立。利率制度的變遷也不例外，也需要對(duì)其它相關(guān)制度進(jìn)行改革，以防止微觀經(jīng)濟(jì)主體利用這些既有制度下的特殊行為方式來(lái)過(guò)多地獲取利率制度變遷的利益并轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，利率市場(chǎng)化改革的實(shí)現(xiàn)，僅有必要性是不可行的，還必須要有一定的充分條件作保證。

利率市場(chǎng)化改革的成功與否，并不在于規(guī)模、路徑等的不同選擇，關(guān)鍵在于改革的過(guò)程中是否改善和提升了國(guó)家的制度環(huán)境。在缺乏與市場(chǎng)化利率制度相容的制度系統(tǒng)環(huán)境，不能保證市場(chǎng)化利率制度不會(huì)出現(xiàn)比管制利率制度更大虧損的條件下，貿(mào)然實(shí)施由管制利率向市場(chǎng)化利率制度的變遷，結(jié)果將是不確定的。因此，進(jìn)一步具體探討影響利率市場(chǎng)化改革的制度因素，考察其是否實(shí)際具備，如何積極為利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造充分條件，對(duì)于我國(guó)利率市場(chǎng)化改革無(wú)疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1.利率市場(chǎng)化條件下合理利率水平的形成

市場(chǎng)化利率制度條件下所形成的利率水平應(yīng)當(dāng)是社會(huì)資源最優(yōu)配置下的一個(gè)合理的利率水平。顯然，如果既有制度環(huán)境不能對(duì)合理利率水平的形成提供有效保障，則利率市場(chǎng)化改革難以順利實(shí)現(xiàn)。因此，首先探討利率市場(chǎng)化條件下合理利率水平的形成是有必要的。

一般定價(jià)理論告訴我們，價(jià)格是市場(chǎng)交易中交易雙方力量對(duì)比的博弈結(jié)果，而交易又是建立在特定產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)之上的。因此，特定的產(chǎn)權(quán)形式將直接決定交易主體的行為，進(jìn)而影響交易雙方利益的分配。由此，價(jià)格可視作為資源或產(chǎn)品交易雙方產(chǎn)權(quán)強(qiáng)度的數(shù)量表現(xiàn)，它既受制于雙方的產(chǎn)權(quán)強(qiáng)度，同時(shí)又影響著雙方的產(chǎn)權(quán)分配?？梢?jiàn)，價(jià)格問(wèn)題實(shí)際上是一個(gè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，其形成和決定問(wèn)題實(shí)際上是產(chǎn)權(quán)如何決定和產(chǎn)權(quán)如何交易問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)反映。由于能否實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置是評(píng)價(jià)價(jià)格效率的基本標(biāo)準(zhǔn)，因此價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)最大化效率的條件就是：特定的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)能有效地保證經(jīng)濟(jì)主體以追求利潤(rùn)最大化為唯一目標(biāo)，并在此目標(biāo)的支配下自主選擇自己的行為。從這一意義上講，金融市場(chǎng)交易雙方，即資金供給者和資金需求者作為利率市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)，其經(jīng)濟(jì)理性程度對(duì)合理利率水平的形成至關(guān)重要。

金融機(jī)構(gòu)是利率市場(chǎng)化的主體，而金融市場(chǎng)則是市場(chǎng)利率形成的基礎(chǔ)。在一個(gè)具有充分競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)處于相對(duì)平等的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，形成良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)秩序，然后才能產(chǎn)生合理的利率水平。可見(jiàn)，有著較完善的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，即具有健全的金融體系也是確保形成社會(huì)資源最優(yōu)配置所需利率水平的一個(gè)重要前提。

如果經(jīng)濟(jì)主體定價(jià)時(shí)不受?chē)?yán)格的約束并且其定價(jià)行為具有嚴(yán)重的外部性，那么價(jià)格機(jī)制可能仍然不能保證實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，相反還將可能引起資源的嚴(yán)重誤配置以及嚴(yán)重的社會(huì)損失。因此，從嚴(yán)格意義上講，如果沒(méi)有完善的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，以規(guī)范微觀經(jīng)濟(jì)主體的市場(chǎng)行為，那么即使放開(kāi)利率管制，實(shí)施完全由金融市場(chǎng)交易雙方?jīng)Q定利率水平的市場(chǎng)化利率制度，也并不一定能形成社會(huì)最優(yōu)的利率水平。

從影響和決定市場(chǎng)利率的種種因素看，微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)理性程度、必要的市場(chǎng)監(jiān)管和健全的金融體系對(duì)于合理利率水平的形成有著重要意義。擴(kuò)展開(kāi)來(lái)理解，它們也正是影響利率市場(chǎng)化改革的制度因素。

基于一定前提之下，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵就在于如何完善以上制度條件。這里所說(shuō)的前提指的是：政府放棄金融支持的改革戰(zhàn)略，給予商業(yè)銀行以自由放貸的權(quán)利。因?yàn)閷?duì)商業(yè)銀行而言，如果不能獨(dú)立自主地選擇放貸對(duì)象，也就不能保證它能自主地確定利率，此時(shí)來(lái)探討利率市場(chǎng)化改革，或者說(shuō)給予商業(yè)銀行抽象意義上的利率決定權(quán)是缺乏實(shí)際意義的。因此，商業(yè)銀行是否具有自由選擇放貸對(duì)象的權(quán)利，是利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

2.塑造理性的微觀經(jīng)濟(jì)主體

2.1商業(yè)銀行：完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)，調(diào)整產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵

利率市場(chǎng)化是指將利率決定權(quán)交給市場(chǎng)，主要由金融市場(chǎng)交易雙方，即微觀經(jīng)濟(jì)主體自主決定的過(guò)程。微觀經(jīng)濟(jì)主體必須有權(quán)對(duì)資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款提出明確意見(jiàn)。其中，商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率的決定權(quán)是利率市場(chǎng)化的核心內(nèi)容。

商業(yè)銀行擁有資金定價(jià)權(quán)之后，是否一定能形成一個(gè)合理適當(dāng)?shù)睦誓兀看鸢甘欠穸ǖ?。?shí)際上，相對(duì)于一般商品與要素價(jià)格的確定，利率的合理確定要困難得多。它不僅需要商業(yè)銀行考慮收益與成本之間的關(guān)系，還要考慮到經(jīng)營(yíng)管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素。同時(shí)，由于在商業(yè)銀行內(nèi)部往往存在著復(fù)雜的委托關(guān)系。這些都要求商業(yè)銀行必須建立起包括內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制等在內(nèi)的完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以便對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理人員的行為形成良好的激勵(lì)和約束，盡可能減少他們的道德風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，保證他們盡可能按商業(yè)銀行利潤(rùn)最大化的目標(biāo)行事。否則，在利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行管理人員權(quán)利的增加，不僅無(wú)法形成社會(huì)資源最優(yōu)配置所需要的利率水平，而且將極大地增加商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至帶來(lái)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。

然而，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的有效性和人所受到的實(shí)際激勵(lì)和約束，根本上將取決于委托人的行為。委托人是否能充分監(jiān)督人的行為，是否能對(duì)人的行為做出靈敏的反映，將直接決定著內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的有效性。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)只能在委托人行為有保證的條件下，緩解人的道德風(fēng)險(xiǎn)行為問(wèn)題，但如果沒(méi)有前者的支持保證，任何理論上最優(yōu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在實(shí)踐中的效果并不趨于最優(yōu)。而實(shí)際影響作為商業(yè)銀行委托人利益狀態(tài)和行為選擇的主要是銀行產(chǎn)權(quán)制度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。不從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)入手解決好委托人問(wèn)題，單純依靠?jī)?nèi)部治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整是無(wú)法實(shí)際解決人問(wèn)題的?？梢哉f(shuō)，有效的商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是確保形成合理利率水平的關(guān)鍵。

近十幾年的金融體制改革經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)有商業(yè)銀行的所有權(quán)缺位一直是有效的銀行治理結(jié)構(gòu)難以確立的最大障礙。從國(guó)內(nèi)股份制銀行走過(guò)的道路來(lái)看，建立國(guó)有商業(yè)銀行公司化治理結(jié)構(gòu)，從形式上形成一種制衡的權(quán)力安排并不困難，真正困難的是產(chǎn)權(quán)改造。實(shí)際上，產(chǎn)權(quán)制度改革已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行改革中面臨的最重要問(wèn)題。而產(chǎn)權(quán)制度改革最核心的問(wèn)題，就是打破國(guó)家單一的所有制結(jié)構(gòu)。通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，把國(guó)有銀行變?yōu)橐粋€(gè)真正的適應(yīng)市場(chǎng)化的股份公司。當(dāng)然改革初期可以考慮先變成國(guó)家控股的、產(chǎn)權(quán)主體多元化和投資多元化的股份公司。在此基礎(chǔ)上，還必須建立和健全法人治理結(jié)構(gòu)。建立規(guī)范的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，實(shí)行總經(jīng)理、行長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，建立激勵(lì)約束機(jī)制，對(duì)高級(jí)管理層設(shè)定內(nèi)部目標(biāo)，對(duì)其實(shí)行利潤(rùn)提成制、股票期權(quán)制、年薪制等，將經(jīng)理人行為長(zhǎng)期化。同時(shí)，還需要建立內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制等，這樣銀行才能發(fā)揮出真正銀行的作用，實(shí)現(xiàn)自我約束、自我發(fā)展。

2.2企業(yè)：強(qiáng)化預(yù)算硬約束是關(guān)鍵

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，合理利率的形成不僅取決于資金供給方——商業(yè)銀行行為的理性程度，同時(shí)還需要資金需求方——企業(yè)的理性配合，兩者缺一不可。關(guān)于企業(yè)對(duì)利率的影響能力的形成的分析見(jiàn)圖1。

圖1企業(yè)對(duì)利率的影響能力的形成

圖1提示我們，企業(yè)在確定利率水平時(shí)的作用主要取決于其自身的信貸資金需求彈性。顯然，彈性大則企業(yè)對(duì)于利率的確定占有主動(dòng)權(quán)，而彈性小則企業(yè)在利率確定過(guò)程中處于相對(duì)被動(dòng)位置，此時(shí)利率主要由商業(yè)銀行單方面決定。進(jìn)一步分析表明，信貸資金需求彈性主要取決于信貸融資的可替代程度和企業(yè)自身預(yù)算約束的強(qiáng)弱。信貸資金可替代性強(qiáng)，企業(yè)信貸資金需求彈性自然大。而具有較硬的預(yù)算約束無(wú)疑將使企業(yè)更重視融資成本的最小化、預(yù)期利潤(rùn)的最大化和融資方式的最優(yōu)選擇，因而能敏感地對(duì)利率水平的高低做出及時(shí)反映。從本質(zhì)上講，信貸資金可替代程度和企業(yè)預(yù)算約束的強(qiáng)弱又取決于國(guó)家金融政策。在國(guó)家嚴(yán)格控制金融，國(guó)有銀行為國(guó)有企業(yè)提供強(qiáng)力金融支持的條件下，國(guó)有企業(yè)對(duì)國(guó)有銀行的信貸支持必然有嚴(yán)格的剛性依賴(lài)和對(duì)國(guó)有銀行的軟預(yù)算約束，最終導(dǎo)致很低的需求利率彈性。

我國(guó)的實(shí)際情況是，由于政府對(duì)國(guó)有企業(yè)采取了金融支持政策，不僅使國(guó)有銀行喪失了大部分的交易對(duì)象選擇權(quán)和交易價(jià)格決定權(quán)，也造成了大量國(guó)有企業(yè)只能通過(guò)國(guó)有銀行融資，而所有者股權(quán)融資和內(nèi)源融資份額極小，融資渠道的單一使得國(guó)有企業(yè)內(nèi)普遍有著高負(fù)債的畸形資本結(jié)構(gòu)。對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，國(guó)有銀行信貸融資是一種低成本的融資渠道，利率不能構(gòu)成較硬的成本負(fù)擔(dān)，企業(yè)預(yù)算約束很弱，信貸資金需求彈性極低，利率高低對(duì)企業(yè)資金需求的影響很小。

在國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束硬化之前，急于放開(kāi)貸款利率并不能真正約束國(guó)有企業(yè)的投資行為，促進(jìn)資金流向最有效益的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，反而有可能引發(fā)社會(huì)投資總量的失控。同時(shí)，由于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制尚處于轉(zhuǎn)換之中，債務(wù)負(fù)擔(dān)普遍較重，放開(kāi)貸款利率的結(jié)果可能就是部分企業(yè)因難以承受利息負(fù)擔(dān)而虧損，甚至是破產(chǎn)。

強(qiáng)化預(yù)算約束是提高國(guó)有企業(yè)行為理性程度的關(guān)鍵。擴(kuò)展開(kāi)來(lái)可從三方面來(lái)努力：從國(guó)家的角度而言，應(yīng)逐步弱化直至放棄金融支持政策。這是企業(yè)實(shí)施預(yù)算硬約束的前提條件；從國(guó)有企業(yè)的角度而言，應(yīng)加快股份制改造進(jìn)程，使之迅速成為自主經(jīng)營(yíng)、自求平衡、自我發(fā)展、自我約束的現(xiàn)代企業(yè)，以此來(lái)強(qiáng)化企業(yè)預(yù)算的硬約束，提高信貸資金需求的利率彈性；從國(guó)有銀行角度而言，應(yīng)努力優(yōu)化客戶(hù)群結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大融資服務(wù)對(duì)象范圍，增加非國(guó)有企業(yè)等具有較硬預(yù)算約束的體制外部門(mén)的信貸融資比重，逐步提高客戶(hù)群體的預(yù)算約束硬度。這將在一定程度上為企業(yè)實(shí)施預(yù)算硬約束施加壓力，并起到促進(jìn)作用。

3.構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的競(jìng)爭(zhēng)性金融市場(chǎng)

利率作為資金價(jià)格，它的形成固然受到資金供求雙方理性程度的影響，但更直接決定于金融市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)形態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)程度。一個(gè)具有良好結(jié)構(gòu)和較高競(jìng)爭(zhēng)程度的金融市場(chǎng)將有效地降低委托人對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)監(jiān)督的難度，從而降低其道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。對(duì)投資者而言，多品種的金融交易工具將有效分散他們的選擇集中度，使他們具有更多的投資理性和預(yù)期心理準(zhǔn)備。對(duì)銀行而言，將有效避免利率市場(chǎng)化后競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序和混亂。

另一方面，具有社會(huì)資源最優(yōu)配置的利率水平的形成，既需要改進(jìn)交易主體組織內(nèi)部的X效率，同時(shí)還要解決資源配置中的市場(chǎng)配置效率問(wèn)題。顯然，即使是充分理性的微觀經(jīng)濟(jì)主體也不能有效解決利率確定中的市場(chǎng)配置效率問(wèn)題，該問(wèn)題只能通過(guò)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善來(lái)解決。通常，在一個(gè)低效的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，極有可能出現(xiàn)兩種不良效應(yīng)：一是“逆向風(fēng)險(xiǎn)選擇”效應(yīng)。即利率上升使得風(fēng)險(xiǎn)偏好較大的企業(yè)更愿意接受較高利率。二是“激勵(lì)機(jī)制”效應(yīng)。即那些有償付能力的保守企業(yè)不愿冒違約和損失名譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)而退出借貸市場(chǎng)，由于銀行不能對(duì)借款人進(jìn)行全面監(jiān)控，任何借款人都傾向于改變其項(xiàng)目的性質(zhì)，使之更具風(fēng)險(xiǎn)。這兩種效應(yīng)都將導(dǎo)致貸款違約性隨利率的上升而相應(yīng)增加。此外，金融機(jī)構(gòu)還會(huì)產(chǎn)生提高利率的傾向，引誘資金流向非生產(chǎn)部門(mén)，給經(jīng)濟(jì)造成傷害?？梢?jiàn)，一個(gè)不夠健全的金融市場(chǎng)同樣不能保證形成社會(huì)最優(yōu)利率。那么即使放開(kāi)管制，由這種市場(chǎng)確定的利率將不能真實(shí)反映金融市場(chǎng)的資金供求狀況，這顯然不符合效率原則。

近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，然而存在的問(wèn)題也不少。比如說(shuō)，我國(guó)金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)發(fā)展很不平衡，結(jié)構(gòu)不夠合理，彼此之間的利率關(guān)聯(lián)程度各不相同，基本處于相對(duì)分割狀況；貨幣市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于資本市場(chǎng)的發(fā)展，債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票市場(chǎng)；銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)雖已建立，但沒(méi)有形成真正意義上的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率；國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)化程度不高，期限結(jié)構(gòu)缺乏均勻合理分布，發(fā)行規(guī)模較小。最典型的是我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有明顯的寡頭壟斷。多年來(lái)存、貸款向國(guó)有銀行集中的問(wèn)題較為突出，其市場(chǎng)份額一直在70%以上。那么在這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，即使其它條件已得到保證，其所形成的利率也只是壟斷利率，而不是社會(huì)最優(yōu)水平的利率。

為使利率真正發(fā)揮市場(chǎng)配置資金的效能，我國(guó)應(yīng)盡快構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的競(jìng)爭(zhēng)性金融市場(chǎng)。重點(diǎn)可從以下幾方面來(lái)考慮：放寬央行對(duì)貨幣市場(chǎng)的限制，增加投資工具，擴(kuò)大投資主體，進(jìn)一步發(fā)展和完善貨幣市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展；規(guī)范發(fā)展資本市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)，促進(jìn)銀行資產(chǎn)的證券化；建立起金融期貨市場(chǎng)尤其是利率期貨市場(chǎng)，為利率風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化和攤銷(xiāo)提供手段。

4.實(shí)施有效的央行監(jiān)管

銀行作為特殊行業(yè)，其最突出的特點(diǎn)就是表現(xiàn)為充當(dāng)金融中介，并在高負(fù)債中經(jīng)營(yíng)。在銀行的資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股權(quán)資本，這必然會(huì)影響到銀行的行為特點(diǎn)和不同利益相關(guān)者的偏好特征。通常情況下，股東要比債權(quán)人更偏好于冒險(xiǎn)。因?yàn)樵谟邢挢?zé)任的條件下和既定的收益分配契約中，較大盈利作為剩余收益基本由銀行一方掌握，但出現(xiàn)虧損時(shí)銀行并不需要承擔(dān)全部責(zé)任。相反，在銀行主要依靠負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的條件下，更多的損失將由債權(quán)人承擔(dān)。因此，作為高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的銀行，如果遵循股東利潤(rùn)最大化原則，其最優(yōu)選擇中必然有過(guò)度冒險(xiǎn)的傾向。

正是由于這種特有的利益分配結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了銀行對(duì)債權(quán)人的軟約束問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。如何解決這種道德風(fēng)險(xiǎn)？顯然，作為委托方的儲(chǔ)戶(hù)在監(jiān)管銀行方面很難有有效對(duì)策。正是由于銀行業(yè)中債權(quán)人的控制難以奏效，有學(xué)者指出，由政府代替?zhèn)鶛?quán)人，承擔(dān)監(jiān)管銀行的責(zé)任是有效的途徑。從這個(gè)角度講，為保證放開(kāi)管制后，利率水平保持相對(duì)穩(wěn)定性，避免因國(guó)有銀行的惡性競(jìng)爭(zhēng)而加劇宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的惡化，盡可能減少商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從根本上保障廣大儲(chǔ)戶(hù)的利益，引入并加強(qiáng)央行的監(jiān)管是必要的。

央行監(jiān)管是央行與銀行、企業(yè)之間一種以市場(chǎng)為中介的互動(dòng)行為。在這種互動(dòng)過(guò)程中，銀行和企業(yè)都必須是嚴(yán)格意義上的市場(chǎng)主體，以保證金融市場(chǎng)參與者對(duì)央行的利率調(diào)整信息有較高的敏感度；市場(chǎng)必須是完整的有效競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，以保證央行的監(jiān)督信號(hào)有良好的傳導(dǎo)機(jī)制和反饋機(jī)制，這是實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的前提。然而，加強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)鍵問(wèn)題是央行以什么樣的方式以保證其監(jiān)管既不違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一般原則又具有較大的靈活性和較高的效率，實(shí)質(zhì)上也就是如何實(shí)現(xiàn)最優(yōu)監(jiān)管的問(wèn)題。理論上，央行的監(jiān)管必須以市場(chǎng)為中介，通過(guò)市場(chǎng)對(duì)交易主體發(fā)生作用，即必須實(shí)現(xiàn)由直接控制為主向間接調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變，從非市場(chǎng)化管理手段向市場(chǎng)化管理手段的轉(zhuǎn)變，以進(jìn)一步保證監(jiān)管的權(quán)威性、嚴(yán)肅性和有效性。而在實(shí)際操作中，央行最優(yōu)監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)有較大難度。它需要考慮監(jiān)管與道德風(fēng)險(xiǎn)及績(jī)效之間的關(guān)系，并在三者之間找到平衡點(diǎn)。無(wú)疑，對(duì)監(jiān)管部門(mén)而言，這需要極高的技巧才能靈活掌握。

對(duì)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的我國(guó)央行而言，目前在金融監(jiān)管方面較薄弱，探討最優(yōu)監(jiān)管問(wèn)題似乎為時(shí)過(guò)早，較為現(xiàn)實(shí)的是加強(qiáng)監(jiān)管制度和規(guī)則的制定、完善工作。首先，需要特別強(qiáng)化金融監(jiān)管的立法工作和健全金融監(jiān)管體系。同時(shí)，在激勵(lì)和約束機(jī)制方面，迫切需要完善會(huì)計(jì)、信息披露制度，以及貸款損失準(zhǔn)備金提取和沖銷(xiāo)制度。當(dāng)然，建立健全的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制也是必須的。

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