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2011年8月25日，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊臨時(shí)訪華，市場(chǎng)猜測(cè)，他此行的主要目的是游說(shuō)中國(guó)進(jìn)一步購(gòu)買歐元區(qū)債券，支持歐元區(qū)的恢復(fù)。從中國(guó)官方媒體的報(bào)道看，主席對(duì)薩科齊表達(dá)了兩點(diǎn)：一是中方關(guān)注歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的影響，希望歐洲經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，希望有關(guān)國(guó)家財(cái)政金融改革取得成功。二是中方將繼續(xù)把歐洲作為主要投資市場(chǎng)之一，也希望歐洲采取措施確保中方對(duì)歐投資安全。很顯然，中歐對(duì)歐債危機(jī)的前景感到擔(dān)憂。為此，本文在跟蹤研究最新事態(tài)發(fā)展的基礎(chǔ)上，對(duì)歐債危機(jī)的演化進(jìn)程及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

歐債危機(jī)的形成和演化

歐債危機(jī)的直觀表現(xiàn)，是部分歐洲國(guó)家遇到了主權(quán)債務(wù)可能違約的困境，已經(jīng)顯現(xiàn)出問(wèn)題的是希臘、葡萄牙，但西班牙、意大利等國(guó)也面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。目前歐債問(wèn)題還存在繼續(xù)惡化的趨勢(shì)，規(guī)模也遠(yuǎn)大于幾個(gè)月前。迄今，希臘、愛(ài)爾蘭及葡萄牙迫于壓力已先后申請(qǐng)國(guó)際援助貸款來(lái)渡難關(guān)。但市場(chǎng)認(rèn)為更大的問(wèn)題在于意大利與西班牙。希臘的GDP僅是歐元區(qū)GDP總量的2%，而意大利和西班牙分別為歐元區(qū)第三和第四大經(jīng)濟(jì)體，一旦西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)題遠(yuǎn)比希臘、葡萄牙嚴(yán)重得多。

歐債危機(jī)仍然是2008年爆發(fā)的金融危機(jī)的一部分。在我們看來(lái)，歐債危機(jī)雖然表現(xiàn)為歐洲國(guó)家財(cái)政的風(fēng)險(xiǎn)，但根源則是這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出了問(wèn)題。本質(zhì)上，這些國(guó)家是以負(fù)債的方式提前享受了經(jīng)濟(jì)成果，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻不能支撐這樣的消費(fèi)水平。說(shuō)白了，就是有些國(guó)家不好好干活，卻耽于享樂(lè)，還享受著很高的福利水平。歐債危機(jī)則告訴它們：這種寅吃卯糧的游戲不可持續(xù)。實(shí)際上，也正因?yàn)檫@種原因，勤奮工作的德國(guó)對(duì)于伸手搭救懶惰的歐元區(qū)兄弟存在很大的爭(zhēng)議。

歐債危機(jī)的復(fù)雜性與歐元體制有關(guān)。歐元區(qū)實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策——統(tǒng)一以歐元為貨幣、實(shí)行統(tǒng)一的利率政策等，但財(cái)政政策卻分散在歐盟各國(guó)政府手中，這被認(rèn)為是目前歐洲債務(wù)危機(jī)的原因所在。在這種機(jī)制下，歐盟各國(guó)為推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)而大量發(fā)行以歐元為記幣單位的債券，但各國(guó)央行卻根本沒(méi)有發(fā)行歐元貨幣的能力。一旦有些國(guó)家在財(cái)政上不能自我約束，其債務(wù)規(guī)模就會(huì)失控，超出該國(guó)經(jīng)濟(jì)所能承受的程度。在全球經(jīng)濟(jì)金融體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)、流動(dòng)性充裕的時(shí)候，借債消費(fèi)的游戲還能玩下去，當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)之后，游戲立刻遇到危機(jī)。

在統(tǒng)一貨幣機(jī)制下，歐洲央行（ECB）應(yīng)該承擔(dān)最后擔(dān)保人的能力，即對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)的債務(wù)兜底。然而，這種最后擔(dān)保人的作用只在理論上存在，現(xiàn)在歐洲央行可以伸手救助，但并不愿意擔(dān)當(dāng)這個(gè)角色。有分析人士認(rèn)為，其原因在于，提供這種保證會(huì)給歐洲各國(guó)政界傳達(dá)錯(cuò)誤的信號(hào)，會(huì)創(chuàng)造一個(gè)新的誘惑，促使各國(guó)政府繼續(xù)過(guò)度發(fā)債，因?yàn)榉凑龤W洲央行都會(huì)埋單。于是，歐洲央行拿出了一個(gè)替代性的方案——“歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）”來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。目前該基金擁有4400億歐元的資金能力用于購(gòu)買歐債危機(jī)國(guó)家的債券。

但是EFSF是否擁有阻止歐債危機(jī)蔓延所需的足夠能力？是否能像美聯(lián)儲(chǔ)或中國(guó)央行那樣無(wú)限量印鈔票呢？由于歐元區(qū)對(duì)成員國(guó)的財(cái)政缺乏控制力，因此歐洲央行靠印鈔來(lái)解決問(wèn)題基本不可能。目前，歐洲央行采取在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買成員國(guó)債券的方式，試圖恢復(fù)市場(chǎng)的信心，防止歐債危機(jī)向其他成員國(guó)蔓延。如歐洲央行在2011年8月26日當(dāng)周投入了66.5億歐元來(lái)購(gòu)買成員國(guó)債券，此前在8月19日當(dāng)周購(gòu)買了143億歐元債券，更早之前的12日當(dāng)周則購(gòu)買了220億歐元債券。

不過(guò)，歐洲央行的這一救助行動(dòng)并不被市場(chǎng)看好。德意志銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，目前由歐洲央行出面在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買西班牙和意大利國(guó)債，勉強(qiáng)壓制住市場(chǎng)利率，只是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的權(quán)宜之計(jì)，最終還需EFSF接手。

目前，歐債危機(jī)已對(duì)歐洲的金融機(jī)構(gòu)造成了不小的損失。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）表示，在近期的業(yè)績(jī)公告中，對(duì)于所持希臘政府債券，部分歐洲金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該進(jìn)行更大規(guī)模的損失減記。在希臘獲得第二輪援助之后，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)所持希臘政府債券進(jìn)行了數(shù)十億歐元的減記。部分銀行與保險(xiǎn)商的減記比例達(dá)到50%，部分卻只有20%。按照市場(chǎng)價(jià)格來(lái)進(jìn)行減記的銀行與保險(xiǎn)商遭受的損失更大。如蘇格蘭皇家銀行對(duì)其14.5億歐元的希臘政府債務(wù)資產(chǎn)，進(jìn)行了7.33億歐元的減記，其減記比例高達(dá)51%。

現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的是，如果意大利、西班牙這樣擁有巨大債券市場(chǎng)規(guī)模的國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)，全球投資者對(duì)它們債券的償付能力完全失去信心，而且又沒(méi)有歐洲央行作為最后擔(dān)保人，那么即使是EFSF的區(qū)區(qū)4400億歐元也只是杯水車薪而已，無(wú)法抑制歐債危機(jī)的繼續(xù)惡化。

法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯蒂安•圣艾蒂安曾在《歐元的終結(jié)》一書中提出了五個(gè)主要觀點(diǎn)：第一，歐元區(qū)并非最優(yōu)貨幣區(qū)。第二，歐元區(qū)因此需要具備一個(gè)統(tǒng)一國(guó)家的三個(gè)特點(diǎn)：“經(jīng)濟(jì)政府”、聯(lián)邦預(yù)算以及競(jìng)爭(zhēng)政策框架。第三，以德國(guó)為代表的、占?xì)W元區(qū)人口三分之一的盈余集團(tuán)，與包括葡萄牙和希臘等外圍國(guó)家在內(nèi)的赤字集團(tuán)之間，差距會(huì)越來(lái)越大。第四，可能出現(xiàn)懲罰性措施，使赤字國(guó)家陷入長(zhǎng)期低速增長(zhǎng)。第五，歐元區(qū)有瓦解的可能，“要么是災(zāi)難式的瓦解，要么是受控的瓦解”。這種預(yù)警并非不會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。

目前，如何拯救歐債危機(jī)，在歐盟和歐元區(qū)都存在巨大爭(zhēng)議。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的核心國(guó)家是德國(guó)與法國(guó)，但德法兩國(guó)對(duì)于出手相救存在分歧。安邦特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉認(rèn)為，“如果為解決歐債危機(jī)，歐元區(qū)在再推動(dòng)財(cái)稅融合和區(qū)域整合計(jì)劃，那么德法勢(shì)必要背負(fù)長(zhǎng)期而巨大的財(cái)務(wù)包袱?！辩妭ミ€表示，“法國(guó)政治意愿有余而經(jīng)濟(jì)能力匱乏，德國(guó)則經(jīng)濟(jì)能力尚好但政治意愿淡薄，這是德法在未來(lái)三五年很難對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)政府和歐洲債券有實(shí)質(zhì)性推動(dòng)的最大制約?！边@種局面也是德國(guó)對(duì)出手拯救歐債危機(jī)存在疑慮的重要原因。

不過(guò)，如果歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，歐元區(qū)甚至歐盟都可能集體下沉，歐元體制將會(huì)崩潰。在這種現(xiàn)實(shí)的威脅之下，德國(guó)國(guó)內(nèi)也正在達(dá)成一致。我們注意到，在德國(guó)國(guó)會(huì)最終討論政府歐債危機(jī)決議之前，德國(guó)工業(yè)協(xié)會(huì)2011年8月29日在媒體呼吁，即使將為本國(guó)利益帶來(lái)一些損失，也應(yīng)該不惜代價(jià)拯救歐元。不過(guò)，這種政策主張同政府有所不同。德國(guó)政府雖然聯(lián)合法國(guó)力挺歐元，但出于對(duì)本國(guó)利益考慮，在決定拯救措施上有所保留，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒聲稱德國(guó)“不會(huì)不惜任何代價(jià)”為債務(wù)國(guó)提供支援。

在如何支援債務(wù)危機(jī)國(guó)這一問(wèn)題上，默克爾政府在國(guó)內(nèi)遇到很大阻力。兩周前，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊在與默克爾會(huì)見(jiàn)后宣稱，德法兩國(guó)商定成立一個(gè)“歐洲經(jīng)濟(jì)政府”。之后德國(guó)政府發(fā)言人否定了薩科齊的說(shuō)法，說(shuō)德國(guó)政府只想力促歐盟成立一個(gè)機(jī)構(gòu)，對(duì)歐元區(qū)有“強(qiáng)化的經(jīng)濟(jì)以及財(cái)政控制權(quán)”。現(xiàn)在，德國(guó)經(jīng)濟(jì)界不斷對(duì)政府發(fā)出警告，認(rèn)為從維護(hù)本國(guó)企業(yè)利益以及保護(hù)現(xiàn)有就業(yè)崗位出發(fā)，歐元不能失敗。德國(guó)工業(yè)協(xié)會(huì)主席漢斯-佩特•凱特爾指出，歐盟有5億人口，創(chuàng)造了世界1/4的經(jīng)濟(jì)成果，這是每個(gè)歐盟國(guó)家無(wú)法單獨(dú)做到的，統(tǒng)一貨幣對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了促進(jìn)作用。德國(guó)出口貨物的70%流向歐洲，其中大部分在歐元國(guó)，本國(guó)工業(yè)界依賴歐洲的市場(chǎng)穩(wěn)定以及貨幣堅(jiān)挺。因此德國(guó)在拯救歐元的行動(dòng)中應(yīng)該準(zhǔn)備有所放棄，將支援債務(wù)國(guó)看作是一項(xiàng)投資行為。如果德國(guó)工業(yè)界把拯救歐元視同拯救德國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法影響了政府決策，這對(duì)拯救歐債危機(jī)無(wú)疑是個(gè)好消息。

中國(guó)與歐洲在貿(mào)易與投資領(lǐng)域關(guān)系重大

在不久前安邦研究團(tuán)隊(duì)對(duì)美債危機(jī)的影響進(jìn)行分析之后，許多安邦客戶來(lái)電詢問(wèn)：歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有什么影響？對(duì)企業(yè)又有何影響？的確，作為中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)最重要的海外市場(chǎng)拉動(dòng)力，歐洲的問(wèn)題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不能忽視。不論是企業(yè)的決策者還是政府決策部門，都需要對(duì)這種影響進(jìn)行前瞻性的評(píng)估，并提前準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)之策。在本分析之中，我們將簡(jiǎn)要提供一些策略性的思路。

歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響由中歐經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性決定。在中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，歐盟是極為重要的經(jīng)貿(mào)伙伴。在中國(guó)外貿(mào)出口的主要對(duì)象中，占據(jù)前三位的分別是歐盟、美國(guó)和日本，三者占到中國(guó)出口總額的60%以上。歐盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴、第一大出口市場(chǎng)、第一大技術(shù)引進(jìn)來(lái)源地和第二大進(jìn)口市場(chǎng)（見(jiàn)表1、圖1）。

從數(shù)據(jù)我們不難看到，自從中國(guó)加入WTO十年多來(lái)，中國(guó)與歐盟的貿(mào)易額、貿(mào)易盈余都保持了穩(wěn)定的上升態(tài)勢(shì)，中歐貿(mào)易在中國(guó)所有外貿(mào)的比重也在穩(wěn)步上升，是中國(guó)在全球最大的貿(mào)易伙伴。其中，中國(guó)與德國(guó)、荷蘭、英國(guó)、法國(guó)、意大利等國(guó)的貿(mào)易占中國(guó)與歐洲國(guó)家貿(mào)易的近60%。因此，對(duì)于長(zhǎng)期以外向型經(jīng)濟(jì)為重要拉動(dòng)力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，歐盟具有極為重要的意義。

中國(guó)不僅與歐洲國(guó)家有大量的貿(mào)易，在歐洲的投資也在增加。不過(guò)，在中國(guó)近年以能源資源等初級(jí)資源為主的“走出去”大潮中，中國(guó)對(duì)歐洲的投資顯得并不是很突出。但我們估計(jì)，隨著中國(guó)企業(yè)在對(duì)外股權(quán)投資、對(duì)歐洲的金融類投資增多，歐洲在中國(guó)的對(duì)外投資版圖上，將有著更為重要的地位（表2、圖2）。

歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響

在我們看來(lái)，歐債危機(jī)的影響將會(huì)在如下幾個(gè)領(lǐng)域發(fā)生：歐洲經(jīng)濟(jì)、歐債、歐元以及其他歐洲資產(chǎn)（歐元及非歐元資產(chǎn)）。

歐債危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，歐洲經(jīng)濟(jì)必然會(huì)大受影響，歐洲國(guó)家的消費(fèi)信心和實(shí)際的消費(fèi)都會(huì)大為減少，這將對(duì)歐洲的需求造成直接沖擊，并通過(guò)貿(mào)易渠道影響中國(guó)。在前述分析中可以看到，歐洲的消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)極為重要，如果中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴喪失了消費(fèi)胃口，無(wú)疑會(huì)使得中國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)喪失一大動(dòng)力。

歐美經(jīng)濟(jì)的減速或衰退對(duì)中國(guó)的影響主要通過(guò)貿(mào)易、大宗商品價(jià)格和投資信心三個(gè)渠道。根據(jù)德意志銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的研究，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)每下跌1%，中國(guó)出口增長(zhǎng)就要下跌6%；而大宗商品價(jià)格的下跌會(huì)直接沖擊中國(guó)能源和原材料企業(yè)的利潤(rùn)、生產(chǎn)和投資，而全球股市和大宗商品價(jià)格下跌，又將會(huì)增加經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，打擊國(guó)內(nèi)投資者信心。這雖然對(duì)緩解中國(guó)的通脹有短期好處，但如果歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退，本來(lái)已經(jīng)在宏觀調(diào)控之下減速的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也將會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。歐盟是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，2010年中歐雙邊貿(mào)易達(dá)到4800億美元，歐債危機(jī)的進(jìn)一步惡化必將影響到中國(guó)的出口，對(duì)中歐雙邊貿(mào)易造成沉重打擊。

事實(shí)上，來(lái)自貿(mào)易領(lǐng)域的市場(chǎng)人士表示，雖然2011年上半年中國(guó)對(duì)歐洲的貿(mào)易數(shù)字還不錯(cuò)，但他們從集裝箱的出貨量上，看不到同步增長(zhǎng)的勢(shì)頭，甚至還有較大的差異。那么貿(mào)易額數(shù)字的增加來(lái)自何處？有航運(yùn)界人士懷疑，這可能是在中國(guó)出口退稅機(jī)制導(dǎo)致的高報(bào)出口價(jià)格所致。

歐債危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，在匯率方面也會(huì)對(duì)中國(guó)出口企業(yè)形成較大的沖擊。這里分兩種情況：一種是歐元持續(xù)疲弱，人民幣匯率相對(duì)升值，這將對(duì)中國(guó)的對(duì)歐出口造成壓力，匯率升值會(huì)吃掉本來(lái)就不多的出口利潤(rùn)。如果今后中國(guó)繼續(xù)調(diào)減出口退稅政策，估計(jì)相當(dāng)一部分出口企業(yè)可能做不下去了。對(duì)于中國(guó)目前在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力之下的眾多出口加工業(yè)來(lái)說(shuō)，這無(wú)異于雪上加霜。另一種情況比較極端：歐元崩潰，這將使得歐元成為一張廢紙。當(dāng)然，出現(xiàn)這種情況的概率比較小，但對(duì)這種可能性不能不防。

此外，歐債危機(jī)的進(jìn)一步惡化還會(huì)導(dǎo)致歐債以及歐元資產(chǎn)的大幅度貶值。到目前為止，中國(guó)持有的歐洲資產(chǎn)在持續(xù)增加。截至2011年6月底，中國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已接近3.2萬(wàn)億美元，同比大幅增長(zhǎng)30.3%。據(jù)市場(chǎng)估算，其中的60%～70%為美元資產(chǎn)，日元和歐元資產(chǎn)大概在30%左右，而在這之中，歐元資產(chǎn)占比可能在10%～20%之間。假如按照15%估算，則歐元資產(chǎn)規(guī)模大概在4800億美元左右。如果歐元資產(chǎn)大幅貶值，中國(guó)對(duì)歐增加投資將會(huì)迎頭遇到歐債危機(jī)的冷水。

對(duì)于中國(guó)增持歐洲資產(chǎn)的策略，不能不多加警惕。首先，中國(guó)高層已經(jīng)對(duì)此達(dá)成共識(shí)。2011年6月24日，國(guó)務(wù)院總理在匈牙利訪問(wèn)期間表示，中國(guó)愿意購(gòu)買一定數(shù)量的匈牙利國(guó)債。還明確表示，中國(guó)2011年已將更多新增外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買歐元資產(chǎn)，中國(guó)是歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資者。主席在與法國(guó)總統(tǒng)薩科齊會(huì)面時(shí)也表示，中方將繼續(xù)把歐洲作為主要投資市場(chǎng)之一。很顯然，中國(guó)持有的歐元資產(chǎn)還將繼續(xù)增加。

在歐債危機(jī)烏云漸濃之際，中國(guó)再次重申對(duì)歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和歐元的支持，歐洲對(duì)于中國(guó)通過(guò)購(gòu)買歐洲債券幫助其化解危機(jī)的預(yù)期大大升溫。而備受歐債危機(jī)困擾的歐洲經(jīng)濟(jì)，可能因?yàn)橹袊?guó)的支持而獲得一劑強(qiáng)心針。但正如國(guó)內(nèi)學(xué)者所分析，值得警惕的是，中國(guó)現(xiàn)在的通脹問(wèn)題可以理解為中國(guó)在為美國(guó)的次貸危機(jī)買單，中國(guó)不能再成為歐債危機(jī)的買單者。目前中國(guó)持有的歐元區(qū)外匯儲(chǔ)備不多，對(duì)中國(guó)而言歐債問(wèn)題影響并不大，但是如果中國(guó)繼續(xù)增持歐元債券，問(wèn)題就復(fù)雜了。這就像中國(guó)過(guò)去大量持有美債一樣，把中國(guó)與歐洲貶值的金融資產(chǎn)捆綁在一起，結(jié)果一同下沉。

中國(guó)增購(gòu)歐元資產(chǎn)，是中國(guó)推動(dòng)外匯儲(chǔ)備多元策略的一部分。近年來(lái)，中國(guó)外儲(chǔ)“逃離”美債已成為主流觀點(diǎn)。尤其是標(biāo)普調(diào)降美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債信用評(píng)級(jí)之后，對(duì)中國(guó)持有美債的反對(duì)聲空前高漲。據(jù)美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，美元在中國(guó)政府外匯資產(chǎn)中所占的份額已出現(xiàn)下降，從2005年的占總金額的71%，下降到了目前的60%。美元資產(chǎn)占中國(guó)外儲(chǔ)比重的下降，正是中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化策略的一個(gè)結(jié)果。

我們估計(jì)，近幾年中國(guó)外儲(chǔ)多元化的改革，有相當(dāng)一部分資源轉(zhuǎn)向了歐元資產(chǎn)。在金融危機(jī)之前，全球經(jīng)濟(jì)仍享受著增長(zhǎng)的快樂(lè)，歐元作為一種新的國(guó)際性貨幣，對(duì)美元表現(xiàn)得十分強(qiáng)勢(shì)，被視為有朝一日可能替代美元的強(qiáng)勢(shì)貨幣。這些因素使得中國(guó)在外儲(chǔ)多元化的進(jìn)程中，自然而然地把目光轉(zhuǎn)向了歐洲。金融危機(jī)爆發(fā)之后，部分出于“抄底”的心態(tài)，中國(guó)加大了對(duì)歐洲的戰(zhàn)略性投資，資產(chǎn)種類從基礎(chǔ)設(shè)施到金融資產(chǎn)，歐洲多國(guó)的債券是其中的重要一種。

然而，歐債危機(jī)讓我們看到，相對(duì)于疲弱的美元、信用評(píng)級(jí)被降的美債，歐債更不能讓人放心?？繗W元串起來(lái)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)比美國(guó)經(jīng)濟(jì)有更強(qiáng)的復(fù)蘇動(dòng)力嗎？面對(duì)金融動(dòng)蕩，歐洲各國(guó)五花八門的債券比美債更有價(jià)值嗎？目前看起來(lái)情況并不樂(lè)觀。

整體來(lái)看，歐債危機(jī)是中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場(chǎng)重要危機(jī)，在我們看來(lái)，它是比美債危機(jī)更嚴(yán)重的危機(jī)，它意味著，歐洲國(guó)家（包括歐盟、歐元區(qū)）將會(huì)面臨長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，既包括各國(guó)財(cái)政制度的調(diào)整，也包括歐洲資產(chǎn)價(jià)值的調(diào)整。在金融危機(jī)后的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，歐洲是一塊比美國(guó)問(wèn)題要嚴(yán)重得多的經(jīng)濟(jì)洼地。未來(lái)的歐洲，將會(huì)更多關(guān)注解決區(qū)內(nèi)問(wèn)題，變成一個(gè)“內(nèi)視的歐洲”。這種基本格局，是中國(guó)政府和中國(guó)企業(yè)的決策者必須高度關(guān)注的。