導(dǎo)語：不完全契約的財務(wù)重述動因綜述一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】近年來,財務(wù)重述現(xiàn)象頻發(fā),給社會帶來了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。文章從不完全契約理論的視角出發(fā)研究財務(wù)重述現(xiàn)象,認(rèn)為薪酬契約、融資契約和財務(wù)契約的存在是報表重述現(xiàn)象頻發(fā)的主要原因,并在此基礎(chǔ)上給出了相應(yīng)的監(jiān)管建議。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)重述;不完全契約;薪酬契約;融資契約;財務(wù)契約

一、引言

近年來,財務(wù)重述現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。從國外情況來看,根據(jù)GovernmentAccountabilityOffice2006年的統(tǒng)計(jì)表明,美國財務(wù)報表重述的公司從1997年的83家增加到2005年9月的439家,重述的公司占全部上市公司的比例由同期的0.9%飆升到6.8%,其中不乏施樂(Xerox)、安然(Enron)、陽光(Sunbeam)等世界著名公司。Scholz2008年的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),美國上市公司發(fā)生財務(wù)重述的數(shù)量從1997年的90家上升到2006年的1577家,10年增加了18倍。特別是在2002年《薩班斯—奧克斯利法案》(Sarbanes-OxleyAct)實(shí)施后,上市公司財務(wù)重述明顯增加。而從國內(nèi)的情況來看,1999年僅有24家上市公司發(fā)生了財務(wù)重述,而到2005年則達(dá)到195家,占全部上市公司的20%左右。本文從不完全契約理論的角度出發(fā),研究發(fā)生報表重述的動因,從而解釋這種現(xiàn)象,并提出相應(yīng)的監(jiān)管建議。

二、財務(wù)重述概述

(一)財務(wù)重述的概念

2005年5月美國會計(jì)準(zhǔn)則委員會(FABS)的154號財務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告(SFASNo.154)將財務(wù)重述表述為:修正前期的財務(wù)報告以反映這些報告中存在差錯被更正的過程。由此可見,財務(wù)重述專指會計(jì)差錯更正,而不再包括其他會計(jì)變更。在我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第28號——會計(jì)政策、會計(jì)估計(jì)變更和會計(jì)差錯更正》中具體定義了“前期差錯”的概念,提出“前期差錯是指由于沒有運(yùn)用或錯誤運(yùn)用下列兩種信息,而對前期財務(wù)報告造成遺漏或誤報:(1)編報前期財務(wù)報表時能夠合理預(yù)計(jì)取得并應(yīng)當(dāng)加以考慮的可靠信息;(2)前期財務(wù)報表準(zhǔn)則報出時能夠取得的可靠信息?！薄扒捌诓铄e”更正概念更加強(qiáng)調(diào)公司的責(zé)任,具體描述了可能導(dǎo)致差錯發(fā)生的原因。準(zhǔn)則12條還首次提出了“追溯重述”的概念,這一概念的提出表明會計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管部門法則的趨同,預(yù)示著我國財務(wù)重述制度的日趨成熟。

(二)財務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果

第一,財務(wù)重述會引起強(qiáng)烈的市場反應(yīng)。對于這種反應(yīng),從短期內(nèi)看,導(dǎo)致發(fā)生財務(wù)重述公司股價嚴(yán)重下挫,股票買賣價差加大,從而給投資者造成了嚴(yán)重的損失;從長期來看,發(fā)生財務(wù)重述的公司存在明顯的負(fù)的回報率,使公司的價值下降,同樣損害了廣大投資者的利益。第二,財務(wù)重述會引發(fā)財務(wù)重述公司管理層頻繁變更。這一變更也表明,CEO和CFO作為公司高管,代表公司所有(股東)對公司進(jìn)行財務(wù)管理和控制工作,并對公司財務(wù)報告的真實(shí)性負(fù)有重要的責(zé)任。第三,財務(wù)重述會使發(fā)生財務(wù)重述的公司招致法律訴訟,陷入長期的麻煩之中。這種訴訟無論是公共懲罰還是私人懲罰,都與財務(wù)重述公司股東的損失存在較大相關(guān)性。第四,財務(wù)重述會使發(fā)生財務(wù)充實(shí)的公司融資成本上升。因?yàn)楣镜呢攧?wù)重述行為降低相關(guān)評級機(jī)構(gòu)對財務(wù)重述公司的預(yù)期盈余質(zhì)量評級,導(dǎo)致投資者提高了對公司回報率的要求,從而增加了公司的融資成本。

三、財務(wù)重述的動因分析

(一)完全契約論與不完全契約論

Coase在1937年發(fā)表的《企業(yè)的本質(zhì)》開啟了契約理論研究的先河,此后契約理論迅速發(fā)展,形成了完全契約理論和不完全契約理論兩個派別。完全契約理論是把參與博弈的各方當(dāng)事人放在一個委托—框架下處理,把所有的交易和生產(chǎn)關(guān)系抽象為一種契約關(guān)系。在完全契約理論的假設(shè)中,在當(dāng)事人之間信息不對稱的情形下,完全理性的委托人總是可以設(shè)計(jì)一個最佳契約,該契約充分考慮了所有可能出現(xiàn)的或然狀態(tài),并能夠無成本地被第三方強(qiáng)制執(zhí)行。而不完全契約正好相反,由GrossmanandHart(1986)、HartandMoore(1990)等發(fā)展起來不完全契約的理論認(rèn)為當(dāng)契約不完全時,資產(chǎn)歸誰所有,誰擁有資產(chǎn)的支配權(quán)等問題就非常重要。該理論的主要思想為:由于人們的有限理性、信息的不完全性、市場的復(fù)雜性和交易成本的存在,尤其是與專用性投資相關(guān)的許多重要變量即便可被當(dāng)事人雙方觀察也不可被第三方(比如法院)證實(shí),因此現(xiàn)實(shí)中的當(dāng)事人難以簽訂能夠自我實(shí)施的或者被第三方低成本強(qiáng)制實(shí)施的完全契約。也就是說,當(dāng)契約不完全時,資產(chǎn)歸誰所有,誰擁有對資產(chǎn)的支配權(quán)等問題變得非常重要。

(二)企業(yè)的本質(zhì)是一種不完全契約

Coase(1990)從交易費(fèi)用角度對企業(yè)的本質(zhì)作了闡述,認(rèn)為市場與企業(yè)是資源配置的兩種不可代替的手段。在市場上,資源的配置由非人格化的價格來調(diào)節(jié),是由一系列短期契約來完成的。而在企業(yè)內(nèi)部,相同的經(jīng)濟(jì)活動可以通過建立較少的長期權(quán)威關(guān)系契約來完成。由于交易費(fèi)用的存在,“企業(yè)將傾向于擴(kuò)展到在企業(yè)內(nèi)部組織一筆交易的成本等于通過在公開市場上完成同一筆交易的成本或另一個企業(yè)組織同樣交易的成本為止”。之后經(jīng)很多學(xué)者的研究形成了現(xiàn)代企業(yè)的結(jié)論:企業(yè)是一系列契約(合同)的集合,企業(yè)之中存在的各種利益關(guān)系都是這個集合的子契約,并且這些契約的本質(zhì)是一種不完全契約。

(三)不完全契約角度的報表重述動因分析

上市公司是企業(yè)的一種形式,因而也是不完備的契約集合,其本質(zhì)也是由一系列的不完全契約組成。而在上市公司中與報表重述相關(guān)的契約主要包括薪酬契約、融資契約和財務(wù)契約,同樣的道理,它們也是不完全契約。

1.薪酬契約

薪酬契約是用來規(guī)范的勞動者與企業(yè)之間酬勞關(guān)系的契約集合。財務(wù)重述期間,由于薪酬契約的存在,企業(yè)高管的有限理性加之相對于其他投資者擁有更完備的信息,從而導(dǎo)致了財務(wù)重述前后公司內(nèi)部人員交易行為異常。BenEish(1999)較早地檢驗(yàn)了財務(wù)重述公司內(nèi)部人交易行為,發(fā)現(xiàn)在財務(wù)報告高估盈利期間,這些公司的管理者比配對組公司的管理者更有可能賣出他們的股票和行使股票期權(quán)。

AgrawalandCooper(2008)以宣布低調(diào)盈余的財務(wù)重述公司為研究對象,并根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)選取控制公司之后研究了公司五類內(nèi)部人在公開股票市場的交易行為。結(jié)果發(fā)現(xiàn),相對于控制樣本公司,全樣本分析僅微弱支持財務(wù)重述公司的高管在財務(wù)重述期間比財務(wù)重述之前出售了更多的股票。但在子樣本分析中,卻發(fā)現(xiàn)了財務(wù)重述公司的高管在財務(wù)重述期間出售了較多股票的證據(jù)。LiandZhang(2007)發(fā)現(xiàn)在SOX法案實(shí)施之前,內(nèi)部交易行為與宣告時股票非正常收益存在相關(guān)性,但SOX法案實(shí)施后,具有信息優(yōu)勢的內(nèi)部人交易行為明顯減少。因此他們認(rèn)為財務(wù)重述報告期間存在內(nèi)部交易行為,內(nèi)部人利用信息優(yōu)勢在財務(wù)重述前拋出股票以減少股價即將下跌帶來的損失,SOX法案的實(shí)施約束了財務(wù)報告重述公告前的內(nèi)部人交易行為。除此之外,這種信息不對稱還致使內(nèi)部人員行使股票期權(quán)現(xiàn)象的出現(xiàn)。BurnsandKedia(2006)研究發(fā)現(xiàn),CEO期權(quán)組合對股價的敏感度與財務(wù)錯報顯著正相關(guān),而CEO薪酬結(jié)構(gòu)的其他部分與財務(wù)錯誤報告不存在顯著相關(guān)性。這表明通過財務(wù)錯誤報告來影響股價以謀求私利是持有股票期權(quán)CEO動機(jī)之一。Efendietal.(2007)發(fā)現(xiàn)財務(wù)重述之前,公司CEO會執(zhí)行更多的期權(quán),盡管他們在市價下降的時候持有大量未行使的期權(quán)。BurnsandKedia(2008)盡管沒有發(fā)現(xiàn)公司管理層在錯報期間執(zhí)行更多期權(quán)的證據(jù),但發(fā)現(xiàn)執(zhí)行了更多期權(quán)的公司往往會采用基金的會計(jì)政策。這些公司比配對公司管理層多行權(quán)20%～60%,且與收入對財務(wù)重述的影響幅度與管理層執(zhí)行的期權(quán)數(shù)量正相關(guān)。財務(wù)重述期間高管交易行為和股票相關(guān)的薪酬變化顯示了管理者存在自利行為,并通過財務(wù)重述來實(shí)現(xiàn)。

2.融資契約

融資契約是用來約束資本市場上融資企業(yè)行為的契約集合。資本市場是企業(yè)融資的重要場所,但資本市場對企業(yè)的盈利有著較高的要求。如何保持一個連續(xù)正的盈余增長以融資到更多的資金往往就成為公司融資的資本市場壓力。由于融資契約的存在,融資企業(yè)擁有對本公司資產(chǎn)的支配權(quán),許多盈利達(dá)不到要求的公司就會利用這種支配權(quán),通過財務(wù)重述的途徑進(jìn)行盈余管理,以使公司盈利能力符合要求,進(jìn)而進(jìn)行融資。Dechowetal.(1996)發(fā)現(xiàn)融資需求顯著影響著公司財務(wù)重述的可能性,公司期望以較低成本進(jìn)行融資時,財務(wù)重述的可能性最大。BurnsandKedia(2006)發(fā)現(xiàn)財務(wù)重述公司的股權(quán)融資與長期債務(wù)比的平均數(shù)都顯著高于非財務(wù)重述公司,說明財務(wù)重述公司有著更多的融資需求。

3.財務(wù)契約

財務(wù)契約是用來規(guī)范企業(yè)管理層的財務(wù)行為實(shí)現(xiàn)利潤最大化的契約集合。在股票正常交易過程中,由于市場的不確定性和人們有限理性的存在,投資者對未來股價的預(yù)期多依賴于證券分析師和管理當(dāng)局的盈余預(yù)測,盈余操縱被用于迎合這種預(yù)測,若沒有達(dá)到財務(wù)預(yù)期則可能帶來股票價格的負(fù)效應(yīng),降低公司的聲譽(yù),導(dǎo)致公司在經(jīng)營業(yè)務(wù)中遭受損失,從而減少企業(yè)未來的利潤。Callenetal.(2008)發(fā)現(xiàn)具有虧損歷史并且將來可能虧損的公司相對于盈利公司更有可能利用財務(wù)重述操縱盈余。Richardsonetal.(2003)研究發(fā)現(xiàn),上市公司在未來盈利增長方面承受了更高的市場期望值,迫于市場的壓力,上市公司管理層有動機(jī)進(jìn)行盈余操縱以維持盈利增長或超過預(yù)期的盈利,而為達(dá)到上述目的采取的激進(jìn)的會計(jì)政策最終導(dǎo)致了更頻繁的財務(wù)重述。

四、結(jié)論及建議

針對以上分析,筆者提出完善我國上市公司財務(wù)重述的建議:

(一)完善相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則、法規(guī)的制定

報表重述現(xiàn)象的出現(xiàn)存在客觀的可能性,它的出現(xiàn)顯示相關(guān)的會計(jì)準(zhǔn)則和法規(guī)都存在漏洞和薄弱環(huán)節(jié)。這就要求在制定會計(jì)準(zhǔn)則時盡量全面客觀,盡量減少不確定措辭的使用,不給財務(wù)重述制度上的可乘之機(jī)。此外,應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)法規(guī)的責(zé)任追究機(jī)制,明確公司負(fù)責(zé)人對會計(jì)信息的真實(shí)性責(zé)任,加大對會計(jì)信息造假的懲戒力度,從而提高財務(wù)造假者的成本。

(二)完善公司內(nèi)部薪酬激勵機(jī)制

由于薪酬契約的存在,導(dǎo)致了財務(wù)重述期間高管交易行為和股票相關(guān)的薪酬變化。對此應(yīng)設(shè)計(jì)完善的公司治理結(jié)構(gòu),建立管理者激勵機(jī)制,實(shí)行股票期權(quán)激勵制度,并將財務(wù)重述行為作為衡量期權(quán)的一個因素,讓經(jīng)營者與企業(yè)盈余剩余長期結(jié)合,使經(jīng)營者不會輕易選擇放棄長期利益行為,并進(jìn)一步限制高管行權(quán)條件和高管在財務(wù)重述期間的行權(quán)行為,從而減弱經(jīng)營者為自身利益進(jìn)行會計(jì)造假的動機(jī)。

(三)提高審計(jì)信息質(zhì)量

由于融資契約的存在,投資者和債權(quán)人與管理層存在著信息不對稱,投資者和債權(quán)人多依賴于外部審計(jì)。這就要求相關(guān)審計(jì)人員嚴(yán)格遵守職業(yè)道德,嚴(yán)格執(zhí)行審計(jì)準(zhǔn)則職業(yè)標(biāo)準(zhǔn),提高審計(jì)信息質(zhì)量,以保障外部使用者利益,從而減少財務(wù)重述現(xiàn)象的出現(xiàn)。

(四)提高相關(guān)經(jīng)營者和投資者的理性認(rèn)識

由于財務(wù)契約的存在,加之證券分析師和相關(guān)當(dāng)局往往根據(jù)當(dāng)前的信息來預(yù)測未來;由于市場的復(fù)雜性和未來的不確定性,證券分析師和相關(guān)當(dāng)局的盈余預(yù)測往往偏離公司的實(shí)際情況,這就要求相關(guān)的經(jīng)營者和投資者提高理性認(rèn)識,不要盲目跟著預(yù)測走。

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