導(dǎo)語(yǔ)：論股權(quán)鼓勵(lì)制的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]股權(quán)激勵(lì)是兩權(quán)分離條件下，解決委托問題和核心人才長(zhǎng)期激勵(lì)問題的需要。由于股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中存在條件過寬、業(yè)績(jī)考核不嚴(yán)、預(yù)期收益失控等問題，使我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)潛藏著較大風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的積聚和集中釋放會(huì)嚴(yán)重沖擊我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)，打擊員工的工作積極性。股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源在于所有者缺位、公司治理失衡、證券市場(chǎng)失效、制度不完善。識(shí)別并控制股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目的，是我國(guó)企業(yè)薪酬制度改革必須解決的現(xiàn)實(shí)問題。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì)；風(fēng)險(xiǎn)；識(shí)別；控制

股權(quán)激勵(lì)是全面薪酬的組成部分。如何建立一套適合國(guó)情的科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)制度，是我國(guó)企業(yè)薪酬制度改革的重大課題。股權(quán)激勵(lì)既有利益趨同的正作用，也有內(nèi)部操縱，追求個(gè)人私欲的副作用。實(shí)踐中存在條件過寬、業(yè)績(jī)考核不嚴(yán)、預(yù)期收益失控等問題，使得我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)孕育較大風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的積聚和集中釋放會(huì)嚴(yán)重沖擊我國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)。必須對(duì)股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和控制，以保證股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮激勵(lì)的正面作用。

一、股權(quán)激勵(lì)及其風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)即股份所有權(quán)，是投資者對(duì)公司投資所依法享有的各項(xiàng)權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)指權(quán)利人依據(jù)法律規(guī)定和協(xié)議約定在公司中享有全部或部分股東權(quán)益的權(quán)利，是對(duì)公司未來(lái)增值收益的一種公平分配，是長(zhǎng)期激勵(lì)的一種實(shí)現(xiàn)形式。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是處理人力資本與物質(zhì)資本矛盾的方式，可以形成經(jīng)理人與股東之間共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，是對(duì)人力資本價(jià)值的承認(rèn)，是有效激勵(lì)人才的手段，也是將隱性的控制權(quán)收益透明化、貨幣化的方法。股權(quán)激勵(lì)的類型有：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)，具體形式包括：現(xiàn)股、期股、期權(quán)(股票期權(quán)、利潤(rùn)期權(quán)、所有者權(quán)益期權(quán))、限制性股票、股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)股、管理八股等。我國(guó)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》三部法規(guī)主要規(guī)定了四種激勵(lì)方式：股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)是指遭受損失的概率。股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)是指運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)時(shí)，公司和股東所面臨的價(jià)值損失的可能性，即股權(quán)激勵(lì)運(yùn)用不當(dāng)，發(fā)生股權(quán)激勵(lì)的消極效應(yīng)，偏離了股權(quán)激勵(lì)目的。股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)合約，在實(shí)施過程中會(huì)由于復(fù)雜的原因而面臨等種風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，非但實(shí)現(xiàn)不了股權(quán)激勵(lì)目的，反而會(huì)侵蝕股東的股權(quán)和資產(chǎn)，惡化企業(yè)的管理環(huán)境。因此，在我國(guó)企業(yè)實(shí)踐股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，必須有效控制股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是對(duì)將來(lái)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件的設(shè)想和猜測(cè)，是對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和判斷。

(一)風(fēng)險(xiǎn)類型

股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)類型可分為：制度風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、方案風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)。制度風(fēng)險(xiǎn)是指股權(quán)激勵(lì)制度不完善，存在各種漏洞，不能有效約束人，出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟，存在制度缺陷，管理層操縱信息和業(yè)績(jī)，股價(jià)不反映公司價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)；方案風(fēng)險(xiǎn)是指股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在缺陷、績(jī)效考核指標(biāo)不科學(xué)、方案執(zhí)行失控、激勵(lì)過度所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)；道德風(fēng)險(xiǎn)是指方案制定者、激勵(lì)對(duì)象未盡信托責(zé)任，違反職業(yè)道德，損害公司和股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)源于以下一個(gè)或幾個(gè)方面：(1)理論假設(shè)的缺陷。委托理論是股權(quán)激勵(lì)的重要依據(jù)之一，它假設(shè)委托人和人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，但現(xiàn)實(shí)中他們卻存在一些非理性的行為與心理；它假設(shè)委托人是企業(yè)最終所有者，與人不存在合謀行為，但我國(guó)國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)方案委托者也是人，人之間存在合謀的可能性；它假設(shè)資本市場(chǎng)有效、法律制度健全，而我國(guó)的證券市場(chǎng)卻是弱有效，制度還不健全。(2)股權(quán)激勵(lì)制度的不完善。(3)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的缺陷。有的股權(quán)激勵(lì)方案更多地考慮經(jīng)營(yíng)者利益而非股東利益；有的行權(quán)條件過低，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)狈γ鞔_估計(jì)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的預(yù)期收益占企業(yè)預(yù)期效益的比重、占其全部薪酬的比例沒有估算，以致出現(xiàn)“沒有業(yè)績(jī)也獎(jiǎng)勵(lì)以及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不夠經(jīng)營(yíng)者受益”的情況。(4)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施失控。(5)績(jī)效考核的主觀性。(6)公司治理失效。(7)證券市場(chǎng)弱有效。(8)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)喪失公正性。(9)政府監(jiān)管失察。(10)社會(huì)信托文化缺失。(11)公司高管的道德腐敗。(12)違法違紀(jì)成本的低廉。

(三)風(fēng)險(xiǎn)影響

不正確運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)會(huì)帶來(lái)許多風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的后果是對(duì)企業(yè)價(jià)值和企業(yè)發(fā)展、對(duì)員工積極性、對(duì)社會(huì)公平等帶來(lái)消極影響。若在激勵(lì)方案存在較大缺陷、激勵(lì)對(duì)象發(fā)生道德腐敗、證券市場(chǎng)虛假反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等條件下，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)分配，將是一種不公平的甚至是脫離國(guó)情的價(jià)值分配，必然會(huì)損害公司和股東利益，對(duì)企業(yè)發(fā)展不利。根據(jù)公平理論，不公平的薪酬分配還會(huì)嚴(yán)重打擊員工今后的工作積極性，降低企業(yè)的凝聚力。而且，不公平分配會(huì)喚起社會(huì)公眾的抨擊，有損企業(yè)的社會(huì)形象，并帶來(lái)社會(huì)價(jià)值觀的混亂。

三、如何控制股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)

在清醒認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì)存在風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，股東、董事、監(jiān)事、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)都要積極行動(dòng)，有效防范和控制股權(quán)激勵(lì)的種種風(fēng)險(xiǎn)。在運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的思路上，要遵循增量激勵(lì)，激勵(lì)與約束結(jié)合、風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱，公司、股東、管理層利益一致，規(guī)范、審慎、漸進(jìn)的原則。實(shí)際操作上，要控制股權(quán)激勵(lì)的無(wú)序、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)條件，防止激勵(lì)有余，約束不足。在風(fēng)險(xiǎn)控制的手段上，發(fā)揮股東控制、董事會(huì)控制、監(jiān)事會(huì)控制、激勵(lì)對(duì)象控制、制度控制、市場(chǎng)控制、社會(huì)公眾監(jiān)督的各自作用。在股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中，應(yīng)著重從以下幾個(gè)方面控制風(fēng)險(xiǎn)。

(一)從薪酬體系的視角控制股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代企業(yè)薪酬體系是一種組合，由基本報(bào)酬、績(jī)效報(bào)酬、長(zhǎng)期激勵(lì)、福利等構(gòu)成，包括物質(zhì)報(bào)酬和非物質(zhì)報(bào)酬。股權(quán)激勵(lì)屬于薪酬的長(zhǎng)期激勵(lì)部分。股權(quán)激勵(lì)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)的變更，會(huì)稀釋股權(quán)，必須謹(jǐn)慎運(yùn)用。(1)要在薪酬體系中定位股權(quán)激勵(lì)。薪酬中現(xiàn)金、短期激勵(lì)、長(zhǎng)期激勵(lì)、福利的報(bào)酬比例要逐步符合現(xiàn)代企業(yè)薪酬的趨勢(shì)。應(yīng)將報(bào)酬激勵(lì)設(shè)計(jì)成一套組合拳，包括現(xiàn)金報(bào)酬、福利、股權(quán)激勵(lì)、非經(jīng)濟(jì)報(bào)酬、激勵(lì)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)傾斜度等在內(nèi)。(2)薪酬分配的激勵(lì)原則不能背離企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和價(jià)值觀。股權(quán)激勵(lì)要與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、業(yè)務(wù)發(fā)展、崗位分析和評(píng)價(jià)、績(jī)效考核、法律法規(guī)等相配套，以有效激勵(lì)企業(yè)核心人才。(3)股權(quán)激勵(lì)要適度，合乎國(guó)情?？紤]到激勵(lì)對(duì)象只對(duì)增量資產(chǎn)做出創(chuàng)造新價(jià)值的貢獻(xiàn)，而且激勵(lì)股份無(wú)論是發(fā)行預(yù)留、回購(gòu)，還是大股東轉(zhuǎn)讓等，都首先由公司取得，均發(fā)生成本，加上薪酬公平性對(duì)員工心理的影響，股權(quán)激勵(lì)的力度和差距要控制在一定范圍內(nèi)，跟國(guó)情相適應(yīng)。要參照國(guó)際通行的期權(quán)定價(jià)模型或股票公平市場(chǎng)價(jià)，科學(xué)合理測(cè)算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值或限制性股票的預(yù)期收益及獲取收益的可能性，然后根據(jù)預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益和股權(quán)授予價(jià)格，確定授予數(shù)量和激勵(lì)力度，避免過度激勵(lì)。(4)股權(quán)激勵(lì)分配要均衡。在推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，普遍存在價(jià)值分配不均衡的問題。公司董事和高管獲得的激勵(lì)股票數(shù)量過多，核心員工獲得過少。如金螳螂的股票期權(quán)分配情況，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理各獲得20萬(wàn)股。占計(jì)劃總量的10％，全部高管的股票期權(quán)占計(jì)劃總量的比例達(dá)到了77％，核心技術(shù)人員僅占123％。(5)企業(yè)發(fā)展周期不同，對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)方式的選擇亦不同。企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)更適宜選擇股權(quán)激勵(lì)，處于成熟期的企業(yè)，更適宜采用現(xiàn)金激勵(lì)。

(二)在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)過程中實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)防范

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司應(yīng)具備的條件是：公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，運(yùn)轉(zhuǎn)正常；薪酬與考核委員會(huì)由外部董事構(gòu)成并發(fā)揮職能；內(nèi)部控制制度、薪酬制度、用工制度、績(jī)效考核體系健全；發(fā)展戰(zhàn)略明確，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還要與推進(jìn)企業(yè)各項(xiàng)改革相結(jié)合，特別是要與企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善同步配套。

在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，要嚴(yán)格遵循增量激勵(lì)原則，不能無(wú)償量化存量資產(chǎn)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃須考慮到給股東的回報(bào)、報(bào)酬的數(shù)量、報(bào)酬的分配、長(zhǎng)期激勵(lì)方式與其他激勵(lì)方式的比例、激勵(lì)對(duì)象的變化、實(shí)施激勵(lì)的背景等。對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案，要事前規(guī)范，事中監(jiān)督、評(píng)審和控制。

在激勵(lì)對(duì)象上，主要對(duì)企業(yè)高管群體和企業(yè)績(jī)效的主要?jiǎng)?chuàng)造者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)不是福利，要遵照股權(quán)激勵(lì)管理辦法規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干；而上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施程序上，要嚴(yán)格遵循法定程序，慎防違規(guī)操作：(1)薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案i(2)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提交董事會(huì)審議；(3)獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見；(4)律師出具法律意見；(5)如薪酬與考核委員會(huì)認(rèn)為必要，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問出具獨(dú)立財(cái)務(wù)報(bào)告；(6)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案；(7)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)無(wú)異議后召開股東大會(huì)審議。

在激勵(lì)數(shù)量上，遵循股權(quán)激勵(lì)法規(guī)的有關(guān)規(guī)定：全部有效股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)的股票總數(shù)。應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素，在O，1％一10％之間合理確定，累計(jì)不得超過公司股本總額的10％；首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股權(quán)數(shù)量，要控制在股本總額的1％以內(nèi)；任何一名激勵(lì)對(duì)象獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過公司股本總額的1％；股權(quán)激勵(lì)有效期內(nèi)，高管個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，境內(nèi)國(guó)有控股公司應(yīng)控制在其薪酬總水平30％以內(nèi)，境外國(guó)有控股公司應(yīng)控制在40％以內(nèi)；股權(quán)激勵(lì)實(shí)際收益要與業(yè)績(jī)指標(biāo)增長(zhǎng)掛鉤、浮動(dòng)，境內(nèi)上市公司及境外H股上市公司股權(quán)激勵(lì)收益，原則上不得超過授予時(shí)薪酬總水平的40％，境外紅籌公司原則上不得超過50％；授予董事、核心技術(shù)人員和管理骨干人員的股權(quán)數(shù)量，比照高級(jí)管理人員的辦法確定，其薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序列確定。

在激勵(lì)傾斜度上，股份分配既要公平，又要有激勵(lì)重點(diǎn)。公平要求在高管與核心員工間分配不要太懸殊，激勵(lì)有重點(diǎn)要求高管之間、核心員工之間不能搞平均主義，應(yīng)按貢獻(xiàn)大小拉開差距。不同性質(zhì)的公司價(jià)值分配政策要有所傾斜，如高科技公司應(yīng)向核心技術(shù)人員傾斜，房地產(chǎn)公司應(yīng)向?qū)?shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)作出重大貢獻(xiàn)的管理人員傾斜。

在激勵(lì)方式上，不同股權(quán)激勵(lì)方式的激勵(lì)成本、激勵(lì)效果、激勵(lì)對(duì)象獲得的權(quán)益存在差異，企業(yè)要依據(jù)實(shí)際情況和市場(chǎng)條件進(jìn)行選擇。法定的可供國(guó)有控股上市公司選擇的激勵(lì)方式有：股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)等。標(biāo)的股份來(lái)源可預(yù)留、增發(fā)、回購(gòu)，但不得由單一國(guó)有股股東支付或無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。其中，股票期權(quán)對(duì)公司成長(zhǎng)性要求較高，激勵(lì)效果受成長(zhǎng)性影響較大；限制性股票可以克服股票期權(quán)的不足?，F(xiàn)微軟等大公司也采用。據(jù)調(diào)查，同樣數(shù)量的期權(quán)和限制性股票，激勵(lì)效應(yīng)之比為1：3，即同樣的激勵(lì)力度下期權(quán)需動(dòng)用的股權(quán)是限制性股票的3倍。

業(yè)績(jī)和考核指標(biāo)上，目前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)限制性條件主要是財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)易被高管操縱。為防止公司高管的道德風(fēng)險(xiǎn)，需增加定性指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如高管勝任力特征指標(biāo)、企業(yè)發(fā)展指標(biāo)，以客觀評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)和能力。

在行權(quán)價(jià)格與條件上，要做到合理科學(xué)。大多數(shù)上市公司主要以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率為業(yè)績(jī)目標(biāo)。從具體數(shù)值來(lái)看，早期進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)所要求的凈資產(chǎn)收益率大多在10％左右，年均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率多在10％-25％之間。最近，股權(quán)激勵(lì)的授予條件明顯提高。如冠城大通要求公司2007年、2008年、2009年每年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50％，且每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于15％。除指標(biāo)外，還應(yīng)規(guī)定，要分期行權(quán)，行權(quán)資金自行解決；若采用限制性股票激勵(lì)方式，不能像國(guó)外，搞無(wú)償授予，以控制人的道德風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)不符合條件的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股東大會(huì)不得通過；證監(jiān)會(huì)對(duì)不符合條件的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要叫停。

(三)有效控制激勵(lì)方案履行中的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施進(jìn)行有效監(jiān)管，防止企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與市場(chǎng)主力的合謀，是股權(quán)管理面臨的新問題。2002年，美國(guó)學(xué)者李埃(ErikLie)在分析2000家標(biāo)準(zhǔn)普爾大公司的財(cái)務(wù)報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)主管股票選擇權(quán)的發(fā)放時(shí)機(jī)和股價(jià)走勢(shì)有不可思議的匹配度，他認(rèn)為即使熟知內(nèi)情的人，也不可能完全預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)。因此，有些選擇權(quán)必定是被刻意回溯了。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，企業(yè)必須建立健全績(jī)效考核體系和考核辦法，以績(jī)效考核指標(biāo)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的條件。應(yīng)建立以關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)(KPI)和平衡計(jì)分卡指標(biāo)體系(Bsc)為核心的客觀全面的績(jī)效考評(píng)制度，并以績(jī)效指標(biāo)完成情況動(dòng)態(tài)管理股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。要執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理辦法規(guī)定，不低于20％的長(zhǎng)期激勵(lì)部分，鎖定至任職期滿考核后兌現(xiàn)。針對(duì)國(guó)有控股上市公司激勵(lì)對(duì)象預(yù)期收益失控問題，若行權(quán)有效期內(nèi)股票價(jià)格偏高，致使股票期權(quán)的實(shí)際行權(quán)收益超出計(jì)劃核定的預(yù)期收益水平，要對(duì)實(shí)際收益進(jìn)行合理調(diào)控，對(duì)超出部分，尚未行權(quán)的不再行權(quán)；對(duì)限制性股票，預(yù)期收益增長(zhǎng)幅度不得高于業(yè)績(jī)指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度。

(四)利用績(jī)效指標(biāo)抑制業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)

績(jī)效考核對(duì)實(shí)現(xiàn)薪酬的科學(xué)合理、相對(duì)公平起決定性作用。必須通過科學(xué)的績(jī)效考核方法和指標(biāo)，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)激勵(lì)對(duì)象工作的努力程度和效果。國(guó)內(nèi)企業(yè)常用的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)績(jī)效考核指標(biāo)受宏觀經(jīng)濟(jì)、利率、匯率等影響較大，且凈資產(chǎn)收益率沒有考慮權(quán)益資本成本，未能準(zhǔn)確測(cè)量主觀努力帶來(lái)的業(yè)績(jī)，應(yīng)該加以改進(jìn)。在參照對(duì)象、上，不僅與自身過去比，與行業(yè)平均水平比，還要以行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)作標(biāo)桿；績(jī)效指標(biāo)的設(shè)定上，既有利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)保值增值、償債能力等客觀業(yè)績(jī)指標(biāo)，又要有合作能力、創(chuàng)新能力、工作主動(dòng)性和可靠性等主觀業(yè)績(jī)指標(biāo)，且評(píng)價(jià)時(shí)以客觀業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為主，主觀業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為輔并防止被濫用。業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定應(yīng)具有前瞻性和挑戰(zhàn)性，激勵(lì)股票授予時(shí)的業(yè)績(jī)水平不低于公司近3年平均業(yè)績(jī)水平及同行平均業(yè)績(jī)水平，行權(quán)時(shí)的業(yè)績(jī)水平要在授予時(shí)的水平上應(yīng)有提高。針對(duì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)股價(jià)化容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)失真的現(xiàn)象，采用指數(shù)化期權(quán)、經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)、平衡計(jì)分卡綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)(Bsc)等，更能準(zhǔn)確確認(rèn)激勵(lì)對(duì)象主觀努力帶來(lái)的業(yè)績(jī)，并把衡量重點(diǎn)放在企業(yè)的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力上。股價(jià)上漲若是由于行業(yè)和市場(chǎng)趨勢(shì)的變化引起，與管理者努力無(wú)關(guān)，則管理層不應(yīng)因此獲得股權(quán)激勵(lì)。

(五)依靠改善公司治理防范風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)激勵(lì)在公司治理框架內(nèi)決策。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)公司治理水平普遍較低，資本市場(chǎng)監(jiān)管不到位，推行股權(quán)激勵(lì)存在隱憂。從董事會(huì)構(gòu)成看，董事會(huì)中外部董事、獨(dú)立董事偏少，董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)；董事(長(zhǎng))兼任(總)經(jīng)理，使董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層高度重合，導(dǎo)致董事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制失衡而出現(xiàn)內(nèi)部人控制。Morck(2004)指出，現(xiàn)代公司治理失敗的一個(gè)主要原因，是公司治理體系中董事會(huì)成員和其他管理者對(duì)CEO的忠誠(chéng)超過了對(duì)股東的忠誠(chéng)、對(duì)法律的服從。這正是內(nèi)部人控制的必然結(jié)果。上市公司吉林制藥在公司治理方面存在的問題很典型：重大事項(xiàng)均未提交股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理辦公會(huì)審議；重大事項(xiàng)未履行必要的決策程序；股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議記錄元實(shí)質(zhì)內(nèi)容與發(fā)言要點(diǎn)；獨(dú)立董事從未在董事會(huì)會(huì)議記錄上簽字；部分地存在以會(huì)議決議代替會(huì)議記錄、以公告代替決議的情況。

為了防止董事、高管利用股權(quán)激勵(lì)牟取不當(dāng)利益，必須改善公司治理。(1)要建立健全企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。通過類別表決權(quán)制度、賦予監(jiān)事會(huì)操作性強(qiáng)的監(jiān)督權(quán)、增加獨(dú)立董事和外部董事等，實(shí)現(xiàn)股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)和董事、獨(dú)立董事對(duì)執(zhí)行董事的制衡；在董事會(huì)中設(shè)立專門委員會(huì)，特別是成立外部董事、獨(dú)立董事主導(dǎo)的審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)，客觀、公正地履行審計(jì)監(jiān)督、董事經(jīng)理績(jī)效考核、薪酬設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略審查等職責(zé)，可防止經(jīng)理人自定報(bào)酬、自我確定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的發(fā)生；為遏制會(huì)計(jì)造假，在公司業(yè)績(jī)審計(jì)中，須改變經(jīng)營(yíng)者往往既是被審計(jì)人，又是審計(jì)委托人的狀況，改由監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事或股東委托，以保證作為第三方審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所獨(dú)立性。(2)要建設(shè)優(yōu)秀的企業(yè)文化和發(fā)展社會(huì)信托文化，來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn)。(3)要發(fā)展董事、經(jīng)理人市場(chǎng)，以形成對(duì)在職董事、經(jīng)理的競(jìng)爭(zhēng)壓力，促使其勤勉盡責(zé)。(4)要發(fā)揮行政監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)督的作用，保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的合法性和合理性。

(六)利用激勵(lì)與約束對(duì)稱來(lái)抗衡風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)激勵(lì)也可能被高管用作謀取控制權(quán)收益的機(jī)會(huì)和手段。例如，在市場(chǎng)價(jià)值難以反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)層片面追求股票市值；在公司治理不規(guī)范，沒有完全解決內(nèi)部人控制的情況下，在激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)方式、績(jī)效考核和發(fā)展目標(biāo)等方面，會(huì)難以充分體現(xiàn)出資人利益；企業(yè)內(nèi)控機(jī)制不健全，易導(dǎo)致過度激勵(lì)。為了抑制股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面作用，必須加強(qiáng)約束：對(duì)高管獲得的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)的股票，必須在鎖定期、勻速行權(quán)、離任預(yù)留等方面嚴(yán)格限制；績(jī)效考評(píng)不達(dá)標(biāo)不得行權(quán)；在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高管個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，嚴(yán)格控制在法定幅度內(nèi)；對(duì)激勵(lì)對(duì)象股權(quán)的授予、行權(quán)或解鎖都要受到年度績(jī)效考核情況的制約；對(duì)已授予的股票期權(quán)，在行權(quán)時(shí)要根據(jù)年度績(jī)效考核情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整；對(duì)已授予的限制性股票，要根據(jù)年度績(jī)效考核情況確定可解鎖的股票數(shù)量；在設(shè)定的解鎖期內(nèi)未能解鎖的，上市公司應(yīng)收回或以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買時(shí)的價(jià)格回購(gòu)已授予的限制性股票。

(七)完善證券市場(chǎng)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)激勵(lì)的作用要借助證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。證券市場(chǎng)的基本功能包括：資源優(yōu)化配置、融資、資本定價(jià)。由于股份發(fā)行與轉(zhuǎn)讓、信息披露、股份分紅、投資者利益保護(hù)、股票市場(chǎng)運(yùn)行、政府監(jiān)管等制度的不完善，在面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、人為操縱、會(huì)計(jì)造假的情況下，證券市場(chǎng)的定價(jià)功能會(huì)失真，從而反映虛假股價(jià)和業(yè)績(jī)，進(jìn)而發(fā)生股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)。為此，要不斷完善股份發(fā)行與轉(zhuǎn)讓、信息披露、股份分紅、投資者利益保護(hù)、股票市場(chǎng)運(yùn)行、政府監(jiān)管等各項(xiàng)制度，并建設(shè)上市公司的誠(chéng)信系統(tǒng)，以及采取零容忍的上市公司高管違法懲罰措施、讓違規(guī)上市公司隨時(shí)面臨退市和賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)抑制股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面作用。

此外，還可以用行政監(jiān)管和司法救濟(jì)控制風(fēng)險(xiǎn)。行政監(jiān)管可以制止違規(guī)行為，司法救濟(jì)可以懲罰違法者并保護(hù)投資者的利益。