導語：淺析企業(yè)年金的市場化一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

目前，醞釀多時的《企業(yè)年金基金投資管理辦法》已由勞動和社會保障部起草完畢，正處于征求意見階段。該辦法的出臺將為企業(yè)年金的入市提供可能，使企業(yè)年金與資本市場的對接有章可循，這無疑會對我國的資本市場產(chǎn)生深遠影響。

一、我國企業(yè)年金概況

企業(yè)年金是指由企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟實力，在國家規(guī)定的實施政策和實施條件下為本企業(yè)職工所建立的一種輔助性的養(yǎng)老保險，從其法律關(guān)系和運營特征來看，它是一個長期承諾的、受法律保護的延期支付合同，也是一個基金管理、資金運用和待遇制度不同環(huán)節(jié)綜合發(fā)展的補充養(yǎng)老制度。

在國外，企業(yè)年金一般被稱為私人養(yǎng)老金計劃、職業(yè)年金計劃或雇員年金計劃，我國在2000年以前稱之為企業(yè)補充養(yǎng)老保險，后來為與國際接軌而將其更名為企業(yè)年金，并規(guī)定企業(yè)繳費在工資總額4％以內(nèi)的部分可以從成本中列支，以鼓勵企業(yè)建立年金制度。

在國際上，20世紀90年代世界銀行等國際組織概括出養(yǎng)老保險制度的三個支柱理論，即一個國家的養(yǎng)老保險體系應由國家主辦的基本養(yǎng)老保險、企業(yè)建立的企業(yè)年金、個人儲蓄性養(yǎng)老保險三個支柱構(gòu)成，我國在l991年便按照這一國際通行的“三支柱”模式建立了由基本養(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人儲蓄養(yǎng)老三個支柱所構(gòu)成的多層次的養(yǎng)老保險體系?？v觀全球各國的養(yǎng)老保險體系，大多數(shù)實行市場經(jīng)濟的國家都推行了企業(yè)補充養(yǎng)老保險。在美國，基本養(yǎng)老金提供的養(yǎng)老金相當于退休前平均工資的40％，補充養(yǎng)老金約為30％，大約有70％的企業(yè)加入了補充養(yǎng)老保險計劃；在德國，補充養(yǎng)老金相當于在職工資收入的l5％，有三分之一的企業(yè)參加了補充養(yǎng)老保險；在日本，有6o％民營企業(yè)實行了補充養(yǎng)老保險制度。相比之下，我國的長遠結(jié)構(gòu)目標定為基本養(yǎng)老占30％，企業(yè)年金占50％，個人儲蓄占20％，但是截至2000年底，企業(yè)年金的參保企業(yè)只有16247戶，覆蓋人員560．33萬，只占基本養(yǎng)老保險的5．3％，所以我國的企業(yè)年金制度發(fā)展比較緩慢。

根據(jù)第五次全國人口普查資料顯示，我國已于2000年步入老齡化社會，并成為世界老齡人口最多的國家，而與此相對應的是，國家基本養(yǎng)老保險累積資金不足，近年來收支缺口逐年擴大，挪用個人賬戶資金發(fā)放養(yǎng)老金造成個人賬戶空賬運轉(zhuǎn)，虧損巨大，再加上養(yǎng)老金替代率居高不下，即便從85％下降到60％，國家仍難以負擔如此沉重的養(yǎng)老金支付壓力。在這種情況下，加快企業(yè)年金制度的建設(shè)就顯得十分重要了。

二、企業(yè)年金市場化的必要性

企業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險、個人儲蓄性養(yǎng)老保險相比，有其自身的獨特性，企業(yè)年金之所以要走向資本市場，進行市場化運營，從根本上說，是由其本身的特點決定的，其主要特點如下：

1．一般而言，企業(yè)年金大多采用DC計劃，即“限定繳費計劃”，它是指由企業(yè)設(shè)立、為職工建立個人賬戶，并按個人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計劃，DC計劃事先確定每期的繳費金額或比例，職工對個人賬戶擁有投資決策權(quán)，并承擔由此導致的投資風險。

2，普遍為職工建立個人賬戶，投資回報全部計入個人賬戶，退休金水平取決于職工退休時個人賬戶累計的繳費額及其投資收益，因此退休金并不確定。

以上兩個特點決定了企業(yè)年金要求投資的穩(wěn)健與收益的穩(wěn)定，也即有盈利性、流動性和安全性的要求，這就必須由保險公司、基金管理公司、銀行等金融機構(gòu)實行市場化運作。事實上，這正是國際上通行的運作方式，但當前我國企業(yè)年金的盈利性、流動性和安全性狀況卻不容樂觀。

首先，我國企業(yè)年金的投資收益率偏低。目前，我國企業(yè)年金的基金運營管理，主要是銀行存款和購買國債，在當前的企業(yè)年金基金的資產(chǎn)分布中，銀行存款和債券投資占企業(yè)年金總資產(chǎn)的80％以上，存入財政專戶、現(xiàn)金以及股票等其他形式的資產(chǎn)不足20％，由于投資渠道狹窄，在國家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。

2000年，中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2．79％，其中行業(yè)為3．2％，地方則更低，僅為1．34％。其次，根據(jù)經(jīng)濟學上投資收益與風險之間的制衡關(guān)系，低風險與低收益相對應，但對我國的企業(yè)年金來說，卻是高風險與低收益并存，這體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，根據(jù)國際經(jīng)驗，信息技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務管理體系、投資管理體系是成功經(jīng)營企業(yè)年金的三道閥門，沒有這三道閥門，企業(yè)年金發(fā)展就會缺乏安全保障機制，而我國現(xiàn)行的企業(yè)年金基金管理業(yè)務是由現(xiàn)行的各類企業(yè)年金經(jīng)辦機構(gòu)承擔，繳費征集、會計核算、個人賬戶的登記、基金賬務管理等業(yè)務工作基本上依附于企業(yè)的勞資、財務等職能科室，匯集的基金由企業(yè)直接投資，有的甚至將基金用于企業(yè)生產(chǎn)資金投資營運，企業(yè)年金經(jīng)辦機構(gòu)無論在賬戶管理上，還是在投資管理上，甚至在基金資產(chǎn)的保管上，基本上均采用自我管理模式，并且只接受來自政府監(jiān)管機構(gòu)的單一監(jiān)管，這勢必影響企業(yè)年金的安全性；另一方面，根據(jù)馬克維茨的“現(xiàn)代證券組合理論”，分散化投資能夠有效降低投資風險，因此企業(yè)年金的投資應采取多元化、多樣化、分散化的原則，不僅可以保證年金的盈利性，而且分散、降低了投資風險，可以保證年金的安全性和流動性，而我國的企業(yè)年金由于投資渠道狹窄，主要是銀行存款和購買國債，因而風險較高。綜上所述，要解決我國企業(yè)年金的收益性、安全性和流動性問題，實行市場化運作，把企業(yè)年金引向資本市場是一個必然選擇。

三、企業(yè)年金入市后與資本市場之間的相互影響

1．資本市場對企業(yè)年金的積極影響。

(1)企業(yè)年金與資本市場的對接將使其投資渠道趨向多元化，不僅可投資于國債、銀行存款，還可投資于股票、企業(yè)債券、抵押貸款、不動產(chǎn)、國外資產(chǎn)等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業(yè)年金的收益性，同時也分散、降低了投資風險，保證了其安全性、流動性。

(2)企業(yè)年金走入市場后，其經(jīng)營管理將由取得相應資格的企業(yè)年金理事會、年金管理機構(gòu)、專業(yè)投資機構(gòu)、托管銀行、中介機構(gòu)等參與企業(yè)年金的管理運作。企業(yè)年金將由這些“謹慎者”管理，執(zhí)行“審慎決策”原則，并與“現(xiàn)代證券組合理論”實現(xiàn)有效結(jié)合，在一定程度上可以實現(xiàn)企業(yè)年金“既安全又高回報”的夢想。

(3)市場上的競爭機制會引起基金公司、保險公司、銀行等金融機構(gòu)間的競爭，使它們在保持“謹慎管理”的同時，盡量為投資者獲取較高的投資收益。

2．企業(yè)年金對資本市場的積極影響。

(1)入市后，企業(yè)年金可以導致對債券和股票的需求，這種長期的資金來源將會大大增強對資本市場的支撐作用，從而激發(fā)資本市場，尤其股票市場的活力。

(2)企業(yè)年金作為一種長期資金，其對安全性、收益性和流動性的要求需要市場上的“謹慎者”實行“謹慎管理”，從而強化金融機構(gòu)的理性投資，降低資本市場的多變性，推進其安全性。

(3)市場對企業(yè)年金有效的、規(guī)范化的經(jīng)營管理會使企業(yè)職工認識到專業(yè)管理個人存款的好處，這將會進一步產(chǎn)生對金融產(chǎn)品的需求，如投資基金、保單等，多樣化的個人儲蓄和投資將促進資本市場的發(fā)展。

四、關(guān)于企業(yè)年金市場化的建議

前面對企業(yè)年金和資本市場之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的，要達到理論上的效果，我們還需做好以下兩個方面的工作。

1．在資本市場方面。

目前，我國的股票市場還不十分成熟，總體性風險很高，企業(yè)年金的多元化投資雖然能有效分散非系統(tǒng)性風險，但無法消除系統(tǒng)性風險，因而面臨的風險依然很高，難以滿足其安全性的要求，另一方面，我國的大多數(shù)基金管理公司的績效穩(wěn)定性不顯著，通過對基金的凈值增長率與大盤的比較，并考察基金的時機選擇能力和證券選擇能力，發(fā)現(xiàn)基金的整體業(yè)績比大盤要差，也沒有表現(xiàn)出明顯的時機選擇能力和證券選擇能力，所以難以保證企業(yè)年金的收益性。另外，從國外經(jīng)驗來看，債券在資本市場中的地位要超過股票，債券因為風險小，收益穩(wěn)定，受到了退休基金的歡迎，投資組合中的債券比例通常均高于50％。而我國目前債券市場存在著較多缺陷，市場規(guī)模小，缺少連續(xù)性，難以滿足企業(yè)年金投資需要。所以，若要實現(xiàn)資本市場對企業(yè)年金的有利影響，一要繼續(xù)完善我國的股票市場和債券市場，因為只有一個成熟的資本市場，才能促進企業(yè)年金市場的發(fā)展，才有利于開發(fā)更具吸引力的企業(yè)年金產(chǎn)品；二要規(guī)范基金管理公司的運做，強化其理性投資的意識，盡可能在保證企業(yè)年金安全性的同時，提高其收益性。

2．在企業(yè)年金方面。

由于目前我國的企業(yè)年金市場存在著缺乏基本法律支撐體系、在管理方面不規(guī)范、缺乏有經(jīng)驗的專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)管理人員等問題，還難以形成對資本市場的積極影響。這就需要：(1)要制定一系列積極推動企業(yè)年金制度發(fā)展的政策和法律法規(guī)，把我們對基本政策的研究和對企業(yè)年金管理規(guī)范的建議努力轉(zhuǎn)化為相應的法律法規(guī)，保證企業(yè)年金制度的規(guī)范性，指導企業(yè)年金制度的健康發(fā)展。(2)要幫助企業(yè)制定建立企業(yè)年金制度的具體方案，我們要幫助企業(yè)(不論是國有企業(yè)還是私營、民營企業(yè))建立企業(yè)年金制度，幫助他們按照科學化、規(guī)范化要求設(shè)計好本企業(yè)的實施方案，引導企業(yè)年金制度健康有序地發(fā)展。