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編者按：本文主要從人民幣升值對外商直接投資的影響；在人民幣升值壓力下，如何保持FDI持續(xù)健康的增長進行論述。其中，主要包括：隨著外商直接投資迅速增長，國內(nèi)外學者致力于研究外商直接投資流入的影響因素、人民幣升值對現(xiàn)實的外商直接投資和潛在的外商直接投資的影響不同、投資目的不同的外商直接投資，對人民幣升值的反應不同、外商直接投資“采購一銷售”渠道不同，人民幣升值對其產(chǎn)生的影響不同、人民幣實現(xiàn)小幅度升值，保證外商直接投資的健康發(fā)展、在對外商直接投資的宏觀調(diào)控方向上要注意把握好總體尺度、促進有效利用FDI，完善利用外商投資的法律體系等，具體請詳見。

我國從1979年開始吸引外商直接投資(簡稱FDI)。據(jù)商務部統(tǒng)計，截至2005年底，我國累計吸收利用外商直接投資額度達6224億美元，是世界上吸引外商直接投資最多的國家之一，外商直接投資在中國經(jīng)濟中占據(jù)重要的地位。隨著外商直接投資迅速增長，國內(nèi)外學者致力于研究外商直接投資流入的影響因素，其中地理位置、市場情況以及生產(chǎn)成本等是其研究的重點，然而，在所積累的大量文獻中，專注于研究人民幣升值對我國利用外商直接投資的影響較少，而這正是本文將要探討的重點。

一、人民幣升值對外商直接投資的影響

在我國經(jīng)濟實力不斷增強，外匯儲備不斷增長的情況下，人民幣升值造成外幣貶值，外商投資所需資金也就相應增多，那么會對外商直接投資造成什么樣的影響呢?

1人民幣升值對現(xiàn)實的外商直接投資和潛在的外商直接投資的影響不同

(1)對現(xiàn)實的外商直接投資的影響。從資本核算方面，人民幣升值，促進了對現(xiàn)實的外商直接投資在中國的投資收益轉(zhuǎn)為新增投資，而不是匯出境外。這是因為，轉(zhuǎn)為新增投資，其在資本核算時，所獲取的收益以外幣表示會相應增加，這種對人民幣升值的預期收益會增加外商直接投資。同時，對已經(jīng)來華投資并需要增加投資的企業(yè)，如果是以盈利部分轉(zhuǎn)為新增資本的，匯率幾乎沒有影響，因為這部分企業(yè)將其在中國獲利的部分增加投資，實際上是人民幣形式折算為美元。如果其增加投資的部分超過了其收益部分，則增加的部分會受到匯率的影響，但從其增資行為看，其產(chǎn)品的預期利潤必然會大于受匯率影響的因素。

從產(chǎn)品出口方面，隨著人民幣升值，減少了出口導向型的外商直接投資的流入。相對于人民幣升值之前，我國出口到國外的商品價格升高，價格的升高削弱了我國出口商品的競爭力。由于我國外商直接投資企業(yè)大部分集中在制造業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品又多半是面向國際市場的，因此，人民幣升值一定程度上減少了出口導向型的外商直接投資流入。

(2)對潛在的外商直接投資的影響。中國經(jīng)濟的快速增長使人民幣面臨巨大的升值壓力，許多FDI的投資者都預期人民幣升值。但是人民幣升值的現(xiàn)狀，究竟會對潛在的外商直接投資產(chǎn)生怎樣的影響，關鍵要看目前升值的幅度是不是符合投資者的預期。如果投資者認為人民幣目前的升值幅度沒有達到他們的合理預期，即在長期人民幣還會繼續(xù)升值，他們就會搶在人民幣進一步升值之前，將大量投資引入我國，以規(guī)避進一步升值后在投資所帶來的匯率折算損失。例如一些外資企業(yè)采用獨資或者合資的方式，采取注冊資本金快速到位的方法。因此，現(xiàn)期人民幣的升值，未必會抑制外商直接投資的流入，問題的關鍵在于他們對未來匯率的預期。

2投資目的不同的外商直接投資，對人民幣升值的反應不同

對于具有真實投資目的的外商直接投資，人民幣升值，外幣的購買力下降，資產(chǎn)的相對價格發(fā)生變化，以外幣計價的本國資產(chǎn)價格上升，資產(chǎn)的相對價格發(fā)生變化，外資企業(yè)在我國當?shù)刭徺I設備、廠房等前期投資所需要的啟動資金也會增加。這樣，外國投資者在我國的投資成本和經(jīng)營成本都會提高，一定程度上抑制了其在國內(nèi)的獨資和并購行為。近年來人民幣匯率持續(xù)上升，引起了投資者對人民幣升值的強烈預期，許多沒有真實投資目的的“熱錢”喬裝在資本項下以直接投資的形式進入我國，暗賭人民幣升值，以期獲得升值后的投機利益。于是，人民幣升值的現(xiàn)實和預期越強烈，越能刺激這類沒有真實投資目的的外資流入，進行套匯。

3外商直接投資“采購一銷售”渠道不同，人民幣升值對其產(chǎn)生的影響不同

對于“國內(nèi)采購一產(chǎn)品外銷”型跨國公司，人民幣幣值低估的時候，它們把一部分生產(chǎn)放在我國國內(nèi)進行，以此降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，然后將產(chǎn)品出口，在強貨幣或幣值被高估的國家市場上以較高的價格銷售，從而獲取高額利潤。但人民幣升值后，外銷產(chǎn)品返銷國際市場時相對價格較高，國際競爭力明顯減弱。尤其若該產(chǎn)品的需求彈性較大，價格提高對產(chǎn)品的需求就會減少，企業(yè)收益受損，由于人民幣升值后，這類跨國公司的優(yōu)勢策略難以發(fā)揮，他們可能將資金移至貨幣低估的國家進行投資，導致我國吸引外資的能力下降。

對于“兩頭在外”的制造加工型企業(yè)，他們的原材料主要依賴從國外進口，而生產(chǎn)出的成品也主要是出品，因此人民幣的升值在降低了出口收入的同時也降低了原材料進口的成本，兩者在一定程度上抵消了人民幣升值對外商直接投資的影響，所以人民幣升值并不會明顯地減少這部分外商直接投資的數(shù)量。

對于“本地生產(chǎn)一本地銷售”的跨國公司，人民幣升值后，公司在我國國內(nèi)采購原材料的成本提高、勞動力工資成本提高，但由于在我國本土銷售，產(chǎn)品價格不會由于匯率折算而過高，但是，如果投入我國的產(chǎn)業(yè)存在進口替代效應，人民幣升值，則進口商品的實際價格就會下降，進口商品將具有比國內(nèi)商品更高的價格競爭力，從而影響跨國公司在我國的市場占有率。

二、在人民幣升值壓力下，如何保持FDI持續(xù)健康的增長

目前，引進外資是我國應當長期堅持的基本政策。引進外資有利于彌補我國建設資金的不足，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，推動了我國外向型經(jīng)濟的發(fā)展，增強了我國企業(yè)的國際競爭力，促進了人們思想的解放和觀念的更新。近年來，面臨我國吸收外商直接投資出現(xiàn)的一些新情況，比如：外商收購兼并增多，外商鉆我國政策和法規(guī)的漏洞而謀取暴利等。所以，如何在人民幣升值背景下合理利用外資、保持外資流入和健康發(fā)展，就是非常關鍵的問題。

1人民幣實現(xiàn)小幅度升值，保證外商直接投資的健康發(fā)展。在近期內(nèi)，我國仍應保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，避免人民幣對外幣的大幅度升值，以便使我國對外商直接投資繼續(xù)保持較大的吸引力。目前，我國正處于利用外商直接投資的黃金時期，由于加入WTO的效應以及國際投資者對人民幣的信心增強，大量的外資正涌入我國。我們應利用這個大好時機，在近期內(nèi)調(diào)整好我國的外資政策，解決好使用外資中存在的問題。對外資實行國民待遇，取消對其過分的優(yōu)惠。使外資政策更有利于吸引高質(zhì)量的外商直接投資，從而使引入的外資有利于我國國際收支平衡，有利于解決就業(yè)問題。在人民幣匯率制度改革后，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，在一定程度上實現(xiàn)小幅度升值，可以為外資提供一個穩(wěn)定的投資環(huán)境，這對增強國外投資者的信心，并使中國的經(jīng)濟得以持續(xù)高速增長具有重要的意義。

2在對外商直接投資的宏觀調(diào)控方向上要注意把握好總體尺度。在人民幣升值壓力下，雖然對外商直接投資的進人仍能保持良好預期，但也要警惕經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)拐點時外資的逆轉(zhuǎn)。在宏觀調(diào)控取得預期成效的情況，如果宏觀調(diào)控部門再度強調(diào)“宏觀調(diào)控仍在關鍵期”，就會持續(xù)給市場送去“繼續(xù)緊縮”的寒冷信號；如果宏觀調(diào)控使得人民幣升值幅度超過一定程度，則會給國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)帶來緊縮壓力，給尚未進入我國的外資帶來投資成本的增加；再考慮到外部環(huán)境的變動，如投機性貨幣有可能減少并且撤出，從而被動性地減少貨幣效應，則形勢的急轉(zhuǎn)直下就可能發(fā)生。因此，對外商直接投資的宏觀政策有必要從行政調(diào)控轉(zhuǎn)向經(jīng)典的參數(shù)調(diào)控，以把握宏觀調(diào)控方向和程度，保證經(jīng)濟增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

3促進有效利用FDI，完善利用外商投資的法律體系。在堅持引進外資、對外商采取優(yōu)惠政策的同時，也要完善我國利用外商投資的法律體系以及加強監(jiān)管預防風險。隨著我國外資經(jīng)濟的發(fā)展，外商對我國的投資環(huán)境的關注重點已逐步從優(yōu)惠政策轉(zhuǎn)到法律執(zhí)行、產(chǎn)業(yè)導向、技術標準等方面，對我國進一步健全法律制度，提出了更高的要求。一方面，應進一步完善吸收外商投資的法律體系，為外商創(chuàng)造良好的法律執(zhí)行環(huán)境，同時，也要防止外商并購導致的一些重要行業(yè)中所產(chǎn)生的壟斷問題，加強對這類外商直接投資企業(yè)的監(jiān)管防范風險。

由于匯率改革后歷時較短，各種效應還沒有完全顯現(xiàn)出來，本文僅對人民幣升值對我國利用外商投資的影響進行了初步的探討，主要從投資者、投資方法、投資結(jié)構和投資總量這幾個方面進行了分析，并就此提出了一些對策。首先應實現(xiàn)人民幣小幅穩(wěn)定升值，為外商提供一個穩(wěn)定的投資環(huán)境；其次，在對外商投資的宏觀調(diào)控方向上要注意把握好總體尺度，促進市場調(diào)節(jié)，淡化行政色彩；最后，完善利用外商投資的法律體系，規(guī)范外商的投資行為，使外商直接投資保持持續(xù)健康發(fā)展。