導(dǎo)語：對(duì)股票期權(quán)制度的優(yōu)劣探索一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞:股票期權(quán)高管人員積極作用消極作用

摘要：股票期權(quán)制度作為一種長期的激勵(lì)制度，具有許多優(yōu)點(diǎn)，在世界許多國家得到了廣泛應(yīng)用，但是另一方面隨著以美國安然、環(huán)球電信、世通、施樂財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件的發(fā)生，許多人開始對(duì)該制度產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至否定。本文從優(yōu)劣兩個(gè)方面對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行分析，以使我們真正認(rèn)識(shí)股票期權(quán)制度，對(duì)該制度做出正確的評(píng)價(jià)。

股票期權(quán)制度作為一種長期激勵(lì)制度，一方面使高管人員的長期行為和個(gè)人利益與公司股東利益緊密聯(lián)系起來，鼓勵(lì)高管人員更多地關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，有助于克服傳統(tǒng)薪酬制度下高管人員的行為短期化傾向;另一方面使高管人員同時(shí)也成為企業(yè)的所有者，解決了長期以來形成的“問題”。該制度起源于20世紀(jì)五六十年代的美國，特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，股票期權(quán)制度迅猛發(fā)展，在許多國家和地區(qū)得到廣泛應(yīng)用。但是，2002年，美國資本市場(chǎng)發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施樂財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件，使人們對(duì)股票期權(quán)制度開始產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至否定，并且要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來越高。本文從優(yōu)劣兩個(gè)方面對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，以使我們能以正確的態(tài)度對(duì)待股票期權(quán)制度，進(jìn)而使得該制度在我國能更好的發(fā)揮作用。

一、股票期權(quán)制度的積極作用

對(duì)于股票期權(quán)制度的積極作用，我們可以從兩個(gè)方面來進(jìn)行分析:

(一)高管人員利益分析

對(duì)高管人員來講，在傳統(tǒng)薪酬體系下，由于基本工資和年度獎(jiǎng)金都是與公司現(xiàn)期和上期經(jīng)營業(yè)績掛鉤的，與公司的未來發(fā)展?fàn)顩r沒有關(guān)系，公司價(jià)值的變動(dòng)與高管人員的當(dāng)前收入幾乎不存在相關(guān)性。但在股票期權(quán)制度下，高管人員擁有按某一固定價(jià)格購買本公司普通股的權(quán)利，且有權(quán)在一定時(shí)期后將新購入的股票在市場(chǎng)上出售，獲取利益，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)使高管人員能夠享受公司股票增值所帶來的利益增長，從而實(shí)現(xiàn)高管人員利益長期化。因此該制度能激勵(lì)有能力的高管人員最大限度的發(fā)揮其積極性，使公司業(yè)績上漲，進(jìn)而促進(jìn)公司股價(jià)上揚(yáng)，以獲取高額的收入。

(二)公司利益分析

實(shí)行股票期權(quán)制度對(duì)公司來講，有以下幾點(diǎn)好處:

1.有利于人才弓{進(jìn)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，公司的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng)，人才流失將是一個(gè)公司最大的資產(chǎn)流失。為了吸引、留住優(yōu)秀人才，公司(委托人)必須向經(jīng)營者(人)提供較為優(yōu)厚的薪酬，薪酬的形式主要有:現(xiàn)金、股權(quán)和期權(quán)等。如果實(shí)行高工資、高獎(jiǎng)金，則容易引起公眾股東的反感，也導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出過大。如果實(shí)行股權(quán)形式，則公司可獲得現(xiàn)金流入，同時(shí)高管人員可獲得資本利得，但經(jīng)營者在認(rèn)股時(shí)須付現(xiàn)金，一旦股價(jià)下跌，將導(dǎo)致較大損失。如果實(shí)行股票期權(quán)形式，一旦股票價(jià)格下跌，高管人員的損失是有限的，即只損失了股票期權(quán)的購買價(jià)格，而價(jià)格上升，則獲利較大，此外高管人員在行使期權(quán)后即使離開企業(yè)，也依然可以通過持有股份來分享公司的成長，因此股票期權(quán)是高管人員較為歡迎的一種薪酬形式。

2.有利于低成本激勵(lì)。在股票期權(quán)制度下，公司支付給高管人員的僅是一個(gè)期權(quán)，是不確定的預(yù)期收入，這種收入是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，公司始終沒有現(xiàn)金流出。同時(shí)當(dāng)獲受人在以現(xiàn)金行使期權(quán)時(shí)，公司的資本金將會(huì)相應(yīng)增加:當(dāng)然若獲受人不行使期權(quán)，對(duì)公司的現(xiàn)金流量也不產(chǎn)生任何損失。所以對(duì)于公司來講，股票期權(quán)制度的激勵(lì)成本相對(duì)來說較低，公司不用承擔(dān)很大成本和風(fēng)險(xiǎn)。

3.有利于降低費(fèi)?！八^費(fèi)主要是指股東與經(jīng)營者訂立、管理、實(shí)施那些或明或暗的合同的全部費(fèi)用。由于信息不對(duì)稱，股東無法知道經(jīng)營者是在為股東收益最大化而努力工作，還是己經(jīng)滿足平穩(wěn)的投資收益率，以及緩慢增長的財(cái)務(wù)指標(biāo);股東也無法監(jiān)督經(jīng)營者到底是否將資金用于有益的投資，還是用于能夠給他本人帶來個(gè)人福利的活動(dòng)。通過股票期權(quán)，將經(jīng)營者的薪酬與公司的長期業(yè)績或者某一長期財(cái)務(wù)指標(biāo)更為緊密地結(jié)合在一起，使經(jīng)營者能夠分享他們的工作給股東帶來的收益”。并且經(jīng)營者在退休后或離職后如果繼續(xù)擁有公司的期權(quán)或股權(quán)(只需他沒有行使期權(quán)及拋售股票)，會(huì)繼續(xù)享有公司股價(jià)上升帶來的收益，經(jīng)營者在任職期間，就會(huì)致力于公司的長期發(fā)展。

4.可以矯正經(jīng)營者的短視心理。“經(jīng)營者短視心理是經(jīng)營者在任期有限和傳統(tǒng)薪酬制度下追求實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的一種心理行為”，尤其當(dāng)接近離職時(shí)，他們往往會(huì)減少有價(jià)值的研究開發(fā)項(xiàng)目和投資項(xiàng)目。其中的原因是他們的收入基于本年度或上一年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)本期只記入這些長期投資項(xiàng)目的支出，其結(jié)果必然是對(duì)現(xiàn)任高管人員收入產(chǎn)生不利影響;而由于時(shí)滯原因，長期投資項(xiàng)目的收益被記入下期的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，有利于其繼任者。而股票期權(quán)制度使高管人員在因退休等正常原因離開企業(yè)后還可以繼續(xù)分享企業(yè)利潤，增加個(gè)人收益。經(jīng)營者為了獲得最大的個(gè)人利益，就必須不斷地努力經(jīng)營，以創(chuàng)造良好的公司經(jīng)營業(yè)績，促使股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，從而使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)趨于長期化，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。這也是股票期權(quán)制度作為一種長期激勵(lì)制度的根據(jù)所在。

5.有利于我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。在我國，建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國有企業(yè)改革的方向，而“國有企業(yè)高層經(jīng)理人員的激勵(lì)約束問題就是現(xiàn)階段國有企業(yè)改革面臨的十分關(guān)鍵的難點(diǎn)問題”，我國國有企業(yè)在進(jìn)行公司化改制時(shí)，對(duì)經(jīng)營者沒有建立起符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的激勵(lì)機(jī)制，仍沿用傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，使經(jīng)營者的經(jīng)營能力和業(yè)績與報(bào)酬掛不上鉤，導(dǎo)致經(jīng)營者浪費(fèi)國有資產(chǎn)的‘在職消費(fèi)’和攫取國有資產(chǎn)的‘59歲現(xiàn)象’大量發(fā)生，阻礙和破壞了國有企業(yè)的健康發(fā)展。對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營者實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)，讓其持有股權(quán)成為股東就自然可以使經(jīng)營者和所有者的利益有機(jī)結(jié)合起來，比較好地解決了經(jīng)營者的貢獻(xiàn)與報(bào)酬不對(duì)等的問題和國有控股公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理的問題，為現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善創(chuàng)造有利條件。

二、股票期權(quán)制度的消極作用

股票期權(quán)雖有多方面的積極作用，順應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展方向，但它也有以下消極作用:

(一)股票價(jià)格與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并非完全正相關(guān)

股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)的創(chuàng)意之一正是在于通過將企業(yè)提供的內(nèi)部激勵(lì)外部化與市場(chǎng)化，即激勵(lì)的大小完全取決于公司股票的市場(chǎng)價(jià)格的高低。但我們知道企業(yè)的股票的市場(chǎng)價(jià)格往往要受到許多因素的影響，如整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、股票市場(chǎng)的行情、相關(guān)政策的出臺(tái)(如稅收、銀行利率等)和法律的修改等。因此某一時(shí)期一個(gè)企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)格并非完全體現(xiàn)當(dāng)時(shí)該企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)而也不能完全體現(xiàn)該公司高管人員的工作業(yè)績。

〔二)股票期權(quán)制度有可能誘發(fā)高管人員新的道德風(fēng)險(xiǎn)

一般而言，股票市場(chǎng)價(jià)格代表了所有投資者或者整個(gè)社會(huì)對(duì)公司的評(píng)價(jià)，這種市場(chǎng)評(píng)價(jià)即使可能由于市場(chǎng)操作而妨礙其有效性，但是在一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)，其市場(chǎng)評(píng)價(jià)通常比內(nèi)部評(píng)價(jià)更加客觀與公正。股票期權(quán)制度一方面在解決被委托理論稱為“人道德風(fēng)險(xiǎn)”的同時(shí)，另一方面它也誘發(fā)了高管人員新的道德風(fēng)險(xiǎn)，即高管人員通過片面追求股票價(jià)格上漲而不惜造假，操縱股票價(jià)格，給自己帶來高收益，而給企業(yè)和社會(huì)帶來損失，因此說股票期權(quán)制度往往成了公司造假的直接動(dòng)力。

(三)股票期權(quán)對(duì)股東權(quán)益存在負(fù)面影響

近年來美國的公司平均用于股票期權(quán)計(jì)劃的股票數(shù)量己經(jīng)占到實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃公司總股本的10%，甚至在一些公司這個(gè)比例高達(dá)30%以上。股票期權(quán)授予數(shù)量的大量增加使得股東權(quán)益攤薄問題變得敏感起來。雖然股票期權(quán)制度曾經(jīng)在相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期內(nèi)確實(shí)給股東帶來了長期的利益增長，那么隨著股票期權(quán)授予數(shù)量的日益增加甚至泛濫，則該制度從其他方面顯示出不利于公司股東的負(fù)面影響，主要在于對(duì)股東權(quán)益的稀釋和管理人員的權(quán)力過大，對(duì)我國來說，“內(nèi)部人控制”問題將更加嚴(yán)重。因此說高管人員通過股票期權(quán)計(jì)劃擁有股權(quán)對(duì)股東而言有利有弊。

(四)股票期權(quán)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部分配不公

股票期權(quán)制度廣泛應(yīng)用還會(huì)導(dǎo)致的企業(yè)內(nèi)部人員收入分配的不公。股票期權(quán)制度的應(yīng)用使得企業(yè)高管人員的個(gè)人收入增長過快，與企業(yè)內(nèi)部其他人員的差距被不合理的擴(kuò)大。“在美國，企業(yè)高級(jí)管理人員的平均收入在1980年為一般工人的42倍，在1998年為一般工人的419倍”公司高級(jí)管理人員的薪酬與一般員工的差距不合理的拉大，將損害一般員工對(duì)管理層的信任和敬業(yè)精神，從長遠(yuǎn)的角度來看，這種損害會(huì)危及企業(yè)生產(chǎn)率的提高。

綜上所述，股票期權(quán)制度既有許多優(yōu)點(diǎn)，也有一些不足之處。一我們要讓股票期權(quán)制度真正發(fā)揮作用，就必須揚(yáng)其之長，避其之短。并且筆者認(rèn)為，我們可以通過其他方面制度的建立來降低股票期權(quán)制度的負(fù)面效應(yīng)，比如在股票期權(quán)價(jià)格的制定上多考慮一些政策因素和環(huán)境因素來解決股票價(jià)格與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并非完全正相關(guān)的問題;通過改善公司的治理結(jié)構(gòu)和完善證券監(jiān)管制度和公司監(jiān)管制度來防止高管人員的道德風(fēng)險(xiǎn):通過限制股票發(fā)行的數(shù)量來解決股東利益“灘薄”和高管人員權(quán)力過大的問題:通過發(fā)行員工持股計(jì)劃來改善公司內(nèi)部分配不均的情況等。

從我國目前的實(shí)際來看，我國建立股票期權(quán)制度的相應(yīng)法律、政策、制度等環(huán)境問題還有待于進(jìn)一步完善。目前主要應(yīng)該做到:必須逐步完善我國的相關(guān)法律法規(guī)，制定一部專門的股票期權(quán)法規(guī);完善我國的公司治理結(jié)構(gòu)，特別是企業(yè)監(jiān)督制度的完善:增強(qiáng)我國證券市場(chǎng)的有效性;建立我國的經(jīng)理人市場(chǎng)等。這樣可以在一定程度上減少股票期權(quán)制度的負(fù)面效應(yīng)，增強(qiáng)其作為一種長期激勵(lì)制度的優(yōu)勢(shì)，解決目前我國企業(yè)激勵(lì)不足問題。