導(dǎo)語：哈佛分析框架對(duì)GF證券的分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、戰(zhàn)略分析

（一）宏觀因素分析。1.政治環(huán)境。2015年通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》聚焦資本市場(chǎng)和證券行業(yè)，整體思路是以市場(chǎng)化、法治化為方向，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2017年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)指出要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力。這體現(xiàn)了最高決策層對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展的重視，行業(yè)發(fā)展仍具有較大的空間。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2016年國(guó)際金融市場(chǎng)前景的不確定性進(jìn)一步加劇，經(jīng)濟(jì)全球化已被動(dòng)“進(jìn)入階段性調(diào)整期”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速換擋的“新常態(tài)”，增長(zhǎng)動(dòng)力與下行壓力交織，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分化特點(diǎn)明顯。隨著政府持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得階段性進(jìn)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，運(yùn)行發(fā)展趨勢(shì)向好。3.技術(shù)環(huán)境。證券行業(yè)對(duì)計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的依賴性更強(qiáng)，各類投資信息透過網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用軟件平臺(tái)及時(shí)快速地在券商和投資者間傳遞，而傳統(tǒng)的柜臺(tái)交易也將逐漸退出歷史舞臺(tái)。在未來的發(fā)展中，信息技術(shù)在證券公司的應(yīng)用程度，也將是證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的集中表現(xiàn)。4.社會(huì)環(huán)境。隨著國(guó)人文化水平的提高及投資理念的普及，資本市場(chǎng)的投資熱潮，促使居民將手中的閑錢投放資本市場(chǎng)。但我國(guó)證券業(yè)存在取得專業(yè)資格的從業(yè)人員占比較低、高學(xué)歷從業(yè)人員比例低以及人才在區(qū)域間分布不平衡等問題。（二）行業(yè)分析。中國(guó)證券業(yè)2014年?duì)I業(yè)收入為2600億元左右，2015年和2016年同比增長(zhǎng)121%和25.9%，增長(zhǎng)率波動(dòng)大。從整體上看，證券業(yè)收入增長(zhǎng)空間良好。因此，GF證券應(yīng)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域努力搶占市場(chǎng)。截至2016年底，百大券商在全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)（不含港澳臺(tái)）有8000多家證券營(yíng)業(yè)部。而GF證券共設(shè)立營(yíng)業(yè)部264家，已覆蓋31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，集中分布在廣東、上海、湖北等地。1.新進(jìn)入企業(yè)的威脅?？傮w上看，我國(guó)金融行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管的模式，證券行業(yè)存在較高的進(jìn)入壁壘。但是，混業(yè)經(jīng)營(yíng)依然是未來金融行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)已有部分商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司嘗試在海外混業(yè)經(jīng)營(yíng)，其資產(chǎn)規(guī)模、運(yùn)營(yíng)能力、銷售渠道以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力皆優(yōu)于一般券商。黨的十八大以后，政府的改革力度加大，逐步放開外資和民營(yíng)資本進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，未來的競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。2.替代品的威脅。目前，國(guó)內(nèi)證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象較為普遍，無法滿足客戶的個(gè)性化需求。GF證券的主要業(yè)務(wù)分為四個(gè)板塊：投資銀行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)以及投資管理業(yè)務(wù)，各主要業(yè)務(wù)發(fā)展位居行業(yè)前列，但近幾年，基金公司與商業(yè)銀行的發(fā)展，也分流了很大一部分證券市場(chǎng)的資金。3.客戶的議價(jià)能力。證券公司的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)差異較小，故在市場(chǎng)中，客戶的議價(jià)能力較強(qiáng)。以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為例，2014年中國(guó)證券登記結(jié)算公司《證券賬戶管理規(guī)則》，逐步放開了一人一戶的限制，并將賬戶業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了統(tǒng)一。限制取消后，客戶可使用證券賬戶在任意公司進(jìn)行交易，選擇廣。收費(fèi)統(tǒng)一后，投資者的投資成本下降。這提升了普通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶的議價(jià)能力。4.供應(yīng)商的議價(jià)能力。證券行業(yè)的供應(yīng)商主要是上市公司及為其提供軟硬件的供應(yīng)商。證券公司是經(jīng)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)許自由經(jīng)紀(jì)上市公司發(fā)行的股票。所以，作為供應(yīng)商的上市公司發(fā)行股票議價(jià)能力不強(qiáng)。而作為提供軟硬件的供應(yīng)商，新技術(shù)層出不窮，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量龐大，國(guó)內(nèi)的研發(fā)制造能力能夠滿足市場(chǎng)需求，采購(gòu)商通常采用批量采購(gòu)模式，極大地降低了供應(yīng)商的議價(jià)能力。

二、會(huì)計(jì)分析

（一）固定資產(chǎn)折舊政策。GF證券各類固定資產(chǎn)的折舊方法：從達(dá)到可使用狀態(tài)的次月起采用年限平均法計(jì)算折舊。從GF證券公布的報(bào)表附注中可以看到，各類固定資產(chǎn)的凈殘值率皆為零，大多數(shù)折舊年限是一個(gè)區(qū)間，公司管理層在固定資產(chǎn)折舊年限的選擇上，有一定的自由選擇權(quán)。（二）應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)與計(jì)提方法。GF證券規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值進(jìn)行檢查，有客觀證據(jù)表明其發(fā)生減值的，計(jì)提減值準(zhǔn)備。將金額為人民幣100萬元以上的應(yīng)收賬款認(rèn)定為單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收賬款，單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試。對(duì)金額不重大的應(yīng)收賬款，在有確鑿證據(jù)表明其無法收回或收回的可能性不大的情況下，按個(gè)別認(rèn)定法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。從GF證券公開的近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告中看，會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和核算方法均未發(fā)生變化，且符合國(guó)家法律法規(guī)和行業(yè)政策，沒有出現(xiàn)異常規(guī)定。

三、財(cái)務(wù)分析

（一）縱向分析。從GF證券2014年至2016年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，處于擴(kuò)張期，投資者應(yīng)關(guān)注公司擴(kuò)張帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。在建工程有大幅度的增加，這是因?yàn)楣緺I(yíng)業(yè)用房增加，投資建設(shè)GF證券大廈。金融資產(chǎn)在2015年增長(zhǎng)比較多，一是受股市利好影響，主動(dòng)增加對(duì)基金、債券的投資所致；二是由于母公司及子公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)投資的增加。2015年，雖然中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了史無前例的異常波動(dòng)，但是GF證券取得了成立以來最好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，全年?duì)I業(yè)收入334.47億元，增長(zhǎng)149.70%，大幅優(yōu)于行業(yè)。（二）橫向分析。以GF證券2016年財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目作為對(duì)比基期，與中信、華泰、興業(yè)證券三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較可以看出，GF證券在整體資產(chǎn)規(guī)模方面略小于中信和華泰。但是，在損益指標(biāo)上，GF證券領(lǐng)先業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中信的資產(chǎn)規(guī)模是GF證券的1.6倍多，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)卻沒有成倍增長(zhǎng)，尤其是凈利潤(rùn)，反而竟是GF證券的26.53%。興業(yè)證券在資產(chǎn)規(guī)模上雖小于GF證券公司，但其相對(duì)的營(yíng)業(yè)能力方面沒有輸于GF證券。整體而言，GF證券在盈利能力上一定程度領(lǐng)先同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。（三）比率分析。1.杜邦分析。從下表1可以看出，以2014年為基期，GF證券凈資產(chǎn)收益率2015年有所上升，2016年有所下降。在所有的驅(qū)動(dòng)因素中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響較大，兩年上升幅度也最大。銷售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響較小，圍繞著基期標(biāo)準(zhǔn)上下浮動(dòng)。說明證券公司經(jīng)過長(zhǎng)期的市場(chǎng)化運(yùn)作，未來可能要進(jìn)一步增加市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)能力。選取資產(chǎn)、負(fù)債及凈利潤(rùn)規(guī)模與GF證券比例相差不大的華泰證券與之進(jìn)行對(duì)比分析。表1中GF證券這三年的凈資產(chǎn)收益率皆高于華泰證券，其中影響凈資產(chǎn)收益率的三大驅(qū)動(dòng)因素中，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于華泰證券，但是權(quán)益乘數(shù)較低，這說明GF證券應(yīng)提高財(cái)務(wù)管理效率。2.經(jīng)營(yíng)管理效率分析。從表2中可以看出，即使是在資本市場(chǎng)經(jīng)歷大起大落之后，GF證券的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率依然呈上升趨勢(shì)，也都高于華泰證券。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用率也逐年下降，相比華泰，GF證券在成本及費(fèi)用控制方面，有一定的成績(jī)。3.資產(chǎn)管理效率分析。資產(chǎn)的管理效益直接影響了企業(yè)的整體盈利能力，也是凈資產(chǎn)收益率的重要驅(qū)動(dòng)因素。從財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，GF證券的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直高于華泰證券。但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率維持在較低的水平，說明GF證券在應(yīng)收賬款管理方面，效率較低，這個(gè)可能與其資產(chǎn)規(guī)模、催收效率等有關(guān)。

四、前景分析

自2015年股市異常波動(dòng)以來，行業(yè)監(jiān)管的力度和廣度逐漸加強(qiáng)，證券行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展趨勢(shì)。GF證券在競(jìng)爭(zhēng)激烈、復(fù)雜多變的行業(yè)環(huán)境中經(jīng)受住了多次行業(yè)重大變化的考驗(yàn)，近三年來，公司總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等多項(xiàng)主要指標(biāo)連續(xù)多年位居行業(yè)前列。面對(duì)未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，GF證券應(yīng)關(guān)注保持并提升現(xiàn)有行業(yè)地位，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)和布局。GF證券可打造自有的特色以規(guī)避將來可能出現(xiàn)的價(jià)格戰(zhàn)。如加強(qiáng)客戶定制產(chǎn)品與私人銀行產(chǎn)品的引進(jìn)，以完善財(cái)富管理產(chǎn)品體系建設(shè)。同時(shí)，要加快適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融，轉(zhuǎn)變思維，迎接互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新。在財(cái)務(wù)方面，GF證券在整個(gè)行業(yè)中具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理效率。在未來的日子里，GF證券應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)定的會(huì)計(jì)政策和適度的會(huì)計(jì)戰(zhàn)略，加強(qiáng)對(duì)全資子公司的管理控制，做好成本費(fèi)用的控制，強(qiáng)化財(cái)務(wù)約束，提高各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

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作者:邱漩 單位:龍巖學(xué)院