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一、資產(chǎn)證券化的基本概述

20世紀(jì)60年代末以來(lái)，全球興起一股金融創(chuàng)新的浪潮，各種金融創(chuàng)新工具紛紛涌現(xiàn)。資產(chǎn)證券化以其獨(dú)特的市場(chǎng)功能引起世人的注目，被認(rèn)為是近30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新和金融工具。從廣義上講，資產(chǎn)證券化包括一級(jí)證券化和二級(jí)證券化。一級(jí)證券化是指在金融市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行證券直接融資的過(guò)程，其所使用的金融工具包括商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券和股票、這種資產(chǎn)證券化屬于一級(jí)證券化，我們現(xiàn)在所稱的資產(chǎn)證券化屬于二級(jí)證券化，它是指商業(yè)銀行將已存在的貸款或應(yīng)收賬款等銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通轉(zhuǎn)讓的交易工具的過(guò)程。例如，將不良貸款或小額的流動(dòng)性低的住房抵押貸款匯集集合，包裝成具有高流動(dòng)性的證券。二級(jí)證券化是資產(chǎn)證券化的基本內(nèi)涵。

二、世界資產(chǎn)證券化的概況

資產(chǎn)證券化最早源于美國(guó)的居民住房抵押貸款證券化，其發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段：一是1970年至1985年的興起和繁榮階段，該階段的主要特點(diǎn)就是證券化資產(chǎn)僅限于居民住房抵押貸款，并且證券化的應(yīng)用范圍僅限于美國(guó)國(guó)內(nèi)；二是1985年至今的廣泛深入發(fā)展階段，該階段的主要特征包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)的廣泛化、證券化技術(shù)的成熟化、證券化發(fā)展的國(guó)際化。統(tǒng)觀各國(guó)資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)可以看到，資產(chǎn)證券化在推進(jìn)過(guò)程中主要有以下幾個(gè)方面的不同：第一，在不同的經(jīng)濟(jì)背景和環(huán)境中，世界各國(guó)和地區(qū)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展和選擇也大相徑庭。美國(guó)、歐洲等國(guó)家的信貸資產(chǎn)證券化大多是從住房抵押貸款證券化開(kāi)始的。這是因?yàn)樽》康盅嘿J款是最容易證券化的資產(chǎn)。對(duì)于固定利率住房抵押貸款而言，其貸款條件較為標(biāo)準(zhǔn)化，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)積累了大量數(shù)據(jù)，一組條件相仿的抵押貸款在違約率、平均還款期限等方面仍能顯出極強(qiáng)的規(guī)律性，故而也就易于證券化了。但是，資產(chǎn)證券化在亞洲一些國(guó)家和地區(qū)則更多地以不良貸款證券化為切入點(diǎn)。這一方面是由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使大量不良資產(chǎn)在金融系統(tǒng)沉積，迫切需要通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)予以消化和解決；另一方面，美國(guó)的不良貸款證券化實(shí)踐也為亞洲各國(guó)提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。由此可知，我國(guó)商業(yè)銀行在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，并非一定要遵循從住房抵押貸款證券化到其他貸款資產(chǎn)證券化、從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化到不良貸款證券化這一循序漸進(jìn)的過(guò)程，可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要靈活選擇。具體而言，中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行面臨的壓力主要來(lái)自不良資產(chǎn)的處置和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)資本充足性的要求，因此，不良貸款證券化對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行而言更具有緊迫性。第二，政府在信貸資產(chǎn)證券化選擇中扮演的角色不同。在美國(guó)和亞洲的一些國(guó)家和地區(qū)，資產(chǎn)證券化發(fā)展的制度安排屬于政府主導(dǎo)型。其中美國(guó)的FannieMae、FreddieMac和GinnieMae三大公共機(jī)構(gòu)、香港的HKMC等機(jī)構(gòu)，都在一定程度上借助國(guó)家信用增強(qiáng)了投資者的信心，推動(dòng)了住房抵押貸款證券化的發(fā)展。反觀歐洲的英國(guó)、德國(guó)等，則選擇了一條市場(chǎng)主導(dǎo)型的發(fā)展道路。對(duì)我國(guó)而言，由于尚未建立完善的信用體系，投資者對(duì)信貸資產(chǎn)證券化也還比較陌生，因此由政府機(jī)構(gòu)來(lái)參與并推動(dòng)早期的證券化運(yùn)作，無(wú)疑有助于這個(gè)新興市場(chǎng)的發(fā)展。

三、我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化的意義

資產(chǎn)證券化作為一種新型的銀行資產(chǎn)處理方式和融資工具，在西方國(guó)家已獲得了相當(dāng)?shù)陌l(fā)展，但在我國(guó)還處于探索、試驗(yàn)階段。對(duì)于逐步融入全球經(jīng)濟(jì)一體化的我國(guó)而言，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化具有重要的戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)意義。

1．資產(chǎn)證券化有利于盤活商業(yè)銀行不良資產(chǎn)。我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款的存在，嚴(yán)重地影響著銀行功能的正常發(fā)揮，威脅著國(guó)家整個(gè)金融體系的安全。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款日益積累的問(wèn)題已經(jīng)凸顯出來(lái)，怎樣解決好這一問(wèn)題，成了搞活金融的關(guān)鍵。國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因相當(dāng)復(fù)雜，但都反映出我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中存在著非市場(chǎng)化的政策行為。不良資產(chǎn)證券化不失成為一種解決我國(guó)不良貸款的較好選擇，把不良資產(chǎn)從國(guó)有商業(yè)銀行剝離出來(lái)，組建資產(chǎn)管理公司，由資產(chǎn)管理公司階段性持有并處理，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，通過(guò)資產(chǎn)管理公司與企業(yè)進(jìn)行債券與股權(quán)重組，為盤活國(guó)有銀行的不良貸款提供了一條有益的渠道。

2．資產(chǎn)證券化有利于推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要缺陷是金融工具單一，資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展為資本市場(chǎng)增添了融資工具，為投資者開(kāi)辟了一條可選擇性渠道，從而有利于投資者的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及發(fā)行人、創(chuàng)造者、服務(wù)人、管理人和投資者多元的機(jī)制匹配，資產(chǎn)證券化還要求有一個(gè)規(guī)范化的法制環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、財(cái)務(wù)制度、信用評(píng)級(jí)制度、擔(dān)保制度等體系。因此，資產(chǎn)證券化有利于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化和市場(chǎng)化進(jìn)程。

3．資產(chǎn)證券化有利于推進(jìn)我國(guó)住房抵押市場(chǎng)的發(fā)展。住房抵押（按揭）貸款通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行抵押證券進(jìn)行融資，克服了低流動(dòng)性的局限，在西方國(guó)家得到了長(zhǎng)足發(fā)展。目前，我國(guó)的住房按揭市場(chǎng)已開(kāi)始運(yùn)作，發(fā)展態(tài)勢(shì)迅猛，實(shí)施住房按揭貸款證券化將有利于降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)規(guī)模貸款的擴(kuò)大，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，能促進(jìn)我國(guó)整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

四、我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行資產(chǎn)證券化的對(duì)策及建議

1．完善相關(guān)的法規(guī)和政策體系，健全相關(guān)法律制度。一方面，要修改現(xiàn)有法律條款中不適應(yīng)資產(chǎn)證券化的內(nèi)容，為資產(chǎn)證券化出臺(tái)專門法律，規(guī)定資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的許可條件和審批程序、資產(chǎn)證券化發(fā)行人的發(fā)行條件、信用增級(jí)制度和信用保障制度、信息披露制度、市場(chǎng)交易制度、稅收制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度與監(jiān)管制度等，是資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的制度保證。另一方面，也可以制定資產(chǎn)證券化的特別法，這種方式更容易，成本也比較低。

2．規(guī)范金融中介的運(yùn)作，確立信息披露機(jī)制。國(guó)家應(yīng)對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估師事務(wù)所等建立統(tǒng)一的操作規(guī)程，杜絕在信用評(píng)級(jí)過(guò)程中出現(xiàn)的弄虛作假、亂收費(fèi)等現(xiàn)象，建立一個(gè)獨(dú)立、公正、客觀、透明的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。一方面，可由政府出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過(guò)政府特許的方式，選擇一家或者幾家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu)參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化服務(wù)中來(lái)；另一方面，出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度規(guī)范現(xiàn)有金融中介的運(yùn)作，杜絕信用評(píng)級(jí)工作中道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3．建立一支強(qiáng)大的專業(yè)人才隊(duì)伍。從發(fā)達(dá)國(guó)家引進(jìn)專業(yè)人才并不是長(zhǎng)久之計(jì)，我國(guó)應(yīng)注重本土人才的培養(yǎng)，以及工作團(tuán)體的建立。資產(chǎn)證券化涉及金融、證券、房地產(chǎn)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等各個(gè)專業(yè)，需要不同專業(yè)從業(yè)人員的密切配合。

五、結(jié)語(yǔ)

資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是一種新型的增強(qiáng)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的一種手段，對(duì)解決商業(yè)銀行不良貸款的流動(dòng)性問(wèn)題、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、改善管理模式等方面都有極其重義。雖然當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行推行不良貸款證券化還面臨著一些困難，但并不是不可突破的因素。只要能夠?qū)π庞眉?jí)別較高的那部分不良貸款進(jìn)行一定的包裝，通過(guò)多樣化的增級(jí)方式和適當(dāng)?shù)淖C券產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，以及政府的大力支持，且伴隨著我國(guó)各項(xiàng)制度的健全、專業(yè)人才水平的提高和專業(yè)人才的引進(jìn)，以及我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展與成熟，不良貸款證券化在我國(guó)是可以取得成功。