導語：當前經(jīng)濟形勢下的國債發(fā)展問題綜述一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、國債發(fā)展的現(xiàn)狀與問題

在過去的十幾年中尤其是進入九十年代以來，年輕的中國國債市場茁壯成長，走完了西方國家?guī)资辍⑸习倌瓴抛咄甑穆?。盡管道路并不平坦，但一個基本遵循市場經(jīng)濟原則和按國際慣例運作的國債市場確實已實實在在地建立起來。今天，恐怕已經(jīng)很少會有人把國債看成僅僅是彌補財政赤字的手段了。國債市場與國民經(jīng)濟發(fā)展之間相互促進、相輔相成的關系已逐步為越來越多的人們所認識。

有的學者認為，當前國債的發(fā)展現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個方面：

1、國債供不應求。隨著國家宏觀經(jīng)濟形勢的日漸好轉(zhuǎn)，特別是1996年4月中國人民銀行宣布取消保值儲蓄，5月、8月又連續(xù)兩次調(diào)低銀行存貸款利率政策的出臺，城鄉(xiāng)居民儲蓄的熱情有所降低，而國債由于投資風險小收益穩(wěn)定，變現(xiàn)性較強等優(yōu)點而倍受廣大市民青睞，人們逐漸把目光轉(zhuǎn)移到了國債市場，全國各地出現(xiàn)了爭相購買國債、銷售異常、供不應求的局面。

2、發(fā)行品種較為單一。我國自1981年恢復發(fā)行國債以來，已有18個年頭了，國債期限大多以3-5年期的債券為主，且大多數(shù)不可上市流通。品種單一，這與其他國家發(fā)行國債種類相比，相差很大，據(jù)查有關資料、澳大利亞31種，加拿大20種，英國17種，瑞士8種，丹麥、德國5種，最少的法國也在3種以上。國債品種單一，這在很大程度上影響了投資者的不同投資要求，也大大制約了我國國債市場的發(fā)展。

3、實物券國債偏多。十幾年來，我國發(fā)行的國債大多數(shù)是實物券，即無記名國庫券，持有者一旦出現(xiàn)丟失、被盜現(xiàn)象而又不能掛失。同時，此類債券也因成本過高，操作不方便等原因，影響國債交易市場及國債運行效率的提高。

4、個人持有國債的比例過高。在國債市場較發(fā)達的國家，國債的持有者通常以專業(yè)機構、政府為主，個人持有的國債比例較低，比如在美國、個人持有國債的比例僅為10％，日本也不超過30％，據(jù)有關資料統(tǒng)計，目前在我國個人持有國債的比例競高達60％以上。這與國債市場迅速發(fā)展，發(fā)行頻率不斷加快，國債投資專業(yè)性明顯增強，運作效率不斷提高大大不相適應。

另有學者認為，根據(jù)我國國債市場的現(xiàn)實情況，參照國際經(jīng)驗，我國國債市場將會出現(xiàn)如下趨向：

1、國債發(fā)行市場化的步伐大大加快。國債發(fā)行市場化是建立高效率、低成本、規(guī)范化、全國性國債市場的核心。近年來，在完善承購包銷和代銷的基礎上，開始將招標發(fā)行這種競爭機制引入國債發(fā)行，并逐漸向縱深發(fā)展。

2、國債發(fā)行的效率大大提高。首先體現(xiàn)在國債發(fā)行期大大縮短。國債發(fā)行期和繳款期的不斷縮短將大大提高國債發(fā)行的效率。其次體現(xiàn)在國債實現(xiàn)了滾動發(fā)行。這樣既減少預算資金的占壓，又節(jié)省了資金占用成本，提高了資金的使用效益。

3、國債發(fā)行成本不斷降低。這主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，國債利率大幅度調(diào)低。第二，國債競標發(fā)行也使國債發(fā)行成本降低。第三，記帳式無紙化國債的發(fā)行規(guī)模增加，也使得近年來國債發(fā)行成本得以降低。

4、國債品種日益豐富，國債期限結構的設計日趨合理，流通性進一步增強。近年來繼續(xù)堅持發(fā)行一部分不可上市的憑證式國債，并對這種債券采取了“品種齊全，同步發(fā)行，廣設網(wǎng)點，利率優(yōu)惠，變現(xiàn)靈活”的政策，頗受廣大投資者的青睞。另外，1996年發(fā)行的國債中有80％可上市流通，其中60％為記帳式通過上網(wǎng)發(fā)行，這些都大大地增強了國債的流通性，活躍了國債乃至整個證券市場。

5、國債一級市場不斷成熟，市場組織結構得到進一步健全。近年來，財政部進一步強化了國債一級自營商的承銷和分銷職能，吸收了一批有實力的機構參加國債承銷，不斷加強市場要素的培育，使以國債一級自營商為代表的廣大證券機構真正發(fā)揮承上啟下的市場中介作用，成為國債發(fā)行部門與投資者的橋梁。

6、國債二級市場得到迅速發(fā)展和壯大，交易方式不斷增多，市場建設日臻完善，國債二級市場的建立和健全，極大地提高了國債的流動性，加速了國債市場不斷步入成熟。

7、國債市場的改革配合了中央銀行公開市場業(yè)務的開展，有力地促進了金融證券業(yè)的改革。國債發(fā)行市場的改革，不僅滿足了國家籌集建設資金的需要，也為實施宏觀調(diào)控提供了有效的工具。

還有學者指出，目前國債市場存在的現(xiàn)實問題有如下幾點：

（一）國債發(fā)行方式的市場化程度不高。1994年和1995年，我國引入了國際通行的國債一級自營商制度，然而，我國的一級自營商除了國有商業(yè)銀行以外，其它一級自營商的自有資金的規(guī)模都不大。由于國債的發(fā)行規(guī)模越來越大，因此對這些自營商的壓力越來越大，在這種情況下，政府也往往對國債一級自營商實行了承購包銷的發(fā)行方式。這種方式仍然是通過各級財政層層下達承銷計劃的辦法。可見，這種國債一級自營商制度也沒有真正擺脫行政分配傾向。此外，我國一級自營商所擁有的權力和義務是不對稱的。一級自營商只有在一級市場上承購國債的義務，但卻沒有取得資金融通以及在二級市場上做市場的權力。

（二）國債市場結構不合理。其一，國債發(fā)行利率缺乏彈性，國債利率結構不盡合理。其二，國債期限仍顯單一，發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行期無均衡性。其三，目標市場定位低。長期以來，中國國債一級市場的目標市場為居民個人投資者，這不僅使發(fā)行市場較長的時期在低水平徘徊，也是造成二級市場流動性差的一個主要原因。

（三）國債二級市場流動性不強。國債在二級市場的流動性反映著市場的活躍程度，衡量二級市場流動性的標準，主要是市場的交易量，交易量越大，市場就越活路，就能吸引更多投資者參與市場，債券市場資金配置才能趨于合理與有效。

（四）對國債衍生產(chǎn)品管理不善。國債衍生產(chǎn)品是在國債現(xiàn)貨交易基礎上發(fā)展起來的，包括國債回購、期貨、期權交易、代保管業(yè)務等。由于當初設計國債期貨交易時，沒有把風險鎖在一定范圍內(nèi)，加上通貨膨脹沒有得到有效控制，保值貼補變動頻繁，增強了市場的投機性；嚴重沖擊了國家的金融秩序。

（五）國債的借、用、還不統(tǒng)一。我國在國債的債務主體及發(fā)行權限的規(guī)定上還存在著一些需要解決的問題，主要是我國國債在借、用、還這三個環(huán)節(jié)上還不配套、不協(xié)調(diào)。國債的舉借與使用，國債收入的使用與償還相互脫節(jié)。

二、我國國債在宏觀經(jīng)濟中的調(diào)控作用

第一種觀點認為：國債是財政經(jīng)濟的重要內(nèi)容，財政通過國債規(guī)模的變化，增減財政收支的規(guī)模，使原來難以對經(jīng)濟規(guī)模和經(jīng)濟結構進行大規(guī)模調(diào)整的財政收支，變得具有適應經(jīng)濟變化的彈性，并有可能對經(jīng)濟運行的結構和總量經(jīng)常性地進行適時調(diào)整。適度規(guī)模的國債發(fā)行與流通又是中央銀行賴以全面運用貨幣政策工具的物資基礎。在一個較活躍的金融市場被引入社會生活的條件下，中央銀行可以把國債作為平衡市場貨幣量的籌碼，通過公開市場進行吞吐，以適應國家經(jīng)濟政策變動和調(diào)節(jié)銀根的需要。

我國國債是用來彌補建設性預算資金的不足的，生產(chǎn)建設性是我國國債的特征。隨著改革開放的不斷深入，我國成功實現(xiàn)“軟著陸”以后，社會總需求與社會總供給總量的矛盾基本解決，而結構調(diào)整的任務突出了，國有企業(yè)改革和推進科技進步成為迫切的任務。為此，我國出臺的財稅、金融、外匯等一系列重大改革措施，需要國家在財政上予以支持，國家財政在經(jīng)濟結構調(diào)整中應發(fā)揮強化力的作用，而我國由于預算內(nèi)財力較弱，在宏觀調(diào)控特別是結構性調(diào)整中的作用還很不夠。通過國債形式，增加政府公共投資，對調(diào)整經(jīng)濟結構和促進國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的作用顯得尤為突出。

可以說，國債對國民經(jīng)濟發(fā)展所起的作用根源于它與財政、銀行之間的經(jīng)濟關系。從宏觀著眼考慮國債管理，將其與實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟總量基本平衡，引導經(jīng)濟發(fā)展的宏觀調(diào)控總?cè)蝿障嗯涮祝⑴c整個金融改革政策相協(xié)調(diào)，應是達到建立一個“國家調(diào)控市場、市場引導企業(yè)”最終目標的必要手段。

第二種觀點認為：1、國債是緩解財政困難的重要手段。赤字對任何一個國家和政府都是一個緊迫的字眼。當國家發(fā)生財政赤字的時候，彌補財政赤字的方法，大體有三種：增加稅收、增發(fā)貨幣和發(fā)行國債。用增加稅收的方法彌補財政赤字，會受到經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)的制約，如經(jīng)濟發(fā)展遇到困難，投資和消費處于蕭條狀態(tài)，此時提高稅率，不但不能增加稅收收入，反而會造成財源枯竭，遏制經(jīng)濟發(fā)展。用增發(fā)貨幣的手段彌被財政赤字，會擴大流通中的貨幣量，導致通貨膨脹，其結果不堪設想。用發(fā)行國債的方式彌補財政赤字，緩解財政困難，保障國家重點經(jīng)濟建設則起到難以取代的作用。2、國債為國民經(jīng)濟建設起著不可替代的作用。首先，它為增強國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控能力等方面發(fā)揮了積極作用，國債的作用由單純滿足政府籌集資金的需求，拓展為政府進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段。第二，國債為國家重點建設和事業(yè)發(fā)展起到重要作用，發(fā)行國債有償籌集經(jīng)濟建設資金，是國際通行的做法。我國改革開放以來，多年的實踐證明，發(fā)行國債，對于支持改革開放的順利進行，支持國家重點建設和各項事業(yè)的發(fā)展，確保國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定，健康發(fā)展，具有重要意義。

3、國債為廣大人民群眾提供了方便的投資手段。國債為廣大人民群眾提供了最安全最可靠的投資保障。這是因為，國債發(fā)行是政府行為，因此，被廣大投資者譽為“金邊債券”，它以其安全性和收益性高，流動性信譽性強，且品種豐富的特點，越來越受到廣大人民群眾所認識和接受。

第三種觀點認為國債除有以上作用外，還有如下幾項作用：

一是調(diào)整社會資金流向，改革分配結構。改革開放以來，國民收入分配明顯出現(xiàn)了向個人、集體傾斜的態(tài)勢，國家集中的財力明顯不足。客觀上要求通過適當?shù)男问胶侠碚{(diào)整收入分配結構，增強政府的宏觀調(diào)控能力。向社會發(fā)行國債，在一定程度上起到了調(diào)整社會資金流向和改善分配結構的作用。二是推動資金市場的發(fā)育的發(fā)展。國債作為有價證券的一種，重新進入我國的經(jīng)濟生活，它的生存與發(fā)展，對繁榮市場經(jīng)濟，推動資金市場發(fā)育，加快證券業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。證券市場是商品市場的一個組成部分，也是資金市場的一個重要分支，我國的證券市場從無到有，到逐漸發(fā)展壯大，其中主要的推動因素是國債。目前，證券市場上市交易量最大的是國債。因此，國債市場的發(fā)展壯大為證券市場的長期發(fā)展打下了堅實的基礎，在融資方面發(fā)揮了不可低估的作用。三是豐富了財政職能。國債不僅為財政增加收入，也進一步完善了財政職能，規(guī)范了財政信用行為。

第四種觀點認為：財政政策與貨幣政策的有機結合，使得國債市場第一次真正成為政府宏觀調(diào)控的工具，其具體調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，中央銀行通過買進賣出國債進行銀根松緊操作，調(diào)節(jié)貨幣供應量。當中央銀行執(zhí)行銀根緊縮政策時，向市場出售國債，從商業(yè)銀行回收貨幣，減收商業(yè)銀行的超額準備金，抑制社會需求，減少投資；當中央銀行執(zhí)行寬松的貨幣政策時，從市場上買入國債，即向商業(yè)銀行投放了貨幣，增加了商業(yè)銀行的超額準備金，從而刺激了社會需求。

第二，公開市場業(yè)務引起市場利率和利率結構發(fā)生變化。中央銀行在公開市場上買進國債，社會基礎貨幣量增加，供應量增加，市場利率隨之下降；相反，中央銀行售出國債，社會基礎貨幣量減少，供應量減少，市場利率隨之上升。同時，中央銀行進行公開市場操作，買進或賣出哪種證券，會直接對市場利率結構產(chǎn)生影響。例如，中央銀行買入10億元長期國債，賣出10億元短期國債，雖然社會基礎貨幣量不變，但會造成市場上長期利率下降，短期利率上升。

第三，國債公開市場業(yè)務影響金融市場變化的領頭效應。中央銀行通過大量買入某期國債，使這期國債價格上漲，到期收益率就會降低；反之，賣出這期國債，導致其收益率上升。不僅如此，中央銀行的公開市場業(yè)務會對整個市場轉(zhuǎn)遞信息，產(chǎn)生領頭效應，從而很大程度上影響投資者的預期目標。例如中央銀行大量購進國債，放松銀根，增加市場貨幣量，社會公眾就會認為利率會更加降低，從而進一步增加債券需求，而導致信用擴張。

正是因為包括國債公開市場操作在內(nèi)的有效的宏觀調(diào)控，近幾年我國國民經(jīng)濟進入良性發(fā)展軌道，在經(jīng)濟高速發(fā)展的同時制止了通貨膨脹，商品物價指數(shù)呈零增長，成功地實行了經(jīng)濟軟著陸。

三、國債的發(fā)展前景與難點分析有一種觀點認為，中國國債市場的發(fā)展前景廣闊。一是國債的發(fā)行潛力仍然很大，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，這幾年的國債規(guī)模也越來越大，1994年首次突破千億大關，1997年達到2400多億。從國債依存度來看，雖然從1994年至1997年國債依存度在迅速提高，這實際上一方面與我國財政收入占國民收入的份額較少有關；另一方面也與債務管理水平有很大的關系，但從國債負擔率來看，1994年為5％，1997年僅為3.4%，離西方國家一般30％－50％的水平還相去甚遠。從需求角度看，1986年國債占金融資產(chǎn)的比重為5.6%，1997年僅為1.85％，而且伴隨著國民收入的比重已經(jīng)上升到八成，居民儲蓄存款余額已達5萬多億元，從最近三年國債發(fā)行額占其比例的5.28％、5.12％和4.94％這一情況看，遠遠低于恢復國債發(fā)行第一年的數(shù)字。這些都給以后年度國債市場的擴展奠定了基礎。二是適度增加國債發(fā)行規(guī)模符合當前宏觀經(jīng)濟調(diào)控和金融改革的客觀要求。改革開放以來，隨著我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，隨著國民收入中的最終收入分配向著個人傾斜現(xiàn)狀的出現(xiàn)，社會總需求和總供給的格局發(fā)生著變化，為使國民經(jīng)濟保持較高的發(fā)展水平，就有必要通過運用財政手段對居民的投資需求和消費需求進行調(diào)控，而適度增加國債發(fā)行規(guī)模就成為客觀現(xiàn)實的要求，同時，只有通過增加國債發(fā)行才能使國債二級市場的有效余額不斷增大，使商業(yè)銀行更有條利用國債市場進行資產(chǎn)負債管理，中央銀行才有條件實施公開市場業(yè)務操作，國債市場也才能為國家金融改革發(fā)揮應有作用。三是國債市場正在向著規(guī)范、有序的方向發(fā)展。國債市場上這些有關各個環(huán)節(jié)的良性發(fā)展，使國債市場的運作日益有序、規(guī)范。

另有一種觀點認為：在國家財政狀況尚未根本改善，債務資金使用效益不佳的情況下，龐大的債務規(guī)模會產(chǎn)生許多負面效應。其一，債務的還本付息會加大后來年度的政府舉債規(guī)模，也會加速既發(fā)債規(guī)模的滾動式增長；其二，既發(fā)債規(guī)模的動態(tài)式存在和增長意味著財政將長期占用這部分社會資金，龐大的債務累積規(guī)模對資本市場有釜底抽薪的效力，直接影響著資本市場長期利率水平，它擠占和阻滯了民間資本的形成和增長；其三，從財政和銀行的宏觀調(diào)控力度來看，日益累積增長的債務規(guī)模加大了財政的償還負擔，以借新還舊的方式加大下年年度發(fā)債規(guī)模，使財政疲于應付，宏觀調(diào)控手段越來越僵化，它同樣會以資金占位和利率高揚的倒逼方式使銀行的調(diào)控余地日益狹小。

隨著“軟著陸”的實現(xiàn)，新一輪經(jīng)濟增長的啟動，通貨膨脹回落，人行多次降息，財政、銀行將繼續(xù)實行宏觀雙緊政策，深化國有企業(yè)改革，減員增效是重頭戲。對于相應的國債政策，減緩債務增長，壓縮債務總規(guī)模是合理的選擇，而國債資金謹慎使用和講究效益的原則會進一步有助于債務規(guī)模的削減和促進債務本身的良性循環(huán)。

還有一種觀點認為：衡量國債規(guī)模的大小要參考兩個指標，一是當年發(fā)行額GDP的比重即國債負擔率；二是當年國債發(fā)行額占財政支出的比重即國債依存度。據(jù)有關統(tǒng)計數(shù)字可以看出：

1、我國的國債規(guī)模以最快的速度在擴展，1997年比1994年翻了一番多，這固然與我國經(jīng)濟擴展期國家經(jīng)濟建設的相關資金需求相適應，同時也客觀地反映了當前我國財政狀況的惡化。

2、全國債務依存度已超過了一般認為的警戒線，尤其是中央財政的債務依存度更達到61.93％，說明就當前我國的經(jīng)濟規(guī)模而言，債務規(guī)模已進入一個相當危險的區(qū)域，隱含著巨大的財政風險。

3、更為嚴重的是，維持目前這樣一種債務規(guī)模是迫不得已的，因為要還本付息，只能發(fā)新債換舊債。1996年還本付息額1223.17億元，占當年國債發(fā)行額的62.17％。既然由國債規(guī)模引發(fā)的財政風險已到了相當危險的程度，那么必須引起有關方面的高度警惕。

再有一種觀點認為，縱觀我國的國債工作，我們可以明顯地感受國債在國民經(jīng)濟建設中所作出的貢獻。第一，有力支援了國家重點建設項目，解決了國民經(jīng)濟中的許多“瓶頸”，改善了投資環(huán)境，提高了社會融資能力。第二，在一定程度緩解了財政資金困難，減弱了平衡財政收支對社會經(jīng)濟的負面影響。國債作為一種信用手段，只是對國民收入進行再分配，只要規(guī)模適當，結構合理，便有利于經(jīng)濟建設。第三，國債調(diào)節(jié)了市場供求關系，有利于市場穩(wěn)定。國債發(fā)行直接起著壓縮需求，控制貨幣流通量，緩解了供求矛盾。但有利必有弊。一方面國債發(fā)行規(guī)模增長快，致使中央財政的債務依存度偏高，1997年達到56.8％，同時也加重了政府的國債還本付息負擔，增加了通過膨脹的壓力；另一方面，國債發(fā)行擠占了民間投資，特別是由于我國國有企業(yè)生產(chǎn)效率低，導致國債收入使用的低效率。因此，必須要從國情出發(fā)，制定相應的國債政策。[11]

四、當前國債發(fā)展的政策選擇

針對目前宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，理論界提出許多關于國債的建議，歸納有如下幾種。

第一種建議：

1、在提高“兩個比重”或國家財政可支配財力水平的基礎上適度擴大國債規(guī)模。通過進一步深化財稅體制改革，理順國民收入分配關系，清理、整頓各種預算外收入和非稅收入渠道，切實加強稅收征管和稅務稽查等措施，力爭使我國財政收入占GDP的比重達到15％，中央財政收入占全部財政收入的比重提高到55％左右。這樣既降低了債務依存度，又通適度擴大國債的發(fā)行規(guī)模。當前可考慮將財政債務收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重由目前的3％左右提高到5％左右，約可籌集資金1億元左右。

把新增債務收入用于增加投資，一方面可以啟動資本市場、勞動力市場、土地市場以及鋼材和建材市場；另一方面，按照一般規(guī)律，投資的40％可以直接進入消費領域，從而啟動消費市場。

2、發(fā)行中央特許、地方財政擔保的“公共項目專項投資債券”。政府可以試行地方發(fā)行項目融資債券，把項目看作是一個法人，以公司制管理方式實行封閉運行，?？顚Ｓ?。國家從宏觀上嚴格把關，對項目融資債券進行嚴格的資金管理，增加其運行的透明度。

3、國債投資資金要合理選擇投資方向，要重視投資效益，做好項目的成本效益分析和市場分析。增加投資的目的是為以后國民經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展創(chuàng)造條件和打下好基礎，而不是搞重復建設，盲目鋪新攤子，給以后的發(fā)展增添負擔。投資一定要堅持市場導向、結構優(yōu)化、效益優(yōu)先的原則，把有限投資投入最需要的薄弱環(huán)節(jié)，投向效益最好的的地方，促進經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

4、保持合理的國債結構，最大限度地降低國債發(fā)行成本。

5、加快國債市場統(tǒng)一托管清算的實施。加強國債市場監(jiān)控，統(tǒng)一國債市場，維護市場秩序，杜絕“賣空”和回購結算的積久問題，建立市場交易、結算、監(jiān)管的基礎設施，促進國債市場的良好發(fā)展。[12]

第二種建議：

1、保持國債發(fā)行的適度規(guī)模。黨的十四屆五中全會提出“九五”期間要控制債務規(guī)模的關鍵是探討國債規(guī)模的數(shù)量界限，采取切實措施使國債保持適度規(guī)模。

國債發(fā)行規(guī)模的確定需要考慮國債余額、國民生產(chǎn)總值等諸多因素，而且最重要的是考慮國債余額。當然，國債發(fā)行規(guī)模的適度性還必須考慮財政的需要、人民儲蓄水平、償付債務能力等因素。只有合理適度確定發(fā)行規(guī)模，才能有效發(fā)揮國債在宏觀經(jīng)濟中的重要作用。

近幾年來，債務依存度空前提高，公債負擔率和償債率顯著上升。一方面這說明了我國國債政策對經(jīng)濟發(fā)展的巨大推進作用，尤其是對于財政而言；另一方面我們也該看到償債率至1996年高達41.51％，我們不得不對償能力問題多加思索，以免出現(xiàn)償債困難而導致對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響。

2、建立和發(fā)展償債基金，保障國債對經(jīng)濟的持續(xù)推動作用。建立債務償還基金制度，是當前各國解決債務困難和促進債務良性發(fā)展的重要手段。如美國出現(xiàn)第一次債務高峰時就頒布《償債基金方案》，作為財政平衡原則的一個手段，建立了償債基金制度；日本1986年已積累償債基金35778億日元。

3、國債政策應與財政政策、貨幣政策緊密協(xié)調(diào)配合。國債、貨幣、財政這三大政策是國家三大宏觀調(diào)控政策，三者相互聯(lián)系不可分割而又相對獨立，且都是為國家宏觀經(jīng)濟目標服務，都是依靠貨幣運動來實現(xiàn)其目標。

4、完善國債交易市場。國債必須進入證券市場參與交易，這是由商品的基本屬笥及商品經(jīng)濟的規(guī)律決定的。要使國債市場完善、活躍，必須采取一定的措施，如允許所有債券開展貼現(xiàn)業(yè)務，禁止交易所囤積債券等。為此，有必要創(chuàng)建經(jīng)紀人制度，由金融單位法人經(jīng)紀人逐步向個體與單位經(jīng)紀人共存過渡。一方面可大大方便持券人，另一方面可降低交易成本，使買賣雙方公平自由地進行交易，達到各方滿意，由此必將促使我國國債市場走向繁榮。[13]

第三種建議：

1、加快國債場外二級市場的建設。目前我國國債的二級市場的交易主要集中于交易所，尤其是上海證券交易所。個人投資者和機構投資者同處一個市場，前者因為買賣量少，買賣價差小，成本相對高而難以操作；后者因為在場內(nèi)吞吐國債量大，市場相對狹小交易效率低，計劃不易制定，交易成本難以控制。市場過分集中還導致交易價格波動大，一些經(jīng)濟功能難以體現(xiàn)。因此，急需發(fā)展國債二級市場的場外交易，解決目前國債二級市場發(fā)展不平衡的問題。

2、加快建立全國統(tǒng)一國債登記托管結算系統(tǒng)，理順托管結算體制，形成有效的制約監(jiān)督機制。

根據(jù)目前我國國債市場的現(xiàn)狀，首先應該實現(xiàn)全國國債實物券的統(tǒng)一管理，實現(xiàn)實物券在市場運作中的“非移動化”。其次是應該實現(xiàn)全國國債市場的初步統(tǒng)一托管結算，爭取所有的商業(yè)銀行的自營和委托以及非銀行金融機構的自營國債均在中央登記結算公司托管結算。最后實現(xiàn)國債的全額托管和統(tǒng)一結算。并實現(xiàn)與全國自動支付系統(tǒng)和國家債券托管結算系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)。在全國性的國債托管和結算系統(tǒng)建立之后，國債交易和結算就基本上實現(xiàn)分離，其風險得到有效的控制和制約。

3、加快建立以國債一級自營商為基礎的國債做市商制度。國債一級自營商在一級市場上負責承銷和分銷國債，在二級市場上則擔負著做市商的義務。做市商要在市場上進行雙向報價，即對交易中的國債不間斷地報出自己的買價和賣價。通過這一方式，市場的參與者有機會和可能獲得較為理想的交易價格。這既可以活躍市場的交易，又可以保持市場的穩(wěn)定并減少投機行為，由于做市商在其所報的價位上不可以拒絕任何數(shù)量的交易，因此做市商必須具備雄厚的實力。

4、加快建立國債投資基金。我國目前的國債市場由于缺乏投資主體，必須盡快推出國債投資基金。這樣在一級市場上，國債投資基金可以增強國債一級自營商的資金實力，提高國債的發(fā)行效率，縮短發(fā)行時間；在二級市場上，由于有國債基金的強大支持，做市商制度才能發(fā)揮穩(wěn)定的活躍市場交易的功能。同時，國債投資基金的建立既滿足了個人購買國債的需要，也促進持有者結構向機構持有者轉(zhuǎn)變。

5、加快國債的立法工作。我國的國債市場建立以來，得到空前的發(fā)展和壯大，不斷的規(guī)范和成熟，但由于立法工作滯后，影響了國債市場持續(xù)健康穩(wěn)定地發(fā)展。因此，為了建成一個高效率、低成本、規(guī)范有序的全國性國債市場，制定《國債法》的工作迫在眉睫。[14]

資料來源：

《新形勢下振興國債的思考》李昌銀等文

[14]《對中國國債市場發(fā)展戰(zhàn)略若干問題的思考》鄧勇等文

《中國國債市場的現(xiàn)狀與發(fā)展》張仁舟文

《加強國債管理，促進宏觀調(diào)控》丁四才等文

《國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用》熊忠和文

《我國國債發(fā)行的主要特點及作用》田輝忠等文

《淺談國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用》吳清澤等文

《中國國債市場發(fā)展前景》趙珍生文

《財政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)中的國債運行》周長發(fā)等文

《有關國債相關問題的研究》李順清文

[11][13]《淺論中國國債政策》曾文德等文

[12]《當前經(jīng)濟形勢下的國債政策選擇》李志明文……

注：以上資料均采自《湖北財稅》1998年“國債理論研討專集”