東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展迅速早在1987年?yáng)|湖高新區(qū)就成立了全國(guó)第一家科技企業(yè)孵化器，嘗試風(fēng)險(xiǎn)投資。到2000年前后，相繼成立了數(shù)十家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，并成功投資運(yùn)作了馬應(yīng)龍藥業(yè)、武漢健民藥業(yè)、火箭股份、三特索道等優(yōu)秀企業(yè)成功上市。隨著中部崛起和武漢東湖高新區(qū)建設(shè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)的設(shè)立，先后建立了“湖北省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”、武漢普洛頓創(chuàng)投基金、農(nóng)業(yè)創(chuàng)投基金，在政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的引導(dǎo)下，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)己經(jīng)形成總資本超過(guò)50億元的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系。

風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境逐漸成熟武漢是我國(guó)較早從事光電子信息技術(shù)科學(xué)研究的地區(qū)之一，東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)具有相當(dāng)?shù)娜瞬藕图夹g(shù)優(yōu)勢(shì)，集中了武大、華中科大等19所高等院校，56個(gè)國(guó)家級(jí)科研院所，擁有如國(guó)家光纖通信工程研究中心等一大批國(guó)家重點(diǎn)研究中心和國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。已經(jīng)形成了以光電子信息產(chǎn)業(yè)為龍頭，生物工程與新醫(yī)藥、環(huán)保、機(jī)電一體化、新材料、高科技農(nóng)業(yè)等六大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)競(jìng)相發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，良好的環(huán)境給風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過(guò)二十幾年的發(fā)展，在全國(guó)已產(chǎn)生了一定影響，但與京、滬、深等地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資相比仍有較大差距。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范迫切需要建設(shè)具有特色的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，來(lái)提升風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模和發(fā)展速度，從而提高高科技成果的轉(zhuǎn)化率和解決中小企業(yè)融資難等問(wèn)題。

東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資模式分析

風(fēng)險(xiǎn)投資募資模式風(fēng)險(xiǎn)資本是一種以私募方式募集資金，主要投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的一種資本形態(tài)。在美國(guó)，私募基金往往由基金管理人出資一定比例，成為擁有絕對(duì)控制權(quán)的一般合伙人（GP）。私人股本基金公司的控制權(quán)在GP手里，他負(fù)責(zé)尋找投資機(jī)會(huì)并做投資決定。在我國(guó)的高新區(qū)，主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資（PE）。而私募股權(quán)投資運(yùn)作模式主要通過(guò)借道外資銀行或以股東借款的形式進(jìn)行投資來(lái)解決境外私募股權(quán)基金問(wèn)題，此外信托代持股份、股權(quán)回購(gòu)、收購(gòu)控股內(nèi)資投資公司的境內(nèi)殼公司等也是常用的募資模式。東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資在募集資金方面，絕大部分采用有限合伙制和公司制形式，信托制和其他占很少一部分。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應(yīng)該在保持有限合伙制和公司制形式的同時(shí)，逐步擴(kuò)大信托制、股權(quán)回購(gòu)、收購(gòu)控股內(nèi)資投資公司的境內(nèi)殼公司等募資模式的比例，不斷完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資募資模式和融資渠道。

風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式目前風(fēng)險(xiǎn)投資主要有有限責(zé)任公司制、股份公司制、合伙制、金融機(jī)構(gòu)附屬和上市公司／集團(tuán)附屬等組織模式。風(fēng)險(xiǎn)資本采用何種組織形式，在很大程度上決定著風(fēng)險(xiǎn)投資效率的高低。美國(guó)目前最主要的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的組織模式為有限合伙制，日本的風(fēng)險(xiǎn)資本組織模式主要是金融機(jī)構(gòu)附屬。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)，采用有限責(zé)任公司制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式比例最高，股份公司制和合伙制也占有一定比例，相對(duì)而言，采取金融機(jī)構(gòu)附屬和上市公司／集團(tuán)附屬等組織模式的較少。所以，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)有必要嘗試增加采取金融機(jī)構(gòu)附屬和上市公司／集團(tuán)附屬等組織模式的比例，豐富和完善武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的組織模式。

中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究是小柯論文網(wǎng)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪(fǎng)問(wèn)者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請(qǐng)諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請(qǐng)注明出處小柯論文網(wǎng)，如果此論文無(wú)法滿(mǎn)足您的論文要求，您可以申請(qǐng)本站幫您論文，以下是正文。

[摘要]隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整,我國(guó)的中小企業(yè)將越來(lái)越多,越來(lái)越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇,也帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng),我國(guó)經(jīng)貿(mào)委對(duì)中小企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經(jīng)濟(jì)成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國(guó)當(dāng)前需要解決的一道難題。本論文從風(fēng)險(xiǎn)投資角度進(jìn)行研究,結(jié)合目前中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為研究依據(jù),分析了中小企發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題和不足,提出了一系列的對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)策建議

中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要條件是對(duì)高新技術(shù)進(jìn)行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,從運(yùn)作方式看,是指由專(zhuān)業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家,技術(shù)專(zhuān)家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資機(jī)制從本質(zhì)上講,風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過(guò)程中的一個(gè)支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國(guó)民財(cái)富。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展主要依靠市場(chǎng)主體和市場(chǎng)力量的推動(dòng)，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特性以及,市場(chǎng)失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場(chǎng)規(guī)律的同時(shí)，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國(guó)要認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，但需要探索符合我國(guó)國(guó)情的道路。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）也常被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基本定義的界定，目前可謂仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，因而研究風(fēng)險(xiǎn)投資之前對(duì)其內(nèi)涵須有一個(gè)正確認(rèn)識(shí)，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是由專(zhuān)業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對(duì)象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險(xiǎn)投資為對(duì)常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險(xiǎn)投資亦可指那些對(duì)未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危則指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個(gè)概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對(duì)企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴(kuò)大至高科技領(lǐng)域之外。

[觀點(diǎn)概要]風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè)，從某種意義上說(shuō)，它在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位．因而有必要對(duì)其在稅收政策方面給予一定的扶持。扶持的措拖是完善稅收政策，改革現(xiàn)行的企業(yè)所得稅、增值稅和個(gè)人所得稅、使我國(guó)的稅收制度更力，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，向處于起步階段或發(fā)展初期、具有市場(chǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目進(jìn)行的投資，是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的長(zhǎng)期投資，它不需要任何資本抵押和擔(dān)保，一般通過(guò)企業(yè)上市或收購(gòu)、兼并獲得回報(bào)。從世界各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資在拓展融資渠道、克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金障礙、加快高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用，它是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要支持體系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，為了提高我國(guó)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，培育和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資體系在我國(guó)具有非常重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行扶持。

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展及存在的問(wèn)題

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是在改革開(kāi)放以后才發(fā)展起來(lái)的。1985年，中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技工業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險(xiǎn)投資可行性的調(diào)研地。9月，第一家專(zhuān)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)一一中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立，1987年全國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金在深圳成立。

90年代后期，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段，一批超大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開(kāi)始形成。例如，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)查與研究，中國(guó)國(guó)家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國(guó)際信托投資公司以及國(guó)情證券有限公司聯(lián)合發(fā)起，于1997年12月決定成立“深圳科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金”，該基金的規(guī)模為10億元。再如1998年10月28曰由中青旅股份有限公司發(fā)起創(chuàng)立的“北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司”，其注冊(cè)資金為5億元人民幣。至1999年底，全國(guó)規(guī)模超過(guò)1億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)超過(guò)30個(gè)。

國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金也開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)，例如，中外合資的“北京太平洋優(yōu)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司(bptv)”，它是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)所屬的美國(guó)太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基金會(huì)與北京市優(yōu)聯(lián)科技發(fā)展公司共同創(chuàng)辦的。該公司擁有注冊(cè)資金1000萬(wàn)美元，投資總額達(dá)3000萬(wàn)美元。與此同時(shí)，我國(guó)一些企業(yè)也開(kāi)始積極地引進(jìn)外資，例如四通利方信息技術(shù)有限公司最初是在吸引500萬(wàn)港幣種子貸金的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，它經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期準(zhǔn)備與精心挑選，終于得到美洲銀行羅世公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)、艾芬豪國(guó)際集團(tuán)等三家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的650萬(wàn)美元新投資。

[觀點(diǎn)概要]風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè)，從某種意義上說(shuō)，它在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位．因而有必要對(duì)其在稅收政策方面給予一定的扶持。扶持的措拖是完善稅收政策，改革現(xiàn)行的企業(yè)所得稅、增值稅和個(gè)人所得稅、使我國(guó)的稅收制度更力，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，向處于起步階段或發(fā)展初期、具有市場(chǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目進(jìn)行的投資，是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的長(zhǎng)期投資，它不需要任何資本抵押和擔(dān)保，一般通過(guò)企業(yè)上市或收購(gòu)、兼并獲得回報(bào)。從世界各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資在拓展融資渠道、克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金障礙、加快高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用，它是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要支持體系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，為了提高我國(guó)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，培育和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資體系在我國(guó)具有非常重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行扶持。

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展及存在的問(wèn)題

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是在改革開(kāi)放以后才發(fā)展起來(lái)的。1985年，中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技工業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險(xiǎn)投資可行性的調(diào)研地。9月，第一家專(zhuān)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)一一中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立，1987年全國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金在深圳成立。

90年代后期，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段，一批超大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開(kāi)始形成。例如，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)查與研究，中國(guó)國(guó)家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國(guó)際信托投資公司以及國(guó)情證券有限公司聯(lián)合發(fā)起，于1997年12月決定成立“深圳科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金”，該基金的規(guī)模為10億元。再如1998年10月28曰由中青旅股份有限公司發(fā)起創(chuàng)立的“北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司”，其注冊(cè)資金為5億元人民幣。至1999年底，全國(guó)規(guī)模超過(guò)1億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)超過(guò)30個(gè)。

國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金也開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)，例如，中外合資的“北京太平洋優(yōu)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司(bptv)”，它是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)所屬的美國(guó)太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基金會(huì)與北京市優(yōu)聯(lián)科技發(fā)展公司共同創(chuàng)辦的。該公司擁有注冊(cè)資金1000萬(wàn)美元，投資總額達(dá)3000萬(wàn)美元。與此同時(shí)，我國(guó)一些企業(yè)也開(kāi)始積極地引進(jìn)外資，例如四通利方信息技術(shù)有限公司最初是在吸引500萬(wàn)港幣種子貸金的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，它經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期準(zhǔn)備與精心挑選，終于得到美洲銀行羅世公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)、艾芬豪國(guó)際集團(tuán)等三家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的650萬(wàn)美元新投資。

[觀點(diǎn)概要]風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè)，從某種意義上說(shuō)，它在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位．因而有必要對(duì)其在稅收政策方面給予一定的扶持。扶持的措拖是完善稅收政策，改革現(xiàn)行的企業(yè)所得稅、增值稅和個(gè)人所得稅、使我國(guó)的稅收制度更力，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，向處于起步階段或發(fā)展初期、具有市場(chǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目進(jìn)行的投資，是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的長(zhǎng)期投資，它不需要任何資本抵押和擔(dān)保，一般通過(guò)企業(yè)上市或收購(gòu)、兼并獲得回報(bào)。從世界各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資在拓展融資渠道、克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金障礙、加快高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用，它是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要支持體系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，為了提高我國(guó)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，培育和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資體系在我國(guó)具有非常重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行扶持。

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展及存在的問(wèn)題

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是在改革開(kāi)放以后才發(fā)展起來(lái)的。1985年，中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技工業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險(xiǎn)投資可行性的調(diào)研地。9月，第一家專(zhuān)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)一一中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立，1987年全國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金在深圳成立。

90年代后期，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段，一批超大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開(kāi)始形成。例如，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)查與研究，中國(guó)國(guó)家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國(guó)際信托投資公司以及國(guó)情證券有限公司聯(lián)合發(fā)起，于1997年12月決定成立“深圳科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金”，該基金的規(guī)模為10億元。再如1998年10月28曰由中青旅股份有限公司發(fā)起創(chuàng)立的“北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司”，其注冊(cè)資金為5億元人民幣。至1999年底，全國(guó)規(guī)模超過(guò)1億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)超過(guò)30個(gè)。

國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金也開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)，例如，中外合資的“北京太平洋優(yōu)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司(BPTV)”，它是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)所屬的美國(guó)太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基金會(huì)與北京市優(yōu)聯(lián)科技發(fā)展公司共同創(chuàng)辦的。該公司擁有注冊(cè)資金1000萬(wàn)美元，投資總額達(dá)3000萬(wàn)美元。與此同時(shí)，我國(guó)一些企業(yè)也開(kāi)始積極地引進(jìn)外資，例如四通利方信息技術(shù)有限公司最初是在吸引500萬(wàn)港幣種子貸金的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，它經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期準(zhǔn)備與精心挑選，終于得到美洲銀行羅世公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)、艾芬豪國(guó)際集團(tuán)等三家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的650萬(wàn)美元新投資。

[概要]風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè)，從某種意義上說(shuō)，它在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位．因而有必要對(duì)其在稅收政策方面給予一定的扶持。扶持的措拖是完善稅收政策，改革現(xiàn)行的企業(yè)所得稅、增值稅和個(gè)人所得稅、使我國(guó)的稅收制度更力，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，向處于起步階段或發(fā)展初期、具有市場(chǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目進(jìn)行的投資，是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的長(zhǎng)期投資，它不需要任何資本抵押和擔(dān)保，一般通過(guò)企業(yè)上市或收購(gòu)、兼并獲得回報(bào)。從世界各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資在拓展融資渠道、克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金障礙、加快高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用，它是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要支持體系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，為了提高我國(guó)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，培育和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資體系在我國(guó)具有非常重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行扶持。

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展及存在的問(wèn)題

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是在改革開(kāi)放以后才發(fā)展起來(lái)的。1985年，中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技工業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險(xiǎn)投資可行性的調(diào)研地。9月，第一家專(zhuān)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)一一中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立，1987年全國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金在深圳成立。

90年代后期，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段，一批超大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開(kāi)始形成。例如，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)查與研究，中國(guó)國(guó)家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國(guó)際信托投資公司以及國(guó)情證券有限公司聯(lián)合發(fā)起，于1997年12月決定成立“深圳科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金”，該基金的規(guī)模為10億元。再如1998年10月28曰由中青旅股份有限公司發(fā)起創(chuàng)立的“北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司”，其注冊(cè)資金為5億元人民幣。至1999年底，全國(guó)規(guī)模超過(guò)1億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)超過(guò)30個(gè)。

國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金也開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)，例如，中外合資的“北京太平洋優(yōu)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司(BPTV)”，它是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)所屬的美國(guó)太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基金會(huì)與北京市優(yōu)聯(lián)科技發(fā)展公司共同創(chuàng)辦的。該公司擁有注冊(cè)資金1000萬(wàn)美元，投資總額達(dá)3000萬(wàn)美元。與此同時(shí)，我國(guó)一些企業(yè)也開(kāi)始積極地引進(jìn)外資，例如四通利方信息技術(shù)有限公司最初是在吸引500萬(wàn)港幣種子貸金的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，它經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期準(zhǔn)備與精心挑選，終于得到美洲銀行羅世公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)、艾芬豪國(guó)際集團(tuán)等三家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的650萬(wàn)美元新投資。

摘要：隨著當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中跨國(guó)公司越來(lái)越多，跨國(guó)公司的出現(xiàn)為雙邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都提供了巨大的幫助和支持。在跨國(guó)公司中影響其發(fā)展的因素就是公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)關(guān)系到了跨國(guó)公司的發(fā)展，因此有必要對(duì)其進(jìn)行仔細(xì)的研究，本文就跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)進(jìn)行了分析研究。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測(cè)分析

隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，現(xiàn)在有越來(lái)越多的公司在發(fā)展中走出國(guó)門(mén)，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。由于跨國(guó)公司的出現(xiàn)，雙邊國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)得到了共同的發(fā)展，但是在跨國(guó)公司的發(fā)展中應(yīng)該充分的處理好公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算直接關(guān)系到了跨國(guó)公司的發(fā)展，因此跨國(guó)公司在進(jìn)行發(fā)展中都會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。

一、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)分析中的政治風(fēng)險(xiǎn)分析

在跨國(guó)公司的運(yùn)行中，由于在財(cái)務(wù)管理中存在著很多的不確定性因素，因此在實(shí)際的運(yùn)營(yíng)中就會(huì)導(dǎo)致公司遭到財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行跨國(guó)公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算中首先要考慮的就是政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，政治風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)公司的運(yùn)行中是最不具確定性和防范性的風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)指的是由于政治上的問(wèn)題而導(dǎo)致東道主國(guó)家對(duì)跨國(guó)公司的制裁[1]。政治上的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)主要有兩個(gè)方面：一是定性的預(yù)測(cè)法；二是定量的預(yù)測(cè)法。在進(jìn)行定性的預(yù)測(cè)中應(yīng)該按照跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家地理政治、人文等因素進(jìn)行分析和研究，在分析研究中判斷政治上的風(fēng)險(xiǎn)。定量分析指的是按照統(tǒng)計(jì)資料的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。在定量分析法中有三種方法可以用來(lái)進(jìn)行分析，首先是可以按照阻礙性因素進(jìn)行分析，阻礙性因素包括好多，例如政治時(shí)局的動(dòng)蕩以及資金的問(wèn)題等進(jìn)行分析風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)算；其次是在分析中尋找多種因素進(jìn)行分析研究。這里面主要指的是國(guó)際市場(chǎng)以及國(guó)際投資環(huán)境等。最后一種就是通過(guò)對(duì)政治的穩(wěn)定因素進(jìn)行分析，政治的穩(wěn)定因素就是在國(guó)家中存在的安全和不安全的因素以及影響社會(huì)安定的環(huán)境等。

二、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)分析中的投資風(fēng)險(xiǎn)分析

摘要:中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在經(jīng)過(guò)了20多年的發(fā)展后,目前已經(jīng)基本構(gòu)建了一個(gè)比較完整的創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作和管理體系。但是在稅收政策上還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的稅收政策,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本套用一般企業(yè)適用的稅收政策,結(jié)果造成重復(fù)課稅、尚不能有限合伙、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用尚不能抵稅、養(yǎng)老基金等尚不能參與風(fēng)險(xiǎn)投資等問(wèn)題,制約了企業(yè)的發(fā)展。如何調(diào)整相關(guān)的會(huì)計(jì)處理方法以及稅收政策促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展?從政策環(huán)境創(chuàng)新條件下的政策選擇,以及現(xiàn)行稅制及相關(guān)環(huán)境框架內(nèi)的政策選擇兩個(gè)不同的角度提出了自己的設(shè)想。

關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資;會(huì)計(jì)處理;稅收政策;稅收制度

一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀及其原因

創(chuàng)業(yè)投資,是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(或創(chuàng)業(yè)投資基金)通過(guò)一定的方式向投資者(機(jī)構(gòu)或個(gè)人)籌集創(chuàng)業(yè)資本,然后將創(chuàng)業(yè)資本投向創(chuàng)業(yè)企業(yè),主動(dòng)地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理,并為其提供增值服務(wù),做大做強(qiáng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)后通過(guò)一定的方式撤出資本,取得投資回報(bào),并將收回的投資投入到下一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)投資行為和資本運(yùn)作方式。據(jù)清科公司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至2007年上半年,我國(guó)已有本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)498家,管理著約800億元人民幣的風(fēng)險(xiǎn)資本。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的推進(jìn)器。從這個(gè)角度講,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也是屬于一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位,因此,在稅收或者在其他政策上給予優(yōu)惠,這是世界上其他國(guó)家都在實(shí)踐的一種做法。

1999年,在全球新經(jīng)濟(jì)浪潮的推動(dòng)下,在國(guó)內(nèi)“科教興國(guó)”戰(zhàn)略的鼓舞下,我國(guó)曾掀起過(guò)一次短暫的創(chuàng)業(yè)投資熱潮。從1985年重新開(kāi)始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,當(dāng)時(shí)成立的中創(chuàng)公司是我們第一家真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這么多年來(lái),我國(guó)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也有了一些發(fā)展,但是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比,發(fā)展的步伐還是比較慢的。

摘要:中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在經(jīng)過(guò)了20多年的發(fā)展后,目前已經(jīng)基本構(gòu)建了一個(gè)比較完整的創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作和管理體系。但是在稅收政策上還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的稅收政策,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本套用一般企業(yè)適用的稅收政策,結(jié)果造成重復(fù)課稅、尚不能有限合伙、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用尚不能抵稅、養(yǎng)老基金等尚不能參與風(fēng)險(xiǎn)投資等問(wèn)題,制約了企業(yè)的發(fā)展。如何調(diào)整相關(guān)的會(huì)計(jì)處理方法以及稅收政策促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展?從政策環(huán)境創(chuàng)新條件下的政策選擇,以及現(xiàn)行稅制及相關(guān)環(huán)境框架內(nèi)的政策選擇兩個(gè)不同的角度提出了自己的設(shè)想。

關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資;會(huì)計(jì)處理;稅收政策;稅收制度

一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀及其原因

創(chuàng)業(yè)投資,是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(或創(chuàng)業(yè)投資基金)通過(guò)一定的方式向投資者(機(jī)構(gòu)或個(gè)人)籌集創(chuàng)業(yè)資本,然后將創(chuàng)業(yè)資本投向創(chuàng)業(yè)企業(yè),主動(dòng)地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理,并為其提供增值服務(wù),做大做強(qiáng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)后通過(guò)一定的方式撤出資本,取得投資回報(bào),并將收回的投資投入到下一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)投資行為和資本運(yùn)作方式。據(jù)清科公司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至2007年上半年,我國(guó)已有本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)498家,管理著約800億元人民幣的風(fēng)險(xiǎn)資本。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的推進(jìn)器。從這個(gè)角度講,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也是屬于一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位,因此,在稅收或者在其他政策上給予優(yōu)惠,這是世界上其他國(guó)家都在實(shí)踐的一種做法。

1999年,在全球新經(jīng)濟(jì)浪潮的推動(dòng)下,在國(guó)內(nèi)“科教興國(guó)”戰(zhàn)略的鼓舞下,我國(guó)曾掀起過(guò)一次短暫的創(chuàng)業(yè)投資熱潮。從1985年重新開(kāi)始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,當(dāng)時(shí)成立的中創(chuàng)公司是我們第一家真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這么多年來(lái),我國(guó)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也有了一些發(fā)展,但是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比,發(fā)展的步伐還是比較慢的。

摘要:近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）在我國(guó)資本市場(chǎng)上迅速發(fā)展，并扮演著重要的角色。為了保證自己的投資收益，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)投資介入被投資公司的治理活動(dòng)，監(jiān)督和約束管理層的行為。由此，風(fēng)險(xiǎn)投資治理成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注的話(huà)題。文章系統(tǒng)地梳理了風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行治理的原因和路徑，綜述了國(guó)內(nèi)外在此問(wèn)題上的研究和爭(zhēng)議，為風(fēng)險(xiǎn)投資治理策略以及后續(xù)研究提供了文獻(xiàn)參考和理論支撐。同時(shí)，文章也在評(píng)述的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提出了風(fēng)險(xiǎn)投資治理進(jìn)一步研究探索的方向。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資；公司治理；研究述評(píng)

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資（簡(jiǎn)稱(chēng)VC）是20世紀(jì)以來(lái)全球金融領(lǐng)域最具影響力的創(chuàng)新之一，已經(jīng)在世界各國(guó)的資本市場(chǎng)中發(fā)揮著重要的作用。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資也扮演著重要的角色。早在20世紀(jì)80年代，我國(guó)政府就意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要性，并積極加以引導(dǎo)和推進(jìn)。經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資作為企業(yè)外部融資的重要方式，其投資總額和投資案例，都呈逐年遞增的趨勢(shì)。從1985年我國(guó)建立第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)———中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司以來(lái)，到2014年有超過(guò)8000家活躍機(jī)構(gòu)從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，管理資本超過(guò)4萬(wàn)億人民幣，市場(chǎng)規(guī)模較30年前發(fā)生了質(zhì)的飛躍。與此同時(shí)，投中集團(tuán)CVSource數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年風(fēng)險(xiǎn)投資案例中有80%都伴隨著風(fēng)險(xiǎn)投資管理人進(jìn)入被投資公司董事會(huì)，由于董事會(huì)是公司治理的核心，因此可以推測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)投資在被投資公司治理中也發(fā)揮著重要的作用。清科集團(tuán)吳家明的研究報(bào)告印證了這種說(shuō)法，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)進(jìn)入了“投后管理時(shí)代”，即風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)積極參與被投資公司的治理活動(dòng)，來(lái)提高其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增加其企業(yè)價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)自身投資增值的目的。面對(duì)實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)投資不斷參與公司治理的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始探討這種行為的意義。以L(fǎng)erner（1995）和Gompers（1995）為代表的學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入能夠提高被投資公司的治理水平，進(jìn)而增加經(jīng)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)價(jià)值，他們通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的公司，在經(jīng)營(yíng)不善的時(shí)候，CEO更換的可能性更高，并且董事會(huì)的監(jiān)督性更強(qiáng)（主要表現(xiàn)為董事人數(shù)增加）；而以Howorth等（2004）和Monks（2006）為代表的學(xué)者則不以為然，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資只會(huì)追求自身的投資利益，不僅無(wú)益于被投資公司的治理改善，相反，還會(huì)與管理層“合謀”，共同侵害中小投資者的利益。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資在公司治理中的作用存在爭(zhēng)論，但是Jensen（1989）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是一類(lèi)“積極股東”，為了自身的投資利益，有動(dòng)機(jī)參與被投資公司的管理活動(dòng)（主要是治理活動(dòng)），通過(guò)監(jiān)督和約束管理層行為，引導(dǎo)其為自身的利益服務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資具有“外部性”，他們?cè)诰S護(hù)自身利益的同時(shí)，客觀上也改變了與他們具有一致利益的中小投資者的利益。因此，Hochberg（2012）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)成為一種調(diào)整組織結(jié)構(gòu)的公司治理機(jī)制。綜上，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，探討風(fēng)險(xiǎn)投資參與公司治理的原因、路徑和結(jié)果，并做出了以下三個(gè)方面的貢獻(xiàn):第一，指出了風(fēng)險(xiǎn)投資治理被投資公司的能力和動(dòng)機(jī)，并討論了“股東積極主義”在其中的作用；第二，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)股權(quán)和職權(quán)兩種途徑來(lái)發(fā)揮治理效應(yīng)的方式；第三，從會(huì)計(jì)操縱、治理機(jī)構(gòu)和機(jī)制以及問(wèn)題三個(gè)方面，綜述了已有文獻(xiàn)存在的爭(zhēng)議，進(jìn)而探討了風(fēng)險(xiǎn)投資治理的結(jié)果。此外，本文也根據(jù)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，給出了風(fēng)險(xiǎn)投資研究進(jìn)一步發(fā)展的方向，以期能夠幫助未來(lái)的學(xué)者在本領(lǐng)域繼續(xù)做出貢獻(xiàn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資參與公司治理的原因

風(fēng)險(xiǎn)投資之所以能夠成為“積極股東”，參與公司治理，主要有以下三個(gè)方面的原因:第一、風(fēng)險(xiǎn)投資的單次投資額較大，如果失敗會(huì)損失巨大。Smith（1996）認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者由于持股量大，很難在不影響股票市場(chǎng)波動(dòng)的情況下退出公司。所以他們有動(dòng)機(jī)“用手投票”，通過(guò)《公司法》賦予的股東權(quán)力來(lái)抑制管理層的投機(jī)行為。風(fēng)險(xiǎn)投資是機(jī)構(gòu)投資者的一種，因此，他們有動(dòng)機(jī)參與被投資公司的治理活動(dòng)，監(jiān)督管理層的行為。例如，2014年，眾多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛介入我國(guó)上市公司，要求更換管理人員，調(diào)整董事會(huì)結(jié)構(gòu)。第二、風(fēng)險(xiǎn)投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)使其具有治理能力。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般匯集了投資、經(jīng)營(yíng)和管理等方面的專(zhuān)業(yè)人才，可以全面評(píng)估被投資公司的管理層行為，并設(shè)計(jì)良好的激勵(lì)和約束機(jī)制，促使其與自身的利益相一致。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還具有廣泛的社會(huì)聯(lián)系，能夠?yàn)楸煌顿Y公司融資、拓展市場(chǎng)、尋找低價(jià)供應(yīng)商提供便利。第三，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資模式?jīng)Q定其不得不進(jìn)行公司治理。風(fēng)險(xiǎn)投資一般投資于未上市（Pre-IPO）的公司，這樣的公司股權(quán)交易受到限制，如果風(fēng)險(xiǎn)投資不進(jìn)行積極治理，一旦管理層發(fā)生“侵占”，那么風(fēng)險(xiǎn)投資就無(wú)法通過(guò)“退出”來(lái)保護(hù)自身的利益。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資只有依賴(lài)積極監(jiān)督，通過(guò)改變公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制來(lái)約束管理層，促使其經(jīng)營(yíng)行為符合自身的投資利益。