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東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資的現(xiàn)狀

風險投資事業(yè)發(fā)展迅速早在1987年東湖高新區(qū)就成立了全國第一家科技企業(yè)孵化器，嘗試風險投資。到2000年前后，相繼成立了數(shù)十家風險投資機構，并成功投資運作了馬應龍藥業(yè)、武漢健民藥業(yè)、火箭股份、三特索道等優(yōu)秀企業(yè)成功上市。隨著中部崛起和武漢東湖高新區(qū)建設國家自主創(chuàng)新示范區(qū)的設立，先后建立了“湖北省創(chuàng)業(yè)投資引導基金”、武漢普洛頓創(chuàng)投基金、農業(yè)創(chuàng)投基金，在政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金的引導下，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資市場己經形成總資本超過50億元的創(chuàng)業(yè)風險投資體系。

風險投資環(huán)境逐漸成熟武漢是我國較早從事光電子信息技術科學研究的地區(qū)之一，東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)內具有相當?shù)娜瞬藕图夹g優(yōu)勢，集中了武大、華中科大等19所高等院校，56個國家級科研院所，擁有如國家光纖通信工程研究中心等一大批國家重點研究中心和國家重點實驗室。已經形成了以光電子信息產業(yè)為龍頭，生物工程與新醫(yī)藥、環(huán)保、機電一體化、新材料、高科技農業(yè)等六大高新技術產業(yè)競相發(fā)展的產業(yè)格局，良好的環(huán)境給風險投資業(yè)的發(fā)展注入了強大動力。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資經過二十幾年的發(fā)展，在全國已產生了一定影響，但與京、滬、深等地區(qū)的風險投資相比仍有較大差距。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范迫切需要建設具有特色的風險投資模式，來提升風險投資的規(guī)模和發(fā)展速度，從而提高高科技成果的轉化率和解決中小企業(yè)融資難等問題。

東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)現(xiàn)有風險投資模式分析

風險投資募資模式風險資本是一種以私募方式募集資金，主要投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種資本形態(tài)。在美國，私募基金往往由基金管理人出資一定比例，成為擁有絕對控制權的一般合伙人（GP）。私人股本基金公司的控制權在GP手里，他負責尋找投資機會并做投資決定。在我國的高新區(qū)，主要指對已經形成一定規(guī)模的，并產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權投資（PE）。而私募股權投資運作模式主要通過借道外資銀行或以股東借款的形式進行投資來解決境外私募股權基金問題，此外信托代持股份、股權回購、收購控股內資投資公司的境內殼公司等也是常用的募資模式。東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資在募集資金方面，絕大部分采用有限合伙制和公司制形式，信托制和其他占很少一部分。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應該在保持有限合伙制和公司制形式的同時，逐步擴大信托制、股權回購、收購控股內資投資公司的境內殼公司等募資模式的比例，不斷完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資募資模式和融資渠道。

風險投資組織模式目前風險投資主要有有限責任公司制、股份公司制、合伙制、金融機構附屬和上市公司／集團附屬等組織模式。風險資本采用何種組織形式，在很大程度上決定著風險投資效率的高低。美國目前最主要的風險企業(yè)投資的組織模式為有限合伙制，日本的風險資本組織模式主要是金融機構附屬。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)，采用有限責任公司制的風險投資組織模式比例最高，股份公司制和合伙制也占有一定比例，相對而言，采取金融機構附屬和上市公司／集團附屬等組織模式的較少。所以，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)有必要嘗試增加采取金融機構附屬和上市公司／集團附屬等組織模式的比例，豐富和完善武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資的組織模式。

風險投資管理模式由于國外風險投資起步較早，經過多年的發(fā)展和積累，擁有大批風險投資和金融管理復合型人才群體，輔以政府的政策推動，逐步形成了優(yōu)秀的風險投資管理模式。在武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)絕大部分依然是“政府主導”，主要采取投資＆管理公司、投資公司、管理公司的管理模式，而從示范區(qū)風險投資的從業(yè)人員來看，具有科技技術、企業(yè)管理和金融資本運作背景并且有風險投資經驗的復合型人才與國內外發(fā)達地區(qū)仍然存在差距。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應該發(fā)揮自身的區(qū)位和人才匯集優(yōu)勢，充分利用投資＆管理公司、投資公司、管理公司等模式來實現(xiàn)風險投資管理模式的市場化運作，讓投資＆管理公司、投資公司、管理公司成為風險投資管理的主角，逐步形成優(yōu)勝劣汰管理機制。

風險投資退出模式順暢的風險投資撤出渠道不僅有利于風險投資大幅度實現(xiàn)增值、進入良性循環(huán)，而且是吸引資本進入風險投資領域的必要條件。從某種意義上而言，風險投資的成功與否最終取決于風險資本能否成功退出。通常風險投資退出的主要渠道有三種：首次公開發(fā)行（IPO）、并購（M＆A）、破產清算。美國和日本的風險投資主要通過IPO和M＆A來退出。而歐洲主要以出售給其他PE和交易出售為主的方式來退出。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)則主要通過股權轉讓的方式退出，上市交易也占有一定比例，通過清算等方式來退出的較少。在股權轉讓退出方式中，原股東回購和轉讓給其他投資機構則是主要方式，管理層收購、上市公司／企業(yè)收購所占比例較少。根據(jù)武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的現(xiàn)實條件和我國目前風險投資的大環(huán)境，對于東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)成熟的高新技術企業(yè)應以采取股東回購和轉讓給其他投資機構為主，并以境外創(chuàng)業(yè)板塊股票市場上市、中小企業(yè)板上市、境內的創(chuàng)業(yè)板上市和第三版上市為輔的風險投資退出機制；而對于失敗的高新技術企業(yè)，可通過政策性的風險補償使投資者在損失最小情況下退出。

完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資發(fā)展模式的對策

以政府政策扶持為主導風險投資的健康發(fā)展離不開政府的政策扶持和引導，美國、歐洲以及國內北京、上海、深圳風險投資的繁榮發(fā)展，都與政府的扶持政策和對風險投資的強力支持是分不開的。政府的相關扶持政策不僅保障了風險投資業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，而且對風險投資活動起著助推作用。對于東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的風險投資而言，其風險投資市場體系建設、風險投資運作機制等還不完善，因而東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)需要大力培育風險投資支撐環(huán)境，增加對風險投資的優(yōu)惠政策，設立相應的風險投資基金并進行支持，從而推動東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的風險投資業(yè)發(fā)展。

以金融體制為支撐良好的金融體系不僅能使風險資本更好的從市場上募集，而且有利于風險投資的有效退出。國內外風險投資發(fā)達的地區(qū)都擁有非常健全的金融體系，使得風險資本能有效籌集和變現(xiàn)。東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應該大力推進銀行、證券、保險等金融市場建設，積極支持和鼓勵私募股權、投資基金、擔保公司、小額貸款公司、融資租賃公司、信托公司以及風險投資公司等六類金融企業(yè)的發(fā)展，充分發(fā)揮“武漢金融港”集聚各類金融機構的作用，不斷完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的金融體制。

以創(chuàng)新產業(yè)為載體國內外一流的創(chuàng)業(yè)園孵化了大批高新技術產業(yè)，高新產業(yè)的發(fā)展不僅營造良好的知識及創(chuàng)新氛圍，吸引高質量的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，也會帶動風險投資事業(yè)的發(fā)展。美國硅谷、北京中關村等高新區(qū)不斷誕生的高新技術產業(yè)吸引著大量風險投資機構前來投資，二者的相互依賴不僅帶來了創(chuàng)業(yè)園區(qū)產業(yè)的發(fā)展，而且推動了風險投資的繁榮。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)擁有光電子信息技術的產業(yè)優(yōu)勢，因此，積極推動產學研結合，使高新技術盡快產業(yè)化，以創(chuàng)新產業(yè)為載體，來促進風險投資的發(fā)展。

以人才匯聚為支柱風險投資是一項專業(yè)性極強的投融資活動，專業(yè)知識水平和投資經驗在風險投資過程中顯得特別重要。國內外高新區(qū)除了對專業(yè)風險投資人才的培養(yǎng)之外，還從其他地區(qū)引進人才，使之在風險投資領域占據(jù)人才高地。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應充分利用武漢眾多高校資源優(yōu)勢，加大對風險投資專業(yè)人才的培育，大力引進許多高端科技留學人員和國際化人才來示范區(qū)發(fā)展，同時不斷建立有效激勵機制，營造社會創(chuàng)新氛圍，吸引和鼓勵高素質人才從事風險投資行業(yè)，從而形成人才匯聚優(yōu)勢。

以中介服務為紐帶風險中介服務環(huán)境是高新科技資源成果轉化的重要依據(jù)，國內外高新區(qū)風險投資都加強了對風險中介服務機構體系的建設。例如日本設立了資金支援財團，并通過建立中小企業(yè)金融公庫等為中小型風險企業(yè)提供一些優(yōu)惠貸款。上海市與蘇浙兩省合作成立了區(qū)域“上海風險投資服務聯(lián)盟”和“中國中小企業(yè)協(xié)會長三角地區(qū)中小企業(yè)服務機構聯(lián)盟”以及上?？萍紕?chuàng)業(yè)中心、上?？萍汲晒D化服務中心等的風險中介服務機構體系。良好的中介服務體系能提高市場專業(yè)分工的運作效率，而且利用獨特的信息渠道降低了創(chuàng)業(yè)風險投資市場信息的不對稱。就武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)來講，充分利用投資管理公司等中介服務機構來實現(xiàn)風險投資管理模式的市場運作化，讓中介服務機構成為風險投資管理的主角，逐步形成優(yōu)勝劣汰管理機制，這將充分發(fā)揮中介服務機構的紐帶作用。

結束語

風險投資是實現(xiàn)技術與資本對接的有效手段，是當前解決高科技企業(yè)融資困境的有效途徑和最成功的經驗。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)擁有良好的風險投資環(huán)境，在完善的政府政策機制的保障下，結合東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)自身產業(yè)優(yōu)勢，積極推進高新技術企業(yè)與風險投資的對接，努力探索東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)有特色的風險投資發(fā)展模式是提高武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)高科技成果的轉化率和中小企業(yè)融資難等問題的必由之路，也是東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風險投資繁榮發(fā)展的關鍵所在。

作者：何述鋒朱艷陽單位：湖北文理學院管理學院