導語：如何才能寫好一篇論企業(yè)投資風險論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

當前的國際商務(wù)面對的政治風險已經(jīng)由戰(zhàn)爭、征收、國有化等傳統(tǒng)型風險，向更為復雜、隱蔽的非傳統(tǒng)型風險演化，其主要表現(xiàn)為由于東道國政策的變化、區(qū)域保護、區(qū)域內(nèi)部協(xié)調(diào)、第三國的干預、民族主義和宗教矛盾、各國內(nèi)部的利益集團和非政府組織的政治參與等原因引起的風險。這對于國際化起步較晚的我國企業(yè)影響較大，需要采取積極措施去面對。

(一)評估政治風險，慎重選擇經(jīng)營區(qū)域

政治風險的評估，就是分析判定有關(guān)目標國的總體政治形勢，據(jù)此篩選相對適宜的東道國。風險評估主要是從宏觀上對東道國政府的能力、政治風險的類別及穩(wěn)定程度進行調(diào)查分析，以確定風險程度。評估的重點是導致商務(wù)環(huán)境突然出現(xiàn)變化的政治力量和政治因素，即政府對外國公司的政策；以往的政府類型、黨派結(jié)構(gòu)和各政派的政治實力及其政治觀念；政策的歷史走向和政策形成的公共選擇程序；有可能取代現(xiàn)執(zhí)政者的政治勢力；東道國政府與我國政府關(guān)系的親疏程度。我國企業(yè)的國際化時間較短，其中大部分是資源型企業(yè)，面臨的政治風險更加復雜，需要慎重對待。以石油企業(yè)跨國經(jīng)營為例，按照“風險最小、投資最少、效益最大”的原則，確定我國未來海外油氣勘探開發(fā)戰(zhàn)略地區(qū)的選擇為：積極進入亞太地區(qū)、中亞和俄羅斯石油市場，適當參與南美和非洲市場，密切關(guān)注中東地區(qū)石油市場的發(fā)展變化，伺機進入。

(二)恰當安排股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強抵抗風險的能力

當前我國企業(yè)跨國經(jīng)營的股權(quán)安排主要有：(1)獨資經(jīng)營。這種方式雖然企業(yè)取得了完全控股，但是投資風險大，如果東道國發(fā)生民族主義的排外運動，不利于風險分擔。因此，我國企業(yè)不宜采取在海外設(shè)立全資子公司的方式，甚至不能認為股權(quán)比例越高越好，特別是在政治動蕩、民族主義斗爭尖銳的國家。(2)合資方式。與東道國企業(yè)合作的合資方式易于為東道國所接受。這樣不僅可以提高投標的中標率，而且可以進一步熟悉當?shù)氐恼苇h(huán)境、經(jīng)濟狀況和文化習俗，更重要的是，不會輕易引起東道國內(nèi)部政策變動和可能的民族主義等政治風險。與國際大公司合資，可以學習其規(guī)避風險的方法和經(jīng)驗，提高自己的國際影響。(3)無股權(quán)但有長期服務(wù)合同。這種方式由東道國雇傭我方承包服務(wù)項目，并支付服務(wù)費或獲得份額資源。它可以發(fā)揮中方的技術(shù)優(yōu)勢，提高投資熱情，進而獲得東道國政府和企業(yè)的信任，有利于我國企業(yè)未來市場的開拓。

(三)購買海外投資保險，轉(zhuǎn)移政治風險

在具有政治風險的領(lǐng)域中，通過對各種資產(chǎn)進行投保，企業(yè)可以將政治風險轉(zhuǎn)嫁給保險機構(gòu)，從而可以集中精力管理、經(jīng)營業(yè)務(wù)。當前跨國公司母國為了保護本國企業(yè)在國外的投資安全，通常依照本國國內(nèi)法的規(guī)定，對本國海外投資者實行一種事后彌補政治風險損失的保險方式。中國進出口銀行、中國出口信用保險公司也已經(jīng)開設(shè)了海外投資政治風險保險業(yè)務(wù)。企業(yè)可以考慮通過投保來轉(zhuǎn)嫁政治風險可能造成的嚴重損失，轉(zhuǎn)移投資風險，更大膽地開拓海外市場。

(四)建立溝通協(xié)調(diào)機制，及時采取應(yīng)對措施

如果缺乏高效、靈敏的信息溝通和協(xié)調(diào)機制，企業(yè)便無法有效收集處理蘊涵著政治風險的信息。當政治風險發(fā)生時，企業(yè)會反應(yīng)遲鈍，不能與東道國及時溝通，從而喪失處理風險的時機。建立信息溝通和協(xié)調(diào)機制，當政治風險增大時，企業(yè)可以及時與東道國溝通，闡明風險將對企業(yè)和東道國產(chǎn)生的危害，以獲得諒解和支持，同時將信息反饋給我國政府，爭取通過外交途徑保護我國企業(yè)的海外財產(chǎn)。企業(yè)還可以借鑒國際大公司合作和溝通的成熟經(jīng)驗，學習他們處理與東道國關(guān)系的方式，預防、規(guī)避政治風險。

二、法律風險

法律是東道國和國際社會的游戲規(guī)則，企業(yè)必須熟練掌握國際貿(mào)易、投資法律規(guī)則，改善企業(yè)的內(nèi)部微觀法律制度，加強企業(yè)法律風險管理，參與國際法律機制，共享利益、共擔風險。

(一)聘請知名律師事務(wù)所。處理涉外法律事務(wù)

知名律師事務(wù)所擁有專攻于某些行業(yè)的高級律師，擁有服務(wù)重大復雜項目的豐富的業(yè)界經(jīng)驗，以其很強的專業(yè)性，而處于某些行業(yè)的壟斷地位。它知道客戶需要什么樣的法律服務(wù)、如何為客戶提供優(yōu)質(zhì)高效的法律服務(wù)，還可以運用其強大的客戶或信息資源，為客戶提供“傳遞項目信息”、“協(xié)調(diào)斡旋”、“提供商機”等附加增值服務(wù)。

知名律師事務(wù)所一般在世界各地設(shè)有分所或分支機構(gòu)，擁有世界性的法律資源。如果需要處理跨地區(qū)、跨國家的法律事務(wù)，它們也可以充分、合理地調(diào)配和組織其國際性法律資源，為客戶提供優(yōu)質(zhì)高效的法律服務(wù)。他們熟悉東道國的法律，可以直接處理法律事務(wù)，與東道國政府和法律界關(guān)系良好，具有很多便利條件。即使在東道國沒有法律從業(yè)資質(zhì)或無法執(zhí)業(yè)，它們也可以通過中介機構(gòu)間接為客戶提供法律服務(wù)。

知名律師事務(wù)所一般重視法律理論研究，對行業(yè)項目模式創(chuàng)新、東道國法律、政策等都具有一定的理論影響力。他們注重收集、整理和研究各國法律法規(guī)，擁有強大的法律數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，也經(jīng)常發(fā)表學術(shù)論文、研究報告等，對行業(yè)項目模式、東道國法律法規(guī)、政策等進行評價、提出建議，對促進立法具有一定的意義。

(二)遵守制度，嚴格控制合同流程

所有合同及其他法律文件，首先要進行資信審查。承辦單位應(yīng)審查對方當事人的主體資格、資信情況、相應(yīng)資質(zhì)證明、資金狀況、生產(chǎn)經(jīng)營實力、技術(shù)條件、債權(quán)債務(wù)情況和商業(yè)信譽等，必要時可提請相關(guān)部門予以協(xié)助。談判前承辦部門必須進行技術(shù)、商務(wù)審查和法律審查。審查定稿后，承辦部門應(yīng)在簽署前，辦理內(nèi)部會簽手續(xù)，除公司董事長、總經(jīng)理親自簽署外，公司其他人員對外簽署合同必須獲得董事長或總經(jīng)理的書面授權(quán)。合同履行結(jié)算時，合同承辦單位應(yīng)按規(guī)定辦理內(nèi)部會簽手續(xù)。未經(jīng)會簽的合同，不能辦理結(jié)算與支付。在合同履行期間，需要變更、轉(zhuǎn)讓或解除合同時，應(yīng)當按照原合同訂立程序重新和對方達成一致協(xié)議，并履行相應(yīng)審查和報批程序后，以書面形式確定。凡以公司或境外分(子)公司名義簽署的項目合同及非項目合同，已經(jīng)履行完畢或者提前解除或終止，應(yīng)辦理關(guān)閉手續(xù)，表明權(quán)利義務(wù)已履行完畢，無任何遺留問題。合同爭議發(fā)生后，合同履行部門或單位應(yīng)及時向公司申報。

(三)選擇仲裁機構(gòu)，一般協(xié)商爭議解決

在涉外的合同中，一般都有爭議解決條款。合作各方都會認真選擇爭議解決機構(gòu)。國內(nèi)公司和其合作伙伴通常都在其爭議解決條款中選擇國際知名仲裁機構(gòu)作為爭議解決機構(gòu)。這主要是因為：國內(nèi)的司法機構(gòu)或仲裁機構(gòu)人員，一般對涉外商務(wù)問題、行業(yè)法律問題不很熟悉，無法合理、妥善解決海外貿(mào)易投資法律糾紛。而國際知名仲裁機構(gòu)具有處理重大復雜項目法律糾紛和爭議的能力，且具有豐富的經(jīng)驗。相對于國際訴訟而言，國際仲裁無論是在時間效率、成本、公平性等方面都具有一定的優(yōu)勢。

大部分爭議、糾紛都會通過協(xié)商解決，雙方一般不愿進行訴訟。因為，在國際經(jīng)濟貿(mào)易投資領(lǐng)域，合作各方一方面不愿意因為爭議而損害各自的商業(yè)形象和利益，另一方面也不大信任爭議解決機構(gòu)的能力和效率，加上爭議解決成本等的原因，所以都樂于通過協(xié)商解決其爭議和糾紛。特別是對于那些在項目東道國發(fā)生的小型訴訟，為避免不必要的損失和麻煩，一般都自行協(xié)商解決。

三、治理結(jié)構(gòu)風險

組織模式和治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化、制度化、科學化是企業(yè)市場競爭力的內(nèi)部保障。對企業(yè)來說，并不存在統(tǒng)一的或最好的組織結(jié)構(gòu)?？疾靽H公司的組織架構(gòu)和治理管理模式，一般存在以下一些共性，我們需要學習和借鑒。

(一)實行股份制，機構(gòu)權(quán)貴明確

股份公司治理結(jié)構(gòu)，一方面可以開辟多種融資渠道，大量籌集資金；另一方面，通過互相參股、環(huán)形持股的方式來轉(zhuǎn)移和降低投資風險。?？松尽づ乒?、英國石油公司等都是跨國經(jīng)營的股份公司。在公司治理上，股東大會權(quán)力層、監(jiān)事會決策層、經(jīng)理人員執(zhí)行層，各自的權(quán)利、責任和利益明確，相互制衡，保證公司制度的有效運行。內(nèi)部職能部門、子公司和分公司的設(shè)置一般都采取分部制。

(二)建立責任制，規(guī)范內(nèi)部管控

大型企業(yè)的內(nèi)部控制一般以責任制為中心，各管理層次分責分權(quán)、責權(quán)明確?？偛柯毮苤饕性趹?zhàn)略與風險評價、財務(wù)及內(nèi)部控制、人力資源與組織、法律事務(wù)等關(guān)鍵職能領(lǐng)域，基本沒有具體的業(yè)務(wù)管理部門。子公司為業(yè)務(wù)經(jīng)營管理公司，按總部規(guī)定負責歸口管理某種類別業(yè)務(wù)，是利潤責任中心。孫公司為經(jīng)營性子公司，負責在某個國家或特定地區(qū)從事某種業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的公司，是子公司的分利潤中心。作業(yè)區(qū)為直接從事生產(chǎn)作業(yè)的基層單位，沒有法人地位，其中心任務(wù)是用一定的成本去完成具體的任務(wù)，是成本控制中心。

(三)實行專業(yè)化經(jīng)營，調(diào)動積極性

各大公司為適應(yīng)業(yè)務(wù)面的擴大化和復雜化，普遍將原來按地區(qū)劃分的各分(子)公司改組成按專業(yè)劃分，使分(子)公司成為擁有較大獨立權(quán)力，在經(jīng)濟上又能單獨核算的經(jīng)營單位。減少管理層次和實行多事業(yè)部制，增加業(yè)務(wù)分部或分公司是國際大公司組織結(jié)構(gòu)改革與調(diào)整的主要方向。

(四)籌劃稅收銜接產(chǎn)業(yè)，增加利潤

國有企業(yè)在決策海外公司的組織結(jié)構(gòu)和布局時，一定要把取得最為有利的稅賦環(huán)境考慮進去。把稅收籌劃作為設(shè)計公司組織機構(gòu)和布局的一個要素，可以減少企業(yè)負擔，直接增加利潤。必須注意的是機構(gòu)設(shè)置以效益為唯一標準，不存在固定不變的組織模式，而要隨著東道國稅務(wù)制度的改變不斷進行調(diào)整和變革。此外，堅持和促進上下游一體化協(xié)調(diào)發(fā)展。以國有石油公司為例，多數(shù)石油公司以石油天然氣勘探開發(fā)為主，兼營原油運輸、煉制、化工、電子、煤炭、冶金等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，要挖掘產(chǎn)業(yè)鏈之間的合作潛力，實現(xiàn)整體資源優(yōu)化配置。

(五)外部科層化，增強外部控制力

企業(yè)除了通過股權(quán)關(guān)系控制自己公司系統(tǒng)的企業(yè)之外，還要注重通過正式或非正式合同控制巨大的“合同性資產(chǎn)”，使公司成為各種非股權(quán)關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)中心。通過這些網(wǎng)絡(luò)，公司建立起一個無形的“外部科層組織”。在某程度上，企業(yè)的“外部科層組織”已經(jīng)具有了協(xié)調(diào)緊密、利益共享、風險共擔的功能，它與通過股權(quán)關(guān)系所建立的科層組織功能相近，公司雖然不擁有該類企業(yè)的所有權(quán)，但同樣能控制其行為，讓它們?yōu)樽约旱膽?zhàn)略目標服務(wù)，成為公司價值鏈的一部分。

四、經(jīng)營風險

跨國經(jīng)營通常應(yīng)以產(chǎn)品出口為先導，取得經(jīng)驗，了解市場，有了品牌知名度，熟悉經(jīng)營環(huán)境后，再循序漸進，逐步開展合資、合作乃至獨資、戰(zhàn)略聯(lián)盟、跨國并購等方式。

(一)利用多種渠道，實行品牌戰(zhàn)略

企業(yè)應(yīng)具有強烈的品牌意識，積極開展品牌國際活動促銷活動，實施品牌先行。企業(yè)可以利用國際上的一些比賽，做產(chǎn)品的廣告，讓觀眾在潛移默化中接受自己的產(chǎn)品，樹立自己的品牌；還可以利用政府外援的途徑，先向我國政府援助的國家無償提供設(shè)備，然后逐漸打開該國市場。如深圳華為集團的通訊產(chǎn)品就是通過這一途徑打入了南非市場。在國內(nèi)市場有很高的知名度，資金雄厚，有國際經(jīng)驗的企業(yè)，可以通過到海外投資建廠，以自己的品牌來擴大產(chǎn)品的海外市場份額，如海爾集團等。

(二)根據(jù)情況，選擇合適的經(jīng)營主體

首先是合資經(jīng)營，同東道國舉辦合資合營企業(yè)，比較容易獲得當?shù)氐呢斄?、物力、人力支持。東道國企業(yè)熟悉當?shù)刭Y源、市場條件、政府政策法律，有利于減少我方經(jīng)營的風險。其次是非股權(quán)安排。企業(yè)通過特許權(quán)協(xié)議、經(jīng)營合同、銷售合同、提供管理性勞務(wù)等參與東道國企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這種方式，往往受到東道國的歡迎，有利于企業(yè)打入市場。再次是建立獨資企業(yè)。獨資的好處是有經(jīng)營自，可與母公司保持密切聯(lián)系，有利于控制自己的技術(shù)和工藝，減少或避免因合作經(jīng)營而產(chǎn)生的矛盾和沖突。但它對管理的要求較高，風險較大，應(yīng)慎重選擇。

(三)實施戰(zhàn)略聯(lián)盟，降低經(jīng)營成本

戰(zhàn)略聯(lián)盟一般以契約協(xié)議的方式實現(xiàn)，常見的類型有研究開發(fā)戰(zhàn)略聯(lián)盟、生產(chǎn)制造聯(lián)盟、聯(lián)合銷售戰(zhàn)略聯(lián)盟、合資企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟等。戰(zhàn)略聯(lián)盟的好處在于降低成本、減少競爭、分散風險、適應(yīng)性強等。戰(zhàn)略聯(lián)盟比母子公司的關(guān)系要松散靈活，在聯(lián)合的多個公司之間進行的交易，既有內(nèi)部貿(mào)易的性質(zhì)，又有外部貿(mào)易的特征，兼內(nèi)外兩家之長，具有強大的生命力。

(四)收購兼并外企，搭建銷售平臺

收購或兼并國外企業(yè)，利用自己的資金優(yōu)勢和國外公司發(fā)達的營銷網(wǎng)絡(luò)，實行跨國經(jīng)營，可以將自己的產(chǎn)品盡快地推向國際市場。如浙江的萬向集團，已收購兼并了16家國外企業(yè)，并涉足國外金融保險業(yè)，其產(chǎn)品已打入歐美和非洲市場。

(五)培養(yǎng)國際人才，應(yīng)對復雜形勢

企業(yè)海外投資不僅需要水平過硬的技術(shù)人才，更要有復合型具備國際經(jīng)營資質(zhì)的管理人員。我國企業(yè)今后海外投資的重點是中東、中亞、北非、俄羅斯以及南美等地區(qū)，這些地區(qū)文化組成紛呈，民族、種族矛盾復雜，歷史風俗差別顯著，政治環(huán)境多變，對企業(yè)投資形成了挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)該加強對企業(yè)管理人員知識結(jié)構(gòu)和人才隊伍的完善，形成一支精通外語、外貿(mào)，熟悉國際投資規(guī)則，能夠識別和評估風險并通過合適的方式化解或減少風險的國際化隊伍。

五、本土化風險

“思考全球化，行動本土化”是企業(yè)在海外投資經(jīng)營的重要理念，也是很多著名跨國公司的成功之道。本土化經(jīng)營是企業(yè)解決不同的政治、經(jīng)濟和文化等矛盾與沖突的最佳方式。我國企業(yè)本土化策略應(yīng)體現(xiàn)在以下幾個方面。

(一)研發(fā)本土化，生產(chǎn)適用產(chǎn)品

世界各國風俗文化多樣，生活消費習慣各不相同，只有投其所好生產(chǎn)出適用產(chǎn)品，滿足消費者的差異化需求，才可能在東道國占據(jù)一席之地。而只有立足東道國市場，及時了解消費者的消費動態(tài)，才能不斷研發(fā)出新的適應(yīng)性產(chǎn)品，持續(xù)提升東道國消費者對公司及其品牌的忠誠度。因此，企業(yè)可以通過在當?shù)卦O(shè)立研發(fā)中心，及時了解最新的科研信息和技術(shù)發(fā)展動態(tài)，增加公司產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高產(chǎn)品研發(fā)的本土化程度，制造出適合當?shù)叵M者消費習慣的適路產(chǎn)品。

(二)生產(chǎn)銷售本土化，增加企業(yè)利潤

在東道國投資建廠乃至設(shè)立生產(chǎn)制造中心，就地采購原材料，就地生產(chǎn)，就地銷售，一是能夠大幅度降低運輸、人力等生產(chǎn)經(jīng)營成本；二是可以有效地避開東道國的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘：三是可以極大地減少國際市場波動的影響；四是可以充分利用東道國自然資源豐富或生產(chǎn)要素成本低等區(qū)位優(yōu)勢；五是可以獲得東道國稅收、融資、土地使用等相關(guān)優(yōu)惠政策的支持。在東道國尋求熟悉當?shù)厥袌龅匿N售，或者與跨國公司合作，利用他們成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)，對于國外銷售渠道不太健全的企業(yè)而言，將產(chǎn)品方便、快捷、及時送到消費者手中，不失為一條低成本、高效率的進軍東道國的捷徑。

(三)人才本土化，發(fā)掘人際潛力

與企業(yè)自派人員相比，東道國人才具有熟悉當?shù)厣a(chǎn)經(jīng)營環(huán)境、了解消費者需求、善于與當?shù)卣跋嚓P(guān)部門打交道等優(yōu)勢。實施人才本土化戰(zhàn)略，大膽聘用熟悉當?shù)卣?、?jīng)濟、文化、法律、風土人情的適用人才，一方面能使企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動更好地符合東道國企業(yè)行為規(guī)范，更快地拓展東道國目標市場，另一方面也能減少東道國政府和民眾對企業(yè)的防范抵觸情緒，極大地增強當?shù)叵M者對企業(yè)的認同度。

(四)公共關(guān)系本土化，創(chuàng)造融洽氛圍

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動與東道國政府、銀行、工商、稅務(wù)、消費者、原料供應(yīng)商等息息相關(guān)，在當?shù)貥淞⒘己玫钠髽I(yè)形象，搭建本土化的公共關(guān)系，對立足長遠的企業(yè)而言不可或缺。因此，中國企業(yè)跨國經(jīng)營時，一是要加強與東道國各級政府和工會等民間組織的對話和溝通，或者尋找企業(yè)代言人以獲取當?shù)卣凸M織的大力支持；二是要入鄉(xiāng)隨俗，在遵守東道國法律法規(guī)的同時，注意尊重當?shù)仃P(guān)于營業(yè)時間、人員雇傭、薪酬福利等規(guī)定，盡量使自己的生產(chǎn)經(jīng)營活動符合當?shù)氐娘L俗習慣；三是要力所能及地參與東道國的公益事業(yè)，努力爭取東道國公眾的好感和信任。

六、文化沖突風險

來自不同文化的管理者和員工共同合作經(jīng)營，會帶來多元文化沖突，給企業(yè)正常經(jīng)營帶來影響。能否克服文化沖突，是企業(yè)跨國經(jīng)營中所面臨的挑戰(zhàn)和難題之一。

(一)寬容多元.建立跨文化溝通機制

不同的文化具有不同的價值觀，人們總是對自己國家的文化充滿自豪，大多數(shù)人總是有意、無意地把自己的文化視為正統(tǒng)，而把外國人的言行舉止看作稀奇古怪。而事實上，這些看似古怪的言行舉止、價值觀念對該國人來說是再自然不過了。在不同文化背景的人或群體之間建立多層次、制度化、正式及非正式溝通形式，讓他們表達思想、傳遞信息、交流感情，確保信息暢通，可以增進彼此的尊重和理解，產(chǎn)生信任，并最終形成文化整合和創(chuàng)新。跨國企業(yè)應(yīng)在溝通交流的基礎(chǔ)上，找到不同文化的優(yōu)勢，在企業(yè)內(nèi)部建立起統(tǒng)一的價值觀，增強員工的凝聚力、向心力。

(二)整合創(chuàng)新，創(chuàng)建新型文化

通常，解決跨文化沖突有三種方案：一是凌駕式。其特點是組織中一種文化凌駕于其他文化之上，組織決策和行為均受這種文化支配。這種方式可在強弱文化對比懸殊，弱勢公司能對強勢公司的文化完全接受的情況下采用。這種方式的優(yōu)點是，能在短期內(nèi)形成“統(tǒng)一”的組織文化；缺點是不易博采眾長，因其他文化受到壓抑而使其成員產(chǎn)生反感，最終加劇沖突。二是共存式。企業(yè)內(nèi)母國文化與東道國文化共存，可保留雙方各自的文化，追求和諧與穩(wěn)定。但這種和諧與穩(wěn)定的背后往往潛伏著危機，只有當彼此之間文化差異縮小時，才能采用此方法。三是融合創(chuàng)新式。雙方文化應(yīng)進行有效的整合，通過各種渠道促進不同的文化相互了解、適應(yīng)和融合，原有各方的企業(yè)文化既失去了自身一些特質(zhì)，又從異質(zhì)文化中吸收了一些新的特質(zhì)，從而形成一種新的企業(yè)文化。在當?shù)匚幕A(chǔ)之上構(gòu)建一種新型的公司文化，既保留著母國文化，又與當?shù)匚幕h(huán)境相適應(yīng)，是兩種文化的有機結(jié)合。

(三)多種渠道培訓跨文化人才

首先是日常培訓。企業(yè)既可以通過企業(yè)的網(wǎng)站、培訓班進行跨文化培訓，也可以聘用文化顧問來指導員工；有些企業(yè)運用“文化翻譯”，幫助解釋各方行為的含義；也可以選擇采用全職培訓專家解決不同國籍員工之間的文化闡釋問題。

其次是通過商務(wù)實踐對員工的培養(yǎng)。企業(yè)可以利用與外籍同事、供應(yīng)商、客戶的日常接觸，培養(yǎng)員工跨文化能力。電話、電子郵件、傳真、電視會議或面談都是進行溝通的途徑；在項目合作中，學習外籍人士解決分歧和克服誤解的方法。

再次，可以通過聘用來自多樣文化背景的員工或具備廣泛國際經(jīng)歷的人員，直接參與公司的海外業(yè)務(wù)的管理。

(四)借助第三方文化，進行跨文化管理

企業(yè)在進行全球化經(jīng)營時，如果無法在短時間內(nèi)適應(yīng)由“文化差異”而形成的經(jīng)營環(huán)境，可借助比較中性的、與母國的文化已達成一定程度共識的第三方文化，對設(shè)在東道國的子公司進行控制管理。用這種策略可以避免文化的直接沖突，避免資金和時間的無謂浪費，使子公司在東道國的經(jīng)營活動可以迅速、有效地開展。

七、社會責任風險

企業(yè)除了對股東負責，創(chuàng)造財富之外，還應(yīng)對社會負責，包括遵守商業(yè)道德、保護勞工權(quán)利、保護環(huán)境、保護弱勢群體等等。企業(yè)的社會責任及其標準日益得到全球范圍的支持，經(jīng)營者應(yīng)當高度重視。

(一)樹立社會責任觀，把握責任新趨勢

企業(yè)社會責任體現(xiàn)了以人為本的發(fā)展理念，是社會良知對資本權(quán)力的制約，其宗旨是保護弱勢的勞動者的權(quán)益不受侵犯，保護人類生存環(huán)境。世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史說明，關(guān)注企業(yè)的社會責任是人類文明進步的標志?？鐕?jīng)營企業(yè)應(yīng)積極推行社會責任標準，勇于承擔社會責任，適應(yīng)企業(yè)社會責任全球化需要。

應(yīng)承擔社會責任的標準不僅取決于一國經(jīng)濟發(fā)展水平，還包括社會制度、法律環(huán)境、價值觀念和技術(shù)水平等諸多因素。因此，不同發(fā)展水平的國家對社會責任的觀念有所不同。企業(yè)應(yīng)利用各種機會加強與東道國政府、民間組織、合作伙伴的交流與溝通，宣傳自己在本國經(jīng)濟條件下為承擔社會責任做出的努力和取得的成績，宣傳企業(yè)責任立場和觀念，爭取他們的理解和支持。與時同時，企業(yè)要密切關(guān)注國際上環(huán)境標準，勞工標準等的社會責任問題的最新動態(tài)，收集主要目標市場國家關(guān)于社會責任的新法規(guī)、新標準，為企業(yè)提供信息服務(wù)，以便企業(yè)及時采取應(yīng)對措施。

(二)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，注重社會效益

改革開放以來，我國企業(yè)基本上擺脫了沉重的社會負擔，把資本的保值和增值作為自己的主要目標，但過猶不及的是企業(yè)片面追求經(jīng)濟效益，強調(diào)企業(yè)利潤的積累，而忽視員工權(quán)益維護和環(huán)境的保護，產(chǎn)生了社會責任的缺失。事實上，當今企業(yè)的競爭已經(jīng)從商品競爭、環(huán)境競爭向道德競爭過渡，加之發(fā)達國家民眾消費意識的成熟，在國際貿(mào)易中，非倫理化的產(chǎn)品在國際市場越來越受到排斥。實際也證明把利潤最大化作為企業(yè)發(fā)展的惟一目標，是造成企業(yè)過早夭折的重要根源。因此，企業(yè)應(yīng)當實行經(jīng)濟效益和社會效益并重的經(jīng)營理念，為經(jīng)濟、社會和環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展做出貢獻。

(三)不歧視，保障勞工權(quán)益

員工是企業(yè)經(jīng)營的核心，也是管理理論研究的重點。在歐美國家，越來越多的企業(yè)從“人本管理”的理念出發(fā)，給予員工人格尊重、擴大員工權(quán)利范圍，提高員工的生活質(zhì)量。一個企業(yè)如果想在經(jīng)營活動中取得成功，就離不開具有創(chuàng)造性的、訓練有素的、富有激情的員工積極合作。因此，企業(yè)在跨國聘用員工時，應(yīng)堅持機會均等的原則，只要達到所規(guī)定的工作要求，不會因為人種、信仰、膚色、國籍、民族、年齡、宗教、性別、殘疾等因素受到不合法待遇。同時還要根據(jù)員工人的個人能力、業(yè)績及公司的贏利情況制定獎勵方案，創(chuàng)造一個積極向上、努力進取、充滿快樂的工作環(huán)境，為員工充分發(fā)揮自身潛能提供條件。

(四)減少能耗，保護環(huán)境

隨著企業(yè)的巨型化和國際化，資源短缺、環(huán)境污染等全球性問題日益凸顯。這不僅給人類生活帶來了諸多負面影響，而且阻礙了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從長遠利益出發(fā)，歐美發(fā)達國家的絕大部分企業(yè)開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，主動采取措施，以最大限度地控制乃至消除生產(chǎn)活動中對生態(tài)環(huán)境的破壞。因此，企業(yè)應(yīng)堅持“為環(huán)境而設(shè)計”的理念，在產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)，原材料采購、生產(chǎn)運營，到貨后服務(wù)、廢品回收的每一個環(huán)節(jié)都充分考慮環(huán)保因素，從而使產(chǎn)品實現(xiàn)最高的環(huán)保效率，材料和能源消耗保持在最低水平。

篇2

論文摘要：本文主要探討在考慮機會成本的情況下，作為風險企業(yè)家與有限合伙人的風險資本家．-j-~E產(chǎn)生的道德風險問題，以及如何通過對風險資本家管理支持力度的合理分配，達到可行的帕累托邊界，并最終實現(xiàn)風險企業(yè)家和有限合伙人的利潤最大化。

一、問題的提出

風險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風險企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時間的有效運行，以實現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報，是一種高風險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對風險投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風險問題，減少風險投資主體各方的利益損害，眾多學者從不同角度對此問題進行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風險資本家和風險企業(yè)家之間的激勵問題，從而減少道德風險問題的產(chǎn)生；Bigus從風險企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風險企業(yè)家道德風險問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會促使投資方產(chǎn)生道德風險；Bergemann和Hege構(gòu)造了風險投資中的動態(tài)道德模型來研究風險投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風險投資階段性融資進行研究時，認為風險企業(yè)家為獲得下一階段的進一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風險資本家實行有效的干預：即在企業(yè)經(jīng)營不善時實施對控制權(quán)(如清算權(quán))進行干預，而當企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認為存在利益沖突時(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。

從以上文獻分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風險企業(yè)家的道德風險問題，而對風險資本家道德風險問題研究的情況較少。事實上，風險資本家作為投資人不僅為風險企業(yè)提供資金支持，而且為風險企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風險企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風險資本家對風險企業(yè)進行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風險資本家和風險企業(yè)家制作報告的機會成本、訂約成本、花費的時間成本，風險企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時律師費和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時可能相當大，并且在風險投資合約中是得不到補償?shù)?。為了?jié)約這些成本，增加收益，風險資本家在風險投資過程中反而會比風險企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機會主義行為，這樣就形成了風險資本家道德風險問題；另一方面，風險資本家作為風險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風險資本家作為LP的人，雖然其收益與風險投資基金的收益直接相關(guān)，但當其努力程度的機會成本超過其收益時，也可能導致風險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風險問題。所以，在信息不對稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗證的情況下，負有雙重身份的風險資本家極有可能產(chǎn)生機會主義行為，形成道德風險問題。

二、投資人風險資本家的道德風險

風險資本家與風險企業(yè)家通過談判選定一家風險企業(yè)后，除了要向風險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風險資本家的收益直接與所籌集的風險基金規(guī)模以及所投資的風險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實現(xiàn)收益最大化，風險資本家除了要向現(xiàn)有的風險企業(yè)提供管理支持以實現(xiàn)所投資的風險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴大風險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風險企業(yè)的數(shù)量。在風險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現(xiàn)收益最大化。風險資本家在向風險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風險資本家給單個風險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風險企業(yè)實現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風險企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風險企業(yè)?，F(xiàn)有的風險企業(yè)每隔時間c被風險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風險資本家能夠通過現(xiàn)有風險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風險資本家在風險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風險企業(yè)兩者之間進行分配。這樣風險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風險資本家對現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持的機會成本，就是風險資本家通過評估新的風險企業(yè)所帶來的收益。反之，風險資本家評估新的風險企業(yè)的機會成本就是現(xiàn)有的風險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。

假設(shè)新風險企業(yè)從風險資本注資到順利上市增值共要接受風險資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風險資本家新接受一家風險企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風險資本家占有的新風險企業(yè)股份比例)，即風險資本家給現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持的機會成本的凈值。如果在對風險企業(yè)提供管理支持時考慮機會成本，那么，風險資本家在一家風險企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：

假設(shè)為了實現(xiàn)風險企業(yè)的價值最大化，風險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進行權(quán)衡，以決定對風險企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當風險資本家認為與風險企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時，投資的存續(xù)期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風險企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對預期的成本和分階段風險資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補償也越多，這將降低進行嚴密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限。現(xiàn)假設(shè)風險資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風險資本家提供管理支持的機會成本不能得到有效補償，如果考慮這種機會成本的話，那么風險資本家的實際報酬就會小于名義報酬。因此，風險資本家向風險企業(yè)提供的管理支持數(shù)量總是少于風險企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風險企業(yè)家所需要的風險資本家提供管理支持的最優(yōu)時間周期ce總是短于風險資本家實際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風險資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機會能力的增加，及其風險資本家在風險企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風險企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風險企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風險資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對風險資本家和風險企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進行比較分析。風險資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風險企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實現(xiàn)值最大化。由于風險資本家在提供管理支持時存在著機會成本，并且風險企業(yè)家在計算利潤并沒有考慮機會成本，所以，風險資本家和風險企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會隨著新加入的風險企業(yè)中風險資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。

為了風險投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風險資本機構(gòu)必須周期性地籌集風險投資基金，這類基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風險資本家是普通合伙人，負責管理基金的運營；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運行并參加基金的年會。但只要其承擔有限責任，就無權(quán)直接參與基金的日常管理活動。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對于風險資本家來說就成了風險投資基金的外部人，而出資額度較小的風險資本家反而成了風險投資基金的內(nèi)部人。由于風險資本家獲得基金規(guī)模的固定費用報酬與基金投資利潤，所以，風險資本家有通過發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動機，因為這樣做一方面可以增加其報酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風險資本家受時間和精力的限制，必然帶來對所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風險資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風險資本家作為內(nèi)部人的道德風險，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。

風險資本家為了增加收益并實現(xiàn)利益最大化，會先后籌集并管理多只風險投資基金，而風險資本家由于受時間和精力的限制，會分散其對單個風險投資基金的注意力，影響到對單只風險投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風險投資基金有限合伙人的收益。

用i代表風險資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風險資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風險資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風險資本家在提供管理支持時，必然會考慮其機會成本，導致風險資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個管理支持力度會隨著風險資本家獲得新的風險投資基金的能力的提高而減少，引起風險投資基金管理和投資的潛在問題隨風險投資基金規(guī)模的擴大而增加。除此之外，在既定的時間約束下，作為普通合伙人的風險資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風險投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風險企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來加以解決。這是因為：一是隨著風險企業(yè)的逐步成長，風險企業(yè)就能夠提供越來越多的信息供風險資本家進行評估，這樣信息不對稱程度就會越低，風險資本家就不需要花費大量的時間和精力來監(jiān)控風險企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風險企業(yè)的后期階段，風險企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風險資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風險資本家就可以分配更多時間和精力來管理更多的基金；三是風險企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過正式評估就很容易監(jiān)控，這樣風險資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會發(fā)生在是當風險資本家監(jiān)控風險企業(yè)的機會成本非常高的情況下。

我們用模型來分析風險資本家的投資階段偏好：用表示風險投資基金清算時預期市場價值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風險資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費時間的機會成本時，作為普通合伙人的風險資本家就會偏好于投資風險企業(yè)的后期階段，并且機會成本越高，風險資本家的這種偏好就會越強烈。這一結(jié)論可以通過一組數(shù)據(jù)得到驗證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計資料顯示，1985-1989年五年間美國風險基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。

篇3

關(guān)鍵詞：信托金融產(chǎn)品風險委托人控制

一、我國信托業(yè)風險分析

隨著《信托法》及《信托公司管理辦法》的出臺，我國信托業(yè)的發(fā)展走上了快車道，許多信托公司迅速推出了大量的信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品打通了資本市場與貨幣市場的隔閡，提供了一種新型的理財方式，受到廣大投資者的普遍歡迎。我們在對此感到欣喜的同時，還應(yīng)對信托業(yè)存在的風險進行認真的分析和強有力的控制，以使信托業(yè)走上可持續(xù)發(fā)展之路。

1.信用風險。信托行動中的信用風險是指由于受托人信用存在的不確定性而對其他信托主體人造成損失的可能性。受托人的信用是信托公司經(jīng)營的生命線，而委托人正是出于對其無比的信任才將自有財產(chǎn)委托給信托公司，而一旦信托公司喪失了信用，那么它也就喪失了存在的基礎(chǔ)，就會迅速被市場所淘汰，甚至還會對同業(yè)其他企業(yè)的信用造成很大的影響。因此，信托公司在經(jīng)營中一定要堅持誠信原則，努力鍛造本企業(yè)的金字招牌。

2.流動性風險。流動性風險是指委托人因信托產(chǎn)品流動性的不確定變化而遭受損失的可能性。當前，信托投資公司推出了大量的資金信托計劃，這些信托計劃一般屬于中長期金融產(chǎn)品，但是沒有一個可以進行法定交易的平臺，這就使其極其缺乏流通性，其流通性甚至遠遠比不上債券等其他投資工具。一旦宏觀經(jīng)濟或金融市場發(fā)生較大的變化，委托人就有可能會面臨損失。因此，提高信托產(chǎn)品的流動性是信托業(yè)一個急迫的課題。

3.投資風險。投資風險是投資收益的不確定性變化給委托人帶來損失的可能性。根據(jù)信托法規(guī)，信托投資公司不能承諾或保證信托產(chǎn)品的收益，而其風險應(yīng)由信托財產(chǎn)承擔。而信托公司往往在投資中追求高回報，管理又缺乏風險控制，造成由于投資項目和合作對象選擇不當使投資的實際收益低于投資成本，或沒達到預期收益，以及由于資金運用不當而形成風險。如：資金來源利率高于資金運用利率，短期資金來源作長期運用等等。這種狀況以往普遍存在于信托投資公司的自營投資和委托投資中，是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。

4.財務(wù)風險。財務(wù)風險是指因財務(wù)管理不善而造成的風險。根據(jù)信托法規(guī)，信托公司應(yīng)對信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)分開管理，單獨核算。我國許多信托投資公司財務(wù)管理手段落后，在財務(wù)狀況發(fā)生危機時還全然不知，更沒有建立起信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)之間的防火墻，容易引起信托當事人之間的法律糾紛。

5.管理風險。管理風險在信托業(yè)中主要是指信托公司的管理不善給其他信托當事人帶來損失的可能性。信托公司以往大都屬于國有獨資的行政性公司，其內(nèi)部往往沒有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，多數(shù)公司沒有做到政企分開，在經(jīng)營過程中受政府干預較大，缺乏科學管理的機制。這種較為弱化的管理模式往往會給委托人及其收益人帶來較大的風險。

6.法律風險。指當信托企業(yè)正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營與法規(guī)不相適應(yīng)時，公司就面臨不得不轉(zhuǎn)變經(jīng)營決策而導致的風險。在我國《信托法》已出臺，與其相配的制度法規(guī)尚不完善，而信托業(yè)有著強烈的拓展新業(yè)務(wù)的沖動，因此在高速發(fā)展的信托業(yè)與滯后的法規(guī)建設(shè)之間蘊藏著很大的風險。

二、信托業(yè)風險防范與控制

從1998年開始，中國人民銀行對信托投資公司進行了清理整頓并重新登記，80多家資產(chǎn)質(zhì)量較好的信托公司得以保留。在此過程中，國家還出臺了一系列的法律、法規(guī)對信托活動進行規(guī)范和指導。信托業(yè)面臨著空前的發(fā)展機遇，但此時我們更應(yīng)保持清醒的頭腦，認真總結(jié)過去的經(jīng)驗教訓，充分借鑒西方同行的成功經(jīng)驗，在開拓新業(yè)務(wù)之前，首先建立一套健全的風險管理機制。

1.健全內(nèi)部控制機制，防范化解金融風險?！扒Ю镏?，毀于蟻穴。”英國著名的百年銀行巴林銀行，由于缺乏內(nèi)控機制，竟然毀于一個普通交易員之手。我國當前處于市場經(jīng)濟發(fā)育初期，外部環(huán)境還沒有建立起一套成熟的市場規(guī)則體系，在這種條件下，信托投資公司必須勇于從自身做起，建立和健全內(nèi)部控制機制，從而有效地防范風險，大幅度提高自身的經(jīng)營管理水平。

（1）全員參與，制定信托機構(gòu)風險控制制度。建立風險控制機制，首先要制度先行。必須在有利于防范風險的前提下制定業(yè)務(wù)計劃、操作規(guī)程和經(jīng)營管理的各項規(guī)章制度。在領(lǐng)導體制上，要充分體現(xiàn)監(jiān)事會的監(jiān)督制約職能，對企業(yè)管理層的管理、決策活動違規(guī)風險進行有效的控制。動員全體員工，充分發(fā)現(xiàn)經(jīng)營活動中各個環(huán)節(jié)所存在的風險，只有全員參與風險控制，才能把各個部門，各個環(huán)節(jié)的工作聯(lián)系起來，上下一致，相互協(xié)調(diào)，形成一個嚴格防范風險的工作體系，將防范風險的工作落到實處。

（2）建立信托機構(gòu)的風險控制機構(gòu)，落實各級風險控制責任。風險控制作為信托機構(gòu)的大事，必須要有專業(yè)的部門來抓。這個部門應(yīng)直屬總經(jīng)理管理，并定期向董事會匯報風險管理的工作。通過此部門把企業(yè)各部門、各環(huán)節(jié)的風險控制活動嚴密地組織起來，并使之責權(quán)明確、相互促進、協(xié)調(diào)統(tǒng)一，嚴格落實已制定的責任制度，并積極開展風險教育，組織群眾性的風險控制活動。

（3）建立內(nèi)部風險控制機制要以預防為主，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行。信托機構(gòu)一旦發(fā)生業(yè)務(wù)風險，后果往往非常嚴重，輕則會使信譽受到嚴重的損失，重則會立即導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此信托機構(gòu)要對經(jīng)營風險實行嚴防死守的態(tài)度，把風險消滅在萌芽狀態(tài)。要實現(xiàn)信托機構(gòu)內(nèi)部組織體系的控制、資金交易風險的控制、衍生工具交易的控制、信貸資金風險的控制、基金風險的控制、會計系統(tǒng)的控制、授權(quán)授信的控制和計算機業(yè)務(wù)系統(tǒng)的控制等。全面貫徹內(nèi)部風險控制制度，確保國家法律、法規(guī)和央行監(jiān)管規(guī)章的貫徹執(zhí)行，確保將各種風險控制在規(guī)定的范圍之內(nèi)，確保自身發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營目標的全面實施，并有利于防弊查錯，堵塞漏洞，消除隱患，保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運行。

（4）完善內(nèi)部控制約束機制，建立合理規(guī)范的信托投資公司治理結(jié)構(gòu)。信托企業(yè)內(nèi)部控制的效率取決于其治理結(jié)構(gòu)的合理與健全程度。信托公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)此對公司進行管理與控制的體系，它規(guī)定了公司的董事會、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者的責任與權(quán)力分布，并且清楚地說明了決策時，所以遵循的規(guī)則與程序。信托企業(yè)只有建立起了良好的治理結(jié)構(gòu)，委托人與收益人才會對其樹立起高度的信心。股東的基本權(quán)利應(yīng)包括：穩(wěn)妥可靠的所有權(quán)登記辦法，可以轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)移自己的股份；及時、定期地獲取公司的有關(guān)信息；出席股東大會并投票；選舉董事會成員，參與公司利潤分紅。股東有權(quán)參與并了解有關(guān)公司重大變化的決定，在良好的公司治理結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部人交易和濫用權(quán)利進行自我交易必須受到禁止，利害相關(guān)者的合法權(quán)益應(yīng)當受到尊重，在其權(quán)益受到侵害時，應(yīng)有機會得到補償。利害相關(guān)者應(yīng)當能夠得到有關(guān)的信息。

（5）建立信托風險基金制度，提高防范系統(tǒng)風險的能力。在銀監(jiān)會的領(lǐng)導和監(jiān)督下，建立信托業(yè)基金制度。各信托機構(gòu)應(yīng)按每年實現(xiàn)利潤的一定比例提取，?？顚４妫y(tǒng)一交由銀監(jiān)會管理。當信托機構(gòu)整體出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時，可用此基金挽救陷入經(jīng)營困境的信托公司。金融風險防范與金融風險補償是相輔相成的，只有建立了金融防范機制，又擁有金融風險補償?shù)男酆窠?jīng)濟實力，才能經(jīng)受起金融風險的考驗，從而立于不敗之地。

（6）保證信托企業(yè)的信息透明度。作為公信力很強的信托企業(yè)，應(yīng)建立起完善的信息披露制度，增強其內(nèi)部信息的透明度。應(yīng)當披露的重大信息至少應(yīng)包括：信托財產(chǎn)的經(jīng)營情況及財務(wù)狀況；信托企業(yè)自身的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和階段目標；公司股份的分布；高級管理人員的基本情況；可預見的風險因素；重大的關(guān)聯(lián)交易及對外擔保情況等重大事項。

2.健全信托法規(guī)，從外部控制信托業(yè)風險。信托業(yè)能夠健康地發(fā)展，必須要以法規(guī)來引導。在中國信托業(yè)發(fā)展的初期，信托立法滯后一直是困擾信托業(yè)界的一個極其重要的問題。20多年來，信托業(yè)一直在銀行、證券、保險的夾縫中生存，始終走不出整頓、發(fā)展、再整頓、再發(fā)展的怪圈。從這個意義上講，中國信托業(yè)的問題與困境實質(zhì)上是一種制度性現(xiàn)象和政策性現(xiàn)象。因此，健全法規(guī)并與國際接軌是信托業(yè)的當務(wù)之急。

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關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)風險投資商業(yè)模式

一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點

本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進行各種商務(wù)活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實體企業(yè)進行宣傳和對其他產(chǎn)品進行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經(jīng)濟下的“免費”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風險投資

根據(jù)我國學者關(guān)于風險投資評估的研究和著名風險投資機構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團隊、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風險投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構(gòu)更看重管理團隊的以下特征：

（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。

（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團隊必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。

（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。

（5)團隊結(jié)構(gòu)。一個管理團隊是由管理、財務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴張經(jīng)營的長遠目光。

2.商業(yè)模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：

（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負責產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風險投資的關(guān)注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。

（2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網(wǎng)站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經(jīng)濟利潤。

（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網(wǎng)有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻:

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關(guān)鍵詞：風險投資歷史立法政策

美國是風險投資的發(fā)源地，也是當今世界上風險投資最為發(fā)達、相關(guān)法律制度最為完備的國家。本文將對美國風險投資業(yè)的歷史發(fā)展作一宏觀考察，并以此說明立法與政府政策的扶持對風險投資業(yè)發(fā)展的重要性。

一、風險投資的萌芽與早期發(fā)展階段———AR＆D的示范效應(yīng)和1958年《小企業(yè)投資公司法》的重要性（1970年前）

對風險投資的起源時間，不同學者有不同的看法。有的學者認為：“早在19世紀末20世紀初，美國的財團就將資金投向于鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)等領(lǐng)域，成為風險投資的雛型。1924年IBM公司的成立，是風險投資促進企業(yè)發(fā)展的典型案例?！雹僖灿械膶W者認為：“美國風險投資的起源可追溯到20世紀20—30年代，當時某些富裕的家族和個人投資者向他們認為較有發(fā)展前途的一些新辦公司提供啟動資金。如美國東方航空公司、施樂公司和IBM公司等，都是當時富有投資者投資過的企業(yè)?！雹诒M管如此，風險投資界和學界普遍認為，1946年在馬薩諸塞州波士頓成立的美國研究發(fā)展公司（AmericanResearchandDevelopmentCorp.，AR＆D）是現(xiàn)代意義上專業(yè)化與制度化的風險投資開始的標志，是風險投資發(fā)展史上的一個重要里程碑。

AR＆D的發(fā)起人是弗蘭德斯和多里奧特，他們和AR＆D的其他創(chuàng)始人都是經(jīng)驗豐富、享有盛名的杰出人才，他們具備技術(shù)、管理、財務(wù)、法律等各個方面的知識和能力。在當時美國的英格蘭地區(qū)，紡織業(yè)和傳統(tǒng)機械制造業(yè)出現(xiàn)了大面積的虧損，從而使該地區(qū)的經(jīng)濟處于衰退之中。弗蘭德斯和多里奧特經(jīng)過調(diào)查分析后認為，該地區(qū)經(jīng)濟困境產(chǎn)生的原因有兩個：老工業(yè)的虧損和新興工業(yè)的缺乏。他們發(fā)現(xiàn)，盡管該地區(qū)及周圍有很多著名的大學，如麻省理工學院（MIT，MassachusettsInstituteofTechnology）等，擁有巨大的技術(shù)和人才資源，但由于對新辦企業(yè)投資不足，以及缺乏優(yōu)秀的有經(jīng)驗的企業(yè)管理人才，導致該地區(qū)新辦企業(yè)成長艱難。AR＆D就是在這種歷史背景下誕生的?；诎l(fā)起人的共同認識，AR＆D的宗旨是：募集資金；支持和促進該地區(qū)的科研成果向消費者所能接受的市場產(chǎn)品的盡快轉(zhuǎn)化。不言而喻其投資對象是那些科技型的新興企業(yè)。由于AR＆D的宗旨和對投資對象的選擇當時不為大多數(shù)公眾接受，并且處于當時股市低迷的大背景下，該公司想在公開股票市場上籌集500萬美元資金的目的沒有達到。但是由于創(chuàng)始人的聲譽和杰出才能，該公司還是籌到了350萬美元。從1946年AR＆D成立到1951年，AR＆D的業(yè)績不佳，股票一直在低位徘徊。這是因為它是一個全新理念的投資公司，很難被公眾接受，并且其管理層也在不斷地摸索管理方法，積累投資經(jīng)驗。從1951年底開始，AR＆D所投資的公司開始贏利，AR＆D公司漸漸受到投資業(yè)的矚目。

AR＆D的成功開啟了美國風險投資業(yè)的大門，面向既有巨大成長潛力、又有很高失敗風險的新興高科技企業(yè)的投資從此成為廣大投資者關(guān)注的焦點之一。AR＆D成為美國風險投資機構(gòu)的示范和鼻祖。

在AR＆D成立后，美國的一些富裕家族也開始創(chuàng)設(shè)私人基金，向有增長潛力的中小新興企業(yè)投資，但畢竟這種私人基金解決不了廣大中小新興企業(yè)的資本需求的困難，資本的供給遠遠小于對資本的需求。很多中小企業(yè)因此而被迫關(guān)閉，許多發(fā)明和創(chuàng)新也無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力。正是認識到這種困難，美國國會于1958年通過了《小企業(yè)投資公司法》（SmallBusinessInvestmentCompaniesAct），此法創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的風險投資組織形式。

《小企業(yè)投資公司法》授權(quán)聯(lián)邦政府設(shè)立小企業(yè)管理局（SmallBusinessAdministration，SBA），經(jīng)小企業(yè)管理局審查和核準許可的小企業(yè)投資公司（SmallBusinessInvestmentCompanies，SBICs）可以享受稅收優(yōu)惠和政府優(yōu)惠貸款，如SBIC的發(fā)起人每投入1美元便可以從政府得到4美元的低息貸款。但SBIC只能為小型的職工人數(shù)不超過500人的獨立企業(yè)提供資本，在投資的企業(yè)規(guī)模、投資行業(yè)、投資時間以及對所投企業(yè)擁有的控制權(quán)等方面要受到一定的限制，如它們不能永久地控制任何小企業(yè)，也不能與其他的小企業(yè)投資公司聯(lián)合起來控制一家企業(yè)。盡管如此，小企業(yè)投資公司的投資決策、經(jīng)營管理等都由自己決定。有了《小企業(yè)投資公司法》規(guī)定的多項優(yōu)惠條件，小企業(yè)投資公司在該法頒行之后就紛紛設(shè)立起來。據(jù)美國小企業(yè)管理局的統(tǒng)計，在1958年到1963年之間，有692家小企業(yè)投資公司成立，它們管理著4.64億美元的資金。美國的風險投資業(yè)在相關(guān)的法律扶持下迅速發(fā)展起來。但是，許多的小企業(yè)投資公司在設(shè)立后運營不久就破產(chǎn)倒閉了。在1966年至1967年一年的時間內(nèi)就有232家小企業(yè)投資公司宣布破產(chǎn)。③其原因在于小企業(yè)投資公司的設(shè)置存在著一些制度上的缺陷，許多小企業(yè)投資公司對高風險、多困難的小企業(yè)的投資缺少心理上和管理行為上的準備。小企業(yè)投資公司受挫的具體原因有：第一，整個經(jīng)濟形勢和市場狀況不景氣；第二，它們?nèi)狈?jīng)驗豐富的職業(yè)金融家和高質(zhì)量的投資管理者；第三，它們吸引的資本主要來自于個人投資者而非機構(gòu)投資者，個人投資者往往對股市的漲跌過于敏感、投資期限不愿太長等弱點；第四，許多小企業(yè)投資公司得到政府的優(yōu)惠待遇后沒有將資本投向新興的高科技企業(yè)，而是投向成熟的低風險企業(yè)，違背了立法的宗旨和目的；第五，政府提供的貸款期限較短，不能滿足風險投資的長期股權(quán)性質(zhì)要求。

二、風險投資的低谷與調(diào)整時期（20世紀70年代）

有限合伙這一風險投資組織形式在20世紀70年代進行了有益的探索和嘗試。與公開上市的風險投資公司相比，有限合伙制不受1940年美國投資法的約束。有限合伙可以向普通合伙人提供與業(yè)績掛鉤的薪酬激勵，從而吸引了大量有企業(yè)管理經(jīng)驗和投融資經(jīng)驗的精英投身于風險投資業(yè)。有限合伙制由于有著內(nèi)在的管理和制度優(yōu)勢，從而吸引了大量的資本進入風險投資行業(yè)。從1969年到1973年，有29家風險投資有限合伙成立，總?cè)谫Y額達3.76億美元，平均每個有限合伙管理的風險資本達到近1300萬美元。這與小企業(yè)投資公司平均不足100萬美元的風險資本相比，在資本規(guī)模上已經(jīng)有了長足的進步。

對風險投資業(yè)影響最大的法律變革是1978年美國勞工部對《雇員退休收入保障法》（EnploymentRetirementIncomeSecurityAct，ERISA）中“謹慎人”（prudentman）規(guī)則解釋的決定。所謂“謹慎人”規(guī)則是指以養(yǎng)老基金投資時必須基于一個謹慎人的判斷，即投資的風險必須控制在相當?shù)姆秶鷥?nèi)。根據(jù)以前對此規(guī)則的解釋，養(yǎng)老基金是不能投資于新興小企業(yè)或風險投資公司的。1978年9月勞工部對“謹慎人”規(guī)則的重新解釋是，只要不危及整個養(yǎng)老基金的投資組合，養(yǎng)老基金是可以投資于風險資本市場的。1979年6月勞工部的這個決定開始生效，小企業(yè)股票和新股發(fā)行市場立即活躍起來，養(yǎng)老基金為風險投資機構(gòu)提供了巨大的資本來源。自此，養(yǎng)老基金成為風險資本的最大的提供者。

總體來看，70年代的美國風險投資業(yè)起伏很大。既有整體經(jīng)濟不景氣、資本收益稅率提高等不利因素，又有全美風險投資協(xié)會成立、Nasdaq開始運行、資本收益稅率下調(diào)、勞工部對《雇員退休收入保障法》“謹慎人”規(guī)則的有利解釋等利好因素，這些不利因素與有利因素的交織造成了美國20世紀70年代風險投資業(yè)波浪起伏發(fā)展的獨特現(xiàn)象。

三、風險投資業(yè)的振興與萎縮階段（20世紀80年代）

1.稅收方面。1981年，資本收益稅率從28%進一步下調(diào)到20%.1986年，美國國會又頒發(fā)了《稅收改革法》，規(guī)定滿足條件的風險投資機構(gòu)投資額的60%免征收益稅，其余40%減半課稅。1981年的《股票期權(quán)鼓勵法》又重新允許采用以股票期權(quán)作為酬金的做法，并規(guī)定在實行股票期權(quán)時不征稅，只有在股票賣出后實行了價差收益時才征稅。

2.1980年《小企業(yè)投資促進法》。1980年的《小企業(yè)投資促進法》針對風險投資的特點，將符合有關(guān)規(guī)定要求的風險投資公司視為“企業(yè)發(fā)展公司”，以突破投資者人數(shù)超過14人就必須按投資顧問注冊并運作的法律限制。這樣，一流的風險投資家又紛紛回到投資者人數(shù)較多的大型風險投資公司，從而保證了風險投資業(yè)的人才資源。

3.1982年《小企業(yè)發(fā)展法》。該法規(guī)定，年研究開發(fā)經(jīng)費超過1億美元的聯(lián)邦機構(gòu)都要實施“小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃”（SmallBusinessInnovationandResearch），每年得撥出其研究經(jīng)費的1.25%用于支持新興小企業(yè)的創(chuàng)新活動。

上述立法及相關(guān)政策的變化，以及70年入的風險資本在80年代初期所產(chǎn)生的巨額回報④，計算機、生物技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊等行業(yè)的迅猛發(fā)展，使得美國的風險投資業(yè)在20世紀80年代有了巨大的發(fā)展。在20世紀70年代中期，美國每年的風險資本流入量只有5000萬美元，到1980年為10億美元，1982年為20億美元，1983年超過了40億美元，到1989年美國的風險資本總額達334億美元。

風險資本的大幅增長使美國風險投資業(yè)發(fā)生了一些變化：第一，風險投資的重心發(fā)生了偏移，投資的主要對象從起步期企業(yè)轉(zhuǎn)向發(fā)展型的趨向成熟的企業(yè)。第二，風險資本的提供者，即投資者發(fā)生了很大的變化。在1978年美國勞工部對“謹慎人”規(guī)則的解釋生效后，以養(yǎng)老基金為主流的機構(gòu)投資者成為風險資本的主要供應(yīng)者。1978年個人投資者提供的風險資本占整個風險資本總額的32%，到1988年萎縮到只占8%，而機構(gòu)投資者從1978年的15%上升到1988年的46%.第三，風險投資機構(gòu)的專業(yè)化程度加深。以前的風險投資機構(gòu)一般都規(guī)模偏小，其投資理念、投資對象、投資規(guī)模大體相似，80年代以后，風險投資機構(gòu)在投資方向、投資理念等方面走向?qū)I(yè)化，不同類型的風險投資機構(gòu)開始形成。風險投資業(yè)在經(jīng)過80年代早中期的急劇增長后，在80年代末期又開始萎縮。萎縮的主要原因是：第一，優(yōu)秀的、經(jīng)驗豐富的風險投資家沒有隨著資本的大幅增漲而隨之成比例地增加。投資與管理人才的緊缺使一些缺乏經(jīng)驗的、能力不足的人擠進了風險投資行業(yè)，整個行業(yè)的投資回報率隨之降低，對投資者的吸引力逐步減弱。第二，投資機會的相對缺乏。風險投資業(yè)同樣受到供求規(guī)律的約束，風險資本的大幅增長使得投資項目變得相對缺乏，投資機構(gòu)與接受投資的企業(yè)之間談判地位產(chǎn)生了有利于后者的變化，投資機構(gòu)的投資價格與成本隨之增長，從而降低投資的回報率。

四、風險投資業(yè)的規(guī)范與有序發(fā)展時期（20世紀90年代以來）

進入20世紀90年代以來，由于信息產(chǎn)業(yè)、生物工程、醫(yī)療保健等行業(yè)蓬勃發(fā)展，美國的經(jīng)濟呈現(xiàn)出極大的活力，得到了持續(xù)的增長，年均經(jīng)濟增長率達到3.2%.經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長帶動了股票市場，美國Nasdaq市場連創(chuàng)新高。美國的風險投資業(yè)除了得益于整個經(jīng)濟的強勁增長外，還得益于以下立法與政策制度扶持。

1.Nasdaq的新發(fā)展。1992年Nasdaq導入國際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，使得全球的投資者可以參與泛太平洋Nasdaq交易網(wǎng)絡(luò)。同樣在1992年，Nasdaq小型資本市場（TheNasdaqSmallcapMarket，也稱小盤股市場）設(shè)立，其上市標準和業(yè)績要求更低，即時交易報價在Nasdaq小型資本市場啟用。Nasdaq為風險資本的退出提供了更為便捷的通道。

2.1992年《小企業(yè)股權(quán)投資促進法》。美國1958年的《小企業(yè)投資公司法》對風險投資的發(fā)展起過巨大的推動作用，但由于前述的種種原因，許多小企業(yè)投資公司在快速發(fā)展一段時間后即陷入困境。美國國會在總結(jié)了《小企業(yè)投資公司法》的不足，特別是政府短期貸款支持的缺陷的經(jīng)驗教訓，于1992年通過了《小企業(yè)股權(quán)投資促進法》，對小企業(yè)投資公司以“參與證券計劃”的方式給予金融支持。自該法實施后的四年多內(nèi)，新設(shè)立的小企業(yè)投資公司達138家，初始注冊資本達18億美元，平均每個小企業(yè)投資公司的注冊資本達1300多萬美元，較1958年《小企業(yè)投資公司法》實施后的小企業(yè)投資公司的規(guī)模擴大了十多倍。

3.稅法的新規(guī)定。1997年美國通過了《投資收益稅降低法案》，進一步對減稅額和適用范圍做出了明確規(guī)定，并進一步降低了投資收益稅稅率?！秶鴥?nèi)收入法》第1224條允許向新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資達2.5萬美元的投資者從其一般收入中沖銷由此項投資帶來的任何資本損失。此外，所得稅法允許資本盈利和資本虧損相互沖抵，對于經(jīng)核準的風險投資公司，可以沖抵8年內(nèi)的一切資本收益。

4.小企業(yè)管理局于2001年頒布了《新市場風險投資計劃》（NewMarketsVentureCapitalProgram，NMVCprogram）。其目的是為了使低收入地區(qū)及其居民增長財富，增加就業(yè)機會，從而促進此類地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。依據(jù)該《計劃》，小企業(yè)管理局會選擇那些符合要求的新成立的風險投資機構(gòu)，與其簽訂參與協(xié)議，為向位于低收入地區(qū)的小企業(yè)做股權(quán)投資的風險投資機構(gòu)提供擔保。該《計劃》對美國低收入地區(qū)風險投資的促進作用是不可忽視的。

5.美國統(tǒng)一州法全國委員會（NationalConferenceofCommissionersonUniformStateLaws）分別于1997年和2001年修訂了《統(tǒng)一合伙法》（UniformPartnershipAct，UPA）和《統(tǒng)一有限合伙法》（UniformLimitedPartnershipAct，ULPA）。它們雖然沒有法律效力，但基本上反映了美國合伙法和有限合伙法的內(nèi)容和精神?！督y(tǒng)一有限合伙法》為風險投資有限合伙制的發(fā)展提供了組織形式上的保障。

6.由于近幾年來美國經(jīng)濟的衰退，美國國會于2003年通過了《就業(yè)與增長稅收減免協(xié)調(diào)法案》。該法案把資本利得稅從20%下降到15%，這對于風險投資業(yè)是一個利好舉措，風險投資的動力得以恢復并加強。

五、小結(jié)

美國是經(jīng)濟強國，也是風險投資業(yè)的領(lǐng)頭羊。風險投資業(yè)是經(jīng)濟整體的一個重要組成部分，由于它對科技成果的轉(zhuǎn)化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有不可替代的重要作用。英國前首相撒切爾夫人曾經(jīng)說過：“歐洲在高科技及其產(chǎn)業(yè)方面落后于美國，并不是由于歐洲的科技水平低下，而是由于歐洲在風險投資方面落后于美國10年?！雹菝绹S多著名的高科技企業(yè)如微軟、英特爾、蘋果、數(shù)字設(shè)備、雅虎、亞馬遜等公司發(fā)展的初期都有著風險資本的扶持，風險投資為這些企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展提供了巨大的推動力。除此之外，風險投資還可以促進科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機會并增加國民財富。風險投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認同。在市場經(jīng)濟條件下，風險投資的發(fā)展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風險投資本身的特性以及“市場失靈”等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場規(guī)律的同時，采用一定的措施和手段，給風險投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。美國風險投資業(yè)發(fā)展的歷史表明，美國政府根據(jù)各個經(jīng)濟發(fā)展階段的特點，結(jié)合風險投資本身的特有規(guī)律，為風險投資業(yè)的發(fā)展提供了許多有利的立法和扶持政策。應(yīng)該說，美國成為世界上風險投資業(yè)最為發(fā)達的國家，一方面得益于美國科學技術(shù)的先進性、整個經(jīng)濟水平的領(lǐng)先性、濃厚的創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)；另一方面也得益于美國自20世紀50年代開始陸續(xù)出臺的立法和政策扶持。可以說，沒有立法與政策扶持，就沒有風險投資業(yè)的寬松的外部環(huán)境，也就不可能有美國風險投資業(yè)的今天。這一點，值得我國在制定發(fā)展風險投資業(yè)和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的立法和政策時認真考量。

注釋：

①徐永前，李宇龍。風險投資法律實務(wù)。企業(yè)管理出版社，2001

②③孫淑紅編著。風險投資與融資。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，2002

篇6

關(guān)鍵詞:風險價值VaR;企業(yè)年金基金;投資風險預警

中圖分類號:F23

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)04-0157-02

1 風險價值VaR的計算方法

一般可以采用歷史模擬法,方差-協(xié)方差方法,蒙特卡羅模擬法(Monte.Carlo simulation)等三種方法推算VaR值。

(1)歷史模擬法。

“歷史模擬法”是借助于計算過去一段時間內(nèi)的資產(chǎn)組合風險收益的頻度分布,通過找到歷史上一段時間內(nèi)的平均收益,以及既定置信區(qū)間下的最低收益水平,推算VaR的值。

(2)方差-協(xié)方差法。

“方差-協(xié)方差法”也是運用歷史資料,但思路截然不同。其基本思路是:

首先,利用歷史數(shù)據(jù)求出資產(chǎn)組合收益的方差、標準差、協(xié)方差;

其次,假定資產(chǎn)組合的收益呈正態(tài)分析,可求出在一定置信區(qū)間下反映了分布偏離均值程度的臨界值;

第三,建立與風險損失的聯(lián)系,推導出VaR值。

(3)蒙特•卡羅模擬法。

除以上兩種計算VaR的方法外,尚有第三種更為復雜的“蒙特•卡羅模擬法”,它基于歷史數(shù)據(jù)或既定分布假定下的參數(shù)特征,借助隨機產(chǎn)生的方法模擬出大量的資產(chǎn)組合收益的數(shù)值,再從中推出VaR值。

2介紹風險價值在企業(yè)年金基金投資風險度量中的應(yīng)用

2.1 VaR模型度量市場風險

市場風險指由于市場價格水平的波動或相反變化而給企業(yè)年金基金財務(wù)狀況造成的風險。市場風險包括基礎(chǔ)風險和伽馬(gamma)風險,基礎(chǔ)風險是由于對沖交易的兩種產(chǎn)品的關(guān)系發(fā)生變化或破裂時發(fā)生的風險,伽馬風險是由于非線形關(guān)系的存在而出現(xiàn)的一種風險。VaR能夠診斷出基礎(chǔ)風險和伽馬風險,在計算市場風險時,股票的波動性至少根據(jù)一年以上的正常情況下的價格數(shù)據(jù)進行計算。對于度量企業(yè)年金基金的市場風險時,其VaR可以按月計算。國外企業(yè)年金基金一般用95%的置信水平用于測度投資組合的市場風險,而且用極值VaR(extremeVaR)作為補充。當基層經(jīng)理實際度量市場風險時,高級經(jīng)理必須決定VaR方法中的關(guān)鍵參數(shù)(持有期、置信度、觀察期),以便于模型能很好地估計由于市場風險導致的損失。

VaR是度量正常市場價格變動風險的有效方法。通常還用壓力測試法檢查效果,這種測試法不僅應(yīng)該識別對企業(yè)年金基金產(chǎn)生不利影響的事件,而且能估量企業(yè)年金基金承受風險的財務(wù)能力這些分析不僅要考慮到不利事件的可能性而且要考慮最壞的情景。

2.2 VaR模型度量流動性風險

企業(yè)年金基金的流動性是指企業(yè)年金基金投資的變現(xiàn)能力。從流動性概念上來看,其本質(zhì)是指在某種金融資產(chǎn)現(xiàn)在價格不變的情況下或在較小價位波動的情況下,能夠賣出某種金融資產(chǎn)的數(shù)量或金額。企業(yè)年金基金在投資于封閉式基金、開放式基金巨額贖回時都會遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問題。流動性風險管理在企業(yè)年金的投資中非常重要,因為企業(yè)年金基金的資金規(guī)模一般比較大,并且要隨時變現(xiàn)以支付到期退休人員的養(yǎng)老金,因此它的買進和賣出對市場的影響較大。

一般地說,流動性風險可分為外生性流動風險和內(nèi)生性流動風險兩類。企業(yè)年金基金投資的外生性流動風險是指由于來自基金外部沖擊造成證券的流動性下降。而內(nèi)生性流動風險是指由于開放式基金需要及時調(diào)整倉位而面臨的不能按照事前期望價格成交的風險。

對于流動性風險的度量,Bangia,Diebold,Schuermann和Strougher提出,把流動性風險分解為純價格風險和非流動性風險來度量,并構(gòu)建了VaR模型。但由于他們提出的模型存在一些缺陷,比如該模型僅考慮了將外生性流動風險定量而沒有考慮內(nèi)生性因素,而且忽略了內(nèi)部流動性的動態(tài)方面。于是,AlainFrancois-Heude和PascalVanWynendacle提出了另一VaR模型。田該模型同時整合了外生性和內(nèi)生性流動性風險,并且使用的數(shù)據(jù)容易找到。

2.3 VaR模型度量信用風險

信用風險也是企業(yè)年金基金投資面臨的主要風險,實際上是一種違約風險。在分析信用風險的誘導因素時,最簡單、直接的方法就是利用企業(yè)年金基金的資產(chǎn)負債表,通過對每個科目進行深入研究,分析各種資產(chǎn)、負債的性質(zhì)和風險特征,就能掌握備風險因素的存在及嚴重程度。對企業(yè)年金基金而言風險價值法的最大優(yōu)點就是用簡單易懂的數(shù)字反映企業(yè)年金基金或其某種信貸資產(chǎn)組合或債券資產(chǎn)面臨的信用風險,使得企業(yè)年金基金管理者、政府監(jiān)管者非常方便地利用這一工具進行決策、評價和監(jiān)督。因此VaR很可能成為普遍接受的標準,是信用風險管理一條新的思路。

1997年4月初,美國J.P.摩根財團與其他幾個國際銀行一美國銀行、瑞士銀行以及著名信用風險分析機構(gòu)KMV等共同研究,推出了世界上第一個評估銀行信貸風險的組合模型。該模型以信用評級為基礎(chǔ),計算某項貸款或某組貸款違約的概率,然后計算上述貸款同時轉(zhuǎn)變?yōu)閴馁~的概率。該模型通過計算風險價值(VaR)數(shù)值,力圖反映出銀行某個或整個信貸組合一旦面臨信用級別變化或違約風險時所應(yīng)準各的資本金數(shù)值。用VaR度量企業(yè)年金基金信用風險的計算原理、方法和上述評估銀行信貸風險一樣。

2.4 VaR模型度量投資組合風險

VaR作為風險度量工具有很多優(yōu)點。特別的,它以當前的投資組合構(gòu)成部分而不是以投資組合的歷史收益為基礎(chǔ)。因此VaR尤其對有多種資產(chǎn)等級的投資組合并且需要度量各種風險及其程度的企業(yè)年金基金特別有用。

假定投資組合由n種證券組成,第i種證券權(quán)重Wi,用Pit 表示第i種證券在t時刻的價格,Rit表示單個證券相應(yīng)的收益率,Rit 表示組合收益率,則有:

Rit=(Pit-Pit-1)Pit-1

這樣,整個投資組合的收益率為:

Rit=∑ni=1WiRit-∑ni=1WiRit-1∑ni=1WiRit-1

由上可知,Rit =∑Wiμi=W,R的期望收益率為:

E(Rp)=μp=∑Wiμi

其中 μp為Rp 的期望值, μi為Ri 的期望值。方差為:

V(Rp)=σ2p=∑ni=1W2iσ2i+∑ni=1∑nj=1WiWjσij

其中σ為協(xié)方差矩陣。

如果投資組合的收益率服從正態(tài)分布,則VaR為 與組合價值的乘積。

進一步考慮單個證券對于投資組合風險的影響,投資組合的方差可以分解成為一組組成部分的和,而每一組成部分屬于一種證券。與此類似,投資組合的VaR也可以分解為一組組成部分之和。

VaR=VaR1+VaR2+VaR3+……

這種分解具有重要意義。這是因為,雖然證券的方差可以用來衡量其風險,但這種衡量只有當該證券獨立存在時才有意義。當證券成為投資組合的組成部分時,證券自身的方差不再有重要意義。單獨來看,有幾種證券的風險也許都很大,但經(jīng)過良好的組合之后,作為一個整體,這些證券組合的風險并不大。所以,有了上述VaR的分解之后,就可以發(fā)現(xiàn),哪些證券對投資組合的VaR具有較大影響,然后就可以對投資組合中各證券的權(quán)重進行調(diào)整,從而有效地降低投資組合的VaR,也即有效地降低了投資組合的風險。

3 風險價值VaR在建立企業(yè)年金基金投資風險預警指標體系的應(yīng)用

在企業(yè)年金基金的多種風險中,按可度量程度可以分為兩類:一是可量化風險,如市場風險、流動性風險、信用風險等;二是不可準確量化的風險,如政策風險、操作風險等。同時,由于企業(yè)年金基金投資一般都是以投資組合形式進行,因而,在構(gòu)建風險預警指標體系時,還考慮了投資組合風險。那么根據(jù)這些不同情況,對風險的識別、度量和預警都要有針對性地采取不同方式。為此,本文構(gòu)想了一種新型的風險價值VaR預警模式,建立基于VaR的風險識別、度量和預警指標體系。利用VaR對可度量風險的進行識別和度量,通過規(guī)范化、標準化的程序?qū)ζ髽I(yè)年金基金投資風險進行預警控制。

指標體系主要適用于可度量風險的識別和評估,可度量風險的指標體系分為兩個層次:一是反映養(yǎng)老基金投資的整體風險情況,作為一級指標;二是反映各個業(yè)務(wù)部門的風險情況,作為二級指標。

(1)企業(yè)年金基金投資風險預警一級指標體系。

市場風險度量指標(VaR)

流動性風險度量指標:流動比率、速動比率、(VaR)

信用風險度量指標(VaR)

投資組合風險度量指標(VaR)

(2)企業(yè)年金基金投資風險預警二級指標體系。

設(shè)定二級指標,反映投資管理部門監(jiān)控的主要的可度量風險。指標如下:

單一證券投資比率

單一證券投資占比率

流動資產(chǎn)比率

投資組合的風險價值(VaR)

重點投資項目的風險價值(VaR)

根據(jù)上述上段指標的分解,建立如下圖所示的企業(yè)年金基金投資風險預警指標系統(tǒng)來監(jiān)測企業(yè)年金基金在投資過程中所面臨的風險。

表1 引入VaR方法的企業(yè)年金基金投資風險預警指標體系表

第一層第二層第三層第四層權(quán)重

總風險R

市場風險S市場波動風險S1

資產(chǎn)甲VaR值 S11

資產(chǎn)乙VaR值 S12

資產(chǎn)組合VaR值S13

流動性風險L

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)水平L1

資產(chǎn)流動性水平L2

資產(chǎn)負債率S11

長期資產(chǎn)占比率S12

流動比率S21

速動比率S22

現(xiàn)金償債比率S23

資產(chǎn)丙VaR值S24

信用風險X

資產(chǎn)融出信用風險X1

債券交易信用風險X2

借款人平均信用等級X11

擔保人平均信用等級X12

資產(chǎn)丁VaR值X13

委托買賣協(xié)議違約率 X21

委托中介違約率X22

資產(chǎn)戊VaR值 X23

投資組合風險Z投資組合投資損失Z1投資組合VaR值Z11

參考文獻

[1]薛媛.VaR在證券市場風險測量中的應(yīng)用[D].北京交通大學碩士學位論文,2006,(12).

[2]李永志.融入VaR的上市公司財務(wù)風險評估及預警研究[D].合肥工業(yè)大學碩士學位論文,2005,(5).

篇7

  論文摘要：如何更好地評價投資的市場風險并指引投資的正確方向，是一個具有挑戰(zhàn)性的課題。本文在分析投資風險的不同表現(xiàn)形式及其影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風險之間的關(guān)系，建立了投資持續(xù)發(fā)展評價框架。 

 

投資風險分析中，現(xiàn)有的市場收益的風險分析和評價，通常是根據(jù)市場的供求關(guān)系以及適當?shù)氖袌鲱A測來估算市場將來的供需缺口，并結(jié)合專家對市場情況的預測，最終確定產(chǎn)品銷量及價格的概率分布，最后再運用解析法和模擬法來評估投資收益風險。 

但隨著技術(shù)進步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來越短，市場競爭日趨激烈，投資金額大且回收期較長的項目因此將面臨更大的投資收益風險，如何更好地評價投資的市場風險并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風險不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風險之間的關(guān)系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標體系奠定基礎(chǔ)。 

 

投資風險的表現(xiàn)形式及其影響因素 

（一）投資風險的表現(xiàn)形式 

風險是對既定目標實現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標的程度。本文所指的投資風險，是指在實現(xiàn)投資預期目標過程中，所有不確定事件對投資目標的累積不利影響。通常包括：項目收益風險：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務(wù)量）與預測（財務(wù)與經(jīng)濟）價格；建設(shè)風險：建筑安裝工程量、設(shè)備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費、人工、材料價格、機械使用費及取費標準等；融資風險：資金來源、供應(yīng)量與供應(yīng)時間等；建設(shè)工期風險：工期延長；運營成本費用風險：投入的各種原料、材料、燃料、動力的需求量與預測價格、勞動力工資、各種管理取費標準等；政策風險：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。 

上述六種投資風險表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項目的壽命期內(nèi)投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財務(wù)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等。換言之，投資風險的最終表現(xiàn)形式為可測算及可預測的凈收益的絕對值及長期穩(wěn)定和增長。 

（二）投資風險的影響因素 

本文所指的投資，是指通過生產(chǎn)并銷售商品或提供服務(wù)獲得投資回報的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設(shè)、生產(chǎn)和營銷等四個特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過時間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實現(xiàn)投資總目標而貢獻各自的力量。 

其中決策是最關(guān)鍵的階段，直接影響到目標實現(xiàn)的可能性?？梢哉f，決策在投資目標實現(xiàn)過程中絕對是重中之重，尤其是在項目投資決策時，最終選擇的產(chǎn)品及技術(shù)是否在競爭激烈的市場中占據(jù)一席之地，是否富有長久競爭力，直接影響項目的成敗及預期目標和指標的實現(xiàn)。 

因此，投資項目風險有時間上的組合階段風險，在空間上又有每個階段的風險。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術(shù)方案選擇、項目選址、公用設(shè)施設(shè)計方案以及投資估算和進度等），建設(shè)階段、生產(chǎn)及營銷階段中外界輸入（含外包）、人、技術(shù)、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結(jié)果諸要素對投資目標的實現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點研究的內(nèi)容。 

 

投資持續(xù)發(fā)展與投資風險 

投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結(jié)果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達到投資收益長期穩(wěn)定及增長的能力。因此，投資風險中能夠影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素，是評價投資持續(xù)發(fā)展能力的重點關(guān)注方面。 

促進投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素有以下幾方面： 

產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性和增長性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風險將大大增加，投資回報的收益時間將會比預期投資周期大大縮短。對于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長期穩(wěn)定及增長，因此不在本文討論范圍內(nèi)。因此，在諸多投資風險的影響因素中，投資決策時涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長期增長。 

投資涉及的產(chǎn)品（服務(wù)）在同類產(chǎn)品（服務(wù)）的市場競爭中若能長期處于領(lǐng)先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，所謂企業(yè)核心能力是指企業(yè)組織內(nèi)部一系列互補的知識和技能的組合，它具有使一項或多項業(yè)務(wù)達到競爭領(lǐng)域一流水平的能力。企業(yè)核心能力主要由如下一些能力要素構(gòu)成：核心知識技術(shù)能力；企業(yè)組織協(xié)調(diào)能力；生產(chǎn)運作能力；營銷能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。

確保投資收益長期穩(wěn)定及增長的其他關(guān)鍵要素。從人類存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問題和環(huán)境治理問題已經(jīng)逐步成為人類所面臨的共同問題，各國政府也在不斷加強研究，制訂各種政策和采取各種措施來避免人類生存環(huán)境的惡化以及資源的過度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來一定會在追求長期價值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營決策中占有越來越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價值。這種價值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對經(jīng)濟支持系統(tǒng)的支撐和服務(wù)價值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對生命支持系統(tǒng)的存在價值上。應(yīng)當把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務(wù)計入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格之中，并逐步修改和完善國民經(jīng)濟核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進投資收益長期穩(wěn)定及增長的重要因素。 

綜上，影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性、競爭優(yōu)勢地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評價的內(nèi)涵是：盈利穩(wěn)定、增長潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。 

 

投資持續(xù)發(fā)展評價框架及案例分析 

（一）投資持續(xù)發(fā)展評價框架 

投資持續(xù)發(fā)展評價是一項復雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關(guān)性。因此，必須結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學統(tǒng)計方法和數(shù)學模型，才能較為真實地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展狀況。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評價框架，主要包括評價標準、評價專題等四部分。 

投資收益的長期穩(wěn)定及增長是投資持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是投資持續(xù)發(fā)展評價的標準。評價專題包括產(chǎn)品（服務(wù)）的需求、核心能力和環(huán)境資源問題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風險將大大增加，投資回報的收益時間將會比預期投資周期大大縮短。因為企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，積累、保持和運用核心能力是企業(yè)長期的根本性戰(zhàn)略?？沙掷m(xù)發(fā)展承認并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價值。 

（二）投資持續(xù)發(fā)展影響項目目標案例分析及評價 

某廠轎車減震器生產(chǎn)線技術(shù)改造項目是經(jīng)批準建設(shè)的民品技術(shù)改造項目。該項目于2002年5月開始實施，建設(shè)地點為某廠機加區(qū)汽車零部件分廠，到2002年12月完成全部建設(shè)內(nèi)容并已投入試生產(chǎn)。該項目于2003年3月通過了有關(guān)部門組成驗收組的驗收。 

項目目標評價： 

生產(chǎn)能力形成情況：該項目建成形成實際生產(chǎn)能力與批復內(nèi)容比較能達綱100％生產(chǎn)。 

產(chǎn)品銷售情況：產(chǎn)品實際銷售情況與批復內(nèi)容比較，低于批復內(nèi)容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。 

投資利潤率：實際投資利潤率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。 

投資回收期：實際投資回收期與預測值比較，大于預測值20％以上。 

財務(wù)內(nèi)部收益率：實際財務(wù)內(nèi)部收益率與預測值比較，小于預測值20％以上。 

工藝技術(shù)特點和裝備水平：實際工藝、技術(shù)特點和裝備水平能滿足生產(chǎn)要求，處于國內(nèi)一般水平。 

綜上所述，本項目按照建設(shè)內(nèi)容，基本在規(guī)定的時間內(nèi)、批復的概算內(nèi)，順利地完成了符合質(zhì)量的建設(shè)內(nèi)容，具備了年產(chǎn)10萬支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車配件行業(yè)市場競爭激烈，單支減震器市場價格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無利潤可言，該產(chǎn)品市場占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競爭，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時停止汽車減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線、總裝線及貯油筒縮徑機、二氧化碳自動焊機、超聲波清洗機等完好設(shè)備已封存。 

投資持續(xù)發(fā)展評價： 

從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項目投資目標不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的核心能力。 

投資決策時考慮的只是市場上需求量的增加以及當時汽車減震器產(chǎn)品的高額利潤，沒有充分考慮企業(yè)自身的競爭力以及本產(chǎn)品市場競爭的特點（技術(shù)含量低，靠規(guī)模拼價格，成本優(yōu)勢立足），尤其是該廠的核心產(chǎn)品與此關(guān)聯(lián)不大。 

本項目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項目的分析，本項目風險較大，需要認真深入地評估和論證。 

與其他企業(yè)比較，本項目投資并未充分考慮對本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評價較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風險，雖然本項目的建設(shè)令人滿意，但決策的風險之大帶來了最終市場的風險，也使本項目的投資回收遙遙無期。 

 

結(jié)論 

在市場競爭日趨激烈的背景下，要想達到投資收益長期穩(wěn)定并增長，在目前投資風險分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該加強投資對行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻分析和評價，從而更好評價投資持續(xù)盈利風險。 

本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵及其評價的框架，將來可以進一步建立指標體系，采用這個評價體系，結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學方法和數(shù)學模型，比如熵值法等，就可以對行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展狀況進行綜合評價。 

 

參考文獻： 

1.國家發(fā)展改革委、建設(shè)部.建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）.中國計劃出版社，2006 

篇8

【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟社會中,隨著生產(chǎn)要素的多元化,投資的內(nèi)涵變得越來越豐富,無論是投資的主體、對象,還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響,投資已經(jīng)成為每一個企業(yè)力圖做大做強,擴大規(guī)模、增強效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀

在企業(yè)不斷運轉(zhuǎn)過程中,投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過一系列籌資活動后,可能積累了不少資金,如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢?要達到上述企業(yè)經(jīng)營理財?shù)哪繕?即最大限度的投資收益)就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動。

投資是指為了獲取將來某些不確定的價值而放棄目前一定價值的決策活動,其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價值。

我國大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展,卻不善于、不敢于進行投資。社會經(jīng)濟生活越來越復雜,投資風險越來越大,不少企業(yè)難以對投資機會做出理性判斷,不敢將資金輕易投出,害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過剩的經(jīng)濟背景下,激烈的競爭,殘酷的優(yōu)勝劣汰,使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步,只能死死把握住手中的資金,維持自己的主營業(yè)務(wù),只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀,這固然取決于決策者學識水平、素質(zhì)膽識和責任心使命感,但更大程度決定于現(xiàn)存社會經(jīng)濟的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價值觀念道德標準等。

二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對策

在激烈的市場競爭中,投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一,如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩,無所作為,其結(jié)果必然是走投無路,山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題,目前,許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對這些問題進行逐一分析并找出其解決對策。

1、管理方式不當,損失嚴重

企業(yè)投資方式陳舊,融資渠道單一,管理方式落后,監(jiān)督措施不力,很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題,即使勉強發(fā)現(xiàn)也不能及時處理,造成投資失誤、投資重復、投資浪費、投資虧損。

原因:不科學的投資管理模式。目前,我國大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足,而且后天失調(diào)。投資的體制和機制不順,管理的制度和辦法滯后,跟不上形勢發(fā)展的需要,忽視科學投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預算控制,沒有嚴格的風險控制分析和市場應(yīng)急措施,缺乏必要的激勵約束機制和責任追究機制等等。

對策:實施一種先進的投資管理方法。管理要依法而行,管理要建章健制,形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學化的投資管理方法,按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對投資實施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機構(gòu),完善投資決策機制、管理機制和監(jiān)督機制,制定嚴格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責權(quán)利,既要防止權(quán)力重疊,又要避免權(quán)力真空。實施必要的責任追究機制和合理獎懲辦法,形成齊抓共管之勢,產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭每一項投資都能做到高起點設(shè)計、高標準運行、高效能管理、事前論證民主科學、事中監(jiān)督及時有效、事后考核評價準確。

2、缺乏市場調(diào)研意識

市場調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報告信息的過程,它具有系統(tǒng)性和科學性。市場調(diào)研包括市場調(diào)查和營銷分析,不僅要有可靠的實地調(diào)查數(shù)據(jù),更重要的是要根據(jù)已有的真實材料進行分析。調(diào)查顯示,中國企業(yè)普遍存在的問題中,一個重要方面就是不重視市場調(diào)研,缺乏對供需關(guān)系的研究,產(chǎn)品設(shè)計和制造不能完全針對市場。

原因:有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息,因此專門研究規(guī)避風險問題,對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場調(diào)查,或市場調(diào)查的方法不當,缺乏科學依據(jù),搜集數(shù)據(jù)失真,從而導致錯誤理論,誤導企業(yè)選項,最終導致決策失誤。

對策:企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上,掌握足夠的信息。進行市場調(diào)查的方法有許多,比如座談會、街頭訪問、入戶調(diào)查、跟蹤測試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等,每個企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。

3、投資風險大

投資風險是客觀存在的,不以人的意志為轉(zhuǎn)移,任何一個企業(yè)進行投資都會面臨各種各樣的風險。企業(yè)的經(jīng)營者對該企業(yè)如何經(jīng)營而承擔的風險,包括對內(nèi)投資風險和對外投資風險。對內(nèi)投資風險與其本身經(jīng)營密切相關(guān),對內(nèi)投資一旦形成后,其投資風險就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風險和自身不可控制的市場風險。而對外風險和本企業(yè)的經(jīng)營沒有直接關(guān)系,它包括被投資企業(yè)的特別風險和市場風險,而這兩種風險對投資企業(yè)來說都是不可控制的。

原因:一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高,管理水平偏低,缺乏駕馭風險和規(guī)避風險的能力,尤其是一些私營中小企業(yè),主要管理人員沒有樹立風險意識,投資隨意性大,導致其投資項目風險更高。

對策:努力降低投資風險。加強對新產(chǎn)品試制的投資、對技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素,加強人力資源的投資,有助于提高企業(yè)的管理水平;另外分散資金投向,降低投資風險,也會起到減少投資損失的作用。

4、投資決策缺乏創(chuàng)新

美國著名經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者赫伯特·西蒙教授說過:“管理的核心問題是經(jīng)營,經(jīng)營的核心問題是決策,決策的核心問題是創(chuàng)新?！眹庠S多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新,擁有自己獨特的技術(shù)或核心競爭力,使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識不夠,往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法,缺乏創(chuàng)新,不能通過投資培植自己獨特的技術(shù)或核心競爭力。

原因:決策帶有盲目性。計劃經(jīng)濟向社會主義經(jīng)濟過渡過程中的一系列變革,實際導致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化,企業(yè)領(lǐng)導不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響,并對可能出現(xiàn)的變化做出及時的反應(yīng),重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。

對策:樹立投資決策的創(chuàng)新意識。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新,以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級、技術(shù)創(chuàng)新,更貼近消費者需求來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會盈利的非自己經(jīng)營領(lǐng)域的市場。不知簡單的盲從只會使整個市場空間越來越小,面對如潮的外國企業(yè),諾大的市場只能拱手相讓。我國的企業(yè)也應(yīng)該吸取國外企業(yè)成功的經(jīng)驗,培植自己的核心競爭力,緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。

5、投資決策者素質(zhì)低,決策水平不高

在資金不足的困擾下,如何進行投資并能取得良好的收益,對每一個企業(yè)投資決策者來說都是一個難題,其因在于投資決策者和財務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財務(wù)管理知識,有的甚至連財務(wù)報表都看不懂,何談進行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財、物方面存在著明顯的弱勢,影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道;不注意財務(wù)會計信息的分析處理,許多企業(yè)會計核算不夠健全,因而,很少深入地分析處理財務(wù)報表中存在的問題。

原因:在經(jīng)濟發(fā)達國家,由于市場經(jīng)濟程度較高,存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場,對于管理素質(zhì)的界定、劃分和測評都有比較成熟的體系標準,管理者的知識、能力結(jié)構(gòu)相對合理。相比之下我國的職業(yè)經(jīng)理市場剛剛啟動,現(xiàn)有的管理者也大多與行政級別掛鉤,缺乏相應(yīng)的市場經(jīng)濟知識,加上管理者自我完善、自我提高的動力和壓力較小,造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象,無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。

對策:一支優(yōu)秀的投資管理隊伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展,越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊伍。要有一個好的人力資源戰(zhàn)略,培養(yǎng)一批具有新思維,掌握科學方法,既有高度的社會責任心和歷史使命感,又有投資管理經(jīng)驗和有關(guān)財務(wù)、金融、審計、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識的各方面人才。

6、投資決策程序混亂

投資完全取決于決策者——不管是國有企業(yè)的高管和董事會特別是董事長、總經(jīng)理還是中小民營企業(yè)老板的個人偏好、經(jīng)驗和知識,缺乏長遠發(fā)展戰(zhàn)略考慮,不經(jīng)民主決策程序,沒有必要的投資論證,盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。

原因:不民主的投資決策程序。對于國有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)混同。

對策:采用一種科學的投資決策程序。建立科學民主的投資決策程序,改變決策者僅僅靠經(jīng)驗、主觀判斷進行決策的觀念和做法,拓展決策者的思維空間,強調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學化,延伸決策者智力和視野,從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗和決策程序進行規(guī)范化、定量化,最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性,保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后,應(yīng)避免一言堂的誤區(qū),采用多種方法來進行科學決策。

三、企業(yè)投資的進一步思考

企業(yè)要想永遠生存下去并得到發(fā)展壯大,除了要認識到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外,還要著重考慮以下幾個方面。

1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項目的可行性研究

企業(yè)進入市場以來,所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化,各種風險客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導,需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境,快速科學的做出投資決策。尤其是有些行業(yè),由于投資額大、回收期長、固定資產(chǎn)的專用性強,決策一旦失誤,損失巨大,因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。

2、企業(yè)投資風險及其控制

由于客觀世界充滿了不確定性,所以風險也是客觀存在的,每一項投資都有一定的風險。如果投資決策面臨的不確定性和風險比較小,可以忽略它們的影響;如果面臨的不確定性和風險較大,且足以影響方案的選擇,那么就必須對它進行測量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤,其損失將是長遠而巨大的。因此企業(yè)在投資時必須要經(jīng)過預測、決策,并對投資項目實施嚴格的審核與管理,以防范和降低風險所造成的損失,提高投資項目的經(jīng)濟效益。新晨

3、建立投資退出戰(zhàn)略

企業(yè)應(yīng)該對投資項目定期進行分析、排序,慎重部署投資退出機制。

很多企業(yè)在投資時往往只考慮日后如何經(jīng)營,卻很少想過如何適時兌現(xiàn)投資,更少想過如何收拾虧損殘局。對企業(yè)來說,投資總是做“加法”容易,做“減法”難。企業(yè)通過投資、再投資擴大規(guī)模后,往往面臨著如何退出已有投資的問題。不少企業(yè)正是由于沒能在投資的進入與退出之間取得較好的平衡,因而在市場競爭中陷入被動。

【參考文獻】

[1]陳伏輝:企業(yè)項目投資決策存在的主要問題和對策[J].中國科技信息,2007(19).

[2]閆紅霞:淺議我國企業(yè)投資過程中的稅收籌劃[J].山西高等學校社會科學學報,2007(19).

[3]馬興元:試論企業(yè)投資過程的財務(wù)管理[J].會計之友,2006(16).

篇9

論文關(guān)鍵詞：財務(wù)風險，風險預警，風險控制

 

財務(wù)風險是指在各項財務(wù)活動中，由于各種內(nèi)外環(huán)境中難以預料、控制的因素作用，使企業(yè)在一定時期一定范圍內(nèi)所獲取的財務(wù)收益與預期目標發(fā)生偏離，因而造成企業(yè)有蒙受經(jīng)濟損失的可能性，是一種客觀的經(jīng)濟現(xiàn)象。[1]而所謂財

財務(wù)風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，有財務(wù)活動，就必然有財務(wù)風險,尤其在我國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。有不少企業(yè)由于不能及時、有效地防范和控制

財務(wù)風險控制是現(xiàn)代財務(wù)理論的核心內(nèi)容之一，貫穿于企業(yè)財務(wù)活動的始終。財務(wù)風險控制分為事前控制、事中控制、事后控制。事前控制，是指在風險發(fā)生前的控制，即風險預警，這種控制方式越來越受到人們的重視和廣泛運用。

一、財務(wù)風險的事前控

預警是指事先知道并發(fā)出警示，以避免或降低可能的損失。財務(wù)風險預警是對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風險進行實時監(jiān)控的系統(tǒng)。它貫穿于企

財務(wù)風險預警主要有六大功能：信息收集功能、監(jiān)測功能

1.信息收集功能。財務(wù)風險預警的過程同時也是一個收集信息的過程風險預警，它通過收集與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭

2.監(jiān)測功能。監(jiān)測即跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況同企業(yè)預定的目標、計劃、標

3.預報功能。當危害企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時，可以提出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營者早日尋

4.診斷功能。診斷是財務(wù)預警的重要功能之一。它根據(jù)跟蹤、監(jiān)測的結(jié)果對比分析，運用現(xiàn)代企業(yè)管理

5.治療功能。財務(wù)風險預警通過監(jiān)測、診斷，判斷企業(yè)存在的弊病，找出病根后，能幫助經(jīng)營者有的放矢、對癥下藥地

6.健身功能。通過預警分析，企業(yè)能系統(tǒng)而詳細地記錄財務(wù)危機發(fā)生的緣由、處理經(jīng)過、平息波動和解除危機的各項措施，以及處理反饋與改進建議，作為未來類

風險預警是在風險發(fā)生之前進行的警示，而當財務(wù)風險已經(jīng)不可避免的

二、財務(wù)風險的事中控

財務(wù)風險的處理措施主要包括應(yīng)急措施、補救方法和改進方案。其中，應(yīng)急措施主要是面對財務(wù)危機和財務(wù)風險而采用的規(guī)避風險的手段，它可以控制事態(tài)的進一步惡

具體而言，常用的財務(wù)風險處

1.降低策略

即企業(yè)面對客觀存在的財務(wù)風險，努力采取措施降低財務(wù)風險的策略。例如，企業(yè)可以在保證資金需要的前提下，適當降低負債資金占全部資金的比重，以達到降低債務(wù)風險的目的中國期刊全文數(shù)據(jù)庫。當市場不可測因素增多，股票價格出現(xiàn)劇烈波動時。企業(yè)應(yīng)及時降低股票投資

2.轉(zhuǎn)移策略<

即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財務(wù)風險轉(zhuǎn)移給他人承擔的策略。轉(zhuǎn)移風

（1）風險財產(chǎn)轉(zhuǎn)移。風險財產(chǎn)轉(zhuǎn)移是指將擔有風

（2）風險財務(wù)轉(zhuǎn)移。風險財務(wù)轉(zhuǎn)移主要是通過簽訂合同和提供保證書來實現(xiàn)的。值得注意的是，盡管風險財務(wù)轉(zhuǎn)移得到了廣泛的應(yīng)用，但仍帶有局限性，因為

（3）保險轉(zhuǎn)移。保險是由保險公司對企業(yè)經(jīng)濟損失提供的賠償。對企業(yè)而言，保險是

3.分散策略<

即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投

對于風險較大的投資項目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資風險預警，

由于市場需求具有不確定性、易變性，企業(yè)為分散風險應(yīng)采用多種經(jīng)營方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品。在多種經(jīng)營方式下，某些產(chǎn)

對外投資多元化是指企業(yè)對外投資時，應(yīng)將資金投資于不同的投資品種，以達到分散投資風險的目的。一般來說，長期投資的風險大于短期投資的風

4.回避策略

即企業(yè)在選擇理財方案時，應(yīng)綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風險，在保證財務(wù)管理目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險較小的方案，以達到回避財務(wù)風險的目的。例如，債權(quán)性投資如果能夠使企業(yè)實現(xiàn)預期的投資收益

5.減弱策略<

通過減少財務(wù)風險發(fā)生的機會或削弱損失的嚴重性，以控制財務(wù)風險的損失。實施減弱策略，不僅要有技術(shù)力量、人員

這幾種財務(wù)風險的處理策略各具特點、相互補充，企

三、財務(wù)風險的事后控

風險的事后控制就是在風險發(fā)生后查清導致風險事故發(fā)

財務(wù)風險產(chǎn)生的原因是多種多樣的，既有企業(yè)外部的也有企業(yè)內(nèi)部的，而且不同的財務(wù)風險形成的具體原因也不一樣?？傮w來看，宏觀環(huán)境的復雜性

宏觀環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件，其涉及范圍很廣，包括經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境、資源環(huán)境等直接影響財務(wù)決策的因素，還包括對企業(yè)財務(wù)決策產(chǎn)生間接影響的政治環(huán)境、社會文化環(huán)境、科技發(fā)展水平等方面。這些環(huán)境因素存在于企業(yè)

與宏觀原因相對而言，微觀原因是指企業(yè)特有的、只影響個別企業(yè)的因素，微觀主體自身存在的缺陷是產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)風險的內(nèi)部原因。不同的企業(yè)其內(nèi)部原因表現(xiàn)不同，但總的說來，主要包括以下幾個方面：資金管理不到位；企業(yè)內(nèi)部審計制度不健全、內(nèi)部審計功能不完善風險預警，財務(wù)管理活動缺少必要的監(jiān)督；企業(yè)管理人員財務(wù)風險意識淡薄，對財務(wù)風險存在的客觀性認識不足；財務(wù)決策缺少科學性導致決策失誤等。

之外，對企業(yè)而言，可能是一種機遇，也可能是一種威脅，并且是難以預料和改變的。這必然影響到企業(yè)的財務(wù)活動。加上大多數(shù)企業(yè)財務(wù)管理基礎(chǔ)薄弱，缺乏市場觀念和對外部環(huán)境變化的適應(yīng)和應(yīng)變能力，反應(yīng)滯后，措施不力，必然會產(chǎn)生財務(wù)風險。

和易變性是導致企業(yè)財務(wù)風險產(chǎn)生的外部原因，而微觀主體自身存在的缺陷是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的內(nèi)部原因。[3]

生的原因，減少或杜絕同類情況再次發(fā)生。

制——成因分析

業(yè)管理者可以根據(jù)實際情況，結(jié)合運用。

和法律方面的保障，而且在經(jīng)濟上也要是可行的，即預期收益大于或等于預期成本，否則，就不宜采用此策略。

br> ，企業(yè)在選擇投資方式時，應(yīng)盡可能采用債權(quán)性投資，因為債權(quán)性投資風險大大低于股權(quán)投資的風險。盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風險的角度考慮，企業(yè)還是應(yīng)當謹慎從事股權(quán)性投資。

險，股權(quán)投資的風險大于債權(quán)投資的風險，證券組合投資可以分散有價證券投資的非系統(tǒng)性風險，其投資風險低于單項證券投資的風險。

品因滯銷而產(chǎn)生的損失風險預警，可能會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，從而可以避免經(jīng)營單一產(chǎn)生的無法實現(xiàn)預期收益的風險。

以實現(xiàn)收益共享，風險共擔，從而分散投資風險。

資多元化等方式分散財務(wù)風險。

br> 一種極其重要的風險轉(zhuǎn)移機制和方法。通過參加保險，實現(xiàn)完全風險的轉(zhuǎn)移。

對合同條款的執(zhí)行和法院的裁決常會出乎企業(yè)預料之外，造成極大的被動。因此，合同條款的法律解釋應(yīng)引起高度重視，以免發(fā)生意想不到的損失。

險的財產(chǎn)或生產(chǎn)經(jīng)營活動轉(zhuǎn)移給他人。

險的方式很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的風險采用不同的風險轉(zhuǎn)移方式中國期刊全文數(shù)據(jù)庫。

br> 在全部對外投資中所占的比重，從而降低投資風險。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進產(chǎn)品設(shè)計、努力開發(fā)新產(chǎn)品及開拓新市場等手段，提高產(chǎn)品的競爭力，降低因產(chǎn)品滯銷、市場占有率下降而產(chǎn)生的不能實現(xiàn)預期收益的財務(wù)風險。

理措施有以下幾種：

化；補救方法主要是采取有效措施，將損失控制在一定的范圍內(nèi)；改進方案主要是改進企業(yè)經(jīng)營管理中的薄弱之處，杜絕和避免類似財務(wù)風險的再度發(fā)生。

制——風險處理

發(fā)生時，就應(yīng)立即制定相應(yīng)的措施，以減少風險帶來的損失。

似情況的前車之鑒。還可將企業(yè)糾正偏差與過失的一些經(jīng)驗教訓轉(zhuǎn)化成企業(yè)管理活動的規(guī)范，以免再犯同樣或類似的錯誤，不斷增強企業(yè)的免疫能力。

制定有效措施更正企業(yè)經(jīng)營中的偏差或過失，防止財務(wù)狀況進一步惡化，使企業(yè)回復到正常運轉(zhuǎn)的軌道。

技術(shù)和企業(yè)診斷技術(shù)對企業(yè)經(jīng)營之優(yōu)劣做出判斷，找出企業(yè)運行中的弊端及其病根之所在。

求對策，避免潛在的風險演變成現(xiàn)實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。

準進行對比，對企業(yè)營運狀況做出預測風險預警，找出偏差，從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。

狀況、企業(yè)本身的各類財務(wù)和經(jīng)營信息，進行分析比較開展預警。信息收集也是一個貫穿財務(wù)預警始終的活動。

、預報功能、診斷功能、治療功能和健身功能。

業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)財務(wù)報表等相關(guān)資料為依據(jù)，采用模型分析、比率分析等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險，并向經(jīng)營者示警。

制——風險預警

事中控制是指當風險事故發(fā)生時，及時采取必要的措施防止損失加大并減少損失。當損失發(fā)生之后必須查清導致風險事故發(fā)生的原因，采取行動減少或杜絕同類情況再次發(fā)生，這是事后控制。[2]

財務(wù)風險，從而導致一系列財務(wù)危機的發(fā)生[3]，因而，加強財務(wù)風險控制，把企業(yè)的損失降到最低，已經(jīng)是事關(guān)企業(yè)生存和發(fā)展的重要課題。

務(wù)風險控制就是指在財務(wù)風險識別和度量的基礎(chǔ)之上，管理者針對企業(yè)存在的財務(wù)風險因素有目的地施加影響，即選擇適當?shù)娘L險管理策略，從而達到降低風險的不確定性和減少損失的目的。[2]

【參考文獻】

[1]余永亮.淺談企業(yè)財務(wù)風險及防范[J]. 財政監(jiān)督，2009.6：54

[2]許新強.企業(yè)財務(wù)風險控制體系構(gòu)建與控制策略研究[J]. 財會通訊·綜合（中），2009.9：139

[3]李紅梅.論我國企業(yè)的財務(wù)風險及其防范[J]. 會計之友，2009.10（中）：38

篇10

【論文關(guān)鍵詞】固定資產(chǎn)；投資風險；降低

財務(wù)管理在一個企業(yè)管理系統(tǒng)中處于核心地位，在固定資產(chǎn)投資中任何一個環(huán)節(jié)，都與財務(wù)管理有著密不可分的關(guān)系。就目前形勢來看，我國企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模正以前所未有的速度迅速擴大，要實現(xiàn)企業(yè)又好又快發(fā)展，企業(yè)管理階層必須更加重視對于工程的財務(wù)管理水平。然而在現(xiàn)實管理過程中，固定資產(chǎn)投資往往會受到各種因素的影響而被管理者有意無意的忽視，一旦固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)問題，輕則為企業(yè)發(fā)展帶來不必要的經(jīng)濟損失，重則關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，必須對其高度重視。

一、我國企業(yè)固定資產(chǎn)投資風險管理現(xiàn)狀及原因

現(xiàn)階段我國固定資產(chǎn)投資與發(fā)達國家相比存在著一定的差距，筆者以為我國目前固定資產(chǎn)投資主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）企業(yè)財務(wù)部門本身就沒有參與到一個工程的各個環(huán)節(jié)，因此想要詳細而準確的了解到工程造價構(gòu)其實是十分困難的，這就導致工程財務(wù)控制就顯得十分被動，更為致命的是財務(wù)管理的滯后直接增加了了固定資產(chǎn)投資的風險。（2）就會計內(nèi)部控制情況而言，相關(guān)部門最為關(guān)注的重點在于銷售以及收款循環(huán)，同時采購以及付款循環(huán)也是另外一大重要關(guān)注點，相比之下對工程預算以及工程財務(wù)循環(huán)并沒有給予應(yīng)有的重視，在進行工作的過程中，只不過發(fā)揮的是一個利用完全成本法開展相關(guān)歸集核算的角色。

二、如何有效降低企業(yè)固定資產(chǎn)投資風險

1.對工程前期所產(chǎn)生的各項費用進行嚴格控制

通常來講，工程前期所產(chǎn)生的費用主要由以下幾部分構(gòu)成：項目可行性研究所需要的費用、征地費、當?shù)鼐用竦牟疬w費、這一過程中的差旅費以及與之相關(guān)的各種協(xié)調(diào)所需要的費用。盡管嚴格地講這一部分費用與整個投資項目的實體產(chǎn)生直接的關(guān)系，然而其卻直接的和項目建設(shè)息息相關(guān)，由于這一部分費用彈性相對較大，是出現(xiàn)各種問題的重災區(qū)。再加上內(nèi)部控制制度在結(jié)構(gòu)上的有待完善和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟責任制考核等方面的影響，相當一部分企業(yè)往往會將本部門在管理費用上的支出，諸如差旅費、辦公費等歸入到投資成本中。針對這種現(xiàn)象，必須將加強對工程前期費用控制看做是重點。這一過程中進行固定資產(chǎn)管理必須加大兩方面問題的控制。第一，建立起規(guī)范的明細核算制度；第二，財務(wù)管理人員必須對構(gòu)成的成本費進一步的進行科學分解，財務(wù)工作人員需要制定出具體的費用分解表，同時將對費用內(nèi)容上的實質(zhì)性審核看做是重點，對并沒有資格被納入前期費用的項目絕不徇私。

2.加強對設(shè)備、材料投資成本的控制

相關(guān)研究表明，設(shè)備、材料投資上的資金投入占到固定資產(chǎn)總投資的六成作用，由此可見其對固定資產(chǎn)投資質(zhì)量的影響是十分直接而深遠的。將財務(wù)管理當做控制投資風險的研究交代，筆者以為設(shè)備、材料投資中，財務(wù)工作人員必須從以下兩個方面做好相關(guān)工作：

（1）堅決不打折扣的遵從企業(yè)所指定的設(shè)備出庫以及材料調(diào)撥的相關(guān)規(guī)定。為進一步確保企業(yè)能夠規(guī)范工程建設(shè)過程中的設(shè)備與材料的管理做好必要準備。除此之外，財務(wù)工作人員在開展相關(guān)工作的時候，還應(yīng)當根據(jù)本企業(yè)的具體情況，制定出符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)實的劃分標準，編制出更加科學、合理的設(shè)備出庫與材料調(diào)撥對策，從而為科學的確定制定工程的造價，最大限度的降低企業(yè)經(jīng)濟損失做出積極貢獻。在具體的工作中，財務(wù)人員必須牢牢遵守我國住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部頒布的《關(guān)于工程建設(shè)設(shè)備與材料劃分規(guī)定》，明確工程建設(shè)中設(shè)備與材料的劃分標準同時牢牢貫徹執(zhí)行原則，堅決杜絕由于某些工程為了追求時間效應(yīng)而開展不合法的“綠色通道”，從而導致設(shè)備與材料模糊不清。

（2）高度重視驗收職責分離這一過程所能夠帶來的巨大效益。通常來講，一個設(shè)備合同，其本身是由技術(shù)部分以及商務(wù)部分兩大塊內(nèi)容構(gòu)成的，部分情況下需要耗費大量的時間，在你來我往的“磨破嘴皮”工夫后才能夠達成協(xié)議的，然而加入在設(shè)備最后入庫的時候，并不注意在驗收工作上仔細檢查，很有可能會出現(xiàn)“前功盡棄”的現(xiàn)象。除此之外還有一些設(shè)備會因為體積等因素干擾，在具體的使用中往往直接由業(yè)主運送到工地上，根本就沒有經(jīng)歷倉庫驗收這一流程，針對這種現(xiàn)象，財務(wù)必須尤其需要對資產(chǎn)以及記錄部分內(nèi)容進行分離，確保審批人與執(zhí)行人不能為同一個人。假使驗收部門由于各種原因無法直接到現(xiàn)場進行驗收，則應(yīng)當由使用人進行驗收簽字，這種情況下財產(chǎn)風險便會相應(yīng)的增加，為了避免這種現(xiàn)象，財務(wù)人員必須高度重視驗收職責分離這一過程所能夠帶來的巨大效益。