導語：如何才能寫好一篇券商投資價值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵字：券商行業(yè)；PEST分析；投資價值；券商股；券商創(chuàng)新大會

一、券商及券商股的概念

“券商”，即經(jīng)營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規(guī)的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。

券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。

二、我國券商行業(yè)投資價值的PEST分析

影響券商行業(yè)投資價值的因素非常多，既有內(nèi)部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業(yè)投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素；影響券商行業(yè)投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟因素、券商行業(yè)因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業(yè)的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業(yè)進行分析。

PEST分析是指宏觀環(huán)境的分析，P是政治（Political System），E是經(jīng)濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(shù)(Technological)。

（一）政策環(huán)境分析

1.我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要的指示

我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發(fā)展，構(gòu)建組織多元、服務高效、監(jiān)管審慎、風險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式服務。券商行業(yè)是我國金融領域的重要組成部分，對我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業(yè)的大力發(fā)展是我國證監(jiān)會響應國家“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略選擇。

2.金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃的目標

2011年8月，經(jīng)過反復征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會共同參與制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》已經(jīng)成型，并上報國務院。

在 “十二五”期間，我國金融業(yè)將加大改革步伐。在市場化建設方面，選擇部分具有硬約束的金融機構(gòu)進行利率市場化試點，將實現(xiàn)資本項目的基本可兌換，建設香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心。雖然《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》沒有正式出臺，但這些重點方向?qū)⒈砻?，我國在接下來的幾年?nèi)會大力改革和發(fā)展金融業(yè)，這將帶動券商行業(yè)的前進，香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心以及上海國際金融中心的建設將為我國券商行業(yè)的發(fā)展帶來巨大的前景。

3.證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會出臺措施為券商“松綁”

2012年5月7日和8日，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會在北京召開。2004年，證券行業(yè)經(jīng)歷綜合治理后，監(jiān)管層陸續(xù)實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業(yè)務創(chuàng)新的嚴格審批手段，這些政策有利于我國證券業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發(fā)展空間。而此次券商創(chuàng)新大會的基調(diào)就是為券商松綁，最大限度地放松管制。

此次大會上，監(jiān)管部門還擬定了《關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業(yè)的發(fā)展。這11條政策，主要表現(xiàn)在兩方面：一是圍繞資本市場建設，涉及直接融資結(jié)構(gòu)債券市場的大力發(fā)展、期貨等衍生品市場發(fā)展以及場外市場建設；二是涉及證券行業(yè)的監(jiān)管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務新產(chǎn)品創(chuàng)新進程、 放寬業(yè)務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍、支持跨境業(yè)務發(fā)展、推動營業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵券商發(fā)行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業(yè)私募債券試點、調(diào)整完善凈資本構(gòu)成和計算標準、人才激勵機制和適當性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大投資范圍、允許產(chǎn)品分級、降低投資門檻、減少相關(guān)限制。我國還對券商實行業(yè)務創(chuàng)新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務；放寬報價回購，約定購回和融資融券業(yè)務限制，擴大三項業(yè)務的市場覆蓋面。另外，營業(yè)部組織創(chuàng)新“逆周期調(diào)節(jié)機制”的完善將進一步提升我國券商行業(yè)的投資價值。

（二） 經(jīng)濟環(huán)境分析

1.國民經(jīng)濟和金融業(yè)的快速發(fā)展

雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經(jīng)濟在近幾年一直處于快速發(fā)展中，以后還將繼續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟危機發(fā)生以來，中國政府通過一系列經(jīng)濟刺激政策，保證了經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經(jīng)濟復蘇穩(wěn)固。經(jīng)濟的復蘇，為證券市場的發(fā)展提供了良好的基礎。我國的金融業(yè)雖然不是很發(fā)達，但也展現(xiàn)出了強烈的發(fā)展勢頭，金融業(yè)各項指標逐漸好轉(zhuǎn)，各項制度逐漸規(guī)范。圖1顯示的是我國國民經(jīng)濟各項指標的發(fā)展趨勢，圖2顯示的是我國金融業(yè)各項指標的發(fā)展趨勢。

2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長

1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務相關(guān)軟件與硬件企業(yè)的發(fā)展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業(yè)的發(fā)展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。

（三）社會與文化環(huán)境分析

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文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.042

私募股權(quán)投資主要是投資者通過對還未上市的公司進行投資，等被投資公司上市之后，便能夠?qū)⒅俺钟械墓煞輶伿鄢鋈?，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經(jīng)濟學者們認為，私募股權(quán)投資是投資機構(gòu)通過自己的能力對被投資公司進行調(diào)查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發(fā)展?jié)摿静ζ溥M行投資，通過投資便能夠有效的改善公司的運營狀況與治理結(jié)構(gòu)，從而促進公司的健康發(fā)展。但在私募股權(quán)投資過程中，對被投資公司價值的影響卻沒有進行深入的研究。因此從多個方面分析私募股權(quán)投資對于我國上市公司價值的影響，對改善我國私募股權(quán)投資行業(yè)的結(jié)構(gòu)以及完善上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)有很重要的意義。

1私募股權(quán)投資的概念與特點

1.1私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資的概念可以從兩個方面來定義。首先狹義上的私募股權(quán)主要是指投資者對一些已經(jīng)有了一定的商業(yè)規(guī)模、能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流并且還沒有上市的公司進行股權(quán)投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購基金。由于私募股權(quán)投資能夠帶來很高收益，因此近年來私募股權(quán)投資發(fā)展得非常迅速，使得私募股權(quán)投資與風險投資的差別越來越小，一些研究機構(gòu)甚至沒有將兩者區(qū)分開來，因此從狹義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資也包含風險投資。從廣義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資包含了上市前的投資、發(fā)展投資以及夾層投資等，而如果從業(yè)務范圍角度來分析的話，私募股權(quán)投資其實還包括了公司上市后的私募投資、不動產(chǎn)與不良債權(quán)投資等。

很多對于私募股權(quán)投資了解不多的人往往會把私募股權(quán)投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對于資金的運用方式以及投資的對象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開市場，而私募股權(quán)投資則主要投資與未上市公司。

1.2私募股權(quán)投資的特點

1.2.1投資類型單一

首先我國的私募股權(quán)投資的類型相對比較單一，國外成熟的私募股權(quán)投資中包含了風險投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長過程中的各個階段投資。但在我國的私募股權(quán)投資中，基本就只有風險投資與公司上市前的投資，一般私募股權(quán)投資的對象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠為被投資公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發(fā)展，但被投資公司在發(fā)展中一旦出現(xiàn)短期的經(jīng)營困難，將很難從市場上獲得足夠的資金來改善經(jīng)營，從而造成資本配置效率低。

1.2.2投資時間短

我國私募股權(quán)投資的相關(guān)結(jié)構(gòu)還不夠完善，大部分投資的時間一般都比較短，基本所有的私募股權(quán)投資都在3年以下，而有些私募股權(quán)投資的時間還沒有超過1年，造成?@種現(xiàn)象的主要原因是因為我國私募股權(quán)投資的退出方式太過單一，國外私募股權(quán)投資的退出方式有很多種，包括首次公開發(fā)行、管理層回購以及出售等，但我國的退出方式一般只有首次的公開發(fā)行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對于一些初創(chuàng)公司而言則很難獲得私募股權(quán)投資。

1.2.3優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)

隨著私募股權(quán)投資方式的出現(xiàn)，很多公司在得到私募股權(quán)投資進行來資金后，能夠有效的改善公司的治理結(jié)構(gòu)，私募股權(quán)投資能夠幫助公司提供資金上的運轉(zhuǎn)，同時私募股權(quán)投資者還能夠給公司提供經(jīng)營管理上的幫助。比如私募股權(quán)投資者在投資之后，會利用自己的管理經(jīng)驗與人脈資源來幫助公司，針對公司的經(jīng)營運行模式提供良好的建議，從而促進公司的發(fā)展。公司在運營中如果遇到了困難，投資者也會盡量幫助公司渡過難關(guān)，但如果被投資公司長期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業(yè)中生存下去了。

2私募股權(quán)投資對上市公司價值的影響

2.1資本結(jié)構(gòu)改變對公司價值的影響

在私募股權(quán)投資者對公司進行投資時，公司的資本結(jié)構(gòu)則已經(jīng)被改變，進而使得公司的價值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結(jié)構(gòu)與價值都會發(fā)生變化，私募股權(quán)投資會改變公司的股權(quán)資本，而債權(quán)資本與股權(quán)資本的比例出現(xiàn)變化也會導致資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。通常公司的債務利息主要是在計算公司所得稅時進行扣除，但是債務利息率通常會比股票利息率低，并且公司債權(quán)資本成本一般也要比股權(quán)資本成本低。因此接受了私募股權(quán)投資的公司，就能夠在一定的范圍內(nèi)提高公司資本負債率，進而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價值。

通常情況下，公司價值是公司債權(quán)的市場價值與股權(quán)資本的市場價值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價值，而B與S則分別表示公司債權(quán)資本的市場市場價值與公司股權(quán)資本的市場價值。從中也能夠發(fā)現(xiàn)，公司的資本結(jié)構(gòu)變化會直接影響到公司的總價值，當公司的綜合資本成本降低后，相應的也就能夠提升公司的價值。

2.2股權(quán)集中度改變對公司價值的影響

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要組成部分包括股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度，當私募股權(quán)投資對公司進行投資時，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)便出現(xiàn)了變化，而公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的價值影響是非常大的，股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上決定了公司的治理結(jié)構(gòu)，同時公司的治理結(jié)構(gòu)在一定程度上也決定了公司的組織結(jié)構(gòu)，最終公司的組織結(jié)構(gòu)也就會影響到公司的價值。股權(quán)的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測一個公司股權(quán)集中或分散的一種指標。一般當公司的最大股東持股比例超過50%時，則表示該公司的股權(quán)高度集中，而當最大股東的持股比例低于10%時，表示該公司的股權(quán)高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時，表示公司的股權(quán)相對集。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司的治理機制也會不同，通常大股東的控股比例會直接影響公司的決策權(quán)，進而也就會影響到公司的發(fā)展前景。

公司的股權(quán)如果高度集中，公司就會存在絕對控股股東，這個時候最大股東在經(jīng)營公司的過程中一般都會安排自己人，或者自己親自來經(jīng)營公司，這樣能夠有效的發(fā)揮出公司的激勵作用。如果股權(quán)高度分散，公司經(jīng)營者將很難與其他所有股東的利益達成一致，他們有可能會作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權(quán)高度集中時，雖然經(jīng)營者能夠更有動力的管理好公司而增加公司的價值，但在股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營人員缺乏來自其他股東的監(jiān)督，比如其他股東覺得現(xiàn)在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因為持股太少而沒有足夠的話語權(quán)，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經(jīng)營發(fā)展與價值提高。同時股權(quán)的高度分散雖然使得經(jīng)營者利益很難與其他股東達成一致而降低了公司的價值，但從外部接管的角度出發(fā)，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風險，最終增加了公司的價值。

3私募股權(quán)投資的相關(guān)建議

3.1提高私募股權(quán)投資機構(gòu)的成立門檻

我國私募股權(quán)投資的發(fā)展時間較短，相比與國外發(fā)達國家的私募股權(quán)投資而言，我國的私募股權(quán)投資還沒有充分發(fā)揮其作用，對上市公司的價值還沒有完全起到較好的影響。因此我國應該通過相關(guān)的措施，通過私募股權(quán)投資促進公司的健康發(fā)展。由于我國的私募股權(quán)投資退出方式單一，使得我國的私募股權(quán)投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對這種情況建議提高私募股權(quán)投資機構(gòu)的成立門檻，比如禁止私募股權(quán)投資者投資那些即將上市的公司，也可以規(guī)定被私募股權(quán)投資者的公司必須要超過3年后才能夠上市。這樣就能夠促進私募股權(quán)投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進行投資，從而促進我國創(chuàng)新型公司的發(fā)展。在提高私募股權(quán)投資門檻的過程中，還可以由政府考察申請成立私募股權(quán)投資機構(gòu)的單位，對投資者的信息進行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實際投資的案例等，對于那些能力或管理不規(guī)范的私募股權(quán)投資機構(gòu)應對其進行撤銷。

3.2培養(yǎng)優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人才

我國要想構(gòu)建一個良好的私募股權(quán)投資市場，優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人才是其中的核心。有相關(guān)研究表示，一個優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人一般要從事這個行業(yè)達到10-15年的時間，在這個期間他需要接觸大量的投資案例積累實戰(zhàn)經(jīng)驗，并從中?@取多方面知識，如果一個私募股權(quán)投資人員沒有7-8年以上的工作經(jīng)驗，將很難獨立完成私募股權(quán)投資。因此我國要想讓私募股權(quán)投資對上市公司價值造成有利影響，必須要培養(yǎng)出優(yōu)秀的私募股權(quán)投資專家，從而完善我國的私募股權(quán)投資市場。我國其它很多行業(yè)都有各種證書或職稱評級，但在私募股權(quán)投資中因為發(fā)展時間較短，還沒有形成完善的評級制度，針對這種情況可以由政府單獨設立一個機構(gòu)，根據(jù)從事該行業(yè)人員的技能建立相應的評級方法，從而迅速培養(yǎng)出優(yōu)秀的私募股權(quán)投資從業(yè)人員。

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    為了規(guī)范外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金的管理，維護中方職工的合法權(quán)益，促進企業(yè)健康發(fā)展，根據(jù)財政部財外字〔1999〕735號《關(guān)于加強和改進外商投資企業(yè)提繳使用涉及中方職工權(quán)益資金管理的通知》和我市深化社會保障及職工住房改革有關(guān)文件的規(guī)定，現(xiàn)就改進和加強外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金管理的有關(guān)問題通知如下：

    一、經(jīng)市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實施〈中外合資經(jīng)營企業(yè)勞動管理規(guī)定〉的補充規(guī)定》（京政發(fā)〔1986〕43號）中涉及企業(yè)中方職工7．5％醫(yī)療費、20％日常勞保福利費用、20％養(yǎng)老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結(jié)余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

    二、外商投資企業(yè)招聘職工應當按規(guī)定辦理招聘備案手續(xù)并依法訂立勞動合同，依法向當?shù)厣鐣ｋU經(jīng)辦機構(gòu)辦理保險登記，參加社會保險，并按時足額地為中方職工提取、繳納各項社會保險費，保護職工的合法權(quán)益。

    （一）基本養(yǎng)老保險費和補充養(yǎng)老保險費。按照《北京市企業(yè)城鎮(zhèn)勞動者養(yǎng)老保險規(guī)定》（北京市人民政府令1998年2號）執(zhí)行。企業(yè)按全部被保險人繳費工資基數(shù)之和的19％按月提取、繳納。企業(yè)提取的基本養(yǎng)老保險費，計入管理費用。經(jīng)濟效益好、經(jīng)營管理狀況穩(wěn)定、民主管理制度健全的企業(yè)，可在建立基本養(yǎng)老保險的基礎上建立補充養(yǎng)老保險，所保險種應適用全體中方職工，不得只有少數(shù)高級管理人員享有。企業(yè)建立補充養(yǎng)老保險按國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

    （二）大病醫(yī)療統(tǒng)籌費。按照《北京市地方所屬城鎮(zhèn)企業(yè)職工和退休人員大病醫(yī)療費用社會統(tǒng)籌的規(guī)定》（北京市人民政府令1995年第6號）執(zhí)行。企業(yè)以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業(yè)中方在職職工人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的大病醫(yī)療統(tǒng)籌費，計入管理費用。原提取7．5％中方職工醫(yī)療費的辦法停止執(zhí)行。新的醫(yī)療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執(zhí)行。

    （三）失業(yè)保險費。按照《北京市失業(yè)保險規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第38號）執(zhí)行。失業(yè)保險費以本單位中方職工上年月平均工資為基數(shù)乘以1．5％，按實際應參保人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的失業(yè)保險費，計入管理費用。

    （四）工傷保險費。按照《北京市企業(yè)勞動者工傷保險費規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第48號）執(zhí)行。企業(yè)以上年度本企業(yè)被保險人月平均工資為基數(shù)，按照行業(yè)差別費率確定的標準，按月提取、繳納。企業(yè)提取的工傷保險費計入管理費用。

    外商投資企業(yè)按應繳數(shù)額提取基本養(yǎng)老保險費、大病醫(yī)療統(tǒng)籌費、失業(yè)保險費、工傷保險費，上繳后應無余額。

    外商投資企業(yè)提取、繳納上述各項社會保險費（大病醫(yī)療統(tǒng)籌費除外），應以中方職工工資總額為基數(shù)。職工工資總額是指企業(yè)在一定時期內(nèi)直接支付給本企業(yè)全部職工的勞動報酬總額，主要由計時工資、基礎工資、職務工資、計件工資、獎金、津貼和補貼（包括洗理衛(wèi)生費、上下班交通補貼）、加班工資等部分組成。

    三、外商投資企業(yè)必須按照國家法律、法規(guī)和當?shù)卣囊?guī)定，及時足額提取下列涉及中方職工權(quán)益的其他各項資金，并按規(guī)定用途使用。

    （一）職工福利費。企業(yè)按照職工工資總額的14％提取。職工福利費主要用于職工的醫(yī)藥費、職工探親假路費、生活補助費、醫(yī)療補助費、獨生子女費、托兒補貼費、職工集體福利、職工供養(yǎng)直系親屬醫(yī)療補貼費、職工供養(yǎng)直系親屬救濟費，職工浴室、理發(fā)室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規(guī)定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補充養(yǎng)老保險費。

    （二）職工教育經(jīng)費。企業(yè)按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業(yè)職工參加在職培訓，提高業(yè)務技能所需費用支出。

    上述（一）、（二）項費用以企業(yè)全部職工工資總額為基數(shù)計提，但對于企業(yè)在與外籍職員簽定勞動合同時，已訂明外籍職員的福利費包括在其應付工資當中的，應以中方職工工資總額為基數(shù)。

    （三）中方職工住房基金。按照市財政局《轉(zhuǎn)發(fā)財政部關(guān)于頒發(fā)〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工住房制度改革若干財務問題的規(guī)定〉的通知》（京財建〔1995〕1445號）執(zhí)行。其中：企業(yè)按規(guī)定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉(zhuǎn)金中列支，不足部分，在成本、費用中列支。企業(yè)按規(guī)定向中方職工提供的住房補貼和住房補助，在住房周轉(zhuǎn)金中列支。根據(jù)市房改辦、市財政局《關(guān)于建立住房公積金制度有關(guān)問題的規(guī)定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投資企業(yè)必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)為職工交存住房公積金后，根據(jù)市房改辦、市財政局、市勞動局《關(guān)于北京市外商投資企業(yè)建立職工住房公積金的規(guī)定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費用中提取每人每月30元的中方職工住房補助基金。現(xiàn)存的住房補助基金余額一律轉(zhuǎn)入住房基金中的住房周轉(zhuǎn)金。有關(guān)住房制度新的文件下發(fā)后，按新的規(guī)定執(zhí)行。

    （四）職工獎勵及福利基金。按照國家有關(guān)吸收外商投資法律、法規(guī)和市財政局《轉(zhuǎn)發(fā)財政部〈外商投資企業(yè)執(zhí)行新企業(yè)財務制度的補充規(guī)定〉的通知》（京財合〔1994〕50號）執(zhí)行。

    四、中外合資（合作）企業(yè)按照《外商投資企業(yè)工資收入管理辦法》（勞部發(fā)〔1997〕46號）規(guī)定，對中方高級管理人員實行名義工資與實得工資收入管理辦法的，其名義工資與實發(fā)工資之間的差額部分，用于企業(yè)中方職工補充社會保險、職工福利費和住房周轉(zhuǎn)金。企業(yè)中方一般職工不實行名義工資與實得工資收入管理辦法。

    對于本通知之前，外商投資企業(yè)合同、章程或者與職工簽訂的勞動合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應付社會保險費和國家物價等項補貼，以及對中方一般職工實行名義工資辦法的，應按本通知的規(guī)定協(xié)商變更企業(yè)合同、章程或勞動合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應付社會保險費和國家物價等項補貼。

    五、中方職工權(quán)益資金的管理

    （一）外商投資企業(yè)對涉及中方職工權(quán)益的各項資金在分別按有關(guān)財務會計規(guī)定正確核算外，還要同時設置輔助帳簿，全面反映各項資金的來源和用途。對于本通知之前，企業(yè)已按財政部門規(guī)定，對中方職工權(quán)益資金實行中方單獨設帳，單獨核算，單獨開戶，單獨管理的企業(yè)，可仍按原辦法執(zhí)行，但必須設置專人進行規(guī)范化管理，并接受有關(guān)方面（包括外方）的監(jiān)督。

    （二）中方職工各項權(quán)益資金，必須按規(guī)定的用途?？顚Ｓ?，不得用于對外投資、企業(yè)間借款、贊助、捐贈以及購置與中方職工權(quán)益無關(guān)的財產(chǎn)。

    （三）對現(xiàn)有的中方職工各項權(quán)益資金結(jié)余要進行認真清理，凡挪用、擠占中方職工權(quán)益資金的，必須及時清理收回；對不符合規(guī)定而多提的各項權(quán)益資金，應沖減成本費用。對涉及上述社會保險的各項權(quán)益資金結(jié)余，應首先用于補繳按規(guī)定應為中方職工繳納而未繳的各項保險，補繳后仍有結(jié)余的，并入相關(guān)科目，其中：原按月提取相當于中方職工工資總額7．5％的醫(yī)療費結(jié)余，并入職工福利費；原按月提取相當于中方職工工資總額20％的養(yǎng)老儲備金結(jié)余，并入職工福利費。今后用于離退休職工在統(tǒng)籌退休費用之外的必要開支，按規(guī)定計入企業(yè)管理費用。其他各項權(quán)益資金的正常結(jié)余，結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。

    （四）企業(yè)工會依法對涉及中方職工權(quán)益的各項資金的提繳和使用情況進行監(jiān)督。

    六、外商投資企業(yè)的主管財政機關(guān)及勞動和社會保障行政機關(guān)負責監(jiān)督檢查企業(yè)中方職工權(quán)益資金的提繳、使用情況。企業(yè)應將涉及中方職工權(quán)益各項資金的提取、使用、結(jié)余等情況，作為委托會計師（審計）事務所進行社會審計的內(nèi)容之一。

    七、企業(yè)清算時，涉及中方職工權(quán)益的各項資金以及用該項資金購置的各項財產(chǎn)、設施的處理，按照市財政局《轉(zhuǎn)發(fā)財政部關(guān)于外商投資企業(yè)清算期財政財務管理有關(guān)規(guī)定的通知》（京財合〔1995〕2118號）的規(guī)定執(zhí)行。外商投資企業(yè)清算時，不屬于清算財產(chǎn)的三部分財產(chǎn)無法交給接受單位的，應上繳當?shù)刎斦块T。

    八、對違反本通知規(guī)定的企業(yè)和直接責任人，主管財政機關(guān)、勞動和社會保障行政機關(guān)，依照國家有關(guān)法律、法規(guī)給予處罰。

篇4

日前，醞釀已久的證券公司參與非上市公司直接股權(quán)投資（券商直投），終于得到中國證監(jiān)會首肯。中信證券9月11日宣布，公司已取得直投業(yè)務試點資格。此外，據(jù)媒體報道，中金公司也獲批該項業(yè)務。中信證券公告稱，公司現(xiàn)出資8.31億元人民幣、設立全資專業(yè)子公司――金時投資有限公司，開展直接投資業(yè)務試點，其業(yè)務范圍限定為股權(quán)投資，并且以自有資金開展直接投資業(yè)務。

管理層首肯券商直投業(yè)務，這讓我們不得不思考，中國目前開展券商直投業(yè)務的條件已經(jīng)具備了嗎？

券商們對直投業(yè)務躍躍欲試

其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經(jīng)參與直投的券商輸?shù)闷撞涣?，但卻仍舊保持著對直投業(yè)務的沖動。

20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業(yè)投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，有關(guān)部門對該業(yè)務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。

2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創(chuàng)司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創(chuàng)業(yè)板。但創(chuàng)業(yè)板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監(jiān)會再次下令，規(guī)定“證券公司嚴禁進行風險投資”。

現(xiàn)在管理層給券商開放直投業(yè)務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。

目前，券商們普遍看好直投業(yè)務，由于拓寬了業(yè)務渠道，內(nèi)地券商們心馳神往。創(chuàng)新類券商們紛紛加速向管理層提交相關(guān)方案，如果管理層發(fā)放直投牌照，國內(nèi)的創(chuàng)新類券商將搶得先機。而一些規(guī)范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。

除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯(lián)手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創(chuàng)業(yè)投資、風險投資等直投業(yè)務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業(yè)務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統(tǒng)投行業(yè)務增速非?？?，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創(chuàng)投業(yè)務，直投業(yè)務比IPO（首次公開新股發(fā)行）業(yè)務還要重要?！?/p>

從數(shù)據(jù)來看，高盛和美林的非傳統(tǒng)投行業(yè)務增長極快，在2005年，兩者的非傳統(tǒng)投行業(yè)務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業(yè)務比2004年底增長59%。

券商與創(chuàng)投基金的角逐

此前，券商與創(chuàng)業(yè)投資基金之間不存在明顯的業(yè)務競爭。但券商開展直投業(yè)務后，也將以非上市公司股權(quán)為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業(yè)上市后獲利退出。

數(shù)據(jù)顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業(yè)板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內(nèi)，深圳中小企業(yè)板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創(chuàng)投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發(fā)興趣高漲。

其實，在實際業(yè)務中，無論是創(chuàng)業(yè)投資、風險投資，還是投行的戰(zhàn)略投資，業(yè)務界限已經(jīng)非常模糊。市場只有一個，各方對業(yè)務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業(yè)務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。

券商做直投業(yè)務有天然優(yōu)勢。券商在做IPO過程中，往往會發(fā)現(xiàn)一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業(yè)務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。

券商在資金來源方面同樣有優(yōu)勢。券商可以發(fā)行相關(guān)證券產(chǎn)品募集資金。就國內(nèi)而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內(nèi)交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內(nèi)都是獨一無二的。而且，在企業(yè)未來上市、并購方面，券商的優(yōu)勢是創(chuàng)投基金比不了的。

上海一家創(chuàng)投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構(gòu)之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創(chuàng)投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業(yè)務上的發(fā)展。但創(chuàng)投要求非常強的專業(yè)性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創(chuàng)新類券商才能做直投業(yè)務，中國現(xiàn)有的創(chuàng)新類券商一共17家，就算他們都參與直投業(yè)務，中國市場這么大，競爭也是有限的?！?/p>

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創(chuàng)投基金帶來一些壓力。但企業(yè)的本身是創(chuàng)造價值，創(chuàng)投進入后，通過投資提高企業(yè)價值，再經(jīng)過投行輔導、規(guī)范，直至上市，再提升企業(yè)價值。從某種程度上講，創(chuàng)投和券商同處于一個價值鏈條上?！?/p>

合理規(guī)避直投業(yè)務風險

券商開展直投業(yè)務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業(yè)務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業(yè)而規(guī)避風險？如何提高投資業(yè)務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。

券商開展直投業(yè)務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內(nèi)部成立相關(guān)機構(gòu)，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產(chǎn)業(yè)投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。

一位業(yè)內(nèi)人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內(nèi)部的管理能力，比如道德風險的防范。

華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業(yè)務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業(yè)公司，然后在市場上選擇一些有專業(yè)管理能力的人來管理。”

巴黎百富勤首席經(jīng)濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數(shù)很大。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，“券商參與直投業(yè)務風險確實比較大，但不開放直投業(yè)務風險更大。”

從日前券商公布的2007年中報來看，無論規(guī)模大小，券商們的業(yè)績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。

長期以來，內(nèi)地券商只有經(jīng)紀、投行、資產(chǎn)管理和自營四張牌照。由于這些業(yè)務都與證券交易相關(guān)，所以股市行情對券商的業(yè)績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。

券商直投業(yè)務剛剛開閘，一旦事成，將對本土券商乃至整個證券行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

篇5

鵬華基金在業(yè)內(nèi)首推交易型基金的創(chuàng)新營銷新模式—鵬華樂富基金旗艦店龍年行動。通過與申銀萬國證券、湘財證券的數(shù)月準備和精誠合作，鵬華基金首推鵬華申萬樂富旗艦店、鵬華湘財樂富旗艦店。鵬華基金表示，未來還將與更多的核心券商合作伙伴推進更多的樂富基金專營店，致力打造場內(nèi)交易型基金的重要推廣平臺。

記者隨即走訪了鵬華申萬樂富旗艦店和鵬華湘財樂富旗艦店，注意到這兩家位于深圳核心商業(yè)區(qū)的券商營業(yè)部，在格局布置上都著重突出醒目的“樂富基金旗艦店”標識，使來到營業(yè)部現(xiàn)場的投資者們眼前一亮。同時，兩家營業(yè)部也都配備了專業(yè)的投資顧問，為投資者現(xiàn)場解答樂富基金的相關(guān)問題。

樂富基金，涵蓋深交所所有上市基金品種—封閉式基金、上市開放式基金（LOF）、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）、創(chuàng)新型基金。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2012年5月21日，市場上可交易的樂富基金將近200只，場內(nèi)流通份額約1137億份。鵬華基金是目前管理樂富基金最多的基金管理公司，包括鵬華價值優(yōu)勢、鵬華動力增長、鵬華優(yōu)質(zhì)治理、鵬華盛世創(chuàng)新、鵬華滬深300及鵬華中證500基金6只LOF基金、基金普惠和基金普豐2只封閉式基金、鵬華深證民營及鵬華上證民企2只ETF基金，還有未來將轉(zhuǎn)為LOF的鵬華豐潤債券、鵬華豐澤分級債券2只創(chuàng)新型封閉式基金，旗下共計12只樂富基金。鵬華基金品牌已成為管理樂富基金的核心品牌。

作為目前市場上管理樂富基金最多的基金公司，鵬華基金一直致力于樂富基金品牌建設，積極倡導投資者可像買股票那樣買樂富基金，持續(xù)為投資者提供多元化、值得配置的交易型基金。繼2009年推出“鵬華基金樂富專家TM”品牌后，2012年鵬華基金又推出“鵬華樂富基金旗艦店”龍年計劃，旨在持續(xù)探索交易型基金的創(chuàng)新營銷模式。鵬華基金希望聯(lián)合核心券商合作伙伴，在其實體營業(yè)部設立樂富基金專營店，以持續(xù)的樂富基金業(yè)務培訓和投資者教育構(gòu)建基金公司、券商的深度合作平臺，共同推廣和普及樂富基金，更好地滿易型投資者追求靈活交易、便捷套利的理財需求，讓更多的客戶體驗交易型基金的投資樂趣。

鵬華基金表示，交易所場內(nèi)基金（包括封閉基金、LOF/ETF、部分分級基金）是既具有長期投資價值又具有交易價值的產(chǎn)品。投資者通過券商交易系統(tǒng)像買賣股票一樣對基金進行交易，相比場外的申購贖回，更能捕捉到市場快速變化的機會。對投資者而言，實際上是在價值的基礎上實施交易，在交易中充分實現(xiàn)價值。而對券商經(jīng)紀業(yè)務來講，“一戶搞定全部證券”有利于客戶資產(chǎn)的高效管理。隨著交易型基金發(fā)展環(huán)境日漸成熟，投資者會逐步由買賣股票轉(zhuǎn)向交易和套利特點鮮明的場內(nèi)基金。

篇6

1月機構(gòu)信心大幅下降應警惕

2011年1月的新財富投資者信心指數(shù)較2010年12月的75下降了17%，至62的中性偏樂觀值。其中，個人投資者信心指數(shù)為63，較2010年12月下降14%；機構(gòu)投資者信心指數(shù)為62，環(huán)比下降23%；券商分析師信心指數(shù)為60，環(huán)比下降19%。全體接受調(diào)查的投資者和券商分析師信心指數(shù)均呈現(xiàn)下降趨勢，同時，可以觀察到，上月與券商分析師下降的信心指數(shù)變化趨勢持相反觀點的個人和機構(gòu)投資者，在回顧過去一個月的收益情況時不滿意者占絕大多數(shù)。

預計2011年1月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為85%，較2010年12月調(diào)查減少了8個百分點?？礉q主力依然是個人投資者，看漲比例為98%，基本與上月持平；券商分析師的看漲比例為80%，較上月微降2個百分點；機構(gòu)投資者的看漲比例為60%，較上月大幅下降31個百分點，作為市場理性投資力量重要代表的機構(gòu)投資者的這一變化趨勢應引起足夠的警惕。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為88%，較上月下降5個百分點，其中，個人投資者上升8個百分點，券商分析師和機構(gòu)投資者則分別下降11和24個百分點，機構(gòu)投資者依然是相對而言最為悲觀的。

機構(gòu)和分析師認為大盤反彈動能不足

篇7

2008年一季度，A股市場在機構(gòu)的一片看多聲中持續(xù)下跌，其中尤以大盤藍籌股跌幅最大，讓包括我們在內(nèi)的機構(gòu)們眼鏡破碎一地。市場的表現(xiàn)再次驗證了那句古老的股市格言，多數(shù)人的意見總是錯誤的?？磥硪胝_首先得與眾不同。

主要板塊基本面變化

（一）消費板塊基本面變化

汽車行業(yè)：2008年1－2月國內(nèi)汽車銷售152.25萬輛，同比增長19.27%，增速較2007年全年的21.84%下降2.57個百分點。我們的汽車行業(yè)分析師認為油價上漲將影響國內(nèi)汽車的銷售，全年汽車增速預計在17%左右，同時鋼材漲價將抬高汽車廠商的成本，對2008年汽車行業(yè)的盈利趨勢不太看好。

農(nóng)林牧漁：前期國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨價格普漲，催生了A股市場農(nóng)業(yè)股的一波行情。我們的行業(yè)分析師判斷，2008年我國北部地區(qū)將面臨較為嚴重的旱情，可能繼續(xù)推高糧價，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲趨勢有望延續(xù)，重點看好產(chǎn)業(yè)鏈上游的種植業(yè)如棉花、糖，以及下游消費品如果汁、蕃茄。

食品飲料：需求增速仍然穩(wěn)定，行業(yè)基本面變化不大，經(jīng)過前期調(diào)整后，板塊過高估值得到修正，目前估值水平接近合理區(qū)域，投資價值開始顯現(xiàn)。

旅游：受春節(jié)前后南方雪災影響，主要旅游景點一季度游客人數(shù)明顯減少。但近期各旅游景點將集中提價，再加上進入旅游旺季，我們的行業(yè)分析師判斷旅游板塊在2季度的表現(xiàn)不會太差。

醫(yī)藥：我們的行業(yè)分析師認為醫(yī)藥行業(yè)可中長期看好，尤其是醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)改將促使醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度上升、產(chǎn)業(yè)鏈條縮短，從而提升醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的盈利水平和渠道價值。經(jīng)過前期調(diào)整后，板塊過高估值得到修正，目前估值水平接近合理區(qū)域，投資價值開始顯現(xiàn)。

商業(yè)：國內(nèi)社會消費品零售總額同比增速持續(xù)創(chuàng)新高，各大商場也是人流涌動，顯示消費需求旺盛。但我們的行業(yè)分析師認為嚴厲的宏觀調(diào)控政策最終將對消費需求產(chǎn)業(yè)不利影響，而且商業(yè)板塊過高的估值將制約其2季度的市場表現(xiàn)。

（二）投資板塊基本面變化

房地產(chǎn)：在過去一段時間里，樓市可謂風聲鶴唳，央行公布的2季度信貸數(shù)據(jù)也顯示，對房地產(chǎn)的調(diào)控不再僅僅是說說而已，國內(nèi)持續(xù)多年的樓市牛市確實出現(xiàn)一系列不好的變化。盡管各方公認房地產(chǎn)的拐點是增速的回落而非價格的下跌，但資本市場注重的卻正是增速的變化。因此，我們的行業(yè)分析師判斷，經(jīng)歷了前期大幅調(diào)整的地產(chǎn)板塊在2季度表現(xiàn)的機會仍然不樂觀。

鋼鐵：年初鐵礦石大幅漲價，盡管隨后各鋼企紛紛調(diào)升了產(chǎn)品的價格，但國內(nèi)信貸的緊縮無疑將影響投資人未來投資鋼鐵股的熱情。我們的行業(yè)分析師判斷鋼鐵行業(yè)未來將進入高價格、高成本時期。

有色：電解鋁、錫價、金價堅挺，我們的行業(yè)分析師看好2季度鋁、錫和黃金。

機械：機械行業(yè)屬于投資品，是典型的周期性行業(yè)，央行公布的2月信貸數(shù)據(jù)給予了那些還抱有一點點希望的投資者當頭一擊。行業(yè)分析師判斷，隨著本輪經(jīng)濟景氣周期進入尾升，機械行業(yè)的投資機會將日益減少。

（三）科技板塊基本面變化

電子元器件：近期行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，電子元器件基本面情況要好于市場之前預期，預計2008將延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，但整體狀況將好于2007年?？紤]到1季度電子元器件板塊表現(xiàn)好于市場水平，行業(yè)分析師認為2季度該板塊持續(xù)跑贏市場的概率較小，建議關(guān)注中長期機會和回調(diào)后業(yè)績增長較為明確的個股的投資機會。

通信設備及服務：我們的行業(yè)分析師堅定地看好未來國內(nèi)電信行業(yè)整合和3G投資給電信設備供應商和中國聯(lián)通帶來的投資機會。

計算機軟硬件：我們的行業(yè)分析師認為2008年計算機軟硬件行業(yè)增速將在20%－25%之間，得益于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，軟硬件相互融合，行業(yè)盈利水平將有所提升。

（四）資源、運輸板塊基本面變化

煤炭： 2季度是煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，不過我們的行業(yè)分析師認為在旺盛的需求拉動下，2008年的淡季可能提前結(jié)束。此外，3月中日長協(xié)煤價將開始談判，預計2008年中國出口日本的長協(xié)煤價有望大幅上漲，其中動力煤漲幅可能達到120%左右，煉焦煤漲幅可能達到150%左右。雖然出口占各煤企的比例不是很大，但短期內(nèi)可能對煤炭板塊形成刺激。

交通運輸：我們的行業(yè)分析師認為，盡管機場收費改革將影響機場類公司的收入，但機場行業(yè)穩(wěn)定的盈利增長仍可看好；航空公司客座率持續(xù)上升，人民幣升值將帶來不菲的投資收益，因此也可看好。至于港口、水運受外貿(mào)增速放緩和全球經(jīng)濟放緩的不利影響，認為不太看好。高速公路基本面變化不大。

（五）金融板塊基本面變化

銀行：我們的行業(yè)分析師認為，銀行業(yè)憑借資產(chǎn)負債管理能力能夠應對央行的信貸緊縮，2008年銀行業(yè)業(yè)績增長仍將達到40%-45%之間，因此看好銀行未來一段時間的表現(xiàn)。

證券：我們的行業(yè)分析師認為，2008年券商經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務有望持平，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等創(chuàng)新工具的推出將增加券商盈利點，因此對券商股仍然看好。

各板塊估值情況

按照市場目前預期的2008年滬深300公司盈利增長30%左右計算，截止到2008年3月19日，滬深300公司按2008年預測業(yè)績計算的加權(quán)平均市盈率為20.27倍，在22個大類板塊中，除鋼鐵、金融、化工、交運設備板塊的估值水平低于滬深300的平均水平外，其余板塊估值水平均高于市場平均水平。

隨著宏觀調(diào)控緊縮政策的明朗以及國內(nèi)經(jīng)濟高位回落的趨勢形成，我們預計未來市場將進一步向下調(diào)整2008年上市公司的業(yè)績增長預期。我們的市場策略分析師預計，未來一段時間，市場對2008年滬深300的盈利增長預期可能調(diào)整到20%左右，據(jù)此估算滬深300的動態(tài)估值水平為22.3倍左右。相應的，各板塊盈利增長和估值水平也將面臨新的向下修正。

2季度行業(yè)配置策略

篇8

進入2010年,融資融券大步向股市走來。繼1月8日證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務之后,在1月13日到14日舉行的2010年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,“適時推出證券公司融資融券業(yè)務試點”被確定為2010年證券期貨監(jiān)管工作的第一件大事。1月22日,證監(jiān)會又了《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務試點工作的指導意見》。樂觀估計,融資融券有望在今年3月份出臺。

融資融券來了,這是投資者期盼已久的事情。在投資者認為股票要下跌的時候,你可以向券商融券,先在高位做空,然后在低位回補,歸還給券商即可;在投資者認為股票要上漲的時候,你可以向券商融資買入股票,然后待股票上漲后再賣出股票,將資金歸還給券商就是。因此,投資者只要做對了方向,不論股市上漲還是下跌,投資者都可以賺錢,融資融券給投資者帶來了更多的賺錢機會。

融資融券的意義顯然不僅僅如此,它實際上是股市的一次革命。一直以來,中國股市只是一個“單邊市”,投資者只有做多才能賺錢。這就養(yǎng)成了投資者的多頭思維,甚至是“死多頭”。投資者一味做多的結(jié)果,不僅推高了股價,使股票價格嚴重脫離股票的價值,同時也使股市的投資風險不斷增加。中國股市因此淪為投機市。融資融券則賦予了中國股市做空的功能。在股票價值高估的情況下,投資者向券商借入股票先行賣出,這種融券業(yè)務,其實就是一種做空機制。其積極意義在于防范股票價格過度背離股票的投資價值,使股票由過度投機向正常投資回歸。

不過對于投資者來說,融資融券是一把雙刃劍。由于融資融券的保證金都在50%以上,所以在操作正確的情況下,投資者的收益有可能增加一倍。但如果出現(xiàn)操作錯誤,那么投資者的損失同樣也是放大的。所以,投資者在參與融資融券時一定要保持慎重。

當然,融資融券業(yè)務也存在一些難以令投資者滿意的地方。比如,融資融券業(yè)務只適用于標的證券。投資者融資買入的只能是標的證券范圍內(nèi)的股票,能融入的證券也只能是標的證券。非標的證券不屬于融資融券范圍,這就使得絕大多數(shù)股票無緣融資融券業(yè)務。

而且,融資融券業(yè)務也為投資者設置了較高的參與門檻。根據(jù)1月27日的《中國證券報》報道,目前業(yè)界就此達成的共識是,個人投資者證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上,金融總資產(chǎn)在100萬元以上。另外11家參與啟動試點全網(wǎng)測試的券商幾乎都將投資者適當性標準定在資金100萬元甚至200萬元。這就意味著97%以上的投資者將失去參與融資融券的機會。

但盡管如此,對于具備參與融資融券資格的投資者來說,還是盡可能參與到融資融券中去。投資者要想成功地運用融資融券這個工具,就必須學會駕馭它。目前融資融券的杠桿效應遠遠小于股指期貨,為了參與股指期貨的需要,投資者也有必要在融資融券上練兵。

而對于無法參與融資融券的廣大中小投資者來說,也應該要適應融資融券所帶來的市場變化,及時調(diào)整自己的投資策略。

一是在標的證券中尋找投資機會。有資金才有行情。既然融資融券業(yè)務僅限于標的證券,那么在這些資金的參與下,標的證券走向活躍是可以期待的。

二是重視波段操作。由于融券業(yè)務是一種做空機制,因此在標的證券股價炒高之后,那些可以參與融資融券業(yè)務的投資者自然會通過向券商融券來做空股票,從而導致股價下跌,因此投資者要注意波段操作。如果捂股不動的話,投資者肯定會“坐電梯”。只有不斷地高拋低吸,投資者才有可以獲得較大的投資收益。

篇9

價值投資是一種以對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業(yè)知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數(shù)人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據(jù)市盈率指標來選股。2007年，上證指數(shù)從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調(diào)整，每一次調(diào)整都令人驚心動魄。經(jīng)過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當前股價所體現(xiàn)的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現(xiàn)在股價所體現(xiàn)的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標不是一成不變的，它會伴隨著股價和業(yè)績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態(tài)市盈率在25倍以內(nèi)的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發(fā)現(xiàn)云南銅業(yè)2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業(yè)績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業(yè)績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團公司的礦產(chǎn)資源等因素，我認為它2007年的業(yè)績將會好于2006年，應屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當日以不到25元的價格買入了云南銅業(yè)，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關(guān)。而我在股價達到60元左右的時候?qū)⑵滟u出，這時的股價恰恰是其市盈率達到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務

采用市盈率選股要注意的是，公司的業(yè)績是否主要是依靠主營收入來獲得，因為只有依靠主營業(yè)務賺取收益的公司才有成長性。而依靠債務重組獲得的收益是一次性、不可持續(xù)的，也是不真實的，不能放入市盈率計算公式中來。例如由*ST長控重組轉(zhuǎn)型而來的*ST浪莎，2007年一季報每股收益為4.7260元，實現(xiàn)凈利潤2.84億元左右，但這主要是由于2.71億元的債務重組收益計入了公司當期損益，如果扣除這2.71億元的債務重組收益，公司的凈利潤為0.13億元，以總股本7081.76萬股計算，每股實際收益為0.1835元，以2007年4月13日其復牌日的收盤價68.16元計算，市盈率達370多倍，因此它的股價被嚴重高估，其中蘊涵的投資風險巨大，對于這種股票我們最好敬而遠之。

另外，如果是靠出售或轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)如股權(quán)、股票帶來投資收益增長，從而導致業(yè)績大幅度增長，那么，這種增長也具有很大的不確定性，最好還是不參與這種個股的投機炒作。總而言之，在按照市盈率進行股票估值時要強烈關(guān)注個股業(yè)績中的水分，避免踩上不實業(yè)績的“地雷”。

3宏觀上關(guān)注行業(yè)變化

篇10

[關(guān)鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關(guān)于實施〈國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內(nèi)證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內(nèi)券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進入新時期。單就國內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

券商直投業(yè)務不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達的美國，則超過70%。美國大型私人股權(quán)基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀業(yè)務仍是其主要來源。據(jù)對26家券商的統(tǒng)計，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀業(yè)務，券商自營業(yè)務占比26.7%，承銷業(yè)務和委托理財占比不足5%。中小券商經(jīng)紀業(yè)務收入更是占了主營業(yè)務的絕大部分。國內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀業(yè)務維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務”轉(zhuǎn)變，從而無疑將對其運營服務產(chǎn)生深遠影響。由于直投業(yè)務不僅收益遠高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續(xù)融資業(yè)務和并購業(yè)務的發(fā)展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務和承銷業(yè)務有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風險能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務等業(yè)務部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發(fā)展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務上，券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務而帶來的項目資源優(yōu)勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業(yè)實現(xiàn)再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構(gòu)來說，還有雄厚的外來資金的背景優(yōu)勢。PE機構(gòu)普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經(jīng)驗，從企業(yè)調(diào)研評估方法，到業(yè)務發(fā)展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業(yè)的方法支撐和相對固定的業(yè)務合作伙伴來共同完成。VC的優(yōu)勢是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報?？傊谥蓖稑I(yè)務上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優(yōu)缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展的。

五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國內(nèi)投行已經(jīng)漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業(yè)務，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導和股票承銷領域。通常情況下，投行所提供的服務都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領域的服務，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業(yè)務開閘后，僅僅使企業(yè)達到上市已不是投行的唯一目標。上市后的跟隨服務，包括專業(yè)輔導、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購提升業(yè)績，最終使企業(yè)做強已成為投行的主要任務，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業(yè)之外”。在當今人才流動趨于市場化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領域，競爭一樣越來越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設計和服務等專業(yè)領域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業(yè)務是中國資本市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經(jīng)日報，2007，03