導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資策略分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞 股票投資 財務(wù)分析 目標(biāo)公司

在經(jīng)濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。

一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認(rèn)知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強化公司財務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價值

能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進行系統(tǒng)分析和預(yù)測。

三、結(jié)束語

綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻：

[1]呂琳琳.基于財務(wù)分析的股票投資策略研究.新會計.2012（12）.

[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務(wù)分析.金融與經(jīng)濟.2010（06）.

[3]付真理.股票投資與財務(wù)分析簡議――以對飛馬國際2010年財報的分析為例.中國集體經(jīng)濟.2012（25）.

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理視角；保險資金；投資策略

企業(yè)對資金的投資使用是其經(jīng)營過程中需要處理的一個問題，如果投資成功，可以為企業(yè)帶來更多的收益。但是，也可能面臨投資的失敗，給企業(yè)帶來財務(wù)上的損失。因此，需要對企業(yè)的資金投資使用策略進行風(fēng)險管理，對各種風(fēng)險因素進行識別，可以有效的保障企業(yè)投資的安全。對于保險公司來說，公司很大一部分資產(chǎn)是保險資金，保險資金本身就承擔(dān)了對投保者的風(fēng)險，當(dāng)投保者符合投保事項時，保險公司需要對其支付保險金。在這種情況下，對保險資金的投資策略進行風(fēng)險管理，對于保險公司而言更加的關(guān)鍵。

一、風(fēng)險管理視角下的保險資金投資風(fēng)險

保險資金的投資過程實質(zhì)是保險公司在市場中逐利的過程，但也存在一定的風(fēng)險。如果投資策略面臨失敗，企業(yè)的保險資金也將被市場所吞噬。從整體來看，保險資金投資風(fēng)險主要面臨投資策略、社會法律以及股票市場三個方面的風(fēng)險。

（一）投資策略上的風(fēng)險

投資策略是企業(yè)投資過程中最為關(guān)鍵的一個環(huán)節(jié)，它是保險公司對保險資金投資使用的綱領(lǐng)和指導(dǎo)。如果對保險資金做出的投資策略面臨失敗，會給保險資金的投資帶來巨大的風(fēng)險，甚至可能造成企業(yè)流動資金的斷接，給企業(yè)帶來經(jīng)營上的風(fēng)險。投資策略的制定，需要對市場環(huán)境做出準(zhǔn)確的判定，結(jié)合自身經(jīng)營的狀況，來拓展自身對資金的使用。比如，在投資時需要分析投資對象的財務(wù)狀況、盈利能力以及國家相關(guān)的政策，如果哪個方面分析出現(xiàn)問題，就會造成投資策略上的風(fēng)險，給最終的保險資金的投資帶來危害。

（二）社會法律上的風(fēng)險

我國《保險法》對保險公司關(guān)于保險資金的使用有相關(guān)的說明，投保人在支付保險資金后，實質(zhì)將自身的風(fēng)險部分或者全部轉(zhuǎn)移給了保險公司，這意味著在對這部分資金進行投資時，在源頭上就是存在一定的風(fēng)險的[1]?！吨袊１O(jiān)會關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資有關(guān)問題的通知》當(dāng)中，對保險公司的股票投資額度以及投資權(quán)益類資產(chǎn)所占公司的資產(chǎn)比例都有相關(guān)的說明[2]。在法律的約束下，保險公司不能夠?qū)ζ髽I(yè)的保險資金進行完全的投資使用，一方面在投資遭遇到風(fēng)險時沒有過多的資金來進行救市，另一方面也限制了其在市場上大規(guī)模的開展保險資金的投資活動。社會法律對保險公司對保險資金的使用帶來了一定的限制條件，也相應(yīng)的給保險公司的投資帶來了風(fēng)險。

（三）股票市場上的風(fēng)險

保險資金的投資有許多的方式，其中一部分是在將資金例如到股市，通過使用資金來購買其他公司的股票，當(dāng)股票的市場價值提高時，保險公司可以從中獲取一定的分紅。這個過程給保險公司帶來的收益遠遠高于將資金存入銀行當(dāng)中，因此也是大部分保險公司在對保險資金進行投資時所采用的方式。高收益的同時，也帶來了高風(fēng)險。股票市場很容易受到其他因素的影響，比如市場環(huán)境、國家政策以及資本運作的形勢等，這些因素一般爆發(fā)十分突然，保險公司很難對此做出及時的反應(yīng)。當(dāng)風(fēng)險產(chǎn)生時，所帶來的后果是自身持有的股票價值飛速貶值，給整個保險資金的使用帶來了巨大的風(fēng)險。

二、風(fēng)險管理視角下保險資金投資策略

（一）完善保險資金投資風(fēng)險監(jiān)管體系

保險資金的投資涉及到資金層面的操作，如果相關(guān)人員利用職務(wù)或者其他上的便利對保險資金投資進行操縱，就會給企業(yè)帶來財務(wù)上的損失。因此，需要對企業(yè)的保險資金投資建立一套完善的風(fēng)險監(jiān)管體系，來保障企業(yè)的保險資金投資順利進行。完善對企業(yè)保險資金投資的風(fēng)險監(jiān)管體系，首先要加強對股票投資比例與結(jié)構(gòu)的監(jiān)管。部分企業(yè)的股票投資比例比較失衡，在股票分紅以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，存在很大的弊端，給企業(yè)帶來了投資上的資產(chǎn)損失，因此需要加強對這方面的監(jiān)管，促進企業(yè)保險資金投資的順利進行。其次，需要加強對企業(yè)保險資金投資的信息披露。保險資金投資的風(fēng)險披露是證監(jiān)會的要求，在足夠透明的信息披露機制下，可以有效的保障資金的合理運行，避免人為的資金操作，從中謀取利益，給企業(yè)和國家?guī)碡攧?wù)上的風(fēng)險。此外，還需要加強對資產(chǎn)配置方面的監(jiān)管。資產(chǎn)配置是企業(yè)對自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要一環(huán)，如果企業(yè)的資產(chǎn)配置出現(xiàn)問題，其自身的正常經(jīng)營以及盈利能力也會受到很大的影響[3]。

（二）健全公司內(nèi)部對投資風(fēng)險的管控機制

除了完善對保險資金投資風(fēng)險的監(jiān)管體系之外，還需要從健全公司內(nèi)部對投資風(fēng)險的管控機制出發(fā)，來促進保險資金投資的平穩(wěn)進行。健全公司內(nèi)部對投資風(fēng)險的管控機制，可以從以下幾個方面來進行。

1、建立客觀可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)。保險資金投資是一個完整的策略審議、制定以及實施的過程，在這個過程中如果沒有一套嚴(yán)格的?？陀^可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，很容在上述環(huán)節(jié)上造成工作的紕漏，使得投資風(fēng)險的存在，給最終的保險資金的投資目標(biāo)帶來一定的影響。建立客觀可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，可以將其概括為健全性、有效性、獨立性以及成本效益四個方面。內(nèi)控的健全性可以保證投資策略的整個過程平穩(wěn)進行，避免出現(xiàn)由于工作人員帶來的風(fēng)險。內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)的有效性是使得整套對于風(fēng)險管控的機制能夠有效的實施，并且它的施行過程是獨立的，具備獨立性，從而為企業(yè)的保險資金投資帶來一定的保障，促進企業(yè)通過保險資金的投資帶來的成本效益。

2、做好保險資金投資前的各項準(zhǔn)備。保險資金的投資是一個追逐利益的過程，在為企業(yè)帶來收益的同時，也伴隨著一定的風(fēng)險。企業(yè)在健全公司內(nèi)部的投資風(fēng)險管控機制時，需要提前做好對于保險資金投資上的風(fēng)險準(zhǔn)備，對各種可能引發(fā)的風(fēng)險問題做好積極的防控，避免企業(yè)保險資金投資的失敗。

三、結(jié)語

保險公司在對投保者的保險金進行收集后，為了實現(xiàn)更大的經(jīng)濟利益，通常會將資金進行市場市場投資。保險資金的市場投資是一個風(fēng)險和收益并存的過程，在風(fēng)險管理視角下，必須對風(fēng)險的種類、給公司所帶來的后果和影響等進行準(zhǔn)確的分析評估，提出完善的策略和措施，來保障保險公司更好的對保險資金進行投資，優(yōu)化對保險資金投資的策略。

參考文獻：

[1]王彥.保險資金參與PPP項目的風(fēng)險及防范措施[J].時代金融,2018（12）:237-238.

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[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國經(jīng)濟學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義

量化投資指的是以現(xiàn)代計算機技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對投資分析更加準(zhǔn)確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統(tǒng)計套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對投資風(fēng)險的控制方面也具有很大的優(yōu)勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機構(gòu)投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎(chǔ)。

Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點主要是對投資指數(shù)所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學(xué)分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統(tǒng)風(fēng)險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進行調(diào)整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產(chǎn)生的風(fēng)險控制問題。對沖系統(tǒng)風(fēng)險時，若是能夠及時地對投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場收益指進行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測，那么將會對整個投資行為產(chǎn)生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時變性上。

Alpha策略的時變性主要是指當(dāng)時間產(chǎn)生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內(nèi)，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內(nèi)，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項發(fā)生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數(shù)據(jù)進行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調(diào)整。

Alpha的周期性特點在交替出現(xiàn)的正負(fù)號上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產(chǎn)生影響。其次一個股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構(gòu)投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性?，F(xiàn)階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動性策略、行業(yè)輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測和評價的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構(gòu)投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。

動量策略的投資方式主要是根據(jù)價格動量、收益動量的預(yù)期與評定，對股票的投資進行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經(jīng)給予一定評級的股票，動量策略的應(yīng)用效果會比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時間內(nèi)也會具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動量效應(yīng)的評價依據(jù)，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。

波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對此加以動態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構(gòu)投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。

行業(yè)輪動策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動策略主要是為了充分掌握市場行業(yè)輪動機制與特征，從而可以獲得高額的收益，對行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進行，對把握正確的時機有很大的優(yōu)勢。行為偏差策略目的是窺探到股票市場中存在的過度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場的偏差，從而可以通過投資者對不同股票抱有的差異化評價來實現(xiàn)超額收益。

篇4

關(guān)鍵詞：新興證券市場；價值投資；組合策略

中圖分類號：F830．91　文獻標(biāo)志碼：A　文章編號：1673-291X(2009)16-0070-02

隨著2008年年報的陸續(xù)披露，上市公司的分紅方案再次成為市場關(guān)注的話題，連續(xù)多年不分紅的“鐵公雞”，再次成為市場口伐的對象。據(jù)統(tǒng)計，目前滬深股市共有110家上市公司超過十年沒有現(xiàn)金分紅，時間最長的達十七年，而五年以上沒有現(xiàn)金分紅的公司更是高達386家。中國新興市場少分紅和不分紅的特點，與發(fā)達國家成熟市場相比，在投資理念和投資行為上表現(xiàn)出極大的不同。

一、發(fā)達市場與新興市場股票投資行為比較

(一)中外股利分配的巨大差異影響價值投資理念

股利是股票投資的預(yù)期收益的現(xiàn)金流。西方企業(yè)穩(wěn)定的盈利增長，是確保投資人獲取較高投資回報而長期持有股票的原動力。而中國上市公司較低的盈利增長和極低的股利分配政策難以確立價值投資尤其是長期投資理念。這兩種股息分配政策巨大的差別具體表現(xiàn)在：

美國市場在競爭中進行著優(yōu)勝劣汰，促使上市公司必須保持盈利的增長與股利的穩(wěn)定增長，如果采取股利不分配或者少分配的情況，則將利潤再投資帶來的誘人的提高預(yù)期收益率以及未來更高的回報率吸引投資者。與此相反，中國的上市公司盈利穩(wěn)定增長的企業(yè)十分少，大多數(shù)企業(yè)都受到宏觀經(jīng)濟調(diào)控的影響，由于政府對過熱的經(jīng)濟活動是采用行政干預(yù)方法，往往以犧牲經(jīng)濟主體的利益來實現(xiàn)調(diào)控的目標(biāo)，以往的經(jīng)濟增長總是伴隨著上市公司投資行為短期化，追求短期高效益為目標(biāo)。上市公司投資回報率很低，盈利的分配一律都是以每十股為分配單位，每十股股票股息分配在1元以下的企業(yè)占大多數(shù)，市場上無股利分配和分配甚少的企業(yè)是無法建立價值投資理念的，故投資者的行為也是短期化的，對市場價格波動的敏感性很強，選擇從各種題材中價格能被炒高的股票投資獲利了斷是投資人普遍追求的目的。

(二)中外不相關(guān)性證券組合投資對趨勢的不同把握

馬科維茨的證券投資組合理論闡述了正相關(guān)、負(fù)相關(guān)與不相關(guān)性證券投資組合的特點，強調(diào)了負(fù)相關(guān)性的證券投資組合是一種最為有效的投資組合。然而以彼德林奇為首的西方組合投資實戰(zhàn)家，用天才的選股策略證明了當(dāng)代最為流行的是不相關(guān)的證券投資組合，這種方法更適合股票的獨立性，行業(yè)的分散性，收益率的不確定性。

1　西方不相關(guān)性證券投資組合注重個股趨勢勝于市場趨勢。在美國同樣是互聯(lián)網(wǎng)科技股有著不同的機遇，即使市場走在一個下降的趨勢中，市場仍然認(rèn)同市場份額擴大與企業(yè)盈利增長的企業(yè)。我們根據(jù)美國戴爾與蘋果這兩家上市公司歷史數(shù)據(jù)分析，他們的市場價格走勢充分反映了投資人長期持有的價值理念，股票的價格充分反映了投資的價值，從長期來看投資人對股價的預(yù)期表現(xiàn)為價格趨勢的斜率沿著企業(yè)盈利趨勢的斜率上升或下降。

2　中國不相關(guān)性證券投資組合注重市場趨勢勝于個股趨勢。中國股票市場從建立到發(fā)展經(jīng)歷了十七年大幅擴容，股票從齊漲齊跌轉(zhuǎn)化為個股與指數(shù)漲跌不同步現(xiàn)象，與其說在資本市場即將對外開放的時候股價按業(yè)績依序排列，不如說股價的漲跌更注重題材的影響和發(fā)掘。雖然眾多的股價與指數(shù)漲跌幅不一致，但是從中短期趨勢來看個股的上漲下跌與指數(shù)仍保持著一致的方向，只是長期趨勢出現(xiàn)不同方向運動的分化狀態(tài)。選擇不相關(guān)性證券投資組合，更強調(diào)短、中期調(diào)整明星股投資比率的需要，以適應(yīng)價格波動性大的特點H。

市場從過度的價格投機逐漸轉(zhuǎn)向價值認(rèn)可，微觀經(jīng)濟效益的好壞是體現(xiàn)價值的基礎(chǔ)，然而資本市場的趨勢運動也更多地受到政府宏觀政策調(diào)控，抑制商品市場的過度投資往往造成犧牲經(jīng)濟實體的利益，從而更促使上市公司為盈利追求投資行為短期化，因此，提倡價值投資在股票市場也充分顯現(xiàn)短期行為，即使業(yè)績增長的企業(yè)其股價運動的趨勢也呈現(xiàn)短期與中期上升走勢。

對于把握市場短期與中期趨勢的投資人來說，研究上證指數(shù)的走勢與漲跌空間比研究個股投資價值更具有意義，如果市場趨勢向上，必有個股成為明星股大幅上揚。投資人只要把握了市場指數(shù)向上的趨勢，就能夠?qū)ふ业接蓄}材和價值的明星股，因為在長期上升的趨勢中，板塊輪動的現(xiàn)象十分明顯，即使投資人對宏觀面的了解不夠深刻，同樣能夠在市場上跟隨題材的變化找到明星股。而如果市場處在下跌的趨勢中大多數(shù)股票都向下運行，極少能夠找到上升的股票，對于中國的投資者來說判斷市場趨勢，不在于市場價格本身反映的價值高低，事實上政府宏觀調(diào)控對市場帶來的影響遠遠超越了投資人價值投資的理念。

二、新興市場股票投資策略研究

(一)新興市場短、中、長期趨勢組合投資的策略

長期上升趨勢的主要特征時間大致在一年以上至多年，大多數(shù)股票在GDP經(jīng)濟增長率的上升中保持向上的趨勢，成熟的證券市場股票價格走勢可以跟隨指數(shù)的上升而穩(wěn)定持續(xù)的上漲，但是在新興市場則出現(xiàn)多數(shù)股價走勢在不同的時期呈現(xiàn)快速上漲和下跌的局面，為了把握機遇需要研究中期趨勢和短期趨勢，中期趨勢是長期趨勢中的逆反走勢，表現(xiàn)為主要上升趨勢中的回調(diào)，或者主要下跌趨勢中的反彈，時間大致保持幾個月至一年。而選擇長期上升趨勢中的一個中期上升波段投資，在中期逆反趨勢中賣出股票的策略，十分適合中國的資本市場投資，因為中國市場的明星殷大多數(shù)價格持續(xù)上升的時間為一年。

1．選擇短、中期上升趨勢組合投資策略能使收益最大化。面對上升趨勢的指數(shù)，在不同的階段，選擇不同的股票進行組合投資，并且在不同的階段調(diào)整組合，就能夠戰(zhàn)勝指數(shù)贏得趨勢，所獲得的利潤將遠遠超越指數(shù)長期上升的空間。

選擇中期上升波段的投資策略，組合具有潛在價值與題材的股票進行投資，投資人需要了解基本面的宏觀背景，它反映了行業(yè)和企業(yè)在經(jīng)濟循環(huán)中的產(chǎn)業(yè)周期與效益增減變化，由于中國企業(yè)對市場消費需求與替代認(rèn)識不足，同業(yè)競爭激烈，往往造成短期內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。叉由于中國正處于資本市場開放與國際接軌期，人民幣匯率升值對一些出口企業(yè)的負(fù)面影響以及國內(nèi)通貨膨脹壓力下的企業(yè)成本上升使未來預(yù)期收益的不確定性增大，資產(chǎn)重組，整體上市題材使得把握短中期上升趨勢的投資收益大于長期投資。如果投資人不能夠充分的了解中期上升趨勢的基本面，即使他能夠把握中期趨勢的逆轉(zhuǎn)，投資回報率也將小于上證指數(shù)。而如果長期的持有這類個股，隨指數(shù)的下跌其投資收益將大幅縮水，因為經(jīng)歷了長期價值低估的其他股票品種將在未來的上升趨勢中大漲，故把握中期趨勢選擇不同時期的投資品

種進行組合及調(diào)整將大大提高你的投資回報率。在趨勢明朗中調(diào)整增持行業(yè)領(lǐng)先、最具明星效應(yīng)的個股，直至中期上升趨勢的結(jié)束，了解明星股的價格對投資價值偏離的程度，從而了解中期趨勢轉(zhuǎn)折對個股的意義，選擇在短期內(nèi)賣出仍然是新興市場的一個特征。

2．選擇中、長期趨勢組合投資策略是未來市場發(fā)展的趨勢。長期趨勢是由多個短期、中期上升與下跌趨勢連接起來的，能夠保持長期上升趨勢的個股在中國的市場中十分罕見。隨著股份制改革的深入與外資的流人，股票市場將進入優(yōu)勝劣汰的局面，價值投資將成為中國股票市場投資的主流。市場競價機制將充分發(fā)揮，資金流動適應(yīng)資源有效配置，市場激勵機制促使股息分配成為普遍性。有遠見的投資者已開始選擇行業(yè)、資產(chǎn)更具有投資價值股票，目前什么樣的品種能夠適應(yīng)中期持有甚至長期持有的投資策略呢?

按照發(fā)展中國家GDP增長率高，股票市場容量小，上司公司存在投資擴張的需要，其股票存在著股本擴張的趨勢，對于有著良好業(yè)績，又伴有市場開放帶來機遇的行業(yè)和企業(yè)十分適合中期、長期投資，這將給投資人帶來像發(fā)達國家曾經(jīng)經(jīng)歷過的百倍收益的回報。

隨著中國資源的有償使用和按照國際會計準(zhǔn)則重新估價的那些上市公司，面臨脫胎換骨的變化，貿(mào)易自由化的趨勢使得全球資源共享，一些原本存在優(yōu)勢的行業(yè)或企業(yè)可能在中國市場進一步開放中失去優(yōu)勢或者優(yōu)勢下降，而另一些行業(yè)或企業(yè)正表現(xiàn)為價值增值和發(fā)現(xiàn)。這類個股的價值正在不斷的蘊積，如果市場能夠被短期認(rèn)識，那么，他們將有一個中期暴漲的趨勢，如果他們能被不斷地發(fā)掘增值，則存在著長期上升的趨勢。

篇5

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

篇6

據(jù)統(tǒng)計，2015年初中國股民人數(shù)已經(jīng)突破1億人，為數(shù)眾多的股票投資者將股票帶入千家萬戶。隨著實體經(jīng)濟的增長面臨新常態(tài)導(dǎo)致資金需要尋找新的投資渠道，廣義貨幣供給M2不斷超發(fā)，以及即將放開的養(yǎng)老金入市政策，預(yù)計中長期流入股市的貨幣將不斷增加，加之現(xiàn)在可以通過手機非常方便地買賣股票，股票與國民的關(guān)系必將日趨緊密。但是，多數(shù)投資者對股票投資的認(rèn)識尚停留在初級階段，事實上，股票投資并不復(fù)雜，只要愿意花費時間和精力去學(xué)習(xí)股票投資策略，普通投資者一樣可以表現(xiàn)出色。

一個完整的投資策略由三部分組成：買入――持有――賣出。買入之前需要對公司的基本情況做一些研究分析，諸如公司所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景、公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)及財務(wù)狀況和公司的發(fā)展前景等等，研究資料從網(wǎng)上都可以獲得，研究結(jié)果如果令人滿意，還須等待合適的價格買入。買入之后要做的就是耐心持有，持有期間應(yīng)該主動關(guān)注公司的經(jīng)營動態(tài)。最后是考慮何時賣出，投資者需要重視對賣出的思考，無論所選股票有多優(yōu)質(zhì)，賣出時機才決定一切。此外，投資者還應(yīng)該具備耐心的品格和逆向思維的思考方式。很多投資者抱著賭徒的心態(tài)進入股市，妄想股票能夠無風(fēng)險地迅速帶來巨大利益，浮躁的市場氣氛令耐心成了非常稀缺的優(yōu)良品格。其實，耐心在成功的投資中無處不在。買入之前需要耐心做些基本的研究，耐心等待股票價格落入合理區(qū)域；買入之后需要耐心持有，等待市場驗證最初的判斷。逆向思維對投資的影響同樣重要。霍華德?馬克斯在投資經(jīng)典《投資最重要的事》中將其定義為與眾不同且更好，我的理解是，遇事先按常規(guī)思維去思考，然后從反方向進行思考，再將兩種思維的結(jié)果進行比較并取其優(yōu)。大部分人都只進行常規(guī)思維，而在股票市場上，勝利總是掌握在少數(shù)人手里，逆向思維或許可以讓我們得到一些意想不到的結(jié)果。

二、彼得?林奇的投資策略

如同所有技能一樣，向有經(jīng)驗的大師學(xué)習(xí)是掌握該技能的最有效途徑之一，投資選股也不例外。這里要介紹的投資大師是彼得?林奇。彼得?林奇效力于全球最大的共同基金――富達投資集團，在他掌管富達旗下的麥哲倫基金的13年間（1977～1990）實現(xiàn)了高達29%的年均收益率（同期標(biāo)普500指數(shù)的年均漲幅是13%），麥哲倫基金的資產(chǎn)也由最初的2000萬美元劇增至140億美元，林奇因此被美國《時代》周刊稱為“第一理財家”。退休之后的林奇與人合著了三本暢銷的投資著作，書中詳細闡述了他的投資理念和實際交易，立足于為普通中小投資者提供實用的交易策略，這對想要依靠自身努力實現(xiàn)財富增值的我國投資者大有裨益。

（一）股票研究原則

林奇語出驚人，他認(rèn)為即使對業(yè)余投資者而言，全面深入地研究一家公司也只需要花幾個小時即可，股票分析只是由于某些特殊原因而被搞得看起來非常神秘莫測，業(yè)余投資者因此敬而遠之，以致那些在日常消費中非常謹(jǐn)慎的業(yè)余投資者在股票投資上卻非常輕率，只在一念之間就將一生的積蓄都投在了一只根本沒有仔細研究過的股票上面，實在令人扼腕。

林奇把買入之前的股票分析分成三個步驟。首先以收益增長情況為依據(jù)對公司進行分類，針對不同類別采取相應(yīng)的分析方法、資產(chǎn)配置和賣出策略。其次是進行估值分析，根據(jù)市盈率、市凈率等估值指標(biāo)判斷公司股價是否被高估。最后研究公司未來發(fā)展的故事，林奇稱此為“最想要了解的事”，投資者必須尋找能夠推動公司收益持續(xù)增長的動力因素，投資者越能確定這種動力因素究竟何在，就越能夠確定公司未來發(fā)展的前景。在下單買入股票之前，林奇總會沉思兩分鐘并再次評估如下三個問題：“我對這只股票感興趣的原因是什么？”“公司已經(jīng)具備哪些條件以取得成功？”“公司的未來發(fā)展將面臨哪些障礙并如何解決？”只有確信能夠明了這些問題并對結(jié)果感到滿意時，林奇才會真正買入一只股票。

林奇建議在持有期定期核查股票的基本面情況，持有期因人和公司而異，1～3個月均可，核查時必須確定公司是否正從一個階段進入另一個階段。當(dāng)觀察到公司的成熟期來臨時，應(yīng)該弄清楚公司新的發(fā)展計劃是什么，還要弄清楚這項計劃是否真的具有成功的可能性。林奇強調(diào)，核查公司時要如同以前根本不了解這家公司一樣進行認(rèn)真仔細的分析。

作為投資大師，林奇對賣出股票的見解獨樹一幟，他坦言，“多年來我學(xué)會的一個經(jīng)驗就是，像思考何時購買股票一樣思考何時賣出股票?！绷制鎯A向于把資金永遠留在股市里，根據(jù)基本面的變化把資金在不同股票之間進行轉(zhuǎn)換，這是典型的選股不選時，因為林奇根據(jù)經(jīng)驗認(rèn)為自己根本無法預(yù)測股市的暴跌。關(guān)于賣出股票，林奇的另一個重要觀點是，如果投資者很清楚地知道自己當(dāng)初買入一只股票的理由，自然就會清楚地知道何時應(yīng)該賣出這只股票。

（二）公司分類

前文提到，林奇對股票進行研究的第一步就是對公司進行分類，這里具體介紹林奇的公司分類方法。以收益增長情況為依據(jù)，林奇將可行的投資標(biāo)的公司劃分為六種類型，以下對各種類型公司就判定方法和投資建議等進行詳細敘述。

第一類是緩慢增長型公司。這種類型的公司通常規(guī)模巨大且歷史悠久，收益增速接近或略低于GDP增速，并且會定期慷慨地支付股息。投資緩慢增長型股票的目的是獲取穩(wěn)定的股息，所以要核查公司的派息歷史。這種股票屬于低風(fēng)險低收益類型，股票價格波動較小，一般只適合大資金，林奇給業(yè)余投資者的建議是幾乎不要投資這類股票。

第二類是穩(wěn)定增長型公司。該類型公司最近幾年的收益增長速度略高于GDP增速。分析穩(wěn)定增長型公司的要點在于估值、多元化經(jīng)營情況和股價抗跌性。因為收益增長相對穩(wěn)定，因此應(yīng)用市盈率指標(biāo)進行估值是個不錯的選擇；多元化經(jīng)營是個美麗的陷阱，這可能導(dǎo)致公司未來的收益下降；如果打算長期持有，還應(yīng)該查看公司股票在股市大跌中的表現(xiàn)。在下單之前，應(yīng)該重新思考公司當(dāng)前的市盈率估值是否值得買入，以及哪些因素將推動公司的收益進一步加快增長。穩(wěn)定增長型股票的投資目標(biāo)是為了使資金不因閑置而浪費，一旦找到其他類型更好的投資機會，就可以替換掉手中的某只穩(wěn)定增長型股票。穩(wěn)定增長型股票的投資風(fēng)險較低，投資的要點在于時機的選擇，如果買入價格不對，即使買入再好的穩(wěn)定增長型股票都將會是一次失敗的投資。

第三類是快速增長型公司。這是林奇最推崇的公司類型。這類公司的規(guī)模較小，一般是新成立不久，公司收益的年均增長率能達到30%以上?？焖僭鲩L型公司并不一定處于快速增長行業(yè)，相反，低迷行業(yè)中的快速增長公司很可能是具有很高投資價值的沙漠之花。在分析快速增長型公司時應(yīng)該關(guān)注以下幾點：如果認(rèn)為某項業(yè)務(wù)能讓公司賺大錢，那首先就應(yīng)該考察其銷售占比；林奇最喜歡平均收益增長率處于20%～25%的公司，對看起來能夠保持高于25%的業(yè)績增速的公司十分擔(dān)心；公司的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)在一個以上的城市復(fù)制了原來成功的經(jīng)營模式；從地理空間和產(chǎn)品空間考察公司是否還有很大的成長空間；股票市盈率與收益增長率的比值最好不超過1，越小越好；考察公司的擴張速度是在加快還是在放慢。此外還應(yīng)考察公司的融資情況，快速增長的公司一般都會面臨融資問題，最好能了解公司的融資渠道，必要時可打電話詢問。在下單之前應(yīng)該思考自己是否已經(jīng)徹底弄清這個問題――公司將向哪些市場擴張才能繼續(xù)保持快速增長？關(guān)于何時賣出，投資者應(yīng)該記住不要過早賣出一只好的快速增長型股票，一般的賣出條件包括市盈率過高、成長空間有限、新設(shè)分店業(yè)績十分令人失望，以及幾位高管辭職加入競爭對手的公司?？焖僭鲩L型股票具有高風(fēng)險、高收益的特點，投資者應(yīng)該尋找資產(chǎn)負(fù)債表良好且又有著實實在在豐厚利潤的快速增長型公司。投資這類股票的訣竅是弄清增長期什么時候結(jié)束，以及為了分享其增長所付出的買入價格。

第四類是周期型公司。周期型公司是指收入和盈利以一種并非完全可以準(zhǔn)確預(yù)測卻相當(dāng)有規(guī)律地不斷上漲和下跌的公司。增長型公司的收益在不斷上漲，而周期型公司則是擴張、收縮的不斷循環(huán)。投資周期型公司需要密切關(guān)注公司的存貨變化和供需平衡情況，市場上新的有力競爭對手的進入則是一個危險信號，而行業(yè)周期是周期型公司投資的重難點。在買入公司股票前，投資者應(yīng)確保已經(jīng)以產(chǎn)品價格、銷量和業(yè)務(wù)狀況為中心思考過公司未來的發(fā)展。周期型股票的賣出是個難點，這類股票往往無緣無故就下跌，當(dāng)觀察到公司的存貨不斷增加、競爭越來越激烈以及產(chǎn)品的終端需求在下降，那么就是時候考慮賣出股票了。周期型股票的風(fēng)險和收益的不確定性比較高，投資中的時機選擇至關(guān)重要。有些投資者不能辨別周期型股票，買入之后卻誤當(dāng)成其他類型股票而長期持有，這種做法是很危險的。林奇建議，在沒有充分的行業(yè)知識的情況下，一般不要購買周期型股票。

第五類是困境反轉(zhuǎn)型公司。這是一類很特殊的公司，它們已經(jīng)受到嚴(yán)重打擊而一蹶不振并且?guī)缀跗飘a(chǎn)。分析困境反轉(zhuǎn)型公司應(yīng)該首先考察公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，對遭受困境的公司而言，巨額短期借款會再次重創(chuàng)公司，相對來講，增發(fā)股份、發(fā)行長期債券更有利于公司渡過難關(guān)；其次關(guān)注公司的重組情況，弄清公司是準(zhǔn)備剝離賠錢子公司還是重振虧損業(yè)務(wù)；再次可從公司的業(yè)務(wù)情況入手，觀察業(yè)務(wù)是否正在好轉(zhuǎn)；最后要明確公司是否在削減成本以及取得了怎樣的進展。在下單之前應(yīng)該再次明確公司是否已經(jīng)開始努力拯救自身命運，到目前為止公司的重整計劃是否已經(jīng)取得了成效。當(dāng)公司轉(zhuǎn)危為安，所有重大困難均已得到解決，就是時候考慮賣出了。這類股票的風(fēng)險和收益都很高，并且有一個重要特點：在所有類型股票中，困境反轉(zhuǎn)型股票的上漲和下跌與整個股市的關(guān)聯(lián)度最低。稍經(jīng)研究便可發(fā)現(xiàn)，困境反轉(zhuǎn)型股票對林奇投資生涯的業(yè)績貢獻非常之大。

第六類是隱蔽資產(chǎn)型公司。這類公司擁有只有少數(shù)投資者注意到的價值非凡的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以是金屬、石油或者土地。投資隱蔽資產(chǎn)型股票需要辨析隱蔽資產(chǎn)的種類及其真實價值，關(guān)注債務(wù)情況對公司資產(chǎn)的影響，還要特別注意是否存在襲擊并購者。在下單之前，投資者應(yīng)該再次確認(rèn)自己已經(jīng)非常清楚公司隱蔽資產(chǎn)的確切價值。隱蔽資產(chǎn)型股票的賣出時機難以把握，林奇建議投資者等待襲擊并購者。投資此類股票要求投資者對擁有隱蔽資產(chǎn)的公司有著實際的了解，這對投資者有著較高要求。

三、向彼得?林奇學(xué)習(xí)

篇7

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，slovic教授和bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年daniel kahneman教授和amos tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險 關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得l•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。brigham ehrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。 

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注?！∵\用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2 逆潮流而動

風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［m］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

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關(guān)鍵詞：股票 投資 風(fēng)險防控

股票市場的發(fā)展，在一定程度上代表了我國的經(jīng)濟發(fā)展，因此，建立一個和諧、穩(wěn)定的股票市場是我國持久追求的目標(biāo)。在證券市場里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識，切不可盲目跟風(fēng)，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒有掙到錢，反而賠進去更多。如何杜絕大眾盲目進股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識股票投資的風(fēng)險，在已有的認(rèn)知下進行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡介

（一）股票與股市

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，包括發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營。

（二）股票投資：炒股

在證券市場進行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營業(yè)績或與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價格與上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績愈好，股票的價格就愈高；業(yè)績差，股票的價格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經(jīng)營業(yè)績每股只有幾分錢，但其價格比業(yè)績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關(guān)專家的意見和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險的類型與特征

（一）股票投資風(fēng)險

是指投資者在進行股票投資過程中，遭受損失或不能達到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險主要分為兩大類，即：市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險。

1、市場風(fēng)險

是指對所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個股市平均報酬率發(fā)生變動，購買任何股票都不能避免這類風(fēng)險。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險

源于公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率的變動。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因為這一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險具有不確定性。誰也不知道明天的股市會是什么樣子，因此對于風(fēng)險的估計，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗，進行的推測，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風(fēng)險越大”，股票投資的風(fēng)險是客觀存在的，沒有哪個人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報有“零風(fēng)險”的幻想。

3、相對性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因為不同的股票，其所需要承擔(dān)的風(fēng)險不同。對于不同的投資者而言，風(fēng)險也是相對的，如何把握好風(fēng)險的相對性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險是客觀存在的，但是并非沒有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險防控

（一）掌握必要的證券專業(yè)知識

股票是一門高深的學(xué)問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費大量的時間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長遠的成功，專業(yè)的股票知識是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時機

股市與經(jīng)濟環(huán)境、社會發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟進步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動蕩、經(jīng)濟衰退、民不聊生，股市將會是灰暗的，是個吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長期不變，要隨時保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運營計劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運作策略，對于風(fēng)險的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險防控的問題展開了探討，具體的分析了當(dāng)前我國股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個人所學(xué)知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

參考文獻：

[1]王健補.理財學(xué)[M].廣州：暨南大學(xué)出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中國股市系統(tǒng)風(fēng)險實證研究[D].武漢科技大學(xué)碩士學(xué)位論文.2005

[3]張劍鋒.上海股票市場投資風(fēng)險研究[D].東北財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文.2004

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關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險 關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

篇10

【關(guān)鍵詞】證券市場 投資前景 投資分析

一、我國證券市場的現(xiàn)狀與問題

（一）市場避險機制薄弱，政策多次成為股市大波動的前提

從中國證券市場10年發(fā)展來看，市場避險機制幾乎沒有，投資者只有買入股票等待盈利，而做空機制從很大程度上就意味著虧損，對于公平交易的市場而言，缺少市場避險機制的中國證券市場仍然在慢步前行。

中國證券市場從開始到目前，被業(yè)界稱之為“政策市”。從目前現(xiàn)狀來看，仍然是政策左右著大盤的起伏，2014年初的上漲更多的是政策利好出臺的刺激，2015年6月份中國A股市場跌停，政策是股市大波動的主要因素。這仍然反映出市場處于“新興加轉(zhuǎn)軌“的過程當(dāng)中。

（二）證券市場規(guī)模過小，市場不穩(wěn)定、波動幅度大

以股票市場為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)模看，與國外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，而我國目前股市投資者為3300萬人，僅占全國總?cè)丝诘?.7%。

一方面我國股票市場系統(tǒng)風(fēng)險過高，紐約證券交易所的系統(tǒng)性風(fēng)險占1/4，非系統(tǒng)性風(fēng)險占3/4，而上海證券交易所的風(fēng)險結(jié)構(gòu)則與之相反，系統(tǒng)性風(fēng)險占2/3，非系統(tǒng)性風(fēng)險占1/3。另一方面股票市場波動性大，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在1885-1993年這超過一百多年的時間里，單日漲跌幅超7%的次數(shù)僅15次，而上證指數(shù)在2002-2008年這七年中就有23次之多。美國股市中股票的年波動率為20%左右，而中國股票市場的這一數(shù)字為60% 。

（三）投資者的非理性

最直觀的表現(xiàn)就是我國股市的年平均換手率明顯高于西方國家股市的年平均換手率。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為紐約證券交易所的年平均換手率約在60%-100%之間。根據(jù)國泰君安的研究報告，自1994年至2014年，中國股市的年換手率最低為199% （2002年），最高為1350% （1996年），滬、深兩市的年平均換手率為522%和527%。較高的換手率說明投資者頻繁買賣股票，投機傾向顯著，不看重上市公司的長期盈利能力。非理普遍存在于投資者中，極易造成股價的大幅波動，使股票指數(shù)脫離宏觀經(jīng)濟指數(shù)出現(xiàn)單邊漲跌的非正常現(xiàn)象。

二、我國證券市場的投資建議與總結(jié)

（一）反向投資策略

反向投資策略的組合形成期應(yīng)在三至六個月左右，持有期在一至兩年左右。在我國股市使用反向投資策略構(gòu)建出的組合能夠獲得超額收益。大膽得出一個猜測，組合形成期越短，股票的慣性特征也就越明顯。因為我國股票市場換手率高，導(dǎo)致反轉(zhuǎn)現(xiàn)象和動量現(xiàn)象具有短期化的特征。應(yīng)對2016年初的“熔斷”現(xiàn)象，反向投資不失為一個好的選擇。

（二）各主要行業(yè)具體投資建議

①食品飲料行業(yè)2016年年度投資策略報告：轉(zhuǎn)型牛，成長牛。對板塊整體維持“增持”觀點，相對收益方面，和三條主線相對應(yīng)的標(biāo)的有：殼組合：蓮花味精、海南椰島、珠江啤酒、中葡股份、深深寶；受益于老齡化+人口刺激方向的標(biāo)的有：黑芝麻、湯臣倍健、奶粉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭公司；國企改革投資主線可關(guān)注：古井貢酒、恒順醋業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特、天潤乳業(yè)。？②傳媒行業(yè)2016年年度投資策略報告：尋找社交及長視頻領(lǐng)域。原生IP的天然用戶基礎(chǔ)，使得盈利更易具備可持續(xù)性。2014年，隨著手游、動漫興起IP潮（知識產(chǎn)權(quán)/版權(quán)），娛樂產(chǎn)業(yè)、影視產(chǎn)業(yè)也緊隨步伐，開始購買文學(xué)IP的改編權(quán)，通過影視、游戲、主題公園、衍生品售賣等多種方式將其變現(xiàn)。由于原生IP已經(jīng)過市場檢驗和用戶培育，引入綜合娛樂內(nèi)容平臺后，實現(xiàn)了單一粉絲用戶向ACGN用戶拓寬，進而使得IP價值發(fā)揮到最大。建議關(guān)注Super IP劇儲備基礎(chǔ)堅實，基于IP開發(fā)多產(chǎn)品矩陣的華策影視以及收購體育IP皇家西班牙人足球俱樂部，拓展互動娛樂平臺的互動娛樂。

（三）證券市場的投資總結(jié)

研究發(fā)現(xiàn)P/B和P/E兩個指標(biāo)可以對非系統(tǒng)性風(fēng)險進行分散，進而來獲得一定的市場收益。通過周期性與非周期性股票間在不同階段在投資收益率方面進行科學(xué)的分析和研究，并運用一些具體的投資策略，所產(chǎn)生的一些投資效果將更會理想。

建議廣大投資者通過運用價值投資理念來實現(xiàn)股票的選擇。在具體的選股過程中，應(yīng)將重點放在P/B和P/E兩個指標(biāo)上，同時也應(yīng)關(guān)注公益事業(yè)以及工業(yè)等一些行業(yè)的股票上，特別是一些在證券市場上處于主要地位的公司股票。一些發(fā)展較為成熟的上市公司更應(yīng)對其自身的股票政策進行完善和健全，加強現(xiàn)金股利的派發(fā)力度，不斷強化股利政策在證券市場上的持續(xù)性和穩(wěn)定性發(fā)展。政府應(yīng)當(dāng)不斷的對上市公司的股利政策進行規(guī)范和引導(dǎo)，持續(xù)健全證券市場的機構(gòu)建設(shè)工作，引導(dǎo)上市公司能夠保持穩(wěn)定的而且持續(xù)的市場股利政策，這樣廣大投資者可對上市公司的股利政策和上市公司的經(jīng)營情況進行有效的預(yù)測，在很大程度上實現(xiàn)價值投資策略在中國證券市場上的運用，從而不斷推進我國證券市場走向成熟和優(yōu)秀的道路。

參考文獻：

[1]黃繼平.中國股市波動的周期性研究[J].統(tǒng)計研究，2003.

[2]陳曉，陳小悅，倪凡.中國上市公司首次股利信號傳遞效應(yīng)的實證研究[J].經(jīng)濟科學(xué)，2009，（5）.