導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資分析與策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、股票期權(quán)投資組合的概述

股票期權(quán)投資組合在規(guī)避投資風(fēng)險，實現(xiàn)投資收益，有著重要意義。期權(quán)可以幫助我們用于控制投資風(fēng)險。股票期權(quán)投資組合具體包括保護性看跌期權(quán)，拋補看漲期權(quán)二種投資組合策略。

（一）保護性看跌期權(quán)

保護性看跌期權(quán)是指購買一股股票，同時購入一股該股票的看跌期權(quán)。當(dāng)股票下跌時，持有的股票發(fā)生損失，買入持有的看跌期權(quán)處于實狀態(tài)值可以行權(quán)，取得收益，彌補股票下跌發(fā)生的損失，進行對沖。當(dāng)股票上漲時，持有的股票取得收益，持有的看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)不行權(quán)，只是損失購買期權(quán)時的成本。

（二）拋補看漲期權(quán)

拋補看漲期權(quán)是指投資者購買一股股票，同時出售一股該股票的看漲期權(quán)。當(dāng)股票上漲時，多頭如果處于實值狀態(tài)時會行權(quán)，空頭需要以低的執(zhí)行價格賣給行權(quán)人股票，這時，持有賣出看漲期權(quán)的空頭會發(fā)生損失，但是，空頭持有的以前購入的股票，則可以進行對沖，規(guī)避期權(quán)所帶來的損失；當(dāng)股票下跌時，如果空頭處于虛值狀態(tài)則不會行權(quán)，空頭可以賺取期權(quán)的價格收入。

二、運用套期保值原理，計算期權(quán)的價值

如何建立股票期權(quán)的投資組合，取決于期權(quán)的估值，用期權(quán)的價格與期權(quán)的價值進行比較，就可以建立一種股票期權(quán)投資組合，以達到規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)收益的目的。期權(quán)的價格可以從交易市場得到，而確定期權(quán)的價值，則是建立股票期權(quán)投資組合的關(guān)鍵。以下以看漲期權(quán)為例，運用套期保值原理，來分析股票期權(quán)投資組合策略。

假設(shè)A 公司的股票現(xiàn)在的市價為30 元，并有1 股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，期權(quán)到期時間是6個月，執(zhí)行價格為31.25元，無風(fēng)險市場利率為6%。根據(jù)套期保值原理，按照以下步驟計算出期權(quán)價值：

（一）計算股價上行乘數(shù)和下行乘數(shù)，

計算股價上行乘數(shù)和下行乘數(shù)，需使用以下公式：

其中：u --- 股價上行乘數(shù)；d—股價下行乘數(shù)；e —自然常數(shù)，約等于2.7183；t—以年表示的時間長度，根據(jù)題意t=1/2=0.5；δ—標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報酬率的標(biāo)準差，采用標(biāo)準差δ=0.4068。

通過計算可知，6 個月以后股價有兩種可能，上升33.33%或者降低25%。

（二）計算6個月以后的股票價格

計算6個月以后的股票價格，需運用以下公式：

Su＝ S0×u ；Sd＝ S0×d

其中：S0—當(dāng)前股票價格；Su—6 個月上升后股價；

Sd—6個月下降后股價

S0 = 30元，

Su＝ S0×u＝30×1.3333＝40元

Sd＝ S0×d＝30×0.75＝22.50元

（三）計算6個月以后的期權(quán)價格

計算6個月以后的期權(quán)到期價值，需運用以下公式：

Cu= Su-x；Cd= Sd-x

其中：C0—期權(quán)現(xiàn)行價值；Cu—6個月股價上行的期權(quán)到期日價值；Cd—6個月股價下行的期權(quán)到期日價值；

x—期權(quán)執(zhí)行價格

Cu＝40－31.25＝8.75元

Cd＝22.5－31.25＝-8.75元

（四）計算套期保值比率（即購買股票的數(shù)量）

計算套期保值比率，需運用以下公式：

H =（Cu-Cd）/（Su-Sd）

其中：H—套期保值比率；

H =（8.75-0）/（40-22.5）=0.5（股）

（五）計算購買股票支出所需要發(fā)生的支出和借款本金

1.計算購買股票支出

購買股票支出＝股票現(xiàn)價×購買股票股數(shù)

= 30×0.5=15（元）

2.計算購買股票所需要發(fā)生的借款額

計算購買股票所需發(fā)生的借款額，需運用以下公式：

借款本金＝（到期日下行股價×購買股票股數(shù)- 股價下行時期權(quán)到期日價值）÷（1＋無風(fēng)險利率r）

其中：i為市場無風(fēng)險利率，假設(shè)i為同期市場國債利率6%

借款本金＝（22.5 × 0.5 - 0）÷1.03=10.92（元）或：

借款本金＝（到期日上行股價×購買股票股數(shù)- 股價上行時期權(quán)到期日價值）÷（1＋無風(fēng)險利率r）=（40× 0.5-8.75）÷1.03=10.92（元）

（六）計算期權(quán)的價值

期權(quán)價值＝購買股票支出－借款本金

= 15-10.92=4.08（元）

三、建立股票期權(quán)投資組合的策略分析

根據(jù)以上計算的期權(quán)價值，分別以下幾種情況加以論證。

（一）如果期權(quán)價格大于期權(quán)價值

假設(shè)期權(quán)價格為6元，可以建這樣一個股票期權(quán)投資組合，該組合為：以30 元的價格購買0.5股股票，發(fā)生15元支出；以4.08元的價格賣出一股看漲期權(quán)，取得4.08元收入，同時以6%的年利率借入10.92 元，這個股票期權(quán)投資組合，將會給投資者帶來投資收益。

1.當(dāng)六個月后，股價上行至40 元時，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購入股票時的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價格收入6元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實值狀態(tài)將會行權(quán)，需補多頭差價8.75 元（40-31.25=8.75 元）；借入10.92 元本金，支付半年的利息0.33 元（10.92X3%=0.33元）。該投資組合的最終收益=5+6-8.75-0.33=1.92（元）2.當(dāng)六個月后，股價下行至22.50 元時，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得11.25 元，而購入股票時的成本為15 元，虧損3.75 元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價格收入6元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會行權(quán)；借入10.92 元本金，支付半年的利息0.33 元。該投資組合的最終收益=-3.75+6-0.33=1.92（元）

（二）如果期權(quán)價格等于期權(quán)價值

假設(shè)期權(quán)價格為4.08 元，建立上述一個股票期權(quán)投資組合，雙方投資者將不盈不虧。

1.當(dāng)六個月后，股價上行至40 元時，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購入股票時的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價格收入4.08元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實值狀態(tài)將會行權(quán)，需補多頭差價8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=5+4.08-8.75-0.33=0（元）

2.當(dāng)六個月后，股價下行至22.50元時，投資者賣出持有的0.5股股票，取得11.25元，而購入股票時的成本為15元，虧損3.75元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價格收入4.08元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會行權(quán)；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=-3.75+4.08-0.33=0（元）

（三）如果期權(quán)價格小于期權(quán)價值

假設(shè)期權(quán)價格為3元，如果建立上述一個股票期權(quán)投資組合時，該股票期權(quán)投資組合的投資者將會發(fā)生虧損。

1.當(dāng)六個月后，股價上行至40 元時，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購入股票時的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價格收入3元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實值狀態(tài)將會行權(quán)，需補多頭差價8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=5+3-8.75-0.33=-1.08（元）

2.當(dāng)六個月后，股價下行至22.50 元時，投資者賣出持有的0.5股股票，取得11.25元，而購入股票時的成本為15元，虧損3.75元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價格收入3元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會行權(quán)；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=-3.75+3-0.33=-1.08（元）

四、結(jié)論

篇2

a股智趣投資

自2002年創(chuàng)立以來，美股智趣投資已經(jīng)實現(xiàn)了超越標(biāo)普500指數(shù)85個百分點的不俗業(yè)績。

在引入a股市場時，我們根據(jù)a股市場的實際情況，對一些參數(shù)進行了調(diào)整，回溯檢驗證明這種投資法非常適合國內(nèi)市場。

我們對2005年5月初至2012年8月底進行了回溯檢驗，在這7年中，a股智趣投資的年化收益率達到27%，而滬深300指數(shù)僅為12.5%。在具有長期可跟蹤的投資記錄中，股神巴菲特的年化收益率為24.7%、金融奇才索羅斯為28.6%、華爾街第一操盤手彼得·林奇為29%。但需要指出的是，a股智趣投資的方法一般散戶都可以操作，而巴菲特、索羅斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投資在整個期間（一直持有至期末）的漲幅達到464%，期間最高漲幅為651%（從2005年9月初持有至2011年4月底）；作為比較，滬深300指數(shù)在該期間的漲幅為136%，期間最高漲幅為549%（從2005年11月初持有至2007年10月底）。在整個研究期間，a股智趣投資跑贏滬深300指數(shù)328個百分點。

 

2005-2012年，a股智趣投資的年度收益率分別為38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我們對智趣投資法與滬深300指數(shù)在任意時間段的投資凈值進行了比較。結(jié)果表明，在253個時間節(jié)點中，智趣投資法股票組合的資產(chǎn)凈值只有16個節(jié)點小于滬深300指數(shù)股票組合；也就是說，在任何時間點買入并在另外一個時間節(jié)點賣出，智趣投資法跑贏滬深300指數(shù)的概率為93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年8月底的期間收益率達到1065%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年8月底基金凈值將達到11.65元；排名第二的是基金泰和，該期間的收益率為384%；而智趣投資在該期間的漲幅為464%。

 

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3月20日-3月26日的五個交易日中，根據(jù)wind統(tǒng)計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升13家，調(diào)降19家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升50家，調(diào)降72家。

截至3月26日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測總利潤計算的2012年pe平均值為10.76，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤減少0.01%，由16876億元變?yōu)?6873億元；市盈率平均值減少1.62%，由10.59變?yōu)?0.76。

 

相比一個月前（2月26日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤下降0.28%，由16921億元變?yōu)?6873億元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73變?yōu)?0.76。

 

截至3月26日，過去一周（2012年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一周（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至3月26日，過去一個月（2012年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一個月（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 wind評級的1分至5分，分別對應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

 

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

3.21-3.27期間，共計200只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是醫(yī)藥生物（30只）、化工（24只）、機械設(shè)備（20只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2011年年報）為19.71，加權(quán)平均市凈率（2011年年報）為2.93，期間最高股價的平均值為21.99元。

 

3.21-3.27期間，共計4只股票創(chuàng)一年新低，創(chuàng)新低個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是食品飲料（2只）、有色金屬（1只）、機械設(shè)備（1只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2011年年報）為16.78，加權(quán)平均市凈率（2011年年報）為5.94，期間最低股價的平均值為25.33元。

 

本期創(chuàng)新高股票的總市值為29438億元，創(chuàng)新低股票的總市值為1098億元，兩者之比為26.82∶1。

勝券投資分析

第27期回顧

勝券投資工具，脫胎于美國投資大師威廉·歐奈爾的cansilm交易系統(tǒng)。運用這一系統(tǒng)，威廉·歐奈爾在40多年的股票投資生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投資大師相媲美的成績。而我們的勝券投資工具，根據(jù)中國股市的具體特點，將cansilm交易系統(tǒng)進行了優(yōu)化和調(diào)整，使其更符合中國股市的特點，并能滿足中國投資者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面。

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分，以及兩者相結(jié)合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

 

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強勢的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調(diào)，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個股發(fā)生回調(diào)時，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個投資時機的到來。

 

第四，在回暖的行情中不斷的創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標(biāo)是投資回報率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

 

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標(biāo)相對容易確定。

“好價格”的目標(biāo)是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導(dǎo)向的投資理論認為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

 

神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€因素進行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

篇3

（一）適應(yīng)證券市場發(fā)展，完善教學(xué)內(nèi)容

我國證券市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，正在逐漸走向成熟，以股權(quán)分置改革取得成功為標(biāo)志，我國證券市場步入了一個新的發(fā)展時期。近年來許多知名企業(yè)由海外市場回歸國內(nèi)資本市場，我國關(guān)于資本市場理論的研究成果層出不窮，證券市場中出現(xiàn)了許多新事物，如股權(quán)分置改革及創(chuàng)業(yè)板的推出，金融危機爆發(fā)對全球證券市場的影響等，生機勃勃的金融實踐為證券投資學(xué)的發(fā)展提供了豐富的素材?；灸繕?biāo)是闡述證券投資基本理論與方法，要求學(xué)生掌握證券投資的主要分析手段與工具，理解證券市場基本功能和作用，了解現(xiàn)代證券投資理論的主要內(nèi)容及發(fā)展趨勢；學(xué)會運用證券投資分析及投資策略來解決現(xiàn)實投資決策問題，并通過實踐教學(xué)檢驗來引導(dǎo)學(xué)生進行創(chuàng)新思維，使學(xué)生初步具備扎實的證券投資理論功底，能夠靈活運用理論進行證券投資決策，為其它專業(yè)課學(xué)習(xí)奠定堅實的基礎(chǔ)?；诖耍覀兊慕虒W(xué)內(nèi)容應(yīng)立足于中國證券業(yè)發(fā)展的實際情況，借鑒發(fā)達國家成熟的證券投資理論，對證券投資基本知識進行了全面的闡述，同時注重反映該學(xué)科的最新理論成果和中國證券市場的最新發(fā)展，并針對證券投資實務(wù)性強的特點，加強實踐指導(dǎo)、案例教學(xué)，以期將理論教育與實際應(yīng)用結(jié)合起來。

（二）充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，使用多媒體教學(xué)軟件

為了培養(yǎng)學(xué)生就業(yè)后能夠盡快適應(yīng)不同工作崗位的工作需求，我們提出了“厚基礎(chǔ)，寬口徑”的教學(xué)理念。隨之而來的是相應(yīng)課時的壓縮與教學(xué)內(nèi)容增加的矛盾，這就要求教師在課堂上能夠很好利用上課時間，如果教師在課堂上花費大量時間去板書和抄寫例題，無疑會浪費很多課堂時間，而多媒體教學(xué)軟件的運用大大緩解了這一矛盾。教師通過事先制作的多媒體課件，不僅能夠把許多相關(guān)理論知識串聯(lián)起來，更為重要的是能夠把很多抽象的圖表更清晰直觀地表現(xiàn)出來，也避免了學(xué)生要一邊聽講一邊又要忙著記筆記，提高了學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和學(xué)習(xí)效率。我們要求學(xué)生每天花十五到二十分鐘時間通過網(wǎng)絡(luò)瀏覽搜狐財經(jīng)、新浪財經(jīng)及和訊網(wǎng)等相關(guān)的財經(jīng)資訊，使學(xué)生能夠及時了解相關(guān)政策實施與變動，分析其對證券市場的影響。

（三）注重多種教學(xué)方法使用，提升教學(xué)效果

證券投資學(xué)是實踐性、應(yīng)用性很強的課程，為了加強學(xué)生的綜合分析能力和利用所學(xué)專業(yè)知識解決實際問題的能力，在教學(xué)過程中考慮采用多種教學(xué)方法和手段：對于一些難以理解的理論知識通過案例的搜集和分析，使學(xué)生能夠清楚其理論的背景和意義，采用模擬教學(xué)法能夠讓學(xué)生把很多復(fù)雜的例如股票上市程序、股票發(fā)行定價等很抽象的理論直觀地展示在學(xué)生面前，一方面激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，同時能夠很好地拓展學(xué)生的思維能力和歸納總結(jié)能力。我們在教學(xué)過程中有意識地安排學(xué)生以小組的形式去進行案例的搜集和整理，并在課堂上進行演示，由其他小組成員針對案例中提出的問題進行思考和質(zhì)疑，最后由教師進行總結(jié)。這樣使得老師和同學(xué)及同學(xué)之間形成了良好的互動，極大地激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，提高了學(xué)生分析問題和解決問題的能力。每學(xué)期我們都會組織學(xué)生去證券營業(yè)部去參觀學(xué)習(xí)，一方面能夠使同學(xué)們盡快熟悉證券交易的程序與交易規(guī)則，使學(xué)生能夠親身體驗證券交易的場景，其次通過與證券營業(yè)部從業(yè)人員與股民的交流，讓同學(xué)能夠進一步加深對證券投資的直觀感受。

（四）不斷完善實踐教學(xué)環(huán)節(jié)

證券投資分析涉及到經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)等多種學(xué)科的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實際操作中接受有關(guān)投資理論教育，有助于學(xué)生認識和把握證券投資相關(guān)理論和投資實踐。實踐教學(xué)是證券投資學(xué)課程教學(xué)的重要環(huán)節(jié)，通過模擬實驗，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)理論，也能夠掌握相應(yīng)具體的證券投資分析技術(shù)手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識，有利于教師改進教學(xué)方法和教學(xué)手段，提高教學(xué)水平。我院于2008年購買了世華財訊投資模擬軟件及“大智慧”行情分析系統(tǒng)，并建立了證券投資模擬實驗室，通過實踐操作，使學(xué)生對證券投資產(chǎn)生興趣，熟悉證券交易規(guī)則和程序，掌握基本投資方法。我們要求學(xué)生在上課前有意識瀏覽相關(guān)的財經(jīng)資訊，并要求學(xué)生能夠?qū)ψC券市場產(chǎn)生影響的相關(guān)政策法規(guī)進行歸納整理，以小組的形式進行匯報；同時利用世華財訊的股票投資模擬系統(tǒng)進行股票投資模擬操作，其股票模擬操作系統(tǒng)完全與上海和深圳證券交易系統(tǒng)同步，在學(xué)生了解和熟悉投資模擬軟件的交易程序和交易規(guī)則后，我們會給每位學(xué)生分配一定數(shù)量的資金，要求學(xué)生在規(guī)定的時間內(nèi)進行股票投資交易，在課程結(jié)束后提交投資模擬心得體會。為了提高實踐教學(xué)的效果，我們在校內(nèi)外選聘了具有扎實的專業(yè)知識和有豐富的實踐經(jīng)驗的教師擔(dān)任實踐教學(xué)指導(dǎo)教師，并進行相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)及講座。近年來一直與國泰君安公司與證券營業(yè)部建立了良好的合作關(guān)系，通過定期不定期的聘請相關(guān)人員來我院授課，開展講座，并在每學(xué)期組織學(xué)生去證券營業(yè)部參觀、學(xué)習(xí)，使學(xué)生對證券交易的流程有了清楚地了解。我們連續(xù)幾年與宏源證券石河子營業(yè)部合作舉辦股票交易模擬大賽，并對成績優(yōu)異的同學(xué)給予物質(zhì)和精神獎勵，極大地激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣與學(xué)習(xí)熱情。我院學(xué)生在全國大學(xué)生股票投資模擬大賽中也取得較好的成績。

（五）完善教學(xué)考核評價方式

篇4

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機會

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實，而在中國市場，結(jié)實的“籃子”太少，不結(jié)實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險。

3.機構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構(gòu)投資者則以QFII為主。機構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進行波動的，當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴大及機構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴大，少數(shù)機構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構(gòu)化。我國證券市場機構(gòu)投資者比重迅速上升，機構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構(gòu)獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構(gòu)以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構(gòu)應(yīng)用發(fā)達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機制的局限及經(jīng)濟周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型，這里強調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價值增長型就是一種進攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對既往業(yè)績與風(fēng)險進行評估

對既往業(yè)績和風(fēng)險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風(fēng)險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當(dāng)前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險狀況進行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預(yù)測和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險指標(biāo)進行分析，對基金組合的風(fēng)險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測，可以對基金凈值的增長情況進行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風(fēng)險控制等結(jié)合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進行實地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進行數(shù)量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進行比較，確認其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。

篇5

[關(guān)鍵詞]市盈率估值法；市銷率估值法；投資價值

[中圖分類號]F830，91

[文獻標(biāo)識碼]A

[文章編號]1008-2670(2008)02-0042-04

一、引言

中國證券市場自1990年深滬兩個交易所開市以來，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為中國市場經(jīng)濟中的重要組成部分。尤其是2006年，隨著資本市場各項改革發(fā)展工作不斷取得成效，市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化：市場規(guī)范化程度較以往明顯改善，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，股權(quán)分置改革基本完成，上市公司各類股東的利益趨于一致，機構(gòu)投資者和個人投資者的隊伍都不斷壯大以及合格境外機構(gòu)投資者的引入等，中國證券市場正在加快與國際接軌的步伐，市場的投資行為逐漸趨于理性，從過去盲從“坐莊”、“跟風(fēng)”逐步過渡到對上市公司的投資價值的挖掘上。在這樣的環(huán)境下，討論科學(xué)的股票投資理念、研究行之有效的投資價值評估方法顯得十分必要。

對于股票價值的評估方法，國內(nèi)外的學(xué)者和研究人員作了大量的理論研究和實證分析，先后根據(jù)需要建立了許多切實可行的評價方法，這些方法各有所長。然而由于公司的內(nèi)在價值是客觀的、動態(tài)的值，現(xiàn)實中并不存在一個能夠精確計算公司內(nèi)在價值的公式。目前比較成熟的股票價值的評估方法有兩種：貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和相對價值法(比率法)。鑒于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法評估公司時，需要一系列假設(shè)，缺乏可操作性，且波動性較大，因而投資者和定價人一般不采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價法，而采用相對估值法(比率法)來評估公司的價值。市盈率和市銷率的比率估值法就是常用的相對估值法，投資人及研究者對這些投資分析方法進行了實證分析和實踐應(yīng)用，證明能夠獲得高于市場平均水平的投資收益。

二、文獻綜述

在國外，投資者和研究人員普遍的采用相對估值法(比率法)對公司的價值進行評估?，F(xiàn)代證券分析理論奠基人本杰明?格雷厄姆最早在《證券分析》一書中對市盈率做過較為正式的表述，他綜合其數(shù)十年的投資經(jīng)驗認為，一般好的股票的市盈率在15倍左右，那些高成長股票的市盈率可以高一些，大約在25-40倍之間。Basu(1977)首次研究了股票收益率、風(fēng)險與市盈率之間的關(guān)系，他的研究表明，低市盈率的股票組合平均年收益率為16.3％，而高市盈率的股票組合平均年收益率只有9.34％，兩者具有明顯的差異。而且發(fā)現(xiàn)，用CAPM測算期望收益率進行風(fēng)險調(diào)整后，超額收益率與該公司的P/E比率呈負相關(guān)關(guān)系，并稱之為市盈率效應(yīng)，它是“市場異象”的一種。森凱克(Senchack)和馬丁(Martin)(1987)比較了低市銷率與低市盈率的投資組合的業(yè)績，得出的結(jié)論是，低市銷率的投資組合業(yè)績超過市場平均水平，但并沒有超過低市盈率的投資組合。

我國的研究人員也對相對估值法作了研究，杜江、趙昌文和謝志超用中國上市公司2001年度的銷售收入、資產(chǎn)賬面價值和市值等財務(wù)數(shù)據(jù)，基于各種比率工具評估公司價值時所產(chǎn)生的偏差，對各種比率工具在中國上市公司價值評估中的實用性及局限性進行了研究。他們研究發(fā)現(xiàn)：1、在包含非流通股的公司總價值的評估中，基于主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額的比率準確性較高，而基于主營業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)利潤的比率準確性最低，運用各種比率對公司總價值進行評估比單純地對只含流通股的公司價值進行評估更準確；2、一般來說，所有比率工具所產(chǎn)生誤差的正負是不明確的，用均值衡量偏差比用中位數(shù)衡量偏差要準確的多；3、采用預(yù)期收益要比當(dāng)期收益可以使市盈率定價更準確，凈利潤的正負不會影響基于收入和利潤的比率工具定價的準確性。

三、市盈率估值法和市銷率估值法

市盈率(PE)是證券投資最常用的估值指標(biāo)，它把外在的市場價值和內(nèi)在的收益加以對比，反映了兩種價值對比狀況，既體現(xiàn)了風(fēng)險性，也反映了收益性，是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。從經(jīng)濟內(nèi)涵意義上講，市盈率反映的是投資者為獲得未來預(yù)期收益的權(quán)利所支付的成本，也可以理解為靜態(tài)的投資回收期。市盈率越高，表明為獲得這種權(quán)利所支付的成本越高；靜態(tài)投資回收期也越長，投資者每年獲得的投資收益越低；反之則成本越低，回收期越短，投資者每年獲得的投資收益就越高。市銷率(PS)指標(biāo)等于每股市價除以每股的銷售收入(一般以主營業(yè)務(wù)收入代替)，它能夠告訴投資者每股收入能夠支撐多少股價，或者說單位銷售收入反映的股價水平。市銷率是通過計算企業(yè)的股價除以每股銷售收入或企業(yè)市值除以公司銷售收入來判斷企業(yè)的估值是偏高或偏低。因此，該項指標(biāo)既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。其作為股票價值評估的另外一種指標(biāo)成為投資者判斷股票的投資價值獲取投資收益的參考依據(jù)。

單純使用市盈率的高低判斷股票是否具有投資價值來獲得投資收益雖然具有一定的可行性，但是也有一定的局限性。一方面，公司可能通過會計手段對盈利進行合法的控制，使市盈率指標(biāo)難以準確反映公司的實際投資價值；另一方面，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善處于虧損，或者是新興公司暫時未獲盈利，利用凈收益指標(biāo)難以對其進行合理估價。綜合考慮上述兩點原因，市盈率指標(biāo)不能作為一個絕對的指標(biāo)。而以客觀收入為基礎(chǔ)的市銷率指標(biāo)更能體現(xiàn)公司的經(jīng)營能力、發(fā)展能力和盈利能力等狀況，因為主營業(yè)務(wù)收入不能在法律允許的前提下人為美化，有利于投資者更加清晰地了解公司的實際情況。但是，對于任何公司，快速增長的主營業(yè)務(wù)收入并不代表公司的實際盈利能力，公司的價值最終還要落實到凈利潤上，所以，市銷率指標(biāo)在這一方面具有一定的局限性。它們的這些局限性都有可能造成投資判斷的失誤，影響投資收益。因此，筆者認為以市盈率和市銷率相結(jié)合的方式可以共同體現(xiàn)上市公司的相對價值，更加有利于投資者對股票的投資價值作出正確的判斷。如果一家上市公司的市盈率很低，但是市銷率很高，投資者應(yīng)注意該公司所獲得的高收益可能是由某些非經(jīng)常性的收入獲得，具有很大的風(fēng)險，即收益的不確定性。而對于市盈率與市銷率都低的公司，投資者基本上可以認為該公司的經(jīng)營狀況良好，收益基本都是由主業(yè)貢獻，業(yè)績波動性較小。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟和新興市場的雙重特性，我國股市可能與國外股市，特別是西方成熟市場具有一定的差異。我國經(jīng)濟的發(fā)展處于快速成長階段，

我國的上市公司比國外成熟市場的上市公司更具成長性，成長性體現(xiàn)了一家優(yōu)質(zhì)上市公司的潛力，也決定了其股價的上漲空間。而現(xiàn)在較為普遍的選股指標(biāo)中，無論是市盈率指標(biāo)還是市銷率指標(biāo)，都是靜態(tài)數(shù)據(jù)，無法充分體現(xiàn)上市公司的成長因素。筆者根據(jù)市盈率估值法和市銷率估值法的特點、應(yīng)用的局限性以及我國經(jīng)濟發(fā)展的特點并結(jié)合實證研究的結(jié)論，提出以市盈率和市銷率相結(jié)合并加入成長因素的綜合價值評價方法進行股票價值評估。

四、實證分析

本文選擇我國2002-2006年在滬深A(yù)股市場上市的公司作為研究對象，其會計數(shù)據(jù)及股份變動數(shù)據(jù)主要源自于Wind資訊、湘財圓網(wǎng)等，對其中一些有差異的數(shù)據(jù)根據(jù)中國誠信證券評估有限公司主編的《中國上市公司基本分析》系列書籍進行了修正。對既發(fā)行A股、又發(fā)行B股或H股的公司，其財務(wù)數(shù)據(jù)以面向A股投資者公布的年報數(shù)據(jù)為準，不考慮境內(nèi)外審計差異及對報表財務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整。上市公司的股價數(shù)據(jù)也來自于Wind資訊，選用了每年12月的最后一個交易日上海證券交易所的收盤價，當(dāng)日未進行交易的股票收盤價沿用前一個發(fā)生交易日的該股票收盤價。另外，本文還從以上公開資料中選取了研究對象在分析期內(nèi)所有的股本變動數(shù)據(jù)，包括發(fā)行新股比率、送股及轉(zhuǎn)增股比率、配股比率、現(xiàn)金股利(含稅)，以及發(fā)生的時間。

1、單一指標(biāo)選股的實證分析

本文所有的投資組合都分別由每年市盈率和市銷率指標(biāo)以升序的方式進行排名的前30只股票構(gòu)成?？疾炱跒椋?002-2006年五個年度。各個指標(biāo)的計算以上年年報數(shù)據(jù)為準，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計和分析結(jié)果如表1：

本文對低市盈率和低市銷率在不同年度的構(gòu)成的投資組合的計算和統(tǒng)計結(jié)果進行了比較，結(jié)果如表1顯示：低市銷率的投資組合業(yè)績雖然超過了市場平均水平，但市場上漲時的漲幅遠低于低市盈率的投資組合所獲得的超額收益，這個結(jié)論與森凱克(Senchaek)和馬丁(Martin)(1987)得出的結(jié)論一致。低市盈率的投資組合和低市銷率的投資組合均獲得了高于平均收益的超額收益說明市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)在投資價值評估中具有一定的實用性，他們都是解釋超額收益的重要因素。但2003年低市銷率的投資組合的年收益率低于上證綜指，表明單純以低市銷率指標(biāo)作為投資依據(jù)具有一定的局限性。

2、綜合指標(biāo)應(yīng)用的實證分析

PEG與PSG指標(biāo)是在市盈率(PE)、市銷率(PS)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加上了成長因素G而得到的綜合指標(biāo)。兩個指標(biāo)中G的意義不同，PEG中的G代表凈利潤增長率，PSG中的G代表銷售收入增長率，一般為主營業(yè)務(wù)收入增長率。他們的計算公式為：

PEG比率=PE比率／凈利潤增長率*100

PSG比率=PS比率／銷售收入增長率*100

本文以樣本期內(nèi)在滬深交易所上市的所有的股票為樣本，通過計算所有樣本的PEG和PSG指標(biāo)并對其以升序的方式進行排名，選擇PEG和PSG排名都居前的股票構(gòu)成雙低組合，以綜合排名在前30只的股票構(gòu)成投資組合并計算其收益率?？疾炱跒椋?002-2006年五個年度。各個指標(biāo)的計算以上年年報數(shù)據(jù)為準，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計和分析結(jié)果如表2：

通過計算相對超額漲幅可以得出，應(yīng)用綜合指標(biāo)的方法所獲得的樣本平均漲幅數(shù)據(jù)全部超越了同期上證A股漲幅，最大超額漲幅達到了27.30％，其年均漲幅為39.29％，而同期低市盈率和低市銷率投資組合的年均漲幅分別為30.74％和25.83％，可見低PEG―低PSG的綜合指標(biāo)選股策略的效果明顯好于單純的PE和PS指標(biāo)選股，這說明我國上市公司的成長性與投資價值密切相關(guān)。

綜合指標(biāo)選股策略之所以能夠獲得更好的投資收益，這是因為其涵蓋了上市公司投資價值的最主要方面，前者反映了上市公司的盈利能力，后者反映了上市公司的成長能力。而盈利能力和成長能力是決定上市公司的投資價值的兩個重要的因素。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟和新興市場的雙重特性，我國的上市公司比國外成熟市場的上市公司更具成長性。可見，在我國證券市場成長性是一個選股的主要考察因素。

五、結(jié)論與引申思考

通過對市盈率估值法和市銷率估值法的理論研究和實證分析，本文得出以下結(jié)論：

1、在股票的投資價值評估中應(yīng)用低市盈率和低市銷率的相對估值法進行投資組合能夠獲得高于市場平均收益的超額收益。

2、低市銷率的投資組合具有一定的抗風(fēng)險能力，雖然能夠獲得超額收益，但其年均收益率只略高于市場平均收益率且遠低于低市盈率的投資組合所獲得的年均收益率。

3、依據(jù)綜合價值評價指標(biāo)組成的投資組合獲得的收益明顯高于依據(jù)單一的市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)構(gòu)成的投資組合。這種方法簡單、具有可行性和有效性，可以為廣大投資者提供一個便利且實用的股票投資參考的工具。

篇6

[關(guān)鍵詞] 股民 股票投資 右側(cè)交易法 實戰(zhàn)意義

入世以來,中國股票市場日益向縱深發(fā)展,股民隊伍越來越龐大。在股海淘金中,投資者實戰(zhàn)經(jīng)驗的積累固然必不可少,但科學(xué)的投資方法的運用尤顯得十分重要。目前,分散投資法、攤平成本法:以靜制動操作、三成漲跌法等不少投資方法已為廣大股民熟知并運用,并給股民投資帶來實實在在的收益。本文將探析一種確保投資者降低風(fēng)險的較為實用的投資方法――右側(cè)交易買入法(以下簡稱右側(cè)交易法)。

一、右側(cè)交易法的緣起及其內(nèi)涵

依據(jù)投資的趨勢分析理論,證券市場上股票價格運行波動的方向即運行趨勢不外乎三種,即上升方向趨勢、下降方向趨勢和水平方向趨勢。由于中國股市目前實行的是做多才能盈利的交易規(guī)則,使得股民更多地是在股票下跌中尋找最低點買入機會以便獲得盈利,從形態(tài)理論來看,多表現(xiàn)為左側(cè)交易法,比如在一個V形態(tài)的下跌途中,多半是左面買入,而等待右面上漲時賣出,不少機構(gòu)投資者也稱道此交易法則。但是,仔細分析,左側(cè)交易法就是在下跌途中不斷猜底,并抄底的交易方法。這種方法,在牛市上行趨勢下中途換擋時使用沒有多少風(fēng)險,可是,在熊市中這種交易法完全不具備操作的安全性,一是因為跌無止境,看似抄底買入仍難免被套;二是短線投機者眾多,買入后的最佳賣點往往稍瞬即逝,很難捕獲,尤其在諸如2008年的股災(zāi)中用左側(cè)交易,股民將遭遇投資收益的“滑鐵盧”。

以上可見,所謂左側(cè)交易,也叫逆向交易,其特點是,在價格抵達或者即將抵達某個所謂的重要支撐點或者阻力點的時候就直接逆向入市,而不會等待價格轉(zhuǎn)勢。在熊市中,這種交易自然難以避免虧損。 因此,不少理性投資者采用了與之對應(yīng)的右側(cè)交易法來進行穩(wěn)健的操作。

所謂右側(cè)交易。就是投資者在一只股票真正見底并走出“V型”底,“W底”或“頭肩底”形態(tài)時,在圖形的右側(cè)選擇介入以實現(xiàn)盈利目的的一種交易方法。這是一個能持續(xù)戰(zhàn)勝市場的法則。

二、右側(cè)交易法的實戰(zhàn)意義

實戰(zhàn)中的右側(cè)交易法,主要有以下積極作用:

1.降低投資者股本縮水和虧損的風(fēng)險。投資者在中國A股市場中,成功的要素取決于選擇何時進場,也就是時間要素第一。在股價上升通道中,在快速揚升前介入都是合適的。然而在熊市,何時進場就顯得十分關(guān)鍵,對投資者股本的影響也很大。因為一個熊市的初級階段,普通人根本無法判斷這個熊市到底是“一般熊市”(指數(shù)下跌30%)、“大熊市”(指數(shù)下跌40%)或“股災(zāi)”(指數(shù)下跌超過60%)。如果是左側(cè)交易法,在下跌階段買入,難以先知先覺知道底部在哪里,一旦猜錯,指數(shù)繼續(xù)下跌,那么本金就會大大縮水。假設(shè)買進的倉位被套牢5%～10%,而這時候底部的確形成,開始翻轉(zhuǎn)上升,則也要等指數(shù)上漲6%～12%才能回本,就是說,賺錢也得等彌補前期的虧損才行。可是,采用右側(cè)交易法則不然,因為介入的時候,底部已經(jīng)探明,因而基本沒有股本縮水和虧損的風(fēng)險。

2.增進投資者盈利的機會和能力。在股票K線“V型”底,“W底”或“頭肩底”圖形態(tài)右則買入的投資者,根據(jù)反轉(zhuǎn)形態(tài)理論,其形態(tài)頸線突破后的最低理論升幅應(yīng)該是圖形態(tài)底部到頸線的垂直距離,因此,投資者只要耐心持股不動,就會獲得預(yù)期的收益率。

過去幾十年中收益率排名前100名的基金,幾乎都是右側(cè)交易法的有效執(zhí)行者。從60年代杰克催佛斯基金,到70年代彼特?林奇的麥哲倫基金,到80年代～90年代歐尼爾的新美國成長基金,成功均來自于右側(cè)交易法。

3.右側(cè)交易法易于鼓舞投資者信心。右側(cè)交易法一般是用在下跌市的尾聲,尤其是熊市的盡頭。漫漫熊途中,由于投資者經(jīng)歷了一波又一波的股價殺跌,其投資信心遭受巨大的打擊,經(jīng)歷了從悲觀嘆息、到失望再到絕望的心路歷程,此時采用右側(cè)交易法,能讓投資者擺脫恐懼,看到賺錢的契機,這對于恢復(fù)長期熊市中投資者的信心自然會起到十分重要的作用。

總之,右側(cè)交易就是做趨勢的跟隨者而不是預(yù)測者,是一種上佳的投資策略,具有重要的實踐操作意義。

三、運用右側(cè)交易法應(yīng)該注意的問題

右側(cè)交易法運用中,應(yīng)該注意以下問題:

1.右側(cè)交易法其運用的前提是股票下跌后探出底部,并且股票K線在底部出現(xiàn)具備右側(cè)交易的“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)。如果在行情下探到某一價位,股票運行做“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)失敗,則右側(cè)交易法不宜實施,因為此時股票長期或中期底部并未真正出現(xiàn)還有向下時運行空間。

2.如果真正的底部探明,右側(cè)任何時機介入都是可以的,但現(xiàn)實投資中,做底部一般非常復(fù)雜與艱難,且反復(fù)無常,所以科學(xué)的右側(cè)交易介入時機必須是W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)真正確立,其標(biāo)志是股票價格突破頸線的3%或站上頸線位3個交易日。

3.股票底部走勢做圓弧底形態(tài)一般需要較長時間,因此,右側(cè)交易法在這里表現(xiàn)為圓弧底形態(tài)右側(cè)任一點位買進應(yīng)該都能去的投資收益。

4.左側(cè)交易并非一無是處,在短期趨勢中,其操作價值不能否認。而右側(cè)交易法在中長期趨勢中,更具積極實戰(zhàn)意義。

綜上所述,投資的真諦在于獲利,因此,除了投資風(fēng)險的防范外,如何選擇更佳的投資方法提高盈利水平顯得十分必要,尤其是在長期熊市下跌市道里,右側(cè)交易法實乃是這樣一種較為理想的實戰(zhàn)技法。

參考文獻:

[1]吳曉求:《證券投資學(xué)》[M].人民大學(xué)出版社,2009.2第三版

[2]鄭忠:《證券投資實務(wù)》[M].高等教育出版社,2002.7.第一版

篇7

【關(guān)鍵詞】投資理財 理財市場 理財觀念 理財規(guī)劃

伴隨著改革開放、金融改革不斷深化，居民收入不斷增加。理財產(chǎn)品日趨豐富，工薪階層的理財觀念發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從過去傳統(tǒng)單一的儲蓄方式到尋求謹慎而多元化的理財渠道使資產(chǎn)保值增值，從而提高目前或?qū)淼纳钇焚|(zhì)。

一、我國居民理財現(xiàn)狀

（一）儲蓄依然是居民理財首選

據(jù)報道，盡管儲蓄收益少，但由于其擁有較高的安全性和普遍性，人們更傾向選擇 ，儲蓄比例達到六成以上，其次便是國債，相對于儲蓄，其優(yōu)勢在于收益更大，相對于股票，其風(fēng)險更小。如今股票市場更是波動太大，據(jù)調(diào)查，投資于股票的總資金，相對與十年前，基本上沒有任何增值，導(dǎo)致居民對股票的投資意愿進一步降低。

（二）理財市場的相關(guān)法律缺乏規(guī)范與統(tǒng)一

目前金融行業(yè)理財產(chǎn)品的競爭日益激烈，但是在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的原則下，金融領(lǐng)域各個行業(yè)的監(jiān)管部門有所不同，而監(jiān)管部門的監(jiān)管標(biāo)準又沒有達成統(tǒng)一，這就造成了各個部門不能公平競爭。同時，監(jiān)管的不統(tǒng)一性，也會造成監(jiān)管標(biāo)準存在矛盾區(qū)域。另外，理財市場上一些相關(guān)法律不夠完善，例如公司型基金和私募基金沒有明確法律地位等。

二、投資理財?shù)漠?dāng)今趨勢

（一）個人持有的理財產(chǎn)品日趨豐富

據(jù)統(tǒng)計，在家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，選擇購買保險的超過30%，選擇持有黃金的達到6.8%，房地產(chǎn)投資約0.4%，而選擇儲蓄存款的人數(shù)占比為62.8%，比上年同期分別下降3.6個百分點，比調(diào)查以來的平均水平（66.8%）低 4.0個百分點。而產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因就是儲戶規(guī)避投資風(fēng)險的意識增強，以持有產(chǎn)品的多樣化來盡可能的磨平風(fēng)險。在金融理財市場上，理財產(chǎn)品越來越豐富，銀行卡發(fā)行量成倍增長，證券、保險和眾多金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速。銀行理財產(chǎn)品收益率上比往年更高，同時投資品種逐漸豐富，而這些變化就是為了迎合居民儲戶投資理財多樣化的需求，構(gòu)建出更大更豐富的理財平臺。

（二）從生活理財和單純投資趨向投資理財

生活理財?shù)暮诵脑谟诟鶕?jù)個人的消費性資源狀況和消費偏好來實現(xiàn)個人的人生目標(biāo)，其關(guān)心的是如何對現(xiàn)有財富資源進行整合梳理，以達到合理消費的目的，在這個“負利率”時代，僅僅依靠個人收入，不僅達不到財產(chǎn)保值增值的期望，甚至造成財富縮水，尤其是面對市場經(jīng)濟產(chǎn)生的巨大風(fēng)險對家庭經(jīng)濟的沖擊，工薪階層簡單的生活積累往往不堪一擊。這時，投資理財就成了工薪階層的新寵，它是建立在家庭合理消費的基礎(chǔ)上，針對風(fēng)險進行個人資產(chǎn)有效投資，以使財富保值、增值的開放理財方式，能夠有效抵御社會生活中的經(jīng)濟風(fēng)險，是一種主動行為。

單純的投資行為是以利益最大化為核心的，對家庭財富的穩(wěn)定和保障并不關(guān)心，而高收益往往伴隨著高風(fēng)險，這就決定單純的投資行為存在極大的弊端?，F(xiàn)如今，社會中存在很多以炒股為主業(yè)的操盤手（較為極端的會把自身全部資產(chǎn)壓在個別股上），結(jié)果多數(shù)為兩種，財富暴漲，身價千萬；股市套牢，血本無歸，而這也與股市高收益高風(fēng)險的特點相符合，很顯然，單純的投資行為并不適合個人和家庭的發(fā)展。這時就應(yīng)當(dāng)把單純投資向投資理財靠攏，跟多的關(guān)注現(xiàn)金流量與風(fēng)險管理，使收益和風(fēng)險達到適合現(xiàn)有家庭發(fā)展的平衡點。

（三）定投、長期持有

定投有兩大優(yōu)勢：第一，成本攤薄，分散風(fēng)險。資金是分期投入的，投資成本雖然有高有低，但長期平均下來較低，最大限度地分散了投資風(fēng)險；第二，復(fù)利效果。由于復(fù)利效應(yīng)，本金所產(chǎn)生的利息加入本金繼續(xù)衍生收益，通過利滾利的效果，配合長期持有，復(fù)利效果明顯。對于工薪家庭，由于可以積少成多和輕松進退，基金定投可謂是方便不吃力的“聚寶盆”，同時由于其穩(wěn)定性，對于整個人生規(guī)劃也是大有裨益，不僅考慮了市場環(huán)境的因素，還考慮了個人及家庭多方面的因素，包括生活目標(biāo)（買房買車）、財務(wù)需求（給孩子教育費用和養(yǎng)老）、收入和支出（采用每月扣款的方式）。此外，投資者可以根據(jù)自己的性格特征和家庭需求來選擇期限，從而更好地進行理財規(guī)劃。

三、家庭理財與金融投資規(guī)劃

金融投資規(guī)劃是根據(jù)個人或家庭的投資理財目標(biāo)和風(fēng)險承受能力，為其設(shè)計合理的資產(chǎn)配置方案，構(gòu)建投資組合來實現(xiàn)理財目標(biāo)的過程。首先，應(yīng)當(dāng)確立投資目標(biāo)，圍繞之一目標(biāo)來安排投資的具體操作計劃。其次，投資組合的構(gòu)建受制于投資者的自身條件，一方面是投資者可投入的財務(wù)資源數(shù)量，另一方面是投資者的風(fēng)險承受能力。

（一）投資規(guī)劃流程

投資規(guī)劃一般包括以下五個流程：

1.確定投資政策。首先應(yīng)當(dāng)獲取投資產(chǎn)品的相關(guān)信息以便設(shè)定投資目標(biāo)，投資目標(biāo)一般要切合實際、明確、可以衡量，例如某某日對某只股票投資額度達到某數(shù)額。由于風(fēng)險與收益總是密切相關(guān)，因此也要對自身的風(fēng)險承受能力進行分析，不同的投資者對風(fēng)險的態(tài)度不同，一般可以分為回避型、中立型、偏好型，投資者只有了解自己的風(fēng)險容忍程度，才能根據(jù)自己的偏好來制定合理的投資政策。

2.進行投資品分析。這種分析首先是明確投資品種的價格形成機制、影響其價格波動的各種因素及作用機制等，其次是要發(fā)現(xiàn)那些價格偏離其價值的品種。總的來說，投資分析的方法有兩種：

基本分析，主要是通過對公司的經(jīng)營狀況、行業(yè)的動態(tài)及一般經(jīng)濟情況的分析，進而研究投資品的價值，即解決“購買什么”的問題，其實質(zhì)是考量價格是否偏離價值，從而評估投資品種的價值是高估還是低估。

技術(shù)分析，其目的是預(yù)測投資品價格的漲跌趨勢，即解決“何時購買”的問題，其實質(zhì)是通過分析過去的價格變動和供求關(guān)系，來預(yù)測未來的價格變動。

3.構(gòu)建投資組合。構(gòu)建投資組合可以說是投機規(guī)劃最重要的一個環(huán)節(jié)，是以風(fēng)險一定組合收益最大化，收益一定組合風(fēng)險最小化為原則，來確定具體的投資品種和投入各種投資工具、投資品的資金比例，其主要涉及投資工具組合、投資事件組合、投資比例組合三個方面。投資組合設(shè)計的核心在于分散投資，即投資品種之間最好完全不相關(guān)或負相關(guān)，這樣就會把投資風(fēng)險降到最低。

4.調(diào)整投資組合。市場是不斷變化的，隨著時間的推移，一方面投資者的投資目的會有所改變，如儲蓄、盈利、保險，另一方面一些新投資產(chǎn)品的出現(xiàn)，或者就投資產(chǎn)品的改良也會吸引投資者，這時投資者就需要調(diào)整現(xiàn)有組合，賣掉就的投資品種而購買一些新的投資品種，以形成新的組合。

5.評估投資組合的績效。每隔一段時間，投資者都應(yīng)該定期評價投資的表現(xiàn)，從而了解制定的投資規(guī)劃是否出現(xiàn)問題，能否進行改良，其依據(jù)不僅是投資的回報率，還有投資者所承受的風(fēng)險，需要結(jié)合收益和風(fēng)險的相對標(biāo)準來評估投資的業(yè)績，主要考慮兩個方面：一是所選擇的投資品種給投資者帶來多大貢獻；而是對把握市場時機的能力進行考核。

（二）投資策略

投資策略指一些常用的投資方法，主要有以下五種：

1.投資三分法。將自有資產(chǎn)分為三部分，第一部分用于投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小的投資品種，如債券、優(yōu)先股；第二部分用于投資風(fēng)險較大、收益較高的投資品種；第三部分以現(xiàn)金形式保留，作為備用金。這種方法兼顧了投資的安全性、收益性、流動性，是一種比較基礎(chǔ)和合理的投資組合方法。

2.固定比率投資法。這一策略是在操作過程中努力保持投資品種的比例不變，如股票和債券兩部分，當(dāng)股票上漲，相當(dāng)于投資股票的資產(chǎn)上漲，則賣出部分股票，買入部分債券，使投資于兩種金融工具的資產(chǎn)比例不變。這種方法可以使投資者通過多種金融工具的對比來決定持有量，避免單純分析一種金融工具造成的風(fēng)險（如一只股票的追漲殺跌）。

3.固定金額投資法。這一策略是指在投資操作過程中保持投資總額不變，如規(guī)定多只股票的總投資數(shù)不變，只在這一投資數(shù)額下進行各股票的買賣。

4.耶魯投資計劃。這一策略其實是一種浮動比例投資法，而浮動的比例是根據(jù)市場波動變化的，其特點是將市場因素考慮在內(nèi)，更有利于增大收益，減少風(fēng)險。

5.杠鈴?fù)顿Y法。這一策略主要集中于短期長期兩種工具上，通過對未來市場利率走勢判斷，來不斷調(diào)整自己在兩者之間的分配比率。當(dāng)預(yù)計長期利率上漲，長期品種價格趨于下降時，出售長期品種增加短期品種持有量，反之亦然。這種方法需要擁有相關(guān)專業(yè)知識和技能，對小投資者風(fēng)險較大。

四、結(jié)語

篇8

關(guān)鍵詞：東方財富；互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)；投資分析

一、基本面分析

東方財富公司近三年的凈資產(chǎn)收益率有大幅度增長，說明公司的獲利能力大大提高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)利用均有較好的改善。權(quán)益乘數(shù)逐步提高，即資產(chǎn)負債率提高，2014年公司資產(chǎn)負債率為69.60%，雖處于合理范圍以內(nèi)，但在利用負債財務(wù)杠桿效應(yīng)的同時也承擔(dān)較高的風(fēng)險，應(yīng)引起重視。2013年總資產(chǎn)收益率受股票市場景氣度影響有所下降，14年增長速度加快。主營業(yè)務(wù)利潤率2014年高達27.069%，說明東方財富公司提供的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品附加值很高，市場競爭力較強，發(fā)展?jié)摿Υ?。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較高水平并逐步上升，說明公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、利用率提高，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的提出，更加促進互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，其產(chǎn)品的銷售能力會越來越好。根據(jù)東方財富公司2012—2014年近三年的財務(wù)報告詳細分析如下：

公司資產(chǎn)負債率在近三年內(nèi)的變動幅度較大，較高的資產(chǎn)負債率說明企業(yè)在運用外部資金的能力較強，但其償還債務(wù)的穩(wěn)定性會下降。2014年公司為促進基金第三方銷售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，應(yīng)付賬款大幅增加，資產(chǎn)減值損失同期增加，因而資產(chǎn)負債率較高。流動比率方面，2014年較前兩年變化很大，說明公司在短期償債能力方面不足，流動資產(chǎn)存量不足，但整體沒有影響企業(yè)的獲利能力。從債務(wù)構(gòu)成來看，公司的債務(wù)主要集中在應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費和買賣證券款四個方面。預(yù)收賬款在結(jié)轉(zhuǎn)為收入之前屬于流動負債項目，但是不須公司償還，當(dāng)復(fù)核確認收入條件時轉(zhuǎn)入營業(yè)收入，不存在償債壓力。由于主營業(yè)務(wù)收入大幅提高，導(dǎo)致應(yīng)交稅費相應(yīng)增加，這也是合理的。

應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，如果公司能夠及時收回應(yīng)收賬款，將大大利于公司的資金運用效率。2014年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升，說明資金回收速度加快，運營管理的水平提升，資產(chǎn)的流動性增強，東方財富在公司運營管理方面加強。2013年公司總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)率均有所下降，與營業(yè)收入下降有關(guān)。

三年內(nèi)銷售毛利率均處于較高水平，變化不大，總體呈上升趨勢，略有波動。2013年銷售毛利率與銷售凈利率相差太大，主要由于營業(yè)收入大幅下降，導(dǎo)致凈利潤發(fā)生虧損。隨著公司規(guī)模擴大和人員增加，管理費用同比增加49.43%。2014年均大幅提高，主要與營業(yè)收入增長和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率提高有關(guān)。

從每股收益來看，整體趨勢是上漲的，說明其盈利水平是比較穩(wěn)定的。市盈率作為衡量股票潛力的重要指標(biāo)增長很快，證明市場對東方財富公司的未來是比較看好的，公司具有很大的發(fā)展前景，投資者預(yù)期能得到不錯的回報。

綜合以上分析結(jié)果，可以看出東方財富公司由于其發(fā)展歷史比較短，公司處于對外擴張不斷革新的階段，不論是投資全資子公司還是繼續(xù)優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺，都需要大量資金，因此其資產(chǎn)負債率比較高，企業(yè)在償債能力方面存在不足。但是其盈利能力和投資報酬方面具有很大優(yōu)勢，凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，發(fā)展前景廣闊。企業(yè)應(yīng)當(dāng)進一步加強內(nèi)部資產(chǎn)管理、成本管理，優(yōu)化流動負債和非流動負債比率，降低應(yīng)付賬款這種對償債時間要求嚴格的負債比重，從而增強債務(wù)償還的穩(wěn)定性。

二、技術(shù)面分析

首先，結(jié)合東方財富2014年3月至2015年6月所呈現(xiàn)的K線形態(tài)進行技術(shù)分析，判斷賣點和賣點。

在2014年7月25日該點出現(xiàn)了早晨之星的形態(tài)，在下跌市道中出現(xiàn)一根實體較長的陰線，接著K線實體縮短，第三日出現(xiàn)一根實體能吞食第一根陰線的陽線。這說明多頭力量開始反攻，是買入的信號。

在6月4日該點出現(xiàn)了一條上吊線，其下影線的長度是實體部分的兩倍。表明其收盤價已經(jīng)無法回升至開盤價的水平，容易見頂回落，第二天股價果然開始下跌，此點為賣出信號。

如圖所示“多頭排列”位置，股價曲線在14年12月末與各移動平均線相持，進入1月后由下向上突破各均線，且四條移動平均線呈多頭排列，顯現(xiàn)多方力量強盛，后市上漲已成定局，此時是極佳的買入時機。5日均線上穿30日、20日、10日移動平均線形成黃叉，顯現(xiàn)多方力量增強，已有效突破空方的壓力線，后市上漲的可能性很大，是買入時機。

篇9

    一、我國居民家庭金融投資現(xiàn)狀及存在問題

    (一)我國居民家庭金融投資的現(xiàn)狀

    我國經(jīng)濟發(fā)展迅速,居民可支配收入水平提高,金融投資也成為現(xiàn)代家庭投資概念的重要組成部分。居民家庭金融投資分為銀行存款、購買債券、購買保險、投資基金和股票等。銀行存款是一直以來都是我國居民最主要的金融投資渠道;債券投資氛圍國債和企業(yè)債券,國債投資安全性較高,企業(yè)債券投資具有一定的風(fēng)險性;保險投資也是安全性較高的投資品種;基金投資流通性強、交易費用低,但是也存在一定的風(fēng)險;股票投資風(fēng)險性高、收益也高。居民作為個人投資者大多資金有限,不具備機構(gòu)投資者的規(guī)模優(yōu)勢,很多中的收入的家庭通常選擇預(yù)期收益有明顯保障的國債、銀行存款等。2006年股票市場處于牛市時期很多銀行存款流向股票市場,08年股票下跌很多資金轉(zhuǎn)為儲蓄資金,近兩年隨著我國社保制度的完善,投資保險的人群越來越多,規(guī)模也越來越大。

    (二)我國家庭金融投資存在的問題

    金融危機背景下,金融市場發(fā)展不穩(wěn)定,再加上金融投資中介機構(gòu)、投資品種越來越多等情況,居民家庭金融投資也存在一些問題,例如家庭短期投資動機較為明顯,不具備長期投資的能力;居民個人投資規(guī)模較小,不具備規(guī)模優(yōu)勢;家庭投資者跟風(fēng)投資和經(jīng)驗性投資較多,投資的隨意性和盲目性較強,投資質(zhì)量不高;居民接觸的金融投資信息渠道狹窄,面對風(fēng)險很難快速地做出反應(yīng);金融投資需要投入大量的時間進行分析研究和判斷,占用個人精力較多;居民家庭金融投資是個人投資行為,難以進行組合投資來降低風(fēng)險等等?？梢?我國居民家庭金融投資存在很多的問題,金融投資市場需要進一步的完善。

    二、影響我國居民家庭金融投資的風(fēng)險因素

    (一)居民家庭收入水平和結(jié)構(gòu)

    居民家庭金融投資的基本來源是家庭成員在滿足其消費需求后所剩余的那部分資金,因此,家庭收入水平和結(jié)構(gòu)對家庭金融投資的規(guī)模、范圍都有較大的影響。我國多數(shù)家庭收入結(jié)構(gòu)單一,可支配的收入有限,居民在滿足日常生活需求的基礎(chǔ)上會選擇一些投資風(fēng)險較低、收益較少的投資方式,來確保家庭經(jīng)濟生活的安全性,這就容易導(dǎo)致我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不合理,不利于我國金融業(yè)的健康發(fā)展。

    (二)金融投資環(huán)境機制有待健全

    金融市場不僅受到貨幣匯率、銀行利率、市場發(fā)展情況等因素的影響,而且還受到政府的干預(yù),為了維持市場穩(wěn)定,一些政府干預(yù)的政策相繼出臺,政府經(jīng)常參與經(jīng)濟干預(yù)市場,導(dǎo)致投資環(huán)境受到過多的干預(yù),金融市場本身的發(fā)展規(guī)律受限,對投資環(huán)境造成不良影響。加之家庭金融投資本身投資規(guī)模小、信息渠道狹窄、應(yīng)對風(fēng)險能力較低等,投資者很難做出正確的投資策略?？梢?金融投資環(huán)境機制不健全,在很大程度上增加了金融市場投資行為的風(fēng)險性。

    (三)金融投資中介機構(gòu)的投機行為和投資者的投資心態(tài)問題

    家庭金融投資者受信息渠道、專業(yè)知識等條件的限制,偏向于信賴專業(yè)的投資中介機構(gòu)來進行投資,他們能為投資者提供一些符合投資行為的理性化建議和選擇。但是,中介機構(gòu)往往從自身利益考慮,為了自身利益的最大化,忽視委托投資者的利益,為了避免投資者的問責(zé),他們往往會跟隨市場投資導(dǎo)向選擇投資方向,并未真正從委托人的利益出發(fā)來選擇投資。受到市場環(huán)境機制、政府政策等因素影響,金融市場機遇與風(fēng)險并存,很多投資者沒有擺正投資心態(tài),抱著投機心態(tài)寄希望于短期的額外收益,選擇了風(fēng)險投資,缺乏理性的判斷和分析,容易導(dǎo)致投資的偏差,無形中加大了投資的風(fēng)險性。

    三、如何更好的防范家庭金融風(fēng)險

    (一)加強對金融投資的認識,提高金融投資風(fēng)險意識

    家庭投資者在金融投資之前,加強對金融投資專業(yè)知識的了解和認識是非常必要的。主要是加強對家庭金融投資風(fēng)險方面知識的認識和了解,例如,家庭金融投資的風(fēng)險有多種表現(xiàn)形式如資本風(fēng)險、價格風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率、匯率風(fēng)險、投資者個人風(fēng)險、專業(yè)理財機構(gòu)運作風(fēng)險等。居民在對這些風(fēng)險類型有所了解的情況下,投資時就能夠綜合考慮各方面的因素,來選擇投資的品種和投資機構(gòu)等,尤其是初級投資者,在認識并深入了解這些風(fēng)險的同時還應(yīng)當(dāng)理性地看待這些風(fēng)險,進行冷靜的思考,做出理性的投資判斷,增強投資的風(fēng)險意識,提高金融投資質(zhì)量。

    (二)選擇適合居民家庭實際情況的金融投資策略

    選擇適合家庭實際情況的投資策略,是降低投資風(fēng)險的有效手段。居民家庭金融投資要以家庭收入水平、結(jié)構(gòu)等實際情況為基礎(chǔ),對金融投資方式、風(fēng)險、產(chǎn)品等進行全面了解的情況下掌握具體的投資操作要領(lǐng),制定正確的投資方案和策略。家庭投資者在投資時應(yīng)堅持循序漸進的原則,在投資初期選擇一些適宜操作的投資產(chǎn)品先進行投資,一步步的實施投資計劃,確保投資的安全性,不能急于求成,要保持耐心,面對投資問題時要有積極樂觀的心態(tài),找到適合自己的投資方式并認真執(zhí)行,在對投資業(yè)務(wù)比較熟練的情況下可以逐步擴大投資范圍、規(guī)模,在穩(wěn)步前進中提高投資的效益。

    (三)根據(jù)居民家庭金融投資風(fēng)險承受能力選擇金融投資品種

    每個家庭對風(fēng)險的承受能力都是不一樣的,投資者可根據(jù)家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況或者是風(fēng)險測試等方式進行投資分析和判斷,選擇家庭能夠承受的風(fēng)險指數(shù)的品種進行投資,確保投資導(dǎo)致的損失或者是背離自己期望值的指數(shù)在自身可以承受的范圍之內(nèi)。在金融投資過程中,風(fēng)險越大的投資品種往往潛在的收益也越高,相反投資風(fēng)險較低的投資品種收益也會較低,投資風(fēng)險的大、小是真實存在的,所以投資者的投資之前一定要考慮到并且明確自身的風(fēng)險承受能力,以免出現(xiàn)超過家庭承受能力的損失,給家庭經(jīng)濟生活帶來不良影響。

    (四)政府合理干預(yù),完善法律監(jiān)督體系

    政府對金融市場的過多干預(yù),對金融市場的發(fā)展會產(chǎn)生負面影響,容易破壞市場自我調(diào)控機制,對商品的價格浮動產(chǎn)生影響,市場調(diào)節(jié)具有自發(fā)性是,在我國市場發(fā)展機制還不完善的情況下,政府適當(dāng)?shù)母深A(yù)也是必要的,市場資源的優(yōu)化配置還需要通過政府的干預(yù)行為去引導(dǎo)和推動,發(fā)揮政府調(diào)節(jié)的功能,引導(dǎo)投資者的投資行為,推動我國金融市場的健康運行。其次,就是要健全法律監(jiān)督體系,完善金融投資法律法規(guī),規(guī)范投資者和中介機構(gòu)的行為,同時保障家庭金融投資者的合法權(quán)益,降低家庭金融投資的風(fēng)險。

篇10

關(guān)鍵詞：機構(gòu)投資者 內(nèi)部人控制 公司治理 “用腳投票”

中圖分類號：F830.59文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）25-0102-03

一、機構(gòu)投資者的界定

機構(gòu)投資者指在金融市場上從事證券投資的法人機構(gòu)，在中國主要是保險公司、養(yǎng)老基金、投資基金、證券公司和銀行等。跟機構(gòu)投資者概念相對的是個人投資者，他們以自然人的身份參與有價證券的買賣，而之所以要將機構(gòu)投資者跟個人投資者區(qū)分開來，是因為相對于他們機構(gòu)投資者有如下幾個特點：

1.專業(yè)化的投資管理。跟個人投資者相比，機構(gòu)投資者具有更加雄厚的資金實力，在信息的搜集與分析，上市公司的研究，投資者理財?shù)姆绞剑顿Y決策的運作過程等方面都有完善的部門，因此他們的投資行為更加地理性化。而個人投資者的資金遠遠比不上機構(gòu)投資者，他們獲得信息的渠道相當(dāng)狹窄，專業(yè)程度上更是有天淵之別（殊不知有時間成天徘徊在證券交易所的大多數(shù)都是老頭老太），他們即使有足夠的時間也根本沒有足夠的能力去分析走勢，判斷行情，對于上市公司的具體經(jīng)營情況也缺乏足夠?qū)I(yè)的判斷。而當(dāng)個人投資者的資金規(guī)模擴大以后，他們也肯定會委托機構(gòu)投資者管理他們的資產(chǎn)，以更加有效地規(guī)避風(fēng)險，降低投資的成本。

2.規(guī)范化的投資行為。作為有獨立法人地位的經(jīng)濟實體，機構(gòu)投資者的投資行為時刻受到多方面的監(jiān)管，他們的投資行為在內(nèi)外兩方面的約束下顯得更加規(guī)范。外部方面，處于維護證券交易的公平，公正和公開的原則，保障社會的穩(wěn)定，保證資金安全，國家制定了一系列的法律法規(guī)來規(guī)范機構(gòu)投資者的行為。

3.合理化的投資組合。資金的規(guī)模越大，投資的風(fēng)險也越大。在資金越來越多的情況下，最有效的合理規(guī)避風(fēng)險的方法就是投資組合化。中國在外匯政策上就曾經(jīng)有過參考“一籃子貨幣”從而降低人民幣對美元的外匯風(fēng)險的做法。而投資組合化對成本方面擁有較高的要求，一般的個人投資者處于自身條件的限制難以進行投資組合，機構(gòu)投資者就不同，他們有的是雄厚的資金，有的是專業(yè)的人才，有的是多角度的研究，因而能設(shè)計出更加合理的投資組合，從而有效地規(guī)避風(fēng)險。

二、中國機構(gòu)投資者發(fā)展的現(xiàn)狀

機構(gòu)投資者的歷史從1868年英國建立的海外殖民地信托起萌芽，經(jīng)歷了美國股災(zāi)，渡過了20世紀70年代的經(jīng)濟危機，逐步走向成熟，而中國機構(gòu)投資者的起步比較晚，但是也在三個階段的發(fā)展中逐步壯大。

第一個階段是起步階段，以1993年8月20日山東淄博基金在上交所的上市為標(biāo)志，中國機構(gòu)投資者正式進入證券市場。在這一階段，基金主要是一般投資基金而不是證券投資基金，基金中只有很小的比例投資證券市場，而大部分都是資金1億元以下的小投資公司。由于他們的資產(chǎn)規(guī)模小，無法進行有效地投資組合，再加上受到法規(guī)尚未健全等條件的制約，整個機構(gòu)投資者的市場還處于起步階段。

第二個階段是發(fā)展階段，時間段是從1997―2003年。1997年11月4日頒布了中國第一個全國性基金管理法規(guī)《證券投資基金管理暫行辦法》，1998年3月23日發(fā)行了封閉式基金――基金金泰與基金開元。1999年，國家批準保險公司以及三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股公司和上市公司）入市，放寬了對于入市主體的限制。2000年10月8日，了《開放式證券投資基金試點辦法》，拉開了開放式基金進入資本市場的序幕。2001年12月的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，打開了中國養(yǎng)老基金發(fā)展的第一頁。2002年11月7日又了《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，由此正式引入了QFII機制。在這一階段，隨著一系列法律法規(guī)的頒布，中國已初步形成以證券投資基金為主體，以QFII證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險公司等為重要組成部分的較為完整的機構(gòu)投資者格局。

第三個階段是壯大階段，從2004年至今。2004年10月，了《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，這一辦法的施行從法律上賦予了保險機構(gòu)投資者直接買賣股票的權(quán)利，標(biāo)志著中國機構(gòu)投資者又進入了新的發(fā)展階段。2006年9月1日《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，2007年6月20日公布《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，證明了中國機構(gòu)投資者發(fā)展的日趨國際化。

三、中國機構(gòu)投資者參與公司治理的必要性分析

1.緩解內(nèi)部人控制的需要。內(nèi)部人控制是指在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，股東委托經(jīng)理層管理公司造成了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，在經(jīng)營管理的過程中，經(jīng)營者（內(nèi)部人）逐步掌握了公司的籌資、投資、融資、人事等實際權(quán)利，這種權(quán)利的過分集中就是內(nèi)部人實際控制公司的表現(xiàn)。在內(nèi)部人控制的前提下，由于所有者和經(jīng)營者之間信息的不對稱，股東很難對經(jīng)營者實施很好的監(jiān)督，因此經(jīng)營者為了追求自身的利益，在經(jīng)營的過程中就有可能作出損害股東利益的決策。個人投資者往往資金有限而高度分散，沒有精力和實力去分析公司的經(jīng)營情況，而且即使參與了，也往往沒有足夠的話語權(quán)。

2.“用腳投票”弊端重重。在股市中“用腳投票”具體是指股東在持有某個公司的股票后，并不積極參與其公司治理，相反，當(dāng)其公司出現(xiàn)問題，股票出現(xiàn)下跌時，以拋售股票的方式表達自己的不滿。近些年來，隨著中國機構(gòu)投資者的不斷發(fā)展，“用腳投票”的弊端暴露的越來越嚴重。由于機構(gòu)投資者規(guī)模龐大，持有的股票份額巨大，假如將手中的股票同時拋出，短時間內(nèi)往往難以找到合適的買主。

3.實現(xiàn)本身價值的需要。機構(gòu)投資者從本質(zhì)上來說還是一個企業(yè)，而追求利潤是實現(xiàn)其企業(yè)價值的最終途徑。機構(gòu)投資者通過其充足的資金，專業(yè)的知識，完善的制度參與和改善目標(biāo)公司的公司治理，所能帶來的因為目標(biāo)公司市值增加的利潤遠遠大于參與公司治理的成本。參考國外經(jīng)驗，美國的Gillan和Starks在研究中發(fā)現(xiàn)，CalPERS在未介入42家目標(biāo)公司的公司治理前，這些公司的業(yè)績普遍低于市場上平均水平的50%，但是當(dāng)他介入以后的五年內(nèi)，這些公司高出了市場平均業(yè)績的41.3%。也就是說，參與公司治理所帶來的高額回報完全是可以預(yù)期的，此外，規(guī)模產(chǎn)生效益，在得到參與公司治理的經(jīng)驗之后，今后再進入同類公司的時候就能有效地減少治理成本，從而獲得更多的收益。

四、中國機構(gòu)投資者參與公司治理的障礙和問題

1.法律上的障礙。從法律上來說，可能是基于規(guī)避風(fēng)險的考慮，中國對基金持股比例有嚴格的限制，比如說1997年的《證券投資基金管理暫行辦法》中規(guī)定，一只基金持有同一只上市公司的股票不得超過其資產(chǎn)凈值的10%，同一個基金管理人管理的全部基金持有的單獨一家公司的證券超過該證券的10%。在這項規(guī)定的開始階段無疑是能起到積極的推動作用的。

2.雙重模式的障礙。在資本市場上，機構(gòu)投資者實際上既不是資金的持有者，也不是投資對象，他們實際上是一個投資理財?shù)闹薪?，在他們參與公司治理過程中，存在多重委托的關(guān)系。以證券投資基金為例，基金的發(fā)起人根據(jù)相關(guān)法律和證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定籌建基金，將籌集的資金交給基金托管人進行保管，由基金經(jīng)理人管理和使用資金從事投資活動，最終向基金受益憑證的持有者分發(fā)投資收益。在這個過程中，基金的持有者和管理者之間存在著委托關(guān)系；另外，基金管理者在資本市場上購買上市公司的股票成為上市公司的股東，與上市公司的經(jīng)營者又形成了一層委托關(guān)系。雙重模式的存在，對于機構(gòu)投資者參與公司治理來說又是一層障礙，因為他們的投資行為將無時無刻受到最終委托人的約束，即使基金管理者認為可行的投資方案，只要委托人不認可，他們也只能作罷。另外基金的委托人，一方面希望所投資的基金能夠獲得長期效益的最大化，另一方面卻會以短期績效來衡量基金管理者。

3.資本市場的問題。就整體來說，中國的機構(gòu)投資者品種類別上講比較單一，功能比較單一。中國的機構(gòu)投資者主要有保險公司、養(yǎng)老基金和投資基金、證券公司、銀行等，而相比較之下，美國種類繁多，有私人年金基金、銀行信托、共同基金、保險公司、大學(xué)和捐贈基金、公共年金基金等，關(guān)鍵在于，美國的機構(gòu)投資者由于其不同的性質(zhì)，在規(guī)模、運作方式、風(fēng)險偏好等各不相同，因此同為機構(gòu)投資者，他們在公司治理中所起的角色，發(fā)揮的作用各不相同。反觀中國，幾種性質(zhì)的機構(gòu)投資者性質(zhì)相似，功能單一，因此他們在看待問題時就會相對片面，因而對實際的治理效果產(chǎn)生影響。

4.“搭便車”的問題?！按畋丬嚒庇昧硪粋€時髦的詞語來形容就是“囚徒困境”。當(dāng)機構(gòu)投資者參與了公司的公司治理而產(chǎn)生了對公司的正面效用，這種正面效用可能被其他人免費享用。也就是說，其他人不用花費一分一毫就能完全享受機構(gòu)投資者花費大量人力物力成本所帶來的效益。這就是搭便車的現(xiàn)象。

5.機構(gòu)投資者自身機制的問題。在中國，機構(gòu)投資者的管理者一般都長于資本運營，但是對于具體的公司治理則不擅長。即使機構(gòu)投資者有相應(yīng)的專業(yè)人員，但是因為機構(gòu)投資者的投資組合種類繁多，投資的公司遍布各個行業(yè)，很難保證管理者對各個行業(yè)的具體情況都具有相關(guān)的知識。再加上上市公司在信息披露方面大多數(shù)具有被動性，他們僅僅是被動地披露監(jiān)管機構(gòu)強制要求披露的內(nèi)容，這種情況加劇了機構(gòu)投資者和經(jīng)理人員之間的信息不對稱。因此，機構(gòu)投資者的管理能力和管理方面還有待提高。再者，機構(gòu)投資者本身也是企業(yè)，也存在著內(nèi)部治理和內(nèi)部人控制的問題，機構(gòu)投資者的管理者和經(jīng)營者追求的也是自身利益的最大化。他們不是資金的所有者，而只是一個客戶理財?shù)臋C構(gòu)，他們不參與目標(biāo)公司的利潤分配，僅僅按照固定比例收取一定的管理費用和期權(quán)報酬。

五、加快機構(gòu)投資者參與公司治理之對策

1.完善法律法規(guī)，提供法律保障。立法部門應(yīng)該參考國外的相關(guān)成功經(jīng)驗，結(jié)合中國機構(gòu)投資者發(fā)展的現(xiàn)狀制定適合中國機構(gòu)投資者發(fā)展的法律法規(guī)，并切實加強法律的監(jiān)督和執(zhí)行工作，使機構(gòu)投資者參與公司治理能有法可依。要逐步放寬各類型機構(gòu)投資者的投資準入，適當(dāng)放松社保基金、保險資金等機構(gòu)持股比例的限制，進而鼓勵機構(gòu)投資者積極參與公司治理；建立和完善關(guān)于機構(gòu)投資者內(nèi)部治理的法律制度，進而逐步規(guī)范機構(gòu)投資者的投資行為，保護中小股東的利益。

2.優(yōu)化上市公司的治理機制。完善上市公司的信息披露制度，保證機構(gòu)投資者在未進入董事會的情況下仍然能夠獲得完整真實的信息，以確保機構(gòu)投資者的監(jiān)督能及時有效，從而進一步增強機構(gòu)投資者參與公司治理的積極性；強化獨立董事的作用，確保獨立董事能有效地行使自己的職權(quán)，提高上市公司的運作透明度，改變過去獨立董事不懂事的現(xiàn)狀，充分發(fā)揮他們的監(jiān)督作用。

3.大力發(fā)展資本市場。首先要做的是增加機構(gòu)投資者的種類，鼓勵各種類型的機構(gòu)投資者都參與到公司治理上來；要建立和健全多層次的股票市場體系，在發(fā)展和規(guī)范主板市場的同時，進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)，拓寬中小企業(yè)的融資渠道；促進各種金融衍生工具的發(fā)展，讓機構(gòu)投資者等擁有更多更完善的規(guī)避風(fēng)險的手段；規(guī)范中國上市公司的分紅制度，完善做空機制，引導(dǎo)廣大投資者的投資趨向，減少投機行為。

4.建立機構(gòu)投資者的自治組織。機構(gòu)投資者之間的搭便車以及投機心理的問題，總結(jié)到一點就是他們的無序性和自發(fā)性。建立了機構(gòu)投資者的自治組織，通過機構(gòu)投資者組織內(nèi)部的集體協(xié)商，可以有效地提高信息流通的速率，降低收集信息的成本，不僅如此，通過相互之間的協(xié)議，可以根據(jù)各個機構(gòu)投資者所擅長的領(lǐng)域決定相應(yīng)的治理目標(biāo)，這樣做能有效地避免搭便車的問題，防止盲目投機，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，優(yōu)化資源配置。

5.完善機構(gòu)投資者自身治理。首先也是最關(guān)鍵的是人才的培養(yǎng)，對外部人才的選聘和內(nèi)部人才的內(nèi)部培訓(xùn)上要特別注意兩個方面，一個是人才的業(yè)務(wù)素質(zhì)和專業(yè)能力，要培訓(xùn)和大力引進產(chǎn)業(yè)經(jīng)營人才，這樣就加強了機構(gòu)投資者對相關(guān)投資對象行業(yè)的認識，提高了他們參與公司治理的能力；另一個是人才的職業(yè)道德和法律意識，從人才的來源上杜絕那種損人利己、損公肥私的現(xiàn)象，將機構(gòu)投資者自身塑造成一個值得信任的伙伴。其次是投資戰(zhàn)略的選擇方面，在參與對上市公司的投資以后，不能把眼光僅僅集中在對政策的揣摩等方面，而應(yīng)該對投資公司的未來發(fā)展進行長期的規(guī)劃，引導(dǎo)公司長期經(jīng)營的經(jīng)營方向。最后要加強機構(gòu)投資者內(nèi)部控制制度，完善企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督機制，特別加強對資金管理人以及機構(gòu)內(nèi)部高層的監(jiān)管，創(chuàng)建合理的獎懲機制。

六、結(jié)論

要解決中國的機構(gòu)投資者在參與公司治理的過程中所存在的問題，促進機構(gòu)投資者的長遠健康發(fā)展，從而保證中國證券市場的穩(wěn)定運行，需要機構(gòu)投資者內(nèi)部與外部兩方面共同的努力。在這過程中，要善于吸取國外成功的經(jīng)驗，吸取失敗的教訓(xùn)，結(jié)合國內(nèi)與自身的實際情況，發(fā)揮自身的優(yōu)勢，從而克服各種障礙，實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

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