導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股市投資建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我國滬深股票市場主要分為三個板塊，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。本文通過對主板市場的上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)，以及中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年化收益率的對比分析，總結(jié)出各板塊的收益情況，并且根據(jù)收益率的情況給出投資建議。

【關(guān)鍵詞】

滬深股市；指數(shù)年化收益率；對比分析；投資建議

0 引言

中國股市自從2007年受到美國金融海嘯的影響后，一直處于低迷狀態(tài)，投資者對股市的悲觀心態(tài)也越演越烈。本文通過對中國滬深股市的4個重要指數(shù)投資收益率的計算，目的是把滬深股市中各板塊的收益情況進行量化并加以對比分析，從而更直觀的了解各板塊的收益情況。最后，也是投資者最關(guān)心的，根據(jù)滬深股市的漲跌規(guī)律總結(jié)出投資建議。

1 指數(shù)的選取和收益率的計算

證券指數(shù)是一種具有決策依據(jù)功能的指標，是對股市動態(tài)的綜合反映。本文選取了同一時間段中國滬深股市幾個重要指數(shù)，包括上證綜指、深圳成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別計算投資收益率。計算投資收益率主要分為以下三個步驟：

1.1 收集各類指數(shù)在同一時間點的收盤價

為了計算方便，截止時間統(tǒng)一定為2013年5月31日。起始時間則各不相同，因為上證和深成的上市時間為1991年，所以起始時間定為1991年4月30日；中小板上市時間為2006年，所以起始時間定為2006年2月28日；同理，創(chuàng)業(yè)板上市時間為2010年，其時間定為2010年6月1日，見表一。

1.2 通過年化收益率公式得出計算結(jié)果

假定投資人投入的本金為1元，當時股票市場的價格為C，經(jīng)過時間n后股票市場價格變?yōu)閂，用復(fù)利公式，則該次投資中：

1.收益為：P=V-C

2.收益率為：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1

3.年化收益率為r，則有等式： r=（1+R）^n-1

4.r>0，表示求出結(jié)果為年化收益率；r

1.3 根據(jù)數(shù)據(jù)畫出圖表進行分析

按照上述計算公式，我們可以得出表二中的計算結(jié)果。

2 實證結(jié)論及原因分析

2.1 總體上上證綜指年化收益率高于深證成指

由表二可以看出，上證綜指的年化收益率比深證成指高了3.34個百分點。上證綜指有將近一千家的上市公司，并且規(guī)模比較大，總市值達到了13萬億，平均市盈率10.01倍；相比而言，深證成指不管從規(guī)模和上市公司數(shù)量上都遠不及上證綜指，并且李衛(wèi)強、張靜在《滬深股市協(xié)整關(guān)系的實證分析》中指出深市的標準差大于滬市的標準差，說明深市的波動性大于滬市，即深市的風(fēng)險高于滬市風(fēng)險。綜上所述，我認為主要原因是上證綜指的上市公司數(shù)量多有風(fēng)險分散的作用，其次上證綜指交易的是市值比較大的股票，盤子大抗風(fēng)險能力比較強，并且規(guī)模大的上市公司財務(wù)報表或者說公司業(yè)績相對比較好。所以從總體上來說，上證綜指比深證成指收益率高。

2.2 2006年以后中小板的優(yōu)勢逐漸凸顯，收益率高于上證綜指和深證成指

2006年1月中小板正式掛牌上市，至今為止共有701家上市公司，總市值達到3000多億。從分布情況看，發(fā)行規(guī)模在2000萬-4000萬股之間的有65家，占總數(shù)的58.56%。隨著股權(quán)分置改革的深入，市場對IPO股票存在旺盛的投資需求，中小板市盈率也呈逐漸走高態(tài)勢，平均市盈率達到28.62倍。近幾年，隨著中國股市大盤的低迷，中小板表現(xiàn)出良好的盈利能力和成長能力，并且國家不斷扶持中小企業(yè)和重視中小企業(yè)的發(fā)展前景，中小板成為投資的焦點，年化收益率高出其他兩個指數(shù)不足為奇。

2.3 2010年創(chuàng)業(yè)板推出、經(jīng)濟環(huán)境和國家政策的變化和調(diào)整后，上證、深成和中小板指數(shù)的收益率均表現(xiàn)為負

創(chuàng)業(yè)板是中國股市上最詭異的一個板塊，上市公司有355家，總市值達到1150多億，并且平均市盈率高達42倍。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。從上表可以看出，上證、深成和中小板在2010-2013年的表現(xiàn)均不好，年化損失率分別是3.6%、2.85%和0.65%。我認為主要原因是2008年金融危機政府采取的一系列措施的連鎖反映導(dǎo)致股市萎靡不振。首先，2008年11月9日因為金融海嘯政府投入了4萬億，股市在之后的9個月緩慢上升到3478點。到了2009年8月后逐步向下震蕩到2000多點。2010年政府發(fā)現(xiàn)流動性太強，通貨膨脹壓力嚴重，實行緊縮的貨幣政策。2012年又爆出地方政府債務(wù)冗重（估計近20萬億）、部分政府投融資平臺債務(wù)違約和江浙一帶為代表的民企老板“跑路”等重大事件。至2012年12月股市再度跌回到“解放前”。2013年年初，央行公布宏觀數(shù)據(jù)，社會融資規(guī)模增長又使得股市反彈至2444點，但是也沒能改變股市的下跌。投資者對股市抱有的最后一點希望又被泯滅。

3 投資建議

我們知道“股市有風(fēng)險，入市需謹慎”，投資股市必須結(jié)合中國股市的特點和證券投資分析的專業(yè)知識，堅持基本面分析和技術(shù)分析相結(jié)合。根據(jù)以上結(jié)論，我們可以給出宏觀上的投資建議：

3.1 選擇性投資深交所的上市公司，特別是中小板

自2006年以來近7年時間，深成、中小板和創(chuàng)業(yè)板的年化收益率相比上證指數(shù)表現(xiàn)較好，說明投資深交所的上市公司帶來的收益超過了上交所，特別是中小板。它和創(chuàng)業(yè)板的收益率一直領(lǐng)先，說明投資者更青睞小盤股，特別是新興消費行業(yè)領(lǐng)頭增長，現(xiàn)在中國經(jīng)濟從傳統(tǒng)投資拉動模式向新經(jīng)濟模式進行轉(zhuǎn)型，所以創(chuàng)業(yè)板中的高科技企業(yè)、新型企業(yè)成為引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板增長的強勁動力。近年以來，國家一直重視和關(guān)注小微企業(yè)的發(fā)展和前景，對小微企業(yè)的融資需求創(chuàng)造良好的條件，所以深交所的中小板是不錯的選擇。

3.2 謹慎投資以創(chuàng)業(yè)板為代表的高收益、高風(fēng)險板塊

熱點行業(yè)、熱點板塊股價很可能被炒高，或者說被高估，雖然回報率高，但同時也意味著要承受高風(fēng)險。2010年創(chuàng)業(yè)板推出之后，股價被嚴重高估，市盈率超過了正常的范圍，收益率有的高達74%，但隨后則是漫長的調(diào)整或下跌歷程。之所以建議謹慎投資像創(chuàng)業(yè)板這樣的高收益、高風(fēng)險板塊主要原因有兩點：其一，高收益意味著高風(fēng)險，中國股市制度的不健全、不完善，很難真正保證中小投資者的利益，無形中又增加了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險；其二，投資者的特點是投資金額小、信息不對稱、技術(shù)不到位，并且散戶占大多數(shù)，一旦大型機構(gòu)投資者撤回資金，只能被套， 完全無法與之抗衡，加上上市公司把股市當作是“圈錢”的工具，在這法制不健全的證券市場中，中小投資者怎么也“斗”不過企業(yè)的大股東和與之相關(guān)的利益團體。

3.3 關(guān)注經(jīng)濟環(huán)境和國家政策的變化和調(diào)整

要想從股市中獲利，關(guān)注經(jīng)濟環(huán)境和國家政策變化和調(diào)整必不可少。從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出，2010年以后上證綜指、深圳成指和中小板三大指數(shù)均表現(xiàn)為負，原因是金融危機時過度的政府干預(yù)導(dǎo)致，說到底還是金融危機引發(fā)。如果國家當局實行緊縮的貨幣政策，直接或者間接的上調(diào)利率，會導(dǎo)致股價下跌；相反，如果實行寬松的貨幣政策，那么又會成為股市的利好消息，所以遇到金融危機時，最好不要投資股市。

以上幾點投資建議具備了客觀性、科學(xué)性和實用性，通過滬深股市中幾個重要指數(shù)的收益率分析，得出一個總體的投資方向，希望對投資者認清股市、了解股市和投資股市有所幫助。

【參考文獻】

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[2]薛襄稷.嚴玉華.中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板市場關(guān)聯(lián)性分析.東北財經(jīng)大學(xué)學(xué)報.2012 年第3 期（ 總第81 期）.

[3]郎咸平.財經(jīng)郎眼之《股市漲跌之謎》.2013年5月26期.

篇2

一、正確分析判斷形勢，冷靜思考問題對策，進一步增強工作的責任感和緊迫感。

今年全省提出完成固定資產(chǎn)投資必保5000億元，爭取5500億元。白城市下達給我市的固定資產(chǎn)投資計劃是42億元，同比增長28.8%。為了適應(yīng)全市經(jīng)濟社會發(fā)展需求，逐步縮小與較發(fā)達地區(qū)的差距，我們提出了“確保完成42億元，力爭達到44億元”的工作目標，可以說今年固定資產(chǎn)投資和項目建設(shè)任務(wù)很重，任務(wù)很艱巨。我們要高度重視，進一步提高認識，增強工作的責任感和緊迫感，抓緊時機，不斷加大招商引資和項目建設(shè)力度，加大項目啟動和實施力度，按照立體開發(fā)的理念，緊緊圍繞321工程，做好發(fā)展農(nóng)畜產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)集群、發(fā)展紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群、開發(fā)綠色能源產(chǎn)業(yè)集群、發(fā)展生物制藥產(chǎn)業(yè)集群、礦產(chǎn)資源開發(fā)和民生民利，規(guī)劃實施建設(shè)項目，確保完成全年工作目標。

二、要突出重點，務(wù)實創(chuàng)新，推動項目建設(shè)順利實施。

（一）要全力以赴，抓好入園項目的開工前的準備工作。工業(yè)集中區(qū)是城市發(fā)展的新平臺，是我市加快固定資產(chǎn)投資的主要載體。要充分利用建成的基礎(chǔ)設(shè)施和良好的政策加快引進項目，加快推進項目建設(shè)，把工業(yè)集中區(qū)建成全市經(jīng)濟的新增長源。

（二）要鍥而不舍，加大招商引資工作力度。從我們的財政基礎(chǔ)和實力來看，招商引資是引進項目、實施項目的重要手段，也是加快固定資產(chǎn)投資的根本渠道。因此，各部門一定要在招商引資上多下功夫，多想辦法，要把工業(yè)集中區(qū)等招商引資任務(wù)與全市固定資產(chǎn)投資指標結(jié)合起來，落到實處。一是要積極做好政策的宣傳，加快推進全民招商進程，再掀全民招商、全民創(chuàng)業(yè)的熱潮。二是要積極探索，創(chuàng)新招商方式，學(xué)習(xí)和借鑒其他縣（市）的成熟經(jīng)驗和作法，提高項目招商的針對性和成功率。三是要積極引導(dǎo)我們當?shù)氐拿駹I企業(yè)家提高發(fā)展意識，擴大生產(chǎn)規(guī)模，參與國有企業(yè)改制重組，鼓勵民間資本進入法律允許的所有行業(yè)的領(lǐng)域。四是要進一步增加招商引資的恒心和韌勁，只要有一點希望就要緊盯不放，跟蹤到底。

（三）要竭盡全力，營造良好的投資環(huán)境。投資環(huán)境的好壞，直接關(guān)系著投資者的信心，營造良好的投資環(huán)境是謀劃、管理和實施項目建設(shè)的重要前提和決定因素。哪里的投資環(huán)境好，各種生產(chǎn)要素包括資金、技術(shù)、人才就會往哪里流動，哪里的經(jīng)濟發(fā)展就快，這是市場經(jīng)濟運行不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。因此，各部門必須以維護投資者的切身利益為出發(fā)點，全面落實好“零障礙”制度，即在項目審批，建設(shè)、生產(chǎn)等各方面要開辟“綠色通道”，絕不允許有任何干擾、阻撓和破壞的行為。要深入落實好全程服務(wù)和終身服務(wù)制度，不僅要確保項目順利啟動實施，還要把優(yōu)質(zhì)服務(wù)貫穿于項目發(fā)展的全過程，保證投資者獲得最大的回報。

（四）要調(diào)整思路，拓寬資金籌集渠道。當前，制約項目加快發(fā)展的最大瓶頸之一是資金缺乏。我們在不斷加大招商引資力度的同時，還要進一步拓寬工作思路，建立多元化，多渠道的資金籌集措機制。一是要認真研究國家和省的政策導(dǎo)向，通過各種途徑積極幫助企業(yè)向上爭取政策性扶持發(fā)展資金。二是金融部門要加大對建設(shè)項目的支持力度。用活、用足、用好現(xiàn)有的相關(guān)政策，扶持更多的好項目、大項目加快建設(shè)和發(fā)展。三是要充分利用成立的中小企業(yè)擔保公司，解決民營經(jīng)濟發(fā)展的融資瓶頸。

三、要明確責任，精心組織，確保全面完成固定資產(chǎn)投資和項目建設(shè)工作目標。

（一）加大組織領(lǐng)導(dǎo)力度。實行市政府分管領(lǐng)導(dǎo)掛帥，部門領(lǐng)導(dǎo)包保，各部門主要領(lǐng)導(dǎo)要親自抓，分管領(lǐng)導(dǎo)要具體抓，并層層分解落實目標任務(wù)，加強對項目實施情況的跟蹤檢查，加強協(xié)調(diào)服務(wù)，確保項目建成投產(chǎn)。

（二）加大協(xié)作與配合力度。項目建設(shè)尤其是重點項目建設(shè)周期長，涉及到金融、交通、郵電通信、供電供水、征地拆遷與補償?shù)确椒矫婷?。對此，我們要全力做好扶持、協(xié)調(diào)、溝通等工作，為項目建設(shè)創(chuàng)造良好條件。

（三）加大投資環(huán)境建設(shè)力度。完善行政辦事規(guī)則和程序，提高行政服務(wù)效率和水平；要加強信用環(huán)境建設(shè)，健全政府、企業(yè)和個人信用體系，樹立誠信意識和形象，營造良好的信用環(huán)境。要繼續(xù)整頓和規(guī)范建筑市場秩序，建立統(tǒng)一、公平、規(guī)范、有序的建筑市場。

（四）加大項目資金籌措力度。全力爭取上級財政性投資，擴大招商引資和利用外資規(guī)模。創(chuàng)新招商引資的方式方法，以優(yōu)勢項目吸引域外客商參與我市投資建設(shè)。主動向金融部門推介項目，積極爭取銀行貸款和吸引民間投資，解決項目建設(shè)中的的資金制約問題。

（五）加大項目建設(shè)的監(jiān)測與調(diào)度力度。市政府要在每季度召開一次項目調(diào)度會，項目督查組每月末要調(diào)度一次項目形象進度，跟蹤分析和解決項目建設(shè)中存在的問題。

篇3

根據(jù)總行《關(guān)于同意給予廣東A實業(yè)投資股份有限公司一般額度授信的通知》（XX銀行〔2004〕680號）要求，我分行認真落實額度授信條件。但是，對于額度授信條件（2）“授信額度調(diào)整為4億元，全部用于股份公司，集團本部及其他成員企業(yè)存量貸款到期收回，不得轉(zhuǎn)貸”的要求，在具體執(zhí)行中遇到困難。經(jīng)分析，我分行認為，廣東A實業(yè)投資股份有限公司（以下簡稱A投資）目前總體經(jīng)營正常，具有長期還貸能力，只是由于財務(wù)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)不合理，短期償債能力較差，不具備在短期內(nèi)償還我行貸款的能力。對此，我分行建議給予A投資到期貸款償還緩沖期，給予存量貸款額度51000萬元?，F(xiàn)將具體情況匯報如下：

一、總體經(jīng)營情況

廣東A實業(yè)投資股份有限公司一般額度授信包含廣東A實業(yè)投資股份有限公司（以下簡稱A投資）11000萬元及其關(guān)聯(lián)企業(yè)廣東A企業(yè)（集團）股份有限公司（以下簡稱A股份）40000萬元。以下統(tǒng)稱A集團。

（一）廣東A企業(yè)（集團）股份有限公司

廣東A企業(yè)（集團）股份有限公司2002、2003年分別實現(xiàn)銷售收入98388萬元和124568萬元，凈利潤17456萬元和17619萬元；資產(chǎn)負債率為38％和49.7％；流動比率93％和90％，速動比率58％和49％；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為487％和574％；存貨周轉(zhuǎn)率為176％和158％。

截至2004年9月，該公司總資產(chǎn)達810155萬元，實現(xiàn)營業(yè)收入87634萬元，實現(xiàn)利潤15949萬元，資產(chǎn)負債率為61％，流動比率103％；速動比率61％，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為359％，存貨周轉(zhuǎn)率為77％。

該公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤逐年上升，保持一定的增長水平；資產(chǎn)負債率在合理范圍內(nèi)；流動比率和速動比率在滿意值和不允許之間；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貸周轉(zhuǎn)率指標均在合理范圍內(nèi)，說明其應(yīng)收賬款回收情況較好，存貸周轉(zhuǎn)較快。該公司盈利保持在較為穩(wěn)定水平，隨著水電站的建成投產(chǎn)，其盈利能力和償債能力將會進一步改善。

（二）廣東A實業(yè)投資股份有限公司

廣東A實業(yè)投資股份有限公司2002、2003年實現(xiàn)銷售收入分別為7746萬元和14548萬元，凈利潤771萬元和12020萬元；資產(chǎn)負債率為65％和59％；流動比率29％和19％；速動比率28％和15％；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為992％和2010％；存貨周轉(zhuǎn)率為150％和429％。

截至2004年9月，該公司總資產(chǎn)18.03億元，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入16156萬元，凈利潤2329萬元，資產(chǎn)負債率為59.5％，流動比率26.5％，速動比率19％，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為178％，存貨周轉(zhuǎn)率為223％。

該公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤逐年上升，保持一定的增長水平。資產(chǎn)負債率保持在合理范圍內(nèi)，流動比率和速動比率在不允許范圍內(nèi)，資產(chǎn)流動性較差；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貸周轉(zhuǎn)率指標在合理范圍內(nèi)，說明其投產(chǎn)項目資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較好。從A投資近兩年主要財務(wù)數(shù)據(jù)看，該公司生產(chǎn)經(jīng)營有好轉(zhuǎn)的趨勢，具有一定的長期償債能力，但短期償債能力嚴重不足。

二、雁投資短期償還能力不足的主要原因

（一）資產(chǎn)流動性差，負債期限結(jié)構(gòu)不合理。

目前，A投資資產(chǎn)總計18億元，流動資產(chǎn)僅為3億多元，流動性較低。而且該公司總負債中短期負債比例過大，如年初總借款84380萬元，而短期借款達71380萬元，占銀行借款的84.5%。短期借款長期占用，借款結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)不匹配，短期貸款償還能力嚴重不足。

（二）過度擴張，自有資金補充不足。

近兩年來，A投資大力進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰劣勢企業(yè)，進入能源、資源、藥業(yè)和交通運輸?shù)刃袠I(yè)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。由于過度擴張，融資環(huán)境發(fā)生變化后，自有資金補充不及時，使其面臨目前的困境。從2002年以來，A投資對外總投資91831萬元，超過其凈資產(chǎn)（2003年為63855萬元）。A投資近兩年來銀行貸款87145萬元，其中固定資產(chǎn)貸款5000萬元，短期貸款82145萬元。而該公司近兩年經(jīng)營流動資金補充僅為15600萬元（未含2004年）。其對外投資和資金來源結(jié)構(gòu)不匹配。

三、A投資提高資產(chǎn)流動性的具體措施

（一）加快在建項目投產(chǎn)，提高經(jīng)營效益。

近年來，該公司立足山區(qū)，利用梅州地區(qū)的資源優(yōu)勢，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向稀土資源和電力，多個生產(chǎn)項目已經(jīng)或?qū)⒂诮诋a(chǎn)生經(jīng)濟效益。

1.該公司已經(jīng)形成年產(chǎn)3000噸稀土的能力（2004年9月全面投產(chǎn)），按12萬元/噸計算，正常生產(chǎn)年度能夠?qū)崿F(xiàn)銷售收入35000萬元左右，實現(xiàn)利潤1800萬元。根據(jù)目前市場狀況，其實現(xiàn)銷售收入的可能性較大。

2.至目前為止，公司擁有6家電力生產(chǎn)企業(yè)，其中梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司、平遠縣竹嶺水電有限公司和平遠縣南山水電有限公司已實現(xiàn)銷售收入合計6247萬元，凈利潤796萬元，預(yù)計全年實現(xiàn)發(fā)電銷售收入11000萬元，實現(xiàn)利潤900萬元。

3.抓緊大輸液品的生產(chǎn)、銷售。A投資子公司廣東慶發(fā)藥業(yè)有限公司是廣東最大型大輸液生產(chǎn)企業(yè)之一，去年年底投產(chǎn)，年產(chǎn)3000萬瓶注射劑（塑料瓶生產(chǎn)能力為2000萬瓶/年，玻璃瓶生產(chǎn)線為1000萬瓶/年），預(yù)計年收入2000萬元，利潤200萬元。目前公司處于產(chǎn)品推廣和營銷階段，從今年下半年開始，政府停止醫(yī)院生產(chǎn)大輸液產(chǎn)品將有利于其產(chǎn)品推廣工作，該公司已收到生產(chǎn)批文17個。目前公司正在加快批文申請工作，以增加產(chǎn)品種類和規(guī)模，爭取早日實現(xiàn)盈利。

4.其他。礦業(yè)資源開采也是A投資公司的發(fā)展方向之一，其中廣東梅縣雁業(yè)有限公司為銀銻礦開采、加工企業(yè)，預(yù)計明年上半年試產(chǎn)；開采煤炭計劃達到年產(chǎn)煤30萬噸規(guī)模，公司去年共實現(xiàn)銷售收入2409萬元，凈利潤411萬元；開采石灰石計劃達到年開采25萬噸規(guī)模。

該公司正在集中資源促進生產(chǎn)，加快稀土項目產(chǎn)出，提高光明垃圾項目的效益。以上項目正常投產(chǎn)后，將在一定程度上改善A投資資產(chǎn)的流動性。同時，也為我分行貸款的償還提供資金來源。

（二）處置閑置資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓部分項目。

公司對閑置資產(chǎn)進行清理轉(zhuǎn)讓，同時對部分在建項目準備轉(zhuǎn)讓，用于償還銀行到期貸款。

四、A投資貸款償還計劃及資金來源情況

（一）A投資貸款情況。

截至9月底，A投資金融機構(gòu)貸款余額84945萬元，其中短期借款78945萬元，長期借款6000萬元。其中，XX銀行11700萬元，其它金融機構(gòu)73245萬元。經(jīng)查詢貸款卡顯示，除我分行外，該公司的到期貸款均已經(jīng)辦理轉(zhuǎn)貸手續(xù)。

（二）償還XX銀行貸款計劃。

我分行經(jīng)與A投資協(xié)商，制定了以下貸款償還計劃：

1.2004年12月15日前，償還700萬元。

2.2005年，償還我分行貸款4000萬元，保持貸款余額7000萬元。具體為：

（1）2005年3月31日前，償還800萬元。

（2）2005年6月30日前，償還1000萬元。

（3）2005年12月31日前，償還2200萬元。

3.2006年，全部償還我分行貸款7000萬元。

（三）貸款償還資金來源。

我分行給予A投資的11000萬元貸款償還主要利用企業(yè)綜合效益和轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)或項目所得。

1.綜合效益。

A投資已投產(chǎn)或?qū)⑼懂a(chǎn)項目將成為該公司利潤的新增點。據(jù)初步測算，稀土項目、水電項目和醫(yī)療用品等項目將新增營業(yè)收入46000萬元，加上原有經(jīng)營收入，年營業(yè)收入約60000萬元，實現(xiàn)利潤約11000萬元。另外，投資收益每年約5000萬元。這將成為該公司銀行貸款的主要還款來源。

2.處置閑置資產(chǎn)收入。

第一，位于梅縣丙村鎮(zhèn)梅江河右側(cè)土地2塊，面積共45萬平方米(丙村段面積15萬平方米，雁洋段面積30萬平方米)，未辦理土地所有權(quán)證，轉(zhuǎn)讓價格約人民幣5000萬元。

第二，位于梅州市區(qū)內(nèi)黃塘路土地1塊，面積1800平方米（證號：140205040034），擬轉(zhuǎn)讓價格人民幣120萬元。

第三，位于梅州城區(qū)的月梅收費站側(cè)土地6125平方米（證號：140207041596），擬轉(zhuǎn)讓價格人民幣180萬元，已經(jīng)談妥，正在交付過程中。

第四，位于梅州城區(qū)的扶大鐵爐橋土地29304平方米(證號：014607450)，擬轉(zhuǎn)讓價格人民幣500萬元。

以上閑置資產(chǎn)收入共有5800萬元。

3.轉(zhuǎn)讓項目收入。

第一，轉(zhuǎn)讓日產(chǎn)5000噸水泥旋窯熟料及6萬裝機余熱發(fā)電項目。該項目已完成省計委立項(粵計工〔2003〕614號、粵經(jīng)貿(mào)函〔2004〕226號)、環(huán)評批復(fù)(粵環(huán)技綱〔2003〕59號)、征地，前期投入1000萬元，擬對外轉(zhuǎn)讓價格人民幣3000萬元。

第二，順風(fēng)客運項目。該公司現(xiàn)經(jīng)營跨市經(jīng)營路牌35塊，梅州市內(nèi)線路58條；擁有大客車30輛，其中高級大客車11輛，普通大客車19輛,客位1050座左右；擁有一個二級站場，被交通部門授予三類運輸企業(yè)，是梅州市最大的客運企業(yè)之一。截至今年9月，總資產(chǎn)為3985萬元，凈資產(chǎn)為1430萬元，實現(xiàn)營業(yè)收入1047萬元，主營業(yè)務(wù)利潤582萬元，凈利潤-1萬元。擬對外轉(zhuǎn)讓價格人民幣3000萬元。

第三，湖南資興程江口水電站10%股權(quán)。該工程設(shè)計裝機容量2*12500千瓦，總投資1.78億元，由中國水電八局承建，2003年6月開工建設(shè)，目前已完成土建工作，鋼結(jié)構(gòu)及機組安裝正在進行，完成50％的投資，預(yù)計2004年12月第一臺機組正式發(fā)電。轉(zhuǎn)讓價擬定為人民幣300萬元。

第四，湖南資興鯉魚江電站項目。該項目處于湖南郴州市區(qū)，是兼旅游、生態(tài)、城鎮(zhèn)開發(fā)等綜合效益的水利樞紐工程，總裝機3*6000千瓦，總投資1.38億元，2003年7月動工建設(shè)，目前已完成土建工作。由于電站河堤建設(shè)而取得的土地3.4萬平方米，擬轉(zhuǎn)讓價格人民幣1000萬元。

以上項目收入共有7300萬元。

以上項目或資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓計劃在近輛年內(nèi)完成，金額合計達13000萬元。另外，還有每年營業(yè)收入60000萬元，利潤11000萬元。近兩年該公司可還貸資金為35000萬元。

A投資銀行貸款約84945萬元，其中短期78945萬元，長期貸款6000萬元。A投資不能在2年內(nèi)全部償還銀行貸款，只能部分償還銀行貸款。近期，除了我行，其他銀行已經(jīng)全部辦理轉(zhuǎn)貸手續(xù)。如果其他銀行同意繼續(xù)保持存量貸款，該公司在2年內(nèi)全部償還我分行貸款是可能的。

五、風(fēng)險防范措施

（一）增加擔保措施。

經(jīng)分行與A投資協(xié)商，A投資承諾增加部分資產(chǎn)抵押和質(zhì)押?？傮w擔保情況如下（見《額度分配和擔保形式安排表》）：

1.增加不動產(chǎn)抵押，梅州市東山大道賢母橋側(cè)約8000平米，價值400萬元。

2.繼續(xù)保留梅縣垃圾發(fā)電有限公司電費收費權(quán)質(zhì)押方式。該公司今年1-9月銷售收入5373萬元，凈利潤566萬元。2003年5月，由梅州市分行公司業(yè)務(wù)部牽頭，對梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司的電費收益權(quán)進行評估。根據(jù)該項目《可行性研究報告》，結(jié)合2003年該企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)成果等相關(guān)數(shù)據(jù)，進行了簡易估算，該電費收益權(quán)價值大約在15315萬元。

（二）調(diào)整額度。

以A投資本部為主，具體分配額度見下表：

額度分配和擔保形式安排表

單位：萬元

單位擬分配額度擔保方式抵（質(zhì)）押物（評估值本次追加抵押部分擔保單位

廣東A實業(yè)投資股份公司6800抵押＋保證土地價值3364萬元和房地產(chǎn)4619萬元價值400萬元土地使用證梅縣潔源水電有限公司

廣東富遠稀土新材料股份有限公司3000抵押＋保證土地價值2601萬元A投資＋潔源

梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司1200質(zhì)押＋保證梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司電費收益權(quán)A投資＋潔源

廣東A企業(yè)（集團）股份有限公司40000抵押＋質(zhì)押設(shè)備值10451萬元，收費權(quán)利值100000萬元。

合計51000

（三）加強監(jiān)控和貸后管理。

1.我分行信貸經(jīng)營部門密切關(guān)注企業(yè)資金調(diào)度動向和賬戶開設(shè)變動情況，全面掌握關(guān)聯(lián)公司情況以及關(guān)聯(lián)交易，及時發(fā)現(xiàn)影響貸款償還的不利因素，采取措施，確保我分行信貸資金安全。

2.通過多方面、多渠道，進一步了解主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場需求、國內(nèi)中大型同類企業(yè)市場細分、價格走勢等情況，為信貸決策提供準確科學(xué)無誤的依據(jù)。

3.及時了解A集團及其對下屬公司整體財務(wù)結(jié)構(gòu)變動、財務(wù)核算體制變化情況，發(fā)現(xiàn)不利于信貸資金回收的變化因素，及時采取有關(guān)措施，保全我分行信貸資金。

4.加強系統(tǒng)內(nèi)信息溝通，共同監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營，共同防范風(fēng)險。

六、請示事項

目前，該公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，具有一定的長期貸款償還能力，但是短期貸款償還出現(xiàn)困難。根據(jù)以上分析，我分行擬給予A投資貸款償還一定期限緩沖，以有利于調(diào)整生產(chǎn)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟效益的產(chǎn)出。據(jù)此，我分行擬變更授信條件（2）為：“（2）A投資一般額度授信為51000萬元，其中廣東A企業(yè)（集團）股份有限公司本部40000萬元，廣東A實業(yè)投資股份有限公司本部6800萬元，梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司1200萬元，廣東富遠稀土新材料股份有限公司3000萬元。其中廣東A實業(yè)投資股份有限公司本部、梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司和廣東富遠稀土新材料股份有限公司在2年內(nèi)全部退出。”

篇4

2007年，中國經(jīng)濟延續(xù)了幾年來的高速增長勢頭，但是投資增速過快、內(nèi)需啟動乏力等長期存在的問題依然嚴峻；與此同時，物價上漲壓力持續(xù)加大、“流動性過?！钡扔械K經(jīng)濟健康發(fā)展的問題浮出水面，并有升級態(tài)勢。作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，A股市場也在2007年走出了一波激情蕩漾的行情，市場整體估值水平由年初的35倍左右升至10月初的70倍左右，不僅遠高于成熟市場的估值水平，也高于其他新興市場的估值水平。宏觀經(jīng)濟面臨通脹壓力、市場面臨高估值壓力，與此同時，A股市場的投資環(huán)境又正在發(fā)生悄然改變。通脹壓力需要經(jīng)濟的健康發(fā)展以及政府的調(diào)控藝術(shù)來化解、市場的高估值壓力需要上市公司盈利能力的進一步提升來消化，在“泡沫”初現(xiàn)的牛市中，我們更有理由堅持“價值投資”的理念。

2007年，流動性過剩已成為中國經(jīng)濟中最難解的問題之一，而流動性過剩也成為支持A股市場上漲的最重要因素。

從儲蓄存量來看，我國居民儲蓄存款同比增長率自2006年一季度以來持續(xù)下降，在負利率和股市財富效應(yīng)的推動下，居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，新增A股開戶數(shù)不斷增加，顯示了儲蓄流向A股市場的步伐正在加快。

中原證券分析師預(yù)測：2008年，全球經(jīng)濟增長繼續(xù)回落，中國經(jīng)濟增速有所放緩，但可維持10％以上的增長；國內(nèi)的物價上漲壓力仍然存在，但加息空間有限，幅度在27－54 個基點；人民幣匯率升值空間相對較大，對美元升值幅度在6.5％左右；流動性過剩問題仍然凸出，但準備金率上調(diào)的空間不大，幅度在1％－1.5％。

以上證綜指5500點為參照，2008年股指運行的下限大約在4500點到4800點附近。若考慮2008年兩稅合并以及滬深300EPS 同比自然增長約30%的因素，對應(yīng)的上證綜指上限可達約7600點。7000點以上建議30%股票資產(chǎn)配置，注意規(guī)避階段性風(fēng)險；5500點附近，建議50%的股票資產(chǎn)配置；5000點以下，建議股票資產(chǎn)配置比例逐步提升至70%。

此外，一度被市場賦予較高期望的北京奧運會將在明年8月拉開序幕，我們需要思索的是，當這一盛會落下帷幕之后，所謂的“奧運經(jīng)濟”是否能實現(xiàn)國人此前的預(yù)期，什么因素可以代替“奧運概念”曾經(jīng)給予A股市場的支撐？面對此類不確定性，我們唯有堅守“價值投資”的理念。所不幸的是，當A股市場面臨高估值壓力，需要上市公司盈利的高增長來化解之時，通貨膨脹所導(dǎo)致的成本之憂開始困擾國內(nèi)企業(yè)也包括上市公司。

在此背景下，中原證券的視角轉(zhuǎn)向“主題投資”，也即以“抵御通脹、化解通脹風(fēng)險”為主線，尋找在通脹環(huán)境中，仍然能實現(xiàn)較快增長的行業(yè)和公司，也只有這些行業(yè)和公司才能化解A股市場的估值壓力。

篇5

市場分析

理財?shù)那疤峋褪峭顿Y，投資就會產(chǎn)生風(fēng)險，因此請讀者時刻要把風(fēng)險放在首位，只有樹立了良好的風(fēng)險意識，才能為成功的理財打好基礎(chǔ)。在實際的操作過程中，讀者可根據(jù)自己的風(fēng)險承受意愿及資產(chǎn)狀況合理配置，以達到資產(chǎn)保值和收益最大化。根據(jù)目前的情況，每個家庭的銀行儲蓄是必不可少的，但由于現(xiàn)行的存款利率和通脹率相比出現(xiàn)負數(shù)，盡管本金安全，但顯而易見貨幣的實際購買力在貶值，也就是說資產(chǎn)在貶值。盡管國債的年收益相對儲蓄要高些，但與通脹率相比相差無幾。而企業(yè)債的收益率要更高些，但這中間存在一個變現(xiàn)問題，因為債券都有一定的期限，如果不到期兌現(xiàn)就要損失一大部分利息。如果讀者打算投資債券，我建議去購買債券型的投資基金。因為這種開放式基金風(fēng)險相對較小并且收益率較高，而且變現(xiàn)靈活。以上幾種理財方式投資風(fēng)險小，收益比較固定，容易被大多數(shù)人接受，但卻無法使資產(chǎn)有效增值，因此在家庭資產(chǎn)配置時，除了一部分選擇以上品種外，還應(yīng)該選擇一些激進型的投資產(chǎn)品才能實現(xiàn)真正的增值。

專家建議

偏股型的基金則是首選品種。由于基金是集合理財產(chǎn)品，由專業(yè)人士管理，風(fēng)險相對較小而且收益不菲。目前市場中的這類基金品種很多，但卻良莠不齊，收益率差距也很大，因此在選擇時一定要認真研究，盡量選擇歷史業(yè)績好的基金公司的基金，這樣才能在更好的抵御風(fēng)險的同時取得更大的收益。并且在購買基金的同時要做好長期投資的準備，不必太在意基金凈值的短期波動，而是去享受基金分紅帶來的長期收益。

篇6

考慮建立平準基金和延長大小非解禁時間，避免和減小對股市的沖擊。銀河證券研究所所長滕泰提出大小非減持平準基金可以由政府部門來提議發(fā)起，政府提供一部分啟動資金，全部資金來源可以通過政府出資，也可以私募、公募等方式向社會籌集，信托公司等各種方式均可嘗試。大小非平準基金應(yīng)以承接大小非減持為主要目標，應(yīng)確立較長投資時間，比如3～5年，而不是以短期賣出為目的。筆者認為，滕泰提出的上述建議有關(guān)部門可以進行研究論證和采納的。同時，有關(guān)部門可考慮吳嘵求教授提出的把“解禁”時間延長至10年的建議，以緩解、稀釋大小非解禁對股市的沖擊波。

妥善解決和控制證券市場供求嚴重失衡問題。為此，證券市場中的上市公司在作出再融資決策前，應(yīng)根據(jù)市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時機。證券監(jiān)管部門一定要依據(jù)證券市場新增資金入市的規(guī)模和需求，來控制安排新增上市股票的數(shù)額(包括大小非減持數(shù))和上市公司再融資數(shù)額，嚴格審查其融資方案的可行性和合軌性，堵絕惡意“圈錢”行為。

對機構(gòu)投資者應(yīng)建立責任機制。社?；稹⒈ｋU資金、QFII等都進入了A股市場。這些機構(gòu)投資者無疑是中國股市的中堅力量，它們所持有的流通股市值一度接近流通股總市值的50％。然而，從這一輪大起大落的行情，可以清晰地看到，原本是維系股市穩(wěn)定的長期投資資金，迷上了“短平快”的打法，成為股市里的投機客。因此，一些學(xué)者建議必須完善制度，提高投資機構(gòu)的穩(wěn)定性，管理層和市場應(yīng)對他們在股市中的穩(wěn)定作用和市場責任有必要的考量。全社會都要形成對機構(gòu)投資者功能和責任的全面認識，要建立基金的“穩(wěn)定指數(shù)”“道德指數(shù)”等，讓機構(gòu)投資者的責任在透明的環(huán)境中得到監(jiān)督和展示。

篇7

[論文摘要]證券訂場是國民經(jīng)濟的晴雨表。它是完整的市場體系的重要組成部分，不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動，而且對整個經(jīng)濟的運行具有重要影響。而隨著居民收入水平的提高，居民可支配收入不斷提升，越來越多的居民開始將資金投入到證券市場以獲取更大程度的利潤，本文將以中小城市居民的投資行為切入點，對其投資行為進行分析和建議。

1近年證券投資市場概況

證券投資就是指有價證券投資(Quotedsecuritiesinvestment)，是狹義上的投資，是個人或企業(yè)用積累起來的貨幣購買股票和債券等有價證券，以盈利為怒地的投資行為。證券投資具有高度的“市場力”是對預(yù)期會帶來收益的有價證券的風(fēng)險投資，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為。

近年來，證券市場隨經(jīng)濟周期波動，2006滬深股市領(lǐng)漲全球，上證指數(shù)從2005年底的i16l點強勁上揚至2006年12月29日，終盤報收2675點，累計上漲高達l5l4點，漲幅超過l30％，滬深股市成為全球關(guān)注的焦點。2006年上證綜指、滬深300、深成指等9項指數(shù)同比漲幅翻番；股票市場籌資總額出現(xiàn)大幅增長，本年度深滬兩市股票籌資總額逾2200億。2008年美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，我國證券市場也隨之受到了一定沖擊，進入了個低沉階段。隨著金融危機逐漸消除，我國證券市場開始進入新的生命周期。

2中小城市居民收入分析

2009年上半年，據(jù)6．5萬戶城鎮(zhèn)居民家庭抽樣調(diào)查資料顯示，上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8856元，同比增長9．8％；扣除價格因素，實際增長lI．2％，這一數(shù)據(jù)超過了GDP漲幅。而，這一收入增加幅度也高于去年增加幅度，居民的實際收入增加。

中小城市居民收入的實際增加使得居民可支配收入增加，隨著投資理念的改進，居民開始選擇出了銀行儲蓄以外的其他投資方式，于是更多人加入到證券投資行業(yè)中。雖然證券投資具有不可避免的風(fēng)險性，但是其風(fēng)險伴隨者高收益，于是當經(jīng)濟發(fā)展到一定水平，中小城市居民也開始進行這種具有風(fēng)險性的投資，并且伴隨著更高的熱情和自主學(xué)習(xí)性。

3中小城市居民證券投資現(xiàn)狀

中國證券投資者保護基金公司的“2009年投資者綜合調(diào)查”涉及55家證券公司、350家營業(yè)部的28000名投資者，采取抽樣方式隨機抽取2800個樣本，該調(diào)查顯示，今年前1O個月，我國占比三成五的個人投資者實現(xiàn)了整體盈利；多數(shù)股民對未來3個月、6個月大盤向上表示了信心，但近期買入意愿有所下降。

調(diào)查還顯示，股民主體的年齡段是25歲至55歲的適業(yè)人群，占68．27％，25歲以下和55歲以上股民所占比率為13．65％、18．08％，且這兩部分人群所占比率有所提高。從入市資金量上來看，25歲以下和55歲以上兩個群體投資在五萬元以下的占21．38％。而在適業(yè)群體中，投資在五萬元以上的占56．27％。從職業(yè)上來看，所占人數(shù)比例較高的依次是機關(guān)干部、科教文衛(wèi)：[作者、工人、個體工商戶和私營業(yè)主，但在投資二十萬以上的股民群體中，個體工商戶和私營業(yè)主所占比例最高。股民的收入水平普遍不高，年收入在兩萬以下的占33．87％，年收入在兩萬至五萬之間的占47．52％，年收入在五萬以上的占i8．61％，不同收入群體的投資規(guī)模在各個檔位均有分布，年收入與投資規(guī)模的比值反映了股民投資的高杠桿性，股民投資總額平均占家庭總資產(chǎn)的46．32％，。而4．28％的股民曾經(jīng)或正在舉債炒股，該現(xiàn)象降低了股民的市場風(fēng)險承受力，增大了股市波動可能產(chǎn)生的社會風(fēng)險。

4中小城市居民證券投資心理分析

股市的波動往往引領(lǐng)者股民的思想動態(tài)，股市波動導(dǎo)致人心波動，人心波動導(dǎo)致社會波動，社會波動則往往引起‘些社會問題?？梢哉f，股民的細想動態(tài)在一定程度上不僅影響著股民資深，也影響著證券市場的健康有序發(fā)展，影響著社會的安全與穩(wěn)定。因此，了解股民的思想與行為狀況，為加強股民群體的教育引導(dǎo)提供科學(xué)依據(jù)，為建立完善而高效的股票市場機制，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置提供有價值的參考，為相關(guān)部門制定干預(yù)市場政策、實施宏觀調(diào)控提供借鑒。

相關(guān)調(diào)查顯示，對多數(shù)投資者而言，多數(shù)投資者的求勝心理過強，投資績效與內(nèi)心期望差距懸殊，風(fēng)險承受能力依然較弱，股市波動甚至開始對股民心理健康狀況起到越來越大的影響力。而且，多數(shù)中小城市投資者自身權(quán)利認知非常有限，權(quán)益保護狀況主觀感受不良，證券市場監(jiān)管狀況和相關(guān)法規(guī)建設(shè)令股民不滿意。但多數(shù)股民對股市波動有客觀的認識，對中國股市未來發(fā)展基本持樂觀態(tài)度。

5對與中小城市居民證券投資的建議

由于中小城市大部分證券投資者處散戶和中戶的投資水平，其投資具有一定很大的群體特點，針對其收入水平、心理特征等，筆者對中小城市居民投資行為作出如下建議。

5.1不要過度迷信專家

很多投資建議是來自專家本人的判斷，雖然專家具有更深厚的經(jīng)驗和專業(yè)知識，但是盲目跟隨往往不是股市的明智之舉，應(yīng)該根據(jù)自身情況，結(jié)合各方面知識和信息，作出充分而明智的判斷。

5.2適度補充專業(yè)投資知識，避兔盲目投資

中小城市的投資者構(gòu)成和居民普遍專業(yè)水平都不能達到專業(yè)水平，很多時候往往出現(xiàn)跟風(fēng)盲從現(xiàn)象，最終無法盈利反而虧損。一定的專業(yè)知識會增強投資者的投資理性，可以降低投資風(fēng)險。

5.3堅持對個別股票的中場期投資

不少個股股價不斷攀高，新股民追高獲利機會很大，但還是應(yīng)注意風(fēng)險，股市也會發(fā)生預(yù)期之外的跌損。從實際回報率來看，選擇好的股票進行中長期投資往往能超越短線操作的業(yè)績。

5.4進行基金投資，降低風(fēng)險

基金投資是一種間接股票投資，它可以對資金進行集合理財，專業(yè)管理，是‘種“組合投資，分散風(fēng)險”的方法，對與收入水平偏低，風(fēng)險承受力較弱的中小城市投資者而言，不失為一種良策。

篇8

一、不要被改頭換面的故事忽悠

盡管，早前僅僅依靠跟“互聯(lián)網(wǎng)”一詞沾上邊相關(guān)股票就可以在股市中大漲的時期已完全過去了，不過，很多的故事不過又換了一層外衣而已。因此，投資者對新“故事”股票仍然要心里有數(shù)。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，也需要投資者進一步加強了解相關(guān)知識，分辨故事的真?zhèn)巍Ａ硗?，理解和掌握一些財?wù)知識也很有必要，比如某些企業(yè)的利潤增長來自于哪些方面這些重要的問題。像有些上市公司的收入增長，并非是產(chǎn)品業(yè)務(wù)上的收入，而是變賣公司資產(chǎn)、拋售權(quán)益所獲的收入，這些類型的利潤增長跟賣產(chǎn)品和提供服務(wù)取得的利潤增長是有著不同的含義的，短線的投資者務(wù)必要擦亮眼睛。

二、不要押注在某只股票上

對于股市投資，盡管有看好的股票，但是建議投資者還是盡量看好2～3只、3～5只股票會比較好。其實，這屬于一個投資的風(fēng)險分散。任何一只好股票，仍然會面臨很多的不確定風(fēng)險，任何風(fēng)險都可能會成為股票的致命一擊，特別是那些已經(jīng)估值較高的股票。因此，押注在某只股票上的做法，在投資上并不明智。

三、短線還是長線投資？機構(gòu)還是個人？

對于投資，做短線的和做長線的操作方法是不同的。短線投資，對投資計劃的執(zhí)行要好;而長線投資，則應(yīng)該保持有一定的耐心，有些股票，持有一個月、二個月時間沒有動靜是很正常的，如果缺乏耐心，換來換去，很容易錯失機會，回頭再買時，持股成本又變高了。

另外，選擇機構(gòu)投資還是個人投資也很有講究。比如多大的比例直接持股，多大的比例配置股票基金等。相關(guān)理財師指出，不同的階段建議選擇不同的操作方式。行情好時，可多一些個人直接操作;而行情不佳時，選擇機構(gòu)的間接“炒股”方式可能更為適宜，或者干脆退出市場，休整一段時間。

篇9

展望2009年，中國經(jīng)濟面臨內(nèi)外部需求加速回落、內(nèi)外部資產(chǎn)泡沫相續(xù)破裂等多重沖擊的疊加。同時，政府為保增長出臺了一系列的寬松財政貨幣政策并有望在09繼續(xù)超預(yù)期實施，這在一定程度上緩解了經(jīng)濟基本面惡化的趨勢，也增加了市場的流動性。面對09年政策與經(jīng)濟周期的博弈，我們需要作出的投資抉擇將會很困難，因此通過對十家主流券商的觀點的整理，希望能為投資者帶來清晰的投資思路，從而有效規(guī)避風(fēng)險，積極把握機會。

中金：有20%以上的下行空間

市場判斷：

A股指數(shù)從07年10月開始步入下行通道，持續(xù)時間超過13個月，最大調(diào)整幅度已逾70%，不過由于實體經(jīng)濟及企業(yè)盈利仍在加速放緩，國際金融系統(tǒng)性風(fēng)險仍有待穩(wěn)定及回到正常水平，盡管可能出現(xiàn)階段性的反彈，大盤在現(xiàn)階段難言見底。

大盤雖經(jīng)歷一年的大幅下跌，市值由高點蒸發(fā)超過60%，但是A股當前估值水平仍難言具備安全邊際。從市盈率角度來看，A股當前靜態(tài)市盈率為15.6倍，離底部平均13倍尚有超過15%的下行空間；如果以市凈率角度來看，上海綜指當前市凈率2.11倍遠高于05年6月底部的1.6倍；滬深300指數(shù)當前市凈率1.97倍高于05年12月的1.53倍，考慮到現(xiàn)在仍處于盈利（ROE）周期高點，更有20%以上的下行空間。

投資策略

基于大市盈利預(yù)測仍有被大幅下調(diào)及估值下移的可能性，我們投資組合仍然維持較高的防御性，建議注意倉位控制，超配盈利與現(xiàn)金流可見性較強、受惠于政策支出、成本下降等行業(yè)。A股超配石油石化、電力、必需消費品與房地產(chǎn)；低配金融、基礎(chǔ)材料、煤炭、可選或耐用消費品及航空航運。港股超配電訊服務(wù)、石油石化電力、必需消費品，低配的板塊與A股相同。政府刺激經(jīng)濟措施成效可能在下半年出現(xiàn)，帶動大市觸底，歷史上看，大宗原材料、交通運輸、資本品的盈利見底較早；股價上大宗原材料、工業(yè)、公用事業(yè)先于大盤見底；金融及可選消費一般滯后；但大盤見底后六個月以金融、工業(yè)、科技行業(yè)的反彈力最強。

海通證券：1300點安全邊際顯現(xiàn)

市場判斷：

2008年，A股估值基本上呈現(xiàn)出單邊下滑的狀態(tài)，整體A股的市盈率從43倍附近的高位回落到13倍附近。單純從靜態(tài)市盈率的水平來看，已經(jīng)和998點時的水平相近了。不過，由于未來的宏觀經(jīng)濟走向變數(shù)重重，上市公司盈利的不確定性大大增加，這使得PE的估值方法遇到了困難；相比較而言，凈資產(chǎn)要比盈利的可確定性大一些。因此，在目前指數(shù)點位所對應(yīng)的PB估值仍明顯高于上證綜指處998點時對應(yīng)PB估值的狀況下，意味著當前市場并不具備足夠的安全邊際。

2009年A股市場將面臨著空前的供給壓力，大量限售股解禁，從非流通狀態(tài)進入可流通狀態(tài)。A公司2009年業(yè)績增速將呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢。從靜態(tài)水平來看，到達1300點附近時1.5倍的PB水平下很多行業(yè)將逼近凈資產(chǎn)邊界，除了凈資產(chǎn)可能含水量較高的行業(yè)不會受到產(chǎn)業(yè)資本的認同之外，其他絕大部分逼近凈資產(chǎn)的行業(yè)可能會得到產(chǎn)業(yè)資本的認可，這一區(qū)域的安全邊際將顯現(xiàn)出來。

投資策略

對于2009年的資產(chǎn)配置，我們的基本思路是：從收入端著手，緊緊把握住政府投資這個2009年我國投資領(lǐng)域最大亮點帶來的投資品領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性投資機會；同時也是從收入端著手，重點配置在2009年里需求增速不會隨GDP增速回落而下滑，而能夠繼續(xù)保持快速增長的中低檔消費品行業(yè)。同時，我們也關(guān)注煤價下跌和可能推出的成品油定價機制改革帶來的投資機會。

就具體結(jié)構(gòu)性和交易性機會主要存在于：受益于政府加大投資力度的部分投資品行業(yè)，包括鐵路相關(guān)行業(yè)、水泥、工程機械、電力設(shè)備、3G設(shè)備及計算機服務(wù)子行業(yè)等；受益于煤價下跌的電力行業(yè)和可能推出成品油定價機制改革的部分化工子行業(yè)等；增速受GDP回落影響微小的部分消費品行業(yè)，包括醫(yī)藥生物制品、中低檔的食品飲料、傳媒與文化、零售百貨等。

華泰：市場回暖有待基本面好轉(zhuǎn)

市場判斷：

A股市場從07年10月的高位下調(diào)以來，累計跌幅已達70%左右。在這個痛苦的過程中，市場泡沫被迅速擠壓，估值水平也回歸到歷史的低位。05、06年期間市場的靜態(tài)PE一直保持在13-15倍之間，目前的PE水平也已接近這個歷史最低水平。根據(jù)12月19日市場收盤價計算，目前全部A股的靜態(tài)市盈率為17.2倍，08年市場動態(tài)市盈率是14.26倍，09年為12.01倍，市場PB水平在2.4倍左右。從具體行業(yè)看，黑色金屬、金融服務(wù)、輕工制造、房地產(chǎn)和交通運輸行業(yè)的估值低于市場平均水平。但是從隱含的增長率看，09年業(yè)績增長預(yù)期為18.73％，在宏觀經(jīng)濟處于下降周期、企業(yè)業(yè)績增速大幅下滑的環(huán)境下，這顯然是過于樂觀的盈利預(yù)期。再考慮到大小非減持的壓力，我們認為盡管目前市值估值已回歸到歷史低位，但絕對吸引力的出現(xiàn)仍有待于經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境的進一步好轉(zhuǎn)。

投資策略

今年四季度以來，隨著全球經(jīng)濟放緩、國內(nèi)經(jīng)濟下滑風(fēng)險加大的情況下，中央政府密集出臺了一系列擴大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟增長的政策。我們認為“受益擴大內(nèi)需政策”將成為貫穿09全年的一個重要的投資主題。

從投資需求拉動來看，鐵路建筑受益最大，行業(yè)結(jié)構(gòu)決定了公司受益程度；鋼鐵行業(yè)明顯受到投資需求拉動，但整體的行業(yè)運行格局難以改變；水泥行業(yè)方面，新增需求將拉動區(qū)域市場景氣；隨著鐵路設(shè)備投資增長進入快車道，作為鐵路設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)的中國南車未來兩年收入的確定性比較強。從消費需求拉動來看，家電行業(yè)受“家電下鄉(xiāng)”政策影響將激活農(nóng)村市場，打開發(fā)展空間；醫(yī)藥行業(yè)方面由于市場結(jié)構(gòu)面臨變化，常規(guī)醫(yī)療器械、普藥、中成藥需求將增加；食品行業(yè)的防御性顯現(xiàn)，奶類、啤酒及肉類加工子行業(yè)面臨發(fā)展機遇；零售行業(yè)盡管整體增速放緩，但超市和家電連鎖子行業(yè)受益刺激政策明顯；房地產(chǎn)行業(yè)由于多項政策支持住宅消費，住宅開發(fā)行業(yè)領(lǐng)頭羊應(yīng)受重點關(guān)注。

廣發(fā)證券：通脹醞釀反彈

市場判斷：

歷史經(jīng)驗顯示，股價因危機沖擊而大幅下挫之后，往往會迎來較佳的長期回報。從長期來看，市場能否持續(xù)上升行情取決于通脹階段能否持續(xù)，而產(chǎn)能過剩壓力、大規(guī)模重復(fù)建設(shè)與低回報投資構(gòu)成更長時間內(nèi)需要關(guān)注的風(fēng)險。

我們預(yù)測2009年上市公司業(yè)績將下跌10%，主要因凈利潤率與銷售收入增速都出現(xiàn)下滑所致。在此基礎(chǔ)上，估計出A股的合理估值水平，悲觀情形下A股距離底部還有20%的下跌空間，但2009年末較現(xiàn)在的潛在回報也將達到20%。

投資策略

在明年上半年的通縮環(huán)境中，配置組合仍應(yīng)保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行業(yè)，比如電力、食品飲料；超配需求與成本保持剛性的行業(yè)，比如醫(yī)藥、電信；而在下半年的再通脹預(yù)期中，可以提高周期類行業(yè)的配置比重。考慮財政擴張的刺激效果，以及業(yè)績走過低點，我們認為鋼鐵、水泥、工程機械等投資品在下半年存在交易性機會，但趨勢性機會仍待房地產(chǎn)市場回暖。政策擴張方向是明年重要的投資方向，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是未來的投資重點，因此是我們的投資標的，此外還包括建筑業(yè)、節(jié)能環(huán)保等；標配銀行、保險和房地產(chǎn)，但考慮到明年政策可能不斷放松，房地產(chǎn)存在交易性機會；鑒于PPI走低與居民實際收入水平下滑，重點回避能源與可選消費品。此外，歷史上看經(jīng)濟較為困難時期往往并購較多，并且有助于提升業(yè)績與回報，我們建議投資者關(guān)注。

中信建投：振蕩中布局三大平衡機會

市場判斷：

從一個經(jīng)濟運行的長周期來看，經(jīng)濟危機、股市危機、金融危機往往相運而生，三者所體現(xiàn)出的周期性也可以歸結(jié)為經(jīng)濟周期、股市周期與流動性周期。股市歷來被稱作經(jīng)濟的晴雨表，其相關(guān)關(guān)系不言而喻，而隨著全球虛擬經(jīng)濟規(guī)模日益擴大，流動性周期與股市周期結(jié)合越發(fā)緊密，流動性對市場的影響也逐步加大。就中國而言，股市周期與流動性周期同樣具有極高的關(guān)聯(lián)性。股市的上漲往往伴隨著流動性的同步提高，其時間差大概在3-12月不等。而在市場筑底的過程中，M2增速通常比M1快6%-13%，最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動性正在復(fù)蘇，市場進入筑底階段。

2009年的市場將結(jié)束2008年單邊下行的局面，迎來寬幅震蕩和結(jié)構(gòu)性機會，指數(shù)運行區(qū)間為1200-2700點；

投資策略

市場將在三大平衡中出現(xiàn)投資機會：

在中國經(jīng)濟平衡過程中，緊跟政府投資，找尋受益于國家保增長政策的企業(yè)成為一條可行的思路。在“國十條”政策中，涉及的方面主要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安居工程、教育醫(yī)療、自主創(chuàng)新等，而從受益板塊來看，主要集中在建筑建材、工程施工和機械設(shè)備方面，對于醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保和科技創(chuàng)新等板塊投資者也應(yīng)給予足夠重視。

在流動性平衡過程中，貨幣政策放松和經(jīng)濟預(yù)期回穩(wěn)給市場提供了資金來源，但真正影響資金需求的因素是二級市場的大小非減持。從時間上來看，2009年的大小非解禁在前5個月和10月份的規(guī)模相對較大。從行業(yè)構(gòu)成上來看，材料、能源、資本貨物、技術(shù)硬件與設(shè)備和汽車與汽車零部件占比相對較高。

在價值與成長的選擇中，應(yīng)當尋找絕對價值與確定性成長類股票。我們認為09年中，確定性成長類股票主要分布在非周期和高景氣度的行業(yè)中。非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技、教育、公用事業(yè)和必需消費品值得關(guān)注。而在高景氣度行業(yè)中，我們建議投資者關(guān)注農(nóng)業(yè)、新能源、鐵路設(shè)備和工程機械等。

在主線方面選擇上，我們看好以下四大主線：一是緊跟政府投資；二是投資絕對價值，關(guān)注大幅跌破重置成本的個股；三是尋找確定性成長；四是市場大幅下跌以后，并購重組將會迎來黃金時期。

申銀萬國：周期性風(fēng)險正在過去

市場判斷：

我們對A股市場的長期回報持樂觀態(tài)度，認為A股資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價值已經(jīng)體現(xiàn)。信心來自于：1、中國經(jīng)濟長期仍具有充分的增長空間，動力來自于新農(nóng)村改革和P.R.C模式的支持；2、低估值決定未來高收益，根據(jù)隱含股權(quán)成本估計，未來5-10年A股資產(chǎn)長期回報在10%以上。3、全球流動性在不斷積累中，而中國資產(chǎn)未來仍會是其重要指向。

戰(zhàn)略樂觀的同時，我們更傾向于采取現(xiàn)實主義的態(tài)度面對2009年A股市場。周期性風(fēng)險的集中性沖擊正在過去，但市場趨勢性回升還需要長周期風(fēng)險的消化以及新增長動力的積累，這些都需要時間?；贒DM估計，我們認為2009年滬深300指數(shù)的合理波動區(qū)域為（1600，2600）

投資策略

我們的投資主題關(guān)注兩個方向：

1、基于經(jīng)濟“W”型波動特征，進行順周期的行業(yè)轉(zhuǎn)換。08年4季度以來是對投資品沖擊最大的第一波下行階段，投資品無論在業(yè)績預(yù)期還是在估值反應(yīng)上都要提前于消費品，故我們認為在09上半年主要由財政投資驅(qū)動的經(jīng)濟上行階段投資品會具有超額收益；但經(jīng)濟底部仍需要醞釀，經(jīng)濟敏感型行業(yè)趨勢性回升要等到09年4季度。

2，逆周期尋找在經(jīng)濟下滑階段能夠進行有效擴張和整合的優(yōu)勢企業(yè)，歷史經(jīng)驗告訴我們這些企業(yè)能夠受益于經(jīng)濟衰退。政策催化劑（國企整合和節(jié)能環(huán)保），估值催化劑（實體投資回報低于歷史平均，接近隱含股權(quán)成本），財務(wù)催化劑（行業(yè)內(nèi)部的財務(wù)情況分化大，少數(shù)企業(yè)能夠保持良好的資產(chǎn)負債情況和現(xiàn)金流情況），是我們進行逆周期整合優(yōu)選的三個方向。

中信證券：長線建倉機會來臨

市場判斷：

2009年中國經(jīng)濟仍處于下行通道，需求回落使企業(yè)的利潤率水平繼續(xù)下降，上市公司業(yè)績增速將進一步放緩至3%,但估值已經(jīng)低于15倍的合理水平，流動性狀況也有所好轉(zhuǎn)，市場總體將是振蕩反彈，投資機會明顯多于08年。

從本輪政策實施效果來看將好于98年，短期有望延續(xù)政策推動的估值反彈行情，政策受益板塊成為市場反彈的領(lǐng)頭羊，周期性和高貝塔行業(yè)明顯超越市場；中期市場將受制于業(yè)績擔憂而再度回調(diào)，并在09年中報披露期間完成二次探底，防御性行業(yè)將表現(xiàn)出較好的抗跌性；隨著經(jīng)濟增速在明年下半年企穩(wěn)，市場預(yù)期將趨于好轉(zhuǎn)，業(yè)績復(fù)蘇推動市場展開中期反彈，股市將迎來長線建倉機會。

09年A股市場整體判斷

評價原因

經(jīng)濟面負面經(jīng)濟運行“雙下降”，矛盾轉(zhuǎn)向需求回落。

業(yè)績面負面需求打擊贏利能力，業(yè)績增速繼續(xù)放緩。

估值面正面估值已處較低水平，反彈空間明顯增大。

資金面中性減持壓力有所減輕，供需狀況趨于好轉(zhuǎn)。

政策面正面政策粒度前所未有，市場信心得以提振。

總體判斷中性業(yè)績復(fù)蘇尚需時日，信心恢復(fù)提升估值。

投資策略

針對不同階段的市場特征，我們的投資策略是：

(l）針對近期密集出臺的宏觀政策，短期關(guān)注政策投資主題，包括擴大基建、出口退稅、醫(yī)療改革、刺激消費等；

(2）針對09年振蕩反彈的市場特征，在市場反彈中投資周期性和高貝塔行業(yè)；

(3）針對09年需求回落的經(jīng)濟環(huán)境，在市場筑底中配置需求相對穩(wěn)定和業(yè)績先期見底的行業(yè)。

行業(yè)配置建議。當前市場仍處于政策刺激下的估值反彈期，從政策主題與反彈策略角度出發(fā)，我們建議未來三個月重點關(guān)注電力設(shè)備、工程機械、建筑建材、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、家電、紡織服裝和通訊設(shè)備等行業(yè)的投資機會。

招商證券：反彈與調(diào)整交替出現(xiàn)

市場判斷：

A股估值已調(diào)整至歷史低點，相對金融危機后全球股市極低的估值仍偏高，其基礎(chǔ)在于中國相對良好的經(jīng)濟基本面和資產(chǎn)供需關(guān)系?？赡艿奶魬?zhàn)在于，內(nèi)外需急劇放緩加大了中國經(jīng)濟波動風(fēng)險，資產(chǎn)供需失衡因全流通后巨量限售股解禁而加快改變。應(yīng)用估值模型的情景分析表明，A股估值對負面因素已經(jīng)具有較強的抗性，而對正面因素則具備較強的彈性；若非常時期估值調(diào)整到非常水平，則意味著非常機遇。預(yù)計2009年滬深300指數(shù)核心波動區(qū)間[1600，2300]，中等級別的反彈與調(diào)整將交替出現(xiàn)。

投資策略

政府刺激內(nèi)需將為09年上半年最大的投資主題。政府全面刺激內(nèi)需，配合信貸的全面放松將催生局部的流動性過剩，受益于政府內(nèi)需的板塊可能獲得全面的反彈機會。具體到行業(yè)配置將以“內(nèi)需+現(xiàn)金”主題為主。信貸全面放松的同時政府全面刺激內(nèi)需，建議增持鐵路設(shè)備與電力設(shè)備等受益政府投資拉動的行業(yè)，并關(guān)注階段性受益政策刺激的消費品行業(yè)，如汽車、房地產(chǎn)、家電等。同時，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢，建議相對均衡配置，在關(guān)注內(nèi)需的同時，重點配置現(xiàn)金流充裕、盈利相對穩(wěn)定的行業(yè)，譬如基礎(chǔ)消費和受益政府投資的板塊。當下半年企業(yè)盈利增速見底后，建議增持機械、金融、可選消費等可能率先復(fù)蘇的下游周期性行業(yè)，并關(guān)注上游原材料行業(yè)的并購重組。

我們建議超配電氣設(shè)備、建筑工程、零售、農(nóng)業(yè)食品、保險、醫(yī)藥、軟件與服務(wù)、通信設(shè)備、電信服務(wù)、電力。在局部板塊中，建議關(guān)注機場公路、機床、公共交通、中低端品牌服飾以及超市等細分子行業(yè)。

中國銀河：下半年踏上價值回歸

市場判斷：

股市目前處于暴漲暴跌模型的暴跌后期，價格明顯低估，進入產(chǎn)業(yè)資本可接受的價值區(qū)，與國際市場相比不再昂貴。在國際資本流動新興化、國內(nèi)流動性寬松、A股供求關(guān)系改善以及資產(chǎn)配置困境的共同影響下，市場已被低估，A股吸引力正在增強。

我們測算2009年A股市場回報率將達到35.9%，上證指數(shù)合理估值中樞2548點，波動區(qū)域2500-3000點。此外，考慮到如果央行超預(yù)期注入流動性、平準基金推出等情況出現(xiàn)，市場的無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價會降低，合理的估值中樞會上移至20.6倍附近，上證指數(shù)將回到2900點以上。從運行軌跡來看，預(yù)計09年上半年股市脈沖式波動，下半年踏上價值回歸之路。

投資策略

伴隨經(jīng)濟“L”型、股市“S”型的演進軌跡，國際金融市場與商品市場、經(jīng)濟政策、股市政策都會發(fā)生相應(yīng)變化，應(yīng)緊緊把握新一輪經(jīng)濟增長動力、反周期經(jīng)濟政策、全球金融危機和全流通三條主線下的八類投資機遇：寬貨幣政策下的盈利改善、商品牛市終結(jié)下的利潤回升、行業(yè)景氣率先回暖、新一輪經(jīng)濟增長動力、加速城鎮(zhèn)化進程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購重組、全球金融危機下中國企業(yè)國際化所帶來的投資機遇。

而投資機遇可以歸結(jié)為三條資產(chǎn)配置主線：一是新一輪經(jīng)濟增長動力帶來的長期投資機遇。主要行業(yè)有醫(yī)藥、家電、軍工機械、食品飲料、信息、傳媒、商業(yè)零售、紡織服裝等。對這些行業(yè)給予“超配”或“標配”的投資建議。二是反周期政策作用下的中期投資機遇。主要行業(yè)有水泥、建筑、銀行、證券、地產(chǎn)、鐵路、公路等。作為政策刺激下的投資機會，行業(yè)實際業(yè)績表現(xiàn)有賴于政策實施節(jié)奏和效果顯現(xiàn)的影響，應(yīng)注重配置時機的選擇。三是在全球金融危機和全流通下的策略性投資機遇。除了石油石化因受益于高油價外，電力、汽車、煤炭、造紙、鋼鐵、有色金屬基本面不太樂觀，總體投資機會有限，但應(yīng)注重細分子行業(yè)的選擇。此外，應(yīng)特別重視上述行業(yè)并購重組、國際化收購等策略性的交易機會。

根據(jù)上述八類投資機遇，以及三條投資主線，我們建議超配醫(yī)藥、家電、食品飲料、建筑、建材、銀行、石化等行業(yè)。

國信證券：價值中樞在2000點

市場判斷：

我們預(yù)計08年A股可比公司盈利趨于零增長，09年的凈資產(chǎn)收益率從07年的17%和08年的15%回歸到10-12%水平，盈利將下滑10-20%，遠低于市場+10%的預(yù)期。A/H股整體溢價重新回到50%以上，尤其是上游資源類權(quán)重股的溢價率達到1倍制約著A股市場短期回升空間。

上證綜指在1500點位的估值低于3年前千點時水平，其中09年動態(tài)PB為1.5

倍；而2500點以下“大小非”問題并不是市場的主要矛盾。從股市提前經(jīng)濟見底的規(guī)律、從長期國債收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”變化、CPI/PPI止跌企穩(wěn)以及房地產(chǎn)與整個經(jīng)濟筑底企穩(wěn)的多個視角判斷，企業(yè)盈利同比增速的下滑勢頭有望在09年下半年開始緩和，從而成為支持市場轉(zhuǎn)向的重要力量。我們預(yù)計09年A股市場的價值中樞在2000點一帶。

篇10

關(guān)鍵詞:中國股市;財富效應(yīng);對策

中圖分類號:F038.1

文獻標識碼:A

當前對中國經(jīng)濟而言,促進消費進而拉動內(nèi)需不僅是短期內(nèi)擺脫經(jīng)濟危機的關(guān)鍵,也是長期內(nèi)改變經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)的需要。股市一般被認為是經(jīng)濟晴雨表,經(jīng)濟好壞決定了股市的紅綠。而庇古提出。貨幣及金融資產(chǎn)的實際價值的變化會影響人們的消費,反映到股市即所謂的股市“財富效應(yīng)?！痹撗芯坑兄匾默F(xiàn)實意義:能使宏觀經(jīng)濟模型更加精確,能更準確地預(yù)測央行貨幣政策的效果,還有利于股市本身的定位發(fā)展以及政府對股市的調(diào)控。

一、股市財富效應(yīng)的理論基礎(chǔ)

經(jīng)濟學(xué)中所謂的財富效應(yīng),最初是指庇古提出的“實際貨幣余額效應(yīng)”,即“庇古效應(yīng)”。后來諸多經(jīng)濟學(xué)家在此基礎(chǔ)上對這一概念進行了發(fā)展和延伸。

(一)庇古及實際貨幣余額效應(yīng)。庇古認為,如果人們手中所持有的貨幣及其它金融資產(chǎn)的實際價值增加(物價下降時),將導(dǎo)致財富增加,人們更加富裕,就會增加消費支出,因而將進一步增加消費品的生產(chǎn)和增加就業(yè),促使經(jīng)濟體系重新恢復(fù)平衡。經(jīng)濟學(xué)中所謂的財富效應(yīng)最初是指這種“實際余額效應(yīng)”或“庇古效應(yīng)”。

(二)凱恩斯的消費函數(shù)理論。凱恩斯的消費函數(shù)理論只考慮當期收入對消費支出的影響作用,認為居民的現(xiàn)期消費(c)主要取決于當期可支配收入(Yd)。其消費函數(shù)的形式:C=C0+cYd;其中,c為邊際消費傾向(MPC),0

凱恩斯的消費函數(shù)理論存在著兩個明顯的缺陷:其一是沒有考慮到財富積累對消費的影響;其二是未能將家庭的預(yù)期收入納入消費函數(shù)。

(三)弗里德曼的持久收入理論。弗里德曼將收入分為暫時性收入與永久性收入。永久性收入是指一生財富的年金價值,是消費者預(yù)期可以獲得的規(guī)律性收入,其變化是由于現(xiàn)期收入與永久性收入之間的差額形成的。對消費者而言,爆發(fā)性的股市短暫繁榮的收入屬于暫時性收入,對消費或邊際消費傾向不會有明顯的影響,現(xiàn)期收入的變化只有在影響消費者對永久性收入估價時才會影響到現(xiàn)期消費。由于現(xiàn)期收入對永久性收入的影響是微弱的,因此無論暫時性收入如何變動,消費都是相對穩(wěn)定的。

(四)莫迪利安尼的生命周期理論。莫迪利安尼等從個人消費行為的研究出發(fā),依據(jù)微觀經(jīng)濟中的消費行為理論進行分析,即每個人都根據(jù)自己一生的全部預(yù)期收入來安排它的消費支出。其消費函數(shù)的基本形式是:C=aWR+cYL　0

根據(jù)生命周期理論,居民的消費支出由居民的畢生財富決定,而人的畢生財富由人力資本、真實資本及金融財富組成。

(五)現(xiàn)代消費函數(shù)理論?；魻柡唾M萊文提出LC-PIH模型,其簡化形式如下所示:C=aWR+bθYd+b(1-θ)Yd-1,其中0

其中c為消費,Yd和Yd-1分別是現(xiàn)期和前期的可支配收入。WR為消費者在某一時期擁有的資產(chǎn)存量,儲蓄和股票是其主要組成部分

二、股市財富效應(yīng)的傳導(dǎo)機制

股票市場財富效應(yīng)理論主要研究股市財富與消費支出之間的變動關(guān)系。其經(jīng)濟學(xué)原理是:消費不僅是收入的函數(shù),而且還是財富(包括股市財富)的函數(shù)。財富和收入變量同時進入消費函數(shù),使財富效應(yīng)更具有可靠性和準確性?？紤]到中國證券市場不僅有大量的個人投資者,還有大量來自于企業(yè)部門的機構(gòu)投資者的特點,財富效應(yīng)具有更廣泛的定義,股市對消費需求主要通過以下三個方面的傳導(dǎo)機制:1,通過影響居民收入預(yù)期,增強市場信心,進而擴大消費。2,通過影響投資者實際收入影響消費。3,通過改變供給方上市公司的經(jīng)營狀況來影響消費支出。

三、政策建議

由此看出,股市財富效應(yīng)對中國擴大內(nèi)需具有重要意義。我們?yōu)閿U大股市財富效應(yīng)提出以下政策建議:

(一)規(guī)范證券市場,加強市場制度建設(shè)。從上面香港股市和上海股市的對比可以看出,成熟的市場更有財富效應(yīng),因此我們要向香港市場學(xué)習(xí)經(jīng)驗,努力創(chuàng)建相對穩(wěn)定的、繁榮的股票市場。股市的持續(xù)繁榮是股市財富效應(yīng)發(fā)揮的基礎(chǔ)。我國股票市場在制度框架、監(jiān)管、信息披露、投資者保護方面存在很多缺陷,嚴重阻礙了股票市場財富效應(yīng)的發(fā)揮。因此,期望以股市來刺激消費必須在擴大股市規(guī)模的同時,通過完善股市發(fā)展的制度基礎(chǔ),建立一個有市場聲譽的、穩(wěn)定的證券市場,讓市場機制發(fā)揮調(diào)節(jié)作用,減少理性投資者投資因政策因素而導(dǎo)致的不確定性。

(二)利用證券市場推行“富民政策”。從市值規(guī)模分析,應(yīng)逐步擴大上市公司的規(guī)模(供給)和投資者規(guī)模(需求)。因此,應(yīng)該采取措施擴大股市規(guī)模,擴大居民股票持有量,為股市財富效應(yīng)的發(fā)揮創(chuàng)造條件,這就需要改善股市發(fā)展的基礎(chǔ),保證上市公司的質(zhì)量,努力提高上市公司的業(yè)績,完善證券市場的退出機制,實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰,提高市場的整體效率,為股市發(fā)揮作用打下良好的基礎(chǔ)。此外,要利用證券市場推行“富民政策”。總之,健全股票市場的發(fā)展,發(fā)揮其正財富效應(yīng),重視負財富效應(yīng),對于擴大消費需求,拉動經(jīng)濟增長,具有積極的實際意義。

(三)培育股市信心,增強信托責任。目前,政府最應(yīng)著手道德建設(shè),要徹底廢除超常規(guī)培育機構(gòu)投資者的錯誤思路,建立以保護和培育散戶股民為中心的股市發(fā)展新思路:充分認識只有散戶股民的發(fā)展才能救中國股市,實現(xiàn)中國股市的生態(tài)平衡和生態(tài)繁榮;建立機構(gòu)投資者與散戶股民完全平等的股市政策;禁止機構(gòu)投資者的研究機構(gòu)和人員股市分析和推薦股票的行為,禁止任何形式的股票推薦。

(四)提高上市公司管理水平和運行質(zhì)量。只有通過完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、提高上市公司管理水平和運行質(zhì)量,才能更好的發(fā)揮股票市場財富效應(yīng)的作用。為此,要明確產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向,有重點的扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;要改善股市發(fā)展的基礎(chǔ),保證上市公司的質(zhì)量,完善證券市場的退出機制,實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰,提高市場的整體效率,為股市發(fā)揮作用打下良好的基礎(chǔ)。

參考文獻:

1　李振明,中國股市財富效應(yīng)的實證分析,經(jīng)濟科學(xué),2001,3

2　李學(xué)峰,徐輝,中國股票市場財富效應(yīng)微弱研究,南開經(jīng)濟研究,2003,3