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【關鍵詞】目標公司；價值評估；并購

市場經濟條件下，企業(yè)間的并購重組是一種極為正常的經濟活動，企業(yè)在堅持自愿有償原則下進行兼并重組，是企業(yè)實現優(yōu)勢互補，達到協同效應，促進價值增值的重要方式。從市場角度上說，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)是實現企業(yè)資源在社會范圍內重新優(yōu)化配置的重要手段，有助于提高市場集中度，促進產業(yè)的發(fā)展壯大。不過，企業(yè)并購的根本目的是創(chuàng)造價值，對并購價值的合理評估是決定并購最終成敗與否的主要參考因素。本文探討了企業(yè)價值評估方法選取上堅持的原則，并據此提出了并購中評估目標公司的幾種方法。

一、公司價值評估方法堅持的原則

公司價值評估值指的是將目標公司視作一個整體，據其擁有或占據的全部資產狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響該公司獲利能力的諸多因素的前提下對公司整體公允市場價值做出的綜合性評估。目標公司價值評估方法選取上堅持的原則有以下幾點：

（1）客觀公正原則?？陀^性原則要求評估方法的客觀立場，事實求是的評估態(tài)度，排除或杜絕個人主觀態(tài)度和利益牽涉。公正性原則要求評估人員的第三方身份，客觀、不偏袒利益各方。

（2）成本效率原則。評估機構自身具有以盈利目的性質，因此在評估方法選擇上要綜合考慮評估的成本和最佳平衡點，力求提高效率，降低成本。

（3）風險方法原則。企業(yè)價值評估風險來自于內部和外部，內部多是評估機構內部意見不一致造成的風險，外部多是指評估機構以外的因素阻礙或干擾評估人員正常客觀地作出價值判斷。因此，在評估中要加強強烈的風險防范意識，確保評估的客觀、公正和合理。

二、目標公司價值評估方法在并購中的具體應用

（一）市盈率法

市盈率即價值與收益的比率，直接反映的是公司股票收益與股票市場價值之間的關系，此方法適合目標公司是上市公司的并購。目標公司價值評估在運用市盈率法時常涉及到計算公式V=（P/E）×EBIT（V為目標公司價值，P/E為市盈率，EBIT為目標企業(yè)的收益）。從分析公式可以看出，獲取目標公司實際價值依賴兩個參數：公司的市盈率和息稅前利息。市盈率的獲得可依據并購時目標企業(yè)的市盈率，與目標企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預期增長率，可以想象，一個快速成長中的企業(yè)的潛在價值一定會比未來僅維持一般發(fā)展水平的企業(yè)高，也即是說成長型企業(yè)的市盈率要更突出，而對一個高風險的企業(yè)來說，由于高風險往往使投資者要求高收益，所以這使市盈率往往偏低。因此，市盈率法適合股票市場環(huán)境中財務狀況良好，運行較為穩(wěn)健的上市公司。

（二）成本法

成本法往往適用于無形資產較多，且資產價值容易明確的目標公司，這樣可以通過界定公司凈資產來進行價值評估。其成本的選擇有賬面價值、重置成本等。賬面價值實質是總資產減去總負債后的凈額，也即凈資產。賬面價值法評估公司價值需要運用到公式企業(yè)價值=凈資產賬面價值×（1+調整系數）。然而，調整系數牽扯到主觀性很強的公司會計政策選擇，會計估計的可操作性也很大，這些都干擾到了賬面實際價值，進而影響到了價值評估的最終結果；重置成本以單項資產的全新重置成本為評估基礎，以資產存在的實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值為理論基礎，具體公司是單項資產的評估價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值。而企業(yè)的評估價值=E單項資產的評估價值。該方法簡單易操作，但以上二項貶值的確定需要非常專業(yè)的判斷，因此造成了評估成本偏高。

（三）市場價值法

市場價值實質上是把資產視為一種商品在市場上公開競價，在供求關系平衡狀態(tài)下確定的價值。市場價值法是將股票市場上最均實際交易價格作為企業(yè)價值的參考，上市公司當前的市值就等于股票價格乘以所發(fā)行的股票數量，在此基礎上，以適當的比率確定并購價格，其計算公式是目標公司的價值=目標公司的市場價值×股份數。

必須強調的是，市場價值法是以有效市場為假設的，有效假設理論認為市場對公司的所有信息都在不斷地進行評估，并將其結論用公司股價表現出來。市場價值法在具體操作時必須找出不少于三家的上市公司，且這些公司在主要產品、市場、目前的獲利能力、未來業(yè)績成長等方面與目標企業(yè)類似，再以這些公司的各種經營業(yè)績指標與股價比率作為參考，計算目標企業(yè)大致的市場價值。因此，此種方法對并購流動性較強的公司來說是一種上佳的選擇。

三、結語

本文介紹了市盈率法、成本法和市場價值法等三種常見的目標公司價值評估方法，此外還存在折現現金流量法、換股合并定價法等。但分析這些評估方法的應用環(huán)境，我們發(fā)現當前公司價值評估存在著諸如企業(yè)間產權不明、資本市場發(fā)育不足和相關的并購立法滯后等問題，這些問題都干擾著資產評估的正常進行，制約著并購市場的良性發(fā)展，因此需要從這幾個方面著手盡快加以解決。

參考文獻：

[1]牛新祥,徐彬.并購重組與企業(yè)價值評估[J].化工技術經濟,2004(07).

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關鍵詞：公司并購；企業(yè)價值評估方法；資產流失；現金流量法

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

目前中國正處于經濟體制改革的轉型階段，越來越多的經濟法規(guī)逐步出臺，市場經濟逐步完善，國內上市公司并購重組活動愈發(fā)頻繁，就去年統計調查顯示并購市場出現井噴現象，并購數量同比上升23.8%。資本市場中公司并購選取的評估方法越來越多樣化，現在市場急需解決的問題便是如何對公司資產合理估值定價。為使在價值評估中更加合理的評價公司價值，選擇何種評估方法便成為關注的焦點。

二、企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估對公司來說是關鍵的一步，它充分考慮了影響企業(yè)的各種獲利能力因素從而對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合評估，而在實際評估企業(yè)價值時，評估方法是必須依靠的重要工具，直接關系到價值評估結果的準確與否。我國目前評估企業(yè)價值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市場法等，收益法和成本法著重看企業(yè)自身的發(fā)展狀況，不同的是收益法依據了企業(yè)內在價值理論作為基礎，關注了企業(yè)的盈利情況，考慮了時間價值因素，評估結果較為準確；成本法則是考慮現有的資產負債表，對企業(yè)目前價值的真實評估，在國外的價值評估領域，成本法更多的是在這兩者難以反應企業(yè)真實價值的情況下才被使用的；市場法其操作簡便易于理解，它將評估的重點從企業(yè)轉到了行業(yè)領域，但是我國資本市場的不發(fā)達，交易案例和評估對象的不全一致性，風險和不確定性因素等受限了市場法的使用。

三、現金流量折現法

通過上述三種基本評估方法的簡單論述以及結合我國當前市場經濟發(fā)展現狀，筆者認為，現金流量折現法是企業(yè)價值評估最理想的評估方法。它的基本原理是基于預期未來現金流量，按照適當的折現率進行折現從而確定被評估企業(yè)價值。應用該方法關鍵在于：第一，預期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現金流量；第二，找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決于取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高；反之亦反之?，F金流量折現法在實際操作中主要使用股權自由現金流量和公司自由現金流量。

（一）自由現金流量的計算

1.股權自由現金流

股權自由現金流量是指滿足所有需要，包括資本支出、債務清償和營運資本增加之后剩余的作為股利發(fā)放的現金流量。它的計算方法如下：

FCFE=經營性現金流量+投資活動現金流入+籌資活動現金流入-資本性支出-償還債務的所有支出

2.公司自由現金流

公司自由現金流是在支付了所有經營費用和所得稅之后，向所有公司權利要求者（包括股東、債券持有人以及優(yōu)先股股東）支付之前的全部現金流量。它的計算方法如下：

FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊—資本性支出—凈營運資本追加額

式中EBIT即息稅前利潤

雖然，自由現金流量折現模型盡管理論較為健全、綜合性較好，但是實際運用該方法時在模型假設前提對其應用范圍的限制、未來自由現金流量的預測偏差以及折現率的確定之上還是有所難度的。譬如，現金流量折現模型是在企業(yè)持續(xù)經營的穩(wěn)定狀態(tài)下進行的，一旦被評估對象與假設有所差異，評估結果的合理性和準確性就有待商榷；再者，現金流量主導企業(yè)價值，但是未來現金流量的預測在很大程度上取決于評估中人為參數的主觀判斷，具有一定的不穩(wěn)定性和風險因素；最后，對于折現率的確定問題，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等計算的折現率套在中國這種資本市場環(huán)境中會有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。

（二）自由現金流量的優(yōu)勢

在企業(yè)價值評估領域來講，最為科學、合理的方法要屬現金流量折現模型，所得評估結果也最接近企業(yè)的真實價值，該方法依據企業(yè)三大報表的基本信息，真實反映企業(yè)具體狀況，結合EBIT、營業(yè)收入等各項財務指標，最為準確的體現企業(yè)的內在價值?，F金流量折現模型考慮了企業(yè)未來發(fā)展的情況，評估結果是在企業(yè)持續(xù)經營為假設前提，考慮企業(yè)未來不確定性的發(fā)展情況由此引發(fā)的自由現金流量的不同，進而改進企業(yè)的價值。最重要的是該方法充分考慮了時間因素對企業(yè)價值的影響，消除了隨著時間推移導致資本價值出現增值帶來的對評估結果產生的偏差，得到的企業(yè)價值更加真實、可信。

四、結論

隨著中國經濟市場化改革的發(fā)展和深入，我國公司并購案例出現井噴狀態(tài)，并購方與被并購方企業(yè)的資產性質、核心業(yè)務以及價值類型的不同要求企業(yè)在并購時所選取的符合自身條件的評估方法是很重要的，現代企業(yè)是多元化的企業(yè)，針對不同的資產進行評估時所采取的評估方法也是不同的。所以在經濟逐步完善的當前資本市場中，公司不管是關注未來盈利能力的收益法，還是參照類似評估對象而確定價格的市場法或者單項資產加和的資產基礎法，只要所選用的評估方法能正確反映企業(yè)價值，不造成資產流失，便可以采納。

參考文獻：

[1]汪婕.基于上市公司企業(yè)價值評估方法探析[J].管理論壇，2013（3）：20-23.

[2]戴大昀.公司并購中價值評估方法比較及選擇[J].經營管理，2013（10）：16.

[3]秦.資產評估方法的選擇與資產評估結果合理性[J].東岳論叢，2013（34）：181-185.

[4]程鳳朝，劉旭，溫馨.上市公司并購重組標的資產價值評估與交易定價關系研究[J].會計研究，2013（8）：40-47.

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正如吳水澎教授所言，公允價值在會計實務中的應用將推動會計學及財務信息建設步入一個新的發(fā)展階段。2006年2月15日，財政部頒布了新的會計準則，包括1項基本會計準則和38項具體會計準則。新會計準則的一大特點即體現在公允價值計量屬性在會計實務中的具體應用，會計準則中對公允價值計量做出了基本的計量標準規(guī)范，但是對于通過何種途徑確認資產的公允價值卻有各種不同的觀點。本文擬對資產評估學與會計學中公允價值理論的相關性進行探討，以分析通過資產評估途徑對公允價值進行確認的可行性。

一、資產評估價值類型定義與會計公允價值概念的相關性

資產評估學中關于價值類型的分類，以評估時所依據的市場條件、被評估資產的使用狀態(tài)，以及資產評估使用范圍分為市場價值和非市場價值。根據國際資產評估標準，資產評估概念定義為：“資產在評估基準日時的交換價值。資產的交換是在一個適當的市場上的公開的交易，在自愿的購買者和出售者之間進行的，而且買賣雙方都是精明、謹慎、沒有人強迫的。”《國際評估準則》指出，“市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫壓制的情況下，對在評估基準日進行正常公平交易中某項資產應當進行交易的價值估計數額?！敝性u協價值類型評估準則項目負責人姜楠教授認為，“資產評估中的市場價值是指資產在評估基準日公開市場上最佳使用或最有可能使用條件下，資產可能實現的交換價值的估計值?！?/p>

在2006年新頒布的會計準則，《企業(yè)會計準則――基本準則》中，會計計量屬性增加了公允價值計量，其中對公允價值概念定義為，“在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量?！眹H會計準則委員會在《國際會計準則第32號――金融工具:披露和列報》中，將公允價值定義為:“公允價值，指在一項公平交易中，熟悉情況、自愿的雙方交換一項資產或清償一項債務所使用的金額?！庇鴷嫓蕜t委員會在《財務報告準則第7號――購買會計中的公允價值》中，對公允價值的定義是:“公允價值，指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中，交換一項資產或一項負債所使用的金額。”加拿大特許會計師協會在其《手冊》中對公允價值的定義是:“公允價值指沒有受到強制的、熟悉情況的自愿雙方，在一項公平交易中商定的對價的金額?！?/p>

通過以上對兩個概念的闡述，可以看到資產評估學中市場價值定義和會計學中公允價值揭示的價值內涵具有相似性，都明確了價值的前提為交易的自主性、非脅迫性，交易的公平性、透明性，交易雙方對特定交易對象的知曉程度的一致性，體現了資產評估對資產價值的估算與會計學對資產會計計量價值確定的相近性。

二、資產評估目的與經濟業(yè)務會計公允價值計量的相關性

資產評估實務中，資產評估行為所對應的經濟行為主要包括資產轉讓、企業(yè)兼并、企業(yè)出售、債務重組、股份改制等，資產評估行為為特定的經濟行為出具公允的價值參考依據，而會計活動要對企業(yè)的經濟行為做出相應的記錄，根據新的會計準則，不同的資產、不同的經濟行為要求以公允價值計量，其正與資產評估的評估目的相吻合。

在新頒布的會計準則中，涉及公允價值計量的會計準則具體包括長期股權投資、投資性房地產、非貨幣易、資產減值、債務重組、企業(yè)合并等18項具體會計準則，而其中涉及公允價值計量同時與資產評估目的直接相關的，包括長期股權投資中以非現金資產取得長期股權投資、非貨幣性資產交換中符合商業(yè)性質的經濟行為、債務重組中以非現金資產清償債務等。在國際資產評估領域中，早就有一類資產評估業(yè)務以財務報告為目的的資產評估，其特為會計期末資產公允價值的計量提供參考依據。雖然會計準則中沒有明確使用資產評估師的結果作為資產公允價值的計量依據，但專業(yè)而獨立的資產評估師出具的價值意見無疑具有很好的參考價值，比如投資性房地產關于使用公允價值計量的處理、資產減值關于期末資產減值的測算、尤其是對于上市公司以及公用型企業(yè)來說公允價值的計量采用評估結果更具有公信力。

資產評估目的與會計資產價值計量與處理都同企業(yè)經濟行為密不可分，兩者之間也有極強的相關關系，資產評估可以為會計計量提供專業(yè)的價值參考依據，會計信息采用評估結果可以更好地體現資產的價值。

三、資產評估評估方法與會計公允價值確認方法的相關性

資產評估基本方法包括資產基礎法、收益法、市場法，《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》中對三種方法的概念進行了清晰的闡述，“收益法，是指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路；市場法，是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產進行比較以確定評估對象價值的評估思路；資產基礎法，是指在合理評估企業(yè)各項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路?！?/p>

資產評估基本方法與新會計準則中對公允價值的計量方法是一致的，《企業(yè)會計準則第20號――企業(yè)合并》應用指南中有關購買方對取得的被購買方各項資產、負債的公允價值計量，充分體現了評估方法與會計方法的一致性，如有活躍市場的投資性資產以活躍市場價格確定公允價值、長期應收款項以適當利率折現后確定公允價值、產成品以其估計售價減去估計銷售費用、相關稅費等確定公允價值，這正是資產評估三種方法在會計公允價值計量中的應用。

通過資產評估基本方法與會計公允價值計量方法的簡要比較，可見資產評估方法已經初步在會計計量中得到了應用，而對于資產期末公允價值的計量同樣可以借鑒資產評估方法，為財務報告使用者確信結果（信息）的合理性提供支持。

四、資產評估準則為會計公允價值計量提供了保障

新會計準則中引入了公允價值的概念以對資產的價值進行確認計量，公允價值英文表述為“fair value”，如果從人文角度考慮其含義，公允價值有公正、公平之含義，資產的價值如果以公允價值計量，那應該體現公正的價值表述，結果為公眾所認同，尤其現在隨著我國資本市場的成熟與完善，上市公司的資產計量如果以公允價值進行確認，那如何保證其結果為廣大股東所認可就成為會計計量中的難點。

而資產評估行業(yè)作為提供價值估值建議的專業(yè)服務行業(yè)，從其建立初始至今始終保持獨立的、專業(yè)的、客觀的行業(yè)執(zhí)業(yè)標準，并將這一標準貫穿于執(zhí)業(yè)過程中，體現于評估規(guī)范和評估結果中。

在資產評估報告序言部分我們可以看到，“××（評估機構）接受××××委托，根據國家有關資產評估的規(guī)定，本著客觀、獨立、公正、科學的原則，按照公認的資產評估方法，對為××××（評估目的）而涉及的全部資產和負債進行了評估工作。本所評估人員按照必要的評估程序對委托評估的資產和負債實施了實地查勘、市場調查與詢證，對委估評估對象在××××年××月××日所表現的市場價值做出了公允反映。”

《資產評估準則――基本準則》中明確指出，“注冊資產評估師執(zhí)行資產評估業(yè)務，應當對評估結論的合理性承擔責任”，“注冊資產評估師應當在評估報告中提供必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結論”?！顿Y產評估職業(yè)道德準則――基本準則》中指出，“注冊資產評估師執(zhí)行資產評估業(yè)務，應當獨立進行分析、估算并形成專業(yè)意見，不受委托方或相關當事方的影響，不得以預先設定的價值作為評估結論”，“注冊資產評估師應當在評估報告中提供必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結論。注冊資產評估師不得出具含有虛假、不實、有偏見或具有誤導性的分析或結論的評估報告”。《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》中指出，“注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當恪守獨立、客觀、公正的原則，勤勉盡責，保持應有的職業(yè)謹慎，不得出現對評估結論具有重要影響的實質性疏漏和錯誤，不得以預先設定的價值作為評估結論”，“注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當獲取充分信息，并進行審慎分析，確信信息來源是可靠和適當的”，“注冊資產評估師應當在評估報告中披露必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結論”。

資產評估結果的公正性保證了資產評估工作能夠為會計公允價值計量提供有效的參考依據，并確保評估結果為會計報告使用者所理解與認同，更好地體現資產的價值，更好地配合會計公允價值計量工作。

綜上所述，資產評估與會計關于公允價值有較強的相關性，資產評估結果可以作為會計公允價值計量的參考依據，但為了能夠更好地為會計計量工作服務，資產評估行業(yè)仍然需要保持和加強以下工作：

1．嚴格執(zhí)行資產評估操作規(guī)范，保持工作的獨立性，確保結果的合理性、公正性；

2．繼續(xù)加強資產評估理論研究，完善資產評估準則體系，指導資產評估工作。

資產評估行業(yè)從業(yè)人員要不斷學習新的知識，進一步提高執(zhí)業(yè)的專業(yè)水平，為更好的服務于會計計量工作，服務于國家經濟建設貢獻力量。

參考文獻：

[1]謝詩芬.公允價值：國際會計前沿問題究.湖南人民出版社，2004.

[2]姜楠.資產評估.東北財經大學出版社,2004.

[3]劉萍，等.“企業(yè)價值評估指導意見”講解.經濟科學出版社，2005.

篇4

Abstract: This article begins with an introduction of corporate valuation theory and lists the limits and problems in traditional corporate valuation assessment study and practices. The author indicates the implementation of an auto program through creating a dynamic corporate value concept and tries to develop a comprehensive corporate valuation assessment system which covers the net stable value, the profitable value and the dynamic value of the enterprise or the program.

關鍵詞:企業(yè)價值評估;企業(yè)動態(tài)價值;案例研究

Key words: corporate valuation assessment;dynamic corporate value;case study

中圖分類號:F270 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)10-0001-02

0引言

企業(yè)投資價值是企業(yè)資產、產品和服務在目前和可預見的未來贏取價值的能力。在項目投資過程中,無論是資金投入還是退出,都需要對被投資企業(yè)或項目進行價值評估。然而傳統的會計指標體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價值的能力,會計指標基礎上的財務業(yè)績并不等于公司的實際價值。同樣,企業(yè)的實際價值也并不等于企業(yè)的帳面價值。本文試圖就某汽車項目收購過程談談企業(yè)動態(tài)價值評估的操作技巧。

企業(yè)動態(tài)能力與動態(tài)價值研究。河南職業(yè)技術學院李衛(wèi)紅認為,企業(yè)價值創(chuàng)造的根本在于企業(yè)的核心能力和競爭優(yōu)勢。企業(yè)在經營發(fā)展的過程中,以實現企業(yè)價值最大化為目標,根據外部環(huán)境和自身資源的變化,不斷調整資源配置,圍繞企業(yè)價值創(chuàng)造來開展經營管理活動,獲取無法復制的核心能力和持續(xù)的競爭優(yōu)勢。所以說,支撐企業(yè)核心能力和競爭優(yōu)勢得以持續(xù)的不是某種靜態(tài)能力,而是驅動企業(yè)價值創(chuàng)造的動態(tài)能力。企業(yè)的核心能力和競爭優(yōu)勢來源于動態(tài)能力,動態(tài)能力是企業(yè)價值創(chuàng)造的驅動囚素。如何通過動態(tài)能力的演進提升企業(yè)的價值,獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢,保持可持續(xù)發(fā)展,一直是企業(yè)管理研究的熱點。

1項目簡介

河南S市一個汽車貿易集團欲收購一家品牌商用車3S店,該店由于經營不善已停業(yè)近八個月,該店位于A市新區(qū)汽車銷售區(qū)黃金位置,是嚴格按照品牌廠家要求建設的集整車銷售、配件供應和服務為一體的3S店。該店占地35畝,與產權單位簽訂10年用地合同。原投資人因個人原因選擇業(yè)務轉型退出汽車行業(yè),該店建設投資120萬元,銀行貸款本息合計128萬元。為不影響該品牌汽車的聲譽并保證收購方的順利經營,銀行愿提供5000萬元的平價貸款額度支持以彌補收購方的交易損失。出售方要求收購方代償128萬元的銀行貸款本息并提供60萬元的員工疏散和建設施工尾款等善后費用。

2項目分析

本項目從傳統靜態(tài)價值評估角度看,應該是一個負價值項目,因為店面價值如果不繼續(xù)經營肯定跌價無數,收購者接收項目首先要代償銀行的貸款本息。土地只有租用權沒有出售權也不能得到升值收益。但企業(yè)價值評估應結合項目對收購單位的整體貢獻和價值做全面評估,依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力,充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素,結合企業(yè)所處的宏觀經濟環(huán)境及行業(yè)背景,對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合性評估。

動態(tài)價值評估與傳統的單項資產評估有著很大的不同,它是建立在企業(yè)整體價值分析和動態(tài)價值管理的基礎上,把企業(yè)或項目作為一個經營整體來評估企業(yè)價值或項目投資價值。既要測算目標項目或企業(yè)的財物價值,又要考慮目標項目或企業(yè)的品牌價值和機會價值。現在看收購方的情況,收購方本身為汽車貿易集團,獲得品牌廠家的經銷權將方便該集團在S市和A市兩地的市場拓展,5000萬平價貸款額度在銀根緊縮的背景下能夠從現金流上為集團提供很大的支持。5000萬元的平價貸款額度可比市場價節(jié)省貸款利息15~20%,同時,本項目的成交將為該貿易集團贏得第二家品牌商用車的經銷權加分。此外,受基礎原材料和建筑施工成本提高的影響,新選店址建店,會比收購現有品牌店投入高出30%以上。綜上所述,項目價值盡管未能在財務記錄上體現,但可能在實際經營中變現的價值對并購交易更有意義。

3項目投資價值評估的操作步驟

3.1 財務信息與經營狀況調研本項目的收購決策之前,收購方調閱了原經營者的品牌經銷商資質、投資證明和財務報表,確認了項目截止當時的應收應付賬款和銀行稅務信息,并要求出售方書面承諾對收購后發(fā)生的店面建設、裝飾裝修及員工工資拖欠承擔全部責任。

3.2 利用資產負債表+折現現金流量法進行評估通過資產負債表將原公司會計人員所記錄的公司資產和負債的歷史價值與它們的市場價值等同起來。這種方法適合與出售方討價還價,是項目或企業(yè)并購中常用的手法。

3.3 確定內部評估參數在遵循常規(guī)價值評估準則的基礎上,本項目決策組創(chuàng)新性地引進了動態(tài)價值評估法。動態(tài)價值評估就是綜合項目的財務記錄資產價值和可能變現的機會價值確定項目的商業(yè)投資價值。在本項目中,機會價值體現在目標項目對收購方提供的品牌準入價值、市場準入價值和銀行貸款成本讓渡價值。這三項指標的和遠遠超過財務記錄所反映的資產價值和交易成本。

3.4 力求多贏的項目策劃在融資或項目并購時,企業(yè)要立足雙贏或多贏,做出公平估值,新老投資者不要互相傾軋。本項目的達成使出售方、收購方、關聯銀行和品牌廠家都成為贏家,可謂多贏的游戲。

4結論

項目價值或企業(yè)價值評估是一個動態(tài)變化過程,不同的項目在不同的時空背景下對不同的企業(yè)有著不同的價值,因此,項目價值評估不能脫離投資主體和投資動機與背景孤立地評估值與不值。在商業(yè)項目價值評估中,應當建立專業(yè)人員主導、財務人員配合完成的價值評估團隊。在現有企業(yè)價值評估方法的基礎上加入并充分考慮動態(tài)價值因素,構建靜態(tài)價值和動態(tài)價值兼顧的企業(yè)綜合價值評估體系對創(chuàng)新價值評估理論、豐富企業(yè)價值評估方法不失為一種有意義的探索和嘗試。

參考文獻:

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[3]李妍.企業(yè)價值評估應用研究-基于萬科企業(yè)股份有限公司[D].2009.

篇5

關鍵詞：金融；不良資產價值；評估方法

前言：金融不良資產價值評估方法是目前我國評估人員獲得金融不良資產價值評估結論的最為有效的途徑，而金融不良資產價值評相關估結論則是確保金融不良資產處置合理性與科學性至關重要的依據。近年來，我國金融不良資產處置工作不斷完善，其處置途徑也呈現出多樣化的特點。在這種形勢下，評估人員應當重視選擇合適的金融不良資產價值評估方法，從而將其可回收價值合理、準確的反應出來。

一、 當前金融不良資產價值評估現狀

21世紀以來，金融體制相關改革不斷深化，有效推動了我國金融不良資產處置工作的順利開展，同時也促進了金融不良資產價值評估相關業(yè)務的蓬勃發(fā)展。我國資產評估協會為了有效規(guī)范和管理金融不良資產評估行業(yè)，于2005年正式了《金融不良資產評估指導意見（試行）》。該意見相關條例詳細規(guī)定了金融不良資產評估要求、價值類型的有效選取、評估對象的明確界定、業(yè)務類型選取以及意見披露等內容。同時，它還規(guī)定了金融不良資產的具體評估方法。

二、 金融不良資產價的主要值評估方法

（一）現金流償債法

現金流償債法是指對企業(yè)持續(xù)經營條件下償還債務的模擬，通過分析、預測企業(yè)未來一定時間內可償債現金流，考察企業(yè)產生現金流清償債務的一種金融不良資產價值評估方法。

現金流償債法必須立足于企業(yè)持續(xù)經營這一假設條件下。它一般被應用于持續(xù)經營的企業(yè)，這樣的企業(yè)大多具有穩(wěn)定可償債現金流量，并能夠有效利用其他相關財務資料，展開科學、合理的分析與預測。部分企業(yè)雖然能夠保持持續(xù)經營，但是沒有辦法預測其現金流量，這種企業(yè)大多不適宜使用現金流償債法。

（二）假設清算法

假設清算法是指假設對企業(yè)進行清算償債，分析債權資產在某個特定時間點能夠從債務責任關聯方或者債務人處獲得的賠償程度，是一種模擬形式的清算。

假設清算法一般建立在假設的條件下，為了確保假設清算法的合理性，這種方法大多用于具有清算可能的企業(yè)評估當中。比如：持續(xù)經營但是不具備一定凈現金流的企業(yè)、不具備持續(xù)經營條件的企業(yè)、持續(xù)經營但是凈現金流不足的企業(yè)。對于那些資產相對雄厚，資產分布范圍較為廣泛，且不良債權相對較少的企業(yè)，一般不適合使用假設清算法。

（三）專家打分

專家打分法即我們通常所說的Delpli法。它是指在匿名的前提下，反復征求相關意見，并且進行及時的反饋、調整、統計、分析、處理、歸納，從而達到合理分析債權價值以及價值可實現程度的目的。

專家打分法受不確定因素影響顯著，通常在其它方法進行困難時采用。一些債務企業(yè)對債權資產價值分析存在一定的抵觸心理，單純依靠評估人員大多無法確定該債權的實際價值，因此需要采用相關專家的進行集體判斷。

（四）交易案例對比

交易案例對比法是指在量化分析交易案例并且合理修正其處置價格的基礎上，對其結果進行綜合修正從而得出該債權資產的價值。

交易案例對比法必須具備以下兩個條件。第一，交易案例和被評估債權的相關比較參數、指標等具有可收集性。第二，金融不良資產交易市場活躍程度高。

三、 評估方法的選擇

金融不良資產評估方法的本質是通過各種途徑，有效實現債權資產具體價值。金融不良資產評估中可實現途徑選擇、金融不良資產評估相關經濟技術參數選擇以及其評估方法本身是金融不良資產評估方法選擇的主要影響因素。金融不良資產選取評估方法相關經濟技術參數和其可實現途徑均對金融不良資產價值評估結果和評估結果的公允性產生重大影響?！督鹑诓涣假Y產評估指導意見（試行）》中重點闡述了如何正確選擇金融不良資產價值評估方法。其中主要包含了以下幾點：第一，評估方法相關具體要求；第二，評估相關工作者如何正確選擇不良資產相關可實現途徑；第三，評估人員如何科學、有效選擇評估方法應用過程中涉及到的經濟技術參數。因此，選擇不良資產可實現途徑、相關經濟技術參數、具體方法是構成正確選擇金融不良資產價值評估方法的主要內容。

四、 方法選擇中應考慮的諸多因素

金融不良資產評估方法的選擇過程，實際上是評估人員在模擬或者實際條件的約束下，分析、論證、比較金融不良資產價值的過程，從而促使評估人員做出論據充足的價值判斷。

評估人員在金融不良資產價值評估方法的選擇過程中，應當注意以下幾點：第一，評估人員必須充分結合不良資產委托方對不良資產的相關處置模式、資產評估價值以及資產評估價值所屬類型，科學、合理地選擇金融不良資產價值評估的具體方法。暫緩處理和快速變現是當前我國金融不良資產處置最為重要的兩種方式。暫緩處理主要適用于可以成功實現債權資產保值，甚至增值的資產，對于這種類型的資產大多采用投資價值類型或者市場機制類型，因此在價值評估中一般采取交易案例比較法或者現金流償債法。而快速變現則主要適用于資產價值貶值風險較大的資產，這種類型的資產大多采取清算價值類型，因此在價值評估中一般采取假設清算法。第二，金融不良資產價值評估過程中所需數據和相關經濟技術參數是否能夠被有效收集，一定程度上影響金融不良資產相關評估方法的合理選擇和有效應用。任何一種金融不良資產價值評估方法相關經濟技術參數都必須有足夠的數據資料作為依據。如果在收集數據資料的過程中遇到困難，便會在一定程度上對該方法的選擇和應用造成影響。這就要求評估人員充分立足于替代這一基本原則，合理選取信息和資料相對充足的評估方法，從而有效實現金融不良資產價值的科學評估。第三，評估人員在使用具體某種評估方法進行不良資產價值評估的時候，應當立高度重視當前不良資產價值評估方法的使用效率和適用范圍，并充分滿足該評估方法的相關條件和具體的程序要求。比如：如果將假設清算法應用到資產雄厚、分布范圍廣的國有企業(yè)中，將會大大降低其評估效率和評估質量。

結束語：

綜上所述，目前我國擁有假設清算法、專家打分法、現金流償債法等多種金融不良資產價值評估方法，且每種評估方法具有不同的特點和適用范圍。這就要求評估人員必須在熟練掌握金融不良資產價主要值評估方法的基礎上，根據不良資產的具體特征，充分考慮方法選擇中的諸多因素，認真分析，選擇并采用最佳資產處置方法，從而確保債權回收利益最大化。（作者單位：河北大學）

參考文獻：

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篇6

[關鍵詞]財務價值評估;特許經營權;銀行估值

一、中國銀行業(yè)財務價值評估的理論紛爭

近年來。對于國有銀行是否“賤賣”的爭論日趨激烈。其中,較有代表性的是建設銀行引入的戰(zhàn)略投資者美國銀行,在鎖定期滿后,即出售所持建行10%的股份(占其持股總數的一半)?；I得100億美元的資金,遠遠超過其初始投資額。另外,中國銀行引入的戰(zhàn)略投資者蘇格蘭皇家銀行和瑞銀(UBS)。在鎖定期滿后,更是全部賣出其持有的中國銀行股份,獲得巨額套現收益。為此,形成了三種立場鮮明的意見:

第一,“賤賣”論。主要依據是中國銀行業(yè)的股權溢價遠朱實現。中資銀行急于吸引外資,情急之下有些不計成本,過低估計了銀行的真實價值。

第二,“公平”論。主要依據是外方銀行的戰(zhàn)略投資者,不只是投入了資本,而且改善了銀行治理結構和技術等,并注入了其本身的無形資產,從而共同提升了銀行的價值,中方也獲得了巨額的股權溢價。

第三,“責買”論。主要依據是中國銀行治理結構存在較大缺陷,不良資產問題較為嚴重,且外方投資者存在較多限制,比如,外方單一投資者股權投資上限為20%,有三年的鎖定期等。所以外資投入中國銀行業(yè)是一場風險很大的投資。

至今這些紛爭雖然尚未有定論,但越來越多的人認為中國銀行業(yè)在引進外資的過程中很可能確實存在價格過低的問題。尤其是隨著戰(zhàn)略投資者的拋售,原來認為能夠在公司治理、經營管理水平和銀行管理技術等方面獲得較大幫助的希望也趨于破滅(劉煜輝。2005),“賤賣”的觀點得到了較為廣泛的共識。在進一步反思“賤賣”的諸多原因中,本文認為最重要的原因之一是在我國銀行價值評估過程中存在較大缺陷,我國銀行業(yè)需要建立新的、較為完善的估值方法體系,以更為準確地評估其價值,既不“賤賣”。也不“貴買”。而是盡量實現“公平”交易。

二、中國銀行業(yè)財務價值評估方法的主要問題

(一)估值評估方法本身的缺陷

我國銀行業(yè)價值評估的方法與企業(yè)價值評估方法基本相同,主要有以下三種:

1　收益現值法

該方法通過預測企業(yè)未來收益。選擇合適的折現率將其折算為現值,據以確定企業(yè)價值。收益現值法評估的是企業(yè)的盈利能力,是首選的企業(yè)價值評估方法。但是。在收益現值法使用過程中,存在兩大問題:一是被評估企業(yè)的收益要能夠預測。二是被評估企業(yè)的風險要能夠準確確定。在評估我國銀行的過程中,上述問題都比較突出。首先,銀行經營過程較為復雜,外部難于掌握其長期發(fā)展規(guī)劃、管理決策機制和實際運營狀況,不大容易準確預測其未來盈利。其次。我國銀行大都屬于國有企業(yè),有很強的政府隱含擔保性質,簡單借鑒國外銀行業(yè)的基本狀況來估計中國銀行業(yè)的風險折現率存在較大問題。但至今國內還沒有權威的銀行業(yè)折現率標準。

2　市場比較法

該方法以市場上與被評估企業(yè)相同或類似的企業(yè)的市場成交價值為基礎,再根據被評估企業(yè)與參照企業(yè)的差異進行必要的調整,從而確定被評估企業(yè)的價值。該方法運用的前提是具備高度發(fā)達成熟的產權交易市場,市場的競爭能夠產生較為公允的企業(yè)市場價值,而且有足夠多的可類比交易案例。在現時的中國,資本市場尚待進一步完善,銀行產權交易案例較少,該方法的運用較為困難。

3　資產基礎法

該方法的基本思路是分別評估企業(yè)各項資產的價值,然后加總作為企業(yè)價值。在我國企業(yè)價值評估中,資產基礎法仍然占有重要位置,社會公眾也較為熟知。但是,本方法存在較為重大的缺陷:首先,企業(yè)整體價值一般不等于單項資產價值之和。企業(yè)是各個單項資產的有機組合,組織有效的企業(yè)價值高于單項資產價值之和。反之則低于單項資產價值之和。其次,采用該方法時,銀行業(yè)的企業(yè)品牌、商譽和客戶資源等無形資產的價值也很難得到充分反映。但對于非經營性資產比重較大的企業(yè),用收益現值法等方法評估時,會忽略這些非經營資產的價值,此時就需要采用資產基礎法進行評估。

綜上所述,各種企業(yè)財務價值評估方法均有其適用范圍和內在局限。在實際運用過程中,需要根據評估目的、評估條件選擇合適的方法,并在充分考慮其局限性的基礎上,對企業(yè)財務價值作出合理評估。

(二)估值評估過程中的重要遺漏

由于我國銀行業(yè)在經營機制、行業(yè)監(jiān)管、資產負債等方面,與普通工商企業(yè)顯著不同。因此其價值評估也存在特殊性。在采用上述傳統方法評估銀行價值的過程中,存在諸多重要遺漏。

1　銀行特許經營權的價值。為了控制風險,防止銀行業(yè)出現過度競爭和壟斷的情況,世界各國對銀行業(yè)均實施特許經營。制定了比普通工商企業(yè)更為嚴格的監(jiān)管制度,涉及市場準八、股東資格確認、分支機構開設、資本補充機制、資本充足率和償付能力充足率等諸多方面。這種通過政府管制設立的“門檻”,具有租金的性質。相應的銀行特許經營權是具有價值的。而且“門檻”越高價值越大。中國銀行業(yè)的“門檻”顯著高于以美國為代表的西方國家,其特許經營權具有更高的市場價值。目前的評估方法。尚難準確地對此價值進行測算。

2　銀行經營中積累的品牌、網點、客戶資源的價值。與普通工商企業(yè)相比。銀行雖然資產規(guī)模龐大,但土地、房屋、辦公設備等有形資產比重較小,只占資產總額的1―2%。其最重要的價值是企業(yè)持續(xù)經營過程中積累的品牌效應、網點布局、銷售渠道、管理能力、客戶資源、市場影響力、商譽等無形要素的價值。目前,在用資產基礎法評估銀行價值時,缺少對這些價值的合適評估方法,造成了遺漏或低估;在用收益法評估銀行價值時,主要依賴于經營績效,這使得相對較為流動的管理團隊的組織效率的高低,在銀行價值評估過程中占了過大比重,同樣會造成銀行價值的低估。

3　政府信用支持給銀行帶來的隱含價值。考慮到金融風險普遍具有波及擴散的特征,每個金融機構的風險對整體金融業(yè)和經濟體系都是潛在的威脅,其風險防范具有準公共產品的特征。無論國內外,在金融企業(yè)(特別是大型金融企業(yè))出現困難時政府都給予支持,以確保整個金融行業(yè)和經濟社會的穩(wěn)定。對于我國銀行(尤其是大型國有商業(yè)銀行),政府更是給予很高的支持,比如,1999年以來,先后多次對商業(yè)銀行的不良貸款進行剝離;多次對國有商業(yè)銀行直接注資以提高其資本充足率等。更重要的是,中國政府幾乎成為國有大型商業(yè)銀行的隱含擔保人,這是國外銀行所不具備的。對此,國外評級機構給出的評價過低,與我國銀

行的實際情況有較大差距,這是造成我國銀行價值低估的直接原因之一。

三、我國銀行價值評估方法的改進途徑

(一)對于評估價值與市場價值的思考

企業(yè)的評估價值很難與其市場價值完全一致,其原因在于,首先,不同的評估目的會得到不同的評估價值。例如,企業(yè)產權變動(包括上市)、融通資金、財產保險等相應的價值評估方法有所不同,其評估價值就會有所區(qū)別。而市場價值則是在競爭市場中,信息充分的市場參與者形成的交易價格。在一個給定的時刻只有一個市場價值。其次。企業(yè)評估價值形成后,一段時間內基本保持不變,而企業(yè)市場價值則會隨市場波動而不斷變化。

對于以上市交易為目的的企業(yè)價值評估來說,就是要合理估計企業(yè)交易可能形成的市場價值。但是。上市企業(yè)的股票價格又是不斷波動變化的,這就造成一個很大的困難:究竟何時的交易價格為基礎形成的市場價值,才是真正的市場價值。從本質上看,這是靜態(tài)的企業(yè)評估價值與動態(tài)的市場價值的矛盾,在資本市場較為成熟的國家。同時經濟較為正常運行時,兩者相差不大。但對于中國銀行業(yè)來說,中國資本市場尚不健全,國外評級機構又帶有偏見,銀行評估價值和實際價值就會形成很大差異。要解決這個問題,需要從兩個方面著手:第一,在評估方法上加以調整,充分考慮中國銀行特許經營權等的額外增加價值,以獲得較為全面的企業(yè)評估價值;第二,需要增加市場競價機制,隨著市場的動態(tài)發(fā)展調整評估價值。

(二)將實物期權定價方法和改進的收益現值法相結合,可較好獲得我國銀行的評估價值

中國銀行業(yè)財務價值較為合理的評估方式,是在收益現值法估值的基礎上,增加特許經營權等的評估價值。具體公式為:

被評估銀行的價值=銀行持續(xù)經營的現值+銀行特許經營權的價值

1　銀行持續(xù)經營的現值用現值收益法加以估計,但需要兩方面的改進。首先。不能簡單按照國外評級機構給出的投資級別來確定其折現率。需要根據中國銀行所具有的信用特征、規(guī)模、網絡和客戶資源等加以調整。其次,銀行收益增長率需要根據經濟發(fā)展狀況進行調整,不能簡單按照歷史收益率增長速度進行外推。

2　中國銀行業(yè)的特許經營權具有極高價值,其價值來源于銀行業(yè)高進入壁壘可能帶來的超額利潤,其本質上是以銀行價值(即收益現值法估計的銀行價值)為標的的買入期權。為此,可以引入實物期權定價的方法,對銀行特許經營權的價值進行評估。

(三)建立競爭性價值發(fā)現機制。使評估價值盡可能地接近市場價值

要獲得更為準確的銀行價值評估結果。除了改進評估方法,還需要通過建立競爭性價格發(fā)現機制來獲得更為合理的評估價值,減少靜態(tài)的評估價值和動態(tài)的市場價值之間的矛盾。該方法的思路是,首先按照上述改進的方法完成銀行價值評估,據此確定初步的市場價格區(qū)間。然后,在尋找大型機構投資者批量購買的同時,有必要利用中國股票市場的配售平臺,建立非機構投資者能夠參與的市場詢價和競價機制。使得非機構投資者在鎖定一定保證金后。能夠參與銀行上市發(fā)行的競價。通過機構投資者和非機構投資者的競價博弈。來獲得更為合理的上市交易價值。建立上述機制的主要原因是,上市銀行通常融資額度巨大。中國機構投資者的投資能力有限。如果僅局限于大型機構投資者。就有可能受制于少數國外金融資本,難以避免高折價發(fā)行的結果。

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篇7

關鍵詞：企業(yè)價值；資產評估；價值類型；選擇因素

在資產評估理論體系中，價值類型具有十分重要的作用，是資產評估基礎理論的重要組成。評估中的價值類型是指評估活動所確認的資產價值其屬性和表現形式，是對所評估價值質的規(guī)定。企業(yè)價值評估最終是確認被評估企業(yè)的價值，這一價值的確認受評估特定目的、企業(yè)自身條件以及所處的市場條件的直接影響。價值類型就是從不同的角度說明被評估企業(yè)評估價值的不同屬性和內涵，而不同的價值類型所反映的企業(yè)價值在量上也是不同的。因此在進行企業(yè)價值評估時有必要明確所要評估的價值的性質，選擇正確的價值類型。價值類型的確定有助于明確評估目的，評估條件，并制約著評估方法的選擇。

企業(yè)價值評估是資產評估中最重要的評估活動。而作為企業(yè)價值評估的主體，不少專業(yè)的資產評估人員對價值類型的概念仍然不清晰，不能準確地選擇和應用恰當的價值類型，使其不能準確地對企業(yè)價值進行評估，制約著企業(yè)價值評估的操作。因此，必須要對決定價值類型選擇的因素加以分析，以助于企業(yè)價值評估實踐中正確選擇價值類型。

一、影響企業(yè)價值的一般因素

（一）企業(yè)外部因素

企業(yè)的價值會受到所處的外部環(huán)境的制約，外部環(huán)境中包含了能夠間接影響企業(yè)價值的企業(yè)自身經營所不能控制的外部因素，主要有經濟、政治、社會文化、科技、行業(yè)環(huán)境等因素。經濟環(huán)境因素的覆蓋面非常廣泛，它對企業(yè)的影響通常要比其他方面的環(huán)境因素更加有力，包括國民經濟運行狀況、利息率、通貨膨脹率、匯率等。政府部門會采取各種宏觀手段，通過制定各種政策、制度調節(jié)市場經濟的運行，為企業(yè)提供政策、法律環(huán)境。政治環(huán)境因素包括國家制定的法規(guī)、政府制定的經濟政策、政府管制措施等。社會文化環(huán)境是指企業(yè)所處的社會結構、社會風俗習慣、信仰、價值觀、行為規(guī)范、生活方式、文化傳統等。社會文化不僅對人們的生活有很大影響，而且對企業(yè)的經營理念、生產方式選擇、員工激勵與控制以及產品的設計等方面都有著潛移默化的作用。科技環(huán)境因素包括新材料、新設備、新工藝、新管理思想和方法等?？萍歼M步改變了企業(yè)的生產方式，加快了產品的更新換代，技術正日益成為人們保持競爭優(yōu)勢、增長企業(yè)價值的源泉。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和競爭狀況都會直接影響企業(yè)的生產經營。

（二）企業(yè)內部因素

企業(yè)經營管理狀況的好壞直接影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，影響著企業(yè)的收益狀況，而影響企業(yè)價值的最直接因素就是企業(yè)整體資產的收益預期。因此，能夠影響企業(yè)預期收益的企業(yè)內部各因素都對企業(yè)價值有著一定的影響。1、產品和業(yè)務，企業(yè)提供的產品和服務是為其帶來現金流量的直接因素。高質量的產品和服務可以增強顧客對企業(yè)的信心和忠誠，擴大市場份額，從而在未來獲得經營現金流量的穩(wěn)定增長。2、資產數量結構，企業(yè)資產的數量制約著企業(yè)的獲利能力。同時合理的配置企業(yè)的資產，提高資產的使用效率，避免不必要的浪費，從而使企業(yè)達到較高的獲得能力。3、企業(yè)技術，企業(yè)的技術是其生產能力的基礎，是保持企業(yè)競爭力的重要因素。企業(yè)技術因素限制著企業(yè)獲得投資機會的預期價值。4、企業(yè)管理者及員工素質因素，企業(yè)管理者的管理經驗、管理方式，企業(yè)員工的思想覺悟、文化修養(yǎng)和技術水平都是影響企業(yè)發(fā)展的因素。

二、企業(yè)價值評估目的

企業(yè)價值評估的目的分為兩個層次，一般目的和特定目的。企業(yè)價值評估的一般目的要求不論在什么情況下評估出來的企業(yè)價值都應該是合理和公允的。

企業(yè)價值評估的特定目的是對評估結果具體用途的特定要求，是由引起資產評估的特定經濟行為所決定的。在特定的企業(yè)價值評估目的下的評估結果，是出于評估項目給定條件下的合理的公允價值，即與本評估項目條件相匹配的公允價值。一般來說企業(yè)價值的特定評估目的有以下幾種：企業(yè)買賣出售、企業(yè)合并、財務管理等。評估的特定目的影響著評估人員對評估對象的界定、資產價值類型和評估方法的選擇。不同的評估目的對評估方法的選擇可能會有所不同。不同評估目的下的評估結果可能會有所不同。因此，對同一企業(yè)，不同的企業(yè)價值評估目的所得到的企業(yè)價值評估結果可能會不同。

在特定的評估目的下，影響并決定了企業(yè)所處的市場條件以及所要評估的企業(yè)范圍，限定了企業(yè)價值的影響因素，從而企業(yè)的評估價值將受到影響。如，在以股權轉讓為特定目的的評估中，所評估的就是企業(yè)的部分股權的價值；在以企業(yè)收購為特定目的的評估中，企業(yè)的投資者往往是特定的，這就限定了企業(yè)出售所面對的市場。在這些情況下所得出的企業(yè)價值就不同于其他目的評估的企業(yè)價值。

應該說資產評估的特定目的是通過制約評估企業(yè)價值的其他影響因素，直接或間接地影響企業(yè)價值的，所影響的是特定情況下的企業(yè)價值。

三、評估的市場條件

評估時所面臨的市場條件及交易條件，是資產評估的外部環(huán)境，是影響資產評估結果的外部因素。在不同的市場條件下或交易環(huán)境中，即使是相同的資產也會有不同的交換價值和評估價值。企業(yè)作為一種特殊的資產，所受市場條件影響的因素更加復雜，從企業(yè)價值的決定和實現兩方面都深受市場的制約。首先，企業(yè)價值受企業(yè)外部經濟、政治、行業(yè)等各方面因素的影響。其次，企業(yè)作為一項商品在市場上進行轉讓，尤其作為整體進行轉讓時（如企業(yè)出售、合并），其所面對的市場比較狹小。很多都是在明確了特定的投資主體或對象，面向特定的投資主體或對象進行的企業(yè)價值評估。

四、企業(yè)價值評估中的價值類型

價值類型是資產評估結果的屬性及其表現形式的歸類與概括。市場價值和市場價值以外的價值這種價值類型分類正是以評估對象自身的功能、利用方式和使用狀態(tài)，以及資產評估時面對的市場條件為依據的。這樣分類首先是符合資產評估中資產及其面臨的市場條件與評估結果之間的因果關系和邏輯關系，從理論上講是科學合理的。另外，按照評估對象自身的條件和評估時的市場條件劃分的資產評估價值類型，也有助于指引評估人員依據評估時的條件合理地進行資產評估，以及合理地披露資產評估結果。

（一）市場價值

在我國市場價值是指評估對象在評估基準日公開市場條件下進行正常、公平交易可以實現的價值估計數額。

市場價值是各國評估業(yè)務中最重要也是最常用的價值類型。目前國際評估準則中市場價值定義正在逐步被各國采納、認同。在《國際評估準則》中，市場價值是“自愿買方與自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產應當進行交易的價值的估計數額，當事人雙方應當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制?！?/p>

（二）非市場價值

非市場價值又稱市場價值以外的價值，是資產評估中的一個概念，與市場價值相對應?！秶H資產準則》并沒有直接定義市場價值之外的價值，而是指出凡是不符合市場價值定義條件的價值類型都屬于市場價值以外的價值。非市場價值不是一種具體的資產評估價值存在形式，它是一系列不符合資產市場價值定義條件的價值形式的總稱或組合，例如，投資價值、持續(xù)經營價值、清算價值等等。

五、恰當選擇企業(yè)價值評估中的價值類型

價值類型理論是資產評估的基礎理論，是影響企業(yè)價值評估的重要因素。企業(yè)價值受多方面因素的影響，是企業(yè)的內部和外部因素共同作用的結果。企業(yè)的價值在于企業(yè)的盈利能利，企業(yè)的內外部因素通過對企業(yè)盈利能力的影響而作用于企業(yè)價值的決定。在企業(yè)價值評估中，企業(yè)自身的經營狀況與受特定的評估目的所制約的市場條件以及特定的評估目的一起構成了評估的價值基礎，決定了企業(yè)價值的性質。同時，企業(yè)價值的屬性又反映著評估的價值基礎構成。

通過上面的價值類型關系圖示，反映了價值類型與價值基礎之間的關系。各要素這間的關系都不是一一對應的，應該注意各種要素的多樣性。

在企業(yè)價值評估中要恰當選擇企業(yè)的價值類型必須要清楚價值類型與其決定因素的關系。包括評估目的、市場條件和企業(yè)自身的條件。在選擇判斷企業(yè)價值類型時，要全面考慮各種因素對評估企業(yè)價值的影響，不能以點蓋面。影響企業(yè)價值類型的因素之間也是相互作用的，必須合理的把握它們之間的關系，注意其對恰當選擇價值類型的影響。

企業(yè)價值評估中選擇價值類型所應考慮的具體因素可從以下幾點出發(fā)。特定評估目的是評估企業(yè)價值所要服務的具體經濟行為，主要是關于企業(yè)產權轉讓的業(yè)務；評估的市場條件可從市場的限制條件出發(fā)分析市場是否公開、公允，分析所面向市場的大??；企業(yè)自身的條件可分析企業(yè)在特定條件下的經營盈利情況是否正常，是否為正常盈利或最佳盈利等。在綜合考慮上述情況后恰當的選擇企業(yè)價值類型。

參考文獻：

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［6］姜楠.關于資產評估準則中價值類型選擇問題的理論思考［J］.中國資產評估.2002.5

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【關鍵詞】投資性房地產；公允價值；公允價值計量

一、投資性房地產的定義及特點

企業(yè)會計準則第二條規(guī)定了投資性房地產的概念，投資性房地產是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產，從而把投資性房地產從固定資產和無形資產分離出來，進行單獨核算，主要是因為它有不同于固定資產無形資產的一些特點：

1.投資性房地產不是用于銷售。在我國一些地區(qū)，房地產交易市場日漸完善，房地產已經具備相當的流通性。但根據準則的定義，用于銷售以獲取差價的房地產，應界定為存貨，不是投資性房地產。

2.投資性房地產實際使用壽命較長，應當對其后續(xù)支出與處置加以考慮。

3.由于受到法律規(guī)定的限制，我國企業(yè)持有土地的行為，只是獲得了土地使用權，而并非取得了所有權，因此企業(yè)持有的自用或用于銷售的土地應界定為無形資產范疇；對于為了出租或資本增值而持有的土地使用權應界定為投資性房地產。

4.企業(yè)持有投資性房地產的目的不是為了耗用，而是為了賺取長期的租金收益或獲得資本增值。

二、投資性房地產的核算模式

1.成本模式。所謂成本模式，就是按照資產的賬面價值、使用年限等因素，計提資產的折舊（折耗）費用，期末還要進行資產的減值測試，如果資產發(fā)生減值，需要計提減值準備。投資性房地產按照成本模式進行期末價值計量，需要區(qū)分建筑物和土地使用權兩類情況，采用此模式一方面是基于企業(yè)傳統的習慣性操作；另一方面，成本模式的初衷是：認為企業(yè)對外公布的資產負債表的目的不在于以市場價格表示企業(yè)資產的現狀，而在于通過資本投入與資產形成的對比來反映企業(yè)的財務狀況和經營業(yè)績，這種對比需以成本計量為基礎。

2.公允價值模式。如果“有確鑿證據表明投資性房地產的公允價值能夠持續(xù)可靠取得的情況下，可以對投資性房地產采用公允價值模式進行后續(xù)計量”。在公允價值模式下，企業(yè)不對投資性房地產計提折舊或進行攤銷，應當以資產負債表日投資性房地產的公允價值為基礎調整其賬面價值，公允價值與原賬面價值之間的差額計入當期損益。判斷能否取得公允價值的標準需要同時滿足：

（1）投資性房地產所在地有活躍的房地產交易市場；

（2）企業(yè)能夠從房地產交易市場上取得同類或類似房地產的市場價格及其他相關信息，從而對投資性房地產的公允價值做出合理的估計。

三、投資性房地產采用公允價值計量存在的問題

盡管目前采用公允價值計量的企業(yè)為數不多，在執(zhí)行的過程中也已暴露了不少缺陷，隨著以后采用公允價值模式的企業(yè)越來越多，這種缺陷和潛在的問題應得到及時改善。

1.市場條件還不成熟。改革開放以來，我國逐漸從計劃經濟體制向市場經濟體制轉變，雖然三十多年來也取得了可喜的成績，但發(fā)展的時間畢竟短暫。在轉型的過程中很多東西都有待改進，一部分資產和負債缺乏完善的市場，所以其公允價值很難通過市場取得準確信息，這時如果我們不顧國情而一味采用公允價值，勢必會造成公允價值在我國的濫用，這樣會計信息勢必會失真。所以，目前我國的市場還不足以為所有企業(yè)的公允價值計量提供可依賴的證據。

2.上市公司治理結構有待完善。公司治理結構是由董事會、監(jiān)事會和總經理三部分組成的，在公司內部形成一種相互制衡相互監(jiān)督的結構，更好地為公司的經營管理服務。但在我國多數國有企業(yè)的董事、經理還是由控股股東委派而來，公司治理結構的三權分立形同虛設，造成嚴重的信息不對稱。由于信息不對稱，內部人總會比外部人掌握更為全面準確的信息，公允價值作為一種可以選擇的會計政策，內部人可以根據自己的需要作出選擇，比如說在債務重組中可以利用公允價值的價格來調節(jié)利潤，使一些公司起死回生，這就滿足了一些公司上市圈錢的目的。

3.實行公允價值成本較高。會計準則規(guī)定同時滿足：投資性房地產所在地有活躍的房地產交易市場；企業(yè)能夠從房地產交易市場取得同類或類似房地產的市場價格及其他相關信息，只有同時滿足這兩個條件才可以采用公允價值計量。企業(yè)就要請專業(yè)的評估人員來證明自己達到了這些要求，評估人員的費用不是小數，這無疑增加了企業(yè)的信息成本，給會計人員也造成很大的工作量。

4.公允價值評估體系不完善。我國會計準則規(guī)定，投資性房地產計量模式一旦確定不得隨意改變，對于市場經濟還不完善的我國來說，很多企業(yè)不敢輕易使用公允價值計量。主要是我國的評估系統還達不到所要求的透明度，資產評估和會計，注冊會計師合作還不是很緊密，這就使我國不得不制定更為嚴謹的準則制度，如果不這樣的話，一些利益相關者就會利用這一點進行利潤操縱，給報表的使用者造成不可計量的損失。

四、完善公允價值模式在投資性房地產應用的建議

1.構建活躍的房地產市場。目前我國的市場經濟還處在轉型期，獲得公允價值的準確信息具有一定難度，但是我們可以通過構建活躍的房產市場來解決這個問題。我們可以利用發(fā)達的互聯網建立一個完善的房地產交易系統，這個系統包括房地產中介、稅收部門、金融機構和公證部門，形成一個大型的網絡中心，網絡中心里增加每個企業(yè)的誠信檔案，定期公布企業(yè)的誠信度，讓交易變的更公正公平，這樣就可以使房地產市場慢慢活躍起來，方便企業(yè)取得投資性房地產的公允價值。

2.完善上市公司治理結構。只有建立更完善的公司治理結構，才能給公允價值在我國的實行提供良好的土壤。企業(yè)可以從兩個方面進行完善：第一，讓更多的利益相關者參與到公司的治理，主要包括小股東、債權人、職工、供應商等團體，他們的利益和企業(yè)的發(fā)展是密切相關的，讓利益相關者了解企業(yè)更多的信息，就可以弱化信息不對稱而產生的諸多問題；第二，建立外部監(jiān)管機構，這樣的監(jiān)管機構在外國都有建立，比如說在日本和德國這樣的監(jiān)督機構主要是銀行，在美國主要是機構投資者（比如說養(yǎng)老基金）。雖然我國也有機構投資者，但種類少規(guī)模小，在參與公司治理方面形同虛設，所以現在我國最重要的任務就是讓機構投資者真正參與到公司治理當中，發(fā)揮監(jiān)督的作用。

3.加大公允價值監(jiān)管和披露力度?？梢詮娜齻€方面著手：第一，加強對投資性房地產信息披露的強制性，監(jiān)管部門不能直接干涉公允價值的確定，但是可以強化公司的信息披露，比如，要求采用公允價值模式的公司除年報外，還要以單獨公告的方式披露投資性房地產的明細項目、詳細用途，還有具置和歷史成本等，讓報表使用者更詳細地了解相關信息；第二，明確投資性房地產的各項用途，在公允價值模式下投資性房地產不再計提折舊和攤銷，有很大的盈余操縱空間，比如是否存在將未出售的商品房暫時出租確認為投資性房地產等等；第三，披露影響公允價值的相關因素，公允價值的影響因素主要有：公允價值的層級劃分、估值技術和資產或負債的相關信息來源，這些都需要相關人員的專業(yè)判斷，所以就需要對公允價值信息進行適當披露，比如說，披露活躍市場市價，同類資產的最近成交價、估值模型和估值技術的運用詳情等。

4.降低公允價值的實行成本。企業(yè)要采用公允價值計量，每個會計期末都要對投資性房地產進行重新評估，這樣評估的費用就會很高，這完全是市場的供給所致。我國要加快培養(yǎng)評估師的速度，增加評估團隊之間的競爭，這不但能增強評估的質量，還可以給企業(yè)降低成本。

5.構建完善的公允價值評估體系。公允價值評估的方法主要有市場法、收益法和成本法。在選擇評估方法時，最先考慮的是市場法，參考同樣或者是類似的資產在活躍市場上的交易價格。其次是收益法，對資產未來的現金流量進行折現計算價值。當市場法和收益法都不適用時，成本法是最后的選擇。評估方法的選擇也要考慮諸多因素，如信息提供的充分性和可靠性等。在國外已經形成完善的公允價值評估體系，并且有強大的技術作為支持，而在我國這方面的規(guī)范并不明確，尤其是在公允價值計量的專業(yè)性、獨立性等方面。這就需要更多的外部評估專家的服務，其中公允價值定義、評估方法與資產評估專業(yè)的銜接也顯的尤為重要。

綜上所述，在會計準則的指引下，大部分公司的投資性房地產都使用了成本法計量，雖然公允價值計量對公司利潤的貢獻是可喜的，但是由于種種障礙讓很多企業(yè)都望而卻步，即使有些企業(yè)選擇了公允價值計量，也是綜合考慮了各種影響之后做出的選擇，無論選擇什么樣的計量模式，最本質的目標應該是讓企業(yè)的會計信息更加真實和明晰，企業(yè)應該根據自身的情況選擇適合自己的計量模式，而不應該是因為人為的規(guī)定而限制了這種自由的選擇。

參考文獻

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[2]沈小平，房振武，孫元元.投資性房地產會計處理問題探討[J].商業(yè)會計，2010（8）.

篇9

一、企業(yè)并購中常用的價值評估方法

（一）收益法

收益法，是指通過估測被評估資產未來預期收益的現值，來判斷資產價值的一種評估方法。收益法的基本原理是，任何一個理智的購買者，在購買一項資產時所愿意支付的貨幣額，不會高于所購置資產在未來能給其帶來的回報。運用收益法評估資產價值的前提條件是，預期收益可以量化、預期收益年限可以預測、與折現密切相關的預期收益所承擔的風險可以預測。隨著我國股權交易的日益活躍，企業(yè)價值評估的需求增長，收益法的應用也越來越廣泛。

（二）市場法

市場法，是將評估對象與在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產進行比較，從而確定評估對象價值的方法。市場法主要分為兩種方法：企業(yè)比較法和并購案例比較法。第一種比較方法，主要是把需要進行價值評估的企業(yè)和同行業(yè)中某一個上市公司進行對比，其主要對比經營狀況和財務數據。第二種比較方法，主要是對與待評估企業(yè)在同一行業(yè)的某一個上市公司中的收購方案或者買賣方案進行詳細的分析，據此得出有參考性的價值比率和經濟指標。市場法也存在著一定的缺點，首先，這種方法在沒有相應的參考企業(yè)時，是無法采用；其次，在確定需要評估價值的企業(yè)和參考企業(yè)的可比性上，存在很大的難度和問題。這種辦法，適用于并購案相對較多的國家的企業(yè)中。

（三）資產基礎法

資產基礎法，是指以被評估企業(yè)評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估企業(yè)表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。其本質是以企業(yè)的資產負債表為基礎，對被評估企業(yè)所有可辨認的資產和負債按公允的價值評估后累加求和，得出的總值即企業(yè)整體市場價值。資本市場的大量案例證明，在一定條件下，在一定的范圍內，以加總的結果作為企業(yè)的交易價值，是被市場所接受的。正確運用資產基礎法評估企業(yè)價值，其關鍵，首先在于對每一可辨認的資產和負債以其對企業(yè)整體價值的貢獻給出合理的評估值。資產基礎法的評估結果，以資產負債表的形式來表述，數據比較明確。但其局限在于，通常不能向投資者充分地展示出企業(yè)實際運行的效能和效率。

（四）期權法

期權是一種允許持有者在未來某一天，按照某一特定價格買入或賣出某種特定資產的權利。由于很多企業(yè)會受外界的環(huán)境的影響，而很多的外界經濟條件也會影響企業(yè)的價值，期權法能夠為企業(yè)和企業(yè)之間的并購提供一種心得思路和方法。

（五）市盈率法

市盈率法也稱為收益倍數法，其實質是市場法的簡易版本。它明確表示了股票市場與企業(yè)價值之間的關系。在實際的評估過程中，這種辦法被使用得最為廣泛，能夠較為準確地評估企業(yè)的價值，用公式表示為：市盈率=股票市值÷股票收益=每股價格÷每股收益。應用市盈率法主要分為幾個方面：首先，在評估的過程中，要對被收購企業(yè)最近一段時間所產生的利潤進行一個詳細的調查；其次，還要在評估的過程中排除能夠直接影響企業(yè)在經營過程產生的收益的影響因素，再去計算公司所能產生的收益的指標的多少；然后，是評估企業(yè)在被收購之后所能產生的利益額，主要是在基礎不變的情況下來計算的；最后，就是對市盈率進行一個有效的選擇，應選擇合理的符合標準的市盈率。

二、我國企業(yè)并購價值評估中現存的問題

（一）企業(yè)并購中，對目標企業(yè)價值評估方法的選取不當

由于國內資產評估，起源于國有企業(yè)改革、清產核資、資產處置等，資產基礎法仍然是我國目前企業(yè)進行價值評估較常使用的方法，其方法選取的頻繁度與西方發(fā)達國家則有著較大的出入。資產基礎法，是用來反映企業(yè)重新構建全部資產、負債的方法，能夠更好地讓并購雙方直觀地了解到企業(yè)目前的狀況，讓人比較容易理解。但是，由于對完整性的把握不當，這種方法可能被心懷不軌的人所操控。比如，企業(yè)可能存在賬外的具有超額獲利能力的無形資產，如商標、專有技術、客戶關系、特許經營權等，同時也有可能存在著負資產，如合同權益損失、因歷史原因形成的離退休的員工工資成本負擔等，如果忽視了其中的一些價值量大的資產，會直接導致估值無法客觀的反映企業(yè)內涵價值。

（二）企業(yè)并購中，忽視交易方案對最終估值結論的影響

眾所周知，不同的付款方式、貨幣（現金/股票）購買，會帶來不同的交易折扣。比如：一次性付款和分階段付款，由于后期潛在的付款風險，使得前者會享有一定的折扣，以支付現金和支付股票作為對價，也會帶來一定的折扣差異。在資本市場的并購中，《上市公司重大資產重組管理辦法》明確規(guī)定了“上市公司發(fā)行股份的價格不得低于市場參考價的90%。市場參考價為本次發(fā)行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一?！边@一原則。交易對手卻往往會忽視交易方案對估值結論的影響：在鎖定股票價格偏高的階段，勢必會推動被并購方企業(yè)價值的偏高，從而導致并購價格可能地嚴重偏離正常的內涵價值體系。

2016年深交所的《深交所多層次資本市場上市公司2015年報實證分析報告》稱：2013年至2015年期間，深市上市公司的商譽總值分別為707億元、1581億元和3544億元。2015年，共有210家公司的商譽增長幅度超過100%。同時從A股市場整體情況來看，滬深兩市2015年的1490份上市公司年報中，商譽總值高達6400余億元，與2014年相比增幅超過90%。這些數據，可能在一定程度上受到了并購市場火爆的影響，同時，也反映了由于鎖定的發(fā)行股票價格偏高而帶來相應估值的偏離。

（三）企業(yè)并購中，供需關系失衡導致價值偏離

受中國宏觀經濟大環(huán)境的影響，目前“錢多項目少”已成為資本市場的常態(tài)，許多資金無法尋找到合適的標的。實業(yè)經濟發(fā)展的漫長與新興行業(yè)的爆發(fā)性增長，帶來了強烈的沖擊，使投資者都急于尋找短平快、收效高的項目，導致資金投向集中在了手游行業(yè)、影視行業(yè)、“互聯網加”、“P2P”等行業(yè)，其直接后果就是談判對價偏高。

（四）企業(yè)并購中，投資銀行尚未發(fā)揮應有的作用

西方國家的并購案，通常都是通過銀行來完成的，由銀行派出財務顧問做出一系列的收購策劃。相對于西方國家，我國的投資銀行目前剛剛起步，在企業(yè)并購中尚未充分地發(fā)揮作用。隨著投資銀行的日趨成熟及業(yè)務能力的提升，未來其將在企業(yè)并購中發(fā)揮重大的作用。

三、結語

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Abstract： Logistics enterprise value evaluation refers to the comprehensive evaluation of the whole fair market value regarding logistics enterprise as a whole system， according to its all assets status and overall profitability， and fully considering the affecting factors. Logistics industry value evaluation system construction is of great significance for the healthy development of logistics enterprises in China. At present， the logistics industry in our country is in rapid development and the nature of the logistics enterprise becomes diversified. Therefore， to establish scientific and effective evaluation system is of important significance for the development of logistics industry.

關鍵詞： 物流企業(yè)；價值評估；體系建設

Key words： logistics enterprise；value evaluation；system construction

中圖分類號：F252 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）27-0032-02

1 企業(yè)價值評估概念及發(fā)展概述

1958年莫迪格利亞尼和米勒發(fā)表《資本成本、公司財務和投資理論》為企業(yè)價值評估理論的發(fā)展奠定了理論根基，標志著現代意義上的價值評估理論的建立。

企業(yè)價值評估，是指對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報告書的行為和過程，企業(yè)價值評估是將一個企業(yè)作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結合企業(yè)所處的宏觀經濟環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合性評估。

2 我國物流企業(yè)價值評估體系建設的重要意義

2.1 實現物流企業(yè)價值最大化管理的基礎 企業(yè)價值評估在物流企業(yè)經營決策中可以用于戰(zhàn)略決策、投資分析和以價值為基礎的管理，可以幫助管理層實現企業(yè)價值最大化。傳統會計指標體系不能科學合理地衡量物流企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，會計指標描述的財務績效并不等于物流公司的實際價值，物流企業(yè)的實際價值不僅僅體現在賬面價值，物流企業(yè)價值不僅包含有形資產的估值，還包括對品牌、技術、管理、網絡、客戶、人才等無形資產的估值。

2.2 體現物流企業(yè)資本價值持續(xù)發(fā)展的需要 目前物流行業(yè)資本運作情況頻繁，如兼并重組、股份置換質押、合資合作經營、品牌輸出、擔保融資等都涉及到整體價值的評估問題。在這種情況下，需要對物流企業(yè)的價值進行評估，所以，物流企業(yè)價值評估并不是對物流企業(yè)各項資產的評估，而是對資產綜合體的動態(tài)性、整體性、行業(yè)性價值評估，正確推行以價值評估為手段的價值體系建設，是推動我國物流業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個重要手段。

2.3 有效增加物流企業(yè)經營價值的重要前提 物流公司各項決策的合理性，基于決策是否有利于增加公司價值，管理者已不滿足從重置成本角度確認特定時點目標企業(yè)的價值，更希望從物流企業(yè)同類市場比較或持續(xù)經營的角度了解目標企業(yè)的合理價值，甚至要求分析目標企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來的額外價值，企業(yè)價值不但傳遞物流企業(yè)的經營狀態(tài)和發(fā)展趨勢，更重要的是給物流企業(yè)創(chuàng)造了超出生產資料、生產條件所能創(chuàng)造的超額利潤，并向內部員工傳達企業(yè)信息，從而成為培養(yǎng)員工忠誠度、凝聚力、強化企業(yè)形象、展示發(fā)展實力的重要手段。因此，企業(yè)價值評估體系幫助可以核算物流企業(yè)的真實價值，不斷提高企業(yè)價值財富。

3 我國物流企業(yè)價值評估體系面臨的主要問題

目前，我國物流企業(yè)一般采取傳統的“企業(yè)整體評估”對企業(yè)資產負債表所列示資產及負債的評估，影響了物流企業(yè)價值評估科學性、合理性，體現在以下幾個方面：

①物流企業(yè)價值評估的相關體系不夠完善，物流行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，我國本身資本市場體系不健全，針對物流的行業(yè)資產評估起步較晚，專業(yè)人員素質還有待提高，資產評估制度還不完善，缺乏科學的企業(yè)價值評估方法體系。

②傳統會計處理方面的問題直接影響了評估價值，由于價值評估往往以企業(yè)提供的會計報表為準，造成了對賬外資產的忽視和遺漏，同時過分依賴財務指標判斷企業(yè)的價值趨勢，雖然財務指標可以清晰地了解企業(yè)的盈利能力、負債狀況、資產管理效率等基本特征，但指標的絕對數本身并沒有一個絕對的好壞標準，其是否合理還取決于企業(yè)所在的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，需要結合其它因素對相關財務指標的綜合分析。

③物流企業(yè)的職能多樣性導致對物流企業(yè)的每項資產必須分別進行評估，物流企業(yè)很多是通過整合資源尤其是有形資產來實現業(yè)務，傳統的評估方式導致物流企業(yè)整體價值被肢解，影響了企業(yè)評估價值的準確性。

4 我國物流企業(yè)價值評估體系建設的主要對策

針對物流行業(yè)企業(yè)價值評估體系的建設不僅僅是理論概念，而是深含著對資本價值的理解，價值評估體系最為核心的作用是理解企業(yè)價值創(chuàng)造的過程，對企業(yè)價值以及各種估值方法和概念的理解始終都是價值評估體系最核心和最重要的部分。

4.1 根據物流企業(yè)的行業(yè)性采取科學的評估方法

企業(yè)價值評估注重科學方法和經驗水平，但本質上主觀性判斷很重要，在實踐中，應該針對不同物流企業(yè)類型選用不同方法進行估價，可以交叉采取多種方法同時估價，并注重兩種能力，第一是科學的分析能力，應用數學模式去評估公司價值，第二是良好的判斷能力。

4.2 根據價值評估目的和性質選擇優(yōu)化評估結果

由于目前估價目的多樣化，價值評估除了可以為產權交易提供合理的基礎價格外，更重要的是重組前后的價值對比可以成為物流企業(yè)管理層是否進行戰(zhàn)略重組的決策工具。

物流企業(yè)價值評估的重點目的是為交易（全部股權的交易、部分股權的交易等）提供價值參考，因此其價值類型應該是市場價值（交換價值），而不是非市場價值，當然企業(yè)價值評估還有其他目的，有可能需要評估其他價值，如清算價值、控股權溢價等。

4.3 建立合理的協同、關聯的價值評估體系范圍

物流企業(yè)價值評估與傳統的單項資產評估不同，它是建立在物流企業(yè)整體供應鏈價值分析和價值管理的基礎上，從供應鏈角度整體來評估物流企業(yè)價值，本質上是物流企業(yè)作為一個獨立的法人實體在一系列的經濟合同與各種契約中蘊含的權益，其屬性與會計報表上反映的資產與負債相減后凈資產的賬面價值是不相同的。

5 結束語

在我國的具體環(huán)境下，無論理論上還是實踐上，推行科學價值評估體系建設是我國物流行業(yè)健康發(fā)展的重要手段，探討和研究物流企業(yè)價值評估方法以及體系建設都具有重要的意義。

參考文獻：

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