導(dǎo)語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)毛利率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

只是，西瓜小販的毛利率也高達(dá)160%，最最良心的也高達(dá)60%（進(jìn)價0.5元，良心售價0.8元，一般售價1.2-1.3元）。餐廳里一杯冰水30元，土豆絲38元，毛利率成百上千倍。品牌服裝和手包，毛利率成千上萬倍……放眼海外，自來水一千升成本1.7歐元，餐廳里一杯售價至少2-3歐元。毛利率究竟代表了什么？

這個夏日里最普通的礦泉水，渠道銷售毛利也要在30-50%，甚至更高，不要認(rèn)為這就是暴利，而是先要平衡一切無法減省的費用。即使就是在最不起眼的小賣部，也要負(fù)擔(dān)冰柜的電力消耗、店面的租金費用、店員的開支和伙食。如果銷售不甚景氣，即使100%的字面毛利率恐怕連電費還是倒掛的。那么，到達(dá)小賣部之前，還需經(jīng)過多少環(huán)節(jié)，多少渠道，這其中的運費、人力和各項開銷又怎是企業(yè)能夠回避和減省的？但這，就是一瓶礦泉水真實的生命歷程、真實的營銷歷程和真實的經(jīng)營歷程。

同理，醫(yī)藥行業(yè)即使假想新品定價中將產(chǎn)品毛利破天荒地定到300%，往往新產(chǎn)品等招標(biāo)、等醫(yī)保周期漫長，第二年才有千百萬的營業(yè)收入，第三年才真正在營銷投入產(chǎn)出上持平或者開始贏利，而這之前，企業(yè)研發(fā)成本幾百萬、上千萬，八年抗戰(zhàn)才盼來一個金娃娃，GMP、GSP改造又是幾千萬甚至上億的投入。小攤小販尚且需要一定毛利支撐求得溫飽，企業(yè)要養(yǎng)幾百號、上千號員工，沒有合理的費用攤銷和利潤支撐如何能發(fā)展下去？

醫(yī)藥企業(yè)同樣期待陽光采購、陽光營銷、陽光管理。但請先讓企業(yè)有尊嚴(yán)地維持正常經(jīng)營，別先用毛利率的誤解大棒把醫(yī)藥企業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)打翻。如果非用毛利率來審美，只有茅臺、LV們看起來很修身，只是它們的凈利都已超過藥品零售價格的百倍、千倍。同樣，也正是毛利率的誤區(qū)讓我們總是對早已失去創(chuàng)新精神只有昂貴的貴族們聽之任之，而民族產(chǎn)業(yè)中更富創(chuàng)新和百姓意識的新興企業(yè)卻得不到扶持。

篇2

4月29日，伴隨著隆平高科公布2012年年報， A股上市公司2012年年報披露大戲落下了帷幕。透過年報可以發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，2265家上市公司合計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入229007.18億元，同比增長9.19%，合計實現(xiàn)凈利潤18610.02億元，同比增長1.38%。同比增速分別下滑了13.42%和11.37%，雙雙創(chuàng)出2008年以來的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的營業(yè)收入、凈利潤均較前三季度明顯回升。

可以發(fā)現(xiàn)，最賺錢的行業(yè)依然最賺錢、業(yè)績穩(wěn)定的行業(yè)依然穩(wěn)定，身陷困境的行業(yè)則愈陷愈深。比如，多年以來均盤踞最賺錢公司寶座的工商銀行在2012年實現(xiàn)凈利潤2385.32億元，同比增長14.53%，在兩市遙遙領(lǐng)先。而食品、飲料、醫(yī)藥等非周期行業(yè)仍然穩(wěn)健增長，一些耳熟能詳?shù)墓救缳F州茅臺、雙匯發(fā)展、東阿阿膠，以及云南白藥等均取得了超過百分之二十的凈利潤增長。相反，鋼鐵行業(yè)則似乎有將“虧損進(jìn)行到底”的決心，在前十大虧損大戶中，鋼鐵股占一半。

除此以外，摘帽保殼、分紅送股也取得了一定的積極進(jìn)展。統(tǒng)計顯示，今年以來滬深兩市總計有45家ST公司“摘帽”，創(chuàng)A股市場成立至今歷史最高紀(jì)錄；另一方面，盡管上市公司2012年凈利潤增長情況不如人意，而分紅水平則創(chuàng)歷史最高。

銀行賺錢最暴利

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年A股最賺錢的十大公司分別是：工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國石油、中國石化、交通銀行、中國神華、招商銀行、民生銀行。這10家公司2012年累計凈利潤為10839.26億元，占A股上市公司凈利潤總量的一半多。在上述十家賺錢機器中，四大國有銀行占據(jù)排行榜前四名（參見表1）。其中，工商銀行以2385.32億元的盈利水平穩(wěn)居榜首，建設(shè)銀行以1931.79億元位居第二，與2011年相比，農(nóng)業(yè)銀行排名上升兩位，而中國銀行依舊排名第四。

除凈利潤高增長以外，銀行股的慷慨分紅也很值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，建行、工行、交行、中行、農(nóng)行、招商銀行2012年度每股稅前派息分別為0.268元、0.239元、0.24元、0.175元、0.1565元、0.63元，以上述六銀行股上周五的收盤價計算，對應(yīng)的股息率分別達(dá)5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明顯超過目前5年期定期存款基準(zhǔn)利率4.75%。

房地產(chǎn)“富得流油”

一般地，銷售商品收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入存在比較明顯的正相關(guān)關(guān)系。如果銷售商品收到的現(xiàn)金凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過凈利潤，往往意味著該公司獲得現(xiàn)金的能力較強。與此同時，若公司賬面還有大量現(xiàn)金，則說明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位較高，公司未來業(yè)績增長也相對有更大保障。記者發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)就是具有上述特征的極少數(shù)行業(yè)之一，以“富得流油”來形容，毫不為過。

首先從一線地產(chǎn)公司招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬科與金地集團(tuán)來看，四家公司2012年實現(xiàn)凈利潤分別為：33.18億、84.38億、125.51億與33.85億；銷售商品收到的現(xiàn)金與公司主營業(yè)務(wù)收入之比分別是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；賬面貨幣資金分別為182.39億、326.73億、522.92億、206.16億。二線地產(chǎn)華僑城、榮盛發(fā)展、濱江集團(tuán)、陽光城、萬通地產(chǎn)等也表現(xiàn)驚艷，不僅實現(xiàn)了超過20%的凈利潤增長，賬面貨幣資金也非常充實。年報數(shù)據(jù)顯示，上述二線地產(chǎn)品牌的賬面貨幣資金分別高達(dá)91.80億、40.57億、15.55億、9.66億與17.38億。

由此，或許可得出一個結(jié)論：在“史上最嚴(yán)的”宏觀調(diào)控面前，房地產(chǎn)行業(yè)并沒有被擊倒。

醫(yī)藥板塊再成基金避風(fēng)港

在過去幾年的大熊市中，很多醫(yī)藥股出盡風(fēng)頭，屢創(chuàng)新高。一方面，這反映了在人口老齡化、基藥擴(kuò)容等利好的推動下，醫(yī)藥行業(yè)在未來具備可持續(xù)發(fā)展的趨勢，另一方面則凸顯了醫(yī)藥行業(yè)對基金等長期資金的吸引力。從2012年年報來看，醫(yī)藥行業(yè)上市公司普遍體現(xiàn)了高成長、高盈利的特質(zhì)，全行業(yè)凈利潤同比增長達(dá)到20%以上，平均毛利率超過30%。

良好的業(yè)績吸引了基金的大力追捧。數(shù)據(jù)顯示，基金對醫(yī)藥生物制品板塊持股市值占股票投資市值比達(dá)8.46%，相對股票市場標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例高出4.46個百分點，超配非常明顯。

云南白藥、天士力、恒瑞醫(yī)藥等都是兩市有名的白馬股，從年報披露的信息來看，它們分別吸引了221只基金、185只基金、195只基金入駐。于是，“眾人拾柴火焰高”。2013年以來，醫(yī)藥板塊繼續(xù)在滬深300指數(shù)的每況愈下中狂飆突進(jìn)。醫(yī)藥分類指數(shù)顯示，截止上周五收盤，深證醫(yī)藥、上證醫(yī)藥分別上漲了15.89%、20.58%，而同期滬深300指數(shù)下跌了3%。

對于醫(yī)藥行業(yè)的未來，基金經(jīng)理普遍持樂觀態(tài)度。博時醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，醫(yī)藥行業(yè)屬于消費概念，該行業(yè)的確定性增長不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行業(yè)中一些較好的企業(yè)具有長期發(fā)展?jié)摿ΑＨA寶興業(yè)醫(yī)藥生物基金經(jīng)理范紅兵則更樂觀，目前醫(yī)藥板塊已基本完成估值切換，醫(yī)藥行業(yè)估值現(xiàn)在處于較高的水平，但尚未出現(xiàn)明顯泡沫，預(yù)計在快速上漲之后，由于估值的壓制，季報結(jié)束后行業(yè)有一定的調(diào)整壓力。從長期的角度看，目前估值尚屬合理，持有板塊內(nèi)長期發(fā)展趨勢明確、有基本面支撐的優(yōu)質(zhì)個股，預(yù)計仍將獲得絕對收益和相對收益。

釀酒行業(yè)分化勢在必行

曾幾何時，釀酒行業(yè)幾乎是所有機構(gòu)眼中的寵兒。以貴州茅臺這顆“皇冠上的明珠”為例，連續(xù)多年位居基金第一重倉股的寶座。然而，這一切在去年開始改變，理由是塑化劑事件與中央限制三公消費。數(shù)據(jù)顯示，在去年四季度，機構(gòu)開始減持貴州茅臺，盡管入駐機構(gòu)沒有減少，但持股量開始下降，至2013年，這種跡象則越來越明顯。一季報顯示，貴州茅臺僅有97只基金仍在堅守，而去年中報披露的入駐基金有363只，減幅高達(dá)74.38%?，F(xiàn)在，貴州茅臺的動態(tài)PE不到15倍，而產(chǎn)品價格跌跌不休還是令投資者有所顧忌。對于來年的增長目標(biāo)，公司在年報中將其調(diào)低至20%，PEG已達(dá)到1.4倍左右。此外，洋河股份、五糧液等龍頭公司在股價低迷與業(yè)績優(yōu)良的映襯下，PE均不足10倍。

二三線品牌在行業(yè)寒風(fēng)剌骨的背景下，業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，與上一年相比顯得暗淡無光。以酒鬼酒為例， 2012年營業(yè)收入為16.5億元，同比增長71.77%，凈利潤達(dá)到4.95億元，比2011年增長157%，從銷售量來看，公司2012年銷量達(dá)到12494噸，較2011年增長18.09%。不過，若對照公司2012年三季報可以發(fā)現(xiàn)，公司去年第四季度僅實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，凈利潤3650萬元。

一邊是行業(yè)困境，一邊是價值低估。此矛與彼盾交鋒的結(jié)果就表現(xiàn)為投資者的困惑與徘徊。有券商研究員對記者表示，全民喝酒的時代可能一去不復(fù)返了，行業(yè)內(nèi)應(yīng)該存在結(jié)構(gòu)分化，部分龍頭公司或許存在戰(zhàn)略性投資機會，選對了公司就有翻倍機會，選錯了就會深度套牢。一語中的。在國內(nèi)基金快步撤離茅臺的同時，淡馬錫（QFII）與瑞銀卻逆勢介入，四季度持有477.43萬股，一季度再度增倉154.03萬股。對于一貫抄底逃頂?shù)腝FII的舉動，或許可為投資者冷靜思考提供些許參考意義。

鋼鐵成重災(zāi)區(qū)

鋼鐵行業(yè)的熊態(tài)延續(xù)到了2012年，并且將虧損紀(jì)錄再次刷新。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，*ST鞍鋼虧損41.57億元，馬鋼股份虧損38.63億元，山東鋼鐵虧損38.36億元；安陽鋼鐵虧損34.98億元；華菱鋼鐵虧損32.54億元，*ST韶鋼虧損19億元。對于巨虧的原因，多家公司紛紛在年報中表示，受宏觀調(diào)控影響，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致的主要用鋼行業(yè)需求銳減，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量居高不下和高庫存導(dǎo)致的低價位是主要原因所在。

除了凈利潤大幅下滑以外，鋼鐵行業(yè)本已單薄的銷售毛利率也大幅下降。年報數(shù)據(jù)顯示，*ST鞍鋼2012年銷售毛利率為2.72%，而2011年銷售毛利率為4.44%；馬鋼股份2012年銷售毛利率為2.10%，而2011年該項數(shù)據(jù)為4.01%；安陽鋼鐵2012年銷售毛利率為-8.30%，而2011年的銷售毛利率為6.57%，等等。這已經(jīng)是鋼鐵行業(yè)連續(xù)多年毛利率大幅下降，反應(yīng)了行業(yè)供過于求、競爭激烈的態(tài)勢。而在這種背景下，鋼鐵行業(yè)想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情?，F(xiàn)在只有鞍鋼、韶鋼披星戴帽，未來或許有更多的公司將加入到ST行列。

“中字頭”成敗家子集中營

篇3

人口年齡結(jié)構(gòu)決定醫(yī)藥行業(yè)長期需求不斷增加

老調(diào)重彈：人口年齡結(jié)構(gòu)變化將是行業(yè)提速的決定性因素

從2010年人口普查結(jié)果來看，大陸31個省、自治區(qū)、直轄市和現(xiàn)役軍人的人口中，0-14歲人口為222459737人，占16.60%；15-59歲人口為939616410人，占70.14%；60歲及以上人口為177648705人，占13.26%，其中65歲及以上人口為118831709人，占8.87%。

我們看到，同2000年第五次全國人口普查相比，0-14歲人口的比重下降6.29個百分點，15-59歲人口的比重上升3.36個百分點，60歲及以上人口的比重上升2.93個百分點，65歲及以上人口的比重上升1.91個百分點，未來進(jìn)入老年人階段的人群將大幅增加。

預(yù)計到2014年，我國60歲以上人口將達(dá)到2億人，2016年達(dá)到3億人，我們認(rèn)為，老齡化因素的加速將是醫(yī)藥市場需求的決定性因素。

城鎮(zhèn)化進(jìn)程將成為行業(yè)消費增長加速器

人口普查分析表明，2010年我國居住在城鎮(zhèn)的人口為66557萬人，占總?cè)丝诘?9.68%，居住在鄉(xiāng)村的人口為67415萬人，占50.32%。同2000年人口普查相比，城鎮(zhèn)人口比重上升13.46個百分點。通過往年對比和對周邊發(fā)達(dá)國家的城鎮(zhèn)人口對比情況，我們認(rèn)為城鎮(zhèn)化水平還有很大的提升空間。

從城鄉(xiāng)醫(yī)療保健占消費性支出比例來看，我國消費支出比例不斷攀升，2009年占比已經(jīng)達(dá)到7.2%，我們預(yù)計2010年應(yīng)該在7.5%左右，未來消費支出有望保持16%以上的增速。

因此我們認(rèn)為消費需求的拉動將成為醫(yī)藥行業(yè)增長的刺激性因素，而這種需求從某種意義上來說將隨著人口結(jié)構(gòu)的變化將不斷提速。

2011年增速預(yù)計超過27%

一季度行業(yè)增速以穩(wěn)為主

2011年一季度醫(yī)藥行業(yè)制造業(yè)收入增速和利潤增速分別為27.74%和22.29%，同期整個工業(yè)收入和利潤增速分別為31%和32%，我們認(rèn)為行業(yè)一季度增速放緩的原因可以歸納為：1、通脹壓力導(dǎo)致的整個周期性行業(yè)以及其他資源和原料類的相關(guān)產(chǎn)品價格大幅上漲，導(dǎo)致行業(yè)增速遠(yuǎn)高于2009年同期水平；2、國家政策性因素對醫(yī)藥行業(yè)整體規(guī)模增長形成壓制，雖然在一定程度上淘汰了落后產(chǎn)能，但同時也使整個行業(yè)增速有所放緩；3、通漲導(dǎo)致部分原材料價格大幅增加，導(dǎo)致成本增速過快，利潤率受到一定影響；4、由于受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇2010年同期增速較高，造成基數(shù)過高，因此一定程度上造成了一季度增速表觀放緩。

我們認(rèn)為，在人口年齡結(jié)構(gòu)的制約下，未來醫(yī)藥行業(yè)增速放緩的可能性極小，雖然短期會受制于政策性因素，但長期趨勢不會改變：首先，隨著通漲受到壓制，原材料價格有望部分回落，特別是以石油衍生品為原料的化工類企業(yè)表現(xiàn)的更為明顯；其次，國家產(chǎn)業(yè)政策對部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整將使得原來過剩產(chǎn)能逐步淘汰，未來價格回升的可能性不斷增加，利潤率水平有望恢復(fù)；再次，目前部分稀缺產(chǎn)品依然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，未來價格調(diào)整的可能依然存在，因此也會部分帶動行業(yè)增速。

因此，我們認(rèn)為行業(yè)增速在整體穩(wěn)定的情況下未來會有小幅上升的可能，特別在利潤增速上可能表現(xiàn)的更為明顯。

政策性壓制下行業(yè)毛利率和利潤率都將保持穩(wěn)定

從行業(yè)凈利率和毛利率來看，2011年一季度分別為10.23%和30.74%，相比于前三個季度波動不大，我們認(rèn)為行業(yè)利潤的波動行將主要體現(xiàn)于突發(fā)性事件時期，如非典、甲流等因素帶動的消費大幅增長和毛利率大幅攀升，短期醫(yī)藥毛利率和凈利率基本穩(wěn)定，行業(yè)基本面不會出現(xiàn)大的波動；

子行業(yè)：中藥飲片獨領(lǐng)醫(yī)療器械前期可期

我們看到2011年一季度中藥飲片收入和利潤增速分別達(dá)到55%和65%，遠(yuǎn)高于其他子行業(yè)。從整個行業(yè)來看醫(yī)藥制造業(yè)連續(xù)六個季度增速保持在27%上下的增速，因此行業(yè)方面非常穩(wěn)健。

但從子行業(yè)來看，中藥行業(yè)呈現(xiàn)的是增速逐季增加的趨勢，目前已超過醫(yī)療器械38%的增速，我們認(rèn)為目前中藥價格趨勢還不明朗。我們的判斷是在價格上中藥持續(xù)增長的動能依然存在，但其大幅增長的時期已經(jīng)過去，其產(chǎn)品的差異化會越來越大，未來將主要局限于稀缺類資源，如人參、三七等少數(shù)稀缺和常用品種。

同時，我們應(yīng)該看到醫(yī)療器械行業(yè)的穩(wěn)定增長，這種增長我們歸結(jié)于三個方面：1、醫(yī)藥服務(wù)帶動的醫(yī)療器械大幅增加，醫(yī)療器械作為醫(yī)療服務(wù)中最為常見和必須的元素未來將增量將不斷增加，其刺激因素來源病人對治療質(zhì)量希求的不斷提高；2、另一方面醫(yī)療器械的高速增長來源消費市場的不斷擴(kuò)大，其表現(xiàn)在人們對疾病的診斷和預(yù)防性需求，未來將不再局限于治療領(lǐng)域，預(yù)防性需求也將成為行業(yè)的中堅力量；3、同時在國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷趨同于國外標(biāo)準(zhǔn)的情況下，企業(yè)對制造設(shè)備和質(zhì)量監(jiān)控的需求也在不斷發(fā)生變化，特別是新GMP的實施將加速這一過程。

醫(yī)藥板塊面臨估值低點投資價值正在顯現(xiàn)

估值已處于歷史平均水平投資機會顯現(xiàn)

目前整個醫(yī)藥板塊在提出部分負(fù)值后估值為27.74倍，價值已經(jīng)趨于合理范圍：從子行業(yè)來看，最高的為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)37倍PE，最低的為化學(xué)原料藥23倍PE，其他子行業(yè)均在27倍PE，從估值考慮行業(yè)目前安全邊際較高，已經(jīng)具備投資價值。

受2011年醫(yī)藥股市場透支影響，今年以來，醫(yī)藥股整體行情偏弱，漲幅是所有行業(yè)中最差的板塊之一，而年報披露后很多公司業(yè)績紛紛下調(diào)后導(dǎo)致整個板塊估值依然處于高位，但隨著市場對行業(yè)增長信心的重新確立以及行業(yè)增長的明確趨勢，我們認(rèn)為目前醫(yī)藥股整體估值已經(jīng)具備投資價值，行業(yè)未來增速有望增加，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增長將更加確定。

我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來合理估值可以達(dá)到35倍PE，如果市場偏弱醫(yī)藥板塊的防御價值將更加明顯，從目前估值來看，預(yù)計未來收益在30%的可能性較大。

“十二五”規(guī)劃陸續(xù)出臺和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望提升行業(yè)整體估值水平

醫(yī)藥商業(yè)：行業(yè)整合依然是主旋律。醫(yī)藥商業(yè)“十二五”規(guī)劃中要求未來形成1－3家年銷售額過千億的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)，20家年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè);藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業(yè)年銷售額占藥品零售企業(yè)銷售總額60%以上；連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上?？h以下基層流通網(wǎng)絡(luò)更加健全。骨干企業(yè)綜合實力接近國際分銷企業(yè)先進(jìn)水平。

我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)的投資機會已經(jīng)顯現(xiàn)，未來大型整合有望不斷涌現(xiàn)。

原料藥產(chǎn)業(yè)：2011版產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將有可能成為行業(yè)調(diào)整契機。在維生素方面：對維生素C、維生素B1、維生素B2、維生素B12、維生素E原料生產(chǎn)裝置進(jìn)行了限制。

在抗生素方面：對青霉素工業(yè)鹽、6-氨基青霉烷酸（6-APA）、化學(xué)法生產(chǎn)7-氨基頭孢烷酸（7-ACA）、7-氨基-3-去乙酰氧基頭孢烷酸（7-ADCA）、青霉素V、氨芐青霉素、羥氨芐青霉素、頭孢菌素c發(fā)酵、土霉素、四環(huán)素、氯霉素、安乃近、撲熱息痛、林可霉素、慶大霉素、雙氫鏈霉素、丁胺卡那霉素、麥迪霉素、柱晶白霉素、環(huán)丙氟哌酸、氟哌酸、氟嗪酸、利福平、咖啡因、柯柯豆堿生產(chǎn)裝置也進(jìn)行了限制。

我們認(rèn)為目前原料藥行業(yè)產(chǎn)能過剩依然明顯，其行業(yè)投資機會還要等待政策的具體實施；其中我們看好維生素C未來結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的價格提升機會，其中受益最大將是東北制藥和華北制藥。

同時預(yù)計由國家發(fā)改委制訂的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，生物醫(yī)藥作為其中7個主要行業(yè)之一極有可能受益；而由工信部制訂的《醫(yī)藥工業(yè)十二五規(guī)劃》也極有可能在近期出臺，行業(yè)刺激性因素有望不斷顯現(xiàn)。

篇4

作為第一家上市的中國民營旅行社，眾信旅游廣受關(guān)注。伴隨而來的是，眾信旅游的估值壓力也顯現(xiàn)出來，其市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)高于同類上市公司。不過，有券商分析師依然給出了更高的估值。國泰君安研究報告更是給出了每股77.7元的估值，這比六個一字漲停后的59.57元還要高出30%。

眾信旅游有關(guān)人士表示，關(guān)于公司股價連續(xù)漲停的原因并不清楚，公司按照交易所的要求，因三個交易日連續(xù)上漲20%進(jìn)行了停牌。事實上，自2014年1月23日上市以來，之后僅六個交易日，眾信旅游已經(jīng)兩次停牌。

東莞證券分析師曾彤浩告訴《投資者報》記者，從目前的情況來看，由于公司出境旅游業(yè)務(wù)做得比較好等各種因素，其市盈率會略高于同類型上市公司。不過其會獎旅游的客戶集中于醫(yī)藥公司，眾信旅游的發(fā)展依然存在一定的風(fēng)險。

股價六度漲停

2月11日，眾信旅游再度漲停，以59.57元收盤，不得不再次停牌。

事實上，股價受到熱捧，這從當(dāng)初投資者詢價熱情就可見一斑。眾信旅游通過初步詢價確定發(fā)行價格為23.15元/股，所對應(yīng)的市盈率為22.05倍。不過投資者的報價曾遠(yuǎn)高于此，網(wǎng)下投資者全部報價的中位數(shù)為42.02元/股，公募基金報價的中位數(shù)為44.05元/股。

資料顯示，眾信旅游所在行業(yè)為商務(wù)服務(wù)業(yè)，截至2014年1月10日，中證指數(shù)有限公司的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為38.32倍。而在主要的同類企業(yè)，中國國旅基于2012年的業(yè)績的靜態(tài)市盈率為29.95倍，中青旅則為23.73倍。

眾信旅游的市盈率低于行業(yè)，與主要同類企業(yè)中國國旅和中青旅接近。

券商對其估值創(chuàng)新高

而在眾信旅游連續(xù)漲停之后，其市盈率也已經(jīng)“高不可攀”。同樣，以2012年的業(yè)績計算的靜態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到56.73倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國國旅、中青旅等上市旅行社的市盈率。

不過，眾信旅游預(yù)先公布的2013年業(yè)績，似乎是強心劑。各家券商對眾信旅游的估值預(yù)測也再次推高。

眾信旅游公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司的營業(yè)總收入為30.05億元，同比增長39.78%；凈利潤為8746.88萬元，同比增長41.53%。

在2013年每股收益1.48元的基礎(chǔ)上，東北證券分析師梁莉認(rèn)為，2014年的每股收益可達(dá)到1.89元，以20～22倍的市盈率計算，其合理定價區(qū)間為37.80～41.58元。

銀河證券認(rèn)為眾信旅游合理的估值倍數(shù)在25～30倍，因此，按照2013年的業(yè)績對應(yīng)，其合理股價在37.5～45元之間，而按照2014年的業(yè)績，則合理股價在46.25～55元。

2月10日，國泰君安的研究報告顯示，眾信旅游未來12個月的目標(biāo)價高達(dá)77.7元，對應(yīng)于2015年每股收益為2.59元。

在2013年業(yè)績公布中，眾信旅游表示，公司出境游業(yè)務(wù)及商務(wù)會獎業(yè)務(wù)發(fā)展較快，主要毛利率及產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，盈利能力不斷增強，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)增長，公司盈利質(zhì)量高，現(xiàn)金創(chuàng)造能力強，經(jīng)營狀況良好。

同時，眾信旅游對今年一季度業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測，稱2014年一季度出境游市場良好，預(yù)計公司2014年第一季度業(yè)績較上年同期呈增長態(tài)勢。公司業(yè)務(wù)存在一定的季節(jié)性，一般下半年好于上半年，預(yù)計公司2014年一季度營業(yè)收入及凈利潤較2013年同期均增長15%～30%。

業(yè)績增長風(fēng)險依然存在

不過，在市盈率高企的情況下，其業(yè)績增長的風(fēng)險依然不能排除。

從行業(yè)看，旅行社企業(yè)入行門檻低，競爭激烈，毛利率比較低。眾信旅游的招股說明書顯示，以可對比的2009年為例，眾信旅游的出境游零售毛利率為9.98%，出境游批發(fā)毛利率為6.53%，出境游綜合毛利率為7.04%。而中青旅該業(yè)務(wù)的毛利率為12.00%，中國國旅業(yè)達(dá)到8.95%。眾信旅游的出境游業(yè)務(wù)的毛利率低于同行。

2010年到2011年眾信旅游的毛利率持續(xù)下降。2012年公司的毛利率為9.93%，上升0.86個百分點。不過2013年上半年，毛利率為9.46%，下降了0.47個百分點。

篇5

壓濾設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)

興源過濾主營業(yè)務(wù)為壓濾機制造和壓濾機過濾系統(tǒng)集成服務(wù)，技術(shù)實力在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司在國內(nèi)率先使用增強聚丙烯生產(chǎn)壓濾機濾板，使中國壓濾機性能發(fā)生革命性的變化。近幾年公司在壓濾機行業(yè)市場占有率穩(wěn)居前三名，在啤酒麥汁過濾、高嶺土洗滌過濾、海藻膠過濾、油脂分離、海水淡化污泥處理等新興細(xì)分市場則處于全國第一地位。

近年來，公司把握住了環(huán)保應(yīng)用領(lǐng)域中強化污泥治理和新型工業(yè)化進(jìn)程中壓濾機產(chǎn)品與服務(wù)高端化的兩大發(fā)展趨勢，在產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)研發(fā)、市場定位等方面提前布局，在新增市場競爭中贏得先機，確立了競爭優(yōu)勢，公司營業(yè)收入和凈利潤呈快速增長趨勢。2008-2010年營業(yè)收入復(fù)合增長率為27.73%；凈利潤復(fù)合增長率達(dá)57.03%。

公司產(chǎn)品技術(shù)含量高、服務(wù)附加值大，銷售毛利率較高，同時，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化使公司的盈利能力有了良好保障。2008-2010年，公司壓濾機整機毛利率逐步上升，配件業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定，綜合毛利率分別為28.20%、33.73%和35.84%，呈逐步上升趨勢。

行業(yè)爆發(fā)式增長可期

壓濾系統(tǒng)可廣泛應(yīng)用于環(huán)保、化工、礦物處理、食品、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的需求均存在巨大增長空間。保守估計，2014年壓濾機在環(huán)保領(lǐng)域需求總規(guī)模將不低于52 億元。另外，化工、食品工藝進(jìn)步以及生物醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展都為壓濾機帶來了廣泛的市場需求。2014年壓濾機在這些市場的需求總規(guī)模將不低于72億元。

受益于國家節(jié)能減排政策力度的加大，公司在環(huán)保領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的整機銷售收入占比逐年擴(kuò)大，2010年及2011年1-6月份該比重已經(jīng)分別達(dá)到了42.8%、45.4%，成為公司最重要的收入來源。2009、2010年公司環(huán)保整機銷售收入同比增速分別高達(dá)25.67%、68.84%，其成為公司增長最快的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域。

公司制定的差異化競爭策略為公司發(fā)展打開了發(fā)展空間，即由設(shè)備制造商向壓濾機產(chǎn)品大型化、自動化、專業(yè)化、系統(tǒng)化為標(biāo)志的整體解決方案供商轉(zhuǎn)型。同時公司回避競爭激烈的傳統(tǒng)市場，不斷開拓新興細(xì)分市場。公司布局的污水污泥處理領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥砉拘碌脑鲩L點。

募投項目擴(kuò)大產(chǎn)能

篇6

房地產(chǎn)上市公司的三大類型

目前，滬深兩市共有134家房地產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務(wù)收入最高的萬科上半年收入高達(dá)307.2億元人民幣，其中房地產(chǎn)占98%。剔除ST公司，收入最少的是東方銀星，去年年收入僅127萬元人民幣，主要來自材料銷售，房地產(chǎn)收入幾乎為零。綿世股份去年主營收入也只有790萬元人民幣，其中餐飲收入占比高達(dá)82%。分析房企上市公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，可以將房企上市公司分成三類：

一是房地產(chǎn)銷售收入占比超過50%的絕對房地產(chǎn)企業(yè)，以招保萬金（即招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬科、金地集團(tuán)）為代表。萬科房地產(chǎn)收入占比超過98%，保利地產(chǎn)達(dá)到95%，招商地產(chǎn)接近90%，金地集團(tuán)超過94%。

二是雖然房地產(chǎn)銷售收入占比不到50%，但房地產(chǎn)相關(guān)收入（如工程、房產(chǎn)租賃、房產(chǎn)中介等）合計超過50%的相對房地產(chǎn)企業(yè)，以城投類公司為代表。如華夏幸福的土地開發(fā)及房地產(chǎn)和工程建設(shè)相關(guān)收入占比接近98%，首開超過95%，福星為65%，北辰為54%。在這類企業(yè)中，非房地產(chǎn)收入的增長速度往往很快，如福星的金屬制品業(yè)務(wù)占比達(dá)到了34%，冠城大通的漆包線收入達(dá)到46.7%，北辰的零售、酒店和投資型物業(yè)收入占比也達(dá)到了43.5%。

三是非房地產(chǎn)收入超過50%的轉(zhuǎn)型企業(yè)。例如新湖中寶商業(yè)貿(mào)易和酒店收入已超過房地產(chǎn)收入，2010年中期甚至超過了80%；中炬高新調(diào)味品收入超過74%；長春高新生物制品收入高達(dá)85%；外高橋國際貿(mào)易收入達(dá)到64%；東湖高新環(huán)保收入超過50%。

三類房地產(chǎn)上市公司估值方法

第一類企業(yè)屬于典型的房地產(chǎn)企業(yè)，可以采用房地產(chǎn)行業(yè)通行的估值方法估值。比如采用行業(yè)平均市盈率法。數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日收盤，采用證監(jiān)會行業(yè)分類，目前房地產(chǎn)行業(yè)加權(quán)平均市盈率在13倍左右。低于13倍的個股，理論上就是低估值的個股。滬深兩市市盈率低于13倍的房地產(chǎn)個股有24家，低于10倍的有華夏幸福、冠城大通、金融街、廣宇發(fā)展、寶安地產(chǎn)、順發(fā)恒業(yè)、天地源、深長城、億城股份、中華企業(yè)、榮盛發(fā)展11家。

第三類企業(yè)其實已經(jīng)不屬于房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)，因此，應(yīng)采用轉(zhuǎn)型后的新主業(yè)所在行業(yè)估值。比如中炬高新應(yīng)納入食品行業(yè)估值，長春高新應(yīng)納入醫(yī)藥行業(yè)估值，東湖高新應(yīng)納入環(huán)保行業(yè)估值，外高橋應(yīng)納入出口貿(mào)易行業(yè)估值。

以中炬高新為例，每股收益0.04元，每股凈資產(chǎn)2.33元，市盈率為31.9倍；參比食品行業(yè)中最接近的為皇氏乳業(yè)，每股收益0.042元，每股凈資產(chǎn)3.74元，市盈率為57倍。不考慮細(xì)分行業(yè)差異，單純從數(shù)據(jù)對比來看，顯然中炬高新估值偏低。以東湖高新為例，每股收益0.009元，每股凈資產(chǎn)1.8元，市盈率406倍；參比節(jié)能環(huán)保行業(yè)的天豪節(jié)能，每股收益0.029元，每股凈資產(chǎn)1.97元，市盈率85倍，如果不考慮新三板和開發(fā)區(qū)概念，單純從數(shù)據(jù)對比，可以看出東湖高新股價偏高。

第二類企業(yè)，由于擁有多元化和跨行業(yè)屬性，應(yīng)采用行業(yè)加權(quán)平均估值法進(jìn)行估值，以體現(xiàn)該類企業(yè)的多業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的特點。對于這類企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的其他業(yè)務(wù)可以結(jié)合與主業(yè)相比的毛利率來估算其他業(yè)務(wù)應(yīng)貢獻(xiàn)的市盈率。比如某公司房地產(chǎn)收入占比98%，而其他業(yè)務(wù)占比2%。其中房地產(chǎn)毛利35%，而其他業(yè)務(wù)毛利40%，如果房地產(chǎn)行業(yè)市盈率為13倍，則其他業(yè)務(wù)市盈率=房地產(chǎn)行業(yè)市盈率*其他業(yè)務(wù)毛利率/房地產(chǎn)毛利率 =14.86。該股理論市盈率=房地產(chǎn)行業(yè)市盈率*房地產(chǎn)收入占比+其他業(yè)務(wù)市盈率*其他業(yè)務(wù)收入占比=13*0.98+14.86*0.02=13.04。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日收盤，按證監(jiān)會行業(yè)分類，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)為滬深兩市滾動市盈率最高的行業(yè)，加權(quán)平均數(shù)為34.11倍，其中房地產(chǎn)管理業(yè)的市盈率為63.96倍，為市盈率最高的子行業(yè)。金融、保險業(yè)滾動市盈率最低，加權(quán)平均數(shù)為7.46倍，其中，銀行業(yè)市盈率為5.84倍，為市盈率最低的子行業(yè)。

以福星股份為例，其房地產(chǎn)收入占比65%，毛利率35%；金屬制品收入占比34%，毛利率12.8%；其他業(yè)務(wù)占比1%，毛利率39%。房地產(chǎn)業(yè)靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率分別是13.87和13.45；金屬制品行業(yè)分別為16.07和17.83。在計算時，行業(yè)市盈率應(yīng)取靜態(tài)和動態(tài)的平均值，即房地產(chǎn)行業(yè)取13.66，金屬制品行業(yè)取16.95；其他業(yè)務(wù)推算市盈率=13.66*0.39/0.35=15.22。因此，其行業(yè)加權(quán)平均市盈率=房地產(chǎn)行業(yè)市盈率*房地產(chǎn)收入占比+金屬制品行業(yè)市盈率*金屬制品收入占比+其他業(yè)務(wù)市盈率*其他業(yè)務(wù)收入占比=8.79+5.76+0.15=14.7。福星股份理論市盈率應(yīng)不低于14.7，截至2012年8月23日，福星股份動態(tài)市盈率為10.8，可見該股估值偏低，從中長線來看，要回歸到正常估值14.7，至少有36%的升值空間。

以冠城大通為例，其房地產(chǎn)收入占比為51.8%，毛利率52.57%；漆包線收入占比46.7%，毛利率3.8%；其他業(yè)務(wù)占比1.5%，毛利率13.47%。其中，漆包線屬于電器機械及器材制造業(yè)，其靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率分別是17.67和16.98，取平均值為17.33。房地產(chǎn)行業(yè)仍取平均值13.66。其他業(yè)務(wù)推算市盈率=13.66*0.1347/0.5257=3.5，則冠城大通理論市盈率=房地產(chǎn)行業(yè)市盈率*房地產(chǎn)收入占比+電器機械及器材制造行業(yè)市盈率*電器機械及器材制造收入占比+其他業(yè)務(wù)市盈率*其他業(yè)務(wù)占比=13.66*0.518+17.33*0.467+3.5*0.015=7.07+8.09+0.05=15.2。截至2012年8月23日，冠城大通動態(tài)市盈率僅為6.7，可見該股估值嚴(yán)重偏低，從中長線來看，要回歸到正常估值15.2，至少有127%的升值空間。

以北辰實業(yè)為例，其房地產(chǎn)收入占比54%，毛利率29%；零售商業(yè)占比7.6%，毛利率38.4%；投資物業(yè)和酒店收入占比35.9%，毛利率58.8%；其他業(yè)務(wù)占比2.21%，毛利率49.8%。其中，房地產(chǎn)行業(yè)取平均市盈率13.66，零售商業(yè)取靜態(tài)動態(tài)市盈率平均值，即18.02和17.82的平均值為17.92；酒店業(yè)取旅館業(yè)靜態(tài)動態(tài)的平均值，即34.04和33.18的平均值為33.61；其他業(yè)務(wù)推算市盈率=13.66*0.498/0.29=23.45；則北辰實業(yè)理論市盈率=房地產(chǎn)行業(yè)市盈率*房地產(chǎn)收入占比+零售行業(yè)市盈率*零售收入占比+其他業(yè)務(wù)市盈率*其他業(yè)務(wù)占比=13.66*0.54+17.92*0.076+33.61*0.359+23.45*0.022=21.32。截至2012年8月23日，北辰實業(yè)動態(tài)市盈率僅為15.4，可見該股估值偏低，從中長線來看，要回歸到理論估值21.32，至少有38%的升值空間。

篇7

【關(guān)鍵詞】 醫(yī)藥流通企業(yè); 常見; 稅收問題; 處理

醫(yī)藥流通企業(yè)是醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)與醫(yī)藥零售企業(yè)之間相互聯(lián)接的橋梁,經(jīng)營著品類眾多的醫(yī)藥商品,在涉及稅收問題上存在一些常見的共性問題,在其處理上也有不同的特點。筆者針對醫(yī)藥流通企業(yè)常見的稅收問題,結(jié)合有關(guān)稅收政策規(guī)定,提出一些粗淺的見解,以供同行參考。

一、醫(yī)藥流通企業(yè)常見的稅收問題

(一)醫(yī)藥品銷售返利

銷售返利,是指為激勵醫(yī)藥零售企業(yè)多銷售產(chǎn)品,同時為加快貨款回收而制定的,當(dāng)醫(yī)藥零售商銷售達(dá)到一定數(shù)量或回收貨款達(dá)到一定金額時,返還一定數(shù)量金額給醫(yī)藥零售商的一種經(jīng)營策略。作為醫(yī)藥中間商的經(jīng)銷商,當(dāng)其自身銷售達(dá)到一定數(shù)量或金額時,又可以從醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)或醫(yī)藥進(jìn)口商獲取一定的返利。這種現(xiàn)象越來越普遍存在于醫(yī)藥流通的各個環(huán)節(jié)中,由此帶來的稅收問題也日漸凸顯。

1.醫(yī)藥零售企業(yè)取得經(jīng)銷商的返利后,以開具“商業(yè)零售發(fā)票”或“服務(wù)業(yè)發(fā)票”沖抵應(yīng)付賬款。

2.經(jīng)銷商為少報銷售收入,將其折扣金額另外開具商業(yè)銷售折扣發(fā)票。

3.經(jīng)銷商將生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的促銷、廣告費用作為自己的銷售費用入賬,同時沖減應(yīng)付生產(chǎn)企業(yè)的“應(yīng)付賬款”。

4.經(jīng)銷商隱匿生產(chǎn)企業(yè)給予經(jīng)銷商實物折扣等。

(二)隱匿銷售收入

醫(yī)藥流通企業(yè)因其經(jīng)營的種類繁多,進(jìn)出貨頻繁,絕大多數(shù)醫(yī)藥零星銷售又是針對個人。因此,醫(yī)藥流通企業(yè)采取各種手段隱匿銷售收入。

1.銷售收入不入賬。醫(yī)藥流通企業(yè)往往將不開發(fā)票的銷售收入不入賬,不如實反映全部收入,造成不能對應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)與不入賬收入相匹配的銷售成本,已出售的醫(yī)藥商品仍然保留在醫(yī)藥庫存商品明細(xì)賬上。通過實地盤庫發(fā)現(xiàn)有些醫(yī)藥商品賬上有庫存而實際卻不存在,形成賬大于實。

2.根據(jù)自定的毛利率任意結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本。有些醫(yī)藥流通企業(yè)的庫存商品明細(xì)賬(或庫存保管賬)與銷售成本明細(xì)賬脫節(jié)。在正常情況下,“庫存商品明細(xì)賬”的本期發(fā)出商品的成本應(yīng)等于當(dāng)期“銷售商品成本”明細(xì)賬的借方發(fā)生額,但由于醫(yī)藥流通企業(yè)出于調(diào)節(jié)利潤的目的,人為多轉(zhuǎn)銷售成本以減少當(dāng)期毛利率,結(jié)果出現(xiàn)了庫存商品明細(xì)賬的發(fā)出商品成本小于企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)的銷售成本。例如:成都××醫(yī)藥公司,2007年銷售毛利率僅為2.55%,從其經(jīng)營的醫(yī)藥行業(yè)平均利潤率分析,發(fā)現(xiàn)非常異常,通過進(jìn)一步檢查發(fā)現(xiàn)該醫(yī)藥公司是人為任意結(jié)轉(zhuǎn)成本。

3.以現(xiàn)金方式購入的醫(yī)藥存貨或以實物返利方式取得的醫(yī)藥存貨,在醫(yī)藥流通企業(yè)賬外循環(huán)。如果醫(yī)藥流通企業(yè)的購進(jìn)和銷售均是現(xiàn)金方式且不入賬,在稅收檢查時會比較困難。醫(yī)藥流通企業(yè)有時購進(jìn)醫(yī)藥品時雖不入賬,但卻很難保證該批醫(yī)藥品銷售時均是現(xiàn)金銷售且同樣不入賬,這樣就會使醫(yī)藥流通企業(yè)在做假的同時露出馬腳。例如:在審查一家醫(yī)藥流通企業(yè)時,發(fā)現(xiàn)一個藥品當(dāng)年并未進(jìn)貨,且無期初余額,卻出現(xiàn)了銷售并開具了發(fā)票。

4.人為報損醫(yī)藥存貨以消除醫(yī)藥賬實不符。如果醫(yī)藥流通企業(yè)沒有如實反映銷售情況,最終會造成醫(yī)藥存貨實際已發(fā)出但賬上仍有記錄。有些醫(yī)藥流通企業(yè)要消除這種賬實不符的情況,往往采用報損部分醫(yī)藥品存貨,在賬務(wù)上則在“營業(yè)外支出”科目中反映。

5.生產(chǎn)企業(yè)給予醫(yī)藥經(jīng)銷商實物折扣。經(jīng)銷商取得實物獎勵,不需另外付款,往往進(jìn)入賬外循環(huán)。

二、應(yīng)對稅收問題的處理辦法

(一)對醫(yī)院經(jīng)銷企業(yè)取得“銷售折扣”單的處理

醫(yī)藥經(jīng)銷企業(yè)取得“銷售折扣”單,雖是客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實,但因其不符合稅法所規(guī)定的銷售額與折扣額在同一張發(fā)票上注明的條件,因此折扣額不能從銷售額中扣除,應(yīng)交納相應(yīng)的流轉(zhuǎn)稅。同時根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)銷售折扣在計征所得稅時如何處理問題的批復(fù)》(國稅函發(fā)【1997】472號)規(guī)定“……納稅人銷售貨物給購貨方的銷售折扣,如果銷售額和折扣額在同一張銷售發(fā)票上注明的,可按折扣后的銷售額計算征收所得稅;如果將折扣額另開發(fā)票,則不得從銷售額中減除折扣額……”在計算企業(yè)所得稅時,計稅收入也不應(yīng)扣除折扣金額。

(二)醫(yī)藥零售企業(yè)開具“商業(yè)零售發(fā)票”或“服務(wù)業(yè)發(fā)票”給醫(yī)藥經(jīng)銷商時,應(yīng)區(qū)分兩種情況分別處理

1.對于醫(yī)藥經(jīng)銷企業(yè)而言,與商品銷售量、銷售額掛鉤的各種返還收入,往往以“促銷費”的名義出現(xiàn),應(yīng)開具增值稅普通發(fā)票,交納增值稅銷項稅。雖然取得了醫(yī)藥零售商的商業(yè)零售發(fā)票,但實質(zhì)上并未取得醫(yī)藥零售企業(yè)的商品銷售,屬于取得不符合規(guī)定的發(fā)票,不能在所得稅前扣除。

2.醫(yī)藥零售企業(yè)向經(jīng)銷商提供一定勞務(wù)的收入,例如進(jìn)場費、廣告促銷費、上架費、展示費、管理費等,應(yīng)開具服務(wù)業(yè)發(fā)票,繳納營業(yè)稅。對于醫(yī)藥經(jīng)銷商而言,雖取得了形式上合法的發(fā)票,但從經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實質(zhì)講是醫(yī)藥經(jīng)銷商給予醫(yī)藥零售企業(yè)的銷售返利,由醫(yī)藥零售商以另外一種形式反映營銷往來,使不合法的做法合法化,所以在其企業(yè)所得稅前仍然不能扣除。

(三)醫(yī)藥經(jīng)銷商將應(yīng)由生產(chǎn)企業(yè)負(fù)擔(dān)的廣告、宣傳費用作為自己的費用入賬

在實務(wù)中有兩種情況:一是醫(yī)藥零售商開具的發(fā)票抬頭為醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè);二是醫(yī)藥零售商開具的發(fā)票抬頭為醫(yī)藥經(jīng)銷商。

1.對于發(fā)票抬頭為醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)票,經(jīng)了解醫(yī)藥經(jīng)銷商往往作了以下會計處理:

借:應(yīng)付賬款――X生產(chǎn)企業(yè)

貸:應(yīng)收賬款――X零售企業(yè)

從記賬處理上看似為合理,但從稅務(wù)的角度去看,發(fā)現(xiàn)存在大量的平銷行為。所謂平銷,即:醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)以醫(yī)藥經(jīng)銷價或高于醫(yī)藥經(jīng)銷價的價格將貨物銷售給醫(yī)藥經(jīng)銷商,醫(yī)藥經(jīng)銷商再以進(jìn)貨成本或低于進(jìn)貨成本的價格進(jìn)行銷售,即進(jìn)銷倒掛。醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)則以返還利潤等方式彌補醫(yī)藥經(jīng)銷商的進(jìn)銷差價損失。在稅收上最直接的表現(xiàn)是,在增值稅的申報上會出現(xiàn)零申報或負(fù)申報,造成國家稅款的流失。根據(jù)國家稅務(wù)總局國稅發(fā)〔1995〕015號文規(guī)定:凡增值稅一般納稅人,無論是否有平銷行為,因購買貨物而從銷售方取得的各種形式的返還資金,均應(yīng)依所購貨物的增值稅稅率計算應(yīng)沖減的進(jìn)項稅金,并從取得返還資金當(dāng)期的進(jìn)項稅額中予以沖減。所以,應(yīng)特別關(guān)注醫(yī)藥流通企業(yè)以各種形式取得的銷售返利,并確定其相應(yīng)的進(jìn)項稅是否予以扣除。

2.對零售商開具的發(fā)票抬頭為經(jīng)銷商的,其稅務(wù)處理辦法與前述商業(yè)零售企業(yè)以開具“商業(yè)零售發(fā)票”或“服務(wù)業(yè)發(fā)票”給經(jīng)銷商的相同。

(四)對于不開發(fā)票收入未入賬的情況

這種情況可以從醫(yī)藥庫存商品入手,在實際盤點醫(yī)藥流通企業(yè)期末庫存的前提下,依據(jù)公式:本期發(fā)出商品=期初庫存商品+本期購入商品-期末庫存商品,求出企業(yè)本期發(fā)出商品的金額。該等式的局限性在于“期初庫存商品”的金額只能依據(jù)企業(yè)自己上期末的賬面數(shù),而“本期購入商品”是根據(jù)企業(yè)自己登記的賬面數(shù),根據(jù)醫(yī)藥流通企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營情況基本可以推定。因為醫(yī)藥流通企業(yè)從醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)購入醫(yī)藥品時往往是取得了增值稅專用發(fā)票的,由此推算出醫(yī)藥流通企業(yè)比較真實的銷售成本。

(五)針對醫(yī)藥流通企業(yè)根據(jù)自定的毛利率任意結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本的情況

可以在測算出醫(yī)藥流通企業(yè)現(xiàn)有毛利率的前提下,參照醫(yī)藥行業(yè)平均毛利率或國家稅務(wù)局公布的分行業(yè)核定計稅毛利率來核定醫(yī)藥流通企業(yè)的毛利水平,這是一種簡便且富有成效的方法。

(六)針對醫(yī)藥流通企業(yè)以現(xiàn)金方式購入的醫(yī)藥品或以實物返利方式取得的醫(yī)藥品在賬外循環(huán)的情況

這種情況單純從醫(yī)藥流通企業(yè)內(nèi)部的賬上去查會有一定的難度。一方面,關(guān)注醫(yī)藥流通企業(yè)“庫存商品明細(xì)賬”期末出現(xiàn)紅字的異?，F(xiàn)象或無進(jìn)貨卻開具了發(fā)票等異常情況,要求醫(yī)藥流通企業(yè)提供其真實的入庫和出庫資料;另一方面,可以從醫(yī)藥流通企業(yè)的上線或下線去查。如通過函詢的方式,或直接調(diào)取醫(yī)藥供貨企業(yè)的賬薄資料,從上線企業(yè)的銷售入手看是否有醫(yī)藥流通企業(yè)購入醫(yī)藥品不入賬的情況;向醫(yī)藥流通企業(yè)的下線企業(yè)如醫(yī)藥零售企業(yè)或直接的用貨單位入手,查實醫(yī)藥流通企業(yè)是否有已銷售而不入賬的情況。

(七)檢查醫(yī)藥流通企業(yè)的出庫單、入庫單、庫存保管賬和收據(jù)等內(nèi)部資料

任何醫(yī)藥流通企業(yè)不管其對稅務(wù)的賬薄、憑證等如何處理,但醫(yī)藥流通企業(yè)出于自身內(nèi)部管理的需要,會建立完整真實的內(nèi)部核算體系,或建立一套內(nèi)部賬而且不會對外公開,但其出入庫單、收據(jù)、庫存保管賬等均是真實的,可以根據(jù)這些內(nèi)部資料清理出醫(yī)藥流通企業(yè)真實的購貨和銷售記錄。

(八)對醫(yī)藥流通企業(yè)報損的醫(yī)藥品應(yīng)格外加以關(guān)注

審查報損的有關(guān)單證及情況說明,一方面檢查報損清單、內(nèi)部審批單等是否齊備;另一方面從合理性的角度關(guān)注報損是否合理。目前在醫(yī)藥流通企業(yè)所得稅匯算清繳時,稅務(wù)機關(guān)均要求資產(chǎn)的報損需提供中介機構(gòu)出具的資產(chǎn)損失鑒證報告,否則不得在所得稅前扣除。

(九)醫(yī)藥流通企業(yè)銷售醫(yī)藥品后收到現(xiàn)金或銀行存款已入賬,但是不確認(rèn)銷售收入,而是掛在往來款項“其他應(yīng)付款”或“其他應(yīng)收款”中

這種往來款項往往頻繁發(fā)生、單筆金額不是很大,并且長期掛賬。在稅收檢查中,對于醫(yī)藥流通企業(yè)的往來款項應(yīng)保持合理的謹(jǐn)慎態(tài)度,認(rèn)真審查往來賬款,特別是長期掛賬的“其他應(yīng)付款”或“預(yù)收賬款”,確認(rèn)是醫(yī)藥流通企業(yè)真正的往來款還是隱匿的銷售收入。

醫(yī)藥流通企業(yè)涉稅的問題雖多而且較為復(fù)雜,但只要認(rèn)真理解和掌握好稅收政策,深入調(diào)查分析,是會妥善處理和解決好存在的問題的,這樣既保護(hù)了國家利益,又維護(hù)了醫(yī)藥市場的正常秩序。

【參考文獻(xiàn)】

篇8

    一、質(zhì)量認(rèn)證不會根本改變醫(yī)藥行業(yè)競爭格局

    2002年9月15日起正式實施的《藥品管理法實施條例》規(guī)定藥品生產(chǎn)企業(yè)的GMP認(rèn)證工作由原來的國家藥品監(jiān)督管理局一級認(rèn)證改為國家局和省局兩級認(rèn)證，以加快GMP認(rèn)證工作的步伐。據(jù)SFDA統(tǒng)計，截至2003年7月，有1100多家非無菌制劑生產(chǎn)企業(yè)通過GMP認(rèn)證，加上各種注射劑在內(nèi)的無菌制劑生產(chǎn)企業(yè)，全國共有1870家生產(chǎn)企業(yè)取得2608張藥品GMP證書，占目前中西藥制劑及原料藥生產(chǎn)企業(yè)的37％，產(chǎn)品市場占有率占全國的2／3。還有六成即3000多家企業(yè)面對質(zhì)量認(rèn)證的最后期限或通過認(rèn)證、或被兼并、或滅亡。

    2004年預(yù)期：雖然質(zhì)量認(rèn)證的大限將至，近六成的企業(yè)面臨“生死抉擇”，屆時中國藥企將全面“瘦身”，但是由于已通過GMP認(rèn)證的企業(yè)的產(chǎn)品已占市場大部分份額，故從根本上說，質(zhì)量認(rèn)證的實施將不會改變醫(yī)藥行業(yè)的競爭格局。

    二、藥價仍將處于下降通道中，優(yōu)勢企業(yè)具有價格談判能力

    我國自1997年以來先后10余次降低了中央管理藥品的價格，蒸發(fā)了130億市值。2003年上半年，國家計委又對西藥199種（2200個規(guī)格）和中成藥267個品種進(jìn)行了調(diào)價，平均降幅達(dá)15－20％。藥價一直處于下降通道中，只是5月份受SARS因素刺激，居民醫(yī)療保健用品消費價格和藥品出廠價格同比有所上升，但之后，藥品出廠價格又呈下降趨勢。

    2004年預(yù)期：總體上，藥價仍將處于下降通道中。政策性因素導(dǎo)致的藥價被動下跌動能不足，但是市場競爭、產(chǎn)品供大于求等因素會使廠家主動下調(diào)藥品價格。藥品招標(biāo)采購也是使藥價繼續(xù)處于下降通道的因素之一。不同因素會使不同廠家或不同藥品的價格上漲。

    三、大宗原料藥價格上、下半年冰火兩重天，明年將在低位運行

    由于下游深加工產(chǎn)品需求增加使青霉素工業(yè)鹽需求呈上升態(tài)勢，2003年以來，青霉素工業(yè)鹽的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于人們的預(yù)期，故其價格從2003年6月開始呈下降趨勢，降幅深達(dá)30％。受青霉素工業(yè)鹽價格“跳水”的影響，相應(yīng)廠家的收入及利潤均有不同程度下降。9月底、10月初國內(nèi)青霉素生產(chǎn)的九大廠商達(dá)成“限量保價”的協(xié)議，即從10月1日起青霉素工業(yè)鹽FOB（離岸價）不得低于6＄／BOU，每月出口數(shù)量不得超過760噸，并對各廠家的出口數(shù)量及價格實施監(jiān)控。明年國內(nèi)青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量約在3萬噸，基本供需平衡。

    2004年預(yù)期：青霉素工業(yè)鹽價格會在6＄／BOU附近運行。維生素C原料藥目前價格與成本之間仍存在空間，從供需情況看，其價格仍存在下跌空間。

    四、特色原料藥沐浴著專利藥過期的春風(fēng)，業(yè)績持續(xù)增長

    專利藥品的專利陸續(xù)期滿，為通用名藥市場開拓了廣闊的發(fā)展空間。目前，我國除在抗生素、維生素、解熱鎮(zhèn)痛類、糖皮質(zhì)激素類原料藥等方面處于領(lǐng)先地位外，在他汀類、普利類、沙坦類、抗抑郁藥原料藥等方面也逐漸將享受專利藥過期后、通用名藥大量上市、原料藥需求增加所帶來的益處。如今年海正藥業(yè)的業(yè)績大幅增長就是受益于辛伐他汀專利過期。

    2004年預(yù)期：我國在他汀類、普利類、沙坦類、抗抑郁藥特色原料藥的生產(chǎn)方面具有技術(shù)、成本、規(guī)模優(yōu)勢，也為相關(guān)企業(yè)（海正藥業(yè)、華海藥業(yè)）未來業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)，

    五、醫(yī)藥流通企業(yè)競爭仍激烈，盈利空間下跌

    入世后，醫(yī)藥流通領(lǐng)域首先于2003年1月1日開放。按WTO承諾，2004年12月11日將完全對外資開放，包括藥品分銷服務(wù)，涉及藥品的采購、倉儲、配送、批發(fā)零售及售后服務(wù)等各個方面。目前，醫(yī)藥流通企業(yè)競爭“白熱化”，各路資本紛紛角逐此市場。除了來自各方面的競爭之外，流通企業(yè)面臨的壓力還包括藥品招標(biāo)采購、藥品零售限價、GSP認(rèn)證加快等。因此，流通子行業(yè)毛利率一直呈下降趨勢。

    2004年預(yù)期：行業(yè)的競爭格局未變，影響因素依然存在，盈利空間仍會下跌。

    六、生物制藥行業(yè)增長放緩

    生物制藥板塊2003年的業(yè)績增長尤為引人注目。這種增長主要來自：第一，SARS相關(guān)產(chǎn)品銷售大幅增長，如北生藥業(yè)上半年主營業(yè)務(wù)收入15806．6萬元，同比增長97．15％；凈利潤2136．2萬元，同比增長86．06％。除了募集資金項目產(chǎn)生效益因素外，SARS刺激下干擾素、胸腺肽的銷售增長也是原因之一，其中干擾素收入3008萬元，同比增長95．21％，使公司毛利增加約2400萬元左右。另外，四環(huán)藥業(yè)的胸腺肽上半年的收入已接近去年全年的收入。第二，非經(jīng)營損益貢獻(xiàn)。如復(fù)星實業(yè)公司上半年凈利潤大幅增長主要是因為公司作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的招商銀行3880萬股股票鎖定期滿后上市流通，公司獲得17772萬元投資收益，占報告期利潤總額的67．01％。第三，合并報表范圍增加。如四環(huán)藥業(yè)的去年底合并進(jìn)來的子公司湖北海特四環(huán)業(yè)績增長較快。

篇9

投資要點：

1、外資藥企在中國超國民待遇逐步取消。

2、社會事業(yè)改革提速，醫(yī)療服務(wù)市場化有望更進(jìn)一步。

5月22日，瑞士羅氏制藥杭州辦事處被立案調(diào)查，或涉商業(yè)賄賂。從去年的GSK涉賄事件到今天的羅氏事件，外資藥企連續(xù)被查，加上對國企使用咨詢公司的限制，反映除了外部政治環(huán)境的變化對醫(yī)藥行業(yè)的影響。相關(guān)外資藥企案件的處理，最終會落實到對外資藥企在中國超國民待遇的逐步取消。

日前，國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家發(fā)改委《關(guān)于2014 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點任務(wù)意見的通知》，提出“提高服務(wù)業(yè)發(fā)展水平，讓人民群眾像選擇商品一樣有更多的服務(wù)可選擇”，健康服務(wù)業(yè)是其中重點任務(wù)之一。

國家戰(zhàn)略上，推動改革、強化市場在資源配置中的主導(dǎo)作用之風(fēng)將持續(xù)推進(jìn)。醫(yī)療服務(wù)作為醫(yī)療保健板塊最后一塊非市場化的領(lǐng)域，將持續(xù)地走向放開，醫(yī)療服務(wù)板塊在未來若干年內(nèi)，將持續(xù)地享受改制紅利。推薦1）發(fā)展模式清晰，內(nèi)生式發(fā)展動能充足的?？七B鎖醫(yī)療企業(yè)，例如愛爾眼科；2）外延式發(fā)展戰(zhàn)略清晰、醫(yī)療管理水平和人才準(zhǔn)備就緒的企業(yè)，將受益于綜合性公立醫(yī)院的改制紅利，例如信邦制藥、開元投資、金陵藥業(yè)；3）受益于醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域大發(fā)展的相關(guān)企業(yè)，關(guān)注和佳股份。

通信：毛利率持續(xù)回升 國產(chǎn)化成必然趨勢

投資要點：

1、 毛利率持續(xù)回升，公司業(yè)績逐步改善。

2、 通信芯片國產(chǎn)化將成為必然趨勢。

今年一季度以來，通信行業(yè)向相關(guān)公司毛利率持續(xù)改善，業(yè)績呈現(xiàn)增長趨勢。以中興通訊為例：公司2014年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入190.53億元，同比增長5.51%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.22億元，同比增長203.51%。基本每股收益為0.18元。又如星網(wǎng)銳捷：2014年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比增長22.97%；公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤950.45萬元，同比增長37.11%。

近年來，通信產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化將是信息安全發(fā)展大背景下的必然趨勢。通信芯片方面，基于目前國內(nèi)4G專利份額接近1/4的優(yōu)勢，有望在4G芯片領(lǐng)域改變過去的態(tài)勢。另外，數(shù)據(jù)通信設(shè)備作為通信環(huán)節(jié)中重要一環(huán)，將是國產(chǎn)化主戰(zhàn)場。目前在我國數(shù)據(jù)通信業(yè)中，思科占據(jù)著絕對壟斷的地位。一旦行業(yè)出現(xiàn)國產(chǎn)化的要求或者趨勢，中興、華為將率先受益。

預(yù)計未來通信產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程將進(jìn)一步加強，建議全面超配行業(yè)，重點關(guān)注：（1）中興通訊，受益4G 推進(jìn)以及國產(chǎn)化進(jìn)程，目前已有所斬獲；（2）企業(yè)級數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品提供商：例如東土科技、星網(wǎng)銳捷等；（3）通信芯片領(lǐng)域提供商：推薦大唐電信。

房地產(chǎn)：國內(nèi)樓市利好復(fù)蘇

投資要點：

1、 按揭利率有望下行，將推動樓市復(fù)蘇。

2、 二線城市限購出現(xiàn)松動。

在央行住房金融服務(wù)會議中，明確要求各銀行支持首套房按揭。目前，建行、中行、工行等主要銀行均已安排了按揭貸款額度的增加，預(yù)計增加的按揭貸款額度在800億左右。隨著按揭額度的逐漸恢復(fù)，目前首套房利率上浮的情況將得以緩解，未來首套房按揭貸款有望重回基準(zhǔn)甚至以下，將降低剛需的購房成本，提高購買力并推動觀望性需求入市，從而帶來樓市銷售的逐步復(fù)蘇。

同時，二線城市限購政策已開始松動。雖然二線城市放松限購并不能在根本上促進(jìn)銷售增長，但可能在2-3個月內(nèi)可因為改變預(yù)期而帶來一部分需求釋放，從而穩(wěn)定二線城市對樓市前景的預(yù)期，有助于當(dāng)前銷售的止跌企穩(wěn)，從而起到錦上添花的作用。

信貸定向?qū)捤蓪⑼苿愉N售復(fù)蘇，地產(chǎn)板塊反彈可以持續(xù)，建議積極參與。由于按揭利率有望適度回落以及二線城市限購松動，此次地產(chǎn)反彈不僅僅是政策預(yù)期，而是在基本面支撐下的一次可持續(xù)的中等級別的反彈，后續(xù)仍有空間，建議積極參與。優(yōu)選龍頭及優(yōu)質(zhì)高彈性公司。萬科是首選標(biāo)的，此外，保利地產(chǎn)、華夏幸福、世聯(lián)行等也是優(yōu)選標(biāo)的。

家電：高溫天氣刺激行業(yè)發(fā)展

投資要點：

1、“領(lǐng)跑者計劃”提出，利好家電龍頭企業(yè)。

2、國內(nèi)高溫范圍持續(xù)擴(kuò)大，暑熱天氣有望刺激空調(diào)銷售。

5月26日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案的通知》。其中，在積極推行市場化節(jié)能減排機制中提到“實施能效領(lǐng)跑者制度”。目前 “領(lǐng)跑者計劃”相關(guān)補貼方案擬以選定的高能效產(chǎn)品作為基準(zhǔn)，選取符合基準(zhǔn)的企業(yè)或產(chǎn)品進(jìn)行補貼，擬選定空調(diào)單品作為試點。潛在“領(lǐng)跑者計劃”補貼政策有利于推動家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，成為家電板塊盈利能力提升的新催化劑，與行業(yè)目前弱化規(guī)模、側(cè)重結(jié)構(gòu)升級的趨勢一致；潛在“領(lǐng)跑者計劃”無論最后是補貼企業(yè)還是補貼產(chǎn)品，均利好技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)和上游核心零部件企業(yè)。

篇10

身為上海呈瑞投資公司董事長的他是公募基金出身，管理的呈瑞1期成立5個月，累計漲幅達(dá)到37%。今年以來的戰(zhàn)績更是奪目，漲幅達(dá)到19.3%，排名第5。

“精選個股、波段操作、積累收益?！避窃诮邮堋锻顿Y者報》記者專訪時這樣總結(jié)投資經(jīng)驗，“在震蕩市，投資要像打拳擊一樣，打出去后快速收回來?！?/p>

拳擊式投資

今年以來，資本市場出現(xiàn)很多機會，如高端制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保、水利、水泥等，就看你能否抓住，而芮可以說做到了。

他將一季度的成績歸功于“拳擊式”投資。他解釋道：“今年的熱點波動非常快，需要打出去就收回來，落袋為安?！?/p>

他投資的常態(tài)是，像豹子一樣看準(zhǔn)獵物，獲取30%~50%的收益就離場，等待下一次機會，沒有必要死等?！斑@樣才能超越大盤獲得超額收益。”

身處震蕩市，既要精選個股，也要關(guān)注技術(shù)面。呈瑞投資能將兩方面都照顧到，得益于芮和陳玉林的雙劍合璧。這也是芮津津樂道的一點。

陳玉林是公司的合作人，擔(dān)任風(fēng)險控制委員會主席。他投身股市十幾年，從幾千元起家，對市場非常敏感，對技術(shù)分析尤其在行。因此在具體操作上，一般分工是芮去選股，陳玉林負(fù)責(zé)拿捏買賣時點。

最成功的操作要數(shù)富春環(huán)保和海南橡膠。這兩只股票一季度最大漲幅分別達(dá)到39%、78%，他們從中賺到了30%。

看好化工軍工

3月份以來，大盤每次觸及3000點，就掉頭調(diào)整。二季度市場是否能打破3000點魔咒？芮認(rèn)為二季度會震蕩向上。

目前抗通脹仍然是宏觀調(diào)控的核心任務(wù)，他認(rèn)為全年的通脹高點會出現(xiàn)在二季度，之后隨著各種政策效果顯現(xiàn)，CPI會逐步回落，全年應(yīng)該能控制在4%。政策上有望調(diào)整，從緊縮到保增長，可能會逐步穩(wěn)健甚者走向?qū)捤伞?/p>

“由此判斷，今年總體是一個震蕩市，是牛市蓄勢階段?！?/p>

芮相信，年前熱炒的高鐵、水利板塊以及弱周期的醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、制造業(yè)都還有機會。在震蕩市中，無論是私募還是公募基金，業(yè)績分化都會很嚴(yán)重?！斑@就要求我們采準(zhǔn)節(jié)奏，有前瞻性的判斷?！?/p>

根據(jù)多方面的考察，芮認(rèn)為二季度化工板塊和軍工可能是市場熱點。

看好化工板塊，原因在于國際油價從30美元重回100美元，按理說，化工股毛利率應(yīng)該是很差勁的，甚至?xí)潛p，但從年報來看，業(yè)績非常好，毛利率在提高。這說明，一方面，技術(shù)在進(jìn)步；另一方面，化工企業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力在提高。

芮還儲備了一些地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥行業(yè)股票。雖然他不認(rèn)為這些行業(yè)短期會有好的表現(xiàn)，但是長期來看會有一些機會。

“我們需要儲備一些糧草，等機會一出現(xiàn)，才能快速出擊?！?/p>

形成研究特色

熱點不一定每一個都要參與，做投資要做自己擅長的行業(yè)。

芮舉例說，年初水利、高鐵板塊是市場熱點，公司也參與了，但倉位不重。