導(dǎo)語：如何才能寫好一篇生物醫(yī)藥行業(yè)概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘要：從主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)及市場潛力等方面，實例分析了我國現(xiàn)有的18家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展和資本經(jīng)營情況，進行了總結(jié)并提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥；上市公司；實例研究；資本融資環(huán)境；資本市場

自1993年6月29日我國第一家醫(yī)藥公司—哈醫(yī)藥在上海交易所上市以來，經(jīng)過十多年的發(fā)展，至2009年3月我國共有醫(yī)藥上市公司100家，醫(yī)藥板塊作為朝陽產(chǎn)業(yè)廣受投資者關(guān)注。醫(yī)藥上市公司已成為我國醫(yī)藥行業(yè)中具有一定規(guī)模和市場競爭能力的優(yōu)勢群體，成為我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力。其中屬于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司有18家，占醫(yī)藥行業(yè)的18％，代表了目前我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利用資本市場的總體狀況。筆者將對這18家生物醫(yī)藥上市公司進行資本市場利用現(xiàn)狀的實證分析，以期對利用資本市場促進我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有益借鑒。

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個投入相當大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢、市場組織優(yōu)勢以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍?？梢?，生物醫(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時分析該類上市公司的資本運營情況，結(jié)合企業(yè)實際、經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時進行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級，對于該類上市公司持續(xù)利用資本市場發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個公司主營業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務(wù)收入已達到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實、四環(huán)生物、長春高新等5個公司的平均年凈利潤為負值，萊茵生物、達安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物等10個公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險性特點，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結(jié)合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。但其主營業(yè)務(wù)收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標。該指標越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺藥業(yè)、科華生物、上海萊士等8個公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運營效益存在差異，也是其經(jīng)營風(fēng)險的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時最常用和綜合性較強的財務(wù)分析指標。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個公司年平均每股收益為負值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實和ST銀廣夏的為負值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺藥業(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢，其資本經(jīng)營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因為投資者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個熱點，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動又充滿風(fēng)險性。但是風(fēng)險往往與機遇并存，這也是風(fēng)險投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動時，企業(yè)經(jīng)營管理者注意采取一切可能的措施來進行風(fēng)險控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風(fēng)險性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實和銀廣夏兩個公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達到了16．83％。可見生物醫(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入達到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

3結(jié)語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點領(lǐng)域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。因此，我國的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場潛力。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

參考文獻

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2國家發(fā)改委.中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒2008［M］.北京：中國統(tǒng)計出版社，2008

3中國科學(xué)技術(shù)部.中國統(tǒng)計年鑒2008［M］.北京：中國統(tǒng)計出版社，2008

篇2

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；績效

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-02

自1958年Medigliani和Miller提出著名的MM理論后，無數(shù)學(xué)者就資本結(jié)構(gòu)展開深入而系統(tǒng)的研究，其中主要以相關(guān)理論的研究、影響因素的研究以及資本結(jié)構(gòu)與公司價值的研究為主流方向。眾多研究表明資 本結(jié)構(gòu)與績效確實相關(guān)，且不同行業(yè)偏好的資本結(jié)構(gòu)有明顯的差異性。負債對于企業(yè)的經(jīng)營效益有著不可忽視的影響，因此本文依然探討資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系。

不同學(xué)者對于公司績效的含義看法不一，在實證分析中應(yīng)用廣泛的主要有財務(wù)指標分析法，托賓Q值和EVA。國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)和績效關(guān)系的影響研究眾多而沒有統(tǒng)一定論，因地區(qū)、行業(yè)及各種宏觀微觀影響因素，企業(yè)所處環(huán)境也有很大不同，本文選擇特定某一行業(yè)探究其近幾年資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系，假設(shè)兩者呈負相關(guān)。

本文以中國證券交易網(wǎng)劃分的所有生物醫(yī)藥企業(yè)為研究總體，選取各公司2006-2010每年末的數(shù)據(jù)，以多元線性回歸為主要方法進行實證分析。在樣本空間的篩選上，原始數(shù)據(jù)的篩選遵循以下幾個原則：（1）剔除ST *ST類的公司以及主營業(yè)務(wù)收益率小于零的公司。（2）剔除一些數(shù)據(jù)遺漏不全或不予披露的公司。（3）選擇的是連續(xù)五年的財務(wù)指標，因此剔除2006年及以后上市的公司。最終的研究樣本包括100家生物醫(yī)藥上市公司。資本結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分，本文采用廣義的資本結(jié)構(gòu)，即認為短期負債與長期負債有同樣功效；又因為證券市場的波動性，以實證中通常采用的資產(chǎn)負債率為度量指標。

公司績效概念寬泛，本文以財務(wù)指標作為衡量公司績效的方式，具體采用每股收益（凈利潤/流通股股數(shù)）、主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）、總資產(chǎn)收益率（凈利潤/平均資產(chǎn)總額）、凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/平均股東權(quán)益）衡量公司的盈利能力，分別記為X1，X2，X3，X4。

本文采用統(tǒng)計學(xué)里的多元線性回歸模型，其一般形式如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+ξ，其中β0，β1，β2，β3，β4為模型的參數(shù)，ξ為誤差項。在研究資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系之前，先對各個變量關(guān)系進行描述性統(tǒng)計并了解它們的變化趨勢。根據(jù)生物醫(yī)藥行業(yè)100家上市公司的數(shù)據(jù)，按年度計算分析各財務(wù)指標，詳見表1。

表1描述了資產(chǎn)負債率連續(xù)五年的最大值、最小值、均值和標準差。從表中可以看出，生物醫(yī)藥行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率呈逐年下降的趨勢，其離散程度呈上升趨勢且離散程度較大。100家上市公司的總平均資產(chǎn)負債率為39.2497%，相較與其他行業(yè)偏低。

為進一步探究將資產(chǎn)負債率與其他指標的關(guān)系，將資產(chǎn)負債率劃分為幾個區(qū)間，分別統(tǒng)計每個區(qū)間上市公司的個數(shù)和各財務(wù)比率的總平均數(shù)據(jù)，詳見表2：

表2中描述了資產(chǎn)負債率處于不同區(qū)間的樣本數(shù)、均值以及各變量的均值。 從表中可以看出，資產(chǎn)負債率處在40%-50%的上市公司最多，有26家，其余區(qū)間分布較平均；資產(chǎn)負債率處在0-20%的上市公司各個經(jīng)營指標是最好的。隨著資產(chǎn)負債率的遞增，平均每股收益、主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率均都表現(xiàn)出明顯的遞減趨勢。

根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，利用Excel對100家上市公司2006～2010年的平均數(shù)據(jù)進行多元線性回歸，結(jié)果如下：

在本次回歸中，Significance F= 6.9281E-130.05，說明回歸方程通過了顯著水平α=0.05的F檢驗，R= 0.6936，R2 = 0.4812 ，說明資本結(jié)構(gòu)與每股收益、主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率之間的線性關(guān)系是顯著的，其中能被回歸方程解釋的變量有48.03%。在四個回歸系數(shù)中，β2、β3和β4都通過了檢驗，只有β1未通過檢驗。

回歸結(jié)果顯示X1、X2、X3的回歸系數(shù)為負；X4，即凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為正，這與實際情況不符，究其原因可能是自變量之間的多重共線性，為避免多重共線性的影響，本文采用統(tǒng)計學(xué)中的向后剔除法逐個剔除變量，以獲得擬合較好的變量，具體方法如下：

（1）剔除X1后進行多元線性回歸，記錄SSE。（2）分別剔除余下三個變量進行線性回歸，并記錄SSEi ，i =1，2，3。（3）分別計算SSEi和SSE的差值，剔除差值最小的變量。重復(fù)這個步驟，剔除X4。

（2）通過剔除其他變量，得到擬合較好的X3，即總資產(chǎn)收益率，這樣避免了自變量之間的相關(guān)性。將資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)收益率進行線性回歸，具體結(jié)果如下：

回歸結(jié)果順利通過α=0.05的F檢驗，R2 =0.2885，說明能被回歸方程解釋的變量有28.9%，結(jié)果較為滿意?；貧w方程為=50.17897-1.27897 X3，說明資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)收益率呈負相關(guān)，資本結(jié)構(gòu)的提高對公司業(yè)績帶來負面影響。

實證分析結(jié)果與原假設(shè)相一致，即資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效負相關(guān)。在多元回歸模型中，資產(chǎn)負債率與主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性顯著，與每股收益呈負相關(guān)但不顯著。本次結(jié)果顯示資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)收益率的擬合更好，與眾多學(xué)者傾向的凈資產(chǎn)收益率有所不同。

結(jié)論

負債作為雙刃劍既能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，又會增大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響經(jīng)營績效。本文提出資本結(jié)構(gòu)與績效呈負相關(guān)的假設(shè)，并用多元回歸分析法對生物醫(yī)藥行業(yè)100家上市公司進行實證分析，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)確與績效呈顯著負相關(guān)，上市公司的債務(wù)融資沒有起到提高績效的作用。

實證結(jié)果與權(quán)衡理論存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)區(qū)間相悖，可能是因為我國的債務(wù)市場還不夠成熟，公司債券市場發(fā)展滯后，債務(wù)的控制效應(yīng)難以發(fā)揮作用。另一方面，公司的治理結(jié)構(gòu)尚不健全，管理層難以發(fā)揮負債的激勵和約束效應(yīng)。因此我國要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，減少行政干預(yù)，在政策上給予必要的支持，推動資本市場的發(fā)展。

參考文獻：

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[2]樂菲菲，徐偉等.電子行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效之相關(guān)性淺探[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2011，31（03）：80-82

[3]張星文，鐘金萍等.房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的實證研究―基于時間序列分析[J].會計之友，2011（09）：83-85.

篇3

近日，凡與“醫(yī)藥”沾邊的股票，均出現(xiàn)大漲。廣州藥業(yè)、海王生物、昆明制藥、上海醫(yī)藥、白云山A等近30只出現(xiàn)了漲停，而漲幅超過5%的個股更是不計其數(shù)。我們暫且不論此時的上漲是概念性的炒作與否，一個不容質(zhì)疑的客觀事實是：甲型H1N1流感已經(jīng)開始影響中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

長期來看，醫(yī)藥行業(yè)仍是受疫情影響最大的行業(yè)。雖然國內(nèi)沒有直接生產(chǎn)與甲型H1N1流感疫情防治相關(guān)的產(chǎn)品，但加大疫苗領(lǐng)域的研發(fā)和投入力度是今后的必然趨勢。這對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展前景來講應(yīng)該說是“利好”。

“研發(fā)” 受益

4月29日，中國衛(wèi)生部部長陳竺指出：“疾病無國界，我國衛(wèi)生部門不僅會做好出入境檢驗檢疫、疾病控制、醫(yī)療救治等工作，還要向社會公眾傳送對于疾病的防控知識?！?/p>

“兵馬未動，糧草先行”。在中國積極推進“人感染甲型H1N1流感應(yīng)急準備工作”的同時，一場醫(yī)藥領(lǐng)域防御戰(zhàn)已然打響。

盡管醫(yī)藥股的集體上漲，更多的分析師認為是短期炒作，但中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所宏觀經(jīng)濟研究室副主任常欣認為，從長期來看，醫(yī)藥行業(yè)仍然是受疫情影響最大的行業(yè)。雖然國內(nèi)上市公司并沒有直接生產(chǎn)與甲型H1N1流感疫情防治相關(guān)的產(chǎn)品，但加大疫苗領(lǐng)域的研發(fā)和投入力度是今后的必然趨勢，特別是針對比較強的傳染性疾病的疫苗研發(fā)。照此來講，這對醫(yī)藥行業(yè)的上市公司，以及它的未來發(fā)展前景應(yīng)該說是“利好”。

針對此次疫情，美國疾控中心建議使用瑞士羅氏制藥公司生產(chǎn)的“達菲”膠囊和英國葛蘭素－史克公司生產(chǎn)的噴霧式藥劑“樂感清”。據(jù)《中國聯(lián)合商報》記者了解，日前，羅氏已授權(quán)上海醫(yī)藥集團在中國生產(chǎn)和銷售達菲仿制藥。而“樂感清”是一種向鼻腔內(nèi)噴射的藥物，但至今未發(fā)現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)獲得生產(chǎn)授權(quán)。

由此可見，傳染性疾病的疫苗研發(fā)不僅僅是大勢所趨，更是一場國際衛(wèi)生事業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)受益研發(fā)應(yīng)該是必然。

雖然現(xiàn)有流感疫苗對甲型H1N1流感無效，但流感疫苗仍脫銷。防護性醫(yī)療器材(如口罩等)銷量或階段性增加，檢測試劑生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤??？共《舅幬锷a(chǎn)企業(yè)的銷量將會增加，但受益程度難以精確預(yù)測。

收益“預(yù)期”

雖然甲型H1N1流感尚未蔓延至中國，但有了“非典”的前車之鑒，人們的防范意識似乎大大增強，相關(guān)“預(yù)期”已經(jīng)開始體現(xiàn)出來，中國的老百姓會主動去注射流感疫苗、服用抗病毒藥物等，《中國聯(lián)合商報》記者走訪了北京市幾家衛(wèi)生防疫站，工作人員告訴記者，從5月份以后，主動要求注射流感疫苗的人明顯增多。

如果說“達菲”生產(chǎn)企業(yè)的銷售前景還有待觀望，那么人們的這些“預(yù)防”行為至少給疫苗生產(chǎn)企業(yè)帶來“立竿見影”的收益。

《中國聯(lián)合商報》記者從位于河南省新鄉(xiāng)市的華蘭生物工程股份有限公司獲悉，雖然現(xiàn)有流感疫苗對甲型H1N1流感無效，但流感疫苗仍脫銷，華蘭生物流感疫苗銷售可能會受益于此次甲型H1N1流感爆發(fā)。

河南省新鄉(xiāng)市的華蘭生物工程股份有限公司張女士說：“一方面，本次疫情對國內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)的先期影響更多是出自大眾心理，更重要的是或?qū)泶蟊妼α鞲幸呙缱⑸溆^念的改變，有助于國內(nèi)流感疫苗接種率的提升，另一方面，可能間接帶來產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)業(yè)績的上升。”

與此同時，抗病毒藥物生產(chǎn)企業(yè)的銷量將會增加，但受益程度難以精確預(yù)測。防護性醫(yī)療器材(如口罩等)銷量或階段性增加，檢測試劑生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤妗?/p>

但是，也有觀點認為，在疫苗和檢測試劑領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)的相關(guān)技術(shù)都還不成熟。此次甲型H1N1流感事件對相關(guān)企業(yè)的業(yè)績，難以產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

流感期間，為避免感染，人們大大減少了出行的機會，減少了去醫(yī)院的次數(shù)，給處方藥銷售帶來了顯著的負面影響。藥店的情況也不容樂觀，除少數(shù)幾類與疫情相關(guān)的藥品銷售良好外，其余藥品嚴重存貨。即便生產(chǎn)暢銷藥品，企業(yè)也多增產(chǎn)不增收，甚至虧本銷售，因為生產(chǎn)暢銷藥品的原料價格節(jié)節(jié)攀升已經(jīng)逼近藥品生產(chǎn)企業(yè)的利潤底線。

“處方藥”遭冷落

北京市一家證券交易所工作人員告訴《中國聯(lián)合商報》記者，如果從“非典”時期來看，其嚴重流行期是在2003年3月12日~4月30日，在此期間，醫(yī)藥股表現(xiàn)良好，明顯超越了市場整體水平。但是當我們把時間拉長到2003年的年底，就會發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥股表現(xiàn)竟然落后于大盤。

《中國聯(lián)合商報》記者來到了北京市朝陽區(qū)垂楊柳醫(yī)院?！耙驗槲覀儾荒芎鲆暤囊稽c是，非典期間，人們?yōu)楸苊夤娋蹠蟠鬁p少了出行的機會，除急診外，其他疾病的患者為避免感染，減少了去醫(yī)院的次數(shù)，反而給處方藥銷售帶來了顯著的負面影響。”垂楊柳醫(yī)院的張醫(yī)生告訴記者。除此之外，藥店的情況也不容樂觀，除少數(shù)幾類與疫情相關(guān)的藥品銷售良好外，其余藥品嚴重存貨。

篇4

生物產(chǎn)業(yè)政策利好不斷。預(yù)計《生物醫(yī)藥發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將于近期正式公布，與此同時，一批圍繞“十二五”規(guī)劃的配套政策也有望陸續(xù)出臺，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在進入政策受惠期。

創(chuàng)新將成為生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力。與國外生物醫(yī)藥行業(yè)相比，我國生物制藥企業(yè)競爭力普遍偏低，其中最明顯的劣勢就是我國的企業(yè)缺乏長期研發(fā)高投入的實力。隨著國家政策和資金的支持力度加大，將極大地加強生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。

市場需求拉動產(chǎn)業(yè)快速增長。近幾年，生物制藥行業(yè)總資產(chǎn)增速迅猛。2011年3月，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達到了1354.57億元，同比增長29.34％，總資產(chǎn)規(guī)模是2007年同期的2.4倍。

行業(yè)內(nèi)多數(shù)成份公司的高估值有所緩解。雖然目前生物制藥板塊的估值溢價率仍在192%左右，但其高估值主要是由于板塊內(nèi)擁有較多的ST公司，以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的部分公司拉高了板塊的估值。以20家近期有研究報告的生物制藥公司統(tǒng)計，其2011年平均動態(tài)估值已下降到27.71倍，相對滬深300的溢價率僅為138.47%。

投資建議。未來六個月內(nèi)，維持生物制藥行業(yè)“有吸引力”評級生物醫(yī)藥企業(yè)藥品的品種好壞，例如產(chǎn)品療效是否顯著、適應(yīng)癥是否多、毛利率的高低、有無替代產(chǎn)品，以及是否獨家生產(chǎn)、是否有專利保護、專利保護期的長短等諸多因素直接決定了企業(yè)的盈利能力的高低

本期我們選擇評級上調(diào)的舒泰神、華仁藥業(yè)進行簡要點評。

舒泰神（300204）

大市場好品種

公司是單產(chǎn)品驅(qū)動的小規(guī)模企業(yè)。目前主導(dǎo)為鼠神經(jīng)生長因子（mNGF，蘇肽生）。

神經(jīng)生長因子（NGF）市場樂觀估計有10倍空間：NGF所在神經(jīng)營養(yǎng)保護市場擴容迅速，估計5年有2-3倍空間；NGF相對其他神經(jīng)營養(yǎng)保護劑具有相對優(yōu)勢，在該市場的份額有3-4倍提升空間。

神經(jīng)營養(yǎng)/保護劑市場擴容：營養(yǎng)劑應(yīng)用領(lǐng)域廣，對應(yīng)的患者基數(shù)大，臨床應(yīng)用擴張快，估計可以持續(xù)25%的復(fù)合增速，生物類的增速有望快于化學(xué)類。NGF份額的提升：目前占生物類份額10%左右，有望提升到30-40%。相對優(yōu)勢在于：1、高價藥的患者支付能力：NGF是唯一無應(yīng)用限制的國家醫(yī)保品種（2009版），作為高價專科藥支付端阻力??；2、定價優(yōu)勢保證營銷運作空間：1類新藥，降價風(fēng)險相對較小，其他幾個品種都是仿制產(chǎn)品；保證產(chǎn)品的營銷運作空間大。3、藥理、臨床比較優(yōu)勢：NGF藥理較腦蛋白、小牛血更明確，認可度處于提升進程中，尤其在眼科領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。作為神經(jīng)營養(yǎng)類最新的產(chǎn)品，納入全國醫(yī)保也佐證了其學(xué)術(shù)認可程度。

蘇肽生占NGF細分市場份額維持50%以上：我們估計10年蘇肽生占NGF市場50%份額，未來3-5年市場地位有望維持。公司前期的學(xué)術(shù)推廣和全科室積累的大量用藥經(jīng)驗有利于公司主導(dǎo)NGF的應(yīng)用拓展。舒泰清是清腸市場的升級品種，具備顯效優(yōu)勢，市場近年擴張迅速；公司產(chǎn)品患者耐受性好，份額逐年提升，作為小品種助力發(fā)展。

華仁藥業(yè)（300110）

切入腹透藍海關(guān)注明年業(yè)績彈性

公司目前最大的看點是腹透項目的投產(chǎn)和市場推廣，目前百特占據(jù)了腹膜透析液項目90%以上的市場，年銷售額約為10億元。國家對于華仁的首個國內(nèi)大規(guī)模的腹膜透析液建設(shè)項目給予了很大的希望和支持，各相關(guān)的行業(yè)協(xié)會和組織也將協(xié)助該項目積極推進。該項目計劃產(chǎn)能為3000萬袋，預(yù)計總收入約為6.6億元，凈利潤約為2.2億元，生產(chǎn)線項目將于2012年年中全部建成。公司2010年的總收入為3.38億元，凈利為0.76億元?？梢娙舾鼓ね肝鲰椖砍晒Φ耐茝V和導(dǎo)入市場將對公司的總收入和利潤的有著極大的貢獻。

公司未來兩年業(yè)績彈性較大。相對于目前白熱化的大輸液市場，腹膜透析液項目的競爭對手較少，市場上百特公司一家獨大，雙鶴等企業(yè)雖有生產(chǎn)批號，但腹膜透析液項目并未列入這個幾個公司的戰(zhàn)略發(fā)展重點且產(chǎn)能方面并未形成規(guī)模。血液透析和腹膜透析是腎衰病人的兩個主要的治療手段，腹膜透析相對于血透更安全，在國外是腎衰病人主要的治療手段，近年來在我國該種治療方法也得到了足夠的重視和廣泛的應(yīng)用，且國家對于透析費用報銷力度的增大，也將使使用該種治療方式的患者人數(shù)進一步增加,該項目未來增長值得期待。

對于目前現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)占比達98%以上的非PVC輸液項目，現(xiàn)有產(chǎn)能是1億袋左右，今明兩年募投項目達產(chǎn)后總產(chǎn)能在1.5億袋左右。今年公司新建了華北地區(qū)和西部地區(qū)的9個銷售辦事處，預(yù)計這兩個地區(qū)的市場客戶將得到進一步的開發(fā)，同時公司將進一步開發(fā)和維護高端三甲醫(yī)院等重要客戶，預(yù)計大輸液項目的銷售收入將穩(wěn)步的增長。明年公司自產(chǎn)膜材項目生產(chǎn)線的建成將進一步降低公司產(chǎn)品的成本，我們預(yù)計膜材成本將下降20%以上，毛利凈利水平將進一步提高。

化工行業(yè)：需等待行業(yè)自身的景氣走高

在投資評級下調(diào)的25只股票中，化工行業(yè)有3家公司入圍而名列榜首，具體原因何在？

一季度因囤庫存因素導(dǎo)致淡季不淡，而二季度則處于去庫存階段導(dǎo)致旺季不旺；再加上油價下跌及需求不旺，化工品面臨較大的降價壓力。預(yù)計去庫存結(jié)束后，隨著部分產(chǎn)品價格的回升，三季度部分子行業(yè)將有望反彈。目前情況下市場需要等待中報的業(yè)績，也需要等待行業(yè)自身的景氣走高，因此這段時間仍將處于觀望期。

本期我們選擇評級下調(diào)的紅太陽進行簡要點評。

紅太陽(000525）

公司面臨三大風(fēng)險

重組完成后，公司將成為國際最大吡啶生產(chǎn)企業(yè)。安徽生化新建2.5萬噸吡啶裝置建成后，公司的吡啶生產(chǎn)能力將達到6.2萬噸，超過凡特魯斯成為全球最大吡啶生產(chǎn)企業(yè)。公司在市場的銷售份額將大幅提高，市場占有率的提升進一步強化公司對于吡啶系列產(chǎn)品的定價權(quán)。

篇5

在新醫(yī)改擴大、專利藥過保等國內(nèi)外利好之下，號稱“跑步進入春天”的國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域迎來了新的時代。為此，本文選取了兩家生物醫(yī)藥企業(yè)、一家醫(yī)療器械企業(yè)以及一家醫(yī)藥流通企業(yè)，試圖從產(chǎn)業(yè)鏈的全貌掃描當下個體在管理上“疾走”的奮斗現(xiàn)狀。

生物?！跋取?/p>

在把握住生物醫(yī)藥的機遇之下，依生生物在如何繼續(xù)保持先進性上下足了功夫。

《十二五生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》的出臺使生物制藥的概念變得炙手可熱，預(yù)計在“十二五”期間，中央財政對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的財政扶持資金將超過400億元，遠超過“十一五”期間的190億元。

“十二五”對生物技術(shù)的重視程度將會促使中國生物制藥產(chǎn)業(yè)進入一個整合階段，2013年會是一個門檻，”依生生物制藥有限公司的CFO邵輝說，“未來政策上的傾斜帶來的具體幫助很難預(yù)計，想要在大浪淘沙中立穩(wěn)腳跟，需要依靠不斷創(chuàng)新滿足市場需求，保持產(chǎn)品的領(lǐng)先性。企業(yè)要把命運掌握在自己手中。”

生物制藥的春天

伴隨傳統(tǒng)化學(xué)制藥黃金時代的結(jié)束，新化學(xué)藥品數(shù)量下降，在世界范圍內(nèi)，生物技術(shù)藥物已經(jīng)成為最活躍、發(fā)展最迅速的領(lǐng)域。隨著基因組和蛋白質(zhì)組研究的深入，越來越多與人類疾病發(fā)展相關(guān)的靶標被確定，生物制藥將有更多的機會獲得突破性進展。

中國制藥企業(yè)在研發(fā)上投入不足已成為一個業(yè)界普遍存在的問題，由此也造成了與國際上的差距。邵輝表示，許多在美國生物制藥領(lǐng)域稀松平常的技術(shù)，在中國仍然很新鮮，中國的生物制藥雖然正在加速追趕，但只在某些點有所突破，整體上還存在大約30年的差距。

生物制藥有著研發(fā)周期長、前期投入大等風(fēng)險，但同時也具有難以復(fù)制的優(yōu)勢。相比起化學(xué)藥專利到期，就會引起仿制藥的競爭激烈，由于生物制藥涉及的技術(shù)復(fù)雜、藥物結(jié)構(gòu)非常敏感脆弱，從而使生物制藥領(lǐng)域很難出現(xiàn)仿制藥。專利保護產(chǎn)品開發(fā)的初期，一旦進入市場并擁有了一定的市場份額，將會在未來10年到20年中保持穩(wěn)定。

在生物制藥領(lǐng)域，生物疫苗藥物一直維持著較高的景氣度，新型疫苗和治療性疫苗成為了發(fā)展方向。邵輝介紹，過去人們對疫苗行業(yè)的認識非常簡單，但隨著近年出現(xiàn)了許多很出色的疫苗產(chǎn)品，比如默克的宮頸癌疫苗，使疫苗從過去的預(yù)防性轉(zhuǎn)變成治療性。治療性疫苗能夠利用現(xiàn)在的生物手段治療化學(xué)藥無法治療的疾病，比如癌癥。這使人們意識到疫苗行業(yè)又有了新的發(fā)展空間，這個空間能夠帶來極高的利潤，并且能夠持續(xù)較長時間。

當前二類疫苗是市場主體，流感疫苗、狂犬疫苗和乙肝疫苗等迅速崛起。宮頸癌等癌癥疫苗、肺炎疫苗、治療性乙肝疫苗、治療性艾滋病疫苗等陸續(xù)進入臨床，備受市場關(guān)注。依生生物以生產(chǎn)不含鋁佐劑的狂犬病疫苗為主，據(jù)邵輝介紹，每年我國有4千萬人需要注射狂犬病疫苗，疫苗供應(yīng)不足，還有很大的市場空間。同時WHO（世界衛(wèi)生組織）對中國疫苗監(jiān)管體系的認可也開啟了我國疫苗產(chǎn)品走向世界的大門，對于已經(jīng)在國內(nèi)市場保持穩(wěn)定市場占有率的依生生物來說，開拓亞洲、非洲等地區(qū)的市場也是未來的發(fā)展方向。

“公眾似乎有一種偏見，認為國產(chǎn)疫苗不如進口的，但實際上忽視了近年來技術(shù)標準提高上的諸多努力?！鄙圯x說。2011年3月1日WHO宣布中國疫苗監(jiān)管體系通過了WHO的評估，證明我國疫苗監(jiān)管體系達到國際標準，從生產(chǎn)、儲存到運輸?shù)拳h(huán)節(jié)已經(jīng)形成了一套嚴密的系統(tǒng)，保證疫苗產(chǎn)品通過疾控中心再到病人手中是符合標準的。邵輝介紹，在技術(shù)上國內(nèi)制定的疫苗進入市場的標準很高，甚至許多國際大型藥廠都無法達標，比如全球第三大制藥公司——葛蘭素史克就是因為生產(chǎn)的疫苗達不到標準而退出了中國市場。這從某種角度可以證明中國市場上疫苗的安全性和有效性。許多進口疫苗的售價往往是國產(chǎn)疫苗的2倍，而其使用的技術(shù)很可能仍停留在上個世紀60年代。生物制藥的生產(chǎn)工藝尤其復(fù)雜，一點的改變就會導(dǎo)致許多后續(xù)影響，國際性藥廠生產(chǎn)的疫苗供應(yīng)全世界，企業(yè)寧愿選擇放棄一個國家的市場，也不愿為此改變復(fù)雜的工藝。

雙力求存

雖然中國的醫(yī)藥行業(yè)被普遍看好，但只有身處其中的企業(yè)才知道生存的艱難。國內(nèi)對藥品的監(jiān)管非常嚴格，一方面通過不斷調(diào)整GMP標準促使企業(yè)生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品，一方面在價格上實行嚴格管控。為了滿足標準，藥企必須加大在生產(chǎn)流程和質(zhì)量管理上的投入，而與此同時缺乏對價格的控制權(quán)，來自上下兩端的壓力使企業(yè)很難獲得高速增長。

邵輝認為，2013年將實施GMP新標準，許多企業(yè)不得不投入大量的資本進行生產(chǎn)設(shè)施的更新?lián)Q代以符合新的藥檢標準，會有很多企業(yè)因無力承受而離開，但對于生存下來的企業(yè)則是發(fā)展壯大的良機。

以依生生物所生產(chǎn)的狂犬病疫苗為例，2008年時國內(nèi)還有十幾家同類企業(yè)，而如今能夠保證供應(yīng)的只剩下了三四家。GMP每五年更新一次，為了滿足中國醫(yī)藥行業(yè)的標準，對于生產(chǎn)車間的投入也節(jié)節(jié)增高，有些疫苗的投入甚至需要上億元。這就要求企業(yè)必須不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，將自身產(chǎn)能做大，分攤成本，才能保持較高的利潤。依生生物非常重視產(chǎn)品的研發(fā)，研發(fā)投入額接近銷售收入的10%。

邵輝認為，需要秉承著一邊研發(fā)創(chuàng)新、一邊建立強力銷售平臺的理念，有效把控產(chǎn)品的兩端，才能做出更好、更加商業(yè)化的產(chǎn)品。

為了能夠在技術(shù)上占領(lǐng)制高點，同時保持長期的發(fā)展，依生生物分別在遼寧沈陽、北京大興、美國三大生物技術(shù)開發(fā)中心之一的馬里蘭州等地建立了研發(fā)中心，還在新加坡完成了一個PIKA技術(shù)平臺的收購，獲得了其全部知識產(chǎn)權(quán)。其中美國研發(fā)中心的費用較高，工作人員都是當?shù)嘏囵B(yǎng)的博士、碩士等科研人員。此外依生生物還與美國的NIH（美國國立衛(wèi)生研究院）合作多個研發(fā)項目，希望能夠利用美國的研發(fā)力量作為技術(shù)儲備和平臺，為公司的長期發(fā)展帶來幫助。在中國的生物制藥研發(fā)公司中，真正在海外建立研發(fā)基地的公司很少，而依生生物就是其中之一。

疫苗的銷售對象是各地的疾控中心，依生生物在銷售方式上也沒有遵守“傳統(tǒng)”。為了保證客戶服務(wù)質(zhì)量和價格體系的穩(wěn)定，依生生物沒有選擇銷售公司或經(jīng)銷商，而是組建了300余人的銷售團隊深入各地，將產(chǎn)品直接銷售到基層的疾控中心?！斑@樣對市場占有率的穩(wěn)定和擴張都有好處。”

專業(yè)洞察

“十二五”規(guī)劃使很多人看到生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的機會，但這個行業(yè)的專業(yè)特殊性決定管理團隊必須具有專業(yè)洞察力和良好判斷力，才能夠把握其中的機會。據(jù)邵輝介紹，依生生物的管理團隊基本由具有醫(yī)學(xué)背景的管理人員組成。管理團隊的專業(yè)性有助于更好的產(chǎn)品創(chuàng)新，準確把握市場需求，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行定位，保證產(chǎn)品的有效性和安全性。

身為CFO的邵輝同樣擁有深厚的生物科學(xué)背景，他于1990年赴美學(xué)習(xí)生物有機化學(xué)，曾在羅氏制藥從事藥物的研發(fā)。在獲取會計和金融的MBA學(xué)位后，來到華爾街從事對生物技術(shù)公司的投資。當時的生物技術(shù)公司多集中于美國和歐洲，2007年后陸續(xù)有中國公司來到美國上市，使他看到了中國生物制藥企業(yè)的未來。

技術(shù)背景使他對產(chǎn)品的創(chuàng)新性和研發(fā)有著深刻體會，華爾街的工作經(jīng)歷也使他對美國資本市場和投資者的喜好非常了解。這些經(jīng)驗使邵輝能夠在依生生物的平臺上有效地幫助企業(yè)，一方面管理公司的日常財務(wù)，一方面選擇優(yōu)秀的戰(zhàn)略合作伙伴，尋求企業(yè)兼并、規(guī)模擴大的機會。

篇6

而在現(xiàn)實中，生物醫(yī)藥行業(yè)的確呈現(xiàn)出龐大復(fù)雜的面目：繁多的產(chǎn)品種類、各異的研究方向、眾多的細分領(lǐng)域以及無數(shù)的參與主體。面對這樣的行業(yè)，我們該如何去選擇和判斷？特別是站在投資角度有沒有合適的切入點？答案可能見仁見智，而單克隆抗體則被投資界普遍認為是未來生物制藥行業(yè)重要的投資領(lǐng)域。

單克隆抗體

現(xiàn)代醫(yī)學(xué)告訴我們，當細菌、病毒、異源蛋白等異物入侵人體時，人體的免疫體系會識別異物，并分泌特異性的抗體來結(jié)合異物，最后達到清除異物的目的。一般抗原以異源蛋白居多，通常情況下免疫系統(tǒng)能夠識別抗原上面的多個位點，針對不同的位點會特異性地產(chǎn)生針對該位點的抗體來結(jié)合抗原，由此產(chǎn)生的抗體集合我們稱之為多克隆抗體。而如果能夠純化出只針對單個位點的抗體，我們就得到了針對某個特定蛋白結(jié)構(gòu)的抗體――單克隆抗體。

1975年，Kohler和Milstein運用單克隆雜交瘤技術(shù)獲得了抗綿羊紅細胞的單克隆抗體，成為單克隆抗體應(yīng)用領(lǐng)域的奠基者。經(jīng)過30多年發(fā)展，單克隆抗體已經(jīng)成為生物醫(yī)藥的重要組成部分。繼重組蛋白后，單克隆抗體引領(lǐng)了第二次生物醫(yī)藥產(chǎn)品浪潮。它在疾病治療上具有廣闊的應(yīng)用前景，已被成功用于治療腫瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和移植排斥反應(yīng)等領(lǐng)域，成為生物制藥最大的產(chǎn)品類別。

據(jù)統(tǒng)計，2006年底在美國和歐盟市場上銷售的治療性單克隆抗體有20種，其中包括4種鼠源性單抗、5種嵌合性單抗、10種人源化單抗和1種全人源化單抗。到2008年底，嵌合性單克隆抗體占有49%的市場份額，人源化單抗占有31%，全人源化單抗占有11%，鼠源單抗只有不到10%。

可以預(yù)見，由于人源化抗體和完全人源化抗體的副反應(yīng)小、效價高，代表了未來單抗產(chǎn)品的發(fā)展趨勢。

臨床應(yīng)用

單克隆抗體在臨床上主要應(yīng)用于以下三個方面：腫瘤治療、免疫性疾病治療以及抗感染治療。用于治療癌癥的抗體占有44%的份額，用于治療關(guān)節(jié)炎和免疫性疾病的單抗占40%，而在進入臨床試驗和上市的單抗產(chǎn)品中，用于腫瘤治療的產(chǎn)品數(shù)量占比大概為50%。未來用于治療癌癥和自身免疫性疾病的單抗將繼續(xù)引領(lǐng)單抗市場，IMS預(yù)計這兩類單抗銷售額有望突破100億和110億美元。

單抗產(chǎn)品之所以能夠發(fā)展迅速，是因為相對于小分子藥物而言其最大的優(yōu)點是“精確”，能夠針對特異性的靶點進行治療，降低副反應(yīng)的同時增強了功效。目前，單抗產(chǎn)品的治療機制大概分為兩類，一類是通過單抗本身與靶點蛋白的結(jié)合，達到利用自身免疫系統(tǒng)清除目標蛋白的作用，代表性的產(chǎn)品有基因泰克的美羅華和赫賽汀。另一類是將單抗與治療用的小分子藥物或放療藥物耦合，單抗幫助治療藥物找到病灶，以此來達到特異性治療的目的，代表性產(chǎn)品有成都華神的碘[131I]美妥昔單抗皮試制劑。

以單抗產(chǎn)品使用最為廣泛的腫瘤治療為例，在傳統(tǒng)的治療中，腫瘤患者一般會接受化療和放療兩種治療，但是不論哪種方式都會對患者的身體造成極大的傷害。在化療過程中，患者一般會出現(xiàn)腸胃功能混亂、免疫力降低、造血功能受抑制等副作用，而放療使患者本身要受到輻射傷害。究其原因，是因為這兩種傳統(tǒng)治療方法都是“廣譜”治療，也就是不論對腫瘤細胞還是正常細胞都會殺傷，效價較低。而單抗產(chǎn)品能夠精確到細胞級別，針對病灶進行治療，效價較高。

行業(yè)發(fā)展

治療性抗體的發(fā)展經(jīng)歷了從多克隆抗體到單克隆抗體再到基因工程抗體三個階段，隨著基因工程技術(shù)的成熟，單抗產(chǎn)品已經(jīng)進入高速增長階段。

1986年第一個治療性鼠源性單克隆抗體OKT3上市，然而其治療效果并不樂觀，抗體治療在1988年到1993年間陷入低谷。為了解決免疫原性問題，其后誕生了各種人源化技術(shù)，2002年，第一個全人源化抗體Humira上市。到2006年，美國食品藥品監(jiān)督管理局（U.S. Food and Drug Administration，F(xiàn)DA）已經(jīng)批準了21種單克隆抗體藥物上市，其發(fā)展又重新進入軌道。單克隆抗體是近年來復(fù)合增長率最大的一類抗體藥物，1999年全球單克隆抗體藥物的市場銷售額只有12億美元，2002年已經(jīng)達到40億美元，2004年全球銷售額大約為103億美元，其中8種銷售額最大的單克隆抗體藥物銷售額達到101億美元，其年均增長率超過150%。據(jù)FDA預(yù)計，單克隆抗體藥物在未來10年內(nèi)將會成為全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展的主旋律，隨著已上市品種的不斷增長以及新品種的上市，單克隆抗體藥物的市場份額將會迅速攀升。

單克隆抗體藥物近幾年增長迅速，單克隆抗體產(chǎn)品已經(jīng)成為一個全球銷售額突破400億美元的大產(chǎn)業(yè)，目前單抗產(chǎn)品的銷售額占生物制藥的比例已經(jīng)超過30%，未來單抗產(chǎn)品將成為生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展的主旋律。相比之下，化學(xué)制藥工業(yè)新藥的推出速度在逐步放緩，而隨著新靶點的大量發(fā)現(xiàn)，單抗類藥物的研發(fā)工作正在如火如荼地進行，未來單抗類藥品有望成為主要的新藥來源。

行業(yè)主體方面，由于單克隆抗體研發(fā)的技術(shù)壁壘較高、研發(fā)周期較長、需要強大的資金和技術(shù)支持，因此大型企業(yè)在單抗技術(shù)方面優(yōu)勢明顯。目前，國外的單抗產(chǎn)品主要集中在羅氏（基因泰克）、安進、GSK 、強生等公司，這些公司已經(jīng)構(gòu)建了成熟的單抗研發(fā)平臺，在靶位基因的篩選、基因的測序、抗體結(jié)構(gòu)的構(gòu)建、工業(yè)化生產(chǎn)等一系列流程上有著明顯的技術(shù)優(yōu)勢。從目前已經(jīng)上市銷售的品種來看，單抗產(chǎn)品已經(jīng)由初期的鼠源性和嵌合性產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)向了人源化和完全人源化產(chǎn)品，大型企業(yè)在蛋白結(jié)構(gòu)重組方面也有著自己的優(yōu)勢。

同時，行業(yè)內(nèi)的并購機會明顯增加，很多大型企業(yè)的單抗產(chǎn)品線都是通過收購獲得的。早在1999 年強生公司就收購了Centocor，獲得了其單抗技術(shù)平臺；2002 年安進收購了Immunex；禮來于2008 年收購了Imclone；羅氏在早期就控股基因泰克公司，在基因泰克因生物制品大獲成功后，羅氏更是斥資468 億美金收購了基因泰克剩余的股份，不斷發(fā)生的并購表明生物制藥產(chǎn)業(yè)正在吸引越來越多的投資。

雖然單抗藥物已取得了很大的成功，但仍存在許多難以克服的問題?？贵w靶抗原的不確定性，以及抗體自身的抗原性是主要問題之一。由于人們對很多存在于靶細胞和組織上的靶抗原的確切分布和功能并不完全了解，從而在臨床應(yīng)用上存在很多不確定性，并由此產(chǎn)生了安全問題，而這一點在免疫疾病的抗體治療中表現(xiàn)尤為突出。

2006年3月德國TeGenero公司研制的抗CD28抗體TGN1412（治療自身免疫性疾?。┰谟鳱orthwick Park醫(yī)院進行臨床研究，6個健康志愿者出現(xiàn)嚴重反應(yīng)，發(fā)生昏迷，在使用了生命支持系統(tǒng)和大劑量激素后才控制住，但發(fā)生的機制尚不清楚，而在此前的大量動物實驗中卻沒有任何副反應(yīng)的跡象。另一個治療免疫性疾病的抗體藥物候選者抗CD40，也在臨床研究時出現(xiàn)了嚴重的副作用?？梢钥闯隹贵w藥物所存在的安全風(fēng)險，針對同一靶分子的不同表位有可能介導(dǎo)完全相反的生物學(xué)效應(yīng)。其他適應(yīng)癥的抗體治療也存在脫靶可能，原因是靶分子也在其他組織中存在，而目前我們難以確定抗同一種靶分子、甚至同一表位的不同抗體藥物在體內(nèi)的分布、代謝、藥效和毒副反應(yīng)表現(xiàn)是否一致，這就為抗體的開發(fā)帶來很大的臨床風(fēng)險，這就是為什么很多藥物在一期臨床就失敗的原因。

此外，抗體藥物的開發(fā)生產(chǎn)成本也值得我們關(guān)注，它甚至被稱為富貴藥。成本是決定抗體藥物未來發(fā)展的一個關(guān)鍵問題。因為與其他科學(xué)技術(shù)發(fā)展的規(guī)律相同，具有巨大市場前景的產(chǎn)品在遇到難以克服的瓶頸問題時，一定會刺激產(chǎn)生替代技術(shù)或物質(zhì)，如Aptmer等，都可以產(chǎn)生具有類似抗體特異性結(jié)合和親和力的特征，但分子質(zhì)量更小，生產(chǎn)更為方便和廉價。所以，抗體藥物在未來有可能只會成為一類概念藥物，新的更優(yōu)良的分子藥物會替代現(xiàn)有藥物，當然這也是本身生物技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險。

目前在研產(chǎn)品基本以人源化和完全人源化產(chǎn)品為主，鼠源性的產(chǎn)品基本已經(jīng)沒有，這也表明隨著基因工程技術(shù)的進步，單抗類產(chǎn)品的類型也開始升級。各大公司都有眾多進入了II、III 期臨床的產(chǎn)品，在研產(chǎn)品主要還是以腫瘤治療和自身免疫性疾病的治療為主。腫瘤疾病的治療類型較現(xiàn)有產(chǎn)品有所拓展，增加了針對實體瘤、黑色素瘤等腫瘤的治療產(chǎn)品，但主要還是以淋巴癌、乳腺癌等疾病為主。自身免疫性疾病的治療仍然主要以關(guān)節(jié)炎，哮喘和皮膚疾病為主，新增了針對老年癡呆癥和糖尿病的治療產(chǎn)品。

國內(nèi)市場

國內(nèi)主要的治療性單抗產(chǎn)品市場仍然被進口產(chǎn)品所占據(jù)，進口產(chǎn)品主要以國外暢銷產(chǎn)品為主。而國產(chǎn)單抗產(chǎn)品正處于起步階段，早期產(chǎn)品以鼠源性產(chǎn)品為主，隨著中信國健和百泰生物推出了自己的人源化產(chǎn)品后，中國單抗產(chǎn)品類型也開始升級，但是還沒有國產(chǎn)的完全人源化產(chǎn)品。

目前，國內(nèi)形成了北京、上海、西安等抗體藥物的中試及產(chǎn)業(yè)化基地。北京基地以北京百泰生物技術(shù)公司和北京天廣實生物技術(shù)有限公司等為主形成；上?；匾陨虾Ｖ行艊∷帢I(yè)有限公司等為主形成；西安基地由第四軍醫(yī)大學(xué)和成都華神集團合作形成。

第一個五年：受益的公司將是目前已經(jīng)掌握單抗生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)并擁有豐富產(chǎn)品儲備的公司：蘭生股份（中信國健）、百泰生物、海正藥業(yè)。

第二個五年：屆時多個重磅單抗將過專利保護期，所以目前已經(jīng)開始布局單抗的大公司，他們有強大的資金做后盾，并不惜重金力爭引進國外的技術(shù)和科研人員，以最快的速度將產(chǎn)品投放市場，未來價格相對合理的仿制藥以及原創(chuàng)藥產(chǎn)品的銷量能夠借助公司強大的銷售渠道實現(xiàn)快速增長，例如麗珠集團、一致藥業(yè)以及海正藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、華北制藥、雙鷺藥業(yè)等。

篇7

王健――現(xiàn)為美國博樂投資集團大中華區(qū)總經(jīng)理，他在生命科技領(lǐng)域擁有16年的經(jīng)驗，擔任過多個職位，涵蓋了創(chuàng)業(yè)投資、融資、創(chuàng)業(yè)和科研等領(lǐng)域。在加入博樂之前，曾任職于美國中經(jīng)合集團董事總經(jīng)理和華登國際合伙人。在美國哥倫比亞大學(xué)，王健師從諾貝爾獎獲得者Eric Kandel博士，獲得分子神經(jīng)生物學(xué)博士學(xué)位，在美國斯坦福大學(xué)獲得工商管理碩士學(xué)位。他是BayHelix的共同創(chuàng)始人, 曾任其主席。并任硅谷著名的華人組織華源科技協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資分會主席。

對于時下眾多的投資家來說，最火的投資領(lǐng)域可能就要算生命科技了。甚至有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，未來10年中，生命科學(xué)同信息技術(shù)一樣是科學(xué)與技術(shù)相融合的高技術(shù)領(lǐng)域，它的科學(xué)特征決定了它是未來的主導(dǎo)技術(shù)和投資熱點。據(jù)統(tǒng)計，目前美國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已獲得了超過3000億美元的金融資本支持。根據(jù)發(fā)展情況預(yù)測，未來投入生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的金融資本將達到5000億美元。而按照中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模來看，至少應(yīng)該獲得400億美元的金融資本投入，但實際上，投在中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的金融資本還不到預(yù)期額度的10％。中國的醫(yī)藥市場預(yù)測顯示年增幅將高達17％。據(jù)波士頓咨詢集團預(yù)測，2010年中國將成為世界第五大醫(yī)藥市場。面對如此龐大的中國市場，VC（風(fēng)險投資）如何看待中國生命科技領(lǐng)域的投資機會?未來生命科技領(lǐng)域的熱點會在哪里出現(xiàn)?在這個領(lǐng)域中VC的估值如何確認?

為此記者專訪了美國博樂投資集團大中華區(qū)總經(jīng)理王健，請他談?wù)勆萍碱I(lǐng)域的投資熱點問題。

CRO將成熱點

記者：作為國際上知名的投資生命科學(xué)領(lǐng)域的VC，以你專業(yè)的眼光來看，未來這個行業(yè)的發(fā)展走勢如何?

王?。荷茖W(xué)這個領(lǐng)域非常廣，包括醫(yī)藥、生物技術(shù)、診斷試劑、醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)生物技術(shù)、工業(yè)生物技術(shù)等等。比如說醫(yī)藥這一塊，在全球每年大概有6000億美元的市場，以我個人的觀察，這個行業(yè)最重要的一個趨勢就是國際化，就是中國要如何融入全球生命科學(xué)的產(chǎn)業(yè)鏈。國際化一個重要的理念，就是要利用國際上最高效率的資源，來完成生命科技的產(chǎn)業(yè)。比如生命科學(xué)醫(yī)藥的研發(fā)，在中國臨床前研發(fā)的費用，平均只有歐美的20％左右，在西方研制一個藥，從概念到上市平均費用將會達到17億美元，如此高的費用已經(jīng)可以壓斷這個新藥所產(chǎn)生的價值鏈。所以，西方的公司就會把新藥研發(fā)分成不同的階段，分配到價格相對低廉的地區(qū)和國家進行合作。那么，對于中國來說就有機會把其中的一部分拿來完成，這樣既節(jié)省費用還可以給中國帶來機會。

記者：目前很多投資人都在預(yù)測2007年的投資熱點將會在醫(yī)療外包這個領(lǐng)域，你是否持同樣觀點?

王?。簩τ诤芏喾菍I(yè)人士來說，醫(yī)療外包可能比較復(fù)雜。實際上醫(yī)療外包就是利用最有效的資源來做生命科技領(lǐng)域的各種項目，包括藥的研發(fā)、生產(chǎn)等等。比如說，海外公司在研制新藥的過程中，可以把一部分臨床試驗?zāi)玫街袊鴣碜觯缓蟀严嚓P(guān)試驗結(jié)果和海外企業(yè)來分享。這就是所謂的CRO(全球合同研發(fā)外包)，即通過合同的形式向制藥企業(yè)提供新藥臨床研究的服務(wù)。在四年前我就提出了一個“連接兩邊”的理念，就是把西方的技術(shù)帶到中國，然后利用中國低廉的成本優(yōu)勢來研發(fā)新的藥品，這將是一個巨大的產(chǎn)業(yè)。CRO對中國制藥企業(yè)的意義不僅僅限于研發(fā)新藥，還有可能成為中國企業(yè)通向國際市場的橋梁。

記者：在整個生命科技領(lǐng)域里，你最看好怎樣的商業(yè)模式?

王?。荷虡I(yè)模式這個詞匯應(yīng)用很廣泛，每個公司各不相同，西方大的醫(yī)藥企業(yè)會根據(jù)自己的情況不斷把不同時期研發(fā)的新藥嫁接出去，避免風(fēng)險和降低成本。比如說醫(yī)藥外包，全球最大的外包企業(yè)昆泰制藥，就和很多國家的企業(yè)有外包合作，它也是我們博樂基金的一個LP（LimitedPartnership,譯為“有限公司”）。這個商業(yè)模式就像IT行業(yè)的戴爾電腦一樣，自己不生產(chǎn)，只控制品牌和設(shè)計，制造放到全球各地來完成。這也是整個行業(yè)的趨勢，使得企業(yè)在經(jīng)營上更加靈活和有效。作為企業(yè)只需要控制核心就可以了，核心就是藥的權(quán)利。

記者：如果中國的醫(yī)藥企業(yè)都去給國外做外包服務(wù)，是否意味著要放棄中國自主研發(fā)的領(lǐng)域?那么中國的醫(yī)藥將如何打開世界市場?

王健：目前中國生命科技行業(yè)相對還比較滯后，所以我認為在現(xiàn)階段中國企業(yè)沒有太多別的選擇，首先是利用中國低廉的研發(fā)能力，與海外大的企業(yè)合作外包，和對方做交易，提供低廉的服務(wù)，取得研發(fā)中間的一部分。這樣我們就可以學(xué)會如何做，然后我們再要求更多的權(quán)力，甚至研發(fā)自己的新藥。首先是要學(xué)習(xí)，然后才能獨立工作。

鐘情三大領(lǐng)域

記者：美國博樂投資集團主要投資哪些領(lǐng)域，以及投資哪個階段的企業(yè)?

王?。翰吩谖鞣绞且粋€比較傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)投資公司，管理著一批數(shù)額超過7.5億美元的創(chuàng)業(yè)投資基金，在全球大概投資了61家生命科學(xué)類的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其中已先后有11家公司在美國NASDAQ和歐洲的股票市場上市，另有11家公司通過被兼并收購的形式退出。在博樂集團現(xiàn)持有的投資公司內(nèi)，有十家左右的公司正籌劃在美國的NASDAQ上市或正在跟其他公司商討兼并收購的可能性。與相同時期開始運作的美國風(fēng)險投資基金的業(yè)績進行比較，博樂生物工程基金和博樂全球生命科技基金(Ⅱ)均名列前茅，其年回報率比最好的25％的基金的平均回報率高出十幾個百分點。我們會對早期、中期和晚期三個階段的項目進行投資。

我們平均每個案子，在全球范圍內(nèi)投資規(guī)模大概是2000萬美元左右。我這里指的2000萬不是一次投資的結(jié)果，而是在一家公司投資幾輪可能共計會達到的數(shù)目。我們基金中的LP都是來自全球大企業(yè)，其中有昆泰、拜爾、奧林巴斯、三菱、寶潔、聯(lián)合利華等等。

記者：生命科學(xué)這個領(lǐng)域?qū)嵲谑翘珡V泛了，博樂投資在中國會關(guān)注哪些領(lǐng)域?

王?。褐袊纳茖W(xué)領(lǐng)域里我們主要看好的有三類。

第一類，是和中國的低成本有關(guān)的一類，比如說醫(yī)藥研發(fā)外包。我們認為，在最近的3到5年內(nèi)，低成本的優(yōu)勢仍然會是中國最大的優(yōu)勢之一，而且它相對來說比較短、平、快，能夠比較直接見效。

第二類，是把西方的產(chǎn)品和技術(shù)引進到中國來。目前中國在醫(yī)藥方面成長的速度非?？?，平均年增長達到了28％，這個速度是全球平均的4倍多。在這樣一個迅速成長的市場需求下，本土創(chuàng)造的產(chǎn)品和技術(shù)，相對來說是不足的。這是我們最看好的領(lǐng)域之一，這個領(lǐng)域里面又可以分很多細類，比如說制藥、醫(yī)療器材等等。

第三類，是和中國國家政策法規(guī)有關(guān)的。目前這個領(lǐng)域的政策有一系列的改變，總體是良性的變化，比如中國企業(yè)的GMP、GEP、GCP的推行認證。我們還看好中國醫(yī)療系統(tǒng)中私有化的部分，比如私有化的醫(yī)院和診所會出現(xiàn)一系列商機。當然在食品、生物農(nóng)業(yè)行業(yè)和非傳統(tǒng)藥物領(lǐng)域（例如保健品、減肥藥物、美容手術(shù)和戒煙等）中都會存在很多機會。

記者：博樂除了帶給創(chuàng)業(yè)者資金以外，還會提供哪些服務(wù)?

王?。旱谝唬驗槲覀冊谌蚋鞯囟加型顿Y，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過我們的網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)國際化。第二，博樂集團除了有創(chuàng)投之外，還有資源整合集團。資源整合集團到目前為止已經(jīng)進行了25億美元的兼并收購以及技術(shù)重組，這是相當大的網(wǎng)絡(luò)和資源。第三，通過我們的媒體集團，可以幫助創(chuàng)業(yè)者進行宣傳和咨詢等。這些都是我們帶給創(chuàng)業(yè)者的附加服務(wù)。

記者：作為生命科學(xué)專業(yè)投資基金，你認為醫(yī)藥企業(yè)的投資價值在哪里?

王?。横t(yī)藥的生產(chǎn)制造會有很多的機會，中國國內(nèi)生產(chǎn)制造的藥品至少90%都是仿制藥，這樣就使得國內(nèi)企業(yè)同質(zhì)化比較嚴重，競爭也非常激烈。中國人的制造力是很強的，在IT方面已經(jīng)得到體現(xiàn)，那在醫(yī)藥領(lǐng)域里為什么沒能得到體現(xiàn)呢?就是因為中國生產(chǎn)的藥品沒有核心競爭力。在國外，這樣以仿制為主的企業(yè)基本上是沒有的。我認為這是中國未來醫(yī)藥行業(yè)最大的契機，就是利用中國龐大的醫(yī)藥生產(chǎn)能力為全球生產(chǎn)藥品。

篇8

牛股是怎樣煉成的

萊寶高科：蘋果公司核心觸摸屏供應(yīng)商，在2010年10月18日至11月18日的一個月內(nèi)，股價翻了一番。長期來看，2009年、2010年累計上漲320%，24個月中僅四個月出現(xiàn)下跌，表現(xiàn)異常強勁。

長春高新：醫(yī)藥行業(yè)的黑馬，2008年11月開始持續(xù)放量增長，股價從最低點4.88元飆漲至2010年11月的收盤價68.65元，翻至14倍。在2010年4、5月，大盤走低的情況下，依然保持了17.4%和5.91%的上漲，2010年11月25日，更是創(chuàng)下了每股72元的高峰。

廣晟有色：從2009年2月以每股8.1元股價借殼上市后，一路扶搖而上，2010年10月，最高股價已達101.38元，殺入百元股俱樂部，成為一只不折不扣的牛股。并且在此期間，廣晟有色的跌幅超過6%的天數(shù)都屈指可數(shù)，2010年1月至11月，漲幅達3倍以上。

浪潮信息：“云計算”的龍頭股，同時也是“中郵系”的重倉股，股價多次連續(xù)放量飆升。2010年漲幅達166%，11月25日，再度大漲超過5%，28.91元的股價不僅再度創(chuàng)出年內(nèi)新高，也創(chuàng)出該股2001年2月份以來近10年新高。

洋河股份：白酒里的另一個茅臺，從2009年11月上市到2010年11月，一年內(nèi)股價翻了3倍。從月線來看，除了2010年1月出現(xiàn)5%的下跌之外，幾乎一路飄紅。

這些翻了幾倍甚至十幾倍的牛股，除了吸引人眼球，更是投資者追逐的熱點。在一定程度上，找準一只牛股提前布局，似乎不失為股市投資省心又高回報的一條捷徑。那么，牛股被什么催生，有怎樣的共性呢？

題材催生牛股

股價容易翻番的個股大多有實質(zhì)性的題材做為動力。

廣晟有色的“稀土”、浪潮科技的“云計算”、萊寶高科的“觸摸屏”、長春高新的“技術(shù)壟斷”，甚至洋河股份的白酒概念，正是準確的、合乎目前經(jīng)濟發(fā)展和未來趨勢的概念催生出了牛股。

以長春高新為例，長春高新的走勢完全獨立于大盤，天馬行空般不斷上漲。在凌厲的走勢背后，是治療矮小癥和癌癥的獨門生物技術(shù)。該公司獨家研制的某生長激素是國內(nèi)第一支長效制劑，處于國內(nèi)唯一、國際領(lǐng)先的水平。而且該公司還是國家艾滋病疫苗研制的領(lǐng)軍企業(yè)，研究小組已經(jīng)取得重要進展，一旦該疫苗研制成功，公司將一舉成為世界級的生物醫(yī)藥巨頭。東北證券的生物醫(yī)藥分析師特別指出，“艾滋病的治療不僅是單個企業(yè)行為，也是政府扶植項目，如果研發(fā)成功，前途非常光明?！?/p>

“稀土”、“云計算”、“觸摸屏”等題材在2010年中國股票市場風(fēng)光無限，引無數(shù)投資者熱捧。國泰君安分析師認為，2011年，這3個題材仍會是投資的熱點?！疤貏e是萊寶高科，由于觸摸屏市場的供不應(yīng)求，加之其領(lǐng)先的技術(shù)，我認為其極有可能成為所謂的10倍牛股。

流通股本少，基金抱團入駐

小盤股以其盤小易控及重組成本低等優(yōu)勢，容易吸引資金的關(guān)注，我們分析的五只股票流動股本均在4億下：萊寶高科4億、洋河股份2億、浪潮信息2.1億、長春高新1.3億、廣成有色1.1億。由于流通股本少，機構(gòu)一旦入駐這些股票便會對股價形成強有力的影響。因此，牛股往往是基金青睞的對象，多有基金埋伏其中。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年7月至11月內(nèi)股價翻番的有103只個股，其中59只股價翻番個股的前十大流通股東中，基金所占席位占半數(shù)以上，占103只股價翻番個股的57%。

在廣晟有色幾次漲停的當日，機構(gòu)的換手率亦達到了頂峰。在股價的不斷拉升中，機構(gòu)你方唱罷我登場，輪流坐莊炒股價。

基本面一致向好

除了股本不大之外，基本面好也是支撐牛股股價走高的基石。牛股與妖股最大的區(qū)別就在于，牛股良好的基本面給了牛股持續(xù)上漲的動力和強大的抗跌性。

長春高新已經(jīng)連續(xù)四年實現(xiàn)200%以上的增長，從公司的財務(wù)報表來看，公司的資本公積金高達每股3塊錢。廣晟有色稀土儲量240萬噸，擁有3張采礦權(quán)證，年稀土分離能力15000噸，未來熒光粉每年產(chǎn)量5000噸，產(chǎn)值25億元/年， 純利潤5億元/年。萊寶高科2010年1-3 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.7 億元，同比上漲154.2%；公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8億元，同比上升86.7%；毛利率從去年的39.5%提高到53.4%。

更典型的代表是洋河股份，其組織架構(gòu)清晰，以蘇酒實業(yè)為銷售平臺，省內(nèi)銷售已完全整合進蘇酒實業(yè)；省外渠道未來也將實現(xiàn)整合共享。公司目前在全國75%的地級市和35%的縣里設(shè)立了銷售網(wǎng)點，其余地方完全空白，2011年將推行全國化“掃盲”,市場空間仍然很大。另外，公司目前現(xiàn)金充裕，存在繼續(xù)收購以解決基酒供應(yīng)問題的可能。

新興產(chǎn)業(yè)牛股多

2010年7月至11月數(shù)據(jù)顯示，股價翻番的個股大多集中在新興產(chǎn)業(yè)中，其中機械、設(shè)備及儀表行業(yè)的個股出現(xiàn)牛股的頻率最高，股價翻番的個股達到了22只。7月2日至今，機構(gòu)所劃分的稀土永磁、高端裝備制造、環(huán)保和生物育種等概念板塊紛紛崛起，7月2日至今的累計漲幅分別高達75.32%、72.38%、65.52%和53.67%。

“新興產(chǎn)業(yè)牛股輩出，說明追捧新興產(chǎn)業(yè)的熱情深入投資者內(nèi)心，并引發(fā)廣泛認同。”一業(yè)內(nèi)人士認為，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，未來新興產(chǎn)業(yè)牛股可能繼續(xù)涌現(xiàn)。金證顧問分析師陳自力也認為，目前市場仍然處在不穩(wěn)定的震蕩市場，但板塊之間輪動較快，市場個股相對來說還是比較的活躍，尤其在新興產(chǎn)業(yè)當中體現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)。當前是輕大盤，重個股的行情，把握好新興產(chǎn)業(yè)投資主線。

機構(gòu)預(yù)測2011年牛股

國都證券

南海發(fā)展

公司為佛山市最大的公用事業(yè)類經(jīng)營企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括自來水供應(yīng)、污水處理和固廢處理。公司近年來積極介入垃圾發(fā)電和污泥處理等新興業(yè)務(wù)，有望改變公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域較為狹窄的弊端，推動公司實現(xiàn)跨區(qū)域業(yè)務(wù)發(fā)展。二級市場上，該股股價在60天均線附近止跌企穩(wěn)，上升趨勢不改，可積極關(guān)注。

九鼎德盛

濰柴動力

預(yù)計公司未來業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)定增長。從中長期來看，預(yù)計固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長，公司在重卡動力總成領(lǐng)域具有強大的統(tǒng)治力，同時公司將產(chǎn)品線進行延伸，小馬力發(fā)動機將逐漸批量生產(chǎn)，這將弱化公司依賴重卡發(fā)動機的風(fēng)險，公司抗周期風(fēng)險能力相對較強。公司預(yù)計2010年度累計凈利潤為59.63億元至69.85億元，同比增長75%至105%。該股可逢低關(guān)注。

民族證券

晉億實業(yè)

公司在近年受益于高鐵投資大幅提升后，有望再次受益于重載鐵路需求的提升。由于高鐵帶走了大量客流量，導(dǎo)致部分鐵路線路退位到專業(yè)的物流鐵路，這些鐵路將由目前人貨兩用鐵路改建為重載貨運線路，將再次帶動鐵路扣件的需求，預(yù)期該類需求將在高鐵進入的2012年逐步體現(xiàn)。從目前趨勢來看，行業(yè)繼續(xù)延續(xù)了年初以來的高景氣度，預(yù)計全年高鐵緊固件業(yè)務(wù)將實現(xiàn)2個億以上的收入。建議逢低關(guān)注。

民生證券

浙江醫(yī)藥

公司是中國重要的原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè)，已成為國家維生素、抗耐藥菌抗生素的生產(chǎn)基地。公司的新型輔酶類添加劑FED產(chǎn)銷量居全球第三，是國內(nèi)惟一一家使用發(fā)酵法生產(chǎn)的企業(yè)。二級市場上，該股近期震蕩整理，可逢低關(guān)注。

廣大證券

銅陵有色

銅陵有色未來資源注入預(yù)期強烈，集團公司擁有銅權(quán)益儲量超過800萬噸，若未來能夠全部注入上市公司，公司資源儲量將比肩江西銅業(yè)。在全球經(jīng)濟增長明確且下游需求增加的情況下，看好銅價走勢。預(yù)計公司2010年-2012年每股收益分別為0.60元、1.16元、1.35元，給予公司2011年45倍估值，目標價52元，給予“買入”投資評級。

長江證券

海蘭信

預(yù)計2010年~2012年公司EPS分別為0.84、1.03、1.51元，對應(yīng)PE為57.5、46.89和31.98倍，公司在航海電子應(yīng)用領(lǐng)域具有高科技含量、高毛利、高成長的特征，其產(chǎn)品線的不斷突破將為公司持續(xù)增長帶來空間，建議關(guān)注公司在研產(chǎn)品的認證以及新產(chǎn)品的開況，給予 “推薦”評級。

2010年“妖股”養(yǎng)成大盤點

解密“妖股”

縱覽2010年的股市，你是否從下列股票中獲得過豐厚的收益？或是你曾經(jīng)持有過這些股票，卻錯失了最佳的獲利機會？前者多“洋洋得意”，后者則“懊悔不已”，皆因這些股票在今年的震蕩市中都成了“妖股”。何謂“妖股”？即走勢與大盤相悖，或脫離基本面支持出現(xiàn)不合理瘋長的股票，其不符合技術(shù)分析規(guī)律，讓人難以琢磨。我們試圖“順藤摸瓜”，梳理出 “妖股”股價上漲的邏輯。

親歷“妖股”

老股民袁先生：“今年年初買的成飛集成，持有了半年，但股價卻一直在10元-12元波動，中途騰錢換股，6月7日賣出的，當時要能穩(wěn)住，再多等幾個月，股價就翻了幾倍，現(xiàn)在想起來腸子都快悔青了?！?/p>

網(wǎng)友愛蟲：“一直關(guān)注資金偏愛熱炒的概念板塊，今年十二五戰(zhàn)略規(guī)劃下新能源、新興產(chǎn)業(yè)是游資炒作重點，可惜成飛集成、廣晟有色之前沒敢進，中核科技終于趕上了，連續(xù)4個漲停板，幸福的眼淚嘩嘩的⋯⋯”

外企Amy：“我的經(jīng)驗就是國家大力支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中選擇個股投資肯定沒錯，今年我投資獲利的幾只股票都是戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)股，包括電動汽車、生物醫(yī)藥、有色金屬等，廣晟有色趕上了5月的那波行情，股價將近翻了一倍，可惜后來止盈，沒留到9、10月主力資金熱炒的大行情?！?/p>

律師宋某：“礦業(yè)委實讓我小賺了一筆，當初買這只股票一方面自己看券商報告，認為其股價被低估，又是十二五規(guī)劃下的重點發(fā)展板塊，大方向應(yīng)該沒問題，另一方面還是聽了一些小道消息，朋友重倉買了許多，自己也跟著買了些，挺幸運的，剛好趕上這波行情了。”

“妖股”有脈絡(luò)可尋嗎？

從上述散戶投資者的經(jīng)歷可以看出，“妖股”帶有很強的投機性和賭博性，“妖股”本身是否存在一定的變動規(guī)律，帶著這個問題，我們?yōu)槟咴L了多家證券公司，包括國泰君安、安信證券、廣發(fā)證券等。多數(shù)分析師對其持避而遠之的態(tài)度，因為“妖股”和“牛股”不同，“牛股”往往有較好的基本面，而“妖股”本身其基本面就難以支撐股價上漲，一些甚至還掛著“ST的帽子”，上市公司尚未扭虧為盈，其股價的瘋漲皆為資金炒作的結(jié)果。

此外，這種炒作行為“隨機性”較強，機構(gòu)的控盤也比較少，股價異動的時點難以預(yù)測。

押寶“妖股”本身就是一種極端危險的投機行為，投資者需要首先審視自身的投資風(fēng)格和交易的目的。如果是做中長線投資，一般不適合進入這些股票，而那些熱愛冒險的投資者，就要提前制定好止盈止損目標，做好風(fēng)險評估。如果一開始抱著投資的心態(tài)做投機，或者恰恰相反，失敗的概率就比較大?！拜p倉+量化的投機行為+豁達的心態(tài)”仍然是縱橫股林的樸素真理。

1.

選“妖股”也要“自上而下”、順勢而為，在政策導(dǎo)向的行業(yè)中選擇有高成長潛力的公司股票，這樣做的好處是即使沒能壓中“妖股”，也能挑選出一些行業(yè)中的“牛股”。

2.

每一只“妖股”背后都有一個美麗動聽的“故事”，或者是未來上市公司有重組合并的預(yù)期，或者公司有擴充經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍及提高市場占有率的戰(zhàn)略規(guī)劃和實施能力，這些都讓投資者有很好的想象空間，并憧憬公司的未來。需要注意的是，根據(jù)一些高手的市場實戰(zhàn)經(jīng)驗，當故事在市面上已成為眾人皆知的話題，不要以為這是趨勢確立、可以介入的信號，反之，這時候應(yīng)該考慮獲利離場。資金注入總是發(fā)生在故事成形之前，而在其圓滿后，則是資金即將撤出離場的前兆。

3.

在概念炒作上，同一時間段，會有一批相同行業(yè)屬性的股票涌現(xiàn)出來，投資者可提前布局行業(yè)板塊中的活躍股票，買不到“妖股”，買聯(lián)動概念股，還包括同一個莊家手中持有的其他個股。當然，這應(yīng)當是基于投資者具備豐富的投資經(jīng)驗和投研能力，以及良好的風(fēng)險承受能力基礎(chǔ)之上的。

行業(yè)輪動才是上漲的主邏輯

如何在瞬息萬變的股票市場，先于主力資金，布局一輪又一輪的熱點板塊，需要投資者著眼大局，憑借敏銳的眼光，

洞悉經(jīng)濟發(fā)展方向，不斷挖掘未來的熱點板塊，以思考來為自己的投資指明方向。

2010年，中國股市走過了動蕩的一年。

年初大摩投資預(yù)測2010年中國股市將呈倒V型走勢。政策調(diào)控下，二季度中國股市被大跌風(fēng)潮席卷，7月盤整過后，峰回路轉(zhuǎn)，股市迎來四個月的牛市。“十二五”規(guī)劃、概念、通脹和科技等等故事充斥中國股市。

變化莫測的股海中，謀求一根主線是每一個投資者必須摸索的道路。我們將行業(yè)輪動定義為這個主線。通過觀察行業(yè)輪動的變化，探明中國經(jīng)濟動向和股市航標，在波動起伏的股市中實現(xiàn)獲利的目標。

新興產(chǎn)業(yè)受政策眷顧

2009年年初，區(qū)域振興規(guī)劃出臺引發(fā)海南、新疆、等板塊的輪漲。同時，電子元件和計算機板塊表現(xiàn)出良好的抗跌性，波瀾不驚徐徐爬升。電子元件行業(yè)整體漲幅高達40.66%，較大盤超額收益54.89個百分點。全年行業(yè)整體增長幅度約為261.29%。計算機板塊更是在四月份大盤下跌的情況下，逆勢上漲大放異彩，全年漲幅34.26%。

電子行業(yè)獨領(lǐng)，房地產(chǎn)行業(yè)黯然失色，中國經(jīng)濟區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性調(diào)整在股市中顯現(xiàn)無疑。雖然10月18日中央才提出加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，但是七大新型產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在過去一年的股市中表現(xiàn)出優(yōu)異業(yè)績，拋棄大盤，走出自己的新興之路，成為2010年的風(fēng)向標。

節(jié)能環(huán)保在四月份大盤大跌之時，就翩翩起舞，而自七月份起，新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)持續(xù)四個月的上漲，新能源、新材料、稀土概念的反復(fù)炒作，為新興 產(chǎn)業(yè)賺足眼球。

隨著“十二五”規(guī)劃的提出，新興產(chǎn)業(yè)就此登上中國經(jīng)濟的歷史舞臺，以移動互聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)和云計算為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，成為推動中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動力。

會講故事的中小盤

經(jīng)歷了2010年前半年的大跌，在藍籌股止步不前的狀況下，中小盤開始發(fā)力，帶動大盤實現(xiàn)了持續(xù)四、五個月的上漲，航天軍工、醫(yī)藥、食品飲料等中小盤撇開藍籌股，強勢上漲。

2010年，中國經(jīng)濟穩(wěn)步增長，對國防軍工投入資金的比例雖然沒有提高，但國內(nèi)生產(chǎn)總值的盤子擴大，國防軍工的資金實際投入也在持續(xù)擴大。航天軍工上市公司多為集團子公司，易獲得集團龐大資產(chǎn)的注入， 繼而整合資源進一步提升管理和運營效率。在“重組”光輝下的航天軍工受到了資金的青睞。年初航天軍工在跌宕起伏的行情加速上漲，中期深度調(diào)整后不溫不火，下半年上漲至全年高位，漲幅52.04%。

醫(yī)藥行業(yè)在“全民醫(yī)保”的惠及下，增速突飛猛進，盈利水平不斷提高，隨著醫(yī)療保險改革的繼續(xù)深入，未來可保持20%-25%的增長水平?！皬?fù)興傳統(tǒng)中醫(yī)藥，具有獨特功效的新藥品”，會講故事的醫(yī)藥概念為個股走勢增色不少。

“十二五”規(guī)劃將繼續(xù)大力拉動內(nèi)需，啟動國內(nèi)消費市場。食品飲料、零售業(yè)受益大消費概念，食品板塊五個月漲幅42.12%。大消費下各分支行業(yè)股價走勢異?；钴S，乳業(yè)、服飾、家電等行業(yè)直線上漲。

國泰君安分析師姚長卿對本刊記者說：“周期性股票還會有階段性機會，不過能夠講出好故事的中小股仍然值得期待，未來發(fā)展預(yù)期比較樂觀。對于不著邊際的概念故事炒作，投資者還是要學(xué)會辨識。”

通脹下的資源消費

四季度，通貨膨脹肆虐，居民消費價格（CPI）漲幅屢創(chuàng)新高，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，11月，CPI同比上漲5.1%，環(huán)比上漲1.1%。

煤炭、有色金屬股價大幅上漲，成為投資者謀求抗通脹的首選行業(yè)，有色、煤炭板塊十月漲幅達26.04%和33.86%。

食品消費類股票除了受大消費的追捧，在10月份之后，更受到通脹的推動，異乎迅猛，白酒板塊率先領(lǐng)跑，連續(xù)五個月的持續(xù)上行，漲幅52.94%。農(nóng)業(yè)成為最后被帶動的行業(yè)，漲幅在36.08%。

面對通貨膨脹的壓力，中央打出“加息”牌，并提高存款儲備金率，股市小幅波動。12月3日，中央政治經(jīng)濟會議，提出實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹”將成為明年的基調(diào)。

預(yù)計2010年CPI為4%左右，包容性增長、通脹的基調(diào)預(yù)示著2011年中國股市繼續(xù)波折前行，短期內(nèi)煤炭、有色行業(yè)受到通脹預(yù)期的支撐有望繼續(xù)保持活躍。

未來股市考驗投資者

觀察過去一年的中國股市，我們不難發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)大盤的中流砥柱金融、房地產(chǎn)、鋼鐵等大盤藍籌股持續(xù)低迷 ，而中小盤股則接過上漲大旗成為推動大盤上漲的主要動力。大盤藍籌股的低迷很大程度上是受到國家調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)、控制房價的影響，使得與房地產(chǎn)關(guān)系密切的金融、鋼鐵等大盤權(quán)重股被市場資金所拋棄。而由于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)概念股集中在中小盤，有了“十二五”規(guī)劃大力扶持，再加上這些新興產(chǎn)業(yè)中小盤股相對大盤股而言，更能講述出吸引人的故事，促使他們在今年中國股市持續(xù)上漲。

篇9

在兩度定增忽悠投資者之后，而今，擅長講故事的張思民帶著他的新劇本又回來了。這一次，海王生物想圈10.67個億。然而這樣一家撒謊成性的公司，你還敢再相信嗎？

褪下甲流疫苗光環(huán)

這廂，定向增發(fā)的調(diào)整方案新鮮出爐；那廂，海王生物(000078)已經(jīng)迫不及待地與舊業(yè)務(wù)揮手作別。

6月14日，海王生物宣布，其控股子公司海王英特龍擬以3900萬美元(約2.52億元人民幣)的價格，將其持有的從事研發(fā)生產(chǎn)甲流疫苗的葛蘭素史克海王(下稱JV公司)的51%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給G SKPte(葛蘭素史克子公司)。這意味著海王生物從此退出“抗甲流”概念。

經(jīng)審計，截至2010年12月31日，JV公司總資產(chǎn)應(yīng)收賬款總額為0元，2011年1-5月實現(xiàn)營業(yè)收入為0元。

然而，關(guān)注海王生物的投資者此前對其甲流疫苗投產(chǎn)一直滿懷希望。今年5月11日，海王英特龍(08329.HK)公告稱，JV公司已為生產(chǎn)流感疫苗完成了安裝相關(guān)設(shè)備及生產(chǎn)基地的準備工作，并于2011年5月9日開始試產(chǎn)流感疫苗產(chǎn)品。公告還稱，待完成臨床驗證和GMP認證并向中國相關(guān)政府相關(guān)部門取得有關(guān)產(chǎn)品所需的生產(chǎn)銷售牌照及許可后，JV公司將會把疫苗產(chǎn)品正式推向中國市場。這則公告似乎在暗示，JV公司離達產(chǎn)僅一步之遙。

2009年下半年正值“抗甲流”概念興起之時，海王生物由于傍上葛蘭素史克這一全球流感疫苗龍頭而備受關(guān)注，當時海王生物聲稱，大流感疫苗年產(chǎn)能將達一億劑以上，是“亞洲最大”。該股一躍成為風(fēng)光無限的抗甲流概念龍頭股，股價在短短三個月內(nèi)累計漲幅近200%。

甲流疫苗的故事就這樣戛然而止，而海王生物已經(jīng)全身心投入下一個戲碼――打造醫(yī)藥物流王國。

6月4日，海王生物一紙公告顯示，公司對4個月前公布的定增方案進行大幅瘦身，砍掉一個募投項目，募資規(guī)模從14.43億元下調(diào)至10.67億元，縮水26%。此舉完全是被市場被逼，4月以來，海王生物股價從12.72元附近一路下挫，至5月23日，已跌破增發(fā)價，增發(fā)計劃幾近流產(chǎn)。

在新方案中，海王生物募投項目由四個減到三個，其中“固體制劑生產(chǎn)線改造”及“海王藥業(yè)抗腫瘤凍干制劑車間建設(shè)”項目的募資總額不變，而重點募投項目“陽光集中配送項目”中的募集資金則有所調(diào)整，比原先計劃減少約3億元。公司發(fā)行股份數(shù)和發(fā)行價則分別由13920萬股與10.37元，下調(diào)到11020萬股和9.69元。對于此次調(diào)整定增方，案的原因，海王生物董事會解釋稱，“為了加快推進非公開發(fā)行工作，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，公司因此決定對非公開發(fā)行方案進行調(diào)整。”海王生物此番放低身價迎合市場的姿態(tài)，顯示出公司對此次定向增發(fā)的迫切。

欲造物流王國夢

“賭性很大”，這是圈內(nèi)人對張思民的評價。

此次海王生物增發(fā)募資10.67億元，有8.5億元投向了“陽光集中配送項目”，海王生物敢押重注轉(zhuǎn)型醫(yī)藥物流的底氣何在呢？

2010年年報顯示，海王生物醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)的銷售收入為30.89億元，同比增長59.62%，并占營業(yè)收入的78%、營業(yè)利潤的35%，但毛利率僅7.36%，且年增長率有限，只比2009年提升0.24%。

根據(jù)海王生物的修正預(yù)案預(yù)測，公司此次10.67億增發(fā)項目將帶來每年63.4億元的營業(yè)收入、1.72億元的凈利潤。這相當于海王生物業(yè)績最好的2010年4666.86萬凈利潤的3.68倍。其中僅陽光集中配送項目一項每年即可給公司帶來營業(yè)收入58.8億元、1.06億凈利潤元。

那么，陽光集中配送項目的含金量究竟如何呢？記者從業(yè)內(nèi)人士方面得到的意見是，重頭項目陽光集中配送中心募投項目存在較大不確定性。

資料顯示，該實施主體為全資子公司海王銀河，海王生物擬投入募集資金8.48億元，由公司以募集資金8478.69萬元與海王銀河以募集資金7.63億元共同投資建設(shè)陽光集中配送中心并負責(zé)運營和管理。其中海王銀河出資的7.63億元由海王生物以募集資金對其增資的方式解決。這一項目被海王生物稱之為“新商業(yè)模式”，即充當主配送商的角色，為當?shù)蒯t(yī)院集中配送用藥，簡單的說，就是拿下下游醫(yī)藥物流鏈環(huán)節(jié)。

值得注意的是，醫(yī)藥物流項目不僅毛利率低下，而且資金回收率低，海王生物今年一季度應(yīng)收賬款達到歷史高峰主要就是陽光集中配送業(yè)務(wù)帶來的醫(yī)院拖欠款。

此外，在城市布局上，海王生物把項目放在山東，而且僅僅鎖定在棗莊、菏澤、威海及湖北孝感四個三線城市?！斑@恐怕與地方政府官員的偏好有很大關(guān)系，但并不是每個城市都需要這種商業(yè)配送。這樣一來，加大了項目的不確定性?！蹦持槿耸康囊幌捒峙碌莱隽似渲械男C。業(yè)內(nèi)人士的擔憂并非沒有依據(jù)，據(jù)了解，在商業(yè)配送這一領(lǐng)域，地方政府的確需要找規(guī)模相當、有一定實力的合作公司。但市場需求到底有多大，具體怎么去運作，這其中包含太多的非市場化因素和不確定性。

資本玩家張思民的淘金路

且讓我們回顧一下，從1998年12月上市至今的12年間，張思民和他的海王生物在A股市場是如何一步步造夢的。

1998年12月18日，民營藥企海王生物成功上市，上市首日取得了不俗的漲幅。接下來，這家公司沉寂了相當長的一段時間，不為市場所關(guān)注。直到2000年12月，張思民開始編織第一個融資夢：一份在當時被認為是天量的14億元的再融資方案，讓海王生物逐漸聲名鵲起。然而，最終事實證明，這個勾起無數(shù)投資者期待的資本構(gòu)想，連同巨額的募集資金一起成為了浮云。

當時，根據(jù)海王生物增發(fā)招股書顯示，14億元擬用于募投10個項目，其中最大的是“巨能鈣”項目，投資3.5億元，預(yù)計三年就能實現(xiàn)利潤1.59億元。然而三年時間未滿，海王生物卻宣稱，因行業(yè)惡性競爭退出該項目，期間實際虧損2848萬元。

增發(fā)項目實施后的2002年2月，海王生物公告稱，預(yù)計2001年度業(yè)績水平將比上年增長50%以上。然而2002年年報卻顯示，公司盈利僅7982萬元，業(yè)績遠未“達標”，而且該數(shù)據(jù)中還包含了當年5000萬元的財政補貼。為此，深交所還對海王生物進行了公開譴責(zé)。截至2009年末，前述募投的10個項目共虧損480萬元，僅有海洋生物項目和銷售網(wǎng)絡(luò)流動資金項目各盈利831.6萬元和419.9萬元。

直到2009年，“甲流”席卷全球，海王生物搖身變成“甲流第一股”重回資本江湖。在當時的大背景下，海王生物憑借著“甲流第一股”的概念一飛沖天：從8月20日至11月4日，海王生物股價暴漲315.68%。因為按照海王生物的說法，公司的大流感疫苗年產(chǎn)能將可達到一億劑以上，成為“亞洲最大”。進入2010年后，全球甲流已經(jīng)得到有力控制。在2010年年報中，海王生物除了一筆300萬的政府補助以外，對甲流疫苗只字不提。

諷刺的是，直到現(xiàn)在，投資者也沒能等到海王生物甲流疫苗產(chǎn)能釋放，海王英特龍更是在此項目上虧損嚴重。

今年6月14日，海王生物剛宣布控股子公司海王英特龍以3900萬美元的價格將其所持有的JV公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予G SKPte，意味著公司已經(jīng)退出“抗甲流”概念。海王生物表示，自海王英特龍2009年投資JV公司到2011年全部退出，歸屬于母公司所有者的凈利潤的累計影響數(shù)約為-870萬元。

這12年里，海王生物的融資路可以濃縮成兩個數(shù)據(jù)：公司從投資者手中拿走了15個億，而交出來的成績單卻是累計3.41億元的虧損。給海外生物打上“圈錢”的標簽，并不算冤枉。

高估值難以維系機構(gòu)無意捧場

“我們對這家公司已經(jīng)失去了信任，現(xiàn)在再講什么故事，都很難買賬了。”深圳一家券商機構(gòu)醫(yī)藥行業(yè)分析師如是說。

記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，盡管海王生物給自己罩上了不少光環(huán)，但從2007年至今，幾乎沒有券商機構(gòu)相關(guān)的研究調(diào)研報告，僅有的三份研報也都是出自小券商。尤其是在09年甲流概念爆炒潮結(jié)束后，更沒有分析師愿意給海王生物研究報告?！昂Ｍ跎镉悬c讓人看不懂，實業(yè)一直沒有做起來，熱衷于資本運作，但也沒看到有能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目，我們很少關(guān)注，在業(yè)內(nèi)的口碑一般。”一位不愿意透露姓名的行業(yè)研究員這樣告訴記者。

近年來，海王生物進行的資產(chǎn)收購一直飽受爭議。去年年末，海王生物花100萬元從集團處收購了一家海王食品，但這家公司當時已處于資不抵債狀態(tài)。據(jù)海王生物方面介紹，收購該公司主要是為了解決和大股東的關(guān)聯(lián)交易。而在2009年，海王生物扣除完非經(jīng)常性損益后，業(yè)績是虧損狀態(tài)。由此帶來的關(guān)聯(lián)交易的大幅激增也不得不讓人警惕。2010年，海王生物與大股東海王集團旗下另一控股子公司海王星辰發(fā)生1.06億關(guān)聯(lián)交易，比去年激增33.68%，營業(yè)利潤貢獻比僅為6.3%。

今年一季報顯示，海王生物應(yīng)收賬款13.4億元，達到歷史最高峰，比年初激增36.94%，主要為陽光集中配送業(yè)務(wù)帶來的醫(yī)院拖欠款。同時，海王生物資產(chǎn)負債率也達到78.36%的歷史警戒高位。海王生物短期借款14.05億元，一年內(nèi)到期的非流動負債6200萬元，合計短期資金壓力達14.67億元，而海王生物賬上只有8.33個億，短期資金鏈缺口6.34億元。這從側(cè)面也說明了此次增發(fā)對海王生物的關(guān)鍵性，不惜大幅調(diào)低融資額也要力保增發(fā)成功。

令人擔憂的是，此前海王生物借“甲流疫苗概念”才被市場捧高了估值，現(xiàn)在已經(jīng)剝離了這一業(yè)務(wù)，而新核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥物流目前還處于培育期，且存在諸多不確定性。在無基本面支撐及利好催化劑的情況下，該股的高估值將何以為繼？

公開交易數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，海王生物的市盈率高達近70倍，而真正意義上的甲流疫苗股、且身兼血液制品概念的華蘭生物市盈率才35倍。

篇10

隨著三季報披露在國慶假期后拉開帷幕，A股市場上開始呈現(xiàn)出一波業(yè)績炒作浪潮。哪些股票具備投資潛力？

針對市場對三季報業(yè)績的炒作潮，深圳一家私募公司的負責(zé)人對記者解釋：“對于A股市場來說，從個股前三季的經(jīng)營情況已經(jīng)能初步看出上市公司業(yè)績的全年走勢。所以，前三季預(yù)增幅度較大的公司，全年業(yè)績預(yù)增的可能情況性較大。除非在第四季度出現(xiàn)不可預(yù)見性地重大問題?！?/p>

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月13日，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，滬深兩市已有1093只個股三季報業(yè)績預(yù)告。其中710家公司預(yù)喜，占比65%。

研究三季報除了可以研判出當前企業(yè)的經(jīng)營形勢，還可以為下一步的投資提供參考。對于投資者而言，預(yù)增股會成為投資潛力巨大的股票嗎？

上述私募人士表示：“個人建議，對于部分業(yè)績大幅預(yù)增的次新股、中小市值股，可以結(jié)合其市盈率，以及企業(yè)所在的行業(yè)等進行綜合參考，提前進入埋伏?！?/p>

記者采訪到招商證券投行部的一位工作人員，他也表示：“由于市值較低，中小市值公司未來成長的想象空間較大。當前中小市值個股的炒作較為狂熱，已經(jīng)積聚一定風(fēng)險。隨著三季報的披露，具有一定業(yè)績支撐的公司將具備更穩(wěn)健的投資潛力。”

根據(jù)上述專業(yè)人士的建議，《投資者報》記者篩選出當前市盈率低于行業(yè)水平、市值較低的熱門行業(yè)（剔除機械制造、化工等傳統(tǒng)行業(yè)）的業(yè)績預(yù)喜股，最終有28只股票進入具備投資價值的“股票池”，包括寧波聯(lián)合、永鼎股份、南京中北等。

近七成企業(yè)業(yè)績預(yù)喜

業(yè)績是上市公司的“試金石”，一家公司的好壞從業(yè)績的優(yōu)劣就可以直觀判斷出來。隨著三季報披露拉開帷幕，越來越多的上市公司進行了業(yè)績預(yù)告。

《投資者報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月13日，A股上市公司有1093家了三季度業(yè)績預(yù)告，其中710家公司業(yè)績預(yù)喜，占比65%。在業(yè)績預(yù)增股中，有292家業(yè)績略增，占比41%；222家業(yè)績預(yù)增，占比31%；131家續(xù)盈，占比18%；65家扭虧，占比9%。

除去業(yè)績“不確定”的23家上市公司，“報憂”的企業(yè)有360家。其中略減112家，占“報憂”企業(yè)的31%；預(yù)減96家，占27%；續(xù)虧78家，占22%；首虧74家，占21%。

在業(yè)績預(yù)喜的個股中，有12家上市公司預(yù)計三季度凈利潤增幅超10倍。其中大富科技、大康牧業(yè)、大慶科華、寧波聯(lián)合、黑貓股份、尤夫股份、恒順電氣、黔源電力、華星創(chuàng)業(yè)和愛康科技成為已經(jīng)十大“預(yù)增王”。

其中，大富科技預(yù)計前三季度凈利潤約4.6億元～4.8億元，同比增長8230.43%～8693.52%。

從行業(yè)分布來看，這10家公司有3家來自化工行業(yè)，電氣設(shè)備和通信行業(yè)的上市公司各2家，其余3家公司分別來自農(nóng)林牧漁業(yè)、公用事業(yè)和綜合業(yè)。

仔細翻看業(yè)績預(yù)告，記者發(fā)現(xiàn)十大“預(yù)增王”業(yè)績上漲幅度很高，但實際凈利潤額卻不大。

在十大“預(yù)增王”中，實際凈利潤超億元的僅有大富科技、黔源電力和寧波聯(lián)合。大富科技主業(yè)為通信射頻結(jié)構(gòu)件，預(yù)計前三季度實現(xiàn)凈利潤4.6億元～4.8億元；黔源電力的預(yù)計凈利潤排名第二，約為2.8億元；第三為寧波聯(lián)合，預(yù)計凈利潤為9000萬元～1億元。

在所有公司業(yè)績預(yù)告的上千家公司中，美的集團成為目前公布預(yù)告的企業(yè)中最賺錢的公司，公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)凈利潤87億元～96億元，同比增長45%～60%。

與上述預(yù)喜企業(yè)相對，預(yù)計今年前三季度凈利潤降幅超100%的公司有84家。

其中，路翔股份、深紡織A、建峰化工、*ST成城、榮豐控股、合金投資、同洲電子、深華新、三泰電子和東晶電子成為十大“預(yù)虧王”。其中前9家公司業(yè)績降幅超10倍。

其中，路翔股份成為“預(yù)虧王”，預(yù)計凈利潤為-5800萬元～-5300萬元，凈利潤最高降幅達53832%。而深紡織A緊隨其后，預(yù)計凈利潤-4000萬元～-3200萬元，下降26567%～33233%。

醫(yī)藥生物行業(yè)高景氣度

從整體行業(yè)分布來看，化工、機械設(shè)備和醫(yī)藥生物行業(yè)成為業(yè)績預(yù)喜最多的企業(yè)，分別有89家、60家和57家。

僅從預(yù)喜企業(yè)的數(shù)量，來判定行業(yè)的景氣度高低是不夠客觀的。因此，《投資者報》從行業(yè)預(yù)喜比例進行分析。除去銀行業(yè)兩家企業(yè)預(yù)告均預(yù)增以外，醫(yī)藥生物、建筑裝飾、汽車三大行業(yè)報喜比例位列前三位。

從行業(yè)整體成長性看，醫(yī)藥生物行業(yè)成為高景氣度行業(yè)。

醫(yī)藥生物行業(yè)已公布三季報業(yè)績預(yù)告的66家企業(yè)中有57家業(yè)績預(yù)喜，占比近九成。其中14家企業(yè)預(yù)期凈利潤翻倍，鑫富醫(yī)藥成為預(yù)告凈利潤漲幅最高的醫(yī)藥行業(yè)個股，漲幅超過10倍。鑫富藥業(yè)今年公布了重大重組預(yù)案中，公司將被合肥億帆生物醫(yī)藥有限公司借殼。據(jù)公司公告稱，目前借殼重組工作已基本完成。

其次是建筑裝飾行業(yè)，預(yù)告業(yè)績的29家公司中有24家企業(yè)預(yù)增，預(yù)喜比例達到86%。雖然建筑裝飾行業(yè)的“預(yù)喜率較高，不過上榜企業(yè)凈利潤平均增長率卻不高，僅27%。而建筑裝飾行業(yè)凈利潤預(yù)增最大的為云投生態(tài)，同比增長120%。

汽車行業(yè)預(yù)喜企業(yè)33家，占比77%，在行業(yè)預(yù)喜占比中居第三位。目前來看，業(yè)績同比增幅最大的是中通客車。此外，還有5家企業(yè)凈利潤同比增幅均超過了100%。

中通客車前三季度預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.75億元～2.79億元，同比增長221%～226%。

而中通客車之所以前三季度凈利潤能有兩倍的漲幅，主要因為“2013年出售孫公司新疆中通房產(chǎn)開發(fā)有限公司全部股權(quán)，所獲收益計入2014年度利潤，影響公司合并報表利潤1.9億元，其中歸屬于母公司的凈利潤為1.8億元。”

計算機、有色金屬、電子、公用事業(yè)和家用電器等行業(yè)緊隨其后，預(yù)喜公司占比也較高，超過七成。

信達證券中小市值團隊的分析師認為：“預(yù)增股一直都是市場關(guān)注的焦點，資金圍獵的對象。不過，具體如何操作并太好把握，因此大家要做的還是深挖行業(yè)和個股。”

發(fā)掘28只有投資價值個股

本期對A股上市公司三季度預(yù)告的梳理，不僅是分析當前市場的形勢，更是為下一步投資提供參考。根據(jù)前述專業(yè)人士的建議，《投資者報》記者按照當前市盈率低于行業(yè)水平、市值小于40億元、屬于非傳統(tǒng)行業(yè)（剔除機械制造、化工等）、業(yè)績預(yù)喜等條件進行篩選，找到了28只業(yè)績預(yù)喜的潛力股。

不過，投資者還需要綜合考慮當前A股市場所面臨的經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展趨勢以及未來可能的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向等。

其中，邦訊技術(shù)近期2014三季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計今年前三季度的凈利潤為368萬元～472萬元，同比增長5.06%～34.75%。

28只股票從年初至今的漲幅平均達到63%，它們之中不乏涉及熱門題材概念的股票，比如屬于重組題材類的海翔藥業(yè)、屬于次新股的三聯(lián)虹普等。

根據(jù)行業(yè)分類，這些股票來自電氣設(shè)備、電子、計算機、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等13個行業(yè)。其中寧波聯(lián)合是三季報預(yù)告凈利潤漲幅最高的企業(yè)。公司預(yù)計，1～9月凈利潤約為0.9億元～1億元，這與上年同期的372萬元相比，增長幅度達到2319.35%～2588.17%。

對于業(yè)績的劇增，寧波聯(lián)合公告表示，主要原因是子公司溫州銀聯(lián)所開發(fā)房地產(chǎn)銷售收入增加所致。

不過，大家更加關(guān)注的是，寧波聯(lián)合連續(xù)被私募澤熙舉牌。今年8月27日，公司第二大股東澤熙6期單一資金信托增持2.9萬股，累計已持有寧波聯(lián)合1554.41萬股，占總股本的5%。據(jù)公開信息稱，未來一年，澤熙6期還將視寧波聯(lián)合的運營和發(fā)展狀況，及其股價情況等決定是否繼續(xù)增持公司的股份。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告類型，“股票池”個股三季報凈利潤預(yù)計平均漲幅達248%，其中14只扭虧，7只略增、4只預(yù)增、3只續(xù)盈。

在扭虧的個股中，有兩只來自中小板的ST股，分別是*ST普林和*ST常鋁。目前在12只中小板ST股中，三季報預(yù)告6家續(xù)虧、4家扭虧、1家首虧、1家預(yù)增。*ST合泰、*ST普林、*ST精功、*ST民和、*ST常鋁則在三季度實現(xiàn)預(yù)增或扭虧，有望摘帽。