導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇宏觀的經(jīng)濟(jì)政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

第一，注意到經(jīng)濟(jì)全球化的深刻變化和深入發(fā)展，如此嚴(yán)峻而復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，必將嚴(yán)重拖累已經(jīng)極大地融入經(jīng)濟(jì)全球化之中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。最重要的是，這一進(jìn)程還在繼續(xù)，其影響范圍還在擴(kuò)展。鑒于外需市場(chǎng)趨冷、內(nèi)需仍舊不足，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的努力也非短期可以奏效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能由此而進(jìn)入一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下滑期。換言之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)獨(dú)善其身，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行充滿變數(shù)。

第二，從迄今為止的這一輪國(guó)際金融危機(jī)的運(yùn)行軌跡看，2008年末和2009年初無(wú)疑是包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)最為困難的區(qū)間。將其作為參照系并仔細(xì)審視處于震蕩中的全球經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，可以確認(rèn)，盡管歐美經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以走出持續(xù)震蕩的局面，但從根本上說(shuō)來(lái)，它絕非無(wú)藥可醫(yī)、無(wú)路可走。盡管外部的不確定性會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成持續(xù)拖累，但從總體上看來(lái)，這種不利影響的程度不會(huì)高于2008年末和2009年初。

第三，與其他新興經(jīng)濟(jì)體主要源于大量非常規(guī)刺激措施而導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩有所不同，當(dāng)前中國(guó)的物價(jià)上漲勢(shì)頭，既有通貨膨脹因素的拉動(dòng)，也有成本上升因素的推動(dòng)。這兩種因素分別形成的對(duì)于物價(jià)上漲的拉力和推力，不僅在短期內(nèi)難以緩解，而且從長(zhǎng)期看，它們都可能會(huì)使居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）在高位運(yùn)行。更嚴(yán)峻的問(wèn)題在于，在當(dāng)前的中國(guó)，物價(jià)上漲一旦與以收入分配矛盾為代表的各種社會(huì)矛盾相交織，用總理（2011）的話講，將足可以影響社會(huì)的穩(wěn)定和人心的向背。故而，從保持社會(huì)大局穩(wěn)定的大計(jì)出發(fā)，相對(duì)而言，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平兩者之間，物價(jià)上漲仍將是我們面臨的主要矛盾。

第四，在經(jīng)歷了主要依靠增加政府支出和擴(kuò)大公共投資的幾番反危機(jī)操作之后，其“粗放型”擴(kuò)張對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的負(fù)作用已經(jīng)逐漸凸顯。在當(dāng)前的中國(guó)，較之于危機(jī)前，調(diào)結(jié)構(gòu)的任務(wù)顯得更為緊迫。鑒于導(dǎo)致此輪國(guó)際金融危機(jī)的基本原因在于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，中國(guó)被拖入國(guó)際金融危機(jī)之中的根本原因也在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡的“軟肋”，而無(wú)論就全球經(jīng)濟(jì)而言，還是就中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)問(wèn)題的解決都絕非短期內(nèi)所能奏效的事情。故而，身處長(zhǎng)期低迷的外部環(huán)境以及傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以為繼的內(nèi)部壓力，在穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)兩大目標(biāo)之間，我們將面臨兩難選擇。

由上述幾個(gè)方面的分析可以看出，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的背景下，2012年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，即便在名義上仍舊維持“積極加穩(wěn)健”相搭配的格局，并且，操用的是“繼續(xù)實(shí)施”的字面表述，相對(duì)于以往，特別是2011年，其實(shí)際內(nèi)容也應(yīng)當(dāng)且必須做出相當(dāng)?shù)恼{(diào)整。這種調(diào)整，至少包括如下幾個(gè)方面：

其一，當(dāng)前宏觀調(diào)控的主要任務(wù)是預(yù)調(diào)和微調(diào)，其擴(kuò)張性操作可以相對(duì)從容。我們尚不需要推出類似2008年末和2009年那樣的超劑量、大規(guī)模的擴(kuò)張性措施，不應(yīng)也不宜于反應(yīng)過(guò)度。

篇2

[關(guān)鍵詞]貨幣政策 財(cái)政政策 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 調(diào)整

一、面對(duì)金融危機(jī)貨幣政策果真無(wú)效嗎?

弗雷德里克•米什金在其《應(yīng)對(duì)金融危機(jī):貨幣政策無(wú)能為力嗎》一文中明確指出:貨幣政策在金融危機(jī)中可能會(huì)更有效,這意味著為了對(duì)抗金融危機(jī)我們?nèi)孕枰獙?shí)施更為寬松的貨幣政策,貨幣政策的作用不僅體現(xiàn)在對(duì)抗經(jīng)濟(jì)過(guò)度下行的風(fēng)險(xiǎn)中,還體現(xiàn)在當(dāng)金融市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)或者出現(xiàn)通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí),貨幣政策可隨時(shí)快速反應(yīng),停止操作或進(jìn)行相反操作,弗雷德里克•米什金以貨幣政策的非線性論證了其上述觀點(diǎn)。

面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的金融危機(jī),世界各國(guó)都采取了不同程度的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列降息措施以及提供緊急貸款的方式,向受到金融危機(jī)沖擊的金融機(jī)構(gòu)提供融資。與此同時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)在2008年10月還通過(guò)了8500億美元的《經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊急法案》,奧巴馬總統(tǒng)上臺(tái)后,美國(guó)國(guó)會(huì)在2009年2月又一次通過(guò)總計(jì)高達(dá)7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在世界經(jīng)濟(jì)趨于衰退的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景下,中國(guó)政府采取了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃:在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)的當(dāng)天,中國(guó)人民銀行立即下調(diào)了一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn),下調(diào)存款準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn),此后到2008年底,中國(guó)人民銀行又3次采取降息和降低存款準(zhǔn)備金的措施,中國(guó)貨幣政策最為顯著的方向性調(diào)整是2008年11月5日,總理召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì),宣布實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的10項(xiàng)措施。此次實(shí)行適度寬松的貨幣政策是近10年來(lái)的首次方向性變化,這意味著中國(guó)政府在應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)過(guò)程中的積極態(tài)度。

二、中國(guó)和美國(guó)在金融危機(jī)中患了同樣的“經(jīng)濟(jì)病”嗎?

全球聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融危機(jī),是本次金融危機(jī)中最大的特點(diǎn)。世界各國(guó)在很短的時(shí)間內(nèi)達(dá)成如此一致的意見(jiàn),采取如此協(xié)調(diào)一致的行動(dòng),可以說(shuō)是史無(wú)前例。首先,人們普遍認(rèn)為本次金融危機(jī)中,沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家可以獨(dú)善其身,也沒(méi)哪個(gè)國(guó)家能獨(dú)應(yīng)對(duì);其次,在本次金融危機(jī)中,既然所有國(guó)家同時(shí)受到嚴(yán)重沖擊,世界各國(guó)的應(yīng)對(duì)措施也應(yīng)該大致相同。因此,世界各國(guó)都統(tǒng)一采取了擴(kuò)張性的貨幣政策。

就中美二國(guó)而言,雖然兩國(guó)都面臨著總需求下降的局面,但是總需求下降的原因卻完全不同,美國(guó)總需求的下降是由于次貸危機(jī)導(dǎo)致銀行緊縮貸款引發(fā)的貨幣緊縮。而中國(guó)總需求下降的原因卻是全球金融危機(jī)所導(dǎo)致的出口下降而引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降,實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題后。而中國(guó)則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)因出口大幅度下降而蔓延到金融體系,從而導(dǎo)致貨幣需求不足,貨幣供給卻很大,從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹,此時(shí),如果中國(guó)像美國(guó)一樣采取大幅度擴(kuò)張性貨幣政策,則會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫加劇。

美國(guó)金融危機(jī)是從金融體系開(kāi)始的,首先是次貸危機(jī)的爆發(fā)。之后,銀行體系為了保證自己的安全,開(kāi)始大量持有超額準(zhǔn)備金,從而造成貨幣緊縮,金融危機(jī)進(jìn)一步上升為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美國(guó)金融體系出問(wèn)題后,金融機(jī)構(gòu)為了自身的安全,紛紛提高自身的超額準(zhǔn)備金,從而減少銀行貸款發(fā)放,降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi),進(jìn)一步導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)動(dòng)蕩。為了應(yīng)對(duì)美國(guó)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)從2007年8月開(kāi)始,在其權(quán)力范圍內(nèi)極盡所能地推進(jìn)激進(jìn)的貨幣政策,聯(lián)邦基金利率由2007年9月的5.25%下調(diào)到2008年12月的0.25%。盡管聯(lián)邦基金利率和美國(guó)國(guó)債利率大幅度下降,個(gè)人貸款利率和企業(yè)貸款利率卻呈現(xiàn)雙雙上升趨勢(shì)。2007年9月以后,次級(jí)貸款利率大幅上升。與此同時(shí),商業(yè)銀行及其他金融中介大幅收縮了商業(yè)信用貨款。即使實(shí)行了超寬松的貨幣政策,信貸市場(chǎng)緊縮狀態(tài)也未得到有效改善、貸款利率也沒(méi)有如期下降,這說(shuō)明解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)鍵是建立商業(yè)銀行和其他金融中介的放貸信心。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑發(fā)端于國(guó)內(nèi)出口的大幅下降,美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后,國(guó)外投資和消費(fèi)能力下降,進(jìn)口銳減。在多年來(lái)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差極為顯著的情況下,這對(duì)中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。中國(guó)出口下降引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退,從而導(dǎo)致企業(yè)投資下降、失業(yè)人員增加,居民收入的下降和對(duì)未來(lái)的不確定性導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求萎縮、減少了交易性貨幣的需求,進(jìn)一步導(dǎo)致大量交易性貨幣需求轉(zhuǎn)化為貨幣的投機(jī)需求而涌入資產(chǎn)市場(chǎng)、造就資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定的同時(shí),中國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)卻異?；鸨?美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)于2008 年9 月,2008年11月份以后中國(guó)股市就進(jìn)入了一個(gè)牛市期,上證指數(shù)從最低點(diǎn)的1686 點(diǎn)一路上揚(yáng),到2009年7月已突破3 300點(diǎn),漲幅近100%,與股市走勢(shì)相一致的還有房地產(chǎn)市場(chǎng),2009年上半年全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格普遍上揚(yáng),幾乎接近歷史最高點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題不是貨幣供給不足,而是貨幣供給過(guò)多,擴(kuò)張性的貨幣政策不但不能刺激投資和消費(fèi),相反會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,造就資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。

三、對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相關(guān)建議

1. 不能將宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)放在貨幣政策上

我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)下滑源于總需求不足,而總需求不足又是由于國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)外消費(fèi)萎縮而造成我國(guó)出口下降。因此,我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是如何將我國(guó)商品的國(guó)際需求轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)需求,也就是啟動(dòng)國(guó)內(nèi)需求來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際需求所引起的總需求不足。但在啟動(dòng)國(guó)內(nèi)需求時(shí)不能過(guò)多地運(yùn)用貨幣政策,因?yàn)檫^(guò)多地使用貨幣政策就是向社會(huì)過(guò)多地征收“鑄幣稅”。在我國(guó)還沒(méi)有完善的社會(huì)保障體系的情況下,我國(guó)居民不得不自己為自己建立保障機(jī)制,也就是不斷地增加自己的儲(chǔ)蓄,這也是我國(guó)居民儲(chǔ)蓄居高不下的主要原因之一。

2. 以擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)下滑

實(shí)際上貨幣政策在我國(guó)的運(yùn)用空間已經(jīng)不大,相反,財(cái)政政策的使用卻有很大空間。目前,我國(guó)國(guó)債占GDP的比重只有18% ,而美國(guó)和日本分別為360%和120% ,如果按經(jīng)濟(jì)學(xué)界公認(rèn)的國(guó)債占GDP的比重60%標(biāo)準(zhǔn),那么我國(guó)財(cái)政政策的空間還很大,對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)高儲(chǔ)蓄國(guó)家來(lái)說(shuō),使用財(cái)政政策可以起到“一石三鳥(niǎo)”的作用:首先,國(guó)家可以通過(guò)國(guó)家舉債的方式將國(guó)內(nèi)的高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資和消費(fèi);其次,國(guó)家舉債可以為儲(chǔ)戶多提供一條投資的渠道,增加居民的財(cái)產(chǎn)性收益,促進(jìn)中產(chǎn)階層的形成;最后,以國(guó)家舉債啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)于向富人借錢而向窮人提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

3. 不能一味地偏愛(ài)啟動(dòng)投資而冷落了消費(fèi)啟動(dòng)

鑒于美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,中央政府高瞻遠(yuǎn)矚出臺(tái)了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的措施,然而情急之下的啟動(dòng)只是應(yīng)急之舉。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下,消費(fèi)是經(jīng)市場(chǎng)認(rèn)可后進(jìn)入生產(chǎn)、流通、分配和消費(fèi)的最終環(huán)節(jié),投資雖然具有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增加GDP的作用,但卻沒(méi)有進(jìn)入生產(chǎn)過(guò)程的最終環(huán)節(jié),也就是說(shuō)由投資帶來(lái)的產(chǎn)品量的增加,有可能轉(zhuǎn)化為最終消費(fèi),也有可能不能被消費(fèi)環(huán)節(jié)接受。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況就是在外需銳減而國(guó)內(nèi)需求又沒(méi)有及時(shí)跟上而造成的產(chǎn)能過(guò)剩,這說(shuō)明我國(guó)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)思想應(yīng)該更多地落腳于消費(fèi),使投資服從消費(fèi)。

4. 啟動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)的關(guān)鍵是完善我國(guó)的收入分配機(jī)制

我國(guó)消費(fèi)不足的主要原因是:一方面,長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)一直采用典型的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,1984年以來(lái),我國(guó)GDP資本形成率都在30%以上,有時(shí)高達(dá)45%,高于世界平均水平20多個(gè)百分點(diǎn)。與這種高資本形成相適應(yīng),收入的初次分配中必然重資本、輕勞動(dòng),這也是我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)城市居民勞動(dòng)收入相對(duì)于資本報(bào)酬下降的主要原因。1979年到2008年,我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)9.6%,而我國(guó)農(nóng)村居民人均年收入增長(zhǎng)率為7%,城鎮(zhèn)居民人均年收入增長(zhǎng)率為6.9%。1991年到2005年勞動(dòng)者收入占GDP的比重從53. 4%下降到41. 4%,同期企業(yè)利潤(rùn)占GDP的比例從21.9%上升到29.6%。2007年我國(guó)職工工資總額僅占當(dāng)年GDP的15%,而財(cái)政收入占GDP的比重自20世紀(jì)90年代以來(lái)持續(xù)上升,已從20世紀(jì)90年代初的12%上升到現(xiàn)在的27%。因此,政府財(cái)政收入的增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)的大幅上升相當(dāng)程度上是以居民收入下降為代價(jià)的。

總之,社會(huì)財(cái)富分配的嚴(yán)重扭曲,導(dǎo)致了我國(guó)消費(fèi)的嚴(yán)重低迷。 因此,要啟動(dòng)消費(fèi)就必須改變收入分配結(jié)構(gòu),完善我國(guó)社會(huì)保障制度,重建居民的消費(fèi)信心。

參考文獻(xiàn):

[1]弗雷德里克•米什金:應(yīng)對(duì)金融危機(jī):貨幣政策無(wú)能為力嗎[J].新金融, 2009 (6)

篇3

劉偉在2005年6月9日《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》著文指出，中國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的特點(diǎn)主要有以下四個(gè)方面：第一，總量政策與結(jié)構(gòu)政策相結(jié)合。這樣做的好處在于避免“一刀切”，問(wèn)題則在于調(diào)控方式上的行政性。第二，在財(cái)政政策與貨幣政策相結(jié)合的運(yùn)用過(guò)程中，貨幣政策的緊縮性效應(yīng)更加突出。其原因一是貨幣政策實(shí)施的反應(yīng)比較早；二是財(cái)政政策的擴(kuò)張性效果非但沒(méi)有減少，反而比前幾年有所提高；三是財(cái)政收入的調(diào)整導(dǎo)致地方稅收基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，地方政府因此而給地方企業(yè)施加的稅收壓力，使得矛盾較為突出。第三，清理土地的政策起到了關(guān)鍵的作用。主要體現(xiàn)在，打亂了非農(nóng)業(yè)用地的基建周期和資金周轉(zhuǎn)周期。但問(wèn)題在于清理土地的手段不是市場(chǎng)的，而是行政的。這也說(shuō)明中國(guó)的要素市場(chǎng)不是市場(chǎng)化的。第四，地方政府起到了顯著的反宏觀政策周期的作用。近年來(lái)在集權(quán)向分權(quán)的改革中，地方政府越來(lái)越像企業(yè)，收入目標(biāo)最大化越來(lái)越成為政府的基本目標(biāo)。中央與地方的關(guān)系是行政的，但地方與企業(yè)的關(guān)系又是市場(chǎng)的。這樣在地方政府的博弈關(guān)系就容易形成多利益主體，好處是避免一刀切和一言堂，但急需從經(jīng)濟(jì)、行政和法制上規(guī)范地方政府與中央的關(guān)系。

中國(guó)股市發(fā)展的兩個(gè)悖論

黃庭滿在2005年5月30日《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》著文指出，中國(guó)的股市發(fā)展有兩個(gè)悖論：“結(jié)果悖論”和“原因悖論”。前者表現(xiàn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速發(fā)展的同時(shí)，本該是經(jīng)濟(jì)晴雨表的國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)卻呈反向運(yùn)行，中國(guó)股市出現(xiàn)連續(xù)四年熊市現(xiàn)象。2005年以來(lái)，中國(guó)股市仍以“速跌”為主調(diào)?！霸蜚Ｕ摗北憩F(xiàn)在兩個(gè)方面：從資金流視角看，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融體系中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠投資，而投資主要的資金來(lái)源在銀行貸款，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)在過(guò)去往往表現(xiàn)為銀行貸款發(fā)放量大。對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)而言，股市的比重并不大，股市的融資功能在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中似乎成實(shí)質(zhì)性忽略部分。因此中國(guó)股市從整體上來(lái)說(shuō)既不可能影響經(jīng)濟(jì)，也不可能反映經(jīng)濟(jì)。從股市主體視角看，一方面，持續(xù)多年強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生了不少杰出的企業(yè)，但中國(guó)股市并沒(méi)有把各行業(yè)的龍頭企業(yè)全部涵蓋進(jìn)來(lái)，許多充滿活力的私營(yíng)企業(yè)也很難上市；另一方面，許多上市企業(yè)并不是以追求股東利益最大化的目的來(lái)上市的，甚至背離主業(yè)和“以股謀私”現(xiàn)象普遍，使得中國(guó)股市仍然是資金推動(dòng)型，而不是利潤(rùn)推動(dòng)型，中國(guó)股市的升降主要不是由上市公司的利潤(rùn)來(lái)決定。這恰恰表明，“反映經(jīng)濟(jì)晴雨表”的中國(guó)股市問(wèn)題不只是一個(gè)單獨(dú)的股市問(wèn)題。從這個(gè)意義上說(shuō)，治理和發(fā)展中國(guó)股市不能頭痛醫(yī)頭，而應(yīng)從打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)大格局的健康基礎(chǔ)著眼一點(diǎn)一滴地做起。

進(jìn)口增長(zhǎng)速度明顯回落的負(fù)面影響

隆國(guó)強(qiáng)在2005年6月10日《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》著文指出，進(jìn)口增長(zhǎng)速度明顯低于出口增長(zhǎng)速度，將會(huì)使我國(guó)貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大，其負(fù)面影響需密切關(guān)注。第一，作為一個(gè)迅速崛起的貿(mào)易大國(guó)，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了貿(mào)易摩擦的高發(fā)期，前兩年由于進(jìn)口快速增長(zhǎng)，在一定程度上緩和了我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的矛盾。2005年是紡織品配額取消的第一年，一些進(jìn)口國(guó)正在醞釀針對(duì)中國(guó)的保護(hù)主義措施，如果進(jìn)口增長(zhǎng)明顯下降，將會(huì)進(jìn)一步加劇貿(mào)易摩擦。第二，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易存在嚴(yán)重的地區(qū)不平衡，由于加工貿(mào)易進(jìn)口主要采自于周邊經(jīng)濟(jì)體，而出口主要輸往歐美市場(chǎng)，因此，我國(guó)對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)體存在不斷增大的貿(mào)易逆差，面對(duì)美歐的貿(mào)易順差則不斷擴(kuò)大。2005年進(jìn)口增長(zhǎng)將主要來(lái)自加工貿(mào)易進(jìn)口，因此，我國(guó)與周邊國(guó)家的貿(mào)易逆差會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)美歐出口高速增長(zhǎng)而進(jìn)口增長(zhǎng)乏力，將進(jìn)一步加劇中美、中歐貿(mào)易不平衡問(wèn)題，可能導(dǎo)致美歐在雙邊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系中對(duì)我國(guó)進(jìn)一步施壓。第三，貿(mào)易順差增加，將會(huì)強(qiáng)化投機(jī)者對(duì)人民幣的升值預(yù)期，吸引新的資本流入，人民幣升值的市場(chǎng)壓力會(huì)增大。同時(shí)，與美、歐雙邊貿(mào)易不平衡加劇，來(lái)自國(guó)際社會(huì)的，要求人民幣升值的壓力也可能進(jìn)一步加大。第四，我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元資產(chǎn)為主，在美元走軟的格局下，如何保證外匯資產(chǎn)的保值、增值，難度會(huì)更大。這是外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加帶來(lái)的問(wèn)題。

篇4

[關(guān)鍵詞]財(cái)政政策 貨幣政策 政策效果 經(jīng)濟(jì)發(fā)展

一、引言

2008年9月,國(guó)際金融危機(jī)在美國(guó)率先爆發(fā),并迅速向全世界蔓延,演變?yōu)樯鲜兰o(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一場(chǎng)金融危機(jī)。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的嚴(yán)重沖擊,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,我國(guó)政府果斷采取積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,一年來(lái)取得了顯著的成效。

財(cái)政政策和貨幣政策的作用和效果可以通過(guò)分析IS―LM模型得到清楚地說(shuō)明。因此,在這里首先說(shuō)IS曲線和LM曲線的推導(dǎo)過(guò)程。

二、IS曲線和LM曲線的原理

IS 曲線表示的是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí),一系列收入和利率的組合軌跡。所謂產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡,是指產(chǎn)品市場(chǎng)上總供給與總需求相等。以三部門經(jīng)濟(jì),計(jì)劃總需求AD=c+i+g,其中c表示消費(fèi),i表示投資,g表示政府購(gòu)買。總供給=c+s+T,其中s表示儲(chǔ)蓄,T表示稅收。所以當(dāng)c+i+g=c+s+T時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡。

一般認(rèn)為,消費(fèi)c是居民可支配收入yd的函數(shù),即c=α+β*yd,而yd=y-T-t*y+TR,其中y表示居民總收入,T表示定量稅,t表示比例稅的稅率,TR表示政府轉(zhuǎn)移支付。投資i是利率r的函數(shù),i=e-d*r。將這些表達(dá)式代入AD=c+i+g中,得到AD=[α+e+g+β(TR-T)]+ β(1-t)y-d*r。因此,在一個(gè)以AD為縱坐標(biāo)以y為橫坐標(biāo)的直角坐標(biāo)系中,總需求AD的曲線會(huì)隨著利率r取不同的值而移動(dòng)。例如,當(dāng)利率由r1降到r2時(shí),AD曲線會(huì)由AD(r1)向上移到AD(r2)的位置。當(dāng)y=AD時(shí),產(chǎn)品市場(chǎng)均衡。因此由均衡條件y=AD得到的曲線與每條總需求曲線的交點(diǎn)可以確定一個(gè)點(diǎn)(yi,ri),在以y為橫坐標(biāo)r為縱坐標(biāo)的直角坐標(biāo)系中把每一個(gè)滿足條件的點(diǎn)描繪出來(lái),便可得到IS曲線。

LM曲線表示的是貨幣市場(chǎng)均衡時(shí),一系列收入和利率的組合軌跡。貨幣市場(chǎng)的均衡是指貨幣供給等于貨幣需求。貨幣供給ms一般是由國(guó)家加以控制,因此是一個(gè)外生變量。貨幣需求是由于人們具有交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)而引起的,具體可以分為交易性貨幣需求L1和投機(jī)性貨幣需求L2。交易性貨幣需求是收入y的函數(shù),有 L1=A1+k*y,投機(jī)性貨幣需求是利率r的函數(shù),有L2=A2-h*r。所以當(dāng)貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)有ms= L1+ L2,即ms= A1+ A2+k*y-h*r?？梢?jiàn)LM曲線是一條向右上方傾斜的曲線。如圖所示:

三、我國(guó)2009年的政策效果分析

1. 財(cái)政政策

我國(guó)政府于2008年11月宣布實(shí)行積極的財(cái)政政策,從擴(kuò)大投資、擴(kuò)大消費(fèi)和實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅政策三個(gè)方面采取措施。

在擴(kuò)大投資方面,中央決定實(shí)行4萬(wàn)億中央政府投資項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃,到2010年底前分兩年完成,這對(duì)擴(kuò)大全社會(huì)投資規(guī)模起到了重要的導(dǎo)向和帶動(dòng)作用。2009年以來(lái),我國(guó)投資保持高速增長(zhǎng),投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)。2009年上半年,GDP增長(zhǎng)7.1%,投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)6.2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)87.6%。

在擴(kuò)大消費(fèi)方面,我國(guó)實(shí)行了 “三下鄉(xiāng)”和工業(yè)品以舊換新的財(cái)政補(bǔ)貼政策。這些政策不僅大大拉動(dòng)了內(nèi)需的發(fā)展,而且有助于保持營(yíng)銷、物流等勞動(dòng)密集型行業(yè)的發(fā)展,安置了大量人員就業(yè)。受家電下鄉(xiāng)政策的刺激,1~9月農(nóng)村社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)16.0%。

在減稅方面,中央決定從2009年1月1日起在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行增值稅由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費(fèi)型的改革。同時(shí),我國(guó)還實(shí)行了促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展的稅收政策,扶持中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)的稅收政策。初步預(yù)算,2009年一年約減輕企業(yè)和居民稅費(fèi)負(fù)擔(dān)5500億元左右。

我國(guó)實(shí)行的這一系列積極的財(cái)政政策,使我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中率先復(fù)蘇和發(fā)展。從2009年第三季度以來(lái),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始企穩(wěn)回升,企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益也開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn)。無(wú)論是擴(kuò)大投資、消費(fèi)還是減免稅收的措施,都會(huì)使IS曲線右移,如圖所示,假設(shè)LM曲線的位置不變,當(dāng)IS曲線右移到IS`的位置是時(shí),均衡收入y*便會(huì)增加,即表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與企穩(wěn)發(fā)展。如下圖1所示:

2.貨幣政策

貨幣政策是指中央銀行通過(guò)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為。央行可以通過(guò)再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。在2009年,我國(guó)央行普遍使用的是調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的做法。假定法定存款準(zhǔn)備金率為rd,,超額存款準(zhǔn)備金率為re,現(xiàn)金存款比率為rc,那么貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為(rc+1)/(rd+re+rc),當(dāng)re和rc不變時(shí),rd,降低,貨幣創(chuàng)造乘數(shù)便會(huì)變大,從而使貨幣供給增加。在IS-LM模型中,這便表現(xiàn)為L(zhǎng)M曲線的右移。假設(shè)IS曲線的位置不變,當(dāng)LM曲線向右移動(dòng)到LM`時(shí),均衡收入y*便會(huì)增加,會(huì)間接對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮作用。

四、總結(jié)

我國(guó)在2009年同時(shí)采取積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,這會(huì)使IS曲線和LM曲線同時(shí)右移,這比只有IS曲線右移或只有LM曲線右移的效果更明顯。繼2009年第一季度GDP增長(zhǎng)6.1%探底后,二季度以來(lái),經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)回升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中率先復(fù)蘇和發(fā)展,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始企穩(wěn)回升。另一方面,企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)政收入也扭轉(zhuǎn)了下滑的趨勢(shì),開(kāi)始逐步回轉(zhuǎn)。這些都說(shuō)明了我國(guó)實(shí)施財(cái)政政策和貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn):

[1]叢明,朱乃肖.我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策若干問(wèn)題的研究.[J]北京:稅務(wù)研究,2010(1):12-17

篇5

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；增加就業(yè)；最終消費(fèi)率

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革步伐的不斷前進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的作用日趨明顯。2002年秋，黨的十六大提出了現(xiàn)階段宏觀調(diào)控的四個(gè)新目標(biāo)：一是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；二是增加就業(yè)；三是穩(wěn)定物價(jià)；四是保持國(guó)際收支平衡。目前，針對(duì)我國(guó)新形勢(shì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體目標(biāo)體系，大家保持了一致的看法，但對(duì)于其中的目標(biāo)先后順序的選擇問(wèn)題，卻有著許多爭(zhēng)論，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)落在了當(dāng)前我國(guó)應(yīng)堅(jiān)持“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)先”，還是“增加就業(yè)優(yōu)先”這個(gè)問(wèn)題上。

在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為優(yōu)先目標(biāo)是合理的，其理由是從經(jīng)濟(jì)總量關(guān)系看，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”和“增加就業(yè)”是同一個(gè)主題的不同角度表達(dá)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，意味著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了，進(jìn)而就業(yè)自然而然會(huì)增加；反過(guò)來(lái)，就業(yè)增加了，經(jīng)濟(jì)自然也會(huì)增長(zhǎng)。因此，人們就沒(méi)有必要再去提出“增加就業(yè)優(yōu)先”的觀點(diǎn)了，只需把精力放在發(fā)展經(jīng)濟(jì)上，失業(yè)問(wèn)題自然會(huì)得到良好的解決。

從表面上看，上述觀點(diǎn)是合理的。但是結(jié)合我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況分析，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)不少問(wèn)題。改革開(kāi)放以前，我國(guó)走的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)道路，一方面城鎮(zhèn)居民的就業(yè)問(wèn)題基本由國(guó)家統(tǒng)包解決，另一方面農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的低水平所體現(xiàn)出的少量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力現(xiàn)象，使得失業(yè)問(wèn)題并不突出。在這個(gè)以擴(kuò)大生產(chǎn)、增加供給為主要任務(wù)的歷史發(fā)展階段，通過(guò)簡(jiǎn)單地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，失業(yè)問(wèn)題是比較容易解決的。然而，自改革開(kāi)放以后，隨著市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的逐步加深，一方面城鎮(zhèn)企業(yè)為了提高生產(chǎn)效率，進(jìn)行了一系列增效改革（比如減員增效等等），另一方面農(nóng)村可用土地的減少和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的提高等因素，使得失業(yè)率逐年上升。而在這個(gè)以增加需求為主要任務(wù)的發(fā)展階段，單憑通過(guò)發(fā)展經(jīng)濟(jì)去解決好失業(yè)問(wèn)題，就顯得有些力不從心了。

一、當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不能較好解決就業(yè)問(wèn)題的原因

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)就是世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的國(guó)家之一。1978～2006年間，我國(guó)年均增長(zhǎng)速度達(dá)到9%以上，2007年甚至超過(guò)11%。對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)中的這個(gè)“奇跡亮點(diǎn)”，學(xué)術(shù)界從數(shù)量研究的角度分析了其原因，主要概括為：實(shí)物的投資增長(zhǎng)、勞動(dòng)者素質(zhì)的提高、人力資本的積累、生產(chǎn)力的提高等。根據(jù)世界銀行的一項(xiàng)研究顯示，在促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的各項(xiàng)因素中，實(shí)物資本的形成是最重要的一環(huán)。因此，可以判斷出，投資的迅速擴(kuò)張是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的最重要的“引擎”。在這種以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大就業(yè)是否還是同一個(gè)主題的不同角度表達(dá)呢？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否有效地解決失業(yè)問(wèn)題呢？作者對(duì)此持否定態(tài)度。其原因如下：

（一）資本-勞動(dòng)價(jià)格的扭曲抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)勞動(dòng)力的吸納能力

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)為了吸引投資，鼓勵(lì)投資，一直實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策（逐步過(guò)渡到穩(wěn)健型貨幣政策，最近才轉(zhuǎn)變?yōu)榫o縮型貨幣政策），用來(lái)壓低利率。這樣，對(duì)于一個(gè)資本相對(duì)稀缺、人均資本量仍然相當(dāng)?shù)偷膰?guó)家來(lái)說(shuō)，明顯地低估了貨幣資金的價(jià)格。另外，隨著工資和物價(jià)的逐步放開(kāi)，城市勞動(dòng)力、鄉(xiāng)鎮(zhèn)勞動(dòng)力的成本逐年上升。由此可以推斷出：資本和勞動(dòng)力價(jià)格間的相對(duì)扭曲直接導(dǎo)致了企業(yè)部門更多采用資本密集型的生產(chǎn)方式來(lái)替代勞動(dòng)密集型生產(chǎn)方式。不可否認(rèn)，在某些產(chǎn)業(yè)上，資本的相對(duì)更多投入會(huì)促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。但勞動(dòng)力資源比較豐富是我國(guó)目前的比較優(yōu)勢(shì)，如果在資本和勞動(dòng)力價(jià)格扭曲的背景下，不合理地投資于更多的資本密集型產(chǎn)業(yè)，勢(shì)必會(huì)造成勞動(dòng)力的大量閑置和企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的隱性減弱和喪失。

（二）資金分配制度不完善限制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)勞動(dòng)力的吸納能力

作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)仍處于資本相對(duì)短缺的狀態(tài)。正常情況下，稀缺要素在市場(chǎng)中可以獲得超額“租金”，也就是說(shuō)在我國(guó)，企業(yè)投資收益率應(yīng)該是相當(dāng)可觀的。但實(shí)際情況相反，資金價(jià)格低估所引發(fā)的過(guò)度投資可以在一定程度上解釋這個(gè)原因，但這也不是問(wèn)題的全部。另一個(gè)重要的原因在于我國(guó)現(xiàn)行的資金配置體系存在缺陷。

在人為壓低資金價(jià)格的情況下，必然出現(xiàn)對(duì)資金的過(guò)度需求。這樣，金融機(jī)構(gòu)就不得不在眾多借款人之間進(jìn)行選擇和權(quán)衡。目前，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)還未能完全以純粹的市場(chǎng)利潤(rùn)最大化作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在此背景下，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的資金配給就帶有了很濃的行政計(jì)劃色彩與所有制歧視性質(zhì)。在國(guó)有銀行的信貸過(guò)程中，往往首先選擇國(guó)有企業(yè)，其次是集體企業(yè)，最后是個(gè)體私營(yíng)企業(yè)。這不可避免地造成了一些投資效率較低的國(guó)有企業(yè)比投資效率較高的私營(yíng)個(gè)體企業(yè)獲得了更多的融資便利。由此可以看到，由于低效的資金配置機(jī)制，投資所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)勞動(dòng)力的吸納能力并沒(méi)有發(fā)揮出完全的功效。

（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以解決中國(guó)以結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性為主的就業(yè)問(wèn)題

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的就業(yè)問(wèn)題主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性方面，而不是周期性方面。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，為應(yīng)對(duì)入世后激烈的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)入了更大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，用人大量減少。另外，農(nóng)村勞動(dòng)力過(guò)剩的問(wèn)題也日趨嚴(yán)重。與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及政策因素的影響，我國(guó)的就業(yè)問(wèn)題在地區(qū)上也存在著較大的差異，比如我國(guó)中西部的就業(yè)問(wèn)題顯得特別突出。

所有上面這些因素所引發(fā)的就業(yè)問(wèn)題都屬于結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性的失業(yè)問(wèn)題，有相當(dāng)一些是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中所獨(dú)有的現(xiàn)象。這樣的失業(yè)是難以簡(jiǎn)單地通過(guò)加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就可以消解的，而更多地需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整加以解決。

二、單純堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為優(yōu)先目標(biāo)的弊端

從上面的分析中可以看到，當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)增加并非同一主題的不同角度表達(dá)。因此，在選擇和

制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)時(shí)，就要對(duì)兩個(gè)目標(biāo)加以權(quán)衡，選擇出更符合我國(guó)現(xiàn)狀和更有利于我國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)來(lái)。如果我們繼續(xù)簡(jiǎn)單地以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式作為優(yōu)先目標(biāo)，不但不能解決失業(yè)問(wèn)題，在長(zhǎng)期內(nèi)也可能影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。其原因如下：

（一）在需求約束階段，通過(guò)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利于長(zhǎng)期發(fā)展

供給和需求的矛盾是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。在生產(chǎn)力發(fā)展水平比較低的階段，生產(chǎn)不能滿足需求，擴(kuò)大生產(chǎn)、增加供給成為主要任務(wù)。而在生產(chǎn)力發(fā)展水平較高時(shí)，供給能力已相對(duì)較強(qiáng)，需求就開(kāi)始成為供求矛盾的主要方面，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)的最終消費(fèi)率一直處于下降趨勢(shì)，平均偏低于世界水平的15-20個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)率的偏低已成為我國(guó)進(jìn)一步追求投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因，而這將會(huì)使經(jīng)濟(jì)最終失去增長(zhǎng)動(dòng)力。從根本上講，在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中，投資只是一種“引致需求”，而消費(fèi)才是“最終需求”。因此，作為“引致需求”的投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在長(zhǎng)期內(nèi)都決定于最終消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。如果在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)投資的增長(zhǎng)速度快于消費(fèi)，那就很容易使投資和消費(fèi)脫節(jié)，從而造成大量的資源浪費(fèi)，降低宏觀經(jīng)濟(jì)效益。另外，當(dāng)前我國(guó)的大量投資，有相當(dāng)一部分是靠出口來(lái)消化的，這就直接隱含著較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。如果海外市場(chǎng)萎縮，則直接影響到我國(guó)的投資回報(bào)，進(jìn)而影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性發(fā)展和外匯儲(chǔ)備乃至匯率等多方面的安全。

因此，在我國(guó)目前消費(fèi)低迷的狀態(tài)下，高速投資所形成的生產(chǎn)力在將來(lái)是否會(huì)形成有效的社會(huì)供給還是一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)，它所帶來(lái)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶有一定的泡沫和虛假成分。如果我們不能有效地提高最終消費(fèi)率，單靠投資來(lái)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，那么生產(chǎn)能力過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)停滯增長(zhǎng)、企業(yè)效益低下以及就業(yè)問(wèn)題等問(wèn)題都將進(jìn)一步惡化。

（二）繼續(xù)簡(jiǎn)單地以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為優(yōu)先發(fā)展目標(biāo)，可能會(huì)加重經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)

在以投資作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Φ谋尘跋?，要?shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，就必須盡可能地?cái)U(kuò)大投資規(guī)模。在財(cái)力有限、擴(kuò)張性財(cái)政政策難以為繼的背景下，刺激民間投資增長(zhǎng)將成為唯一的選擇。在我國(guó)，民間投資的迅速擴(kuò)張?jiān)谙喈?dāng)程度上是以銀行信貸的快速增長(zhǎng)作為支持的，這也就意味著貨幣供給的快速增長(zhǎng)。由于資金分配體制固有的缺陷以及銀行資金的扭曲價(jià)格的刺激，我國(guó)現(xiàn)行投資項(xiàng)目的效率在總體上并不令人滿意。大量投資項(xiàng)目的失敗將導(dǎo)致壞賬問(wèn)題增加以及過(guò)量貨幣在經(jīng)濟(jì)中的滯留，在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

從目前情況來(lái)看，我國(guó)貨幣增長(zhǎng)速度在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)高于名義GDP的增長(zhǎng)速度，M2與GDP的比重也超過(guò)了200%，成為世界上該指標(biāo)最高的國(guó)家之一。貨幣供給的長(zhǎng)期超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從一個(gè)側(cè)面反映了我國(guó)投資效率低下和投資結(jié)構(gòu)的不合理，另一方面帶來(lái)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。在這種背景下，我國(guó)繼續(xù)使用信貸膨脹來(lái)支持投資擴(kuò)張的空間已經(jīng)很小，在融資體系和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)得到最終完善以前，通過(guò)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的模式恐怕已經(jīng)難以為繼了。

三、就業(yè)優(yōu)先的必要性

就業(yè)問(wèn)題一直是各國(guó)政府都極其關(guān)注的問(wèn)題。一方面，大量的失業(yè)會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力資源的極大浪費(fèi)，另一方面

會(huì)影響到一國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。因此，從各國(guó)的實(shí)踐看，充分就業(yè)一直都是主要的宏觀政策目標(biāo)。

（一）增加就業(yè)是優(yōu)化我國(guó)總需求結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要途徑，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效手段

近年來(lái)，我國(guó)消費(fèi)需求的低迷以及由此而造成的總需求結(jié)構(gòu)不合理，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙。雖然我國(guó)政府也制定了一系列政策來(lái)促進(jìn)消費(fèi)需求，但收效甚微，最終消費(fèi)率在2000年以后繼續(xù)降低，達(dá)到了改革開(kāi)放以來(lái)的最低點(diǎn)。造成消費(fèi)需求不振的原因很多，其中就業(yè)不充分是一個(gè)相當(dāng)重要的原因。

根據(jù)消費(fèi)理論，決定一個(gè)消費(fèi)主體消費(fèi)路徑的主要因素就是恒久收入。恒久收入不但取決于當(dāng)期收入，還取決于對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期。因此，如果一個(gè)家庭中，有一個(gè)或幾個(gè)成員失業(yè)，必然造成整個(gè)家庭的恒久收入的下降。鑒于此，通過(guò)增加就業(yè)來(lái)改善家庭的收入預(yù)期，可以有效地引發(fā)消費(fèi)需求，擴(kuò)大內(nèi)需，從而彌補(bǔ)當(dāng)前我國(guó)主要靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不足，能夠真正起到帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

（二）增加就業(yè)也是解決中國(guó)收入分配不平衡的重要途徑

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，收入分配不平衡的現(xiàn)象日益明顯。根據(jù)相關(guān)研究得出的結(jié)論，一國(guó)居民的收入分配的基尼系數(shù)如果在0.4以上，就屬于收入分配極不平等的國(guó)家。我國(guó)目前的基尼系數(shù)大約在0.45左右，可以看出我國(guó)的收入分配已進(jìn)入極不合理的階段。

我國(guó)收入分配不平衡主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是城鄉(xiāng)收入分配的不平衡，一個(gè)是地區(qū)收入分配的不平衡。從城鄉(xiāng)收入情況看，我國(guó)城鄉(xiāng)居民人均收入的比率為2.5，這一數(shù)字明顯高于亞洲其他低收入國(guó)家的平均水平（1.5），也高于中等收入國(guó)家的平均值（2.2）。從地區(qū)收入差異來(lái)看，我國(guó)的地區(qū)差距（主要是東、西部之間的差距）在世界上排在前列。

收入分配長(zhǎng)期的不均衡，不僅會(huì)嚴(yán)重影響到我國(guó)的最終消費(fèi)率，也會(huì)引起諸多的社會(huì)問(wèn)題，更嚴(yán)重的還會(huì)危及到社會(huì)的穩(wěn)定。如何解決好這個(gè)棘手的問(wèn)題，成為了我國(guó)政府所面臨的一個(gè)難題。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，收入分配的不平衡主要是通過(guò)政府財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付以及健全的社會(huì)保障體系予以調(diào)整的。但是，對(duì)于我國(guó)來(lái)講，如此巨大的財(cái)富差異以及如此眾多的貧困人口，是財(cái)政難以負(fù)擔(dān)的。從現(xiàn)實(shí)看，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)是解決城鄉(xiāng)和地區(qū)收入分配不平衡的重要手段。因此，如果解決好就業(yè)問(wèn)題，再配合其他的合理措施制度（比如稅收制度的改革，社會(huì)保障制度的改革等），則可以較大程度地減弱目前我國(guó)嚴(yán)重的貧富差距現(xiàn)象，從而不僅可以解決棘手的社會(huì)問(wèn)題，也可以通過(guò)提高最終消費(fèi)率起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)的作用。

四、總結(jié)

綜上分析，針對(duì)我國(guó)目前來(lái)說(shuō)，將充分就業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的優(yōu)先目標(biāo)是符合國(guó)情并有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的必然選擇，對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)意義重大。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長(zhǎng)；調(diào)結(jié)構(gòu)；控通脹；結(jié)構(gòu)性減稅；價(jià)格通道；企業(yè)出口；營(yíng)改增

中圖分類號(hào)：F124

一、多重目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策布局分析

當(dāng)前，我國(guó)處在多重目標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)的定位與選擇中，這也正是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其宏觀經(jīng)濟(jì)政策的困境所在。盡管經(jīng)濟(jì)蕭條的態(tài)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，下行的壓力仍然很大，但仍然持謹(jǐn)慎的樂(lè)觀態(tài)度。提及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的布局時(shí)，還是感覺(jué)到困難重重。筆者認(rèn)為主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)。

其一，相對(duì)于2008年、2009年，在邊際效應(yīng)遞減歸類的作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張的效果已經(jīng)逐步減弱。即使推出類似2008年、2009年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張措施，也難以獲得那兩年的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)效。

其二，相對(duì)于2008年、2009年，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的諸方面的副作用已經(jīng)在逐步顯現(xiàn)。比如相對(duì)于2008年、2009年，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不是優(yōu)化了，而是惡化了。相對(duì)于2008年、2009年，當(dāng)前面對(duì)的控物價(jià)或控通脹的壓力不是減弱了，而是增強(qiáng)了。

所以在這樣的背景條件下，目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控就不可能像2008年、2009年那樣只瞄準(zhǔn)保增長(zhǎng)、穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)即可，而是在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹三個(gè)目標(biāo)當(dāng)中左右逢源、前后逢源。在周旋三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的抉擇當(dāng)中，怎么走出一條目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控之路，值得思考。筆者認(rèn)為，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的布局就好像一場(chǎng)拔河比賽。哪個(gè)方面的力量強(qiáng)就向哪個(gè)方面傾斜。如當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策就不由自主地地向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜，于是產(chǎn)生了“穩(wěn)增長(zhǎng)”是壓倒一切的任務(wù)的政策表述。而當(dāng)物價(jià)上升與調(diào)結(jié)構(gòu)壓力加大時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向又發(fā)生了變化，“穩(wěn)物價(jià)”是壓倒一切的任務(wù)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”成為“非常重要”的任務(wù)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的布局就是在這樣的困境當(dāng)中徘徊。

二、結(jié)構(gòu)性減稅與全面性減稅的區(qū)別

政府針對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展采取每一項(xiàng)宏觀調(diào)控政策時(shí)，往往都會(huì)產(chǎn)生關(guān)于所推行政策的不同聲音。如當(dāng)政府動(dòng)用大規(guī)模的投資擴(kuò)張、穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)，有人質(zhì)疑是否會(huì)引發(fā)新一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整的倒退；當(dāng)啟用天量的貨幣擴(kuò)張啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)時(shí)，有人質(zhì)疑是否會(huì)引至更嚴(yán)峻的通脹和物價(jià)上漲。而在此次推行結(jié)構(gòu)性減稅政策時(shí)，筆者搜索了各方面的信息，幾乎聽(tīng)不到反對(duì)之聲?？梢?jiàn)在結(jié)構(gòu)性減稅問(wèn)題上頗有共識(shí)，該項(xiàng)改革在廣泛程度上獲得大家的認(rèn)同，甚至有人主張不僅要提結(jié)構(gòu)性減稅，而且要提全面減稅、大規(guī)模減稅。

減稅或結(jié)構(gòu)性減稅，我們歷來(lái)是促進(jìn)的。但是相對(duì)而言，筆者不大認(rèn)同全面性的減稅的論點(diǎn)。因?yàn)槿嫘詼p稅容易給人以誤解，見(jiàn)什么減什么，不管什么稅種一律砍上一刀，這顯然不是采取措施的目標(biāo)所在。中國(guó)的稅制結(jié)構(gòu)改革應(yīng)該講究策略，把該減的地方減下去，使中國(guó)稅制結(jié)構(gòu)有一個(gè)均衡的格局，適應(yīng)當(dāng)前宏觀調(diào)控的需要。無(wú)論是全面性減稅，還是結(jié)構(gòu)性減稅，最重要的不在于其所使用的名稱，而在于把減稅的措施落到實(shí)處，不在操作上留有回旋余地。

三、結(jié)構(gòu)性減稅的具體措施

這樣一種落到實(shí)處的措施需要重點(diǎn)解決兩個(gè)問(wèn)題。第一是解決規(guī)模問(wèn)題，即要減多少稅。第二是解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題，即要減什么稅，要減誰(shuí)的稅的問(wèn)題。這兩個(gè)問(wèn)題是我們?cè)诮窈螅貏e是在定位2013年宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)必須要牢牢抓住的。

（一）結(jié)構(gòu)性減稅的規(guī)模

減稅的規(guī)模就涉及到減稅的效應(yīng)。該減多少稅，是改革首先要回答的問(wèn)題。2011年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和2012年的“兩會(huì)”上都對(duì)減稅的規(guī)模做出了建議，只是目前需要界定得更加明顯。

其一是財(cái)政赤字的規(guī)模，2012年財(cái)政赤字的規(guī)模（將發(fā)行國(guó)債的赤字和動(dòng)用中央預(yù)算調(diào)節(jié)基金合二為一）高達(dá)1.07萬(wàn)億。這里包含有三層意思，一是收入減少了1.07萬(wàn)億，二是支出增加了1.07萬(wàn)億，必須去借；或者是第三種意思，即兩者融合，多花了0.5萬(wàn)億，少賺了0.5萬(wàn)億。2012年的赤字計(jì)劃是少掙多花費(fèi)的資金數(shù)目?！吧賿辍斌w現(xiàn)在減稅上，“多花費(fèi)”體現(xiàn)在增支上。

其二，減稅和增支之間的分割。既然1.07萬(wàn)億不是減稅就是增支，2012年1月全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議和全國(guó)稅收工作會(huì)議召開(kāi)時(shí)，作為主管財(cái)稅工作的副總理致信表達(dá)了這樣的意思。一是2012年基于財(cái)政政策的重點(diǎn)在于推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅；二是2012年增加支出的重點(diǎn)在于改善民生。這兩點(diǎn)的實(shí)際含義是：在1.07萬(wàn)億元的配置上是要向結(jié)構(gòu)性減稅傾斜。把1.07萬(wàn)億元二一添作五稍加傾斜，筆者認(rèn)為至少有0.6萬(wàn)億作為結(jié)構(gòu)性減稅的規(guī)模。

（二）結(jié)構(gòu)性減稅的結(jié)構(gòu)

論及結(jié)構(gòu)性減稅的結(jié)構(gòu)，筆者認(rèn)為該減的地方應(yīng)該減下來(lái)，不該減的地方千萬(wàn)不要去動(dòng)。就目前中國(guó)整個(gè)稅收的結(jié)構(gòu)而言，有兩個(gè)特征是應(yīng)當(dāng)關(guān)注的。

1.中國(guó)稅收結(jié)構(gòu)的兩大特征

第一，價(jià)格通道。把2011年的全部稅收作稅種分割，分為18個(gè)稅種，其中5個(gè)稅種占了很大的比例，其他的13稅種占到了8%多一點(diǎn)。就此而論再進(jìn)一步看，如果在間接稅和直接稅作一個(gè)分割，直接稅包括企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，兩者相加大概是26%，其余的74%都屬于間接稅，這就意味著今天的中國(guó)政府和居民之間的稅收關(guān)系主要是通過(guò)價(jià)格通道來(lái)連接的。所以由此可見(jiàn)，如果想讓我國(guó)的稅制比較均衡、勻稱，達(dá)到“健美”的目的，應(yīng)該將減稅的重點(diǎn)放在間接稅上，而不是直接稅。

第二，企業(yè)出口。把2011年的稅收按照繳納者做分割，會(huì)發(fā)現(xiàn)92%以上的稅收都是來(lái)源于企業(yè)的繳納，只有7.92%的稅收來(lái)自于個(gè)人的繳納，其中7.92%中還有6.95%實(shí)際屬于個(gè)人所得稅，也不是個(gè)人直接繳納的，而是代扣、代繳的。所以要想讓一個(gè)國(guó)家的稅收來(lái)源結(jié)構(gòu)比較勻稱、比較均衡，也應(yīng)該把減稅的重點(diǎn)放在企業(yè)繳納的稅收上，而不是個(gè)人繳納的稅收。

由此看來(lái)，在結(jié)構(gòu)上的減稅要鎖定兩個(gè)稅種。第一減間接稅，第二減企業(yè)繳納的稅，如何去貫徹？目前能夠被各方認(rèn)可的，特別是在高層達(dá)成共識(shí)的減稅主要措施就是“營(yíng)改增”，以“營(yíng)改增”作為本次結(jié)構(gòu)性減稅的重點(diǎn)全力去推進(jìn)，有可能達(dá)到減稅數(shù)千億元的目標(biāo)，原因基于以下三個(gè)問(wèn)題。

2.減稅的結(jié)構(gòu)調(diào)整

第一，既然要減間接稅、減企業(yè)繳納的稅，減增值稅是成效明顯的。首先是因?yàn)樵鲋刀愃嫉谋壤亲畲蟮模壳罢既珖?guó)稅收的41%。在增值稅上的稅率削減1個(gè)百分點(diǎn)就有可能達(dá)到減稅2000億元的目標(biāo)。所以對(duì)這個(gè)稅種進(jìn)行調(diào)整，就等于改變了整個(gè)稅收的規(guī)模。其次，營(yíng)業(yè)稅是否需要減的問(wèn)題。當(dāng)然也需要減營(yíng)業(yè)稅，但是營(yíng)業(yè)稅的前途已經(jīng)鎖定，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看要并入增值稅中。因此，我們?cè)跔I(yíng)業(yè)稅上再做文章無(wú)異于事倍而功半，在這種情況下，對(duì)于營(yíng)業(yè)稅不如按兵不動(dòng)，等待增值稅的改革。把增值稅的問(wèn)題解決了就等于營(yíng)業(yè)稅的問(wèn)題也解決了。 第三，消費(fèi)稅是否需減的問(wèn)題。有人提出要減消費(fèi)稅，但是筆者認(rèn)為，支出中國(guó)人想象的消費(fèi)稅和現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)稅不是同一概念。很多人認(rèn)為，凡是服務(wù)的消費(fèi)稅都是消費(fèi)稅，是一般消費(fèi)稅。而中國(guó)實(shí)行的消費(fèi)稅是特種的，不是所有的服務(wù)項(xiàng)目都征收，而是在征收營(yíng)業(yè)稅和增值稅之后加征，哪些商品加征？主要是兩類，一類是奢侈品，另一類是與能源消耗有關(guān)的。對(duì)于這兩個(gè)產(chǎn)品減稅很難達(dá)成共識(shí)，對(duì)于奢侈品減稅無(wú)異于對(duì)富人減稅，對(duì)于能源類消耗產(chǎn)品減稅，無(wú)疑對(duì)于他們減少了監(jiān)督。消費(fèi)稅不宜大張旗鼓地去減，而應(yīng)該有所保留。目前能夠鎖定的就是增值稅了，所以增值稅是減稅的重點(diǎn)，目前增值稅減稅主要通過(guò)“營(yíng)改增”來(lái)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)測(cè)算，按照上海、北京進(jìn)行的“營(yíng)改增”試點(diǎn)方案，一旦在全國(guó)推行，減稅的規(guī)?？赡軙?huì)達(dá)到1000-2000億元人民幣。應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大“營(yíng)改增”的試點(diǎn)范圍。目前，已經(jīng)有沿海的10個(gè)省市進(jìn)入“營(yíng)改增”的試點(diǎn)范圍中，當(dāng)然要逐步推開(kāi)。其余的省市可能還在觀望，還在猶豫。從地方作為主體稅的營(yíng)業(yè)稅改為增值稅，地方將喪失一部分稅收的管理權(quán)限。但改革是大勢(shì)所趨。

第二，在“營(yíng)改增”的同時(shí)實(shí)施降低增值稅稅率的改革措施。目前增值稅在全國(guó)稅收收入占比是41%，營(yíng)業(yè)稅占全國(guó)稅收收儲(chǔ)占比是15%。如果僅僅“營(yíng)改增”，不降低營(yíng)業(yè)稅稅率。合并之后增值稅占比將達(dá)到56%。老百姓買股票都懂得不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子當(dāng)中，國(guó)家財(cái)政收入的50%以上的希望寄托于一個(gè)稅種，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。所以在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，必須瞄準(zhǔn)一個(gè)目標(biāo)—— 擴(kuò)圍不增額，這不僅僅是基于財(cái)政收入結(jié)構(gòu)平衡的考慮，更是基于推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅政策的考慮。具體措施是擴(kuò)圍到位之后立即著手降額。經(jīng)筆者所在的課題組測(cè)算，按標(biāo)準(zhǔn)稅率算，每減少一個(gè)百分點(diǎn)大概節(jié)省稅率是2000億元人民幣，連通交易稅附加、城建稅，加上連帶的可以到2000億元。如果在這個(gè)基礎(chǔ)上降2個(gè)點(diǎn)，那么整個(gè)通過(guò)降低增值稅類可能實(shí)現(xiàn)的減稅規(guī)模有可能達(dá)到5000億元，連同增值擴(kuò)圍達(dá)到1000～2000億元，將達(dá)到6000億元左右的規(guī)模。對(duì)于今后的宏觀經(jīng)濟(jì)政策布局來(lái)說(shuō)，如果普遍能夠認(rèn)同結(jié)構(gòu)性減稅是一個(gè)重點(diǎn)之所在，應(yīng)當(dāng)全力推進(jìn)的話，建議通過(guò)“營(yíng)改增”同時(shí)實(shí)施降低增值稅稅率的措施來(lái)促進(jìn)改革。

第三，在此過(guò)程中涉及到減稅的需求和財(cái)政收入形勢(shì)的現(xiàn)實(shí)應(yīng)該如何對(duì)接的問(wèn)題。2012年以來(lái)，財(cái)政收入的增幅一直在回落。2012年1-7月財(cái)政收入的增幅是11.09%，如果將8月份的數(shù)據(jù)計(jì)入，財(cái)政收入的增幅回落到10.9%。對(duì)于1-8月財(cái)政收入10.9%的增幅有這樣一種判斷，是來(lái)自媒體的聲音，相對(duì)以往財(cái)政收入的增幅的回落將近1/4，因此很多人憂心忡忡覺(jué)得如果回落較大國(guó)家能否承受得了。再聯(lián)想到歐美目前遇到的債務(wù)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)，有很多人覺(jué)得應(yīng)該放慢結(jié)構(gòu)性減稅的步伐，甚至就此放棄結(jié)構(gòu)性減稅。但正確看待這個(gè)回落比例，必須操用另外一個(gè)指標(biāo)，即預(yù)算收入的增幅。討論回落問(wèn)題往往是就以往的增幅而言，如相對(duì)于2011年增幅回落的幅度等。但還有另外一個(gè)指標(biāo)，即依據(jù)2012年的預(yù)算數(shù)據(jù)來(lái)論及財(cái)政收入問(wèn)題。2012年預(yù)算收入的增幅是多少？—— 9%，所以，以前文所提及的1-8月國(guó)家財(cái)政收入增幅比率10.9%和2012年的預(yù)算增幅做比較，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)財(cái)政收入的增幅不是“回落”，而是“超出”了將近兩個(gè)百分點(diǎn)。這意味著2012年的財(cái)政收入和支出的平衡基礎(chǔ)并沒(méi)有被打破，而是按照9%的預(yù)算收入的增幅來(lái)安排2012年的財(cái)政收支的。財(cái)政收支的平衡并沒(méi)有被打破，可能的影響因素是什么呢？是“超收的規(guī)?！薄?012年的超收規(guī)模達(dá)到了1.4萬(wàn)億元人民幣。如果將2012年的超收做悲觀的預(yù)測(cè)，10.9%的增幅如果延續(xù)到年末，按超出2個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，財(cái)政收入可能超出預(yù)算2萬(wàn)億元人民幣左右（2012年的基數(shù)是10.38萬(wàn)億元人民幣）。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并非像有些人估計(jì)的那么悲觀，筆者認(rèn)為，不過(guò)是以往增速的一種回落，甚至這種回落是回歸正常發(fā)展軌道的一種表現(xiàn)。因而實(shí)施既定目標(biāo)的結(jié)構(gòu)性減稅，從而在多重目標(biāo)的周旋當(dāng)中走出一條適合當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控之路，我們還有空間。

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篇7

遺憾的是，在過(guò)去50年里，紊亂——也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所說(shuō)的“沖擊”（Shock）——已經(jīng)成為常態(tài)，而非個(gè)例。在各種沖擊中，最值得注意的莫過(guò)于能源生產(chǎn)沖擊，它們既影響了要素投入（勞動(dòng)力、資本、能源和材料）的相對(duì)價(jià)格，也影響了在生產(chǎn)過(guò)程中企業(yè)對(duì)各項(xiàng)要素投入的相對(duì)數(shù)量。由于更換資本需要投資，投資的資金來(lái)源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄規(guī)模比起資本存量來(lái)說(shuō)相對(duì)較低（特別是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體）。所以，使經(jīng)濟(jì)回歸充分就業(yè)狀態(tài)下的產(chǎn)出水平可能需要一個(gè)緩慢的調(diào)整過(guò)程。為此，各國(guó)政府試圖找到能夠加快這個(gè)調(diào)整過(guò)程的政策。美國(guó)目前就采取了一項(xiàng)這樣的政策，也就是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策（Quantitative　Easing）。

全球化及資本流動(dòng)帶來(lái)的深刻影響

全球化是過(guò)去20年里影響全球經(jīng)濟(jì)的首要活動(dòng)。全球化促成了通訊和交通狀況的改善（變得容易并且成本下降），從而導(dǎo)致貿(mào)易和資本流動(dòng)增加。上述變化包括互聯(lián)網(wǎng)以及通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程登錄支付系統(tǒng)，以及國(guó)內(nèi)居民更容易投資外國(guó)資產(chǎn)的制度變革。制度變革包括允許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，允許國(guó)內(nèi)居民投資由外國(guó)資產(chǎn)構(gòu)成的共同基金和含有外國(guó)資產(chǎn)成分的交易所交易基金（ETF）。

伴隨資本流動(dòng)增加的制度變革，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)——中國(guó)、印度、前蘇聯(lián)地區(qū)和南非等，也就是所謂的“金磚國(guó)家”的政府做出了這樣的決定：融入全球經(jīng)濟(jì)、實(shí)行快速發(fā)展政策。理查德·弗里曼（Richard　Freeman）曾經(jīng)指出，經(jīng)濟(jì)體融入全球經(jīng)濟(jì)的決定，導(dǎo)致全球可投入使用的勞動(dòng)力總量增加了近一倍。

實(shí)行快速發(fā)展政策是為了提高本國(guó)居民的人均收入。政策通過(guò)促進(jìn)生產(chǎn)力增長(zhǎng)來(lái)達(dá)到提高人均收入的目標(biāo)。企業(yè)通過(guò)兩條途徑推動(dòng)生產(chǎn)力增長(zhǎng)：一是購(gòu)置機(jī)器（資本）使工人能夠在單位時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)更多商品和服務(wù)；二是改進(jìn)應(yīng)用于機(jī)器的技術(shù)以及生產(chǎn)流程（即企業(yè)綜合利用機(jī)器、能源、材料和工人生產(chǎn)商品和服務(wù)的過(guò)程）。

全球化對(duì)要素價(jià)格的凈效應(yīng)是深刻的。全球勞動(dòng)力總量翻番，使全球勞動(dòng)力供應(yīng)相對(duì)于預(yù)期需求出現(xiàn)增加，從而對(duì)工資水平形成抑制作用。由于資本流動(dòng)增加，企業(yè)可以選擇把生產(chǎn)設(shè)施設(shè)在金磚國(guó)家或者本國(guó)。因此，由于金磚國(guó)家的工人可以代替發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的工人，全球化具有抑制全球工資水平的作用。由于采取旨在提高人均收入（因此也將提高生產(chǎn)力）的快速發(fā)展政策，金磚國(guó)家的企業(yè)有意愿為自己的工人配備新型且技術(shù)更先進(jìn)的機(jī)器，此舉增加了對(duì)資本的需求。由于資本商品是可交易資產(chǎn)，資本需求的大規(guī)模增加推高了全球資本價(jià)格。資本價(jià)格上漲增加了企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值，因此推高了股票價(jià)格。因?yàn)殚L(zhǎng)期利率與資本價(jià)格（特別是股票價(jià)格）總體上是逆向而行的，全球化有助于解釋過(guò)去10年間發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期利率所承受的下行壓力——這就是前美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘（Alan　Greenspan）所說(shuō)的“謎”，具體來(lái)說(shuō)是指美聯(lián)儲(chǔ)從2004年開(kāi)始上調(diào)短期利率，但長(zhǎng)期利率卻幾乎毫無(wú)變動(dòng)的現(xiàn)象。一旦金磚國(guó)家投入資本改進(jìn)生產(chǎn)流程，對(duì)材料（用于在機(jī)器上加工）和能源（為機(jī)器提供動(dòng)力）的需求就會(huì)增加。由于這兩種需求的增加快于供給的緩慢增加，材料和能源的價(jià)格就會(huì)上漲。

全球化帶來(lái)的相互依存的經(jīng)濟(jì)關(guān)系

全球化過(guò)程中的動(dòng)態(tài)演變影響了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相對(duì)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。全球化以一種劇烈的方式，提高了全球資本、能源和材料相對(duì)于勞動(dòng)力的價(jià)格。相對(duì)價(jià)格的巨大變化讓企業(yè)有動(dòng)力在生產(chǎn)過(guò)程中以勞動(dòng)力代替資本，結(jié)果導(dǎo)致資本勞動(dòng)比率下降，勞動(dòng)生產(chǎn)率的趨勢(shì)增長(zhǎng)率相對(duì)于全球化尚未開(kāi)始前的水平也出現(xiàn)下降。相對(duì)價(jià)格的巨大變化也讓企業(yè)有動(dòng)力把生產(chǎn)設(shè)施設(shè)在金磚國(guó)家，而不是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，以利用金磚國(guó)家較低的工資水平。在“后全球化”時(shí)代，由于金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的加入，收入和產(chǎn)出水平將高于全球化之前的時(shí)代。然而，在“后全球化”時(shí)代，生產(chǎn)力的平均增長(zhǎng)率將會(huì)減緩，反映出資本價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)高于勞動(dòng)力價(jià)格，企業(yè)有意愿在具有邊際收益的范圍內(nèi)以勞動(dòng)力代替資本，導(dǎo)致資本勞動(dòng)比率下降。

全球范圍內(nèi)資本、材料和能源相對(duì)于工資的高價(jià)，使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一些生產(chǎn)活動(dòng)變得毫無(wú)經(jīng)濟(jì)效益。因此，企業(yè)會(huì)傾向于提早撤掉發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的資本存量，把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本較低、資本收益率較高的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。較高的資本收益會(huì)吸引國(guó)際資本投資新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，使這些經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)力增長(zhǎng)加快——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也因此加快。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中提早撤掉資本存量的行為，以及在生產(chǎn)過(guò)程中傾向于多用勞動(dòng)力、少用資本的意愿，將導(dǎo)致生產(chǎn)力增長(zhǎng)放緩。因此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率和充分就業(yè)下稅收收入就會(huì)出現(xiàn)下降。過(guò)去10年中正是這種情形。如本文中所界定的全球化為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供了種種刺激因子，促成了埃爾一埃里安（El-Erian）稱之為“新常態(tài)”的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

中國(guó)的匯率管理政策

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一項(xiàng)基本原則，一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體只能同時(shí)具備以下三種特征中的兩種：資本流動(dòng)、固定匯率以及獨(dú)立的貨幣政策。該原則是羅伯特·蒙代爾（Robert　Mundell）提出的。在固定匯率機(jī)制下，一國(guó)央行隨時(shí)準(zhǔn)備以自己設(shè)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出外匯。為此，央行將失去對(duì)自己外匯儲(chǔ)備總量及變化速度的控制，而對(duì)許多國(guó)家來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備是一國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表中的關(guān)鍵組成部分，是其基礎(chǔ)貨幣中的一部分。在浮動(dòng)匯率機(jī)制下，央行可以設(shè)定外匯儲(chǔ)備目標(biāo)，由貨幣市場(chǎng)決定外匯價(jià)格，從而保持自身在決定基礎(chǔ)貨幣總量及構(gòu)成上的獨(dú)立性。央行選擇固定匯率或管理外匯價(jià)格，就肯定會(huì)失去這種獨(dú)立性。

中國(guó)采取了一種對(duì)匯率（人民幣兌美元）進(jìn)行管理的政策。在這項(xiàng)政策作用下，中國(guó)積累了大量美元資產(chǎn)的外匯儲(chǔ)備。中國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域奉行的快速發(fā)展政策，大概是所有金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)體中最為激進(jìn)的。機(jī)器、設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施投資的急劇增長(zhǎng)，導(dǎo)致生產(chǎn)力增長(zhǎng)和人均收入增長(zhǎng)顯著提速。中國(guó)生產(chǎn)力增長(zhǎng)快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致中國(guó)實(shí)際匯率升值，并為資本流入中國(guó)提供了動(dòng)力，中國(guó)為此積累了巨額的國(guó)際外匯儲(chǔ)備。中國(guó)實(shí)際匯率升值會(huì)以如下三種方式中的一種體現(xiàn)出來(lái)：本國(guó)名義貨幣升值（按照中國(guó)實(shí)行的匯率機(jī)制，也可以說(shuō)是人民幣“升值”）、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升（通脹）或者貿(mào)易伙伴國(guó)物價(jià)水平下跌（通縮）。鑒于中國(guó)把匯率控制在相對(duì)狹小的區(qū)間內(nèi)，中國(guó)實(shí)際匯率的調(diào)整在很大程度上將通過(guò)中國(guó)通脹率相對(duì)于貿(mào)易伙伴國(guó)通脹率的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。如果中國(guó)把匯率維持在狹小區(qū)間內(nèi)，同時(shí)國(guó)內(nèi)通脹率保持在較低水平，那么實(shí)際匯率的調(diào)整將通過(guò)貿(mào)易伙伴國(guó)的通縮來(lái)實(shí)現(xiàn)。這個(gè)過(guò)程恰如近期歐元區(qū)國(guó)家相對(duì)于德國(guó)的調(diào)整，以及上世紀(jì)20年代末至30年代初在金本位下各國(guó)所經(jīng)歷的調(diào)整。

美中貨幣政策的相互依賴

中國(guó)在對(duì)匯率進(jìn)行管理的過(guò)程中，為獲得名義匯率（對(duì)美元）的穩(wěn)定性，對(duì)自身貨幣政策行動(dòng)的效果失去了控制權(quán)。在現(xiàn)行匯率機(jī)制下，中國(guó)利率調(diào)整的效果有賴于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其政策利率所作的決策。對(duì)2008年兩國(guó)政策導(dǎo)致在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引起的變化進(jìn)行分析，可以明顯看出這種相互依賴所造成的結(jié)果。

2007年美國(guó)樓市需求顯著萎縮，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)從當(dāng)年第四季度開(kāi)始陷入衰退的直接決定因素。與此同時(shí)，中國(guó)建筑活動(dòng)卻極其火熱。在2008年，兩國(guó)都依據(jù)封閉經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中所教的政策處方，采取措施應(yīng)對(duì)各自所面對(duì)的形勢(shì)。

美國(guó)通過(guò)實(shí)施當(dāng)局以為的擴(kuò)張性貨幣政策，力圖提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并防止物價(jià)通縮。具體做法是將政策利率下調(diào)至1％，同時(shí)向上年納過(guò)稅的居民郵寄500美元支票（這是典型的“直升機(jī)撒 錢”方式）。這些政策行動(dòng)一方面旨在通過(guò)推動(dòng)美元貶值擴(kuò)大出口，從而增加國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和消費(fèi)水平；另一方面是希望通過(guò)推高股票及其他資產(chǎn)價(jià)格使居民財(cái)富增加，以及通過(guò)大幅下調(diào)政策利率降低貸款成本，從而擴(kuò)大耐用消費(fèi)品領(lǐng)域的支出。結(jié)果，刺激資金中相當(dāng)大的一部分被用于償還債務(wù)：基本上，消費(fèi)者選擇以一種資產(chǎn)（貨幣）交換另一種資產(chǎn)（買回自己的債務(wù)）。這些政策在消費(fèi)和產(chǎn)出領(lǐng)域激起的微弱反應(yīng)，看起來(lái)對(duì)居民收入水平僅產(chǎn)生了微乎其微的作用，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了明顯的通縮壓力。

中國(guó)則上調(diào)利率，并對(duì)本國(guó)貨幣進(jìn)行緩慢升值，目的是減緩建筑活動(dòng)開(kāi)支飆升勢(shì)頭、緩和出口擴(kuò)大趨勢(shì)、抑制趨于上升的通脹率（尤其是食品和住宅環(huán)節(jié)）。在施行這些政策后，建筑活動(dòng)卻變得更為紅火，無(wú)疑是受籌辦奧運(yùn)會(huì)以及地震后重建活動(dòng)的影響。其結(jié)果是通脹有所抬頭。

在以資本流動(dòng)為特征的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架下，美中兩國(guó)政策行動(dòng)的預(yù)期結(jié)果大異于封閉經(jīng)濟(jì)下的結(jié)果，何況其中一個(gè)國(guó)家（美國(guó)）是儲(chǔ)備貨幣國(guó)家，有極大的能力增加國(guó)際儲(chǔ)備總量，而另一個(gè)國(guó)家（中國(guó)）擁有規(guī)模龐大、充滿活力的經(jīng)濟(jì)，資本收益率較高，并且實(shí)行有管理的匯率機(jī)制。由于中國(guó)名義利率經(jīng)上調(diào)后遠(yuǎn)高于美國(guó)名義利率，并且中國(guó)還承諾不讓本國(guó)貨幣貶值，分析師們應(yīng)該可以預(yù)期到，這將吸引大量資金流入中國(guó)，使建筑業(yè)如烈火烹油（2008年上半年的情形似乎正是如此）。在現(xiàn)行制度框架下，分析師們應(yīng)該可以預(yù)期到，隨著美中經(jīng)濟(jì)朝著兩國(guó)實(shí)際利率趨同的方向調(diào)整，中國(guó)通脹率會(huì)趨于上升，而美國(guó)通脹率會(huì)下降或者維持不變。當(dāng)中國(guó)土地及房地產(chǎn)價(jià)格——就像食品及包括石油在內(nèi)的初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格一樣——大幅上漲時(shí)，似乎也發(fā)生了這樣的相對(duì)通脹率調(diào)整（在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架下，政策行動(dòng)的預(yù)期結(jié)果似乎與美中兩國(guó)政策制定者的初衷正相反）。此外，由于中國(guó)生產(chǎn)力增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于美國(guó)，預(yù)期的實(shí)際匯率升值應(yīng)該也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)通脹提速，而美國(guó)通脹則保持不變?？紤]到當(dāng)時(shí)兩國(guó)勞動(dòng)力供應(yīng)都有過(guò)?，F(xiàn)象，難怪在整個(gè)價(jià)格調(diào)整過(guò)程中，工資或服務(wù)價(jià)格都幾乎沒(méi)什么變動(dòng)，通脹壓力主要集中在土地和房地產(chǎn)領(lǐng)域，以及以美元計(jì)值、在國(guó)際上交易的初級(jí)產(chǎn)品（因?yàn)橥泬毫?lái)自國(guó)際儲(chǔ)備以美元計(jì)算的價(jià)值出現(xiàn)大幅上升）。

2008年下半年，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了相當(dāng)劇烈的調(diào)整。隨著奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕，中國(guó)為減少空氣污染而叫停了大量生產(chǎn)活動(dòng)。此外，中國(guó)還下調(diào)了利率。由于利率降低和工業(yè)生產(chǎn)減少，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求相應(yīng)下降，導(dǎo)致初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格急劇下滑。隨著中國(guó)產(chǎn)出水平大幅放緩，國(guó)際儲(chǔ)備的擴(kuò)大也明顯放緩。因?yàn)槌跫?jí)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)往往也會(huì)控制本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致全球國(guó)際儲(chǔ)備按美元計(jì)算出現(xiàn)了貶值。全球美元基礎(chǔ)貨幣的價(jià)值下降，極有可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)出現(xiàn)萎縮，從而造成全球經(jīng)濟(jì)衰退。

量化寬松措施帶來(lái)的新挑戰(zhàn)

美聯(lián)儲(chǔ)于2012年9月13日宣布將采取第三輪量化寬松措施（簡(jiǎn)稱QE3）。美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）表示，將增加購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保證券、抵押貸款支持證券，計(jì)劃每月購(gòu)買400億美元。該委員會(huì)還將繼續(xù)延長(zhǎng)所持證券的平均到期期限，并把從持有機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券中收回的本金，重新投資于機(jī)構(gòu)抵押貸款證券。這些措施預(yù)計(jì)將使美聯(lián)儲(chǔ)持有的長(zhǎng)期證券每月增加850億美元左右，可對(duì)長(zhǎng)期利率構(gòu)成下行壓力。

QE3似乎已經(jīng)成功地對(duì)長(zhǎng)期利率施加了下行壓力，盡管量化效果看起來(lái)相對(duì)較小。因此，至少在美國(guó)，量化寬松政策應(yīng)該能夠在一定程度上鼓勵(lì)住宅抵押貸款的二次貸款，或許也會(huì)鼓勵(lì)購(gòu)房活動(dòng)，包括新房和二手房。在一定限度內(nèi)，融資成本降低應(yīng)有助于在短期內(nèi)提振汽車及其他耐用消費(fèi)品的銷量。鑒于長(zhǎng)期利率的預(yù)期下滑幅度相對(duì)較小，QE3的量化效果估計(jì)不會(huì)很大。

從某種程度上來(lái)說(shuō)，QE3是一項(xiàng)具有較深層金融抑制作用的政策，這種作用體現(xiàn)在對(duì)資產(chǎn)收益率的抑制上，因此對(duì)投資收益有一定負(fù)面影響。前美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘指出，企業(yè)似乎不愿允諾購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)。對(duì)于這一現(xiàn)象的原因，他沒(méi)有作出解釋。然而，這種行為與如下預(yù)期是相符的：長(zhǎng)期利率在人為因素作用下處于低水平，當(dāng)長(zhǎng)期利率上升時(shí)，長(zhǎng)期資產(chǎn)將會(huì)貶值。而就長(zhǎng)期收益率仍然受到抑制這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，冒著這種貶值風(fēng)險(xiǎn)置辦長(zhǎng)期資產(chǎn)大概也會(huì)被認(rèn)為不劃算。

篇8

關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控;通貨膨脹;次貸危機(jī)

中圖分類號(hào):F123.16 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):100-4392（2008）11-0053-02

一､我國(guó)通貨膨脹的原因

我國(guó)的通貨膨脹成因可以從國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)方面分析。

（一）國(guó)內(nèi)因素

1.我國(guó)的金融投入重點(diǎn)仍然在中長(zhǎng)期基本建設(shè)上。金融數(shù)據(jù)顯示，全年1至6月份，銀行全部貸款增加了27341億元，同比只增加15.17%，中長(zhǎng)期貸款增加16355億元。全部金融機(jī)構(gòu)中，中長(zhǎng)期貸款占比達(dá)51.0%。

2.國(guó)家政策性銀行中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)過(guò)快。以今年1至5月為例，國(guó)家政策性銀行從商業(yè)銀行購(gòu)買金融債券4281億元，同比增加2500億元。

3.商業(yè)銀行繞過(guò)信貸規(guī)模通過(guò)信托產(chǎn)品發(fā)放貸款。據(jù)分析，僅2007年一年，有1萬(wàn)億左右，其中相當(dāng)一部分用于基本建設(shè)投資。

4.地方政府急功近利，投資沖動(dòng)，搞基本建設(shè)，是通貨膨脹沒(méi)有得到有效控制的又一重要因素。這里既有體制問(wèn)題，也有管理問(wèn)題。

5.成本推動(dòng)是通貨膨脹的又一重要原因。一個(gè)是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升，另一個(gè)是企業(yè)的社會(huì)負(fù)擔(dān)加重。企業(yè)節(jié)能減排的成本大大提高，一時(shí)難以消化，這一方面降低了出口企業(yè)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面增加了通貨膨脹的壓力。

（二）國(guó)際因素

1.國(guó)際市場(chǎng)上農(nóng)產(chǎn)品､原材料､能源等結(jié)構(gòu)性供求矛盾是這次世界性通脹的重要因素。這幾年，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展使國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛。少數(shù)寡頭的過(guò)度投機(jī)和操縱，使世界糧食､石油等許多產(chǎn)品己經(jīng)被金融產(chǎn)品化，經(jīng)濟(jì)規(guī)律被破壞，產(chǎn)品價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，短期內(nèi)沒(méi)有有效的解決辦法。

2.熱錢大量流入。由于人民幣升值的預(yù)期，熱錢大量流入我國(guó)這是不爭(zhēng)的事實(shí)。絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為?押至2007年底，通過(guò)包括貿(mào)易等各種渠道流入的熱錢約有5000億到8000億美元，若加其盈利部門，應(yīng)在一萬(wàn)多億美元，接近我國(guó)外匯儲(chǔ)蓄余額。它加大了中央銀行貨幣政策操作的難度，造成通貨膨脹和通貨膨脹的預(yù)期，同時(shí)也增加了人民幣升值的壓力。

3.美國(guó)次貸危機(jī)的影響。目前，美國(guó)次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去。為了度過(guò)這次危機(jī)，美國(guó)增加數(shù)以千億美元的財(cái)政支出，干預(yù)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，多次降低利率，致使美元大幅度貶值，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的所有商品價(jià)格大幅度上漲，造成世界性的通貨膨脹，我國(guó)同樣也遭受了嚴(yán)重?fù)p失，近2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備大幅度縮水，在一定意義上使我國(guó)失去了貨幣政策操作的。這實(shí)際上是美國(guó)通過(guò)貨幣政策搞的一次社會(huì)財(cái)富再分配。向包括我國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家轉(zhuǎn)嫁了經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)，而使自己獲益。

二､幾點(diǎn)建議

解決我國(guó)通貨膨脹的問(wèn)題，必須從國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面去尋找。在國(guó)家上，著重在美元政策上去尋找。避免世界通脹給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的損失。如果看不到我國(guó)通脹和世界通貨膨脹的聯(lián)系及其給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的嚴(yán)重影響，在認(rèn)識(shí)上將陷入一個(gè)很大的誤區(qū)。其結(jié)果，必然嚴(yán)重影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活的改善。同樣，如果只看到我國(guó)通脹和世界通脹的聯(lián)系，而看不到我國(guó)通脹自身的成因及特點(diǎn)，將會(huì)變得束手無(wú)策和無(wú)所作為，從而失去了治理通脹的時(shí)機(jī)，造成更大損失。

（一）建議從緊的貨幣政策和靈活的金融政策相結(jié)合，大力支持小企業(yè)､民營(yíng)的發(fā)展

歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，單一實(shí)行從緊貨幣政策在執(zhí)行時(shí)往往錯(cuò)位。該緊的基本建設(shè)貸款沒(méi)有管住，該保的小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金貸款沒(méi)有保住。其結(jié)果，只是進(jìn)了效益好的小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金貸款的需求，把經(jīng)濟(jì)搞死。在治理新一輪通貨膨脹的時(shí)候歷史的經(jīng)驗(yàn)值得我們吸取。

1､對(duì)小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款實(shí)行計(jì)劃單列。

2､多方面組建金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

3､建立小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)扶持基金。

4､中央銀行的再貸款，重點(diǎn)支持城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社的資金需要。

5､保障小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)適銷對(duì)路產(chǎn)品的流動(dòng)資金需求。

6､搞活非商業(yè)銀行的信貸市場(chǎng)。

7､經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，發(fā)行債券。

（二）適度放松價(jià)格管制，逐步理順能源價(jià)格､農(nóng)產(chǎn)品､食品價(jià)格，對(duì)中低收入居民實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼

鑒于這一輪世界性通脹不是短期內(nèi)能解決的，就應(yīng)當(dāng)有一個(gè)較長(zhǎng)期的對(duì)策。強(qiáng)制的價(jià)格管制違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律不能持久。世界性通脹復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)因素，政治因素及輸入性也不允許我們實(shí)行強(qiáng)制的價(jià)格管理。強(qiáng)制價(jià)格管理只是把漲價(jià)的壓力往后推移，為后續(xù)的價(jià)格大幅度上漲埋了隱患，價(jià)格適度放開(kāi)后，對(duì)低收入家庭會(huì)造成較大影響，消費(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生較大變化，建議對(duì)低收入居民實(shí)行生活補(bǔ)貼。

（三）免征利息所得稅

利息所得稅就其本意講，是居民儲(chǔ)蓄利息收入的再分配，在正利率的情況下才可以實(shí)行。在許多國(guó)家只有正利率超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)時(shí)才征稅。我國(guó)90年代之所以遲遲沒(méi)有恢復(fù)這一稅種就是因?yàn)橥ㄘ浥蛎?，只是到了?chǔ)蓄利息補(bǔ)貼率為“0”以后，才得到恢復(fù)。在通貨膨脹､股市低迷的情況下，居民沒(méi)有其他投資渠道，居民為了養(yǎng)老､子女教育､買房､防治疾病等需要，不得不把節(jié)省下來(lái)的錢存入銀行，這實(shí)際上是一種被迫性的儲(chǔ)蓄，暫時(shí)免征利息所得稅不應(yīng)當(dāng)看作是減少財(cái)政收入，而應(yīng)當(dāng)理解為取消不合理的稅收。

（四）淡化人民幣升值預(yù)期，嚴(yán)格治理熱錢流入問(wèn)題

人民幣升值預(yù)期是熱錢流入的重要?jiǎng)恿ΑＨ嗣駧艑?duì)美元升值，2005年2.56%，2006年3.35%，2007年6.90%，有人預(yù)測(cè)今年升值幅度不會(huì)低于10個(gè)百分點(diǎn)。要淡化人民幣升值預(yù)期，實(shí)行溫和升值，也可以讓人民幣匯率雙邊波動(dòng)，改變單邊走勢(shì)。同時(shí)，也可以向市場(chǎng)持續(xù)傳遞維持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的信息和信號(hào)。

對(duì)流入熱錢的各種渠道有關(guān)部門要嚴(yán)格管理，進(jìn)行經(jīng)常性的檢查，對(duì)查出的問(wèn)題要進(jìn)行整改。對(duì)大案要案進(jìn)行嚴(yán)肅處罰，加大對(duì)假借合同非法輸入熱錢的企業(yè)､機(jī)構(gòu)和個(gè)人處罰力度。

（五）適當(dāng)上調(diào)今年計(jì)劃的通貨膨脹率

這主要基于以下兒個(gè)方面的考慮:一是通貨膨脹的全球性､非短期性及復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)性和政治性。二是美國(guó)次貸危機(jī)的影響及其向全球轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)的可能性。三是放松價(jià)格管制，理順能源､價(jià)格､農(nóng)產(chǎn)品､食品價(jià)格后所釋放出來(lái)的漲價(jià)壓力。四是財(cái)政對(duì)城鄉(xiāng)低收入階層的物價(jià)補(bǔ)貼。五是適度放松小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金的需求，從單純的緊縮轉(zhuǎn)向大力支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，維護(hù)小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，增加就業(yè)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。

（六）密切注視美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的變化，相應(yīng)制定我國(guó)的對(duì)策

要密切關(guān)注美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的變化，關(guān)注美國(guó)的財(cái)政､貨幣政策的變化，相應(yīng)的調(diào)整和制定我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策。而一味地使人民幣升值，不分對(duì)象的“從緊”，單純的反通脹，不注重小企業(yè)､民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，不利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增加就業(yè)，維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定。在目前，通貨膨脹的情況下，面對(duì)復(fù)雜的情況，應(yīng)該大力開(kāi)展調(diào)查研究，聽(tīng)取企業(yè)和群眾的意見(jiàn)，要借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，更要認(rèn)真總結(jié)我們自己正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策的醞釀､制定､實(shí)施､傳導(dǎo)､反饋等各種環(huán)節(jié)要更加細(xì)化。一切從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，實(shí)事求是地解決我國(guó)目前存在的問(wèn)題。走我們自己的路，這是唯一正確的選擇。

篇9

關(guān)鍵詞：利率調(diào)整；宏觀經(jīng)濟(jì)背景；政策含義

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中利率是聯(lián)系金融領(lǐng)域與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的紐帶，是貨幣傳遞過(guò)程中的樞紐，因而歷來(lái)被各國(guó)政府作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的重要工具。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和利率市場(chǎng)化改革的加快，利率逐漸成為影響經(jīng)濟(jì)主體決策的重要參數(shù)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中開(kāi)始發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，利率政策也日益成為我國(guó)貨幣政策的重要組成部分。

1996年我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程正式啟動(dòng)，發(fā)展的10年中我國(guó)利率基于不同時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)背景進(jìn)行了特點(diǎn)鮮明的兩輪利率大調(diào)整。1996－2002年，通過(guò)連續(xù)八次降息，以及隨后新的加息通道的形成，其背后的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和政策含義值得研究。以金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率和一年期貸款基準(zhǔn)利率為代表，兩輪波動(dòng)如圖1所示：

一、1996年至2002年八次利率下調(diào)及其宏觀經(jīng)濟(jì)背景分析

從1996年5月1日至2002年2月21日，人民幣利率連續(xù)8次下調(diào)，平均約每8個(gè)月即下調(diào)一次，幅度之大，史無(wú)前例。通過(guò)連續(xù)降息，利率水平從高位一直調(diào)至低位，達(dá)到建國(guó)五十多年來(lái)的最低水平。一年期存款從年息10.98%降至1.98%，降幅達(dá)82%；一年期貸款從12.24%降至5.31%，降幅為57%。存款平均利率累計(jì)下調(diào)5.98個(gè)百分比，貸款平均利率累計(jì)下調(diào)6.92個(gè)百分點(diǎn)。且總體來(lái)看，期限越長(zhǎng)降幅越大。五年期存款比一年期存款降低多2.07個(gè)百分比，貸款多2.43個(gè)百分比。這八次降息幅度大、密度高，分析其背后的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及政策含義，進(jìn)行逐次觀察。

（一）1996年兩次降息：反通貨膨脹的尾聲

1993年，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)出現(xiàn)了通貨膨脹，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的一個(gè)重要問(wèn)題。針對(duì)這一動(dòng)向，中央銀行1993年5月和7月連續(xù)兩次調(diào)高利率，并且決定從7月開(kāi)始再次開(kāi)辦保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，以保護(hù)廣大儲(chǔ)戶的利益。為了進(jìn)一步抑制通貨膨脹，穩(wěn)定市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)，1995年1月和7月又兩次調(diào)高了存款利率。經(jīng)過(guò)三年的努力，以治理通貨膨脹為首要任務(wù)的宏觀調(diào)控基本達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，金融運(yùn)行基本保持了平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

1996年是實(shí)施“九五”計(jì)劃的第一年，就總體宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看良好，但微觀層面上卻存在較多的問(wèn)題，這一年的宏觀調(diào)控依然定位在反通貨膨脹和實(shí)現(xiàn)“軟著陸”上。然而，此時(shí)歷時(shí)三年的適度從緊的大環(huán)境使我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新變化，物價(jià)漲幅已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落，固定資產(chǎn)投資明顯減緩，銀行存款增量出現(xiàn)了大于貸款增量的現(xiàn)象，這種情況自我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)并不多見(jiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1995年的上半年，金融機(jī)構(gòu)新增各項(xiàng)存款已大于貸款達(dá)4000億元以上。這就為中央銀行5月1日下調(diào)存貸款利率創(chuàng)造了條件和空間。第一次利率下調(diào)十分有限，利率總水平仍然偏高。從物價(jià)變動(dòng)情況來(lái)看，1996年上半年全國(guó)物價(jià)上漲幅度已低于7%，并呈現(xiàn)繼續(xù)回落的勢(shì)頭。而相當(dāng)多的企業(yè)不僅未能擺脫虧損的局面，有些企業(yè)的效益還在不斷的滑落。鑒于此，在上次利率下調(diào)之后僅三個(gè)月，再次降低了存貸款利率。

1996年的這兩次利率下調(diào)仍然是前期反通貨膨脹的延續(xù)與微調(diào)，主要目的在于適當(dāng)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的秩序健康發(fā)展。它是我國(guó)利率調(diào)整的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

（二）1997－2002年的連續(xù)降息：穩(wěn)健貨幣政策的逐步推進(jìn)

1996年成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”之后，1997年繼續(xù)呈現(xiàn)“低通脹，高增長(zhǎng)”的良好態(tài)勢(shì)。隨著國(guó)家各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施的逐步落實(shí)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)保持穩(wěn)步健康發(fā)展的同時(shí)出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)。一是買方市場(chǎng)基本形成；二是雖然經(jīng)過(guò)96年利率的兩次調(diào)整，物價(jià)的跌勢(shì)有所趨緩，但仍以下跌的慣性不斷回落；三是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益雖有所好轉(zhuǎn)，但仍未走出困境；四是國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)不振的跡象，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)趨緩。因此，央行決定在10月23日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率。

1998年時(shí)，我國(guó)面對(duì)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了變化，席卷東南亞的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響逐步顯現(xiàn)，周邊國(guó)家貨幣不斷貶值，給人民幣的幣值穩(wěn)定和擴(kuò)大國(guó)外需求帶來(lái)很大的壓力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求回升力不夠大，消費(fèi)品市場(chǎng)依然維持買方市場(chǎng)格局，商品零售物價(jià)漲幅從1997年9月開(kāi)始，逐月都是負(fù)增長(zhǎng)。此外，自1998年9月9日日本率先降低利率以來(lái)，美國(guó)、英國(guó)、加拿大、歐元區(qū)國(guó)家及多個(gè)亞洲國(guó)家和地區(qū)緊隨其后，使全球利率處于一個(gè)很低的水平。在這種國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境下，1998年3月25日、7月1日、12月7日的三次高頻降息成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、國(guó)際化發(fā)展要求的一部分。三次下調(diào)使得人民幣存款利率平均累計(jì)降低1.15個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率平均累計(jì)降低2.22個(gè)百分點(diǎn)，存貸款利差同時(shí)縮小。

到1999年，盡管第一季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)達(dá)到8.3%，固定資產(chǎn)投資有所加快，但前期制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些因素仍未能獲得根本解決，還不能斷定經(jīng)濟(jì)是否已整體步入回升。主要依據(jù)是：第一，我國(guó)出口仍繼續(xù)下降。受亞洲金融危機(jī)影響的國(guó)家，其貨幣貶值使它們?cè)诔隹诜矫婢哂械膬r(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生的不利影響已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。第二，在居民消費(fèi)仍然不振的同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄仍進(jìn)一步增強(qiáng)。1999年第一季度居民儲(chǔ)蓄存款新增4446億元，比上年同期多增1551億元。第三，在投資方面，一季度的投資增長(zhǎng)無(wú)法形成持續(xù)之勢(shì)，其原因是上年財(cái)政政策的效力逐月遞減，企業(yè)的盈利能力還繼續(xù)保持在低水平。為此，又發(fā)生了1999年6月10日的降息。

其后美國(guó)、日本和歐盟三大“經(jīng)濟(jì)體”自2001年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑，帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐持續(xù)放緩。這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了較明顯的影響，尤其是外貿(mào)增幅下滑，致使外貿(mào)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量在一定程度上下降。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中也存在一些不確定因素，如投資需求雖有積極財(cái)政政策大力拉動(dòng)，但民間和社會(huì)投資需求沒(méi)有充分的激活；消費(fèi)需求增長(zhǎng)尚不穩(wěn)定，增加農(nóng)民收入還需要下大力氣。2001年我國(guó)GDP增長(zhǎng)呈現(xiàn)逐季下降的趨勢(shì)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也是連續(xù)數(shù)月下降。在分析國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的基礎(chǔ)上，央行在2002年初進(jìn)行了自1996年以來(lái)的第八次降息。

總的來(lái)說(shuō)，這一輪大幅的降息是針對(duì)我國(guó)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展微觀結(jié)構(gòu)尚有問(wèn)題和亞洲金融危機(jī)的沖擊影響下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，投資和消費(fèi)趨緩，出口大幅回落，市場(chǎng)有效需求不足，物價(jià)連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)通貨緊縮趨勢(shì)等狀況，及時(shí)采取擴(kuò)大內(nèi)需的穩(wěn)健貨幣政策的重要舉措。

二、2004年至2007年的四次利率上調(diào)及其宏觀經(jīng)濟(jì)背景分析

連續(xù)8次利率下調(diào)之后我國(guó)經(jīng)濟(jì)在低利率環(huán)境中穩(wěn)定發(fā)展，然而也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和流動(dòng)性過(guò)剩等新的問(wèn)題，由此引發(fā)了新一輪利率調(diào)整。

（一）2002－2005利率首次微調(diào)：加息通道的形成

“非典”過(guò)后，2003年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)一些新的情況：物價(jià)水平結(jié)束低迷狀態(tài)，在糧食和食品價(jià)格的帶動(dòng)下開(kāi)始上漲；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度加快；能源、電力等供應(yīng)開(kāi)始緊張；實(shí)際利率連續(xù)達(dá)9個(gè)月為負(fù)，造成居民儲(chǔ)蓄存款增幅持續(xù)下降、房地產(chǎn)業(yè)虛假繁榮、大量資金脫離銀行體系“體外循環(huán)”等諸多問(wèn)題。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)美元利率不斷上調(diào)。從2003年7月至2004年9月，隨著國(guó)家一系列降低經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，而在央行采取的諸多貨幣政策操作中，調(diào)整法定存貸款這一傳統(tǒng)的工具卻遲遲不用，使人們對(duì)加息的預(yù)期逐漸形成。

2004年10月29日，央行終于決定調(diào)整銀行存貸款利率：金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。中長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度大于短期，體現(xiàn)了利率杠桿作用，控制固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快的政策意圖。這一次的調(diào)整幅度雖然不大，但卻是我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要信號(hào)。也是自1995年以來(lái)的首次升息。

（二）2006－2007利率小幅上升：流動(dòng)性管理時(shí)代

首次加息以后，2005年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重工業(yè)化特征明顯，并帶來(lái)了環(huán)境污染、能源浪費(fèi)等負(fù)面影響；二是固定資產(chǎn)投資勢(shì)頭得到了暫時(shí)的遏制；三是消費(fèi)市場(chǎng)走出“非典”的影響，恢復(fù)性增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)也趨于合理。在進(jìn)一步鞏固宏觀調(diào)控成果，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的良好勢(shì)頭，進(jìn)一步發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段在資源配置和宏觀調(diào)控中的作用的目的下，2006年利率進(jìn)行了兩次適當(dāng)?shù)奈⒄{(diào)。分別在4月28日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率和8月19日同時(shí)上調(diào)存貸款利率。

此外更為重要的是，這一時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了歷史上最為強(qiáng)勁的國(guó)際收支順差持續(xù)加劇和人民幣升值壓力，外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主要部分，信貸增長(zhǎng)過(guò)快、資本市場(chǎng)價(jià)格井噴等流動(dòng)性泛濫造成的問(wèn)題成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要矛盾，從而流動(dòng)性管理成為央行最重要的目標(biāo)。2006年至今已經(jīng)5次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。且每個(gè)月以高利率定向發(fā)行票據(jù)來(lái)收緊市場(chǎng)上過(guò)剩的貨幣流動(dòng)。然而這些措施的效果并不明顯，專家估計(jì)，市場(chǎng)上仍有將近6千億的資金在尋找出口。在存款準(zhǔn)備金調(diào)整的空間逐漸縮小的被動(dòng)局面下，權(quán)衡加息可能帶來(lái)的更大的人民幣升值壓力，央行在2007年3月18日仍選擇了加息這一手段以促進(jìn)內(nèi)部平衡。小幅度的加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響依然不大，主要起著警示的作用。流動(dòng)性過(guò)剩仍然是央行面對(duì)的首要問(wèn)題。

三、驅(qū)動(dòng)我國(guó)兩輪利率大調(diào)整的基本因素綜述

通過(guò)上文對(duì)我國(guó)近兩輪利率大調(diào)整的經(jīng)濟(jì)背景和政策含義分析，不可否認(rèn)利率是有力的貨幣政策工具，我國(guó)利率調(diào)整一方面反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的里程；另一方面也反映了我國(guó)發(fā)展過(guò)程中的時(shí)代特點(diǎn)和時(shí)代矛盾。利率水平與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的相關(guān)性正在不斷加強(qiáng)。

理論上決定利率水平的因素主要有銀行成本、平均利潤(rùn)率、借貸期限和借貸風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)驗(yàn)表明，借貸資金市場(chǎng)上的利率水平是在一定的水平基礎(chǔ)上波動(dòng)的，影響其波動(dòng)的主要因素有借貸資金供求狀況、社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、預(yù)期價(jià)格變動(dòng)率、稅率、歷史利率水平、國(guó)際利率水平、匯率、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等。我國(guó)存貸款利率的高低，由中央銀行根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來(lái)決定的，是宏觀調(diào)控的重要手段。

從這兩輪利率調(diào)整來(lái)看，驅(qū)動(dòng)我國(guó)利率調(diào)整的基本因素主要有如下幾點(diǎn)：1、利率政策隨著宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和目標(biāo)的調(diào)整而變化著，宏觀調(diào)控的重心決定利率調(diào)整的方向。其中，低利率政策為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)恢復(fù)活力發(fā)揮了積極作用；高利率政策旨在抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，治理通貨膨脹方面發(fā)揮了積極作用。2、中國(guó)的利率調(diào)整正努力與市場(chǎng)相適應(yīng)，自由化市場(chǎng)化是引導(dǎo)利率政策特點(diǎn)的趨勢(shì)。3、利率政策與其他貨幣政策相協(xié)調(diào)，政策組合決定利率的微調(diào)特點(diǎn)。4、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在沖擊需要利率調(diào)整以熨平其影響。5、宏觀調(diào)控部門借利率調(diào)整來(lái)表明決心與調(diào)控意向，向社會(huì)傳遞“宣誓效應(yīng)”。

影響利率變動(dòng)的因素很多，抓住利率政策的動(dòng)因?yàn)榉治隼首儎?dòng)趨勢(shì)提供了依據(jù)。從現(xiàn)階段特點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了標(biāo)示著流動(dòng)性管理新時(shí)代的加息通道。

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篇10

論文關(guān)鍵詞：2010年第一季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析報(bào)告―“方錐體”經(jīng)濟(jì)格局下的人民幣匯率與財(cái)政政策“傘形調(diào)控”

 

2010年第一季度，世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的軌道上加速運(yùn)行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)總量、結(jié)構(gòu)指標(biāo)和先行指標(biāo)都出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅度提升，失業(yè)率也開(kāi)始緩慢下降；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擾動(dòng)下奮力前行，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率逐步提升，通貨膨脹保持在低位運(yùn)行；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭強(qiáng)勁，自2008年第2季度以來(lái)首現(xiàn)正增長(zhǎng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率和就業(yè)狀態(tài)都出現(xiàn)明顯改善，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效控制。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速恢復(fù)期，相較于2009年第一季度的“谷底”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了補(bǔ)償性反彈，增速高達(dá)11.9%，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、發(fā)展模式轉(zhuǎn)變和通貨膨脹預(yù)期控制的復(fù)合性困難增加。世界經(jīng)濟(jì)初步形成了以美國(guó)為頂端，以中、歐、日為支柱的“方錐體”格局，人民幣匯率問(wèn)題成為新格局下各方利益調(diào)整的糾結(jié)點(diǎn)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定，財(cái)政政策需要從總量擴(kuò)張、快速拉動(dòng)的方向上回調(diào)，強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期調(diào)控，重視政策效益畢業(yè)論文怎么寫(xiě)，借助市場(chǎng)力量的戰(zhàn)略性調(diào)控框架應(yīng)得到重視和實(shí)踐。

一、世界經(jīng)濟(jì)“方錐體”格局的形成與人民幣匯率問(wèn)題

隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的加速?gòu)?fù)蘇，后危機(jī)時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)格局也逐步清晰。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和國(guó)際機(jī)制協(xié)調(diào)的第一大國(guó)仍然是新格局的主導(dǎo)國(guó)，中國(guó)、歐盟、日本成為新格局的重要支柱，世界經(jīng)濟(jì)由傳統(tǒng)的美、歐、日“大三角”轉(zhuǎn)化為4個(gè)相互聯(lián)接、相互影響的“大三角”。新格局下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策的角力由單純的國(guó)與國(guó)互動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)間利益的調(diào)整，由單純的實(shí)力對(duì)決轉(zhuǎn)化為國(guó)際機(jī)制與國(guó)家利益的協(xié)調(diào)，人民幣匯率問(wèn)題在這一格局下被放大和扭曲，成為國(guó)際金融危機(jī)恢復(fù)期各方利益的糾結(jié)點(diǎn)。

（一）世界經(jīng)濟(jì)“方錐體”格局的基本形態(tài)和內(nèi)在機(jī)制

盡管國(guó)際金融危機(jī)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了重大打擊，但從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、技術(shù)能力和國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則和機(jī)制的控制能力看，美國(guó)、歐盟和日本仍然是全球經(jīng)濟(jì)最重要的驅(qū)動(dòng)力量（見(jiàn)表1所示）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先渡過(guò)危機(jī)的“拐點(diǎn)”，為國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定和國(guó)際貿(mào)易秩序的有效恢復(fù)提供了重要支撐，并隨著自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的快速上升，成為后危機(jī)時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)新格局的重要一環(huán)。

表1 2009年世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì) 單位：億美元

 

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

美國(guó)

142587

日本

50730

中國(guó)

49093

德國(guó)

33576

法國(guó)

26798

英國(guó)

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄羅斯

12282

澳大利亞

9200

墨西哥

8663

韓國(guó)

8003

荷蘭

7942

土耳其

5935