導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇擴(kuò)張性貨幣政策的措施，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：貨幣政策 交替 效應(yīng) 選擇

穩(wěn)健貨幣政策是我國(guó)目前實(shí)施的貨幣政策，以及積極的財(cái)政政策。采取穩(wěn)健貨幣政策，主要在于從緊調(diào)控物價(jià)，防止出現(xiàn)貨幣貶值，通貨膨脹。

通貨膨脹的實(shí)質(zhì)是一種貨幣現(xiàn)象。形成通貨膨脹的原因是多方面的，根本原因是經(jīng)濟(jì)過熱，社會(huì)總需求超過總供給。抑制通貨膨脹，很大程度上取決于選擇什么樣的貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)。但是，受諸多因素的影響，我國(guó)貨幣政策從總體上搖擺不定，頻繁更替，陷入膨脹——緊縮——擴(kuò)張——膨脹的怪圈。其根本問題在于貨幣政策交替運(yùn)行。

貨幣政策交替運(yùn)行，缺乏相對(duì)穩(wěn)定性，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所產(chǎn)生的效應(yīng)不容忽視。

其一，不利于治理通貨膨脹，貨幣是通過信貸程序注入流通界的，當(dāng)市場(chǎng)貨幣供求矛盾突出時(shí)，國(guó)家反復(fù)實(shí)施了貨幣伸縮政策。在近十幾年來，我國(guó)選擇的貨幣政策：“從緊”、“緊縮”、“寬松”、“穩(wěn)健”的貨幣政策。采用貨幣政策工具，以加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)的管理，弱化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積、保持金融體系穩(wěn)定，推動(dòng)物價(jià)水平回歸到正常水平。

國(guó)家為治理通貨膨脹，在宏觀上實(shí)行了全面緊縮，能夠減少貨幣需求調(diào)整市場(chǎng)供求格局，使波動(dòng)的物價(jià)實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的平衡。2011年實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策。然而，在貨幣政策處于一種不規(guī)則的大循環(huán)中，卻牽引出貨幣資金的大起大落，以致流通中的貨幣量由“偏多”滑向“更多”，需求有余，供給不足的矛盾日顯突出，構(gòu)成通貨膨脹的成因固然很多，但最主要的原因莫過于短缺型經(jīng)濟(jì)下的貨幣供給大于貨幣需求。

其二，不可避免地會(huì)帶來貨幣存量（供給）與經(jīng)濟(jì)漲落之間的同步震蕩。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)本身所固有的多樣性、多變性和隱蔽性，因而使得計(jì)劃的貨幣存量與實(shí)際的貨幣需求量很難相適應(yīng)，難以找到能夠靈繁反映貨幣供求平衡程度的信號(hào)指標(biāo)。只有當(dāng)市場(chǎng)貨幣供需矛盾尖銳時(shí)，才有可能啟動(dòng)政策工具進(jìn)行調(diào)控。表現(xiàn)在有效需求不足，采取放松信用，擴(kuò)張貨幣存量措施時(shí)，一方面刺激有效需求增加，擴(kuò)大就業(yè)，降低失業(yè)率，另一方面卻加劇經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。相反，當(dāng)社會(huì)總需求膨脹并超過貨幣政策作用范圍時(shí)，貨幣存量的驟然緊縮，必須在松動(dòng)的貨幣環(huán)境下，與經(jīng)濟(jì)起動(dòng)、內(nèi)力上升的秩序發(fā)生沖撞，產(chǎn)生震蕩效應(yīng)。因?yàn)椋泿抛鳛榻?jīng)濟(jì)的劑，具有不可逆性，前期實(shí)施擴(kuò)張貨幣政策投放的過多貨幣，已被經(jīng)濟(jì)要素吸納，并且誘發(fā)出更大的貨幣需求。當(dāng)緊縮期過后，則會(huì)出現(xiàn)貨幣供給和物價(jià)的反彈。為制止擴(kuò)張而采取緊縮舉動(dòng)，效應(yīng)甚微，結(jié)果導(dǎo)致有效供給新的一輪短缺，形成物價(jià)上漲的新趨勢(shì)。

其三，增加金融宏觀調(diào)控的難度，貨幣政策交替運(yùn)行，必然加劇社會(huì)對(duì)貨幣政策的預(yù)期心理。在緊縮貨幣的環(huán)境下，部門或企業(yè)難以從金融部門取得貨幣資金、便轉(zhuǎn)向其它籌資途徑。如擅自集資入股、發(fā)行債券和服票等。由于企業(yè)大量集資，職工巨額提取儲(chǔ)蓄，不僅造成資金流失，而且直接沖擊信貸資金來源。同時(shí)由于資金供求激增，導(dǎo)致非官方金融市場(chǎng)利率上浮，消弱國(guó)家銀行利率扛桿的作用。在擴(kuò)張貨幣環(huán)境里，社會(huì)亦會(huì)產(chǎn)生投資沖動(dòng)，這種投資沖動(dòng)和欲望，通過政治的、經(jīng)濟(jì)的多種途徑表現(xiàn)出來，顯得既合理又必要，因而幾乎是無法抗御的。因此，使得國(guó)家調(diào)整產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的信貸政策難以真正做到有所取舍。此外，表現(xiàn)在消費(fèi)上，企業(yè)擁有自，千方百計(jì)地改善職工待遇，擴(kuò)大消費(fèi)基金支出，從而增加了金融行政管理的難度。

在當(dāng)前金融宏觀調(diào)控內(nèi)部有待完善、外部需配套的條件下，不宜采取貨幣政策的交替運(yùn)行。

從內(nèi)部來看，其一，中央銀行執(zhí)行貨幣政策缺少必要的獨(dú)立性。由于貨幣政策依附于政府的經(jīng)濟(jì)政策，中央銀行尚未完全處于超脫地位，難以使貨幣政策做到既控又活、持續(xù)、穩(wěn)定地運(yùn)行，客易造成貨幣政策的急剎車，緊縮過急過猛，出現(xiàn)一刀切。從而也就難以保證貨幣政策的獨(dú)立性、權(quán)威性和穩(wěn)定性。

其二，微觀金融接受和執(zhí)行決策信號(hào)的扭曲，建立市場(chǎng)機(jī)制，意味著由直接管理向間接管理轉(zhuǎn)化。但是，在市場(chǎng)機(jī)制尚未完善的條件下，貨幣政策通過中央銀行、專業(yè)銀行的雙向傳導(dǎo)和長(zhǎng)時(shí)間轉(zhuǎn)換后，作用于微觀金融的效應(yīng)相對(duì)減弱。就貨幣政策的具體實(shí)施者，既 專業(yè)銀行在一定程度上存在盈利性經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)。緊縮時(shí)期，不可能不顧盈利而不折不扣地執(zhí)行緊縮信號(hào)。反之，擴(kuò)張時(shí)期又難以抑制追求最大利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)，常常受到利潤(rùn)的誘惑而擴(kuò)張規(guī)模。由此來看，貨幣政策交替運(yùn)行很難實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的意圖。

其三，金融市場(chǎng)功能不健全。貨幣政策的交替運(yùn)行，導(dǎo)致貨幣存量的短期內(nèi)的過緊過松。而在功能健全的金融市場(chǎng)環(huán)境里，貨幣存量在短期內(nèi)的擴(kuò)張，通過市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，被經(jīng)濟(jì)要素迅速而適度地吸收。緊縮時(shí)，則通過市場(chǎng)信用工具的調(diào)節(jié)，在時(shí)間上、空間上保持貨幣存量的大致平衡。但在不完善的金融市場(chǎng)環(huán)境里，金融市場(chǎng)的功能很難能發(fā)揮作用，緊縮或擴(kuò)張效應(yīng)不明顯，甚至不能奏效。為實(shí)現(xiàn)貨幣控制或緊縮目標(biāo)，使經(jīng)濟(jì)降下來，但也會(huì)使應(yīng)該加速發(fā)展的部門、行業(yè)受緊縮的影響。

從外部來看，貨幣政策與財(cái)政政策不相一致。金融調(diào)控的貨幣政策必須和財(cái)政政策配套運(yùn)用，才能有效發(fā)揮作用。當(dāng)執(zhí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，財(cái)政政策也應(yīng)該是緊縮的。如果緊縮貨幣時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張（赤字），必然產(chǎn)生一種反向的抵銷作用，而不是一種同向的協(xié)調(diào)作用。國(guó)家財(cái)政連續(xù)幾年向銀行透支，財(cái)政赤字。嚴(yán)重削弱了中央銀行貨幣政策的預(yù)期效果。

篇2

關(guān)鍵詞:國(guó)際收支 財(cái)政政策 貨幣政策

我國(guó)國(guó)際收支及調(diào)節(jié)政策的現(xiàn)狀分析

我國(guó)國(guó)際收支多年來呈現(xiàn)雙順差的局面。2008年上半年延續(xù)2007年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2008年下半年由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響,以及地震等一系列經(jīng)濟(jì)自然環(huán)境的打擊,經(jīng)濟(jì)從增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入衰退期。

2005-2008年上半年,由于局部通貨膨脹的壓力,政府采取穩(wěn)中有緊的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策;2008年下半年,由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的要求,財(cái)政政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向積極,貨幣政策也走向擴(kuò)張。2005年人民幣匯率制度實(shí)現(xiàn)了重大變革,放棄盯住美元實(shí)行參考一籃子貨幣,放開了人民幣的管理程度。2005年至2008年上半年由于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響人民幣呈現(xiàn)持續(xù)升值的態(tài)勢(shì),2008年下半年開始由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng),人民幣匯率呈現(xiàn)一定的波動(dòng),未來貶值預(yù)期較大。

當(dāng)前國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策分析

(一)財(cái)政政策和貨幣政策搭配

蒙代爾認(rèn)為,可以用財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡,貨幣政策調(diào)節(jié)外部均衡。根據(jù)2007年的情況,可以用緊縮的財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì),擴(kuò)張的貨幣政策調(diào)解外部經(jīng)濟(jì)。而我們所采取的是穩(wěn)中有緊的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策。其中的原因是財(cái)政貨幣政策用來調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)。在局部?jī)r(jià)格過高的情況下,要維持國(guó)內(nèi)價(jià)格的穩(wěn)定就要采取緊縮的貨幣政策,在國(guó)際收支順差的情況下要維持人民幣幣值的穩(wěn)定,就要采取擴(kuò)張的貨幣政策,而這兩者根本無法兼得。

針對(duì)目前的外部經(jīng)濟(jì)順差同時(shí)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象,按照蒙代爾的理論可以采取擴(kuò)張的貨幣政策調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì),擴(kuò)張的財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)。

(二)支出轉(zhuǎn)換和支出增減政策搭配

斯旺認(rèn)為,可以用支出增減政策謀求內(nèi)部均衡,支出轉(zhuǎn)換政策謀求外部均衡。根據(jù)2007年的情況,內(nèi)部均衡可以采用緊縮的財(cái)政和貨幣政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。同時(shí),通過人民幣升值來抑制國(guó)際收支順差。實(shí)踐中的調(diào)節(jié)方式是:穩(wěn)健財(cái)政+緊縮貨幣+人民幣升值。

從斯旺理論的角度來看,以上的調(diào)節(jié)方式搭配似乎比較合理。但是,通過進(jìn)一步地分析可以看出,人民幣升值是以出口減少和進(jìn)口增加作為代價(jià)的,而我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)極不合理,出口的減少是一個(gè)巨大的損失。同時(shí),緊縮的貨幣政策會(huì)減少進(jìn)口,這正好抵消了人民幣升值帶來的進(jìn)口增加。因此,這一政策的凈效果是出口減少和進(jìn)口的不確定性,這樣的成本就太大了。而且,人民幣升值也會(huì)帶來資本和金融賬戶順差的加大。因而,鑒于我國(guó)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu),人民幣升值并不是一個(gè)好的解決方案。

目前,我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮和國(guó)際收支順差同時(shí)存在,按照斯旺的理論可以采取擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策+人民幣升值進(jìn)行調(diào)節(jié),同樣的道理,人民幣升值仍然不是一個(gè)好的解決方案。

國(guó)際收支調(diào)節(jié)策略建議

綜上所述,在我國(guó)的實(shí)踐中財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)節(jié)的主要目標(biāo)是內(nèi)部經(jīng)濟(jì),很少考慮到國(guó)際收支的因素。筆者認(rèn)為:內(nèi)部均衡和外部均衡二者缺一不可。在調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)應(yīng)重視國(guó)際收支調(diào)節(jié)?？蛇x擇的措施有三種:

第一,按照蒙代爾的理論,貨幣政策調(diào)節(jié)外部均衡,財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡,匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策和科技政策為輔助。即:鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主要采取擴(kuò)張的貨幣政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支順差,擴(kuò)張的財(cái)政政策調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退。這種方式的重大缺陷就是放棄了貨幣政策調(diào)解內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大作用,尤其是在目前這種全球金融市場(chǎng)衰退的環(huán)境下,單純用財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的效果不如雙管齊下見效快,因此,這種方式在目前的環(huán)境下是不可取的。

第二,按照斯旺的理論,財(cái)政和貨幣政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡,匯率政策調(diào)解外部均衡,基于前面的分析用人民幣升值的方式調(diào)節(jié)順差對(duì)我國(guó)來說不是一個(gè)好的解決方案,因此這一選擇也不可取。

第三,財(cái)政和貨幣政策著重調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡,關(guān)稅政策、直接管制政策、產(chǎn)業(yè)和科技政策著重調(diào)節(jié)外部均衡。即:擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)衰退;加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和科技政策對(duì)中小企業(yè)的支持力度,鼓勵(lì)中小企業(yè)采取“走出去”的戰(zhàn)略擴(kuò)大對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,同時(shí)采取有效的措施防范人民幣升值過快。這種方式是我國(guó)現(xiàn)在及未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可以選擇的最優(yōu)方式。

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關(guān)鍵詞：財(cái)政政策；貨幣政策；配合必要性；配合方式

中圖分類號(hào)：F821.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-000-01

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策合理配合使用，才能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)。本人就財(cái)政政策與貨幣政策的配合作一點(diǎn)粗淺的分析。

一、財(cái)政政策和貨幣政策概述

財(cái)政政策是國(guó)家為了調(diào)節(jié)總需求變動(dòng)及總需求與總供給之間的關(guān)系，而調(diào)整財(cái)政收入與財(cái)政支出的基本原則和方針。具體來說，就是國(guó)家利用財(cái)政收入與財(cái)政支出同總需求波動(dòng)、總需求與總供給關(guān)系的內(nèi)在聯(lián)系，調(diào)整財(cái)政收入與財(cái)政支出，使財(cái)政收入與財(cái)政支出形成一定的對(duì)比關(guān)系，通過這種對(duì)比關(guān)系調(diào)節(jié)總需求變動(dòng)及及總需求與總供給之間的的平衡。財(cái)政政策是國(guó)家最重要的經(jīng)濟(jì)政策之一，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策體系的重要組成部分，同時(shí)它本身也是一個(gè)獨(dú)立的政策體系。它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)具有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)：一是直接性。即財(cái)政政策是由國(guó)家直接掌握和控制的，國(guó)家可以通過它直接干預(yù)和調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活和各種活動(dòng)，這是價(jià)格政策、貨幣政策不具備的。二是強(qiáng)制性。財(cái)政政策一般是通過立法形式制定和頒布實(shí)施的，具有法律效力，一旦制定，各單位和個(gè)人都必須執(zhí)行，否則就要受到法律的制裁。財(cái)政政策貫穿于財(cái)政活動(dòng)的全過程，體現(xiàn)在收入、支出、預(yù)算平衡和國(guó)家債務(wù)等方面。所以，財(cái)政政策就是由稅收政策、支出政策、預(yù)算平衡政策、國(guó)債政策等構(gòu)成的一個(gè)完整的政策體系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下財(cái)政功能的正常發(fā)揮，主要取決于財(cái)政政策的適當(dāng)運(yùn)用。財(cái)政政策運(yùn)用得恰當(dāng)，就可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展，財(cái)政政策運(yùn)用不當(dāng)，就會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的失衡和波動(dòng)。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，主要是通過各種政策手段來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。也就是說，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不僅豐富了財(cái)政政策的內(nèi)容，而且增加了財(cái)政政策運(yùn)用的難度。貨幣政策是國(guó)家政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于調(diào)整貨幣供應(yīng)的基本方針及相應(yīng)措施。也是國(guó)家最重要的經(jīng)濟(jì)政策之一。貨幣政策是由國(guó)家中央銀行制定的。貨幣政策主要包括政策目標(biāo)、政策工具和政策傳導(dǎo)等內(nèi)容。

二、財(cái)政政策和貨幣政策配合的必要性

財(cái)政政策和貨幣政策現(xiàn)已成為我國(guó)重要的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策和經(jīng)濟(jì)工具。

財(cái)政政策與貨幣政策之間存在著共同點(diǎn)和統(tǒng)一性，但也有一定的區(qū)別。兩者的統(tǒng)一性在于：第一，這兩大政策的調(diào)控目標(biāo)是統(tǒng)一的，都屬于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)；第二，兩者都是需求管理政策；第三，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的統(tǒng)一性來看，財(cái)政、信貸和貨幣發(fā)行之間有著不可分割的內(nèi)在聯(lián)系，任何一方的變化，都會(huì)引起其它方面的變化，最終會(huì)引起社會(huì)總供給與總需求的變化。所以，如果這兩個(gè)政策目標(biāo)不統(tǒng)一協(xié)調(diào)，就會(huì)形成政策效應(yīng)相悖，造成宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失控。財(cái)政政策與貨幣政策雖然都能對(duì)社會(huì)的總需求和總共給進(jìn)行調(diào)節(jié)，但二者在消費(fèi)需求和投資需求形成中的作用是不一樣的，并且它們的作用是不可以互相替代的。它們的不同點(diǎn)是：第一，財(cái)政政策和貨幣政策的工具及調(diào)節(jié)范圍不同。財(cái)政政策工具主要是稅種、稅率、預(yù)算收支、公債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政貼息等。貨幣政策工具主要是存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貸款限額、存貸款利率、匯率等。財(cái)政政策的調(diào)節(jié)范圍不僅包括經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且包括非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。貨幣政策的調(diào)節(jié)范圍基本上限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其它領(lǐng)域居于次要地位；第二，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)民收入分配所起的作用不同。財(cái)政直接參與國(guó)民收入分配，并對(duì)集中起來的國(guó)民收入在全社會(huì)范圍內(nèi)進(jìn)行再分配。所以，財(cái)政可以從收入和支出兩方面影響社會(huì)總需求的形成。當(dāng)財(cái)政收入占GDP的比重大體確定下來，財(cái)政收支的規(guī)模也大體確定的情況下，企業(yè)、單位及個(gè)人的消費(fèi)需求和投資需求也就大體確定了。銀行是再分配貨幣資金的主要渠道，這種對(duì)貨幣資金的再分配，除了收取利息外，并不直接參加GDP的分配，只是在國(guó)民收入分配和財(cái)政分配的基礎(chǔ)上的一種再分配。信貸資金是以有償?shù)姆绞郊惺褂玫?，主要是在資金盈余部門和資金短缺部門之間進(jìn)行余缺調(diào)劑。這就決定了銀行信貸主要是通過信貸規(guī)模的伸縮影響消費(fèi)需求和投資需求的形成；第三，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)需求調(diào)節(jié)的作用方向不同。從消費(fèi)需求的形成來看，包括社會(huì)消費(fèi)和個(gè)人消費(fèi)。社會(huì)消費(fèi)需求主要是通過財(cái)政支出形成的，財(cái)政在社會(huì)消費(fèi)中起到了決定性作用。如果財(cái)政在支出中對(duì)社會(huì)消費(fèi)性支出進(jìn)行適當(dāng)壓縮，就會(huì)減少社會(huì)集團(tuán)的購(gòu)買力，社會(huì)消費(fèi)需求的緊縮就可立竿見影。但是，銀行信貸在這方面就無能為力。財(cái)政、信貸兩方面影響消費(fèi)需求的形成。財(cái)政通過個(gè)人所得稅制度直接影響個(gè)人消費(fèi)需求的形成。而銀行對(duì)個(gè)人消費(fèi)需求的形成只是間接影響。由于居民的儲(chǔ)蓄存款可以隨時(shí)提取，導(dǎo)致銀行對(duì)個(gè)人消費(fèi)需求的形成弱于財(cái)政。從投資需求的形成看，雖然財(cái)政和銀行都向社會(huì)再生產(chǎn)供應(yīng)資金，但是二者的側(cè)重點(diǎn)不同。在我國(guó)現(xiàn)有的體制下，固定資產(chǎn)的投資主要由財(cái)政承承擔(dān)，流動(dòng)資金投資主要由銀行供應(yīng)。隨著銀行信貸資金來源的不斷擴(kuò)大，銀行也發(fā)放一部分固定資產(chǎn)投資貸款，但銀行重點(diǎn)是供應(yīng)流動(dòng)資金。所以，財(cái)政對(duì)形成投資需求的作用主要是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化。而銀行對(duì)形成投資需求的作用主要是調(diào)整總量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。第四，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)擴(kuò)大和緊縮需求的作用不同。財(cái)政赤字可以擴(kuò)張需求，財(cái)政盈余可以緊縮需求。但財(cái)政本身并不具有直接創(chuàng)造需求即“創(chuàng)造”貨幣的能力，唯一能創(chuàng)造需求、“創(chuàng)造”貨幣的是銀行信貸。所以，財(cái)政的擴(kuò)張和緊縮效應(yīng)需要通過信貸機(jī)制的傳導(dǎo)才能發(fā)生。如財(cái)政發(fā)生赤字或盈余時(shí)，銀行壓縮或擴(kuò)大信貸規(guī)模，完全可以抵消財(cái)政的擴(kuò)張或緊縮效應(yīng)。只有，財(cái)政發(fā)生赤字或盈余時(shí)，銀行也同時(shí)擴(kuò)大或收縮信貸規(guī)模，財(cái)政才會(huì)發(fā)揮其擴(kuò)張或緊縮的作用。從而可以說，銀行信貸是擴(kuò)張或緊縮需求的總閘門。第五，財(cái)政政策和貨幣政策的時(shí)滯性不同。由于財(cái)政政策措施要通過立法機(jī)構(gòu)，經(jīng)過立法程序，從確定到實(shí)施，過程比較復(fù)雜，決策時(shí)滯較長(zhǎng)；而貨幣政策可以由中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)直接影響貨幣數(shù)量，決策時(shí)滯較短。財(cái)政政策措施在通過立法滯后，由有關(guān)單位具體實(shí)施；而貨幣政策在中央銀行決策之后，可以立即付諸實(shí)施。所以，財(cái)政政策的執(zhí)行時(shí)滯一般比貨幣政策長(zhǎng)。從效果時(shí)滯來看，財(cái)政政策要優(yōu)于貨幣政策。這主要是由于財(cái)政政策工具直接影響社會(huì)的有效需求，能使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生有力的反應(yīng)。而貨幣政策主要是通過影響利率水平的變化，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改變，不直接影響社會(huì)的有效需求。由于財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)這些方面的作用不同，所以財(cái)政政策要與貨幣政策配合運(yùn)用，才能更好地發(fā)揮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用。否則，財(cái)政政策與貨幣政策各行其是，政策之間就會(huì)發(fā)生摩擦和碰撞，彼此抵消作用，從而減弱了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效應(yīng)和力度，這就難以達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。

三、財(cái)政政策與貨幣政策的配合運(yùn)用

財(cái)政政策與貨幣政策的配合運(yùn)用就是各種類型的財(cái)政政策與貨幣政策的不同組合，即膨脹性(松的)、緊縮性(緊的)和中性三種類型的不同組合。一般情況下，當(dāng)社會(huì)總需求明顯小于社會(huì)總供給時(shí)，就要采取松的政策措施，擴(kuò)大社會(huì)總需求；當(dāng)社會(huì)總需求明顯大于社會(huì)總供給時(shí)，就要采取緊的政策措施，抑制社會(huì)總需求的增長(zhǎng)。至于到底是要采取何種政策搭配，主要決定于宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況及其要達(dá)到的政策目標(biāo)。

(一)松的財(cái)政政策與松的貨幣政策相配合，即“雙松”政策。這種配合形式適用于總需求嚴(yán)重不足、生產(chǎn)能力未得到充分利用的情況，可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，擴(kuò)大就業(yè)。但如果配合不好，或放松幅度不適當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

(二)緊的財(cái)政政策與緊的貨幣政策相配合，即“雙緊”政策。這種政策組合可以有效地抑制需求膨脹和通貨膨脹，適用于嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)期。但如果控制力度過大，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)人數(shù)增加。

篇4

財(cái)政支出的擴(kuò)張?jiān)谥袊?guó)是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì),如何把握好擴(kuò)張度是一個(gè)值得關(guān)注的問題。面對(duì)歐債危機(jī)、世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力,我國(guó)政府在2012年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策和貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段。面對(duì)如何把握財(cái)政支出擴(kuò)張“度”的難題,有必要從全局著眼,從政府政策手段綜合平衡協(xié)調(diào)的角度去考慮財(cái)政支出擴(kuò)張性。財(cái)政支出擴(kuò)張到什么程度,必須充分考慮貨幣政策手段運(yùn)用到什么程度,必須充分認(rèn)識(shí)貨幣手段的主觀目標(biāo)和客觀效應(yīng)對(duì)財(cái)政支出擴(kuò)張的影響程度,并基于此,來把握財(cái)政支出擴(kuò)張度。

二 財(cái)政政策不是孤立的,應(yīng)與貨幣政策相互協(xié)調(diào)配合

由于我國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)的收縮期與世界經(jīng)濟(jì)的收縮期疊加在一起,又由于金融危機(jī)的作用導(dǎo)致了收縮的時(shí)間延長(zhǎng)和幅度加大。使得當(dāng)前我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)問題既有短期性的,又有中長(zhǎng)期性的;既有總量方面的,又有結(jié)構(gòu)方面的。面對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的復(fù)雜性及政策傳導(dǎo)機(jī)制的局限性,很顯然,只采用一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策絕不可能實(shí)現(xiàn)目的,更不可能取得良好的效果。在這種情況下,任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策都難以獨(dú)立承擔(dān)起推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任。同時(shí),不同的經(jīng)濟(jì)政策,其目標(biāo)和實(shí)施的措施、手段以及工具又是不同的,其政策效果也是不同的,甚至有可能存在著某些矛盾。在綜合運(yùn)用各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策時(shí),需要處理好這些可能存在的矛盾,使各項(xiàng)政策之間相互協(xié)調(diào),才能夠治理中國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的各種問題,達(dá)到既治標(biāo)又治本,使中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的目的。

1.在儲(chǔ)蓄動(dòng)員方面,財(cái)政政策和貨幣政策存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系

一個(gè)國(guó)家的財(cái)政支出擴(kuò)張和貨幣供給擴(kuò)張是有內(nèi)在協(xié)調(diào)性的。財(cái)政支出擴(kuò)張刺激需求,擴(kuò)張有兩個(gè)途徑:一是通過發(fā)債實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員;二是向中央借款,轉(zhuǎn)而投入實(shí)體經(jīng)濟(jì),增加總需求。貨幣供給擴(kuò)張刺激需求,擴(kuò)張也有兩個(gè)途徑:一是增發(fā)基礎(chǔ)貨幣,二是通過降低利率實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員,增加派生貨幣。顯然,從結(jié)構(gòu)角度看,財(cái)政政策和貨幣政策之間有著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。特別是在儲(chǔ)蓄動(dòng)員方面,在儲(chǔ)蓄規(guī)模既定的條件下,兩者的效應(yīng)不可能同步、同等程度實(shí)現(xiàn)。同時(shí)啟用擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策,兩者都在“爭(zhēng)奪”儲(chǔ)蓄資源,都有可能引起基礎(chǔ)貨幣供給擴(kuò)張。在增發(fā)貨幣方面,理論上講,兩者可以同等程度放大,但問題是誰(shuí)也無法承受由此引發(fā)的通貨膨脹。因此,貨幣供給的擴(kuò)張會(huì)對(duì)財(cái)政支出擴(kuò)張客觀上起到限制作用。貸款增長(zhǎng)幅度反映的是間接融資的儲(chǔ)蓄動(dòng)員效應(yīng)的放大程度。現(xiàn)在我國(guó)的儲(chǔ)蓄動(dòng)員由于股票市場(chǎng)低迷、嚴(yán)控企業(yè)發(fā)行,起主導(dǎo)作用且操作簡(jiǎn)便的就是銀行信用擴(kuò)張。對(duì)財(cái)政來說,貸款增長(zhǎng)會(huì)壓縮國(guó)債發(fā)行空間。對(duì)高利潤(rùn)追求的本性使得機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)過多持有國(guó)債,銀行當(dāng)然也樂于放款。所以,不能認(rèn)為財(cái)政擴(kuò)張支出時(shí)發(fā)行國(guó)債沒有硬障礙。而且,貨幣供給擴(kuò)張時(shí),資本市場(chǎng)會(huì)被激活,大量資金會(huì)流入市場(chǎng),特別是股票市場(chǎng)。另外,近年來我國(guó)居民資金來源結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化,消費(fèi)信貸成為居民重大支出的資金來源。從今后趨勢(shì)看,房?jī)r(jià)如果下調(diào),購(gòu)房者會(huì)借低利率之機(jī)介入房市,此時(shí),房貸規(guī)模自然膨脹。這些因素,實(shí)際上都是儲(chǔ)蓄動(dòng)員,當(dāng)然會(huì)壓縮國(guó)債發(fā)行的空間,也會(huì)抬高國(guó)債發(fā)行成本。

因此,在全面啟動(dòng)增長(zhǎng)上,貨幣政策顯然有作用空間。貨幣政策的切入點(diǎn)是直接刺激市場(chǎng)投資需求,而市場(chǎng)主體積極性的強(qiáng)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在貨幣供給擴(kuò)張過程中,調(diào)低利率、放松貸款限制的直接效應(yīng)是限制財(cái)政支出擴(kuò)張。

2.財(cái)政政策具有結(jié)構(gòu)特征,貨幣政策具有總量特征

財(cái)政政策與貨幣政策都能對(duì)總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié),但財(cái)政政策比貨幣政策更強(qiáng)調(diào)資源配置的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,有結(jié)構(gòu)特征。而貨幣政策的重點(diǎn)是調(diào)節(jié)社會(huì)需求總量,具有總量特征。只有財(cái)政和貨幣兩種手段都充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì),相互協(xié)調(diào)配合,才能把政府配置資源和市場(chǎng)配置資源結(jié)合起來,做到在有效刺激需求的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

財(cái)政政策通過變動(dòng)收入和支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于稅負(fù)及支出規(guī)模的調(diào)整涉及面廣,政策性強(qiáng),直接關(guān)系到國(guó)家的財(cái)政分配關(guān)系,并受國(guó)家財(cái)力的限制。因此,財(cái)政赤字或結(jié)余都不能太大,這使得財(cái)政政策對(duì)需求總量調(diào)節(jié)具有一定的局限性。相反,財(cái)政政策對(duì)社會(huì)供求結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用要大得多。市場(chǎng)機(jī)制可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置,但要付出一定的代價(jià)。為了減少資源浪費(fèi),需要政府運(yùn)用財(cái)政政策進(jìn)行干預(yù)。財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)主要表現(xiàn)在:通過擴(kuò)大或減少對(duì)某行業(yè)的財(cái)政投入,來“鼓勵(lì)”或“抑制”該行業(yè)的發(fā)展。即使在支出總量不變的條件下,政府也可通過差別稅率和收入政策,直接對(duì)某行業(yè)進(jìn)行“扶持”或“限制”,從而達(dá)到優(yōu)化資源配置和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的效果。

貨幣政策擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)在于既可充分調(diào)動(dòng)存量貨幣,又可直接增發(fā)基礎(chǔ)貨幣,這對(duì)投資和消費(fèi)的擴(kuò)張具有無可比擬的誘惑性。其本質(zhì)上是把更多的儲(chǔ)蓄吸收過來注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì),反過來又使貨幣供應(yīng)量按乘數(shù)效應(yīng)增加。從總需求擴(kuò)張誘導(dǎo)的角度看,利率下調(diào)對(duì)投資主體和消費(fèi)主體的吸引力最強(qiáng)。我國(guó)現(xiàn)行制度基本不允許實(shí)施財(cái)政貸款,財(cái)政對(duì)投資的支持,要么是無償撥款,要么是貼息,但這兩者資金額都比較小,而且不可能大幅擴(kuò)張,因?yàn)樨?cái)政支出主要是保公共產(chǎn)品供給。貨幣供給擴(kuò)張恰好打消了人們對(duì)財(cái)政資金的期望?，F(xiàn)在刺激總需求,從引導(dǎo)全社會(huì)投資和消費(fèi)角度看,沖擊力最大的還是貨幣供給擴(kuò)張。但貨幣政策調(diào)節(jié)社會(huì)供求結(jié)構(gòu)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例關(guān)系方面的作用相對(duì)有限。中央銀行運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、利率、信貸規(guī)模、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等各種工具來增加或減少貨幣供應(yīng)量,從而達(dá)到調(diào)節(jié)社會(huì)總需求?？墒?因?yàn)殂y行信貸資金是追求盈利的,其在帶動(dòng)資源配置方面要體現(xiàn)市場(chǎng)原則的基本要求,政府不能指望信貸資金能直接按照政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)投入預(yù)期收益率低的產(chǎn)業(yè),特別是公共產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)。如果真有銀行信貸資金做到了這一點(diǎn),則其背后往往有財(cái)政的支持。

為了更好地解決社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾和總量矛盾,必須根據(jù)財(cái)政政策與貨幣政策目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同,要求財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合。財(cái)政政策直接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),間接作用于經(jīng)濟(jì)總量;貨幣政策直接作用于經(jīng)濟(jì)總量,間接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

從財(cái)政政策調(diào)節(jié)看,對(duì)總供給的調(diào)節(jié)首先反映為社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié),如財(cái)政運(yùn)用稅收、貼息和投資政策,引導(dǎo)貨幣流向新興產(chǎn)業(yè)和瓶頸產(chǎn)業(yè),優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);對(duì)總需求的調(diào)節(jié)主要通過擴(kuò)大或縮小財(cái)政支出,以結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)為前提,以刺激和抑制社會(huì)總需求。貨幣政策對(duì)社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)主要是通過中央銀行投放貨幣和再貸款等手段控制基礎(chǔ)貨幣量,通過準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等控制基礎(chǔ)貨幣乘數(shù),以有效控制社會(huì)總需求。同時(shí),中央銀行在控制社會(huì)總需求的基礎(chǔ)上也會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。

一般來說,運(yùn)用財(cái)政政策啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)較為直接、迅速,對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用較為明顯,往往起的立竿見影的效果,適用于公共性和難以取得直接回報(bào)的項(xiàng)目。貨幣政策需要通過商業(yè)銀行以及整個(gè)金融體系間接作用于社會(huì),其效果的顯現(xiàn)通常存在著一定的時(shí)滯,適用于那些在比較短時(shí)間內(nèi)能夠得到直接回報(bào)的項(xiàng)目。同時(shí),為提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力所需的技術(shù)改造和為解決所需的量大面廣的中小企業(yè)的發(fā)展, 主要不能靠財(cái)政手段,而要更多地依靠信貸手段的支持。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)視其回報(bào)情況的不同,有的可用財(cái)政手段來啟動(dòng)

篇5

直接金融（股市）發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

對(duì)于股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，基本上有以下兩種觀點(diǎn)：很多人都認(rèn)為在股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有正相關(guān)的關(guān)系,而在實(shí)際中，尤其是中國(guó)的股市跌宕貌似與中國(guó)GDP的增長(zhǎng)沒有多少明顯或是規(guī)律的關(guān)系。所以，存在著另一種觀點(diǎn)，一些人認(rèn)為股票市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)分散和流動(dòng)性方面的優(yōu)勢(shì)，使其替代產(chǎn)品的需求減少———人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)下降,從而股票市場(chǎng)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生不利于儲(chǔ)蓄率的現(xiàn)象，進(jìn)一步影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。以上兩種觀點(diǎn)中,雖然說第一種觀點(diǎn)具有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì),但是實(shí)際上我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的確沒有什么關(guān)系,所以，筆者認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是沒有規(guī)律可循而且是非常有限的。第一，我國(guó)的股市相對(duì)于其他金融發(fā)達(dá)的國(guó)家而言，起步較晚，各種市場(chǎng)機(jī)制和管理制度都還不成熟;第二,由于第一條我國(guó)股市歷史客觀上的落后，造成我國(guó)監(jiān)管指揮當(dāng)局決策行為常常比較滯后和失誤率較高,政府在各個(gè)股市板塊股票上市資格標(biāo)準(zhǔn)的制定上沒有經(jīng)驗(yàn)可參考，政策時(shí)松時(shí)緊、缺乏連貫性和依據(jù)性是導(dǎo)致我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系不規(guī)律的一項(xiàng)重要因素;第三,在影響股票交易量和股市價(jià)格的各種因素中，經(jīng)濟(jì)因素是一種主導(dǎo)因素,但是其他非直接、非金融因素同樣起到了很大作用（如人們的心理預(yù)期、重大新聞事件、國(guó)內(nèi)外政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)或是流言等等），尤其是在我國(guó)，非經(jīng)濟(jì)因素起到的作用更是顯而易見的；第四,中國(guó)股市的異態(tài)，不僅是國(guó)民對(duì)股市理解不正確，“股民大于股東”的情況造成股市投機(jī)者心理跌宕。股市的另一參與主體，很多獲準(zhǔn)上市的公司將從股市籌措來的資金并沒有用在生產(chǎn)項(xiàng)目或企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大投資上,而是用于公司內(nèi)部消費(fèi)或再次流入股市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資。另外,股市融資本身就是長(zhǎng)期融資，上市公司利用發(fā)行股票把從股票市場(chǎng)上籌措來的資金投向的項(xiàng)目應(yīng)該大多是長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目，其利潤(rùn)的獲取大都是緩慢的、漸進(jìn)的、長(zhǎng)期的，首期獲利很可能在1年以后,因此股市發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用就不可能在短時(shí)期內(nèi)顯示出來。

貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

首先，貨幣政策的目標(biāo)之一便是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府一般對(duì)計(jì)劃期的實(shí)際GNP增長(zhǎng)幅度定出指標(biāo)，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標(biāo)。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)———比如，抑制通脹、實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣政策一般分為：積極型（擴(kuò)張型）和消極型（緊縮型）。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴(kuò)張性貨幣政策。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。反之，經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹率太高時(shí)，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費(fèi)，使總產(chǎn)出減少或放慢增長(zhǎng)速度，使物價(jià)水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)（如當(dāng)今的歐洲各國(guó)）采用消極的貨幣政策較合適。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化早已形成,牽一發(fā)而動(dòng)全身。在我國(guó)，中央銀行作為政府的銀行、銀行的銀行、發(fā)行的銀行、管理的銀行，其貨幣政策的制定直接影響著本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其重要的地位決定了它在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中關(guān)鍵性的作用。綜上所述，金融發(fā)展確實(shí)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而本質(zhì)上看來，金融發(fā)展要以經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展為基礎(chǔ)和前提。所以，倘若我們將重點(diǎn)放在利率市場(chǎng)化、證券保險(xiǎn)改革創(chuàng)新等金融深化、自由化的政策以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這將是本末倒置的一種方向。相反，我們應(yīng)該重點(diǎn)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、深化制度創(chuàng)新等，從根本問題上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，比如在歐債問題的影響下，我們更多的要審視自己的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外匯制度，而不是單純的關(guān)注金融制度和貨幣政策。或者說，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到目前這種階段下，我們應(yīng)該樹立科學(xué)的發(fā)展觀，不能單純通過金融擴(kuò)張的手段來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)模，而應(yīng)更多地注重金融發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)量。首先，我國(guó)股市發(fā)展的規(guī)模和層次尚有不足。隨著股票市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，吸引儲(chǔ)蓄越來越多，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用效果將不斷顯現(xiàn)，貢獻(xiàn)程度也越來越高。希望通過發(fā)展股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),必須提高股票市場(chǎng)效率,只有配置效率高、運(yùn)行良好的股票市場(chǎng)才有可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用要強(qiáng)于股市，正確處理好落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策與支持地方經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的關(guān)系；提高貫徹執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的靈活性提高貫徹執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的靈活性；加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度、增加中小企業(yè)有效資金需求；加強(qiáng)與政府部門的溝通和配合、發(fā)揮信貸資金的杠桿作用、擴(kuò)大貨幣政策效應(yīng)；推動(dòng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)、加強(qiáng)宏觀政策實(shí)施效應(yīng)的評(píng)估和反饋、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，加強(qiáng)中央銀行的各項(xiàng)職能，正確及時(shí)實(shí)施貨幣政策。這樣，才能保證社會(huì)再生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和質(zhì)量。

本文作者：肖渤海工作單位：濱州市濱城區(qū)財(cái)政局

篇6

[關(guān)鍵詞] 貨幣政策工具；宏觀調(diào)控；商業(yè)銀行；影響分析

[中圖分類號(hào)] F830.6

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1006-5024(2007)07-0160-03

[作者簡(jiǎn)介] 袁明男，農(nóng)行江西省分行黨委書記、行長(zhǎng)，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理。(江西 南昌 330008)

中國(guó)人民銀行決定，從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。同時(shí)決定，從2007年6月5日起提高人民幣存款準(zhǔn)備金率。這是央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、第二次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。近幾個(gè)月來，央行明顯加大了運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的力度，其背景是什么，對(duì)商業(yè)銀行會(huì)產(chǎn)生那些方面的影響?商業(yè)銀行應(yīng)如何響應(yīng)央行的貨幣政策措施?這是本文所要闡述的問題。

一、關(guān)于央行貨幣政策工具的相關(guān)理論

貨幣政策是指中央銀行管理一國(guó)貨幣供給的條件下，為了指導(dǎo)、影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保證國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，而由國(guó)家制定、通過中央銀行付諸實(shí)施的有關(guān)控制貨幣發(fā)行和信貸規(guī)模的方針、政策與措施的總稱。中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，必須通過一系列與中央銀行業(yè)務(wù)相聯(lián)系的措施和手段來完成，這些措施或手段稱為貨幣政策工具。貨幣政策工具分為一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具是最主要的政策工具，包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

存款準(zhǔn)備金制度作為一般性貨幣政策工具，對(duì)貨幣的調(diào)控和影響是非常大的。法定存款準(zhǔn)備金率的提高或降低，將帶來商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的變化，從而對(duì)貨幣供給有重大影響。也就是說，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。一般來說，在其他條件不變時(shí)，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的法定準(zhǔn)備金增加，可供自主運(yùn)用的資金減少，其放款和投資能力削弱，全社會(huì)貨幣供給隨之減少；相反，中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，金融機(jī)構(gòu)向中央銀行繳存的法定準(zhǔn)備金存款減少，可用資金增加，其放款和投資能力增強(qiáng)，貨幣供給隨之?dāng)U張。

存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，也是貨幣政策考慮的范疇。通過加息，可調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格，令過熱的股市和房屋市場(chǎng)降溫。自2006年7月5日以來，央行出臺(tái)了包括加息和提高存款準(zhǔn)備金率等在內(nèi)的多種調(diào)控措施。特別是2007年5月18日，央行同時(shí)推出三項(xiàng)政策措施，即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、升息、擴(kuò)大匯率波幅。政策組合的推出，有利于增強(qiáng)政策的綜合效應(yīng)，加大調(diào)控的力度，綜合治理經(jīng)濟(jì)偏快。上調(diào)準(zhǔn)備金率旨在降低貨幣乘數(shù)與銀行可貸資金規(guī)模，抑制貨幣信貸增速；貸款利率上調(diào)以及降低銀行存貸利差意在抑制信貸需求和銀行的放貸沖動(dòng)，同時(shí)從供給和需求兩端為信貸減速；存款利率上調(diào)有助于修正過低的實(shí)際利率，長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度超過短期以及活期存款利率不變有助于減緩存款活期化和儲(chǔ)蓄分流的趨勢(shì)；擴(kuò)大匯率波幅有助于提高人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度，增強(qiáng)匯率彈性，為扭轉(zhuǎn)人民幣單邊升值預(yù)期、平衡人民幣有效匯率創(chuàng)造條件。

二、當(dāng)前貨幣政策工具運(yùn)用的背景及其對(duì)商業(yè)銀行的影響2007年在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部地區(qū)和部分行業(yè)過熱、通脹上行壓力加大的背景下，央行運(yùn)用多種貨幣政策工具治理銀行體系流動(dòng)性過剩問題。近期，促使中央銀行多次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備率的主要原因是貨幣信貸增長(zhǎng)偏快。中央銀行所擔(dān)心的是，貸款的過快增長(zhǎng)會(huì)助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的低水平擴(kuò)張，影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。提高準(zhǔn)備金率的主要目的，就是要加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)過熱，并由此導(dǎo)致通貨膨脹。在當(dāng)前房地產(chǎn)投資偏快、證券市場(chǎng)持續(xù)升溫、國(guó)際資本大量流入的情況下，既凸現(xiàn)了央行加大運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的必要性，同時(shí)也增加了其政策工具運(yùn)用的難度。

當(dāng)前央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率、利率等貨幣政策工具的運(yùn)用，對(duì)資金市場(chǎng)、證券市場(chǎng)及商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)都將產(chǎn)生一定的影響。從對(duì)商業(yè)銀行的影響看：

一是抑制商業(yè)銀行貨幣信貸過快增長(zhǎng)。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準(zhǔn)備金率是決定乘數(shù)大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一。對(duì)商業(yè)銀行而言，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)意味著信貸擴(kuò)張能力的削弱。

2007年1季度人民幣貸款增加1.42萬(wàn)億元，同比多增1678億元。央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收回流動(dòng)性，每次調(diào)整50個(gè)基點(diǎn)，每次收回貨幣1500億元，雖然相對(duì)于銀行十幾萬(wàn)億元的流動(dòng)性，不能造成實(shí)質(zhì)性的影響。但是如果運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率工具進(jìn)行流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格管理，連續(xù)調(diào)整累積到一定的時(shí)候，對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整作用就將逐漸顯現(xiàn)出來。成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一般都會(huì)出現(xiàn)利率調(diào)整的周期性。近5個(gè)月來央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率、利率等貨幣政策工具的運(yùn)用，就顯示出我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整的周期。5個(gè)月內(nèi)的第5次準(zhǔn)備金率調(diào)整，以及兩次存貸款利率的調(diào)整，除了在銀行信貸發(fā)放與市場(chǎng)利率基準(zhǔn)上將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響外，更表達(dá)了央行在流動(dòng)性治理上從緊把握的強(qiáng)烈決心，也徹底打消了部分商業(yè)銀行對(duì)央行貨幣政策嚴(yán)肅性所抱有的僥幸心理。

二是商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將作出一定程度的調(diào)整，并對(duì)盈利能力產(chǎn)生一定的影響。從目前我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)方式以及獲利能力來看，存貸款利差收入仍然是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的主要來源。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)則意味著增加存放在央行的準(zhǔn)備金金額，這將直接導(dǎo)致其可以用于發(fā)放貸款的資金減少。由于商業(yè)銀行具有創(chuàng)造信用的功能，因此，商業(yè)銀行實(shí)際減少的可以用來創(chuàng)造利潤(rùn)的資金將比增加的準(zhǔn)備金數(shù)額成倍放大。

目前，商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金利率1.89%，存款的綜合籌資成本大約在2.55%左右，貸款一年期利率6.39%，存貸款與準(zhǔn)備金利率的利差分別為0.66%和3.84%。那么在現(xiàn)有存貸款規(guī)模上，經(jīng)過測(cè)算：假設(shè)調(diào)高存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)商業(yè)銀行可用資金1500億元，按此連續(xù)調(diào)整四次則減少由于發(fā)放貸款而獲得的利差收入為3.84%*1500*4=230.4億元。同時(shí)，由于商業(yè)銀行存款的綜合籌資成本大于存款準(zhǔn)備金利率，商業(yè)銀行繳存存款準(zhǔn)備金還需要倒貼部分利息支出，補(bǔ)貼息差支出達(dá)0.66%*1500*4=39.6億元。因此，據(jù)此估算，法定存款準(zhǔn)備金利率的調(diào)整，將影響商業(yè)銀行利潤(rùn)達(dá)270億元。

三、商業(yè)銀行響應(yīng)央行貨幣政策應(yīng)采取的措施

為積極響應(yīng)央行的貨幣政策，商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，優(yōu)化盈利模式，加快金融創(chuàng)新步伐。

一是要管住信貸總量，優(yōu)化新增貸款投向。當(dāng)前，在資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢(shì)下，商業(yè)銀行有必要控制過度的信貸行為，合理把握信貸投放節(jié)奏。同時(shí)，要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，特別是要嚴(yán)格控制產(chǎn)能過剩和高耗能、高污染行業(yè)的信貸投放，注重提高信貸資金營(yíng)運(yùn)效益。據(jù)分析，各行業(yè)對(duì)升息的反應(yīng)程度由機(jī)械制造業(yè)到農(nóng)業(yè)依次遞減，其中資金較為密集行業(yè)的影響度要高于勞動(dòng)密集型行業(yè)。而作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)，如建材水泥、房地產(chǎn)、紡織等行業(yè)的影響度極其自然地排在了前列。農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸、水電生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)受影響甚微，這些也恰恰是國(guó)家目前產(chǎn)業(yè)傾斜及扶持的行業(yè)。順應(yīng)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，根據(jù)各行業(yè)受升息影響程度的不同，商業(yè)銀行在貸款投向上應(yīng)有所側(cè)重，尤其是對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)的中長(zhǎng)期貸款應(yīng)該有所抑制，切實(shí)提高全面風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

二是要完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，提高貸款綜合收益水平。在貸款粗放經(jīng)營(yíng)受到遏制的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，提高貸款綜合收益水平。目前各商業(yè)銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)日趨重視，致力于開發(fā)科學(xué)、適用的定價(jià)模型，但由于受歷史數(shù)據(jù)積累不夠和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)不足等因素的影響，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力仍然較低。對(duì)此，應(yīng)參照《巴賽爾新資本協(xié)議》的技術(shù)要求，吸收國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加快建立一套符合實(shí)際、切實(shí)可行的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系，準(zhǔn)確地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)差別定價(jià)，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行盈利水平。

三是增強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債能力，合理匹配資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。存款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行的吸儲(chǔ)能力，但付息負(fù)債利率的提高，也加大了商業(yè)銀行的籌資成本。同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)意味著銀行增加存放在央行的準(zhǔn)備金金額，商業(yè)銀行的新增存款之中可用資金比例降低，資金來源制約資金運(yùn)用的自我約束管理體制下，促使商業(yè)銀行更重視存款工作，以便進(jìn)一步增強(qiáng)資金實(shí)力。因此，商業(yè)銀行一方面要增強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債能力，認(rèn)真落實(shí)差異化服務(wù)措施，加快網(wǎng)點(diǎn)功能轉(zhuǎn)型，真正實(shí)現(xiàn)客戶分層、功能分區(qū)、業(yè)務(wù)分流，在增加存款總量的同時(shí)，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)；另一方面，要根據(jù)負(fù)債的期限、利率結(jié)構(gòu)，合理安排資產(chǎn)的期限、利率結(jié)構(gòu)，將資產(chǎn)與負(fù)債在資金種類和數(shù)量上的聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，在保持資金合理流動(dòng)性的條件下，根據(jù)利率變化的預(yù)測(cè)和資產(chǎn)負(fù)債對(duì)利率的敏感性分析，及時(shí)調(diào)整各種不同利率資產(chǎn)和負(fù)債的敏感性缺口，擴(kuò)大利差，達(dá)到凈利差收入最大化的目標(biāo)。

四是要加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)收入結(jié)構(gòu)。今年5月份的這次加息與之前幾次加息的重要區(qū)別是央行縮減了銀行的存貸利差，特別是中長(zhǎng)期存貸利差，壓縮了銀行貸款利潤(rùn)的空間。多年來，出于扶持國(guó)有金融體系的政策需要，中國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期享受遠(yuǎn)高于國(guó)外同行的存貸利差，盡管這一過高的利差水平一直受到質(zhì)疑和批評(píng)，但央行長(zhǎng)期保持了銀行業(yè)偏高的存貸利差水平。此次央行打破多年政策壁壘縮減存貸利差，顯示央行抑制信貸增長(zhǎng)的堅(jiān)定決心。對(duì)此，商業(yè)銀行必須順應(yīng)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方式上從外延粗放型增長(zhǎng)向內(nèi)涵集約型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，在經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)上由傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向資本節(jié)約型的綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)變，在競(jìng)爭(zhēng)手段上由同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)向差異化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。

今后，尤其要重視科技創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，拓寬金融服務(wù)領(lǐng)域，努力增加中間業(yè)務(wù)收入等非利息收入占比。20世紀(jì)70年代以來，國(guó)際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)愈益頻繁，西方商業(yè)銀行加快了金融服務(wù)創(chuàng)新步伐，通過開拓中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)，降低凈利息收入占經(jīng)營(yíng)總收入的比重，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。如目前發(fā)達(dá)國(guó)家銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重高的甚至已經(jīng)超過了60%，而國(guó)有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入比重一般還不到10%，大力拓展中間業(yè)務(wù)是國(guó)有商業(yè)銀行規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行要借鑒西方商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)，通過增大技術(shù)投資，加快引進(jìn)電子技術(shù)，提供電子銀行服務(wù)；通過整合業(yè)務(wù)流程、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，增加基金、保險(xiǎn)、代客理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)品種，來適應(yīng)和滿足客戶個(gè)性化、多樣化的需求。通過服務(wù)的全能化，實(shí)現(xiàn)客戶的多樣化和收益來源的多樣化，從而有效地分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、央行貨幣政策工具運(yùn)用應(yīng)關(guān)注的問題

2007年5月央行三項(xiàng)調(diào)控政策的同步推出，既反映央行貨幣調(diào)控思路的重要轉(zhuǎn)變，也顯示央行駕馭貨幣手段更趨熟練和靈活應(yīng)變，相信對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。但是，?在存款準(zhǔn)備金率成為央行常規(guī)性工具的同時(shí)，也有一些問題值得我們關(guān)注：

一是合理掌握貨幣政策運(yùn)用的頻率和調(diào)整區(qū)間。準(zhǔn)備金率的提高，在意味央行將凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)更多資金的同時(shí)，也必須為此承擔(dān)更多的利息支出。就商業(yè)銀行來講，準(zhǔn)備金率的提高，限制了信用擴(kuò)張，而存款利率的提高，又增加了籌資成本。因此，存款準(zhǔn)備金率的運(yùn)用有必要設(shè)定一個(gè)合理區(qū)間，抑制央行利息支出的增加，同時(shí)兼顧商業(yè)銀行的利益；如果繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率或存貸款利率，希望也能夠相應(yīng)提高存款準(zhǔn)備金的利率，適度彌補(bǔ)對(duì)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)的影響。

二是進(jìn)一步加強(qiáng)多種政策工具的綜合運(yùn)用。在當(dāng)前中國(guó)流動(dòng)性過剩、人民幣升值壓力日益增大、信貸擴(kuò)張過快、貨幣投資反彈壓力巨大、物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)加劇的嚴(yán)峻形勢(shì)下，單項(xiàng)政策的效力日趨弱化。因此，應(yīng)在加強(qiáng)各種貨幣政策工具的組合運(yùn)用的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合，多管齊下實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)調(diào)控，并借助政策組合集中推出的力量增強(qiáng)政策的綜合效應(yīng)。

三是應(yīng)注意調(diào)控政策的協(xié)同效應(yīng)問題。我國(guó)宏觀調(diào)控關(guān)注多個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這使得央行在政策的協(xié)同和配套上需要更多的藝術(shù)性。比如提高準(zhǔn)備金率和利率均是緊縮性政策，為了鞏固我國(guó)宏觀調(diào)控的成果，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策是央行的政策導(dǎo)向，但升息又將提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的比價(jià)吸引力，加速國(guó)際資金的涌入，加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩問題。資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的關(guān)聯(lián)影響預(yù)計(jì)還將顯現(xiàn)和強(qiáng)化，這將對(duì)準(zhǔn)備金率等數(shù)量型政策工具的運(yùn)用產(chǎn)生更多的影響。因此，研究貨幣政策的協(xié)同和配套，謀劃取得同向的效應(yīng)，在我國(guó)宏觀控制更加注重內(nèi)在和結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)之下顯得更為重要。

四是應(yīng)實(shí)行差異化的貨幣政策。針對(duì)目前農(nóng)村資金存在著一定的“離農(nóng)”傾向，為鼓勵(lì)商業(yè)銀行更好地服務(wù)于新農(nóng)村建設(shè)，加大對(duì)“三農(nóng)”的有效信貸投入，縣域金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率應(yīng)低于城市行金融機(jī)構(gòu)。比如，目前農(nóng)行法定存款準(zhǔn)備金率高于其他三家國(guó)有商業(yè)銀行0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于信用社法定準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)。建議今后應(yīng)區(qū)別各商業(yè)銀行服務(wù)對(duì)象的不同，實(shí)行差異化的貨幣政策，合理確定縣域金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以鼓勵(lì)進(jìn)一步加大縣域有效信貸投入，更好地服務(wù)于新農(nóng)村建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

篇7

關(guān)鍵詞:適度寬松;貨幣政策;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類號(hào):F8

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)08-0126-01

1 適度寬松貨幣政策的背景及意義

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加深和中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的不斷密切,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策越來越受到世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的影響。由于美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)的影響,2008年11月5日我國(guó)首次明確提出實(shí)施適度寬松的貨幣政策,并在隨后召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上,重申了我國(guó)將在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,充分發(fā)揮貨幣政策反周期調(diào)節(jié)的作用,以保障貨幣供應(yīng)量的合理增長(zhǎng)。國(guó)家實(shí)施寬松的貨幣政策旨在要在全球金融危機(jī)蔓延的背景下保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速地增長(zhǎng),并在財(cái)政政策的配合下,以保證我國(guó)順利渡過金融危機(jī)帶來經(jīng)濟(jì)沖擊。

2 正確理解適度寬松貨幣政策的含義

我國(guó)由從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策,標(biāo)志著國(guó)家為了適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)控方向的重大轉(zhuǎn)變。適度寬松的貨幣政策是確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定地增長(zhǎng)的有力保障。具體剖析,適度寬松的貨幣政策區(qū)別于寬松的貨幣政策。

適度寬松的貨幣政策與寬松的貨幣政策所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景不同,前者主要適用經(jīng)濟(jì)發(fā)展明顯減速或者即將進(jìn)入下降周期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政策目的在于繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力,遏制經(jīng)濟(jì)下滑,最終保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性、持續(xù)性;后者則主要在經(jīng)濟(jì)蕭條或者發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)候采用,它作為一種反危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,政策的目的在于減短經(jīng)濟(jì)蕭條或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)間,以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此外,后者主要通過擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,雖然前者也強(qiáng)調(diào)通過放松信貸管制來增加貨幣供應(yīng)量來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但兩者之間的寬松程度存在差異,即主要體現(xiàn)在“適度”一詞上。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下,我國(guó)采取了適度寬松的貨幣政策,主要是因?yàn)槟壳拔覈?guó)的金融市場(chǎng)還未出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭的狀況,中央銀行不必采取完全寬松的貨幣政策。只有把握好貨幣政策的實(shí)施力度,審時(shí)度勢(shì),才能保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。如果采取過激的調(diào)整政策,則可能引發(fā)許多潛在的問題,例如,信用過度擴(kuò)張極易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫,進(jìn)而影響金融安全。雖然我國(guó)前一段實(shí)施的從緊的貨幣政策為貨幣政策的總量性調(diào)控預(yù)留了很大的空間,但是政府仍需要堅(jiān)持審慎原則,力求貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)一致,并采取措施提升市場(chǎng)自我調(diào)整的能力。

3 有效實(shí)施適度寬松的貨幣政策路徑的探析

有效地實(shí)施適度寬松的貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有戰(zhàn)略意義。面對(duì)后金融危機(jī)的形勢(shì),筆者認(rèn)為,我國(guó)要有效實(shí)施適度寬松貨幣政策應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)。

3.1 強(qiáng)化對(duì)適度寬松貨幣政策的前瞻性

為了保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng),避免經(jīng)濟(jì)的大起大落,宏觀當(dāng)局就必須審時(shí)度勢(shì),不斷地根據(jù)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化來相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策的調(diào)控力度。同時(shí),在這個(gè)過程中,應(yīng)該考慮到貨幣政策的時(shí)滯性,這也就要求國(guó)家所推出的適度寬松貨幣政策必須具備前瞻性,寬松的程度要將政策的時(shí)滯考慮在內(nèi),準(zhǔn)確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)未來的變化趨勢(shì)并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。雖然近年來,我國(guó)貨幣政策綜合考慮了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,政策的前瞻性有所增強(qiáng),保證了經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定發(fā)展,但是在特殊的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,這種政策前瞻性意識(shí)尤其需要強(qiáng)化。我們不僅要高度重視對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、資本流動(dòng)發(fā)展?fàn)顩r的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè),而且要及時(shí)預(yù)見、發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中存在的問題,相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策調(diào)控方案,有效地保障我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

3.2 準(zhǔn)確把握寬松貨幣政策的適度性

我們知道,貨幣政策強(qiáng)調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量的調(diào)節(jié),但是這也不是絕對(duì)的,實(shí)際上貨幣政策的實(shí)施還伴隨著一定范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此,在實(shí)施適度寬松的貨幣政策過程中,有關(guān)當(dāng)局要把握政策實(shí)施的程度。首先,要在審視國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上,配合運(yùn)用各種貨幣政策工具,加大銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度,以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣的正常需求;其次,加強(qiáng)流動(dòng)性管理。改善流動(dòng)性管理要密切關(guān)注銀行體系的流動(dòng)性變化情況,靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金等政策工具靈活調(diào)整,對(duì)于流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)給予一定的資金支持,以確保整個(gè)金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.3 努力實(shí)現(xiàn)適度寬松的貨幣政策與積極的財(cái)政政策的有效配合

貨幣政策和財(cái)政政策作為政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的兩大政策工具,任何時(shí)候都不是獨(dú)立,都要尋求一種配合來克服市場(chǎng)的缺陷。適度寬松的貨幣政策可以通過適度放松銀根,降低融資成本等措施,來為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境;積極的財(cái)政政策要與之協(xié)調(diào)配合,著力于擴(kuò)大內(nèi)需,刺激經(jīng)濟(jì)的新一輪增長(zhǎng)。當(dāng)前形勢(shì)下,只有實(shí)現(xiàn)適度寬松的貨幣政策與積極的財(cái)政政策的有效配合才能最大程度低保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性,才能刺激經(jīng)濟(jì)逐步得到恢復(fù)。

總之,當(dāng)前形勢(shì)下,我國(guó)實(shí)施適度寬松的貨幣政策屬于明智之舉。但是,在實(shí)施的過程中,我們還應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)政策的前瞻意識(shí),審時(shí)度勢(shì),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪增長(zhǎng)!

篇8

[摘 要]CPI和PPI均是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)。我國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）出現(xiàn)一正一負(fù)的狀態(tài)。面對(duì)“二率背離”出現(xiàn)的“剪刀差”現(xiàn)象，不應(yīng)再僅僅抓住CPI不放，應(yīng)同時(shí)兼顧近年來PPI持續(xù)緊縮的狀況，采取必要的措施，將財(cái)政政策與貨幣政策緊密結(jié)合，以積極的財(cái)政政策刺激總需求，配合適度寬松的貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)警惕擴(kuò)張性財(cái)政政策可能導(dǎo)致的通貨膨脹現(xiàn)象?；诖耍疚姆治隽擞蒀PI、PPI的分化現(xiàn)象導(dǎo)致的我國(guó)政策的走向。

[關(guān)鍵詞]CPI；PPI；政策

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.10.087

[中圖分類號(hào)]F424；F726 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）10-0-02

一般而言，人們認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)通常從由PPI所衡量的上游價(jià)格指數(shù)，向CPI所衡量的下游價(jià)格指數(shù)傳導(dǎo)，然而我國(guó)的價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系在近10年出現(xiàn)了一些新的特征，例如PPIq跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于CPI漲跌幅度，CPI和PPI的背離越來越大，PPI的波動(dòng)不能及時(shí)向CPI傳導(dǎo)。鑒于此，本文從CPI和PPI的含義入手，一方面分析了近幾年我國(guó)CPI和PPI的波動(dòng)特征，同時(shí)解釋了我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并對(duì)如何適應(yīng)未來經(jīng)濟(jì)改革提出了政策上的建議。

1 CPI指數(shù)和PPI指數(shù)

1.1 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)

消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）又稱生活費(fèi)用指數(shù)，反映一定時(shí)期內(nèi)普通消費(fèi)者所購(gòu)買的一組固定物品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是建立在人們?nèi)粘Ｉ钪兴?gòu)買的食品、衣服、住宿、燃料、交通、醫(yī)療、學(xué)費(fèi)及其他商品的價(jià)格基礎(chǔ)上的，反映的是一定時(shí)期的生活成本。

1.2 生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）又稱批發(fā)價(jià)格指數(shù)。它是衡量一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)者在生產(chǎn)過程中用到的產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)數(shù)。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)是建立在產(chǎn)成品和原材料的價(jià)格基礎(chǔ)上的，反映的是一定時(shí)期的生產(chǎn)成本。

1.3 CPI與PPI的關(guān)系及其對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

1.3.1 CPI和PPI的關(guān)系

PPI作為CPI的先行指標(biāo)，對(duì)CPI產(chǎn)生傳導(dǎo)作用，當(dāng)前的PPI走勢(shì)會(huì)決定以后CPI的大致走向，但從2008年5月份開始，我國(guó)的CPI走勢(shì)和PPI走勢(shì)出現(xiàn)了相反的變動(dòng)，甚至自2012年3月，PPI與CPI便開始出現(xiàn)了一正一負(fù)的變動(dòng)，且這一變動(dòng)持續(xù)了近50個(gè)月。

1.3.2 CPI和PPI對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

CPI與PPI兩者一般呈同向趨勢(shì)，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)發(fā)生變化時(shí)才會(huì)先后發(fā)生變化。變化蘊(yùn)含的一般經(jīng)濟(jì)含義是：CPI和PPI上漲，意味著通貨膨脹上升，經(jīng)濟(jì)增速加快；CPI和PPI下跌，意味著經(jīng)濟(jì)放緩，下跌幅度過大，導(dǎo)致通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)陷入衰退；CPI上漲，PPI下跌，意味著企業(yè)利潤(rùn)增大，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)擴(kuò)張期；CPI下跌和PPI上漲，意味著企業(yè)利潤(rùn)減少，經(jīng)濟(jì)有衰退的危險(xiǎn)。

2 CPI、PPI變化趨勢(shì)分析

2.1 分析變化趨勢(shì)

CPI和PPI在2011年10月份左右出現(xiàn)了交叉后，PPI出現(xiàn)明顯的下滑，形成走勢(shì)分化的局面。且在PPI走勢(shì)低迷的情況下，CPI也逐漸形成了下行的趨勢(shì)，兩者之間的差異不斷拉大，形成了“剪刀差”的現(xiàn)象。

2.2 從變化趨勢(shì)分析我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

CPI和PPI均可以作為衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)，一般而言，CPI更為廣泛使用一些。然而在PPI長(zhǎng)期持續(xù)走低的情況下，只研究CPI指數(shù)的變化顯然不合理。盡管CPI仍維持在2%左右，但依據(jù)眾多其他指標(biāo)及跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)，基本表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況已進(jìn)入輕微通貨緊縮階段。

3 針對(duì)CPI和PPI分化的政策及建議

3.1 財(cái)政政策

3.1.1 財(cái)政政策的建議

財(cái)政政策是政府為了促進(jìn)就業(yè)水平，減輕經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，防止通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)而通過財(cái)政收入和支出變動(dòng)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求，進(jìn)而影響某些經(jīng)濟(jì)總量的政策。在我國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)輕微通貨緊縮，國(guó)內(nèi)出口受到抑制、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足、投資需求帶動(dòng)不了的情況下，應(yīng)采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策。

3.1.2 財(cái)政政策的優(yōu)勢(shì)與不足

凱恩斯曾指出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根源在于過剩的產(chǎn)能和不足的需求，然而供給不會(huì)自發(fā)的創(chuàng)造需求，只有需求才能繼續(xù)生成需求。財(cái)政政策工具有較強(qiáng)的填充需求缺口的能力，這是貨幣政策望塵莫及的。財(cái)政政策不僅能有效帶動(dòng)消費(fèi)和投資，且在“乘數(shù)效應(yīng)”的作用下可直接成倍增加就業(yè)和產(chǎn)出，而后者則是以利率為中介向市場(chǎng)傳遞信息，間接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

然而，財(cái)政政策并不能取得理想中的好效果，原因在于它的擠出效應(yīng)，擠出效應(yīng)越大，財(cái)政政策的實(shí)施效果越差；擠出效應(yīng)越小，財(cái)政政策的實(shí)施效果越好。

3.2 貨幣政策

3.2.1 貨幣政策的建議

貨幣政策是中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率，進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)，以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為。在我國(guó)目前輕微通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，應(yīng)采取適當(dāng)擴(kuò)張性的貨幣政策，通過增加貨幣供給，降低利息率，從而達(dá)到刺激投資，刺激總需求的效果。

3.2.2 貨幣政策的優(yōu)勢(shì)與不足

貨幣主義論者認(rèn)為，財(cái)政政策的“擠出效應(yīng)”會(huì)導(dǎo)致“滯脹”問題，而貨幣政策不僅可以通過利率渠道引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)，還能直接作用于信貸量等變量，進(jìn)而刺激需求。且與財(cái)量相比，貨幣供應(yīng)量與消費(fèi)水平的相關(guān)性更高。

貨幣政策存在的不足是當(dāng)央行采取緊縮性貨幣政策時(shí)，貨幣政策的實(shí)施效果會(huì)被貨幣流通的速度所抵消，且貨幣政策的時(shí)滯性也會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施效果。

3.3 財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合

由文中兩種政策的局限性可知，單方面使用一種政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)并不足夠，為了使政策更好的達(dá)到預(yù)期效果，最好的方法是將兩種政策結(jié)合起來使用。從根本上說，財(cái)政政策與貨幣政策的最終目的都是，通過使供給與需求在變動(dòng)中保持一個(gè)最優(yōu)的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使社會(huì)經(jīng)濟(jì)維持在一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的狀態(tài)。

需要注意的是，財(cái)政政策與貨幣政策搭配使用時(shí)，可能會(huì)損害各自的獨(dú)立性。且在政策實(shí)施的過程中，需要預(yù)防擴(kuò)張性財(cái)政政策與適當(dāng)寬松的貨幣政策可能帶來的通貨膨脹。

4 結(jié) 語(yǔ)

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的關(guān)鍵時(shí)期，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將構(gòu)成我國(guó)未來10年甚至更長(zhǎng)時(shí)期發(fā)展的真正基礎(chǔ)，尤其是在目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入增長(zhǎng)速度“換擋”、市場(chǎng)化改革“陣痛”加劇和前期刺激政策“消化”等多重背景下，摒棄原有的思維模式，徹底告別非常規(guī)刺激政策的時(shí)代，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的減緩持包容與克制的態(tài)度，且政府應(yīng)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策，刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，縮小CPI指數(shù)與PPI指數(shù)之間的差異。

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關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融危機(jī)；穩(wěn)??；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類號(hào)：F820.1　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003―1502(2011)05―0038―07

自1983年中國(guó)人民銀行承擔(dān)中央銀行職能以來，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的地位不斷提高，進(jìn)入21世紀(jì)后，更成為熨平經(jīng)濟(jì)周期的重要政策工具。在經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)以及2008年全球金融危機(jī)之后，我國(guó)央行在制定、執(zhí)行貨幣政策方面日漸成熟。2010年12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出將實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策相結(jié)合的新一輪宏觀調(diào)控，貨幣政策將從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。伴隨著2010年下半年和2011年上半年的加息舉措，央行事實(shí)上已經(jīng)傳遞了緊縮銀根的信號(hào)，這也是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來首次對(duì)貨幣政策進(jìn)行大方向的調(diào)整，這可能預(yù)示著將從調(diào)整適度寬松的貨幣政策人手，逐步退出應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策。本文從多個(gè)角度，對(duì)1997年和2008年以來應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)的貨幣政策加以比較，并對(duì)2011年新一輪“穩(wěn)健”貨幣政策的實(shí)施提出改進(jìn)建議。

一、應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)的貨幣政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較

改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即使在金融危機(jī)沖擊下也保持了一定的增長(zhǎng)速度。同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也不斷深化，金融市場(chǎng)的制度、結(jié)構(gòu)不斷完善，市場(chǎng)化程度不斷加深，這使得2008年應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與1997年相較存在巨大差異。

(一)國(guó)內(nèi)因素

1.經(jīng)濟(jì)主體抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力不同

就中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，在兩次金融危機(jī)發(fā)生前夕，1997年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值78973億元，2007年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為265810.3億元，為1997年的3.37倍；人均GDP從1997年的6420元，增加到2007年的20169元，家庭存款占GDP的比重也從1997年的59％增長(zhǎng)到2007年的65％；在經(jīng)歷稅制改革后，1997年財(cái)政收入為8651.14億元，2007年則為51321.78億元，增長(zhǎng)了4.93倍，接近GDP增長(zhǎng)速率的1.5倍。經(jīng)濟(jì)成果的積累充分說明，相對(duì)于1997年亞洲金融危機(jī)，在本輪全球金融危機(jī)爆發(fā)前，從宏觀到微觀，從政府到家庭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御危機(jī)的能力都在增強(qiáng)。

2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善程度不同

1998年以來，以銀行系統(tǒng)改革為代表，我國(guó)不斷完善金融體系。首先，央行取消了商業(yè)銀行貸款限額控制，成立四家資產(chǎn)管理公司剝離了不良貸款，使國(guó)有銀行不良貸款率平均下降9.7％。其次，改革存款準(zhǔn)備金制度，恢復(fù)了準(zhǔn)備金存款的支付和清算功能，增強(qiáng)了商業(yè)銀行資金平衡、自我發(fā)展的能力。同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，形成新的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，兩次擴(kuò)大商業(yè)銀行貸款利率的浮動(dòng)范圍，逐步放開政策性金融債券和公開交易國(guó)債的利率管制等。這些舉措在降低金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，促進(jìn)了現(xiàn)代金融體系的建立，完善了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，為此后貨幣政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大作用奠定了基礎(chǔ)。

3.貨幣政策工具的靈活性不同

上世紀(jì)90年代，我國(guó)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)均處于發(fā)展的初級(jí)階段，水平相對(duì)落后，規(guī)模也十分有限，造成貨幣政策工具單一，基本只能通過銀行信貸渠道對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。1998年以來，公開市場(chǎng)的債券交易恢復(fù)，債券市場(chǎng)逐漸活躍；同時(shí)大力整頓銀行間拆借市場(chǎng)，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資金的靈活性；發(fā)展以實(shí)物貿(mào)易為背景的商業(yè)票據(jù)，增加票據(jù)的承兌主體，降低票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了央行再貼現(xiàn)對(duì)貨幣總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的功能。這些積極推進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的舉措，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)活力，為貨幣政策運(yùn)用提供了更加多樣靈活的調(diào)控工具。

4.貨幣政策受體的敏感程度不同

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前后，我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革正處于攻堅(jiān)階段，銀行體系中大部分不良貸款來自國(guó)有企業(yè)，這類企業(yè)對(duì)貨幣政策的敏感程度低，這就使貨幣政策的力度在實(shí)施過程中被削弱。伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，使用效率高、增值能力強(qiáng)的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占比重不斷提高。作為將貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終環(huán)節(jié)的企業(yè)，對(duì)于貨幣政策的敏感程度大大提升。另一方面，隨著股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的繁榮，居民持有的金融資產(chǎn)形式更為多樣，投資方式更為靈活，從而增強(qiáng)了居民消費(fèi)與投資行為對(duì)貨幣政策變動(dòng)的敏感程度。

(二)其他因素

1.兩次金融危機(jī)的影響范圍不同

亞洲金融危機(jī)的波及范圍有限，受影響的國(guó)家主要是亞洲的新興經(jīng)濟(jì)體，它們大多與中國(guó)一樣屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)集中的國(guó)家，相互之間的貿(mào)易關(guān)聯(lián)程度較低。而2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)源自美國(guó)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均遭重創(chuàng)，它們大多與我國(guó)有著密切的貿(mào)易往來。2001年加入WTO以來，中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已從2000年的39％上升到了2008年的58.23％。不難看出2008年的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)影響更為深遠(yuǎn)，從外需的方面嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部動(dòng)力。

2.人民幣匯率變化不同

從匯率角度看，1997年亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)承諾人民幣堅(jiān)決不貶值，人民幣兌美元匯率由1997年的8.2898小幅升值到1998年的8.2791，此后直到2004年匯率基本不變。1997～2000年出口總額分別是1827.9億美元、1837.09億美元、1949.31億美元、2492.03億美元，可以看出亞洲金融危機(jī)后出口總額并未下降，而是在短時(shí)期的增長(zhǎng)停滯后，1999～2000年又恢復(fù)了快速增長(zhǎng)。

面對(duì)2008年的全球金融危機(jī)，美元大幅貶值，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的呼聲甚高，2007年人民幣兌美元匯率的平均水平為7.60，2010年年末人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.62，進(jìn)入2011年則達(dá)到6.587。2008年7月到2009年2月，人民幣實(shí)際有效匯率升值14.5％。人民幣的大幅升值，大大削弱了我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，出口對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)直線下降。2009年，外貿(mào)出口下降了16％，而進(jìn)口只降低了11％，順差減少了1020億美元，出口減少的損失比亞洲金融危機(jī)期間更為嚴(yán)重。

二、應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)的貨幣政策效果比較

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、出口大幅回落、消費(fèi)與投資低迷、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均呈有效需求不足的態(tài)勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。1997年到2002年間實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張貨幣供應(yīng)量，著重國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，改革國(guó)有企業(yè)，提高資金的使用效率，降低因貨幣增長(zhǎng)過快而積累在銀行系統(tǒng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)對(duì)我

國(guó)產(chǎn)生的負(fù)面影響時(shí)間較短，程度不深，1998年到2001年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別為7.8％、7.6％、8.4％和8.3％，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)則保持平穩(wěn)并小幅下降。1991年到1997年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增長(zhǎng)速度為9.7％，零售物價(jià)的平均增長(zhǎng)率為6.2％，而廣義貨幣和貸款的增長(zhǎng)都在年均20％以上。廣義貨幣與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，與同時(shí)期的美國(guó)、日本和印度等國(guó)橫向比較，我國(guó)M2與GDP的比值處于高位，市場(chǎng)在溫和的貨幣政策作用下保持了良好的流動(dòng)性。

而應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，2007年12月5日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議至2008年6月間，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，回收市場(chǎng)的流動(dòng)性，以防止國(guó)內(nèi)出現(xiàn)投資過熱和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。直到2008年下半年，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散并在全球蔓延，政府出臺(tái)了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，貨幣政策從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)低迷的頹勢(shì)，我國(guó)2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持了9.2％的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同時(shí)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)較2008年下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)就業(yè)人員比2008年凈增910萬(wàn)人，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體企穩(wěn)向上。2010年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)39.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3％，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲3.3％。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)的過程中，均在相當(dāng)程度上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，居民可支配收入水平穩(wěn)步提高，同時(shí)通貨膨脹的水平則控制在可承受的范圍內(nèi)。但應(yīng)注意的是，與1997年宏觀調(diào)控的效果有所不同，2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比例為投資拉動(dòng)8.7％，消費(fèi)拉動(dòng)4.1％，出口拉動(dòng)-3.7％。在出口大幅度衰退的同時(shí)，投資的增長(zhǎng)(主要得益于積極財(cái)政政策下財(cái)政支出的大規(guī)模增長(zhǎng))成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量，2008年最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為45.7％，相比于1998年57.1％、1999年74.1％、2000年65.1％，明顯偏低，同時(shí)這個(gè)水平也顯著低于中等收入國(guó)家或地區(qū)的平均水平。從這一點(diǎn)來看，本輪宏觀調(diào)控的結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度不夠，“惠民”效果不佳，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依賴于擴(kuò)張政策中大規(guī)模增加的投資推動(dòng)，在經(jīng)歷全球金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否像亞洲金融危機(jī)后那樣實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，能否在經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的情況下也不出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的情況，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

三、應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)的貨幣政策工具比較

(一)貨幣政策目標(biāo)

1997年以前我國(guó)的貨幣政策為“適度緊縮”，到1997年面臨通貨緊縮的壓力，為減少金融危機(jī)的沖擊，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，試圖實(shí)現(xiàn)“增加信貸和貨幣供應(yīng)，擴(kuò)大社會(huì)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的目標(biāo)，貨幣政策在1998年到2002年間穩(wěn)健中略顯寬松。

2007年到2008年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的壓力，實(shí)施的是緊縮的貨幣政策。隨著全球金融危機(jī)的加深，到2008年下半年，貨幣政策逐漸把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)菇鹑谖C(jī)沖擊，2008年底央行調(diào)整貨幣政策，從“適度緊縮”調(diào)整為“適度寬松”，表現(xiàn)激進(jìn)，防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑、保持市場(chǎng)信心，成為貨幣政策的主要目標(biāo)。

(二)調(diào)控工具與力度

受金融市場(chǎng)發(fā)育程度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素的影響，我國(guó)多采用降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)的貨幣政策工具。1998年以來我國(guó)實(shí)施的“穩(wěn)健”貨幣政策，在應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)時(shí)選擇略為寬松的政策取向，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的刺激作用溫和；2008年底貨幣政策則是從“適度緊縮”進(jìn)入“適度寬松”，此番調(diào)整相比于1998年更為激進(jìn)。例如，1998年我國(guó)連續(xù)三次降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率，而僅在2008年下半年的百日內(nèi)央行就完成了五次降息、九次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利率調(diào)整的頻繁和幅度之大，都是出乎意料的。2008年底開始實(shí)施的“適度寬松”貨幣政策，使基礎(chǔ)貨幣從2008年8月的11.76萬(wàn)億元，上升到2009年9月的13.34萬(wàn)億元，為上年同期的1.13倍，到2010年底基礎(chǔ)貨幣存量18.5萬(wàn)億元，同比上漲了28.7％。廣義貨幣M2在2008年底為47.52萬(wàn)億元，2009年底為60.62萬(wàn)億元，2010年底為72.6萬(wàn)億元，比2009年增長(zhǎng)19.7％。2009年底各項(xiàng)貸款余額為41.39萬(wàn)億元，比2008年末增長(zhǎng)25％；相比于2009年，2010年貸款的增速有所放緩，增速為19.9％。

如表1所示，兩次應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的貨幣政策中比較密集的降低存貸款利率，都主要集中在危機(jī)發(fā)生后的一年內(nèi)。降低利率除有效刺激投資以外，還向市場(chǎng)強(qiáng)烈地傳遞了寬松的政策信號(hào)。從降息的幅度來看，1998年開始的那輪調(diào)整幅度更大，持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)，而2008年開始的調(diào)整更傾向于高頻率小幅度的微調(diào)。但這并不能說明2008年實(shí)施的貨幣政策更為溫和，事實(shí)上從降息的頻率和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的規(guī)模來看，2008年政策擴(kuò)張的力度更強(qiáng)，但由于2008年新一輪降息開始時(shí)的利率水平不高，因此利率的下行空間不大，在執(zhí)行了四次降息后，定期存款的利率已處于20年來最低點(diǎn)，活期存款的利率也低于2002年的最低點(diǎn)。

從表2來看，我國(guó)央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整次數(shù)和幅度，都比存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整更顯劇烈。這同傳統(tǒng)金融理論的結(jié)論差異較大，存款準(zhǔn)備金率以乘數(shù)作用于貨幣總量，對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張和收縮作用均十分劇烈，應(yīng)屬謹(jǐn)慎使用的貨幣政策工具。而我國(guó)自1998年完成存款準(zhǔn)備金制度改革后，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就成為貨幣政策制定當(dāng)局慣用的主要工具，尤其是在施行緊縮的貨幣政策期間，運(yùn)用更為頻繁，2003年至2008年間的20次調(diào)整，有18次是2006年以后進(jìn)行的(在2007年實(shí)行適度從緊的貨幣政策后，就先后運(yùn)用過10次)。頻繁使用存款準(zhǔn)備金率，與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張要求時(shí)更為倚重積極財(cái)政政策有關(guān)，積極財(cái)政政策主要通過各種基建項(xiàng)目達(dá)到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的目的，為配合財(cái)政政策而實(shí)行的信貸擴(kuò)張往往期限較長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整更為敏感，調(diào)升貸款利率以控制市場(chǎng)中的信貸額增加，將會(huì)給企業(yè)造成相當(dāng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因此為避免寬松的貨幣政策退出時(shí)出現(xiàn)“硬著陸”，央行更多選擇了調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，以實(shí)現(xiàn)緊縮性政策目標(biāo)。

四、貨幣政策與財(cái)政政策的配合

我國(guó)應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)中均采用了積極的財(cái)政政策，其基本指導(dǎo)思想是大體相似的，短期內(nèi)均立足于通過政府投資擴(kuò)張迅速刺激經(jīng)濟(jì)回升，而長(zhǎng)期目標(biāo)則都著眼于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。兩次積極財(cái)政政策主要通過擴(kuò)大政府支出、推進(jìn)稅費(fèi)改革、調(diào)整收入分配、完善社會(huì)保障制度等，運(yùn)用預(yù)算、稅收、投資等手段活躍經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張，從而促使經(jīng)濟(jì)重回穩(wěn)步增長(zhǎng)的軌道。

在財(cái)稅工具的具體選擇方面，兩個(gè)時(shí)期的財(cái)政

政策則有所差異。1998年主要集中在增發(fā)國(guó)債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高國(guó)有銀行資本充足率、加大出口退稅支持外貿(mào)出口三個(gè)方面，刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的意圖直接且明確。2008年，除發(fā)揮投資、稅收、收入分配、財(cái)政貼息、轉(zhuǎn)移支付等政策組合優(yōu)勢(shì)以外，另一重點(diǎn)則放在“增值稅全面轉(zhuǎn)型”等稅制改革上，這說明現(xiàn)階段宏觀政策的制定更為側(cè)重于短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與長(zhǎng)期合理發(fā)展的統(tǒng)籌考慮。

在1998-1999年間，政府共發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債2100億元，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而在本輪金融危機(jī)期間，中央政府除同意地方發(fā)行2000億元債券外，并在很短時(shí)間內(nèi)系統(tǒng)地推出了規(guī)模高達(dá)4萬(wàn)億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。對(duì)比兩個(gè)時(shí)期的財(cái)政政策不難看出，本輪積極財(cái)政政策的力度更強(qiáng)勁，這與同期貨幣政策的力度也是相適應(yīng)的，因?yàn)榉e極財(cái)政政策必須輔以擴(kuò)張的貨幣政策才不致推高利率，使私人消費(fèi)和投資出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，從而保證經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的目標(biāo)能夠盡快實(shí)現(xiàn)。

表3所反映的是1997年以來我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策的配合情況，從1998―2009年，積極財(cái)政政策占了四分之三的時(shí)間，而貨幣政策保持穩(wěn)健的僅有7年，這說明在兩次金融危機(jī)中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，更多依賴于積極財(cái)政政策。由于貨幣政策在多個(gè)層面都表現(xiàn)出非對(duì)稱效應(yīng)，例如在時(shí)間層面，經(jīng)濟(jì)衰退期的擴(kuò)張性貨幣政策效果弱于繁榮時(shí)期緊縮性貨幣政策；區(qū)域?qū)用?，金融發(fā)達(dá)地區(qū)貨幣政策效果強(qiáng)于金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)；產(chǎn)業(yè)層面，貨幣政策對(duì)有形資本比重大的行業(yè)作用較弱等，針對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度有限，第一、二產(chǎn)業(yè)比重大等特點(diǎn)，選擇以財(cái)政政策作為我國(guó)宏觀調(diào)控的主角，貨幣政策輔助的政策配合與我國(guó)的國(guó)情相適應(yīng)。此外，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨，而貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力較財(cái)政政策略顯遜色。但應(yīng)注意的是，過多的依賴于積極財(cái)政政策刺激可能導(dǎo)致財(cái)政赤字增加、政府信用危機(jī)、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足等多種負(fù)面效應(yīng)。事實(shí)上，2010年出現(xiàn)在眾多歐盟國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，促使德國(guó)、英國(guó)等歐洲國(guó)家在2011年開始實(shí)施緊縮性財(cái)政政策，以減少財(cái)政赤字，恢復(fù)政府信用。與2011年美國(guó)積極財(cái)政政策不同，歐洲國(guó)家的宏觀政策旨在管理財(cái)政平衡，也是“經(jīng)濟(jì)二次衰退”與“信用危機(jī)”兩害相權(quán)取其輕的抉擇。

五、總結(jié)

“適度寬松”的貨幣政策促使基礎(chǔ)貨幣持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣供給總會(huì)傳導(dǎo)給價(jià)格，表現(xiàn)為物價(jià)總水平的上漲。經(jīng)驗(yàn)顯示，從貨幣供給較快增長(zhǎng)到價(jià)格總水平的上漲，可能需要1年左右時(shí)間。2009年貨幣供給的大幅度增長(zhǎng)引致2010年的CPI高位運(yùn)行，這是經(jīng)濟(jì)對(duì)擴(kuò)張性政策刺激的正常反應(yīng)，且這種情形的慣性作用在2011年仍將顯現(xiàn)。面對(duì)日趨嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期，央行從2010年底開始實(shí)行新一輪穩(wěn)健的貨幣政策，并在短期內(nèi)相繼加息、提高存款準(zhǔn)備金率(存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5％的歷史高點(diǎn))等系列調(diào)控工具組合，貨幣政策趨于緊縮的態(tài)勢(shì)已然明朗。就長(zhǎng)期而言，可以從健全資產(chǎn)和貨幣市場(chǎng)、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、推動(dòng)利率市場(chǎng)化、提高央行獨(dú)立性等方面，優(yōu)化更有利于貨幣政策發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從短期來看，筆者認(rèn)為針對(duì)新一輪穩(wěn)健而偏緊的貨幣政策，可以從以下五個(gè)方面來加以謀劃：

1.根據(jù)IS-LM模型分析，當(dāng)采取“一松一緊”的財(cái)政與貨幣政策組合時(shí)，寬松的財(cái)政政策使IS曲線向右上方移動(dòng)，緊縮的貨幣政策使得LM曲線向左上方移動(dòng)，新的均衡點(diǎn)可以出現(xiàn)在原均衡點(diǎn)的右上方，即可以實(shí)現(xiàn)利率上升，同時(shí)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出不變或增加的政策效果。為配合偏緊的貨幣政策實(shí)現(xiàn)銀根緊縮、抑制通脹的目標(biāo)，積極財(cái)政政策要保持調(diào)控的方向不變，但力度應(yīng)逐步減弱，從貨幣需求的源頭降低對(duì)流動(dòng)性的要求，增強(qiáng)貨幣政策回收流動(dòng)性的效果。

2.當(dāng)前的通脹預(yù)期除了有國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)的作用外，也有成本推動(dòng)型通貨膨脹的特點(diǎn)，而緊縮性貨幣政策對(duì)于抑制需求拉動(dòng)型通貨膨脹更有效，對(duì)成本推動(dòng)型通脹的作用則相對(duì)有限，因此在實(shí)施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策的同時(shí)，應(yīng)輔以產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策等多重政策工具，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提升就業(yè)水平，減弱成本推進(jìn)型通脹的壓力。

3.由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過渡期略顯漫長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整也成為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一。從GDP貢獻(xiàn)率來看，消費(fèi)、投資、出口三者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用仍不夠協(xié)調(diào)，以消費(fèi)為代表的內(nèi)需增長(zhǎng)依然十分脆弱；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，低技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)；從發(fā)展方式上看，從粗放型向集約型、環(huán)境友好型的轉(zhuǎn)變尚未完成；從收入分配來看，城鄉(xiāng)差距、貧富差距依然巨大。以上這些情況都反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展之下存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，而這可能會(huì)成為經(jīng)濟(jì)刺激政策退出后掣肘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。因此央行通過信貸政策、利率政策等，以鼓勵(lì)居民進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)消費(fèi)，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)信貸資金的合理流向，發(fā)揮政策性金融機(jī)構(gòu)的作用等方式，讓貨幣政策更多的參與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提升。

4.2011年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，2011年1月廣義貨幣M2為73.39萬(wàn)億元，同比上升了17.3％，環(huán)比上升了1.1％，2010年M2月平均增長(zhǎng)率為1.36％，意味著M2的增速將下降，市場(chǎng)利率將逐步上升。與此同時(shí)，雖然眾多新興經(jīng)濟(jì)體紛紛采取緊縮政策以抑制大規(guī)模通脹，但美國(guó)仍然保持量化寬松的貨幣政策，2010年11月初，美國(guó)“公開市場(chǎng)委員會(huì)”(FOMC)公布將實(shí)施第二輪量化寬松的貨幣政策，以6000億美元回購(gòu)長(zhǎng)期國(guó)債。未來美國(guó)將繼續(xù)保持低利率水平，以刺激消費(fèi)投資，所以在新一輪穩(wěn)健偏緊的貨幣政策中，要防止因中美宏觀政策走向不同，使中美利率倒掛，導(dǎo)致國(guó)外熱錢涌入，削弱緊縮銀根的政策力度。

5.隨著中國(guó)近30年的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)居民手中掌握的財(cái)富不斷增長(zhǎng)，2009年底居民儲(chǔ)蓄存款為260771.7億元，較1999年增長(zhǎng)了3.37倍。面對(duì)2010年高位的CPI數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)的投資、消費(fèi)熱情不減，股市表現(xiàn)低迷的情況下，成交額創(chuàng)歷史新高，2011年初在我國(guó)各地甚至出現(xiàn)居民搶購(gòu)黃金的現(xiàn)象，究其原因，在高通脹預(yù)期下，國(guó)民害怕財(cái)富縮水因而更傾向于金融投資，希望通過資本增值來抵消通脹對(duì)財(cái)富的侵蝕。這種消費(fèi)和投資需求會(huì)加快國(guó)內(nèi)貨幣的流通速度，而貨幣流通速度加快對(duì)緊縮性的貨幣政策有削弱作用，故在貨幣政策實(shí)施的過程中，應(yīng)考慮貨幣流通速度加快的影響。政府部門應(yīng)該充分發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用，向市場(chǎng)傳遞緊縮信號(hào)，勸導(dǎo)居民理性消費(fèi)、投資。

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【關(guān)鍵詞】貨幣政策；區(qū)域經(jīng)濟(jì)；金融調(diào)控；實(shí)證研究

中圖分類號(hào)：F82文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-0278（2012）06-058-01

貨幣政策是政府為實(shí)現(xiàn)一定時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則，是中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。一般地講，區(qū)域經(jīng)濟(jì)與貨幣總量是相互作用和影響的，區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異會(huì)對(duì)貨幣總量及貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生重要的作用，在我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡是宏觀貨幣政策面臨的一個(gè)重要問題，實(shí)踐中我國(guó)貨幣政策的制定和執(zhí)行主要是以總量調(diào)節(jié)為主，采取全國(guó)"一盤棋"的做法；但由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平、傳導(dǎo)途徑等方面的差異，全國(guó)統(tǒng)一的貨幣政策與各地區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)實(shí)形成了不同的貨幣政策效應(yīng)。與此同時(shí)，統(tǒng)一貨幣政策在熨平整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的同時(shí)，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中也出現(xiàn)了明顯的"回波效應(yīng)"，這就在一定程度上加劇了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性。由此，從宏觀貨幣政策的角度來探究如何促進(jìn)省內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展問題，是目前面臨的既有理論意義，又具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)作用的課題。

一、我國(guó)三次較大貨幣政策變化的簡(jiǎn)要回顧

一般地講，貨幣政策分為擴(kuò)張型、緊縮型和均衡型（又稱穩(wěn)定貨幣政策）三種類型。按照凱恩斯學(xué)派的"相機(jī)抉擇"理論，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，貨幣政策會(huì)有不同的政策取向、操作步驟、松緊力度和實(shí)施重點(diǎn)。自1978年以來，我國(guó)政府依據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和體制環(huán)境的變化，進(jìn)行了多次富有成效的宏觀調(diào)控，貨幣政策的調(diào)整一直在"松-緊"之間進(jìn)行相機(jī)選擇。其主要有：

（一）適度從緊的貨幣政策（1993年至1997年）

從1992年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)、高通脹的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，通脹率的峰值一度達(dá)到24%?；诖?，人民銀行其間2次加息，向?qū)I(yè)銀行發(fā)行融資券，以抽緊其銀根；1996年開始進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，金融宏觀調(diào)控能力逐步增強(qiáng)，并成功地實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的"軟著陸"。

（二）穩(wěn)健的貨幣政策（1998年至2007年）

在此期間，穩(wěn)健的貨幣政策又分為兩個(gè)階段：第一階段，相對(duì)寬松的貨幣政策（1998年至2002年）。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，出現(xiàn)了有效需求不足、物價(jià)持續(xù)下降以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的嚴(yán)峻局勢(shì)。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，加大了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

二、貨幣政策的變化對(duì)省域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的實(shí)證分析

（一）計(jì)量理論、模型和數(shù)據(jù)的說明

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制一般理論認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)有利率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、匯率渠道和信用渠道等。從金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債角度看，　西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制大體可分為兩種："貨幣觀"（包括利率渠道、匯率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道等）和"信用觀"。"貨幣觀"認(rèn)為貨幣政策的傳導(dǎo)過程主要是通過"貨幣途徑"來完成的，　強(qiáng)調(diào)利率或者貨幣供給量在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。"信用觀"認(rèn)為，　金融資產(chǎn)有貨幣、債券和銀行貸款三種形式，銀行貸款是特殊的，債券不能與之替代，貨幣政策是通過銀行信用影響局部投資水平，進(jìn)而影響產(chǎn)出。

（二）主要結(jié)果分析

表1列示了貨幣政策對(duì)地區(qū)投資和信貸影響的回歸結(jié)果。第（1）列的結(jié)果表明，新增貨幣量最多的會(huì)顯著地增加地區(qū)固定資產(chǎn)投資額，而利率增加會(huì)減少投資額；我們還發(fā)現(xiàn)，人均GDP越高的地區(qū)，固定資產(chǎn)投資額越高。第（2）列交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)進(jìn)一步表明，新增貨幣供應(yīng)量的增加對(duì)于發(fā)達(dá)地區(qū)固定資產(chǎn)投資額的正向影響更大。這就說明，發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)于全國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策的反應(yīng)更為敏感。如果我們用貸款額作為因變量，我們所得到的結(jié)果（參見第（3）和（4）列的結(jié)果）非常類似，人均GDP與新增貨幣量的交互項(xiàng)不僅為正，而且還非常顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了我們的上述結(jié)論，即發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)于全國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策的反應(yīng)更為敏感，而欠發(fā)達(dá)地區(qū)則反應(yīng)更為微弱的結(jié)論。

三、政策建議

（一）在方式上宏觀貨幣政策的實(shí)施應(yīng)健全合作機(jī)制

貨幣政策的實(shí)施離不開地方政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)，在其傳導(dǎo)過程中，強(qiáng)化人民銀行與地方政府的合作機(jī)制，對(duì)推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展尤其重要。這其中要適當(dāng)擴(kuò)大人民銀行分支機(jī)構(gòu)的調(diào)控權(quán)限，賦予其根據(jù)當(dāng)?shù)刎泿判刨J實(shí)際供求狀況和不同的結(jié)構(gòu)性調(diào)控需要確定再貸款和再貼現(xiàn)利率的權(quán)力。同時(shí)，地方政府要盡量減少對(duì)央行分支機(jī)構(gòu)的干擾，保持其相對(duì)的獨(dú)立性；對(duì)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)應(yīng)健全有效的正向激勵(lì)機(jī)制，促使其貫徹央行各個(gè)時(shí)期貨幣政策的意圖。

（二）在目標(biāo)上宏觀貨幣政策應(yīng)立足于結(jié)構(gòu)調(diào)整

針對(duì)當(dāng)前我省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡這一根本性問題，宏觀調(diào)控的切入點(diǎn)應(yīng)當(dāng)立足于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在進(jìn)一步加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，重視和突出區(qū)域結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以此促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。在區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整上，應(yīng)妥善處理總量平衡與結(jié)構(gòu)平衡的關(guān)系，實(shí)施適度差異化的區(qū)域金融貨幣政策工具，調(diào)整各地區(qū)的資金邊際利潤(rùn)率，改變貨幣供應(yīng)量的地區(qū)分布，促使社會(huì)資金在保持總量平衡的同時(shí)趨向地區(qū)平衡。

參考文獻(xiàn)：