導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇債務(wù)危機(jī)解決措施，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 希臘

一、歐債危機(jī)背景介紹

歐洲債務(wù)危機(jī)是源于歐洲國(guó)家由于債務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致的信用危機(jī)。繼美國(guó)2007年爆發(fā)次貸危機(jī)后，歐洲各國(guó)為提振經(jīng)濟(jì)避免衰退紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，大舉借債。這使得那些原先就債臺(tái)高筑的歐洲國(guó)家雪上加霜，債務(wù)負(fù)擔(dān)積重難返，最終導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的第一階段是冰島危機(jī)。2008年10月冰島三大銀行資不抵債，陷入困境，被冰島政府接管，銀行債務(wù)上升為債務(wù)。緊接著是第二階段，東歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)。2009年初，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，從而觸發(fā)了中東歐國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題。第三階段便是希臘債務(wù)危機(jī)。由希臘債務(wù)危機(jī)為起點(diǎn)，債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利時(shí)和意大利，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。

二、希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因

（一）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩是希臘債務(wù)危機(jī)的根本原因

希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)根本上是因?yàn)槠淙狈?nèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠旅游業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。因全球性的金融危機(jī)，希臘的旅游業(yè)受到重創(chuàng)。而傳統(tǒng)制造業(yè)受到世界科技浪潮的影響，無(wú)法像高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣獲得巨額利潤(rùn)，持續(xù)地推動(dòng)希臘經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯緩使得希臘的財(cái)政收入日益減少，償債能力下降。在這種情況下，即使希臘政府的財(cái)政支出處于較慢的增長(zhǎng)水平，債務(wù)危機(jī)也是有可能產(chǎn)生的。

（二）2007年的金融危機(jī)的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因

2007年金融危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)并迅速蔓延至世界，歐洲許多國(guó)家為了緩沖金融危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加大政府支出，甚至盲目借錢(qián)舉債擴(kuò)大財(cái)政赤字。盲目舉債導(dǎo)致希臘債務(wù)和GDP比例嚴(yán)重失衡。在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，希臘債務(wù)占GDP比例將近160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的安全指標(biāo)。失衡的債務(wù)和GDP比例加大了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性。

歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家一直以高福利著稱(chēng)，雖然希臘的福利性支出占GDP的比重在歐盟平均水平之下，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上的其他國(guó)家。希臘在經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)內(nèi)失業(yè)率迅速上升導(dǎo)致的失業(yè)保障支出增加，沒(méi)有足夠的國(guó)家財(cái)政支持的情況下仍舊保持高福利，進(jìn)一步加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)，長(zhǎng)此以往，一旦情況惡化，危機(jī)必然爆發(fā)。

（三）歐元區(qū)的體制和機(jī)制缺陷是希臘債務(wù)危機(jī)加劇的重要原因

歐元區(qū)的國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣和資本的自由流動(dòng)，放棄了獨(dú)立的貨幣政策。歐洲央行自成立以來(lái)，以德國(guó)為首，把控制通貨膨脹作為首要目標(biāo)，即將通脹率控制在2%以下，因此，貨幣政策的彈性較小。而且由于歐盟成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異較大，例如德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健，不需要刺激的經(jīng)濟(jì)政策，而歐元區(qū)的一些弱小的國(guó)家，需要通過(guò)擴(kuò)張性的政策才能支持國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這使得歐央行難以制定出相應(yīng)的政策滿足所有成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。所以，當(dāng)歐元區(qū)的國(guó)家遇到經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)就無(wú)法采用相應(yīng)的貨幣政策，只得將目光轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。例如希臘在2003年到2007年時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的赤字，卻不能用貨幣貶值的方式增加本國(guó)出口抑制進(jìn)口來(lái)改善這一狀況。又如希臘也不能通過(guò)貨幣的貶值來(lái)縮小債務(wù)規(guī)模，緩解債務(wù)危機(jī)。于是，政府只好進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，加大了債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。更糟糕的是當(dāng)貨幣政策和財(cái)政政策的效果相反時(shí)，政府更加難以達(dá)到所預(yù)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由于歐元區(qū)沒(méi)有一個(gè)超越的政治實(shí)體對(duì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國(guó)家進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保，所以當(dāng)違約事情發(fā)生時(shí)，救助便難以到達(dá)。

三、歐盟和歐洲央行的應(yīng)對(duì)措施及反思

歐盟在2012年7月份開(kāi)始將ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）作為新項(xiàng)目的主要融資工具，通過(guò)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家事實(shí)金融救助保持穩(wěn)定。同時(shí)，歐盟各成員國(guó)還對(duì)希臘進(jìn)行了特殊的救助，如，將希臘的貸款利息降低150個(gè)基點(diǎn)。這些措施有望將希臘的債務(wù)占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之間。

歐洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公開(kāi)市場(chǎng)上操作，買(mǎi)進(jìn)國(guó)債和私人債券，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，緩解債務(wù)危機(jī)。其次是對(duì)希臘政府不考慮其債務(wù)評(píng)級(jí)狀況，對(duì)其已發(fā)行和新發(fā)行的債務(wù)工具都給予接受。還有是通過(guò)長(zhǎng)期再融資操作向歐洲銀行發(fā)放貸款，其中最大一筆貸款由希臘、愛(ài)爾蘭、意大利和西班牙銀行獲得。

從歐盟和歐洲央行的解決措施來(lái)看，主要側(cè)重點(diǎn)在于解決希臘的償付危機(jī)或是流動(dòng)性危機(jī)。這些措施只能從表面上或是暫時(shí)性地解決債務(wù)危機(jī)，并不能從根本上阻斷債務(wù)危機(jī)延后發(fā)生或再次發(fā)生。就希臘本國(guó)而言，要解決債務(wù)危機(jī)，根本上是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效率。政府可以通過(guò)增加政府購(gòu)買(mǎi)或增加投資補(bǔ)貼的方式刺激經(jīng)濟(jì)，但支出和發(fā)債應(yīng)適可而止，量力而行，將債務(wù)規(guī)模控制在可承受的范圍內(nèi)。其次，政府可以鼓勵(lì)希臘人們改變消費(fèi)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣，增加儲(chǔ)蓄減少消費(fèi)，這樣有利于減少赤字，平衡貿(mào)易逆差。再次，適當(dāng)?shù)販p少福利性支出，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。如果沒(méi)有足夠的收入保障，還要維持高福利，那就只能通過(guò)不切實(shí)際的借債獲得，而這樣是及其不理性的。最后是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，改善出口品行業(yè)，增加利潤(rùn)，減少貿(mào)易逆差。就歐元區(qū)而言，首先應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)的監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行如嚴(yán)格限制債務(wù)，嚴(yán)格債務(wù)比例的原則，以期減小發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。對(duì)于歐元區(qū)面臨的由于不可能三角引起的不能通過(guò)貨幣貶值來(lái)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的問(wèn)題應(yīng)建立相應(yīng)的機(jī)制體制來(lái)緩解其矛盾。最后，歐洲央行應(yīng)從這次危機(jī)中汲取教訓(xùn)，建立起危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制，以期能夠?qū)ξC(jī)發(fā)出預(yù)警并能在危機(jī)發(fā)生后采取有效措施及時(shí)化解。同時(shí)進(jìn)行金融體系創(chuàng)新，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)然，引發(fā)希臘債務(wù)危機(jī)的原因除了上述提到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，07年金融危機(jī)的影響和歐元區(qū)機(jī)制體制問(wèn)題外，還有很多。而解決希臘債務(wù)危機(jī)的方法也不僅僅局限于上述所陳述的。至于希臘未來(lái)的走勢(shì)，不僅要考慮其宏觀的貨幣和財(cái)政政策，還應(yīng)關(guān)注其政治和文化因素，才能更合理地預(yù)測(cè)歐債危機(jī)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李本松.論當(dāng)前歐債危機(jī)發(fā)生額原因及啟示[J].唯實(shí)·經(jīng)濟(jì)探討，2012年5月.

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2009年，希臘的財(cái)政赤字占其GDP的12.7％，為歐洲國(guó)家之最?，F(xiàn)在，希臘政府力圖說(shuō)服投資者，他們有能力削減財(cái)政赤字。

3月的第一周，希臘政府就宣布削減支出，并提高稅收，總額達(dá)到48億歐元(相當(dāng)于65億美元)，這是今年第三輪緊縮政策。法國(guó)總統(tǒng)Nicolas Sarkozy在3月7日表示，16國(guó)歐元區(qū)必須支持希臘，否則將面臨歐元重挫的風(fēng)險(xiǎn)。截至3月10日，歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)仍然拒絕向希臘提供任何援助計(jì)劃?！澳壳盀橹?，歐盟其他國(guó)家的介入已經(jīng)足夠，而西班牙、葡萄牙也擁有足夠的時(shí)間來(lái)解決他們面臨的財(cái)政問(wèn)題?！睔W盟委員會(huì)前主席Prodi說(shuō)。

投資者并不樂(lè)觀

1999年，Prodi擔(dān)任意大利總理時(shí)，曾經(jīng)削減政府的財(cái)政赤字，以滿足歐盟的要求。盡管如此，意大利的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然接近GDP的60％，歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)，至2010年它的債務(wù)負(fù)擔(dān)將占其GDP的117％，在歐盟中僅次于希臘。

投資者并不像Prodi那么樂(lè)觀。他們所持有的希臘10年國(guó)債的收益率比德國(guó)同期產(chǎn)品收益率的差額已由1月份的396高點(diǎn)減少了88個(gè)基點(diǎn)，但仍為2年前的4倍多。與西班牙10年期國(guó)債相比，差額為69個(gè)基點(diǎn)，為2年前的2倍。

希臘總理George Papandreou在美國(guó)訪問(wèn)期間表示，奧巴馬將支持希臘的金融監(jiān)管措施。“我們并不是在尋求援助，我們只是采取措施確保經(jīng)濟(jì)在正確的軌道上運(yùn)行?！盙eorge Papandreou3月9日在華盛頓表示。

富國(guó)普遍面臨的問(wèn)題

70歲的Prodi將在上海的中歐國(guó)際商學(xué)院任教。他說(shuō)，“對(duì)幾乎每個(gè)富裕國(guó)家而言”，財(cái)政赤字都是一個(gè)“普遍的問(wèn)題”。

今年以來(lái)，因?yàn)橄ＥD債務(wù)危機(jī)挫傷了對(duì)歐元的信心，歐元兌美元已經(jīng)下跌了5.8％。

人民幣兌歐元也上漲了6.2％。強(qiáng)勁的人民幣走勢(shì)影響了中國(guó)對(duì)歐洲的出口，中國(guó)是歐洲的頭號(hào)進(jìn)口大國(guó)。

“歐元區(qū)對(duì)于歐元貶值的態(tài)度是樂(lè)觀的?！盤(pán)rodi說(shuō)，“歐元走弱對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是有利的，這將增加歐盟的出口。

鏈接：奧巴馬支持希臘應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)

正在美國(guó)訪問(wèn)的希臘總理帕潘德里歐3月9日在華盛頓說(shuō)，他從美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬那里獲得了應(yīng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的積極支持。

帕潘德里歐當(dāng)天會(huì)見(jiàn)奧巴馬后在白宮對(duì)媒體說(shuō)：“我們從奧巴馬總統(tǒng)那里獲得積極回應(yīng)，這意味著這一問(wèn)題將進(jìn)入下一次二十國(guó)集團(tuán)會(huì)議的議程?！彼€說(shuō)，希臘沒(méi)有向美國(guó)尋求金融幫助。目前希臘在做的是修復(fù)經(jīng)濟(jì)，采取措施使經(jīng)濟(jì)重回正軌。

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歐洲債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)不僅有外部原因，而且也有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡，財(cái)政、貨幣政策二元結(jié)構(gòu)，財(cái)政紀(jì)律松散等原因。筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面：

1.國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力下降。債務(wù)問(wèn)題往往與一國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力緊密相關(guān)。根據(jù)歐盟委員會(huì)的報(bào)告，德國(guó)是歐元區(qū)中唯一出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力上升的大國(guó)，其他國(guó)家如法國(guó)、意大利、西班牙和希臘等都出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降和貿(mào)易收支不平衡的趨勢(shì)。例如，經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重這一指標(biāo)，2009年希臘達(dá)到8.8%，西班牙5.4%、葡萄牙10.2%，德國(guó)卻是經(jīng)常賬戶盈余4%，盧森堡盈余則高達(dá)11.6%。與此同時(shí)，歐元區(qū)大部分成員國(guó)遭受著勞動(dòng)力成本的大幅度上升和新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)沖擊。20世紀(jì)90年代以來(lái)，歐元區(qū)大部分成員國(guó)工資成本不斷上升。在此背景下，歐元區(qū)財(cái)政收入嚴(yán)重不足，只能依靠發(fā)國(guó)債來(lái)維持財(cái)政支出，隨著債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重和金融危機(jī)的沖擊，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)成為必然。

2.福利過(guò)高。歐盟成員國(guó)大多數(shù)是高福利國(guó)家，巨大的社會(huì)福利，需要一國(guó)較高的國(guó)民收入作為保障。而歐洲多國(guó)長(zhǎng)期卻是低增長(zhǎng)、高支出的格局，于是過(guò)高的福利費(fèi)用推高了財(cái)政赤字，提高了外債比例，且最終導(dǎo)致了歐洲債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)。以希臘為例，自上世紀(jì)80年代以來(lái)，希臘政黨承諾高福利以爭(zhēng)取民眾選票，而無(wú)視本國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。希臘政府的財(cái)政赤字占GDP的比例在2003年底達(dá)到6.4%，在2009年底高達(dá)13.3%；總外債占GDP的比例在2003年達(dá)到104.92%，在2009年高達(dá)177.63%。長(zhǎng)期過(guò)高的財(cái)政赤字和外債負(fù)擔(dān)勢(shì)必導(dǎo)致嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

3.財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)。歐洲中央銀行體系的建立及歐元的誕生，使得歐元區(qū)的貨幣政策統(tǒng)一由歐洲中央銀行制定，歐元區(qū)各國(guó)央行喪失了獨(dú)立制定貨幣政策的權(quán)利，而財(cái)政政策的決策權(quán)仍掌握在各國(guó)手中。這種財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)安排，一方面容易導(dǎo)致各成員國(guó)財(cái)政、貨幣政策的沖突和錯(cuò)配，另一方面導(dǎo)致各國(guó)在遭受外來(lái)沖擊時(shí)，由于無(wú)法調(diào)整貨幣政策，只能更加倚重財(cái)政政策，從而造成巨額赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)。

4.各國(guó)利益博弈導(dǎo)致解決問(wèn)題效率低。經(jīng)過(guò)多年的擴(kuò)張，歐盟共有成員國(guó)27個(gè)，但各成員國(guó)都有自己的政治經(jīng)濟(jì)利益，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展程度存在很大差異。當(dāng)一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)，其他國(guó)家或出于自身利益的考慮，或自身難保，從而不會(huì)對(duì)危機(jī)發(fā)生國(guó)進(jìn)行及時(shí)有效的救助，導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)散。

5.國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)唱衰歐債。信用評(píng)級(jí)是對(duì)一國(guó)的綜合實(shí)力進(jìn)行評(píng)定，體現(xiàn)將來(lái)的可能性。從冰島危機(jī)到現(xiàn)在，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的聲音一直伴隨著歐洲債務(wù)問(wèn)題。每當(dāng)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)某些國(guó)家債務(wù)進(jìn)行評(píng)級(jí)后，都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的股票下跌、經(jīng)濟(jì)下滑等負(fù)面影響，使得面臨債務(wù)問(wèn)題的歐洲國(guó)家雪上加霜。

二、解決歐債危機(jī)的措施

歐債危機(jī)發(fā)生后引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注，其原因在于其深遠(yuǎn)的影響。首先，它不僅威脅歐洲金融業(yè)，還向非金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，進(jìn)而波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，它對(duì)歐元和歐盟一體化的未來(lái)影響重大。在危機(jī)發(fā)生后，歐盟的一些邊緣國(guó)家不一定會(huì)熱衷于加入歐元區(qū)。而由于歐元區(qū)是歐盟經(jīng)濟(jì)一體化的重要成果和標(biāo)志，因此在歐元區(qū)魅力不再的時(shí)候，歐盟的經(jīng)濟(jì)一體化也會(huì)停止。最后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)。一方面，歐元區(qū)作為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體勢(shì)必會(huì)受到牽連。另一方面，歐債危機(jī)打擊了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，縮小了各國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策的運(yùn)用空間，增加了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。因此，必須積極尋求相應(yīng)對(duì)策。從歐債危機(jī)產(chǎn)生原因來(lái)看，要想解決此次危機(jī)，除了發(fā)揮歐盟、IMF等援助外，還得靠債務(wù)國(guó)自己積極應(yīng)對(duì)解決，具體措施主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.削減財(cái)政赤字。歐債危機(jī)的原因之一在于過(guò)高的財(cái)政赤字，因此削減赤字是解決危機(jī)的必由之路。為此，各危機(jī)國(guó)必須實(shí)行財(cái)政緊縮政策，采取取消養(yǎng)老金、削減獎(jiǎng)金和津貼等降低高福利的措施。

2.降低勞動(dòng)力成本。全球化已經(jīng)使經(jīng)濟(jì)發(fā)展超越了國(guó)界，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使貿(mào)易壁壘變得越發(fā)脆弱。因此，要解決勞動(dòng)力成本問(wèn)題，首先，降低失業(yè)保險(xiǎn)和補(bǔ)助等優(yōu)厚政策；其次，增加對(duì)特殊崗位補(bǔ)助，主要對(duì)時(shí)間就業(yè)者進(jìn)行補(bǔ)助；再次，取消影響勞動(dòng)力工作時(shí)間的相關(guān)法律；最后，擴(kuò)大老年人口就業(yè)來(lái)增加勞動(dòng)力數(shù)量，這也是解決歐洲人口老齡化問(wèn)題的有效途徑。

3.真正推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化。要想解決歐元區(qū)財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)問(wèn)題，其根本措施在于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化而不僅僅是貨幣一體化，這意味著歐元區(qū)成為事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)聯(lián)邦制。雖然這一目標(biāo)任重而道遠(yuǎn)，但也是歐元區(qū)國(guó)家最終要面對(duì)的問(wèn)題。

三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

雖然歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響總體上是有限的，但是，我們還是可以從歐洲債務(wù)危機(jī)中得到很多有益的啟示。

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【摘要】2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲債務(wù)危機(jī)逐漸浮出水面且愈演愈烈，這引發(fā)了人們對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，而

>> 歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的啟示 淺析歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的啟示 歐洲債務(wù)危機(jī)以及對(duì)中國(guó)地方政府債務(wù)治理的啟示 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)的啟示 我國(guó)地方政府債務(wù)管理的研究 歐債危機(jī)產(chǎn)生的根源及對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的啟示 我國(guó)地方政府債務(wù)管理的國(guó)際借鑒 我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 提高我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的研究 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看地方政府債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理與規(guī)范發(fā)展 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式比較：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示 歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題的啟示與防范機(jī)制研究 我國(guó)地方政府債務(wù)產(chǎn)生的原因 解決我國(guó)地方政府債務(wù)的思路 國(guó)外金融產(chǎn)業(yè)集聚形成的經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)我國(guó)的啟示 基于化解我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究 關(guān)于我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因的探究 淺談我國(guó)地方政府債務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施 關(guān)于化解我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)綜述 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l.

[16]審計(jì)署網(wǎng)站.全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，[EB/OL].http：///zwgk/2011-06/27/content_1893782.htm.

[17]劉立峰.地方政府融資研究[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2011年12月.

作者簡(jiǎn)介：聶志偉（1989-），男，江西豐城人，華東政法大學(xué)商學(xué)院2012級(jí)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)碩士研究生，研究方向：金融監(jiān)管。

篇5

2008年之后的金融危機(jī)，使得外匯市場(chǎng)的漲跌動(dòng)因發(fā)生了根本性的變化，市場(chǎng)焦點(diǎn)主導(dǎo)了走勢(shì)：一是危機(jī)沖擊所導(dǎo)致的市場(chǎng)震蕩和(避險(xiǎn))情緒波動(dòng)，支撐美元上漲；二是反危機(jī)刺激政策所形成的資金面狀況，帶動(dòng)美元下行。

我們預(yù)期，這個(gè)思路將一直延續(xù)到市場(chǎng)形成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定預(yù)期。也就是說(shuō)，對(duì)于2011年外匯市場(chǎng)的走勢(shì)，我們主要應(yīng)該考察以下兩方面：一是量化寬松政策(QE)的變化情況，二是歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展方向。

2010年底，美聯(lián)儲(chǔ)推出的第二次量化寬松政策(QE2)對(duì)市場(chǎng)的沖擊已基本體現(xiàn)。2011年，衡量量化寬松政策對(duì)市場(chǎng)影響的基本出發(fā)點(diǎn)，在于其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)推出新的量化寬松政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)QE2到底對(duì)其想要調(diào)控的目標(biāo)能起到多大的作用，是否會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)所預(yù)想的QE3、QE4。

美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2政策就是為了促進(jìn)就業(yè)，防止通縮，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我們認(rèn)為，在不考慮美國(guó)延長(zhǎng)減稅政策的前提下，QE2對(duì)提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)效果有限。也就是說(shuō)，2011年中期，QE2結(jié)束時(shí)，不排除QE3、QE4的可能。這也意味著，2011年中期，如果市場(chǎng)對(duì)于QE3、QE4的預(yù)期重燃，將會(huì)使得美元走低。

但如果考慮美國(guó)延長(zhǎng)減稅政策的話，延長(zhǎng)減稅和下調(diào)工資稅率有望刺激美國(guó)的消費(fèi)支出，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年繼續(xù)保持復(fù)蘇的概率大幅提高。與此同時(shí)，減稅政策的延長(zhǎng)，相當(dāng)于給市場(chǎng)注入了資金，也減輕了美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大量化寬松貨幣政策規(guī)模的壓力，這將使得QE3的預(yù)期變得相對(duì)不明朗。

而其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)跟進(jìn)采取量化寬松規(guī)模，需要取決于自身的基本面狀況。

2011年，歐洲債務(wù)危機(jī)還將延續(xù)我們前期看到的，問(wèn)題國(guó)家危機(jī)爆發(fā)，然后付出代價(jià)接受?chē)?guó)際援助。

未來(lái)，我們對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)需要關(guān)注的重點(diǎn)，首先在于歐洲內(nèi)部在解決歐洲債務(wù)危機(jī)上的意見(jiàn)能否統(tǒng)一。意見(jiàn)越統(tǒng)一，對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的擔(dān)憂越小，對(duì)美元的利空影響越大；反之，對(duì)美元利好。其次，需留意葡萄牙、西班牙等國(guó)家的債務(wù)情況，以及是否會(huì)申請(qǐng)?jiān)?/p>

美元對(duì)各幣種走勢(shì)分析

歐元：最不具吸引力的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體幣種之一，但可能略好手美元。

歐元的缺陷在于歐洲債務(wù)危機(jī)，美元的缺陷在于量化寬松政策。歐元兌美元的走勢(shì)就取決于兩個(gè)貨幣問(wèn)“缺陷比優(yōu)”，誰(shuí)的缺陷被放大，誰(shuí)就相對(duì)于對(duì)方呈現(xiàn)弱勢(shì)。目前來(lái)看，美元的缺陷可能相對(duì)更多一些，歐元相較于美元最終可能強(qiáng)一些。但這也要取決于哪個(gè)階段誰(shuí)的缺陷會(huì)被放大，這種放大會(huì)持續(xù)多久的時(shí)間。這意味著未來(lái)匯價(jià)將大幅波動(dòng)。

日元：日元仍其一定的吸引力，吸引力正在逐步降低。

在全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家短期利率仍很低的大背景下，利差交易活動(dòng)導(dǎo)致日元資金外流，給日元帶來(lái)的下行壓力仍將很小。而日本收支賬戶的持續(xù)盈余，將給日元帶來(lái)持續(xù)的上行動(dòng)力。但是日本經(jīng)濟(jì)前景仍不夠明朗、美日收益差有擴(kuò)大趨勢(shì)以及日本政府的干預(yù)措施，都將是日元強(qiáng)勢(shì)的最大阻礙。

英鎊：最具不確定性的幣種之一。

通脹壓力導(dǎo)致的加息預(yù)期將支撐英鎊上行，但是經(jīng)濟(jì)前景低迷以及歐洲債務(wù)危機(jī)羊群效應(yīng)，導(dǎo)致的英鎊下行預(yù)期也依然存在。未來(lái)匯價(jià)的走勢(shì)將在緊縮預(yù)期和寬松預(yù)期的博弈中演繹。英鎊可能是2011年表現(xiàn)最好的非美貨幣，也可能是表現(xiàn)最差的貨幣，這也意味著英鎊的波動(dòng)幅度將在2011年有所增強(qiáng)，而方向則取決于市場(chǎng)對(duì)上述兩個(gè)因素的一致預(yù)期。

澳元：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣中最具暇引力的一個(gè)。

鑒于澳大利亞相對(duì)良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，相對(duì)良好的經(jīng)常賬戶余額(貿(mào)易呈現(xiàn)盈余狀態(tài)、經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)降至近30年的低點(diǎn))、相對(duì)較高的利率、持續(xù)大量的資金流入、在美聯(lián)儲(chǔ)QE2刺激政策下大宗商品價(jià)格仍將得到支持的背景下，澳元仍具吸引力。但是新興經(jīng)濟(jì)體的緊縮貨幣政策或?qū)?duì)澳元的上行帶來(lái)一定的打壓。

加元：相對(duì)于澳元這樣的商品貨幣而言，吸引力小很多。

雖然商品市場(chǎng)良好表現(xiàn)、美元的疲弱以及并購(gòu)活動(dòng)都支撐加元走強(qiáng)，但是，加拿大貿(mào)易賬戶赤字相較于危機(jī)前仍維持在高位(歷史均值在-2％，目前從危機(jī)后的低位縮減至-3％)；加拿大出口商品價(jià)格仍較高峰低很多；加拿大經(jīng)濟(jì)過(guò)多依附于美國(guó)，其復(fù)蘇力度只屬于正常范圍；加拿大的利率仍相對(duì)較低；加拿大仍需要從外部獲得資金，這些原因?qū)е录釉鄬?duì)于澳元這樣的商品貨幣而言，吸引力就下降很多。

篇6

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 發(fā)展方向 外部救助

一、前言

歐債危機(jī)，全稱(chēng)歐洲債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來(lái)在歐洲部分國(guó)家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)和演變，其根本原因是歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)超出了自身所能承受的范圍而造成的違約風(fēng)險(xiǎn)。首先，北歐的冰島就出現(xiàn)了債務(wù)的問(wèn)題，之后中東歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，由于這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不是很大，及時(shí)有效的內(nèi)外部救助，債務(wù)危機(jī)很快被平復(fù)，并沒(méi)有造成大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。2009年12月，希臘的債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始出現(xiàn)，2010年3月危機(jī)不斷升級(jí)和惡化，在此之后，葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘及西班牙等國(guó)也相繼出現(xiàn)危機(jī)，標(biāo)志著歐債危機(jī)全面爆發(fā)，朝著一個(gè)不可控制的方向發(fā)展。

國(guó)內(nèi)外許多金融專(zhuān)家和學(xué)者對(duì)歐債危機(jī)的起因和影響做了詳盡的闡述和討論，這加深了我們對(duì)歐債危機(jī)本質(zhì)認(rèn)識(shí)和理解，對(duì)歐債危機(jī)產(chǎn)生的危害和影響了解的更加深刻，而本文則是對(duì)歐債危機(jī)可能的發(fā)展方向、歐債危機(jī)的影響和中國(guó)在此其中的作用做了詳盡的闡述。

二、歐債危機(jī)的影響

歐盟各國(guó)債務(wù)危機(jī)持續(xù)升級(jí)，對(duì)國(guó)際金融的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了很大影響。隨著歐債危機(jī)的不斷地發(fā)展和演化，歐盟各國(guó)開(kāi)始互相猜疑和不信任，生存前景堪憂，歐盟內(nèi)部成員各國(guó)各持己見(jiàn)，達(dá)不成一致，致使成員國(guó)之間的矛盾更加升級(jí)，歐盟各國(guó)面臨重大抉擇，進(jìn)或退是每個(gè)歐盟成員國(guó)都在思考的問(wèn)題，世界經(jīng)濟(jì)也受到了影響或者是潛在的威脅。無(wú)論是任何理由，不再使用歐元重新流通本國(guó)貨幣的政策都是不可取的，歐洲一體化所帶來(lái)的益處將會(huì)不復(fù)存在，俗話說(shuō)的好，不進(jìn)則退，如果那樣的話甚至可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)上的倒退，歐元區(qū)國(guó)家將無(wú)法繼續(xù)享受低利率、低通脹帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。曾經(jīng)的經(jīng)濟(jì)輝煌將化為泡影，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)損失將是無(wú)法估量的。

退出歐元區(qū)解決不了當(dāng)前歐債危機(jī)當(dāng)前的問(wèn)題。任何事物都是曲折向前發(fā)展的，任何改革都不是一帆風(fēng)順的，只要大方向是對(duì)的，我們就可以摸著石頭過(guò)河，不斷摸索中前進(jìn)，最終將獲得成功。如果現(xiàn)在的歐元區(qū)國(guó)家，再妄想等待能解決危機(jī)的話，那他們就大錯(cuò)特錯(cuò)了，現(xiàn)在他們需要的是協(xié)作，制定出一整套救助措施（內(nèi)部救助和外部救助），只要辦法得當(dāng)，在一定程度上會(huì)減輕危機(jī)帶來(lái)的影響，不斷良性循環(huán)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展回到正常的軌道上來(lái)，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

三、歐債危機(jī)可能的發(fā)展方向

（一）危機(jī)國(guó)家得到救助，緩解危機(jī)爆發(fā)的影響

在經(jīng)濟(jì)蕭條和政府的強(qiáng)壓之下，各國(guó)都想盡了辦法想要改變這種局面，但是都沒(méi)有得到很好的作用。目光短淺不能解決問(wèn)題，而是需要?dú)W元區(qū)各國(guó)聯(lián)合建立一套長(zhǎng)期穩(wěn)定協(xié)作的關(guān)系。短期內(nèi)看不到什么顯著的效果。當(dāng)前最需解決的問(wèn)題是，現(xiàn)階段的救助是向有債務(wù)危機(jī)的國(guó)家提供流動(dòng)資金，而沒(méi)有找到債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因，從源頭治理，這樣只能是治標(biāo)不治本，債務(wù)危機(jī)過(guò)段時(shí)間又將浮出水面，這種局面是我們中國(guó)政府也不愿意看到的。

（二）希臘等危機(jī)國(guó)家退出

希臘等一些有債務(wù)危機(jī)的國(guó)家踢出歐元區(qū)，剩余經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常的國(guó)家組成新的核心區(qū)，這樣雖然緩解危機(jī)的影響，但是這只是治標(biāo)的辦法，不能從根本上解決問(wèn)題，所以我認(rèn)為這種情況不太會(huì)出現(xiàn)。首先，讓希臘等危機(jī)嚴(yán)重的國(guó)家自動(dòng)退出歐元區(qū)得不到相關(guān)法律的支持，《里斯本條約》中明確規(guī)定除非歐元區(qū)成員國(guó)自行申請(qǐng)退出，其余任何組織都無(wú)權(quán)做出這樣的決定。有債務(wù)危機(jī)國(guó)家主動(dòng)要求退出的可能性不大，因?yàn)橥顺鲆院髮⒌貌坏酵鈦?lái)的救助，使自己變得更加孤立無(wú)援，可能會(huì)出現(xiàn)更多違約風(fēng)險(xiǎn)，使所有成員國(guó)處于一個(gè)惡性循環(huán)的鏈條中，不斷使危機(jī)惡化，核心成員國(guó)也不愿意看到這樣的結(jié)果，這樣的話過(guò)去為建立歐元區(qū)做的所有努力和成果將付之東流。

（三）歐元區(qū)各國(guó)共同努力

通過(guò)發(fā)行歐元共同債券共同擔(dān)負(fù)起相關(guān)債務(wù)，并著手建立有共同貨幣、統(tǒng)一財(cái)政機(jī)制的聯(lián)邦制。本人認(rèn)為這是一種看似有希望的方法，但是實(shí)施起來(lái)難度極大，各國(guó)危機(jī)情況不一樣，對(duì)歐債危機(jī)的看法也不盡相同，致使其步調(diào)很難達(dá)成一致，這種情況在短期內(nèi)發(fā)生的可能性也較小。

四、中國(guó)救助對(duì)歐債危機(jī)的作用

歐債危機(jī)前的中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于選擇發(fā)展方向的重要時(shí)刻，歐債危機(jī)不可否認(rèn)地影響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以我國(guó)必須出臺(tái)一些行之有效的措施來(lái)應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)帶來(lái)的影響?，F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，我國(guó)貨幣總量增長(zhǎng)速度在不斷減慢，這就證明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向是正確的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)穩(wěn)步地發(fā)展，進(jìn)入健康發(fā)展的軌道。我國(guó)頒布的一些政策在一定程度減輕了歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

中國(guó)深化改革和全面開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)地位不斷上升成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。保持世界經(jīng)濟(jì)平衡是我們現(xiàn)在最明智的選擇，歐元區(qū)國(guó)家因危機(jī)而經(jīng)濟(jì)衰落，到那個(gè)時(shí)候，美元在世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中一枝獨(dú)秀，勢(shì)必制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際貨幣體系保持美元與歐元共同主導(dǎo)的局面，顯然對(duì)于中國(guó)保持可持續(xù)的高速增長(zhǎng)是有利的，這點(diǎn)是毋庸置疑的，尤其是對(duì)推進(jìn)人民幣的國(guó)際地位和國(guó)際貨幣制度的改革起著不可磨滅的作用。倘若歐元區(qū)解體，國(guó)際貨幣將再度回到美元主導(dǎo)的時(shí)代，這是中國(guó)快速和穩(wěn)步發(fā)展的又一障礙。歐元區(qū)國(guó)家得不到外部救助，實(shí)力削弱了的歐盟區(qū)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中就不可能動(dòng)搖美元主導(dǎo)地位，這間接地減少了鞏固和強(qiáng)化人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中地位的可能。選擇合適的方法和政策，對(duì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的歐盟區(qū)國(guó)家進(jìn)行救助，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是有百利而無(wú)一害的。

五、結(jié)論

顯而易見(jiàn)，改革開(kāi)放30多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了飛速的發(fā)展，得到了質(zhì)的飛越，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，并且已經(jīng)積累了三萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，只要?dú)W洲擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，歐債危機(jī)就會(huì)很快過(guò)去。而中國(guó)幫助歐洲盡快擺脫債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退真正有效的辦法，是加大與歐盟諸國(guó)的貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。這就牽涉到歐洲國(guó)家與中國(guó)的相互合作，歐元區(qū)國(guó)家現(xiàn)在應(yīng)該拿出更大的合作誠(chéng)意，用中國(guó)需要的高新科技與技術(shù)來(lái)吸引中國(guó)資金的投入。

現(xiàn)在對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，希臘以及整個(gè)歐洲債務(wù)危機(jī)提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，尤其在投資方面。歐盟各國(guó)與我國(guó)已成為經(jīng)濟(jì)利益共同體，在不損害我國(guó)利益和經(jīng)濟(jì)的條件下，中國(guó)作為救助方在互惠互利的條件下給予歐盟各國(guó)寬松的政策或是經(jīng)濟(jì)上的幫助，一榮俱榮，我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)得到質(zhì)的飛越和意想不到的結(jié)果。

參考文獻(xiàn)

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[3]謝世清.歷次債務(wù)危機(jī)的成因與啟示[J].金融監(jiān)管，2011（04）.

篇7

關(guān)鍵詞：歐洲債務(wù)危機(jī) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際金融環(huán)境

全球化的發(fā)展使各國(guó)金融市場(chǎng)日益連為一體，也使各國(guó)政府金融政策的制定和調(diào)整愈趨與國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r緊密聯(lián)系。國(guó)際貨幣基金組織在2013年4月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，盡管全球經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)改善，但是發(fā)達(dá)國(guó)家缺乏穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和混搭多變的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，這成為發(fā)展中國(guó)家制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)的困擾因素。2012年10月以來(lái)，在歐元區(qū)國(guó)家和歐盟政策調(diào)整的共同作用下，歐洲債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始下降。但與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，政策執(zhí)行可持續(xù)性差，仍然預(yù)示了歐洲走出債務(wù)危機(jī)之路的脆弱性質(zhì)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的影響

自2008年10月冰島“破產(chǎn)”拉開(kāi)序幕以來(lái)，歐債危機(jī)已歷經(jīng)近5年時(shí)間。今年以來(lái)，隨著、銀行和公司債務(wù)市場(chǎng)的融資條件改善，歐元區(qū)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的概率已經(jīng)大幅度降低，但其金融改革的任務(wù)仍任重道遠(yuǎn)，歐元區(qū)邊緣國(guó)家的許多銀行仍面臨融資成本居高不下、資產(chǎn)質(zhì)量惡化和利潤(rùn)微薄的困難。由于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)工作進(jìn)展不均衡，一些經(jīng)濟(jì)體的信貸傳導(dǎo)仍然不暢，同時(shí)，歐元區(qū)核心和邊緣國(guó)家之間仍存在市場(chǎng)分割。邊緣國(guó)家的公司受到不健康的銀行資產(chǎn)負(fù)債、不利周期性因素的直接影響，許多企業(yè)還受到自身債務(wù)積壓的影響。歐元區(qū)邊緣國(guó)家上市公司的債務(wù)積壓規(guī)模相當(dāng)大，占到債務(wù)總額的1/5。要降低企業(yè)部門(mén)融資成本，關(guān)鍵是要繼續(xù)減輕市場(chǎng)分割，推行提高生產(chǎn)力的結(jié)構(gòu)性改革。為減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，還需采取出售資產(chǎn)或削減紅利和投資的措施。

面對(duì)加劇的支付違約風(fēng)險(xiǎn)和歐元區(qū)發(fā)展前景的不確定，歐元區(qū)國(guó)家面臨的償債壓力日益增大。歐洲債務(wù)危機(jī)形勢(shì)的發(fā)展不僅取決于危機(jī)救助措施的及時(shí)性、有效性和一致性，歐元區(qū)金融運(yùn)行機(jī)制和歐盟經(jīng)濟(jì)運(yùn)作機(jī)制改革的進(jìn)程也是影響其形式發(fā)展的重要因素。

歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的援助或?qū)⑹箽W債五國(guó)（希臘、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭和西班牙）避免發(fā)生違約。但當(dāng)救助相關(guān)的公平和效率矛盾凸顯時(shí)，救助時(shí)間的遷延和救助力度的不足，構(gòu)成債務(wù)由一國(guó)向多國(guó)蔓延，轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件。

隨著全球的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境改善，歐債五國(guó)或許有望通過(guò)自身的財(cái)政緊縮逐步化解債務(wù)危機(jī)。但是，從中長(zhǎng)期看，這些國(guó)家仍存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。以希臘為例，未來(lái)4年希臘政府財(cái)政赤字累計(jì)需削減至GDP的10.9%，任務(wù)艱巨；希臘對(duì)于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的改革將會(huì)面臨工會(huì)的阻力；人口老齡化問(wèn)題在加大財(cái)政支出的同時(shí)，成為阻礙經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力提高的因素。在歐債危機(jī)國(guó)家中希臘具有的代表性，表明歐洲的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在，而國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題還將成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，歐洲執(zhí)行更加嚴(yán)格的緊縮性財(cái)政政策，從而減少了市場(chǎng)需求，減緩了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。面臨金融和經(jīng)濟(jì)困境，歐洲的貿(mào)易保護(hù)主義傾向抬頭，給新興市場(chǎng)國(guó)家的出口貿(mào)易帶來(lái)了不利影響。

2013年初，塞浦路斯兩家最大的商業(yè)銀行因持有希臘政府和企業(yè)債權(quán)而爆出巨額虧損，這兩家銀行的資產(chǎn)大部分靠離岸儲(chǔ)蓄支撐。這表明歐洲債務(wù)危機(jī)也存在向國(guó)內(nèi)銀行體系蔓延的疊加效應(yīng)。在歐盟談判的救助和改組方案中，兩家銀行的股東、債券持有者和海外存款人不可避免地需要分擔(dān)損失。這是債務(wù)危機(jī)有可能造成的對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不利因素。

國(guó)際金融環(huán)境的變化

歐洲債務(wù)危機(jī)顯示了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與金融的制度性缺陷，同時(shí)也暴露出在全球化過(guò)程中國(guó)際金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了一系列變化。

（一）金融危機(jī)的傳染機(jī)制升級(jí)，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為決定國(guó)際金融市場(chǎng)能否平穩(wěn)運(yùn)行的重要因素

由于歐洲銀行業(yè)與美國(guó)銀行業(yè)的相同模式和緊密聯(lián)系，2008年開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可避免地向歐元區(qū)蔓延。首先受到美國(guó)次貸危機(jī)影響的是歐洲銀行業(yè)，由于歐洲銀行業(yè)盈利大幅下滑、部分銀行虧損嚴(yán)重，特別是希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等國(guó)的一些銀行擁有大量壞賬，只能依靠政府注資維持，為削減成本，歐洲銀行業(yè)迅猛裁員，負(fù)面影響逐步擴(kuò)大，也使債務(wù)危機(jī)的波及面具有了向整個(gè)歐元區(qū)蔓延的態(tài)勢(shì)。

對(duì)于金融危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)傳染機(jī)制更具說(shuō)明力的是，歐元區(qū)國(guó)家銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)緊密聯(lián)系。2011年6月，德國(guó)和法國(guó)銀行業(yè)對(duì)希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙債的風(fēng)險(xiǎn)敞口最大。德國(guó)商業(yè)銀行（Commerzbank）和法國(guó)巴黎銀行（BNP Paribas）持有希臘債券金額最高，分別為31億和53億歐元；兩國(guó)對(duì)意大利政府債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口分別為370億歐元和530億歐元，約占其一級(jí)資本總額的1/3。另一方面，希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙的銀行持有大量的本國(guó)債：西班牙和意大利的銀行持有本國(guó)政府債券最多，分別為2320億歐元和1640億歐元，分別為其一級(jí)資本的165%和200%；其次是希臘的銀行，為483億歐元，超過(guò)其一級(jí)資本的220%。在希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時(shí)，相關(guān)國(guó)家面臨相同的壓力，已經(jīng)是一個(gè)自然邏輯的遞進(jìn)過(guò)程。正所謂，“四海變秋氣，一室難為春?！?/p>

（二）順周期因素成為影響國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素

一是，資本市場(chǎng)行情成為決定資本流向的重要因素。受到希臘因國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)增大而遭到負(fù)面評(píng)級(jí)，以及法國(guó)多家銀行可能遭到評(píng)級(jí)降級(jí)消息的影響，歐洲主要股市大幅下挫。受資本市場(chǎng)行情影響，資金短缺成為歐洲銀行業(yè)的最大憂患。歐洲大銀行資本告急，又進(jìn)一步加劇了資本外逃的效應(yīng)，這就構(gòu)成觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大蔓延的基礎(chǔ)。2011年6月底，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金對(duì)歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到6750億美元，而8-9月美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金已減持歐洲銀行短期票據(jù)890億美元，這對(duì)于歐洲銀行和歐洲債務(wù)危機(jī)來(lái)說(shuō)無(wú)異雪上加霜。

二是，美國(guó)金融界名人發(fā)表市場(chǎng)評(píng)論，成為影響市場(chǎng)判斷和市場(chǎng)行情的重要順周期因素。在歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延的過(guò)程中，美國(guó)金融大鱷的負(fù)面評(píng)價(jià)也對(duì)市場(chǎng)負(fù)面導(dǎo)向起到推波助瀾的效應(yīng)。2011年3月，巴菲特就表示，歐元區(qū)崩潰并非不可想象；2011年6月，索羅斯對(duì)外宣稱(chēng)，歐元區(qū)正處在經(jīng)濟(jì)崩潰的邊緣；2011年8月，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘認(rèn)為，歐元區(qū)正在崩潰瓦解。這些評(píng)論對(duì)于脆弱的市場(chǎng)造成了劇烈的沖擊。2011年12月6日，標(biāo)普將歐洲穩(wěn)定工具信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。2012年1月，標(biāo)普下調(diào)了歐元區(qū)9個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，將法國(guó)、奧地利的AAA信用評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)級(jí)別至AA+，同時(shí)將葡萄牙、意大利和西班牙的信用評(píng)級(jí)下調(diào)了2個(gè)級(jí)別。

（三）金融市場(chǎng)走勢(shì)取決于救助計(jì)劃能否有效推進(jìn)

美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)政府迅速實(shí)施大規(guī)模反危機(jī)措施，開(kāi)出金融機(jī)構(gòu)救助方案，在很短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)了金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

歐洲由于利益分歧和決策程序復(fù)雜，延誤了救助計(jì)劃的實(shí)施，也出現(xiàn)了在希臘以后債務(wù)危機(jī)向其他歐元區(qū)國(guó)家蔓延，并演化為可能導(dǎo)致歐元解體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的后果。就歐盟內(nèi)部的決策程序而言，救援行動(dòng)涉及動(dòng)用參與援助國(guó)家辛苦積累的資源，沒(méi)有國(guó)家愿意以極低的收益去援助那些懶惰和沒(méi)有創(chuàng)造力的國(guó)家。經(jīng)過(guò)激烈的損益平衡考量和政治博弈，為了阻止債務(wù)危機(jī)溢出效應(yīng)的進(jìn)一步泛濫，歐盟和國(guó)際社會(huì)才下定決心實(shí)施援助計(jì)劃。救援計(jì)劃成為扭轉(zhuǎn)局面的核心環(huán)節(jié)。而對(duì)于歐元區(qū)和歐盟國(guó)家而言，面臨危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急就是努力迅速落實(shí)救助計(jì)劃，以避免危機(jī)進(jìn)一步惡化而引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

（四）歐債危機(jī)考驗(yàn)歐盟運(yùn)行機(jī)制和調(diào)整機(jī)制

歐元區(qū)達(dá)成一致行動(dòng)救助希臘緩和了歐洲債務(wù)危機(jī)的市場(chǎng)沖擊危害，但也會(huì)加重歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，有可能成為阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素。外部援助也無(wú)法從根本上解決債務(wù)危機(jī)，危機(jī)隱患還在威脅歐洲金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)，債務(wù)危機(jī)也為歐元區(qū)國(guó)家建立統(tǒng)一財(cái)政政策提供了一個(gè)契機(jī)，但這還是一個(gè)歷史性難題，而且危機(jī)形勢(shì)蔓延的壓力，可能延長(zhǎng)建立這一機(jī)制所需的時(shí)間。

歐債危機(jī)的蔓延及由此造成的歐洲金融體系的動(dòng)蕩，使建立和完善歐元區(qū)金融穩(wěn)定機(jī)制成為一個(gè)緊迫而現(xiàn)實(shí)課題。在歐盟明確穩(wěn)定機(jī)制建立之前，投資者對(duì)成員國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，會(huì)導(dǎo)致歐洲金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和消費(fèi)者信心動(dòng)搖。長(zhǎng)期來(lái)看，建立歐元區(qū)穩(wěn)定機(jī)制和實(shí)行協(xié)調(diào)一致的財(cái)政政策，是歐元區(qū)完善法律框架、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)作的基石。

（五）美國(guó)國(guó)際金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位得到鞏固

美國(guó)迅速化解次貸危機(jī)的能力，彰顯了其危機(jī)處置效率和金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)迅速推出穩(wěn)定市場(chǎng)的應(yīng)急方案，通過(guò)收購(gòu)虧損金融機(jī)構(gòu)股權(quán)和其他緊急注資措施，動(dòng)用國(guó)家信用擋住倒下的多米諾骨牌，很快扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)態(tài)勢(shì)和預(yù)期，化解了美國(guó)主要大金融機(jī)構(gòu)的清償危機(jī)，避免了壞賬傳染的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美國(guó)立即著手研究改進(jìn)金融體制建設(shè)，這反映出美國(guó)金融制度的內(nèi)在修復(fù)能力和面對(duì)市場(chǎng)變化所具有的活力。美國(guó)政府高效率地推進(jìn)金融改革，為其重新贏得國(guó)際金融的主導(dǎo)地位創(chuàng)造了有利條件。

歐洲債務(wù)危機(jī)沉重地打擊了歐元的信譽(yù)基礎(chǔ)，從而鞏固了美元的全球主導(dǎo)地位。危機(jī)前歐元曾是美元在國(guó)際金融領(lǐng)域最有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在一定范圍內(nèi)替代了美元在國(guó)際金融領(lǐng)域的作用。但隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延，大量資本開(kāi)始轉(zhuǎn)向美國(guó)市場(chǎng)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2012年發(fā)展中國(guó)家拋售歐元儲(chǔ)備448億美元，歐元占發(fā)展中國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備的比重下降到24%，與此前2009年占比31%的水平相比，下降幅度超過(guò)6%，達(dá)到2002年以來(lái)的最低水平。

美國(guó)金融機(jī)構(gòu)再次成為國(guó)際金融市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。華爾街六大銀行最新公布的第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，高盛凈利22.6億美元，同比增9%；摩根大通凈利65.3億美元，同比增長(zhǎng)33%；富國(guó)銀行凈利52億美元，同比大增22%；美銀凈利翻3倍至26.2億美元；摩根斯坦利凈利9.84億美元，扭轉(zhuǎn)上年虧損9400萬(wàn)美元的困境；花旗凈利38億美元，同比增長(zhǎng)30%。

國(guó)際貨幣體系的變革與中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)貨幣政策在全球的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大了美國(guó)貨幣政策對(duì)于全球貨幣市場(chǎng)的沖擊。美元的過(guò)度擴(kuò)張或者急速收縮，都必然帶來(lái)國(guó)際資本市場(chǎng)和密切關(guān)聯(lián)貨幣的不穩(wěn)定。而美元從長(zhǎng)期來(lái)看走弱的趨勢(shì)，使得其貶值也成為不可低估的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲整體經(jīng)濟(jì)低迷，債務(wù)問(wèn)題的解決將是一個(gè)長(zhǎng)期進(jìn)程，歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步演化，可能迫使歐洲央行效仿美聯(lián)儲(chǔ)采取量化寬松政策，超發(fā)歐元以購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，不僅歐元會(huì)受到影響，我國(guó)所面臨的國(guó)際金融環(huán)境也將受到深刻影響。從日本推行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的操作來(lái)看，如果我國(guó)不能有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境的變化，則國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展環(huán)境也將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國(guó)政府一直倡導(dǎo)多元化的國(guó)際貨幣體系改革設(shè)想，增強(qiáng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)，而且這也有利于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的自身調(diào)整。因此，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)與金磚國(guó)家和亞洲國(guó)家的合作，在貿(mào)易結(jié)算中更多地采用雙邊貨幣或其他貨幣，減少對(duì)美元的依賴(lài)。同時(shí)應(yīng)當(dāng)在國(guó)際社會(huì)倡導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng)特別提款權(quán)作為儲(chǔ)備貨幣的制度安排和機(jī)制建設(shè)。

作者單位：系中國(guó)外匯交易中心《中國(guó)貨幣市場(chǎng)》雜志執(zhí)行主編

參考文獻(xiàn)

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篇8

關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)體制缺陷市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F815 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1009-9646（2012）3-0093-02

一、歐洲各國(guó)現(xiàn)狀

2009年9月希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲始終籠罩在債務(wù)危機(jī)的陰霾之中，并不時(shí)發(fā)作。2009年10月希臘政府宣布，其2009年財(cái)政赤字占GDP比重將達(dá)12.7%，而不是原來(lái)所預(yù)測(cè)的6%；債務(wù)余額占GDP的比重將高達(dá)113%。2010年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，2010年5月.歐盟和IMF同意提供給希臘總額達(dá)1100億歐元的援助危機(jī)才開(kāi)始慢慢好轉(zhuǎn)。愛(ài)爾蘭緊隨其后于2010年11月也發(fā)生了債務(wù)危機(jī)，葡萄牙于2011年4月又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)。意大利和西班牙又傳出了債務(wù)問(wèn)題。

2011年末以來(lái)，歐盟和國(guó)際貨幣基金組織先后向愛(ài)爾蘭和葡萄牙提供聯(lián)合金融救援，并向希臘提供了第二輪救助。但由于核心國(guó)家意見(jiàn)不一以及救助的各項(xiàng)細(xì)節(jié)遲遲得不到落實(shí)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)反復(fù)惡化，并迅速向區(qū)內(nèi)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利和第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙蔓延。7月底、8月初，意、西兩國(guó)10年期國(guó)債收益率突然走高，一度超過(guò)6%。歐洲央行被迫于8月中旬重啟飽受爭(zhēng)議的債券市場(chǎng)計(jì)劃，先后兩次購(gòu)買(mǎi)意、西債券，將兩國(guó)國(guó)債收益率推低至5%附近，勉強(qiáng)穩(wěn)住了局勢(shì)。面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的危機(jī)，歐盟和歐元區(qū)核心國(guó)家似乎辦法不多，前景令人憂慮。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)的主要成因

1.政府失職

歐元區(qū)PIIGS五國(guó)在面臨債務(wù)危機(jī)時(shí)，其政府往往反應(yīng)遲緩，應(yīng)對(duì)措施乏善可陳。在選舉政治狀態(tài)下，在債務(wù)危機(jī)已現(xiàn)端倪之時(shí)，政黨和執(zhí)政者為了追求短期利益，往往在大選和民意調(diào)查中取悅、糊弄民眾。例如，愛(ài)爾蘭、西班牙等國(guó)起初放任國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，在泡沫破滅后，又動(dòng)用大量的納稅人財(cái)富去救助虛擬經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加惡化。

2.統(tǒng)一的貨幣政策

歐元區(qū)內(nèi)，各個(gè)國(guó)家就只能單一地依靠實(shí)施財(cái)政政策來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)。所有國(guó)家采用統(tǒng)一的貨幣政策，這必然不能滿足所有成員國(guó)的需求，可能還會(huì)對(duì)某些國(guó)家?guī)?lái)負(fù)面效果。比如，2002年，德國(guó)的GDP增長(zhǎng)率是0，HICP是1.4%，而愛(ài)爾蘭GDP的增長(zhǎng)率是6.5%，HICP達(dá)到4.7%。在這種情況下，德國(guó)需要擴(kuò)張性的貨幣政策，而愛(ài)爾蘭卻需要緊縮性的貨幣政策，而當(dāng)時(shí)整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受美國(guó)的影響而處于低迷狀態(tài)，ECB(歐洲中央銀行)在2002年一年中多次調(diào)低了歐元區(qū)的指導(dǎo)利率，執(zhí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，可見(jiàn)，ECB的貨幣政策迎合了德國(guó)的需要，卻進(jìn)一步加深了愛(ài)爾蘭的通脹率。

3.缺乏財(cái)政轉(zhuǎn)移支付機(jī)制

歐元區(qū)各國(guó)獨(dú)立行使財(cái)政政策。這樣在成員國(guó)間缺少財(cái)政轉(zhuǎn)移支付救助機(jī)制，發(fā)揮財(cái)政穩(wěn)定機(jī)制的作用。當(dāng)一國(guó)財(cái)政出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，其他國(guó)家沒(méi)有義務(wù)，最多只是處于道義上提供幫助。這無(wú)疑不利于財(cái)政問(wèn)題的解決。而歐元區(qū)成員國(guó)發(fā)展的不平衡性較大，在不同財(cái)政下，一些國(guó)家(特別是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家)財(cái)政出問(wèn)題是必然的事情，缺少財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的救助機(jī)制會(huì)使這些國(guó)家容易產(chǎn)生財(cái)政問(wèn)題，進(jìn)而增加了潛在債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏“生產(chǎn)性”

例如，希臘的支柱產(chǎn)業(yè)是旅游業(yè)和航海業(yè)；意大利主要依靠出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)：西班牙和愛(ài)爾蘭則依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)；葡萄牙主要依靠服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展且工業(yè)基礎(chǔ)薄弱。這些國(guó)家的支柱產(chǎn)業(yè)大部分都過(guò)度依賴(lài)外部需求，在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱。

三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的借鑒意義

1.保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，堅(jiān)持將解決本國(guó)問(wèn)題置于制定貨幣政策的中心環(huán)節(jié)。從表面看，中國(guó)貨幣政策具有完全的獨(dú)立性。但國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)劇烈波動(dòng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)的貨幣政策問(wèn)問(wèn)容易被國(guó)外的政策動(dòng)向所左右，最典型的就是2008年底出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，因過(guò)多的考慮國(guó)外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，致使刺激計(jì)劃過(guò)于龐大。

2.對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有計(jì)劃的引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一把雙刃劍。在觀察危機(jī)的根源時(shí)我們可以發(fā)現(xiàn)，這是一場(chǎng)市場(chǎng)力量對(duì)國(guó)家力量的博弈，并以國(guó)家力量的節(jié)節(jié)敗退為特征。任何一個(gè)國(guó)家包括美國(guó)那樣的“巨無(wú)霸”，其財(cái)政力量在海量的、充滿牟利沖動(dòng)的國(guó)際資本面前都極其渺小、不堪一擊。我們以建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為改革目標(biāo)，現(xiàn)在也開(kāi)始在國(guó)際金融市場(chǎng)中躍躍欲試。

3.要重視政府的債務(wù)問(wèn)題對(duì)于債務(wù)問(wèn)題，要未雨綢繆，將風(fēng)險(xiǎn)遏制在萌芽狀態(tài)。目前中國(guó)的債務(wù)規(guī)模相對(duì)不算太大。國(guó)債余額總量約10萬(wàn)億元左右，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。但值得警惕的是，中國(guó)的地方債務(wù)的總規(guī)模大約10.7萬(wàn)億左右，如果加上國(guó)債余額，那么中國(guó)的債務(wù)總額占GDP的比重就將達(dá)到約50%左右，已快接近警戒水平。因此中國(guó)在控制債務(wù)的同時(shí)，應(yīng)將主要精力放在如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。

4.在改革和完善社會(huì)保障制度的同時(shí)，應(yīng)注意避免走福利國(guó)家的老路。目前，中國(guó)的社會(huì)保障的覆蓋面和保障水平有了顯著的提高。與此相適應(yīng)，財(cái)政收入中用于社會(huì)保障的支出也迅速增加。從世界范圍看，保障支出水平和規(guī)模大都只能增很難減少，否則容易引起社會(huì)動(dòng)蕩。故而社會(huì)保障的改革應(yīng)該循序漸進(jìn)的進(jìn)行。

[1]付冬.對(duì)歐債危機(jī)的思考，華人時(shí)刊，2011-9（10）.

[2]韓志國(guó).歐洲債務(wù)危機(jī)的成因和發(fā)展的四個(gè)方向，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2010（7）.

篇9

（遼寧師范大學(xué)遼寧·大連）

摘 要：文章主要通過(guò)對(duì)歐債危機(jī)的起因、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及啟示三個(gè)方面進(jìn)行重點(diǎn)研究，對(duì)其就行了全景式的分析。首先從歐洲各國(guó)二元結(jié)構(gòu)、各國(guó)出于對(duì)自身利益的考慮帶來(lái)效率低下、國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這三個(gè)方面來(lái)分析歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因；總結(jié)了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，包括對(duì)外貿(mào)易的影響、導(dǎo)致人民幣“被升值”、對(duì)我國(guó)直接投資的影響三個(gè)方面；最后總結(jié)出對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示。

關(guān)鍵詞 ：歐債危機(jī)；歐盟；財(cái)政政策；貨幣政策；監(jiān)管

2000年以來(lái)，歐洲小國(guó)希臘的財(cái)政赤字不斷的擴(kuò)大，其發(fā)展嚴(yán)重依賴(lài)歐盟的支持，當(dāng)2009年12月末三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別把希臘的政府債券由A檔（低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別）下調(diào)到B檔的（顯著風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別）后，成為導(dǎo)火線而引發(fā)了希臘的債務(wù)危機(jī)，從而把整個(gè)歐洲拉入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深淵。為了幫助希臘，歐盟向希臘提供貸款高達(dá)1100億歐元，但是還是沒(méi)有阻擋住危機(jī)不斷蔓延的腳步。同年11月，愛(ài)爾蘭爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，次年3月葡萄牙同樣也爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，歐盟沒(méi)有放棄，在2011年7月推出了第二輪救助方案，但是事與愿違，這次救助非但沒(méi)有把希臘從經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深淵中解救出來(lái)，反而帶來(lái)了意大利和西班牙的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題。面對(duì)這種境況IMF和歐盟只能選擇暫時(shí)放棄對(duì)希臘的救助。發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)原本只有希臘一個(gè)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)演變成整個(gè)歐洲乃至影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的債務(wù)危機(jī)。

一、歐債危機(jī)的起因分析

1．財(cái)政政策、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)

歐元區(qū)在1999年1月1日成立之時(shí)，18個(gè)成員國(guó)統(tǒng)一了貨幣政策，使用統(tǒng)一的貨幣歐元，但是各個(gè)國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，也出于對(duì)本國(guó)利益的考慮，并沒(méi)有統(tǒng)一財(cái)政政策，各國(guó)的財(cái)政大權(quán)依然掌握在各個(gè)國(guó)家的手中，是各個(gè)國(guó)家主權(quán)范圍內(nèi)的事情。這種二元結(jié)構(gòu)其實(shí)從它創(chuàng)立之初各國(guó)就了解它的弊端，但是在沒(méi)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候還是風(fēng)平浪靜，一旦爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)它的危害便被顯現(xiàn)的淋漓盡致。

2．各國(guó)出于對(duì)自身利益的考慮，帶來(lái)解決問(wèn)題效率低下的弊端

發(fā)展到今天，歐盟的成員國(guó)已經(jīng)有27個(gè)，有經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利等，也有希臘、冰島、羅馬尼亞、保加利亞這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后的效果，從整體上看各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、發(fā)展程度存在著很大的差異，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)時(shí)，每個(gè)國(guó)家首先要考慮的是本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，然后才是整個(gè)歐盟的經(jīng)濟(jì)利益，誰(shuí)也不愿意在損害自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上去拯救別的國(guó)家，這樣就帶來(lái)了解決歐債問(wèn)題的效率低下。

3．國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)唱衰歐債

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)，主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都會(huì)起到一個(gè)加速器的作用，美債危機(jī)如此，歐債危機(jī)也不例外，從最開(kāi)始的希臘債務(wù)危機(jī)降低希臘的評(píng)級(jí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)判一直伴隨著歐債危機(jī)。由于標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)降低對(duì)歐洲主權(quán)國(guó)家的債務(wù)評(píng)級(jí)，導(dǎo)致歐洲大部分國(guó)家股市大幅下挫，金融機(jī)構(gòu)動(dòng)蕩不安，雖然近期已經(jīng)采取了一系列救助措施緩解了歐元區(qū)銀行融資緊張的局面，主權(quán)債務(wù)利率已經(jīng)有所下降，銀行的融資市場(chǎng)已經(jīng)重新開(kāi)放，股價(jià)也有所回升，但是歐元區(qū)的金融體系仍然面臨巨大的壓力，歐元的匯率也不斷的下滑。

二、歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1．對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易影響巨大

歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響是最大的，從2004年起，歐盟就已經(jīng)發(fā)展成我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，而在2007年更是首次超過(guò)美國(guó)，成為我國(guó)最大的出口市場(chǎng)，超過(guò)我國(guó)對(duì)外出口總額的20%，由于歐債的爆發(fā)及進(jìn)一步延伸，歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的衰退，出口勢(shì)必受到一定程度的影響。

2．導(dǎo)致人民幣“被升值”

由于歐債危機(jī)的爆發(fā)，歐元不斷地貶值，資本別無(wú)選擇便流入美國(guó)，導(dǎo)致美元升值，從而導(dǎo)致人民幣“被升值”。同時(shí)我國(guó)還擁有大量的歐債，歐元的貶值帶來(lái)外匯儲(chǔ)備的縮水。另一方面，在經(jīng)濟(jì)全球化、多樣化的現(xiàn)在，減少美元資產(chǎn)比重是一個(gè)重要的呼聲，然而歐元的持續(xù)走軟，加上不明朗的預(yù)期，如何調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)就陷入了兩難。影響不可避免，是挑戰(zhàn)的同時(shí)更是機(jī)遇。

3．對(duì)我國(guó)直接投資的影響顯著

外部經(jīng)濟(jì)一直以來(lái)一直是影響我國(guó)直接投資因素的重點(diǎn)，在歐債危機(jī)的背景下，歐洲各國(guó)普片采用緊縮的財(cái)政政策，從而引發(fā)資本回流。2012年我國(guó)外商直接投資流入量為1117.2億美元，同比下降3.7%，是自2009年以來(lái)的首次年度下降。其中歐盟27國(guó)對(duì)我國(guó)實(shí)際投入外資額61.1億美元，同比下降3.8%；亞洲十國(guó)／地區(qū)對(duì)我國(guó)實(shí)際投入外資金額957.4億美元，同比下降4.8%，剔除香港的影響后，我國(guó)實(shí)際利用外資額下降的主要原因是來(lái)自歐盟對(duì)我國(guó)實(shí)際投入外資額的下降。

三、歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示

1．福利政策的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)

福利（welfare）一詞，是人們?cè)诮?jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，對(duì)生活的滿足感。主要包括：收入水平是否合理、收入分配是否公平、自然人所享受的教育是否良好、人的身體狀況是否健康、每個(gè)家庭的老人是否都能老有所養(yǎng)以及生活環(huán)境、治安狀況等許多因素。我們每個(gè)人都希望生活在一個(gè)高福利制度的國(guó)家，良好的生育政策、免費(fèi)的教育，提早退休和高額的退休金，但是如果沒(méi)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些都是無(wú)本之木，無(wú)源之水，我們要借鑒歐洲高福利國(guó)家的教訓(xùn)，福利政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)揮水平相適應(yīng)，才能夠達(dá)到可持續(xù)發(fā)展，不斷提高國(guó)民的幸福指數(shù)。

2．采取適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策

起于2009年的希臘財(cái)政危機(jī)，迅速擴(kuò)散到歐洲的其他國(guó)家，最后升級(jí)為整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，由此我們可以看到財(cái)政政策和貨幣政策的不協(xié)調(diào)會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，處于高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到財(cái)政政策和貨幣政策必須相適應(yīng)才能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.加強(qiáng)主權(quán)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展

歐債危機(jī)讓我們清晰的認(rèn)識(shí)到信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主權(quán)評(píng)級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要性，歐盟為此提出了主權(quán)評(píng)級(jí)監(jiān)管的八項(xiàng)措施。對(duì)于我國(guó)來(lái)講，評(píng)級(jí)業(yè)歷史短、規(guī)模小，但可喜的是評(píng)級(jí)行業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到主權(quán)評(píng)級(jí)對(duì)我國(guó)國(guó)際金融地位的提升和評(píng)級(jí)話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪的關(guān)鍵性，并且已經(jīng)開(kāi)始嘗試性地開(kāi)展主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

4.加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的有效調(diào)控，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫

從美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)展的美債危機(jī)，到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，我們可以看到他們的共性就是房地產(chǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展與泡沫的破裂。如今我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，房?jī)r(jià)收入比位列世界首位，其中一線城市的房?jī)r(jià)收入比高達(dá)15倍，遠(yuǎn)高于一般認(rèn)為的3-6倍的合理區(qū)間。也許房地產(chǎn)是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最大的一個(gè)地雷，將來(lái)一旦泡沫破裂，必然會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)控是我國(guó)政府面臨的首要問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

1．邁克爾·赫德森，金融帝國(guó)：美國(guó)金融霸權(quán)的來(lái)源和基礎(chǔ)．中央編譯出版社，2007．

2．蘇原．歐債危機(jī)：歐洲衰落的開(kāi)始．中國(guó)報(bào)道，2011（10）．

篇10

最近，隨著希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)上升，有關(guān)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將加劇并蔓延的恐慌再次襲來(lái)，導(dǎo)致了新一輪的不確定性和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擴(kuò)大，大幅度減緩了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。此次始料未及的沖擊還波及了歐洲其他地區(qū)，甚至影響到歐洲以外的國(guó)家（地區(qū)）。歐洲中央銀行通過(guò)一系列“長(zhǎng)期再融資計(jì)劃”減輕了銀行部門(mén)的籌資壓力。這些措施，同其他強(qiáng)化財(cái)政約束、結(jié)構(gòu)性改革以及財(cái)政整頓的舉措結(jié)合，一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)的不安情緒。近期，有關(guān)加強(qiáng)歐洲金融“防火墻”建設(shè)的決定進(jìn)一步將強(qiáng)化這些政策的力度。展望未來(lái)，IMF的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是2012年至2013年間，歐洲經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)緩慢復(fù)蘇；然而，在根本問(wèn)題得以解決之前，歐洲債務(wù)危機(jī)仍存在加劇可能，進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，威脅金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景展望

2011年第四季度，歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，下降幅度超過(guò)預(yù)期，許多經(jīng)濟(jì)體出口量均出現(xiàn)縮水。因此，IMF新研究報(bào)告對(duì)其2011年9月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中的歐洲2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)下行的調(diào)整，幅度要大于其他地區(qū)。

歐洲經(jīng)濟(jì)意外嚴(yán)重下滑的主要原因是：債務(wù)危機(jī)國(guó)家的周邊國(guó)家和意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、競(jìng)爭(zhēng)力以及償付能力均面臨惡化風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于危機(jī)在整個(gè)歐洲地區(qū)的傳播，銀行業(yè)起到了推波助瀾的作用。由于銀行持有政府債券，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升引發(fā)了政府新的籌資壓力，并抬高了債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。于是，2011年下半年銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化加速。實(shí)際上，這個(gè)去杠桿化過(guò)程相當(dāng)于銀行信貸的供給沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或私營(yíng)部門(mén)貸款必然下降。歐元區(qū)銀行去杠桿化和信貸增長(zhǎng)之間的聯(lián)系具有重要的跨境特征，這在東歐尤為明顯。

這些大體趨勢(shì)在多大程度上延緩了歐洲經(jīng)濟(jì)個(gè)體的增長(zhǎng)，不僅反映了受影響經(jīng)濟(jì)體所處的危機(jī)環(huán)境以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，還反映了它們的初始狀況，特別是其財(cái)政狀況和金融部門(mén)的脆弱性。歐元區(qū)各個(gè)成員之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異比2003年至2008年期間的差異更為顯著。希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙三國(guó)仍然處于危機(jī)的中心地帶，2012年將出現(xiàn)較大幅度的衰退。預(yù)計(jì)2012年第三季度，歐債危機(jī)不良發(fā)展將進(jìn)一步加強(qiáng)，受影響最為強(qiáng)烈的是意大利，其次為西班牙，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將于2012年第四季度明顯縮減。至于在歐元區(qū)內(nèi)及歐元區(qū)外的其他歐洲經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將有所減弱，成為或接近成為輕度蕭條區(qū)。

自2012年1月初以來(lái)，由于金融市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，加之經(jīng)濟(jì)活動(dòng)信號(hào)相對(duì)積極，形勢(shì)趨于穩(wěn)定。在債券市場(chǎng)，其他國(guó)家債券對(duì)德國(guó)國(guó)債的收益息差從高點(diǎn)回落——深陷危機(jī)之中的經(jīng)濟(jì)體除外。這種好轉(zhuǎn)得益于歐洲央行于2011年12月中旬的三年“長(zhǎng)期再融資計(jì)劃”取得的成功。該方案降低了歐元區(qū)銀行償付債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其改革及出臺(tái)的整頓措施也減少了對(duì)其他地區(qū)，尤其是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的意外沖擊。

歐洲的短期前景和風(fēng)險(xiǎn)狀況關(guān)鍵取決于歐元區(qū)的諸多事件的發(fā)展趨勢(shì)。IMF最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，假定決策者已通過(guò)持續(xù)的危機(jī)管理和進(jìn)一步推進(jìn)問(wèn)題解決方案，成功地控制了危機(jī)。當(dāng)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)改善，市場(chǎng)波動(dòng)及收益將進(jìn)一步正?；?，但在某些情況下，更為嚴(yán)峻的財(cái)政整頓仍將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在債務(wù)危機(jī)不惡化的前提下，IMF預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2012年得以復(fù)蘇，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率將達(dá)0.25%，但明顯低于2011年的2%，這主要受到不穩(wěn)定的金融市場(chǎng)影響。同時(shí)，IMF基準(zhǔn)預(yù)測(cè)表明：2012年至2013年間，雖然歐洲各經(jīng)濟(jì)體的前景仍呈現(xiàn)顯著差異，但它們之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異有望縮小。

歐元區(qū)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)在2012年上半年出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長(zhǎng)，此后開(kāi)始復(fù)蘇。許多經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)計(jì)不會(huì)深入，也不會(huì)持久——因?yàn)槭袌?chǎng)信心有望提升，財(cái)務(wù)狀況有望改善，來(lái)自其他地區(qū)的外部需求也可能會(huì)加強(qiáng)。相比之下，希臘和葡萄牙仍然以歐盟和IMF的聯(lián)合方案為指導(dǎo)進(jìn)行調(diào)整；而意大利和西班牙，盡管兩國(guó)加強(qiáng)了財(cái)政約束的努力，但其國(guó)債收益息差仍將持續(xù)走高。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退將更為嚴(yán)重，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要到2013年才有望實(shí)現(xiàn)。

歐洲其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2012年期間出現(xiàn)反彈，這在很大程度上將取決于提高全球總需求量、鞏固歐元區(qū)核心國(guó)家的持續(xù)增長(zhǎng)前景。許多歐洲經(jīng)濟(jì)體都避免了危機(jī)前的嚴(yán)重失衡，家庭和政府的資產(chǎn)負(fù)債表壓力也將減弱。這有助于緩解歐元區(qū)危機(jī)外溢所帶來(lái)的沖擊。相比之下，由于英國(guó)金融業(yè)受全球危機(jī)的沖擊相對(duì)嚴(yán)重，其2012年經(jīng)濟(jì)將僅緩慢增長(zhǎng)。

歐洲新興市場(chǎng)的短期增長(zhǎng)前景同歐元區(qū)核心國(guó)家發(fā)展息息相關(guān)。根據(jù)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，到2012年年底，大部分歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩的外溢將被吸收，整個(gè)2012年，歐元區(qū)以及全球范圍內(nèi)，貿(mào)易增長(zhǎng)和制造業(yè)活動(dòng)都有望回暖。但是，由歐元區(qū)銀行去杠桿化造成的籌資困難很有可能會(huì)拖累信貸的增長(zhǎng)。

2011年下半年，許多經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹減弱，鑒于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、商品價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)未來(lái)通貨膨脹將得到較好控制。對(duì)于通貨膨脹上升或高于目標(biāo)值的情況，其原因主要是一次性因素，如能源價(jià)格上漲和間接稅的增加。

歐洲經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)前景面臨的主要是經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。盡管歐元區(qū)最近在加強(qiáng)危機(jī)管理方面取得了一定進(jìn)展，但只要重債務(wù)國(guó)家償還能力這一根本問(wèn)題得不到真正解決，歐元危機(jī)仍有可能再度升級(jí)。由于該地區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體聯(lián)系密切，一旦觸發(fā)貿(mào)易緊縮和金融鏈條斷裂，則意味著歐元區(qū)危機(jī)的爆發(fā)，這將是歐元區(qū)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

危機(jī)的溢出效應(yīng)

如果歐元區(qū)危機(jī)不斷升級(jí)，銀行體系的資金收縮、不斷加深的財(cái)政脆弱性及總需求的減少之間的負(fù)反饋循環(huán)，可能重新開(kāi)啟。首先，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能進(jìn)一步加劇，如像2008年至2009年間出現(xiàn)的情況，債券收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將大幅上升。其次，不確定性和全球風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒可能導(dǎo)致市場(chǎng)信心低迷，這將抑制有效需求。此外，國(guó)際貿(mào)易（特別是耐用消費(fèi)品）的下降幅度將超過(guò)整體地區(qū)的總產(chǎn)出減少程度，這將會(huì)對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響。最后，石油和其他大宗商品價(jià)格可能會(huì)下降，進(jìn)而對(duì)大宗商品出口地區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

溢出效應(yīng)的影響大小還取決于與歐元區(qū)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)模。對(duì)許多國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們同歐洲最緊密的聯(lián)系是貿(mào)易往來(lái)，歐洲（歐元區(qū)內(nèi)以及歐元區(qū)以外的先進(jìn)及新興的歐洲經(jīng)濟(jì)體）內(nèi)部貿(mào)易聯(lián)系最為緊密。歐洲大陸以外，同歐洲貿(mào)易聯(lián)系最強(qiáng)的是獨(dú)聯(lián)體國(guó)家，其次是中東和北非地區(qū)以及非洲撒哈拉沙漠以南地區(qū)；而亞洲、拉丁美洲和美國(guó)與歐洲的貿(mào)易量往來(lái)相對(duì)較小。

除通過(guò)歐元區(qū)銀行、中央銀行及其中東部歐洲分支機(jī)構(gòu)，給歐元區(qū)以外地區(qū)帶來(lái)負(fù)溢出效應(yīng)以外，通過(guò)金融關(guān)聯(lián)形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露相對(duì)有限。資料顯示，歐洲的金融市場(chǎng)外部溢出效應(yīng)相對(duì)較小，對(duì)其他地區(qū)金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響程度不到1/5，而這種效應(yīng)溢出明顯小于美國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。然而，在激烈的金融動(dòng)蕩時(shí)期，金融溢出效應(yīng)可能會(huì)加強(qiáng)，如2008年雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)全球的負(fù)溢出影響。

未來(lái)政策挑戰(zhàn)

歐洲總體政策的首要任務(wù)是，防止在解決根本問(wèn)題時(shí)出現(xiàn)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)一步惡化。這需要?dú)W元區(qū)國(guó)家及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在諸多方面做出政策性調(diào)整。在該地區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需要推出組合政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，解決財(cái)政可持續(xù)性面臨的挑戰(zhàn)，妥善管理金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

適當(dāng)?shù)呢?cái)政整頓顯然是當(dāng)務(wù)之急。深陷危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體以及財(cái)政狀況較差的國(guó)家（如意大利、斯洛文尼亞）都需要落實(shí)近期商定的計(jì)劃，以加強(qiáng)財(cái)政約束。西班牙的新赤字目標(biāo)，旨在進(jìn)行一場(chǎng)大整頓，這在總體上是適當(dāng)?shù)?，雖然它的實(shí)施可能進(jìn)一步加劇疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。然而，許多其他歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)允許自動(dòng)穩(wěn)定體系自由運(yùn)作，以防止仍然處于疲軟狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和下行風(fēng)險(xiǎn)，打擊市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的信心。就財(cái)政賬戶的實(shí)力及其在市場(chǎng)上的信譽(yù)而言，財(cái)政政策仍有“用武之地”的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)考慮放緩鞏固財(cái)政的步伐，并將重點(diǎn)放于旨在加強(qiáng)中期債務(wù)可持續(xù)性的措施（如德國(guó)）。歐元區(qū)以外的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其市場(chǎng)一般保持良性狀態(tài)，加之融資成本低，因此自動(dòng)穩(wěn)定體系不應(yīng)受到限制。此外，歐洲一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)允許適當(dāng)放緩結(jié)構(gòu)性財(cái)政調(diào)整的步伐。如果經(jīng)濟(jì)狀況惡化，可以考慮進(jìn)一步放緩財(cái)政約束步伐。新興歐洲市場(chǎng)對(duì)鞏固財(cái)政的需求差別很大；最近幾個(gè)月，市場(chǎng)壓力增強(qiáng)和債券收益上升的經(jīng)濟(jì)體，都必須繼續(xù)穩(wěn)步鞏固財(cái)政，如匈牙利。

由于廣泛的財(cái)政收縮需要，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)擔(dān)大部分落到貨幣政策上?？紤]到短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，加之通貨膨脹壓力相對(duì)較小，一般應(yīng)保持寬松的貨幣政策。歐洲央行應(yīng)降低其基準(zhǔn)利率而繼續(xù)使用非常規(guī)的措施，以解決銀行籌資和資金流動(dòng)問(wèn)題。歐洲許多其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行很少或根本沒(méi)有通過(guò)常規(guī)手段而得以好轉(zhuǎn)的案例，必須使用非常規(guī)政策支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在英國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟而商品價(jià)格下跌，這兩方面因素導(dǎo)致通貨膨脹可能低于2%的目標(biāo)，據(jù)此，英格蘭銀行可以進(jìn)一步放松其貨幣政策立場(chǎng)。新興歐洲市場(chǎng)中許多國(guó)家的通貨膨脹壓力正在迅速下降，這為央行實(shí)施寬松的政策提供了新空間。

鑒于當(dāng)前危機(jī)核心部分的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景密切相關(guān)，或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，因此，進(jìn)行刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革同樣迫切。產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革可以提高生產(chǎn)力，它們對(duì)于存在競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題和內(nèi)部或外部失衡的經(jīng)濟(jì)體至關(guān)重要。運(yùn)用這兩個(gè)方面的因素可以鞏固市場(chǎng)信心，提升財(cái)政狀況的可持續(xù)性。

要阻止危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，還需要在歐元區(qū)層面對(duì)兩個(gè)維度進(jìn)行干預(yù)。首先，危機(jī)管理機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)硬。就這方面而言，近期將“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”同“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)”相結(jié)合的決定頗受歡迎，加之最近歐洲做出的其他努力，將強(qiáng)化應(yīng)對(duì)歐洲危機(jī)的機(jī)制，并支持IMF加強(qiáng)全球金融“防火墻”建設(shè)。要限制破壞性的去杠桿化，銀行需要提高資本水平，在某些情況下，可以通過(guò)政府的直接支持實(shí)現(xiàn)。此外，需要一個(gè)泛歐元區(qū)機(jī)構(gòu)，有能力直接獲取銀行股權(quán)，包括那些財(cái)政空間很小、難以自己做到的國(guó)家的股權(quán)。