導(dǎo)語：如何才能寫好一篇債務(wù)風(fēng)險論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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財政風(fēng)險是指中央及地方財政在運行過程中，由于各種主客觀因素，特別是一些不確定性因素的影響，財政的正常支出發(fā)生困難而導(dǎo)致政府難以正常運轉(zhuǎn)、地方經(jīng)濟(jì)停滯不前甚至下降、社會穩(wěn)定受到破壞的可能性。財政風(fēng)險具有誘發(fā)空間廣、傳導(dǎo)性快、隱蔽性強(qiáng)、危害性大等特點。HanaPolackovaBrixi（1998）用財政風(fēng)險矩陣分析了財政風(fēng)險的類別，認(rèn)為政府面臨著四種財政風(fēng)險：顯性的、隱性的、直接的和或有的財政風(fēng)險。每一種風(fēng)險從廣義上都可以定義為負(fù)債，同時，將地方政府負(fù)債分為四種類型，即：直接顯性負(fù)債、直接隱性負(fù)債、或有顯性負(fù)債和或有隱性負(fù)債。按照傳統(tǒng)的財政預(yù)算方式，只有直接顯性負(fù)債是直接、即時地被納入到地方財政預(yù)算中去的，而后三種類型的負(fù)債都具有不同程度的隱蔽性。相對于僅從赤字率、負(fù)債率等直接顯性負(fù)債指標(biāo)來判斷地方財政風(fēng)險，財政風(fēng)險矩陣有利于更全面地認(rèn)識政府財政的負(fù)債及財政風(fēng)險狀況?；蛴?a href="http://www.jrctt.com/haowen/76016.html" target="_blank">債務(wù)的內(nèi)涵或有債務(wù)（contingentdebt），是有別于直接負(fù)債的另一負(fù)債類型。對債務(wù)主體（負(fù)債人）來說，直接債務(wù)屬于任何情況下都要發(fā)生、不可推卸的債務(wù)；或有債務(wù)則是可能發(fā)生、也可能不發(fā)生，可能多發(fā)生、也可能少發(fā)生的債務(wù)，往往表現(xiàn)為由某一或某些事件、因素觸發(fā)而形成的支付要求?；蛴袀鶆?wù)相當(dāng)大的一部分屬于隱性債務(wù)。

與通過法律或合同確定的顯性債務(wù)不同，隱性債務(wù)是指由于產(chǎn)生債務(wù)的原因暫時難以明了、或出于某些考慮被有意“視而不見”，處理成非直接、非公開形式的債務(wù)。隱性的或有負(fù)債，大都是基于政府道義責(zé)任、公眾期望和政治壓力而產(chǎn)生的，雖不是明確的法律意義上的債務(wù)，但通常不能不由政府及財政來“兜底”。在一定的條件下，隱性債務(wù)會顯性化，其中的或有債務(wù)，會或多或少地演化為必然、直接的債務(wù)。對表1中的隱和或有負(fù)債項目進(jìn)行進(jìn)一步分析，可以發(fā)現(xiàn)我國政府主要的或有和隱性債務(wù)都是源于政府的擔(dān)保，并且大部分是隱性擔(dān)保，如政府對國有商業(yè)銀行、國有政策性銀行、資產(chǎn)管理公司、其他金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)、社保基金等提供的擔(dān)保。與顯性擔(dān)保不同，隱性擔(dān)保是一種沒有明確完整的擔(dān)保合同作為依托、沒有嚴(yán)格法律約束力的擔(dān)保形式?；蛴袀鶆?wù)引發(fā)財政風(fēng)險的機(jī)理在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi)我國形成了一個以中央政府為核心的完整的政府隱性擔(dān)保體系。這個體系包括四個層次：一是中央政府對國有經(jīng)濟(jì)部門（包括國有銀行、國有資產(chǎn)管理公司、中央銀行、政策性銀行、包括國有糧棉流通企業(yè)在內(nèi)的國有企業(yè)及其他國有附屬機(jī)構(gòu)）的隱性擔(dān)保；二是中央政府對資本市場的隱性擔(dān)保；三是中央政府的社會養(yǎng)老金隱性擔(dān)保；四是中央政府對地方政府債務(wù)的隱性擔(dān)保。在對國有銀行、國有企業(yè)等提供隱性擔(dān)保時，政府沒有負(fù)債；但是，如果債務(wù)人發(fā)生違約，政府將有義務(wù)償還債務(wù)，此時，隱性和或有負(fù)債將成為政府的實際負(fù)債。

因此，判斷財政風(fēng)險，不能僅僅停留在赤字率、負(fù)債率這樣幾個顯性指標(biāo)上，還需要關(guān)注由我國龐大的政府擔(dān)保（主要是隱性擔(dān)保）體系所引發(fā)的政府或有及隱性債務(wù)。在隱性擔(dān)保的框架下，政府可以用最小的顯性財政成本平穩(wěn)地推進(jìn)漸進(jìn)改革的進(jìn)程。因此在短期條件下，隱性擔(dān)保似乎是一種“性價比”很高的政府補(bǔ)償手段。這就往往會本論文由整理提供使政策制定者忽略政府擔(dān)保的另外一面：政府擔(dān)保所導(dǎo)致的負(fù)債問題?！斑^去，不管是公眾還是政治家都有一種錯誤的信念，認(rèn)為貸款擔(dān)保對政府的成本是零，除非最后發(fā)生了嚴(yán)重的‘短缺量’”（MertonandBodie，1992）。而實際上，受保主體把信用風(fēng)險部分或全部地轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保者，受保主體違約時，提供擔(dān)保的政府將不得不承擔(dān)轉(zhuǎn)嫁來的債務(wù)，隱性債務(wù)會顯性化，而或有債務(wù)也會變成直接、必然的債務(wù)。事實上，隱性擔(dān)保的廣泛實施已經(jīng)使得我國政府積累了越來越多的隱性和或有負(fù)債。馬拴友（2001）在國內(nèi)首先運用財政風(fēng)險矩陣對我國公共部門的債務(wù)進(jìn)行了估算，指出“我國政府總債務(wù)占GDP比重已相當(dāng)高，單國內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)率1999年合計已達(dá)72.4%，財政的潛在風(fēng)險已經(jīng)很大”。而劉尚希、趙全厚（2002）的估計是2000年我國政府總債務(wù)規(guī)模占到當(dāng)年GDP的130.6%，其中或有債務(wù)占GDP的比重為65.6%。前世界銀行駐中國代表處高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家PieterBottelie（r2001a）從三個層面對中國中央政府2000年的總負(fù)債規(guī)模進(jìn)行了估算：第一層面為中央政府的顯性債務(wù)和債務(wù)擔(dān)保，占GDP的43%-44%；第二個層面是國有銀行不良貸款形成的或有債務(wù)，占GDP的37%-44%；第三個層面是還沒有納入到個人養(yǎng)老基金賬戶的國家養(yǎng)老金隱性債務(wù)，占GDP的45%-95%，國家總負(fù)債規(guī)模為125%-183%（這里還沒有包括地方政府和國有企業(yè)的債務(wù)）。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2001年公布的2000年底68個國家政府在金融部門中的或有負(fù)債狀況則從國際比較的角度為評價中國或有負(fù)債的規(guī)模提供了非常好的佐證。

標(biāo)準(zhǔn)普爾估計的2000年中國政府在金融領(lǐng)域中的或有負(fù)債為當(dāng)年GDP的43%-86%，在68個的國家中是最高的。政府或有債務(wù)和隱性債務(wù)的大量積累也就是政府財政風(fēng)險的大量積累。“由于體制的漸進(jìn)式推進(jìn)，各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的風(fēng)險可以無限外推，并最終向財政轉(zhuǎn)移，財政風(fēng)險同社會各種風(fēng)險構(gòu)成強(qiáng)的相關(guān)性，各種風(fēng)險潛存于制度變革之中，為了推進(jìn)漸進(jìn)式改革，往往人為限制風(fēng)險的暴露。結(jié)果將導(dǎo)致制度變遷的壓抑性和風(fēng)險、危機(jī)的突發(fā)性?！保ǜ抵救A，2002）從長遠(yuǎn)的眼光看，隱性擔(dān)保將會導(dǎo)致更高的財政風(fēng)險，這主要是因為隱性擔(dān)保合同會扭曲受保主體的激勵結(jié)構(gòu)，引致嚴(yán)重的道德風(fēng)險，從而加大隱性擔(dān)保的最終財政成本。隱性擔(dān)保并不是一個完整意義上的合同，作為擔(dān)保者的政府和受保主體之間的委托—關(guān)系是模糊和殘缺的。在政府與受保主體信息嚴(yán)重不對稱的情況下，政府不但無從了解受保主體的努力程度和風(fēng)險傾向，更難以設(shè)計出一個有效的激勵機(jī)制來約束其行為。

于是，受保主體的敗德行為便成為其理性的選擇，比如國有銀行的經(jīng)理人員混淆政策性損失和商業(yè)性損失的界限，把經(jīng)營不善導(dǎo)致的資產(chǎn)損失也納入政府隱性擔(dān)保的框架；國有糧食流通企業(yè)利用國家對“按保護(hù)價敞開收購農(nóng)民余糧”的擔(dān)保，故意壓低糧食收購價格（低于保護(hù)價），這就不僅把政策性收購的風(fēng)險全部轉(zhuǎn)移給政府財政，還從政府手中套取了一塊額外的收益；國有企業(yè)的廠長經(jīng)理會隱瞞貸款項目信息，改變資金用途，把本來用于企業(yè)技術(shù)改造、增加固定資產(chǎn)投資的政府擔(dān)保的銀行貸款挪作他用，有些貸款甚至被企業(yè)轉(zhuǎn)貸或用于管理人員的職務(wù)消費等等。這種惡意的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁將引起政府財政風(fēng)險的進(jìn)一步提高本。結(jié)論及政策建議某些地方政府將本應(yīng)在預(yù)算內(nèi)進(jìn)行的大量補(bǔ)償性財政活動轉(zhuǎn)移到預(yù)算外，以隱性擔(dān)保這種“準(zhǔn)財政活動”部分地替代政府預(yù)算內(nèi)的財政活動，從而緩解了政府當(dāng)前的財政壓力，改善了政府的收支平衡表，表現(xiàn)出了較低的赤字水平和顯性負(fù)債水平。短期內(nèi)，政府所采用的這種策略在充分保障國有經(jīng)濟(jì)部門順利融資的前提下做到了財政顯性成本的最小化，這對于維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、平穩(wěn)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都具有重大意義。但這種策略的實施也使得政府在漸進(jìn)轉(zhuǎn)型的后期面臨越來越大的財政支付壓力。為了償付隱性擔(dān)保所形成的國有經(jīng)濟(jì)部門中的巨額或有債務(wù)，政府將為此付出沉重的財政代價。超級秘書網(wǎng)

同時由于隱性擔(dān)保缺乏有效的激勵約束機(jī)制，受保主體激勵結(jié)構(gòu)的扭曲必然導(dǎo)致道德風(fēng)險的蔓延和政府財政成本的增加，從而進(jìn)一步提高了我國的財政風(fēng)險。要想繼續(xù)發(fā)揮政府擔(dān)保的積極作用，同時有效監(jiān)控和化解政府擔(dān)?？赡軐?dǎo)致的財政風(fēng)險，必須進(jìn)行財政創(chuàng)新并對傳統(tǒng)的政府隱性擔(dān)保機(jī)制進(jìn)行徹底改造：首先，必須改善擔(dān)保激勵約束機(jī)制，逐步實現(xiàn)隱性擔(dān)保顯性化。目前可以從三個方面入手：加快構(gòu)建覆蓋各種類型金融機(jī)構(gòu)的存款保險體系；在各級政府介入的擔(dān)?；顒又?，必須有要件完整、條文明確的具備法律效力的合同作為擔(dān)保的基礎(chǔ)，合同應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險分擔(dān)的機(jī)制、受保主體的義務(wù)和責(zé)任、發(fā)生損失后的補(bǔ)救措施等內(nèi)容，最大限度地做到激勵兼容；逐步相機(jī)減少擔(dān)保范圍，當(dāng)政府在負(fù)外部性威脅和社會預(yù)期的壓力下不得不對顯性擔(dān)?？蚣苤獾慕?jīng)濟(jì)主體進(jìn)行擔(dān)保“補(bǔ)償”時，應(yīng)堅持審慎原則，補(bǔ)償之前要向社會公眾闡明政府救助的必要性、原則、范圍和方式，補(bǔ)償過程中要明確政府與利益相關(guān)主體的責(zé)任與權(quán)利，以期將道德風(fēng)險遏制在最小的范圍內(nèi)。其次，盡快實現(xiàn)預(yù)算體制由收付實現(xiàn)制向權(quán)責(zé)發(fā)生制轉(zhuǎn)變、建立財政資產(chǎn)負(fù)債管理體系。

以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的財政收支管理的最大弊端就是不能全面真實地反映出政府的風(fēng)險狀況，而在以權(quán)責(zé)發(fā)生為基礎(chǔ)的財政資產(chǎn)負(fù)債管理制度下，隱性和或有債務(wù)被納入管理范圍，政府必須從自身所擁有財政資源總量的角度去權(quán)衡承擔(dān)所有債務(wù)的最優(yōu)數(shù)量，必須對從事的任何一項導(dǎo)致隱性和或有負(fù)債產(chǎn)生的活動負(fù)責(zé)并作出解釋說明，這就在源頭上有利于財政風(fēng)險的預(yù)測、監(jiān)督和控制。最后，政府還可以在事后（擔(dān)保關(guān)系正式確立之后），以市場為導(dǎo)向，本論文由整理提供大量應(yīng)用市場化的手段（如利用金融工具對沖風(fēng)險，進(jìn)入國內(nèi)、國際的保險市場和再保險市場分?jǐn)傦L(fēng)險）和機(jī)制（如建立風(fēng)險儲備機(jī)制）降低和轉(zhuǎn)嫁財政風(fēng)險。在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，政府這種利用市場化的手段規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險的行為不僅是合理的，而且也是完全具備可操作性的。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；風(fēng)險；財務(wù)杠桿；風(fēng)險規(guī)避

1負(fù)債籌資概述

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。

1、2負(fù)債籌資的財務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會計制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費用計入財務(wù)費用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤則會相應(yīng)增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報酬率大于負(fù)債利率時，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。企業(yè)債務(wù)到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務(wù)利益與風(fēng)險有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費用就越多，從而增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。同時，負(fù)債利率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長期債務(wù)的融資成本不同，一般長期債務(wù)的利息會高于短期債務(wù)的利息。長期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長，若考慮資金的時間價值以及復(fù)利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負(fù)債的收益因使用期限長具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經(jīng)歷市場風(fēng)險，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風(fēng)險。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時，就能及時支付到期的債務(wù)，其財務(wù)風(fēng)險就較?。环粗?，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務(wù)的壓力，其財務(wù)風(fēng)險就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風(fēng)險的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營風(fēng)險

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風(fēng)險是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應(yīng)方面的風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險；消費者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風(fēng)險。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。

3負(fù)債籌資風(fēng)險的防范措施

3、1樹立正確的風(fēng)險觀念、建立風(fēng)險防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險時，毫無準(zhǔn)備、缺少對策、一籌莫展，必然會導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹立正確的風(fēng)險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險，并且有效的應(yīng)對風(fēng)險。處于市場下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，將先進(jìn)的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險，把風(fēng)險最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無差別時，無論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動率的計息方式。

3、4利用財務(wù)杠桿原理，降低風(fēng)險

財務(wù)杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業(yè)有著積極的作用，也能產(chǎn)生消極的影響。在企業(yè)預(yù)測投資報酬率大于債務(wù)利息率的前提下，無論企業(yè)息稅前利潤多少，債務(wù)利息都是固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，在債務(wù)利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。因此企業(yè)可以通過增加息稅前利潤和合理安排負(fù)債比率，使財務(wù)杠桿利益大于財務(wù)風(fēng)險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務(wù)杠桿可以與營業(yè)杠桿配合使用來降低風(fēng)險，經(jīng)營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務(wù)杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過合理使用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿來達(dá)到提高每股盈余的目標(biāo)。對于營業(yè)杠桿系數(shù)較高的公司可以使用較低的財務(wù)杠桿，而對于營業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財務(wù)杠桿。

參考文獻(xiàn)

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[2]胡胄顏，論財務(wù)風(fēng)險的成因及其對策[j]，會計研究，2006，（8）

[3]李志偉，企業(yè)籌資方式的選擇[j]，企業(yè)活力，2005，（10）

篇3

論文關(guān)鍵詞：KMV模型，信用風(fēng)險，違約距離

 

1．引言

2010年來，國家針對房地產(chǎn)的政策不斷出臺，致使房地產(chǎn)公司發(fā)展面臨諸多風(fēng)險。 2010年11月份，銀監(jiān)會抽取60家大型房地產(chǎn)公司調(diào)研的結(jié)果表明：負(fù)債率整體上升，資金鏈趨緊金融論文，信用風(fēng)險已成為房地產(chǎn)公司監(jiān)管層心頭之患。本文采用修正的KMV模型，以求更適合我國房地產(chǎn)上司公司的特點，更加有效的對數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，分析公司在信用風(fēng)險管理中應(yīng)將違約距離控制在哪一個范圍cssci期刊目錄。

2．KMV模型的基本原理

KMV模型是根據(jù)Merton將有關(guān)期權(quán)定價理論運用于風(fēng)險貸款和證券投資而開發(fā)出的一種實用高效的分析模型，用以衡量公司的信用風(fēng)險。

KMV模型又稱預(yù)期違約率模型（expected default frequency，EDF模型），該模型將企業(yè)負(fù)債看作是買入一份歐式看漲期權(quán)，即企業(yè)所有者持有一份以公司債務(wù)面值為執(zhí)行價格，以公司資產(chǎn)市場價值為標(biāo)的歐式看漲期權(quán)。如果負(fù)債到期時企業(yè)資產(chǎn)市場價值V高于其債務(wù)D，公司償還債務(wù)，企業(yè)股東權(quán)益的價值為償還債務(wù)后的剩余金融論文，即V-D；而當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市場價值小于其債務(wù)時，企業(yè)則無法償還貸款，選擇違約，股東權(quán)益變得毫無價值，股權(quán)所有者將會選擇放棄公司的所有權(quán)。

KMV模型評價公司信用風(fēng)險的基本思路是以違約距離DD表示公司資產(chǎn)市場價值期望值距離違約點D (Default Point)的遠(yuǎn)近，距離越遠(yuǎn)，公司發(fā)生違約的可能性越小，反之越大。違約點D通常處于流動負(fù)債與總負(fù)債面值之間的某一點；違約距離常以資產(chǎn)市場價值標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)表示。該模型基于公司違約數(shù)據(jù)庫，根據(jù)公司的違約距離確定公司的預(yù)期違約概率cssci期刊目錄。

3．KMV模型的計算方法

KMV模型的計算有兩個重要的步驟：一是利用B-S模型倒推出公司資產(chǎn)的市場價值V及其波動率SV；二是計算公司的違約距離DD并得出一個期望違約率EDF。

3.1 計算公司資產(chǎn)價值V和資產(chǎn)波動率SV

由于公司股權(quán)市場價值可以采用B-S期權(quán)定價模型來構(gòu)建公司資產(chǎn)價值和股權(quán)價值之間的關(guān)系，即：

（1）

B-S期權(quán)定價模型中公司股票的波動率SE和資產(chǎn)的波動率SV之間存在如下關(guān)系: ， 金融論文， 聯(lián)立得：

（2）

其中，E為公司股權(quán)市場價值，V為公司資產(chǎn)價值，N( )為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)累積分布函數(shù), ，D為公司違約點，r為無風(fēng)險利率，t表示當(dāng)前時間，信用風(fēng)險評價通常以一年為時段，設(shè)定違約距離的計算時間為一年，即T=1。

E、D和SE可以從資本市場上獲得，但公司資產(chǎn)價值V以及公司資產(chǎn)的波動率SV這兩個變量未知金融論文，于是通過(1)和(2)兩個方程組聯(lián)立用MATLAB軟件求解，算出這兩個未知數(shù)。

3.2計算違約距離DD和期望違約率EDF

違約點D即公司資產(chǎn)價值與公司負(fù)債價值相等時的價值，也就是當(dāng)公司資產(chǎn)價值低于此違約點時，公司就會被視為違約。違約距離DD是指以公司資產(chǎn)價值在風(fēng)險期限內(nèi)由當(dāng)前水平降至違約點的相對距離。假設(shè)公司資產(chǎn)價值屬于對數(shù)正態(tài)分布，計算公式為：

（3）

KMV公司根據(jù)違約距離,基于違約數(shù)據(jù)庫,可以映射出公司的期望違約頻率EDFcssci期刊目錄。由于我國當(dāng)前還沒有公開的違約的數(shù)據(jù)庫可以使用,所以我們暫且采用理論上的預(yù)期違約頻率來代替。假設(shè)公司資產(chǎn)價值服從對數(shù)正態(tài)分布, 這樣就能利用MATHCAD軟件計算理論上的違約概率，計算公式為：

(4)

4.KMV模型的修正

4.1 股權(quán)市場價值E的修正

美國上市公司沒有非流通股，全部為流通股，而我國上市公司的總股本分為非流通股和通通股,二者同權(quán)不同價，所以不能簡單地以流通股股價乘以總股本來計算上市公司的股權(quán)市場價值。本文對此進(jìn)行修正，將股權(quán)市場價值計算公式確定為：

(5)

其中，N1為流通股股數(shù)金融論文，P1為流通股股價，本文選取每季最后一日收盤價為流通股股價，N2 為非流通股股數(shù)，P2 為非流通股股價。

4.2 非流通股股票定價問題的修正

我國的國有股轉(zhuǎn)讓主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格主要是基于每股凈資產(chǎn)的價格上下浮動。本文構(gòu)造一個線性回歸模型，其中自變量為每股凈資產(chǎn)指標(biāo)，因變量為股票實際轉(zhuǎn)讓價格，其對應(yīng)的回歸方程如下：

(6)

其中，P為國有股實際轉(zhuǎn)讓價格；X為國有股每股凈資產(chǎn)。

本文選取2009年協(xié)議轉(zhuǎn)讓的50只股票的相關(guān)數(shù)據(jù)利用SPSS.17軟件中最小二乘法進(jìn)行線性回歸分析，以確定方程(6)中的參數(shù)值及檢驗方程的可信度，SPSS回歸分析結(jié)果如表1所示cssci期刊目錄。

 

表1 非流通股定價模型回歸分析結(jié)果

 

 

 

 

未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)

Beta

t

Sig.

 

 

 

 

B

標(biāo)準(zhǔn)誤差

方程 1

a

.495

.101

 

 

4.796

.000

b

.895

.052

.946

篇4

關(guān)鍵詞：財務(wù)控制，財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)重整

 

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在籌資、投資、資金回收及收益分配等各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)計收益發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會和可能性。隨著市場競爭的日益激烈，防范與控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，如果財務(wù)風(fēng)險不能有效控制，就會影響企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利能力。所以，要用科學(xué)的方法分析企業(yè)財務(wù)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中時刻面臨著各種財務(wù)風(fēng)險，除了因負(fù)債而產(chǎn)生的狹義財務(wù)風(fēng)險外，還有遇到許多對于企業(yè)財務(wù)成果有重大影響的其它一些風(fēng)險。如企業(yè)投資風(fēng)險、企業(yè)財產(chǎn)風(fēng)險、資金運作風(fēng)險、企業(yè)市場經(jīng)營風(fēng)險等等，這些可以統(tǒng)稱之為廣義的財務(wù)風(fēng)險。也就是說，凡是可能對企業(yè)的最終財務(wù)成果或企業(yè)財務(wù)狀況構(gòu)成影響的風(fēng)險都可稱為財務(wù)風(fēng)險。如因投資失誤或因投資不能形成預(yù)期的收益使投資收不回或不能按時收回的可能；在經(jīng)營過程中因市場環(huán)境變化使產(chǎn)品銷售狀況趨壞的可能，等等。這些都會從不同側(cè)面影響著企業(yè)的財務(wù)成果，影響企業(yè)的財務(wù)狀況，并構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)負(fù)責(zé)人和財務(wù)主管在關(guān)注財務(wù)風(fēng)險時，既要關(guān)注狹義的財務(wù)風(fēng)險，更要關(guān)注廣義的財務(wù)風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程的各個環(huán)節(jié)，任何一項風(fēng)險的發(fā)生都會給企業(yè)帶來一定的財物損失，影響企業(yè)的正常發(fā)展和經(jīng)營。所以，企業(yè)負(fù)責(zé)人和財務(wù)主管在理財過程中，必須樹立財務(wù)風(fēng)險意識，加強(qiáng)風(fēng)險的管理和防范，經(jīng)常對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行風(fēng)險分析，盡可能防止各項財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生和將風(fēng)險的影響減少至最小程度。

一、企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)負(fù)責(zé)人和財務(wù)主管應(yīng)該密切關(guān)注本企業(yè)的財務(wù)動向，以防止發(fā)生意想不到的危機(jī)?？梢詮囊韵聨讉€方面著手，檢查企業(yè)財務(wù)中可能存在的風(fēng)險。

1．檢查企業(yè)投資、投資回收與資金是否平衡。要使企業(yè)成長壯大，必須先投資。投資主要是設(shè)備投資，包括采購機(jī)器、現(xiàn)代化設(shè)備和興建工廠等。這種設(shè)備投資一步走錯就可能導(dǎo)致經(jīng)營狀況急劇惡化。一般在投資前要進(jìn)行充分的市場研究調(diào)查，由于設(shè)備投資而增加的經(jīng)費開支，包括設(shè)備本身和維護(hù)修理、利息、折舊等費用，要按照這些開支與企業(yè)資金投放對資金狀況的影響和投資回收、回收期的比較，再決定是否投資。怎么籌集資金也是一個問題。一般是長期貸款或增加資本，但有時也利用短期貸款。經(jīng)營不好的企業(yè)，又不得不使用短期貸款的，則可能招致資金沖擊的危險。論文參考網(wǎng)。更增大經(jīng)營惡化的可能性。執(zhí)意進(jìn)行設(shè)備投資，可銷售額卻沒能按照預(yù)想的那樣提高，從而造成設(shè)備閑置，資金呆滯，于是那些資金不雄厚的企業(yè)，就會面臨倒閉的命運。

2．檢查企業(yè)不良債權(quán)的可能性。為了防止大額不良債權(quán)的出現(xiàn)，對每位客戶都要規(guī)定信任限度，應(yīng)該控制不超過這一限度的債權(quán)。例如，決定A企業(yè)在五萬元以內(nèi)，則應(yīng)經(jīng)常檢查是否在這一范圍內(nèi)。沒有風(fēng)險的買賣是不存在的，必須在充分調(diào)查客戶的經(jīng)營狀況和財務(wù)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，決定信任范圍，將風(fēng)險控制在一定限度內(nèi)。另外在結(jié)算方式和銷售比率上也要加以控制，有條件的情況下盡量采取現(xiàn)金交易和購銷相抵結(jié)算，一家企業(yè)的銷售控制在企業(yè)銷售總量的一定比率以下等方法。

3．檢查企業(yè)費用支出是否存在不合理的增長傾向。如果對經(jīng)費開支管理不嚴(yán)格，費用就會增加。經(jīng)費的增加是在不知不覺中進(jìn)行的，所以，企業(yè)負(fù)責(zé)人和財務(wù)主管隨時都要注意檢查經(jīng)費是否出現(xiàn)增長現(xiàn)象。首先要看經(jīng)費的增長率是否高于銷售額的增長率，如果經(jīng)費增長率高于銷售額增長率，說明經(jīng)費增長并未對銷售額的增長做出實質(zhì)性的貢獻(xiàn)。如果出現(xiàn)這樣的經(jīng)費增長態(tài)勢，就應(yīng)檢查經(jīng)費開支內(nèi)容，查清什么原因使經(jīng)費開支不斷增加，然后努力削減。其次要特別警惕諸如交際費、會議費等經(jīng)費開支的浪費，浪費是經(jīng)營的大敵，必須消除。最后應(yīng)該關(guān)注可控制經(jīng)費的管理和節(jié)約(如節(jié)約用電、節(jié)約用油)。

4．檢查企業(yè)資金總額的變化。企業(yè)負(fù)責(zé)人和財務(wù)主管必須查閱資產(chǎn)負(fù)債表填寫的資產(chǎn)總額每年是如何變化的。若發(fā)生增長過多或資產(chǎn)膨脹，就應(yīng)引起警覺。特別應(yīng)注意不合理的拖欠貨款，庫存積壓和機(jī)器設(shè)備等投資的閑置。資產(chǎn)膨脹會帶來經(jīng)營停滯，同時，資金的周轉(zhuǎn)也會隨之惡化，資產(chǎn)效率也會下降。所以，管理上必須想辦法使全部資產(chǎn)都運轉(zhuǎn)起來，不發(fā)生資產(chǎn)膨脹化現(xiàn)象。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范方法

(一)加強(qiáng)財務(wù)控制，防止企業(yè)衰落

要提前發(fā)現(xiàn)問題，盡早解決問題，企業(yè)陷入衰落后當(dāng)然有可能走出困境，但最好的做法是在衰落跡象顯露之前捕捉到企業(yè)衰落的預(yù)兆。

1．自由資金不足是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是利潤最大化，但在獲得利益之前，企業(yè)需要墊付大量資金，這些資金主要來自于自由資本和借入資金。商品出售之后，有時需要在一個較長的時期后才能收回貨款，在這期間，企業(yè)墊付的資金有時相當(dāng)可觀。有原材料貨款的支出，有工資薪酬的支出，有促銷費用的支出，還有其他雜費的支出。如果收支同期吻合的話，企業(yè)經(jīng)營的難度就小的多。但一般來說支出的期限比收入的期限快。也就是說，等不到有收入，就先要支付的情形居多。在這個復(fù)雜的過程中，充足的自有資金是應(yīng)付這一收支期限不平衡的最安全的方法。所以，在業(yè)務(wù)蓬勃向上之際，不能忘記增加自有資金。

2．企業(yè)應(yīng)收賬款不合理的增加是影響資金周轉(zhuǎn)的重要因素，也是企業(yè)衰落的前兆。應(yīng)收賬款不合理增加意味著企業(yè)的銷貨政策有問題，更可能的是反映出企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力的減弱。一般說來，暢銷產(chǎn)品回籠貨款都較及時，就如80年代的彩電業(yè)。論文參考網(wǎng)。但當(dāng)產(chǎn)品競爭力下降之后，為了穩(wěn)定或增加銷售，企業(yè)就不得不忍受延長付款期限銷售貨款被擠占的痛苦。所以管理者發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款增加過快時，首先得了解銷售部門盡力與否，若銷售部門卻已盡力，那就意味著應(yīng)該早點想辦法推出新產(chǎn)品了。論文參考網(wǎng)。

3．企業(yè)存貨的超常增長也是應(yīng)該注意的預(yù)兆。存貨的過度增加引致的增長只是“虛”的增長，只有當(dāng)存貨轉(zhuǎn)化為商品，銷售出去了才證明商品的價值得到確認(rèn)。由于存貨是企業(yè)占相當(dāng)比重的資金占用，在經(jīng)濟(jì)不景氣之時，更為明顯，經(jīng)濟(jì)低迷會造成銷售不暢，從而導(dǎo)致存貨過剩，資金拮據(jù)，資金周轉(zhuǎn)不暢。

4．設(shè)備的過度投資也可能導(dǎo)致企業(yè)衰落。審視企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)是否良好，有一種簡單實用的方法，即將固定資產(chǎn)的總額與自有資本比較，若固定資產(chǎn)的比重過大，一般說來，資金周轉(zhuǎn)就會感到吃力。這是因為經(jīng)濟(jì)高漲之時，不少企業(yè)會依賴銀行借入大量資金進(jìn)行設(shè)備投資，但是一般經(jīng)濟(jì)高漲過后就會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，這時，企業(yè)容易面臨銷售量下降，開工不足，收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的困境，而設(shè)備借款的還本付息將成為一個沉重的負(fù)擔(dān)。可以說設(shè)備的過度投資是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。

5．缺乏科學(xué)周密的資金計劃。擬定資金計劃，也就是立足現(xiàn)在，預(yù)測未來收支的大概情形，考慮應(yīng)付資金不足的對策，利用各種靈活的周轉(zhuǎn)方法，維持資金余裕。若果擬計劃質(zhì)量不高，那后果要么資金閑置痛失獲利之機(jī)，要么事到臨頭手足無措，使周轉(zhuǎn)方陷入進(jìn)退維艱的地步，進(jìn)而帶來全方面的衰落。所以，無科學(xué)周密的資金計劃也是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。

(二) 擺脫財務(wù)困境，進(jìn)行財務(wù)重整

日常風(fēng)險控制和完善的預(yù)警系統(tǒng)都不能完全避免財務(wù)失敗的發(fā)生。每個企業(yè)在其經(jīng)營過程中，都必須考慮一旦發(fā)生財務(wù)困難或財務(wù)失敗時，如何處理企業(yè)的財務(wù)事宜，如何保護(hù)各相關(guān)主體的利益，通過財務(wù)重整緩解危機(jī)并化險為夷。重整按是否通過法律程序分為非正式財務(wù)重整和正式財務(wù)重整。

非正式財務(wù)重整。當(dāng)企業(yè)只是面臨暫時性的財務(wù)危機(jī)時，債權(quán)人通常更愿意直接同企業(yè)聯(lián)系，幫助企業(yè)恢復(fù)和重新建立較堅實的財務(wù)基礎(chǔ)，以避免因進(jìn)入正式法律程序而發(fā)生的龐大費用和冗長的訴訟時間。重整的方法之一是債務(wù)展期與債務(wù)和解。所謂債務(wù)展期即推遲到期債務(wù)要求付款的日期，而債務(wù)和解則是債權(quán)人自愿同意減少債務(wù)人的債務(wù)，包括同意減少債務(wù)人償還的本金數(shù)額，或同意降低利息率，或同意將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，或?qū)⑸鲜鰩追N選擇混合使用。在企業(yè)經(jīng)營過程發(fā)生財務(wù)困難時，有時債務(wù)的延期或到期債務(wù)的減免都會為財務(wù)發(fā)生困難的企業(yè)贏得時間，調(diào)整財務(wù)，避免破產(chǎn)。而且債務(wù)展期與債務(wù)和解均屬非正式的挽救方法，是債權(quán)人與債務(wù)人之間達(dá)成的協(xié)議，既方便又簡捷。雖然債務(wù)展期或債務(wù)和解會使債權(quán)人暫時無法收回賬款而發(fā)生一些損失，但是，一旦債務(wù)人從困境中恢復(fù)過來，債權(quán)人不僅能如數(shù)收取賬款，進(jìn)而還能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)效益。所以，債務(wù)展期與債務(wù)和解方法在實際工作中普遍存在。

重整的方法之二是實施準(zhǔn)改組。如果企業(yè)長期虧損，留存收益出現(xiàn)巨額紅字，而且資產(chǎn)的賬面價值嚴(yán)重不符合實際。如果通過撤換管理部門，實施新的經(jīng)營方針，可望在將來扭虧為盈。為此，企業(yè)便可以通過減資來消除虧損，并采取一些旨在使將來成功經(jīng)營的方法。例如，企業(yè)可以出售多余的固定資產(chǎn)，對有些固定資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)進(jìn)行重新估計，并以較低的公允價格反映，為資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益建立新的基礎(chǔ)，以減少計入將來期間的折舊費用和攤銷費用。準(zhǔn)改組不需要法院參與，也不解散企業(yè)，只要征得債權(quán)人和股東同意不立即向債權(quán)人支付債務(wù)和向股東派發(fā)股利，便可有效地實施準(zhǔn)改組。

正式財務(wù)重整則是將上述非正式重整的做法按照規(guī)范化的方法進(jìn)行，它是在法院受理債權(quán)人破產(chǎn)案件一定時期內(nèi)，經(jīng)債務(wù)人及其委托人申請與債權(quán)人合議達(dá)成理解協(xié)議，對企業(yè)進(jìn)行整頓重組的制度。

重整制度的設(shè)置對債權(quán)人、瀕臨破產(chǎn)企業(yè)和整個社會經(jīng)濟(jì)都有重要意義。利益與權(quán)利各方均應(yīng)樹立重在挽救的指導(dǎo)思想，想法使有條件的企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，使無條件存續(xù)的企業(yè)盡量減少損失。通過財務(wù)重整的挽救方法，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)中的一部分，甚至大部分能夠重新振作起來，擺脫破產(chǎn)厄運，走上可持續(xù)發(fā)展之路，防范企業(yè)眼前的財務(wù)風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

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[2]朱柯．資產(chǎn)評估[M]．大違：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2007．

篇5

論文關(guān)鍵詞：CFO，角色，會計，戰(zhàn)略

CFO承擔(dān)的越來越多的董事會的責(zé)任使其有資格成為CEO，從近幾年的調(diào)查來在全球知名企業(yè)中有三分之一的CEO是從CFO發(fā)展而來的，并且這個比例還在增長，如惠普公司的羅伯特·偉曼（Robert Wayman）、家樂福的瓊斯·杜丹、畢博公司的哈里·尤等（Harry You）。圖1是CFO和高管團(tuán)隊其他人員的行為指南。

·法律部負(fù)責(zé)人

·人力資源部 ·財務(wù)部負(fù)責(zé)人

負(fù)責(zé)人 ·市場部負(fù)責(zé)人

·計劃部負(fù)責(zé)人

·人力資源部

負(fù)責(zé)人

·CEO/COO

·計劃部 ·財務(wù)部負(fù)責(zé)人

負(fù)責(zé)人

·財務(wù)部負(fù)責(zé)人

·公司所有者

·CEO ·投資者

·董事會 ·債權(quán)人

·法律部負(fù)責(zé)人

·法律顧問

圖1 CFO的十種角色

一、會計、稅收政策角色

先從會計核算開始，因為這是CFO的傳統(tǒng)職責(zé)。CFO最基本的職責(zé)就是帶領(lǐng)財務(wù)部門實現(xiàn)公司的財務(wù)目標(biāo)。但是CFO不但需要會編制幾套會計賬簿，一套編制的目的是為納稅，一套編制的基礎(chǔ)是普遍公認(rèn)的會計準(zhǔn)則，一套編制的目的是為內(nèi)部決策所用，除此之外CFO還要有清晰地和稅務(wù)審計師、股東和公司其他的管理人員進(jìn)行溝通的能力。通常CFO和CEO一起為股東分析公司的財務(wù)業(yè)績。

二、資本結(jié)構(gòu)和成本控制角色

CFO也要負(fù)責(zé)籌募公司發(fā)展所需的資金。為了企業(yè)的良性、健康和可持續(xù)發(fā)展，他必須計算出公司的債務(wù)權(quán)益比即公司的資本結(jié)構(gòu)以此來降低公司的資金的加權(quán)平均成本，從而最大限度的提高公司的企業(yè)價值。企業(yè)融資最困難且最復(fù)雜的決策之一就是確定公司的資本結(jié)構(gòu)，Modigliani and Miller也是因為做這個課題得到了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。許多決策很難做出，如一個公司的債務(wù)和權(quán)益資本該如何組合，債務(wù)資本中長期負(fù)債和短期負(fù)債又如何分配戰(zhàn)略，是否應(yīng)該使用項目去融資，利率應(yīng)該采用固定利率還是可變利率，債務(wù)是否應(yīng)該從國外借，債務(wù)是可立即償還的還是可轉(zhuǎn)換債券，長期債務(wù)是有優(yōu)先償還權(quán)的還是僅僅持有到期的？

三、投資角色

投資決策推動公司的發(fā)展。這主要由公司的CFO和其他的管理人員尤其是相關(guān)部門的業(yè)務(wù)主管進(jìn)行評估決定，投資包括合資企業(yè)的對外投資、兼并和收購，也包括公司內(nèi)部的投資，如購買新的生產(chǎn)設(shè)備等。對這些項目的評估主要采用凈現(xiàn)值方法（NPV），首先預(yù)測一個項目的預(yù)期自由現(xiàn)金流量，然后減去每年運營成本的折現(xiàn)值，并減去出示投資金額，由此得出的數(shù)字稱為項目的凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值是對股東財富增量的估計，因此CFO必須熟悉這些計算的方法。但是他也必須知道當(dāng)前的法律法規(guī)和相關(guān)稅法對這個項目投資決策的影響。同時CFO也可以使用實物期權(quán)分析來評價項目投資的可行性，這與凈現(xiàn)值相比更具有靈活性。因為凈現(xiàn)值是有缺陷的，管理人員通常忽略當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)值的時候。每一個項目的凈現(xiàn)值通常都被低估，只是數(shù)量多少的問題。

在大多數(shù)大型且資本密集型的公司中，只有非常大的項目才會采用凈現(xiàn)值的分析方法。其他的要么用于對環(huán)境、健康和安全等沒有經(jīng)濟(jì)理由的分析，要么按管理層的判斷進(jìn)行預(yù)算。有研究發(fā)現(xiàn)通過專注于資本效率CFO可以減少資本支出計劃的10%—25%，但這中永恒不變的是不降低對顧客的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量和數(shù)量。因此，資本效率的研究也是CFO的十大工作之一，CFO有效的提高了資本效率將會提升公司的價值。

四、預(yù)算和業(yè)績評價、激勵計劃

績效測量和激勵設(shè)計一般由CEO和CFO負(fù)責(zé)，當(dāng)然要有人力資源部主管進(jìn)行匯報怎么寫論文。Monitor研究發(fā)現(xiàn)股東的總回報與傳統(tǒng)的每股收益或每股收益增長沒有或者很少有聯(lián)系。例如，1998年10月英特爾公司宣布其盈利增長了19%，但是它的股票價格卻下跌了6%。為什么？經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)多數(shù)人預(yù)期它的盈利將增長24%，因此，當(dāng)英特爾公司的盈利沒有達(dá)到這個預(yù)期值時，所以它的股票價格下跌。十大角色中的一個就是強(qiáng)調(diào)CFO在制定內(nèi)部管理團(tuán)隊的業(yè)績期望時要盡量與現(xiàn)實貼近。這樣可以保證激勵計劃能得以實現(xiàn)。

堅持以市場為導(dǎo)向，實現(xiàn)價值管理戰(zhàn)略，提升經(jīng)營內(nèi)涵作為績效評價的原則。CFO可通過平衡計分卡等手段進(jìn)行業(yè)績評估。業(yè)績管理是各管理層理解與貫徹企業(yè)長期戰(zhàn)略的重要保證，能確保各業(yè)務(wù)單元的目標(biāo)與總部協(xié)調(diào)一致。

五、風(fēng)險管理

CFO最重要的角色是公司的風(fēng)險管理。它涵蓋了一系列的風(fēng)險，從外匯風(fēng)險到財產(chǎn)和意外傷害保險。這對金融機(jī)構(gòu)尤為重要，因為他們必須要控制信用風(fēng)險、利率波動的風(fēng)險及其本身業(yè)務(wù)的風(fēng)險。巴林銀行在1994年破產(chǎn)時其設(shè)于香港的政府債券交易是導(dǎo)致其風(fēng)險管理體系的失敗問題之一。風(fēng)險管理是十大角色中的一個重點領(lǐng)域，關(guān)注風(fēng)險管理，可以實現(xiàn)減少風(fēng)險并最大限度的提高公司的價值的目標(biāo)。CFO必須要轉(zhuǎn)變風(fēng)險管理的思維方式，選擇最佳的顧問，并建立最大化的風(fēng)險管理政策。

六、小結(jié)

正如我們看到的一樣，現(xiàn)代CFO的角色是全面的，涉及到很多且一些是相當(dāng)復(fù)雜的決策，它們可能是相互聯(lián)系的。例如一家公司有太多的債務(wù)可能要錯過一個良好的投資機(jī)會，即資本結(jié)構(gòu)的決策可能影響投資決策。如果公司有一個有效的套期項目，但是同樣數(shù)量的債務(wù)可能不會影響投資決策。結(jié)合這些復(fù)雜的管理和會計方面的要求，通過有效的稅收政策盡量減少稅收是CFO的工作之一。財務(wù)部、計劃部、設(shè)計部、人力資源部、法律部等的負(fù)責(zé)人向CFO匯報工作。與此同時CFO向CEO匯報工作，CFO通常是董事會成員。他還必須處理好公司與外部的關(guān)系，如審計部門、稅務(wù)機(jī)關(guān)、銀行、信用評級機(jī)構(gòu)等。

參考文獻(xiàn)

篇6

    論文摘要：財務(wù)風(fēng)險作為一種信號，能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，要求企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)常性財務(wù)分析，防范財務(wù)危，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，采取切實可行的財務(wù)風(fēng)險策略。

    財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因借債而帶來的還不起本息因而破產(chǎn)的可能性。目前，針對企業(yè)所存在的此類風(fēng)險，大部分文章都進(jìn)行了詳盡的分析，并提出了防范方法，但這些方法多從籌資渠道的選擇和降低負(fù)債這兩方面來論述。其實負(fù)債籌資是許多企業(yè)采用的籌資方式，一方面是籌資渠道有限，另一方面可獲得財務(wù)杠桿利益。財務(wù)風(fēng)險作為一種信號，促使企業(yè)必須時刻關(guān)注企業(yè)的到期債務(wù)，儲備必要的現(xiàn)金，以應(yīng)對不能償付的風(fēng)險。因此，要求企業(yè)經(jīng)營者加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，建立和完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

一、建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金預(yù)算

就企業(yè)短期經(jīng)營而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金流。對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)，其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般要保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于凈利潤。雖然企業(yè)界目前對全面預(yù)算管理頗有微詞，但世界500強(qiáng)企業(yè)中有90%的企業(yè)都建立了全面預(yù)算管理制度。預(yù)算管理制度的核心就是現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算可以為企業(yè)提供預(yù)警信號，使經(jīng)營者能夠及早采取措施。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況及投資計劃等以數(shù)量化形式加以表達(dá)。同時，對未來現(xiàn)金收支以周、月、季、半年或一年為預(yù)測期，建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算，并尋找影響企業(yè)現(xiàn)金流量的關(guān)鍵因素，同時運用敏感性分析法編制動態(tài)的現(xiàn)金流量預(yù)算方案，以應(yīng)對變化的市場格局。

二、建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，設(shè)立財務(wù)分析指標(biāo)體系

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險在財務(wù)上的表現(xiàn)主要有：現(xiàn)金流量不足，企業(yè)不能及時支付到期債務(wù)，銷售額非正常下降，現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款大幅度上升，一些財務(wù)比率出現(xiàn)異常，如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，資產(chǎn)負(fù)債率大幅度上升等。通過對一些量性財務(wù)指標(biāo)的分析，如償債能力指標(biāo)、盈利能力等指標(biāo)的分析，可以判斷企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險的大小。

長期償債能力主要包括資產(chǎn)負(fù)債率，特別是有形資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)等。有形資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/有形資產(chǎn)總額，該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額，反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，該值越低表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用，該指標(biāo)反映獲利能力對債務(wù)償付的保證程度，通常情況下已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)對債務(wù)償付的保障程度越高。

盈利能力指標(biāo)主要包括總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等?？傎Y產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額，比率越高表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好。凈資產(chǎn)收益率是反映自有資金投資收益水平的指標(biāo)，該指標(biāo)是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)，比率越高對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保障程度越高。

三、確立最佳資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指資本成本最低同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)籌集資金的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。目前常用的最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法有綜合成本比較法、每股利潤分析法和公司價值比較法。綜合成本比較法以綜合成本最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，每股利潤分析法以每股利潤最高為決策標(biāo)準(zhǔn)，這兩種方法都有一個共同的缺陷就是沒有考慮風(fēng)險。而公司價值比較法在考慮風(fēng)險的同時以公司價值最大作為決策標(biāo)準(zhǔn)，因此，建議采用公司價值比較法。企業(yè)在籌集資金之前應(yīng)預(yù)測所需資金，并結(jié)合當(dāng)年的留存利潤算出幾種可供選擇的負(fù)債規(guī)模，然后結(jié)合現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)分別算出不同負(fù)債規(guī)模所對應(yīng)的公司價值。

（一）針對最佳資本結(jié)構(gòu)所選擇的債務(wù)規(guī)模進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險測算

我們可用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)是指每股利潤的變動是息稅前利潤變動的倍數(shù)，倘若杠桿系數(shù)過高則說明企業(yè)承擔(dān)了較大的風(fēng)險。至于多高的杠桿系數(shù)是合適的，需根據(jù)企業(yè)的具體情況而定。如果針對最佳資本結(jié)構(gòu)所選擇的債務(wù)規(guī)模而算出的杠桿系數(shù)過高，那就必須做出調(diào)整。

（二）合理安排債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)按期限可分為長、短期兩種。相比較而言，長期債務(wù)成本高而風(fēng)險低；短期債務(wù)成本低而風(fēng)險高。企業(yè)若追求低成本應(yīng)選擇短期債務(wù)；若追求低風(fēng)險則應(yīng)選擇長期債務(wù)。如何正確安排債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)對于企業(yè)降低成本并控制風(fēng)險是十分重要的。企業(yè)可以初步確立了債務(wù)規(guī)模后，先按正常的籌資組合將債務(wù)分為長、短期兩部分。即企業(yè)的流動資產(chǎn)所需資金通過短期負(fù)債來籌集，長期資產(chǎn)所需資金通過長期負(fù)債和自有資金來籌集。然后再利用速動比率、現(xiàn)金比率來評價企業(yè)短期償債能力；運用資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率來評價長期償債能力，從而可看出目前所確定的期限結(jié)構(gòu)是否降低了企業(yè)的償債能力。假如目前的結(jié)構(gòu)使得償債能力過低，財務(wù)風(fēng)險過大，則傾向于采用保守的籌資組合，即多運用長期負(fù)債；反之，則采用冒險的籌資組合，即多運用短期負(fù)債。

綜上所述，企業(yè)在經(jīng)營管理中，要建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系，加強(qiáng)籌資、投資、資金回收及收益分配的風(fēng)險管理，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

參考文獻(xiàn)：

1、彭韶兵.財務(wù)風(fēng)險機(jī)理與控制分析[m].立信會計出版社,2001.

2、羅愛彬.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險淺析[j].上海會計,1995(7).

篇7

關(guān)鍵詞 ：內(nèi)部控制缺陷披露 內(nèi)控審計 債務(wù)成本 權(quán)益成本

在日趨規(guī)范的資本市場中，上市公司對于內(nèi)控信息的披露以及成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點。2002年，美國薩班斯法案第404條，明確提出上市公司應(yīng)當(dāng)對內(nèi)控報告進(jìn)行披露并對此作出自我評價，并由審計師對報告進(jìn)行鑒定。2008年和 2010年我國財政部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、審計署、保監(jiān)會等五部委聯(lián)合簽發(fā)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，要求“自2011年元月1日起，境內(nèi)外同步上市公司”及“自2012年元月1日起，境內(nèi)上市國有控股公司”，進(jìn)行內(nèi)控報告披露和審計報告披露。這一規(guī)定表示國內(nèi)審計領(lǐng)域已經(jīng)與上市公司的信息披露制度間建立起有效連接，并逐步達(dá)到國際要求水平，信息披露也有自愿方式轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制方式。

政府強(qiáng)制要求上市公司披露內(nèi)控信息，主要出于以下幾點考慮。一，市場信息資源配置過程中的失靈問題。投資者根據(jù)上市公司的內(nèi)控信息披露，能夠準(zhǔn)確判斷該公司的市場盈虧以及后續(xù)發(fā)展?fàn)顩r，同時對市場風(fēng)險有較為全面的把握，這些都是投資者進(jìn)行判斷的主要依據(jù)。與股票投資方式相比，債券交易者在信息掌控方面已經(jīng)處于相對劣勢。如果某上市公司披露內(nèi)部控制缺陷，投資者主要通過上市公司的財務(wù)報告對其進(jìn)行初步了解，這樣才能充分掌握公司財務(wù)運行情況，如果披露信息不完整，則會造成投資者風(fēng)險判斷能力下降，對于風(fēng)險控制的把握不足。因此投資者往往會才會高回報率進(jìn)行信息不對等造成了經(jīng)濟(jì)損失，這也為上市公司提高了一定債務(wù)成本。二，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，維護(hù)社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序和社會公眾利益。考慮我國現(xiàn)有國情及我國企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，怎樣高效地將國外較成熟的成功經(jīng)驗融入到我國現(xiàn)有的內(nèi)控管理體制中，做到既適合我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的特點又有利于我國市場經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展的體制規(guī)范，這是學(xué)術(shù)界一直討論的課題，同時也是政府竭力解決的難題。

一、內(nèi)部控制缺陷披露對債務(wù)成本的影響

自愿性內(nèi)控信息披露與政府強(qiáng)制性披露不同，是一種在“市”場作用下，上市公司與外部信息需求者間進(jìn)行內(nèi)控信息配置的行為。但伴隨著內(nèi)控信息披露而產(chǎn)生的披露成本的顯著增加，即使是內(nèi)部控制較健全的公司也可能存在自愿性內(nèi)控信息披露動機(jī)不足的問題，而那些本身就存在內(nèi)部控制缺陷的公司就更缺少動機(jī)主動披露其內(nèi)部控制缺陷披露了。理論指出，相關(guān)利益的結(jié)合構(gòu)成了企業(yè)組成的元素，而債權(quán)人優(yōu)勢企業(yè)關(guān)系中較為常見的一種，契約具有一定的風(fēng)險性，而這些風(fēng)險將由債務(wù)人承擔(dān)，這就使債權(quán)人對風(fēng)險成本進(jìn)行提升，所以企業(yè)方面的債務(wù) 成本也會隨之增加。同時信息失衡理論指出，由于信息傳遞的不均衡，掌握一定信息者會進(jìn)行利益剝奪，而未掌握信息者將處于被動位置，從而使未掌握信息者提高收益率以彌補(bǔ)信息失衡造成的損失。債權(quán)人不具備信息優(yōu)勢，只能夠根據(jù)上市公司的財務(wù)報告和其它相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行評價判斷，以此判斷投資效益以及回報率，最終會對公司的債務(wù)成本造成累積。如果上市企業(yè)具有完善的內(nèi)部管理披露制度，那么信息失衡現(xiàn)象將大幅度降低，投資者根據(jù)相關(guān)的信息情況對自己的投資行為進(jìn)行把握，就會對債務(wù)成本要求較低。反之，如果上市企業(yè)的內(nèi)控披露較多，投資者將對公司的財務(wù)風(fēng)險有更全面認(rèn)識，債權(quán)人會由此要求高于原來成本的風(fēng)險補(bǔ)償，從而造成公司承擔(dān)更高的債務(wù)成本。由此可得出結(jié)論：內(nèi)部控制缺陷披露與債務(wù)成本之間成正比例，即披露信息越全面，則公司的債務(wù)成本越高。

二、內(nèi)部控制缺陷披露對權(quán)益性資本的影響

從內(nèi)部控制產(chǎn)生的原理來看，委托與內(nèi)部控制之間有著必要的市場聯(lián)系，做好內(nèi)部管控，能夠有效降低人道德風(fēng)險指數(shù)，同時也使逆向選擇風(fēng)險有所下降，人與委托者之間的矛盾將得到環(huán)節(jié)，同時這也是股東權(quán)益得到保障、企業(yè)運營效益提升的重要途徑。內(nèi)部控制不到位，則會無形中加大管理者的道德風(fēng)險，逆向選擇的概率也會大幅增加，從而加劇委托發(fā)與方的矛盾激化，企業(yè)管理行為缺乏有效監(jiān)控，從而使企業(yè)運營效益呈現(xiàn)下降趨勢，對于投資者而言，這樣的企業(yè)將被劃歸到高風(fēng)險行列。由此可見，對于投資方而言，內(nèi)部控制不完善的企業(yè)，主要表現(xiàn)為問題不過關(guān)，它將造成運營風(fēng)險不斷增加，投資者對企業(yè)風(fēng)險評估的調(diào)增，同樣會使權(quán)益資本大幅上漲。

三、內(nèi)控審計對債務(wù)成本及權(quán)益性資本的影響

內(nèi)控審計作為一種外部監(jiān)控手段，在某種程度上可以彌補(bǔ)自身獲取信息的缺陷，從而提高上市公司的債務(wù)成本。在信號傳遞這一理論基礎(chǔ)上，上市企業(yè)會更傾向于對外界披露積極信號。所以，為了是外界接收到更多關(guān)于企業(yè)內(nèi)控的積極信息，企業(yè)出具內(nèi)控監(jiān)督報告的幾率會大大增加。內(nèi)控審計是較為有效的外部監(jiān)督方式，具有獨立操作性，較少受到外界因素干擾，能夠使信息傳遞更到位。投資方通過內(nèi)控審計信息，對上市企業(yè)內(nèi)控信息具有充分了解，會增強(qiáng)投資者信息度，從而有效把握風(fēng)險評估，減少由于風(fēng)險溢價形成成本變動，最終達(dá)到債務(wù)成本下降的目的。通過上述分析，可以得到以下結(jié)論：企業(yè)債務(wù)成本與內(nèi)控設(shè)計之間具有負(fù)向相關(guān)，也就是說企業(yè)實施內(nèi)控管理會有效降低債務(wù)成本。

信息傳遞理論指出，上市企業(yè)如果具備高質(zhì)量的財務(wù)信息披露行為，那么對于內(nèi)控審計報告的披露也會更加積極。作為有效的外部監(jiān)督形式，內(nèi)控審計是較為有效的外部監(jiān)督方式，具有獨立操作性，較少受到外界因素干擾，能夠使信息傳遞更到位。投資方通過內(nèi)控審計信息，對上市企業(yè)內(nèi)控信息具有充分了解，會增強(qiáng)投資者信息度，從而有效把握風(fēng)險評估，減少由于風(fēng)險溢價形成成本變動，最終達(dá)到債務(wù)成本下降的目的。

四、內(nèi)控審計的調(diào)節(jié)作用

強(qiáng)制性內(nèi)控信息披露給市場帶來了增量信息，促進(jìn)了股票市場和債權(quán)債務(wù)市場等的資源配置優(yōu)化。而市場的資源配置優(yōu)化效應(yīng)，勢必會反過來激勵上市公司加強(qiáng)自身管理健全內(nèi)部控制，尤其是改善公司治理，以獲取更大的競爭優(yōu)勢。上市企業(yè)決策層應(yīng)當(dāng)對內(nèi)控評價負(fù)責(zé)，同時也決定是否對外披露內(nèi)控缺陷。如果披露過程完全處于自主狀態(tài)，缺乏外界監(jiān)督，信息受眾必然會對信息的真實性和客觀性產(chǎn)生質(zhì)疑。內(nèi)控審計行為能夠?qū)ζ髽I(yè)內(nèi)控信息披露作出有效的外部監(jiān)管，企業(yè)引入內(nèi)審機(jī)制，將使信息受眾對企業(yè)的信息披露保持信任。同時，內(nèi)審制度的實施，會減少投資方與企業(yè)之間的信息失衡，從而對企業(yè)的權(quán)益成本形成良性影響。內(nèi)控審計能夠在一定程度上提升缺陷披露多造成的權(quán)益成本增加，主要影響有兩個方面：第一，通過內(nèi)控審計，信息接收方會對投資方企業(yè)的內(nèi)控缺陷有更多認(rèn)識，這種認(rèn)知會有效降低投資方風(fēng)險系數(shù)，如果企業(yè)沒有建立完備的內(nèi)審機(jī)制，上市企業(yè)的信息缺陷風(fēng)險將轉(zhuǎn)化為投資者的信心下降，所以投資方對于風(fēng)險補(bǔ)償成本要求會進(jìn)一步增加，最終造成上市企業(yè)權(quán)益成本的增加。第二，內(nèi)控審計制度能夠有效提升投資方對于上市企業(yè)的財務(wù)信心，從而對于回報率要求有所下降，這樣就形成了上市企業(yè)權(quán)益成本的下降。由此我們可以得出結(jié)論：內(nèi)控審計對內(nèi)部控制缺陷披露與權(quán)益資本成本的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，也就是說，上市企業(yè)的內(nèi)控審核會加大內(nèi)控信息缺陷對企業(yè)造成的成本附加影響。

上市企業(yè)決策層應(yīng)當(dāng)對內(nèi)控評價負(fù)責(zé)，同時也決定是否對外披露內(nèi)控缺陷。如果披露過程完全處于自主狀態(tài)，缺乏外界監(jiān)督，信息受眾必然會對信息的真實性和客觀性產(chǎn)生質(zhì)疑。內(nèi)控審計行為能夠?qū)ζ髽I(yè)內(nèi)控信息披露作出有效的外部監(jiān)管，企業(yè)引入內(nèi)審機(jī)制，將使信息受眾對企業(yè)的信息披露保持信任。同時，內(nèi)審制度的實施，會減少投資方與企業(yè)之間的信息失衡，從而對企業(yè)的權(quán)益成本形成良性影響。內(nèi)控審計能夠在一定程度上提升缺陷披露多造成的權(quán)益成本增加，主要影響有兩個方面：第一，通過內(nèi)控審計，信息接收方會對投資方企業(yè)的內(nèi)控缺陷有更多認(rèn)識，這種認(rèn)知會有效降低投資方風(fēng)險系數(shù)，如果企業(yè)沒有建立完備的內(nèi)審機(jī)制，上市企業(yè)的信息缺陷風(fēng)險將轉(zhuǎn)化為投資者的信心下降，所以投資方對于風(fēng)險補(bǔ)償成本要求會進(jìn)一步增加，最終造成上市企業(yè)權(quán)益成本的增加。第二，內(nèi)控審計制度能夠有效提升投資方對于上市企業(yè)的財務(wù)信心，從而對于回報率要求有所下降，這樣就形成了上市企業(yè)權(quán)益成本的下降。

五、結(jié)論建議

根據(jù)上述分析，從上市企業(yè)、投資方和監(jiān)理機(jī)構(gòu)三個方面提出如下建議：

第一，上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部控制上加大管理力度，同時跟進(jìn)內(nèi)部審計控制，提升內(nèi)控信息質(zhì)量，盡量較少企業(yè)與投資方的信息失衡，從而提升投資方對企業(yè)的信心，通過內(nèi)控信息的完善和披露，使公司有效降低權(quán)益成本。內(nèi)控缺陷信息的披露，與企業(yè)的權(quán)益成本成正比例，內(nèi)控信息披露不完全會造成企業(yè)權(quán)益成本的直線上升。

第二，投資者應(yīng)認(rèn)真判別和分析上市公司披露的內(nèi)部控制缺陷，對企業(yè)信息進(jìn)行客觀評價和全面理解，從而對投資回報率有客觀認(rèn)識。在企業(yè)內(nèi)部，債務(wù)成本與審計結(jié)果兩者間并不具備嗎，明顯的負(fù)相關(guān)聯(lián)系，如果市場對企業(yè)披露的內(nèi)控信息不予認(rèn)可，則企業(yè)內(nèi)部的審計結(jié)果不會增加投資方對于企業(yè)信息的接受度，從而獲得債務(wù)成本的明顯下降。

第三，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)督過程中，有權(quán)利強(qiáng)制執(zhí)行企業(yè)信息披露要求，保障上市企業(yè)信息的高質(zhì)量披露。對于審計市場操作的不規(guī)范行為進(jìn)行整治，同時加大質(zhì)量監(jiān)督力度，這樣才能有效提升投資方對于審計結(jié)果的信任度，從而實現(xiàn)資本市場整體信息高度透明。這樣行為也假發(fā)信息披露制度從自愿到強(qiáng)制的明顯改變，是內(nèi)控監(jiān)督作用得以積極發(fā)揮。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對上市企業(yè)的信息披露作出明確的制度規(guī)定，逐步擴(kuò)展內(nèi)部監(jiān)控體系范圍，同時還要將監(jiān)控工作落到實處，做到長遠(yuǎn)，是資本市場意識到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于審計與信息質(zhì)量的重視程度。審計質(zhì)量的不斷提升，以利于建立投資者的市場信心，同時對審計師的信任度也會相應(yīng)提升，最終形成上市企業(yè)自主自愿型嘻嘻披露，并出具更為真實客觀的審計報告。審計信息能夠形成披露缺陷與債務(wù)成本之間的制衡作用，但是效果不甚明顯。如果上市企業(yè)沒有完整的進(jìn)行內(nèi)控信息披露，通過審計行為企業(yè)債務(wù)成本會相應(yīng)降低。如果上市企業(yè)對內(nèi)控缺陷進(jìn)行披露時，審計結(jié)果反而能夠提升企業(yè)的債務(wù)成本，但是提升成都并不明顯。

總之，內(nèi)控信息披露的輕質(zhì)執(zhí)行制度，對上市企業(yè)的內(nèi)控管理、內(nèi)控體系、監(jiān)督體系、成本回籠等方面具有積極的促進(jìn)作用，對于內(nèi)控信息的逐步轉(zhuǎn)型，要做到穩(wěn)定、謹(jǐn)慎，保障企業(yè)內(nèi)控體系建設(shè)完備，取得更為顯著的實際效用，使資本市場的有效資源得到優(yōu)化配置。

參考文獻(xiàn)：

篇8

論文摘要： 債務(wù)融資是 企業(yè) 融資的一種主要方式。這種方式既能解決企業(yè)資金壓力，又能使 企業(yè)陷入困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的境地。文章首先對債務(wù)融資及其利弊進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ) 上探討了債務(wù)融資風(fēng)險的成因，并對企業(yè)如何防范債務(wù)融資風(fēng)險提出了建議。

 

債務(wù)融資是 現(xiàn)代 企業(yè)的主要籌資方式之一。通過債務(wù)融資，不僅可以解決企業(yè)經(jīng)營資金 的問題，而且可以使企業(yè)資金來源呈現(xiàn)多元化的趨勢。但債務(wù)融資是一把雙刃劍，在滿足企 業(yè)對資金需求，帶來財務(wù)效益的同時，也給企業(yè)帶來了風(fēng)險，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致財務(wù)危機(jī)， 面臨破產(chǎn)。因此，如何正確認(rèn)識企業(yè)債務(wù)融資，并建立風(fēng)險防范措施顯得尤為重要。

一、企業(yè)債務(wù)融資的涵義

企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)的債務(wù)融資行為。企業(yè)債務(wù)融資是指企業(yè)通過銀行貸款 、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集企業(yè)所需資金的行為。

債務(wù)融資是一把雙刃劍，對于企業(yè)來說有利有弊。債務(wù)融資給企業(yè)帶來的好處主要包括 ：（1）有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本。主要體現(xiàn)在債務(wù)融資率的資金成本低于權(quán)益資本籌 資的資金成本,以及企業(yè)通過債務(wù)融資可以使實際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其向投資者支付的股 息。（2）給投資者帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。即當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)總收益率大于債務(wù)融資利率時， 債務(wù)融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足。債 務(wù)融資相對于其它融資方式來說，手續(xù)較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業(yè)資 金困難。（4）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。債務(wù)融資不具有股權(quán)稀釋的作用，通常債務(wù)人無 權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，對企業(yè)經(jīng)營活動不具有表決權(quán)，也無對企業(yè)利潤和留存收益 的享有權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東控制企業(yè)的能力。

債務(wù)融資的缺點主要包括：（1）增加企業(yè)的支付風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資必須保證投 資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支甚至?xí)l(fā)生虧損。（2）增加企業(yè)的經(jīng)營成本, 影響資金的周轉(zhuǎn)。表現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)融資的利息增加了企業(yè)經(jīng)營成本；同時，如果債務(wù)融資還 款期限比較集中的話,短期內(nèi)企業(yè)必須籌集巨額資金還債,這會影響當(dāng)期企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使 用。（3）過度負(fù)債會降低企業(yè)的再籌資能力，甚至?xí)＜暗狡髽I(yè)的生存能力。企業(yè)一旦債 務(wù)過度，會使籌資風(fēng)險急劇增大，任何一個企業(yè)經(jīng)營上的問題，都會導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行債務(wù)清償 ，甚至破產(chǎn)倒閉。（4）長期債務(wù)融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方 式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意 義上限制了企業(yè)自主調(diào)配與運用資金的功能。

二、企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險的成因分析

債務(wù)融資風(fēng)險主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業(yè)在融資過程中所遇到的風(fēng) 險，以及企業(yè)在日后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的償付風(fēng)險。債務(wù)融資風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)債務(wù)融資行為， 其成因具體包括以下幾個方面。

1．管理者對債務(wù)融資風(fēng)險認(rèn)識不充分。 債務(wù)融資風(fēng)險一般包括兩個方面的內(nèi)容，一是融資過程中所造成的風(fēng)險；二是日后的償 付風(fēng)險。從目前來看，企業(yè)管理層十分注重融資過程中所造成的風(fēng)險，關(guān)注能否籌集到資金 、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對于籌集到的債務(wù)資金如何利用、日后如何 償還、怎樣償還缺乏較為詳細(xì)和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市 公司中經(jīng)常出現(xiàn)，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。

2．企業(yè)投資決策失誤。 投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并 形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機(jī)。但是，由 于決策失誤而導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的案例卻經(jīng)常發(fā)生?！扒爻亍?、“飛龍”等企業(yè)失敗 幾乎都由于“投資失敗”。

3．市場利率和匯率的變動。企業(yè)在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風(fēng)險。 利率和匯率水平的高低直接 決定企業(yè)資金成本的大小。近幾年，由于國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣 政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高 。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風(fēng)險。

4．銀行對企業(yè)的債務(wù)監(jiān)督不充分。 我國企業(yè)的高負(fù)債已是不爭的事實，但這種高負(fù)債并沒有發(fā)揮債權(quán)的治理作用， 它不但沒有能有效地激勵和約束企業(yè)經(jīng)營者的行為，反而扭曲了銀行與企業(yè)之間的關(guān)系。我 國對銀企關(guān)系的制度設(shè)計以防范 金融 風(fēng)險為主，由此導(dǎo)致了認(rèn)識的偏差，認(rèn)為銀行對企業(yè)經(jīng) 營行為的監(jiān)督只能以外部監(jiān)督為主，銀行參與公司內(nèi)部會引起更大的金融風(fēng)險。在這種情 況下，銀行僅僅是一種消極的心態(tài)參與公司治理。所以說我國銀行債務(wù)對企業(yè)的約束是軟性的。

5．制度不健全。由于我國現(xiàn)行的融資制度仍然沒有完全的市場化，大部分銀行和上市 公司都是國家控股 ，沒有根本的利益沖突，一些銀行受國家的干預(yù)，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家 參與了 企業(yè) 與銀行之間的融資契約關(guān)系的建立，導(dǎo)致國有企業(yè)具有內(nèi)在的高負(fù)債動機(jī)。同時 ，對于經(jīng)營管理者來說，由于經(jīng)營成功會給他們帶來巨大的好處，經(jīng)營失敗，自己卻不會損 失許多，因此，在企業(yè)經(jīng)營時，往往喜歡冒巨大的風(fēng)險。

三、防范企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險的策略

1．樹立正確的債務(wù)融資風(fēng)險意識。企業(yè)樹立正確的債務(wù)融資風(fēng)險意識包括兩個方面， 一個方面是要樹立企業(yè)獨立承擔(dān)風(fēng) 險意識，隨著社會主義市場 經(jīng)濟(jì) 體制改革的進(jìn)一步深入，企業(yè)與政府之間的關(guān)系將越加分明 ，再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小，因此，企業(yè)首先要有獨立承當(dāng)風(fēng)險意識。另 一方面，對于債務(wù)融資不僅要考慮融資過程中所造成的風(fēng)險，更要考慮日后的償付風(fēng)險。事 實上，日后的償付風(fēng)險才是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險考慮的重點。

2．優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)融資行為。 企業(yè)應(yīng)確定適度的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營 是指企業(yè)的負(fù)債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。對于不同規(guī) 模和不同性質(zhì)的企業(yè)來說，選擇債務(wù)融資的比例不一樣，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路 ，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比例可以適當(dāng)高些，負(fù)債比例就可以高些；相反，對于經(jīng)營情況 不 是很理想的企業(yè)其比例就要低些，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加籌資風(fēng) 險。我國企業(yè)目前的負(fù)債比例高，為了緩解外界的壓力，應(yīng)該降低資產(chǎn)負(fù)債比例。同樣，企 業(yè) 還應(yīng)對長期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進(jìn)行合理的安排，防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風(fēng)險。

3．充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應(yīng)的籌資安排。 針對由于利率變動帶來的籌資風(fēng)險，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 所處的時期及資金 市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期， 應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時 ，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短 期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利 率的計息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風(fēng)險，應(yīng)著重預(yù)測和 分析匯價變動的趨勢，制定外匯風(fēng)險管理策略，通過其內(nèi)在 規(guī)律 掌握匯率變動發(fā)展的趨勢， 采取有效的措施防范籌資風(fēng)險。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因為相對于人民幣 而言其貶值日益明顯，否則將產(chǎn)生更多的外匯損失。

4．考慮銀行參與制度。 要使銀行對企業(yè)的監(jiān)控作用得到有效發(fā)揮，可以考慮建立銀行參與制度，將銀行納入企 業(yè)的管理層，從而提高銀行對公司的治理。同樣，站在銀行角度也要加強(qiáng)對貸款資金的適時 監(jiān)控制度，把制度重點放在加強(qiáng)主辦銀行對借款企業(yè)的外部監(jiān)控上。例如對負(fù)債比例較高的 公司，主動要求自己作為主要的債權(quán)人列席公司的重要會議，使其盡可能充分地獲取關(guān)于企 業(yè)經(jīng)營和投資決策的信息，實現(xiàn)較好的風(fēng)險控制，以防止不良債權(quán)的產(chǎn)生。

四、 總結(jié)

債務(wù)融資既是一項財務(wù)策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮債務(wù)融資時，不僅要根據(jù) 自身的發(fā)展情況，考慮融資規(guī)模、融資方式和還款期限等，更要認(rèn)識和考慮債務(wù)融資所帶來 的風(fēng)險。企業(yè)只有在正確認(rèn)識債務(wù)融資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，及時制定和嚴(yán)格執(zhí)行有效的債務(wù)融資 風(fēng)險防范對策，使其控制在合理范圍內(nèi)，才能充分發(fā)揮債務(wù)融資的最佳作用，并確保企業(yè)生 產(chǎn)經(jīng)營的正常運行。

參考 文獻(xiàn) ：

1. 鄂秀麗，季小杰. 財務(wù)風(fēng)險的控制方法. 財務(wù)與 會計 , 2005(7)

篇9

（1）如何看待地方政府債務(wù)風(fēng)險的爭論。劉尚希在《如何看待地方債務(wù)》一文中認(rèn)為，地方政府債務(wù)風(fēng)險可控與否，和政府償債的公共資源、政府債務(wù)的體制機(jī)制等相關(guān)因素有關(guān)，單純的看債務(wù)的數(shù)字化指標(biāo)是不能正確判斷債務(wù)的風(fēng)險的。對地方政府債務(wù)持樂觀態(tài)度的有：巴曙松在《中國地方政府債務(wù)的宏觀考察》一文中指出，"根據(jù)國際慣例，中國的地方政府債務(wù)水平總體上處于可以承擔(dān)的水平，個別地方政府存在過度舉債行為"。吳曉靈在接受媒體采訪時表示，我國總體負(fù)債規(guī)模占GDP比重仍不超過50%，無須對地方債務(wù)過度擔(dān)憂。持擔(dān)憂觀點的人則認(rèn)為我國地方政府債務(wù)問題已經(jīng)到了非解決不可的時候了。魏佳寧博士在接受《中國經(jīng)濟(jì)時報》指出，"目前我國地方政府債務(wù)風(fēng)險在某種意義上講實際上已經(jīng)超過了金融風(fēng)險，成為威脅我國經(jīng)濟(jì)安全與社會穩(wěn)定的頭號威脅"?！?】呼顯崗(2004)則認(rèn)為"目前我國地方政府債務(wù)風(fēng)險在局部已經(jīng)顯現(xiàn)，未來潛在的風(fēng)險很大，如不積極防范和化解，向中央政府轉(zhuǎn)嫁，將會嚴(yán)重威脅國家的經(jīng)濟(jì)安全和社會穩(wěn)定"。

（2）地方政府債務(wù)特點的研究。地方政府債務(wù)特點多樣化，但代表性的觀點表現(xiàn)如下。陳靜在《地方政府債務(wù)的探究及建議》一文中認(rèn)為地方政府債務(wù)的現(xiàn)狀有三個特點：地方政府債務(wù)信息不透明，債務(wù)數(shù)目缺乏準(zhǔn)數(shù)；地方政府債務(wù)缺乏完善的監(jiān)督管理機(jī)制；地方政府債務(wù)數(shù)額大。王克群發(fā)表的文章《地方政府債務(wù)的特點、成因及化解》則認(rèn)為地方政府債務(wù)成因和形式多樣化、舉債方式隱蔽、還款時間長、地方融資平臺項目多由地方政府提供隱形擔(dān)保。審計署審計科研所課題組的報告《我國地方政府債務(wù)問題、成因及對策研究》指出地方政府債務(wù)增長過快，規(guī)模失控、主體不明、責(zé)任不清。孫勇在文章《地方政府債務(wù)風(fēng)險問題初步分析》中通過對遼寧的直接顯性債務(wù)的分析得出，債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，債務(wù)和中央再貸款債務(wù)比重下降，其他債務(wù)提高；地區(qū)間債務(wù)負(fù)擔(dān)率差異較大，個別地方債務(wù)率過高。牟放則認(rèn)為為了規(guī)避法律責(zé)任，地方政府負(fù)債日益隱性化。

（3）對地方政府債務(wù)形成原因的分析。地方政府負(fù)債的主要原因可以概括為兩個，一是體制性原因，二是政策性原因。報告《中國經(jīng)濟(jì)中長期風(fēng)險和對策（六）》指出，體制性原因包括財政體制、投融資體制和行政管理體制，其中財政體制的原因表現(xiàn)為中央和地方財權(quán)和事權(quán)不均衡，地方政府財權(quán)小，事權(quán)大，導(dǎo)致地方政府不得不舉債。支持這一觀點的還有張莉、王克群、李顯杰、馮樹建等。張莉在《地方政府債務(wù)風(fēng)險初探--基于分稅制和地方政府融資平臺的研究》一文中提出地方政府投融資平臺擔(dān)保狀況不佳、責(zé)任主體不清晰、投資回報率低等情況是增加地方政府債務(wù)的助推劑。馮樹建認(rèn)為銀行信貸種種違規(guī)行為也使地方政府債務(wù)風(fēng)險問題更加嚴(yán)重。在接受《小康》雜志采訪時，陳穗紅認(rèn)為地方政府治理不善是地方政府負(fù)債的一個重要原因；孫明非認(rèn)為政企不分、政府經(jīng)營企業(yè)虧損導(dǎo)致的債務(wù)占縣鄉(xiāng)債務(wù)比重最大的一塊。上述都是體制性原因的表現(xiàn)。而政策性原因表現(xiàn)在國家出臺的很多政策不能落實，或者是在實行過程中管理和控制不嚴(yán)格，或者是加重了地方政府的負(fù)擔(dān)而引發(fā)的政府債務(wù)的上升。

（4）集中于研究如何化解我國地方政府的債務(wù)問題。李冬梅在其著作《中國地方政府債務(wù)問題研究》中著重從發(fā)行地方公債的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析角度和發(fā)行地方公債的理論必要性和現(xiàn)實必要性角度論證了發(fā)行地方公債是化解我國地方政府債務(wù)的有效途徑之一。王建國則認(rèn)為解決地方政府負(fù)債問題首先必須要以法律區(qū)分各級政府的事權(quán)與財權(quán)，使中央和地方政府的事權(quán)和財權(quán)合法化規(guī)范化。崔斌在《地方政府債務(wù)風(fēng)險防范問題探索》文章中提出充分利用外匯儲備來緩解地方財政壓力，并且控制新增債務(wù)，建立償債基金。張子榮在《化解地方政府債務(wù)問題研究》中提出加強(qiáng)對地方債務(wù)監(jiān)督管理，規(guī)范地方各級政府的融資平臺公司，從而使資金落實到實處，減少浪費，從而減輕債務(wù)。

總體來看，國內(nèi)的研究，對進(jìn)一步認(rèn)識地方政府債務(wù)問題提供了一定的指導(dǎo)，對從實踐中解決地方政府債務(wù)問題也有一定的借鑒意義。但是由于很多研究側(cè)重地方債務(wù)的某一個方面，并且缺乏完整、規(guī)范、統(tǒng)一的數(shù)據(jù)，因而不利于我們對地方債務(wù)問題從總體上把握。

二、國外研究現(xiàn)狀:

（1）對于地方政府是否應(yīng)該舉債的問題，西方理論界經(jīng)歷了一個發(fā)展階段。20世紀(jì)30年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大多主張政府無為而治，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的創(chuàng)始人亞當(dāng)·斯密否定政府借債的作用。他認(rèn)為"最初債權(quán)者貸與政府的資本，在貸與的那一瞬間，已由資本的機(jī)能而轉(zhuǎn)化為收入的機(jī)能了，換言之，已經(jīng)不是用以維持生產(chǎn)性勞動，而是用以維持非生產(chǎn)性勞動"。【2】他還認(rèn)為"政府債務(wù)會增加國家負(fù)擔(dān)，因為償債時將會加重人民的稅收負(fù)擔(dān)"?！?】這些原因使得亞當(dāng)·斯密極力反對政府舉債。另外，古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要代表之一李嘉圖也認(rèn)為"政府借債對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無貢獻(xiàn)，反而存在較高風(fēng)險。"【4】因而，李嘉圖也反對政府舉債。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大衰退之后，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始贊成政府舉債。這個時期的代表人之一約翰·梅納德·凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中指出有效需求不足導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退，為了刺激經(jīng)濟(jì)繁榮，必須實行赤字財政，這樣必然會產(chǎn)生債務(wù)。他認(rèn)為"舉債支出雖然浪費，結(jié)果倒可以使社會致富"?！?】因此他鼓勵適當(dāng)舉債。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納"拋棄了預(yù)算平衡的原則，把公債的功能從彌補(bǔ)財政赤字拓展為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策手段的高度"?！?】總之，凱恩斯學(xué)派認(rèn)為政府舉債有益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而支持舉債。

（2）很多外國學(xué)者認(rèn)為適度舉債對經(jīng)濟(jì)是有好處的，但是要把握好這個"度"就涉及到債務(wù)應(yīng)該怎么管理的問題。Elizabeth Currie、Jean Jacques Dethier和Eriko Togo（2003）研究了政府債務(wù)管理的制度安排，將OECD國家政府債務(wù)管理經(jīng)驗總結(jié)為：把戰(zhàn)略性的公共政策目標(biāo)而不是戰(zhàn)術(shù)性的貿(mào)易目標(biāo)放在首要地位；在金融資產(chǎn)管理和有關(guān)債務(wù)管理的公共政策方面，應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)，使債務(wù)管理現(xiàn)代化；建立相關(guān)機(jī)制，以保證權(quán)利下放的成功和對財政部和議會負(fù)責(zé)。【7】

國外對地方政府債務(wù)問題的研究具有明顯的的時代烙印，相應(yīng)地也具有時代局限性，面對我國日益上升的地方政府債務(wù)問題，我們還是要依據(jù)中國國情，實事求是地提出可行性對策。

參考文獻(xiàn)：

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[6]盧曉偉.我國地方政府債務(wù)問題研究. [中國海洋大學(xué)碩士學(xué)位論文]. 2008:5-6

篇10

目前,由于0.html" title="建筑論文" target="_blank">建筑市場尚不規(guī)范,工程招、投標(biāo)管理沒有完全法制化、規(guī)范化,不正當(dāng)?shù)母偁幰廊淮嬖?。特別是工程投標(biāo)依然采取各種手段進(jìn)行惡性競爭。施工企業(yè)為了爭得施工項目,通常是以降低標(biāo)價、提高標(biāo)準(zhǔn)、縮短工期或減少應(yīng)有的費用項目等為代價承攬工程,造成施工項目到手后經(jīng)營風(fēng)險極大。同時在項目管理過程中,偶然性的不可預(yù)見因素出現(xiàn),也會給施工企業(yè)帶來一定的管理和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。隨著om/thesis/List_120.html" title="建筑論文" target="_blank">建筑市場的不斷發(fā)展,投資主體的法人化程度不斷提高,許多業(yè)主在投標(biāo)過程中增加了風(fēng)險抵押或履約保證金的比例和數(shù)量,越來越多的業(yè)主要求履約保證金用貨幣資金支付,這樣又加大了施工企業(yè)貨幣資金的額外沉淀量。工程結(jié)算按比例付款和質(zhì)量保證金制度又會積壓一定比例的應(yīng)收工程款等等,最終都凝聚成財務(wù)風(fēng)險。加之由于施工企業(yè)向BOT、BT等投資經(jīng)營領(lǐng)域發(fā)展,子公司需要母公司或其他成員企業(yè)為其借款提供擔(dān)保等等,又增加了投資和融資風(fēng)險,使得施工企業(yè)的各種風(fēng)險進(jìn)一步增大。

施工企業(yè)面臨來自上述內(nèi)外環(huán)境的各種風(fēng)險因素,必須建立和完善自身的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。為了防范和規(guī)避風(fēng)險,應(yīng)通過計算財務(wù)預(yù)警指標(biāo)和對企業(yè)的p:///thesis/List_5.html" title="會計論文" target="_blank">會計報表及其相關(guān)經(jīng)營資料進(jìn)行分析,以便及早發(fā)現(xiàn)和預(yù)測財務(wù)風(fēng)險,最大限度地避免或降低財務(wù)風(fēng)險。

一、施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式

一是從企業(yè)的運營效益情況看。主要表現(xiàn)為企業(yè)營業(yè)額和利潤明顯下降,或營業(yè)額在增加,但利潤在下降,子公司經(jīng)營狀況惡化,投入資本貶值。

二是從企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看。表現(xiàn)為應(yīng)收賬款大幅增長,未完施工迅速上升,資產(chǎn)質(zhì)量不高,運營效率低下,潛虧風(fēng)險增加。

三是從企業(yè)的償債能力看。表現(xiàn)為過度舉債,利息負(fù)擔(dān)沉重,到期債務(wù)喪失償還的能力,流動資產(chǎn)不足以償還流動負(fù)債,總資產(chǎn)低于總負(fù)債。

四是從企業(yè)現(xiàn)金流量看。表現(xiàn)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量低,缺乏償還即將到期債務(wù)的現(xiàn)金流,現(xiàn)金總流入小于現(xiàn)金總流出。

五是從企業(yè)發(fā)展能力看。企業(yè)盲目擴(kuò)張,投資過多過濫,攤子鋪得過大,效益低下。

上述財務(wù)風(fēng)險,是導(dǎo)致施工企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的重要因素。只有針對可能造成財務(wù)危機(jī)的因素,建立財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系,采取監(jiān)測和預(yù)防措施,才能有效防范財務(wù)風(fēng)險,控制財務(wù)危機(jī)。

二、施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的建立

為了提高企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系管理的效率和效果,在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立中,應(yīng)堅持實用性和可操作性,預(yù)警指標(biāo)不宜過多。具體按以下五個順序?qū)嵤?一是設(shè)計財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的核心指標(biāo)和輔助指標(biāo);二是測算財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的“預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)值”;三是測算監(jiān)測指標(biāo)的實際值;四是根據(jù)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的實際值和臨界值,做出預(yù)警警度判斷;五是提出預(yù)警報告。

(一)設(shè)計預(yù)警指標(biāo)體系

建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系,重點和難點是預(yù)警指標(biāo)的選擇和指標(biāo)權(quán)重的確定。不同的企業(yè)所處的行業(yè)不同,財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)也不盡相同;同一企業(yè)的不同歷史時期,財務(wù)風(fēng)險存在和發(fā)生的特點也不一樣。根據(jù)施工企業(yè)所處的行業(yè)、規(guī)模和經(jīng)營情況以及面臨的主要財務(wù)風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)應(yīng)以變現(xiàn)能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)為基礎(chǔ),以財務(wù)效益指標(biāo)和資產(chǎn)營運指標(biāo)為補(bǔ)充,重點突出變現(xiàn)能力指標(biāo)。具體包括10個指標(biāo),總分100分: 1.財務(wù)風(fēng)險預(yù)警核心指標(biāo)占70分

/，！/ 現(xiàn)金流動負(fù)債比率 (20分)、資產(chǎn)負(fù)債率(10分)、已獲利息倍數(shù)(10分)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入比重(10分)、流動比率(10分)、速動比率(10分)。

2.財務(wù)預(yù)警輔助指標(biāo)30分

凈資產(chǎn)收益率(10分)、應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率(10分)、主營業(yè)務(wù)收入增長率(5分)、借款貨幣資金比率(5分)。

(二)測算財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的“預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)值”

風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的“預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)值”應(yīng)以企業(yè)近三年各項財務(wù)指標(biāo)實際值(按照2:3:5的比例)為基礎(chǔ),參考同行業(yè)和同規(guī)模企業(yè)平均水平,參照財政部《企業(yè)效績評價》標(biāo)準(zhǔn)值,結(jié)合市場情況和金融環(huán)境等宏觀因素測算確定。

(三)計算指標(biāo)的實際值和預(yù)警指標(biāo)的得分

財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的實際值計算出來后,同區(qū)間表下達(dá)的標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較,采用內(nèi)插法計算單項預(yù)警指標(biāo)的得分,最后計算綜合得分就可以計算出該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險評估得分。

(四)預(yù)警警度判斷

為了更加形象地標(biāo)識企業(yè)財務(wù)風(fēng)險所處的級次,應(yīng)該把財務(wù)風(fēng)險預(yù)警區(qū)間分為安全區(qū)(綠區(qū))、預(yù)警區(qū)(黃區(qū))、危機(jī)區(qū)(紅區(qū))三個區(qū)域。指標(biāo)在安全區(qū),表示發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性較小;指標(biāo)在預(yù)警區(qū),表示存在發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性;指標(biāo)在危機(jī)區(qū),表示發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性較大。根據(jù)財務(wù)風(fēng)險評估得分,對照相應(yīng)的預(yù)警區(qū)間就可以判斷出各企業(yè)的預(yù)警警度。

(五)提出預(yù)警報告

對于財務(wù)風(fēng)險處于預(yù)警區(qū)和危機(jī)區(qū)的單位,應(yīng)提出專題的財務(wù)風(fēng)險分析報告,財務(wù)風(fēng)險分析報告的內(nèi)容包括:本單位財務(wù)風(fēng)險所處的級次;指標(biāo)當(dāng)期值與上期變動情況以及發(fā)生異常變動的原因;指標(biāo)處于預(yù)警區(qū)或危機(jī)區(qū)的原因分析;降低財務(wù)風(fēng)險和改善財務(wù)狀況擬采取的措施和建議等等。

三 、建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系應(yīng)注意的問題

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的建立和運行,對企業(yè)的基礎(chǔ)管理和管理人員素質(zhì)要求較高,必須做好基礎(chǔ)工作,否則,財務(wù)風(fēng)險預(yù)警將成為空中樓閣。

(一) 高素質(zhì)的管理團(tuán)隊以及企業(yè)負(fù)責(zé)

人的高度重視是企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系運行有序、發(fā)揮作用的有力保障。制度的關(guān)鍵在于落實。對財務(wù)風(fēng)險的控制是財務(wù)人員的責(zé)任,更是企業(yè)負(fù)責(zé)人的責(zé)任,同時還需要各個職能部門通力配合。 (二) 規(guī)范真實的財務(wù)會計信息是準(zhǔn)確進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警的前提。財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系大量引用和分析企業(yè)的會計信息,企業(yè)會計信息的真實性和規(guī)范性將直接影響到財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的建立和運行效果。建立在虛假的財務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警肯定會與企業(yè)的實際情況相背離,根本談不上控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

(三) 建立完善靈敏的財務(wù)信息系統(tǒng)。隨著ERP等財務(wù)軟件的成熟,財務(wù)信息系統(tǒng)在企業(yè)管理中的作用越來越大,離開財務(wù)信息管理系統(tǒng),將大大降低企業(yè)財務(wù)預(yù)警效率和效果。

(四) 完善的企業(yè)內(nèi)部控制制度。建立財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系對企業(yè)內(nèi)部控制制度提出了更高的要求,良好的內(nèi)部控制制度可以提高財務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性。