導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇通貨膨脹的主要表現(xiàn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

目前，通貨膨脹已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)問(wèn)題，如果不能夠正確的認(rèn)知以及處理這一問(wèn)題，將會(huì)嚴(yán)重的阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，本文通過(guò)研究國(guó)內(nèi)通貨膨脹的現(xiàn)狀以及原因，期待為這一問(wèn)題提供有價(jià)值的研究。

【關(guān)鍵詞】

通貨膨脹；CPI；大宗商品

一、引言

通貨膨脹問(wèn)題是世界經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中一個(gè)非常重要的問(wèn)題，并且是一個(gè)困擾世界各國(guó)專(zhuān)家學(xué)者的世界性難題，這主要是因?yàn)槠潢P(guān)系著本國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)以及民生各方面的問(wèn)題。對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果其爆發(fā)通貨膨脹，那么就會(huì)導(dǎo)致該國(guó)的生產(chǎn)建設(shè)方面的中斷，嚴(yán)重的通貨膨脹問(wèn)題甚至?xí)?dǎo)致社會(huì)動(dòng)亂，危及政權(quán)。盡管長(zhǎng)久以來(lái)，通貨膨脹這一問(wèn)題一直得到各國(guó)專(zhuān)家學(xué)者的重視，在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論當(dāng)中占據(jù)了重要的地位，但是就目前的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于通貨膨脹這一理論的認(rèn)識(shí)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到理想的境界，主要是因?yàn)樵摳拍钍悄壳暗慕?jīng)濟(jì)生活當(dāng)中最為復(fù)雜的問(wèn)題之一。

二、通貨膨脹概述

要想對(duì)通貨膨脹現(xiàn)象有一個(gè)準(zhǔn)確而清醒的認(rèn)識(shí)，首先要知道通貨膨脹這一問(wèn)題的準(zhǔn)確內(nèi)涵及定義，目前，西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的專(zhuān)家學(xué)者對(duì)于這一概念的研究歷史較為久遠(yuǎn)，自上個(gè)世紀(jì)50年代以來(lái)，其對(duì)通貨膨脹的定義可以概括為兩大類(lèi)：一類(lèi)是物價(jià)派，一類(lèi)是貨幣派。物價(jià)派主要是由凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家們組成，他們認(rèn)為物價(jià)水平的直接上漲是通貨膨脹問(wèn)題最為直接的表現(xiàn)形式，所以他們從價(jià)格水平的變動(dòng)來(lái)定義通貨膨脹的定義，將其定義為一般物價(jià)水平或者總體價(jià)格水平持續(xù)、普遍的上漲過(guò)程；貨幣學(xué)派則主要從貨幣的發(fā)行量角度來(lái)定義通貨膨脹這一概念，該觀點(diǎn)大部分是由新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成的，他們認(rèn)為通過(guò)膨脹的起因是國(guó)內(nèi)的貨幣發(fā)行數(shù)量超過(guò)了整體社會(huì)的產(chǎn)出增長(zhǎng)率。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的專(zhuān)家學(xué)者的觀點(diǎn)，作者將通貨膨脹定義為：通貨膨脹是指流通中的貨幣供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的貨幣需求量，從而引起貨幣貶值、物價(jià)水平的持續(xù)上漲。

現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的通貨膨脹問(wèn)題是非常復(fù)雜的，所引起的通貨膨脹問(wèn)題的原因也有很多，尤其是像我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，只有準(zhǔn)確的知道引起國(guó)內(nèi)通貨膨脹的原因及可能造成的嚴(yán)重后果，政府相關(guān)部門(mén)才能夠準(zhǔn)確、及時(shí)的財(cái)務(wù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策，從而使得國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康的發(fā)展，否則，如果發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹，將會(huì)阻礙國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。

三、我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀及原因分析

（一）我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀分析

自2010年以來(lái)，由于受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)投資過(guò)熱、人們對(duì)未來(lái)通貨膨脹預(yù)期的重視度的逐漸提高、生產(chǎn)資料、物價(jià)水平及勞動(dòng)價(jià)格的大幅上漲等多方面因素的影響，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象，其實(shí)，如果僅僅從相關(guān)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年的通貨膨脹問(wèn)題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)目前的通貨膨脹，但是國(guó)內(nèi)的居民卻對(duì)目前的壓力感到額外明顯，通過(guò)相關(guān)的分析，得知，盡管2008年的通貨膨脹問(wèn)題程度更大，但是由于當(dāng)時(shí)的物價(jià)上漲僅僅集中在少數(shù)的幾個(gè)產(chǎn)品，例如石油、豬肉等，但是2012年以來(lái)的這次通貨膨脹卻體現(xiàn)在全面的物價(jià)水平，小到蔬菜水果，大到燃料、房子，幾乎所有的物品的價(jià)格都在全面上漲。

2010年以來(lái)的金融危機(jī)帶來(lái)了負(fù)面的影響，我國(guó)當(dāng)時(shí)所采取的的擴(kuò)張性的貨幣政策所造成的局限性體現(xiàn)的也是越來(lái)越明顯，通貨膨脹問(wèn)題開(kāi)始逐步凸顯，近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)的CPI同比增幅都在4%以上，這次通貨膨脹在強(qiáng)度以及壓力上都大大高于1988年以及1995年的兩次國(guó)內(nèi)通貨膨脹問(wèn)題，這主要是因?yàn)楸敬瓮ㄘ浥蛎浀谋憩F(xiàn)形式與前兩次有很大的不同，盡管前兩次的通貨膨脹強(qiáng)度大，爆發(fā)強(qiáng)，漲幅在25%以上，但是來(lái)得快也去得快，持續(xù)的時(shí)間較短，也就僅僅一年左右的時(shí)間。而本論通貨膨脹由于國(guó)家宏觀調(diào)控的作用，表現(xiàn)得比較溫和，屬于溫和類(lèi)型的通貨膨脹，這就使得通貨膨脹所造成的壓力宣泄較慢，至少需要好幾年的時(shí)間才能夠釋放這種通貨膨脹的壓力。

（二）我國(guó)通貨膨脹的原因分析

1.貨幣的超量投放

過(guò)量供給貨幣會(huì)造成通貨膨脹，目前國(guó)內(nèi)的通貨膨脹也主要是因?yàn)樨泿诺某抗┙o造成的，2008年下半年，我國(guó)出臺(tái)了4萬(wàn)億計(jì)劃，開(kāi)動(dòng)了一大批的項(xiàng)目建設(shè)，盡管對(duì)防止國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了積極的推動(dòng)作用，但是同時(shí)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)大量的信貸涌入，必然會(huì)在一定程度上推高國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平。

2.房地產(chǎn)價(jià)格的上漲

事實(shí)上，目前的房地產(chǎn)價(jià)格的上漲才是我國(guó)通貨膨脹眾多原因當(dāng)中至關(guān)重要的一個(gè)，房?jī)r(jià)的上漲會(huì)導(dǎo)致房租的上漲，進(jìn)而增加商家的成本，從而造成了物價(jià)的上漲，以此類(lèi)推，事實(shí)上，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)帶動(dòng)各類(lèi)用工成本的上漲。

3.全球大宗商品價(jià)格上漲

目前，國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅度反彈也是國(guó)內(nèi)通貨膨脹主要原因中的一個(gè)，其主要是通過(guò)兩個(gè)渠道傳遞到我國(guó)的：一是初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口渠道，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)品的成本；二是國(guó)際大宗商品價(jià)格的反彈推動(dòng)了國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品以及大宗商品的價(jià)格，從而使得國(guó)內(nèi)的商品出現(xiàn)了較大幅度的上漲。

四、結(jié)論

綜合來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)的同伙膨脹是綜合型的通貨膨脹，不可能在很短的時(shí)間內(nèi)徹底解決我國(guó)的同伙膨脹問(wèn)題，本文僅希望起到拋磚引玉的作用，給予治理我國(guó)通貨膨脹方面一些有益的啟示。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈志宏.當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹的原因及對(duì)策[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2012，3

篇2

隨著對(duì)外直接投資規(guī)模的增加，處理好對(duì)外直接投資結(jié)構(gòu)對(duì)于控制國(guó)內(nèi)通貨膨脹也有重要意義。從投資區(qū)域來(lái)看，2008年中國(guó)對(duì)外直接用于亞洲的資金占到總資金的78%，其中用于香港的投資占到總投資的69%，因?yàn)閺木嚯x上而言，對(duì)外直接投資傾向于投資比鄰的區(qū)域。從信息對(duì)稱(chēng)程度而言，中國(guó)對(duì)于這些區(qū)域掌握的信息相對(duì)更充分，法律法規(guī)方面的限制也相應(yīng)較少。2008年中國(guó)對(duì)外直接投資中非洲居于第二，這主要是基于政治和人道主義援助方面考慮。所以綜合而言，在對(duì)外直接投資決策時(shí)以上方面因素的考慮會(huì)強(qiáng)于通貨膨脹率的考慮。實(shí)證結(jié)果根據(jù)之前建立的VAR模型和數(shù)據(jù)，利用Eviews6．0得出結(jié)果：CPI的變動(dòng)受到前兩期滯后的影響，前一期的影響為正，前兩期的影響為負(fù)。這主要表明物價(jià)的變動(dòng)在一期內(nèi)存在慣性，慣性系數(shù)為0．646377，因?yàn)槲飪r(jià)上漲可能在一期內(nèi)產(chǎn)生物價(jià)上漲預(yù)期，從而推動(dòng)物價(jià)繼續(xù)上漲。但前兩期的物價(jià)上漲又可以在一定程度上抵消這種預(yù)期，這種抵消系數(shù)為－0．273023，說(shuō)明對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期形成受到近期的影響大于遠(yuǎn)期。所以，要控制通貨膨脹預(yù)期就必須采取強(qiáng)硬措施防止物價(jià)短期內(nèi)過(guò)快上漲。前一期FDI上升1%會(huì)引起本期物價(jià)上升0．123%。前兩期FDI上升1%會(huì)引起本期物價(jià)上升0．014%。這兩個(gè)系數(shù)反映了輸入性通貨膨脹的作用強(qiáng)度。2009年FDI總額為900．3億美元，占GDP不到2%，對(duì)比而言，來(lái)自外商投資的輸入性通貨膨脹強(qiáng)度相當(dāng)大，產(chǎn)生這種情況的原因可能是，由于FDI流入了資本市場(chǎng)，產(chǎn)生了巨大的杠桿作用，引起了通貨膨脹的改變。所以，控制好FDI的流向，對(duì)于治理通貨膨脹具有重要意義。對(duì)外直接投資與通貨膨脹存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。前一期對(duì)外直接投資上升1%，通貨膨脹下降0．014%，前兩期對(duì)外直接投資上升1%，通貨膨脹下降0．011%。從規(guī)模上而言，2008年的OFDI占GDP仍不足2%，量的控制相對(duì)容易。但是，在OFDI達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，它產(chǎn)生的投資收益可能對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹起到加劇作用。所以，在注重量的擴(kuò)張的同時(shí)，應(yīng)該把握好質(zhì)的提升。

第二列可知，一期內(nèi)通過(guò)膨脹的上升可能導(dǎo)致FDI的下降，通貨膨脹上升1%，F(xiàn)DI將下降0．9%。前二期通貨膨脹上升1%，引起本期FDI上升0．28%。綜合而言，較高的通貨膨脹降低了實(shí)際利率，不利于引進(jìn)外資。FDI也存在滯后性，前一期滯后系數(shù)為0．901153，前二期滯后為－0．261963。根據(jù)第一列的分析，在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，應(yīng)該對(duì)于FDI進(jìn)行控制，防止FDI與CPI同時(shí)產(chǎn)生滯后影響加劇通脹，引起危機(jī)。對(duì)外直接投資于外商投資存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)生這種情況并非由于兩者存在相互替代作用，而是由于對(duì)外直接投資增加可能是由于境外投資收益率上漲，按照資本趨利性，相應(yīng)流入境內(nèi)的資本就會(huì)下降。由表3第三列可知，前一期通貨膨脹上升1%，對(duì)外直接投資增長(zhǎng)2．72%。前兩期通貨膨脹上漲1%，對(duì)外直接投資下降2．97%。綜合而言，兩期內(nèi)，通貨膨脹的上升會(huì)引起對(duì)外直接投資的下降，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浬仙赡芤饑?guó)內(nèi)名義利率上升，以保證實(shí)際利率為正，所以造成對(duì)外直接投資的機(jī)會(huì)成本上升。前一期FDI上升1%，對(duì)外直接投資上升0．7%，前兩期FDI上升1%，對(duì)外直接投資下降1．7%?？偟亩?，兩期內(nèi)，F(xiàn)DI與OFDI存在負(fù)相關(guān)性，這也是由資本的趨利性和國(guó)內(nèi)外投資環(huán)境變化導(dǎo)致。與之前不同的是，OFDI存在兩期負(fù)的滯后性，滯后系數(shù)分別為－0．579859和－0．261057。這可能是由于中國(guó)對(duì)外直接投資處于起步階段，受到投資行業(yè)、投資地域等政策的限制。另外，也存在一些國(guó)家擔(dān)心壟斷和貿(mào)易侵略而采取相應(yīng)貿(mào)易保護(hù)的手段。

7至9期影響為正，之后趨于0。再次證明近期通貨膨脹對(duì)于形成通脹預(yù)期具有重要作用，并加劇通貨膨脹的影響。第2圖表示FDI對(duì)通貨膨脹的影響前3期為正，并逐漸上升，3至5期也為正，但影響減弱，6至8期幾乎無(wú)影響，8至10期出現(xiàn)小幅正向影響。FDI對(duì)通貨膨脹前3期正的影響可以理解為FDI的流入導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩從而出現(xiàn)通貨膨脹。8至10期出現(xiàn)的小幅正向影響可能是由于FDI產(chǎn)生了投資溢出效應(yīng)。第3圖表示對(duì)外直接投資對(duì)于通貨膨脹的影響前5期一直為負(fù)，并呈現(xiàn)小U型，在第3期時(shí)負(fù)的影響達(dá)到最大。由此可以驗(yàn)證，通過(guò)增加對(duì)外直接投資規(guī)?？梢钥刂仆ㄘ浥蛎?，并且這種效果具有一定的持續(xù)性。第4圖表示通貨膨脹對(duì)FDI的影響前3期為正，3至5期為負(fù)，呈現(xiàn)小U型;5至8期為正，先增加再減小，之后趨于0。前3期正的影響可能是由于通貨膨脹帶來(lái)了通貨膨脹預(yù)期，引起實(shí)際利率下降，從而刺激了投資。第5圖表示FDI的滯后影響前4期內(nèi)為正，之后為正，并接近0。說(shuō)明FDI的變動(dòng)具有慣性。第7圖表示通貨膨脹對(duì)對(duì)外直接投資的影響前2期為正，第3期為負(fù)，并且負(fù)的影響大于正的影響，之后趨于0。第8圖表示對(duì)外直接投資存在滯后影響，前2期為負(fù)，并逐漸下降，3至6期為正，正的影響先上升后下降，之后趨于0。出現(xiàn)以上情況的原因是通貨膨脹使得貨幣貶值，境內(nèi)資本出于保值需求會(huì)增加對(duì)外直接投資，同時(shí)對(duì)外直接投資增加到一定規(guī)模后會(huì)受到相應(yīng)的限制。

FDI與通貨膨脹經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)FDI變動(dòng)是通貨膨脹變動(dòng)的Granger原因，因?yàn)镕DI的增加會(huì)增加國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，同時(shí)政府也會(huì)增加與FDI的配套投資，形成財(cái)政赤字。為了彌補(bǔ)赤字，只有增加貨幣發(fā)行量。這兩方面都加劇了通貨膨脹。模型結(jié)果表明，前一期FDI上升1%會(huì)引起本期物價(jià)上升0．123%。中國(guó)目前有管理的浮動(dòng)匯率制度，F(xiàn)DI的流入會(huì)導(dǎo)致貨幣發(fā)行量的增加，但FDI相對(duì)于GDP和貨幣存量而言規(guī)模很小，這些由FDI引起的貨幣增發(fā)量并不足以產(chǎn)生0．123的效果，并且還存在投資的溢出效應(yīng)，使得產(chǎn)出增加，對(duì)通貨膨脹起到抑制作用。所以，引起通貨膨脹的原因可能是由于這些FDI并沒(méi)有直接流入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是通過(guò)不同的手段流入資本市場(chǎng)，參與投機(jī)活動(dòng)，從而推高了國(guó)內(nèi)通貨膨脹率。通過(guò)以上分析可以看出，F(xiàn)DI對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)貨幣發(fā)行量的影響存在直接作用，但實(shí)際利率和通貨膨脹率對(duì)FDI的影響并不明顯，F(xiàn)DI中存在較大一部分投機(jī)性資本。而這些資本對(duì)推高通貨膨脹率起到了很大的作用。所以，要抑制通貨膨脹，就應(yīng)該對(duì)FDI的流向進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)測(cè)，保證盡可能地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。同時(shí)，控制政府對(duì)FDI的配套投資的規(guī)模，減少財(cái)政支出。OFDI與通貨膨脹理論上OFDI增加，短期內(nèi)國(guó)際收支中資本項(xiàng)目順差下降，國(guó)內(nèi)通貨膨脹下降，長(zhǎng)期而言，投資收益增加，國(guó)際收支資本項(xiàng)目順差上升，通貨膨脹上升。但實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資與通貨膨脹之間不存在Granger因果關(guān)系，原因可能是我國(guó)對(duì)外直接投資的規(guī)模較小，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。模型結(jié)果表明，前一期對(duì)外直接投資上升1%，通貨膨脹下降0．014%;前兩期對(duì)外直接投資上升1%，通貨膨脹下降0．011%。所以，要增加對(duì)外直接投資的規(guī)模，才能降低通貨膨脹率。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析得出，對(duì)外直接投資對(duì)通貨膨脹在10期以?xún)?nèi)都沒(méi)有表現(xiàn)出正的滯后影響，主要原因是我國(guó)對(duì)外直接投資還處于起步階段，投資收益相對(duì)較少，有的甚至出現(xiàn)虧損，有盈利的也用于了再投資。所以，對(duì)于國(guó)內(nèi)通貨膨脹的正影響還沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)然，對(duì)外投資收益與國(guó)內(nèi)通脹并不存在完全的取舍，我們可以考慮直接投資國(guó)內(nèi)稀缺的或者存在劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，最終收益不光以貨幣的形式還要以產(chǎn)品和技術(shù)形式回流，降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的同時(shí)，帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。

作者：趙妍 黃巍巍 單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院講師 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2010級(jí)本科生

篇3

關(guān)鍵詞：輸入型；通貨膨脹；傳導(dǎo)

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2014）11-0133-03

我國(guó)近幾年通貨膨脹呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：發(fā)生在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，以全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)為背景，伴隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲和大規(guī)模資本的流動(dòng)，與發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)歷了短暫的通脹后開(kāi)始轉(zhuǎn)向通貨緊縮形成了對(duì)比，呈現(xiàn)出由初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)性上漲的特征，并且顯現(xiàn)出向全面通脹發(fā)展的趨勢(shì)。

一、國(guó)內(nèi)外各學(xué)派相關(guān)研究

（一）國(guó)外輸入型通貨膨脹相關(guān)研究

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)輸入型通貨膨脹國(guó)際傳遞的研究，大體上有4種情況：輸入型通貨膨脹的貨幣分析、輸入型通貨膨脹的凱恩斯派分析、社會(huì)成本推進(jìn)分析和小國(guó)開(kāi)放模型（陳岱孫，厲以寧，1991）[1]。

1.輸入型通貨膨脹貨幣論

約翰遜（H.G.Johnson，1972）提出了貨幣主義學(xué)派的輸入性通貨膨脹模型，他認(rèn)為，國(guó)際性通貨膨脹本質(zhì)上是一貨幣現(xiàn)象，它源于世界貨幣增長(zhǎng)率大于世界產(chǎn)量（收入）增長(zhǎng)率；在國(guó)內(nèi)信貸不變的情況下，國(guó)際收支順差帶來(lái)的國(guó)際儲(chǔ)備增加將增加國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，這種由國(guó)際收支順差引起的通貨膨脹即是輸入性通貨膨脹，并建議采取緊縮的國(guó)內(nèi)信貸政策來(lái)抵消國(guó)際儲(chǔ)備上升帶來(lái)的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)，從而有效抑制輸入性通貨膨脹 [2]。

2.輸入型通貨膨脹凱恩斯學(xué)派

凱恩斯主義框架下分析通貨膨脹及其傳導(dǎo)的主要工具是菲利普斯曲線。Branson（1975）將菲利普斯曲線和貿(mào)易方面結(jié)合起來(lái)，將貿(mào)易收支與收入相聯(lián)系，隨后又將本國(guó)價(jià)格與世界價(jià)格相聯(lián)系[3]。Branson和 Marston（1989）則提供了帶來(lái)本國(guó)價(jià)格上升的更詳細(xì)的檢驗(yàn)，指出凈出口將提高收入，且本國(guó)收入的增加將直接帶來(lái)進(jìn)口需求、更多的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄;投資的增加將帶來(lái)更多的產(chǎn)出和就業(yè)，從而推高價(jià)格;如果需求的增加發(fā)揮了作用并溢出到不同的經(jīng)濟(jì)部門(mén)，那么價(jià)格總水平將上升[4]。但Choi （1980）指出，進(jìn)口價(jià)格包含在價(jià)格預(yù)期中（擴(kuò)展的菲利普斯曲線），因而較難追蹤通貨膨脹的傳導(dǎo)過(guò)程[5]。

3.輸入型通貨膨脹開(kāi)放小國(guó)模型

1970 年，挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W克魯斯特（Odd Auk rust，1970）首次提出在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下考察結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，提出了著名的“小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)通貨膨脹模型”。該模型認(rèn)為，通貨膨脹由國(guó)際價(jià)格推動(dòng)，主要通過(guò)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)部門(mén)、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及進(jìn)口價(jià)格傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。根據(jù)這一模型的論述，通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制是：世界價(jià)格上漲帶動(dòng)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)部門(mén)的物價(jià)上漲和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，相應(yīng)地，該部門(mén)的工資水平隨之上漲；隨后，前者的波動(dòng)又傳導(dǎo)至非開(kāi)放經(jīng)濟(jì)部門(mén)，其工資開(kāi)始增長(zhǎng)。但是非開(kāi)放部門(mén)的生產(chǎn)率低于開(kāi)放部門(mén)的，因此推動(dòng)了物價(jià)上漲。模型表明，假定開(kāi)放型小國(guó)國(guó)內(nèi)商品和勞動(dòng)力市場(chǎng)的需求和供給是均衡的，該國(guó)的通貨膨脹率可能會(huì)高于世界通脹水平，前提是其不影響世界產(chǎn)品價(jià)格。

4.輸入型通貨膨脹結(jié)構(gòu)論

結(jié)構(gòu)主義學(xué)者把通貨膨脹過(guò)程描述為：對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)帶來(lái)對(duì)增量資金的需求，增量資金在外匯短缺的情況下只能通過(guò)對(duì)銀行信貸擴(kuò)張而得到滿(mǎn)足，從而迫使央行實(shí)行寬松的貨幣政策，增加貨幣供給。因此，在對(duì)外資流入和中間產(chǎn)品的高度需求在外匯儲(chǔ)備短缺的情況下，不可避免地給國(guó)際收支平衡表經(jīng)常賬戶(hù)施加壓力，導(dǎo)致本國(guó)的名義匯率下降，由此引發(fā)的進(jìn)口價(jià)格上漲觸動(dòng)了本國(guó)居民的通貨膨脹預(yù)期和使通貨膨脹過(guò)程得以不斷自我加強(qiáng)的工資――價(jià)格螺旋，工資價(jià)格螺旋上升通過(guò)貨幣存量自發(fā)增長(zhǎng)而得以維持（林玉紅，2008）[6]。

在此過(guò)程中，結(jié)構(gòu)主義理論考慮供給層面的通貨膨脹原因，強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國(guó)家外匯的短缺是通貨膨脹的主要決定因素（Taylor，1983；Yeklan，1993）[7]。

（二）國(guó)內(nèi)輸入型通貨膨脹相關(guān)研究

現(xiàn)有國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中，盧鋒（2008）較為全面地歸納了兩種意義上的輸入型通脹含義，一種體現(xiàn)貨幣學(xué)派通脹理論展開(kāi)運(yùn)用的國(guó)際分析視角，考察經(jīng)濟(jì)全球化環(huán)境下不同國(guó)家總需求和貨幣過(guò)量擴(kuò)張如何通過(guò)貿(mào)易、投資和匯率進(jìn)行跨國(guó)傳導(dǎo)；另一種體現(xiàn)非貨幣通脹認(rèn)識(shí)視角，強(qiáng)調(diào)外部沖擊推動(dòng)進(jìn)口價(jià)格上升，并通過(guò)成本推動(dòng)機(jī)制向特定經(jīng)濟(jì)體引入通脹。盧鋒（2008）認(rèn)為，這兩重意義輸入型通脹論建立在不同理論假設(shè)基礎(chǔ)上，且?guī)?lái)了差異的政策取向：前者與各國(guó)通過(guò)需求管理政策主動(dòng)遏止、抗擊國(guó)際性通脹壓力政策立場(chǎng)相互兼容；后者則認(rèn)為特定國(guó)家需求管理政策對(duì)這類(lèi)通脹無(wú)能為力，或認(rèn)為需求管理政策會(huì)“傷害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”而不具有合意性（Cagan，1980）。盧鋒 （2008）分析認(rèn)為，中國(guó)事實(shí)上并不符合國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)理論中“小國(guó)模型”、“價(jià)格接受者”等的假定。張哲人等（2007）認(rèn)為，輸入性通貨膨脹是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)等途徑，導(dǎo)致一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生通脹壓力的現(xiàn)象。

在通貨膨脹的國(guó)際傳導(dǎo)途徑上，余珊萍（2002）將其概括為4種，即價(jià)格傳導(dǎo)、需求傳導(dǎo)、清償性或流動(dòng)性傳導(dǎo)、預(yù)示和示范效應(yīng)傳導(dǎo)，并且考察了不同匯率制度下中央銀行貨幣政策的有效性。陳全功、程蹊（2004）主要考察了國(guó)際貿(mào)易中輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)途徑，認(rèn)為主要通過(guò)總供求傳遞、貨幣供應(yīng)量傳遞和價(jià)格傳遞三條渠道輸入通脹，影響一國(guó)物價(jià)水平。

資本項(xiàng)目渠道下的通貨膨脹的國(guó)際傳導(dǎo)更具有隱蔽性。鄭超愚（1996）著重考察了外資流入變動(dòng)所引起貨幣供應(yīng)量隨之變化的現(xiàn)狀，經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)匯率政策的制定與現(xiàn)狀存在一定偏差。李稻葵 （2008）提出了兩類(lèi)輸入型通貨膨脹，其一為國(guó)際游資逃離發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)國(guó)家形成“熱錢(qián)”涌入，從而形成我國(guó)外部輸入的總需求膨脹；其二為“國(guó)際市場(chǎng)上以原油、鐵礦石等為代表的原材料和大宗商品價(jià)格的不斷上升”使我國(guó)總供給遭受沖擊。韓劍（2009）在理論上考察了全球化對(duì)國(guó)內(nèi)通貨變動(dòng)的影響渠道，包括貿(mào)易渠道、金融渠道、政策渠道以及心理預(yù)期渠道等。

二、輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)路徑分析

（一）國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制

輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制表現(xiàn)為國(guó)外市場(chǎng)價(jià)格變化―進(jìn)口商品價(jià)格變化―國(guó)內(nèi)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)部門(mén)的成本和價(jià)格變化―國(guó)內(nèi)非開(kāi)放經(jīng)濟(jì)部門(mén)的成本和價(jià)格變化―國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平的變化。這種傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程可用斯堪的納維亞通貨膨脹模型來(lái)說(shuō)明。我國(guó)學(xué)者在闡述這一問(wèn)題時(shí)，主要是對(duì)進(jìn)口量、進(jìn)口品價(jià)格和國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平之間的關(guān)系進(jìn)行考察，以此說(shuō)明國(guó)外因素通過(guò)國(guó)際貿(mào)易途徑對(duì)我國(guó)的物價(jià)水平產(chǎn)生了多大的影響。

陳全功、程蹊 （2004）認(rèn)為，在國(guó)際貿(mào)易往來(lái)基礎(chǔ)上，一國(guó)的通貨膨脹水平可以通過(guò)價(jià)格傳遞路徑、貨幣供應(yīng)量傳遞路徑、總供給―總需求路徑三條途徑來(lái)影響他國(guó)的物價(jià)水平。研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易收支在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面對(duì)國(guó)內(nèi)通脹水平的影響有限，而在貨幣經(jīng)濟(jì)方面，貿(mào)易收支順差所形成的外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣的供給影響則較大。趙振全和劉柏（2005）通過(guò)實(shí)證月度數(shù)據(jù)得到，1998―2005上半年我國(guó)通貨膨脹由國(guó)際收支狀況引導(dǎo)的外匯占款從而貨幣渠道的影響較為重要。

21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，表現(xiàn)最為明顯且影響最大的莫過(guò)于國(guó)際原油價(jià)格和國(guó)際糧食價(jià)格的波動(dòng)。左小蕾（2008）在考察2008年我國(guó)的輸入型通貨膨脹因素時(shí)，即強(qiáng)調(diào)了外部成本推動(dòng)的作用，主張刺激內(nèi)需的應(yīng)對(duì)政策。唐安寶、趙丹華（2011）認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上升引致本國(guó)相關(guān)產(chǎn)品出口增加、對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)順差，貿(mào)易順差又會(huì)使外匯儲(chǔ)備增加，構(gòu)成外匯占款，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣增加，最終引起通貨膨脹。

（二）國(guó)際資本流動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制

在國(guó)際資本流動(dòng)方面，通貨膨脹主要通過(guò)世界貨幣供應(yīng)量、利息率、匯率和資本流入等途徑影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平，其中資本流入對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響最受關(guān)注。按照流入資金的性質(zhì)，將資本賬戶(hù)下資金劃分為外商直接投資和熱錢(qián)。外商直接投資涉足實(shí)際生產(chǎn)交換，是資本相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本；熱錢(qián)是追逐風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，是投機(jī)性較強(qiáng)的短期資本，存在較強(qiáng)的流動(dòng)性和不確定性。這兩種形式的資本流入，都會(huì)導(dǎo)致中央銀行買(mǎi)入外匯，形成外匯占款，增加基礎(chǔ)貨幣的投放，引起廣義貨幣供應(yīng)量的增加，對(duì)價(jià)格水平的上漲帶來(lái)一定壓力。其中FDI的流入會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣和銀行信貸，這樣將增加國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量，并相應(yīng)地轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力。

最具代表性的研究主要有：孫婉潔、藏旭恒（1995）從外資流入對(duì)通貨膨脹的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)入手，考察了外資流入對(duì)我國(guó) 1993―1994 年通貨膨脹所起的作用，結(jié)果表明，外資流入對(duì)此階段的通貨膨脹起了相當(dāng)大的推動(dòng)作用，而且間接效應(yīng)遠(yuǎn)大于直接效應(yīng)，因而，國(guó)內(nèi)對(duì)外資的消化能力，如資金、技術(shù)、物資、人力資源等是決定外資流入能否對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)生通貨膨脹壓力的關(guān)鍵因素。

王健超（2005）通過(guò)構(gòu)造FDI與物價(jià)指數(shù)、貨幣供給的方程，發(fā)現(xiàn)FDI與兩者都有正向關(guān)系，在此基礎(chǔ)上提出穩(wěn)定貨幣政策、疏導(dǎo)投資過(guò)熱的政策建議。王健、黃健（2008）認(rèn)為我國(guó)通貨膨脹高企的重要原因是國(guó)際游資所為，應(yīng)以國(guó)際視野來(lái)看待我國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題，并且認(rèn)為通過(guò)匯率政策的調(diào)整可以有效地疏通國(guó)際游資撤離我國(guó)，降低我國(guó)的通貨膨脹壓力。

（三）匯率傳導(dǎo)機(jī)制

從傳導(dǎo)機(jī)制上來(lái)分析，雖然匯率變動(dòng)在輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)的過(guò)程中非獨(dú)立存在，但匯率預(yù)期對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制中影響較大。我國(guó)現(xiàn)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，即本國(guó)匯率的調(diào)整方向和程度受到限制，且匯率變動(dòng)更無(wú)法抵消不平衡，甚至可能加?。蝗舯緡?guó)匯率貶值，則反映加劇國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格水平差異，從而貿(mào)易渠道的通貨膨脹傳導(dǎo)將更為明顯，但資本渠道的作用程度還受匯率預(yù)期升值或貶值因素的影響。

自匯改后人民幣步入緩慢上行的通道，國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始將重心逐步放到從人民幣匯率傳遞效應(yīng)的視角來(lái)研究經(jīng)常項(xiàng)目下通貨膨脹的國(guó)際傳導(dǎo)。鄧永亮（2010）研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)口商品無(wú)論直接進(jìn)入銷(xiāo)售渠道還是作為中間產(chǎn)品再生產(chǎn)，都能通過(guò)降低價(jià)格來(lái)抑制通貨膨脹。擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間有利于降低國(guó)際投資資本流入我國(guó)，因而抑制通貨膨脹；我國(guó)存在一定的輸入型通貨膨脹。匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)在中國(guó)并不顯著，因此，用人民幣升值來(lái)抑制通貨膨脹的效果有限。

深究匯率傳遞效應(yīng)遞減的原因，不同學(xué)者也做出不同的解釋。Amit Ghosh（2008）經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，最終產(chǎn)品在不同產(chǎn)地產(chǎn)出，生產(chǎn)成本會(huì)因?yàn)橘Q(mào)易時(shí)的匯率變動(dòng)方向進(jìn)行一定程度的抵消，從而降低匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的影響。中間產(chǎn)品的因市定價(jià)的程度越高，所傳導(dǎo)給最終商品的通脹會(huì)越低。

三、文獻(xiàn)述評(píng)

研究輸入型通貨膨脹意在為尋找出其傳導(dǎo)機(jī)制，切斷或抑制其傳導(dǎo)途徑，從而減少輸入型通貨膨脹對(duì)我國(guó)的影響。盡管輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制的討論在于國(guó)外因素如何影響本國(guó)的通貨膨脹水平，但在其中實(shí)際上涉及兩個(gè)具體過(guò)程：其一是國(guó)外因素如何直接影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)變量，這一過(guò)程中是否涉及價(jià)格變量均可；其二是這些受到國(guó)外直接影響的變量如何通過(guò)本國(guó)各部門(mén)之間的傳導(dǎo)作用于國(guó)內(nèi)價(jià)格水平。從前文綜述的理論可以看到，各學(xué)派關(guān)注的視角與闡述的內(nèi)容在這兩個(gè)具體過(guò)程中均有所差別，而前一過(guò)程也部分決定了后一過(guò)程的表現(xiàn)。從國(guó)際收支角度切入的理論中，凱恩斯開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)模型傾向于總量層面短期傳導(dǎo)渠道機(jī)制的分析和歸納；以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)的貨幣主義學(xué)派則強(qiáng)調(diào)世界貨幣與本國(guó)貨幣的傳導(dǎo)影響，關(guān)注長(zhǎng)期存量均衡。開(kāi)放小國(guó)經(jīng)濟(jì)模型側(cè)重本國(guó)貿(mào)易部門(mén)與非貿(mào)易部門(mén)之間的結(jié)構(gòu)性特征以及兩部門(mén)商品價(jià)格之間的傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)，突出供給層面的價(jià)格影響來(lái)源，也為發(fā)展中國(guó)家輸入型通貨膨脹的結(jié)構(gòu)主義理論提供了借鑒；拉美結(jié)構(gòu)主義學(xué)派則提供了對(duì)短缺經(jīng)濟(jì)體在開(kāi)放條件下通貨膨脹現(xiàn)象的啟發(fā)。相對(duì)而言，綜合視角的研究對(duì)于分析具體國(guó)家具體發(fā)展階段的輸入型通貨膨脹問(wèn)題更有借鑒意義。

處于轉(zhuǎn)型與開(kāi)放并存時(shí)期的中國(guó)是一個(gè)特殊的經(jīng)濟(jì)體，加之面臨的世界格局已與上世紀(jì)末完全不同，中國(guó)輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)也將體現(xiàn)出與其他尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同的特點(diǎn)。盡管現(xiàn)有國(guó)內(nèi)研究從不同角度討論了我國(guó)輸入型通貨膨脹的產(chǎn)生、傳導(dǎo)與對(duì)策等問(wèn)題，但豐富的文獻(xiàn)中仍主要存在以下不足：

第一，對(duì)輸入型通貨膨脹涵義界定不明確，從而在研究我國(guó)開(kāi)放變量與國(guó)內(nèi)通貨膨脹關(guān)系時(shí)無(wú)法分辨國(guó)外因素還是本國(guó)因素主導(dǎo)。如對(duì)資本流入引發(fā)通貨膨脹的研究中即沒(méi)有深究是什么因素引起了資本流入。

第二，大多只從關(guān)注進(jìn)口價(jià)格或資本流入等單一渠道或機(jī)制討論外部因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響，忽略了各傳導(dǎo)機(jī)制同時(shí)發(fā)生作用的分析，并未構(gòu)建討論輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)的研究體系。

第三，應(yīng)對(duì)政策的討論傾向于定性說(shuō)明，且大多關(guān)注貨幣政策，缺乏對(duì)財(cái)政政策、匯率政策以及其他政策制度的系統(tǒng)性綜合考慮。

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Review on the input type inflation

LIU Ying-di

（Harbin University of Commerce，Harbin 150028，China）

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關(guān)鍵詞： 農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害；“三角”模型；通貨膨脹

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217(2012)02-0002-06

一、引 言

我國(guó)是一個(gè)自然災(zāi)害多發(fā)、頻發(fā)的國(guó)家，水災(zāi)和旱災(zāi)等農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害尤為突出。從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)每年因農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害造成的物資損失呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。2011年，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害形勢(shì)依然不容樂(lè)觀：農(nóng)作物受災(zāi)面積3247.1萬(wàn)公頃，其中絕收289.2萬(wàn)公頃，直接經(jīng)濟(jì)損失3096.4億元，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害已經(jīng)成為制約我國(guó)農(nóng)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要因素。農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害的頻發(fā)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)民增收乃至居民消費(fèi)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。譚本艷等（2009）通過(guò)對(duì)CPI分類(lèi)指數(shù)分析，研究結(jié)果表明食品既是我國(guó)CPI波動(dòng)的短期驅(qū)動(dòng)力，也是CPI波動(dòng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力［1］，由此，無(wú)論從供給面還是從需求面看，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害都會(huì)通過(guò)引發(fā)食品價(jià)格變動(dòng)進(jìn)而引發(fā)CPI的變動(dòng)。

自然災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是自然災(zāi)害造成社會(huì)資本存量受損，引起社會(huì)總體消費(fèi)和投資下降，進(jìn)而造成產(chǎn)出水平下降；二是自然災(zāi)害造成的產(chǎn)出下降，通過(guò)需求沖擊和供給沖擊影響物價(jià)水平?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)主要集中在自然災(zāi)害對(duì)產(chǎn)出影響方面：從短期、中期和長(zhǎng)期的產(chǎn)出影響來(lái)分析自然災(zāi)害的宏觀經(jīng)濟(jì)影響。短期和中期主要考察自然災(zāi)害對(duì)產(chǎn)出造成的正、負(fù)效應(yīng)［2-7］，長(zhǎng)期主要考察自然災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響 ［8-11］。然而，自然災(zāi)害對(duì)物價(jià)水平影響方面的研究較為缺乏，已有的研究主要停留在理論分析層面，實(shí)證分析層面相對(duì)較少。Pantin（1997）構(gòu)建了自然災(zāi)害影響經(jīng)濟(jì)的11個(gè)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)比自然災(zāi)害發(fā)生前后三年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)災(zāi)前平均通脹率為8%，災(zāi)后通脹率在6.5%~9%之間波動(dòng)，自然災(zāi)害影響物價(jià)水平變動(dòng)方向并不明確［12］ 。Rasmussen（2004）從長(zhǎng)期影響考察了自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹的影響，他認(rèn)為災(zāi)害重建的努力會(huì)擠出有效投資，推高利率并減少投資，有可能引發(fā)通貨膨脹［13］。Popp（2006）在分析自然災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響時(shí)，將通貨膨脹的產(chǎn)生歸結(jié)為債務(wù)負(fù)擔(dān)和市場(chǎng)投機(jī)［14］。 Baum（2011）運(yùn)用AD-AS模型分析了自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹的影響，他們假定自然災(zāi)害在短期內(nèi)不影響總需求，然而潛在產(chǎn)出因資本存量受損而下降，自然災(zāi)害會(huì)帶來(lái)臨時(shí)性通脹壓力［15］，美國(guó)2008年的卡特琳娜颶風(fēng)和2010年昆士蘭洪水造成的食物和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲驗(yàn)證了他們的推斷。

上述的文獻(xiàn)更多將自然災(zāi)害視為供給沖擊，結(jié)論偏向于自然災(zāi)害會(huì)推高物價(jià)水平，然而，自然災(zāi)害并不單純表現(xiàn)為供給沖擊，也會(huì)帶來(lái)需求沖擊，物價(jià)水平變動(dòng)的方向取決于自然災(zāi)害引發(fā)的需求沖擊和供給沖擊兩者的力量對(duì)比。因此，從理論層面上我們很難得出自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹的具體影響。本文嘗試在傳統(tǒng)理論的基礎(chǔ)上就農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹的影響進(jìn)行實(shí)證分析，力圖弄清農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害同通貨膨脹之間的數(shù)量關(guān)系。

二、農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害影響通貨膨脹的理論基礎(chǔ)

農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害發(fā)生以后，微觀經(jīng)濟(jì)主體將遭受自然災(zāi)害引致的供給沖擊和需求沖擊，引發(fā)總供給與總需求的相對(duì)變動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)水平的持續(xù)波動(dòng)。就供給方面而言，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害傾向于推高物價(jià)水平：農(nóng)戶(hù)物資資本受損（農(nóng)田、耕地受災(zāi)），糧食產(chǎn)量下降，推高糧食價(jià)格；糧食產(chǎn)量的下降和糧價(jià)上漲會(huì)增加農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)的成本，推高農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格。就需求方面而言，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害在幾個(gè)方面表現(xiàn)出抑制物價(jià)：（1）糧食產(chǎn)量是農(nóng)戶(hù)創(chuàng)收的必備條件，糧食產(chǎn)量的下降減少了農(nóng)戶(hù)的收入，農(nóng)戶(hù)因此改變自己的收入分配決策，減少消費(fèi)和農(nóng)業(yè)投入，在一定程度上抑制了需求；（2）農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)的成本上升，推高農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格，相應(yīng)地會(huì)減少企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，進(jìn)而減少其收入，從而抑制消費(fèi)需求和投資需求；（3）當(dāng)農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害的規(guī)模、強(qiáng)度、持續(xù)時(shí)間達(dá)到一定的程度時(shí)，其影響必然會(huì)從農(nóng)業(yè)部門(mén)向非農(nóng)業(yè)部門(mén)傳導(dǎo)，家庭和企業(yè)的消費(fèi)需求和投資需求受到抑制。下面借鑒鄭超愚(2004)［18］的總需求、總供給動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，加入農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害所引起的需求沖擊和供給沖擊因素，

并假定價(jià)格調(diào)整是瓦爾拉斯均衡的，則有：

S(P/PE,Yd－Dshock)－D(M/P)=Dshock－Sshock （1）

假定原有Yd和Ys是均衡的，并且不隨時(shí)間變化；價(jià)格預(yù)期是適應(yīng)性的；貨幣供給在短期內(nèi)不變。對(duì)式（1）左右兩邊進(jìn)行時(shí)間求導(dǎo)，可以求得價(jià)格的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程，如式（2）所示。根據(jù)價(jià)格與總供給和總需求的數(shù)量關(guān)系，可知式（2）的分母為正。

dPdt=dDshockdt－dSshockdtS(P/PE)1PE+

S(Yd－Dshock)(Yd－Dshock)P+D(M/P)MP2（2）

由式（2）可知，物價(jià)變動(dòng)主要由價(jià)格預(yù)期、需求沖擊和供給沖擊等因素決定。由于農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害引起的供給沖擊為負(fù)，而需求沖擊難以確定，需分三種情況來(lái)說(shuō)明：（1）當(dāng)需求沖擊為正時(shí)（dDshock/dt>0），由于供給沖擊為負(fù)（dSshock/dt＜0，即有dDshock/dt－dSshock/dt＞0，表現(xiàn)為物價(jià)上漲；（2）當(dāng)需求沖擊為負(fù)時(shí)（dDshock/dt＜0），如果需求沖擊的下降幅度大于供給的下降幅度，即有dDshock/dt－dSshock/dt＜0，表現(xiàn)為物價(jià)下降；（3）當(dāng)需求沖擊為負(fù)時(shí)（dDshock/dt＜0），如果需求沖擊的下降幅度小于供給沖擊的下降幅度，即有dDshock/dt－dSshock/dt＞0，表現(xiàn)為物價(jià)上漲。根據(jù)適應(yīng)性預(yù)期理論，價(jià)格預(yù)期可以由上期價(jià)格替代，表現(xiàn)為價(jià)格慣性；而需求沖擊和供給沖擊都是由自然災(zāi)害等外部因素引發(fā)。Gordon（1996）提出了三角菲利普斯曲線，認(rèn)為影響通貨膨脹的因素可以歸結(jié)為需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)和通脹慣性三類(lèi)［17］；由以上的理論分析，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害和通貨膨脹率、社會(huì)總需求以及社會(huì)總供給這三者密切聯(lián)系，本文將采用Gordon提出的“三角”模型，即一種菲利普斯曲線的擴(kuò)展模型，以研究農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響。

πt=C+a(L)πt－1+b(L)Dt+c(L)zt+et （3）

其中，因變量πt是指通貨膨脹率，C表示常數(shù)項(xiàng)；通貨膨脹率的滯后項(xiàng)πt-1表示通貨膨脹慣性；Dt指超額需求；zt表示外部沖擊（需求沖擊和供給沖擊）；et為誤差項(xiàng)；a(L)、b(L)、c(L)分別表示各變量的滯后系數(shù)。

三、變量選取、數(shù)據(jù)說(shuō)明和模型設(shè)定

（一）變量選取和數(shù)據(jù)說(shuō)明

采用定基CPIt來(lái)代表通貨膨脹，并用定基CPIt的滯后一期代表通貨膨脹慣性。根據(jù)Gordon的“三角模型”，式（3）中的變量Dt可以用產(chǎn)出比率的對(duì)數(shù)Rt=ln(Yt/YtN)代替（YtN為潛在產(chǎn)出），并將Rt-1作為前定變量①。由于潛在產(chǎn)出不可直接觀測(cè)，不能采用常規(guī)的估計(jì)方法，一般解決的辦法有兩種：趨勢(shì)分解法（通過(guò)線性時(shí)間趨勢(shì)、HP濾波將產(chǎn)出分解為長(zhǎng)期趨勢(shì)和周期性成分）、結(jié)構(gòu)分解法（通過(guò)向量回歸、卡尼曼濾波將產(chǎn)出分解為結(jié)構(gòu)效應(yīng)和周期效應(yīng)）。借鑒Ravn & Uhlig（2002）［18］所采用的HP濾波法來(lái)估計(jì)31個(gè)省的產(chǎn)出缺口，平滑參數(shù)取6.25，并將農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害作為外部沖擊變量zt引入模型。由于我國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可得性限制，考慮到不能收集到我國(guó)自然災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失的相關(guān)數(shù)據(jù)，因而只能選取間接衡量自然災(zāi)害沖擊的變量。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)農(nóng)業(yè)成災(zāi)面積AANDt的相關(guān)解釋?zhuān)撼蔀?zāi)面積是指在遭受自然災(zāi)害的受災(zāi)面積中，農(nóng)作物實(shí)際收獲量較常年產(chǎn)量減少3成以上的播種面積，成災(zāi)面積可以在一定程度上衡量自然災(zāi)害的強(qiáng)度以及對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成的影響?；谝陨系目紤]，選用對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)影響較大的成災(zāi)面積來(lái)衡量農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害的強(qiáng)度，用變量SIZEt=ln(AANDt)來(lái)表示。

選用的數(shù)據(jù)為1997~2010年我國(guó)（除港、澳、臺(tái)）31個(gè)省市自治區(qū)的年度面板數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于1997~2011年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒和各地區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒。CPI作了定基化處理（1997年為100）。

（二）模型設(shè)定

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域差異明顯，為了能夠更好地估計(jì)自然災(zāi)害對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響，本文按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分標(biāo)準(zhǔn)將我國(guó)（除港、澳、臺(tái)）分為東、中、西三個(gè)區(qū)域②。依照Gordon提出的“三角模型”，建立涵蓋全國(guó)、東部、中部和西部的動(dòng)態(tài)面板模型如下：

CPIi,t=α+β1CPIi,t－1+β2Ri,t+

β3Ri,t－1+β4SIZEi,t+vi+ui,t （4）

其中，i=0，1，2，3，分別表示全國(guó)、東部、中部和西部地區(qū)；t=1，2，3，…，T表示樣本年度；νi表示截面?zhèn)€體差異；μi,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

對(duì)式（4）動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)的困難之處在于：方程的右邊包含有因變量的滯后值，導(dǎo)致解釋變量和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)，而且式（4）本身存在橫截面相依性。如果直接運(yùn)用傳統(tǒng)處理面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)或是隨機(jī)效應(yīng)方法，會(huì)導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)的非一致性，產(chǎn)生動(dòng)態(tài)面板偏差，影響模型估計(jì)的準(zhǔn)確性和適用性。Blundell & Bond(1998)則將差分GMM與水平GMM合并，將差分方程與水平方程作為一個(gè)整體系統(tǒng)進(jìn)行GMM估計(jì)，這種改進(jìn)的估計(jì)方法稱(chēng)為系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（System GMM）［19］?？紤]到系統(tǒng)廣義矩估計(jì)是一種更有效的估計(jì)，將采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)對(duì)動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行估計(jì)［20］。

在系統(tǒng)廣義矩估計(jì)中，方程（4）經(jīng)過(guò)一階差分并結(jié)合水平方程進(jìn)行變換：

ΔCPIi,t=(β1－1)CPIi,t－1+β2Ri,t+

β3Ri,t－1+β4SIZEi,t+vi+ui,t （5）

在此基礎(chǔ)上選取合適的工具變量并產(chǎn)生矩條件方程。在式（6）中，需滿(mǎn)足：β1≠1；當(dāng)t＜s時(shí)，解釋變量Ri,t、SIZEi,t和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)ui,s是無(wú)關(guān)的；隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)ui,s不存在自相關(guān)；E(CPIi,1,εi,t)=0(t=2,3,…,T)，E(ΔCPIi,2,εi,3)=0。在此基礎(chǔ)上設(shè)定矩條件為：

E(CPIi,t-sΔεi,t)=0(s≥2;t=3,…,T)

E(Xi,t-sΔεi,t)=0(s≥2;t=3,…,T)

E(ΔCPIi,t-1εi,t)=0(t=4,5,…,T)（6）

其中，εi,t=ui,t+vi，Xi,t=［Ri,t,SIZEi,t］。設(shè)Zi為所選取的工具變量矩陣。

通過(guò)GMM估計(jì)，可以得到估計(jì)參數(shù)：

α＾GMM=∑Ni=1ΔCPI'i,－1ΔX'iZi?

WN∑Ni=1Z'iΔCPItΔXi－1?

∑Ni=1ΔCPI'i,－1ΔX'iZiWN∑Ni=1Z'iΔCPIi（7）

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）實(shí)證結(jié)果

動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)估計(jì)的前提是數(shù)據(jù)要具有平穩(wěn)性，否則會(huì)出現(xiàn)估計(jì)的“偽回歸”問(wèn)題。因此，在對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)之前，首先對(duì)模型進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)。為了保證檢驗(yàn)結(jié)論的可靠性，選用了四種單位根檢驗(yàn)方法：LLC檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)、Hadri的最大似然檢驗(yàn)以及Breitung檢驗(yàn)。LLC檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)和Breitung檢驗(yàn)的原假設(shè)是“存在單位根，變量是不平穩(wěn)”，Hadri檢驗(yàn)的原假設(shè)是“不存在單位根，變量是平穩(wěn)的”。從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，所有的變量至少在兩種檢驗(yàn)之下通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，這說(shuō)明面板數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性，模型估計(jì)的結(jié)果不存在偽回歸問(wèn)題。

表2列出了系統(tǒng)GMM估計(jì)的結(jié)果。無(wú)論是全國(guó)、東部、中部還是西部，Wald檢驗(yàn)值在5%的顯著水平下均拒絕了“方程擬合度較差”的原假設(shè)，表明方程擬合較好。其次，Sargan檢驗(yàn)是判斷方程所選的工具變量是否有效的一個(gè)重要檢驗(yàn)，原假設(shè)是“方程所選工具變量是有效的”，從表2中所反映的結(jié)果看，Sargan檢驗(yàn)的P值都大于0.05，四個(gè)方程在5%的顯著水平下接受了原假設(shè)，表明所選的工具變量是有效的。另外，AR檢驗(yàn)的原假設(shè)是“擾動(dòng)項(xiàng)無(wú)自相關(guān)”，表2中的AR(2)的P值均大于0.05，在5%的顯著水平下接受原假設(shè)，表明所選的系統(tǒng)GMM估計(jì)方法是適用的。另外，全國(guó)、東部、中部和西部的通貨膨脹慣性（CPIt－1）和超額需求（Rt）系數(shù)均在1%的顯著水平下拒絕“系數(shù)為零”的原假設(shè)，表明通貨膨脹慣性、超額需求對(duì)當(dāng)期通貨膨脹具有顯著的推動(dòng)作用，而農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害（SIZEt）系數(shù)只有全國(guó)和中部地區(qū)通過(guò)了t檢驗(yàn)，東部和西部地區(qū)均沒(méi)有通過(guò)t檢驗(yàn)，這表明全國(guó)和中部地區(qū)的農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生了顯著的影響。

（二）實(shí)證分析

在通貨膨脹慣性方面，全國(guó)、東部、中部和西部均表明通貨膨脹慣性對(duì)當(dāng)期通貨膨脹產(chǎn)生較大的正向推動(dòng)作用，上一期通貨膨脹每上升1%會(huì)推動(dòng)當(dāng)期通貨膨脹上漲大約1%，這跟傳統(tǒng)的通貨膨脹預(yù)期理論相符，說(shuō)明穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期對(duì)于穩(wěn)定通貨膨脹具有重要的意義，這是貨幣當(dāng)局在進(jìn)行貨幣調(diào)控時(shí)總是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定通脹預(yù)期的原因所在。在超額需求方面，全國(guó)、東部、中部和西部的數(shù)據(jù)都反映了超額需求和通貨膨脹存在顯著的正相關(guān)。在全國(guó)范圍內(nèi)，當(dāng)期的超額需求每增加1%會(huì)推動(dòng)當(dāng)期通貨膨脹上漲0.04%，這表明超額需求因素并不是推動(dòng)我國(guó)通貨膨脹上漲的最主要因素，原因可能是我國(guó)家庭最大的消費(fèi)支出是住房支出，而住房?jī)r(jià)格并沒(méi)有包含在CPI當(dāng)中，因此，超額需求難以推動(dòng)通脹的上漲。

在農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害方面，各地區(qū)的通貨膨脹對(duì)農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害的反應(yīng)表現(xiàn)出較大的差異性，主要是由各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異所致。在東部和西部地區(qū)，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹沒(méi)有產(chǎn)生顯著影響，而在全國(guó)和中部地區(qū)表現(xiàn)較為顯著。就全國(guó)或中部地區(qū)而言，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害在當(dāng)期就會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，原因是東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，且主要集中在第二和第三產(chǎn)業(yè)，受農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害的影響相對(duì)較小，而中部地區(qū)是我國(guó)糧食的主產(chǎn)區(qū)，在我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化程度不高的現(xiàn)實(shí)情況下，農(nóng)業(yè)仍易遭受自然災(zāi)害的影響，因而參數(shù)估計(jì)較顯著。西部地區(qū)一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，物價(jià)傳導(dǎo)效率較低；另一方面糧食生產(chǎn)在農(nóng)業(yè)中的占比相對(duì)中部地區(qū)較低，受農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害的影響相對(duì)較小，因而參數(shù)估計(jì)不顯著。

值得特別關(guān)注的是，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)通貨膨脹的影響并不是正向的，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害會(huì)對(duì)通貨膨脹率產(chǎn)生下行壓力。全國(guó)和中部地區(qū)的數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害和通貨膨脹存在顯著的負(fù)相關(guān)。就全國(guó)而言，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害強(qiáng)度每增加1%會(huì)推動(dòng)當(dāng)期通貨膨脹下降大約0.11%；就中部地區(qū)而言，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害強(qiáng)度每增加1%會(huì)推動(dòng)當(dāng)期通貨膨脹下降大約0.71%。這證實(shí)了自然災(zāi)害影響物價(jià)變動(dòng)的第二種情況，即自然災(zāi)害造成的需求沖擊為負(fù)時(shí)，如果需求沖擊的下降幅度大于供給的下降幅度，物價(jià)將趨于下降，這說(shuō)明我國(guó)自然災(zāi)害造成的需求面負(fù)面沖擊大于供給面負(fù)向沖擊。之所以如此可能有幾方面的原因：一是我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)所致。我國(guó)城鎮(zhèn)家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)中住房消費(fèi)占據(jù)很大的比重，在很大程度上抑制了對(duì)非住房商品的需求，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害等外部沖擊造成的收入減少更容易表現(xiàn)為需求的下降；另外，農(nóng)村居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中耐用消費(fèi)品占較大的比重，而這些商品需求彈性較大，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害造成的收入下降會(huì)引起農(nóng)村居民消費(fèi)更大幅度地下降。二是農(nóng)民收入主要來(lái)源于農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害造成當(dāng)期糧食產(chǎn)量下降，從而降低農(nóng)民收入，并從需求上抑制農(nóng)民的消費(fèi)和投資行為，而糧食價(jià)格更多由糧食收購(gòu)和儲(chǔ)備體系決定，當(dāng)期糧食產(chǎn)量下降不一定會(huì)對(duì)國(guó)家整體的糧食儲(chǔ)備造成較大沖擊，進(jìn)而引發(fā)糧食價(jià)格的上漲。三是我國(guó)農(nóng)村社會(huì)保障體系還不夠完善，農(nóng)村居民收入當(dāng)中用于消費(fèi)的部分受到了抑制。當(dāng)出現(xiàn)農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害沖擊引發(fā)糧食生產(chǎn)波動(dòng)時(shí)，農(nóng)民的收入將變得更加不確定，農(nóng)村居民的消費(fèi)和投資需求更容易受到負(fù)面的影響。

五、結(jié)論

以上將農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害變量引入“三角”模型中，首次嘗試運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型實(shí)證分析農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響。為了區(qū)分我國(guó)區(qū)域發(fā)展的差異性，分別對(duì)全國(guó)、東部、中部和西部進(jìn)行實(shí)證。結(jié)果表明：在通貨膨脹的影響因素中，通貨膨脹慣性對(duì)當(dāng)期通貨膨脹有顯著的正向推動(dòng)作用，上期通貨膨脹每上漲1%會(huì)推動(dòng)當(dāng)期通貨膨脹上漲大約1%；超額需求雖然對(duì)當(dāng)期通貨膨脹有顯著的正向影響，但影響程度小于通貨膨脹慣性，當(dāng)期超額需求每增加1%會(huì)推動(dòng)當(dāng)期通貨膨脹上漲0.04%；東部和西部地區(qū)的農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)該地區(qū)的通貨膨脹影響不顯著，全國(guó)和東部地區(qū)的農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)該地區(qū)的通貨膨脹產(chǎn)生了顯著的影響；就全國(guó)和中部地區(qū)而言，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)當(dāng)期通貨膨脹有顯著的負(fù)向沖擊，表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害強(qiáng)度每增加1%，當(dāng)期通貨膨脹分別下降0.11%和0.71%，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害會(huì)降低當(dāng)期的通貨膨脹水平；若單獨(dú)考慮外部沖擊因素，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害引發(fā)的通脹變動(dòng)表現(xiàn)為負(fù)，但是綜合考慮通貨膨脹慣性、產(chǎn)出缺口和外部沖擊三大因素的共同影響，通貨膨脹變動(dòng)表現(xiàn)為正。傳統(tǒng)觀點(diǎn)傾向于認(rèn)為農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害引發(fā)通貨膨脹正向變動(dòng)，在于僅考慮了三大因素的綜合影響。本文從綜合影響中分離出了農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害這一個(gè)外部沖擊因素，得出的結(jié)論不同于傳統(tǒng)觀點(diǎn)。

由此可見(jiàn)，相比起供給面的緊縮作用，農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害對(duì)我國(guó)需求面的緊縮作用更大，表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害降低當(dāng)期的通貨膨脹水平。因此，政府部門(mén)應(yīng)高度重視農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害造成的負(fù)面影響，充分重視突發(fā)性沖擊對(duì)消費(fèi)需求的抑制作用。首先，應(yīng)根據(jù)各地區(qū)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特點(diǎn)，采取不同的應(yīng)對(duì)措施，尤其是中部地區(qū)的產(chǎn)糧大省，政府要加大對(duì)農(nóng)業(yè)抗災(zāi)的投入，減少自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響；其次，要加大應(yīng)對(duì)農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)貼力度，財(cái)政部應(yīng)加大對(duì)農(nóng)業(yè)的投入，增加對(duì)農(nóng)民的轉(zhuǎn)移支付，保障農(nóng)戶(hù)收入的穩(wěn)定性；再次，建立自然災(zāi)害救濟(jì)和保險(xiǎn)機(jī)制，當(dāng)農(nóng)業(yè)自然災(zāi)害發(fā)生后，政府和社會(huì)提供多方面的救濟(jì)，保險(xiǎn)公司為農(nóng)民提供自然災(zāi)害保險(xiǎn)。最后，要不斷調(diào)整和優(yōu)化各地區(qū)的農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，改變農(nóng)村居民收入過(guò)多依賴(lài)農(nóng)業(yè)，尤其是糧食作物的局面，多渠道增加農(nóng)民收入。

注釋?zhuān)?/p>

①Gordon（1996）在“三角”模型中，將超額需求滯后一期Dt-1和通貨膨脹滯后一期πt作為前定變量，考慮到πt-1在動(dòng)態(tài)面板中已作為工具變量，不宜在動(dòng)態(tài)模型中再將此變量作為前定變量，因此，本文的動(dòng)態(tài)面板模型僅將Rt-1作為前定變量。

②東部包括：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、廣西和海南，共12個(gè)地區(qū)；中部包括：山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北和湖南，共9個(gè)地區(qū)；西部包括：重慶、四川、貴州、云南、、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆，共10個(gè)地區(qū)。

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The Impact of Agricultural Natural Disasters on Inflation: Based on Dynamic Panel Model

TANG Wen-jin,XU Gui-hua,XU Xiao-wei

（Finance Shool, Zhongnan University of Economics and Law, Wuhan, Hubei 430073,China)

篇5

關(guān)鍵詞： 中國(guó)；通貨膨脹；文獻(xiàn)綜述

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2014）11-0018-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.11.04

通貨膨脹不僅僅是物價(jià)水平的上升，而且具有普遍性和持續(xù)性，這也就加劇了通貨膨脹的影響廣度與深度。各國(guó)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也在關(guān)注著物價(jià)水平的波動(dòng)，以便及時(shí)采取措施抑制通貨膨脹的產(chǎn)生。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的加深、經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)以及國(guó)際地位的提升，影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹的因素也逐漸擴(kuò)大到國(guó)外，世界主要大國(guó)的商品價(jià)格波動(dòng)以及歐美貨幣政策的實(shí)施等都會(huì)通過(guò)不同的渠道傳輸至國(guó)內(nèi)，加大國(guó)內(nèi)預(yù)防、抑制通貨膨脹的壓力。

一、通貨膨脹的度量

通貨膨脹的度量大致可分為傳統(tǒng)的通貨膨脹與核心通貨膨脹兩類(lèi)。傳統(tǒng)的通貨膨脹度量，即用物價(jià)水平CPI或GDP縮減指數(shù)表示，CPI運(yùn)用最早且較為簡(jiǎn)便，目前仍是學(xué)者們運(yùn)用最廣泛的評(píng)價(jià)指標(biāo)，而GDP縮減指數(shù)的運(yùn)用廣度則稍次之。從通貨膨脹的定義知通貨膨脹具有普遍性，包含不同的領(lǐng)域，而CPI僅涵蓋消費(fèi)品和服務(wù)領(lǐng)域，以此來(lái)代表通貨膨脹的程度明顯存在不足。GDP縮減指數(shù)雖然涵蓋了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)生產(chǎn)的所有貨物和服務(wù)，但存在替代誤差、產(chǎn)品質(zhì)量變化誤差、新產(chǎn)品偏誤等[1]，也不能準(zhǔn)確反映通貨膨脹水平。核心通貨膨脹由Eckstein于1981年首次提出，以傳統(tǒng)CPI指數(shù)為基礎(chǔ)，剔除食品和能源消費(fèi)品價(jià)格的上漲，沒(méi)有統(tǒng)一的測(cè)度方法，如兩階段估計(jì)法、動(dòng)態(tài)因子指數(shù)（DFI）模型、持續(xù)性加權(quán)核心通貨膨脹指數(shù)等。李金昌（2014）從金融的視角對(duì)30%比率截尾法、SVAR法、持續(xù)性加權(quán)法、方差加權(quán)指數(shù)法和HP濾波法進(jìn)行對(duì)比分析，認(rèn)為方差修削法更適合測(cè)算我國(guó)的核心通貨膨脹率[2]。雖然核心通貨膨脹率的使用是對(duì)通貨膨脹測(cè)度方法的一種創(chuàng)新且頗受學(xué)者的青睞，但也存在著質(zhì)疑聲。譚本艷（2014）認(rèn)為食品價(jià)格既是中國(guó)整體CPI的短期主導(dǎo)力，又是長(zhǎng)期主導(dǎo)力，扣除食品比重的核心通貨膨脹違背了核心通貨膨脹的本質(zhì)內(nèi)涵[3]。

國(guó)外也對(duì)通貨膨脹的測(cè)度進(jìn)行了創(chuàng)新，如澳大利亞編制最終購(gòu)買(mǎi)價(jià)格指數(shù)（Domestic Final Purchase Index）、英國(guó)使用最終支出價(jià)格指數(shù)等，但這些指標(biāo)仍然存在著不足之處。目前，關(guān)于通貨膨脹率的測(cè)算仍無(wú)一精確的通用標(biāo)準(zhǔn)。

二、通貨膨脹的成因

最初，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)把通貨膨脹分為成本推動(dòng)型通貨膨脹、需求拉上型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)型通貨膨脹等，國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)我國(guó)不同時(shí)期的通貨膨脹原因進(jìn)行了驗(yàn)證。但通貨膨脹的成因是錯(cuò)綜復(fù)雜的，而非單一因素的結(jié)果，有些成因無(wú)法歸結(jié)到某一類(lèi)中，對(duì)通貨膨脹成因進(jìn)行分類(lèi)界定的意義并不大，因此學(xué)者們的研究方向逐漸轉(zhuǎn)向具體的誘發(fā)因素。根據(jù)通貨膨脹成因的不同，大致可分為兩類(lèi)，并繪成圖1。

（一）內(nèi)在誘導(dǎo)

通貨膨脹的內(nèi)在誘導(dǎo)因素指通貨膨脹慣性（周期）、通貨膨脹預(yù)期以及通貨膨脹的不確定性等，通貨膨脹預(yù)期則基于通貨膨脹的不確定性和慣性，因此對(duì)膨脹預(yù)期的研究居多。通貨膨脹預(yù)期既有前瞻性又有后顧性，受產(chǎn)出、消費(fèi)、投資和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響[4]，同時(shí)貨幣政策也會(huì)增加市場(chǎng)中的中短期通貨膨脹預(yù)期，但對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期的影響不大。央行行長(zhǎng)講話也會(huì)加大通貨膨脹預(yù)期的波動(dòng)[5]，從而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，我國(guó)通貨膨脹主要受前瞻性通貨膨脹預(yù)期的影響[6]。尤其是在市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)且總需求過(guò)盛的省份[7]，向后看的適應(yīng)性預(yù)期也起到一定的作用[8]。在影響當(dāng)期通貨膨脹水平方面，認(rèn)為通貨膨脹慣性比通貨膨脹預(yù)期效果更明顯[9]，但通貨膨脹慣性隨著通貨膨脹運(yùn)行的不同階段和貨幣政策的變化會(huì)發(fā)生內(nèi)生結(jié)構(gòu)的變化，總體呈下降趨勢(shì)，在通貨膨脹的下降期和緊縮期慣性較大[10]。因此，可以通過(guò)對(duì)通貨膨脹預(yù)期的引導(dǎo)與控制來(lái)預(yù)防或平抑通貨膨脹，李穎（2010）等指出通貨膨脹預(yù)期存在門(mén)限值，當(dāng)預(yù)期低于2.8%時(shí)，減少M(fèi)1具有顯著的抑制通貨膨脹作用；當(dāng)預(yù)期處于2.8%-3.9%之間時(shí)，兩種貨幣政策工具對(duì)通貨膨脹均有顯著的調(diào)控作用；當(dāng)預(yù)期高于3.9%時(shí)，利率是抑制未來(lái)通貨膨脹的有效手段[11]。

（二）外在因素

通貨膨脹的外在因素是指通貨膨脹自身以外的因素，根據(jù)來(lái)源不同，又可分為國(guó)內(nèi)因素和國(guó)外因素。從總的經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來(lái)看，李臘生（2010）、陳朝旭（2011）等均指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹具有明顯滯后一期的負(fù)面影響[12-14]，由此存在著一個(gè)兩難沖突的困境，合理的通貨膨脹水平能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但當(dāng)通貨膨脹超過(guò)某一臨界值時(shí)，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面的影響。彭方平（2013）基于企業(yè)層面的數(shù)據(jù)研究表明，通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響的臨界值為3.8%，且兩種機(jī)制間的轉(zhuǎn)換非?？靃15]。具體到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同層面對(duì)通貨膨脹的影響，研究目前主要集中在金融相關(guān)領(lǐng)域，黃金價(jià)格與儲(chǔ)備、貨幣政策、人民幣匯率、金融創(chuàng)新等都會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，其中貨幣供給與通貨膨脹之間的關(guān)系頗具爭(zhēng)議。宋?。?010）、何啟志（2011）等一致認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是長(zhǎng)期內(nèi)誘導(dǎo)通貨膨脹的主要原因，甚至吳劍飛（2010）等認(rèn)為短期內(nèi)亦如此[16-18]。對(duì)此，陳彥斌（2009）等則持反對(duì)意見(jiàn)，他指出M0、M1、M2對(duì)通貨膨脹沒(méi)有影響，超額的貨幣供應(yīng)量并不是影響我國(guó)通貨膨脹的重要原因[19]，李寶仁（2013）等運(yùn)用線性協(xié)整模型檢驗(yàn)表明，僅M0的增長(zhǎng)率與通貨膨脹率有關(guān)[20]。也有部分學(xué)者從房地產(chǎn)價(jià)格、產(chǎn)出缺口、人口老齡化、土地供給等角度對(duì)通貨膨脹的成因進(jìn)行剖析。

國(guó)外因素也即輸入型通貨膨脹，包括國(guó)際食品價(jià)格、國(guó)際原油價(jià)格、國(guó)際利率、全球化、美元貶值等，通貨膨脹的全球聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和區(qū)域聯(lián)動(dòng)效應(yīng)能解釋各國(guó)通貨膨脹率波動(dòng)的36%和18%[21]。國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)通貨膨脹的形成具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，且隨著我國(guó)開(kāi)放程度的提高以及進(jìn)口消費(fèi)的提升，這種促進(jìn)作用會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)[22]。另外，美元貶值、量化寬松的貨幣政策等會(huì)從成本推動(dòng)、資金輸入以及貨幣擴(kuò)張等方面推動(dòng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平的提升[23]。

三、通貨膨脹的福利成本

通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在一個(gè)臨界值，Monaheng Seleteng（2013）認(rèn)為當(dāng)通貨膨脹率小于18.9%時(shí)，通貨膨脹在一定程度上能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反之則弊大于利，也即通貨膨脹存在福利成本，具體表現(xiàn)在通貨膨脹會(huì)擴(kuò)大城鄉(xiāng)收入差距、阻礙第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的升級(jí)等方面[24]。福利成本的測(cè)算最初是由美國(guó)學(xué)者Bailey于1956年完成的，他從消費(fèi)者剩余的角度，基于凱恩斯貨幣需求理論構(gòu)建“福利三角形”來(lái)測(cè)算通貨膨脹的福利成本[25]。國(guó)內(nèi)關(guān)于通貨膨脹福利成本的測(cè)算較晚，2002年謝赤基于金融創(chuàng)新的角度對(duì)我國(guó)通貨膨脹福利成本的測(cè)算進(jìn)行了探究，隨后，學(xué)者們采用貨幣搜尋模型、廣義矩方法、MIU模型等方法對(duì)通貨膨脹的福利成本進(jìn)行了測(cè)度，不同方法測(cè)算的結(jié)果不盡相同，甚至相差很大。陳剛（2013）以通貨膨脹對(duì)居民幸福感的影響，間接性地測(cè)算了我國(guó)通貨膨脹的福利成本大小，研究表明我國(guó)通貨膨脹福利成本高于歐美國(guó)家，通貨膨脹率上升一個(gè)百分點(diǎn)，將會(huì)使國(guó)民幸福感降低1.13%左右，這需要GDP增長(zhǎng)率上升2個(gè)百分點(diǎn)來(lái)彌補(bǔ)[26]。王珂英和張鴻武（2012）測(cè)算表明我國(guó)10%的通貨膨脹率造成的福利成本約為收入的1.2%[27]。

由表2可知，關(guān)于通貨膨脹福利成本核算的方法在不斷創(chuàng)新與完善，從局部均衡到一般均衡，從貨幣效用到交易成本的節(jié)約等，但仍然存在不足之處。一方面，貨幣效用因人而異、市場(chǎng)并非處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)；另一方面，金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新會(huì)增加貨幣市場(chǎng)的復(fù)雜性，不易定量分析的因素增多，主觀性因素加強(qiáng)。

四、總結(jié)與評(píng)價(jià)

由如上分析可知，對(duì)我國(guó)通貨膨脹的研究已不再囿于通貨膨脹類(lèi)型的界定、經(jīng)濟(jì)周期的劃分等，逐漸從宏觀結(jié)構(gòu)式分析轉(zhuǎn)向微觀針對(duì)性研究，研究的方法也在不

斷創(chuàng)新。通貨膨脹的衡量是后續(xù)深入研究通貨膨脹的基礎(chǔ)，而目前使用的通貨膨脹衡量指標(biāo)（CPI、GDP縮減指數(shù)等）均存在一定的誤差，建立一套精確的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系尤為重要。即使采用同一指標(biāo)體系，在研究中樣本選取的不同、分析方法的差異等也會(huì)造成結(jié)果的不一致性。精確的評(píng)價(jià)指標(biāo)在一定程度上可以縮小誤差、提高結(jié)果的可比性，但如何精確測(cè)度通貨膨脹水平只是通貨膨脹研究的一個(gè)方面，對(duì)其成因的挖掘以及影響的分析則是研究的重中之重，因成因決定著采取措施的種類(lèi)，影響大小則決定著政策實(shí)施的強(qiáng)度。由圖1可知，關(guān)于通貨膨脹成因的分析已相當(dāng)全面，而對(duì)通貨膨脹影響大小即福利成本的測(cè)算則仍在進(jìn)一步的探索、優(yōu)化中，不同的國(guó)情決定著其測(cè)度方法的特殊性及復(fù)雜性?！?/p>

參考文獻(xiàn)

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篇6

一、第一階段：IT理論的初步形成

在這一階段，實(shí)行IT的國(guó)家有新西蘭、智利、加拿大、以色列、英國(guó)、瑞典、澳大利亞、芬蘭、西班牙等9個(gè)。由于在實(shí)踐上IT剛剛興起，因此理論上對(duì)它的研究并不是很多，總的說(shuō)來(lái)，在這一階段，IT的理論包括基本的概念和技術(shù)都不成熟，甚至對(duì)通貨膨脹目標(biāo)(inflationtarget)和通貨膨脹定標(biāo)(inflationtargeting)這兩個(gè)最基本的概念都不加區(qū)分。

1.《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》和《政策目標(biāo)協(xié)議(PTA)1990—03》無(wú)疑是IT最重要的文獻(xiàn)，兩者基本奠定了IT的總體結(jié)構(gòu)框架。

(1)《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》第8—15條、49條、53條對(duì)中央銀行目標(biāo)、獨(dú)立、責(zé)任、透明等方面進(jìn)行了明確規(guī)定，第16—24條規(guī)定了新西蘭儲(chǔ)備銀行在匯率政策上的處置權(quán)限。該法成為其他國(guó)家在修訂中央銀行法時(shí)認(rèn)真研究和借鑒的主要文獻(xiàn)。

(2)根據(jù)《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》，財(cái)政部長(zhǎng)和儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)簽訂的關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的合同也被稱(chēng)為政策目標(biāo)協(xié)議(簡(jiǎn)稱(chēng)PTA)。1990年3月的PTA又簡(jiǎn)稱(chēng)PTA(1990-03)。PTA(1990一03)規(guī)定價(jià)格穩(wěn)定的具體目標(biāo)是到1992年底，通貨膨脹率達(dá)到0-2％。在貨幣政策的歷史上，PTA(1990-03)是一個(gè)具有劃時(shí)代的協(xié)議，標(biāo)志著IT這一貨幣政策框架的誕生。

2.由于IT在9個(gè)國(guó)家相繼得以實(shí)施，因此理論界出現(xiàn)了介紹這些國(guó)家實(shí)施IT情況的文獻(xiàn)，這些文獻(xiàn)集中反映在由Leiderman和Svensson(1995)編著的《通貨膨脹目標(biāo)》和Haldane(1995)編著的《釘住通貨膨脹》這兩本書(shū)中。尤其是后者，實(shí)際上是1995年英格蘭銀行舉辦的有關(guān)IT理論研討會(huì)的綜述與總結(jié)。有關(guān)內(nèi)容包括：IT的目標(biāo)和信息以及IT的技術(shù)問(wèn)題等。

由于IT實(shí)施的時(shí)間不長(zhǎng)，這一階段很少有學(xué)者對(duì)IT的效果進(jìn)行實(shí)證評(píng)估。Ammner和Freeman(1995)與Freeman和willis(1995)最先用VAR模型對(duì)IT的效果進(jìn)行了實(shí)證研究。他們發(fā)現(xiàn)：在新西蘭、加拿大和英國(guó)，通貨膨脹下降得比預(yù)計(jì)的要顯著，表明IT是有效的，但I(xiàn)T的反通貨膨脹成本比較模糊；IT增加了貨幣政策的可信度(長(zhǎng)期利率下降)，但這種效應(yīng)似乎并不長(zhǎng)久。

二、第二階段：IT理論基本定型

在這一階段，IT的實(shí)踐得到了新的發(fā)展，從1997年到2000年相繼有捷克、韓國(guó)、波蘭、墨西哥、哥倫比亞、南非、泰國(guó)等8個(gè)發(fā)展中國(guó)家宣布實(shí)行IT。實(shí)踐大大推動(dòng)了IT理論的進(jìn)步。

在這個(gè)階段，IT理論文獻(xiàn)主要圍繞以下幾個(gè)方面展開(kāi)：

1.IT的定義。

(1)框架性定義，也稱(chēng)實(shí)踐性定義：IT就是貨幣當(dāng)局在公開(kāi)宣布對(duì)一個(gè)數(shù)值化(點(diǎn)或區(qū)間)的通貨膨脹率承諾的基礎(chǔ)上，貨幣政策決策行為和公開(kāi)解釋?zhuān)ㄘ泿耪叩莫?dú)立性、責(zé)任性的透明度等方面內(nèi)容，是“有約束的相機(jī)抉擇(constraineddiscretion)?！盜T并不是像有的學(xué)者和倡導(dǎo)者所主張的那樣代表一種堅(jiān)不可摧的規(guī)則，相反，IT最好被理解成一個(gè)框架，其主要優(yōu)點(diǎn)是增加了政策的透明度和連貫性，相機(jī)抉擇有所限制，但仍有相當(dāng)?shù)撵`活性(Bernanke和Mishkin，1997)。

(2)最簡(jiǎn)單的IT規(guī)則性定義是：貨幣當(dāng)局明確宣布一個(gè)通貨膨脹率作為未來(lái)一定時(shí)期的貨幣政策中間目標(biāo)，中央銀行對(duì)未來(lái)的通貨膨脹作出預(yù)測(cè)，如果預(yù)測(cè)值大于目標(biāo)值，則提高利率，如果預(yù)測(cè)值小于目標(biāo)值，則降低利率，如果預(yù)測(cè)值與目標(biāo)值大致相等，貨幣政策保持不變。Svensson(1997)首次明確提出了預(yù)測(cè)通貨膨脹定標(biāo)(inflationforecasttargeting)這一概念：“IT隱含的就是預(yù)測(cè)通貨膨脹定標(biāo)，預(yù)測(cè)的通貨膨脹變成了中間目標(biāo)。這樣有助于貨幣政策的實(shí)施和監(jiān)督?！鳖A(yù)測(cè)的通貨膨脹率比最終目標(biāo)有更強(qiáng)的可控性和可測(cè)性；它有良好的透明度，更容易與公眾交流，更容易被公眾理解。

這里所說(shuō)的規(guī)則是目標(biāo)規(guī)則(targetrule)而不是通常意義上的工具規(guī)則(instrumentrule)。兩者的主要區(qū)別在于目標(biāo)規(guī)則是前瞻性的，貨幣政策工具設(shè)定在預(yù)測(cè)通貨膨脹率和目標(biāo)相等的條件下，這是一個(gè)內(nèi)生的反應(yīng)函數(shù)；而工具規(guī)則是后顧性的，政策工具是在反應(yīng)函數(shù)中直接根據(jù)當(dāng)前的信息設(shè)定的。

2.IT的假設(shè)和前提。IT的假設(shè)實(shí)際上要解決的問(wèn)題就是為什么要實(shí)行IT這個(gè)問(wèn)題；IT的前提條件大多與IT能否在發(fā)展中國(guó)家實(shí)施有關(guān)。

(1)IT的假設(shè)與貨幣政策目標(biāo)理論密切相關(guān)，也就是說(shuō)當(dāng)承認(rèn)貨幣政策的目標(biāo)是價(jià)格穩(wěn)定時(shí)，這一問(wèn)題的大部分實(shí)際上已經(jīng)得到解決。

Debelle(1997)認(rèn)為IT的一個(gè)顯著特點(diǎn)是通貨膨脹率成為貨幣政策壓倒一切的目標(biāo)，其主要理由是：近年來(lái)重新強(qiáng)調(diào)價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的主要目標(biāo)；對(duì)通貨膨脹目標(biāo)的承諾有助于消除貨幣政策中的通貨膨脹偏向；貨幣政策工具與通貨膨脹的聯(lián)系比以往通過(guò)中間目標(biāo)的聯(lián)系更加穩(wěn)定。

Masson，Savastano和Sharma(1997)認(rèn)為實(shí)行IT的最簡(jiǎn)單的理由是為了保持一個(gè)“低且穩(wěn)定的通貨膨脹率”，而這又依賴(lài)于五個(gè)假設(shè)：從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供給量的增加是中性的；通貨膨脹都是有成本的；貨幣在短期內(nèi)是非中性的；貨幣政策影響有不確定的時(shí)滯；相機(jī)抉擇有“動(dòng)態(tài)不一致”性，需要“承諾技術(shù)”。

(2)直到20世紀(jì)90年代中后期，實(shí)行IT的大多是工業(yè)化國(guó)家，有的學(xué)者據(jù)此認(rèn)為IT只能在工業(yè)化國(guó)家實(shí)施，而發(fā)展中國(guó)家要成功實(shí)行IT，則需要滿(mǎn)足相應(yīng)的條件，否則難以實(shí)行IT。

Masson，Savastano和Sharma(1997)，Debelle等(1998)首先提出了IT的前提問(wèn)題，認(rèn)為這些前提包括：中央銀行實(shí)施貨幣政策必須有一定程度的獨(dú)立性，雖不必有目標(biāo)獨(dú)立性，但至少應(yīng)該有工具獨(dú)立性；貨幣當(dāng)局沒(méi)有對(duì)其他名義變量(工資、名義匯率)水平和路徑的承諾。

由于IT需要相當(dāng)嚴(yán)格的技術(shù)條件和制度保障，這些都不是發(fā)展中國(guó)家所能具備的。因此他們認(rèn)為至少在近期內(nèi)還不可能通過(guò)實(shí)行IT來(lái)改善貨幣政策。

3.IT的模型。由于標(biāo)準(zhǔn)的總需求一總供給模型主要涉及產(chǎn)出和價(jià)格水平，而不是中央銀行的政策目標(biāo)，因此這種范式不能解釋IT。此外作為一個(gè)貨幣政策框架，IT也很難完全用模型來(lái)加以描述，因?yàn)镮T的一些特征如透明度和責(zé)任制難以模型化，較常見(jiàn)的模型主要是反映IT的反饋規(guī)則。IT反饋規(guī)則的一個(gè)顯著特點(diǎn)是前瞻性，強(qiáng)調(diào)通貨膨脹預(yù)期的作用。

(1)Haldane(1997a，1997b)提出了一個(gè)比較簡(jiǎn)單的IT前瞻性政策規(guī)則理論模型：

It=γ(Etπt+j-πT)

上式中，it表示t期的名義利率，Et是以t期和更早的時(shí)期的信息為條件的期望算子，πt+j是t+j期的通貨膨脹率，j就是定標(biāo)的時(shí)間跨度(targetinghorizon)，具體由貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯決定，γ(＞1)是反饋系數(shù)。公式是對(duì)IT的最簡(jiǎn)單的理解：當(dāng)中央銀行在t期預(yù)計(jì)未來(lái)t+j期的通貨膨脹將高于目標(biāo)值時(shí)，應(yīng)該提高利率，反之則應(yīng)降低利率。

(2)Svensson是目標(biāo)規(guī)則論的主要倡導(dǎo)者，Svensson(1997a)模型是最優(yōu)化模型的代表。學(xué)術(shù)界應(yīng)用得較多的這個(gè)模型，如Pierre-RichardAgenor(2000)中所討論的模型等。Svensson(1997a)模型可以簡(jiǎn)單地用以下幾個(gè)公式來(lái)表示：

πt+1=πt+α11yt+α2xt+εt+1

yt+1=β1yt-β2(it-πt)+β3xt+ηt+1

xt+1=γxt+θt+1

其中，πt=pt-pt-1,pt是價(jià)格水平的對(duì)數(shù)，πt表示通貨膨脹率，yt是產(chǎn)出缺口的對(duì)數(shù)，長(zhǎng)期自然產(chǎn)出正規(guī)化為零，xt是外生變量，ηt、εt、θt是白噪聲，it是名義利率，α1，β2＞0，其它系數(shù)是非負(fù)的，且β1，γ＜1。

再假定貨幣政策由一個(gè)目標(biāo)通脹為π*的中央銀行來(lái)實(shí)施，中央銀行在t期選擇名義利率{it}τ=t∞t∞。以最小化損失函數(shù)L：

4.IT的設(shè)計(jì)技術(shù)。在符合基本前提的條件下，如何具體實(shí)施IT?Haldane(1995a，1997b)把這個(gè)問(wèn)題稱(chēng)為設(shè)計(jì)技術(shù)(designtechnique)。IT設(shè)計(jì)技術(shù)可大體概括為目標(biāo)技術(shù)、分析預(yù)測(cè)技術(shù)和決策治理技術(shù)這三種。但設(shè)計(jì)技術(shù)問(wèn)題并不是一個(gè)IT所特有的，事實(shí)上任何一種貨幣政策都有設(shè)計(jì)技術(shù)問(wèn)題。

(1)目標(biāo)技術(shù)：Haldane(1997a，1997b)認(rèn)為應(yīng)該考慮價(jià)格指數(shù)的選擇(choiceofpriceindex)，點(diǎn)(point)目標(biāo)與區(qū)間(band或range)目標(biāo)及時(shí)間跨度(horizon)的確定，匯率和貨幣條件指數(shù)(MCImonetaryconditionsindex)等問(wèn)題。

(2)預(yù)測(cè)技術(shù)：IT要求中央銀行利用一切可以利用的信息來(lái)預(yù)測(cè)通貨膨脹，因此對(duì)IT的成功實(shí)施的主要挑戰(zhàn)是預(yù)測(cè)技術(shù)。值得一提的是扇形圖技術(shù)，這也是英格蘭銀行對(duì)貨幣政策分析的主要貢獻(xiàn)，這種方法不是點(diǎn)預(yù)測(cè)而是概率分布(probabilitydistribution)預(yù)測(cè)。

(3)決策治理技術(shù)：主要是指中央銀行治理中關(guān)于貨幣政策委員會(huì)(MPC)的組成和決策規(guī)則，英格蘭銀行的MPC是個(gè)成功的典范。

①M(fèi)PC的組成：MPC應(yīng)該由專(zhuān)家組成，成員中最好沒(méi)有政府、行業(yè)、部門(mén)的代表；MPC的專(zhuān)家應(yīng)該有不同的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，因?yàn)閷?zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)類(lèi)同的MPC往往不能發(fā)現(xiàn)他們能力所及范圍以外意想不到的威脅。

②決策規(guī)則：MPC的決策應(yīng)該由MPC集體投票決定，由行長(zhǎng)個(gè)人決定比較罕見(jiàn)(以色列、新西蘭)。其中集體決定又有投票表決和一致通過(guò)兩種，大多數(shù)是采用投票表決的形式。

4.IT的宏觀效果。IT的宏觀效果主要是指實(shí)行這一框架后對(duì)通貨膨脹、利率、產(chǎn)出等宏觀變量的影響，宏觀效果有“相關(guān)論”和“無(wú)關(guān)論”之爭(zhēng)。

(1)極大部分支持IT的學(xué)者持“相關(guān)論”思想，他們認(rèn)為，由于實(shí)行了IT這一貨幣政策框架，中央銀行的可信度大大增加，在實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定中起到了關(guān)鍵性的作用(Neumann和Hagen，2002)。

(2)“無(wú)關(guān)論”者認(rèn)為，如果單獨(dú)考察IT國(guó)家，可以發(fā)現(xiàn)IT國(guó)家的表現(xiàn)確實(shí)改善了很多。但這并不只是發(fā)生在IT國(guó)家，非IT國(guó)家的表現(xiàn)同樣得到了改善。雖然IT國(guó)家的改進(jìn)比非IT國(guó)家要大，但正如矮個(gè)子人的子女比他父輩長(zhǎng)得稍高一樣，這是一種自然“回歸”現(xiàn)象。因?yàn)?990年代早期，IT國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)普遍比非IT國(guó)家較差些。一旦控制這方面的因素，IT與非IT的表現(xiàn)差別就會(huì)消失(Ball和Sheridarl，2003)。

但一個(gè)比較保守的結(jié)論是IT至少有鎖定已取得的利益的作用，不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害，而且未來(lái)可能對(duì)提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況有一定的作用。

三、第三階段：IT理論日趨完善

在這個(gè)階段，相繼又有挪威、冰島、匈牙利、秘魯、菲律賓等5個(gè)國(guó)家實(shí)行IT。

這個(gè)階段IT理論特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.IT的數(shù)理模型大量出現(xiàn)。數(shù)理模型實(shí)際上在IT理論的第二階段已經(jīng)出現(xiàn)，但進(jìn)入第三階段后IT理論所運(yùn)用的數(shù)學(xué)工具日趨復(fù)雜和高級(jí)。這也是IT理論日益融入主流宏觀經(jīng)濟(jì)理論的標(biāo)志和結(jié)果。

(1)最優(yōu)規(guī)則的理論：Woodford和Svensson(1999，2003)主要論述了通過(guò)預(yù)測(cè)的通貨膨脹來(lái)實(shí)施最優(yōu)政策的；Svensson(2002)認(rèn)為IT應(yīng)該公布中央銀行的損失函數(shù)以提高透明度，消除對(duì)“通貨膨脹目標(biāo)癡迷者”的誤解；Svensson(2005)對(duì)目標(biāo)規(guī)則和工具規(guī)則進(jìn)行了深入研究。

(2)IT的獨(dú)立性、透明度、責(zé)任制度：IT增加了中央銀行的獨(dú)立性，有利于增加貨幣政策的穩(wěn)定性，IT確定了中央銀行表現(xiàn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，責(zé)任和穩(wěn)定的交替依賴(lài)于透明度，也就是對(duì)中央銀行表現(xiàn)的監(jiān)督能力。實(shí)行較長(zhǎng)的中央銀行行長(zhǎng)任期對(duì)責(zé)任制度產(chǎn)生了威脅，但解雇規(guī)則有助于增強(qiáng)中央銀行的責(zé)任walsh(2002)。

2.國(guó)別比較研究：由于IT實(shí)施已經(jīng)有了較長(zhǎng)的時(shí)間，而且實(shí)施的國(guó)家較多，因此比較研究的可靠性也大大增強(qiáng)。按照Kuttner(2004)的說(shuō)法，IT已進(jìn)入了“青春期”，雖然沒(méi)有完全定型，但也顯示了比較明顯的實(shí)踐特征。從全球范圍的廣泛視角對(duì)IT進(jìn)行比較的文獻(xiàn)也隨之大量出現(xiàn)。

這些文獻(xiàn)主要比較了IT實(shí)踐的特征、產(chǎn)出和通貨膨脹的動(dòng)態(tài)模擬、通貨膨脹報(bào)告、貨幣政策委員會(huì)決策規(guī)則等。

Mishkin和Schmidt-Hebbel(2001)認(rèn)為IT已被證明是一個(gè)成功的貨幣政策框架；IT與中央銀行的獨(dú)立性、透明度和責(zé)任制是相互加強(qiáng)的；IT有助于降低通貨膨脹率，也有助于降低損失率和產(chǎn)出波動(dòng)性；IT有助于降低通貨膨脹預(yù)期，從而有利于更好地應(yīng)對(duì)供給沖擊，IT已經(jīng)受過(guò)逆向沖擊的考驗(yàn)；IT也考慮了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的因素，并不是“通貨膨脹癡迷者”。

3.發(fā)展中國(guó)家的IT理論有了新的突破。由于已有許多發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT，因此對(duì)于能否在發(fā)展中國(guó)家推行IT已不再是個(gè)問(wèn)題，研究的重點(diǎn)自然轉(zhuǎn)向如何更好地在發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT這個(gè)問(wèn)題上。

Mishkin(2004)等研究后得出的結(jié)論是：盡管實(shí)行IT需要一定的前提，但也不是說(shuō)非要等到這些條件都成熟時(shí)才能實(shí)行IT；發(fā)展中國(guó)家更加應(yīng)該重視IT的制度框架問(wèn)題，其中法定的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)和工具獨(dú)立尤其重要；應(yīng)該同樣重視目標(biāo)的上限和下限；政府參與設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)有利于減輕經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的沖突；中央銀行可以對(duì)匯率實(shí)行“平滑”，但不能使匯率離開(kāi)市場(chǎng)所決定的水平；IT并不是發(fā)展中國(guó)家“萬(wàn)能藥”，它可能適合于某些國(guó)家，但對(duì)另外一些國(guó)家可能并不合適。

IMF在2005年的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中把IT的前提概括為4個(gè)方面21個(gè)指標(biāo)：

(1)機(jī)構(gòu)獨(dú)立：中央銀行必須自治或免受財(cái)政和政治勢(shì)力的干預(yù)。主要有明示的(或隱含的)財(cái)政義務(wù)，操作獨(dú)立性(工具獨(dú)立性），法定目標(biāo)，行長(zhǎng)任期安全(能否被隨意免職)，財(cái)政平衡狀況，公共債務(wù)/GDP，中央銀行的總體獨(dú)立性等7項(xiàng)指標(biāo)。

(2)技術(shù)設(shè)施：中央銀行應(yīng)該有一定的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力。主要包括中央銀行數(shù)據(jù)能力、建模能力和預(yù)測(cè)通貨膨脹的能力3項(xiàng)指標(biāo)。

(3)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有一個(gè)較低的通貨膨脹率、取消價(jià)格管制，經(jīng)濟(jì)對(duì)原材料價(jià)格和匯率不是太敏感，美元化程度很低。主要有匯率的滲入、對(duì)原材料的敏感性、美元化、貿(mào)易的開(kāi)放度等4項(xiàng)指標(biāo)。

(4)健康的金融體系：應(yīng)該有一個(gè)穩(wěn)健的銀行體系、較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，金融穩(wěn)定與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的沖突較小。主要有銀行資本充足率、股票融資量／GDP、債券融資量／GDP、股票市場(chǎng)成交量、(銀行)貨幣錯(cuò)配、(公開(kāi)市場(chǎng))主要債券成熟期等6項(xiàng)指標(biāo)。

定量研究后得出的結(jié)論是：沒(méi)有一個(gè)發(fā)展中國(guó)家是在完全具備這些前提的條件下才開(kāi)始實(shí)行IT的。

有的學(xué)者則認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT應(yīng)該重視資本流入的“突然停止”問(wèn)題(Caballero和Krishnamurthy，2005)。由于這些國(guó)家的金融部門(mén)比較脆弱，而且日益融入全球化，貨幣政策有可能成為問(wèn)題的來(lái)源而不是補(bǔ)償。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹；企業(yè)投資管理；影響；對(duì)策

通貨膨脹普遍存在于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，其在不同國(guó)家或者同一國(guó)家的不同時(shí)期都有著不同的影響，溫和的通貨膨脹對(duì)企業(yè)投資管理的不利影響較小，甚至從某個(gè)角度來(lái)講其有利于企業(yè)的投資管理；而惡性的通貨膨脹則對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大的不利影響，使得物價(jià)水平持續(xù)上漲，貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)下降，嚴(yán)重制約了企業(yè)的投資管理，企業(yè)一旦無(wú)法應(yīng)對(duì)這種惡性的通貨膨脹，企業(yè)利益就會(huì)受到極大折損，甚至?xí)忻媾R倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在通貨膨脹的影響下，企業(yè)進(jìn)行投資決策的時(shí)候，必須重點(diǎn)考慮通貨膨脹這個(gè)因素，使決策者在做出投資決策時(shí)有科學(xué)的理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)作為支撐，促進(jìn)企業(yè)在通貨膨脹影響下正常發(fā)展。

一、通貨膨脹概述

（一）通貨膨脹的定義

對(duì)于通貨膨脹而言，被普遍認(rèn)可的定義就是實(shí)際流通的貨幣數(shù)量過(guò)多，遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求量，進(jìn)而引發(fā)貨幣貶值以及物價(jià)水平全面持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象[1]。簡(jiǎn)而言之，就是在一定時(shí)間內(nèi)，物價(jià)總水平持續(xù)不斷上漲，致使貨幣購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)不斷的下降。通貨膨脹的本質(zhì)就是貨幣社會(huì)總供給大于社會(huì)總需求。

（二）當(dāng)前通貨膨脹的情況

在現(xiàn)代社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹普遍存在于每個(gè)國(guó)家和地區(qū)，對(duì)其市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生很大的影響?，F(xiàn)如今通貨膨脹對(duì)于任何國(guó)家或地區(qū)而言都是一個(gè)十分棘手的問(wèn)題，其已經(jīng)成為整個(gè)世界都要積極應(yīng)對(duì)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。工業(yè)發(fā)達(dá)程度不同的國(guó)家或地區(qū)受到的通貨膨脹的程度也不同。表現(xiàn)比較溫和的通貨膨脹說(shuō)明這個(gè)國(guó)家或地區(qū)的通貨膨脹程度不高，表現(xiàn)比較劇烈的通貨膨脹說(shuō)明其通貨膨脹程度相對(duì)較高。不僅如此，一個(gè)國(guó)家處在不同時(shí)期的通貨膨脹程度也是不盡相同的。例如，我國(guó)在1987～1988年正處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的階段，物價(jià)指數(shù)因此不斷走高，成為自改革開(kāi)放以來(lái)首個(gè)歷史高點(diǎn)，最終也造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。在1993年上半年，金融業(yè)產(chǎn)生混亂，通脹壓力增大，國(guó)家為了滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)巨大的投資需求，超長(zhǎng)增發(fā)貨幣，導(dǎo)致通貨膨脹爆發(fā)。另外，2003年社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，原材料需求過(guò)盛，物價(jià)總水平全面上漲，通貨膨脹也隨之而來(lái)。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，流通中貨幣數(shù)量遠(yuǎn)大于實(shí)際需求，就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)持續(xù)上漲，爆發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，動(dòng)蕩社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政治，不僅對(duì)個(gè)人，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)造成一定的影響。

二、企業(yè)投資管理受到通貨膨脹的影響

國(guó)家或地區(qū)工業(yè)發(fā)展程度不同，其面臨的通貨膨脹程度也不同[2]。但是每個(gè)國(guó)家或地區(qū)都會(huì)經(jīng)歷溫和的通貨膨脹，這對(duì)企業(yè)的投資管理所造成的影響實(shí)際上并不一定有多大，而且企業(yè)在溫和的通貨膨脹影響下可以強(qiáng)化企業(yè)對(duì)未知風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力，進(jìn)而加強(qiáng)投資管理，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在企業(yè)投資管理中，企業(yè)做出的投資決策受到通貨膨脹率高低的影響。如果通貨膨脹率比貸款利率高，企業(yè)就算處于負(fù)債的狀態(tài)，也會(huì)堅(jiān)持自己經(jīng)營(yíng)，這是由于在此情況下借款投資收益率相較而言高一些，發(fā)行債券或借貸是企業(yè)擴(kuò)張的主要方式。一旦企業(yè)的投資項(xiàng)目回報(bào)率比黑市的利率高，即使借高利也依舊可以獲得利潤(rùn)，企業(yè)就會(huì)貸款進(jìn)行擴(kuò)張。由于在此時(shí)通貨膨脹率比黑市利率高，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)收益低于借高利所得到的收益，便堅(jiān)持貸款，進(jìn)而就會(huì)出現(xiàn)“亂集資”的現(xiàn)象。企業(yè)的流動(dòng)資金也會(huì)受到通貨膨脹的影響，在企業(yè)的投資過(guò)程中其所得稅也受到影響，所以通貨膨脹因素對(duì)于實(shí)際的資金凈流量有很大影響。投資項(xiàng)目不同，通貨膨脹對(duì)其的影響程度也不一樣。企業(yè)一旦對(duì)不同通貨膨脹的預(yù)期沒(méi)有進(jìn)行正確的估值，投資必要報(bào)酬率的預(yù)算就會(huì)因此出現(xiàn)錯(cuò)誤。在現(xiàn)金流量的估算中不考慮通貨膨脹造成的影響，就會(huì)出現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流量估算過(guò)高或者過(guò)低的情況發(fā)生，進(jìn)而做出嚴(yán)重的錯(cuò)誤決策，給企業(yè)造成損失。因此，在投資過(guò)程中，企業(yè)必須重視通貨膨脹所帶來(lái)的不利影響，否則就可能在一項(xiàng)無(wú)利可圖的投資項(xiàng)目上耗費(fèi)大量的人力、物力或者財(cái)力，平白造成很大的損失，或者與原本可以獲得較高回報(bào)的投資項(xiàng)目失之交臂。

三、減少通貨膨脹帶來(lái)的不利影響的對(duì)策

（一）企業(yè)對(duì)外投資

企業(yè)要想在通貨膨脹的不利影響下，做出正確的對(duì)外投資決策，首先就要加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)注和分析。這就要求企業(yè)必須要對(duì)國(guó)家出臺(tái)的財(cái)政政策、貨幣政策等有充分的了解和分析，密切關(guān)注貨幣供應(yīng)量的動(dòng)態(tài)變化，抓住股市中的投資機(jī)遇。同時(shí)，對(duì)一些成本控制力相對(duì)較強(qiáng)的行業(yè)以及公司的股票加強(qiáng)關(guān)注，特別是那些對(duì)勞動(dòng)力成本控制比較好的公司。在此也要注意規(guī)避那些生產(chǎn)非必需消費(fèi)品的企業(yè)中定價(jià)能力較弱的消費(fèi)品企業(yè)的股票市場(chǎng)。除此之外，企業(yè)還要對(duì)整體物價(jià)水平的動(dòng)態(tài)變化有一個(gè)宏觀的把握，分析上市公司生產(chǎn)成本受到商品價(jià)格變化所帶來(lái)的影響，這樣就可以有效掌握股票價(jià)格的變化趨勢(shì)。其次，要想減少通貨膨脹對(duì)企業(yè)投資管理的不利影響，進(jìn)而做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y選擇，企業(yè)自身就要抓住不同時(shí)期、不同階段的投資機(jī)遇。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)要做好兩項(xiàng)工作：第一、要做好不同通貨膨脹階段的預(yù)期分析工作。在通貨膨脹起始階段，投資者對(duì)于通貨膨脹在未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r沒(méi)有做好正確的預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)上漲空間過(guò)大，對(duì)于企業(yè)投資來(lái)說(shuō)是個(gè)不利因素。因此，隨著通貨膨脹程度的不斷加深，企業(yè)要不斷調(diào)整、修正預(yù)期，使股價(jià)上漲的空間逐漸縮小，減少投資的成本。第二、對(duì)于通貨膨脹的性質(zhì)，企業(yè)要有一個(gè)正確的判斷。如果通貨膨脹表現(xiàn)比較溫和，企業(yè)的盈利也會(huì)有所增加，股價(jià)隨之上漲；但如果是惡性的通貨膨脹，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力就會(huì)持續(xù)下降，股市的發(fā)展就會(huì)受到很大的影響。最后，投資產(chǎn)品選擇正確也會(huì)對(duì)減少通貨膨脹給企業(yè)投資管理造成的不利影響有積極的意義[3]。企業(yè)可以選擇以下四類(lèi)投資產(chǎn)品：①公關(guān)交通以及水電煤氣等公共事業(yè)類(lèi)股票；②以糧食為帶動(dòng)的相關(guān)板塊；③初加工產(chǎn)品原料以及處于壟斷地位的股票；④日用商品流通零售類(lèi)板塊。

（二）企業(yè)長(zhǎng)期投資

在企業(yè)的長(zhǎng)期投資中，減少通貨膨脹對(duì)其造成的不利影響，做出正確的投資決策，就該從以下三個(gè)方面出發(fā)：首先，要對(duì)名義貼現(xiàn)率進(jìn)行合理、正確的調(diào)整。名義貼現(xiàn)率如果在通貨膨脹的影響之下不進(jìn)行及時(shí)、合理的調(diào)整，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量就無(wú)法得到科學(xué)的反映[4]。換個(gè)角度來(lái)講，就是必須將通貨膨脹因素的影響，作為企業(yè)確定貼現(xiàn)率的一個(gè)重要分析因素。其次，在通貨膨脹的影響下，企業(yè)應(yīng)該重新對(duì)長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。如果通貨膨脹率相較而言不是太高，就可以在評(píng)估中適當(dāng)增加一些不可預(yù)見(jiàn)的費(fèi)用；而如果通貨膨脹率相對(duì)較高，則需要在增加不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用的基礎(chǔ)上，追加一項(xiàng)考慮通貨膨脹影響的價(jià)差預(yù)備費(fèi)。最后，對(duì)固定資產(chǎn)采取加速折舊的辦法來(lái)減少通貨膨脹的不利影響。由于通貨膨脹的影響，這種加速折舊產(chǎn)生的折舊額要從兩方面考慮：第一就是通貨膨脹的補(bǔ)償部分；第二就是以傳統(tǒng)的年數(shù)總和法或雙倍余額遞減法產(chǎn)生的折舊額部分。

（三）企業(yè)短期投資

減少企業(yè)在短期投資中受到的通貨膨脹帶來(lái)的不利影響，可以采取合理增加庫(kù)存量、加快賬款回收、恰當(dāng)調(diào)整持有現(xiàn)金的數(shù)量這三個(gè)措施，保證企業(yè)的投資管理。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)局勢(shì)調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模型，不能一成不變，要有靈活性。當(dāng)企業(yè)處在通貨膨脹時(shí)期的時(shí)候，應(yīng)該增加企業(yè)的訂購(gòu)批量，根據(jù)實(shí)際情況合理增加庫(kù)存量，以這種新的經(jīng)濟(jì)模型來(lái)替代通常情況下以經(jīng)濟(jì)訂貨量為主的傳統(tǒng)模型，企業(yè)可以賺取儲(chǔ)備貨物漲價(jià)以后形成的差額利潤(rùn)。通常情況下，企業(yè)的賬款回收速度較慢，容易產(chǎn)生壞賬，增加企業(yè)損失。在通貨膨脹時(shí)期，為保證企業(yè)的利益損失沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)就要加快相關(guān)賬款的回轉(zhuǎn)速度，嚴(yán)格信用標(biāo)準(zhǔn)，減少信用期，委派專(zhuān)門(mén)開(kāi)展賬款回收工作，盡量快速收回貨款。企業(yè)為了避免由于通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)不確定因素增多而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)目前持有的現(xiàn)金數(shù)量進(jìn)行合理調(diào)整。這就要求企業(yè)要保證在遇到突發(fā)狀況的時(shí)候企業(yè)有足夠的置存資金進(jìn)行應(yīng)對(duì)[5]。與此同時(shí)，也要考慮采取何種方式來(lái)盡可能的減少通貨膨脹影響下貨幣的持續(xù)貶值所帶來(lái)的損失。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，通貨膨脹普遍存在于現(xiàn)代社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，任何國(guó)家、任何地區(qū)都無(wú)法避免通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成的影響。企業(yè)只有適應(yīng)通貨膨脹之后，才能減少通貨膨脹給企業(yè)投資管理造成的不利影響，避免發(fā)生倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，并且保證企業(yè)在今后得到更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇8

關(guān)鍵詞：通貨膨脹壓力；P-Star；產(chǎn)出缺口；菲利普斯曲線

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(08CJY002)；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目(07JC790055)；上海市教育發(fā)展基金會(huì)晨光計(jì)劃項(xiàng)目(2007CG71)；上海市教委高水平特色發(fā)展項(xiàng)目“金融信用知識(shí)創(chuàng)新體系”資助。作者簡(jiǎn)介：賈德奎(1978－)，男，寧夏同心人，管理學(xué)博士，上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院中國(guó)立信風(fēng)險(xiǎn)管理研究院副教授，主要從事貨幣理論與政策研究。

中圖分類(lèi)號(hào)：F123.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：i006-1096(2009)04-0021-03　收稿日期：2009-05-04

通貨膨脹壓力IP(Inflation Pressure)是指未來(lái)某個(gè)給定時(shí)期的價(jià)格總水平相比較上一期的可能上升程度。通貨膨脹壓力測(cè)度即通過(guò)數(shù)量方法對(duì)物價(jià)總水平的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行度量，其主要目的在于幫助貨幣當(dāng)局準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并進(jìn)而提高貨幣政策的決策效率及調(diào)控效果。近年來(lái)，世界上越來(lái)越多的國(guó)家采用了通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策調(diào)控框架，這要求貨幣當(dāng)局有準(zhǔn)確判斷未來(lái)通貨膨脹發(fā)展趨勢(shì)的能力。正基于此，對(duì)通貨膨脹壓力的研究成為學(xué)者們所關(guān)注的一個(gè)重要理論問(wèn)題。

一、相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)

在已有文獻(xiàn)中，有學(xué)者運(yùn)用產(chǎn)出缺口同價(jià)格變化率之間的關(guān)系來(lái)估計(jì)通貨膨脹壓力，也有學(xué)者運(yùn)用貨幣流通速度與其趨勢(shì)值之間的偏移率來(lái)測(cè)算通貨膨脹壓力。除此之外，20世紀(jì)90年代以來(lái)在國(guó)際上得到廣泛應(yīng)用的P－Star模型，也是測(cè)度通貨膨脹壓力的一種較好的嘗試。

基于貨幣流通速度偏移率的通貨膨脹壓力測(cè)度，假定當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的貨幣需求量出現(xiàn)變化時(shí)，貨幣供給的增長(zhǎng)速度能與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的貨幣需求增長(zhǎng)速度保持一致，在此條件下，價(jià)格總水平將保持不變，此時(shí)的貨幣流通速度可定義為均衡貨幣流通速度。根據(jù)費(fèi)雪的現(xiàn)金交易方程式Y(jié)P＝MV可以得出，當(dāng)實(shí)際貨幣流通速度與均衡貨幣流通速度出現(xiàn)偏離時(shí)，價(jià)格水平將存在著調(diào)整壓力。其中，如果實(shí)際貨幣流通速度低于均衡流通速度，則意味著未來(lái)價(jià)格水平存在著向上的調(diào)整壓力，即可能會(huì)發(fā)生通貨膨脹。余根錢(qián)(1993)利用上述通貨膨脹壓力測(cè)度方法，對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)歷年(1979～1992)的通貨膨脹壓力進(jìn)行測(cè)算。結(jié)果表明，基于貨幣流通速度偏移率而建立的方程是一種預(yù)測(cè)物價(jià)總水平的理想模型。Miquel Faig和Bel6n Jerez(2005)利用美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(1892～2003)，通過(guò)研究貨幣流通速度偏移狀況來(lái)間接度量通貨膨脹壓力，并最終得出公眾持有貨幣的動(dòng)機(jī)變化會(huì)改變貨幣流通速度并引致通貨膨脹。Lars RisbJerg(2006)利用貨幣流通速度偏移率對(duì)丹麥的通貨膨脹壓力進(jìn)行測(cè)度，并通過(guò)考察通貨膨脹壓力的周期性變化，來(lái)驗(yàn)證貨幣量增長(zhǎng)、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)周期之間的內(nèi)在聯(lián)系。

基于產(chǎn)出缺口的通貨膨脹壓力測(cè)度，其理論基礎(chǔ)為菲利普斯曲線所描述的價(jià)格水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的正相關(guān)關(guān)系。正是利用實(shí)際GDP增長(zhǎng)率對(duì)其潛在值(或均衡值)的偏離來(lái)間接度量經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹壓力。新西蘭儲(chǔ)備銀行從上世紀(jì)90年代以來(lái)，就以產(chǎn)出缺口作為經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹壓力的重要衡量指標(biāo)，并進(jìn)而為貨幣當(dāng)局的政策決策和操作提供依據(jù)。Stefan Gerlach等(2006)利用不同方法對(duì)中國(guó)i982年~2003年間的產(chǎn)出缺口進(jìn)行估計(jì)，并研究了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)考慮了價(jià)格管制放松、貿(mào)易自由化及匯率制度改革等不可觀測(cè)變量后，產(chǎn)出缺口變化能夠較好地解釋中國(guó)多年以來(lái)的通貨膨脹變動(dòng)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者也進(jìn)行了類(lèi)似研究。劉樹(shù)成(1997)通過(guò)研究改革開(kāi)放前后中國(guó)的“產(chǎn)出－物價(jià)”菲利普斯曲線發(fā)現(xiàn)，我國(guó)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，市場(chǎng)機(jī)制開(kāi)始發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與物價(jià)上漲率之間呈現(xiàn)出基本菲利普斯曲線所表明的同向變動(dòng)關(guān)系。范從來(lái)(2000)通過(guò)研究中國(guó)的“產(chǎn)出－物價(jià)”菲利普斯曲線的形狀，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和價(jià)格水平之間存在著基本的菲利普斯曲線所表明的同向變動(dòng)關(guān)系，并據(jù)此提出反通貨緊縮應(yīng)該成為貨幣政策的一個(gè)重要目標(biāo)。石柱鮮、黃紅梅、石慶華(2004)通過(guò)對(duì)中國(guó)產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率關(guān)系的分析，表明中國(guó)的產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且這種相關(guān)關(guān)系比較穩(wěn)定。劉金全、金春雨、鄭挺國(guó)(2006)以菲利普斯曲線和“奧肯定律”為理論依據(jù)，通過(guò)采用具有區(qū)制轉(zhuǎn)移的狀態(tài)空間模型，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間并不存在短期菲利普斯曲線所描述的直接關(guān)系，但存在著長(zhǎng)期菲利普斯曲線下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)性與通貨膨脹波動(dòng)性之間的緊密聯(lián)系。

基于貨幣需求理論中的費(fèi)雪現(xiàn)金交易方程式，美聯(lián)儲(chǔ)的Hallman Jeffrey等三位研究人員(1989)提出了一種估計(jì)通貨膨脹壓力的模型，即所謂的P－Star模型。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者利用P－Star模型對(duì)相應(yīng)國(guó)家或地區(qū)的通貨膨脹壓力進(jìn)行實(shí)證研究，得出的結(jié)論表明該模型能夠應(yīng)用于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹壓力測(cè)度。Peter Hoeller和Pierre Poret(1991)通過(guò)實(shí)證研究以評(píng)估P－Star模型的有效性。結(jié)果表明，P－Star模型在解釋過(guò)去的通貨膨脹變化軌跡時(shí)，要比單一依賴(lài)產(chǎn)出缺口的模型更為出色；不僅如此，在對(duì)樣本中大多數(shù)國(guó)家的研究中發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)期通貨膨脹壓力的預(yù)測(cè)方面，P―Star模型也優(yōu)于基于金融市場(chǎng)變量的其他模型。但令人遺憾的是，在預(yù)測(cè)短期通貨膨脹壓力方面，P-Star模型表現(xiàn)出相應(yīng)的不足。其主要原因在于，P-Star模型既無(wú)法有效識(shí)別出事先的貨幣流通速度和潛在產(chǎn)出水平的暫時(shí)性沖擊因素，也無(wú)法識(shí)別出類(lèi)似的永久性沖擊因素。楊運(yùn)杰、張永軍(2007)估計(jì)了P－Star模型的經(jīng)驗(yàn)方程，并且研究表明運(yùn)用P-Star方程來(lái)估算通貨膨脹壓力的變化，可以為國(guó)家價(jià)格總水平的調(diào)控提供參考。

在許多標(biāo)準(zhǔn)模型中，產(chǎn)出缺口是解釋通貨膨脹的主要變量，而在P－Star模型中，貨幣流通速度對(duì)均衡趨勢(shì)的偏離也是決定通貨膨脹水平的重要因素。P-Star模型基于傳統(tǒng)的古典貨幣數(shù)量論，即就長(zhǎng)期而言，價(jià)格水平取決于貨幣供應(yīng)量。P-Star模型的貨幣政策含義在于貨幣當(dāng)局在短期或長(zhǎng)期內(nèi)影響貨幣供應(yīng)量的能力。

不同的通貨膨脹壓力測(cè)度方法既可以互為補(bǔ)充，又能夠彼此驗(yàn)證，因此各具借鑒意義。但在具體研究中，測(cè)度方法

的選擇應(yīng)該基于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)特征。基于此，考慮到中國(guó)過(guò)去所經(jīng)歷的通貨膨脹上漲的主要引致原因，即主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快下的需求驅(qū)動(dòng)特征，下面將利用菲利普斯曲線所描述的產(chǎn)出與通貨膨脹之間的關(guān)系式，通過(guò)估計(jì)產(chǎn)出缺口，以對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹壓力進(jìn)行測(cè)度。

二、產(chǎn)出缺口估計(jì)及模型建立

利用菲利普斯曲線所描述的產(chǎn)出與通貨膨脹之間的關(guān)系對(duì)通貨膨脹壓力進(jìn)行測(cè)度，首先需要準(zhǔn)確地估計(jì)產(chǎn)出缺口，然后通過(guò)建立產(chǎn)出缺口和通貨膨脹之間的回歸方程式進(jìn)行計(jì)量分析，最后對(duì)通貨膨脹壓力進(jìn)行測(cè)度。

(一)產(chǎn)出缺口估計(jì)

在已有的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中，從理論上估算產(chǎn)出缺口的方法有結(jié)構(gòu)性方法與非結(jié)構(gòu)性方法兩大類(lèi)。結(jié)構(gòu)性方法的代表是生產(chǎn)函數(shù)方法，但通過(guò)生產(chǎn)函數(shù)法估算潛在產(chǎn)出時(shí)必須使用失業(yè)率、企業(yè)開(kāi)工率、固定資產(chǎn)使用率等指標(biāo)，而在中國(guó)沒(méi)有企業(yè)開(kāi)工率、固定資產(chǎn)使用率的正式統(tǒng)計(jì)，對(duì)失業(yè)率的統(tǒng)計(jì)只有城市登記失業(yè)率一項(xiàng)，該指標(biāo)對(duì)農(nóng)村失業(yè)及城市中下崗等情況沒(méi)有進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因此在中國(guó)直接使用生產(chǎn)函數(shù)法計(jì)算潛在產(chǎn)出有比較大的困難。

非結(jié)構(gòu)性方法也稱(chēng)為統(tǒng)計(jì)方法，是直接根據(jù)實(shí)際產(chǎn)出估計(jì)潛在產(chǎn)出，不需要其他統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，其中最具代表性的是HP濾波方法。即如果Y是包含趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，Y是其中含有的趨勢(shì)成分，Y：是其中含有的波動(dòng)成分，則利用liP濾波可以將經(jīng)濟(jì)變量序列中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)和短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)成分T分離出來(lái)。下面采用HP濾波法估算潛在產(chǎn)出時(shí)，因使用的是年度數(shù)據(jù)，故采用了OECD的建議，取r=25。估算結(jié)果如下表所示。

(二)模型建立

基于菲利普斯曲線所描述的產(chǎn)出與通貨膨脹之間的關(guān)系，可建立下述計(jì)量模型。

上式中為時(shí)期的通貨膨脹率，Gap，為時(shí)期的產(chǎn)出缺口，真為擾動(dòng)項(xiàng)。上式的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為，當(dāng)期的通貨膨脹水平受過(guò)去的通貨膨脹水平及產(chǎn)出缺口的影響，即產(chǎn)出缺口是影響通貨膨脹水平的重要因素。其中，在正的產(chǎn)出缺口下，通貨膨脹有上升的壓力；在負(fù)的產(chǎn)出缺口下，通貨膨脹則有下降的壓力。下面將利用中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。通過(guò)上述模型，對(duì)中國(guó)近期的通貨膨脹壓力進(jìn)行測(cè)度。

三、實(shí)證及結(jié)果分析

計(jì)量分析所用的CPI及產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)均為年度數(shù)據(jù)。CPI數(shù)據(jù)來(lái)源為GCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究服務(wù)中心的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，產(chǎn)出缺口采用上面利用HP濾波方法的估計(jì)值。方程中的CPI和產(chǎn)出缺口分別取一階滯后項(xiàng)，最后使用最小二乘法(OLS)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下表所示，

從回歸結(jié)果看，各變量系數(shù)的‘統(tǒng)計(jì)量都比較顯著，DW值為1.32，為67.1％，調(diào)整后的及R為62％，計(jì)量結(jié)果比較理想。

根據(jù)上述回歸方程，參考張曉晶(2008)關(guān)于穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率的解釋?zhuān)梢杂?jì)算出不同穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率水平下的GDP增長(zhǎng)率。如果仍然假定社會(huì)可承受的通貨膨脹率水平在5％以下，則相對(duì)應(yīng)的GDP增長(zhǎng)率為9.41％；并且從下表可以看出，通貨膨脹率為0時(shí)，GDP增長(zhǎng)率為7.39％。由此根據(jù)下表可以得出，穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率上升1個(gè)百分點(diǎn)與GDP增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)是相對(duì)應(yīng)的；并且可以看出，中國(guó)如果出現(xiàn)9％以上的GDP增長(zhǎng)率，則經(jīng)濟(jì)將面臨較大的通貨膨脹壓力。

四、簡(jiǎn)要結(jié)論

筆者利用HP濾波方法估計(jì)中國(guó)近年(1992―2007)的產(chǎn)出缺口狀況，并建立描述中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)出缺口與通貨膨脹之間關(guān)系的菲利普斯曲線方程式，最后采用計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)快是中國(guó)近年來(lái)出現(xiàn)通貨膨脹的主要因素；不僅如此，中國(guó)2007年前后曾出現(xiàn)的通貨膨脹上漲也主要由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快所引致。通過(guò)考察不同穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率水平所對(duì)應(yīng)的GDP增長(zhǎng)率可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率上升1個(gè)百分點(diǎn)與GDP增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)是相對(duì)應(yīng)的。由此可以得出，中國(guó)如果持續(xù)出現(xiàn)9％以上的GDP增長(zhǎng)率，則宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨較大的通貨膨脹壓力，這一結(jié)論也為中國(guó)過(guò)去30年的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐所證實(shí)。

篇9

一、貨幣供應(yīng)量的概念、指標(biāo)及影響貨幣供應(yīng)量(也稱(chēng)貨幣存量)，是指全社會(huì)的貨幣存量，是全社會(huì)在某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通手段和支付手段的貨幣總現(xiàn)階段我國(guó)的貨幣供應(yīng)框架體系中，貨幣供應(yīng)量主要有以下幾個(gè)指標(biāo)： M0 = 流通中現(xiàn)金 M1（狹義貨幣） = M0 + 非金融性

公司的活期存款 M2 （廣義貨幣） = M1 + 非金融性公司的定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款通常所說(shuō)的貨幣供應(yīng)量，主要是指 M2 [3]。

通常來(lái)講，衡量貨幣供應(yīng)是否均衡的主要標(biāo)志是物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。物價(jià)總指數(shù)變動(dòng)較大，則說(shuō)明貨幣供求不均衡，反之則說(shuō)明供求正常。

二、貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的關(guān)系研究

從貨幣分析法的一個(gè)公式：Md= P

L ( R ， Y )我們可以得出，貨幣總需求

（M）與價(jià)格（P）、利率（R）和產(chǎn)出水平（國(guó)民收入-Y）有關(guān)。在利率

（R）相對(duì)穩(wěn)定的情況下，要保持物價(jià)的穩(wěn)定就要保證貨幣的供給隨著國(guó)民收入的增加而增加。過(guò)分地增大貨幣總量的供給就會(huì)造成通貨膨脹。通貨膨脹和貨幣供給是正相關(guān)關(guān)系[4]。

通貨膨脹與物價(jià)上漲是不同的經(jīng)濟(jì)范疇，但兩者又有一定的聯(lián)系，通貨膨脹昀為直接的表現(xiàn)就是物價(jià)上漲。因此，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。

一般當(dāng)CPI增幅>3%時(shí)稱(chēng)為通貨膨脹（ INFLATION）；當(dāng) CPI增幅 >5%，稱(chēng)為嚴(yán)重的通貨膨脹（SERIES INFLATION）

貨幣大量投放發(fā)生1994年之前。在 1993年，廣義貨幣供應(yīng)量（M2 ）的增長(zhǎng)率高達(dá)40%。1995-1996年，我國(guó)曾面臨較為嚴(yán)重的通貨膨脹，尤其是1994年，全國(guó)零售商品物價(jià)指數(shù)和居民消費(fèi)品價(jià)格上升超過(guò)20%。1995年，CPI指數(shù)也高達(dá)17.1%。由此可見(jiàn)，過(guò)量的資金是通貨膨脹的一個(gè)重要原因之一[5]。

而從1997年底（10月）起到2003年底我國(guó)零售物價(jià)總指數(shù)（RPI）連續(xù)下降， CPI從1998年3月起持續(xù)下降22個(gè)月。依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)一般定義，可判定我國(guó)經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮現(xiàn)象。

2007年，CPI達(dá)到4.8%，依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)一般定義，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入通貨膨脹階段。2008年2月，中國(guó)的通貨膨脹率躍至8.7%，創(chuàng)下了十二年來(lái)昀高點(diǎn) [6]。

三、貨幣供應(yīng)量與房地產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系研究

M2增長(zhǎng)率及CPI增長(zhǎng)呈現(xiàn)較大的相關(guān)性，但在 2004年出現(xiàn)了反?，F(xiàn)象，原因是2004年，我國(guó)政府為了抑制投資過(guò)熱，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，重點(diǎn)針對(duì)土地市場(chǎng)開(kāi)展整頓，嚴(yán)格控制土地供給[7]。社會(huì)上形成了一種房地產(chǎn)價(jià)格將不斷上漲的心理預(yù)期，導(dǎo)致大量閑散資金出于投機(jī)目的流向房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)一步增大了房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求，從而造成房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步上漲。而另一方面， 2004年的貨幣供應(yīng)量卻較大下降，因而導(dǎo)致圖2出現(xiàn)的2004年的特殊情況。但從總體來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與貨幣供應(yīng)量是呈正相關(guān)關(guān)系的。

房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)貨幣需求的影響體現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）財(cái)富效應(yīng)，房地產(chǎn)價(jià)格的上升意味著人們名義財(cái)富的增加，貨幣需求相應(yīng)增加。（2）交易效應(yīng)，房地產(chǎn)價(jià)格的上升往往伴隨著交易量的擴(kuò)張。成交量越大，需要用來(lái)完成媒介作用的貨幣就越多，相應(yīng)地，對(duì)貨幣的需求就越大。（3）替代效應(yīng)，如房地產(chǎn)價(jià)格上漲，會(huì)使得人們調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，多持有房地產(chǎn)，少持有貨幣，貨幣在人們資產(chǎn)組合的比重下降，會(huì)降低貨幣需求。房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)貨幣需求的影響由這三方面的效應(yīng)共同決定，財(cái)富效應(yīng)和交易效應(yīng)增大了貨幣需求，而替代效應(yīng)減少了貨幣需求 [8]。

貨幣供應(yīng)量對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在由于貨幣供應(yīng)量的增加，導(dǎo)致流通中的貨幣量增加，從而導(dǎo)致貨幣貶值，從而房地產(chǎn)價(jià)格上升。

四、通過(guò)貨幣供應(yīng)量分析通貨膨脹與房地產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系

通過(guò)以上的分析可以發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與房地產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹之間均分別呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。從圖3同樣可以看出，1998-2007年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹呈現(xiàn)較高的相關(guān)性。

這是由于當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，流通中的貨幣數(shù)量可能會(huì)超過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需的貨幣數(shù)量而引起貨幣貶值和價(jià)格水平全面、持續(xù)上漲，將導(dǎo)致流通中的貨幣量增加，而導(dǎo)致通貨膨脹現(xiàn)象。另一方面，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，將導(dǎo)致流通中的貨幣量增加，這在一定程度上會(huì)使貨幣貶值，而貨幣貶值又會(huì)使得房地產(chǎn)價(jià)格上升。而房地產(chǎn)價(jià)格的上漲或下降也在一定程度上影響貨幣供應(yīng)量的增加減少。

在一定區(qū)間范圍內(nèi)，隨著貨幣供應(yīng)量的增加，有利于刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)可獲得更多資金易于導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的巨大帶動(dòng)作用將有利于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向正方發(fā)展，必然導(dǎo)致CPI的增長(zhǎng)。

但如果貨幣供應(yīng)量過(guò)多，首先易直接導(dǎo)致通貨膨脹。同時(shí)，房?jī)r(jià)過(guò)度上漲造成經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)防性動(dòng)機(jī)增加過(guò)大，使儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)幅度過(guò)大(這對(duì)應(yīng)著消費(fèi)大幅縮減)，就有可能對(duì)產(chǎn)出、通脹形成負(fù)面的影響，引發(fā)通貨緊縮；反之，如果房?jī)r(jià)上漲刺激消費(fèi)增長(zhǎng)(減少儲(chǔ)蓄)，或者雖然使儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度低于投資的增長(zhǎng)幅度，則可能對(duì)產(chǎn)出起正向作用，進(jìn)而對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生向上的壓力[9]。

一致的相關(guān)性，兩條折線段的變化趨勢(shì)有很大相似性，圖表為這種相關(guān)性分析提供了有力的依據(jù)，但各變量之間復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系還需要于更嚴(yán)密計(jì)量方法的檢驗(yàn)。

五、小結(jié)

篇10

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)聯(lián)動(dòng)性、E—G協(xié)整、通貨膨脹

一、引言

進(jìn)入2008年一場(chǎng)由美國(guó)引發(fā)的金融海嘯席卷全球，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激和促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)奉行了寬松貨幣政策，到2009年3月又在零利率下限約束下推出“量化寬松”貨幣政策。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化與金融自由化的深入發(fā)展，外國(guó)貨幣政策對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際傳導(dǎo)愈加明顯，特別是其對(duì)一國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)日益受到學(xué)者們的關(guān)注。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策也會(huì)在一定程度上對(duì)其他國(guó)家造成了沖擊。

辰英（2011）認(rèn)為，次貸危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)奉行的寬松貨幣政策向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，在新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)尚未出現(xiàn)的情況下，使其難以尋覓到更好的增值獲利渠道，就通過(guò)抬高國(guó)際市場(chǎng)以糧食和原油為代表的大宗商品價(jià)格，成為發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹的重要推手。然而，美國(guó)的寬松貨幣政策并未使本國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹，相反發(fā)展中國(guó)家則幾乎都處于高通脹狀況，金曉平（2011）認(rèn)為雖然美聯(lián)儲(chǔ)向其商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)注入了大量的流動(dòng)性，但這些新增的貨幣并沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)化為貸款，以刺激消費(fèi)和投資來(lái)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是由于金融機(jī)構(gòu)惜貸，被大量滯留在各銀行的超額準(zhǔn)備金賬戶(hù)中，出現(xiàn)“基礎(chǔ)貨幣供給顯著增加，但貨幣供應(yīng)量未同步增加”的困境。因而美國(guó)寬松貨幣政策在短期內(nèi)不會(huì)引發(fā)通貨膨脹。李永剛（2011）則通過(guò)分析美國(guó)寬松貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為該政策將會(huì)降低發(fā)展中國(guó)家特別是新興經(jīng)濟(jì)體債券收益率，促進(jìn)其貨幣升值，加大發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性過(guò)剩壓力和通貨膨脹壓力。

美國(guó)實(shí)施的超寬松貨幣政策在向市場(chǎng)注入的大量流動(dòng)性到底會(huì)對(duì)其他國(guó)家的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生怎樣的影響？又會(huì)對(duì)其通貨膨脹產(chǎn)生怎樣的作用？如果美國(guó)寬松政策具有溢出效應(yīng)，那么為什么發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹普遍高于發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行深入探討得出發(fā)展中國(guó)家發(fā)生通脹的原因具有較強(qiáng)的理論和政策意義。

因此，本文將首先選取“金磚國(guó)家”以及G6（六大工業(yè)國(guó)）分別作為發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的代表，將美國(guó)與它們的貨幣供應(yīng)量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，來(lái)分析它們之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，然后在此基礎(chǔ)上分析不同經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹差異的原因。

二、貨幣供應(yīng)國(guó)際聯(lián)動(dòng)的實(shí)證檢驗(yàn)

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)貨幣政策可能緊緊追隨他國(guó)貨幣政策，美國(guó)寬松貨幣政策可能通過(guò)對(duì)其他國(guó)家貨幣供應(yīng)的直接影響而間接作用于通貨膨脹。其造成的美元貶值可能迫使其他國(guó)家貨幣當(dāng)局通過(guò)向本國(guó)系統(tǒng)注入流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)本國(guó)產(chǎn)出的減少，來(lái)回應(yīng)美國(guó)寬松的貨幣政策。

為了得出美國(guó)次貸危機(jī)后奉行的寬松貨幣政策對(duì)世界主要國(guó)家貨幣政策聯(lián)動(dòng)性更加客觀、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)，本文首先選取的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體代表為“金磚國(guó)家”（BRICS）即巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)和南非以及將G6（英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利、加拿大、日本）作為發(fā)達(dá)國(guó)家的代表。對(duì)它們之間的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)進(jìn)行E—G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)，看看他們與美國(guó)貨幣供應(yīng)量之間是否具有聯(lián)動(dòng)性即長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

協(xié)整研究發(fā)現(xiàn)，“金磚國(guó)家”都受美國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響，且擁有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。美國(guó)以貨幣供應(yīng)量表示的貨幣政策執(zhí)行在發(fā)展中國(guó)家之間存在確定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，即當(dāng)美國(guó)采用寬松貨幣政策來(lái)刺激其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，必然引起發(fā)展中國(guó)家貨幣供應(yīng)量的相應(yīng)調(diào)整。而發(fā)達(dá)國(guó)家的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，除了法國(guó)、德國(guó)和意大利三國(guó)的貨幣供給量水平值平穩(wěn)外，英國(guó)、日本和加拿大與美國(guó)的M2一階平穩(wěn)，滿(mǎn)足協(xié)整分析的條件，可以對(duì)這三國(guó)的廣義貨幣量做協(xié)整分析來(lái)判斷他們之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但E—G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，他們與美國(guó)貨幣供應(yīng)量之間都不具有聯(lián)動(dòng)性。

三、次貸危機(jī)期間世界通貨膨脹的表現(xiàn)和原因

2008年，在“金磚國(guó)家”中俄羅斯的通貨膨脹率為14.1%，南非和印度的通脹率也在10%以上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主要的一些發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹率（見(jiàn)圖1）。因此，如果說(shuō)美國(guó)的寬松貨幣政策導(dǎo)致了全球流動(dòng)性的泛濫，那為什么發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間通貨膨脹會(huì)產(chǎn)生這么大的差別呢？而由以上實(shí)證結(jié)果顯示，美國(guó)寬松貨幣政策對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大于發(fā)達(dá)國(guó)家，是否發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹就是受到美國(guó)巨大洪流的影響，美國(guó)量化寬松貨幣政策成為發(fā)展中國(guó)家通脹的重要推手。

數(shù)據(jù)來(lái)源：International Monetary Fund， World Economic Outlook Database， September 2011

最具說(shuō)服力的理論就是用“貨幣數(shù)量論”解釋發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹的原因，其強(qiáng)調(diào)了流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)于通脹的重要性。認(rèn)為通貨膨脹最終是一種貨幣現(xiàn)象，過(guò)多流動(dòng)性的積累必然會(huì)成為未來(lái)通脹的隱患。換句話說(shuō)，貨幣增長(zhǎng)在決定通貨膨脹中起到了重要作用。因此，在市場(chǎng)價(jià)格總水平下美國(guó)寬松政策創(chuàng)造出的貨幣量也將導(dǎo)致通貨膨脹。為了檢驗(yàn)這個(gè)結(jié)論，本文選擇了20個(gè)發(fā)展中國(guó)家計(jì)算這些國(guó)家2000—2010年的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率這兩者的均值來(lái)進(jìn)行計(jì)量分析。

使用EViews6.0軟件分別對(duì)CPI和M2增長(zhǎng)率序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示CPI和M2增長(zhǎng)率的水平變量序列不平穩(wěn)，而一階差分序列DCPI、DM2為平穩(wěn)序列，使用E—G兩步法對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，建立回歸方程：

模型估計(jì)的殘差為：

通過(guò)EViews6.0對(duì)殘差序列 進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在1%的顯著水平下，殘差序列 是平穩(wěn)序列，這說(shuō)明原時(shí)間序列CPI、M存在協(xié)整關(guān)系。對(duì)二者進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，CPI與M2具有負(fù)相關(guān)性。而次貸危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)經(jīng)驗(yàn)也對(duì)流動(dòng)性與通脹總是正向顯著的關(guān)系提出了質(zhì)疑。因此，“貨幣數(shù)量論”不能為發(fā)展中國(guó)家發(fā)生的通貨膨脹原因提供有益指導(dǎo)。

為了觀察發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹高于發(fā)達(dá)國(guó)家的原因，我們需要看下2008年以前他們通貨膨脹的表現(xiàn)情況。為此，本文分別選取了20個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家從2000—2010年的通脹數(shù)據(jù)（見(jiàn)圖2）。

上圖顯示，2008年世界的通貨膨脹率普遍偏高，而且2008年世界各國(guó)遭受美國(guó)寬松貨幣政策的第一次沖擊，發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家之間的通脹差距達(dá)到最大。但從中也可以看出，2000年開(kāi)始發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通脹率就早已遙遙領(lǐng)先于發(fā)達(dá)國(guó)家。

因此，2008年發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹率高于發(fā)達(dá)國(guó)家的主要原因還是在于發(fā)展中國(guó)家本身普遍偏高的通脹率。也就是說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家本來(lái)就存在很高的通貨膨脹。美國(guó)寬松的貨幣政策只是擴(kuò)大了原來(lái)的通貨膨脹，而不是制造了通貨膨脹。而發(fā)達(dá)國(guó)家原來(lái)的通貨膨脹率較低，因此受到美國(guó)寬松貨幣政策影響后的通脹率仍可能較低。

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