導(dǎo)語：如何才能寫好一篇通貨膨脹論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

(一)基準(zhǔn)指標(biāo)的確定構(gòu)建通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系，首要工作是選擇一個能夠全面、合理反映通貨膨脹水平的基準(zhǔn)指標(biāo)。關(guān)于通貨膨脹的測度，可以從兩個方面來說明:一是根據(jù)貨幣數(shù)量論，從通貨膨脹貨幣角度的定義來考慮通貨膨脹的測度;二是從總體物價水平角度出發(fā)，使用物價指數(shù)來測度通貨膨脹。在實際操作中，往往選取物價水平對通貨膨脹進(jìn)行測度。中國現(xiàn)行的物價指數(shù)主要有居民消費價格指數(shù)(CPI)、生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)、GDP平減指數(shù)(GDPDeflator)、核心消費價格指數(shù)(CCPI)和商品零售價格指數(shù)等。居民消費價格指數(shù)(CPI)是反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費品和服務(wù)項目價格變動趨勢和程度的相對數(shù)，是對城市居民消費價格指數(shù)和農(nóng)村居民消費價格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計算的結(jié)果。通過該指數(shù)可以觀察和分析消費品的零售價格和服務(wù)項目價格變動對城鄉(xiāng)居民實際生活費支出的影響程度。核心消費價格指數(shù)(CCPI)是剔除該社會中短期波動較大、易受政策調(diào)控的部分商品價格后，編制出的居民消費價格指數(shù)，消費價格指數(shù)相對真實地反映總需求與總供給的對比關(guān)系，更適合制定中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)。商品零售價格指數(shù)是反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)商品零售價格變動趨勢和程度的相對數(shù)。商品零售價格的變動與國家的財政收入、市場供需的平衡、消費與積累的比例關(guān)系有關(guān)。因此，該指數(shù)可以從一個側(cè)面對上述經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行觀察和分析。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)是反映一定時期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數(shù)，包括工業(yè)企業(yè)售給本企業(yè)以外所有單位的各種產(chǎn)品和直接售給居民用于生活消費的產(chǎn)品。該指數(shù)可以觀察出廠價格變動對工業(yè)總產(chǎn)值及增加值的影響。固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)是反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資品及取費項目的價格變動趨勢和程度的相對數(shù)。GDP平減指數(shù)(GDPDeflator)是國民經(jīng)濟(jì)核算中的一個重要指標(biāo)，是沒有剔除價格變動前的GDP增長與剔除價格變動后的GDP增長之比。GDP平減指數(shù)計算基礎(chǔ)比CPI更加廣泛，涉及全部商品和服務(wù)，不僅包括消費品，還包括生產(chǎn)資料和資本、進(jìn)出口商品和勞務(wù)等。它包含了國民經(jīng)濟(jì)各部門綜合價格水平的變動情況。GDP平減指數(shù)具有反映物價總水平的綜合性優(yōu)勢，被認(rèn)為是最貼近通貨膨脹定義的指標(biāo)，但是該指數(shù)也有較大的局限性，所以應(yīng)用并不廣泛。對于CPI、PPI、GDP平減指數(shù)、核心CPI等物價指數(shù)，它們都能從經(jīng)濟(jì)運行的某個側(cè)面反映通貨膨脹的程度。可以將這些指數(shù)結(jié)合起來，充分發(fā)揮各物價指標(biāo)的指示功能，提高物價預(yù)測的可靠程度。但是在具體的通貨膨脹預(yù)測時，CPI被廣泛視為衡量通貨膨脹的標(biāo)尺。CPI數(shù)據(jù)質(zhì)量可靠，能反映市場經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實活動，符合國際通行的慣例，具有可比性和較強的時效性。因此，本文選取CPI作為構(gòu)建中國通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系的基準(zhǔn)指標(biāo)。

(二)景氣指標(biāo)體系的構(gòu)建構(gòu)建景氣指標(biāo)體系的首要工作是收集足夠的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。要想構(gòu)建能夠全方位綜合反映通貨膨脹景氣波動的指標(biāo)體系，必須盡量多地選取相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文搜集了近千經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，涵蓋了工業(yè)、貿(mào)易、投資、財政政策和貨幣政策等方面。從大量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中選擇景氣指標(biāo)的主要原則是經(jīng)濟(jì)上的重要性、統(tǒng)計上的充分性、統(tǒng)計的適時性和景氣波動的對應(yīng)性。本文根據(jù)這四個原則以及研究目的，利用時差相關(guān)分析方法和K－L信息量法從近千條經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中進(jìn)行第一次篩選，并利用峰谷圖形分析法對第一次篩選結(jié)果進(jìn)行二次篩選，最終選出16個指標(biāo)，分別構(gòu)成通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系的先行指標(biāo)組和一致指標(biāo)組，具體如表1所示。

(三)合成指數(shù)的構(gòu)建與分析按照合成指數(shù)的計算方法，本文根據(jù)表1的景氣指標(biāo)體系構(gòu)建中國通貨膨脹景氣合成指數(shù)如圖1所示。從圖1中可以看出，一致合成指數(shù)和基準(zhǔn)指標(biāo)(CPI當(dāng)月同比增速趨勢循環(huán)項)的波動具有很好的一致性，波峰波谷幾乎完全同步出現(xiàn)，因此可以用一致合成指數(shù)代替基準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行分析。我們將先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)進(jìn)行峰谷對應(yīng)分析，計算先行合成指數(shù)波峰、波谷分別對一致合成指數(shù)波峰、波谷的先行階數(shù)。先行合成指數(shù)波峰、波谷與一致合成指數(shù)波峰、波谷的對應(yīng)關(guān)系如表2所示。根據(jù)計算結(jié)果，先行合成指數(shù)的波峰平均領(lǐng)先于一致合成指數(shù)的波峰7個月出現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差為0;先行合成指數(shù)的波谷平均領(lǐng)先于一致合成指數(shù)的波谷6個月出現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.82。這說明先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)的先行滯后關(guān)系很穩(wěn)定，可以利用先行合成指數(shù)來判斷一致合成指數(shù)或物價未來六七個月的走勢。根據(jù)圖2先行合成指數(shù)的走勢，我們預(yù)計2014年下半年中國CPI當(dāng)月同比增速將繼續(xù)呈現(xiàn)回落走勢。

二、中國通貨膨脹景氣預(yù)警信號燈設(shè)計

景氣信號燈預(yù)警方法是通過選擇一組反映物價水平的敏感性指標(biāo)，運用有關(guān)的數(shù)據(jù)處理方法，將多個指標(biāo)合并為一個綜合性的指標(biāo)，并通過類似于一組交通管制信號紅、黃、綠燈的標(biāo)志，預(yù)警信號燈系統(tǒng)用藍(lán)色、淺藍(lán)色、綠色、黃色、紅色等五種顏色代表整個經(jīng)濟(jì)狀況中過冷、趨冷、正常、趨熱、過熱等五種情形，對這組指標(biāo)和綜合指標(biāo)的當(dāng)時物價水平發(fā)出不同的信號。通過觀察分析信號的變動情況，來判斷未來物價水平的走勢，并明確提示貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)針對當(dāng)前物價水平及未來走勢采取何種應(yīng)對措施。在功能上景氣信號燈與合成指數(shù)基本相同，都是反映歷史與當(dāng)前的物價景氣狀況。但關(guān)注點有所不同，合成指數(shù)關(guān)注的是周期波動的轉(zhuǎn)折點，景氣信號燈關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)的冷熱狀況，在歷史上所處的具置。因此，在使用合成指數(shù)的基礎(chǔ)上，建立景氣信號燈也是必要的。根據(jù)景氣信號燈的表現(xiàn)情況，還可以驗證合成指數(shù)的表現(xiàn)是否準(zhǔn)確。基于景氣信號燈的原則，結(jié)合本文指標(biāo)分類工作，本文選取先行性和一致性效果好的指標(biāo)，并結(jié)合指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)解釋能力，具體選取7個指標(biāo)作為景氣信號燈的構(gòu)成指標(biāo)，如表3所示。根據(jù)表3所選的指標(biāo)，本文構(gòu)建了相應(yīng)的景氣信號燈，圖2顯示了最近12個月各個指標(biāo)的信號燈變化情況。根據(jù)圖2顯示，2014年1月至8月，CPI當(dāng)月同比增速一直顯示未綠燈狀態(tài)，表明物價水平處于正常狀態(tài)，未出現(xiàn)明顯的通貨膨脹或通貨緊縮現(xiàn)象，這和實際情況相吻合。2014年1月至8月，中國CPI當(dāng)月同比增速一直在1.8%—2.5%的區(qū)間內(nèi)徘徊，這正是一般認(rèn)為可接受的物價漲幅。另外，從進(jìn)口價格指數(shù)、M2、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額和公共財政支出等指標(biāo)的同比增速看，2014年以來都顯示淺藍(lán)色或藍(lán)色信號燈，表明這些指標(biāo)相對于歷史水平來看，都處于歷史上的低位，反映了經(jīng)濟(jì)不景氣的現(xiàn)狀，這很可能會影響到物價未來的走勢，使得物價總水平呈現(xiàn)下行趨勢。對表3的7個指標(biāo)進(jìn)行加總合成的綜合警情指數(shù)，可以總體上反映中國物價景氣狀況，合成結(jié)果如圖3所示?？梢钥闯?，綜合警情指數(shù)可以客觀、準(zhǔn)確地反映物價的變動狀況，2007—2008年和2010年這段時間，綜合警情指數(shù)位于黃色區(qū)域，表明物價景氣狀況偏熱，這與當(dāng)時的實際情況相吻合。而2012年以來，綜合警情指數(shù)主要位于淺藍(lán)色區(qū)域，反映了物價景氣狀況偏冷。目前綜合警情指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入了藍(lán)色區(qū)域，反映了物價景氣狀況過冷。

三、中國通貨膨脹率的短期預(yù)測

上文構(gòu)建的中國通貨膨脹景氣監(jiān)測預(yù)警體系能夠?qū)v史和當(dāng)前的景氣狀況進(jìn)行監(jiān)測，并對物價未來的走勢進(jìn)行趨勢性判斷，但是景氣監(jiān)測預(yù)警方法并不能給出具體的預(yù)測數(shù)值。因此，采用計量模型對短期內(nèi)通貨膨脹率的大小進(jìn)行預(yù)測也是十分必要的。在以往對通貨膨脹率進(jìn)行預(yù)測時，一般都只對CPI當(dāng)月同比增速進(jìn)行預(yù)測，而鮮有采用CPI環(huán)比增速進(jìn)行預(yù)測。事實上，同比數(shù)據(jù)容易受到上年同期的影響，無法客觀真實地反映消費者對當(dāng)前物價波動的感知情況。例如，某月物價比上月上漲1%，消費者對此會有強烈的感受，然而可能由于去年同月物價也比較高(如春節(jié)期間)，造成該月物價與去年同月相比漲幅并不大。因此，本文分別對CPI當(dāng)月同比增速和CPI環(huán)比增速進(jìn)行預(yù)測，預(yù)測結(jié)果如圖4和圖5所示，表4展示了CPI同比增速和環(huán)比增速從2014年9月至2015年12月的預(yù)測值。根據(jù)預(yù)測結(jié)果，2014年9月至2015年12月中國CPI當(dāng)月同比增速將繼續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢，這與上文采用先行合成指數(shù)分析結(jié)果一致。未來一段時間中國CPI同比增速可能將進(jìn)入“1”時代，這需要政策制定者嚴(yán)密監(jiān)控物價走勢，防范中國物價增速持續(xù)下行帶來的不良影響。另外，就CPI環(huán)比增速預(yù)測結(jié)果來看，2015年3月至6月可能出現(xiàn)環(huán)比下降、其他月份仍舊保持環(huán)比上漲狀態(tài)，而漲幅比較大的是2015年1月和2月，這可能與中國春節(jié)期間物價水平的變化有關(guān)。

四、結(jié)論

篇2

與此相反，在中國的受實體經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇和預(yù)期人民幣升值等因素影響，國際資本爭相流入中國。因為中國的貨幣政策早于西方發(fā)達(dá)國家開始收緊，央行自2010年下半年開始已經(jīng)4次提高基準(zhǔn)利率。加息只能使國內(nèi)外利差進(jìn)一步加大，使得國際游資加速涌入國內(nèi)進(jìn)行套利，流動性加劇，通脹風(fēng)險進(jìn)一步提升。全球面臨流動性失控也導(dǎo)致國際大宗商品價格暴漲，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上升。較為寬松的貨幣政策導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家的貨幣爭相流入商品金融市場，大宗商品包括貴金屬價格普遍上浮，鐵礦石、銅等金屬物品及大宗農(nóng)副產(chǎn)品價格均大幅上漲，致使向全球輸出通脹。中國對于這些物品需求量巨大，引起企業(yè)生產(chǎn)成本上升，間接帶動了消費品價格上漲。其次，外部和內(nèi)部因素的共同作用使得中國央行并不能完全控制其發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣量。從2008年3月（最低點）到2013年8月，中國的基礎(chǔ)貨幣量（M1）從15.1萬億增加到31.4萬億，凈增長16.3萬億，翻了超過一番（見表1）。但是，中央銀行并不應(yīng)該完全為基礎(chǔ)貨幣的高速增長負(fù)責(zé)，中國的基礎(chǔ)貨幣有明顯的受到外貿(mào)因素影響而被動增加的色彩。受世界范圍流動性過剩和出口導(dǎo)向的影響，作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一的凈出口2012年表現(xiàn)依然強勁，實現(xiàn)貿(mào)易順差2311億美元，增長了48.1%。由于央行負(fù)有要維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的責(zé)任，凈出口增加導(dǎo)致我國央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯占款數(shù)額急劇增長，而外匯占款增加的結(jié)果是央行增發(fā)基礎(chǔ)貨幣。其邏輯是，中國企業(yè)出口賺取外匯；在人民幣升值預(yù)期下，企業(yè)向商業(yè)銀行結(jié)匯；把維護(hù)匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)之一的央行再從商業(yè)銀行手中購買外匯，轉(zhuǎn)化為日漸積聚的國家外匯儲備。2013年6月末央行外匯儲備已經(jīng)達(dá)到了3.5萬億美元，是排名第二的日本的近三倍。央行購匯使得基礎(chǔ)貨幣不斷地流入商業(yè)銀行，擴(kuò)大了后者的可貸資金規(guī)模。由于凈出口更多地受到整個世界經(jīng)濟(jì)形勢和出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長政策的影響，中國的央行沒有能力加以左右。所以，央行對基礎(chǔ)貨幣的控制并不是隨意的，為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣量被動增長，客觀上增加了通貨膨脹風(fēng)險。再次，從造成流動性過剩的內(nèi)部原因看，央行不僅無法控制全球流動性泛濫所導(dǎo)致的熱錢流入、成本上漲和基礎(chǔ)貨幣被動增加，也沒有可能完全控制國內(nèi)廣義貨幣的創(chuàng)造。廣義貨幣的失控和過剩是在刺激性的貨幣和財政政策背景下，貨幣通過商業(yè)信貸過程內(nèi)生創(chuàng)造的結(jié)果。

在從2008年3月到2013年8月的這四年時間內(nèi)，中國的廣義貨幣即M2由42.3萬億增加到106.1萬億，凈增長了63.8萬億，增長達(dá)1.5倍。2013年8月，廣義貨幣（M2）與基礎(chǔ)貨幣（M1）的增幅之差達(dá)到了“106.1萬億—31.4=74.7萬億”之巨，見表2。教科書上的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論喜歡用乘數(shù)效應(yīng)解釋廣義貨幣的創(chuàng)造，但這種解釋是刻舟求劍，書齋里的學(xué)問，乘數(shù)論似乎解釋了一切但也掩蓋了一切。直面現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究必須解釋為什么在中國經(jīng)濟(jì)體系的運行過程中會內(nèi)生的多創(chuàng)造出來74.7萬億的廣義貨幣。從央行的數(shù)據(jù)分析，新增加的貨幣供給量絕大多數(shù)被以貸款形式流出的。從絕對量講，截止2012年末，全國金融機(jī)構(gòu)累計發(fā)放本外幣貸款總量約67.3萬億元，大約是2012年GDP總量的1.3倍。從增量看，從2008年3月到2013年8月，全國金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款規(guī)模從29.4萬億上升到74.1萬億，凈增了44.7萬億，占內(nèi)生地多創(chuàng)造出來的74.7萬億的廣義貨幣的60%，見圖3。那么，這44.7萬億的銀行貸款又流向了什么領(lǐng)域呢？有研究顯示，這44.7萬億的貸款80%以上仍然流向了大型國有企業(yè)和各級政府所發(fā)動的投資項目。這符合在轉(zhuǎn)軌過程中長期形成的一個經(jīng)驗判斷，每當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮跡象時，在獲得國內(nèi)貸款等方面受到限制的首先是民營部門，反之大型國有企業(yè)和政府的項目在信貸方面往往享有優(yōu)先權(quán)。一個舉目可見的現(xiàn)象是，在4萬億財政投資計劃的刺激下，各地政府拼命擴(kuò)大高鐵、地鐵、高速公路等基建項目投資，國有企業(yè)也趁機(jī)大舉借貸，乃至出現(xiàn)國企地王現(xiàn)象。通過上述數(shù)字的對比和對商業(yè)銀行貸款方向的考察可以認(rèn)為，從2008年3月到2013年8月之內(nèi)廣義貨幣增和基礎(chǔ)貨幣之間的74.7萬億增幅差額，從國內(nèi)的因素看，主要應(yīng)該是在政府寬松貨幣政策和財政刺激政策背景下，各商業(yè)銀行對大型國有企業(yè)和地方政府主導(dǎo)的大型項目工程的傾斜性信貸急劇膨脹的結(jié)果。

二、根治中國當(dāng)前通貨膨脹問題的對策

綜上所述，當(dāng)下中國的通貨膨脹遠(yuǎn)不是央行多發(fā)了基礎(chǔ)貨幣那么簡單，廣義貨幣增加背后的邏輯是復(fù)雜的，反映了國內(nèi)外雙重流動性過剩等因素綜合作用的影響。因此，治理通貨膨脹也必須多管齊下。

（一）加強對國際游資進(jìn)入中國渠道的監(jiān)管，防止炒作性游資進(jìn)入國際游資進(jìn)入中國無外乎是被套匯和套利機(jī)會所吸引。既然在短期內(nèi)，中國外貿(mào)巨額順差造成國際市場巨額的人民幣需求，且以美國為代表的發(fā)達(dá)國家在政治上強烈要求人民幣升值，故而人民幣升值預(yù)期無法避免；為控制國內(nèi)的流動性過剩，加息的政策也不可能廢止。那么，在長期弱化甚至于取消管制的基本方針下，短期可暫時對外匯資金強化兌換管理?？梢?guī)定資本項目下的外匯資金，沒有經(jīng)過非常充分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼撟C不能兌換成人民幣，進(jìn)而切斷人民幣與外幣在資本項目下的連接。政策實施時要區(qū)別對待，在拒絕國際游資的同時，不能傷害到正常外國投資者的利益。在反通貨膨脹的特殊時期，短期內(nèi)來強化外匯的干預(yù)和管制，是一個值得考量的政策選項。

（二）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，降低生產(chǎn)能耗，減輕對石油等資源性產(chǎn)品的依賴度根據(jù)國際能源署的報告，中國目前已經(jīng)取代美國成為了世界上最大的能源消費國，并且正在逐步成為世界上最大的石油消費國。無怪乎在世界大宗商品市場上，現(xiàn)在中國需要何種商品，該商品的價格就會水漲船高。面對當(dāng)前的國際能源形勢和全球氣候變化的挑戰(zhàn)，中國作為后發(fā)的大國必須探索出一條不同于發(fā)達(dá)國家發(fā)展歷史的、嶄新的發(fā)展道路，既要保證人民的生活得到持續(xù)的改善、國家實力不斷增強，又要相對減少對能源、資源的依賴。即使是從長期國家能源安全和短期抑制成本拉上型通脹的角度看，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低生產(chǎn)對國外資源的依賴迫在眉睫。另一方面，擴(kuò)大中國政府和企業(yè)在能源輸出國和大宗商品市場上國際影響，從而增強在國際市場中的定價權(quán)也是必須抓緊進(jìn)行的工作。

（三）擴(kuò)大內(nèi)需，降低經(jīng)濟(jì)增長對凈出口的依賴近年來，凈出口對于中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為了一把雙刃劍，一方面它帶動了經(jīng)濟(jì)增長，另一個方面它對通貨穩(wěn)定始終是一個潛在的威脅。根本的解決方法是通過擴(kuò)大內(nèi)需降低經(jīng)濟(jì)增長對于凈出口的依賴。擴(kuò)大內(nèi)需實際上已經(jīng)是個老生常談的問題，而在通脹背景下，消費能力受到影響最大的是中產(chǎn)階級和低收入群體。必須按照“十二五”規(guī)劃的要求，對收入分配進(jìn)行合理調(diào)整，增加中產(chǎn)階級和低收入群體的收入，因為他們的消費傾向要遠(yuǎn)高于高收入群體。在逐步提高低收入群體收入的同時，政府行政主管部門應(yīng)盡快編制針對低收入群體的基本生活費用價格指數(shù)，以便科學(xué)地建立健全動態(tài)價格補貼機(jī)制，當(dāng)因供求變化等原因?qū)е律畋匦杵返膬r格出現(xiàn)持續(xù)較大幅度上漲時，政府應(yīng)及時對低收入困難群體給予適當(dāng)?shù)呐R時價格補貼。

篇3

匯率目標(biāo)設(shè)定制度（exchangeratetargeting）的局部或階段性有效，以及金融自由化背景下貨幣供應(yīng)量目標(biāo)設(shè)定制度（monetarytargeting）的有效性下降，促成了近十多年來全球范圍內(nèi)一種不容忽視的新現(xiàn)象，即許多國家相繼采用了一種名為“通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定（inflationtargeting）”的貨幣政策制度[1]。該制度的一個鮮明特征是，這些國家的中央銀行直接選擇通貨膨脹率作為貨幣政策操作的名義錨（nominalanchor）。

1990年3月2日，新西蘭率先實行通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度，成為這一領(lǐng)域的“開路先鋒”。繼其之后，實行該制度的國家數(shù)目不斷增多。按照國際貨幣基金組織（IMF）關(guān)于成員國貨幣政策框架類型的劃分結(jié)果，截至2006年4月30日，曾正式宣布采用通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的國家達(dá)到了26個，目前正在實行的國家共24個（芬蘭和西班牙兩國因為要加入歐元區(qū)的緣故，于1998年6月主動放棄），其中不僅包括發(fā)達(dá)國家，還包括許多新興市場國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家（見下表）。

頗有意思的是，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的興起最初并非源于學(xué)術(shù)界人士的推動。如斯文森（Svensson,2002）就指出，除了對中央銀行的獨立性和低通貨膨脹的好處進(jìn)行過大量研究，以及著名貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)教授古德哈特（Goodhart）曾向新西蘭儲備銀行主席提過關(guān)于激勵結(jié)構(gòu)的學(xué)術(shù)建議之外，國際學(xué)術(shù)界在20世紀(jì)90年代之前從未針對通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度開展過任何專門性的研究。按照他的看法，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的出現(xiàn)以及其后所贏得的贊譽，在很大程度上應(yīng)當(dāng)歸功于一些采用國中央銀行和金融決策實踐者們非凡的洞察力。而現(xiàn)任美聯(lián)儲主席的伯南克（Bernanke,2003）則認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度是從布雷頓森林體系崩潰之后一些國家所采取的貨幣政策策略——尤其是20世紀(jì)70年代末和80年代德國及瑞士的貨幣政策實踐——逐步演變而來的。

盡管通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的實踐已經(jīng)超過了16年，但至今人們?nèi)詻]有對其內(nèi)涵形成廣泛共識，這主要是因為在實際操作當(dāng)中，一個國家是否實行了真正意義上的通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度，往往難以識別，即便的確采取了該制度，各國在不同時期基于不同的考慮，針對貨幣政策制度安排所采取的具體做法通常又會存在很大的差異[2]。在目前的諸多觀點中，米什金（Mishkin,1999）的觀點比較具有代表性，他認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度是一種包含了五個方面要素的貨幣政策策略：一是公開宣布一個關(guān)于通貨膨脹的中期量化目標(biāo)；二是制度上承諾穩(wěn)定物價是貨幣政策的首要目標(biāo)，其他目標(biāo)則居于從屬地位；三是在調(diào)節(jié)貨幣政策工具當(dāng)中，包括貨幣總量、匯率在內(nèi)的諸多變量被用來通盤考慮；四是通過與公眾和市場交流貨幣當(dāng)局的計劃、目標(biāo)和決定，確保貨幣政策公信力（credibility）和透明度（transparency）不斷提高；五是貨幣當(dāng)局實現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任性（accountability）不斷增強。

二、通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的實施

通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度擁有許多明顯的優(yōu)點。例如，通過事先宣布一個量化的通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行的貨幣政策策略高度透明，容易被社會公眾感知和理解，有利于增強中央銀行執(zhí)行貨幣政策的公信力和責(zé)任性；與匯率目標(biāo)設(shè)定相比，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度可以確保貨幣政策集中關(guān)注國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，對影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的各類沖擊做出反應(yīng)；與貨幣供應(yīng)量目標(biāo)設(shè)定相比，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度無須強調(diào)貨幣數(shù)量和通貨膨脹之間的穩(wěn)定關(guān)系。

然而，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度也面臨著一個關(guān)鍵性的現(xiàn)實

四、簡要小結(jié)

1、鑒于中央銀行無法直接控制通貨膨脹率，因此，在通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度下，比較合理和現(xiàn)實的選擇應(yīng)當(dāng)是以通貨膨脹預(yù)測值pt+2|t作為貨幣政策的中介目標(biāo)。通貨膨脹預(yù)測值之所以是一個理想的貨幣政策中介目標(biāo)，主要是因為：首先，由定義我們知道，中央銀行在t年根據(jù)所有相關(guān)信息做出的通貨膨脹預(yù)測值，必然與t+2年的實際通貨膨脹率pt+2高度相關(guān)；其次，通貨膨脹預(yù)測值要比t+2年的實際通貨膨脹率pt+2容易控制，并且中央銀行更多關(guān)心的是預(yù)測值與目標(biāo)設(shè)定值之間的偏差；第三，與t+2年的實際通貨膨脹率pt+2相比，中央銀行更容易觀測到通貨膨脹的預(yù)測值，這是因為后者是根據(jù)t年的相關(guān)信息做出的，通過央行的信息披露和外界的預(yù)測，社會公眾也很容易就能觀測到預(yù)測值；第四，通貨膨脹預(yù)測值十分透明。但必須指出的是，通貨膨脹預(yù)測值這些優(yōu)點的關(guān)鍵性前提是，中央銀行在t年必須盡可能地收集相關(guān)的信息，同時借助經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，盡最大可能做出符合實際的通貨膨脹預(yù)測。通貨膨脹-[飛諾網(wǎng)]

2、在通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度下，中央銀行的政策選擇是，根據(jù)最小化損失函數(shù)值所內(nèi)生的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)，確定一個基準(zhǔn)利率（或基礎(chǔ)貨幣）水平，使通貨膨脹的預(yù)測值等于事先設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)值。當(dāng)通貨膨脹預(yù)測值高于目標(biāo)值時，中央銀行將執(zhí)行緊縮性的貨幣政策，如通過公開市場操作下調(diào)基準(zhǔn)利率（從而影響到其他利率）、回籠基礎(chǔ)貨幣等等；相反，當(dāng)通貨膨脹預(yù)測值低于目標(biāo)值時，中央銀行將執(zhí)行寬松性的貨幣政策。不難看出，通過事先公布一個量化的通貨膨脹目標(biāo)，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度實際上相當(dāng)于一種承諾機(jī)制，它可以錨定私人部門的通貨膨脹預(yù)期，同時約束中央銀行自身的行為，而在面臨各類外部沖擊時，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度又能有效保證貨幣政策工具的靈活運用。

3、由式（7）給出的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)，與強調(diào)中央銀行調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率的“泰勒規(guī)則（Taylorrule）”和強調(diào)中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的“麥克卡倫規(guī)則（McCallumrule）”這兩種工具規(guī)則十分相似，但值得指出的是，它們相互之間還是有著明顯的區(qū)別。這至少表現(xiàn)在四個方面：首先，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度下的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)是一個內(nèi)生的結(jié)果，而泰勒規(guī)則和麥克卡倫規(guī)則都是外生給定的；其次，泰勒規(guī)則和麥克卡倫規(guī)則強調(diào)的是貨幣政策工具對當(dāng)期的通貨膨脹和產(chǎn)出缺口做出反應(yīng)，而通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度下的反應(yīng)函數(shù)則體現(xiàn)出了貨幣政策的前瞻性特點，強調(diào)基準(zhǔn)利率或基礎(chǔ)貨幣的變動是為了使通貨膨脹的預(yù)測值等于目標(biāo)值；第三，通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定下的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)僅僅取決于菲利普斯曲線和損失函數(shù)中的相關(guān)變量，而泰勒規(guī)則和麥克卡倫規(guī)則除了取決于這些變量以外，還要取決于總需求方程；第四，在通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度下，反應(yīng)函數(shù)中的系數(shù)并不像泰勒規(guī)則和麥克卡倫規(guī)則中的系數(shù)那樣是固定的（如泰勒規(guī)則中的兩個系數(shù)均為0.5），并且貨幣政策工具的變動可能還會受到外生變量xt的影響。

4、長且易變的時滯以及貨幣政策以外的其他因素，都會對物價水平產(chǎn)生影響，這使得社會公眾很難準(zhǔn)確地監(jiān)督和評估貨幣政策績效。但實際上，如果中央銀行主動與社會公眾進(jìn)行交流溝通，通過特定渠道披露通貨膨脹預(yù)測值的細(xì)節(jié)，如一些實行通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的國家央行定期的“通貨膨脹報告（InflationReports）”，社會公眾就可以通過觀測中央銀行的通貨膨脹預(yù)測值與事先公布的通貨膨脹目標(biāo)值之間的偏差，來監(jiān)督和評估貨幣政策的制定和執(zhí)行。即使中央銀行將自己所做的通貨膨脹預(yù)測在一定程度上保密，社會公眾也可以通過比較自己或其他預(yù)測者所做的通貨膨脹預(yù)測與事先公布的通貨膨脹目標(biāo)值之間的偏差，來監(jiān)督和評估貨幣政策的制定和執(zhí)行，從而有效防范中央銀行的不作為或是機(jī)會主義行為。

注：

[1]米什金（Mishkin,1999）對匯率目標(biāo)設(shè)定制度和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)設(shè)定制度的適用性及其在實踐中的弊端進(jìn)行了分析，具體可參見Mishkin,Frederic,InternationalExperienceswithDifferentMonetaryPolicyRegimes,JournalofMonetaryEconomics,1999,43,pp.579-606。

[2]美國即是一個十分典型的例證。盡管IMF并未將其列入實行通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度的國家，但伯南克（Bernanke）、曼昆（Mankiw）、古德弗元德（Goodfriend）等美國資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，美國事實上實行了隱性的或靈活的通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定制度。

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篇4

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；產(chǎn)出缺口；HP濾波

一、通貨膨脹與產(chǎn)出缺口關(guān)系概述

產(chǎn)出缺口表示實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出之間的差額，即實際產(chǎn)出圍繞潛在產(chǎn)出上下波動的程度。它測度了經(jīng)濟(jì)周期性的波動對產(chǎn)出的影響，反映了現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)資源的利用程度。當(dāng)產(chǎn)出缺口為正時，實際產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段；反之，經(jīng)濟(jì)處于收縮階段；政府追求的穩(wěn)定產(chǎn)出的目標(biāo)是產(chǎn)出缺口為零，即實際產(chǎn)出等于潛在產(chǎn)出。對于潛在產(chǎn)出，經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)中將其定義為：在穩(wěn)定的價格水平下，給定當(dāng)時的技術(shù)水平，在勞動力實現(xiàn)充分就業(yè)時，一個國家充分利用資本和勞動力能實現(xiàn)的最大產(chǎn)出量。

很多國家的央行或政府經(jīng)濟(jì)部門都將產(chǎn)出缺口作為分析預(yù)測通脹壓力的重要指標(biāo)。如果出現(xiàn)正的產(chǎn)出缺口則通脹壓力增大，政府將采取增稅、減少政府開支的收縮性財政政策，央行將采取提高利率的緊縮性貨幣政策，抑制通脹；相反，央行和政府則應(yīng)采取擴(kuò)張性的財政政策，刺激經(jīng)濟(jì)。同時，從通貨膨脹對產(chǎn)出的反作用來看，人們相信溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)的成長，那么當(dāng)通貨膨脹率有所上升的時候，產(chǎn)出缺口就應(yīng)該達(dá)到一個正值，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出繁榮。

從另一個角度來看，低通脹、高增長一直是政府部門追求的兩大目標(biāo)，但是兩者之間卻存在著矛盾，需要政府在兩者之間做出取舍，而從兩者之間的關(guān)系來看，政府在不同時期對兩者的關(guān)注程度應(yīng)當(dāng)是有所差別的。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，通脹率亦上升，政府應(yīng)更多的來抑制通脹；反之，在經(jīng)濟(jì)低迷時，通脹率亦處于低水平，此時的政府則應(yīng)更多地關(guān)注于刺激經(jīng)濟(jì)增長。

二、利用HP濾波計算潛在GDP

本文選取中國年度數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗，樣本區(qū)間為1989～2008年，共20個樣本點。通貨膨脹率選取居民消費價格指數(shù)CPI代替，CPI數(shù)據(jù)為環(huán)比年度數(shù)據(jù)，以上期為基期，上期數(shù)據(jù)為100，能夠較好地反映通貨膨脹的變動情況。產(chǎn)出水平用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP表示，數(shù)據(jù)來源于國研網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

大量的理論和經(jīng)驗分析表明，現(xiàn)實的產(chǎn)出沒有一個確定性的時間趨勢，它表現(xiàn)出隨機(jī)行走過程，即單位根過程，這時使用消除趨勢法。目前，較多的運用HP濾波法來計算潛在GDP，進(jìn)而計算出產(chǎn)出缺口，用HP濾波計算潛在GDP如下：

設(shè){Yt｝是包含趨勢成分和波動成分的經(jīng)濟(jì)時間序列，{YtT｝是其中含有的趨勢成分，{Ytc｝是其中包含的波動成分，則Yt=YtT+Ytc，t=1，2，..，T。計算HP濾波就是從{Yt｝中將{YtT｝分離出來。一般的，時間序列{Yt｝中不可觀測的部分趨勢常被定義為最小化問題的解：min{(Yt-YtT)2+λ[c(L)YtT]2｝。其中，c(L)是延遲算子多項式c(L)=(L-1-1)-(1-L)。

最小化問題用[c(L)YtT]來調(diào)整趨勢的變化，并隨著λ的增大而增大。HP濾波依賴于參數(shù)λ，該參數(shù)需要事先給定。一般經(jīng)驗取值，年度數(shù)據(jù)λ=100；季度數(shù)據(jù)λ=1，600；月度數(shù)據(jù)λ=14，400。本文用的是年度數(shù)據(jù)，因此λ取值為100。設(shè){Yt｝為我國的年度GDP指標(biāo)，利用HP濾波計算出來的YtT來表示潛在GDP，于是結(jié)果如圖1所示。SER01表示的是真實GDP，HPTREND01表示的是潛在GDP。

三、通貨膨脹和產(chǎn)出缺口的關(guān)系圖形分析

GDP的波動要素{Ytc｝序列實際上在0上下波動，稱為GDP缺口序列，它是一個絕對量的產(chǎn)出缺口。它的值即為真實GDP與潛在GDP之差。圖2即為真實GDP與潛在GDP之差，也就是產(chǎn)出缺口，它在0上下波動。圖中最大的向下趨勢在1997年以后，1998年的實際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出，即產(chǎn)出缺口由正值轉(zhuǎn)為負(fù)值。反映出1997年亞洲金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響，這種影響在相當(dāng)長的時間得到延續(xù)，一直到2003年產(chǎn)出缺口才有所上升。2007年以后出現(xiàn)了較大的正的產(chǎn)出缺口。圖3反映的是1989～2008年通貨膨脹率的走勢，通貨膨脹率以CPI指數(shù)來代替。

(一)產(chǎn)出缺口和通貨膨脹在方向上的一致性。與產(chǎn)出缺口的圖形比較可以看出，通貨膨脹和產(chǎn)出缺口存在正相關(guān)的關(guān)系，兩者雖在波動程度上有差異，但是走勢方向基本一致。

1997～2002年我國經(jīng)濟(jì)受到亞洲金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致了通貨膨脹的降低，實際上出現(xiàn)了通貨緊縮的壓力，從圖形中可以看出1998～2000年CPI指數(shù)低于100，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1994年的水平，與此同時，產(chǎn)出缺口也有一個下降，呈現(xiàn)了負(fù)的產(chǎn)出缺口。從2002年以后，通貨膨脹率伴隨經(jīng)濟(jì)回暖而上升，產(chǎn)出缺口也逐漸從負(fù)值走向正值。

以上的對比說明了這樣的結(jié)論：若實際產(chǎn)出大于潛在產(chǎn)出，即產(chǎn)出缺口為正值，則經(jīng)濟(jì)中就會出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，政策制定者則需要采取從緊的財政貨幣政策，防止經(jīng)濟(jì)的過熱；反之，如果產(chǎn)出缺口為負(fù)值，經(jīng)濟(jì)增長放緩，則意味著通貨膨脹壓力減輕，追求經(jīng)濟(jì)的繁榮成為政策導(dǎo)向，政策制定者應(yīng)當(dāng)采取寬松的財政貨幣政策，拉動需求，防止有效需求不足帶來的通貨緊縮，以此來刺激經(jīng)濟(jì)的增長。

(二)通貨膨脹對產(chǎn)出缺口反應(yīng)程度上存在不確定性。從圖中可以看出通貨膨脹和產(chǎn)出缺口的圖形波動程度上有差異，1989～2008年間，在1994年通脹率達(dá)到了頂點，但是產(chǎn)出缺口并沒有出現(xiàn)最大限度的上升，而與此同時，在2008年產(chǎn)出缺口達(dá)到最大值的時候，通脹率也是遠(yuǎn)低于1994年的水平。由此可以看出，兩者走勢雖在方向上是一致的，但是影響程度上還是存在不確定因素。

通貨膨脹對產(chǎn)出缺口反應(yīng)程度的不確定性是探討一國菲利普斯曲線中的通貨膨脹與產(chǎn)出缺口替代關(guān)系穩(wěn)定性的重要內(nèi)容。它直接影響到央行對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，進(jìn)而影響到一國經(jīng)濟(jì)決策的制定。產(chǎn)生不確定的原因在于，在通貨膨脹對產(chǎn)出缺口的調(diào)整機(jī)制中，存在著影響通貨膨脹對產(chǎn)出缺口做出調(diào)整的因素，并且在這些因素的共同作用下，就有可能使得通貨膨脹對產(chǎn)出缺口的反應(yīng)程度具有不確定性，進(jìn)而會改變通貨膨脹與產(chǎn)出缺口之間的替代關(guān)系，而中央銀行也就無法利用這一替代關(guān)系，通過控制產(chǎn)出缺口預(yù)測和實現(xiàn)預(yù)定的通脹目標(biāo)。

四、總結(jié)

本文利用HP濾波方法估計我國近年(1989～2008年)的產(chǎn)出缺口狀況，并做出產(chǎn)出缺口與通貨膨脹的折線圖進(jìn)行比對，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過快發(fā)展是我國近年通貨膨脹的主要原因。2007～2008年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個過熱的增長態(tài)勢，使得宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大的通貨膨脹壓力，這也反映在了圖中。2008年下半年以來，在全球金融危機(jī)的影響下，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大的下行壓力，通貨膨脹率也出現(xiàn)了下降的趨勢，此后，政府的刺激政策在保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的同時，也使得通貨膨脹有所反彈。這一點也表明了產(chǎn)出缺口和通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系。同時我們發(fā)現(xiàn)，就我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢來看，中央銀行還無法利用這層關(guān)系準(zhǔn)確地調(diào)控經(jīng)濟(jì)。因此，政府應(yīng)當(dāng)努力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，提高生產(chǎn)的科技含量，逐步淘汰落后產(chǎn)能，不斷優(yōu)化總需求的結(jié)構(gòu)。在需求管理方面，提高政府政策透明度來穩(wěn)定公眾預(yù)期，從而避免出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹。

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篇5

通常而言，經(jīng)濟(jì)高速增長都要歸因于投資、消費及出口等的拉動，且投資和消費貢獻(xiàn)極大。根據(jù)馬克思擴(kuò)大再生產(chǎn)理論，第Ⅰ部類存在優(yōu)先增長趨勢，但第Ⅱ大部類也需有一定的增長，用以滿足兩大部類增長所需的ΔV和M/X需求，如果第Ⅱ部類增長不能滿足增加的需求，便會在經(jīng)濟(jì)增長同時伴隨一定水平的通貨膨脹。我國開始改革開放至1998年這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程驗證了這一點。

(一)房地產(chǎn)市場快速發(fā)展期我國通貨膨脹路徑的偏離1998年以來，我國通貨膨脹在原有路徑上發(fā)生偏離(如圖2)，從1998年開始，我國CPI增長由過去的大起大落變?yōu)檩^平穩(wěn)的低位小幅震動，并出現(xiàn)幾年負(fù)增長?？梢?，隨著我國房地產(chǎn)市場的迅速發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)體發(fā)展中罕見的高經(jīng)濟(jì)增長與低通貨膨脹并存的現(xiàn)象。在此期間我國投資的快速增長帶動了經(jīng)濟(jì)高速增長，卻出乎意料地未出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹。由表1可見，自1998年以來，我國持續(xù)保持較高經(jīng)濟(jì)增長速度，最高年份為2007年，達(dá)到14．16%的增長率，而CPI卻出現(xiàn)較低水平上漲，其中有9年時間CPI上漲在2%以內(nèi)(包括4年時間負(fù)上漲)，經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮風(fēng)險[4]。2008年物價指數(shù)上漲最多，也僅為5．8%，屬于較溫和的通貨膨脹。另外，我國在保持較高增長速度同時，最終消費需求的貢獻(xiàn)有8年時間都小于投資貢獻(xiàn)(如圖3所示)，消費需求拉動明顯不足，成為特有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。從1998年開始至2013年，我國全社會固定資產(chǎn)投資增長仍保持較高速度，其中有9年時間增長率超過20%，最高年份是2009年達(dá)到29．95%，其余年份除1999年外增長率也都不低于10%。較高的投資增長率和不足的國內(nèi)消費需求同時存在，居民消費價格指數(shù)又在低位增長，這些現(xiàn)象似乎有悖于馬克思擴(kuò)大再生產(chǎn)兩部類平衡規(guī)律，并使我國通貨膨脹變得不可預(yù)期，唯一能夠解釋這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的便是我國房地產(chǎn)商品化的快速發(fā)展。

(二)房地產(chǎn)市場對通貨膨脹的抑制效應(yīng)我國1980年開始推行住房商品化，但由于具體政策尚屬空白，房地產(chǎn)市場商品化只能在探索中進(jìn)行，各經(jīng)濟(jì)組織、個體、經(jīng)濟(jì)制度等都在探索中適應(yīng)這種重大改革。如圖4所示，我國房地產(chǎn)經(jīng)歷過探索式發(fā)展后，1998年開始迅速發(fā)展，商品房自由買賣使得改善自身住房條件的需求迅速增加。我國開始住房商品化前，由于原有經(jīng)濟(jì)體制下人們住房大都是單位分房，因此住房支出占收入比值極低，同時住房條件也較差。隨著住房商品化的實施，單位福利分房制度被逐漸取消。原有住房條件差，新家庭又失去福利分房機(jī)會，因此對居住用商品房的需求迅速膨脹。近15年來，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)平均每年新開工房屋面積中，供居住用的普通住宅面積占近80%，高檔別墅、公寓又占了4．05%，兩者之和達(dá)到84．05%，剩余的生產(chǎn)經(jīng)營用房屋僅為15．95%?？梢姺康禺a(chǎn)企業(yè)開發(fā)的房產(chǎn)也主要為滿足這種消費需求。商品房屬于長期資產(chǎn)，但在房地產(chǎn)市場興起后的一段時期，占房地產(chǎn)市場主要部分的居住用房屋主要用于滿足人們基本居住需要，具有完全消費資料屬性①，房地產(chǎn)開發(fā)絕大部分應(yīng)歸為第Ⅱ部類生產(chǎn)，而所占比例極低的辦公及營業(yè)用房屋開發(fā)屬于第I部類產(chǎn)出。根據(jù)馬克思擴(kuò)大再生產(chǎn)理論，由于商品房需求驟增，這種特殊消費品具有占用流動性大的特點，在第Ⅰ部類高速增長期，與兩部類(V+ΔV+M/X)相對應(yīng)的收入將有很大份額用于購買第Ⅱ部類產(chǎn)出的商品房，商品房價格逐年上漲。人們?yōu)闈M足最基本居住需求，不得不改變消費傾向，節(jié)制普通消費品購買，以滿足相對昂貴的住房需求。兩大部類普通消費的抑制必然使國內(nèi)消費需求難以拉動，消費價格指數(shù)也因此在經(jīng)濟(jì)較快增長時期仍處于極低上漲水平，甚至出現(xiàn)通貨緊縮跡象，因此房地產(chǎn)市場興起將通貨膨脹推離原有路徑。我國自2000年以來，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與房價同時增長，但商品房并不能拆分為每平米購買，也不能按使用時間段平均購買，而只能整套獲取。這樣，購房者不得不一次性支付較大數(shù)額房款或首付款。如表2數(shù)據(jù)，2000年，我國城市居民年人均可支配收入為每人6280．0元，若以三口之家測算，兩人收入共12560元，供養(yǎng)一名未成年人。2000年我國城鎮(zhèn)人均居住面積為20．3平米，住宅商品房平均售價為每平米1948．0元，該戶購房總價款為118633．2元，相當(dāng)于兩人收入的9．45倍，即使采用房屋抵押貸款的形式取得住房，按照30%的比例支付首付，也相當(dāng)于2．83年收入總和，拋除生活必要開支，需要近6年時間才可完成積累。由此消費者必然改變原有消費傾向，節(jié)制普通消費用以支付購房需求，2000年我國消費者價格指數(shù)僅上漲了0．4%。另外，隨著房地產(chǎn)價格泡沫的充斥，購房總款與城市居民人均可支配收入之比有提高趨勢，對消費也繼續(xù)起著抑制作用。房地產(chǎn)市場對通貨膨脹的抑制不僅因為商品房吸收流動性大，還因為商品房總需求增長迅速。2007年之前，我國保持平均9．95%的經(jīng)濟(jì)增長速度，而居民消費價格指數(shù)除2004年外都低于2%，甚至有三年時間該指數(shù)變化為負(fù)，而同一期間，商品房銷售額卻出現(xiàn)高速增長，最高時為2005年的69．23%。2000—2007年，年商品房銷售額占國民總收入比值也呈遞增趨勢(如表3)，房地產(chǎn)市場迅速發(fā)展使本應(yīng)出現(xiàn)的通貨膨脹并未出現(xiàn)。房地產(chǎn)市場發(fā)展對通貨膨脹的抑制作用被掩蓋在經(jīng)濟(jì)增長背后，這種抑制使中國投資過熱拉動的經(jīng)濟(jì)增長并未受到通貨膨脹的威脅，反而促進(jìn)投資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，這掩蓋了兩大部類不平衡的潛在威脅，使我國在發(fā)展房地產(chǎn)市場過程中很少主動預(yù)測該市場發(fā)展趨勢和調(diào)整周期[5]，難以做到未雨綢繆。如2008年我國“四萬億”計劃，雖然讓2009年房地產(chǎn)市場重新振作，但卻讓我國與世界市場相脫節(jié)的房地產(chǎn)市場進(jìn)一步偏離，并出現(xiàn)2013年的反彈性增長，使房地產(chǎn)價格泡沫繼續(xù)膨脹。總之，由于第I部類中V和M較多，房地產(chǎn)市場發(fā)展成為改善住房需求的重要部分，對V和M的購房滿足減少了對其他消費品的需求，由此CPI持續(xù)低位上漲。但當(dāng)房地產(chǎn)完全成為投資品時，這種形勢便會逆轉(zhuǎn)。

二、房地產(chǎn)市場調(diào)整期的逆向通貨膨脹沖擊

房地產(chǎn)市場發(fā)展具有周期性，經(jīng)快速發(fā)展之后，必然會達(dá)到飽和，繼而陷入低迷[6]。飽和的房地產(chǎn)市場真正屬于投資品市場，房地產(chǎn)也成為第I部類產(chǎn)出。房價內(nèi)充斥的泡沫一旦破滅，社會擴(kuò)大再生產(chǎn)的兩大部類比例便頓時失衡，造成逆向通貨膨脹沖擊，且伴隨房地產(chǎn)市場的產(chǎn)能過剩。

(一)房地產(chǎn)市場部類轉(zhuǎn)移房地產(chǎn)市場由第II部類向第I部類的轉(zhuǎn)移包含兩個層面:一是房地產(chǎn)新開發(fā)面積中居住用房屋比例減少。從2008年開始，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)新開發(fā)房屋面積中，無論普通住宅還是高檔別墅、公寓所占比例開始持續(xù)下降，同時，辦公樓及商業(yè)營業(yè)用房屋等所占比例開始逐年上升。后者明顯屬于兩大部類生產(chǎn)中的C部分。根據(jù)馬克思兩大部類平衡理論，兩部類的C都由第I部類生產(chǎn)，根據(jù)圖5所示的房地產(chǎn)用途變化趨勢，房地產(chǎn)開發(fā)正逐漸向第I部類轉(zhuǎn)移。二是由于居住用房地產(chǎn)屬性轉(zhuǎn)變，此類商品房也轉(zhuǎn)變?yōu)榈贗部類產(chǎn)出，這是對經(jīng)濟(jì)影響最主要的部分。房地產(chǎn)具有消費資產(chǎn)和投資品雙重屬性[7]，由于商品房用途由最終獲取者確定，而不是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)決定，其屬性也取決于購房者的需要和預(yù)期。在購買的商品房滿足居住需求之后，購房者繼續(xù)購買的商品房便成為投資的一種方式。此時購買者增加的房產(chǎn)主要用以賺取租金或增值收益，因此居住用房屋的投資品屬性變得更強，并逐漸變?yōu)樯鐣偕a(chǎn)的第I部類產(chǎn)出。這種轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生兩方面影響:一方面，由于房價泡沫破滅，在房價看跌的形勢下，投資于房地產(chǎn)的預(yù)期收益減少[8]。根據(jù)資本追求利潤的特點，商品房需求將下降，商品房成為產(chǎn)能過剩產(chǎn)品。另一方面，由于房地產(chǎn)開發(fā)時間較長，生產(chǎn)規(guī)模難以自由收縮。房地產(chǎn)價格上升時期，潛在的房地產(chǎn)投資規(guī)模過大被隱蔽，房價泡沫破滅時，占經(jīng)濟(jì)活動重要地位的房地產(chǎn)投資過快問題便會顯現(xiàn)出來。如果我國繼續(xù)依靠投資拉動帶動經(jīng)濟(jì)增長，便會造成第Ⅰ部類的(V+ΔV+M/X)過多，向第II部類購買的普通消費資料增加，沒有商品房的第Ⅱ部類產(chǎn)出便不能完全滿足兩部類消費需求，從而出現(xiàn)通貨膨脹。我國現(xiàn)今房地產(chǎn)市場正處于這種過渡期，房地產(chǎn)市場向第I部類的過渡，使我國不得不面對由此可能產(chǎn)生的通貨膨脹沖擊。

(二)我國房價泡沫破滅壓力表象我國房地產(chǎn)高速擴(kuò)張之后，價格泡沫逐漸形成，現(xiàn)今房地產(chǎn)價格泡沫破裂壓力增大[9]。首先，作為實物資產(chǎn)，房地產(chǎn)使用已趨飽和。我國房地產(chǎn)市場從1998年開始獲得迅速發(fā)展，進(jìn)入明顯的擴(kuò)張期。2008年“四萬億”計劃的刺激使房價反彈程度較大，到2013年底，我國商品房價格、銷售面積都出現(xiàn)非正常速度上漲，12月份同比價格上漲最高達(dá)21．9%，全國商品房銷售量增長了17．34%，城鎮(zhèn)人均住宅面積高于32平米。商品房的需求趨于飽和，一些城市出現(xiàn)大打折扣銷售以及拋售現(xiàn)象，過剩的商品房供給短期內(nèi)難以消化。其次，作為投資品，房地產(chǎn)投資收益低下。房地產(chǎn)作為投資品可獲得的收益主要包括租金、增值收益、更多的動遷補償?shù)?，這三類收益的賺取都須以其實物使用形式為基礎(chǔ)。在實際生活和經(jīng)營求難以挖掘的情況下，房地產(chǎn)投資價值降低。如今，我國房地產(chǎn)市場平均收益率下降，年凈租金收益與房價的比例大都低于2%，小于銀行一年期存款利率3．25%。一些商品房空置的“零租金”現(xiàn)象愈加突出，我國商品房空置率已高于20%，一些大中城市呈現(xiàn)所謂的“鬼城”[10]。投資于無租金低價格上漲的房地產(chǎn)市場等于資金受到侵蝕。再次，維持房地產(chǎn)發(fā)展的資金鏈支持削弱，行業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。房地產(chǎn)業(yè)是資金密集性行業(yè)，其發(fā)展離不開強大資金鏈的支持。我國房地產(chǎn)投資資金中自籌資金的比例一般為30%左右，其他主要依靠商業(yè)銀行提供的資金，包括房地產(chǎn)開發(fā)商向銀行獲取的20%左右的直接貸款、個人購房時采用住房抵押方式向銀行所貸款項，兩種方式所獲銀行資金量極高。近幾年，房地產(chǎn)業(yè)的直接貸款比例下降，2010年直接貸款比例就開始下降為17．30%，其后兩年都在15%左右，2013年在房地產(chǎn)市場獲得極強增長的情況下也僅為16．11%。長時間的銀行信貸收緊使房地產(chǎn)商降價抽身的壓力加大。銀行資金支持削弱使得房地產(chǎn)商資金鏈條緊繃，時間愈長，房價泡沫破滅壓力愈大。

(三)房地產(chǎn)調(diào)整期的逆向通貨膨脹沖擊引致因素中國房價泡沫存在已成為事實，但房價泡沫一旦被硬性擠破，其直接后果便是通貨膨脹沖擊。首先，房地產(chǎn)市場的流動性釋放施壓于通貨膨脹。房地產(chǎn)吸收資金量大，對物價指數(shù)影響也大。1998年房地產(chǎn)市場快速發(fā)展以來，我國出現(xiàn)罕見的高增長低通脹態(tài)勢。2008年政府采取的4萬億刺激計劃，使2009年物價指數(shù)出現(xiàn)暫時緊縮。2013年房地產(chǎn)市場出現(xiàn)反彈性增長，并導(dǎo)致令金融業(yè)措手不及的“錢荒”。2014年5月份一些城市房地產(chǎn)銷售價量雙降，CPI增幅卻創(chuàng)今年來新高。可見房地產(chǎn)市場對物價的影響力量之大。若房地產(chǎn)價格失控性下跌，房地產(chǎn)市場不但不能吸收流動性，還會因房地產(chǎn)拋售擠出極多的流動性，加劇流動性過剩，給經(jīng)濟(jì)造成極大的通脹壓力。2014年6—7月份，房地產(chǎn)市場低迷趨勢明顯，而不同于2013年的“錢荒”，一些銀行開始主動設(shè)計新的放貸方式，以尋找資金的投向，這可說明銀行流動性比較充裕。其次，銀行次貸風(fēng)險加大。房地產(chǎn)價格泡沫破滅時，購買者若選擇棄房，銀行不得不對商品房進(jìn)行拍賣，抵押物價值存在損失顯而易見，這種損失主要表現(xiàn)在兩個方面。一方面是作為抵押物的房地產(chǎn)價格下跌，這種價值減損是最基本的減損，銀行可以采取一定的措施規(guī)避部分風(fēng)險。近幾年我國商品房貸款的嚴(yán)格控制，減少了這種抵押房估計價值下降造成的風(fēng)險。另一方面是抵押用房地產(chǎn)拍賣價格的下降損失，實際上銀行面臨更大的損失便是這種拍賣損失。因為房地產(chǎn)價格過高，房地產(chǎn)需求變?nèi)?，二手房有價無市。商品房按照市場估價拍賣，通常都會流拍，如2013年溫州棄房進(jìn)入首拍后，成功率還不到5%。經(jīng)多次拍賣、多次折價后商品房才能成功拍賣，這種價值減損及拍賣費用是風(fēng)險的實質(zhì)來源。若房價泡沫破滅，棄房急劇增多，銀行風(fēng)險會更大，可能導(dǎo)致局部性金融危機(jī)。再次，地方政府債務(wù)存在危機(jī)風(fēng)險。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，各城市承載力不足，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要巨大投入。地方政府在推出新產(chǎn)品“空地”之前，需要預(yù)付很大一部分動遷支出。所有支出是每年財政收入所不能彌補的，因此地方政府大規(guī)模舉債，并通過出讓土地使用權(quán)來彌補。房價泡沫破滅將導(dǎo)致土地出讓難以實現(xiàn)，甚至出現(xiàn)房地產(chǎn)商想要“退貨”現(xiàn)象，地方政府收入銳減。支出增加和收入下降共存的結(jié)果便是地方政府債務(wù)危機(jī)的開始。政府作為公共管理部門不能破產(chǎn)，最終不得不靠增發(fā)貨幣來解決債務(wù)問題，貨幣的增發(fā)必然會加劇通貨膨脹?？傊?，我國房地產(chǎn)抑制通貨膨脹時期基本結(jié)束，對房地產(chǎn)市場的過度依賴可使經(jīng)濟(jì)失去對新形勢的適應(yīng)能力。在我國根本的結(jié)構(gòu)性矛盾沒有完全解決的情況下，持續(xù)通貨膨脹壓力會加大。若持續(xù)使用計劃性的救市政策，人為推高房價，只能助長社會投機(jī)活動，使房地產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹，最終可引發(fā)通脹全面爆發(fā)。

三、政策啟示

篇6

關(guān)鍵詞:利率通貨膨脹率

股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,國民經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢對證券市場有著非常重要的影響。但在我國,由于金融工具缺乏創(chuàng)新,股市又主要受政策因素的影響,利率、稅率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動對證券市場走勢的影響并不明顯。下面我們從理論和實證方面對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響作一探討。

利率變動對證券市場的影響

作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的證券市場,其波動受諸多因素的影響,其中,利率是影響證券市場波動的重要因素之一。一般而言,利率與證券市場表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)。根據(jù)現(xiàn)值理論,證券價格主要取決于證券預(yù)期收益和當(dāng)時市場利率兩個因素,并與預(yù)期收益成正比,與折扣率(無風(fēng)險利率)成反比。下面我們分別討論利率上升和下降對證券市場造成的影響。

利率上升對證券市場的影響

利率上升將對上市公司造成影響。利率上升,公司融資成本增加,利潤率下降,股票價格自然下跌。使投資者不能對其業(yè)績形成一個良好的預(yù)期,從而公司債券和股票價格將下跌。

利率上升將改變資金的流向。利率上升,吸引部分資金從證券市場特別是股市轉(zhuǎn)向儲蓄,導(dǎo)致證券需求下降,證券價格下跌。

利率下調(diào)對證券市場的影響

銀行利率的調(diào)低有可能使證券投資的收益率高于銀行存款的利率,從而抬高證券的投資價值,吸引投資者從銀行抽出資金投入證券市場,以獲取最大收益。因此,利率調(diào)低通過游資釋放的刺激,使大量的資金進(jìn)入證券市場,從而形成一輪新上升行情;利率的降低也意味著銀根的放松,企業(yè)借款規(guī)模的擴(kuò)大和借款成本的下降,從而降低上市公司的經(jīng)營成本,提高收益,負(fù)債水平較高的企業(yè)得益尤甚。

對于一個成熟的證券市場來說,指數(shù)波動對利率變化非常敏感,但是,對于一個過渡經(jīng)濟(jì)中的新興市場而言,其波動除了受利率等通常因素的影響外,在更大程度上主要受到諸如證券市場制度變遷、政策變化、資金推動等因素的影響。更重要的是,過渡經(jīng)濟(jì)中的新興市場在制度安排與政策選擇上可能存在的隨意性,導(dǎo)致證券市場與利率的關(guān)系發(fā)生一定程度的扭曲。

王小穎(2003)對1996年以來的8次降息事件中利率與上證綜指之間的關(guān)系以及降息前后預(yù)期和后果對股市的沖擊作了實證檢驗,認(rèn)為利率變動預(yù)期與股指存在更強的相關(guān)性。投資者將降息看成是利好消息,積極入市購買股票,從而把股票價格推高;早在降息公告之前,市場已對降息作出反應(yīng),市場過度反應(yīng)現(xiàn)象明顯,信息不對稱現(xiàn)象顯著。

表1列出了我國1996年及以后的歷次利率調(diào)整對上證指數(shù)的影響,從表中可以看出,我國股市利率預(yù)期的反應(yīng)還比較到位,在9次降息中提前一周作出反應(yīng)的有6次,占67%。

通貨膨脹對證券市場的影響

2003年1月以來,我國居民消費價格指數(shù)(CPI)開始由負(fù)轉(zhuǎn)正,從9月份開始快速上升,并在年末上升至3.2%。通貨膨脹率作為一個衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo),對證券市場的影響可以從以下方面分析。

引起股票價格變動的因素都會受到通貨膨脹的影響

一方面,通貨膨脹對整個國民經(jīng)濟(jì)的影響是弊大于利的。在通貨膨脹的情況下,經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長受到威脅,企業(yè)利潤變得不穩(wěn)定,投資趨于茫然,投資者心態(tài)受到嚴(yán)重影響,政府采取的反通貨膨脹政策,如緊縮的貨幣、財政政策,會使股票市場上的貨幣供給受到不利的影響。在通貨膨脹情況下,企業(yè)經(jīng)理和投資者不能很明確地知道眼前盈利究竟是多少,很難預(yù)料將來盈利水平,企業(yè)利潤變得不穩(wěn)定,使新投資停滯不前,這會使股價上升缺少實質(zhì)性的支撐。另一方面,由于通貨膨脹主要是因為貨幣供應(yīng)量過多造成的,貨幣供應(yīng)量增多,開始時一般能刺激生產(chǎn),增加公司利潤,從而增加可分派股息,進(jìn)而會使股票更具吸引力,引起股價上漲。在通脹后期,如果人們預(yù)期通貨膨脹即將結(jié)束,如果通貨膨脹使企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格高于工資和其它成本的增幅,通貨膨脹便有可能促進(jìn)投資和企業(yè)盈利的增加,這又會使股價上升。

一般來說,通貨膨脹與通貨緊縮都會對經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展帶來不良影響。證券市場是反映國民經(jīng)濟(jì)運行的晴雨表,從理論上來說證券市場的運行方向與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主流應(yīng)該是一致的,無論是通貨膨脹還是通貨緊縮對證券市場都會帶來影響。

不同程度的通貨膨脹對證券市場有不同的影響

溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用。這種類型的通貨膨脹通常被理解是一種積極的經(jīng)濟(jì)政策結(jié)果。旨在調(diào)整某些商品的價格并以此推動經(jīng)濟(jì)的增長。在這種情況下,某些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和上市公司因受到政策的支持,其商品價格有明顯的上調(diào),銷售收入也隨之提高,促使其證券價格上漲。但是,嚴(yán)重的通脹則是非常危險的,政府不能長期容忍通貨膨脹的存在,又必然會運用宏觀經(jīng)濟(jì)政策抑制通脹,其結(jié)果是置企業(yè)于緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢中,這又勢必在短期中導(dǎo)致企業(yè)利潤的下降,資金進(jìn)一步離開資本市場,證券市場的價格又會形成新一輪的下跌。

我國通貨膨脹對證券市場影響的檢驗

通貨膨脹率與股票價格走勢的一般刻畫通貨膨脹率作為系統(tǒng)風(fēng)險中的市場要素,其變動影響到整個金融市場價格的變化,股票價格也會受到影響。王宏利(1999)對1991-1998年的通貨膨脹率與股票價格的關(guān)系作了研究,結(jié)果表明:上海證券交易所建立初期,股票市場資金量少,通貨膨脹率與股票價格的相關(guān)性不能充分體現(xiàn)出來。隨著大量資金的涌入,股市擴(kuò)容速度不斷加快,通貨膨脹率與股票價格的相關(guān)性明顯顯現(xiàn)出來。通貨膨脹率與股票價格具有極高的負(fù)相關(guān)性。

我們對2001年1月到2004年4月的通貨膨脹率作圖1分析?？梢钥闯?整個時間段可以基本劃分為四個區(qū)間,每個區(qū)間的對應(yīng)相關(guān)性如表2所示。

雖然自去年以來,通貨膨脹率呈上升趨勢,但總體來說,通貨膨脹率作為宏觀經(jīng)濟(jì)因素它的走勢比較平穩(wěn)。而股票價格幾經(jīng)波折,說明股票價格不但受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,還受到其他非經(jīng)濟(jì)因素的影響,這也是股票市場固有的特點。從整個走勢圖可以看出,股票市場作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表還是反映出了一定的宏觀經(jīng)濟(jì)情況,一定程度上可以用股票價格作為預(yù)測通貨膨脹的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

股票收益率與通貨膨脹率的關(guān)系我們對股票收益率與通脹率進(jìn)行擬和得到圖2。從圖中可以看出與較平穩(wěn)的通貨膨脹率相對應(yīng)的是波幅更大也更頻繁的股票收益率。

對2001年1月到2004年4月期間股票市場收益與通貨膨脹的關(guān)系作進(jìn)一步檢驗。其中上證綜指取月末收盤價,數(shù)據(jù)來源為中國證監(jiān)會網(wǎng)站;居民消費物價指數(shù)來源為中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

為得到股票收益率與通貨膨脹率的基本關(guān)系,建立以下基本方程式:

Rt=α+βtINFt+μt

這里,Rt是股票收益,INFt為通貨膨脹率,μt是殘差項,α是常數(shù)。

令:Rt=Ln(Indext/Indext-1),INF=Ln(CPIt/100)

其中R代表股票收益率,INF代表通貨膨脹率,Index代表上證綜指月度收盤價,CPI代表月度居民消費物價同比指數(shù),t表示時間,μ是誤差項?；貧w結(jié)果見表3。

結(jié)果表明:2001年1月-2004年4月期間股票市場收益率與通貨膨脹率呈正相關(guān)關(guān)系,一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化,但統(tǒng)計意義上不具有顯著性。

本文通過對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響進(jìn)行分析,認(rèn)為我國證券市場信息不對稱現(xiàn)象嚴(yán)重,證券市場對利率變動預(yù)期有過度反應(yīng)。由于其它因素的干擾,股票市場更多地顯現(xiàn)出非理性的一面,通貨膨脹與通貨緊縮對我國證券市場走勢的影響不顯著,我國股市經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用不明顯。

參考文獻(xiàn):

篇7

論文關(guān)鍵詞：通貨膨脹率,食品供給,剛性需求,翹尾因素

引言

2008年的金融危機(jī)給全球各國的經(jīng)濟(jì)增長帶來致命的打擊，中國經(jīng)濟(jì)也面臨了前所未有的不利沖擊，中國政府適時采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策，在政府空前力度的經(jīng)濟(jì)刺激政策的實施下，我國經(jīng)濟(jì)在逆勢中步步向好，2009年呈現(xiàn)出令世人驚嘆的“V”型回升。貨幣供給和金融機(jī)構(gòu)信貸超常擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)迅速回升增長的強大驅(qū)動力。2009年我國狹義貨幣M1和銀行信貸這兩個指標(biāo)年增長率達(dá)到25%左右。M1和銀行信貸如此天量增長也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)面影響，市場上對通貨膨脹的預(yù)期不斷加大，對于是否引發(fā)未來通貨膨脹爭議不斷，但對于加大經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的通貨膨脹壓力這一觀點達(dá)成共識。隨著2010年1-5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺，市場對于通貨膨脹的討論甚囂塵上，因此理性分析當(dāng)前通貨膨脹形勢無論是對個人認(rèn)清當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況還是對于未來貨幣政策的制定和實施都具有切實的指導(dǎo)意義。

現(xiàn)有研究成果的簡單回顧

通貨膨脹本質(zhì)上就是一種貨幣現(xiàn)象，是貨幣供給大于貨幣實際需求，而引起的一段時期內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。長期以來，學(xué)術(shù)界關(guān)于通貨膨脹的研究從來沒有停止過。主要分為兩類分析，一類是研究通貨膨脹與其他經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系；劉霖、靳云匯（2005）以1978-2003的年度數(shù)據(jù)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長率、貨幣增長率、通貨膨脹率三變量VAR模型，研究顯示，從長期看價格水平上升時，未來貨幣供給增長率下降，這一規(guī)律可能與中央銀行利用貨幣政策工具對付通貨膨脹的行為有關(guān)。另一類是專門研究我國通貨膨脹的特性如成因、類型、慣性特征等；陳彥斌（2008）通過對2003-2007年我國通貨膨脹的研究發(fā)現(xiàn)，2003以來的通貨膨脹具有結(jié)構(gòu)性、非平衡性、溫和性等特點；同時具有需求拉動通貨膨脹和成本推動通貨膨脹的特征，流動性過剩對居民消費價格上漲的影響還不明顯。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，運用當(dāng)前的最新數(shù)據(jù)、以比較說明的方法為主，分析當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹形勢。

當(dāng)前物價上漲的主要原因

自居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增長率由負(fù)增長扭轉(zhuǎn)為正增長以來，CPI同比增長率不斷攀升，1月份為1.5%，5月份攀升到3.1%，創(chuàng)19個月新高，首破通貨膨脹警戒線。市場的通脹預(yù)期愈演愈烈，通貨膨脹真的來臨了嗎？

事實上，仔細(xì)分析居民消費價格指數(shù)的構(gòu)成部分可知：食品和居住這兩大類的價格上漲是拉動居民消費價格指數(shù)上漲的最主要動力。（見表1）從表中可直觀看出，食品類和居住類的同比上漲率均高于CPI的同比上漲率，其中食品類的上漲率往往是CPI上漲率的兩倍之高。又由于在我國CPI構(gòu)成中，我們賦予食品和居住這兩大類的權(quán)重相對比較高，綜合這兩方面的因素，可以認(rèn)為當(dāng)前我國居民消費價格指數(shù)上漲主要是由食品和居住這兩大類拉動起來的。以4月份為例，食品價格上漲5.9%。居住價格上漲4.5%，占2.8%同比漲幅的93%。由此可知，當(dāng)前CPI的上漲很大程度上是結(jié)構(gòu)性因素造成的，并不是全面的價格上漲。

表12010年1-5月份CPI分類別同比上漲率單位：%

月份

類別

1月份

2月份

3月份

4月份

5月份

CPI同比上漲率

1.5

2.7

2.4

2.8

3.1

食品類同比上漲率

3.7

6.2

5.2

5.9

6.1

居住類同比上漲率

2.5

3.0

3.3

篇8

論文本文簡要分析了我國現(xiàn)階段流動性狀況，并進(jìn)行了通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成影響的國內(nèi)外分析，最后提出了對通貨膨脹的幾項預(yù)防措施。

一、我國現(xiàn)階段流動性狀況分析

就現(xiàn)在我國的具體情況來看，外匯占款對沖不完全， 基礎(chǔ)貨幣投放過多， 導(dǎo)致流動性過?！，F(xiàn)有的匯率制度決定了我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道是外匯占款，即購買外匯資產(chǎn)投放基礎(chǔ)貨幣。2003年末到2007年11月底，外匯占款增量約為9.64萬億元，被央行票據(jù)對沖4.91萬億元，基礎(chǔ)貨幣凈增約4.73萬億元，年平均增幅15%，通過貨幣乘數(shù)作用，M2增量約21.65萬億元，年平均增幅16.9%。

對此情況，央行進(jìn)行較大力度的貨幣政策工具對流動性過剩進(jìn)行回籠，但是作用不明顯。為了收縮過剩的流動性，央行在發(fā)行票據(jù)的基礎(chǔ)上，又采取了提高法定準(zhǔn)備金率，以減小貨幣乘數(shù)，收縮貨幣供給量的對策。我國的流動性過剩已經(jīng)存在，只是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)這個大的環(huán)境下被掩蓋起來，且我國又進(jìn)行巨大的資金投資，準(zhǔn)備刺激經(jīng)濟(jì)，所以我們必須為流動性過剩的凸顯和因此引發(fā)的通貨膨脹做好預(yù)防準(zhǔn)備。

二、通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成的嚴(yán)重影響

通貨膨脹對當(dāng)前中國民眾的生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展至少有三大危害。首先是它將使得中國已經(jīng)不平等的收入分配結(jié)構(gòu)更加不平等。通貨膨脹會降低消費者的實際生活水平，但是通貨膨脹對低收入民眾的生活的沖擊最大。土地、資本和其他財產(chǎn)所有者可以在輪番漲價的通貨膨脹中通過提高土地和產(chǎn)品的價格來降低通貨膨脹損失，甚至在通貨膨脹中獲得一些收益。由于低收入民眾只有工資收入（或者養(yǎng)老金收入），而工資收入的增長不僅總是在落在通貨膨脹之后，而且上漲的幅度也比不上物價上漲的幅度，這種情況在勞工權(quán)利缺乏的中國更加明顯。

通貨膨脹的第二個危害是它給投資和消費帶來的巨大的不確定性。這種不確定性將使得中國本來已經(jīng)扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加扭曲。商品的價格應(yīng)該是市場對生產(chǎn)者發(fā)出的信號，生產(chǎn)者根據(jù)這個信號來掌握市場對自己產(chǎn)品的需求，從而相應(yīng)地提高或者減少生產(chǎn)規(guī)模，以保證各種社會經(jīng)濟(jì)資源能夠得到更好地運用。但是在通貨膨脹的情況下，一種商品價格的上漲，并非是由于市場的真正需求的上漲，而只是由于生產(chǎn)者的投機(jī)沖動或者消費者對價格進(jìn)一步上漲的恐慌造成的。由于并不是每一個生產(chǎn)者都能掌握市場的全面信息，因此這種由不確定性帶來的投機(jī)和恐慌很可能推動沒有根據(jù)的進(jìn)一步的投資沖動。

第三，通貨膨脹將阻礙勞動生產(chǎn)率的提高從而降低中國的國際競爭能力。從生產(chǎn)者的角度看，在一個通貨膨脹時期，最簡單的牟取利潤的辦法就是漲價；而且是爭取自己的產(chǎn)品以更快的速度漲價。雖然到頭來輪番的價格上漲將沖銷自己產(chǎn)品漲價所帶來的大部分甚至全部的收益，但是如果不漲價損失則將更高。

三、通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成嚴(yán)重影響的國內(nèi)外分析

國內(nèi)外經(jīng)驗教訓(xùn)表明通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成了嚴(yán)重的影響。

首先，從中長期來看，通貨膨脹不利于國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展。從許多國家來看通貨膨脹率較低的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，通貨膨脹較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢，與之相比，西方一些只重視經(jīng)濟(jì)增長，充分就業(yè)而不重視抑制通貨膨脹的國家，在70年代紛紛陷入了經(jīng)濟(jì)增長停滯和通貨膨脹的局面，不得不在70年代末追求貨幣幣值穩(wěn)定。

其次，通貨膨脹導(dǎo)致各種經(jīng)濟(jì)信號失真，造成企業(yè)的決策失誤。前幾年我國一度經(jīng)濟(jì)過熱，原材料房產(chǎn)價格迅速上漲，許多企業(yè)為了追求高利潤，激戰(zhàn)流動資金大搞固定資產(chǎn)投資，結(jié)果在市場價格回落后，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象，占壓數(shù)千億資金，拖垮了一大批企業(yè)。

第三，通貨膨脹會擾亂正常的經(jīng)濟(jì)和社會秩序。通貨膨脹會破壞正常的商業(yè)信用關(guān)系，導(dǎo)致其也相互拖欠的三角債，在通貨膨脹階段，貨幣貶值過多，造成人們心里恐慌，會由貨幣儲蓄轉(zhuǎn)向購物保值，降低社會儲蓄水平，損害競技場啟發(fā)長的基礎(chǔ)，導(dǎo)致囤積居奇，擾亂正常經(jīng)濟(jì)秩序。

第四，通貨膨脹會導(dǎo)致社會實際收入分配不公平，加劇社會矛盾。通貨膨脹會損害廣大勞動人民的利益，特別是固定收入者和低收入者的利益，是他們的實際生活水平下降。時間長了是比加劇社會分配不公的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響社會安定和政治穩(wěn)定。

第五，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和建設(shè)資金主要來源于銀行貸款，通貨膨脹會使巨大風(fēng)險轉(zhuǎn)移和積聚到國家銀行，埋下巨大隱患，造成經(jīng)濟(jì)增長緩慢，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營受以下降，嚴(yán)重消弱金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的杠桿作用。

四、對通貨膨脹的預(yù)防措施

面對這些因通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不良影響，在現(xiàn)在的情況下，雖然控制危機(jī)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康增長是當(dāng)前的首要任務(wù)，但是在保增長的同時，必須預(yù)防因過度投資引發(fā)的通貨膨脹。

首先，制定適當(dāng)?shù)呢泿耪咦罱K目標(biāo)，真確處理抑制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，促進(jìn)物價漲幅低于經(jīng)濟(jì)增長率。保持貨幣供給基本適度，貨幣供給既要有利于控制物價上漲，又要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)發(fā)展。改革金融宏觀調(diào)控方式與方法。金融宏觀調(diào)控要從直接調(diào)控為主轉(zhuǎn)為以間接調(diào)控為主。中央銀行要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，在貨幣供給控制形式上又送有緊，實行預(yù)調(diào)，微調(diào)，防止經(jīng)濟(jì)增長起伏過大，要充分發(fā)揮信貸政策引導(dǎo)信貸資金投向的作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，支持貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)。

其次，中央銀行必須對存款金制度進(jìn)行改革。要逐步回復(fù)存款準(zhǔn)備金支付，清算和作為貨幣總量調(diào)控工具的作用。改變國有商業(yè)銀行一方面一較高比例向中央銀行交付準(zhǔn)備金，保留預(yù)付金，另一方面有向中央銀行大量借款的現(xiàn)象，理順中央銀行和商業(yè)銀行的資金關(guān)系，增強商業(yè)銀行資金自求平衡的能力。

第三，必須深化我國利率管制體制市場化改革，最終建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行的基準(zhǔn)利率為核心的市場利率體系。

：

[1]何慧剛，我國中央銀行的貨幣沖銷政策：效應(yīng)、制約因素和對，[J]。2007，(8)。

尹世杰，消費經(jīng)濟(jì)學(xué) [M]。高等教育出版社，2003年版。

篇9

【論文關(guān)鍵詞】 消費價格指數(shù) 生產(chǎn)資料物價指數(shù) 通貨膨脹會計

2008年2月份我國居民消費價格指數(shù)（以下簡稱cpi）同比上漲8.7%，繼1月份cpi同比上漲7.1%創(chuàng)11年來cpi月度漲幅新高以后,又創(chuàng)新高。在剛過去的2007年,百姓最為關(guān)心的事情莫過于消費品價格的持續(xù)上漲。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2007年期間各月份的cpi同比上漲平均為4.8%。物價攀升,再度成為社會各界的敏感話題。由于2006年谷物產(chǎn)量減少,而利用量增加，導(dǎo)致2007年上半年,所有谷物的國際價格均大幅上漲。與此同時,全球主要能源、原材料價格也在上漲,這進(jìn)一步推動了消費品價格上揚。在需求強勁增長的拉動下,促使許多工廠幾乎滿負(fù)荷生產(chǎn),進(jìn)一步導(dǎo)致土地、勞動力、原材料等的價格上揚,并最終造成工業(yè)品價格上漲。目前企業(yè)界正在積極尋求對策應(yīng)對通貨膨脹帶來的影響，沉寂了多年的通貨膨脹會計又被會計界重新給予高度的關(guān)注。下面筆者通過分析通貨膨脹會計幾種模式的優(yōu)缺點,提出我國企業(yè)目前應(yīng)怎樣利用通貨膨脹會計來規(guī)避通貨膨脹帶來的風(fēng)險。

一、通貨膨脹會計模式

目前通貨膨脹會計模式主要有：歷史成本/穩(wěn)值貨幣會計，即調(diào)節(jié)價格水平的傳統(tǒng)會計；現(xiàn)行價值會計，即現(xiàn)行成本會計；不變幣值的現(xiàn)行價值會計，即調(diào)節(jié)價格水平的現(xiàn)行成本會計。

1.歷史成本/穩(wěn)值貨幣會計又稱作一般物價水平會計模式。它仍采用歷史成本作為計量屬性，而計量單位改用購買力相等的貨幣單位，目的在于消除一般物價水平變動對會計的影響。具體做法是通過采用一個適宜的物價變動指數(shù)把財務(wù)報表上各個項目的歷史價格金額換算為不變價格金額。

它的主要優(yōu)點：一是方法簡便，只要將原歷史成本會計所得的金額數(shù)據(jù)，按物價變動指數(shù)予以調(diào)整即可；二是可以比較不同時期的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，使財務(wù)報表具有可比性；三是易于監(jiān)督、管理，具有可比性的財務(wù)報表增強了可審性；四是有利于各方了解通貨膨脹情況下企業(yè)財產(chǎn)的實際情況，做出正確的決策；五是物價指數(shù)由物價部門制定，有一定的客觀性。

它的主要缺點：一是指數(shù)不易選擇，我國現(xiàn)行公告的是零售物價指數(shù)，不是生產(chǎn)資料物價指數(shù)，而且各地經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展水平不平衡，難以統(tǒng)一用一個物價指數(shù)來衡量；二是在不同行業(yè)或同一行業(yè)各類資產(chǎn)和負(fù)債對物價變動所受的影響是不同的，用同一物價指數(shù)不可能得到正確反映，甚至相關(guān)甚遠(yuǎn)；三是每個會計期末要進(jìn)行調(diào)整才能增加其可比性，工作量較大。

2.現(xiàn)時成本/名義貨幣會計又叫公允價值會計，它采用公允價格為計量基礎(chǔ)，改變了資產(chǎn)計量和收益確認(rèn)以歷史成本為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)。這種會計模式要求對待資產(chǎn)的賬面價值按現(xiàn)行成本予以調(diào)整，再計算出現(xiàn)有資產(chǎn)由于現(xiàn)行成本變動而產(chǎn)生的，尚未實現(xiàn)的利潤或損失。

其主要優(yōu)點：一是提供更為準(zhǔn)確的會計信息。因為資產(chǎn)按現(xiàn)行重置成本計量，反映了個別物價變動的影響，較為接近企業(yè)資產(chǎn)的實際情況和實際的經(jīng)營收益，有利于正確評估企業(yè)業(yè)績；二是由于固定資產(chǎn)是按現(xiàn)行重置成本記賬的，可以維護(hù)企業(yè)的正常生產(chǎn)能力，保證固定資產(chǎn)的更新資金不被通貨膨脹所吞噬。 編輯整理

其主要缺點：一是重置成本的確定需要大量物價資料和進(jìn)行復(fù)雜的計算，當(dāng)找不到市場公允價格時，只能估計或按物價指數(shù)計算，如計算不當(dāng)，反而會使企業(yè)成本失實情況加劇，同時也加大了審計的難度；二是可比性差，各期的重置成本反映了資產(chǎn)在不同時期的現(xiàn)行價值，這些數(shù)據(jù)難以相互比較；三是沒有考慮一般物價水平的變化，由于不計算貨幣性項目的購買力損益，通貨膨脹過高的時期，致使企業(yè)消耗掉的貨幣資金得不到完全補償。

3.現(xiàn)時成本/穩(wěn)值貨幣會計又叫不變幣值的現(xiàn)行價值會計。它是不變幣值會計和現(xiàn)行價值會計模式的結(jié)合。前者消除一般物價水平變動對會計的影響，后者消除特定物價水平變動對會計的影響，而這兩種物價變動往往是同時存在的。從理論上看，將上述兩種會計模式相結(jié)合得到現(xiàn)時成本/穩(wěn)值貨幣會計，能解決物價變動帶來的會計問題，最符合資本保值增值的要求。

主要優(yōu)點：既能反映一般物價變動的影響，反映貨幣性項目的實際購買力，又能反映個別物價變動對會計的影響，確保企業(yè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營的能力，使企業(yè)提供的會計信息更真實、準(zhǔn)確，也有利于企業(yè)正確決策和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。

主要缺點：一是指數(shù)確定不易，主觀性強，可比性差；二是工作量大，實物操作難度高，成本也很高。

二、通貨膨脹會計的應(yīng)用

現(xiàn)時成本/穩(wěn)值貨幣會計模式相比之下，是目前比較完善的方法，但應(yīng)用時還要考慮以下幾個問題：

1.我國采用的零售物價指數(shù)，應(yīng)進(jìn)一步換算為生產(chǎn)資料物價指數(shù)。計算物價指數(shù)應(yīng)考慮企業(yè)所在地域因素，經(jīng)濟(jì)特區(qū)、沿海開放城市、沿海發(fā)達(dá)地區(qū)、內(nèi)陸地區(qū)和邊緣落后地區(qū)的物價變動情況不一致，計算物價指數(shù)時應(yīng)區(qū)別對待。

2.應(yīng)注意科技進(jìn)步因素，比如電子設(shè)備的加速折舊問題。

3.完善內(nèi)部管理體系，使之與通貨膨脹會計相適應(yīng)，比如，普及會計電算化，提高會計人員的業(yè)務(wù)水平。

4.努力克服實行通貨膨脹會計帶來的成本增加問題和由此產(chǎn)生的連鎖反映。

由于各個企業(yè)千差萬別、各有特點，很難選出一個通用的良方，這就要看企業(yè)財務(wù)工作者的業(yè)務(wù)水平、能力，會計主管需要結(jié)合企業(yè)實際情況來選用會計模式。另外會計人員還可以從多方面入手，多管齊下，從會計角度規(guī)避通貨膨脹帶來的風(fēng)險。

參考文獻(xiàn):

篇10

    【論文摘要】 本文分析了通貨膨脹對我國企業(yè)資金需求量與供應(yīng)量、資產(chǎn)的購買力、生產(chǎn)能力三方面的影響,并對在通貨膨脹環(huán)境下現(xiàn)金管理、存貨管理、應(yīng)收賬款管理等方面提出建議。 

    我國上半年居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲7.9%,曾有人預(yù)計,我國2008年通貨膨脹率將達(dá)到7.2%,我國企業(yè)已經(jīng)切實體會到通貨膨脹對生產(chǎn)經(jīng)營的影響。在通貨膨脹時期物價不斷上漲,給企業(yè)的財務(wù)管理帶來巨大挑戰(zhàn)。在通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)財務(wù)管理的好壞將直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。 

    一、通貨膨脹對財務(wù)管理的影響分析 

    (一)資金需求量增加,資金的供應(yīng)量反而減少 

    通貨膨脹的發(fā)生,使得資金需求量增加。一方面,由于物價的上漲,使采購?fù)葦?shù)量的物資將需要占用更多的資金,企業(yè)為了減少原材料不斷漲價所產(chǎn)生的損失,或想在囤積原材料中獲得利益,企業(yè)就會提前進(jìn)貨,進(jìn)行超額儲備,造成了資金的大量需求;另一方面,在嚴(yán)重的通貨膨脹時期,按歷史成本原則進(jìn)行核算,會導(dǎo)致少計成本和虛計利潤,使得資金補償不足,企業(yè)必須通過追加資金來維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營。與之相反的是當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時,企業(yè)資金的供應(yīng)量將會大大減少。在通貨膨脹期間,絕大部分企業(yè)都會發(fā)生資金緊張,企業(yè)間相互拖欠貨款的現(xiàn)象會更加嚴(yán)重,應(yīng)收賬款的回收率降低,從而引起經(jīng)營資金供應(yīng)量的減少;在物價波動劇烈時,投機(jī)利潤大大高于正常的生產(chǎn)利潤,這時,越來越多的資金用于囤積商品、搶購黃金等投機(jī)活動,使閑置資金轉(zhuǎn)化成信貸資金的過程受到嚴(yán)重阻礙,大大減少了民間信貸資金的來源;當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時,國家會采取貨幣緊縮政策,會采取提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率水平。通過提高存款準(zhǔn)備金率,將使銀行的信貸規(guī)模大大減少,這也迫使銀行在進(jìn)行貸款時特別謹(jǐn)慎,貸款的條件也會更加苛刻;通過提高利率,使得企業(yè)的資金成本不斷升高。物價上漲,引起利息率上漲,使股票、債券價格暴跌,增加了企業(yè)在資本市場上籌資的困難;因此,在通貨膨脹時期企業(yè)資金的供應(yīng)量受到多方限制,使得企業(yè)資金供需矛盾日益尖銳。 

    (二)企業(yè)持有貨幣性資產(chǎn)遭受購買力損失,持有貨幣性負(fù)債獲得購買力收益 

    在通貨膨脹條件下,由于貨幣性資產(chǎn)的金額是固定不變的,付出同樣多的貨幣,只能獲得較少量的商品或勞務(wù),因而持有貨幣性資產(chǎn)必然遭受到一般貨幣購買力下降所帶來的損失。貨幣性負(fù)債,意味著債權(quán)人收到的款項沒有期初借給借款人的款項值錢,反之,也就意味著企業(yè)歸還貨幣性負(fù)債時獲得購買力收益。非貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性負(fù)債的價格一般是變化的,它們所蘊含的購買力不隨物價水平的變動而變化。一般物價水平變動是個別物價變動和幣值變動交叉影響的結(jié)果,個別資產(chǎn)商品價格的變動趨勢通常情況下是同一般物價水平變動趨勢一致。所以,當(dāng)物價水平上升時,非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債的價值也隨之上漲。 

    (三)企業(yè)的再生產(chǎn)能力受到損害 

    在通貨膨脹發(fā)生時,按歷史成本確認(rèn)的會計收益,將會造成低估成本、費用,高估利潤,使得盈虧不實,最終也將損害到企業(yè)的再生產(chǎn)能力。主要體現(xiàn)為以下三點:其一,成本補償不足。銷售收回的補償資金難以維持企業(yè)簡單再生產(chǎn),使生產(chǎn)資金在物價上漲時處于萎縮狀態(tài);其二,負(fù)擔(dān)不必要的稅賦。在通貨膨脹下,企業(yè)高估收入低計成本,導(dǎo)致利潤虛增(甚至明盈實虧),從而引起企業(yè)應(yīng)稅所得增加。例如,當(dāng)通貨膨脹率為8%,稅前資產(chǎn)收益率為10%,如果企業(yè)以25%交稅,投資者的稅后收益僅僅為7.5%,甚至不夠補償通貨膨脹成本,該企業(yè)的稅后實際收益是-0.5%,從而損害企業(yè)的再生產(chǎn)能力;其三,當(dāng)企業(yè)利潤增加時,股東要求分配更多的股利,但此時的利潤是虛增的,這種虛利實分的現(xiàn)象,將會削弱企業(yè)的財力。這種情況的存在使企業(yè)喪失了補充存貨和更新固定資產(chǎn)的能力,也就是說,企業(yè)無法保持簡單再生產(chǎn)的能力。 

    二、在通貨膨脹環(huán)境下財務(wù)管理的對策 

    為了減輕通貨膨脹對企業(yè)造成的不利影響,筆者認(rèn)為在通貨膨脹期財務(wù)管理應(yīng)該采取以下相關(guān)對策: 

    (一)現(xiàn)金管理的對策 

    企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金,主要是為了滿足三個方面的需要:交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。由于現(xiàn)金屬于非收益性資產(chǎn),尤其是在通貨膨脹期,持有的現(xiàn)金會遭受購買力損失,若現(xiàn)金持有量過多,勢必使企業(yè)遭受損失。

    然而,由于通貨膨脹期貨幣的供應(yīng)量減少了,而貨幣的需求量卻增加了,如果企業(yè)缺現(xiàn)金,不僅難以應(yīng)付日常的業(yè)務(wù)開支,坐失良好的購買機(jī)會,還會對企業(yè)的信譽造成一定的影響。在通貨膨脹期,企業(yè)面臨著更多不確定的因素,企業(yè)臨時短缺現(xiàn)金可能會影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力,企業(yè)必須擁有足夠的現(xiàn)金來應(yīng)付燃眉之急。因此,在通貨膨脹期,企業(yè)現(xiàn)金的管理目標(biāo)首先要考慮是否有足夠的現(xiàn)金維持正常生產(chǎn)經(jīng)營, 而后再考慮持有現(xiàn)金所遭受的購買力損失。 

    (二)存貨管理的對策 

    存貨是企業(yè)日常運營中的重要組成部分,企業(yè)存貨管理的主要目的是及時供應(yīng)公司經(jīng)營中所需要的存貨。持有存貨會發(fā)生儲存成本、存貨所占用資金的機(jī)會成本、存貨的磨損等相關(guān)的成本,一般情況下,企業(yè)希望盡量減少存貨。在通貨膨脹情況下,一方面企業(yè)要充分考慮物價上漲對存貨的影響。另一方面,企業(yè)要考慮由于國家實施通貨緊縮政策,社會投資、消費、出口等方面對企業(yè)產(chǎn)品的需求會減少。因此,企業(yè)根據(jù)自身情況權(quán)衡利弊,需要儲備適當(dāng)數(shù)量的存貨。除此之外,企業(yè)應(yīng)該與客戶簽訂長期購貨合同,以減少物價上漲造成的損失。 

    (三)應(yīng)收賬款管理的對策 

    在通貨膨脹期,應(yīng)收賬款屬于貨幣性資產(chǎn),會遭受購買力的損失,而且由于企業(yè)間的資金緊張,應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性增大。因此,企業(yè)應(yīng)該制定更嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)和縮短信用期間,要設(shè)立專人催收賬款,讓應(yīng)收賬款盡快轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金,以避免遭受不必要的損失。 

    (四)投資的管理對策 

    投資分為短期投資和長期投資。短期投資無需考慮通貨膨脹的影響。短期投資是指能夠隨時變現(xiàn),并且持有時間不準(zhǔn)備超過1年(含1年)的投資,一般包括股票、債券、基金等,因此短期投資是現(xiàn)金的暫時存放形式,其流動性僅次于現(xiàn)金,具有很強的變現(xiàn)能力。在國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下,通貨膨脹率的變化還不足以影響投資的贏利,短期投資就不必考慮通貨膨脹。長期投資需要充分考慮通貨膨脹。長期投資是指不準(zhǔn)備或不能隨時變現(xiàn),并且持有時間擬超1年的投資。一般包括長期債券投資、其他長期債權(quán)投資和長期股權(quán)投資等。通貨膨脹率的波動具有較強的突發(fā)性和隨機(jī)性,必將影響企業(yè)的投資決策,能夠精確的預(yù)測通貨膨脹率對投資分析具有重大的意義,因此在進(jìn)行長期投資決策中,都必須充分考慮通貨膨脹的因素,并對其影響加以調(diào)整,以免導(dǎo)致錯誤的投資。 

    (五)減少稅賦的對策 

    為了減少當(dāng)期的稅賦企業(yè)可以采用加速折舊法計提固定資產(chǎn)折舊費或是縮短固定資產(chǎn)的折舊期限,對存貨可采用后進(jìn)先出法,對非專利技術(shù)、商譽等無期限的無形資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備,對應(yīng)收賬款計提更多的壞賬準(zhǔn)備等方法。由于在納稅范圍和應(yīng)納稅額的界定上,法律都賦予稅務(wù)機(jī)關(guān)一定的職業(yè)判斷,企業(yè)會計政策和會計估計的變更,應(yīng)該及時與稅務(wù)部門聯(lián)系與溝通,使得稅務(wù)局認(rèn)可企業(yè)在通貨膨脹下的這種變更,從而達(dá)到減少稅賦的目的。 

    (六)提取物價變動準(zhǔn)備金 

    為了讓企業(yè)在通貨膨脹下有足夠的財力進(jìn)行再生產(chǎn),企業(yè)要對某些價格變動劇烈的機(jī)器設(shè)備,按重估價值提取物價變動準(zhǔn)備金,對某些價格變動劇烈的原材料物資,按現(xiàn)行價格提取物價變動準(zhǔn)備金。只有這樣才能使資產(chǎn)消耗與補償平衡,保證企業(yè)再生產(chǎn)能力,使資本得以保全,投資人和債權(quán)人的權(quán)益得到保障。 

    (七)建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng) 

    建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預(yù)算。通過現(xiàn)金流量分析,可以將企業(yè)動態(tài)的現(xiàn)金流動情況全面地反映出來。建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系。從綜合評價企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦攧?wù)風(fēng)險。

    【參考文獻(xiàn)】 

    [1]谷繼建等. 通貨膨脹現(xiàn)狀及其對投資影響探究. 特區(qū)經(jīng)濟(jì),2008,(1).