導(dǎo)語：如何才能寫好一篇招商證券，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

而在此慘況之下，這家公司還要低價巨額定向融資超百億元——大股東和其他參與此次定增的機構(gòu)將得到低價買入股份的機會，同時，這也使得此前在上市時認購該公司股份的中小投資者解套的希望更加渺茫。

我們能說這是一家負責任的公司嗎？答案顯然是否定的。

招商證券（600999）正在積極推進其超過百億元的融資，資本的盛宴即將開席，但這次天量融資無論對資本市場還是招商證券的中小投資者而言，卻更像一個黑洞。這個黑洞會給二級市場造成長期壓力，并將招商證券中小投資者的利益席卷而去。

百億融資帶來長期壓力

根據(jù)此次的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，招商證券擬向不超過10名特定對象，以不低于10.71元/股的價格發(fā)行不超過11.2億股，共計募集資金不超過120億元，將全部用于補充公司資本金和營運資金，以擴大公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模。

其中，招商證券第一大股東、實際控制人招商局集團的控股子公司集盛投資也將參與認購不低于45.88%的股權(quán)。

鎖定期方面，除集盛投資認購的股份鎖定期為5年外，其余特定發(fā)行對象持股比例超過5%的，認購的股份鎖定期為3年；持股比例在5%以下的，認購股份鎖定期為1年。

盡管鎖定期的安排分為3個層次，使得百億融資給二級市場帶來的壓力可以分批次釋放，但整體而言，如此大規(guī)模的融資仍將在長期給市場造成相當?shù)馁Y金“抽血”效應(yīng)。由于目前上證指數(shù)仍在2200點附近低位徘徊，在此情況下，權(quán)重板塊券商出現(xiàn)百億元再融資無疑會給市場蒙上一層陰影。

截至10月24日，招商證券二級市場的股價僅維持在10.8元附近，較融資預(yù)案披露時進一步下滑，這也在一定程度上反映了市場對其巨額融資的態(tài)度。

招商證券“資金饑渴癥”

值得注意的是，招商證券自2009年以來，對資金的渴求令人咋舌：在2009年末IPO募集資金超過百億元后，又多次以短期融資券的方式進行融資“補血”。事實上，目前招商證券公司債和短融券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)接近上限！

有接近招商證券的人士向《股市動態(tài)分析》周刊記者指出，由于資本中介業(yè)務(wù)快速發(fā)展，券商融資渠道未能完全釋放的情況下，一旦低成本融資渠道消耗殆盡，就會考慮啟動股權(quán)融資，招商證券的情況應(yīng)該就是如此，其“資金饑渴癥”已難以通過短期融資券等方式緩解，因此股權(quán)再融資就成為了選擇。

事實上，招商證券方面也表示，受到凈資本規(guī)模的影響，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展空間將受到制約，公司亟須補充資本滿足創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

上市后業(yè)績不斷下滑

在2009年末IPO獲得超過百億元股權(quán)融資后僅僅4年，招商證券又再度啟動超過百億元的股權(quán)融資，此舉是否妥當？

招商證券在融資預(yù)案中列出其此次融資的投向和理由，包括三大方向，一是加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入。包括擴大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，擴大股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模，提高創(chuàng)新型自營投資業(yè)務(wù)規(guī)模，加大對直投子公司資本金的投入。二是增加對香港子公司的資本投入。三是加大信息系統(tǒng)的資金投入。

這些融資投向能否帶來公司盈利的提升尚存疑問，不過，招商證券2009年IPO獲得百億融資后的表現(xiàn)卻可以進行詳盡的觀察。

招商證券上市后的第一年，即2010年，凈利潤尚維持在32.28億元的規(guī)模，凈資產(chǎn)收益率為13.47%；2011年，凈利潤下滑到20.08億元，凈資產(chǎn)收益率下降到8.14%；2012年凈利潤進一步下滑到16.45億元，凈資產(chǎn)收益率低至6.39%。換言之，從2010年到2012年，招商證券的凈利潤和凈資產(chǎn)收益率都下滑了近一半。

用證券業(yè)整體的經(jīng)營環(huán)境惡化來解釋這樣的業(yè)績劇烈變動或許過于草率。事實上，同樣在2010年到2012年的周期內(nèi)，海通證券（600837）的年度凈利潤都維持在30億元左右，而規(guī)模相對較小的長江證券（000783），其年度凈利潤也都呈現(xiàn)有漲有跌的態(tài)勢。

在業(yè)績逐年下滑的背景下，招商證券提供給股東的回報也在逐年下降。2010年的分紅方案為10轉(zhuǎn)3派3，至2011年為10派1.5元，2012年為10派1.42元。

更為嚴重的是，由于業(yè)績的驟降，招商證券在2009年上市后，股價就不斷的跌落，目前的股價已較發(fā)行價跌去超過一半！二級市場股價的變動幅度在相當程度上反映了招商證券上市后的業(yè)績變化。也正是因為股價和業(yè)績在上市后迅速下降，招商證券也在不同場合被投資者戲謔的稱為券商股里的“中石油”。

低價再融資誰得利？

除了股東回報“不給力”外，市場上目前對招商證券此次再融資的質(zhì)疑更多的集中在“利益失衡”上。由于定向增發(fā)的價格為10.71元/股，盡管該定價基于目前的市場價格運行區(qū)間確定，但卻與招商證券IPO時的發(fā)行價相去甚遠。

招商證券在2009年IPO時的發(fā)行價為31元/股，2010年進行10轉(zhuǎn)3的股本變動后，實際上向前復(fù)權(quán)的發(fā)行價格約為23.8元/股。若定向增發(fā)價格確定為10.71/股，則定價僅約為IPO定價的45%。

篇2

1)流量邊界：無論從用戶基數(shù)、用戶分布、垂直領(lǐng)域滲透率還是用戶可分配在線時間等方面來看，作為互聯(lián)網(wǎng)生命線的流量都遇到了瓶頸。

2)能力邊界：線上流量的邊界迫使互聯(lián)網(wǎng)公司開始尋找線下流量，即O2O。然而O2O的本質(zhì)是線下行業(yè)的信息化的加深，需要深厚的線下能力和行業(yè)知識。經(jīng)過2015年一年的競爭，大部分標準高頻的線下垂直品類也已經(jīng)被瓜分殆盡，剩下的大量非標中低頻流量很難被互聯(lián)網(wǎng)公司直接利用到。另外，線上的資源是過剩的，互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢是解決過剩資源的不對稱分配。而線下的資源往往是稀缺的，這也正是互聯(lián)網(wǎng)無法解決的。

破界：互聯(lián)網(wǎng)公司可以通過國際化、下沉到3-5線城市及農(nóng)村地區(qū)、提前布局低齡人口以及加深布局智能硬件(特別是VR)來打破流量的邊界。

篇3

(訊)視覺中國是國內(nèi)最大的視覺內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)交易平臺。公司專注于視覺內(nèi)容領(lǐng)域。旗下包括華夏視覺、漢華易美、shijue.me社區(qū)以及東星娛樂。視覺中國的視覺素材主要分為編輯類以及創(chuàng)意類。公司在編輯類以及創(chuàng)意類兩個領(lǐng)域內(nèi)均有非常高的占有率，是行業(yè)龍頭。編輯類圖片市場，公司旗下的CFP是國內(nèi)第一家編輯類圖片庫，而創(chuàng)意類市場，公司是全球視覺素材巨頭Getty的大陸唯一官方。Shijue.me社區(qū)是國內(nèi)最大的創(chuàng)意類垂直社區(qū)，嘗試創(chuàng)意眾包模式。東星娛樂是專業(yè)的數(shù)字娛樂新聞資訊采編制作機構(gòu)。

視覺中國的商業(yè)模式主要是通過自身的平臺，通暢高效的將圖片的供給方和需求方進行對接，公司通過分成的形式獲取收入。視覺中國有海量的供稿人，包括240家機構(gòu)以及11000名簽約攝影師，覆蓋4000媒體客戶以及7000商業(yè)客戶，在上下游均有非常強的議價能力。公司的商業(yè)模式非常健康，主要特征包括零庫存、零物流以及正向的現(xiàn)金流。

艾特凡斯是國內(nèi)一流的實景娛樂制造商以及一站式方案供應(yīng)商。艾特凡斯資產(chǎn)質(zhì)地非常優(yōu)良，所處行業(yè)空間巨大，同時公司本身在行業(yè)中的優(yōu)勢比較領(lǐng)先。一方面艾特凡斯也是基于視覺的業(yè)務(wù)，另一方面與視覺中國客戶有較高重合度，未來可以做更多的協(xié)同。

維持“審慎推薦-A”投資評級。公司在視覺素材市場上的巨大優(yōu)勢，以及未來互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)轉(zhuǎn)型的潛力，在進入資本平臺后，將迎來新的發(fā)展機遇，我們認為公司市值仍有很大的成長潛力。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.2元，0.26元和0.36元，考慮到公司當前估值較高，維持“審慎推薦-A”評級。

風險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期，圖像版權(quán)保護不利。（來源：招商證券 文/陳虎 顧佳 編選：）

篇4

當前，為認真貫徹落實最近市政府召開的查處無證無照經(jīng)營聯(lián)席會議精神，以及區(qū)委理論中心組讀書會上確定的工作重點，全面做好我區(qū)市場環(huán)境綜合整治工作，今天，我們召開全區(qū)查處無證無照經(jīng)營工作聯(lián)席會議。剛才，工商分局程傳林局長傳達了區(qū)政府辦公室《關(guān)于進一步做好查處無證無照經(jīng)營工作的通知》，希望各級各部門認真貫徹執(zhí)行。下面，我重點講三個方面的問題。

一、關(guān)于統(tǒng)一對查處無證無照經(jīng)營工作的思想認識問題

無證無照經(jīng)營問題是一個帶有普遍性的社會頑癥，近年來，工商行政管理機關(guān)以及相關(guān)部門雖付出了大量人力、物力、財力，取得了明顯成效，但仍屢禁不止、屢查不絕。造成無證無照經(jīng)營大量存在的原因主要有以下幾點：一是部分經(jīng)營者法律意識淡薄。對無照經(jīng)營的社會危害性認識不足，存在僥幸、觀望心理，不愿或不主動申辦營業(yè)執(zhí)照。二是經(jīng)營場所的政策瓶頸及城市管理的薄弱環(huán)節(jié)導(dǎo)致了無照經(jīng)營。如辦理許可證、特許批準文件等程序過于繁雜，有些前置審批部門審批門檻、費用偏高，審批時間過長，與工商登記程序相互抵觸；規(guī)劃中的城區(qū)改造、房屋凍結(jié)后，工商機關(guān)依據(jù)有關(guān)規(guī)定停止辦理營業(yè)執(zhí)照，但一些區(qū)域由于多種原因造成長期不拆遷也不解凍，造成這些區(qū)域的無照經(jīng)營者一直無法辦理營業(yè)執(zhí)照；另外，我區(qū)城鄉(xiāng)結(jié)合部存在大量違章房屋或無產(chǎn)權(quán)房屋，使許多經(jīng)營者無法提供經(jīng)營場所產(chǎn)權(quán)證明文件，按照有關(guān)法律、規(guī)章，工商機關(guān)無法為其辦理登記注冊手續(xù)，也從客觀上導(dǎo)致了無照經(jīng)營現(xiàn)象的滋生。三是下崗失業(yè)人員、農(nóng)民進城務(wù)工人員等社會弱勢群體就業(yè)謀生的需要產(chǎn)生了無照經(jīng)營。這些人員大多因年齡、文化、技能、資金、經(jīng)營場所等原因，不符合申辦個體營業(yè)執(zhí)照的條件，只能選擇從事成本低廉的無照經(jīng)營。四是有意逃避國家稅收。有的經(jīng)營者受利益的驅(qū)使，不主動辦理營業(yè)執(zhí)照和稅務(wù)登記，想方設(shè)法逃避部門監(jiān)管和國家稅收。五是監(jiān)管執(zhí)法力度不夠。目前，相關(guān)法律法規(guī)對涉及無證無照經(jīng)營的監(jiān)管，還存在執(zhí)法主體不清晰，職能交叉、責任不明等問題，缺乏部門間的協(xié)調(diào)配合，導(dǎo)致整治不力、監(jiān)管缺位。上述無證無照經(jīng)營行為，不僅破壞了公平競爭原則，擾亂了正常的市場秩序和市容環(huán)境，甚至還給人民群眾身體健康、生命安全和社會治安帶來隱患。因此，無照經(jīng)營已經(jīng)不是單純的市場經(jīng)濟秩序問題，更是社會性綜合問題。全區(qū)各部門、各單位一定要充分認識清理無證無照經(jīng)營工作的必要性，不斷增強責任感和緊迫感。

（一）查處無證無照經(jīng)營行為，是迎國慶、保全運的需要。迎國慶62周年和第十一屆全運會的即將召開，對營造安全穩(wěn)定的市場市容環(huán)境提出了新的更高的要求，市委、市政府要求各級各部門從現(xiàn)在起，集中時間、集中精力全力以赴做好相關(guān)服務(wù)保障工作。9月9日，市政府專門召開查處無證無照經(jīng)營工作聯(lián)席會議，明確了各相關(guān)部門的職責，并確定在全市集中開展以清理整治無證無照經(jīng)營為主的規(guī)范市場市容秩序?qū)ｍ椥袆?。區(qū)政府召開這次聯(lián)席會議，是貫徹落實市政府會議精神的具體舉措。各部門、各單位務(wù)必把這項工作作為迎國慶、保全運的重要工作，作為履行職責的主要內(nèi)容，切實抓緊、抓好、抓出成效。

（二）查處無證無照經(jīng)營行為，是全區(qū)維穩(wěn)安保的需要。當前，各級黨委、政府對社會安全穩(wěn)定工作高度重視，中央和省市相繼召開維穩(wěn)工作會議，全面分析了維穩(wěn)工作面臨的嚴峻形勢，明確了今后一個時期的目標任務(wù)和措施。全區(qū)各部門、各單位一定要深刻認識維穩(wěn)安保工作的極端重要性，以開展查處無證無照經(jīng)營活動為契機，把兩個火車站、長途汽車站等重點窗口部位、街道兩側(cè)、居民小區(qū)等作為整治的重點區(qū)域，把容易危及人民群眾身體健康、生命安全、公共安全的非法經(jīng)營化學危險品、食品、藥品、網(wǎng)吧、文化娛樂、個體營利性醫(yī)療機構(gòu)等作為整治的重點行業(yè)，明確分工，落實責任，堵塞漏洞，徹底消除各類安全隱患。

（三）查處無證無照經(jīng)營行為，是改善民生的需要。目前全區(qū)小餐飲、食雜店等無證無照經(jīng)營現(xiàn)象仍十分突出，尤其是一些地下食品加工窩點，衛(wèi)生條件簡陋，臟亂不堪，從業(yè)人員未取得健康合格證，其加工、銷售的產(chǎn)品難以符合食品衛(wèi)生標準，極易引發(fā)群體性食品安全事故。因此，各相關(guān)部門和單位要從保障和改善民生的高度，按照《食品安全法》確定的食品生產(chǎn)、食品流通、餐飲服務(wù)分段監(jiān)管職責，進一步強化各相關(guān)部門在食品監(jiān)管領(lǐng)域的責任，加大對飲食、食品等行業(yè)無證無照經(jīng)營的查處力度，切實形成守土有責、權(quán)責一致、盡職盡責的良好局面。

（四）查處無證無照經(jīng)營行為，是促發(fā)展、保增長的需要。區(qū)委張書記多次強調(diào)指出：經(jīng)濟工作是一切工作的生命線，財稅工作是經(jīng)濟工作的生命線，財稅收入是檢驗經(jīng)濟工作的唯一標準。目前，轄區(qū)不辦理工商登記和稅務(wù)登記、逃避稅收征管的問題還比較突出，各有關(guān)部門和單位要按照張書記的這一要求，把查處無證無照經(jīng)營與加強稅收征管緊密結(jié)合起來，加強部門間的信息溝通和聯(lián)動配合，對符合條件的要督導(dǎo)其限期辦理工商和稅務(wù)登記，變無照經(jīng)營為有照合法經(jīng)營，進一步增強全區(qū)個體私營經(jīng)濟的財稅貢獻力。

二、關(guān)于查處無證無照經(jīng)營工作需明確的重點問題

一是要明確查處無證無照經(jīng)營行為聯(lián)合執(zhí)法機制。無證無照經(jīng)營工作的查處涉及方方面面，時間緊，任務(wù)重，要求高。當務(wù)之急是要立即清理整頓好火車站、長途汽車站、明湖北路、濟濼路沿線等重點區(qū)域的食品無證無照經(jīng)營行為。為此，工商分局、執(zhí)法局、衛(wèi)生局、公安分局、園林局、質(zhì)監(jiān)分局、食藥分局、交警大隊等聯(lián)席會議成員單位要分別抽調(diào)精干人員組成聯(lián)合執(zhí)法隊伍，由工商分局牽頭，其他部門配合，取締食品流通領(lǐng)域的無證無照經(jīng)營行為；由衛(wèi)生局牽頭，其他部門配合，取締無證無照經(jīng)營的小餐飲業(yè)戶；由城市執(zhí)法局牽頭，其他部門配合，取締占用車站廣場和道路兩側(cè)經(jīng)營的無證無照食品或餐飲業(yè)戶，全面凈化我區(qū)“窗口”部位和市容環(huán)境。

二是要明確查處無證無照經(jīng)營行為的政策和原則。各部門在執(zhí)法過程中，既要堅持依法行政，又要做到文明執(zhí)法，對具備經(jīng)營條件的無證無照經(jīng)營業(yè)戶，要教育引導(dǎo)其辦證辦照，規(guī)范經(jīng)營行為；對不具備經(jīng)營條件或法規(guī)規(guī)定不準經(jīng)營的項目，要責令其停止無證無照或非法經(jīng)營行為。對經(jīng)教育不改仍從事違法經(jīng)營的，要依法作出行政處罰，并沒收其經(jīng)營設(shè)備和商品，堅決予以取締。對可以辦證辦照的，各相關(guān)許可審批部門要熱情服務(wù)、提高效率，盡快辦理。

各街道辦事處、居委會以及企事業(yè)單位、市場主辦方在向經(jīng)營者出租經(jīng)營場所時，都要將“持營業(yè)執(zhí)照和稅務(wù)登記證合法經(jīng)營”約定在房屋租賃協(xié)議中。出租方對現(xiàn)有租賃方要進行自查自糾，發(fā)現(xiàn)無證無照經(jīng)營的，勸其申辦許可證和營業(yè)執(zhí)照；對不符合辦證辦照條件的，督促其盡快完善條件合法經(jīng)營，對拒不辦照的要解除租賃合同。不落實上述要求的，有關(guān)行政執(zhí)法部門要依照國務(wù)院《無照經(jīng)營查處取締辦法》的規(guī)定，對為無證無照經(jīng)營者提供經(jīng)營場所或服務(wù)的單位做出行政處罰。

三是要明確執(zhí)法行動中的安保措施。任何單位或個人不得阻撓行政執(zhí)法機關(guān)依法查處無證無照經(jīng)營，區(qū)公安分局要為其他各行政執(zhí)法部門依法行使職權(quán)保駕護航。各街、鎮(zhèn)和村居在組織本轄區(qū)自查自糾、聯(lián)合執(zhí)法的同時，對區(qū)聯(lián)合執(zhí)法隊伍到本轄區(qū)進行治理時，要組織相關(guān)人員全力協(xié)助，教育違法當事人自覺改正錯誤，服從管理，防止其發(fā)生過激行為。

四是要明確新建社區(qū)內(nèi)無照經(jīng)營防控機制。各街道辦事處要特別注意兩個問題：一個是新建市場、各居委會舊村改造后的新建社區(qū)內(nèi)，一定要督促商業(yè)房內(nèi)的經(jīng)營者持營業(yè)執(zhí)照經(jīng)營，不能房屋出租后就撒手不管，否則，一旦出現(xiàn)人身財產(chǎn)安全事故，各相關(guān)部門、市場主辦單位、房產(chǎn)所有人、經(jīng)營者都會被追究責任。第二個是堅決不能在新建社區(qū)或市場內(nèi)允許商販隨意擺攤經(jīng)營，影響市容環(huán)境和安全穩(wěn)定。已經(jīng)出現(xiàn)臟亂差問題的，要堅決清理整頓好；尚未出現(xiàn)問題的，要強化物業(yè)管理措施，堅決保持好。

三、關(guān)于查處無證無照經(jīng)營行為的組織保障問題

查處無證無照經(jīng)營行為事關(guān)迎全運的大局。因此，各部門、各單位要把此項工作作為一項政治任務(wù)來對待，切實履行職責，齊抓共管。工商、衛(wèi)生、城市執(zhí)法等牽頭部門要根據(jù)這次會議的部署，按照各自職責分工，落實工作措施，精心組織實施。對涉及多個部門的問題，要及時研究，明確各部門所應(yīng)承擔的職責，各有關(guān)部門都要主動配合，積極參與，不得推諉扯皮，對涉及面廣、影響嚴重的違法行為，要一查到底，堅決防止因監(jiān)管不力導(dǎo)致食品、藥品、化學危險品、易燃易爆品等引發(fā)的人身和財產(chǎn)重大安全事故。同時，要通過集中整治，切實解決無證無照經(jīng)營者偷稅漏稅行為，為保增長奠定扎實的稅源基礎(chǔ)。要充分發(fā)揮各街鎮(zhèn)、居委會等轄區(qū)管理職責，教育、監(jiān)督、約束企業(yè)和個體經(jīng)營者自覺遵守法律法規(guī)，維護消費者合法權(quán)益。凡因查處不力，監(jiān)管不到位引發(fā)重大責任事故的，要依照有關(guān)規(guī)定，嚴肅追究有關(guān)單位直接責任人和領(lǐng)導(dǎo)者的責任。

篇5

6月下旬，招商證券在深圳“接受輔導(dǎo)公告”，正式宣布啟動IPO之旅。而據(jù)了解，目前已有招商、東方、光大、華泰、國泰君安等5家國內(nèi)大型券商進入IPO上市的操作階段，掀起券商IPO上市。

券商增資擴股

“市場看來，最有可能成為5年來第一家IPO上市的券商是招商證券?！睒I(yè)內(nèi)分析師的看法幾乎一致。

目前，走在隊伍最前列的是招商證券。招商證券上市的所有書面材料是于7月20日左右遞交證監(jiān)會的。據(jù)招商證券新聞發(fā)言人劉雯玲介紹，公司已經(jīng)處于上市前的“靜默期”，正在等待證監(jiān)會的答復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，招商證券凈資本為35.34億元，僅次于中信證券；而凈資產(chǎn)為40億元，位居行業(yè)第三；凈利潤11.04億元，排行業(yè)第六。所以業(yè)內(nèi)人士認為，今年股市行情火爆，交投活躍，估計公司盈利將遠超去年。如果進展順利，招商證券將成為今年首家IPO上市。

其實，早在2006年9月，招商證券董事長宮少林就曾透露A股市場IPO上市的計劃，并著手收購北京證券21家營業(yè)部、增資擴股15億元、托管巨田證券，在上市之前做了一系列的準備。今年6月16日，招商證券刊登“接受輔導(dǎo)公告”，正式披露有關(guān)IPO的計劃。

“在發(fā)行新股上市前，中信證券與長江證券無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是規(guī)模等方面幾乎處于同一‘起跑線’，但中信證券在上市后，不僅將原來的金通證券收歸旗下，更重要的是，當今在券商中可以說是已成舉足輕重的大航母，長江證券與其已不在一個等級了。正是由于這種誘惑，才導(dǎo)致國內(nèi)券商對于發(fā)行新股上市趨之若鶩?！辈苤秀懻f。

禁不住“誘惑”的也非招商證券一家。事實上，東方證券緊跟其后，也在積極備戰(zhàn)IPO。此外，光大證券、銀河證券、國泰君安、華泰證券、國信證券等動作較快的券商也將目光投向了IPO。業(yè)內(nèi)人士稱，最近半年多時間里，光大證券、國信證券、興業(yè)證券等“底氣稍嫌不足”的券商都在擴張股本為IPO鋪路，而浙商證券、南京證券等一批中小型券商也不排除跟進增資，券商IPO有可能大、中、小百花齊放。

證監(jiān)會綠燈放行

近日有媒體報道稱，對于不達標的券商IPO，證監(jiān)會意欲大開綠燈，根據(jù)新會計準則進行追溯，將稍有瑕疵券商的歷史財務(wù)問題轉(zhuǎn)而變?yōu)榉仙鲜幸?guī)定的標準。

一份有關(guān)證監(jiān)會將為歷史業(yè)績不達標、但規(guī)模較大、近兩年業(yè)績較好的券商開設(shè)“綠燈”的文件在業(yè)內(nèi)流傳。有行業(yè)分析師表示，此文件只在管理層和券商內(nèi)部可以見到，并不會對外界公布。

事實上，券商要想完成IPO上市，必須符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《規(guī)定》）的規(guī)定。據(jù)此《規(guī)定》，上市公司的盈利能力要具有可持續(xù)性，必須于最近3個會計年度連續(xù)盈利。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù)?！半m然很多券商在目前的牛市中已經(jīng)迅速翻身，但由于前幾年的大熊市，真正能夠達到3年連續(xù)盈利條件的并不多。也就是說，如果嚴格按照《規(guī)定》來操作，全國104家券商中符合持續(xù)3年盈利這一IPO上市條件的僅有招商、國泰君安等不過10家?！辈苤秀懴蛴浾弑硎?。

而東方證券和國泰君安，包括股東大會通過A股IPO方案的光大證券都面臨著歷史賬目問題。在券商業(yè)最為艱難的2004年，東方證券取得了3524.75萬元凈利潤；但在2005年，因為與南方證券的一宗委托理財糾紛，公司虧損了3168.55萬元；2006年，券商業(yè)總體復(fù)蘇，東方證券的總營業(yè)收入為19.48億元，凈利潤暴增至9.36億元；而今年上半年共實現(xiàn)收入10.89億元，凈利潤5.5億元，有分析預(yù)計該公司全年凈利潤或者逼近15億元。

而目前的境況卻不能容忍國內(nèi)券商的“不爭氣”。5月的中美經(jīng)濟對話中，中國明確表示將在今年下半年對美開放證券行業(yè)，外資券商已在門口虎視眈眈，培植本土有實力的券商已經(jīng)迫在眉睫。如此壓力之下，證監(jiān)會加緊推進券商上市的工作。于是證監(jiān)會近日取消輔導(dǎo)期1年，方便在IPO前引進戰(zhàn)略投資者。

“最有可能解決的，是可根據(jù)新會計準則進行追溯，將稍有瑕疵券商的歷史財務(wù)問題轉(zhuǎn)而變?yōu)榉仙鲜幸?guī)定的標準?！庇腥虄?nèi)部人士表示，證監(jiān)會或?qū)τ猩鲜鰡栴}的券商開設(shè)綠燈。

但曹中銘表示，第一家IPO肯定是符合3年連續(xù)盈利的券商，但可能對此后的券商開綠燈?！肮烙嬆陜?nèi)不會超過4家券商?！?/p>

喜憂大規(guī)模IPO

“監(jiān)管層已經(jīng)收緊了券商借殼上市，對此態(tài)度甚是審慎，使很多證券公司不得不放棄借殼上市，轉(zhuǎn)為IPO?！币晃粍?chuàng)新類券商總裁指出，目前除了已經(jīng)公告或者因特殊原因要借殼上市的證券公司外，大部分券商都將選擇IPO上市。

其原因主要有三：一是伴隨著證券市場的牛市，越來越多的證券公司滿足連續(xù)3年盈利的硬條件，沒有必要進行借殼；二是監(jiān)管層“緊縮借殼，鼓勵I(lǐng)PO”的政策導(dǎo)向，讓券商不得不做出調(diào)整應(yīng)對；三是廣發(fā)證券借殼上市的艱難讓很多券商高管重估借殼上市的負面效應(yīng)。

相對而言，IPO程序是較為嚴格的，門檻也高，對于跳進龍門的券商來說，無疑是利好的?！吧鲜兄?，券商可以借資本市場的平臺，增強自己的競爭力、抗風險力，同時內(nèi)部治理機制也得到改善和提升?！?/p>

最好的例證就是中信證券。在發(fā)行新股上市前，中信證券與長江證券無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是規(guī)模等方面都旗鼓相當，但目前已然不可同日而語：前者在上市發(fā)展后，已儼然成為佼佼者。

篇6

本周晨會，招商證券推薦了老鳳祥（600612），并表示看好公司批發(fā)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，以及受益于金價上漲帶來的盈利能力提升。招商證券日前參加了老鳳祥的秋季訂貨會，從會上獲得的一些最新信息和數(shù)據(jù)值得投資者關(guān)注。

招商證券指出，從過往經(jīng)驗看，老鳳祥90%以上的備貨在訂貨會上都能實現(xiàn)銷售，全年四次訂貨會訂貨額約占批發(fā)額的60-70%，各個地區(qū)和不同年份訂貨率有差異。今年公司秋季訂貨會金額目標30億元（含稅、包括黃金、鉑金和K 金），實際上在訂貨會20多天前經(jīng)銷商已經(jīng)開始陸續(xù)拿貨，截止9月12日已確認收入約16 億元。從老鳳祥備貨情況及經(jīng)銷商拿貨進展來看，招商證券判斷秋季訂貨會30億元的目標基本沒有問題。由于去年同期訂貨額為24至25億元，即今年秋季訂貨會訂貨額預(yù)計同比增長20—25%。

在金價上漲對老鳳祥盈利能力影響方面，招商證券認為訂貨會前金價上漲提升公司盈利能力。訂貨會的出貨價格是根據(jù)黃金現(xiàn)價走勢和庫存成本綜合確定，基本上是目標毛利率定價。老鳳祥今年秋季訂貨會時點把握較準，備貨后金價一路上漲，公司庫存成本低于當前金價，所以盈利能力相對較高，預(yù)計毛利率大致在7%左右。

據(jù)了解，此次老鳳祥訂貨會黃金飾品出貨價格為373元/克，定價時部分讓利于經(jīng)銷商（大致讓出4元/克）。在批發(fā)價的基礎(chǔ)上，經(jīng)銷商大都有18-20%的毛利，但各個區(qū)域有差異。終端定價方面，直營店沒有獨立的定價權(quán)，由老鳳祥統(tǒng)一定價銷售；經(jīng)銷網(wǎng)點和專賣店則參考公司制定的指導(dǎo)價進行銷售，各區(qū)域指導(dǎo)價有所差異。

在銷售渠道上，老鳳祥的擴張也較快。截止去年底，公司自營銀樓和專柜有139家，其中銀樓75家，專柜64家。招商證券指出，未來直營體系仍是老鳳祥的發(fā)展重點，將逐步加大其銷售占比，因為直營利潤貢獻較大，且終端控制力較強。截止去年底，老鳳祥的加盟店及經(jīng)銷網(wǎng)點1876家，其中專賣店645家，今年計劃新增120家專賣店，截至目前已完成90家左右，全年開店目標基本沒有問題；專賣店銷售額占總銷售額的70%左右，江浙皖等地區(qū)高達90%。未來專賣店是經(jīng)銷商體系發(fā)展主流方向，公司也鼓勵經(jīng)銷商多開專賣店，因為商場扣點較高，一般情況下扣點為8%左右，強勢的商場扣點達11%，這種情況下經(jīng)銷商很難賺錢，而且專賣店也更有利于品牌推廣。

篇7

又一家券商即將發(fā)行上市。招商證券日前的招股說明書稱，將于11月10日上網(wǎng)發(fā)行不超過3.6億股新股。在股市向好的情況下，市場普遍預(yù)計，招商證券募集資金可能接近百億元。

行情轉(zhuǎn)暖券商上市

據(jù)披露，招商證券募集的資金將全部用于補充公司的營運資金，加大投入發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)等，有利于增強公司的資本實力，推動各項業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，提高公司的盈利能力，做大資產(chǎn)管理平臺、擴大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，截至2008年年底，招商證券的凈資本規(guī)模為37.97億元，在全國106家券商中排名第17位；資產(chǎn)規(guī)模為440.42億元，在全國106家券商中排名第8位?？梢?，公司目前的凈資本實力和總資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中均處于第二陣營。

“靠天吃飯”的券商要上市，與股市行情轉(zhuǎn)好有著密切關(guān)系。其實，早在去年9月，招商證券首發(fā)申請就已獲證監(jiān)會發(fā)審委通過。但由于去年A股市場受國際金融危機影響暴跌，IPO被臨時叫停。而今年IPO重啟后，招商證券所持博時基金“超限”一事又成為其上市的絆腳石。直至9月份招商證券轉(zhuǎn)讓掉所持的博時基金24％股權(quán)之后，上市之路才平坦起來。

交投活躍　業(yè)績提升

今年以來，A股市場已經(jīng)出現(xiàn)了強勁反彈，交投趨于活躍，券商股的業(yè)績因此大幅提升。

剛披露完畢的三季報顯示。10家上市券商前三季度共實現(xiàn)凈利潤172億元，同比增長37.17％。其中中信證券、海通證券、光大證券分別獲利62.9億元、35.62億元、18.56億元，3家券商實現(xiàn)的凈利潤就占了全部上市券商的72％。獲利最少的太平洋證券也創(chuàng)利3億元。除國金證券業(yè)績同比下滑46.5％外，其他9家券商前三季度凈利潤同比增幅都在30％以上。

但是，從三季度業(yè)績環(huán)比情況來看，多數(shù)券商業(yè)績下降。除宏源證券和國金證券增速在50％以上、中信證券和太平洋證券基本持平外，其他上市券商業(yè)績環(huán)比均出現(xiàn)下降。其中，海通證券、長江證券、東北證券和西南證券業(yè)績環(huán)比降幅在20％～50％之間，國元證券業(yè)績環(huán)比小幅下降了3.1％。

經(jīng)紀自營此漲彼落

統(tǒng)計還顯示，今年前三季度，上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比同比提升7.7個百分點至70.6％。龍頭股中信證券今年前三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入60.7％，成為最主要的收入來源。第三季度買賣證券業(yè)務(wù)凈收入環(huán)比上升20.5％，達到33.9億元。

由于受到8月份股市深幅調(diào)整的影響，上市券商自營業(yè)務(wù)占比同比下降0.2個百分點至13.2％。

今年前3個季度，股指上漲了53％，但10家上市券商自營業(yè)務(wù)收入僅為47.6億元，同比僅上升了23％。這主要是受各券商股票投資策略及8月份以來股市大幅回調(diào)的影響。光大證券、宏源證券、東北證券和太平洋證券自營業(yè)務(wù)同比均實現(xiàn)扭虧為盈，國元證券和西南證券自營業(yè)務(wù)同比大增300％以上，而中信證券、海通證券、長江證券和國金證券自營業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下降。從投資品種看，上市券商持倉以新股和債券為主，投資相對謹慎。

總體來看，中信證券、海通證券、長江證券、國金證券、太平洋證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比同比上升，自營業(yè)務(wù)收入占比同比下降，而光大證券、宏源證券、國元證券、東北證券和西南證券自營業(yè)務(wù)收入占比同比上升，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比同比下降。

投資機會還有多大

由于前三季度業(yè)績提升，券商股全年業(yè)績改善幾無懸念。國元證券預(yù)計，今年全年每股收益為0.53～0.71元，業(yè)績同比增長50％～100％。券商業(yè)績向好也帶動參股券商的上市公司業(yè)績報喜。錦龍股份預(yù)測，今年凈利潤將同比增長650％～700％，因為公司參股40％的東莞證券2009年盈利較好，公司自2009年6月起可分享到較高的投資收益。

中金公司研究報告認為，日均股票交易額超過2000億元已經(jīng)成為大概率事件，這為券商全年業(yè)績提升提供了堅實基礎(chǔ)。

不過，自8月底以來，上證指數(shù)始終在3000點左右震蕩，這也導(dǎo)致券商自營業(yè)務(wù)的不確定性提高。大型券商由于收入結(jié)構(gòu)較中小型券商更為多元化，所以自營業(yè)務(wù)波動性相對較小，擁有較高的安全邊際。

中金公司維持對證券行業(yè)“中性”的投資評級。在個股選擇上，分析師認為，在短期內(nèi)股票市場上漲幅度有限的前提下，首選中信證券和海通證券，次選吉林敖東和遼寧成大。一旦股票市場大幅上漲，中小型券商的彈性最高，其次是參股券商的上市公司，而大型券商的彈性將小于前兩者。

國泰君安維持對證券行業(yè)“增持”評級。分析師表示，短期來看，券商股業(yè)績和估值高度依賴于大盤，行業(yè)整體性投資機會仍然來源于交易額和指數(shù)的變化。但市場經(jīng)過大幅調(diào)整之后，行業(yè)估值已經(jīng)合理，大券商具備了較高的投資價值。四季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進預(yù)期一旦明朗，也可能成為行業(yè)走強的催化劑。在個股選擇上，仍然首推“廣發(fā)三寶”，即，中山公用、吉林敖東和遼寧成大。

在“廣發(fā)三寶”之外，還有穩(wěn)健和進取兩個組合，投資者可根據(jù)自己對市場趨勢的判斷進行選擇。穩(wěn)健組合由中信證券和海通證券組成，亮點在于估值已經(jīng)具備較高安全邊際，對自營的彈性較小，將最大程度受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進。

篇8

本周晨會，招商證券推薦了片仔癀（600436），原因包括片仔癀的稀缺性導(dǎo)致提價將長期存在，藥妝業(yè)務(wù)有望成為新的利潤增長點，與華潤合作整合二線品種具備潛力等。二級市場上，片仔癀的股價近期已在百元，且完全脫離大盤走勢形成獨立行情，在利好的配合下，強者恒強的格局有望延續(xù)，對短線有較強把控能力的投資者可積極關(guān)注。

片仔癀此前提升了其在國內(nèi)的產(chǎn)品售價，從2012年7月1日起調(diào)高片仔癀國內(nèi)銷售價格，每粒平均上調(diào)20元（之前是260元），即同比漲價7.7%。事實上片仔癀在今年6月初就公告出口銷售再次提價6美元每粒至36 美元，同比漲價20%。此番銷售價格上漲的動因是原料中的牛黃和三七價格上漲。

招商證券測算，按出口占比40%估算，預(yù)計2012年該部分可貢獻毛利1400萬元；而國內(nèi)占比按60%估算，預(yù)計2012年可貢獻毛利1100萬元。此次上調(diào)價格后，公司產(chǎn)品仍有調(diào)價空間。招商證券強調(diào)，片仔癀是我國僅有的兩個絕密中藥之一，由麝香、三七、蛇膽和牛黃等名貴中藥材制成，原材料受限于國家配額，進而制約片仔癀產(chǎn)量，公司的產(chǎn)品高度稀缺，同時市場對產(chǎn)品療效高度認可，未來價格上漲空間和提價頻率都有望繼續(xù)提高。

除了已有業(yè)務(wù)的產(chǎn)品提價外，片仔癀未來的看點還集中在業(yè)務(wù)擴張上。根據(jù)漳州市委、市政府提出的“中心東移、跨江南擴、面海拓展”城市發(fā)展戰(zhàn)略，公司所在地區(qū)已被規(guī)劃為漳州中心新城區(qū)“圓山新區(qū)”的核心區(qū)，也將面臨現(xiàn)有生產(chǎn)基地被搬遷的處境，公司主動將生產(chǎn)基地從“圓山新區(qū)”搬遷至南靖縣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園，將更好的滿足城建和企業(yè)發(fā)展的需要。

據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)園一期中的生產(chǎn)基地建設(shè)項目主要包括生產(chǎn)制造中心、技術(shù)研發(fā)中心、物流中心、配套設(shè)施4個部分。其中，公司生產(chǎn)基地建設(shè)投資約6.1億元，由公司從二級市場融資。此外還將以其它籌資方式購置片仔癀工業(yè)旅游項目和牙膏項目用地400畝。

招商證券調(diào)研顯示，片仔癀與華潤成立的合資公司目前已經(jīng)開始籌備。此前片仔癀與華潤集團旗下的華潤醫(yī)藥簽訂協(xié)議，共同出資10億元建立合資公司。片仔癀以7個產(chǎn)品（茵膽平肝膠囊、護肝片、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏、片仔癀潤喉糖）和資金投入占49%的股權(quán)，華潤集團承諾新公司3年內(nèi)銷售收入達到2億元，10年內(nèi)超過20億元且利潤超過2 億元。由于目前合資公司已開始籌備，片仔癀有望借力華潤優(yōu)秀的營銷能力實現(xiàn)快速擴張。

篇9

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，截至2011年12月31日，所有非限定性券商集合理財產(chǎn)品中有公開業(yè)績的產(chǎn)品共226只，其中運行滿1年的產(chǎn)品有130只。而2011年運行滿1年的非限定性券商集合理財產(chǎn)品整體平均收益率為-19.27%，同期滬深300指數(shù)全年下跌25.01%，非結(jié)構(gòu)陽光私募基金整體收益為17.89%，偏股型公募基金全年整體收益25.59%。

從這個角度來看，券商集合理財產(chǎn)品總體表現(xiàn)稍遜色于陽光私募基金，但又優(yōu)于滬深300指數(shù)和公募基金。

招商證券管理的混合型產(chǎn)品“招商智遠穩(wěn)健4號”以3.20%的收益率摘得2011年非限定性集合理財產(chǎn)品的桂冠，而第一創(chuàng)業(yè)證券管理的“創(chuàng)金避險增值”同為混合型產(chǎn)品，2011年絕對收益率為0.29%，排名第二。

“招商智遠穩(wěn)健4號”和“創(chuàng)金避險增值”兩只產(chǎn)品也是130只產(chǎn)品中僅有的兩只在2011年獲得正收益的產(chǎn)品，第三名“長江超越理財寶”全年收益率為1.50%。

在券商集合理財產(chǎn)品當中，業(yè)績的分化同樣非常劇烈，觀察排名末位的集合理財產(chǎn)品，有6只產(chǎn)品2011年跌幅超過30%，華泰證券和東海證券各占兩席，中信證券旗下“中信證券3號”全年下跌35.07%，是2011年表現(xiàn)最差的產(chǎn)品。

招商智遠穩(wěn)健4號

管理招商智遠穩(wěn)健4號的基金經(jīng)理為曾琦。曾琦畢業(yè)于南開大學，獲得金融學專業(yè)碩士。

從經(jīng)歷來看，曾琦2004年加盟招商證券，歷任招商證券資產(chǎn)管理部產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理，投資管理部投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理。2006年起曾琦任現(xiàn)金牛投資經(jīng)理助理，主要協(xié)助投資經(jīng)理進行資產(chǎn)配置并制定產(chǎn)品投資策略，同時負責新股申購、網(wǎng)下詢價工作。至2010年三季度，曾琦所參與的現(xiàn)金牛產(chǎn)品累計收益超過36%，這一收益水平可列同期基金和券商同類產(chǎn)品第一位。

現(xiàn)金牛的良好業(yè)績，為曾琦的履歷添上了亮麗的一筆，曾琦也因此在2010年開始成為招商智遠穩(wěn)健系列的管理人。值得一提的是，招商智遠穩(wěn)健系列實際上包括1號、2號、3號和4號，其中1號產(chǎn)品成立于2010年1月，隨后的2010年8、9和12月分別發(fā)行2號、3號和4號。

短短一年時間，曾琦同時管理了4只同類產(chǎn)品。但是1號、2號和3號產(chǎn)品隨后進行了清算，原因是根據(jù)《證監(jiān)會集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》，券商集合理財產(chǎn)品在存續(xù)期間客戶少于2人，或者連續(xù)20個交易日計劃資產(chǎn)凈值低于1億元人民幣，該產(chǎn)品則終止。

篇10

盡管很多人將原因歸結(jié)到企業(yè)自身的缺陷，但是保薦人難辭其咎。

還有人認為，過會率低的券商是因為沒有中信、中金等大券商那樣深厚的背景，但《投資者報》記者在采訪中了解到，隨著證監(jiān)會審核越來越陽光化，很多保薦人認為“靠關(guān)系”已經(jīng)行不通，更多的是需要券商本身的盡職盡責。

通過總結(jié)，記者發(fā)現(xiàn)券商承銷失利的原因主要在于自身的疏忽大意、準備不足以及投行定位轉(zhuǎn)向。此外，近期承銷失敗的案例主要集中在創(chuàng)業(yè)板，和券商對創(chuàng)業(yè)板定位理解偏差也有關(guān)系。

敗因一：保薦人失職

在各位受訪的保薦人看來，券商投行因利益驅(qū)動，對于企業(yè)的一些敏感問題知情不報，或避重就輕，上報材料不合規(guī)，從而導(dǎo)致“大意失荊州”。

“未通過的理由多集中在企業(yè)持續(xù)盈利能力失色、關(guān)聯(lián)交易、信息披露不完整不準確、股權(quán)瑕疵、募集資金投向等方面?！焙暝醋C券一位保薦人向《投資者報》記者透露，這些問題會影響企業(yè)“過會”，相信多數(shù)保薦人都心知肚明，但是其中有些人卻抱著僥幸心理，輕易提交了招股說明書。

例如，有一家擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，在2006年、2007年對稅收的依賴達到了62%和47%，保薦人卻無視這種缺陷，在招股說明書里也沒有著重提示風險。這當然會被審核委員會認定不合格。

去年11月2日，北京福星曉程電子科技公司未通過證監(jiān)會的審核。公司董秘王含靜在接受《投資者報》記者采訪時表示，公司IPO之所以被否一是現(xiàn)場答辯臨場發(fā)揮不好；二是公司在朝鮮的投資項目在招股說明書里沒有說清楚。而這兩點和券商保薦人工作沒有做到位有很大關(guān)系。

但上述宏源證券的保薦人卻不完全同意這種看法，他認為，并不是說被否企業(yè)只要未過會，都是保薦人大意、自負的原因，畢竟每個保薦人對“敏感問題”的判斷不一樣，并不能認識到所有的問題。

此外，他告訴記者，保薦人才非常短缺，緊俏的市場也助長了保薦人自負大意的心態(tài)。按照監(jiān)管部門規(guī)定，保薦人的職責包括推薦上市、對企業(yè)盡職調(diào)查、審核報告等諸多事宜，但最后，其職責往往只是淪為對遞交報告簽字。這無形中加大了上市風險?！暗膊⒎切袠I(yè)慣例，把關(guān)嚴格的券商還是會從源頭把握住的?！?/p>

敗因二：“趕鴨子上架”

券商承銷失敗還有一個原因，那就是由于企業(yè)上市愿望強烈，很多券商投行準備不足，強行“趕鴨子上架”。

例如，很多在中小板排隊上市的企業(yè)，在得知創(chuàng)業(yè)板開閘的消息后，匆忙將上市目標轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。如上文提到的福星曉程、青島賽輪，為了趕上創(chuàng)業(yè)板開啟的首班車，都匆忙上會，結(jié)果兩家企業(yè)都未通過證監(jiān)會審核。

王含靜告訴記者，福星曉程去年中旬才決定上創(chuàng)業(yè)板，準備相關(guān)材料。盡管王沒有承認倉促上陣導(dǎo)致了失利，但這個因素確會影響券商保薦的成功率。

企業(yè)IPO匆忙上陣，還來自券商投行部門的業(yè)績壓力。為了賺取利潤，讓每年的業(yè)績好看，很多投行也會催促企業(yè)上市。這種做法不僅會傷害到券商，而且還會給企業(yè)帶來很大風險。上述華泰證券的投行經(jīng)理告訴《投資者報》記者，急功近利的現(xiàn)象主要表現(xiàn)在后備項目不充足的券商上。

與上述情況截然相反的是，“國信證券甚至有報批項目臨時撤下重做的情況，就是寧肯慢一點，也要提高過會率，防止被否決后企業(yè)受罪還增加成本?！眹抛C券一位投行人士曾對媒體如此表示。

敗因三：投行定位轉(zhuǎn)向

在受訪的保薦人看來，一些券商的IPO數(shù)量減少，首發(fā)IPO通過率低，可能和投行定位轉(zhuǎn)向有關(guān)。

對于國內(nèi)券商投行，最主要的收入來源是來自首次公開發(fā)行。但隨著上市資源的越來越稀少，很多券商投行的重心轉(zhuǎn)向并購、重組等再融資，在IPO上花費的精力自然不如其他券商多。

像西南證券，2008年、2009年內(nèi)IPO承銷業(yè)務(wù)顆粒無收，僅有的三個項目也被證監(jiān)會否決，直到今年才有三單項目過會。但其再融資業(yè)務(wù)卻是另一番紅火景象，迄今為止已為200多家上市公司和大型企業(yè)提供了再融資方面的專業(yè)化服務(wù)，多次躋身行業(yè)內(nèi)三甲。

記者多次聯(lián)系西南證券，探究其IPO業(yè)務(wù)疲弱的緣由，西南證券相關(guān)人士稱，負責人沒有時間，過幾天再接受采訪。

國泰君安的投行重心也在轉(zhuǎn)移。去年一年，國泰君安投行IPO業(yè)務(wù)顆粒無收，但總體投行承銷金額排名第三，今年才剛剛承銷了兩家企業(yè)，在企業(yè)數(shù)量和承銷金額上和其他老牌券商無法比較。

敗因四：創(chuàng)業(yè)板定位偏差

IPO重啟以來，被否的企業(yè)多集中在上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)部的統(tǒng)計，31家被否企業(yè)中有17家是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，未通過的比例達到55%，比例明顯高于主板。

之所以券商在創(chuàng)業(yè)板市場頻頻失利，在華泰證券的一位投行經(jīng)理看來，有很大一部分跟券商對創(chuàng)業(yè)板初衷的領(lǐng)悟、選企業(yè)理念、思路有偏差相關(guān)。

最典型的例子是招商證券。自IPO重啟以來，招商證券一共保薦了22個項目，5個被否，被否的項目全部都在創(chuàng)業(yè)板市場，而中小板企業(yè)過會率為100%。

招商證券被否的4家企業(yè)中，同濟同捷、卓寶科技、佳創(chuàng)視訊、東方紅航天生物等公司在各自行業(yè)領(lǐng)域有著一定的獨特性，財務(wù)指標也符合創(chuàng)業(yè)板的基本條件，但在業(yè)績的高成長性與穩(wěn)健性上卻存在疑問。