導(dǎo)語：如何才能寫好一篇籌資融資區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、引言

眾籌雖然早在六年前就已經(jīng)出現(xiàn)在中國，但是直到2014年才真正進入大家的視線。隨著p2p、互聯(lián)網(wǎng)化基金、支付產(chǎn)品等概念在國內(nèi)的火爆發(fā)展，眾籌也漸漸的成為人們熱議的話題。由于我國法律及文化的因素，我國眾籌投資者更多趨向于追逐利益而并不是投資，這就導(dǎo)致了中國的眾籌需要以物?|為回報。本文分析了在目前我國法律背景下應(yīng)如何正確利用眾籌為中小企業(yè)融資。本文分別研究了中小企業(yè)融資特征和眾籌融資方法的特征，結(jié)合定性及舉例論證的方法。在眾籌融資方法下研究了中小企業(yè)應(yīng)如何合理利用眾籌融資來擴大自身規(guī)模，使企業(yè)發(fā)展壯大。

二、中小企業(yè)傳統(tǒng)融資存在的問題

中小企業(yè)融資問題在國內(nèi)是個老生常談的難題。究其原因，不難發(fā)現(xiàn)，這要歸根于信息不對稱。由于企業(yè)對于自己的狀況和項目的執(zhí)行情況遠比銀行了解，因此企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢。而銀行相對來說處于弱勢地位。在當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)新時代到來之際，中小企業(yè)的融資難問題又出現(xiàn)了新的特點：首先來說因為材料、勞動力成本上升，加上部分行業(yè)產(chǎn)出過剩，中小企業(yè)為維持正常運轉(zhuǎn)，迫切需要借貸到流動資金。另一方面，在信貸規(guī)模約束下，特別是一直在提高的存款準(zhǔn)備金率的約束下，銀行出于對自身出借本金安全的考慮，相同情況下不愿意把錢借給中小企業(yè)。

傳統(tǒng)融資方法運用于中小企業(yè)存在一定的弊端：①向傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款，需要強大的資金實力和良好的商業(yè)信譽。而中小企業(yè)往往很難達到銀行的要求，而銀行由于制度的原因不能對其進行放貸。②債券融資對企業(yè)的資金、規(guī)模等要求較高，中小企業(yè)要想通過債券市場進行融資具有一定困難。由此分析不難得出結(jié)論，這種籌資渠道不能實現(xiàn)。③股票融資融資成本過高。由于股票的高風(fēng)險，投資者要求較高的投資回報率。而且投資者購買股票產(chǎn)生的收益是企業(yè)用稅后利潤支付的，因而不能夠為企業(yè)抵稅。最后，股票自身的籌資費用也比較高。

根據(jù)上述分析，我們可以得出結(jié)論：在當(dāng)前融資背景下，中小企業(yè)想要通過傳統(tǒng)的融資方法籌集資金是非常困難的。而中小企業(yè)想要發(fā)展壯大，一般都存在資金不足的現(xiàn)象。所以企業(yè)需要資金支持。因此，中小企業(yè)必須尋求其他的融資渠道。

三、眾籌融資的優(yōu)點及風(fēng)險

（一）眾籌融資概述

眾籌是指運用互聯(lián)網(wǎng)的宣傳手段與方法來展示、宣傳自主創(chuàng)新人有創(chuàng)意的作品或創(chuàng)業(yè)計劃，從而借此來吸引對此有興趣的投資者通過資助資產(chǎn)，思想或者提供有價值的建議來推動項目的進行，并且能夠保證在一定時間內(nèi)完成項目提倡者預(yù)先設(shè)定好的的募資金額目標(biāo)。中小企業(yè)進行眾籌融資目前大多通過眾籌平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)建立籌資頁面。介紹自己的項目，以此吸引投資者的關(guān)注，若能吸引到足夠的投資者，募集到目標(biāo)金額則眾籌成功。反之，則只能宣布眾籌失敗。在此期間眾籌中介即眾籌平臺從所籌集的資金中抽取一定比例的服務(wù)費用作為籌資平臺的勞務(wù)費即他們應(yīng)得的的服務(wù)費；如果籌資過程并沒有籌集到到目標(biāo)金額，那么籌資人就無法提取資金，資金將會原路退回，項目籌資人宣布籌資失敗。

（二）眾籌融資的優(yōu)點

眾籌融資最重要的特點就是受眾面廣，面對的幾乎是社會上所有網(wǎng)民甚至非網(wǎng)民，募資資金的融資企業(yè)也沒有過高的要求，只要有資金需求并且可以提供相應(yīng)的籌資信息，企業(yè)就可以在平臺上發(fā)起籌資。它對于中小企業(yè)的優(yōu)勢可分為以下四點：①降低融資門檻，化解融資難問題。中小企業(yè)在眾籌平臺中融資對企業(yè)本身的資產(chǎn)規(guī)模并沒有嚴格的要求。企業(yè)只需要提供簡單的基本信息。②壓縮成本，在相當(dāng)一定程度上減少融資費用。眾籌融資可避免高利率并且可以合理避開許多稅項，以及交易的手續(xù)費，由此可以大大降低成本。③加速資本運轉(zhuǎn)，提高融資速度。眾籌融資與傳統(tǒng)的融資方法不同，不需要繁瑣的申請、審批、審核過程。節(jié)約了大量的時間，提高了資本運轉(zhuǎn)速度。④前期的市場調(diào)查，降低了經(jīng)營風(fēng)險。由于眾籌融資在平臺前，平臺要對企業(yè)進行一定的調(diào)查，這就在一定程度上降低了投資者的風(fēng)險。

（三）眾籌融資的風(fēng)險

眾籌融資的運作模式不同于一般的金融產(chǎn)品，一方面眾籌具有特殊性欺詐風(fēng)險較大，投資者保護難度較高；另一方面投資者對眾籌知識的缺乏可能成為眾籌籌資的絆腳石。

眾籌融資具有不同種類的風(fēng)險，比如信譽風(fēng)險，道德風(fēng)險以及法律風(fēng)險等等。本文主要分析眾籌融資面臨的相關(guān)風(fēng)險如以下幾種：①眾籌平臺缺乏準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。②眾籌投資者良莠不齊。③眾籌的本質(zhì)導(dǎo)致其與非法集資難以明確界定。

四、完善中小企業(yè)眾籌融資的建議

因為眾籌融資的籌資模式剛剛進入中國不久，在國內(nèi)也算是新興行業(yè)，所以必然存在很多不足。在實施的過程中很可能出現(xiàn)很大風(fēng)險，甚至可能會造成投資人較大的損失。因此，為防范相關(guān)風(fēng)險和負面事件的發(fā)生，我們應(yīng)足夠重視這個新興互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。用正確的引導(dǎo)與合理的規(guī)范幫助其在國內(nèi)穩(wěn)定健康發(fā)展。為此，我們應(yīng)注意以下幾個問題。

（一）強化眾籌平臺管理

作為出資人的投資者要通過眾籌平臺對看中的眾籌籌資人進行投資，所以我們應(yīng)盡最大可能防范此過程中可能存在的法律風(fēng)險，防止眾籌籌資人為吸引跟多的投資者而虛構(gòu)信息，造假信息，錯誤的引導(dǎo)投資者對其進行投資。相關(guān)部門應(yīng)設(shè)立明確的眾籌平臺管理進入規(guī)定及相關(guān)的管理細節(jié)。明確規(guī)定只有達到相關(guān)要求的平臺才能面向公眾開放，并籌集資金。

（二）確保投資者具備相關(guān)知識

國家相關(guān)部門應(yīng)建立并逐漸完善眾籌相關(guān)法律法規(guī)。明確眾籌投資者應(yīng)具備的資質(zhì)條件，經(jīng)過測試確保投資者具備相關(guān)的知識體系與風(fēng)險意識?？蓞⒖脊善笔袌鰷?zhǔn)入法則，設(shè)立眾籌市場投資者準(zhǔn)入規(guī)則。想要成為一名合格的眾籌投資者，必須具有相應(yīng)的資質(zhì)條件，換句話說也就是投資者應(yīng)該是通過相關(guān)知識測試，能證明其具有相?P風(fēng)險意識和投資管理能力。只有先確保眾籌投資者的專業(yè)質(zhì)量才能更便于管理，在投資之后在進行相關(guān)培訓(xùn)，隨時更新投資者的知識體系。確保眾籌籌資市場的穩(wěn)定。

（三）明確規(guī)定眾籌和非法融資的區(qū)別

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日益火爆的今天，眾籌融資很有可能解決傳統(tǒng)中小企業(yè)融資難的問題。由于目前金融市場監(jiān)管體系存在諸多問題，金融風(fēng)險的防范還不健全，因此我們更應(yīng)該嚴格的將眾籌與非法集資區(qū)別開來。

篇2

1、企業(yè)會計的對象是資金運動，企業(yè)財務(wù)管理的對象也是資金運動。但兩者本質(zhì)上還是有區(qū)別的。曾經(jīng)有一一種學(xué)術(shù)觀點，認為財務(wù)管理是對資金運動質(zhì)的管理，而會計則是對資金運動量的確認、記錄、計量和報告，我認為是有深刻道理的。財務(wù)管理側(cè)重于資金運動的過去經(jīng)驗教訓(xùn)的總結(jié)，對資金運動未來的預(yù)測、計劃、預(yù)算以及現(xiàn)在按照什么要求、規(guī)則去運動。會計則側(cè)重于資金運動的軌跡的描述、運動結(jié)果量的記錄與報告，為財務(wù)管理提供重要的過去已完成的資金運動的信息。財務(wù)管理對資金運動的管理采取定性與定量相結(jié)合，而定性的多于定量的；而會計對資金運動的管理側(cè)重于定量方面。企業(yè)會計在論及資金運動的表現(xiàn)形式的時候，分為七個方面，即款項和有價證券的收付；財產(chǎn)物資的增減變動與使用順權(quán)債務(wù)的發(fā)生與結(jié)算；收入成本費用支出的計算：財務(wù)成果的計算與分配；資本基金的增減變動及其它活動；而財務(wù)管理在論及資金運動的表現(xiàn)形式的時候，則分為五個方面，即籌資活動、營運活動、投資活動、分配活動和其它活動。

2、會計講投資，財務(wù)管理也講投資。但會計上講的投資是狹義投資，即企業(yè)對外投資，即企業(yè)對外購買債券、購買股票、聯(lián)營投資等；而財務(wù)管理上講的投資是廣義的投資，即不僅包括對外投資，還包括對內(nèi)投資。對內(nèi)投資是企業(yè)把資金投放于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及其他長期資產(chǎn)的經(jīng)濟活動。這里需要指出的是會計報表中現(xiàn)金流量表所列的投資項目則是廣義的投資。

3、關(guān)于成本費用，會計與財務(wù)管理教科書上都有成本費用名字相同，但實際上有區(qū)別：

（1）會計上所講的成本是制造成本或生產(chǎn)成本，即包括為生產(chǎn)某種產(chǎn)品、某批產(chǎn)品、某類產(chǎn)品或某步驟產(chǎn)品而發(fā)生的直接材料、直接人工、其他直接支出和分配米的制造費用等。而財務(wù)管理上所講的成本多數(shù)是完全成本，即在制造成本基礎(chǔ)上再加上營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用等。

（2）會計上對成本費用的分類認識側(cè)重于科目式的、對成本組成式的或項目式的，而財務(wù)管理則側(cè)重于成本費用的變動是否與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量有關(guān)，如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變了，成本費用也跟著變，而且是正比例變化關(guān)系，稱其為變動成本費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變化了，而某些成本費用不變，則稱其為同定成本費用。還有半變動變固定成本等。用公式表示為v　a十bx。

4、關(guān)于”現(xiàn)金”，會計上和財務(wù)管理匕都談現(xiàn)金，但實際上是有區(qū)別的。會計上的現(xiàn)金僅僅指的是庫存現(xiàn)金，也就是可供企業(yè)日常零星周轉(zhuǎn)使用的現(xiàn)金、應(yīng)支付給個人工資、獎金、津貼、補貼等現(xiàn)金，支付給采本文由收集整理購于個人物資款項和結(jié)算限額以下的其他各種采購款項。而財務(wù)管理上的現(xiàn)金絕大多數(shù)都是廣義的現(xiàn)金，即不僅包括庫存現(xiàn)金，還包括銀行存款、其他貨幣資金、3個月以內(nèi)能夠變現(xiàn)的短期有價證券投資等。

5、關(guān)于”利潤”，會計上和財務(wù)管理上都很關(guān)注”利潤”名字都相同，但實際上有所不同。會計上的利潤計算與核算是分層次的逐級推進的，是按利潤形成的先后順序或影響因素的重要性計算分類的，即先算出主營業(yè)務(wù)利潤、其次算出營業(yè)利潤、再算出利潤總額、最后算出凈利潤。而財務(wù)管理的思維方式則不同，它是如何利用財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿即如何節(jié)約使用固定的理財成本和固定的經(jīng)營成本。它是先計算出貢獻毛益，即收入收益減去變動成本總額，而后再減去固定成本才是利潤總額。

6、會計上的現(xiàn)金流量表與財務(wù)管理上現(xiàn)金流量表的區(qū)分。

（1）反映的期間和屬性不同。會計現(xiàn)金流量表反映的必須是真實的歷史數(shù)據(jù)，而財務(wù)管理反映的多為預(yù)計未來的數(shù)據(jù)。前者只包括一個會計年度的現(xiàn)金流量信息，而后者則包括整個項目建設(shè)期、經(jīng)營期，那么有可能只有半年，有可能是1年、2年、10年？。

（2）反映的對象不同。會計現(xiàn)金流量表反映的是特定企業(yè)的現(xiàn)金流量，而財務(wù)管理上反映的是特定投資項目的現(xiàn)金流量。

（3）內(nèi)容結(jié)構(gòu)不同。會計上的現(xiàn)金流量表分為主表和補充表兩部分，其中主表又分別按經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動、匯率的變動對現(xiàn)金流量的影響等反映其流量。而財務(wù)管理上的現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)包括表格和評價指標(biāo)兩大部分。

7、籌資活動，是指采取一定的方式方法從不同的途徑、來源取得一定量的資金的理財活動。會計與財務(wù)管理上都談籌資活動，但有一定的區(qū)別。會計上的籌資活動，特別是現(xiàn)金流量表所示的籌資活動，僅僅是指實質(zhì)性規(guī)范的籌資活動，即包括發(fā)行的股票、債券，吸收聯(lián)營投資，向銀行及其他單位或個人吸收貸款，融資租賃等，不包括非實質(zhì)性的、非規(guī)范的、臨時吸收的資金，如以商業(yè)信用（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款）方式籌措資金。

篇3

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進一步擴大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟條件、經(jīng)濟特征、經(jīng)濟聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會吸引資金、技術(shù)進入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴張所需要的資金，應(yīng)扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠版權(quán)所有租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴大，經(jīng)濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計不同的財務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟原則進行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟效益，在企業(yè)運營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟個體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀經(jīng)濟的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟使得企業(yè)獲得了更多的融資機會，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

我國大力發(fā)展股票市場的主要作用在于改善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，但是，在股票市場的信息不完善的情況下，銀行的作用仍是重要的。除非股票市場的價格能夠準(zhǔn)確的反映企業(yè)目前的價值和未來投資的信息，否則，通過股票市場來監(jiān)督企業(yè)可能帶來更多的信息干擾。例如，企業(yè)的經(jīng)營者在企業(yè)的效率沒有提高的情況下，可以人為的提高股票的價格為自己謀取更多的好處。

企業(yè)為了一定的項目融資，銀行考慮的是該投資項目產(chǎn)生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個企業(yè)的價值，在銀行受到嚴格的監(jiān)管和激勵約束下，銀行不用借助于股票的價格，，只需加強對貸款的審核，就可以加大對企業(yè)的監(jiān)督和約束。通過對比我們可以發(fā)現(xiàn)，只要股票市場的價格能正確的反映企業(yè)的信息，他們也就不存在什么顯著的區(qū)別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明，我國的股票市場價格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱，股票價格中包含更多的是投機性的因素，而另一方面，銀行較之于過去，已經(jīng)更為注重貸款的質(zhì)量。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的，由于經(jīng)濟活動中的信息的不完善，以及由此而引發(fā)的不確定性，使得處于不同經(jīng)濟信息環(huán)境下的企業(yè)應(yīng)該適用于不同的融資方式。對于企業(yè)化程度較高，效益較好的企業(yè)而言，通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式?jīng)]有什么太大的不同；而對于低效率的企業(yè)來說，最為重要的是改善其治理結(jié)構(gòu)。就目前我國股票市場的情況而言，它對改善效率差的公司的治理結(jié)構(gòu)的作用是極為有限的，而且給股票市場帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險太大。同時，考慮到市場經(jīng)濟建立的初期，由于獲取信息的成本太高，發(fā)展一個多元化的融資結(jié)構(gòu)，從而有助于一些社會知名度小，風(fēng)險大的中小企業(yè)的融資，可以有效的解決信息不對稱所造成的融資問題。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負債代替本企業(yè)負債，使得本企業(yè)表內(nèi)負債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應(yīng)有母公司負債經(jīng)營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟比較發(fā)達國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業(yè)本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

篇4

Abstract: West coast of Qingdao will further accelerate infrastructure construction, increase investment, accelerate the rate of economic growth, further support the development of Qingdao as an international city of bay area next few years. In this paper, the whole process of city management project financing is discussed with the west coast development opportunity, and corresponding control points are put forward about the key job, which has certain reference significance on decision-making and implementation of the city management project financing.

關(guān)鍵詞： 項目融資咨詢?nèi)^程

Key words: project finance ，consult， process

中圖分類號： F038 文獻標(biāo)識碼： A 文章編號：

在工程咨詢領(lǐng)域，融資咨詢的核心業(yè)務(wù)是對投資項目的融資方案進行分析論證，即對籌資方案的安全性、經(jīng)濟性和可行性進行評判和比較。安全性是指籌措風(fēng)險對籌資目標(biāo)和項目建設(shè)的影響程度;經(jīng)濟性是指籌資成本的高低;而可行性是指籌資渠道有無保障，是否符合國家政策規(guī)定。最后分析資金籌措方案在可能與可行的條件下的最優(yōu)化，使籌資成本最低。其主要過程控制點如下:

一、融資渠道及方式的選擇控制點

對于每一個具體的項目，應(yīng)選擇不同的融資渠道和方式。國內(nèi)城市經(jīng)營項目融資，可以采用銀行貸款間接融資方式，發(fā)行各類債券、股票直接融資方式及融資租賃方式等。各類融資方式均有其利弊，應(yīng)根據(jù)項目的特點進行選擇。

資金來源渠道及融資方式的分析論證，主要包括:①分析鑒定各種籌資渠道是否可行、落實和可靠;②分析資金來源方案是否滿足項目基本要求。項目需要引進先進技術(shù)，則可選用現(xiàn)匯引進或合資經(jīng)營方式;項目主要需要擴大出口、增加外匯，則可采用合資、合作、補償貿(mào)易方式;項目投資大、見效慢、盈利能力差，則可申請外國政府低息貸款或國際金融機構(gòu)貸款等;③分析資金來源是否正當(dāng)、合理，是否符合國家政策規(guī)定，要根據(jù)項目特點，按照國家規(guī)定的政策法規(guī)，選擇政策允許的資金來源方式;④對于利用外資項目，需要復(fù)核外匯來源和外匯額度是否落實和可靠，外匯數(shù)額能否滿足項目的要求。

二、融資組織及法律咨詢控制點

(一)融資組織方式的選擇

投資項目的融資方案咨詢，首先要分析應(yīng)由誰出面發(fā)起項目，誰承擔(dān)融資的責(zé)任和風(fēng)險并獲得項目的收益等問題，其中典型的組織方式有公司融資方式和項目融資方式。項目融資和公司融資的主要區(qū)別在于項目融資僅以項目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)償還債務(wù)資金和提供擔(dān)保，以項目本身為基礎(chǔ)設(shè)立新的財務(wù)獨立的項目公司，而公司融資不設(shè)立新的項目法人，項目與原有企業(yè)的資產(chǎn)聯(lián)為一體，債務(wù)資金的償還可以整個企業(yè)的信用為基礎(chǔ)。兩種融資方式往往相互交叉，又不斷創(chuàng)新，演繹出各種不同的融資組織形式。如作為項目融資重要方式的BOT融資方式，就演繹出幾十種具體的組織方式。咨詢工程師在具體項目的策劃中，必須根據(jù)項目的具體特點及融資環(huán)境的具體情況，選擇適合項目特點的融資組織方式。

(二)籌資數(shù)量及投放時間分析論證

在融資方案的設(shè)計中，合理安排權(quán)益資本和債務(wù)資金的籌措數(shù)額及投入時序，使得資金的供給在總量、幣種和分年度投入時序等方面均與項目的資金需求相匹配，形成供求平衡的融資方案，是融資咨詢的重要工作內(nèi)容。在可行性研究階段，應(yīng)核查籌集資金的數(shù)量是否符合和滿足擬建項目的資金需求，并分析籌資時間和各年數(shù)量是否能夠符合和滿足項目建設(shè)進度的要求。

(三)融資方案的有關(guān)法律問題咨詢

1、項目融資一般遵循下列程序:①編制項目建議書和可行性研究報告，按有關(guān)規(guī)定、程序報批；②設(shè)立項目公司。由所確立的項目公司負責(zé)進行與項目融資相關(guān)的一切活動; ③對項目投資者的選擇，可通過直接談判、征求計劃書、主動提出計劃書、公開招標(biāo)等方式選擇。咨詢工程師在融資方案的咨詢中，必須保證項目的前期工作程序符合我國有關(guān)法律規(guī)定。

2、合同條款咨詢

對融資合同的條款進行咨詢，是融資咨詢的重要工作內(nèi)容。在咨詢中要重點分析:①項目公司對項目的融資、建設(shè)、經(jīng)營的當(dāng)事方的資格要有競爭性的選擇;②合同條款應(yīng)符合國家有關(guān)項目融資的政策法規(guī)要求。③為減少貸款人承受的風(fēng)險，可考慮金融機構(gòu)或其他有關(guān)方提供各種可能的融資渠道作為補充支持手段;④政府有關(guān)部門將依有關(guān)法律進行相應(yīng)的監(jiān)督和管理;⑤為保證項目預(yù)期的現(xiàn)金流量與還本付息資金流量平穩(wěn)協(xié)調(diào)，可考慮使其投資多元化。

3.編制融資文件：在項目融資方案的咨詢中，編制各種融資文件是咨詢工程師的一項十分繁重的工作。主要文件包括:①擔(dān)保、抵押文件；②融資協(xié)議及附加文件;③項目的擔(dān)保協(xié)議;④支持文件，包括政府有關(guān)部門的支持文件(例如許可證、批準(zhǔn)、特許等);⑤關(guān)于項目技術(shù)可行性、安全性、經(jīng)濟性、安全性相關(guān)報告等和律師的法律意見書。

這些文件是項目的基礎(chǔ)，具有很強的專業(yè)性，一般需要具有專業(yè)執(zhí)業(yè)能力的咨詢工程師或咨詢工程師協(xié)助其它專業(yè)人士來完成。

三、融資成本、結(jié)構(gòu)及風(fēng)險分析控制點

在項目融資方案的論證基礎(chǔ)上對融資方式進行優(yōu)化設(shè)計，使得選定的融資方案在成本、結(jié)構(gòu)和融資風(fēng)險方面達到最優(yōu)。

(一)融資結(jié)構(gòu)分析

完成各個融資方案的設(shè)計后，應(yīng)對各種可能的融資方案進行融資結(jié)構(gòu)的分析和選擇，包括資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析、權(quán)益投資結(jié)構(gòu)分析和負債融資結(jié)構(gòu)分析。

(二)融資成本分析

融資成本又稱資金成本，包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各項費用，一般系一次性支出，如貸款的承諾費、手續(xù)費、管理費、費等。資金占用費是因使用資金而發(fā)生的經(jīng)常性費用，如普通股和優(yōu)先股股息、貸款及債券利息等。

(三)融資風(fēng)險分析

融資風(fēng)險是指融資活動存在的各種風(fēng)險。項目和企業(yè)的融資中常常存在資金成本變動、融資結(jié)構(gòu)不合理而造成財務(wù)困難等各種風(fēng)險。融資風(fēng)險有可能使投資者、項目業(yè)主、債權(quán)人等各方蒙受損失。在融資方案分析中，應(yīng)對各融資方案的融資風(fēng)險進行識別、評價和比較，并對最終推薦的融資方案提出風(fēng)險防范措施。

城市經(jīng)營項目融資咨詢?nèi)^程控制點是一項專業(yè)性強、責(zé)任心重的工作,一個優(yōu)秀咨詢團隊，一定能實現(xiàn)城市資源合理配置，良性運作和高效使用，達到城市建設(shè)和城市經(jīng)濟發(fā)展互動共進。

參考文獻

[1] 羅紀(jì)寧, 中國管理咨詢業(yè)市場的發(fā)展與對策[J]. 南方經(jīng)濟. 2001(01)

篇5

關(guān)鍵詞：融資租賃；售后回租；籌資策略

作者簡介：張春穎（1971-）， 長春大學(xué)管理學(xué)院副教授，碩士，研究方向：財務(wù)管理理論與實踐。

中圖分類號：F832.7 文獻標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.02.41 文章編號：1672-3309（2012）02-97-02

租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用其財產(chǎn)的一種契約。租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。在租賃業(yè)務(wù)中，出租人主要是各種專業(yè)租賃公司，屬于非銀行的金融機構(gòu)，承租人主要是其他類型的企業(yè)，承租物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)。

租賃活動由來已久，租賃作為一種特定的經(jīng)濟現(xiàn)象，可以被追朔到3 000年以前的腓尼基人對船只的租賃。經(jīng)過幾個世紀(jì)一直到現(xiàn)在，它仍然起著十分重要的作用，并作為靈活的籌資形式跨越了國界發(fā)展，成為國際租賃業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計，近20年全世界的設(shè)備有60%以上是通過融資租賃方式取得的。

租賃兼有商品信貸和資金信貸的兩重性，以“融物”的形式達到“融資”的目的?，F(xiàn)代租賃對承租企業(yè)來說，尤其是融資租賃，獲得財產(chǎn)的使用權(quán)就等于獲得資金的使用權(quán)，滿足了生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需要，支付租金等于支付貸款的利息或本息，是一種特殊而有效的借入資金籌資方式。融資性售后回租則是融資租賃籌資方式中一個更為特殊的方式。在外在金融危機、內(nèi)在財務(wù)困難時，此籌資方式備受關(guān)注。

一、融資租賃及其類別

租賃主要有經(jīng)營租賃和融資租賃兩種類型，常見形式是經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃也稱服務(wù)性租賃、營運租賃或操作性租賃，是指由出租人向承租企業(yè)提供租賃財產(chǎn)的使用權(quán)，并向承租人提供設(shè)備維修、保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃是一項可撤銷的、不完全支付的短期租賃業(yè)務(wù)。在經(jīng)營租賃中，承租企業(yè)的主要目的不在于融通資金，而是為了獲得財產(chǎn)的短期使用權(quán)，以及出租人提供的設(shè)備維修、保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等方面的服務(wù)。如果從承租企業(yè)無須先籌資再購買財產(chǎn)即可享受財產(chǎn)使用權(quán)的角度來看，經(jīng)營租賃也有短期籌資的功效。

融資租賃也稱財務(wù)租賃或金融租賃，它是一種以融資為主要目的的租賃方式。在這種方式，承租企業(yè)按照租賃合同在租賃資產(chǎn)壽命的大部分時間內(nèi)可以使用資產(chǎn)，出租人收取租金，但不提供保養(yǎng)、維修等服務(wù)。承租人在租賃期間對租賃資產(chǎn)擁有實際控制權(quán)，根據(jù)《企業(yè)會計制度》規(guī)定，融資租入固定資產(chǎn)視企業(yè)自有資產(chǎn)進行管理。租賃期滿后資產(chǎn)通常歸承租企業(yè)所有。按照當(dāng)事人之間的關(guān)系，租賃可以劃分為以下三種類型。

(一)直接租賃。直接租賃是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃就是指直接租賃形式。該種租賃是指出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。直接租賃只涉及出租人和承租人兩方。

(二)杠桿租賃。杠桿租賃是國際上較為流行的一種融資租賃形式。從承租人的角度來看，其與直接租賃并無區(qū)別，杠桿租賃的特殊之處在于出租人，出租人只墊付購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，通常為總價款的20%―40%，其余部分則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借款支付。

(三)特殊形式――融資性售后回租。售后回租是指承租企業(yè)以融資為目的按照協(xié)議先將其某項資產(chǎn)賣給經(jīng)批準(zhǔn)從事融資租賃業(yè)務(wù)的公司后，再將其租回使用，并按期向出租人支付租金。采用這種融資租賃形式，承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因?qū)⒃擁椯Y產(chǎn)租回而保留了資產(chǎn)的使用權(quán)，融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時，資產(chǎn)所有權(quán)以及與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報酬和風(fēng)險并未完全轉(zhuǎn)移。

二、融資性售后回租的實質(zhì)與特點

售后回租承租人一方面通過出售資產(chǎn)獲得了現(xiàn)金；另一方面又通過租賃滿足了對資產(chǎn)的需要，而租金卻可以分期支付。按照售后回租合同的規(guī)定，出租人應(yīng)在租金全部回收后，向承租人轉(zhuǎn)讓租賃物件的所有權(quán)。從這個意義上來講，售后回租有些與抵押貸款相類似的地方。所以，融資性售后回租實質(zhì)上是承租企業(yè)通過租賃方式取得了一筆抵押貸款。融資租賃本身就有明顯的融資特點，融資性售后回租在籌資的特點更為鮮明。其不僅具有融資租賃的特點，本身還有其他特點。

(一)融資性售后回租的租期較長，一般為所售后回租資產(chǎn)的壽命期。

(二)融資性售后回租中，租賃物件是必不可少的形式要件。租賃公司首先要對租賃物件存在的合法性和原所有權(quán)的真實性進行審查，然后簽訂租賃物件的《售后回租合同》，取得租賃物件的所有權(quán)。

(三)融資性售后回租實際上是購買和融資租賃一體化的結(jié)果。

(四)融資性售后回租中，回租行為對租賃物件的實際占有和實際使用不發(fā)生影響。在租賃期滿時，承租人一般對設(shè)備有留購、續(xù)租和退租3種選擇。通常是出租人以收取名義貨價的形式，將租賃設(shè)備的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。

(五)融資性售后回租的目的，是為了解決承租人的自有資金或流動資金不足。

(六)融資性售后回租稅收上有特殊性。根據(jù)現(xiàn)行增值稅和營業(yè)稅有關(guān)規(guī)定，融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)的行為，不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍，不征收增值稅和營業(yè)稅。根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)所得稅法及有關(guān)收入確定規(guī)定，融資性售后回租業(yè)務(wù)中，承租人出售資產(chǎn)的行為，不確認為銷售收入，對融資性租賃的資產(chǎn)，仍按承租人出售前原賬面價值作為計稅基礎(chǔ)計提折舊。租賃期間，承租人支付的屬于融資利息的部分，作為企業(yè)財務(wù)費用在稅前扣除。

三、融資性售后回租方式的評價與應(yīng)用策略

（一）融資性售后回租方式籌資的優(yōu)點

1、在資金短缺的情況下，能盤活存量資產(chǎn)。

2、融資便利。企業(yè)一般很難向銀行借得100%的貸款來購買設(shè)備。銀行一般要求企業(yè)有足夠的信用或是有抵押品才愿意貸給企業(yè)，而通過融資性售后回租的渠道則可由租賃公司融資100%的設(shè)備貸款。據(jù)證券時報報道，江蘇陽光（600220）及控股子公司擬向中國外貿(mào)金融租賃有限公司以融資租賃的方式進行融資。其中，江蘇陽光將其部分自有機器設(shè)備以售后回租方式向中國外貿(mào)金融租賃有限公司計劃融資3億元。江蘇陽光控股子公司江蘇陽光新橋熱電有限公司、江蘇陽光璜塘熱電有限公司各將其部分自有機器設(shè)備以售后回租方式向中國外貿(mào)金融租賃有限公司計劃分別融資1億元。

3、避免因通貨膨脹而造成損失。在當(dāng)今社會中，通貨膨脹已成為一個普遍的現(xiàn)象。由于租賃合同一開始就將全部租金固定下來，以當(dāng)時的貨幣價值購進設(shè)備，而以來年或后年、幾年后的幣值固定支付租金，這樣便可避免由于通貨膨脹和物價上漲等因素所造成的承租人的損失。

4、手續(xù)簡單。與信用借款相比，融資性售后回租租賃的手續(xù)相當(dāng)簡單，可以免去許多工作。

5、限制條件少。企業(yè)運用股票、債券和長期借款等籌資方式，都受到相當(dāng)多的資格條件限制，相比之下，融資性售后回租租賃籌資的限制條件較少。

6、租金費用可在所得稅前扣除。租金費用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上的利益。

（二）融資性售后回租方式籌資的缺點

融資性售后回租方式籌資的主要缺點是資本成本高，這主要體現(xiàn)在如下幾個方面：

1、融資性售后回租方式籌資的內(nèi)含利率通常高于銀行貸款利率，造成企業(yè)所付租金較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%。

2、有時需支付額外的擔(dān)保金。由于出租人害怕承租企業(yè)到期支付不了租金，常常要求承租人尋找一個獨立的財務(wù)機構(gòu)作為擔(dān)保人，于是承租人便要付出額外的擔(dān)保金。

3、采用融資性售后回租方式籌資如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租人的一種機會損失。

（三）融資性售后回租方式的應(yīng)有策略

結(jié)合租賃的特點，進行租賃籌資決策時應(yīng)考慮企業(yè)進行資金狀況、信用評價、債權(quán)人和股東的態(tài)度等因素，由于成本的原因，一般在企業(yè)資金非常緊張、其他籌資方式難度大時，才可以考慮融資性售后回租方式。

參考文獻：

篇6

一、新準(zhǔn)則與原準(zhǔn)則包含內(nèi)容的差異

原準(zhǔn)則包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、附表、會計報表附注和財務(wù)情況說明書；新準(zhǔn)則規(guī)定財務(wù)報表至少包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益（股東權(quán)益）變動表、附注五個部分。

1.所有者權(quán)益的增減變動直接反映了主體在一定期間的總收益和總費用，新準(zhǔn)則將所有的權(quán)益變動表由原來的附表上升為主表，有利于更全面的反映主體權(quán)益的綜合變動，為報表使用者提供更詳細的信息。

2.新準(zhǔn)則更加強調(diào)現(xiàn)金流量表的編制，頒布《企業(yè)會計準(zhǔn)則第31號-現(xiàn)金流量表》，單獨規(guī)范現(xiàn)金流量表的編制。正確編制和提供現(xiàn)金流量表，有利于報表使用人預(yù)測公司未來的現(xiàn)金流量，評估公司償還債務(wù)、支付股利以及對外籌資和發(fā)展能力，分析本期凈利與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量差異的原因，評估報告期與現(xiàn)金有關(guān)或無關(guān)的投資及籌資活動，幫助報表使用人做出正確的經(jīng)營、投資和信貸決策。

3.新準(zhǔn)則要求附注是對在資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表等報表中列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示項目的說明等。新準(zhǔn)則要求的附注更加重視信息的披露，披露的內(nèi)容也更加全面。

4.新準(zhǔn)則取消了財務(wù)情況說明書，因原財務(wù)情況說明書中包含的部分內(nèi)容在主表及附注中已體現(xiàn)，另外涉及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營基本情況等內(nèi)容不宜通過會計準(zhǔn)則加以規(guī)范。

二、新準(zhǔn)則資產(chǎn)負債表與原準(zhǔn)則的區(qū)別

（一）部分資產(chǎn)項目填列方法的改變

“應(yīng)收賬款”、“其他應(yīng)收款”、“存貨”、“長期股權(quán)投資”、“固定資產(chǎn)”、“無形資產(chǎn)”等項目，原準(zhǔn)則規(guī)定以賬面余額填列，新準(zhǔn)則全部以扣除減值準(zhǔn)備后的賬面價值填列。

以賬面價值填列更符合資產(chǎn)的定義，反映的資產(chǎn)更加真實、準(zhǔn)確、可靠。資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源，減值部分已不能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入，因此不能反映在資產(chǎn)中。

（二）在“非流動負債”中增加了“預(yù)計負債”項目

原準(zhǔn)則中預(yù)計負債未反映在資產(chǎn)負債表中，但預(yù)計負債符合負債的定義，體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中，能更真實全面地反映企業(yè)的負債情況。

（三）將原“遞延所得稅借（貸）項”改為“遞延所得稅資產(chǎn)（負債）”

這一改變不僅僅是名稱的改變，所體現(xiàn)的意義也有很大的區(qū)別?！斑f延所得稅借項”和“遞延所得稅貸項”只是一個符號，所體現(xiàn)的經(jīng)濟含義并不是真正的資產(chǎn)和負債。而“遞延所得稅資產(chǎn)”和“遞延所得稅負債”所體現(xiàn)的內(nèi)容符合資產(chǎn)和負債的定義，反映了企業(yè)真實的資產(chǎn)和負債。這一變化也體現(xiàn)了新準(zhǔn)則資產(chǎn)負債表觀這一理念。

（四）少數(shù)股東權(quán)益列報方法的變化

將“少數(shù)股東權(quán)益”列示于合并資產(chǎn)負債表的所有者權(quán)益項目下，表明合并財務(wù)報表編制理論由母公司理論轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶓w理論。

（五）增加部分項目

根據(jù)新準(zhǔn)則項目的變化，在資產(chǎn)負債表中增加了“交易性金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“持有至到期投資”、“投資性房地產(chǎn)”、“生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”、“交易性金融負債”等項目，使資產(chǎn)負債表的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)更加全面、完整、合理。

三、新準(zhǔn)則利潤表與原準(zhǔn)則的區(qū)別

1.新準(zhǔn)則取消了主營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的劃分，將這些業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入和發(fā)生的成本統(tǒng)一在“營業(yè)收入”與“營業(yè)成本”中列示。這樣刪繁就簡，更加務(wù)實，而且在市場經(jīng)濟中企業(yè)經(jīng)營日益多元化，主營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的界限逐漸模糊，按大類列示，也是與國際會計準(zhǔn)則趨同的做法。

篇7

關(guān)鍵詞：稅收籌劃；新稅法；運用

隨著我國市場經(jīng)濟的進一步深入發(fā)展，稅收與我們的生產(chǎn)生活關(guān)系日益緊密，尤其是作為市場經(jīng)濟主體的企業(yè)，只要發(fā)生了應(yīng)稅行為就應(yīng)該依法納稅。企業(yè)迫切希望進行科學(xué)合法有效的稅收籌劃，達到降低實際稅負的目的。于是，如何運用稅收籌劃，為企業(yè)創(chuàng)造價值逐漸成為企業(yè)關(guān)注的新焦點。要想做好企業(yè)的稅收籌劃，就應(yīng)該在了解熟悉相關(guān)稅法的基礎(chǔ)上，充分運用稅法上的優(yōu)惠政策或者其他對企業(yè)有利的規(guī)定，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟利益。

一、稅收籌劃的概念及特點

稅收籌劃指的是企業(yè)在不違背相關(guān)法律法規(guī)的前提下，通過合理安排對納稅人的投資、籌資、日常生產(chǎn)營運活動以及其他理財活動，達到節(jié)稅或避免稅收損失的一系列行為。大的方面來說，企業(yè)的稅收籌劃是企業(yè)財務(wù)管理的一部分，對企業(yè)的整體管理，尤其是財務(wù)管理，有著重要的影響。按籌劃所涉及的具體活動環(huán)節(jié)劃分，稅收籌劃可分為投資活動稅務(wù)籌劃、生產(chǎn)運營活動的稅務(wù)籌劃、籌資活動的稅務(wù)籌劃等。最近幾年來，隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國的稅收制度法規(guī)也在不斷修訂完善，尤其是2008年1月1日《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》頒布實施，對企業(yè)稅收籌劃帶來了一些新的變化和挑戰(zhàn)。

稅收籌劃作為一項企業(yè)特殊的財務(wù)管理活動，它具有以下特點：第一，合法性。稅收籌劃只能在法律許可的范疇內(nèi)進行，以不違背法律為界限，不能超越法律的規(guī)范，與偷稅避稅有著本質(zhì)的區(qū)別。稅收籌劃是國家政策予以引導(dǎo)和鼓勵的行為。第二，前瞻性。企業(yè)的稅收籌劃不是在納稅義務(wù)發(fā)生后想辦法減輕稅負，而是在應(yīng)稅行為發(fā)生之前。第三，目的性。企業(yè)進行稅務(wù)籌劃是通過選擇低稅負或者滯延納稅時間而取得稅收利益。第四，普遍性。由于各稅種在納稅人、納稅對象、納稅地點、稅目、稅率、減免稅及納稅期限等方面的規(guī)定一般都存在一定差別。這給納稅人提供了稅務(wù)籌劃的機會，同時也決定了稅務(wù)籌劃的普遍性。

稅收籌劃對于我國企業(yè)來說有著重要的意義。企業(yè)通過科學(xué)合理的稅收籌劃可以降低企業(yè)納稅成本，提高企業(yè)財務(wù)管理水平，改善企業(yè)經(jīng)營方式，增加企業(yè)收入和利潤，同時還有助于提高企業(yè)的納稅意識和增加后續(xù)稅源。因此，企業(yè)應(yīng)該重視稅收籌劃。

二、我國企業(yè)稅收籌劃的現(xiàn)狀及其原因分析

雖然隨著我國市場經(jīng)濟的深化發(fā)展，大部分企業(yè)都意識到企業(yè)稅收籌劃的重要性，開始關(guān)注稅收籌劃，但我國企業(yè)的稅收籌劃還處在一個較低的水平，具體納稅實踐中還存在著不少問題。

（一）企業(yè)稅收籌劃認識不夠，稅收籌劃意識不強

由于我國企業(yè)的納稅意識與發(fā)達國家尚有較大差距。往往未能真正認識稅收籌劃的實質(zhì)，片面地認為稅收籌劃僅僅是為了少繳稅，不僅如此，不少企業(yè)還將稅收籌劃等同于偷漏稅款，甚至是采用諸如偷稅、漏稅、抗稅等財務(wù)違規(guī)的方式來進行所謂的“稅收籌劃”。所以稅收籌劃在企業(yè)的具體實踐中存在很多偏差和誤區(qū)，使得納稅籌劃的功效大大減弱。

（二）企業(yè)稅收籌劃水平不高，缺乏真正意義上的稅收籌劃

目前我國企業(yè)在進行稅收籌劃時，更關(guān)注于短期甚至僅僅只是當(dāng)期的節(jié)稅效果，考慮的僅僅是不同方案的稅負差別，甚至只是初步的規(guī)避額外稅負，常常為了眼前的稅負降低而游離于違法與偷稅的邊緣；缺少全盤考慮的長期納稅籌劃，未顧及到企業(yè)的長遠利益，更談不上通過呼吁、引導(dǎo)等方式積極爭取對自身有利的稅收政策等高級的稅收籌劃。

（三）人員素質(zhì)較低，缺乏稅收籌劃的專業(yè)人才

目前大多數(shù)企業(yè)的稅收籌劃是由企業(yè)的納稅人員、財務(wù)人員甚至只是一般的行政人員來負責(zé)，由于知識水平有限，知識更新較慢，業(yè)務(wù)素質(zhì)較差，無法滿足稅收籌劃工作人員所需具備的財務(wù)、稅收、管理、統(tǒng)計等多方面的能力要求。由于缺乏能夠勝任稅收籌劃的專業(yè)人才，企業(yè)即使有心進行稅收籌劃，恐怕也難以落到實處，無法滿足我國企業(yè)納稅籌劃的發(fā)展要求，難以達到預(yù)期的效果。

（四）缺乏稅收籌劃風(fēng)險意識，忽視稅收籌劃的風(fēng)險管理

企業(yè)稅務(wù)籌劃過程中存在不確定因素，而這些不確定因素若處理不當(dāng)，很容易就帶來不利的后果。特別是當(dāng)稅收相關(guān)政策進行調(diào)整和補充時，政策不定期的變動將對對企業(yè)的稅收籌劃，尤其是長期性的稅收籌劃帶來巨大風(fēng)險。加上企業(yè)自身并未充分認識到納稅籌劃中的風(fēng)險，沒有樹立風(fēng)險管理意識，未對納稅籌劃中的風(fēng)險采取有效的規(guī)避措施，往往影響到納稅籌劃的整體效果。

三、新稅法下如何做好企業(yè)的稅收籌劃

在新稅法頒布實施后，要想做好企業(yè)的稅收籌劃，更應(yīng)該針對新稅法改革的特點。新稅法改革中對納稅主體進行了嚴格的限定、對稅率進行了變動、明確了應(yīng)納稅所得的范圍，并且總體上減少了稅收優(yōu)惠政策。只有在熟悉新稅法的前提下，通過科學(xué)合理的稅收籌劃，才能讓稅收籌劃更好地為企業(yè)的進一步發(fā)展服務(wù)。本文將從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的投資活動、日常運營、籌資活動三個環(huán)節(jié)進行稅收籌劃。

（一）企業(yè)籌資活動的稅收籌劃

企業(yè)的籌資活動是企業(yè)為了實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營、對內(nèi)對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有效籌措資金的一系列活動?；I資活動的稅收籌劃主要是通過設(shè)計科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)、選擇最佳的企業(yè)整體資本成本以及有效管理籌資活動產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。由于企業(yè)的籌資活動可以通過改變資本結(jié)構(gòu)、資本成本和財務(wù)風(fēng)險來影響企業(yè)的最終價值，所以說，企業(yè)有較大的空間可以進行籌資活動的稅務(wù)籌劃，企業(yè)進行籌資活動稅務(wù)籌劃主要應(yīng)分析資本結(jié)構(gòu)的變動會對企業(yè)業(yè)績和稅負產(chǎn)生怎么影響；企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何安排資本結(jié)構(gòu)，才能在節(jié)稅的同時實現(xiàn)所有者稅后收益最大化的目標(biāo)；企業(yè)應(yīng)該如何管理籌資活動的稅務(wù)籌劃風(fēng)險?；I資活動的稅務(wù)籌劃就是通過通常兼顧的方式，采用最佳籌資組合，合理安排財務(wù)結(jié)構(gòu)，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

由于不同的籌資方式對應(yīng)著不同的籌資渠道，不僅會形成不同的資本結(jié)構(gòu)，而且會形成不同的稅前、稅后資金成本。企業(yè)的籌資活動除了希望能夠籌集到滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金外，還應(yīng)該盡可能的降低企業(yè)的資金成本。而不同方式籌集的資金不僅影響到企業(yè)的資本成本，同時還影響到企業(yè)稅負的高低。具體來說，企業(yè)經(jīng)營活動所需資金，通?？梢酝ㄟ^從銀行取得借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃以及利用企業(yè)的保留盈余等途徑取得。其中權(quán)益性資金，不能在企業(yè)所得稅之前扣除，企業(yè)的利潤應(yīng)先上繳企業(yè)所得稅，才可用于股息、股利分配等，一定程度上加重了企業(yè)的稅收負擔(dān)，但權(quán)益性資金不需要企業(yè)償還，所以一定程度上緩解了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；而債權(quán)性資金則不同，債權(quán)性資金所帶來的利息支出在稅法上規(guī)定可以在稅前扣除，有抵稅的功效，但同時由于債權(quán)性資金需要企業(yè)進行償還，所以也給企業(yè)帶來了財務(wù)壓力。除了通常意義上的權(quán)益融資和債權(quán)融資外，企業(yè)還可以通過融資租賃方式進行籌資，它是介于權(quán)益融資和債權(quán)融資之間，通過將出租物的所有權(quán)與所有權(quán)相分離的方式，既可實現(xiàn)融資，又可到達節(jié)稅和優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。不同的籌資方式會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資本成本以及相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，也為企業(yè)籌資活動的稅收籌劃提供了較大的空間。同時考慮到風(fēng)險和收益的相生性，企業(yè)在進行籌資活動稅務(wù)籌劃時，應(yīng)比較進行收益和風(fēng)險的綜合評估，權(quán)衡利弊得失，才可實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

（二）企業(yè)經(jīng)營活動的稅收籌劃

企業(yè)的日常經(jīng)營活動是企業(yè)得以長期生存發(fā)展的根本活動，對企業(yè)有著至關(guān)重要的影響。企業(yè)經(jīng)營活動的稅收籌劃主要可以通過選擇合適的會計政策、會計估計、合理分攤費用等方式來實現(xiàn)。其中會計政策方式的選擇包括但不僅限于固定資產(chǎn)折舊方式的選擇、存貨計價方式的選擇等等。固定資產(chǎn)折舊指的是在固定資產(chǎn)使用壽命期內(nèi)，采用確定的計價方法對固定資產(chǎn)使用過程中發(fā)生的損耗額進行系統(tǒng)性的分攤。比如將固定資產(chǎn)折舊的損耗逐步轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品成本、期間費用中。目前稅法中規(guī)定的固定資產(chǎn)折舊方法主要包括平均使用年限法，加速折舊法，產(chǎn)量法等。由于折舊有著抵稅的作用，折舊的多少直接影響成本的多少，利潤的高低，及應(yīng)納稅額等。同樣的道理，企業(yè)存貨計價的方式也有先進先出法、后進先出法、移動平均法、個別計價法等，不同的存貨計價方式也會對企業(yè)納稅產(chǎn)生不同的影響，所以企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)的具體特點，選擇最有利的折舊方式和存貨計價方式，達到納稅籌劃的目的。此外，在企業(yè)的日常經(jīng)營活動中，企業(yè)還可以通過合理分攤費用進行納稅籌劃。這里的費用主要指的是生產(chǎn)經(jīng)營成本和期間費用。由于費用是產(chǎn)品成本的組成部分，當(dāng)營業(yè)額一定時，成本增加，利潤就會相應(yīng)地減少，利潤減少就使得稅基減少，最終導(dǎo)致應(yīng)稅金額的減少，達到節(jié)稅的目的，但是由于這個時候企業(yè)的利潤也是減少的，所以企業(yè)在進行納稅籌劃的時候，不光要考慮到納稅的減少，還要考慮企業(yè)的整體效益，才能實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化。

（三）企業(yè)投資活動的稅收籌劃

除了企業(yè)的籌資活動和經(jīng)營活動外，企業(yè)的投資活動也是企業(yè)的一項重要活動。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)間的合并重組、合營聯(lián)營等，可能涉及跨區(qū)甚至是跨國的投資活動。由于不同的投資方式、不同的投資地點、不同的投資核算方式會帶來不同的稅負水平，這也給企業(yè)的投資互動提供了稅收籌劃的機會。企業(yè)投資活動方面的稅收籌劃主要包括選擇恰當(dāng)?shù)拈L期投資核算方法（成本法或者權(quán)益法）進行稅務(wù)籌劃；通過推遲開始獲利年度，延長經(jīng)營期或者

利用稅前利潤彌補以前年度虧損進行稅務(wù)籌劃；通過保留低稅率地區(qū)企業(yè)的稅后利潤不予分配轉(zhuǎn)增資本等方式進行利潤分配的稅務(wù)籌劃；通過選擇直接投資建廠方式或者通過兼并收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)等方式進行投資來進行納稅籌劃，從而達到減輕投資方稅負負擔(dān)的目的。

篇8

高新技術(shù)企業(yè)是國家發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)，在我國技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟發(fā)展和推動產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的過程中起到了十分重要作用。高新技術(shù)企業(yè)一直受到高度重視，國家和地方都推出多項扶持和鼓勵政策，主要包括稅收減免、股權(quán)激勵、科技計劃、項目用地、金融保險、出口信貸等多種政策措施，鼓勵和支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。我國已初步形成了培育高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境和綜合政策體系。

所謂國有中小型高新技術(shù)企業(yè)是指那些所有權(quán)為國有控股或國有獨資的中小型高新技術(shù)企業(yè)。該類企業(yè)既有別于普通民營中小企業(yè)，也不同于一般高新技術(shù)企業(yè)，它的一大特點是其經(jīng)營的非獨立性。作為中小型企業(yè)一般都具有靈活多樣的特點，但國有中小型企業(yè)有其特殊性，它們絕大多數(shù)是隸屬于國有企業(yè)或中央企業(yè)，雖然是獨立法人，但其經(jīng)營管理各項活動都會受到上級單位或主管部門的影響。

2.國有中小型高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)管理特點

國有中小型高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理特點包括：

（1）主動性弱。首先，國有企業(yè)發(fā)展過程中受到行政指令的影響較多，自身進行財務(wù)管理籌劃的主動性較弱。其次，作為中小企業(yè)的財務(wù)管理工作更多的集中在會計和審計等事務(wù)性工作。另外，作為高新技術(shù)企業(yè)，更多的將精力投入到了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)方面，容易將財務(wù)管理工作行政化，從而缺乏財務(wù)統(tǒng)籌規(guī)劃。基于這方面原因，國有中小型企業(yè)的財務(wù)管理主動性相對較弱，外化管理較多而內(nèi)化管理較少，財務(wù)管理的統(tǒng)籌能力較差，積極性不高。

（2）缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃。國有中小型高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理工作主要體現(xiàn)在會計管理和財務(wù)預(yù)算這些較為初級的工作，只要按照上級單位或主管部門的要求完成年度財務(wù)達標(biāo)等工作即可。加之高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)的不確定性，該類企業(yè)往往缺乏戰(zhàn)略性的財務(wù)規(guī)劃和管理，從而出現(xiàn)財務(wù)管理與公司戰(zhàn)略的不匹配、財務(wù)工作與經(jīng)營管理的不協(xié)調(diào)、甚至財務(wù)預(yù)算與財務(wù)決算偏差較大等現(xiàn)象。

（3）缺乏動態(tài)管理。企業(yè)發(fā)展的過程本身就是一個動態(tài)的演進過程，尤其是對于中小型高新技術(shù)企業(yè)，本身也具有靈活多變的特點，企業(yè)經(jīng)營隨著技術(shù)創(chuàng)新的變化而不斷變化。而這類企業(yè)往往將財務(wù)管理行政化，財務(wù)工作主要集中在較為基礎(chǔ)的方面，因此缺乏隨著企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營管理的變化而發(fā)展變化的動態(tài)管理過程。

國有中小型高新技術(shù)企業(yè)進行財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的必要性：

（1）企業(yè)發(fā)展的需要?，F(xiàn)代企業(yè)生存發(fā)展大都是使命驅(qū)動、戰(zhàn)略導(dǎo)向。中小型高新技術(shù)企業(yè)處在發(fā)展的上升期，擁有較大的發(fā)展空間，企業(yè)自身對于發(fā)展規(guī)劃設(shè)定了較高的目標(biāo)。企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展使命制定目標(biāo)，根據(jù)發(fā)展目標(biāo)制定發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略進行經(jīng)營管理并對之進行監(jiān)督和考核。進行財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃符合企業(yè)進行戰(zhàn)略規(guī)劃和管理的需要。只有制定與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配的財務(wù)戰(zhàn)略才能夠保證企業(yè)在復(fù)雜多變的環(huán)境下主動出擊，降低經(jīng)營風(fēng)險，提高經(jīng)營效率。也才能夠適應(yīng)企業(yè)長遠發(fā)展的需要。

（2）企業(yè)經(jīng)營的需要。企業(yè)經(jīng)營過程中會遇到很多問題，其中很多都與財務(wù)相關(guān)。對于中小型高新技術(shù)企業(yè)尤其如此，比如如何進行投資并規(guī)避風(fēng)險，如何解決資金緊缺，如何利用和優(yōu)化資產(chǎn)，如何進行利潤分配從而達到持續(xù)發(fā)展。企業(yè)需要在戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)上充分規(guī)劃財務(wù)管理戰(zhàn)略，服務(wù)于經(jīng)營管理的需要。

3.國有中小型高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略選擇

企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略按照職能可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略和分配戰(zhàn)略等。按照企業(yè)發(fā)展階段可以分為成長型財務(wù)管理戰(zhàn)略、穩(wěn)定型財務(wù)管理戰(zhàn)略、防御型財務(wù)管理戰(zhàn)略和收縮型財務(wù)管理戰(zhàn)略等。還可以綜合分為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略、收支平衡戰(zhàn)略、低成本財務(wù)戰(zhàn)略等。

國有中小型高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略選擇可以從其自身特點進行分析：

（1）國有企業(yè)的相對穩(wěn)定與中小型企業(yè)的相對靈活的協(xié)調(diào)。國有企業(yè)大多數(shù)環(huán)境相對穩(wěn)定，發(fā)展處在平穩(wěn)上升的狀態(tài)，對外合作尤其是股權(quán)合作相對慎重。這與國有資產(chǎn)的相關(guān)管理規(guī)定有關(guān)，企業(yè)要經(jīng)營和管理好國有資產(chǎn)，避免因為經(jīng)營失誤造成國有資產(chǎn)流失。而作為中小型企業(yè)，本身會帶有靈活多變、經(jīng)營方式多樣的特點。遇到新的情況和市場變化，中小型企業(yè)可以很快做出反應(yīng)。作為國有中小型企業(yè)，既具有雙方面的優(yōu)點，也帶有雙方面的問題。在進行財務(wù)管理戰(zhàn)略選擇時，要綜合考慮兩方面的優(yōu)缺點，通過戰(zhàn)略選擇將兩方面特點協(xié)調(diào)在一起，趨利避害。如果企業(yè)太過求穩(wěn)，則會喪失發(fā)展機會，在財務(wù)管理戰(zhàn)略選擇時可以考慮采取成長型戰(zhàn)略，加大投資和項目合作等。

（2）國有企業(yè)特點與高新技術(shù)企業(yè)特點的相互促進作用。如前所述，國有企業(yè)具有穩(wěn)定的特點，與此同時，國有企業(yè)資產(chǎn)相對雄厚，管理規(guī)范，能夠為高新技術(shù)企業(yè)科技工作的開展提供保障。高新技術(shù)企業(yè)是指利用高新技術(shù)生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品、提供高新技術(shù)勞務(wù)的企業(yè)。它是知識密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟實體。國家在認定時有多項標(biāo)準(zhǔn)，如企業(yè)研發(fā)投入須占到企業(yè)銷售收入的3%～5%；企業(yè)科技人員須占到企業(yè)的20%～30%；直接從事技術(shù)開發(fā)和技術(shù)研究的人員須占到10%以上等。由此可見，高新技術(shù)企業(yè)需要大量的科技投入，這與傳統(tǒng)生產(chǎn)型企業(yè)有很大區(qū)別。另外，研發(fā)活動本身具有一定的風(fēng)險，并非有投入就能生產(chǎn)出產(chǎn)品，因此高新技術(shù)企業(yè)在開展研發(fā)活動的過程中，尤其需要資金和政策的保障，而國有企業(yè)能夠提供良好的平臺。

4.國有中小型高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略規(guī)劃

企業(yè)的財務(wù)管理戰(zhàn)略規(guī)劃服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略，不同的戰(zhàn)略規(guī)劃會有不同的財務(wù)管理戰(zhàn)略，財務(wù)管理戰(zhàn)略隨著企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的變化而變化。對于國有中小型高新技術(shù)企業(yè)，在進行財務(wù)管理戰(zhàn)略規(guī)劃時，無論企業(yè)戰(zhàn)略如何規(guī)劃，都會涉及三個基本方面。

（1）籌資規(guī)劃。高新技術(shù)企業(yè)的投入產(chǎn)出與傳統(tǒng)生產(chǎn)型企業(yè)有區(qū)別。傳統(tǒng)生產(chǎn)型企業(yè)投入產(chǎn)出規(guī)律，有固定的經(jīng)營周期，資金需求也相對規(guī)律。而高新技術(shù)企業(yè)投入與產(chǎn)出規(guī)律性不強，沒有固定的投入產(chǎn)出周期，容易出現(xiàn)突發(fā)狀況，這類企業(yè)資金需求規(guī)律性較弱。因此，充分做好融資籌劃十分必要。

首先，要科學(xué)預(yù)測資金需求量和時間點。在做資金量預(yù)測時要充分考慮人工成本、材料成本、固定資產(chǎn)、流動資金等各項需求，根據(jù)公司規(guī)定或風(fēng)險參數(shù)留足冗余資金，保證科研工作能夠順利開展。同時，還要確定資金需求的時間點。技術(shù)研發(fā)工作一般是分步驟開展逐步推進，配套的資金也可以分步投入，從而提高資金的使用效率，節(jié)約資金使用成本。

其次，多種籌資方式相結(jié)合?，F(xiàn)代企業(yè)籌措資金的方式多種多樣，需要考慮的關(guān)鍵因素主要是資金到位周期、資金成本和資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以選擇的資金籌措方式主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負債資金。對于國有中小型高新技術(shù)企業(yè)，利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債和杠桿收購三種籌資方式不太適用。這類企業(yè)可以采取以下幾種籌資方式：

吸收直接投資：資金到位周期較長，資金成本低，資本類型權(quán)益，五星推薦。

發(fā)行股票：資金到位周期長，資金成本較高，資本類型權(quán)益，三星推薦。

利用留存收益：資金到位周期短，資金成本忽略，資本類型權(quán)益，五星推薦。

銀行借款：資金到位周期短，資金成本較高，資本類型負債，四星推薦。

融資租賃：資金到位周期較短，資金成本較低，資本類型負債，五星推薦。

在吸收直接投資方面，國有中小型高新技術(shù)企業(yè)具有很多優(yōu)勢。首先，國有控股或獨資企業(yè)吸收股東投資和增資比較容易；其次國家對高新技術(shù)企業(yè)的政策導(dǎo)向使得大量財政支持的補貼資金流向該類企業(yè)；最后，財政支持和補貼資金享受稅收減免優(yōu)惠，降低了企業(yè)使用資金的成本。在融資租賃方面，中小型企業(yè)受到自身條件的限制，不具備投入大量固定資產(chǎn)的能力，采取融資租賃的方式解決場地和研發(fā)設(shè)備的需求是較為快捷、方便和實用的方式。國有中小型高新技術(shù)企業(yè)可以根據(jù)自身需要和以上提到的關(guān)鍵點，靈活選擇籌資方式。

（2）經(jīng)營規(guī)劃。企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃主要包括經(jīng)營目標(biāo)的確定、預(yù)算管理、資產(chǎn)的管理和使用、現(xiàn)金流控制、成本控制等。經(jīng)營規(guī)劃關(guān)系到企業(yè)的生存和持續(xù)發(fā)展，既體現(xiàn)企業(yè)對外部環(huán)境的適應(yīng)和把控能力，也體現(xiàn)出企業(yè)內(nèi)部管理的效果和效率。

國有中小型高新技術(shù)企業(yè)在做經(jīng)營規(guī)劃時，首先要圍繞技術(shù)創(chuàng)新項目開展，做好預(yù)算和核算。同時有多個在研項目時，要充分評估，合理分配資源。其次，要將關(guān)鍵考核指標(biāo)和多種財務(wù)分析方法列入經(jīng)營規(guī)劃，提高財務(wù)管理規(guī)劃在公司經(jīng)營中的地位，從產(chǎn)品導(dǎo)向延伸到利潤、EVA或股價等財務(wù)管理考核指標(biāo)。再次，控制好現(xiàn)金流，避免出現(xiàn)短期內(nèi)大量現(xiàn)金流出造成公司經(jīng)營資金短缺的情況。最后，做好成本控制，與公司人力資源管理政策相結(jié)合，做到人盡其才物盡其用。

（3）分配規(guī)劃。國有中小型高新技術(shù)企業(yè)在制定分配戰(zhàn)略時與傳統(tǒng)企業(yè)既有相似也有區(qū)別。傳統(tǒng)分配戰(zhàn)略主要包括兩方面，一是提取法定盈余公積，二是分配股利或利潤。

國有中小型高新技術(shù)企業(yè)除了完成以上兩項固定分配以外，還需要將留存收益與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合。首先，要考慮國有企業(yè)資產(chǎn)保值增資，可以將一部分留存收益追加為企業(yè)資本，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴充企業(yè)實力。其次，要考慮企業(yè)的發(fā)展壯大，將一部分資金作為企業(yè)的后備基金，根據(jù)發(fā)展需要隨時投入。最后，要考慮作為高新技術(shù)企業(yè)的特殊需求，做好有針對性的分配規(guī)劃。

5.國有中小型高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略綜合規(guī)劃

企業(yè)的財務(wù)管理戰(zhàn)略規(guī)劃是一個綜合體，需要統(tǒng)籌分析。不存在一種適用于各種企業(yè)和各種情況的財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃。隨著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷變化，企業(yè)戰(zhàn)略管理也是一個動態(tài)規(guī)劃的過程，財務(wù)管理戰(zhàn)略規(guī)劃也隨之不斷調(diào)整變化。無論是傳統(tǒng)的財務(wù)管理還是現(xiàn)代生產(chǎn)型企業(yè)的財務(wù)管理，都不能完全涵蓋國有中小型高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)管理戰(zhàn)略需要。

篇9

一、由淺入深的教學(xué)引導(dǎo)

我校大專級學(xué)生一般是通過會計基礎(chǔ)類課程學(xué)習(xí)后，才接觸財務(wù)管理課程。他們有一定的會計基礎(chǔ)，但對財務(wù)管理一無所知。那如何讓學(xué)生理解財務(wù)管理的真正含義，與會計核算有所區(qū)分，并產(chǎn)生深厚興趣，教學(xué)中開好一個頭是關(guān)鍵。我并沒有按常規(guī)教學(xué)上書本里總結(jié)的概念直接講解，而是通過對比分析的方式，直觀的讓學(xué)生認識到它們的本質(zhì)區(qū)別。學(xué)生們熟悉的會計核算是對企業(yè)過去發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)進行客觀的記錄、計量、分析、總結(jié)的事后核算。而財務(wù)管理是對企業(yè)未來經(jīng)濟走向進行主觀的分析、預(yù)測、比對、選擇的事先預(yù)算。時間上的區(qū)別、人員的主觀控制使同學(xué)們很快找到兩者間的聯(lián)系與區(qū)別。再利用時間價值在現(xiàn)金流量上的影響案例，很快就讓學(xué)生們對財務(wù)管理有了個深刻而直觀的認識，會計基礎(chǔ)也成了財務(wù)管理學(xué)習(xí)的利刃，不再有畏懼感。我將學(xué)生組成運營團隊，利用相似企業(yè)運營資料，鼓勵他們用自己所學(xué)的財管知識，來解決不同預(yù)算管理問題，既對比會計核算與財管核算處理方法的不同，由淺入深引導(dǎo)出財務(wù)管理的學(xué)習(xí)方向，又激發(fā)出他們的好勝心，提升了他們的團隊服務(wù)競爭意識與學(xué)習(xí)管理能力。

二、全面系統(tǒng)的框架構(gòu)建

大多數(shù)學(xué)生在財務(wù)專業(yè)學(xué)習(xí)中處于一種盲從的狀態(tài)，老師講什么，他就記什么，不注重知識框架的構(gòu)建，章節(jié)與學(xué)科之間完全脫節(jié)，只見樹木，不見森林。時間一長由于知識的不斷積壓，最終成了填鴨式結(jié)局，學(xué)生普遍感覺財管內(nèi)容太繁多，思緒太雜亂，記憶分析能力逐漸喪失。所以我在教學(xué)過程中不急于灌述各章節(jié)的專業(yè)知識及具體演算，而是優(yōu)先搭建財管課程的知識框架體系。首先強調(diào)站在全局高度認識整個學(xué)科，再分析各章節(jié)之間構(gòu)成與聯(lián)系，最后對學(xué)科進行切蛋糕，將知識細化。特別是投資與籌資環(huán)節(jié)，關(guān)系著資金運動的來龍去脈，兩者密不可分，這兩個章節(jié)應(yīng)收賬款、期末現(xiàn)金流量在同一回款比例條件下處理核算方式都是一致的。而最初的企業(yè)資金預(yù)算環(huán)節(jié)對最終實現(xiàn)企業(yè)相關(guān)利益最大化后收益分配影響也逐漸浮出水面。如此一來我們就通過對比教學(xué)將首尾各個章節(jié)有效聯(lián)系并進行分析解惑。教學(xué)中在每章節(jié)起始環(huán)節(jié)都先總結(jié)出一個基本原則，一條解題思路，隨后的教學(xué)也會緊密圍繞中心理論，合理運用各種案例演算考證它的真實性、科學(xué)性，使其萬變不離其宗。依靠全面概括的認識，提綱挈領(lǐng)的引導(dǎo)，各章節(jié)知識得以全線貫穿起來，這樣財管的一個完整、立體、緊湊的知識體系框架就搭建起來了。

三、化繁為簡的教學(xué)理解

在財務(wù)管理的資金預(yù)算、財務(wù)決策、收入分配、稅務(wù)管理教學(xué)過程中，除了理論講解，還涉及了大量的核算，不同的核算結(jié)果直接決定著企業(yè)管理不同方向。這些核算公式中有的設(shè)置復(fù)雜，需要完整推導(dǎo)分析過程。有的計算起來靈活多變，有先后次序之分。各個章節(jié)的公式少則十二條十條，多則近五十。學(xué)懂會用這些公式本身就有著難度，何況還要求能夠掌握并記憶下來，這是對學(xué)生的理解能力及記憶水平的巨大考驗。在公式的教學(xué)我注意形成三種思路：首先是抓住重點公式，各個章節(jié)主要理論決定了重點公式內(nèi)容，這些公式屬于群龍之首，掌握了這類公式自然而然能理解推導(dǎo)出其它附屬公式，那么教學(xué)重心就落在重點公式學(xué)習(xí)上。比如投資管理中經(jīng)營成本的計算就是重中之重，它既可用外購燃料、職工薪酬、修理費用、其它費用等成本費用類項目累加，又可以用年度總成本減去財務(wù)費用、折舊攤銷等項目的減法計算得來，不同方法體現(xiàn)出經(jīng)營成本形成的不同途徑，雙管齊下，完整準(zhǔn)確。有了重要公式在前拋磚引玉，其它相關(guān)輔助公式如應(yīng)收賬款需用額、息稅前利潤等都順理成章地推導(dǎo)出來了。其次是廢棄或改良不合理的公式，有些公式在推導(dǎo)形成過程中沒有經(jīng)過簡化變形，本身就顯得非常龐大，既不利于核算更不利于記憶，那就需要我們將它自我改良消化。運營資金管理中隨機模型（米勒—奧爾模型）中企業(yè)現(xiàn)金持有量最高控制線與最低控制線的計算就是這樣一個典型。按照書本上的中心思想求取回歸線R值后，持有量的上限H=3R-2L，這個數(shù)值短暫記憶是沒什么問題，但如果將它改良成H-R=2（R-L），很顯然上下限距離回歸線的距離等比關(guān)系由此產(chǎn)生，現(xiàn)金持有量的調(diào)節(jié)理念也一清二楚了。最后是按不同記憶方法理解公式。針對不同公式我們在教學(xué)中分別采用聯(lián)想記憶法、理解記憶法、有意記憶法都取得了顯著的效果，特別是理解記憶法，將記憶與理解緊密結(jié)合起來，在記憶的基礎(chǔ)上進行理解，理解得透徹。在理解的參與下進行記憶，記憶得牢固?；I資管理中資本成本率的講解就是理解記憶法的最佳詮釋。我們都知道個別資本成本單一融資在不考慮時間價值的一般模式下，資本成本率=稅后年資金占用費/（籌資總額-籌資費用），脆把它直接分解成，資本成本率=付出的代價/獲得的成效=失出的/得到的，一針見血地指出籌資的本質(zhì)意義就是比較籌資過程中的得與失，資本成本率越高意味著得失去的越多，得到的越少，企業(yè)利潤最大化是讓我們選擇成本率低的籌資方式，這跟人生中得失的衡量也是一樣的。通過這樣一番熟讀精思，同學(xué)們在本學(xué)科的學(xué)習(xí)上養(yǎng)成了追根溯源的好習(xí)慣，緊抓重點，推導(dǎo)公式，體會人生，學(xué)習(xí)興趣回暖的同時，學(xué)習(xí)效果大幅提高。

篇10

一、我國財務(wù)理論中資金成本與資本成本的混淆

關(guān)于資本成本，目前最權(quán)威的定義是《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評價投資項目的貼現(xiàn)率或最低回報率（《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》第一卷第470頁，經(jīng)濟科學(xué)出版社2000年7月）”。可見，按照現(xiàn)代公司財務(wù)理論的解釋，資本成本既是投資者所要求的回報率即預(yù)期收益率，同時又是有條件約束的資金使用者的融資成本。

而資金成本，屬于我國財務(wù)理論研究有的范疇?！八^資金成本，是指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費和各種形式的占用費等，是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報酬，體現(xiàn)著資金使用者和所有者之間的利潤分配關(guān)系（劉恩祿、湯谷良：《高級財務(wù)學(xué)》，遼寧人民出版社1991年第243頁）”。從資金成本的這一定義看，是單純從資金使用者角度考慮融資成本。

兩者的計算方法也完全不同：以普通股為例，資本成本的計算通常采用資本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型以及債券收益加風(fēng)險報酬法；而在我國財務(wù)學(xué)界，資金成本=每年的用資費用/（籌資數(shù)額-籌資費用）（湯谷良、王化成：《企業(yè)財務(wù)管理學(xué)》，經(jīng)濟科學(xué)出版社2000年第195頁）。從上述我國資金成本的定義出發(fā)，還有一種經(jīng)常被引用、直接以定義計算普通股資金成本的方法，即把股票投資股利（率）和股權(quán)融資交易費用（率）簡單相加的結(jié)果作為普通股資金成本。

二、從定價理論看資金成本與資本成本的根本區(qū)別

從定義上看，資本成本與資金成本都是企業(yè)發(fā)行融資工具的代價，也即決定企業(yè)融資決策的價格指標(biāo)。這一共同點啟發(fā)我們應(yīng)該到定價理論中去探討它們的根本區(qū)別。

（一）從是否應(yīng)考慮風(fēng)險因素看

在金融理論的發(fā)展過程中，定價理論一直作為貫徹其中的軸心，推動著整個金融理論的發(fā)展?；仡櫄v史我們可以看到，定價理論的軌跡正是沿著商品價格-資金價格（利率）-貨幣資產(chǎn)價格-資本資產(chǎn)價格這樣的路線向前發(fā)展。與普通商品相比，金融資產(chǎn)最大的特點是收益具有不確定性，而且資本資產(chǎn)的風(fēng)險性遠遠大于貨幣資產(chǎn)。因此對金融資產(chǎn)定價時，其風(fēng)險就成為人們不得不考慮的因素。其中，貨幣資產(chǎn)由于期限很短，可以忽略其風(fēng)險，直接以籌集費和占用費來定價。但資本資產(chǎn)的定價就必須考慮其風(fēng)險的大小。西方公司企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視資本定價中的風(fēng)險因素，在我國理論界缺乏風(fēng)險意識的背景下，企業(yè)融資時側(cè)重使用建立在籌集費和占用費基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。

（二）從是否體現(xiàn)出完善的現(xiàn)代公司治理機制看

委托理論認為，在公司企業(yè)中，公司管理者的利益與股東的利益是不一致的。公司管理者需要的是他們個人收益的最大化，而這種個人收益最大化卻可能與股東利益最大化發(fā)展沖突。因此，必須設(shè)計相應(yīng)的公司治理機制以保護股東的利益。

在完善的公司治理機制下，投資者就能夠保護自己的投資利益，對公司管理者形成硬約束。一旦公司大肆進行股權(quán)融資，而其實際支付的資金成本（籌集費與占用費）達不到具有同等經(jīng)營風(fēng)險公司的資本成本時，就會出現(xiàn)原股東回報率下降的情況，后者就可以利用公司治理中的約束機制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會上否決該再融資提案或撤換管理層，或者“用腳投票”，撤資轉(zhuǎn)向其他的投資項目造成該公司的股票市值下跌，從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成投資者對公司管理者的硬約束。這就要求公司管理者在制定融資決策時必須支付一個最低的風(fēng)險報酬率。這時股權(quán)資金成本將被迫等于股權(quán)資本成本。在這種情況下，資本成本與資金成本就會趨于一致。

但是，如果缺乏完善的公司治理機制，投資者就無法約束公司管理者的融資決策。在這種軟約束機制下，公司股權(quán)融資的實際資金成本（籌集費與占用費）就會小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而嚴重侵害投資者的利益。這時資金成本與資本成本就會成為完全脫節(jié)的兩個概念。

鑒于我國公司治理機制還很不健全的現(xiàn)實，資金成本與資本成本存在著很大的差異：資本成本的理念體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度中保護投資者的公司治理機制，而資金成本則體現(xiàn)了我國國有企業(yè)“所有者虛置”的特征。

三、資金成本與資本成本在我國混淆的原因及其危害

（一）資金成本與資本成本混淆的原因

1.我國設(shè)立資本市場時只注重資本市場架構(gòu)的建設(shè)而忽視了相應(yīng)財務(wù)理念的引入。

我們出于為國企解困的目的引進了資本市場架構(gòu)和投資學(xué)體系，但卻忽視了與之配套的現(xiàn)代財務(wù)管理思想，包括資本成本理念的更新。我國資本市場的迅速建立，實現(xiàn)了低端信用的債權(quán)融資制度向高端信用的股權(quán)融資制度的迅速切換。然而，正是這種忽視市場內(nèi)在發(fā)展邏輯的強制性制度變遷造成了資金成本與資本成本的并存與混淆。

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度初期的指導(dǎo)思想存在一定失誤。

資本成本是現(xiàn)代公司制的產(chǎn)物，因此在建立現(xiàn)代企業(yè)制度時必須考慮資本/投資者的必要報酬。

1992年以前，我國國有企業(yè)實行的都是資金平衡表體系，沒有資本、凈資產(chǎn)等概念。1992—1995年間，按照中央統(tǒng)一部署，國有企業(yè)普遍展開了按照重置成本法進行評估計價的清產(chǎn)核資工作。在此基礎(chǔ)上，國有企業(yè)開始實行資產(chǎn)負債表體系，也就有了第一筆凈資產(chǎn)。由此可見，國有企業(yè)第一筆凈資產(chǎn)即資本是1992年以后才問世的。我國財務(wù)界接觸資本概念才不過10余年的歷史，對于代表資本所有者必要報酬的資本成本就更加陌生了。由于改革的初期主要是考慮向企業(yè)下放經(jīng)營權(quán)，因此存在削弱股東權(quán)利和作用的傾向。因此，在這一歷史局限性下，代表投資者必要報酬的資本成本遲遲不能正位，資金成本和資本成本的混淆自然就在所難免了。

（二）資金成本與資本成本的混淆所產(chǎn)生的危害

在現(xiàn)代財務(wù)理論中，資本成本是公司融資決策與投資決策的交匯和依據(jù)所在。而資金成本只能反映企業(yè)單方面的融資成本。在資金成本與資本成本混淆的情況下，如果將資金成本用于企業(yè)投融資決策，就會帶來嚴重失誤。

1.如果企業(yè)在融資決策時使用資金成本，就會出現(xiàn)股權(quán)資金成本遠遠小于債權(quán)資金成本的現(xiàn)象。

據(jù)《2003年中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》，在深滬股市2002年分配方案中實施現(xiàn)金分紅的668家公司中，現(xiàn)金股利支付率在25％以下的公司有120家，其中每股現(xiàn)金分紅低于0.05元的上市公司就達184家之多。這樣，以該年證券市場平均市盈率40倍來計算，流通股投資者的平均回報率只有0.95％，還不到同期國債利率水平的一半。即使加上股權(quán)融資交易費用，流通股的股權(quán)資金成本也奇低，遠遠小于債權(quán)資金成本。許多學(xué)者的研究也證明了這一點。（袁國良、鄭江淮、胡志乾：《我國上市公司融資偏好和融資能力的實證研究》，《管理世界》1999年第3期）（仇彥英：《企業(yè)過度偏好股票融資有副作用》，《上海證券報》2001年5月29日）（黃少安、張崗：《中國上市公司股權(quán)融資偏好分析》，《經(jīng)濟研究》2001年第11期）。

2.由于企業(yè)融資的資金成本遠遠小于資本成本，如果將資金成本混同于資本成本，在實踐中就有可能誤作投資項目決策中的折現(xiàn)率，從而高估項目的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致投資過度和資本浪費的后果。我國2003年和2004年上半年的投資過熱現(xiàn)象不能不說與資本成本意識淡漠有密切關(guān)系。

3.資金成本與資本成本的混淆還給我國資本市場建設(shè)帶來了許多負面影響。例如，本來同一家上市公司的流通股與非流通股都具有相同的經(jīng)營風(fēng)險等級，因而都應(yīng)該具有相同的資本成本。但按資金成本計算，則溢價的流通股資金成本就遠遠小于非流通股的資金成本，。用被大大低估的流通股資金成本作為股票定價的折現(xiàn)率，就會高估股票的理論價格，使國有股減持在定價方面遲遲不能取得進展。

再如，由于資金成本并不考慮投資人的回報，國有股股東就缺乏對公司管理者的約束動力。在資本成本缺位的背景下，由于國有股的產(chǎn)權(quán)代表是政府機構(gòu)或其授權(quán)的國有持股公司，其具體人在法律上并不擁有剩余索取權(quán)，因此他們雖然有權(quán)力選擇國有企業(yè)的董事會成員和經(jīng)理，但不必為資本收益承擔(dān)任何后果。這也是我國公司治理結(jié)構(gòu)難以完善的重要原因之一。

（三）與國際接軌，摒棄資金成本概念是我國財務(wù)理論界的緊迫任務(wù)

資本成本體現(xiàn)的是健全的公司治理機制和對資本風(fēng)險報酬的尊重。而資金成本是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中的財務(wù)概念，在其誕生及之后的一個時期中具有一定的合理性。但我們必須清醒地意識到，資本市場的出現(xiàn)是一個劃時代的里程碑，從此企業(yè)的價值就不再與歷史成本有關(guān)，而是取決于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這時，與風(fēng)險程度相匹配的資本成本就應(yīng)該取代資金成本成為投融資理論中的核心概念。面對資金成本與資本成本？昆淆帶來的危害，財務(wù)理論界也應(yīng)該盡早摒棄資金成本概念，全面接受資本成本理念。

[參考文獻]

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