導(dǎo)語：如何才能寫好一篇個(gè)人投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

金融投資行為理論悄然興起于上世紀(jì)80年代.其在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究方式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型為其理論基礎(chǔ)，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現(xiàn)為以下幾個(gè)模型：

首先，BSV模型。BSV模型認(rèn)為，人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式：其一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導(dǎo)致股價(jià)對收益變化的反映不足。另一種是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測模型，導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性；有偏的自我歸因則使他們低估關(guān)于股票價(jià)值的公開信號。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對個(gè)人信息的過度反應(yīng)和對公共信息的反應(yīng)不足，就會(huì)導(dǎo)致股票回報(bào)的短期連續(xù)性和長期反轉(zhuǎn)。

再次，統(tǒng)一理論模型。統(tǒng)一理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點(diǎn)放在不同作用者的作用機(jī)制上，而不是作用者的認(rèn)知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動(dòng)量交易者”兩類。觀察消息者根據(jù)獲得的關(guān)于未來價(jià)值的信息進(jìn)行預(yù)測，其局限是完全不依賴于當(dāng)前或過去的價(jià)格；“動(dòng)量交易者”則完全依賴于過去的價(jià)格變化，其局限是他們的預(yù)測必須是過去價(jià)格歷史的簡單函數(shù)。

最后，羊群效應(yīng)模型。該模型認(rèn)為投資者羊群行為是符合最大效用準(zhǔn)則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲，以及其他個(gè)體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無論仿效傾向強(qiáng)或弱，都不會(huì)得到現(xiàn)代金融理論中關(guān)于股票的零點(diǎn)對稱、單一模態(tài)的厚尾特征。

二、對金融投資者的個(gè)人行為分析

1.多為投機(jī)心理，短期行為嚴(yán)重

我國很多證券投資者入市并不是看重上市公司真實(shí)的投資價(jià)值，而是企圖從中獲取超額回報(bào)。絕大多數(shù)的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價(jià)差而獲利，這類人群多是為賺錢買賣差價(jià)進(jìn)行短線操作;只有少數(shù)投資者進(jìn)入股市是為了獲得公司分紅收益;38%的投資者因有閑置資金而，把股市看成是一個(gè)長期投資場所。高比例的企圖賺取短期收益群體的存在是一個(gè)十分危險(xiǎn)的信號。博取短線利潤群體的過大是我國證券市場行情波動(dòng)幅度.驚人的重要原因，這也是造成證券市場不穩(wěn)定的主要原因之一。從投資者入市動(dòng)機(jī)上分析，就已經(jīng)預(yù)示著我國證券市場投資者短期行為比較明顯。

我國個(gè)人投資者更多的是短線投資、投機(jī)，而沒有把股票作為長期的投資。另一方面，股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)誘發(fā)了一部分人的賭博心理，盲目追求短期利益。由于證券投資者容易產(chǎn)生羊群效應(yīng)，使這種市場短期行為具有很強(qiáng)的蔓延性，從而極大地加重了投資者孤注一擲的心理，一旦認(rèn)為找到了機(jī)會(huì)，就會(huì)過高地估計(jì)自己的能力，置自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不顧，冒險(xiǎn)參與高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資活動(dòng)。在我國證券市場中，我國投資者的短期行為特征表現(xiàn)為比較明顯的冒險(xiǎn)心理和投機(jī)短期行為。

2.投資承受能力差

調(diào)查顯示，我國個(gè)人投資者以中等收入的工薪階層為主，家庭主要經(jīng)濟(jì)來源為工資收入，參與證券市場的時(shí)間普遍較短，證券投資意識(shí)很強(qiáng)，但投資經(jīng)驗(yàn)相對缺乏，股市投入占家庭金融資產(chǎn)比例較大，這充分說明我國個(gè)人投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很弱，投資者對投資股市的“情感依托”強(qiáng)烈。

3.對股票專業(yè)知識(shí)了解不足

絕大多數(shù)個(gè)人投資者的股票投資知識(shí)來自于非正規(guī)教育，主要通過朋好友的介紹、股評專家的講解以及報(bào)刊、雜志的文章等獲得;在做投資決策時(shí)，投資者大多依據(jù)“股評推薦”、“親友引薦”，以及“小道消息”;在投資決策的方法上，兩成以上的個(gè)人投資者決策幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進(jìn)行投資。投資者進(jìn)行投資決策時(shí)過于看重自己知道的或容易得到的信息，而忽視對其他信息的關(guān)注和深度挖掘。大多數(shù)投資者在評價(jià)投資失誤時(shí)，往往將失誤歸咎于外界因素，如國家政策變化、上市公司造假，以及莊家操縱股價(jià)等，而只有少數(shù)個(gè)人投資者認(rèn)為是自己的投資經(jīng)驗(yàn)或投資知識(shí)不足;大部分投資者對新出現(xiàn)的金融品種如開放式投資基金的認(rèn)知程度有限。

篇2

（一）憑證式國債發(fā)行基本情況

2004年，湖南省各承銷機(jī)構(gòu)共計(jì)劃發(fā)行憑證式國債36.6億元，實(shí)際發(fā)行32.2億元，完成計(jì)劃總量的88％；各商業(yè)銀行被動(dòng)持有憑證式國債占發(fā)行總量的12％；同期居民儲(chǔ)蓄存款增量為246.18億元，國債發(fā)行計(jì)劃數(shù)占同期居民儲(chǔ)蓄存款增量的13％。

（二）其他投資品種發(fā)行情況

2004年，湖南省各商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)匯局代銷的各種分紅保險(xiǎn)17.7億元，占全省保險(xiǎn)行業(yè)各險(xiǎn)種業(yè)務(wù)總量的56％，代銷各種開放式基金15.2億元，其他理財(cái)金融產(chǎn)品16.7億元。開放式基金業(yè)務(wù)起步較晚，但發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，2004年的業(yè)務(wù)量比2003年增長50％。

（三）其他投資品種對國債發(fā)行的影響

從右圖可以看出，憑證式國債發(fā)行受分紅保險(xiǎn)、開放式基金和其他理財(cái)產(chǎn)品的影響，市場份額在逐步減少，已由2002年末的42％降至2004年的37％。2004年的憑證式國債呈平銷，個(gè)別行出現(xiàn)滯銷的現(xiàn)象。

二。與其他個(gè)人投資品種比較存在的問題

（一）品種結(jié)構(gòu)單一

我國憑證式國債從1994年開始上市至今，發(fā)行品種主要以三年和五年中期國債為主，占國債發(fā)行總量的92％，一年以下的短期國債和五年以上的長期國債還是空白。國債發(fā)行期限的過于集中，一是難以滿足廣大投資者對金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的需求，影響廣大投資者的投資欲望，二是容易造成國債還本付息相對集中，增加財(cái)政償債壓力，影響國債資金有效使用，三是不利于中央銀行選擇不同期限的國債，進(jìn)行公開市場操作，合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。與此相反，保險(xiǎn)公司和基金公司為搶占市場，不斷推出新的品種，創(chuàng)新促銷方式，使市場銷量保持高速增長。如湖南省四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行代銷分紅保險(xiǎn)品種18個(gè)，其保險(xiǎn)期限分為三年、五年、八年、十年和十五年等，且每個(gè)品種的保險(xiǎn)責(zé)任各不相同，既能保險(xiǎn)，又能分紅；發(fā)行各類開放式基金37個(gè)，且每個(gè)單位的品種各不相同，極大地豐富了基金市場，使品種結(jié)構(gòu)單一的憑證式國債發(fā)行受阻。

（二）收益性能缺乏優(yōu)勢

金融產(chǎn)品在投資市場上的競爭力主要取決于其收益率的高低和風(fēng)險(xiǎn)的大小，即金融產(chǎn)品的價(jià)格。目前，我國憑證式國債是固定利率，與銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率掛鉤，割裂了債券利率與市場資金的供求關(guān)系。2002年以來，我國發(fā)行的憑證式國債利率與同期存款利率相差甚微，最低時(shí)比銀行存款稅后收入只高0.05個(gè)百分點(diǎn)。但具有理財(cái)與保障功能的分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品，不僅能提供兩全保險(xiǎn)，而且具有分紅功能，收益免稅并復(fù)利增額。這種集儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、投資于一體的產(chǎn)品從2000年上市以來，很受投資者歡迎。開放式基金具有“大眾化、低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”等特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)小于股票，收益一般高于國債和儲(chǔ)蓄，且一年分紅兩次。如“易方達(dá)平穩(wěn)增長基金”，年收益高達(dá)30％；又如“華夏現(xiàn)金增利基金”，具有“安全同存款、方便同活期、收益同國債、進(jìn)出都免費(fèi)、分紅還免稅”的特點(diǎn)，充分滿足了老百姓的理財(cái)需求。收益性能的差別使憑證式國債的投資優(yōu)勢明顯削弱。

（三）流動(dòng)性有持續(xù)提高

除安全性和收益性外，金融產(chǎn)品的流動(dòng)性也是投資者關(guān)注的重要因素，特別是在市場利率偏低，收益保障差別縮小的情況下，金融產(chǎn)品的流動(dòng)性就更顯突出。如開放式基金由于投資者可以利用銀行網(wǎng)點(diǎn)隨時(shí)出售和贖回，且交易方便，流動(dòng)性較強(qiáng)。憑證式國債雖然可記名、掛失、提前兌取，也可辦理質(zhì)押貸款，比分紅保險(xiǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，但它不能在異地和跨行兌付，且只能一次性全額兌取，還需支付1‰的提前兌付手續(xù)費(fèi)。要拓展憑證式國債發(fā)行市場必須提高其流動(dòng)性。

（四）銷售方式處于劣勢

與分紅保險(xiǎn)和開放式基金相比，憑證式國債銷售方式處于劣勢地位，主要表現(xiàn)在：

1.發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)差異。一是憑證式國債采取承購包銷的方式，若發(fā)行不暢，銷售剩余的部分得由承銷機(jī)構(gòu)被動(dòng)持有，間接上造成政府向銀行直接融資。二是隨著人們風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)的增強(qiáng)，如果利率上調(diào)或有上調(diào)的預(yù)期，投資者會(huì)提前兌付持有的國債品種。

如2004年憑證式（六期）國債在發(fā)行期內(nèi)升息，導(dǎo)致湖南省提前兌付國債2.5億元，再次出售2億元，發(fā)行機(jī)構(gòu)墊付資金0.5億元，使本應(yīng)由投資者承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁于承銷機(jī)構(gòu)，直接影響承銷機(jī)構(gòu)資金營運(yùn)和未來收益。而銀行分紅保險(xiǎn)和開放式基金，其資金結(jié)算是借助銀行柜臺(tái)與公司直接進(jìn)行，不存在資金占壓和被動(dòng)持有現(xiàn)象。

2.手續(xù)費(fèi)收入差異。國債發(fā)行兌付手續(xù)費(fèi)列入中間業(yè)務(wù)收入，未用于獎(jiǎng)勵(lì)一線人員。如邵陽市工行2004年完成憑證式國債銷售額度3614萬元，以3‰手續(xù)費(fèi)計(jì)算（扣除后的下?lián)鼙壤?，只?0.84萬元，按其57個(gè)承銷網(wǎng)點(diǎn)平均分配，每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)不足2000元，收不抵支。而分紅保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)均在3％以上，有的高達(dá)4.5‰基金的手續(xù)費(fèi)也在1％～1.5％之間，加上基金托管費(fèi)，實(shí)際也超過3％，是國債發(fā)行費(fèi)的10倍以上，且手續(xù)費(fèi)按員工代銷業(yè)務(wù)量的大小和1.5％～2％比例直接獎(jiǎng)勵(lì)給員工。手續(xù)費(fèi)的差異，影響承銷機(jī)構(gòu)的積極性。

3.激勵(lì)機(jī)制的差異。分紅保險(xiǎn)和開放式基金，可實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司、基金公司的“雙贏”。因此，機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)、基金公司為業(yè)務(wù)的拓展都建立了有效的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)行層層考核，不斷推出與促銷業(yè)績掛鉤的各種考核辦法與獎(jiǎng)懲措施，激發(fā)了各級行的營銷積極性。

但湖南省大部分承銷機(jī)構(gòu)沒有將憑證式國債發(fā)行工作納人績效考核范疇，一般停留在對完成情況的通報(bào)上，缺乏激勵(lì)機(jī)制，削弱了憑證式國債的促銷動(dòng)力。

4.宣傳效果的差異。憑證式國債在財(cái)政部下發(fā)宣傳資料滯后和手續(xù)費(fèi)納入“中間業(yè)務(wù)收入”科目核算的情況下，各承銷機(jī)構(gòu)都不愿意拿出專門的經(jīng)費(fèi)來進(jìn)行宣傳。由于在發(fā)行宣傳活動(dòng)期內(nèi)，各承銷機(jī)構(gòu)要向工商行政管理部門支付登記費(fèi)、向城市管理部門交納場地占用費(fèi)和城市管理維護(hù)費(fèi)等，不僅手續(xù)繁多，費(fèi)用亦不堪重負(fù)。因此，憑證式國債發(fā)行宣傳工作不到位，使老百姓對憑證式國債發(fā)行具體情況了解甚少。而分紅保險(xiǎn)、開放式基金發(fā)行前和發(fā)行中，均由各公司統(tǒng)一印制形式多樣的宣傳材料下發(fā)到各代銷網(wǎng)點(diǎn)，如廣告畫、宣傳架、小手冊、橫幅、海報(bào)等，并由代辦人員張貼懸掛或上街宣傳；加上代銷網(wǎng)點(diǎn)的積極配合，使整個(gè)宣傳發(fā)動(dòng)工作豐富多彩、且扎實(shí)有效。

（五）投資主體相對集中

憑證式國債應(yīng)債主體表現(xiàn)為“三多三少”的特點(diǎn)：一是城鎮(zhèn)購買者多，農(nóng)村購買者少；二是個(gè)人購買多，單位持有少；三是中老年人購買多，年輕人購買少。

購買者主要集中在城市工薪階層、企業(yè)離退休人員。他們看好憑證式國債收益的穩(wěn)定性和償還的可靠性，在現(xiàn)有投資風(fēng)險(xiǎn)大、理財(cái)知識(shí)欠缺的情況下，選擇國債作為穩(wěn)妥的投資方式。但青年人因風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，一般是選擇股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益金融產(chǎn)品，投資國債只是最后的選擇。分紅保險(xiǎn)的投資主體比較廣泛，既有農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民，又有年輕人和中老年人，而且在農(nóng)村市場很有發(fā)展前景，湖南省郵政儲(chǔ)蓄匯局代銷分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量在農(nóng)村占有60％的市場。基金購買者主要集中于城鎮(zhèn)，并以中青年為主，特別是資金較充裕的金融從業(yè)人員、公司白領(lǐng)階層、私營業(yè)主以及部分高薪群體。

三。優(yōu)化憑證式國債市場的政策建議

（一）調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，解決單一性與需求多樣性的矛盾

憑證式國債的期限品種設(shè)計(jì)要體現(xiàn)個(gè)性化，既要考慮投資者原有的投資習(xí)慣，盡可能簡單易懂，便于操作，又要兼顧市場的未來，針對不同投資者的資金性質(zhì)和投資偏好進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)，以滿足不同投資者對金融產(chǎn)品多樣化的需求。一是在總量上，要逐步減少有紙憑證式國債發(fā)行量，擴(kuò)大電子記賬憑證式國債發(fā)行量。電子記賬憑證式國債對發(fā)債主體而言：投資少、成本低、易管理；對投資者而言：易保管、交割方便、到期兌付手續(xù)簡單；對代銷機(jī)構(gòu)而言：不承擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行效率高，符合我國儲(chǔ)蓄國債發(fā)展的趨勢。二是在期限上，應(yīng)適當(dāng)減少中期發(fā)行量，增加短期和長期國債發(fā)行比重。憑證式國債期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，除充分考慮償債周期和償債能力外，更需要對應(yīng)債主體的投資行為模式進(jìn)行分析，以確定長、中、短期相互搭配，滿足不同投資者的需求，更多地吸引社會(huì)各種閑散資金。三是在發(fā)行頻率上，應(yīng)根據(jù)我國社會(huì)儲(chǔ)蓄資金的供給規(guī)律、分配制度以及居民消費(fèi)習(xí)慣，選擇居民儲(chǔ)蓄資金供給增量的高峰期，確定合理的發(fā)行時(shí)間，固定發(fā)行期次，并提前進(jìn)行廣泛宣傳，使廣大居民形成一個(gè)到期可以購買國債的概念，從而減少每期國債發(fā)行的宣傳費(fèi)用，增強(qiáng)憑證式國債發(fā)行的透明度。

（二）改革利率設(shè)計(jì)模式，解決行政性與市場需求的矛盾

在憑證式國債品種豐富多樣的同時(shí)，利率的定價(jià)機(jī)制要逐步趨于市場化。一是借鑒國外儲(chǔ)蓄債券的優(yōu)點(diǎn)，可嘗試折價(jià)發(fā)行、按年付息、復(fù)利計(jì)息等多種形式，滿足市場多樣化需求。二是在設(shè)計(jì)憑證式國債利率時(shí)，除了參考銀行存款利率外，還應(yīng)依據(jù)市場利率變動(dòng)的發(fā)展趨勢、資金市場供求狀況、投資者偏好等因素，進(jìn)行綜合平衡、合理制定。如對短期國債采用固定利率，對中長期國債采用浮動(dòng)利率，實(shí)行隨行就市，一年一定，或采用累進(jìn)“稅率”，給投資者一個(gè)可預(yù)見的收益。三是充分考慮投資者的到期收益率，對憑證式國債實(shí)行“保值增值”，切實(shí)維護(hù)投資者的實(shí)際權(quán)益。目前，我國投資者主要是以利率高低作為投資買賣的判斷依據(jù)，因此，國家在發(fā)行債券時(shí)，不僅要考慮發(fā)行成本，還要考慮推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)公平的問題。憑證式國債發(fā)行期過后，如遇利率調(diào)整，對已發(fā)行而未到期的國債應(yīng)作相應(yīng)同向調(diào)整，從而更進(jìn)一步增強(qiáng)憑證式國債的購買力，穩(wěn)固和擴(kuò)大投資群體。

（三）完善發(fā)行兌付方式，解決局限性與現(xiàn)實(shí)需求的矛盾

1.加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)。財(cái)政部或人總行應(yīng)負(fù)責(zé)統(tǒng)一設(shè)計(jì)開發(fā)并推廣應(yīng)用“憑證式國債發(fā)行兌付管理系統(tǒng)”，改變債權(quán)債務(wù)的記錄方式，整合憑證式國債發(fā)行環(huán)節(jié)，突破“地域瓶頸”的限制。充分依靠網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用，包括發(fā)行兌付登記、交易買賣等，實(shí)現(xiàn)憑證式國債的自行調(diào)劑和通買通兌。開通農(nóng)村國債發(fā)行市場，最終形成全國城鄉(xiāng)大統(tǒng)一的國債發(fā)行兌付市場。

2.設(shè)立償債基金。財(cái)政部設(shè)立償債基金，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，也是我國憑證式國債發(fā)行市場的客觀需求。在我國設(shè)立國債償還準(zhǔn)備基金，不僅有利于保證國債及時(shí)償還，同時(shí)可在憑證式國債市場產(chǎn)生巨大行情波動(dòng)或出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，進(jìn)行有效調(diào)控。

3.制定激勵(lì)機(jī)制。一是國債發(fā)行文件中，應(yīng)明確國債發(fā)行宣傳屬公益廣告行為，任何單位和部門不得收取任何費(fèi)用，從而減少包銷單位的發(fā)行成本；二是財(cái)政部應(yīng)考慮包銷機(jī)構(gòu)付出的實(shí)際成本和需承擔(dān)的資金風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)提高發(fā)行兌付手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，筆者認(rèn)為以1％為宜。三是將國債發(fā)行手續(xù)費(fèi)的30％（或不低于基金、分紅保險(xiǎn)等中間業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)），作為一種特殊的勞務(wù)經(jīng)費(fèi)單獨(dú)撥付或單獨(dú)列支（不列入大賬），作為對國債發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)及經(jīng)辦人員的獎(jiǎng)勵(lì)和宣傳等費(fèi)用支出。四是財(cái)政部應(yīng)要求國債包銷主管部門對各分銷機(jī)構(gòu)，建立國債發(fā)行管理考核激勵(lì)機(jī)制，制定獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的考核辦法，把憑證式國債發(fā)行兌付管理工作，納入績效工作考核范圍，以充分調(diào)動(dòng)基層行分銷網(wǎng)點(diǎn)和經(jīng)辦人員的積極性。

4.建立二級市場。應(yīng)將憑證式國債的發(fā)行品種納入銀行間柜臺(tái)交易市場，由柜臺(tái)每天報(bào)出各類品種當(dāng)日的買賣價(jià)格，使投資人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，能隨時(shí)進(jìn)行買賣。買賣價(jià)格由各機(jī)構(gòu)逐日制定，上下浮動(dòng)差價(jià)由央行統(tǒng)一規(guī)定，以抑制銀行柜臺(tái)買賣的投機(jī)性，避免中介機(jī)構(gòu)營私舞弊，操縱市場。同時(shí)，逐步建立憑證式國債同業(yè)交易市場，方便承辦銀行靈活買人賣出，調(diào)劑存量，以保證柜臺(tái)交易正常進(jìn)行。

（四）健全國債管理制度，解決隨意性與法制性矛盾

篇3

途徑之一：紙上談金

代表產(chǎn)品1：“紙黃金”

“紙黃金”又叫賬面黃金，通過賬面系統(tǒng)進(jìn)行黃金的買入、賣出，從黃金價(jià)格的上漲中獲得收益。一般來說，“紙黃金”較為適合黃金投資的入門選手。這是因?yàn)?，“紙黃金”投資的起始門檻較低，如商業(yè)銀行自有品牌的“紙黃金”業(yè)務(wù)，最低10克就可以進(jìn)行投資，以目前的黃金價(jià)格來計(jì)算，不到2500元就可以進(jìn)行“紙黃金”投資。而上海黃金交易所的“賬面實(shí)物黃金”最少100克就可進(jìn)行投資，需要的資金在25000元左右。

“紙黃金”為單向獲利產(chǎn)品，對于投資者來說，只有在金價(jià)上漲的過程中才可以通過高拋低吸的方式來獲利。在過去幾年內(nèi)，都曾出現(xiàn)過黃金價(jià)格的大幅階段性拉升，也為不少黃金投資者帶來過較大的盈利。但是不少“紙黃金”的投資者也深有體會(huì)，在黃金價(jià)格下跌或是波動(dòng)平緩的市場環(huán)境下，“紙黃金”就較難進(jìn)行操作。

至于“紙黃金”產(chǎn)品的選擇，一種是商業(yè)銀行自有品牌“紙黃金”――較為典型的代表有中國銀行的“黃金寶”、工行的“金行家”和建行的“龍鼎金”賬戶金。開設(shè)這些“紙黃金”業(yè)務(wù)，一般不需要開戶費(fèi)，直接到銀行柜臺(tái)開通賬戶功能，就可以通過網(wǎng)上銀行、電話銀行等渠道進(jìn)行交易。商業(yè)銀行自有品牌“紙黃金”是以點(diǎn)差的方式來收取的，單邊點(diǎn)差為0.4元／克左右。

另外一種則是各家銀行所的上海黃金交易所賬面“實(shí)物黃金”系統(tǒng)，越來越多的商業(yè)銀行都把發(fā)展貴金屬業(yè)務(wù)作為了一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，而成熟的金交所產(chǎn)品自然是當(dāng)仁不讓的選擇。像工行、興業(yè)、招行、民生、華夏、深發(fā)展、光大等都與金交所建立合作，為投資者提供賬面“實(shí)物黃金”的投資。而興業(yè)更是首家推出了集合金交所多個(gè)產(chǎn)品在內(nèi)的“金交所交易金”產(chǎn)品，據(jù)悉這也將是今后金交所發(fā)展個(gè)人黃金投資產(chǎn)品的模式之一。進(jìn)行賬面“實(shí)物黃金”投資，需要到銀行開設(shè)專用的黃金賬戶，需要的手續(xù)費(fèi)為60元，但不少股份制銀行都推出開戶免費(fèi)的優(yōu)惠活動(dòng)。在進(jìn)行交易的過程中，最低交易量為100克，高于商業(yè)銀行自有品牌“紙黃金”產(chǎn)品。交易的手續(xù)費(fèi)是以交易金額的固定比例來收取，按照客戶級別和交易量規(guī)模的不同，手續(xù)費(fèi)率大約為交易金額的0.08％～0.21％。

代表產(chǎn)品2：黃金ETF

國際黃金ETF持倉量的變化，越來越多地成為人們判斷黃金價(jià)格趨勢的一個(gè)因素。盡管相對于全球的黃金交易量來說，黃金ETF交易量占據(jù)的比例并不大，但顯而易見的是，黃金ETF的交易規(guī)模有不斷增長的趨勢。這是因?yàn)樵絹碓蕉嗟娜蛲顿Y者熱衷于在他們的投資籃子中加入黃金ETF的選項(xiàng)。

黃金ETF最大的優(yōu)勢在于其交易便捷，黃金ETF基金在證券交易所上市，投資者可以像買賣股票一樣方便地進(jìn)行黃金ETF的交易。對于投資者來說，購買了ETF份額，就等于持有了黃金現(xiàn)貨，黃金ETF持有的黃金是以標(biāo)準(zhǔn)交割物的形式儲(chǔ)存在基金保管人的金庫中，具有很高的安全性。在滿足一定條件下，黃金ETF的持有人可以進(jìn)行黃金現(xiàn)貨的交割。此外，黃金ETF的手續(xù)費(fèi)較低、流動(dòng)性較強(qiáng)、價(jià)格機(jī)制也非常透明，同時(shí)，黃金ETF基金買賣黃金時(shí)機(jī)由專業(yè)的基金經(jīng)理決定，對普通投資者來說操作起來更加簡單。這是由于具備這些優(yōu)勢，黃金ETF的投資熱潮也不斷升溫。在一些黃金ETF產(chǎn)品中，還引入了看多、看空雙向投資以及杠桿機(jī)制，也給投資者增加了更多選擇與操作的可能。

遺憾的是，目前內(nèi)地并沒有黃金ETF產(chǎn)品推出，正式推出產(chǎn)品的條件也待成熟。在我國的香港地區(qū)，去年引入了香港首只也是目前唯一一只黃金ETF產(chǎn)品――SPDR金ETF，在香港證券交易所上市。SPDR金ETF采用了追蹤倫敦金現(xiàn)貨價(jià)的機(jī)制，每股的發(fā)行價(jià)為1/10盎司的金價(jià)。以目前的倫敦金報(bào)價(jià)折合港幣來計(jì)算，每股價(jià)格為805.50港元。按照該ETF的交易原理，最低投資額為10股，也就是說，至少需要8055港幣就可進(jìn)行黃金ETF的投資。

不過，在港上市的SPDR金ETF沒有杠桿成份，而是看漲式投資產(chǎn)品，因此投資獲利方式相對簡單。投資黃金ETF除了交易時(shí)的傭金、印花稅、相關(guān)費(fèi)用外，最主要的成本為ETF的管理費(fèi)用，相當(dāng)于凈資產(chǎn)的0.4％。這只ETF也可支持提取現(xiàn)貨黃金，但門檻設(shè)置較高，1萬盎司以上的黃金提現(xiàn)要求才可以得到該基金公司的允許，從黃金指定賬戶中提取。此外，SPDR金ETF以港幣報(bào)價(jià)，交易時(shí)使用的貨幣為美元。

途徑之二：實(shí)物金

相當(dāng)一部分投資者把實(shí)物黃金產(chǎn)品作為了投資的標(biāo)的，其中包括金條、金幣、黃金飾品等等，這在我國的黃金消費(fèi)投資需求中也占到了很大的比例，“藏金于民”便是來源于此。

實(shí)物黃金的最大優(yōu)勢在于體現(xiàn)了黃金的避險(xiǎn)功能，在通脹劇烈或是發(fā)生危機(jī)時(shí)，實(shí)物黃金能夠發(fā)揮出其“天然貨幣”的作用，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。而更多人樂于收藏實(shí)物黃金，源于黃金制品的收藏價(jià)值和樂趣。

實(shí)物黃金產(chǎn)品具有很多種形式，由此產(chǎn)生的投資成本和額外收益也會(huì)出現(xiàn)很多不同。

代表產(chǎn)品1：投資金條

在各種各樣的實(shí)物黃金產(chǎn)品中，金條所推出的實(shí)物黃金無疑是投資成本最低的選擇。金交所的實(shí)物黃金在提交時(shí)，價(jià)格以實(shí)時(shí)的交易所報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)，只需要收取一筆2元／千克的提金費(fèi)用。目前金交所可供提交的金條制品有Au100g小金條，和Au99.99、Au99.95兩種金錠，最小的提金單位為100克。附加費(fèi)用低是金交所金條最大的優(yōu)勢，對于有藏金需要的投資者來說，這一類型的金條是成本最低的選擇。

相對來說，招行和農(nóng)行所銷售的高賽爾金條，也是附加費(fèi)用較低的金條產(chǎn)品。高賽爾金條在提取時(shí)，需要收取109元／盎司的加工費(fèi)，折算下來，每克黃金需要3.5元左右的加工費(fèi)，與大部分金條產(chǎn)品相比，溢價(jià)較低。在銀行的產(chǎn)品之外，一些黃金公司的產(chǎn)品也可以考慮。如上海黃金公司的“中國黃金”投資金條，該投資金條純度99.99％，規(guī)格分別為1000克、500克、200克、100克，交易價(jià)格參照上海黃金交易所實(shí)時(shí)金價(jià)，以每克加8元發(fā)售。另外據(jù)悉，老廟黃金等大型黃金零售商也會(huì)在年底時(shí)推出投資性金條業(yè)務(wù)。

代表產(chǎn)品2：熊貓金幣

“熊貓”金幣也被視為實(shí)物黃金投資的最佳選擇對象之一。一方面，中國發(fā)行的“熊貓”是世界上公認(rèn)的五大投資金幣，保證了其含量、成色、規(guī)格的穩(wěn)定性，也提高了“熊貓”金幣的被認(rèn)可度。同時(shí)，“熊貓”金幣也是國內(nèi)金銀幣產(chǎn)品中升水最低的品種，在集藏市場中升水最小的是1盎司“熊貓”金幣，其價(jià)格比同規(guī)格1盎司黃金材質(zhì)高100～400元左右，大約折合幾元／克～十幾元／克。與此同時(shí)，熊貓金幣還具有較強(qiáng)的收藏特性，早期發(fā)行的“熊貓”金幣產(chǎn)品具有很高的市場價(jià)值。

但是對于紀(jì)念金幣的投資者來說，除了需要具備黃金的投資技能外，更重要的是擁有一雙“慧眼”，善于發(fā)掘金幣的收藏價(jià)值。

代表產(chǎn)品3：飾品金

黃金飾品，包括各種飾品金條是普通大眾最廣泛的黃金消費(fèi)品。盡管從嚴(yán)格意義上說，黃金飾品并不適合作為投資的對象，這是因?yàn)辄S金飾品的售價(jià)形成機(jī)制中，以黃金的市場報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上，有較高的升水。舉個(gè)例子來說，目前AU99.99的金交所報(bào)價(jià)為230元／克左右，但是各家金店的千足金制品的售價(jià)大約為280元／克～290元／克，對于部分金飾品還將收取一筆加工費(fèi)。而黃金飾品在回收時(shí)，無論其工藝精美程度如何，都是按照統(tǒng)一的回收價(jià)格，通常是在即時(shí)的金交所報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上減去幾元進(jìn)行回收。對于想通過黃金飾品投資黃金的個(gè)人來說，只有在金價(jià)的大幅上漲中才有獲利的可能。因此，黃金飾品更多起到的是美化生活的作用。

倒是有一些限量發(fā)行的金條產(chǎn)品，投資者可以關(guān)注一下。如2008年北京奧運(yùn)會(huì)之前發(fā)行的一組奧運(yùn)金產(chǎn)品，由于奧運(yùn)金為限量發(fā)行，且分次按組出售，可拼合成2008的字樣。在收藏市場上具有很大的升值。目前，為迎接2010年世博會(huì)的開展，也推出了一批世博金，包括本色金和彩金兩種，由交行進(jìn)行發(fā)售，也為限量發(fā)行。

代表產(chǎn)品4：藝術(shù)金塊

近期，也有一些黃金零售商會(huì)專門推出一些兼具紀(jì)念和投資功能的黃金產(chǎn)品，這也符合了當(dāng)今時(shí)尚消費(fèi)的趨勢。比如，為配合海派清口演員周立波新一季演出《2009我為財(cái)狂》的上演，上海老廟黃金為其量身設(shè)計(jì)制作了“我為財(cái)狂”千足金金塊。該投資藝術(shù)金塊，成色999.9，生產(chǎn)工藝標(biāo)準(zhǔn)Q/TEU01-2005。現(xiàn)有規(guī)格分為20克、30克、50克、100克，每種規(guī)格金重正負(fù)誤差不超過萬分三，金塊正面為“我為財(cái)狂”圖案，鏤空設(shè)計(jì)別具一格，雕刻精美，時(shí)尚感十足。金塊背面標(biāo)有成色標(biāo)記、金塊重量(克重)以及“上海老廟黃金有限公司鑄”字樣。

途徑之三：黃金杠桿產(chǎn)品

無論是紙黃金、還是實(shí)物黃金，都只能夠通過金價(jià)的單邊上漲獲得投資收益。事實(shí)上，看空市場時(shí)也可以獲利，如黃金期貨和金交所的T+D延期交易產(chǎn)品。同時(shí)，這兩款產(chǎn)品使用保證金交易的模式，杠桿的設(shè)計(jì)加大了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，只適合少數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，且需要具備一定的黃金投資經(jīng)驗(yàn)。

代表產(chǎn)品1：黃金T+D交易品種

近期，上海黃金交易所正在著手對原有綜合類會(huì)員個(gè)人業(yè)務(wù)的試點(diǎn)轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行，重點(diǎn)便是黃金T+D業(yè)務(wù)。目前，已經(jīng)有興業(yè)銀行和民生銀行都可以個(gè)人客戶推出了金交所黃金現(xiàn)貨延期交收產(chǎn)品，深圳發(fā)展銀行目前只針對法人客戶開展此項(xiàng)品種。

作為一種具備保證金模式、可使用杠桿的雙向交易品種。目前在興業(yè)的T+D業(yè)務(wù)中，設(shè)置的保證金比例為投資金額的15％。其中，金交所制定的保證金比例為10％，5％為銀行額外收取的保證金。目前民生銀行的黃金延期交易保證金比率最低為10.5％。

在操作設(shè)置上，T+D產(chǎn)品有其自身的特點(diǎn)。如觀察T+D產(chǎn)品的交易價(jià)格，很顯著的一個(gè)特征是交易價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格緊密相連，事實(shí)上，在T+D交易中，交易價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差為“升水”，升水反映著投資者對于未來交易對象價(jià)格的預(yù)期，而交易價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異很小，表明了這一產(chǎn)品的波動(dòng)率并不大。出現(xiàn)連續(xù)三天漲?；蚴侨斓５目赡苄员容^小，T+D為現(xiàn)貨延期交易，從分類上說，仍然是屬于現(xiàn)貨交易的一種，在交易的過程中，隨時(shí)可以交割的特性也降低了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。如在期貨交易中，標(biāo)準(zhǔn)期貨合約要么在交割日進(jìn)行交割，要么采用平倉的方式進(jìn)行對沖交易。而在T+D交易中，投資者可以選擇對自己更有利的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行交割，如盡早交割以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，或者持續(xù)持倉。同時(shí)，T+D交易可進(jìn)行夜市交易，目前的交易時(shí)段為09:00～11:30，13:30～15:30，20:50～2:30，而夜間正是黃金交易最為活躍的時(shí)段。

代表產(chǎn)品2：黃金期貨

黃金期貨則是另外一種杠桿化黃金投資產(chǎn)品，個(gè)人可以通過在具備資質(zhì)的期貨公司進(jìn)行開戶，進(jìn)行黃金期貨的交易。

黃金期貨雖然也具備“保證金交易”和“雙向操作”的兩大特點(diǎn)，但是與黃金T+D交易還是存在著不少區(qū)別。

首先在于，黃金期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約，需在指定的交易期限內(nèi)交割或是進(jìn)行平倉操作。而在T+D交易中，則以繳納“延期交易費(fèi)”的方式延長持倉時(shí)間。

篇4

一、碩士研究生教育個(gè)人投資決策敏感性分析的程序

進(jìn)行碩士研究生教育個(gè)人投資決策的敏感性分析首先要找出影響個(gè)人投資效果的最主要因素，并估算各種敏感性因素的偏差在多大范圍內(nèi)是可行的，從而有針對性的充分利用有利因素、避免不利因素。其一般程序?yàn)椋?/p>

（一）確定個(gè)人投資碩士研究生教育的具體經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)，以作為敏感性分析的對象

通常，可以選擇作為投資經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)指標(biāo)有很多個(gè)，如個(gè)人碩士研究生教育投資的凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、投資回收期等，但通常不需要對所有指標(biāo)都做敏感性分析，其指標(biāo)的選擇應(yīng)針對個(gè)人投資決策的實(shí)際需要而定。指標(biāo)選擇的原則是：

1、敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與確定性分析的指標(biāo)相一致，不應(yīng)超出確定性分析所用指標(biāo)的范圍另立指標(biāo)。

2、確定性分析中所用指標(biāo)較多時(shí)，應(yīng)選擇最能夠反映個(gè)人投資碩士研究生教育類型經(jīng)濟(jì)合理與否的一個(gè)或幾個(gè)最重要的指標(biāo)作為敏感性分析的對象，對于碩士研究生教育個(gè)人投資決策來說，一般常用的敏感性分析的指標(biāo)是內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也可以將某些具體參數(shù)作為分析對象，如碩士研究生教育個(gè)人投資的總成本等。

（二）選擇需要分析的不確定因素

嚴(yán)格來說，幾乎所有影響碩士研究生個(gè)人教育投資決策的因素都帶有某種程度的不確定性，但有些雖然具有一定的不確定性，但對個(gè)人投資的經(jīng)濟(jì)效果影響并不大，而只有敏感性因素才會(huì)對經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生較大影響。因此，敏感性因素的選擇原則應(yīng)是，找出那些在個(gè)人投資碩士研究生教育的人力資本投資中，成本、收益構(gòu)成所占比重較大，以及其他預(yù)計(jì)可能對碩士研究生教育投資類型的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)有較大影響的，同時(shí)又是在整個(gè)投資及壽命周期內(nèi)有可能發(fā)生較大變動(dòng)，或者在確定性分析中采用的該因素的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性較差的因素作為敏感性因素。

（三）確定個(gè)人碩士研究生教育投資經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)對各種敏感性因素的敏感程度

碩士研究生教育投資經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)對各種敏感性因素的敏感程度即某種或多種因素同時(shí)變化時(shí)導(dǎo)致碩士研究生教育個(gè)人投資的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的變化程度。在進(jìn)行計(jì)算時(shí)，首先假定除敏感性因素外，其他因素固定不變，然后根據(jù)敏感性因素的變動(dòng)，重新計(jì)算有關(guān)的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)，與原指標(biāo)進(jìn)行對比，得出其變動(dòng)的程度，這樣就可得出所選定的碩士研究生教育個(gè)人投資的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)對該不確定因素的敏感程度。再根據(jù)敏感性因素在可能的變化范圍內(nèi)不同幅度的變動(dòng)，得出碩士研究生教育個(gè)人投資經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)相應(yīng)的變化率，并建立起一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，用圖或表的形式表示出來。

二、碩士研究生教育個(gè)人投資決策評價(jià)指標(biāo)的敏感性分析

選擇凈現(xiàn)值作為碩士研究生教育個(gè)人投資經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)指標(biāo)，并對凈現(xiàn)值起影響作用的各種因素分別進(jìn)行敏感性分析。在此，以我國發(fā)達(dá)地區(qū)2006年報(bào)考并就讀的統(tǒng)招自費(fèi)碩士研究生為分析對象，在滿足假設(shè)條件：第一，在考慮風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹的前提下，將碩士研究生教育個(gè)人投資的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率設(shè)定為9%，并不考慮考研期間的間接成本；第二，在不考慮個(gè)人能力因素的前提下，根據(jù)國家或行業(yè)、單位規(guī)定的因受教育程度不同而制定的平均工資標(biāo)準(zhǔn)，確定本科與碩士學(xué)歷的工資報(bào)酬，兩者的差額為個(gè)人投資者因接受碩士研究生教育而帶來的凈收益（即收入增量），并假定此增量為等額年值。第三，碩士研究生教育個(gè)人投資的全壽命周期假設(shè)為，投資者以22歲報(bào)考25歲畢業(yè)，工作至65歲退休，并不考慮退休后因接受教育程度不同而引起的退休工資差異。4）個(gè)人碩士研究生教育人力資本投資的使用成本不考慮健康等因素，并假設(shè)為零。再根據(jù)中華英才網(wǎng)的行業(yè)工資調(diào)查，以北京及上海地區(qū)碩士與本科畢業(yè)生2006年平均總工資收入為標(biāo)準(zhǔn)，則碩士研究生教育個(gè)人投資的現(xiàn)金流量如表1所示：

碩士研究生教育個(gè)人投資的凈現(xiàn)值，可以利用年金現(xiàn)值系數(shù)，通過公式：NPV=A×■-■■（式中：A為碩士與本科畢業(yè)生的工資收入差額，即碩士研究生的平均工資收入增量；C1，C2分別為直接成本和間接成本；i為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）進(jìn)行計(jì)算，將表1中數(shù)據(jù)代入公式，則碩士研究生教育個(gè)人投資的凈現(xiàn)值NPV=-3000-38000（P/F，9%，1）-38000（P/F，9%，2）-38000（P/F，9%，3）+12000（P/A，9%，40）（P/F，9%，3）=-94276+99653=5377。得出碩士研究生教育個(gè)人投資的凈現(xiàn)值后，根據(jù)敏感性分析的一般程序，分別對碩士研究生個(gè)人投資的直接成本、勞動(dòng)力市場價(jià)格、人力資本投資使用期、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率四個(gè)不確定因素進(jìn)行敏感性分析，通過對這四個(gè)不確定因素按±10%和±20%的變動(dòng)幅度計(jì)算凈現(xiàn)值變化率，其結(jié)果分別為：

直接成本按-20%至20%的順序變動(dòng)后，凈現(xiàn)值的變化為：9587元、5031元、-4081元、-8637元，直接成本每變動(dòng)1%引起的凈現(xiàn)值變化額為19.42元。

勞動(dòng)力市場價(jià)格按-20%至20%的順序變動(dòng)后，凈現(xiàn)值的變化為：-14553元、-4588元、15342元、25307元，勞動(dòng)力市場價(jià)格每變動(dòng)1%引起的凈現(xiàn)值變化額為4380元。

人力資本投資使用期按-20%至20%的順序變動(dòng)后，凈現(xiàn)值的變化為：902元、2255元、5961元、6702元，碩士研究生教育個(gè)人投資人力資本投資使用期每變動(dòng)1%引起的凈現(xiàn)值變化額為1606元?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率按-20%至20%的順序變動(dòng)后，凈現(xiàn)值的變化為：27835元、12695元、-9340元、-17354元，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率每變動(dòng)1%引起的凈現(xiàn)值變化額為399元。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果的數(shù)據(jù)，可以繪制碩士研究生教育個(gè)人投資凈現(xiàn)值中不確定因素的敏感性分析曲線，如圖1所示：

由圖1可以看出，勞動(dòng)力市場價(jià)格、碩士研究生教育個(gè)人投資的人力資本投資使用期與凈現(xiàn)值成正比關(guān)系，市場價(jià)格及使用期的增加可以提高碩士研究生教育個(gè)人投資的凈現(xiàn)值；而直接成本和基準(zhǔn)貼現(xiàn)率均與凈現(xiàn)值成反比關(guān)系，即隨著成本及基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的增加碩士研究生教育個(gè)人投資的凈現(xiàn)值減少。

三、結(jié)論

通過分析可以看出，勞動(dòng)力市場價(jià)格為個(gè)人投資的最敏感因素，人力資本的投資使用期為次敏感性因素。勞動(dòng)力市場本科與碩士研究生的行業(yè)工資標(biāo)準(zhǔn)是個(gè)體投資取向的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，受教育程度不同而形成的收入差異變化的大小直接影響著碩士研究生教育投資個(gè)體的凈現(xiàn)值數(shù)額。因此，投資者應(yīng)密切關(guān)注所報(bào)考專業(yè)人才市場的行業(yè)工資標(biāo)準(zhǔn)，特別是換專業(yè)的碩士研究生教育投資者，在不考慮非貨幣收益的前提下，理性投資個(gè)體的經(jīng)濟(jì)行為應(yīng)該是，以勞動(dòng)力市場價(jià)格為導(dǎo)向的市場供需變動(dòng)趨勢相一致的，當(dāng)碩士研究生畢業(yè)后的行業(yè)工資收入與本科生差別不大甚至低于本科畢業(yè)生工資收入，則應(yīng)果斷就業(yè)；如有非貨幣因素的投資需求，也應(yīng)在保證當(dāng)前工資收入的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資，以便減少投資風(fēng)險(xiǎn)。而對于碩士研究生教育個(gè)人投資的人力資本投資使用期來說，敏感性程度也比較大，它每變動(dòng)1%對凈現(xiàn)值變化額大小的影響達(dá)到1606元。因此，人力資本投資使用期也是碩士研究生教育個(gè)人投資者應(yīng)該注意的因素，首先需要投資主體在分析投資環(huán)境的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身情況，盡早決定報(bào)考碩士研究生，并且在讀研期間，應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)，在努力掌握專業(yè)知識(shí)的前提下，多參與實(shí)踐活動(dòng)，以利于投資者順利畢業(yè)；同時(shí)，已經(jīng)進(jìn)行了碩士研究生教育的投資個(gè)體，應(yīng)注意維護(hù)自身身體健康狀況，延長碩士研究生教育個(gè)人投資的人力資本投資使用期，從而使得投資個(gè)體的收益與效用達(dá)到最大化。

基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也應(yīng)合理選取，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（即基準(zhǔn)收益率）的選取不能主觀隨意取定，它應(yīng)與投資個(gè)體所處的實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境相聯(lián)系，綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素，過高或過低都會(huì)對個(gè)人投資決策的正確性產(chǎn)生影響。特別是對于那些接受碩士研究生教育的機(jī)會(huì)成本相對較高的投資個(gè)體，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也應(yīng)相對確定的更高一些，正如貝克爾所指出的“利率或貼現(xiàn)率越高，具有不同教育資本存量的人之間的收入差別越大。因?yàn)?，此時(shí)教育投資的機(jī)會(huì)成本高，需要更高的收入進(jìn)行補(bǔ)償”。這也說明碩士研究生教育的個(gè)人投資需要通過獲得較高的收入增量對其投資成本進(jìn)行補(bǔ)償，特別是對機(jī)會(huì)成本進(jìn)行補(bǔ)償。另外，在不考慮間接收益等主觀滿足的前提下，如果通過合理確定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率所計(jì)算的凈現(xiàn)值結(jié)果仍為負(fù)值，則理性的投資者應(yīng)放棄投資碩士研究生教育，從事其他有利于自身素質(zhì)提高的教育投資活動(dòng)。因?yàn)?，此時(shí)投資碩士研究生教育的經(jīng)濟(jì)行為將加大損失而不是增大個(gè)人福利。

碩士研究生教育的直接成本敏感性程度最小，它也解釋了自1999年擴(kuò)招以來，雖然直接成本持續(xù)增加，但碩士研究生教育的個(gè)人投資需求不降反而上升，報(bào)考人數(shù)一年比一年多的現(xiàn)象，說明個(gè)人直接成本的適當(dāng)增加對與個(gè)人接受碩士研究生教育的需求影響不大。因此，為保證擴(kuò)招后碩士研究生的教育質(zhì)量，積累教育資源，進(jìn)一步適當(dāng)加大個(gè)人對于碩士研究生教育的直接成本分擔(dān)是可行的，這對于為社會(huì)提供更多、更高質(zhì)量的碩士畢業(yè)生是有重要意義的。

參考文獻(xiàn)：

1、楊青.技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].武漢理工大學(xué)出版社,2002.

2、王培根.高等教育經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社,2004.

篇5

一、前言

二、投資技術(shù)與理論的演化

三、成功投資理財(cái)有四大要素

四、名人高見與績效良好的投資配置前言一門值得終身學(xué)習(xí)的學(xué)問生涯規(guī)劃強(qiáng)調(diào)的事業(yè),感情生活及理財(cái)規(guī)劃無非是為了實(shí)現(xiàn)快樂的人生.

最快樂的人通常都會(huì)追求三樣人生目標(biāo),就是;個(gè)人的成長,歸屬(Affiliation)及人脈關(guān)系(Connection).

理財(cái)不是追求短期致富、更不是靠預(yù)測金融市場短期變化來創(chuàng)造財(cái)富.

成功的投資人、通常知識(shí)廣博,善用與生俱有的好奇心、求知欲,洞囑先機(jī)去創(chuàng)造財(cái)富本簡報(bào)參考.墨基爾(B.G.Malkiel)漫步華爾街(ARandomWalkDomnWallStreet)

投資泡沫.基於預(yù)期心理,一窩蜂追逐標(biāo)的物,價(jià)格即愈飄愈高,遠(yuǎn)離其價(jià)值成泡沫;泡沫破滅時(shí),亞馬遜書局跌價(jià)96,單價(jià)由75到5.5投資損失的最大三組人投資技術(shù)與理論的演化

1,空中樓閣理論到技術(shù)分析.強(qiáng)調(diào)的是心理因素,用來預(yù)測適當(dāng)?shù)馁I賣時(shí)機(jī).凱因斯,用一整章說明股票市場和投資人預(yù)期心理的重要.

2,盤石理論到基本分析.是選擇個(gè)股的技巧決

定股價(jià)的四種因素:1.預(yù)期股利發(fā)放,

2.預(yù)期盈余成長率,3.風(fēng)險(xiǎn)因素,

4.市場利率

3,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬.風(fēng)險(xiǎn)的定義、遭受傷害或損失的可能性財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)則定義為報(bào)酬的變異數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)差

風(fēng)險(xiǎn)定律:1.風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬相稱;2.投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與資產(chǎn)評價(jià)有絕對關(guān)系;選擇價(jià)值型基金符合不買貴的原則;3.透過多樣化,來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)長期研究顯示風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是正相關(guān),參閱表9-1是易普生公司的研究

4,現(xiàn)資組合理論(MPT):降低風(fēng)險(xiǎn).60年代馬可維茲發(fā)明投資組合增加,可以不減少期望報(bào)酬下,降低風(fēng)險(xiǎn).

5,資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM):風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化.夏普(WilliamSharpe)所創(chuàng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),或稱市場風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),或稱可分散風(fēng)險(xiǎn)成功投資理財(cái)有四大要素厘清長期理財(cái)?shù)哪康恼J(rèn)識(shí)證券市場長期的規(guī)律性用科學(xué)方法降低市場短期不可預(yù)測性的投資風(fēng)險(xiǎn)了解投資人是非理性的事實(shí)

厘清長期理財(cái)?shù)哪康?購置房產(chǎn),子女高等教育,退休養(yǎng)老以及合理避稅的理財(cái)需要.

巴菲特:設(shè)定長期理財(cái)目標(biāo),規(guī)劃出一個(gè)扎實(shí)完整的投資計(jì)畫以及堅(jiān)持的做下去.

第一條規(guī)律證券市場長期才有規(guī)律性,

第二條規(guī)律股票市場長期年均報(bào)酬率高於債券.

第三條規(guī)律長期持有股票,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)跟著減低,參見圖14-1是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的研究資料用科學(xué)方法降低市場短期不可預(yù)測性的投資風(fēng)險(xiǎn)以資產(chǎn)配置為主,全球分散投資為范圍,

QVD的資產(chǎn)配置:Q是指投資標(biāo)的物必須具有品質(zhì);V是指價(jià)值,也就是說有品質(zhì)的標(biāo)的物必須以合理的價(jià)位投資而不是光看價(jià)格.D意指有效率分散

增加國外投資比率以降低風(fēng)險(xiǎn):臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)過去二十年的年均報(bào)酬率是9.98,同期間大摩全球股票指數(shù)(MSCIWorldIndex)的年均報(bào)酬率則是9.38,臺(tái)灣股市震蕩的幅度(標(biāo)準(zhǔn)差)是國際股市的三倍有余.

追高殺低不理性的投資決定,結(jié)果導(dǎo)致虧損連連而無法達(dá)成長期積累財(cái)富的目標(biāo).

重大災(zāi)難投資法,逆向操作狠賺一筆:判斷是否在底部.成交量為高值的15,融資的減幅=大盤指數(shù)的跌幅、周DK在20~30名人高見與績效良好的投資配置坦伯頓與巴菲特、都奉行價(jià)值型投資,典型的反向操作投資,不隨俗浮沈.他掌握投資期間,認(rèn)為世事多變化,要檢視投資標(biāo)的的情況,平均持股是4年,最多加2年;而巴菲特尋找到價(jià)值物后,要永遠(yuǎn)緊抱.

坦伯頓:1.60年前創(chuàng)立投顧公司時(shí),全世界只有17位證券分析帥、現(xiàn)在美國就有3萬多位每天在東翻西找低估的股票,2.中國經(jīng)濟(jì)20年內(nèi)會(huì)超越美國,3.找出潛力市場、不要跟著群眾走,在別人失望賣出時(shí)買進(jìn)、在別人貪心買進(jìn)時(shí)賣出.

巴菲特今年提醒股市報(bào)酬率,恐難再瘋狂:過去40年的ROI是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的兩倍、過去5年則超越道瓊40,但過去二年則稍落后道瓊.他強(qiáng)調(diào):成功投資兩大基礎(chǔ)是認(rèn)識(shí)基本價(jià)值及耐心

Fidelity:PE>20進(jìn)場不會(huì)賺錢,PE10,目前全球PE15,明年下半年好轉(zhuǎn);未來一年報(bào)酬約4,高於債券.

美國加州公務(wù)人員退休基金(CalPERS)是美國資產(chǎn)規(guī)模最大的退休基金,過去十年年均報(bào)酬率卻有8.2,過去十五年年均報(bào)酬率更有9.6%的水平,更重要的是該基金長期以來持股比例占基金資產(chǎn)總規(guī)模始終維持在60%上下,不相信短線進(jìn)出的投資哲學(xué)是該基金得以創(chuàng)造佳績的唯一原因.

美國財(cái)星雜志有三年歷史的平衡式投資組合,2004年的資產(chǎn)配置分別是大型績優(yōu)股35,中小企業(yè)類股40,國際股票15%及債券10.

作決策要有參考數(shù)據(jù):

一、例如定期檢視資產(chǎn)配置:股,債、現(xiàn)金;

6,3,1〈依年齡與已有財(cái)務(wù)狀況而調(diào)整〉

二、選擇個(gè)股的技巧:

1.股東報(bào)酬率大於20,

2.營收成長率大於20,

3.毛利率大於25,

4.營業(yè)利益率大於20,

5.流動(dòng)比率大於100,

6.凈值對總資產(chǎn)比率大於60.

三、合理價(jià)值:股價(jià)低於PE,PB[股價(jià)凈值比]等的歷史平均水準(zhǔn)

四、適當(dāng)?shù)亩叹€股票買賣時(shí)機(jī)要參考技術(shù)

分析的數(shù)字:

買點(diǎn):1.K<25,且向上突破D線,

2.5日RSI<15,10日RSI<30,

3.乖離率75,且向下突破D線,

篇6

【關(guān)鍵詞】房價(jià)；投資；回報(bào)

中國房價(jià)從十多年前開始上揚(yáng)后一直呈上漲趨勢，未來房價(jià)既有上漲的推力，也有下降的拉力。上漲的推力表現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)繁榮周期沒有結(jié)束、地方財(cái)政支付困難推高房價(jià)、宏觀政策對房價(jià)的態(tài)度是市場起決定性作用、流動(dòng)性依然充足對房地產(chǎn)有利、房地產(chǎn)市場的相對壟斷使房價(jià)下降不容易。下跌崩潰論主要是有人認(rèn)為房地產(chǎn)存在泡沫，連著名的地產(chǎn)商都在提醒存在泡沫，價(jià)格已經(jīng)很高，高得離譜。如果馬上搞不動(dòng)產(chǎn)登記，房價(jià)立即下跌；其次，二、三、四線城市住房供應(yīng)增加，價(jià)格甚至?xí)呦虮罎ⅰＨ鐪刂?、鄂爾多斯、神木等住房價(jià)格已經(jīng)大幅度下跌，其他地方未來也有可能出現(xiàn)大幅度下跌。

但綜合國內(nèi)外房地產(chǎn)的情況分析，中國房價(jià)會(huì)基本保持在現(xiàn)有價(jià)格水平，不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的現(xiàn)象。與股市相比，同為金融產(chǎn)品，股市可以在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大量交易，而房地產(chǎn)不可能在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行頻繁交易，而且相對于真正的金融產(chǎn)品都有集中固定交易場所來說，房地產(chǎn)做為非常特殊的金融產(chǎn)品則沒有，所以從這點(diǎn)上講，房地產(chǎn)不可能存在崩盤。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格也不會(huì)大降，主要原因在于中國房地產(chǎn)價(jià)格的攀升主要是地租級差化的過程，而這個(gè)過程是不可逆轉(zhuǎn)的；其次，我國房地產(chǎn)價(jià)格還存在成本上的剛性，因?yàn)閮r(jià)格最終是由成本與利潤決定的，房地產(chǎn)成本主要土地成本、建筑成本和各種稅費(fèi)及營銷成本組成，這些成本中哪一項(xiàng)也不會(huì)有太大變動(dòng)，因此房地產(chǎn)價(jià)格也不會(huì)大降的可能。

1 概念

個(gè)人投資房地產(chǎn)，主要指以非公有的形式從事商品住宅房、商鋪和商用寫字樓的購置租售，從中獲取收益的行為。由于國內(nèi)房地產(chǎn)市場在將來不會(huì)出現(xiàn)下跌趨勢，所以對于個(gè)人投資房地產(chǎn)，在相當(dāng)長的一段時(shí)間仍然會(huì)取得理想的收益。

2 個(gè)人投資房地產(chǎn)的投資回報(bào)衡量方式

個(gè)人投資房地產(chǎn)主要是通過投資回報(bào)率來衡量是否能收到最大化的收益，投資回報(bào)率公式為：投資回報(bào)率（ROI）=年利潤或年均利潤/投資總額×100%。從投資回報(bào)率公式可看出，個(gè)人可以通過降低銷售成本提高利潤率，對于投資房地產(chǎn)的投資回報(bào)，可分為兩種模式進(jìn)行衡量，一種是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回報(bào)率計(jì)算方法，二是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回報(bào)率計(jì)算方法。

2.1 不考慮貨幣時(shí)間的投資回報(bào)率計(jì)算方法

租金回報(bào)率：較適用于一次性付款購房。具體計(jì)算方式是：租金回報(bào)率=每月租金收益×12 /購房總價(jià)。如李先生在某小區(qū)購得一套商品房，總價(jià)為35萬元，成交單價(jià)為7000元/平方米，一次性付款成交。對外出租后租金為1800元/月，那么張先生的租金回報(bào)率為：租金回報(bào)率=1800×12/350000=6.17%。

投資回報(bào)率：較適用于按揭貸款購房者。具體計(jì)算方式是：投資回報(bào)率=（每月租金收益-按揭月供款）×12/（首期房款+期房時(shí)間內(nèi)的按揭款）。如：李先生采用了按揭貸款的方式，首期房款為3成11萬元，按揭貸款24萬元，月供款約為1500元（供13年）。李先生將其以月租金1800元出租，此時(shí)投資回報(bào)率=（1800-1500）×12/（110000+0）=3.27%。

投資回報(bào)率分析計(jì)算公式：投資回報(bào)率=（稅后月租金-物業(yè)管理費(fèi)）×12/購買房屋單價(jià)。此方法考慮了租金與房價(jià)兩者的相對關(guān)系，只要結(jié)果大于8%都是不錯(cuò)的投資，但它只是簡單粗略的計(jì)算，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，并且對按揭付款方式不能提供具體的投資分析，因此采用不同的付款方式和不同的計(jì)算方法對于投資回報(bào)率的結(jié)果影響較大。

2.2 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回報(bào)率計(jì)算方法

以租還貸方式：其計(jì)算公式為：投資回收年數(shù)=（首期房款+期房時(shí)間內(nèi)的按揭款）/（稅后月租金-按揭月供款）×12。這種方法可簡略估算資金回收期的長短，一般認(rèn)為結(jié)果在12-15年之內(nèi)都是合理的投資，該方法比租金回報(bào)法更深入一步，適用范圍也更廣，但也有其片面性，這種投資類型通常被劃分為即刻回報(bào)型和培養(yǎng)回報(bào)型。

進(jìn)出差價(jià)對比方式：其計(jì)算方式為：投資回報(bào)率=（售出價(jià)格-購入價(jià)格-相關(guān)購入費(fèi)用）/（購入價(jià)格-相關(guān)購入費(fèi)用）。同時(shí)，判斷投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)，如商住兩用物業(yè)、爛尾番生物業(yè)、地鐵物業(yè)及名校物業(yè)來說，它們的合理利潤、投資臨界點(diǎn)和超高利潤率將大致是：商住兩用物業(yè)合理匯報(bào)率為10―12%、投資臨界點(diǎn)大于7%、超高回報(bào)率15%以上；爛尾番生物業(yè)合理匯報(bào)率為9―10%、投資臨界點(diǎn)大于6%、超高回報(bào)率20%以上；地鐵物業(yè)及名校物業(yè)合理匯報(bào)率為3―6%、投資臨界點(diǎn)大于3%、超高回報(bào)率10%以上。

3 個(gè)人投資房地產(chǎn)應(yīng)注意的因素

對于個(gè)人投資房地產(chǎn)，為了最大化地取得投資回報(bào)，關(guān)于投資過程中除了對投入產(chǎn)出比這一關(guān)鍵因素考慮外，也應(yīng)該注意以下因素：

（1）指房地產(chǎn)自身及其周邊環(huán)境狀態(tài)，如該房所處的小區(qū)的位置、建筑物的外觀、朝向、結(jié)構(gòu)，以及房間的內(nèi)部格局、設(shè)備配置狀況、施工質(zhì)量，以及所處環(huán)境的地質(zhì)、地貌、氣象、水文、環(huán)境污染情況等；商品房內(nèi)在品質(zhì)提高、效用增大也有利提高租售房價(jià)上漲；再如房屋的朝向也會(huì)影響房價(jià)，在中緯度地區(qū)，朝南的住宅就比朝北的住宅舒適，因而租售價(jià)格也高。

篇7

其中，52%的投資者認(rèn)為注冊制改革將增加投資者新股選擇數(shù)量，抑制上市發(fā)行價(jià)格過高現(xiàn)象，對股市總體上是利好。48%投資者認(rèn)為注冊制改革下垃圾股將被多數(shù)人拋棄。

為了解青年投資者對證券市場的態(tài)度，本次調(diào)查首次增加了青年潛在股票投資者，認(rèn)定范圍為20~29歲之間過去12個(gè)月未進(jìn)行過股票交易的個(gè)人。

調(diào)查顯示，青年潛在股票投資者主要的投資品種為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品(57%)、銀行理財(cái)產(chǎn)品(48%)和公募基金(23%)。

深交所《2014年個(gè)人投資者狀況調(diào)查報(bào)告》

日前，深圳證券交易所完成了《深交所2014年個(gè)人投資者狀況調(diào)查報(bào)告》，為全面掌握投資者狀況，有針對性地做好教育和服務(wù)工作，提供了大量一手資料。

此次調(diào)查系深交所自2009年以來開展的第六次年度調(diào)查活動(dòng)，調(diào)查問卷由深交所投資者教育中心與綜合研究所共同設(shè)計(jì)，內(nèi)容包括投資者受教育程度、投資者交易習(xí)慣與決策方式、證券公司風(fēng)險(xiǎn)教育及投資者服務(wù)狀況、投資者對投資產(chǎn)品的需求及互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度等多個(gè)方面。既包括在之前歷年調(diào)查基礎(chǔ)上的跟蹤調(diào)查，也包含一些新的熱點(diǎn)問題。為保證調(diào)查的科學(xué)性與嚴(yán)謹(jǐn)性，深交所一直委托知名調(diào)查機(jī)構(gòu)尼爾森(中國)執(zhí)行此次調(diào)查項(xiàng)目，負(fù)責(zé)調(diào)查問卷的發(fā)放與回收統(tǒng)計(jì)工作。

根據(jù)不同年齡段投資者的特點(diǎn)，調(diào)查采用了網(wǎng)絡(luò)在線訪問方式。最終取得的總體有效樣本為3649。其中股票投資者有效樣本為3549，最大抽樣誤差

有關(guān)調(diào)查結(jié)果摘錄如下：

一、投資者對股票的投資信心和交易活躍度持續(xù)提升

2014年個(gè)人投資者對股票投資的信心和交易活躍度都有所提升，主要表現(xiàn)在：

二、七成個(gè)人投資者接受過高等教育，創(chuàng)業(yè)板投資者受教育程度高于非創(chuàng)業(yè)板投資者

三、投資者資產(chǎn)組合多元化程度變化不大，各類投資品種中，公募基金滲透率較上年下降

四、創(chuàng)業(yè)板投資者在收益期望和風(fēng)險(xiǎn)承受能力上仍高于非創(chuàng)業(yè)板投資者

五、投資者獲取投資信息的渠道使用上較去年略微下降

從板塊差異來看，創(chuàng)業(yè)板投資者在信息獲取方面使用的渠道要多于非創(chuàng)業(yè)板投資者，平均信息來源渠道為3.8種，非創(chuàng)業(yè)板投資者為2.9種。非創(chuàng)業(yè)板投資者仍更依賴熟人推薦，而創(chuàng)業(yè)板投資者則更注重從股票走勢、公司公告、金融機(jī)構(gòu)研究報(bào)告等渠道收集信息后自己做綜合判斷。

六、券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭白熱化，傭金率維持低值，券商對投資者的服務(wù)力度變化不大

七、個(gè)人投資者仍普遍認(rèn)為融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)較大，大都持謹(jǐn)慎心態(tài)參與交易;大部分投資者認(rèn)為融資融券對股市是中性或正面作用

八、對于股票期權(quán)，投資者了解程度不高，主要持觀望態(tài)度

九、網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付平臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品滲透率持續(xù)加強(qiáng)，投資者對規(guī)范P2P網(wǎng)貸行業(yè)有強(qiáng)烈期待

調(diào)查顯示，第三方支付平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)、網(wǎng)絡(luò)銀行是投資者認(rèn)知度和投資者使用普及率最高的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，聽說過這三種的受訪者比例分別為87%、85%和79%，使用過或想嘗試的投資者比例分別為70%、63%和52%。對于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，投資者最擔(dān)心的仍是網(wǎng)絡(luò)信息安全風(fēng)險(xiǎn)(占受訪者40%)，其次是虛假信息欺詐風(fēng)險(xiǎn)(占受訪者23%)。

對于P2P網(wǎng)貸理財(cái)產(chǎn)品，99%的投資者采取了風(fēng)險(xiǎn)控制措施，投資者采用的主要風(fēng)險(xiǎn)控制措施分別為甄選P2P平臺(tái)(如考察其股東背景、注冊資金、管理團(tuán)隊(duì)、交易規(guī)模、知名度等)(65%)、 投資期限較短、流動(dòng)性較好的產(chǎn)品(57%)和選擇不同的P2P平臺(tái)進(jìn)行分散投資(52%)。問及如何促進(jìn)P2P網(wǎng)貸行業(yè)健康發(fā)展時(shí)，投資者最看重的三條措施分別為對投資人的資金進(jìn)行第三方托管(75%)、落實(shí)實(shí)名制(73%)、設(shè)置一定的行業(yè)準(zhǔn)入門檻(71%)。

十、青年股票投資者受教育程度更高，但資產(chǎn)量較少，同時(shí)投資知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對更低;此外，超四成青年潛在股票投資者表示希望進(jìn)入股市，但缺乏相關(guān)投資知識(shí)

十一、從投資者地區(qū)差異來看，華東地區(qū)投資者資產(chǎn)量和證券投資知識(shí)得分最高，中心城市投資者資產(chǎn)量遠(yuǎn)高于非中心城市，但在投資知識(shí)得分和股票投資占比上中心和非中心城市相差不大

篇8

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；個(gè)人投資理財(cái)；投資理念

在經(jīng)歷了“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”等一系列高物價(jià)浪潮的沖擊之后，拿死工資的普通老百姓意識(shí)到物價(jià)的上漲使他們賬戶上的存款變得越來越不值錢，個(gè)人的購買力嚴(yán)重下降。正如溫總理對通貨膨脹做出的一個(gè)合理而形象的比喻：“它就好似一只猛虎，一旦將它放了出來，就再難把它關(guān)回去?！比缃竦耐ㄘ浥蛎泴习傩盏纳钤斐闪藰O大的沖擊，手中的錢越發(fā)變得不再值錢了，如何通過個(gè)人投資理財(cái)來使自己的財(cái)富不縮水已成為普通老百姓不的不面對的現(xiàn)實(shí)問題。

一、通貨膨脹的概念及現(xiàn)狀

當(dāng)前，全球性的通貨膨脹愈演愈烈，中國的通貨膨脹過高并且壓力越來越大早就是不爭之事實(shí)。如果你問一個(gè)人普通人，為什么通貨膨脹是壞事，他將告訴你，答案是顯而易見的；通貨膨脹剝奪了他辛苦賺來的美元的購買 1。在這種情況下，如何規(guī)避通貨膨脹的壓力，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值就成了投資者面臨的主要問題。想要了解通貨膨脹對我們造成的危害，以及我們應(yīng)該利用怎樣的方式來規(guī)避和化解它對我們不利的影響，那么我們必須先清楚它的概念及現(xiàn)狀，正所謂“追溯其根源，才能解決其問題?！笨v觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界，筆者認(rèn)為通貨膨脹是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一段時(shí)間內(nèi)貨幣數(shù)量增速大于實(shí)物數(shù)量增速，普遍物價(jià)水平上漲，于是單位貨幣的購買力下降。通貨膨脹重要的衡量指標(biāo)之一就是CPI指數(shù)。CPI(consumer price index)， 是對一個(gè)固定的消費(fèi)品籃子價(jià)格的衡量，主要反映消費(fèi)者支付商品和勞務(wù)的價(jià)格變化情況。

在我國2009年30%的貨幣擴(kuò)張基礎(chǔ)之上，2010年又將近20%的貨幣擴(kuò)張。也就是說過去兩年的貨幣擴(kuò)張以50%的增長速度擴(kuò)張。但是我們知道GDP累計(jì)增長速度肯定沒有這么快。所以經(jīng)濟(jì)增長速度是貨幣擴(kuò)張速度的一半，通貨膨脹也就必然是一個(gè)不可避免的現(xiàn)象。2010年我國進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，電、水、天然氣價(jià)格都上漲，從而加速了通貨膨脹。同年11月，美國宣布采取新一輪量化寬松政策后，釋放的流動(dòng)性使中國國外的農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品及原材料（如原油）價(jià)格上漲，并傳到中國國內(nèi)，使2010年CIP增速超預(yù)期。今年3月份CPI同比上漲5.4%，漲幅之高出乎人們的預(yù)期。4月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，中國經(jīng)濟(jì)在延續(xù)了平穩(wěn)較快增長態(tài)勢的同時(shí)，通脹壓力依然嚴(yán)峻。

二、通貨膨脹下個(gè)人投資理財(cái)?shù)睦Ь?/p>

通貨膨脹的日益嚴(yán)重，也嚴(yán)重影響了人們的生活。物價(jià)上漲，貨幣貶值，生活水平下降，人們的生活狀況隨之窘迫。要找到合理的投資理財(cái)途徑，我們首先應(yīng)該找到通貨膨脹下個(gè)人投資理財(cái)有哪些困境。

1.傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄方式不能抵消通貨膨脹對個(gè)人財(cái)富的影響.

勤儉節(jié)約是我國傳統(tǒng)美德之一。過去我國居民較為穩(wěn)健的投資風(fēng)格和稀缺的理財(cái)產(chǎn)品決定了我國是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國家。儲(chǔ)蓄曾經(jīng)是我國居民主要的資產(chǎn)保值增值途徑。然而凱恩斯在其著作中曾提出了著名的“節(jié)儉悖論”，即儲(chǔ)蓄率升高，雖然使得個(gè)人儲(chǔ)蓄增加，但卻使得國民收入由于消費(fèi)的減少而減少。從宏觀角度看，我國經(jīng)濟(jì)外貿(mào)依存度過大，致使在人民幣升值周期中外貿(mào)促出口企業(yè)損失非常嚴(yán)重。而儲(chǔ)蓄率過高，內(nèi)需不足，導(dǎo)致產(chǎn)品市場上供大于求。這本身限制了中國經(jīng)濟(jì)的快速健康持久發(fā)展。從微觀上看，即使是定期存款，所得利息也少的可憐完全不能跑贏CPI。雖然存入銀行的利息上調(diào)了，可是靠利息的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于如今的通貨膨脹率，個(gè)人賬戶上的存款變得越來越不值錢而若算上資金的機(jī)會(huì)成本，負(fù)利率的陰影始終籠罩著銀行存款，使得它們在通貨膨脹下不斷貶值。

2.投資品種難以選擇.

通貨膨脹下，人人為了規(guī)避通貨膨脹，都在不停的炒作實(shí)物和金融產(chǎn)品。面對央行不斷加息，提高存款準(zhǔn)備金抵擋通貨膨脹的影響，加大熱錢的回收力度，那么流入股市的資金必定在不斷的減少，這就導(dǎo)致股市在很大程度上趨于萎靡的狀態(tài)，面臨2011年股市低迷的現(xiàn)狀，不少投資者把投資方向從金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)向?qū)嵨锏某醋鳌！岸鼓阃妗保八饽嗪荨钡染W(wǎng)絡(luò)詞語以表對當(dāng)前高昂物價(jià)的不滿、嘲諷和調(diào)侃，近幾年來以蔬果、肉蛋、糧油、蒜、綠豆等為首的農(nóng)副產(chǎn)品呈現(xiàn)瘋漲之勢，其漲幅速度簡直令人瞠目結(jié)舌。一些日?；颈仨毜霓r(nóng)副食品已經(jīng)被炒得很離譜，完全違背價(jià)值規(guī)律的作用，但是普通老百姓由于專業(yè)知識(shí)的缺乏以及信息不對稱的原因，他們不僅不能抓住住來勢迅猛的一輪輪炒作的，選擇正確的投資方式，還成為被別人掠奪財(cái)富的受害者。

三、通貨膨脹下個(gè)人投資理財(cái)?shù)膽?yīng)對措施

通貨膨脹給老百姓帶來了更大的生活壓力，也給廣大老百姓的切實(shí)生活帶來了很大影響，那么面對這樣的影響我們又應(yīng)該如何去應(yīng)付呢？在如今高通貨膨脹時(shí)代，合理規(guī)劃自己手中的錢就顯得格外重要，個(gè)人投資理財(cái)不僅是一門技術(shù)，更是一門藝術(shù)。

（一）樹立正確的投資理念。

既然投資理財(cái)是老百姓減少財(cái)富縮水的方式，那么我們就必須樹立正確的投資理念。理念是體現(xiàn)投資者投資個(gè)性特征的、并促使投資者正常開展分析、評判，決策并指導(dǎo)投資者行為，只有正確的理念才能指導(dǎo)正確的投資，最終導(dǎo)致較高的投資收益，也才能避免在投資中被別人掠奪財(cái)富的對象。如何樹立正確的投資理念，不是簡單的一句話就可以讓投資者明白，就可以做到的。它必須通過理論學(xué)習(xí)，在實(shí)踐中經(jīng)過歷練才能得到的真諦。而普通的老百姓在現(xiàn)實(shí)的投資中往往因?yàn)槿狈ν顿Y的基本認(rèn)識(shí)，很容易落入投資的陷阱。因此作為一個(gè)投資者在準(zhǔn)備投資之前，應(yīng)該有意識(shí)的學(xué)習(xí)與投資有關(guān)的基本知識(shí)，才能形成一套正確的投資理念來指導(dǎo)自己的投資。

（二）投資目標(biāo)上定位于獲取長期的穩(wěn)定收益。

由于普通的投資者處在信息不對稱、資金量小、心態(tài)不穩(wěn)定以及投資技巧不成熟的弱勢地位，因此筆者建議其定位于長期投資而獲取穩(wěn)定的收益。從上證指數(shù)1991年至2010年的歷史數(shù)據(jù)看，如果在歷史上的任意一點(diǎn)向前推算10年，會(huì)發(fā)現(xiàn)10年后的大盤點(diǎn)位基本高于10年前，這可以從一個(gè)方面說明長期投資的意義。被稱為世界上最偉大的投資者之一：沃倫.巴菲特，便是長期價(jià)值投資理念的堅(jiān)信者。巴菲特長期投資一家公司，不搞陰謀詭計(jì)，正大光明，他每年的投資基本上都能保持20%左右增長率的業(yè)績來看，并不是最高、最耀眼的。但無論牛市還是熊市，除少數(shù)虧損的年度，他的收益率卻一直很穩(wěn)定。巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆有句名言：股市短期是投票機(jī)，但長期是稱重機(jī)。短期投資收益主要靠運(yùn)氣，長期投資收益才能看出實(shí)力。連巴菲特這樣具有深厚投資知識(shí)功底的人尚且堅(jiān)持長期投資，那么我們普通的投資者在缺乏專業(yè)投資知識(shí)的背景下，如果盲目的選擇短期投資，幾個(gè)月之內(nèi)急切得期望從投資中得到高額的回報(bào)，就很容易浮躁、盲目信任、聽個(gè)信息就像抓個(gè)救命稻草，最終的結(jié)果往往與期望值正好相反。因此，筆者建議普通投資者不要過多的追求短期的利潤，要明白投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，更多的享受長期投資為你帶來的穩(wěn)定收益。

（三）正確認(rèn)識(shí)各種投資品種。

在通貨膨脹中，貨幣和財(cái)富是貶值的，與此相對應(yīng)，商品和資產(chǎn)價(jià)格卻是上漲的，所以持有隨脹而漲的資產(chǎn)是應(yīng)對通貨膨脹的有效措施。目前市場上有各種琳瑯滿目、種類繁多的理財(cái)產(chǎn)品，普通投資者如何才能挑選到一款適合自身的呢？投資者慣用的做法是根據(jù)市場熱點(diǎn)消息來選擇投資品種。比如當(dāng)上證指數(shù)漲到5000點(diǎn)的時(shí)候，市場上的熱點(diǎn)是股市，此時(shí)每天到證交所開戶的新股民劇增，因?yàn)樗麄兏鶕?jù)市場上的消息選擇了投資股票，但這些新股票往往被套牢在6000點(diǎn)左右。而解釋這一現(xiàn)象的答案是：投資的大小取決于投資的誘導(dǎo)。誘導(dǎo)越大，投資越大；反之亦然 2。因此根據(jù)消息來選擇投資品種的做法是相當(dāng)危險(xiǎn)的，筆者建議投資者在選擇投資品種之前一定要認(rèn)清其本質(zhì)。

1.金融類資產(chǎn)投資。

金融類投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證形式存在的信用權(quán)益，如股票投資、基金投資、期權(quán)投資、期貨權(quán)益及債券、理財(cái)產(chǎn)品（計(jì)劃）等資產(chǎn) 。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在通貨膨脹初期，上市公司通常會(huì)獲得較高的收益，從而帶動(dòng)股價(jià)上漲。投資者投資股票，除去獲得買賣價(jià)差外，還可能獲得較高的股息回報(bào)。因此股票投資是取得資產(chǎn)保值增值的良好途徑之一。但股市不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，因此投資者還應(yīng)該密切關(guān)注國家出臺(tái)的財(cái)政與貨幣政策等宏觀調(diào)控措施，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的變化，把握股市的投資機(jī)會(huì)。

因?yàn)橹R(shí)、信息、精力等原因，一般的投資者無法從投資理財(cái)中賺取高額的收益，因此進(jìn)行基金定投資是個(gè)不錯(cuò)的選擇。基金是將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，也就是將自己的資金交給更專業(yè)的投資人士幫你管理以彌補(bǔ)自己在知識(shí)、信息、精力等方面的缺陷。

據(jù)從事個(gè)人理財(cái)行業(yè)多家的專家介紹，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，目前銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品大致可分為保證收益型產(chǎn)品、保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品、非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品三大類。普通的投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品的之前，首先要明確自己期望的收益與可以接受的風(fēng)險(xiǎn)。如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好者則可以更多的選擇非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，如果是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者則可以更多的選擇保證收益型產(chǎn)品。

2.實(shí)物類資產(chǎn)投資。

實(shí)物資產(chǎn)就是有形資產(chǎn)，如對固定資產(chǎn)、貴重金屬、玉石等商品投資。

固定資產(chǎn)是指屬于產(chǎn)品生產(chǎn)過程中用來改變或者影響勞動(dòng)對象的勞動(dòng)資料，是固定資本的實(shí)物形態(tài)。對于個(gè)人而言，固定資產(chǎn)一般指房屋、商鋪等具有長期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)。對于不喜歡虛擬經(jīng)濟(jì)的投資者而言，固定資產(chǎn)投資是非常好的選擇。

目前市場上比較適合個(gè)人投資者的貴重金屬投資是黃金投資。馬克思說過，貨幣天然不是金銀，金銀天然是貨幣。黃金在貨幣市場上曾經(jīng)扮演過重要的角色，但由于布雷頓森林體系的瓦解而使得黃金在流通體系中的地位有所下降。近年來，黃金價(jià)格隨著美元的貶值逐步走高，而由于其稀缺性和良好的收益性，越來越受到投資者的青睞。對于普通大眾居民來說，雖然當(dāng)期黃金價(jià)格過高，但是從保值的目的出發(fā)，筆者建議每年固定的時(shí)刻買入50克左右的黃金，每一年買一次，不用擔(dān)心未來的漲和跌。比如居民從40歲開始購買，每一年買買到60歲，那差不多是20個(gè)50克黃金單位，那么從60歲退休的時(shí)候，我們建議他每年賣出50克，這樣就可以補(bǔ)充他的退休的那部分收益，從一輩子來看，其實(shí)是最保值的。

總之，在通貨膨脹下，財(cái)富的創(chuàng)造源泉只我們的雙手和大腦，任何投資都要從投資者的實(shí)際情況出發(fā)，樹立正確的投資理念，正確認(rèn)識(shí)所要選擇的投資品種，不能僅看潛在的回報(bào)

參考文獻(xiàn)：

[1]李忠賢、邱繼彩.《商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管控效能評價(jià)探討》.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2011年第06期

[2]章鐵生、王鍇、林鐘高.《財(cái)務(wù)治理》.2005年1月第1版.經(jīng)濟(jì)管理出版社.

注釋：

篇9

摘 要 在當(dāng)前住宅市場個(gè)人投資行為火爆，房地產(chǎn)市場畸形發(fā)展的狀況下，規(guī)范住宅市場個(gè)人投資行為、引導(dǎo)住宅市場健康發(fā)展、防止房地產(chǎn)泡沫化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)化、實(shí)現(xiàn)民眾的住房需求、增進(jìn)民眾的幸福指數(shù)，成為我國民眾和政府共同面臨的重大課題。

關(guān)鍵詞 個(gè)人投資 投機(jī) 空心化

一、住宅市場個(gè)人投資概述

住宅市場個(gè)人投資，是指個(gè)人主體將一定的資本直接或間接的投入住宅市場，以獲取所期望的報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。目前在市場中成功范例的示范效應(yīng)刺激和反饋機(jī)制作用下，住宅需求主體不斷進(jìn)入住宅市場以期獲得預(yù)期收益。按博弈論觀點(diǎn)來看，當(dāng)目前房價(jià)由旺盛的群體購房需求推高形勢下，個(gè)體選擇不購房肯定是不劃算的。住宅需求主體在住房價(jià)格上漲期間表現(xiàn)出典型的羊群效應(yīng)，溫州炒房團(tuán)之所以稱之為“團(tuán)”正在于此。購買住宅，居住功能無疑應(yīng)是住宅市場個(gè)人投資行為的首要目的。然而在實(shí)際中，投資主體以中高收入人群為主，他們早已擁有自住房屋，購房正是看中了房地產(chǎn)商品的投資品屬性，可見投資投機(jī)以期自有資本保值增值甚至快速獲取超額收益才是個(gè)人購房的主要目的，“炒房”一詞正是由此得來。統(tǒng)計(jì)表明，2009年以來這段時(shí)間的購房者，80%以上以投資為目的，甚至是以投機(jī)為目的。目前在北京、上海很多樓盤空置率達(dá)50%以上，這充分說明目前住宅市場個(gè)人投資行為的首要目的是獲取超額收益而不是自住。

二、當(dāng)前住宅市場個(gè)人投資的危害

適度的住宅市場個(gè)人投資可以活躍二三級市場，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，但過度的個(gè)人投資會(huì)對房地產(chǎn)市場甚至國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可估量的負(fù)面影響：

（一）盲目的個(gè)人投資造成了房價(jià)虛高

個(gè)人投資房地產(chǎn)一方面增加了房地產(chǎn)商品從生產(chǎn)到最終消費(fèi)的交易過程中的轉(zhuǎn)手次數(shù)，相應(yīng)帶來的流轉(zhuǎn)稅、所得稅、資本利息等費(fèi)用的增加提高了房地產(chǎn)的成本；另一方面以追逐利潤為根本目的的個(gè)人投資又會(huì)要求一定的投資利潤額，這又無形中抬高了房地產(chǎn)價(jià)格。特別是當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)處于上升和繁榮時(shí)期，個(gè)人投資受到社會(huì)預(yù)期的影響，盲目大規(guī)模投入房地產(chǎn)業(yè)以追逐高額利潤，使得市場中的投資需求進(jìn)一步增加。投資需求帶動(dòng)了總需求和總供給的上升，使市場上的價(jià)格繼續(xù)升高，使房價(jià)出現(xiàn)虛高，并在嚴(yán)重時(shí)可能引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。

（二）過度的個(gè)人投資擠出了真正有住房消費(fèi)需求的居民

房地產(chǎn)個(gè)人投資以中高收入群體為主要投資主體，以中低檔物業(yè)為主要投資對象，為中高收入群體帶來了超額的收入，而使居住條件亟需改善的中低收入家庭所需要的中低檔住宅的價(jià)格上升，使真正的住宅消費(fèi)需求下降或者說是被擠出，從而不利于居民住房條件的改善。中國社科院的2010年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》指出，中國房價(jià)收入比超出合理承受范圍，85%家庭無能力買房。根據(jù)北京市統(tǒng)計(jì)局的相關(guān)數(shù)據(jù)，目前北京市的房價(jià)收入比已達(dá)27：1，超出國際平均水平5倍。房價(jià)收入比畸高的同時(shí)，是眾多有住房需求的居民因收入水平過低而無力從市場購房（當(dāng)然政府本應(yīng)運(yùn)用財(cái)政投資建設(shè)保障房以滿足中低收入者的住房需求，并且應(yīng)改革土地出讓制度以降低土地出讓成本從而平抑房價(jià)、穩(wěn)定市場預(yù)期），而中高收入者卻已經(jīng)并且仍將購買多套住房。

（三）把住房作為投資品造成了巨大的資源浪費(fèi)

這種以投機(jī)為主要目的的個(gè)人投資造成了資源的巨大浪費(fèi)，大量住房作為投資品而不是消費(fèi)品而空置，同時(shí)眾多民眾卻無房可住。這種空置造成的浪費(fèi)還體現(xiàn)在占用了大量本可用于其它方面的資金、土地、勞動(dòng)力、鋼鐵、石油、電力等資源。把房屋這種凝聚大量資源并占據(jù)大片空間的物質(zhì)作為類似金銀的東西來貯藏，以此來保證個(gè)人財(cái)富的保值增值，在任何時(shí)代任何國家都是不科學(xué)的。

（四）巨量的個(gè)人投資造成了產(chǎn)業(yè)的空心化

我國國民收入分配結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)嚴(yán)重畸形，國民收入分配向擁有權(quán)力和資源的人群集中，人的勞動(dòng)與報(bào)酬不相匹配，收入差距日益拉大。高收入者手握大量資金，自然要尋求保值增值渠道。大量資金投向房地產(chǎn)領(lǐng)域，而其他具有刺激科技進(jìn)步、提高效率、從而提升產(chǎn)業(yè)制造能力和技術(shù)研發(fā)水平的產(chǎn)業(yè)卻缺乏資金支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益受到房地產(chǎn)業(yè)侵蝕。而且導(dǎo)致大量本可用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)其它方面的資金、土地、勞動(dòng)力、鋼鐵、石油、電力等資源被錯(cuò)誤配置，擠占了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，影響了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的房地產(chǎn)化必然抑制民眾的制度與產(chǎn)品創(chuàng)新，挖空中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。這種狀況如果不加遏制，必然引起經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫化，加劇經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）高負(fù)債率的個(gè)人投資加劇了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前為抵御全球金融危機(jī)，我國信貸控制比較寬松，貨幣投放速度偏快，造成流動(dòng)性過剩，過剩的資金自然要流動(dòng)到能夠保值增值的領(lǐng)域，特別是住宅市場。另外我國資本市場尚不完善，其他實(shí)業(yè)投資渠道更因政府管制與壟斷企業(yè)占據(jù)各個(gè)高利潤行業(yè)而顯得狹窄。而當(dāng)前政府對房地產(chǎn)市場的有效規(guī)制較少，過剩的資金自然流動(dòng)到住宅市場。以信貸資金為主要資金來源的個(gè)人投資，資金快進(jìn)快出，并且負(fù)債率極高，對金融體系產(chǎn)生巨大沖擊，造成金融市場的波動(dòng)。一旦房地產(chǎn)市場衰退造成個(gè)人投資者資金鏈斷裂，直接危及我國金融體系的安全。

（六）這種投機(jī)致富的方式打擊了勤勞致富的價(jià)值觀

住宅市場投機(jī)致富的盛行，打擊了勤勞致富實(shí)業(yè)致富的價(jià)值觀，引發(fā)了民眾的浮躁情緒，加劇了社會(huì)的不公平感，動(dòng)搖了社會(huì)的根基，極易引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩?？梢哉f，畸形繁榮的房地產(chǎn)業(yè)已成為中國社會(huì)乃至治理結(jié)構(gòu)的腫瘤。飛速上漲的房價(jià)大大降低了民眾的幸福感，也必然擴(kuò)大城市內(nèi)部不同群體間的貧富差距，最終惡化政府治理，激化官民對立。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱時(shí)均.投機(jī)炒房的經(jīng)濟(jì)邏輯和社會(huì)作用.中華民居.2010(82).

篇10

2月20日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)決定允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，交易B股股票。低迷不振近8年的B股市場由此迎來了今天的火爆場面，但這一政策所產(chǎn)生的效應(yīng)是深遠(yuǎn)的，其影響決非僅僅限于B股市場，以下就此做出簡要分析。

一、對B股二級市場的影響

B股市場在向國內(nèi)個(gè)人投資者開放前股票數(shù)量僅有114只，市值不足63億美元，平均市盈率滬市19倍左右，深市則僅為11倍。而B股潛在的資金供給（目前國內(nèi)可統(tǒng)計(jì)的外幣個(gè)人存款）約790億美元，A股市場的平均市盈率約為52倍，巨大的資金供給和A、B股價(jià)差效應(yīng)推動(dòng)了B股市場的上升行情。2月28日復(fù)盤后出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)交易日的無量漲停，經(jīng)過兩個(gè)交易日的短暫調(diào)整后，B股市場再續(xù)升勢，至3月23日滬市B指漲幅已逾80%，深市則超過160%。

由A、B股兩個(gè)市場不僅仍然存在交易幣種的巨大差異，其投資主體亦不相同，B股市場的復(fù)活、流通性的提高會(huì)再度吸引一部分外資入市，但這部分資金預(yù)計(jì)以港、臺(tái)資金為主，美、英等國的側(cè)重于中長線理性投資的基金機(jī)構(gòu)大幅度介入的可能性較小。由于受到人民幣在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)資本項(xiàng)目仍然不能夠自由兌換等因素的影響，A、B股自然在短期內(nèi)（5--10年）難以合并，因而可以判斷經(jīng)過此輪行情過后A、B股價(jià)格仍然不會(huì)并軌，我們認(rèn)為對于同時(shí)公開發(fā)行A、B股的上市公司，預(yù)計(jì)其B股價(jià)格至多為A股股價(jià)目的70%。若以B股市場達(dá)到A股市場平均市盈率的70%計(jì)算（36倍），滬市B指在此波行情的上漲幅度最高可達(dá)90%，深市B指可達(dá)220%，也就是說目前滬市B指繼續(xù)上揚(yáng)的可能性不大，而深市B指仍有一定的上漲空間（最高可達(dá)2800點(diǎn)）。

以上是在既有的市場規(guī)模和潛在的資金供給等因素后作出的判斷，并未考慮到未來B股市場大幅擴(kuò)容的情況。我們認(rèn)為，B股市場的潛在入市資金仍是有限的，即國內(nèi)個(gè)人外幣存款中不會(huì)有太高的比例入市，而20倍以上的二級市場市盈率對眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力，若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資，則將會(huì)對二級市場構(gòu)成較大的壓力。

目前A股市場的平均市盈率約為52倍，人民幣當(dāng)前的一年期實(shí)際存款利率為1.8%，而美元利率為5%，從機(jī)會(huì)成本的角度考慮，B股市場的市盈率將在20倍左右。在預(yù)期A、B股未來最終將合并的效應(yīng)下，同時(shí)若A股市場不出現(xiàn)大的震蕩的情況下，可以預(yù)計(jì)，B股市場的平均市盈率將在20倍到36倍之間。

二、對B股一級市場的影響

由于深滬B股的二級市場市盈率均已升至20倍以上，而一些績優(yōu)股如粵電力B市盈率也近20倍，市場籌資功能再度顯現(xiàn)。但由于含B股的上市公司A股市場籌資的渠道已打開，A股的發(fā)行市盈率將更高，因而有條件增發(fā)A股的B股上市公司仍然會(huì)選擇發(fā)行A股。不過由于增資發(fā)行B股和前一次發(fā)行A股之間的間隔時(shí)間可以少于12個(gè)月，因而增發(fā)B股在某些特定情況下仍將為部分上市公司所采用。

而通過發(fā)行B股實(shí)現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開，不受所有制的限制，只是以前受制于二級市場低迷。根據(jù)1999年6月下發(fā)的《關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問題的通知》，申請發(fā)行B股的企業(yè)：可以是國有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè)，原則上應(yīng)為已經(jīng)設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作的股份有限公司，必須符合《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》所列條件，能夠適應(yīng)國際投資者的要求，成熟一家，發(fā)行一家。因而在市場條件許可的情況下，一些不能夠順利發(fā)行A股的企業(yè)也還會(huì)選擇通過發(fā)行B股的方式進(jìn)入資本市場，何況對不少外資企業(yè)來說，發(fā)行B股可以更容易為各方所接受。

因而可以判斷，B股一級市場將再度啟動(dòng)，上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準(zhǔn)備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進(jìn)入A股市場的企業(yè)，但一級市場能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預(yù)料。因?yàn)橐坏〣股市場的擴(kuò)容開始，特別是大規(guī)模、頻繁的B股發(fā)行，將對B股二級市場行情造成一定程度的打擊，甚至再度低迷，這反過來又會(huì)影響到一級市場的活躍。

三、對A股市場的影響

B股二級市場的活躍對A股市場的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指，有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚(yáng)的態(tài)勢。這一點(diǎn)已經(jīng)體現(xiàn)出來，但由于B股市值與A股上市公司市值相比比重太小，總體影響有限。