導(dǎo)語：如何才能寫好一篇qdii基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

作為一只qdii（注：QDII，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金，博時(shí)亞洲票息債券的發(fā)行情況超過市場預(yù)期。這與以往不少投資者對QDII基金唯恐避之不及形成強(qiáng)烈對比。

自2006年以來，QDII基金在中國已經(jīng)走過近7年路程，經(jīng)歷了頗多曲折與坎坷。例如成立于2006年的國內(nèi)首只公募QDII基金華安國際配置，因境外合作方雷曼兄弟破產(chǎn)清算，于2011年到期終止。

2007年9月至10月，南方全球配置、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國股票、上投摩根亞太優(yōu)勢共4只QDII基金成立，募集份額總計(jì)接近1200億元。它們出海不久，就遭遇2008年金融風(fēng)暴，損失慘重。

此后很長一段時(shí)間，QDII基金的發(fā)展舉步維艱，2009年全年都沒有一只QDII新基金發(fā)行。

一直到2010年，QDII基金才開始重新啟動(dòng)發(fā)行。根據(jù)好買財(cái)富的研究，2010年之后成立的是第二代QDII基金，基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上下足了工夫。第二代QDII基金中，“指數(shù)型和FOF型基金開始涌現(xiàn)”，同時(shí)，基金品種更加豐富，投資標(biāo)的除了股票、債券外，還包括大宗商品、房地產(chǎn)等，為投資者進(jìn)行大類資產(chǎn)配置提供了方便。

股票基金業(yè)績回暖

2012年，QDII股票基金大多取得正回報(bào)，扭轉(zhuǎn)了在2011年全線虧損的局面。其中，華寶興業(yè)中國成長、博時(shí)大中華亞太精選分別以25. 96%、25. 59%的收益率，獲得全年的第一和第二名。

2013年1月，QDII股票基金延續(xù)了上一年的良好業(yè)績表現(xiàn)。廣發(fā)亞太精選、富國中國中小盤在短短一個(gè)月內(nèi)的收益率分別達(dá)8. 2%、7. 37%，位列前兩名。而2012年的冠、亞軍華寶興業(yè)中國成長與博時(shí)大中華亞太精選的收益率也分別達(dá)6. 99%、6. 56%。

華寶興業(yè)中國成長主要投資在海外上市的中國股票，是一只主動(dòng)型QDII股票基金。近年來，該基金的重倉股舜宇光學(xué)科技、融創(chuàng)中國等漲幅巨大，給基金業(yè)績作出顯著貢獻(xiàn)。

對于中國概念股，國內(nèi)基金公司在投研方面占據(jù)較大優(yōu)勢，這為投資中國概念股的QDII基金打敗指數(shù)提供了可能。仍以華寶興業(yè)中國成長基金為例，在2012年四季度，該基金以18. 06%的收益率，跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)逾6個(gè)百分點(diǎn)。

不過，對于那些進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，并期望降低與A股相關(guān)度的投資者而言，指數(shù)型QDII基金就成為首選。與A股市場雖有脈沖式反彈，但長期在箱體內(nèi)橫向波動(dòng)不同，以美股為代表的海外成熟股市具有波動(dòng)向上的長期趨勢特征，因此，指數(shù)型QDII股票基金的效率更高。

目前，投資美國股市的QDII股票基金包括國泰納斯達(dá)克100、廣發(fā)納斯達(dá)克100、博時(shí)標(biāo)普500、大成標(biāo)普500等權(quán)重、長信標(biāo)普100等權(quán)重等。截至2013年1月底，除成立于2012年8月15日的廣發(fā)納斯達(dá)克100略有虧損外，其余4只都已取得正收益。其中，成立于2010年4月29日的國泰納斯達(dá)克100的累計(jì)收益率為28. 16%。

“整體而言，我們對納斯達(dá)克100的中長期走勢維持較為樂觀的態(tài)度?！眹┘{斯達(dá)克100的基金經(jīng)理崔濤表示?！霸?月底財(cái)政懸崖、債務(wù)上限相關(guān)問題的談判落幕之前，投資者對談判破裂等極端風(fēng)險(xiǎn)事件的擔(dān)憂仍將持續(xù)影響市場，納指100也會(huì)有較大波動(dòng)?！?/p>

房地產(chǎn)基金全面贏利

與美國股市強(qiáng)勁反彈基本同步，2012年底以來，美國房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）也出現(xiàn)較大上漲，鵬華美國房地產(chǎn)、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)等房地產(chǎn)QDII基金跟隨受益。

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、鵬華美國房地產(chǎn)分別成立于2011年9月23日和11月25日。自成立以來，它們已分別取得6. 7%、8. 47%的收益率。前者投資于全球范圍的REITs，而后者則只投資美國的REITs。

在2012年四季報(bào)中，鵬華美國房地產(chǎn)的基金經(jīng)理裘韜認(rèn)為，與美國以往的房地產(chǎn)危機(jī)比較，目前美國房地產(chǎn)市場在時(shí)間上和復(fù)蘇過程上均處于中期，他預(yù)期未來數(shù)年美國房地產(chǎn)市場仍將有良好的表現(xiàn)。

嘉實(shí)全球房地產(chǎn)成立于2012年7月24日，在投資范圍方面與諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)類似。雖然成立時(shí)間晚于諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)，但2012年四季度的業(yè)績表現(xiàn)更好，收益率為1. 41%，遠(yuǎn)超過諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)的0. 51%。

作為一只老基金，諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)在2012年第四季度出現(xiàn)較大失誤，基金收益率落后業(yè)績比較基準(zhǔn)2. 26個(gè)百分點(diǎn)。但該基金并沒有在四季報(bào)中對此進(jìn)行檢討。

嘉實(shí)全球房地產(chǎn)的基金經(jīng)理蔡德森表示，隨著歐債危機(jī)和美國財(cái)政懸崖的階段性解決，全球經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇。而就業(yè)市場和住房市場的進(jìn)一步改善，工業(yè)產(chǎn)出、貿(mào)易、零售消費(fèi)等領(lǐng)域的持續(xù)增長，將進(jìn)一步提升各類商用房地產(chǎn)的需求。由于過去幾年全球房地產(chǎn)新增供給非常有限，需求的增長有利于REITs提高租金水平和降低空置率，進(jìn)而提升盈利水平。

“由于REITs既可產(chǎn)生較為穩(wěn)定且不斷改善的現(xiàn)金流，又具有增值空間，在這樣的市場環(huán)境下，我們對全球REITs市場的總體表現(xiàn)持樂觀的態(tài)度?！?蔡德森說。

商品基金表現(xiàn)欠佳

近年來，相對于QDII股票基金或房地產(chǎn)基金而言，QDII商品基金表現(xiàn)總體較差。

國內(nèi)首只商品基金為諾安全球黃金，成立于2011年1月13日。此前，全球黃金已連續(xù)四年上漲，由2008年底的937. 7美元/盎司一路漲至1422美元/盎司。2011年，黃金價(jià)格繼續(xù)上漲，漲幅為10. 06%，諾安全球黃金當(dāng)年獲得了7. 89%的收益率；2012年，黃金價(jià)格震蕩加劇，全年上漲7. 09%，而諾安全球黃金卻只獲得了3. 31%的收益率。

從2011年5月至8月，易方達(dá)黃金主題、嘉實(shí)黃金、匯添富黃金及貴金屬相繼成立。截至2013年1月31日，它們成立以來的收益率介于- 6. 7%至- 10. 1%。

迄今為止，黃金基金未能給投資者帶來他們所期望的收益。

2011年12月20日，信誠基金發(fā)行成立了全球商品主題基金，主要投資能源、貴金屬、基礎(chǔ)金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品。2012年上半年，商品價(jià)格延續(xù)2011年的深幅調(diào)整，信誠全球商品主題虧損13. 7%，同期該基金的業(yè)績基準(zhǔn)下跌3. 42%，基金業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)績比較基準(zhǔn)，至今未能有效減少損失。

2012年5月3日，國泰大宗商品基金成立。自成立以來，該基金的凈值在0. 983元至1. 064元區(qū)間波動(dòng)，2013年1月31日的單位凈值為1. 001元。

篇2

目前，國內(nèi)已有上百只QDII基金，涵蓋股票、債券、商品等各個(gè)類別。近年來，QDII基金的業(yè)績表現(xiàn)呈兩極分化走勢，2014年收益率首尾相差超過60個(gè)百分點(diǎn)。這種狀況預(yù)期在2015年仍將延續(xù)，因此，如何選擇的QDII基金產(chǎn)品，將變得更加重要。

據(jù)華泰證券研究員胡新輝等專業(yè)人士研究，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中美股產(chǎn)品最值得配置。一方面，在未來流動(dòng)性收緊背景下，基本面最為穩(wěn)健的美國市場風(fēng)險(xiǎn)收益比依然最佳;另一方面，美股與A股相關(guān)性低，美股產(chǎn)品的配置可以分散投資者單一投資國內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)。

由于美聯(lián)儲(chǔ)可能在第二季度啟動(dòng)加息，而強(qiáng)勢美元會(huì)加大新興市場的風(fēng)險(xiǎn)，因此，以新興市場為投資標(biāo)的的QDII基金面臨較多不確定性，但印度市場則有望成為亮點(diǎn)。

國金證券分析師張宇表示，之所以看好印度，是因?yàn)橛《瓤偫砟险衽d經(jīng)濟(jì)的施政思路清晰，很注重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括準(zhǔn)備在中國的幫助下建設(shè)一條從南到北貫穿印度的高鐵等。 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好美股ETF

胡新輝表示，美股估值無泡沫，未來有支撐。過去美股估值提升的驅(qū)動(dòng)力在于美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策。雖然美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣正?；蔀槌B(tài)，但美股估值依然有支撐因素，主要在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣加息預(yù)期下，新興市場資金的回流。從歷史數(shù)據(jù)看，目前美股估值處于歷史平均稍偏上水平，并無泡沫。

“美股制造業(yè)、房地產(chǎn)以及就業(yè)持續(xù)改善，在企業(yè)盈利回升驅(qū)動(dòng)下，美股依然有上漲空間?！彼f。

在美股QDII基金中，博時(shí)標(biāo)普500ETF、國泰納斯達(dá)克100ETF都是十分良好的投資工具，它們分別以美國標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)成分股為投資對象，2014年的收益率分別為13.38%、17.15%，能較好地幫助投資者分享美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的收益。

值得一提的是，從1月19日開始，在滬深交易所掛牌交易的跨境ETF實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易，涉及的產(chǎn)品包括博時(shí)標(biāo)普500ETF、納斯達(dá)克100ETF、華安國際龍頭（DAX）ETF、易方達(dá)恒生H股ETF和華夏恒生ETF等。當(dāng)天，這些產(chǎn)品的成交量均大幅上升，流動(dòng)性明顯改善。

博時(shí)基金指數(shù)投資部總經(jīng)理王紅欣認(rèn)為，當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易的推出，對跨境ETF具有重大意義。“放開跨境ETF符合產(chǎn)品的內(nèi)在邏輯，風(fēng)險(xiǎn)可控。一方面，標(biāo)的市場本身是實(shí)行T+0交易;另一方面，跨境ETF多為境外市場核心指數(shù)，難以操縱，產(chǎn)品都具有一二級市場套利機(jī)制?？缇矱TF實(shí)現(xiàn)T+0回轉(zhuǎn)交易，完善了交易所交易制度，改善了產(chǎn)品的流動(dòng)性和定價(jià)效率。”他說。 港股價(jià)值被嚴(yán)重低估

2014年，香港股市備受壓抑，無論是相對于美股，或者是相對于A股，恒生指數(shù)都已大幅落后，處于被嚴(yán)重低估的狀態(tài)。專業(yè)人士預(yù)計(jì)，2015年，港股將有望跟隨A股出現(xiàn)估值修復(fù)行情。 2014年7月18日，海南?？?，博時(shí)標(biāo)普500交易型開放式指數(shù)基金

中投證券分析師袁裴文表示，港股價(jià)值被低估，主要由于市場投資者缺乏信心。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，以及政策紅利的釋放，海外投資者將逐步糾正過去對中國市場過度悲觀的邏輯，市場信心將逐漸恢復(fù)。

從市盈率的角度看，港股恒生指數(shù)預(yù)測市盈率約為10倍，國企指數(shù)預(yù)測市盈率不到8倍，都遠(yuǎn)低于過去10年歷史平均水平?！案酃晒乐的壳疤幵谑直阋怂?，我們建議投資者2015 年可多配港股資產(chǎn)，以享受資產(chǎn)升值潛力?！痹嵛恼f。

對于港股的投資，華夏基金、南方基金等都十分重視。早在2012年8月9日，華夏基金就發(fā)行成立了恒生ETF，跟蹤恒生指數(shù)。在滬港通開通后，華夏基金、南方基金又于2014年12月23日分別成立了滬港通恒生ETF。

除了上述指數(shù)型QDII基金外，市場上亦不乏以港股為主要投資對象的主動(dòng)型QDII基金，富國中國中小盤就是其中佼佼者。富國中國中小盤成立于2012年9月4日，主要投資香港市場上的中國概念中小盤股票，截至2015年1月15日，該基金成立以來的累計(jì)收益率高達(dá)73.3%。 新興市場短期承壓

張宇表示，市場存在這樣一種擔(dān)心，即美元走強(qiáng)可能將加重新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)負(fù)擔(dān)，并拖垮其中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、過度依賴能源或原材料出口的經(jīng)濟(jì)體。由于上世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)，和上世紀(jì)80年代拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都是美元升值所引發(fā)，因此，2015年，新興市場債務(wù)危機(jī)會(huì)否在某國引爆，并產(chǎn)生連鎖反應(yīng)殃及債券、股票市場，將會(huì)是2015年的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一。

篇3

投資者聞QDII色變

華寶興業(yè)海外

逆市高調(diào)發(fā)行

在基金QDII普遍跌得很慘時(shí)，又一只QDII即將出航：QDII基金――華寶興業(yè)海外中國成長基金于3月24日開始發(fā)行，這也是去年下半年以來發(fā)行的第6只QDII基金。值得注意的是，先期發(fā)行的5只QDII基金一直表現(xiàn)低迷，尤其是嘉實(shí)海，3月21日單位凈值跌至0.613元，創(chuàng)中國開放式基金有史以來最低單位凈值。在當(dāng)前投資者聞QDII色變的情況下，華寶興業(yè)卻逆市發(fā)售的QDII基金能被投資人信任嗎?

創(chuàng)造尷尬紀(jì)錄

出海不到半年，基金系QDII就創(chuàng)下了中國基金業(yè)十年來最低單位凈值紀(jì)錄。據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，截至3月21日，嘉實(shí)海外單位凈值僅為0.613元，低于基金普華在2005年6月3日創(chuàng)下的0.6497元最低單位凈值，創(chuàng)造了新的尷尬紀(jì)錄。其他3只基金系QDII的狀況也好不到哪里，上投亞太優(yōu)勢凈值跌至0.651元，華夏全球精選單位凈值0.713元，南方全球精選也僅為0.761元。

因?yàn)闃I(yè)績實(shí)在難以讓投資人滿意，上投亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理王鴻嬪甚至寫了一封《致亞太優(yōu)勢基金持有人的一封信》，其實(shí)就是一封道歉信。在信中，王鴻嬪表示“對于近期亞太優(yōu)勢基金凈值的縮水，我內(nèi)心一樣深感不安，我也深信我們團(tuán)隊(duì)的每一位成員一樣能感受到大家的心情”，她希望“始終和各位投資人站在一起”。

在美國次債危機(jī)未除、海外市場尚未企穩(wěn)之際，QDII新基金發(fā)行肯定面臨市場的嚴(yán)峻考驗(yàn)。在最近市場大跌影響下首當(dāng)其沖的QDII還能受投資人認(rèn)同嗎？

新發(fā)QDII有優(yōu)勢?

盡管目前市場大環(huán)境不好，基金發(fā)售也很慘淡，但是華寶興業(yè)海外中國卻雄心勃勃，它擬定募集規(guī)模為30億美元。

30億美元的募集規(guī)模如果放在去年算不上多，南方全球中國一天申購超過300億元，上投摩根亞太優(yōu)勢甚至創(chuàng)造一天申購超1000億元的奇跡，但在今年，30億美元的數(shù)字讓人覺得有些玄。要知道，華夏希望債券申購額93.2億元已創(chuàng)下今年基金發(fā)行新紀(jì)錄，南方盛元紅利募資62億元已經(jīng)是股票型基金“新高”，今年的另一只QDII基金工銀瑞信全球配置僅募資31.5億元，華寶興業(yè)海外中國想募集200多億元，而且是在人人聞QDII色變的情況下，談何容易？

針對目前海外市場的投資，該基金擬任基金經(jīng)理雷勇接受媒體采訪時(shí)表示，港股經(jīng)過大幅度的調(diào)整，估值水平已趨于合理。在今年中國經(jīng)濟(jì)及公司贏利仍將較高速增長、香港負(fù)利率的大環(huán)境下，2008年港股巨幅上漲或大幅下跌的幾率不大，更可能會(huì)是震蕩并總體上有一定幅度（比如10%-40%）的正常向上運(yùn)行。因此，新發(fā)行的QDII基金將獲得更好的投資機(jī)會(huì)，這是該基金相比首批出海的QDII基金最大的投資優(yōu)勢。

不過，雷勇也表示，出于謹(jǐn)慎投資的原則，新基金計(jì)劃首先投入高流動(dòng)性的債券市場，比如美國國債，再根據(jù)股票市場的投資機(jī)會(huì)逐步建立股票倉位。據(jù)介紹，華寶興業(yè)海外中國成長基金的股票投資范圍包括香港證交所上市的所有股票和在新加坡、美國上市的中國公司。

市場前景依然不明朗

盡管QDII的“學(xué)費(fèi)”已經(jīng)交了，但有沒有白交還不好說，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場前景不明朗的情況下，QDII新基金也難說有優(yōu)勢。

銀河證券基金研究中心分析師卞曉寧認(rèn)為，近期，次貸危機(jī)給市場帶來的超出預(yù)期的沖擊逐步顯現(xiàn)，市場對于未來一段時(shí)間美國經(jīng)濟(jì)憂加重，恐慌情緒濃重。而部分新興市場受到此輪金融危機(jī)沖擊較小，依舊表現(xiàn)出一定的性，或許可以帶給投資范圍廣泛、策略靈活的 QDII基金一些投資機(jī)會(huì)。

上投亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理王鴻嬪則看好市場，她認(rèn)為，不管市場短期如何動(dòng)蕩，回到基本面分析，亞太市場依然是最有機(jī)會(huì)的市場，我們對于亞太市場的信心從未動(dòng)搖。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在美國銀行不斷釋放利空、全球股市大跌的情況下，亞洲、中東的政府資金紛紛進(jìn)場投資，去購買花旗、瑞銀、摩根斯坦利等機(jī)構(gòu)的股份?？梢哉f，在美國銀行股市盈率達(dá)到6-7倍的情況下，許多長線投資者，開始從價(jià)值投資角度，做逢低進(jìn)場的價(jià)值投資。

聯(lián)合證券基金分析師任瞳提醒投資人說，次貸危機(jī)風(fēng)波未平，又受到經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的困擾，前些天即使在美聯(lián)儲(chǔ)宣布向金融系統(tǒng)注資2000億美元，道瓊斯指數(shù)曇花一現(xiàn)當(dāng)日上漲，隨即在那周周五再次暴跌。凱雷基金、貝爾斯登公司的相繼“崩潰”對業(yè)已脆弱的華爾街造成巨大打擊，加上近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的差強(qiáng)人意，全球市場短期難以樂觀。短期內(nèi)，QDII基金相對A股基金在收益上仍不會(huì)表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，因此，對于追求高收益的個(gè)人投資者而言，目前可保持觀望，不宜重倉配置。

投資者大多觀望

面對不同的意見，投資者保持著難得的冷靜。在記者采訪的人中，除了有一半人表示肯定不會(huì)買之外，還有部分人則表示會(huì)先觀望，陳小姐就是典型的一個(gè)。她目前持有近5萬元基金，都是去年買的股票型基金。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，她想配置5000元QDII基金，“本來計(jì)劃在4只老QDII基金中挑選，想買便宜的，又怕弱者恒弱，現(xiàn)在華寶興業(yè)海外發(fā)行我多了一個(gè)選擇”。

吳先生則想趁凈值低時(shí)補(bǔ)倉減少一些損失。他去年買了2萬多元的上投亞太優(yōu)勢和華夏全球精選，本來想去賺外國人的錢，“做夢沒想到賠了這么多，想趁低點(diǎn)補(bǔ)倉減少一些損失”。不過，他也自嘲說，上投亞太優(yōu)勢0.8元時(shí)就已經(jīng)想補(bǔ)倉，如果補(bǔ)了就賠大了，究竟什么時(shí)候是底呢？因?yàn)樾睦餂]底，他也正在觀望。

篇4

關(guān) 鍵 詞：QDII基金；內(nèi)生配置市場；配置比例；因子分析

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－3544（2011）06－0050－06

一、文獻(xiàn)綜述

QDII即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者， 它是指在一個(gè)國家境內(nèi)設(shè)立的，經(jīng)過該國相關(guān)部門批準(zhǔn)，從事境外的資本市場股票、債券、基金等一系列有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的證券投資基金 [1] 。在本質(zhì)上，QDII是一種投資的制度，也是一種跨境投資的方式。QDII制度是一種在資本管制狀態(tài)下調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備、擴(kuò)大投資渠道、穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、平衡國際收支的重要手段，同時(shí)也是中國證券市場的有效補(bǔ)充， 所以地位十分重要。然而， 我國第一批QDII基金的推出恰逢世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，受海外股市拖累，大部分QDII基金一度下跌過半，這對投資者的信心造成了極大的打擊。而在這種不佳的處境下， 國家依然給QDII基金很大的政策支持，更多的QDII得到了發(fā)行和上市的機(jī)會(huì)。隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步回暖及世界各主要經(jīng)濟(jì)體的政策刺激， 各國資本市場都逐漸產(chǎn)生了止跌上揚(yáng)的走勢， 但本應(yīng)隨之上漲的QDII基金卻又交出了一份并不讓人人滿意的答卷。 這就不得不讓人考慮這其中的原因到底在哪里。

圍繞上述問題， 國內(nèi)學(xué)者分別從風(fēng)險(xiǎn)管理與配置策略兩個(gè)方面進(jìn)行了解釋性說明。 風(fēng)險(xiǎn)管理是我國QDII基金研究的早期研究方向，彭杰（2004） [2] 較早提出了QDII對券商風(fēng)險(xiǎn)管理的要求， 并分析了我國券商當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)隱患， 在此基礎(chǔ)上提出了從制度、 系統(tǒng)構(gòu)建和技術(shù)三重策略入手來提高其風(fēng)險(xiǎn)管理能力的觀點(diǎn)。李洪梅（2007） [3] 分別從匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的角度分析了中資銀行QDII業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 并提出了相應(yīng)的規(guī)避策略。劉穎（2008） [4] 從中國QDII的背景和發(fā)展現(xiàn)狀入手分析了制約QDII發(fā)展的因素， 并提出發(fā)展策略。隨著QDII實(shí)踐的逐步完善和成熟， 人們越來越意識到基金的配置策略對于QDII基金的績效具有決定性影響，因此圍繞配置策略這個(gè)關(guān)鍵問題，已有學(xué)者展開了研究。比如，羅富碧（2010） [5] 在對我國QDII基金現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上， 分析了QDII基金面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)、 集中投資風(fēng)險(xiǎn)、 清盤風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品自身風(fēng)險(xiǎn)等問題，并定性分析了QDII基金的投資策略。王慧慧，楊倩（2011） [6] 對基金系QDII的投資情況進(jìn)行回顧和總結(jié)， 根據(jù)指標(biāo)對其投資策略及產(chǎn)生的影響做出了分析，并提出了相應(yīng)的策略建議。

現(xiàn)有研究成果均沒有得出QDII配置策略的量化模型， 因而無法得出在現(xiàn)行國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)條件下的QDII最佳配置策略。 本文以我國QDII基金的地域配置為研究對象， 在對QDII基金地域配置現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)概述的基礎(chǔ)上， 并充分考慮到匯率因素影響， 重點(diǎn)研究QDII基金的跨地域配置比例問題， 以期從地域配置的視角為我國QDII基金管理和投資提供科學(xué)定量化的指導(dǎo)意見。

二、我國QDII基金地域配置現(xiàn)狀

QDII的初衷在于實(shí)現(xiàn)全球化分散投資， 以國際化視野精選具有良好成長潛能、 價(jià)值被相對低估的行業(yè)和公司進(jìn)行投資， 以避免單一市場內(nèi)部的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，為投資者帶來穩(wěn)健、持續(xù)的增值收益。從2007年第4季度第一批QDII出海到2010年第4季度我國QDII在海外各市場的分布來看， 香港市場的投資仍然是海外投資的主流， 但海外投資的分散度及多樣化程度也在逐步提高 [7] 。

根據(jù)長江證券投研部的我國QDII基金在2007年第4季度至2010年第3季度的地域配置分布數(shù)據(jù)，2007年第4季度，QDII在倍受追捧的情況下首度出海，因此出于謹(jǐn)慎的態(tài)度，中國香港地區(qū)的投資占到QDII總資產(chǎn)的80%， 其次是以新加坡為首的東南亞地區(qū)（占7.75%）和美國（占5.94%），再次是英國（占3.70%）和澳大利亞（占2.98%）。此后QDII在香港市場的配置有所下降，但是始終保持在70%左右，更多的國家和地區(qū)進(jìn)入了QDII基金的投資范圍。 最為顯著的是韓國和印度，作為亞洲新興市場，我國QDII基金至2010年中期在這兩個(gè)市場的投資總和占到了全球總投資的7.95%， 超過了在英國和澳洲兩國投資的總和（占6.86%），也超過了QDII投資的兩個(gè)傳統(tǒng)熱點(diǎn)區(qū)域（除香港外）――美國（占7.53%）和東南亞（占5.63%）。而對于歐洲大陸、南美地區(qū)，亞洲其他地區(qū)等區(qū)域，QDII的投資雖仍較為保守，但已有相當(dāng)大的進(jìn)步， 由2007年第4季度的0.03%增長到2010年第1季度的3.02%， 第2季度雖下調(diào)至2.5%，但仍超過了英國的1.75%。 其中一個(gè)重要因素是隨著海峽兩岸關(guān)系的緩和，2010年后臺灣市場被納入到了QDII全球投資的版圖，QDII基金投資于臺灣市場的總額占到了其他地區(qū)市場的一半以上 [8]。

從各只QDII基金的區(qū)域配置來看， 偏好亦各有不同。 表1至表3分別列示了各只QDII基金投資于海外證券市場的股票及存托憑證的資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例，以及總投資國家/地區(qū)數(shù) [9] 。由于2010年12月后發(fā)行的7只QDII基金未列入上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因此無法對其地域配置進(jìn)行分析，另外兩只QDII基金“富國全球債券”和“鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)”由于未投資于海外證券市場的股票及存托憑證， 因此剔除對這兩只基金的地域配置分析。

根據(jù)地域配置重點(diǎn)的不同， 目前市場上運(yùn)作的QDII基金大致分化成三類：

1. 僅投資于單一市場， 或是單一市場投資占有絕對優(yōu)勢，如海富通海外精選、國泰納斯達(dá)克100、華寶興業(yè)海外等，如表1所示?？梢姡壳巴顿Y于單一市場的QDII基金除“國泰納斯達(dá)克100”重點(diǎn)投資于美國市場外，其他基金均以中國香港為目標(biāo)市場。作為特別行政區(qū)， 與大陸經(jīng)濟(jì)有著緊密的香港市場對于我國的機(jī)構(gòu)投資者來說更為熟悉， 在信息獲取與研究方面具有相對優(yōu)勢， 其成為QDII的首選投資區(qū)域毋庸置疑。

2. 亞太地區(qū)區(qū)域分散投資， 如匯添富亞洲澳洲優(yōu)勢精選、易方達(dá)亞洲精選、廣發(fā)亞太精選等，如表2所示?？梢姡詠喬貐^(qū)為主的QDII基金仍以中國香港為最大的投資市場， 同時(shí)兼顧了澳大利亞、 新加坡、美國、韓國及日本等發(fā)達(dá)國家。

3. 以一個(gè)或兩個(gè)市場為投資重點(diǎn)， 但兼顧了全球其他國家（區(qū)域）的投資。如交銀環(huán)球精選、華夏全球精選、工銀全球精選等，如表3所示。此類QDII基金主要以中國香港和美國為目標(biāo)市場， 同時(shí)兼顧了歐洲以及新興市場國家。

三、基于風(fēng)險(xiǎn)-收益分析的QDII基金地域配置策略

（一）世界主要金融市場投資風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

為了分析世界不同市場區(qū)域的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)特征， 本文對世界主要國家和地區(qū)金融市場投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行了比較， 筆者對1992～2010年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJI）、香港恒生指數(shù)（HSI）、倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)（FTSE）、東京日經(jīng)225指數(shù)（N225）、澳大利亞標(biāo)準(zhǔn)普爾200指數(shù)（AS51）的年度收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較分析， 并將QDII基金投資與傳統(tǒng)基金投資相比較，突出QDII基金投資特有的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，在未剔除匯率波動(dòng)和剔除匯率波動(dòng)兩種情形下分析。首先進(jìn)行的是未剔除匯率波動(dòng)情形下的分析，結(jié)果如表4所示。

表4中， Rcp為c區(qū)域內(nèi)資產(chǎn)組合p在期間為n年的持有期平均收益率， Rcf為c區(qū)域在當(dāng)期的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，?滓cp為c區(qū)域資產(chǎn)組合p在當(dāng)期目標(biāo)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差，Scp為c區(qū)域資產(chǎn)組合在當(dāng)期的夏普比例，Mean/std為各區(qū)域給定組合在1992~2010年期間承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的持有期平均收益。

計(jì)算結(jié)果顯示，在1992~2010年期間，美國金融市場的平均收益率為8.88%，標(biāo)準(zhǔn)差為17.76%；中國香港金融市場的平均收益率為16.59%， 標(biāo)準(zhǔn)差為46.21%；以倫敦為代表的歐洲金融市場平均收益率為5.69%，標(biāo)準(zhǔn)差為16.61%；日本金融市場平均收益率為-0.64%，標(biāo)準(zhǔn)差為21.41%；以澳大利亞為代表的新興金融市場的平均收益率為5.98%， 標(biāo)準(zhǔn)差為24.69%。在資金成本方面，與中國香港、中國臺灣、日本和英國金融市場相比，在中國內(nèi)地金融市場、美國金融市場、澳大利亞等新興金融市場相對較高。

為更加精準(zhǔn)地對各區(qū)域金融市場的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行比較和量化，需要對持有收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，剔除資金成本?；诖耍P者通過夏普比例來測度單位風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的超額收益，即給定區(qū)域某組合長期平均超額收益與該組合收益標(biāo)準(zhǔn)差之比。在對無風(fēng)險(xiǎn)利率的計(jì)算過程中，對中國內(nèi)地金融市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率和美國金融市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率的計(jì)算， 運(yùn)用的是加權(quán)平均法，對其他幾個(gè)金融市場，由于其無風(fēng)險(xiǎn)利率較少調(diào)整，可以使用其基準(zhǔn)利率替代。

夏普比例的計(jì)算結(jié)果顯示， 在1992~2010年期間，除了日本金融市場和澳大利亞新興金融市場外，中國內(nèi)地金融市場、中國香港金融市場、中國臺灣金融市場、英國金融市場、美國金融市場都能產(chǎn)生較好的夏普比例，其中中國香港的夏普比例最高，是夏普比例較高的其他幾個(gè)金融市場的1.2~1.4倍，是夏普比例較低的日本金融市場和澳大利亞金融市場的9.7和6.8倍 [10] 。

其實(shí)， 以上分析雖然已進(jìn)行了無風(fēng)險(xiǎn)收益率調(diào)整， 該數(shù)據(jù)顯示在世界主要幾個(gè)金融市場之間的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征差別并不明顯， 該結(jié)果與實(shí)際情形仍有一定差距。 這是因?yàn)镼DII主要是在境內(nèi)融資在境外投資， 未能有效剔除匯率波動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)周期交替對世界主要金融市場指數(shù)收益率的干擾， 對計(jì)量結(jié)果會(huì)產(chǎn)生一定影響。 現(xiàn)將人民幣對主要幣種的匯率在對應(yīng)年份的波動(dòng)剔除后， 重新對世界主要金融市場指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征進(jìn)行匯率調(diào)整。 對剔除匯率波動(dòng)后的主要金融市場的風(fēng)險(xiǎn)收益特征數(shù)據(jù)整理如表5所示。

在剔除匯率波動(dòng)后， 世界主要幾個(gè)金融市場風(fēng)險(xiǎn)收益特征之間的差別變得明顯， 在2005～2010年期間，香港恒生指數(shù)年均收益為10.79%，是其他幾個(gè)金融市場指數(shù)年均收益的3~5倍，在標(biāo)準(zhǔn)差方面，香港恒生指數(shù)年均收益的標(biāo)準(zhǔn)差為0.3764， 是其他幾個(gè)金融市場指數(shù)年均收益率標(biāo)準(zhǔn)差的1.5倍左右，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的規(guī)律， 該結(jié)果與實(shí)際情形較為接近。

通過以上比較可知， 中國香港在1992~2010年期間， 金融市場平均收益率是樣本組中前三個(gè)最高的， 但為獲得單位超額收益所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最低的卻只有中國香港，緊跟其后的是英國、美國和中國內(nèi)地金融市場。 原因在于， 中國內(nèi)地金融市場作為一個(gè)整體，是半強(qiáng)式有效甚至無效的市場，對廣大投資者來說是個(gè)零和博弈， 考慮各種市場摩擦?xí)r多數(shù)是負(fù)和博弈， 最終失去真正的投資價(jià)值而只有階段性的投機(jī)價(jià)值。 中國內(nèi)地金融市場在很大程度上已成為各個(gè)利益集團(tuán)通過虛假上市、再融資、高溢價(jià)IPO、增發(fā)配股等瓜分經(jīng)濟(jì)增長成果的平臺， 再加上中國金融市場上市公司大多有國有背景， 公司治理結(jié)構(gòu)的市場化程度尚需改善。 中國內(nèi)地金融市場行情具有明顯的政策痕跡，政策是可以預(yù)測的，而行情卻不可預(yù)測， 因?yàn)槔嫦嚓P(guān)者等管理層的管理未能接受市場的監(jiān)督，價(jià)格的信號功能尚未健全或幾乎失效，導(dǎo)致投資者“單贏”而不是“多贏”的結(jié)果，這是我國亟需解決的一個(gè)金融市場上的制度問題。

（二）地域配置比例分析

為取得在世界主要金融市場之間最佳的配置比例，不妨采用因子分析，以世界主要金融市場的指數(shù)數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)， 代表原始市場， 通過統(tǒng)計(jì)軟件包SPSS18.0的因子分析。若提取公因子為一個(gè)，滿足配置優(yōu)化需求，若成功提取兩個(gè)及兩個(gè)以上的公因子，則需要對公因子代表的配置組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行比較， 最終確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬最大的那個(gè)組合或公因子，作為最終的市場配置組合。在各個(gè)市場內(nèi)部的資產(chǎn)配置問題， 馬科維茨的投資組合理論可以有效的解決，這里不再贅述。

首先，針對2005~2010年期間，對中國香港市場指數(shù)的年均收益率、美國金融市場指數(shù)年均收益率、日本金融市場指數(shù)年均收益率、 英國金融市場指數(shù)年均收益率、 澳大利亞金融市場指數(shù)年均收益率和新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)年均收益率進(jìn)行匯率調(diào)整，然后對其相關(guān)性進(jìn)行分析。其中，增加的新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)作為東南亞金融市場的代表。

從表6可知，中國香港金融市場、美國金融市場、英國金融市場、日本金融市場、澳大利亞金融市場在最近6年里，其指數(shù)年均收益率在調(diào)整匯率波動(dòng)后的相關(guān)系數(shù)大多接近0.9， 直接通過回歸分析，然后進(jìn)行市場配置，會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的多重共線問題，對計(jì)量結(jié)果產(chǎn)生不良影響， 但可以通過提取公因子后再做回歸分析，以有效降低多重共線的影響?；诖?，運(yùn)用SPSS18.0進(jìn)行因子分析，結(jié)果如表7所示。

根據(jù)表7、 表8中的數(shù)據(jù)處理結(jié)果，KMO檢驗(yàn)和球度檢驗(yàn)均通過， 公因子累計(jì)貢獻(xiàn)率也超過85%的經(jīng)驗(yàn)值，即提取公因子是可取的，運(yùn)用SPSS18.0提取公因子，結(jié)果如表9所示。

令公因子為f，則：

f=0.989FTSE+0.989AS51+0.958DJI+0.918HIS+0.845N225+0.831SIP

其中，SIP為新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)，匯率調(diào)整后，運(yùn)用QDII在最近6年的投資收益率對f進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化回歸分析，并可知：QDII=0.214f。即：

QDII=0.212FTSE+0.212AS51+0.205DJI+

0.197HIS+0.181N225+0.200SIP

根據(jù)以上回歸結(jié)果，從2005～2010年這6年期間世界主要金融市場的平均表現(xiàn)來看，QDII基金在世界主要金融市場之間的配置為最佳配置時(shí)，根據(jù)各金融市場的貢獻(xiàn)率和道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)轉(zhuǎn)換， 同上，給定各個(gè)市場收益率單位波動(dòng)1， 對應(yīng)金融市場對該投資組合（或稱該公因子代表的組合ff）帶來的收益率波動(dòng)分別為?駐N225、?駐HIS、?駐DJI、?駐FTSE、?駐SIP和?駐AS51，則ff這個(gè)投資組合（實(shí)際為市場間的組合）的收益率波動(dòng)為：

?駐ff =∑（?駐N225+?駐AS51+?駐HIS+?駐DJI+?駐FTSE+

?駐SIP）

因此，根據(jù)各個(gè)對應(yīng)金融市場的收益波動(dòng)對公因子代表的組合收益波動(dòng)的貢獻(xiàn)率多少，在不同市場之間進(jìn)行QDII基金資產(chǎn)的配置比例分別為：

根據(jù)以上算法，整理結(jié)果顯示，在世界主要金融市場之間配置QDII基金資產(chǎn)時(shí)， 根據(jù)各個(gè)市場的貢獻(xiàn)率，在英國金融市場、澳大利亞金融市場的配置比重均為15.77%； 在美國金融市場的配置比重為16.31%；在中國香港的配置比重16.97%；在日本金融金融市場的配置比重為18.47%；在新加坡金融市場的配置比例為16.71%?？紤]到日本宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退的負(fù)面影響， 配置比例最高的市場則為中國香港金融市場， 一方面是中國香港距離中國內(nèi)地較近，中國內(nèi)地熟悉中國香港市場，另一方面，中國香港實(shí)行聯(lián)系匯率， 在一定程度上可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

本文主要研究了在內(nèi)生確定的配置區(qū)域中的最佳配置比例問題。 首先對我國QDII基金的地域配置現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)描述， 并對主要配置地域的市場風(fēng)險(xiǎn)和收益特征進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析， 然后對1992~2010年間世界主要金融市場指數(shù)表現(xiàn)及其相關(guān)性進(jìn)行了測度和相關(guān)性分析， 借助統(tǒng)計(jì)軟件包SPSS18.0進(jìn)行了因子分析， 在此基礎(chǔ)上獲得了在世界主要金融市場間進(jìn)行QDII基金配置的最佳配置策略。 研究指出合理的地域配置比例與現(xiàn)行配置比例相比， 降低了在中國香港地區(qū)的配置規(guī)模， 但是其份額仍然居于前列，同時(shí)應(yīng)該提高在日本、美國、英國、澳大利亞和新加坡等國際主要金融市場的配置比例， 以達(dá)到充分分散市場風(fēng)險(xiǎn)的目的。 未來研究可以放松內(nèi)生配置區(qū)域的限制， 更多考慮金融市場中的配置策略問題。

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篇5

最新基金公司的凈值數(shù)據(jù)顯示，截至上周五（11月9日），4 只股票型QDII 基金的凈值全部跌破發(fā)行價(jià)格，基金凈值最高的南方全球精選由上個(gè)星期的1.024 元下跌到0.967 元，周跌幅達(dá)5.57%，凈值最低的嘉實(shí)海外中國股票跌至0.929，周跌幅6.35%，華夏全球精選和上投摩根亞太優(yōu)勢周凈值跌幅分別為6.18%、5.84%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期全球市場下跌，主要是受美國次貸風(fēng)波影響。在其拖累下，以周邊市場尤其是香港市場為主要投資目標(biāo)的基金QDII產(chǎn)品凈值相繼跌破面值。

上周全球股市經(jīng)歷了一輪比較深的下跌調(diào)整，從QDII 基金主要投資的市場來看，香港市場上恒生指數(shù)下跌1684.93 點(diǎn)，跌幅5.53%，國企指數(shù)跌幅達(dá)9.40%，紅籌指數(shù)跌幅達(dá)9.09%，新加坡海峽指數(shù)下跌3.11%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌4.06%，倫敦金融100 指數(shù)下跌3.46%。QDII 基金投資的股票市場表現(xiàn)不佳，直接影響到基金凈值的表現(xiàn)，四只基金的凈值跌幅基本上和恒生指數(shù)的跌幅一致。

市場認(rèn)為，目前四只QDII 基金都還在建倉期內(nèi)，受市場環(huán)境影響，齊刷刷跌破面值。

嘉實(shí)基金相關(guān)人士表示，現(xiàn)在基金剛剛開始建倉，輕微的下跌只是交易成本所致，對基金凈值今后的發(fā)展不構(gòu)成任何影響。投資者應(yīng)該在基金封閉期對基金保持一定耐心。

李蘭指出，基金在建倉期內(nèi)跌破面值是很正常的事情，尤其是在市場調(diào)整下跌的環(huán)境中。

據(jù)悉，8月底獲批的華寶興業(yè)、海富通和10月上旬獲批的工銀瑞信、長盛，其QDII產(chǎn)品早已設(shè)計(jì)完畢并上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核，只等相關(guān)部門簽字，但至今遲遲未能獲準(zhǔn)發(fā)行；11月初剛獲得QDII資格的銀華、匯添富正式推出時(shí)間也可能比市場預(yù)期晚。

銀河證券胡立峰認(rèn)為，股市有漲有跌，最近全球主要股市大幅下跌，4只基金QDII產(chǎn)品跌破面值很正常?；餛DII跌破面值只是暫時(shí)的，這些QDII產(chǎn)品的港股配置是大頭，而香港市場的未來依然樂觀，投資者對此不用太過擔(dān)心。

隨著國內(nèi)資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。通過QDII產(chǎn)品進(jìn)行全球化投資，不僅可以有效分散單個(gè)市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，大大降低整體投資收益的波動(dòng)度，也有助于提高經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資回報(bào)水平。

“對于國內(nèi)投資者來說，在持有國內(nèi)A股基金產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加入QDII產(chǎn)品，就能達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。因?yàn)樵谫Y產(chǎn)配置中再增加不同類型的、相關(guān)度低的資產(chǎn)，會(huì)使得整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)度降低”。 業(yè)內(nèi)人士指出。

篇6

QDII基金是近期基金創(chuàng)新的主要品種之一，在黃金QDII、REITs型QDII相繼推出之后，目前又有三家公司推出油氣類QDII基金，分別是諾安油氣能源基金、華寶興業(yè)標(biāo)普石油天然氣上游指數(shù)基金和華安標(biāo)普全球石油指數(shù)基金。

從大類資產(chǎn)資產(chǎn)配置的角度看，油氣類QDII基金的出現(xiàn)彌補(bǔ)了現(xiàn)有投資品種的空白，有利于國內(nèi)投資者優(yōu)化資產(chǎn)組合。油氣類資產(chǎn)有不同于其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，與各大類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，投資者完全可以通過均衡配置來構(gòu)建基金投資組合，從而達(dá)到提高單位風(fēng)險(xiǎn)收益的目的。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)過海內(nèi)外一系列的資產(chǎn)配置之后，夏普比率（單位風(fēng)險(xiǎn)收益）可以大大提高。

從投資類型看，華寶興業(yè)標(biāo)普石油天然氣上游指數(shù)基金和華安標(biāo)普全球石油指數(shù)基金實(shí)行的是被動(dòng)投資，投資標(biāo)的為指數(shù)成分股。 從產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)分析，整合了上下游的公司盈利能力最強(qiáng)，盈利能力僅次于全產(chǎn)業(yè)鏈公司的是以上游為主的公司。這兩只指數(shù)基金一只是投資油氣全產(chǎn)業(yè)鏈的，另一只是投資油氣上游的，因此都投資在本行業(yè)中盈利較好的公司。

諾安油氣能源基金投資標(biāo)的是基金，是一只主動(dòng)管理型的FOF基金，投資標(biāo)的是相應(yīng)的基金，主要的投資范圍包括以跟蹤石油、天然氣等能源類行業(yè)公司股票指數(shù)的ETF及指數(shù)基金和以超越石油、天然氣等能源類行業(yè)公司股票指數(shù)為投資目標(biāo)的主動(dòng)管理型基金，還可以投資油氣類的商品ETF。從包含的行業(yè)范圍來說，它的范圍更廣，包含了另外兩只指數(shù)基金的投資范圍。

從歷史數(shù)據(jù)來看，標(biāo)普石油天然氣上游指數(shù)、標(biāo)普全球石油指數(shù)和標(biāo)普能源行業(yè)指數(shù)的走勢基本相同，長期投資的話獲利的概率是比較大的。

從年化收益率和波動(dòng)率的角度看，石油天然氣上游指數(shù)的收益最高，風(fēng)險(xiǎn)也最大，近五年的年化收益率為8.56%，波動(dòng)率為27.02%。該指數(shù)呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的主要原因是行業(yè)的集中度高，只涉及油氣的上游行業(yè)，包含公司的景氣程度完全相同，在盈利好時(shí)大幅上漲，而在盈利差時(shí)又大幅下跌。相對而言，全球石油指數(shù)的收益和風(fēng)險(xiǎn)較低一些，近五年的年化收益率為2.96%，波動(dòng)率為22.12%。該指數(shù)內(nèi)的公司涉及到油氣整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，可以分散一定的風(fēng)險(xiǎn)，但還是和整個(gè)行業(yè)的景氣程度相關(guān)。

標(biāo)普能源行業(yè)指數(shù)是諾安油氣能源基金的比較基準(zhǔn)指數(shù)，該指數(shù)在近五年中波動(dòng)率最低，為20.13%，年收益率處在中等，為5.88%。不過，諾安基金是一只主動(dòng)管理型的基金，因此該指數(shù)只是作為參考。

從三個(gè)指數(shù)與原油價(jià)格的關(guān)系來看，相關(guān)系數(shù)都超過0.70，因此基本上都是高度相關(guān)的，其中全球石油指數(shù)最高，達(dá)到0.75。無論投資三個(gè)中的哪一個(gè)，投資者都可以分享海外油氣類資產(chǎn)增值。

篇7

在剛剛結(jié)束的由和訊網(wǎng)主辦的“第十屆中國財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜-基金高峰論壇”上，銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰對2013年大膽預(yù)測：股票基金在2013年將大放異彩。

與胡立峰同樣樂觀的“專業(yè)人士”不在少數(shù)。不過，對于“跌破膽”的普通投資者來說，讓大家在股市低迷之時(shí)買入股基，顯本文由收集整理然是個(gè)艱難的選擇。那么，2013年投資者該如何投資基金呢？“定投股基，持有債基，配置qdii”，也許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

定投股基　抄底股市好辦法

股市不景氣，不少持有股票型基金的投資者這幾年沒少賠錢。2013年，也許到翻身的時(shí)候了。

胡立峰對剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議寄予厚望。他認(rèn)為有幾個(gè)值得關(guān)注的焦點(diǎn)。第一，政府明確提出改革主體的方案、路線圖、時(shí)間表，并且第一次很明確的提出要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。他表示，這意味著股市的行情快來了。中國股市是極大反映中國政治與經(jīng)濟(jì)的?，F(xiàn)在大氣候發(fā)生了很大的變化，所以股市和基金這個(gè)小氣候會(huì)出現(xiàn)改革是顯然的。在大氣候的推動(dòng)之下，股市的資金要轉(zhuǎn)向透明度高、經(jīng)營穩(wěn)健的藍(lán)籌股上，或者是創(chuàng)業(yè)型的公司上。因此，股票基金將大放異彩。

眾祿基金研究中心程峰也認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，而且中央高層表態(tài)將繼續(xù)深化改革開放，改革紅利以及政策紅利或?qū)⒊掷m(xù)涌現(xiàn)。在全球進(jìn)一步寬松環(huán)境下，我國2013年貨幣政策或?qū)⑤^2012年有略微寬松，股市面臨的整體環(huán)境將好于2012年，其投資機(jī)會(huì)或多于2012年。可適當(dāng)將股票型基金納入投資組合里。

實(shí)際上，優(yōu)秀股基在2012年也取得了非常不錯(cuò)的回報(bào)。wind數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月18日，292只股票型基金雖然平均虧損1.41%，但是有109只實(shí)現(xiàn)正收益，其中前三名分別是：景順長城核心競爭力收益率達(dá)到21.68%，新華行業(yè)周期輪換收益率17.48%，上投摩根新興動(dòng)力收益率16.82%。前10名收益率均超過10%?；旌闲突鹨灿腥种粚?shí)現(xiàn)正收益。指數(shù)基金則出現(xiàn)兩級分化，賺錢賠錢基金各占半數(shù)。

海通證券則在2013年投資策略中進(jìn)一步指出，2013年基金投資把握以下主線：首先，優(yōu)選歷史業(yè)績突出、選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理。其次，在優(yōu)選基金經(jīng)理的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場風(fēng)格二次篩選。風(fēng)格方面，上半年戰(zhàn)術(shù)配置周期風(fēng)格，有業(yè)績支撐的中大盤成長股和受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主題貫穿全年，中大盤成長風(fēng)格基金全年潛伏。選擇上漲、下跌和震蕩市均表現(xiàn)良好、在成長風(fēng)格中表現(xiàn)優(yōu)異的基金，周期風(fēng)格強(qiáng)的基金作為階段配置。

這些表現(xiàn)描述有些過于專業(yè)，僅供參考。由于2013年市場不知道什么時(shí)候能漲起來，《投資與理財(cái)》建議穩(wěn)健的投資者不妨采用定投的方式，投資歷史業(yè)績優(yōu)秀的股基，來抄底股市。每月定投一定金額的基金，既沒有太多壓力，也能攤平風(fēng)險(xiǎn)，獲得平均回報(bào)。

持有債基　獲穩(wěn)定持續(xù)回報(bào)

債券基金在2012年表現(xiàn)出色。wind數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月18日，229只債券型基金平均收益為6.27%，只有10只債券基金出現(xiàn)虧損。其中，表現(xiàn)比較好的債券基金收益率都超過了10%。在不統(tǒng)計(jì)分級債基的情況下，工銀瑞信添頤a收益率13.17%，排名第一，南方廣利回報(bào)ab收益率12.02%，長城積極增利a收益率11.98%。

眾祿基金研究中心程峰認(rèn)為，從目前經(jīng)濟(jì)、通脹及政策變化來看，2013年債市仍有機(jī)會(huì)。具體而言，至少在上半年，隨著經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，通脹無憂，資金維持寬松，政策或仍有放松。因此，無論是利率債，還是信用債，整體走勢或?qū)⑵椒€(wěn)走高。

《投資與理財(cái)》認(rèn)為，對于保守的投資者而言，配置債券基金是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇。從歷史規(guī)律看，債券基金出現(xiàn)虧損的概率很小，絕大部分時(shí)間都能取得高于銀行利率的收益。既然如此，為什么非要去想著賺50%、60%的年收益呢？買點(diǎn)債券基金，一年賺個(gè)8%、10%的，不是也很好嗎？

配置qdii　不把雞蛋放一個(gè)籃子里

qdii基金2012年的表現(xiàn)令人刮目相看。海外市場崛起，a股

淪陷，使流年不利的qdii有了表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

wind數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月18日，52只qdii基金2012年的平均收益接近9%。其中，華寶興業(yè)中國成長收益率22.21%，博時(shí)大中華亞太精選收益率21.85%，具備挑戰(zhàn)2012基金年度冠軍的實(shí)力。其他一些qdii基金的表現(xiàn)也非常出色：國投瑞銀新興市場收益率20.65%，上投摩根新興市場收益率19.07%，嘉實(shí)海外中國股票收益率18.09%，廣發(fā)亞太精選收益率17.65%。

投資界有一句至理名言——“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。說的是投資需要分散風(fēng)險(xiǎn)，以免孤注一擲，失敗之后造成巨大的損失。不少投資者把錢全部放在a股基金上，盡管買了很多基金，但其實(shí)還是在“一個(gè)籃子”里。因此，配置一些qdii基金，對于持有股票和基金比較多的家庭來說，是一個(gè)很好的選擇。

分級基金

膽子夠大不妨玩玩杠桿

不少買了分級基金的投資者，在2012年都賠慘了。因?yàn)榉旨壔饚в懈軛U，如果市場下跌10%，它的虧損甚至超過20%，2012年股市不景氣，買了分級基金的人能不虧大錢嗎？不過，如果你相信2013年市場能崛起，膽子大的人不妨買點(diǎn)分級基金玩玩。如果市場下跌10%，它的虧損甚至超過20%，反過來，如果市場上漲20%它也可能漲40%。當(dāng)然，如果你心臟不夠好，還是千萬別玩了。

篇8

關(guān)鍵詞：開放式基金；QDII；機(jī)構(gòu)投資者

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0107-02

1 國內(nèi)市場

從走勢圖我們可以看到7到9月大盤上漲趨勢比較明顯，但進(jìn)入10月，特別是大盤到了6000之后，上下波動(dòng)非常明顯，高價(jià)股的回落顯示多空主力分歧開始明顯出現(xiàn)。而在市場上沖過程中，量能方面始終不予配合，顯示出各路資金的謹(jǐn)慎心態(tài)。結(jié)合市場軌跡及基本面、盤中主力品種的表現(xiàn)綜合來看，市場單邊上漲的時(shí)代可能面臨終結(jié)，階段性調(diào)整的概率在增大。機(jī)構(gòu)投資者分歧明顯，且大多數(shù)對股指上漲的信心明顯不足。

對于散戶來說，本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較低，連續(xù)的下跌使得他們出倉套現(xiàn)的想法更為強(qiáng)烈，特別是那些新進(jìn)的股民，開始階段的少許盈利經(jīng)過幾次的震蕩調(diào)整，也已損失的差不多了，對股市的風(fēng)險(xiǎn)也有了進(jìn)一步的認(rèn)識，所以套現(xiàn)保本是他們最必需的。當(dāng)然對于回籠資金也要找個(gè)投資渠道，所以QDII成為首選。

2 QDII開放式基金

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的縮寫，意思就是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。在資本項(xiàng)目沒有完全放開的情況下，國內(nèi)居民可通過這些機(jī)構(gòu)投資于境外資本市場

目前我國現(xiàn)在已有四支QDII的開放式基金，他們是南方全球精選、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國、上投摩根亞太優(yōu)勢，超額認(rèn)購數(shù)分別為491億、631億、738億、特別是亞太優(yōu)勢超過千億，如此大量的超額認(rèn)購說明目前國內(nèi)投資者對于QDII類基金的追捧熱情非常高漲，也體現(xiàn)了由于國內(nèi)市場的波動(dòng)，部分投資者急于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，所以通過QDII這一通道資金大量投向了海外市場。

對于這四支基金的投資方向首選是比較熟悉的港股市場，如南方基金9月發(fā)行的300億元人民幣QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)基金，接近40%資金投資在香港上市的H股。另外，華夏基金也有一定比例投資港股。10月發(fā)行的嘉實(shí)基金則主要投資港股，其300億人民幣的額度中將有相當(dāng)一部分的比例投資港股市場。10月發(fā)行的上投摩根基金主要投資亞太股市，而港股所占比例也居首位。這對港股市場造成了比較大的影響。

3 港股市場

在宣布港股直通車之后，港股上漲的幅度已經(jīng)超過了50％，10月29日，在藍(lán)籌股帶領(lǐng)下，恒指大漲1181點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到3.9％，創(chuàng)下31604點(diǎn)的歷史新高，特別是受QDII基金追捧的國企指數(shù)上漲645點(diǎn)，報(bào)收20194點(diǎn)。從8月20日港股直通車的政策以來，短短的兩個(gè)月，恒生指數(shù)上漲接近50％。而產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因是內(nèi)地資金的大量涌入，一方面是QDII開放式基金的募集了超過1500億元的資金的很大一部分進(jìn)入港股市場。另一方面是地下私募基金借此利好消息大量涌入。特別是被這兩股資金追捧的中資股加權(quán)平均市盈率已經(jīng)達(dá)到35倍之上，上升壓力已經(jīng)非常大。人民幣升值是中資股備受海外資金關(guān)注的另一條重要原因。 近期人民幣匯率再創(chuàng)匯改以來的新高，且預(yù)期未來幾年內(nèi)可能再有較高的升值空間。 如包括 H 股和紅籌股在內(nèi)的香港中資股， 將成為外資機(jī)構(gòu)規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的重要投資工具。不僅如此，港元的相對貶值在一定程度上會(huì)提升中資股的股價(jià)上升空間， 這種相對優(yōu)勢是香港股市中的其他股份所無法比擬的，所以QDII開放式基金確實(shí)起到了帶動(dòng)港股市場上漲的作用。

與此同時(shí)，境外投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)港股出現(xiàn)了內(nèi)地股市類似的過熱現(xiàn)象，不少海外投資者對主流 H 股似乎已不再十分看好，近日美林證券已將其對神華能源的持股比例降至 5％以下， 而剛剛拋售中石油的股神巴菲特， 亦因市場過熱而否認(rèn)有意入股中國人壽。新加坡政府旗下投資公司淡馬錫也在9月大量沽售所持中國遠(yuǎn)洋H股，李嘉誠減持南航套現(xiàn)2.9億港元，荷銀賣出2.5億股中石化；中國鋁業(yè)(2600.HK)也遭美國鋁業(yè)的大量減持。境外投資機(jī)構(gòu)的紛紛減持港股也體現(xiàn)了港股風(fēng)險(xiǎn)過大，上升壓力大增的現(xiàn)象。

4 宏觀調(diào)控措施

由于港股泡沫的產(chǎn)生是由于內(nèi)地資金的大量涌入引起的，所以政府應(yīng)該采取相應(yīng)的措施來控制內(nèi)資的流入以保護(hù)香港股市的平穩(wěn)、健康發(fā)展。所以應(yīng)根據(jù)引起港股上漲過大的三個(gè)因素來進(jìn)行調(diào)整。

4.1 QDII開放式基金監(jiān)管

通過行政手段平抑QDII對港股空前的投資熱情，證監(jiān)會(huì)要求基金公司和證券公司加強(qiáng)對當(dāng)前港股市場的研究，尤其要注意評估港股市場存在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對于基金、券商上報(bào)的QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，證監(jiān)會(huì)也要求不能過于集中地投資同一個(gè)市場，在一個(gè)市場的投資比例原則上不應(yīng)超過基金規(guī)模的三成?；稹⒓嫌?jì)劃可投資的范圍比銀行系QDII要大的多。尤其是可投資于目前與證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的33個(gè)國家或地區(qū)，涵蓋了全球五大洲，其中既包括中國香港、越南、新加坡、印度等亞洲新興市場，也包括美國英國等成熟市場。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散，新興市場和成熟市場相結(jié)合，注重資金投放的穩(wěn)定。

4.2 防范控制私募基金的進(jìn)入

金融市場中常說的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對于受我國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。

在我國是不被允許的，因?yàn)樗侥蓟鹁哂袀麂N性質(zhì)，危險(xiǎn)性大、涉及面廣、且沒有法律保障，一旦崩潰后果嚴(yán)重，所以應(yīng)在法律層面進(jìn)行監(jiān)管控制。

首先降低公募基金的門檻，使得更多的人可以通過合法途徑進(jìn)行投資，這樣投資更容易監(jiān)管。其次不能自作聰明的在贖回設(shè)卡，必須保證中小投資者的權(quán)益，樹立市場信心。那么更多的資金QDII進(jìn)行海外投資，這樣才能通過渠道一進(jìn)行控制。

4.3 人民幣的升值和港幣貶值

近期人民幣出現(xiàn)了對內(nèi)貶值，對外升值的現(xiàn)象，國家通過加息來增加儲(chǔ)蓄，減少貨幣供給，促使對外升值，這樣雖然減少外資對我國股市和房地產(chǎn)的沖擊。但另一方面，促使外資為了投資中資企業(yè)而大量進(jìn)入港股中資市場，中資股份也因此大幅上漲且香港股市上漲，所以要避免這種情況，應(yīng)促使港幣升值，方法也是可以通過加息來實(shí)現(xiàn)這一目的。此外，最為安全和長遠(yuǎn)的措施，還是應(yīng)該促使中資港股回歸內(nèi)地股市，使內(nèi)地與港股市場相分離，這樣港股的定位才能回歸國際市場，而不是被并入A股市場。

參考文獻(xiàn)

［1］張文魁.開發(fā)式基金對證券市場的影響［J］.中國科技信息，2002.

篇9

【關(guān)鍵詞】投資區(qū)域集中度；行業(yè)集中度；前十大重倉股占比；夏普指數(shù)

一、引言

從2007年9月第一支基金系QDII南方全球成立以來，基金系QDII已走過了三年多的歷程，這期間獲得了長足的發(fā)展。各家基金探索自己的投資策略，形成各自的投資風(fēng)格。研究基金系QDII的投資策略對于其管理和投資具有很大的借鑒意義，然而國內(nèi)專門針對基金系QDII投資策略的研究還很少。

二、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)選取與指標(biāo)確定

為了對基金系QDII做整體的考察分析，本文將目前我國的11只基金系QDII中的9只作為樣本，只有2010年成立的易方達(dá)亞洲精選和工銀全球精選由于歷史太短沒有列入樣本。將各只基金季報(bào)開始的季度至2010年第3季度作為分析區(qū)間。本文中有關(guān)QDII基金數(shù)據(jù)均直接引用自各基金公司公布的季度報(bào)告。本文選擇的開放式基金績效評價(jià)指標(biāo)有：

1.投資區(qū)域集中度?？疾霶DII基金的投資區(qū)域分散性。區(qū)域集中度越高，基金風(fēng)險(xiǎn)越大。

區(qū)域集中度=投資于香港市場的資金/基金凈值

2.行業(yè)集中度。通過統(tǒng)計(jì)基金前3名行業(yè)投資占基金凈值的比例，分析行業(yè)投資集中度，衡量基金投資的分散性程度。行業(yè)集中度越高，基金收益越容易受到行業(yè)景氣的影響，風(fēng)險(xiǎn)也越大。

行業(yè)集中度=投資居前3位的行業(yè)市值/基金凈值

3.前十大重倉股占比。通過統(tǒng)計(jì)基金前10名重倉股占基金凈值的比例，分析股票投資的集中度，衡量基金投資的分散性程度。前十大重倉股占比越高，基金收益越容易受到重倉股票價(jià)格波動(dòng)的影響，風(fēng)險(xiǎn)也越大。

前十大重倉股占比=前十大重倉股市值/基金凈值

4.夏普指數(shù)。以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險(xiǎn)的度量，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。用公式可表示為：

式中，夏普指數(shù)；為基金的平均收益率；為基金與無風(fēng)險(xiǎn)利率；為基金的標(biāo)準(zhǔn)差。夏普指數(shù)越大，績效越好。

（二）QDII基金經(jīng)營情況

樣本基金中南方全球、華夏全球、嘉實(shí)海外、上投亞太成立時(shí)間接近，首次募集份額都在300億份左右，規(guī)模是相當(dāng)大的。后成立的四支規(guī)模只有4、5億份。截止到2010年9月30日，四只份額基數(shù)較大的基金出現(xiàn)了不同程度的凈贖回，但由于單位基金凈值始終低于初始發(fā)行值，凈值出現(xiàn)大幅縮水，投資者被套牢，凈贖回率相對較??；后成立的四支QDII基金卻由于良好的業(yè)績表現(xiàn)，出現(xiàn)了凈申購的情況，達(dá)到了初始發(fā)行份額的兩倍以上。

根據(jù)各基金季報(bào)，2008年第三、四季度各基金的凈值受全球金融危機(jī)的影響都呈下降的趨勢，從2009年第二季度各基金凈值回升，這也與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖的大環(huán)境有很大關(guān)系。從橫向比較，5支后成立的基金相對表現(xiàn)較好，后來居上，有幾個(gè)季度凈值超過初始等單位凈值。

表3給出了基金在樣本區(qū)間內(nèi)各季度投資于香港股市的資金占基金凈值的平均值。5支基金的季度平均值在40%以上，3支基金超過了60%，嘉實(shí)海外甚至高于70%，投資集中度過高。

對QDII基金分別計(jì)算各季度行業(yè)投資集中度，可以得出各基金行業(yè)集中度季度平均值，如表4所示。6支QDII基金超過了40%，4支基金的前三位行業(yè)上的投資占到基金凈值的50%以上。從季度報(bào)告中可以看出，基金投資主要集中于金融、能源、電信、信息技術(shù)等幾個(gè)行業(yè)上。

基金股票集中度季平均值如表5所示。南方全球和銀華全球兩支基金將大部分資金投資于其他基金，因此前十大重倉股占基金凈值比例較低，但前十大重倉股在權(quán)益類投資中占比依然很高，說明其股票投資較集中。從表中可以分析出海富海外、嘉實(shí)海外和華寶海外的前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例較高，達(dá)到35%以上，說明其股票集中度較高。

基金系QDII夏普指數(shù)如表6所示。為季度凈值增長率算術(shù)平均值。為季度凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均值。在無風(fēng)險(xiǎn)收益的選取上，采用了銀行三個(gè)月定期存款利率。由于在樣本區(qū)間內(nèi)三個(gè)月定期存款利率共調(diào)整6次，對基金各季度的無風(fēng)險(xiǎn)利率按時(shí)間權(quán)數(shù)加權(quán)平均，再計(jì)算算術(shù)平均值得到的。6支基金系QDII月夏普比率為負(fù)值，說明其投資表現(xiàn)無法超過無風(fēng)險(xiǎn)利率，基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)越大，基金的凈值增長率反而越低；3支基金系QDII夏普比率為正值，投資表現(xiàn)超越無風(fēng)險(xiǎn)利率，海富海外和交銀環(huán)球夏普比率分別達(dá)到了3.846和5.319，績效突出。標(biāo)準(zhǔn)差也按季平均值計(jì)算，可作為衡量基金風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)準(zhǔn)，交銀環(huán)球凈值波動(dòng)性較低，風(fēng)險(xiǎn)較小；工銀全球凈值波動(dòng)性較高，風(fēng)險(xiǎn)偏大。

三、基金系QDII投資策略評價(jià)

按照現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，投資越分散，風(fēng)險(xiǎn)也將被分散，可以獲得更高的收益。依據(jù)此理論，投資者投資于基金系QDII將獲得高于國內(nèi)的收益。然而，現(xiàn)實(shí)中基金系QDII出海表現(xiàn)迥異，有些則并不能讓投資者滿意。本文從以下幾方面對基金系QDII出海的投資策略進(jìn)行評價(jià)。

（一）成立時(shí)機(jī)選擇

南方全球、華夏全球、嘉實(shí)海外、上投亞太4支QDII基金在2007年9、10月間先后成立，并立刻開始著手在亞太股市大規(guī)模建倉，大約在11月完成配置，這樣的時(shí)機(jī)選擇失當(dāng)。香港股市從2007年一路上漲，11月份正是香港股市的最高點(diǎn)，4支基金在此時(shí)逢高建倉。11月后香港股市開始下跌。其資產(chǎn)大量投資于香港市場，比例明顯不合理，故使投資者遭受巨大虧損。華寶海外、海富海外和銀華全球在2008年5、6月份相繼成立，交銀環(huán)球成立于2008年8月底，這4支基金在次貸危機(jī)蔓延惡化中成立，受危機(jī)影響香港股市乃至全球股市呈現(xiàn)出大幅下跌的狀況，成立后凈值出現(xiàn)縮水，經(jīng)營虧損?？傮w上，樣本基金系QDII在成立時(shí)機(jī)選擇上欠妥。

（二）投資區(qū)域選擇

從總體來看，基金系QDII中的股票投資以香港股市為主，近幾年香港與大陸股市之間的聯(lián)動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，并沒有起到充分的分散國內(nèi)股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，倉位配置不合理。

（三）行業(yè)選擇

在樣本區(qū)間內(nèi)，金融行業(yè)是9支基金首選行業(yè)，占基金凈值比重最大，持續(xù)高居榜首，必定增強(qiáng)了與金融業(yè)整體的聯(lián)動(dòng)性，此次金融危機(jī)的爆發(fā)使全球金融業(yè)受到了重創(chuàng)，金融企業(yè)股票市值下跌，因此基金經(jīng)營表現(xiàn)也不佳，各基金2008年3、4季度凈值表現(xiàn)說明了這一點(diǎn)。盡管全球股市呈下跌的趨勢，但筆者認(rèn)為其行業(yè)配置策略欠妥，應(yīng)當(dāng)選取受危機(jī)影響小甚至未受到影響的行業(yè)。

（四）擇股能力

在選擇股票上，各支QDII基金的前十大重倉股大部分是在香港上市的中國國有控股大型企業(yè)，這些股票在大陸是大盤股，這樣的投資與投資于國內(nèi)并無不同，加之香港股市與內(nèi)地股市的聯(lián)動(dòng)性，可以說我國QDII基金還不是真正意義上投資于全球的基金，不利于將風(fēng)險(xiǎn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行分散來獲取收益。

四、本文結(jié)論

本文通過對樣本基金的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和指標(biāo)分析，認(rèn)為：樣本基金成立時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)；投資區(qū)域集中度、行業(yè)集中度、前十大重倉股占比普遍偏高，反映了其“集中投資”的運(yùn)營特點(diǎn)；多數(shù)基金夏普指數(shù)為負(fù)值，證明其資產(chǎn)組合并非有效，效率較差?；鹣礠DII發(fā)展歷史表明其投資策略存在值得商榷之處?；鸸芾碚邞?yīng)積累經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)其投資策略；投資者也應(yīng)慎重對基金系QDII做出品種、數(shù)量的選擇。

篇10

【關(guān)鍵詞】VAR 基金系QDII 模糊綜合評價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）模型旨在估計(jì)給定投資工具或組合在未來資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)下可能的或潛在的損失。用Jorion給出的權(quán)威說法，可把VaR定義為“給定置信區(qū)間的一個(gè)持有期內(nèi)的最壞的預(yù)期損失”。Jorion用銀行Bankers Trust的數(shù)字為例說明了VaR值的含義。該銀行1994年年度報(bào)告公布了它當(dāng)年每日的VaR值，在99%的置信區(qū)間內(nèi)平均為3500萬美元，這意味著，因市場波動(dòng)而每天發(fā)生超過3500萬美元損失的概率只有1%。

對基金系QDII投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測和評價(jià)，作者采用模糊綜合評價(jià)方法，將主觀指標(biāo)和客觀指標(biāo)相結(jié)合，綜合求得一個(gè)預(yù)警系數(shù)，通過總的預(yù)警系數(shù)值來測定基金系QDII營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)程度，從而起到報(bào)警作用。

首先要確定影響該問題的幾個(gè)主要因素，也就是要建立相應(yīng)問題的因素集，表示為U={u1，u2，…，un}，ui表示第i個(gè)因素，i=1，2，3，...，n；其次要確定評價(jià)問題的幾個(gè)可能的結(jié)論，建立相應(yīng)的評價(jià)集，表示為V={v1，v2，…vm}：vj表示第j個(gè)評價(jià)結(jié)果，j=1，2，3，....，m.。

一般的，各種因素對評價(jià)結(jié)果的影響狀態(tài)是不同的。對于因素集U上每一個(gè)影響因素ui，相對應(yīng)的某一評價(jià)結(jié)果有一個(gè)權(quán)重，即影響程度，設(shè)為ai，可得因素權(quán)重集A={a1，a2，…，an}，A是因素集U上的一個(gè)模糊子集，0≤ai≤1，∑ai=1，i=1，2，…，n。

從因素集U到評價(jià)集V的一個(gè)模糊映射R的向量R（ui）=（ri1，ri2，…，rim）稱為單因素評價(jià)向量，R（ui）是V上的模糊子集（0≤rij≤1，i=1，2，…，n，j=1，2，…，m），rij表示第i個(gè)影響因素ui在第j個(gè)評價(jià)結(jié)果vj上的隸屬度。由此將因素集U中的每一被考慮因素所對應(yīng)的模糊映射向量排列起來，得到模糊評價(jià)隸屬度矩陣R。它表示因素與評價(jià)結(jié)果之間的模糊關(guān)系，稱R為模糊關(guān)系矩陣。

rij=μR（ui，vj）（0≤rij≤1），表示對于因素ui，該事件被確定為vj的程度。矩陣R中的第i行Ri=（ri1，ri2，…，rim）為第i個(gè)因素的單因素評價(jià)，它是V上的模糊子集。矩陣中的行表示某種因素與各種評價(jià)結(jié)果的密切程度，矩陣中的列表示某種評價(jià)結(jié)果與各種因素的密切程度。

這樣，在權(quán)重集A=（a1，a2，…，an）已知的情況下，對模糊子集A和模糊矩陣R進(jìn)行復(fù)合運(yùn)算即可進(jìn)行綜合評價(jià)。在單層次結(jié)構(gòu)情況下，模糊評價(jià)模型為：

B=A*R=（b1，b2，…，bm）

B是評價(jià)集上的模糊子集，bj表示第j種風(fēng)險(xiǎn)等級狀態(tài)vj對模糊子集B的隸屬度。通常按最大隸屬度原則選取bj中的最大值，該最大值所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級狀態(tài)即為綜合評價(jià)所得到的結(jié)果，這就是模糊綜合評價(jià)確定的結(jié)論。

從基金系QDII投資風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)際，得出基金系投資風(fēng)險(xiǎn)模糊綜合評價(jià)模型。從模糊矩陣評判中得到結(jié)果，取其最大值所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)等級，四種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)等級發(fā)出不同程度的警報(bào)來報(bào)警，預(yù)報(bào)的發(fā)出可采取“亮燈”的方式，例如：當(dāng)最大值對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)為正常狀態(tài)時(shí)則亮“綠燈”；當(dāng)最大值對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)為低度風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)則亮“黃燈”；當(dāng)所取的最大值對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)為高度風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)，則亮“紅燈”。亮燈的目的在于警示風(fēng)險(xiǎn)管理決策者及時(shí)調(diào)整策略，以減少損失或危機(jī)發(fā)生的可能性，增強(qiáng)基金系QDII抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

我們選取，上投摩根基金管理有限公司來驗(yàn)證模型。根據(jù)上投摩根亞太優(yōu)勢2012年第三季度的報(bào)告，我們算該項(xiàng)投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)值，利率風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)同樣利用VaR方法可以計(jì)算出。

為了方便，我們首先取W=1元人民幣

使用方差一協(xié)方差法計(jì)算VaR的具體步驟如下：

計(jì)算人民幣匯率幾何收益的均值μ、標(biāo)準(zhǔn)差б。本文都采用J.P.摩根公司的置信度為95%。

首先，在既定分布密度函數(shù)的假定下，求出一定顯著性水平的、反映分布偏離均值程度的分位數(shù)Z1-б。本文選擇正態(tài)分布。對于正態(tài)分布，通過查詢相應(yīng)顯著水平下的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)函數(shù)分布表可得分位數(shù)Z1-б

其次，利用公式VaR=Z1-бб，得到VaR的值。計(jì)算結(jié)果=VaR0.05=0.086。

最后，從亞太優(yōu)勢2008年季報(bào)，可以看出公司的期末有資產(chǎn)約為140億元。這樣，我們可以算出公司當(dāng)前匯率風(fēng)險(xiǎn)為140*0.086=12億元。

同理：我們可以采用VaR的歷史模擬法和方差-協(xié)方差法得出利率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的VaR值分別約為VaR2=8億元，VaR3=35億元，VaR4=70億元，VaR5=5億元。最后算出

B=（0.0698， 0.1125， 0.18， 0）

根據(jù)隸屬度最大原則，0.18對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)等級v3即高度風(fēng)險(xiǎn)為亞太優(yōu)勢QDII該項(xiàng)投資的綜合風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。根據(jù)預(yù)警結(jié)果，亞太優(yōu)勢QDII的高級管理層應(yīng)該采取措施，找出原因，看是否是投資行業(yè)需要變化還是投資地區(qū)是否需要變化，或者是投資組合需要改進(jìn)，必須要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制決策。

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