導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇各國(guó)貨幣，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

曾經(jīng)，一個(gè)國(guó)家以擁有強(qiáng)勢(shì)貨幣為榮。并將其視為國(guó)家經(jīng)濟(jì)和政治實(shí)力的象征。如今，外匯交易市場(chǎng)好像變成了“軟蛋們”的樂(lè)巢。

首先。美元出現(xiàn)連續(xù)下跌，用于投機(jī)套利交易的資金大量流出美國(guó)。然后，歐元也因?yàn)槲靼嘌篮拖ＥD等南歐國(guó)家債券出現(xiàn)問(wèn)題而受挫。最后，英鎊也因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心英國(guó)政府財(cái)政赤字和可能由5月份大選引起的政策停滯而大幅貶值。

政治家對(duì)這些貨幣的集體走低表現(xiàn)過(guò)任何不爽嗎?完全沒(méi)有。

英格蘭銀行的有些官員似乎還對(duì)“軟英鎊”表示歡迎，因?yàn)槟菚?huì)刺激英國(guó)的出口。其他―些政治家，比如法國(guó)財(cái)敢部長(zhǎng)也以同樣的原因?qū)ψ罱鼩W元的下跌表示滿意。美國(guó)也是，既沒(méi)有提高利率，也沒(méi)有削減赤字。瑞士政府進(jìn)行了市場(chǎng)干預(yù)使瑞士法郎貶值。日本新任財(cái)政大臣已經(jīng)在倡導(dǎo)弱勢(shì)的日元政策。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為中國(guó)的貨幣應(yīng)該升值(理論上，快速增長(zhǎng)國(guó)家的貨幣在長(zhǎng)期的實(shí)際升值對(duì)其自身是有利的)，但是中國(guó)政府頂住了誘惑，干預(yù)市場(chǎng)以阻止人民幣對(duì)美元的升值。

為什么軟貨幣在今天如此受歡迎呢?答案似乎是：在信貸恐慌和全球性衰退的現(xiàn)實(shí)背景下，想要刺激增長(zhǎng)，出口商的利潤(rùn)是最強(qiáng)勁的動(dòng)力。同時(shí)軟貨幣并沒(méi)有像以往那樣引發(fā)高通脹。鑒于當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)閑置生產(chǎn)力的總量，還很難想象在接下來(lái)幾年中持續(xù)的通脹將會(huì)如何產(chǎn)生。 　 但是，當(dāng)一個(gè)國(guó)家依靠國(guó)外投資者來(lái)為赤字融資時(shí)，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)“簡(jiǎn)單”的貶值貨幣決定，會(huì)在近些年中帶來(lái)更高的成本。那時(shí)候，擁有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的貨幣將是優(yōu)勢(shì)，而不是缺點(diǎn)。

手機(jī)安全

緬因州代表博蘭不像其他政治家那樣在自己的黑莓手機(jī)上處理公務(wù)，除非有她想接的電話，否則她一直保持關(guān)機(jī)。

今年3月，緬因州議會(huì)將開(kāi)始討論她提出的一項(xiàng)法案，要求制造商在每一部出售的手機(jī)上貼上警告標(biāo)簽“該設(shè)備發(fā)出的電磁輻射可能導(dǎo)致腦癌”，“手機(jī)用戶，特別是兒童和孕婦，要保持手機(jī)遠(yuǎn)離頭部和身體”。

值得注意的是，無(wú)論是美國(guó)國(guó)家癌癥研究所和世界衛(wèi)生組織都認(rèn)為，沒(méi)有證據(jù)表明手機(jī)會(huì)對(duì)公共健康構(gòu)成威脅，但一些科學(xué)家擔(dān)心，急于宣布手機(jī)安全也是危險(xiǎn)的。有研究發(fā)現(xiàn)，至少有一些種類的生物對(duì)手機(jī)輻射是有反應(yīng)的。

當(dāng)妻子在期待第一個(gè)孩子時(shí)就開(kāi)始研究這個(gè)問(wèn)題的舊金山市市長(zhǎng)紐森，正希望他的城市能通過(guò)立法，要求制造商在手機(jī)包裝和使用手冊(cè)上都印上輻射信息，要求零售商現(xiàn)場(chǎng)顯示輻射數(shù)據(jù)。

有27億美國(guó)人和40億世界其他各國(guó)人民使用手機(jī)，手機(jī)撥打和接聽(tīng)電話時(shí)發(fā)出的射頻輻射比調(diào)頻廣播信號(hào)更強(qiáng)，但無(wú)線行業(yè)堅(jiān)持認(rèn)為，射頻輻射無(wú)力改變?nèi)梭w的分子，美國(guó)國(guó)家癌癥研究所胡佛博士也表示。手機(jī)射頻輻射“對(duì)人體的影響，至少在目前看來(lái)似乎不足以產(chǎn)生能夠引發(fā)癌癥的遺傳損傷”。

但是，研究機(jī)構(gòu)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有定論。1995年，有研究報(bào)告顯示，暴露于“安全水平”的射頻輻射中一兩個(gè)小時(shí)后，接受實(shí)驗(yàn)的老鼠的腦細(xì)胞中就產(chǎn)生了能夠致癌的遺傳損傷。

雖然由無(wú)線工業(yè)資助的研究人員未能復(fù)制這項(xiàng)研究結(jié)果，但一項(xiàng)由歐盟資助的研究也報(bào)告了類似結(jié)果。

未來(lái)的數(shù)字支付

美國(guó)阿拉巴馬州的電腦程序員米歇爾利用eBay控股的貝寶網(wǎng)站擁有的快速匯兌資金系統(tǒng)，與用戶的Twitter賬號(hào)相連接，構(gòu)成了比信用卡更便捷的匯兌方式，目前使用該系統(tǒng)的用戶已達(dá)1.5萬(wàn)個(gè)。

如此用戶規(guī)模雖并不起眼，但讓人領(lǐng)悟到一種全新的資金匯兌方式。

以往由銀行和信用卡公司操控的這項(xiàng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在普通的電腦工程師也一樣能做到。那些由金融大企業(yè)壟斷的龐大市場(chǎng)。今后可能會(huì)被像米歇爾創(chuàng)辦的這樣的中小企業(yè)所瓜分。

Obopay、亞馬遜和谷歌也在作出這樣的努力，讓哪怕是最低端的電子零售商也能以遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)收費(fèi)比率的方式處理信用卡資金匯兌，找到業(yè)務(wù)批量處理的方式，以躲避信用卡公司等中間商的盤(pán)剝。

然而，所有創(chuàng)舉中只有貝寶公司考慮到未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，開(kāi)發(fā)出類似于Twitpay的微支付系統(tǒng)。此舉無(wú)疑會(huì)釋放出一波從互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人出版以來(lái)最有力的創(chuàng)新浪潮。

截至目前，貝寶公司一直在回避以各種革命性詞句談?wù)摴镜膭?chuàng)舉。盡管如此，人們尋找能替代信用卡的收支方式也是顯而易見(jiàn)的。

信用卡公司在收緊業(yè)務(wù)的同時(shí)還在提高服務(wù)收費(fèi)。這成為人們選擇放棄使用信用卡的理由。貝寶發(fā)展戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人史蒂芬森認(rèn)為，貝寶在未來(lái)3-5年內(nèi)無(wú)需大規(guī)模推介便能讓人們作出自己的正確選擇。

篇2

 

關(guān)鍵詞:金融全球化;國(guó)際貨幣體系;國(guó)際儲(chǔ)備 

    前言

    金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國(guó)或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國(guó)界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國(guó)際資本流動(dòng)加速,國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國(guó)之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越無(wú)法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系是在“牙買(mǎi)加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來(lái)的,也被稱為“無(wú)體系的體系”,它既沒(méi)有同一的匯率安排,也沒(méi)有明確的本位貨幣,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國(guó)共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國(guó)家,在這一過(guò)程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來(lái),世界各國(guó)爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國(guó)際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

    隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國(guó)家并未在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán),因此他們對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來(lái)其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國(guó)家已無(wú)法再忽視發(fā)展中國(guó)家的聲音,改革已勢(shì)在必行。

    一、金融全球化下現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系引發(fā)的問(wèn)題

    (一)導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過(guò)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國(guó)際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕?guó)資本流動(dòng),尤其是短期性國(guó)際資本規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系為短期性國(guó)際資本的流動(dòng)提供了便利。反過(guò)來(lái),跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期性國(guó)際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國(guó)際資本總是對(duì)一國(guó)金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國(guó)際性資本大批逃離該國(guó)時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

    (二)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國(guó)際貨幣體系決定國(guó)際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要手段。通常來(lái)看,外匯收入的增加來(lái)源于國(guó)際收支盈余,這樣在國(guó)際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余的國(guó)家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過(guò)剩,而赤字國(guó)雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國(guó)際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們可以輕松的通過(guò)貨幣發(fā)行和貨幣互換來(lái)取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國(guó)家往往又都是國(guó)際收支順差國(guó),有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們只能通過(guò)增加出口來(lái)取得外匯,但是這些國(guó)家往往是發(fā)展中國(guó)家,出口能力有限。這樣,在國(guó)際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國(guó)家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過(guò)剩。

    (三)導(dǎo)致國(guó)際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié),并且國(guó)際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒(méi)有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,國(guó)際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國(guó)提供資金援助及協(xié)助建立成員國(guó)之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能,無(wú)需過(guò)多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí),由于制度上無(wú)任何約束或設(shè)計(jì)來(lái)促使逆差國(guó)或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡,逆差國(guó)只能依靠引進(jìn)短期資本來(lái)

平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。

  二、國(guó)際貨幣體系改革構(gòu)想

    (一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國(guó)際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)調(diào)整份額,以此來(lái)降低某些經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國(guó)際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)。

    (二)改革國(guó)際貨幣基金組織的職能和作用。國(guó)際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演變,使國(guó)際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國(guó)際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國(guó)際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的;(2)國(guó)際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國(guó)的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國(guó)際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國(guó)償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),國(guó)際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國(guó)際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國(guó)交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國(guó)之間或成員國(guó)與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強(qiáng)國(guó)際金融合作,改善各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無(wú)序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國(guó)家平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國(guó)加強(qiáng)國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國(guó)別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國(guó)家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國(guó)際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國(guó)在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國(guó)家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國(guó)與周邊國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

    (四)建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開(kāi)披露有關(guān)信息;(2)抑制國(guó)際范圍內(nèi)短期資本的無(wú)序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國(guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無(wú)疑中增加了資本無(wú)序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

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    [3]周文貴等.國(guó)際貨幣體系論.中山大學(xué)出版社,2003.

篇3

一、國(guó)際貨幣體系的演變

一國(guó)為了同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo),需要針對(duì)一系列問(wèn)題進(jìn)行政策的國(guó)際協(xié)調(diào),比如貨幣本位、匯率制度、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式、國(guó)際清償力的供應(yīng)等。對(duì)于國(guó)際間政策的協(xié)調(diào)而言,一般需要對(duì)這些基本的問(wèn)題進(jìn)行制度安排。這些制度安排,稱之為國(guó)際貨幣體系。

(一)金本位制

金本位制的理論基礎(chǔ)是“一價(jià)定律”,英國(guó)學(xué)者戈遜也于1861年較為完整地提出了國(guó)際借貸說(shuō)。在國(guó)際金本位制下,實(shí)行固定匯率制,各國(guó)的內(nèi)外均衡目標(biāo)可以在政府不對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的條件下,通過(guò)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)在這一時(shí)期得到了較快的發(fā)展。

20世紀(jì)后,一些國(guó)家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭(zhēng),財(cái)政開(kāi)支急劇增加,大量發(fā)行銀行券以彌補(bǔ)赤字,使得黃金的兌換越來(lái)越困難,從根本上動(dòng)搖了金本位制的基礎(chǔ)。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,各國(guó)實(shí)行黃金禁運(yùn)和停止銀行券的兌換,國(guó)際金本位制就此成為了歷史陳?ài)E。

(二)金匯兌本位

1922年,在意大利熱那亞城召開(kāi)了國(guó)際金融會(huì)議。在討論重建有生命力的貨幣體系問(wèn)題時(shí),金匯兌本位制被認(rèn)為是可行的方式。熱那亞會(huì)議后,除英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)實(shí)行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國(guó)家的貨幣均通過(guò)間接掛鉤的形式實(shí)行了金匯兌本位。

1929―1933年爆發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī),導(dǎo)致各國(guó)國(guó)際收支發(fā)生嚴(yán)重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國(guó)在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國(guó),特別是英國(guó)、美國(guó)和法國(guó)組成了相互對(duì)立的貨幣集團(tuán)。美元憑其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。

(三)布雷頓森林體系

1944年7月,在美國(guó)的布雷頓森林召開(kāi)了國(guó)際貨幣金融會(huì)議。會(huì)議的基本內(nèi)容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價(jià)值基礎(chǔ);美元高居于各國(guó)貨幣之上,充當(dāng)“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會(huì)議最后通過(guò)《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》,總稱《布雷頓森林協(xié)定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發(fā)行了以黃金作保證的“特別提款權(quán)”(SDR)。但SDR同樣沒(méi)有解決問(wèn)題,作為一種合法的國(guó)際貨幣,它缺乏普遍性。

1960年代中期,越南戰(zhàn)爭(zhēng)使得美國(guó)財(cái)政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價(jià)受到嚴(yán)重威脅。為擺脫困境而設(shè)立的特別提款權(quán)也沒(méi)有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國(guó)國(guó)際收支更趨惡化,西歐市場(chǎng)再度掀起了拋售美元搶購(gòu)黃金的風(fēng)潮,尼克松政府不得不宣布停止外國(guó)中央銀行以官價(jià)向美國(guó)兌換黃金。1973年,石油危機(jī)爆發(fā),各主要資本主義國(guó)家進(jìn)入了普遍浮動(dòng)時(shí)期,不再承擔(dān)維持美元匯率的義務(wù),布雷頓森林體系徹底崩潰。

(四)牙買(mǎi)加體系

從1970年初開(kāi)始,各種區(qū)域性貨幣區(qū)如美元區(qū)、英鎊區(qū)、馬克區(qū)等不斷涌現(xiàn),單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、盯住浮動(dòng)等多種浮動(dòng)形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對(duì)貨幣體系做出適當(dāng)?shù)囊?guī)范。1978年,國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了一個(gè)新的階段――牙買(mǎi)加體系。其核心內(nèi)容包括:將業(yè)已形成的浮動(dòng)匯率和其它浮動(dòng)匯率制度合法化,IMF對(duì)匯率政策進(jìn)行監(jiān)督,并且盡量縮小匯率波動(dòng)幅度;黃金非貨幣化;國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化,并建議以SDR作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn);國(guó)際收支調(diào)節(jié)形式多樣化,主要通過(guò)匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)和貸款活動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡。

二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在矛盾

其一,匯率自由波動(dòng)與匯率波幅失控的矛盾。浮動(dòng)匯率在成為國(guó)際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)器的同時(shí),也為國(guó)際投機(jī)資本合法套取匯率差價(jià)獲利提供了機(jī)會(huì)。隨著國(guó)際游資規(guī)模的增大,巨額投機(jī)資本進(jìn)出外匯市場(chǎng)導(dǎo)致匯率變動(dòng)劇烈,匯率波幅增大,加劇了國(guó)際收支不平衡?，F(xiàn)行的國(guó)際貨幣制度越來(lái)越缺少有效的內(nèi)部穩(wěn)定機(jī)制,缺少維護(hù)匯率穩(wěn)定的物質(zhì)力量。

其二,資本自由流動(dòng)與國(guó)際游資監(jiān)管失控的矛盾。上世紀(jì)80年代以來(lái),隨著發(fā)達(dá)國(guó)家及后起的新興工業(yè)國(guó)家金融自由化的推進(jìn),各國(guó)資本獲得了在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上追逐利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)增殖的廣闊發(fā)展空間。這一方面極大地推進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)及一體化的進(jìn)程,但同時(shí),國(guó)際間資本自由流動(dòng)特別是國(guó)際游資追逐投機(jī)利潤(rùn)的活動(dòng),也給各國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度處于對(duì)國(guó)際游資監(jiān)管失控的危機(jī)中。國(guó)際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態(tài)存在,這是一種脫離各發(fā)行國(guó)貨幣運(yùn)行體系的貨幣,是不受監(jiān)管的貨幣。無(wú)論是發(fā)行該貨幣的國(guó)家,還是世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織(IMF),都無(wú)力對(duì)在全球股市、匯市上的國(guó)際游資實(shí)施有效監(jiān)管,有時(shí)甚至連各國(guó)政府的聯(lián)合干預(yù)亦不能奏效。

其三,世界貨幣承擔(dān)雙重角色的矛盾。在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣,其中美元占國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)及各國(guó)外匯儲(chǔ)備的60%-70%。美元作為美國(guó)貨幣和世界貨幣擔(dān)負(fù)著維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)和維持世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的雙重角色,這一結(jié)構(gòu)潛在著不可克服的內(nèi)在矛盾。當(dāng)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定與對(duì)外價(jià)格穩(wěn)定發(fā)生矛盾時(shí),世界貨幣發(fā)行國(guó)往往以本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為重而犧牲他國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的利益。

最后,維持匯率穩(wěn)定的國(guó)與國(guó)之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動(dòng)匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時(shí)雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動(dòng)以外,一國(guó)貨幣的貶值意味著同它相對(duì)應(yīng)的另一種貨幣同時(shí)發(fā)生升值,反之亦然。因此,即使本幣對(duì)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對(duì)外價(jià)格也會(huì)被動(dòng)地相應(yīng)升值和貶值,從而給一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)因貨幣對(duì)外價(jià)格變動(dòng)而引發(fā)的收益或損害。目前各國(guó)政府和央行的宏觀調(diào)控大都基于本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益,只有當(dāng)匯率的過(guò)度波動(dòng)同時(shí)影響雙方經(jīng)濟(jì)或各國(guó)利益時(shí),才會(huì)出現(xiàn)有力的國(guó)際協(xié)調(diào),這給國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的國(guó)際協(xié)調(diào)增加了難度,而現(xiàn)行的國(guó)際貨幣制度缺少國(guó)與國(guó)之間維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任與損益的調(diào)節(jié)機(jī)制。

三、國(guó)際貨幣體系改革的主要內(nèi)容

1.推進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化

雖然一個(gè)以不受約束的美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系成為這次金融危機(jī)的體制根源,但要想找到一個(gè)可以取代美元作為國(guó)際儲(chǔ)備基礎(chǔ)的本位幣,確很困難。一則因?yàn)槊绹?guó)決不輕易放棄美元的主導(dǎo)地位;二則是沒(méi)有國(guó)家能取代美國(guó)信譽(yù)和實(shí)力。從目前情況看,在今后一段時(shí)期內(nèi)美元所主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系尚難以改變,但各國(guó)正在不斷努力,力爭(zhēng)改革國(guó)際貨幣體系。周小川行長(zhǎng)在20國(guó)金融峰會(huì)前夕提出建立一種與國(guó)家脫鉤并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國(guó)”和許多發(fā)展中國(guó)家的支持,但這是作為改革的長(zhǎng)期目標(biāo)提出的。顯然,只有建立一個(gè)與國(guó)家脫鉤的“國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”,國(guó)際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進(jìn)的。在此之前,應(yīng)推進(jìn)國(guó)際貨幣多元化的發(fā)展。

2.加強(qiáng)金融監(jiān)管,推進(jìn)金融監(jiān)管國(guó)際化

各國(guó)應(yīng)擴(kuò)大對(duì)本國(guó)金融監(jiān)管范圍,對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)(銀行、證券、保險(xiǎn))、金融產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品及金融市場(chǎng)實(shí)行全面監(jiān)管,確保各金融市場(chǎng)之間監(jiān)管信息通暢和信息共享,防范跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),推行金融監(jiān)管國(guó)際化,即金融監(jiān)管的國(guó)際合作,應(yīng)就金融監(jiān)管合作的理念、原則和方式達(dá)成共識(shí)和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(guó)(地區(qū)甚至全球的)監(jiān)管合作機(jī)制,建立有效而又及時(shí)的信息共享機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

3.發(fā)揮G20創(chuàng)立的FSF及FSB等新機(jī)制的作用,創(chuàng)建國(guó)際貨幣新體系

G20倫敦會(huì)議雖為共同應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)采取一系列重大措施,但還有一些重大問(wèn)題尚不明確和落實(shí);有的重大議題雖已提出,但須長(zhǎng)期探索。可以說(shuō),G20金融峰會(huì)及財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實(shí)行全球性宏觀經(jīng)濟(jì)政策國(guó)際合作(或國(guó)際化政府干預(yù))應(yīng)對(duì)上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī),而且標(biāo)志著一個(gè)國(guó)際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構(gòu)建出一個(gè)世界新秩序。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的措施

1、增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際貨幣體系改造中的話語(yǔ)權(quán)

由于當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系對(duì)發(fā)展中國(guó)家極為不利,所以廣大發(fā)展中國(guó)家急切要求變革國(guó)際貨幣體系。目前,中國(guó)在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進(jìn)IMF的決策機(jī)制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進(jìn)行多方協(xié)調(diào),增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際貨幣體系改造中的話語(yǔ)權(quán)。一是可借鑒歐盟的做法,先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào),在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說(shuō)話,二是要協(xié)調(diào)廣大發(fā)展中國(guó)家,憑借其整體實(shí)力與西方發(fā)達(dá)國(guó)家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國(guó)為代表提出的某些方案,并在國(guó)際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

2、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定

幣值穩(wěn)定是承擔(dān)國(guó)際貨幣職能的儲(chǔ)備貨幣的一項(xiàng)基本要求。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,是推進(jìn)人民幣國(guó)際化,擴(kuò)大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實(shí)施至今,匯率形成機(jī)制有序推進(jìn),取得了預(yù)期的效果。在本次國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候,許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定,為抵御國(guó)際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用,為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大貢獻(xiàn)。目前人民幣匯率變化的趨勢(shì),是符合成為國(guó)際貨幣的基本要求的。當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ),未來(lái)應(yīng)繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)措施,維持人民幣匯率基本穩(wěn)定,為推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供良好的條件。

3.加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化

從發(fā)展趨勢(shì)看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個(gè)國(guó)際化的貨幣,因此,人民幣的國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必然需要完成的重要任務(wù)之一。而人民幣的國(guó)際化,不僅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而且對(duì)全球貨幣體系的更為均衡也會(huì)發(fā)揮積極的作用。

金融危機(jī)以來(lái),中國(guó)加快了區(qū)域貨幣合作的步伐,開(kāi)展了人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn),推動(dòng)貨幣互換,擴(kuò)大人民幣海外發(fā)債規(guī)模,人民幣已被廣泛用于中國(guó)周邊經(jīng)濟(jì)體與中國(guó)之間的跨境邊貿(mào)結(jié)算,人民幣的境外市場(chǎng)也在逐漸形成,人民幣國(guó)際化邁出重要步伐。未來(lái),人民幣區(qū)域化和國(guó)際化應(yīng)循著這一趨勢(shì)逐步推進(jìn),并加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程,積極穩(wěn)妥開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù),加強(qiáng)貨幣管理能力和調(diào)控能力,為人民幣的國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。在完成國(guó)際化之后,共同承擔(dān)作為一個(gè)儲(chǔ)備貨幣所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé),促使國(guó)際貨幣體系更為穩(wěn)定健康。

參考文獻(xiàn):

[1]張明.國(guó)際貨幣體系改革:背景、原因、措施及中國(guó)的參與來(lái)源[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2010(1).

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篇4

關(guān)鍵詞：現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系演進(jìn)趨勢(shì)人民幣匯率

自2005年7月21日人民幣匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率（中間價(jià)）已從當(dāng)初的1美元兌換人民幣8.1111元升至2006年12月14日的7.818元，漲幅超過(guò)3.6％，而且，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)性也在逐漸擴(kuò)大，2007年1月11日，1美元兌人民幣7.7977元。從這一角度看，人民幣匯率制度已經(jīng)走上了真正的“管理浮動(dòng)”之路。

然而，中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差和外匯儲(chǔ)備規(guī)模依然在擴(kuò)大；與此同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差距也將超過(guò)8000億美元（相當(dāng)于美國(guó)GDP的7％左右）——近期以來(lái)，面對(duì)巨額的全球經(jīng)濟(jì)失衡，美元相對(duì)于歐元呈明顯的疲軟態(tài)勢(shì)。實(shí)證分析顯示，人民幣雖然相對(duì)美元升值，但由于其它一些主要的國(guó)際貨幣相對(duì)美元有的升值幅度更大，因此，人民幣的實(shí)際有效匯率反而在繼續(xù)貶值。如果再考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年乃至今后持續(xù)平穩(wěn)的高速增長(zhǎng)，筆者認(rèn)為在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一定時(shí)期內(nèi)，人民幣升值壓力必將有增無(wú)減。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)不平衡的狀況怎樣得到解決，人民幣匯率和匯率制度未來(lái)的走勢(shì)如何？早已成為學(xué)術(shù)界、市場(chǎng)人士乃至各國(guó)政府關(guān)注的重要問(wèn)題之一。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起、亞洲貨幣合作的深入等國(guó)和國(guó)家集團(tuán)日益改變著的政治、經(jīng)濟(jì)格局正在推動(dòng)著現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)，而全球經(jīng)濟(jì)失衡背景下的人民幣匯率問(wèn)題從根本上說(shuō)受制于國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)。

有鑒于此，本文擬從國(guó)際貨幣體系的角度分析和探討人民幣匯率和匯率制度變革的未來(lái)取向。

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系特征

1971年8月15日，美國(guó)關(guān)閉黃金窗口之后，為了繼續(xù)維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國(guó)集團(tuán)于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協(xié)議”。但1973年2月外匯市場(chǎng)上再度爆發(fā)的美元危機(jī)，使該協(xié)議壽終正寢，也標(biāo)志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認(rèn)為，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是從1974年開(kāi)始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動(dòng)的貨幣體系，但不同國(guó)家在不同歷史階段對(duì)匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現(xiàn)行國(guó)際匯率制度的基本特征是有管理的浮動(dòng)匯率制。

（一）國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性

縱觀近代國(guó)際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現(xiàn)行的所謂牙買(mǎi)加體系，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了不同形態(tài)的更替。而且，每種體系也都經(jīng)歷了從建立、發(fā)展、完善直至最終崩潰的過(guò)程。

在國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)過(guò)程中，一個(gè)共同的特征是：體系內(nèi)各國(guó)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)周期（從而政策目標(biāo)）、政治權(quán)力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。因?yàn)椋环N形態(tài)的國(guó)際貨幣體系要想能夠存在并正常運(yùn)行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制形成以及國(guó)際清償能力供給等方面遵循一定的規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制。而這種差異使得相應(yīng)的規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制相對(duì)于體系內(nèi)不同國(guó)家而言不均衡。換言之，遵守規(guī)則的成本與收益權(quán)衡因國(guó)家不同而不同，運(yùn)行機(jī)制所帶來(lái)的成本與收益權(quán)衡也因國(guó)家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性。

從1870年至今，這種不對(duì)稱性始終存在。具體說(shuō)，在每種形態(tài)的國(guó)際貨幣體系時(shí)期，體系內(nèi)國(guó)家都可被劃分為兩個(gè)集團(tuán)——核心和。在核心國(guó)與國(guó)的相互作用中，核心國(guó)居于支配地位，這一地位使得核心國(guó)與國(guó)相比能夠以更大的自由度和更低的成本來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。也正因存在于核心國(guó)與國(guó)之間的這種不對(duì)稱性，以實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的國(guó)常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。

國(guó)不執(zhí)行統(tǒng)一體系規(guī)則以及核心國(guó)濫用特權(quán)的道德風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)退出體系的威脅、核心國(guó)對(duì)國(guó)所施加的經(jīng)濟(jì)乃至政治上的壓力、核心國(guó)為了維護(hù)自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結(jié)果有可能導(dǎo)致體系規(guī)則的調(diào)整、核心國(guó)地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡(jiǎn)言之，正是這種不對(duì)稱性以及核心國(guó)與國(guó)的相互作用決定著國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。由于篇幅所限，本文將重點(diǎn)分析現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性。

（二）現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不對(duì)稱性

與布雷頓森林體系相比，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權(quán)依舊，但面臨的挑戰(zhàn)更多；國(guó)集團(tuán)化。20世紀(jì)70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉(zhuǎn)型國(guó)家改革開(kāi)放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步深入，國(guó)不但在數(shù)量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點(diǎn)明確的兩大集團(tuán)：第一集團(tuán)主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現(xiàn)今還包括大部分拉丁美洲國(guó)家），他們?cè)絹?lái)越關(guān)心國(guó)際投資頭寸的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，越來(lái)越關(guān)心其頭寸在美國(guó)的暴露程度，在這些國(guó)家，其匯率政策是對(duì)美元浮動(dòng)（世紀(jì)之交誕生的歐元區(qū)是一個(gè)極為典型的代表—?dú)W盟中有12個(gè)國(guó)家統(tǒng)一貨幣，共同對(duì)美元浮動(dòng)）；第二集團(tuán)則主要由亞洲及部分美洲國(guó)家組成，他們主要關(guān)心的是向發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)出口；當(dāng)進(jìn)口不能保持同步增長(zhǎng)時(shí)，逐漸增加的官方儲(chǔ)備就直接用來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國(guó)中，日本較為特殊—從日元對(duì)美元匯率的波動(dòng)看，他接近第一集團(tuán)，從貿(mào)易角度看，他應(yīng)屬于第二集團(tuán)；浮動(dòng)與固定并存。在現(xiàn)行貨幣體系下，從較為清潔的浮動(dòng)匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時(shí)存在。

以上特征決定了現(xiàn)行貨幣體系獨(dú)特的不對(duì)稱性，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1.在國(guó)，美元職能不對(duì)稱。眾所周知，作為國(guó)際關(guān)鍵貨幣，美元在國(guó)際貨幣體系中同時(shí)行使著國(guó)際清算、國(guó)際干預(yù)與國(guó)際儲(chǔ)備職能。但由于不同國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略或者宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的差異，美元在不同國(guó)的職能側(cè)重也不同：在第二集團(tuán)，多數(shù)國(guó)家政府強(qiáng)調(diào)趕超型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，而且就業(yè)壓力以及資源稟賦特征決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口導(dǎo)向型。為了貫徹這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，第二集團(tuán)國(guó)家更側(cè)重經(jīng)常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預(yù)外匯市場(chǎng)和預(yù)防投機(jī)性攻擊的目的，他們更強(qiáng)調(diào)美元的國(guó)際干預(yù)職能和國(guó)際儲(chǔ)備職能，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)的頻繁干預(yù)（以維持本幣對(duì)美元相對(duì)固定的匯率）和官方外匯儲(chǔ)備的大量積累。

而與第二集團(tuán)相比，在第一集團(tuán)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更合理、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制更完善、生產(chǎn)力也更先進(jìn)，在許多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)具有與核心國(guó)抗衡甚至領(lǐng)先的實(shí)力。因而其更強(qiáng)調(diào)與核心國(guó)平等競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展戰(zhàn)略，更關(guān)注國(guó)際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場(chǎng)自由化的背景下，就要求以浮動(dòng)的匯率來(lái)調(diào)節(jié)。一般地，其貨幣當(dāng)局不主動(dòng)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，對(duì)美元的需求主要由私人部門(mén)決定。由于市場(chǎng)對(duì)美元的長(zhǎng)期信用存在疑慮，因此其本幣對(duì)美元有升值的趨勢(shì)，這使得第一集團(tuán)從總體上更強(qiáng)調(diào)美元的國(guó)際清算職能而不是國(guó)際干預(yù)和儲(chǔ)備職能。

2.在國(guó)，對(duì)核心國(guó)要求權(quán)的積累主體不對(duì)稱。這里所謂的國(guó)對(duì)美國(guó)的要求權(quán)主要是指國(guó)政府或私人部門(mén)持有美元或美國(guó)債券而產(chǎn)生的對(duì)美國(guó)的追索和要求權(quán)?；谝陨详P(guān)于美元職能不對(duì)稱性的分析，在第二集團(tuán)，對(duì)美國(guó)要求權(quán)的最主要主體是政府和貨幣當(dāng)局。他們對(duì)積累美元儲(chǔ)備有著強(qiáng)烈的愿望，官方外匯儲(chǔ)備總體上呈逐年增加之勢(shì)，進(jìn)而成為美國(guó)財(cái)政部債券執(zhí)著而穩(wěn)定的需求者。其結(jié)果是既維持了美元作為國(guó)際關(guān)鍵貨幣的信用（美元對(duì)其貨幣總體升值）又壓低了美國(guó)總體利率水平?？傊鼜目陀^上支持了美國(guó)擴(kuò)張的貨幣政策。

而在第一集團(tuán)，對(duì)美元和美元債券的需求主體主要是私人部門(mén)。當(dāng)這些部門(mén)持有美元后，并不像第二集團(tuán)的政府那樣只將其用于儲(chǔ)備和購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，而是在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行更廣泛的投資，既包括面向美國(guó)的直接投資也包括間接投資（主要是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券、股票及其他美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具等）；同時(shí)，值得強(qiáng)調(diào)的是，出于資產(chǎn)選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產(chǎn)投向美國(guó)之外的其他國(guó)家；另外，由于近年來(lái)其本幣相對(duì)于美元總體存在升值趨勢(shì)，出于對(duì)美元信用的擔(dān)心，他們也會(huì)將部分所持美元兌換為本幣或其他強(qiáng)勢(shì)貨幣。總之，相對(duì)于第二集團(tuán)，第一集團(tuán)的行為對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)幾乎相反——對(duì)美國(guó)實(shí)施過(guò)于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不對(duì)稱。在核心國(guó)，強(qiáng)勢(shì)的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事實(shí)力、美元的特殊地位以及相對(duì)優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使其調(diào)節(jié)機(jī)制具有不同于體系內(nèi)任何國(guó)家的特征：一般情況下，并不追求國(guó)際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調(diào)整來(lái)刺激出口，而是任其自動(dòng)調(diào)節(jié)。當(dāng)經(jīng)常帳戶逆差過(guò)大，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻并危及到美元的信用時(shí)，其調(diào)節(jié)手段也不像其他國(guó)家那樣以采取緊縮的財(cái)政貨幣政策為主，而是依仗其霸權(quán)地位，在頻繁實(shí)施貿(mào)易制裁的同時(shí)，以政治手段迫使第二集團(tuán)國(guó)家貨幣升值或?qū)γ罃U(kuò)大進(jìn)口。相對(duì)于核心國(guó)，國(guó)（尤其是第二集團(tuán)國(guó)家）更追求經(jīng)常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團(tuán)，當(dāng)一國(guó)采取釘住美元的制度時(shí)，調(diào)節(jié)“平衡”的義務(wù)全靠自己承擔(dān)。為了增加就業(yè)、維持出口引致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其既要以更優(yōu)越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格促進(jìn)出口。其結(jié)果是實(shí)際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲(chǔ)備的大量積累。

而在第一集團(tuán)內(nèi)，雖然以浮動(dòng)匯率制為基礎(chǔ)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制與核心國(guó)相似，但仍存在著明顯的不對(duì)稱性：與美元相比，各國(guó)貨幣處于明顯劣勢(shì)，即沒(méi)有像美元那樣有堅(jiān)實(shí)而穩(wěn)定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國(guó)那樣的低利率政策和寬松的財(cái)政預(yù)算來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。相對(duì)的高利率以及私人部門(mén)普遍存在的對(duì)美元信用的不信任使其貨幣對(duì)美元呈系統(tǒng)性的升值趨勢(shì)。相對(duì)堅(jiān)挺的本幣雖有利于第一集團(tuán)國(guó)家私人經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)部門(mén)對(duì)核心國(guó)的投資，但他們又擔(dān)心國(guó)際投資頭寸在核心國(guó)的過(guò)分暴露，而且可能增加改善對(duì)核心國(guó)貿(mào)易的難度。其結(jié)果是時(shí)常爆發(fā)與核心國(guó)之間的貿(mào)易摩擦。為了應(yīng)對(duì)和彌補(bǔ)與核心國(guó)在調(diào)節(jié)機(jī)制上的不對(duì)稱性，擺脫對(duì)核心國(guó)的過(guò)分依賴，第一集團(tuán)國(guó)家之間加強(qiáng)了貿(mào)易自由化的進(jìn)程以擴(kuò)大“內(nèi)需”，其典型代表是歐元區(qū)。歐元區(qū)的建立增強(qiáng)了區(qū)內(nèi)國(guó)家管理內(nèi)外平衡的能力，但在經(jīng)濟(jì)實(shí)力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策及強(qiáng)制性財(cái)政政策的硬約束也同時(shí)使其整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以協(xié)調(diào)運(yùn)行。

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)

（一）現(xiàn)行體系所經(jīng)歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國(guó)仍是現(xiàn)行體系下的惟一核心國(guó)，且美元仍處于絕對(duì)支配地位，但在過(guò)去的30年里，世界政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻發(fā)生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時(shí)期，對(duì)于貨幣體系和貨幣制度的管理，國(guó)一般情況下具有單個(gè)國(guó)家動(dòng)機(jī)特征；而在現(xiàn)行體系下則具有集體動(dòng)機(jī)的特征。與上世紀(jì)六七十年代相比，國(guó)的個(gè)數(shù)更多，且性質(zhì)也發(fā)生了很大的變化：歐洲國(guó)家更加采取集體行動(dòng)和跨國(guó)管理；相比之下，亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很不均衡，因而政策目標(biāo)優(yōu)先權(quán)也存在差異；另外，亞洲國(guó)家區(qū)域性合作水平現(xiàn)狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲(chǔ)備貨幣，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)（美國(guó)）承諾維持其幣值穩(wěn)定的性質(zhì)發(fā)生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時(shí)期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現(xiàn)在，美國(guó)政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對(duì)外幣價(jià)值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團(tuán)國(guó)家的貨幣當(dāng)局如今為維持現(xiàn)狀而進(jìn)行的沖銷和干預(yù)操作范圍更廣、成本更高，爆發(fā)由預(yù)期性投機(jī)攻擊所致的貨幣危機(jī)甚至金融危機(jī)的可能性也更大。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的逐步自由化，維持國(guó)內(nèi)高儲(chǔ)蓄率和低估本幣越來(lái)越難以保證額外投資以可貿(mào)易品部門(mén)為中心。

（二）核心國(guó)與國(guó)的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進(jìn)趨勢(shì)

在現(xiàn)行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團(tuán)國(guó)家較第二集團(tuán)國(guó)家更具有相對(duì)獨(dú)立性。尤其是歐元區(qū)，其貨幣作為事實(shí)上的第二主要儲(chǔ)備貨幣，最接近核心國(guó)的特征。況且，在金本位時(shí)期，英、法、德、美被認(rèn)為同屬于核心國(guó)。因此，在現(xiàn)行貨幣體系下，歐元區(qū)是否愿意以及能否進(jìn)入體系的核心，是決定體系演進(jìn)的關(guān)鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯(lián)邦銀行的傳統(tǒng)——把物價(jià)穩(wěn)定作為其最終目標(biāo)。也就是說(shuō)，從現(xiàn)實(shí)情況看，歐洲央行給予國(guó)內(nèi)貨幣政策軌道以優(yōu)先權(quán)，但其物價(jià)穩(wěn)定的最終目標(biāo)與匯率政策之間出現(xiàn)沖突的概率相當(dāng)高。而且，歐元區(qū)部長(zhǎng)理事會(huì)的“匯率導(dǎo)向”與歐洲央行董事會(huì)的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區(qū)與美國(guó)商業(yè)周期發(fā)展的差異等因素將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐元信心的波動(dòng)。歐元匯率的波動(dòng)將阻止或延緩歐元區(qū)進(jìn)入核心國(guó)的步伐，但歐元的相對(duì)堅(jiān)挺以及市場(chǎng)對(duì)美元信心的下降等諸因素勢(shì)必使第二集團(tuán)愿意持有更多的歐元儲(chǔ)備。

在第二集團(tuán)這種儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的初期，由于美元的絕對(duì)核心地位仍難以動(dòng)搖，因此這種多元化必將表現(xiàn)為儲(chǔ)備資產(chǎn)的凈增長(zhǎng)，其結(jié)果是加大第二集團(tuán)整體的通貨膨脹壓力。而舒緩?fù)泬毫Φ耐緩桨ǎ悍艞夅斪∶涝疲幌蛎涝獌?chǔ)備索要更高的利率；減少美元儲(chǔ)備的比重。

在美元儲(chǔ)備資產(chǎn)增加、對(duì)美貿(mào)易順差擴(kuò)大的情況下，放棄釘住美元的結(jié)果是第二集團(tuán)國(guó)家本幣總體對(duì)美元升值，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)美順差收縮?？紤]到歐元在國(guó)際貨幣中相對(duì)堅(jiān)挺的表現(xiàn)以及第二集團(tuán)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策，勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)的出口，并以此作為進(jìn)一步積累歐元儲(chǔ)備的重要手段。此時(shí)，若歐元區(qū)仍堅(jiān)持剛性的財(cái)政預(yù)算約束及穩(wěn)定的物價(jià)目標(biāo)而不愿向第二集團(tuán)提供更多的歐元流動(dòng)性，則第二集團(tuán)勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)的進(jìn)口，否則歐元儲(chǔ)備將支付更高的成本。這樣，第二集團(tuán)與歐元區(qū)將達(dá)到更大規(guī)模的互惠貿(mào)易水平。從較長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)?shù)诙瘓F(tuán)與歐元區(qū)貿(mào)易依存度達(dá)到的相當(dāng)水平后，對(duì)美元儲(chǔ)備的需求將下降，從而形成對(duì)美國(guó)擴(kuò)張貨幣政策的約束性。若第二集團(tuán)的貨幣政策存在區(qū)域性的協(xié)同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團(tuán)貨幣之間“三足鼎立”的相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。其性質(zhì)是相互制約的貨幣體系。

若歐元區(qū)有意加快進(jìn)入核心國(guó)的步伐，將會(huì)向第二集團(tuán)提供更多的流動(dòng)性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團(tuán)降低美元儲(chǔ)備的比重。但與此同時(shí)，歐洲央行也必須增加美元儲(chǔ)備以干預(yù)美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩(wěn)定。當(dāng)然，當(dāng)美元需求下降后，美元也會(huì)尋求更穩(wěn)定的匯率以擴(kuò)大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動(dòng)的成本，勢(shì)必強(qiáng)化諸如《廣場(chǎng)協(xié)議》（1985年9月）和《盧浮宮協(xié)議》（1987年2月）式的旨在穩(wěn)定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競(jìng)爭(zhēng)性貨幣合作關(guān)系若能持續(xù)，也將降低第二集團(tuán)儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關(guān)鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團(tuán)為的匯率相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系。

總之，核心國(guó)、第一集團(tuán)、第二集團(tuán)的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進(jìn)趨勢(shì)。但歐元區(qū)以及中國(guó)和東亞區(qū)其它國(guó)家的政策選擇是關(guān)鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)對(duì)人民幣匯率和匯率制度的走勢(shì)和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區(qū)選擇維持現(xiàn)有的政策目標(biāo)不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國(guó)際貨幣體系都將會(huì)向著保持美國(guó)、第一集團(tuán)、第二集團(tuán)之間雙邊和多邊匯率相對(duì)穩(wěn)定的方向發(fā)展。如果第二集團(tuán)各國(guó)的貨幣政策目標(biāo)朝著更加協(xié)調(diào)一致、匯率更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，則將促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的這種演進(jìn)趨勢(shì)。但是，考慮到未來(lái)第二集團(tuán)各國(guó)的貨幣對(duì)美元或歐元僅是相對(duì)穩(wěn)定而非絕對(duì)固定的關(guān)系，因此亞洲貨幣合作的目標(biāo)應(yīng)該是亞洲其他國(guó)家貨幣釘住亞洲關(guān)鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關(guān)鍵貨幣應(yīng)采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對(duì)美元和歐元匯率均具有相對(duì)的彈性。換言之，亞洲的關(guān)鍵貨幣不宜只對(duì)美元和歐元中的其一浮動(dòng)而對(duì)另一貨幣固定，因?yàn)檫@不利于促進(jìn)未來(lái)更為穩(wěn)定和均衡的國(guó)際貨幣體系。

假定中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠保持現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，人民幣至少會(huì)成為亞洲關(guān)鍵貨幣之一。從眼前看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和人民幣的市場(chǎng)信用尚不具備對(duì)美元大幅浮動(dòng)的實(shí)力。人民幣的匯率制度安排應(yīng)能夠應(yīng)變中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，其基本原則應(yīng)是能應(yīng)變美元和歐元相對(duì)地位的調(diào)整及中國(guó)與第一集團(tuán)國(guó)家經(jīng)濟(jì)往來(lái)規(guī)模的變化。也就是說(shuō)，以維持對(duì)美元相對(duì)固定的匯率為基礎(chǔ)，同時(shí)適當(dāng)增加市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用以逐漸應(yīng)變國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。

具體地說(shuō)，在中短期內(nèi)，當(dāng)人民幣與核心國(guó)貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)或貿(mào)易摩擦等成本過(guò)高時(shí)，可以對(duì)人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調(diào)整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調(diào)整幅度可以稍大一些；至于調(diào)整的次數(shù)和時(shí)機(jī)則以盡量減小市場(chǎng)投機(jī)預(yù)期和投機(jī)攻擊為原則。

在調(diào)整之后的一段時(shí)期內(nèi)，應(yīng)保持人民幣對(duì)核心國(guó)貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，這是以當(dāng)前核心國(guó)貨幣在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中仍處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的現(xiàn)實(shí)為前提的；在此前提下，對(duì)核心國(guó)貨幣相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率有利于中國(guó)穩(wěn)定的對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)交往，有利于中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模和價(jià)值穩(wěn)定，也有利于防范貨幣危機(jī)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長(zhǎng)，為了促進(jìn)國(guó)際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡的方向演進(jìn)，在增強(qiáng)亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時(shí)，人民幣匯率應(yīng)逐漸朝著對(duì)美元和歐元保持相對(duì)彈性的方向發(fā)展。這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，中國(guó)央行欲逐漸適當(dāng)放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡(jiǎn)單地釘住籃子貨幣，而是與國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)相協(xié)調(diào)，逐漸微調(diào)籃子中美元、歐元以及其它一些相關(guān)國(guó)際貨幣的權(quán)重。

綜上所述，可得如下基本結(jié)論：首先，有管理的浮動(dòng)匯率制將是人民幣匯率制度的較長(zhǎng)期選擇，但人民幣相對(duì)美元的浮動(dòng)區(qū)間并非恒定，而是在逐漸擴(kuò)大的前提下呈現(xiàn)波動(dòng)性；其次，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度可能會(huì)體現(xiàn)出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現(xiàn)波動(dòng)區(qū)間相對(duì)狹窄的同時(shí)，偶爾會(huì)在一定的時(shí)段內(nèi)表現(xiàn)出較大的波幅。

參考文獻(xiàn)：

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積極推進(jìn)國(guó)際貿(mào)易體系改革

在當(dāng)前的國(guó)際貿(mào)易體系中有兩種相反的傾向和趨勢(shì)。一是積極推動(dòng)貿(mào)易自由化和便利化的力量，繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放，推進(jìn)市場(chǎng)化改革深入；另一是大力推動(dòng)保護(hù)貿(mào)易的力量，在全球衰退時(shí)期，貿(mào)易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發(fā)展回合”，人們期望通過(guò)本回合談判，可以開(kāi)放全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和投資。然而，事實(shí)說(shuō)明，讓大國(guó)讓渡其自身的利益越來(lái)越困難。從1999年西雅圖啟動(dòng)新一輪多邊貿(mào)易談判失敗，到2001多哈再次啟動(dòng)成功。國(guó)際社會(huì)10年來(lái)的不懈努力，依然沒(méi)有打破僵局。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)正在被區(qū)域化、本地化、保護(hù)主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時(shí)有可能導(dǎo)致開(kāi)放趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體正在成為主張開(kāi)放貿(mào)易和投資的主要力量。在其中，金磚國(guó)家有著更大的合作空間和推進(jìn)變革的責(zé)任。

積極推進(jìn)國(guó)際金融體系改革

當(dāng)前的國(guó)際金融體系中也存在一個(gè)深層次矛盾。一方面，各國(guó)金融市場(chǎng)及匯率、利率、資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格之間越來(lái)越趨同互動(dòng)；另一方面，世界金融一體化迅速放大和擴(kuò)散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融體系競(jìng)爭(zhēng)力較薄弱的新興經(jīng)濟(jì)體而言，這意味著更大的不可預(yù)見(jiàn)性風(fēng)險(xiǎn)。1990年以來(lái)，發(fā)生了1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、1998年俄羅斯和巴西金融危機(jī)、2008年美國(guó)金融危機(jī)。從世界金融到中心，意味著金融風(fēng)險(xiǎn)因素在集聚和升級(jí)。當(dāng)前國(guó)際金融體系改革的重點(diǎn)之一，是加強(qiáng)多邊金融穩(wěn)定和監(jiān)管體系。然而，這場(chǎng)改革是否會(huì)降低金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？是否會(huì)足夠關(guān)注并減少發(fā)達(dá)市場(chǎng)金融的負(fù)外部性效應(yīng)？是否會(huì)減少大國(guó)金融動(dòng)蕩對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體，尤其對(duì)最不發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展的外部沖擊？國(guó)際社會(huì)對(duì)這些重要問(wèn)題既缺少充分的討論交流，更缺少可操作性的舉措作為制度保障。金磚國(guó)家在這方面要做更多的深入研究和交流。

篇6

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)價(jià)格；　資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)；　貨幣政策；　相關(guān)性

一、引言

近二十年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，全球工業(yè)生產(chǎn)和商品供給能力得到增強(qiáng)，一般性商品價(jià)格的上漲受到抑制，世界各國(guó)的貨幣政策在控制通貨膨脹方面取得了顯著成效，而以股票和房地產(chǎn)價(jià)格為主的資產(chǎn)價(jià)格卻發(fā)生了大幅波動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低通脹和高資產(chǎn)價(jià)格并存的現(xiàn)象，其中資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊，比如1992年日本資產(chǎn)泡沫的破滅、2008年美國(guó)的次貸危機(jī)。在此背景下，資產(chǎn)價(jià)格、貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三者之間的關(guān)系成為了各國(guó)央行和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展，成為企業(yè)直接融資的重要場(chǎng)所，股票在居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重也逐步提高；1998年，我國(guó)實(shí)施了住房貨幣化改革，房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)模不斷壯大。資產(chǎn)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展使得以股票和房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占比重越來(lái)越大，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)直接影響到貨幣的供求；也使得貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制愈加復(fù)雜，導(dǎo)致貨幣政策的制定面臨著更多的挑戰(zhàn)。因此，研究資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與我國(guó)貨幣政策相關(guān)性的重要性也日趨凸顯。

二、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響

（一）資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣需求的影響

資本市場(chǎng)的發(fā)展與深化，使貨幣需求函數(shù)發(fā)生變化，改變了貨幣需求的穩(wěn)定性。例如，證券資產(chǎn)價(jià)格的變化會(huì)引起非貨幣性資產(chǎn)和存款、現(xiàn)金等貨幣資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，從而導(dǎo)致居民、廠商的貨幣需求總量和結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。在資本市場(chǎng)存在的條件下，貨幣不僅在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系流動(dòng)，而且也在資產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行。因此，費(fèi)雪貨幣數(shù)量公式由MV=PQ擴(kuò)展為MV=PQ+ P*Q*。其中M 表示貨幣供應(yīng)量，V 表示貨幣流通速度；P表示商品的價(jià)格水平，Q表示商品總量， P*表示資產(chǎn)的價(jià)格水平，Q*表示資產(chǎn)的數(shù)量。由此可見(jiàn)，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)將會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣的需求。

（二）資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要有利率渠道、信貸渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道和匯率渠道，隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格渠道的重要性凸顯，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性效應(yīng)、托賓q效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮作用。

1.財(cái)富效應(yīng)。居民的消費(fèi)行為不僅決定于當(dāng)期的收入，而且決定于個(gè)人的畢生財(cái)富。當(dāng)以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，導(dǎo)致家庭總財(cái)富的增加，刺激居民對(duì)消費(fèi)和投資的需求，促進(jìn)產(chǎn)出的增加。

2.流動(dòng)性效應(yīng)。流動(dòng)性是指一種資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，金融資產(chǎn)比耐用消費(fèi)品的流動(dòng)性強(qiáng)，當(dāng)居民發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)，很容易通過(guò)賣(mài)出金融資產(chǎn)收回現(xiàn)金。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，居民認(rèn)為自己陷入財(cái)政困境的可能性變低，會(huì)很樂(lè)意地去購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)、汽車等耐用品，產(chǎn)出增加。

3.托賓q效應(yīng)。托賓將q值定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本的比值。當(dāng)預(yù)期的股票價(jià)格上漲時(shí)，q值就會(huì)增加，當(dāng)q值大于1時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資本重置成本，相對(duì)企業(yè)市值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜，企業(yè)必然會(huì)選擇發(fā)行股票，以擴(kuò)張新的投資，產(chǎn)出增加。

4.資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。企業(yè)能夠獲得銀行供給額度主要取決于其資產(chǎn)負(fù)債表狀況，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，提高了企業(yè)的凈值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表得到改善，道德風(fēng)險(xiǎn)降低，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)變小，企業(yè)獲得貸款的可能性和貸款額度隨之增加，企業(yè)可支配資金增多，導(dǎo)致企業(yè)的投資加大，產(chǎn)出增加。

（三）資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)產(chǎn)生沖擊

一直以來(lái)，世界絕大多數(shù)國(guó)家的貨幣當(dāng)局都將貨幣供應(yīng)量作為本國(guó)央行貨幣政策的中介目標(biāo)，主要原因是貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)總需求、社會(huì)總產(chǎn)出和物價(jià)水平等變量之間存在著高度的正相關(guān)。但是隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，資產(chǎn)總量不斷增大，而且金融資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和高收益特征，因而資產(chǎn)對(duì)貨幣構(gòu)成了較強(qiáng)的替代性，使得央行發(fā)行的貨幣大量地被資產(chǎn)市場(chǎng)所吸收，而且資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)可以通過(guò)托賓q 效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)等影響消費(fèi)和投資，降低了貨幣總量與市場(chǎng)總需求、社會(huì)總產(chǎn)出、物價(jià)水平等變量之間的相關(guān)性，削弱了貨幣供應(yīng)的可控性、可測(cè)性及其與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性，大大增加了貨幣政策中介目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)難度。

（四）資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的影響

資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)能夠通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、托賓q效應(yīng)等影響居民和企業(yè)的消費(fèi)和投資，對(duì)當(dāng)期的物價(jià)水平形成上漲壓力；資產(chǎn)價(jià)格的上升引起預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲，其所帶來(lái)的賺錢(qián)示范效應(yīng)會(huì)使更多的資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)泡沫由此形成，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)層面就是“泡沫經(jīng)濟(jì)”；隨著泡沫的加速膨脹，資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，缺乏經(jīng)濟(jì)基本面支撐的資金推動(dòng)性的資產(chǎn)泡沫破滅，引起資產(chǎn)價(jià)格的暴跌，金融危機(jī)發(fā)生，導(dǎo)致證券業(yè)的蕭條，進(jìn)而加大銀行等金融機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)，最終影響貨幣政策控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

三、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與我國(guó)貨幣政策的相關(guān)性

由于我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，使得資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度較大，資產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣流通速度表現(xiàn)得也很不穩(wěn)定，導(dǎo)致央行貨幣政策的制定面臨諸多挑戰(zhàn)，而且影響到我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行效果。盡管如此，筆者仍然認(rèn)為不應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策的直接調(diào)控目標(biāo)。理由如下：

篇7

關(guān)鍵詞：通脹目標(biāo)制 政策框架 體制改革

中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914（2011）07-203-02

金融體制改革需要有預(yù)期的目標(biāo)。20世紀(jì)70年代后，物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)該是貨幣政策首要目標(biāo)的觀點(diǎn)逐漸成為理論界和許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行的共識(shí)，“通貨膨脹目標(biāo)制”在發(fā)達(dá)國(guó)家得到日益廣泛的應(yīng)用，并取得巨大成功。那么，我國(guó)是否可以將“通貨膨脹目標(biāo)制”作為金融體制改革的預(yù)期目標(biāo)呢？本文試圖通過(guò)中美貨幣政策框架的比較闡明三方面問(wèn)題：第一，“通脹目標(biāo)制”的優(yōu)點(diǎn)和局限；第二，我國(guó)貨幣政策框架與“通脹目標(biāo)制”的差異及其優(yōu)點(diǎn)和局限；第三，我國(guó)經(jīng)濟(jì)特征對(duì)下一階段金融體制改革的約束。希望能夠?yàn)榻⒎衔覈?guó)國(guó)情的、科學(xué)的貨幣政策框架提供有益借鑒。

一、美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的特征、優(yōu)點(diǎn)和局限

1.“通脹目標(biāo)制”的內(nèi)容和特征。Goodfriend（2007）總結(jié)了“通脹目標(biāo)制”的幾個(gè)基本特征：第一，中央銀行公布明確的通脹目標(biāo)；第二，致力于對(duì)沖通脹沖擊，并以此使該沖擊對(duì)就業(yè)的負(fù)面影響最小化；第三，央行關(guān)于經(jīng)濟(jì)和利率政策的想法和計(jì)劃對(duì)公眾是透明的；第四，利用正式的監(jiān)管機(jī)制明確中央銀行對(duì)通脹的責(zé)任。

具體就美國(guó)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策框架是：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)―聯(lián)邦基金利率目標(biāo)―物價(jià)缺口（主要地位）和產(chǎn)出缺口（從屬地位）。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩個(gè)主要目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定和產(chǎn)出穩(wěn)定，其中，物價(jià)穩(wěn)定是重點(diǎn)，在實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，才可以適度調(diào)整貨幣政策以縮小產(chǎn)出缺口。充分就業(yè)目標(biāo)與產(chǎn)出穩(wěn)定目標(biāo)基本是一致的。匯率穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)之一，但不作為主要目標(biāo)而存在。美國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，美元對(duì)其它貨幣的比率主要由市場(chǎng)力量決定。總的來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的最終目標(biāo)是單一目標(biāo)（物價(jià)穩(wěn)定），這避免了多目標(biāo)間的嚴(yán)重沖突。

聯(lián)邦基金利率是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的中間目標(biāo)。隨著金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和金融工具創(chuàng)新的不斷發(fā)展，西方國(guó)家貨幣量的精確衡量日益困難，各國(guó)央行紛紛放棄調(diào)控貨幣量的做法，代之以調(diào)控利率水平，實(shí)證研究表明這使得貨幣政策的操作更加精確。美聯(lián)儲(chǔ)三項(xiàng)傳統(tǒng)貨幣政策工具之中，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是最主要的，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作實(shí)現(xiàn)公布的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)；再貸款由于金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心影響自身信譽(yù)不愿申請(qǐng)作用有限；存款準(zhǔn)備金率效力太強(qiáng)，對(duì)銀行影響也難以預(yù)測(cè)，更重要的是，這一工具很難與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切結(jié)合，因此，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎不使用（Cecchetti，2008）。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作基本遵循泰勒規(guī)則。美聯(lián)儲(chǔ)在決定貨幣政策方面的獨(dú)立性保證其能夠遵守單一規(guī)則。單一規(guī)則和美聯(lián)儲(chǔ)定期向公眾公布政策目標(biāo)的制度設(shè)計(jì)有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期從而有助于政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的優(yōu)點(diǎn)。90年代以來(lái)，“通脹目標(biāo)制”在實(shí)現(xiàn)以核心CPI為標(biāo)志的物價(jià)穩(wěn)定方面是成功的。實(shí)行“通脹目標(biāo)制”的世界主要經(jīng)濟(jì)體基本消滅了兩位數(shù)以上的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也保持了較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)。事實(shí)證明“通脹目標(biāo)制”具有某些優(yōu)點(diǎn)。第一，單一目標(biāo)（物價(jià)穩(wěn)定）和單一中間目標(biāo)（聯(lián)邦基金利率）可以避免由于多個(gè)目標(biāo)間的邏輯沖突而引起的政策效率降低。以最終目標(biāo)為例，傳統(tǒng)的菲利普斯曲線表明物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)之間存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，而修正的菲利普斯曲線則表明二者可能同時(shí)上漲。如果央行意圖兼顧二者則可能顧此失彼。第二，單一工具（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）使央行貨幣政策的效果容易衡量，有利于提高貨幣政策調(diào)控精度，同時(shí)可以避免多工具間相互作用而產(chǎn)生的不確定性。第三，預(yù)期在貨幣政策的作用機(jī)制中發(fā)揮著重要作用。近一階段，我國(guó)人民銀行就非常重視對(duì)通脹預(yù)期的調(diào)控。單一規(guī)則和美聯(lián)儲(chǔ)定期向公眾公布政策目標(biāo)的制度設(shè)計(jì)有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期，從而有助于貨幣政策目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

3.美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的局限。次貸危機(jī)暴露出美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的若干局限，主要是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有有效的應(yīng)對(duì)手段。近30年來(lái)，在一般消費(fèi)品，尤其是核心CPI商品價(jià)格基本保持穩(wěn)定的同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度明顯加大，并且隨著金融市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，對(duì)貨幣政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)，甚至屢次以經(jīng)濟(jì)泡沫和金融危機(jī)的極端形式表現(xiàn)出來(lái)，給宏觀經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。

從歷史情況看，在原有“通脹目標(biāo)制”框架下，貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題似乎難以找到合適的辦法。目前，理論研究方面存在巨大的分歧，以現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席Bernenke為首的學(xué)者認(rèn)為“彈性的通脹目標(biāo)制”足以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題，堅(jiān)持Greenspan“事后援助”的觀點(diǎn)，反對(duì)將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)；以Cecchetti為代表的學(xué)者則堅(jiān)持事先防范的觀點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)。兩種觀點(diǎn)的爭(zhēng)論基本是在“通脹目標(biāo)制”框架下展開(kāi)的，從某種程度上說(shuō)已經(jīng)走入了困境，亟需理論上的突破。

二、我國(guó)貨幣政策框架及其優(yōu)點(diǎn)和局限

1.我國(guó)貨幣政策目標(biāo)與工具。我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)有計(jì)劃、有步驟地進(jìn)行金融體制改革，近年來(lái)，央行貨幣政策目標(biāo)逐漸向以保持幣值穩(wěn)定為主轉(zhuǎn)變?！吨袊?guó)人民銀行法》明確規(guī)定，中國(guó)人民銀行的首要任務(wù)是依法保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。理論上，幣值穩(wěn)定包含內(nèi)外兩方面內(nèi)容，對(duì)內(nèi)指物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外指匯率穩(wěn)定。因此，《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定了貨幣政策的最終目標(biāo)是多重目標(biāo)。從實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和匯率穩(wěn)定等。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往較物價(jià)穩(wěn)定更受管理部門(mén)重視，物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為前提。近期，管理部門(mén)將通貨膨脹目標(biāo)調(diào)高至4%而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍保持在較高水平，可以為此提供部分佐證。

區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會(huì)救濟(jì)等也包括在我國(guó)貨幣政策目標(biāo)之內(nèi)。2009年第四季度人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告寫(xiě)道：“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中央投資項(xiàng)目的配套貸款投放，做好‘家電下鄉(xiāng)’、‘汽車下鄉(xiāng)’等金融配套服務(wù)；按照‘有保有控’的原則，加大對(duì)‘三農(nóng)’、中小企業(yè)、西部大開(kāi)發(fā)、節(jié)能減排、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持；嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)盲目發(fā)放的貸款。改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)管理方式，優(yōu)先為涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)辦理再貼現(xiàn)?！边@表明在傳統(tǒng)四大最終目標(biāo)之外，我國(guó)貨幣政策還承擔(dān)了其它目標(biāo)。我國(guó)貨幣政策的中間目標(biāo)同時(shí)兼顧貨幣量、利率水平和信貸額。作為我國(guó)的中央銀行，中國(guó)人民銀行幾乎每年都設(shè)定以M2增長(zhǎng)目標(biāo)，這一做法直到2008年才停止。信貸額度也始終是人民銀行重點(diǎn)關(guān)注的，“控制信貸額度適度增長(zhǎng)”的說(shuō)法在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中屢屢可見(jiàn)。隨著金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣量的衡量和控制越發(fā)困難，許多學(xué)者建議以銀行間利率作為我國(guó)貨幣政策的中間目標(biāo)，認(rèn)為可以改善政策實(shí)施效果。近些年來(lái)，央行貨幣政策操作也有此趨向，在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作過(guò)程中，央行票據(jù)發(fā)行利率的變化逐漸承擔(dān)起了引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平的部分任務(wù)。

政策工具至少與政策目標(biāo)數(shù)量相等，政策才會(huì)有效率。對(duì)應(yīng)于貨幣政策的多個(gè)目標(biāo)，我國(guó)的貨幣政策工具不限于傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具。人民銀行綜合調(diào)整包括存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率、再貸款（再貼現(xiàn)）利率、法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金利率在內(nèi)的工具籃，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)則作為日常流動(dòng)性管理的重要工具發(fā)揮作用。值得重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，窗口指導(dǎo)在我國(guó)的作用不容忽視，人民銀行不定期召開(kāi)窗口指導(dǎo)會(huì)議。由于我國(guó)金融體系仍保持一定程度的行政色彩，窗口指導(dǎo)在某些情況下無(wú)疑發(fā)揮了更直接更有效的作用。

我國(guó)貨幣政策框架可以概括如下圖：

2.我國(guó)貨幣政策框架的優(yōu)點(diǎn)和缺陷。我國(guó)貨幣政策框架有自身的優(yōu)點(diǎn)，最主要就是基本上適合我國(guó)國(guó)情。我國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)基本制度的許多方面存在顯著差異，這要求不能照搬照抄西方。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)貨幣政策為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)，隨著金融體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，其政策實(shí)施越發(fā)成熟，效果也有明顯改善。這說(shuō)明，我國(guó)貨幣政策的基本框架有是合理的。

而且，我國(guó)貨幣政策見(jiàn)效快，效果顯著。2008年，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)貨幣政策從偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，較短時(shí)間內(nèi)，我國(guó)銀行信貸額大幅增長(zhǎng)，流動(dòng)性供給迅速增加，極大緩解了危機(jī)帶來(lái)的不利影響。

此外，我國(guó)貨幣政策還在支持落后地區(qū)和重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及擴(kuò)大就業(yè)等方面發(fā)揮了巨大作用。

我國(guó)貨幣政策框架存在明顯缺陷。第一，多個(gè)最終目標(biāo)間存在沖突，影響了政策總體效果；第二，多個(gè)貨幣政策工具綜合運(yùn)用不僅難以衡量單一工具的效果，影響政策操作精度，更可能由于工具間的相互作用產(chǎn)生不確定性；第三，同時(shí)以貨幣量、利率水平和信貸額作為中間目標(biāo)雖然比較穩(wěn)健，但三個(gè)目標(biāo)包含重復(fù)信息，影響政策操作準(zhǔn)確度。第四，貨幣的高流動(dòng)性決定貨幣政策更適合作為一項(xiàng)總量政策，用來(lái)解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題往往事倍功半。

三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)特征對(duì)金融體制改革的約束

假設(shè)我國(guó)計(jì)劃實(shí)行“通脹目標(biāo)制”，筆者以為至少需要完成幾方面的準(zhǔn)備工作。第一，從法律上明確貨幣政策的首要目標(biāo)――物價(jià)穩(wěn)定；第二，賦予人民銀行高度的政策獨(dú)立性，避免其由于外力偏離目標(biāo)；第三，完成利率市場(chǎng)化改革，使利率真正反映市場(chǎng)資金供求的變化；第四，完成匯率制度改革，減輕貨幣政策維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任。

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)特征決定，上述工作在較短時(shí)間內(nèi)是很難完成的。一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)仍未找到有效的替代工具，運(yùn)用貨幣政策解決區(qū)域和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的問(wèn)題盡管成本較高，卻是現(xiàn)實(shí)條件下的次優(yōu)選擇。另一方面，我國(guó)人民銀行隸屬于國(guó)務(wù)院，賦予其政策獨(dú)立性屬于行政制度的重大變革，涉及方方面面的權(quán)力調(diào)整，絕非易事。

利率市場(chǎng)化改革和匯率改革也面臨巨大困難。第一，我國(guó)金融市場(chǎng)存在典型的二元特征，信貸市場(chǎng)尤為明顯。在我國(guó)東北農(nóng)村，村民之間“抬錢(qián)”的現(xiàn)象非常普遍。2006年前后，筆者通過(guò)若干黑龍江農(nóng)村居民了解到，每當(dāng)農(nóng)耕季節(jié)，村民之間“抬錢(qián)”的利息可以達(dá)到“一分利”，也就是年息10%，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)貸款基準(zhǔn)利率水平。而在東南沿海，地下錢(qián)莊的興起已經(jīng)不是什么秘密，許多民營(yíng)企業(yè)由于從銀行貸不到款項(xiàng)往往求助于地下錢(qián)莊。廣大農(nóng)村地區(qū)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門(mén)只能得到有限的信貸支持。少數(shù)規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)相對(duì)規(guī)范的民營(yíng)企業(yè)和具有潛在國(guó)家擔(dān)保的國(guó)有企業(yè)自然成為受歡迎的貸款對(duì)象?？梢哉f(shuō)，銀行放貸難是我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題形成的重要原因之一。統(tǒng)一規(guī)范的信貸市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的先決條件。二元市場(chǎng)問(wèn)題的解決涉及有效信用體系的建立和農(nóng)村相關(guān)改革的進(jìn)一步推進(jìn)，并非一朝一夕能夠見(jiàn)效的。第二，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模仍然較小。自上世紀(jì)90年代初我國(guó)金融體制改革啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模迅速增長(zhǎng)，但是與西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定差距。債券市場(chǎng)，尤其是銀行間債券市場(chǎng)，在市場(chǎng)利率水平的決定過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。當(dāng)前，我國(guó)盡管仍然對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施管制，但在一定程度上國(guó)際資本已經(jīng)可以通過(guò)若干渠道進(jìn)出我國(guó)。利率市場(chǎng)化要求擴(kuò)大債券市場(chǎng)交易主體，將利率水平交由市場(chǎng)供求力量決定。我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模仍然比較小，全面放開(kāi)可能招致國(guó)際資本沖擊，導(dǎo)致利率決定權(quán)旁落，這很可能危及國(guó)家安全。第三，我國(guó)對(duì)外依存度較高，人民幣快速升值會(huì)對(duì)外貿(mào)部門(mén)造成巨大壓力并引起連鎖反應(yīng)。因此，我國(guó)匯率制度改革必須有計(jì)劃、有步驟穩(wěn)步推進(jìn)。第四，我國(guó)銀行的收入來(lái)源狹小。許多學(xué)者將我國(guó)金融體制中存在的很多問(wèn)題歸結(jié)于官方制定的低利率，筆者以為有一定道理。但是息差在我國(guó)銀行業(yè)務(wù)收入中占有相當(dāng)比重，貿(mào)然放開(kāi)利率管制將給我國(guó)商業(yè)銀行造成巨大壓力，甚至可能影響銀行系統(tǒng)乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。

本文對(duì)中美貨幣政策框架進(jìn)行了簡(jiǎn)單對(duì)比。雖然中美國(guó)情不同，適合的貨幣政策框架也不同。但是我國(guó)的金融體制改革仍然可以從這種對(duì)比中獲得很多啟示。

[本文為黑龍江科技學(xué)院引進(jìn)人才基金課題“東北經(jīng)濟(jì)振興與東北亞金融合作研究”階段性成果]

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（作者單位：華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北武漢 430000；黑龍江科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江哈爾濱 150027）

篇8

新興市場(chǎng)國(guó)家不斷發(fā)生的金融危機(jī)以及此次由美國(guó)次級(jí)貸款引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)正是這種潛在沖突的直接表現(xiàn)形式。雖然布雷頓森林體系時(shí)期也有相似的危機(jī)，但從未演變成如此大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)的不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國(guó)際貨幣體系的改革這樣宏大的尺度去思考這個(gè)問(wèn)題。

一、國(guó)際貨幣體系的矛盾與沖突

國(guó)際貨幣體系是指國(guó)際貨幣制度、國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)及由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國(guó)際貨幣秩序的總和。如果說(shuō)先前的全球經(jīng)濟(jì)失衡是國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系量變的不斷累積，那么金融危機(jī)的發(fā)生就是質(zhì)量互變的關(guān)鍵點(diǎn)，它充分表明美元為中心的國(guó)際貨幣體系因內(nèi)在矛盾不可調(diào)和而必然變革的趨勢(shì)。

特里芬難題重現(xiàn)與國(guó)際收支持續(xù)不平衡

布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優(yōu)勢(shì)，順其自然成為國(guó)際通用的關(guān)鍵貨幣。美國(guó)依然是國(guó)際貨幣體系的中心，不停的在國(guó)際收支赤字與美元貶值之間，維護(hù)美元國(guó)際地位與保持本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間尋求平衡。而持續(xù)和大規(guī)模的國(guó)際收支不平衡就成為這一時(shí)期的重要現(xiàn)象。

實(shí)際上，國(guó)際收支不平衡并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象，從上世紀(jì)60年代后期，美國(guó)經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)，只在少數(shù)年份才勉強(qiáng)維持平衡。進(jìn)入2000年以后，新的全球解決不平衡的焦點(diǎn)就集中在亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家和美國(guó)之間，亞洲國(guó)家作為新的外圍，采取匯率貶值和資本管制的方式實(shí)行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，并以持有外匯儲(chǔ)備方式使資本流向中心國(guó)家。

特里芬早在1960年代就指出：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國(guó)際核心貨幣的地位，但是各國(guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)就會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期貿(mào)易逆差；而美元作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此形成一個(gè)悖論?！边@就是著名的特里芬難題。

特里芬難題表明，國(guó)際清償能力的需求不可能長(zhǎng)久地依靠國(guó)際貨幣的逆差輸出來(lái)滿足，它直接促使以美元為國(guó)際儲(chǔ)備中心貨幣的布雷頓森林體系的最終瓦解。這也是以國(guó)家貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際貨幣體系內(nèi)在矛盾。現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系在重復(fù)著布雷頓森林體系的某些特征，而全球經(jīng)濟(jì)失衡與次貸危機(jī)就是國(guó)際貨幣體系內(nèi)在矛盾的外在體現(xiàn)。因此國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的選擇與如何平衡國(guó)際收支賬戶一直是構(gòu)建國(guó)際貨幣體系的核心問(wèn)題。

金融衍生品的不斷衍生與膨脹

布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲(chǔ)備保持著一定比例的關(guān)系，迫使經(jīng)濟(jì)主體執(zhí)行某種貨幣紀(jì)律。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲(chǔ)備的脫鉤，各國(guó)發(fā)行的紙幣從此再也不用與實(shí)物之間保持某種轉(zhuǎn)換關(guān)系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國(guó)際金融資本的膨脹提供了前提條件。

而上世紀(jì)80年達(dá)國(guó)家實(shí)行的自由化經(jīng)濟(jì)政策為金融資本的膨脹提供了強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。首先是經(jīng)濟(jì)自由化的政策帶來(lái)金融市場(chǎng)的不確定性，這就產(chǎn)生了對(duì)衍生金融產(chǎn)品的需求。其次是自由化的經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)偏高的利率，高利率使生產(chǎn)資本也向金融資本轉(zhuǎn)變，從而引起金融資本的膨脹。

根據(jù)國(guó)際清算銀行的報(bào)告，2007年外匯市場(chǎng)日交易額就達(dá)到3.2萬(wàn)億美元，而與之對(duì)應(yīng)的“現(xiàn)實(shí)”國(guó)際貿(mào)易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4％。伴隨著放松管制和金融創(chuàng)新的發(fā)展，新的金融工具不斷出現(xiàn)，各國(guó)金融資產(chǎn)急劇膨脹，國(guó)際清算銀行2008年3月份公布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬(wàn)億美元已暴增到2007年末的516萬(wàn)億美元，為全球GDP總額10.8倍。其中，一半以上即近300萬(wàn)億是在美國(guó)。這樣，國(guó)際金融的發(fā)展是根據(jù)自身的邏輯，與世界經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系。

匯率的浮動(dòng)背離了作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定

弗里德曼在論述匯率問(wèn)題時(shí)，曾將匯率與夏令時(shí)一起做比較，認(rèn)為實(shí)行浮動(dòng)匯率所要達(dá)到的目標(biāo)是“匯率在自由變動(dòng)的同時(shí)，事實(shí)上是高度穩(wěn)定的；匯率之不穩(wěn)定，是作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的征兆”。

但是實(shí)行浮動(dòng)匯率必須存在的兩個(gè)前提，一是匯率的波動(dòng)必須反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化，二是現(xiàn)行的國(guó)際貿(mào)易體制是完全自由的貿(mào)易體制，不存在貿(mào)易保護(hù)主義行為。實(shí)行浮動(dòng)匯率之后，不僅發(fā)展中國(guó)家的匯率波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弗里德曼所認(rèn)為的“反應(yīng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定”，作為國(guó)際交易中占主導(dǎo)地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩(wěn)定。1985年美國(guó)因巨額國(guó)際收支赤字迫使日本簽定《廣場(chǎng)協(xié)議》日元升值，《廣場(chǎng)協(xié)議》是國(guó)際貨幣歷史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“人們不再相信浮動(dòng)匯率可以自動(dòng)達(dá)到所希望的均衡”。

原本支持浮動(dòng)匯率的克魯格曼在他的《匯率的不穩(wěn)定性》中明確表達(dá)：“在我職業(yè)生涯的大部分時(shí)間中，我相信自由浮動(dòng)匯率是我們所能獲得的最好的體制……據(jù)我對(duì)浮動(dòng)匯率實(shí)際運(yùn)作情況的了解，我現(xiàn)在支持最終回歸一種可以相機(jī)調(diào)整、多少比較固定的匯率體制。” 克魯格曼認(rèn)為，“世界經(jīng)濟(jì)的不完全一體化既是匯率不穩(wěn)定的根源，又是匯率不穩(wěn)定的結(jié)果”。匯率的不穩(wěn)定又進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)際金融資本與金融衍生品的膨脹，加速了非生產(chǎn)性資本的跨境流動(dòng)。

二、對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的建議與評(píng)論

盡管哲學(xué)的對(duì)立統(tǒng)一律告訴我們世界上萬(wàn)事萬(wàn)物都是矛盾的，不存在無(wú)矛盾之事物，也不存在無(wú)事物之矛盾。但是構(gòu)建理想的、穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系仍然是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家孜孜以求的夢(mèng)想。目前對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的代表性觀點(diǎn)主要以下幾種：

回歸金本位制

每一次發(fā)生金融危機(jī)時(shí)人們總會(huì)緬懷金本位的美好，認(rèn)為黃金可以拴住信馬由韁的“紙幣”這匹野馬，“新金本位制”的構(gòu)想應(yīng)運(yùn)而生?！靶陆鸨疚恢啤闭J(rèn)為所有國(guó)家同時(shí)加入金本位制國(guó)家聯(lián)盟，一致確定或同時(shí)變更其貨幣相對(duì)于黃金的穩(wěn)定關(guān)系。它與“舊金本位”有所不同，它并不依賴實(shí)際存在的黃金儲(chǔ)備，而是以中央銀行發(fā)行保證本國(guó)貨幣按固定比率購(gòu)回黃金的遠(yuǎn)期合約的意愿為基礎(chǔ)。實(shí)際上，貨幣體系的百年危機(jī)和變遷證實(shí)，向金本位制度的回歸幾乎不能解決任何問(wèn)題。有學(xué)者建立了1928—1971年國(guó)際貨幣體系模型并模擬世界價(jià)格水平和假想的金匯兌本位的持續(xù)期間。通過(guò)對(duì)61個(gè)國(guó)家的版面數(shù)據(jù)回歸，認(rèn)為上個(gè)世紀(jì)如果沒(méi)有大蕭條出現(xiàn)，而只有兩次世界大戰(zhàn)，金匯兌本位可能會(huì)延續(xù)到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，二戰(zhàn)結(jié)束后可能還會(huì)繼續(xù)恢復(fù)金匯兌本位，但是這種制度可能會(huì)比布雷頓森林體系結(jié)束的更早。

作為與貨幣最有姻親的黃金，無(wú)論何時(shí)都是制度設(shè)計(jì)者的最愛(ài)。盡管凱恩斯譴責(zé)一戰(zhàn)后的“金本位”是野蠻的，但是在他創(chuàng)設(shè)的世界貨幣“BANCOR”中，黃金仍然占有重要比重。雖然已經(jīng)成為歷史的金本位重新回歸不太現(xiàn)實(shí)，但是黃金進(jìn)入國(guó)際貨幣體制并發(fā)揮重要作用卻也是早晚之事。

特別提款權(quán)本位：特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)可以追朔至1970年代，當(dāng)時(shí)美元對(duì)主要貨幣貶值50％以上，成為推動(dòng)特別提款權(quán)本位的主要?jiǎng)恿?。Hirsch Fred（1973）在An SDR standard: impetus， elements， and impediments中，提出了特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)。他認(rèn)為各國(guó)貨幣盯住特別提款權(quán)，可以增加貨幣的穩(wěn)定性。如果發(fā)生全球性的流動(dòng)性危機(jī)，中心國(guó)的中央銀行，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和歐洲中央銀行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)提供流動(dòng)性。

特別提款權(quán)就其本質(zhì)而言是由基金組織為彌補(bǔ)國(guó)際儲(chǔ)備手段不足而創(chuàng)制的補(bǔ)充性國(guó)際儲(chǔ)備工具，其基本作用在于充當(dāng)成員國(guó)及基金之間的國(guó)際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實(shí)際流通的國(guó)際貨幣。即使特別提款權(quán)能夠作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，畢竟SDR在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的份額只占很小比例，1971 年占4.5％，1976 年下降到2.8％，1982 年重新增加到4.8％，后來(lái)基本上沒(méi)有太大變化。而外匯在全部國(guó)際儲(chǔ)備中的比重多年來(lái)都高達(dá)80％左右。另外特別提款權(quán)本身也是以美元為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)出來(lái)的記賬單位，美元的份額為44％，因此，它的作用發(fā)揮仍然受很大的局限性。

回歸美元為中心：有學(xué)者在2008年和2009年先后發(fā)表文章認(rèn)為，并不是美國(guó)凈資本的流入引起了現(xiàn)在的金融危機(jī)，而是由其他發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于金融市場(chǎng)監(jiān)管失效引起的。他們認(rèn)為危機(jī)在以后的幾年不會(huì)再發(fā)生，過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和去杠桿化將會(huì)限制私人中介的業(yè)務(wù)。國(guó)際貨幣體系仍然是按照Bretton Woods II的框架在運(yùn)行，并且在金融危機(jī)后得到了加強(qiáng)。這個(gè)體系的核心就是亞洲國(guó)家維持本幣對(duì)于美元的相對(duì)低估，同時(shí)將貿(mào)易順差以及干預(yù)匯市得到的美元用于購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)，促使美國(guó)資本賬目盈余，從而平衡美國(guó)貿(mào)易赤字，他們認(rèn)為這個(gè)體系將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)得以維持。而如果美國(guó)采取措施恢復(fù)這種經(jīng)常賬戶平衡時(shí)，敦促中國(guó)采取措施放開(kāi)匯率管制，并抵制資本凈流入，這將會(huì)帶來(lái)Bretton Woods II的終結(jié)。當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的問(wèn)題是吸收并分配這種巨大短期沖擊對(duì)金融體系帶來(lái)的不利影響。對(duì)于政府里說(shuō)就是在短期內(nèi)增加對(duì)商品和服務(wù)的需求，削減稅收和鼓勵(lì)消費(fèi)，增加產(chǎn)出和就業(yè)。

危機(jī)代表著對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常態(tài)的一種偏離，危機(jī)后一般有兩種情況，一是回歸就有狀態(tài)，二是發(fā)生躍遷進(jìn)入新的均衡狀態(tài)。如果危機(jī)后重新回歸舊有的狀態(tài)，那么危機(jī)帶來(lái)的矛盾總爆發(fā)就不可能得到緩和，并且必然會(huì)在時(shí)期內(nèi)再次發(fā)生危機(jī)。因此大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生一定伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣體系的變革，而不是回歸。

儲(chǔ)備貨幣多元化：隨著美元匯率的劇烈波動(dòng)與美元危機(jī)的不斷爆發(fā)，以及出現(xiàn)了新的儲(chǔ)備資產(chǎn)形式，如特別提款權(quán)、在基金組織儲(chǔ)備頭寸、逐漸形成了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化，美元仍然在多元國(guó)際儲(chǔ)備中居于主導(dǎo)地位。

目前也有不少學(xué)者指出儲(chǔ)備貨幣多元化是當(dāng)前國(guó)際貨幣體系改革的方向。有人認(rèn)為改變現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系無(wú)法一蹴而就，但至少在近期內(nèi)，應(yīng)該鼓勵(lì)雙邊貨幣互換協(xié)議、區(qū)域性儲(chǔ)備貨幣以及其他儲(chǔ)備貨幣安排，積極推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣的多元化，鼓勵(lì)不同的儲(chǔ)備貨幣體系相互競(jìng)爭(zhēng)

儲(chǔ)備貨幣多元化是一個(gè)似是而非的建議，本身就是儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)使儲(chǔ)備貨幣擺脫了對(duì)美元的過(guò)分依賴，導(dǎo)致了儲(chǔ)備貨幣的多元化。而匯儲(chǔ)備貨幣由單一化走向多元化，也加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

新布雷頓森林體系：歐洲聯(lián)盟國(guó)家為代表的政府在2008年的G20上提出，應(yīng)該創(chuàng)立一個(gè)新的布雷頓森林體系，主要內(nèi)容包括：第一，擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織（IMF）職能和資金規(guī)模。第二，任何金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融領(lǐng)域都必須受到適當(dāng)而充分的監(jiān)管或監(jiān)控。第三，新體系必須建立在可問(wèn)責(zé)和透明的基礎(chǔ)上，通過(guò)一個(gè)更加全面的信息系統(tǒng)來(lái)確保金融交易透明，徹底改變助長(zhǎng)冒險(xiǎn)行為的安排。第四，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和建立預(yù)警系統(tǒng)，避免危機(jī)重演。

歐洲聯(lián)盟提出了一攬子國(guó)際貨幣體系改革的主張，其重點(diǎn)在于加強(qiáng)金融監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)在IMF的基礎(chǔ)上構(gòu)建超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，正如奧巴馬所言，我們不需要一個(gè)超級(jí)大管家。在美國(guó)仍然是世界上唯一超級(jí)大國(guó)的前提下，其建議在短期內(nèi)的可行性本身就值得探討。

貨幣聯(lián)盟：蒙代爾在1999年代一片文章中認(rèn)為，未來(lái)貨幣體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制復(fù)歸，而“金融穩(wěn)定性三島”則是其基本架構(gòu)，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯(lián)盟，然后，三方再形成一個(gè)聯(lián)盟。蒙代爾認(rèn)為，只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機(jī)制，就可以實(shí)現(xiàn)三方聯(lián)盟。三方貨幣聯(lián)盟是向世界貨幣INTOR過(guò)渡的方式。

這種強(qiáng)調(diào)在漸進(jìn)基礎(chǔ)上的國(guó)際貨幣體制的變革在以和平為主題的世界格局中具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。歐洲貨幣聯(lián)盟在命運(yùn)多桀中能夠得以維持下來(lái)本身就說(shuō)明了這一建議的可行性，而正在逐漸形成的美元區(qū)和作用不斷加強(qiáng)的亞洲金融合作機(jī)制似乎也在昭示著這一路徑的未來(lái)前景。

單一世界貨幣：有學(xué)者在上個(gè)世紀(jì)80年代提出應(yīng)該逐步在世界范圍內(nèi)建立起統(tǒng)一的貨幣體系，實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，并建立統(tǒng)一的貨幣發(fā)行銀行，蒙代爾后來(lái)對(duì)其進(jìn)行了細(xì)化，他認(rèn)為可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣為基礎(chǔ)，構(gòu)建一個(gè)世界貨幣，并將國(guó)際貨幣基金組織改造為可以發(fā)行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國(guó)際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統(tǒng)一的國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)位，各個(gè)貨幣區(qū)域統(tǒng)一在整個(gè)全球貨幣體系范圍之內(nèi)。

單一世界貨幣是國(guó)際貨幣制度設(shè)計(jì)者的終極理想，Richard Cooper不是第一個(gè)提出世界貨幣的人，也不會(huì)是最后一個(gè)。它既反映了人們對(duì)當(dāng)前各國(guó)存在獨(dú)立貨幣所帶來(lái)諸多不可調(diào)和矛盾的超脫，又反映了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣理想王國(guó)的最終追求。

三、國(guó)際貨幣體系改革的未來(lái)前景

不同的觀點(diǎn)既代表了不同利益主體的訴求，也表明了國(guó)際貨幣體系改革分階段的特征，以及對(duì)國(guó)際貨幣體系改革研究的不斷深化與歷史繼承。國(guó)際貨幣體系的改革本身是一個(gè)浩大的歷史工程，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)的洗禮，并且聚集了如凱恩斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)大家，耗時(shí)兩年之久才創(chuàng)建出一個(gè)布雷頓森林體系。在世界和平時(shí)期，國(guó)際貨幣系的改革不可能是立即推倒重來(lái)，而只能遵循在現(xiàn)有基礎(chǔ)上漸進(jìn)改革的模式進(jìn)行。

篇9

【關(guān)鍵詞】國(guó)際貨幣體系 改革人民幣國(guó)際化 戰(zhàn)略選擇

美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)思維研究所指數(shù)，現(xiàn)在的情況要執(zhí)行理解布雷頓森林體系顯示是困難的，所以需要考慮現(xiàn)行的金融中心和金融體系，不得隨便改動(dòng)。

現(xiàn)如今，國(guó)際貨幣體系改革的方向可能從建立健全完善全球性的金融支持結(jié)構(gòu)、約束主要貨幣發(fā)行國(guó)家、妥善處理國(guó)際貨幣體系的過(guò)渡等三個(gè)主要方面入手改革并會(huì)加強(qiáng)IMF的作用。

借助建立健全完善全球性的金融支持結(jié)構(gòu)，來(lái)幫助某個(gè)地區(qū)挺過(guò)金融危機(jī)?？梢钥吹降氖?，在整個(gè)洲間或者盟國(guó)家之間，采用以大國(guó)貨幣以及其他盟國(guó)的貨幣作為本地區(qū)的結(jié)算貨幣，在整個(gè)洲際和盟國(guó)的框架內(nèi)進(jìn)行管理調(diào)控，這不僅會(huì)拓展和鞏固區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，還將再抑制金融動(dòng)蕩上發(fā)揮巨大的作用。

約束主要貨幣發(fā)行國(guó)家，本質(zhì)上可能抑制儲(chǔ)備貨幣國(guó)家濫發(fā)貨幣的沖動(dòng)，均衡國(guó)際收支的失衡，平衡全球資源配置機(jī)制。但受制度變遷成本和路徑依賴的影響，國(guó)際貨幣體系改革很可能仍是在美元本位的基礎(chǔ)上對(duì)其主要貨幣發(fā)行國(guó)家施加一定約束機(jī)制。

我們看到際貨幣體系改革是個(gè)艱巨的、漫長(zhǎng)的過(guò)程。在金融危機(jī)緩和之后，許多國(guó)家開(kāi)始推動(dòng)本幣互換，推動(dòng)本幣的國(guó)際化，加強(qiáng)地區(qū)性金融和貨幣合作，以及采取其他一些“去美元化”的措施，只是希望能有限度地降低對(duì)美元的過(guò)度依賴。這反映了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化的發(fā)展趨勢(shì)，反映了走向未來(lái)新國(guó)際貨幣體系的必要過(guò)渡。關(guān)于如何恰當(dāng)?shù)奶幚磉@種過(guò)渡，這里筆者引用馬駿層的一句話，就是：“國(guó)際貨幣體系正走向三足鼎立，在過(guò)渡期間存在管理風(fēng)險(xiǎn)。三足鼎立的國(guó)際貨幣體系實(shí)際上是一種多元化的體系，是國(guó)際貨幣體系演化最有可能的一個(gè)前景?！?/p>

加強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的作用。隨著早期布雷頓森林體系再1970年崩潰后，國(guó)際貨幣基金組織就將它的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了檢測(cè)金融貨幣政策，政策以及外幣匯兌上。1980年代到1990年代的金融危機(jī)，國(guó)際貨幣基金組織再次思考并改善了它的監(jiān)測(cè)機(jī)制和方法，它將借貸機(jī)制、借貸率進(jìn)行了相應(yīng)的改變，使之更加開(kāi)放，并吸取了一些新的思想。從成員國(guó)獲得的資料的質(zhì)量和及時(shí)性，對(duì)成員國(guó)國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的實(shí)力以及私人資本流入的持續(xù)性給予特別的注意。通過(guò)對(duì)即將發(fā)生的問(wèn)題提出警告，國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)督工作可以幫助預(yù)防危機(jī)的產(chǎn)生。當(dāng)一個(gè)危機(jī)得到了防止，監(jiān)督工作取得了成功時(shí)，未必能為人們所覺(jué)察，有許多這樣的事例，即國(guó)際貨幣基金組織提出了警告并采取了行動(dòng)，從而避免了一場(chǎng)危機(jī)。但是，有時(shí)因?yàn)樘岢隽司娑匆鹁X(jué)，或因?yàn)閱?wèn)題沒(méi)有被事先覺(jué)察，監(jiān)督工作也可能失敗。

未來(lái)人民幣地位必然會(huì)跟中國(guó)在全球中的經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)，因此，對(duì)于人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo)和途徑的選擇，還是要從周邊做起，還是要走持續(xù)發(fā)展道路，是在亞洲區(qū)域得到廣泛使用后再走向全球，是先強(qiáng)大自身再提高地位等等，各種選擇就顯得尤為重要。筆者看來(lái)，或許人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略選擇有下：

第一，保持中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，消除風(fēng)險(xiǎn)隱患。但是在中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，這種改革肯定是非常復(fù)雜和簡(jiǎn)單的，城鄉(xiāng)差距大，地域性強(qiáng)，都是這種改革的阻礙。而且，中國(guó)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多的是依賴技術(shù)、管的創(chuàng)新。因此，要實(shí)現(xiàn)這種適合的結(jié)構(gòu)調(diào)整，就需要控制政府的調(diào)控手段，解放市場(chǎng)，讓市場(chǎng)來(lái)創(chuàng)造這種技術(shù)、管理的創(chuàng)新手段，從而達(dá)到優(yōu)化結(jié)構(gòu)，消除潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

第二，需要重視恢復(fù)對(duì)周邊國(guó)家人民幣流通使用，鼓勵(lì)周邊國(guó)家更多使用人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算。通過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷擴(kuò)大，人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及中國(guó)政府在國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)大事件中表現(xiàn)出的高度責(zé)任感，促使人民幣的國(guó)際聲望得到不斷提高，促使周邊國(guó)家和地區(qū)居民逐漸認(rèn)可和接受人民幣作為交易貨幣和國(guó)際清算手段，促使大量人民幣在境外流通。

第三，尋找支點(diǎn)，擴(kuò)大人民幣的流通和使用范圍。例如，以東盟自由貿(mào)易區(qū)為基準(zhǔn)點(diǎn)，大量支持銀行在境外開(kāi)設(shè)支持人民幣結(jié)算的境外機(jī)構(gòu)賬戶，可以跨境辦理人民幣的各種結(jié)算業(yè)務(wù)，在整個(gè)自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)，放寬人民幣出入境準(zhǔn)帶額度。支持與其他盟國(guó)之間的人民幣投融資項(xiàng)目合作，從而，不斷鼓勵(lì)人民幣在這一區(qū)域范圍內(nèi)流通和使用，從而來(lái)擴(kuò)大人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位。

第四，不斷完善發(fā)展擴(kuò)大中國(guó)獨(dú)有的熊貓債券市場(chǎng)，堅(jiān)決以市場(chǎng)為主導(dǎo)，在有效的監(jiān)督機(jī)制下，放開(kāi)市場(chǎng)，鼓勵(lì)自由競(jìng)爭(zhēng)，允許其他國(guó)家、地區(qū)、政府、金融機(jī)構(gòu)再中國(guó)發(fā)行這種一人民幣為準(zhǔn)的計(jì)價(jià)債券。

第五，通過(guò)不同調(diào)控手段鼓勵(lì)“走出去”的企業(yè)以人民幣為會(huì)計(jì)核算單位，制定已人民幣為核算單位的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)表；并直接采用人民幣進(jìn)行投融資，采用人民幣進(jìn)行各種國(guó)家貿(mào)易。

中國(guó)是有潛力有條件成為一個(gè)金融大國(guó)，同美英兩國(guó)及歐元區(qū)在國(guó)際金融市場(chǎng)展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)視角看，人民幣必須加速國(guó)際化，盡快成為國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)結(jié)算貨幣和國(guó)際金融的融資貨幣。另一方面，中國(guó)不是一般的新興市場(chǎng)國(guó)家。中國(guó)現(xiàn)在是第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大商品出口國(guó)。中國(guó)正在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，要擺脫對(duì)出口低端低附加值的制成品的依賴，向高附加值的行業(yè)轉(zhuǎn)型，其中就包括金融業(yè)，尤其是國(guó)際金融業(yè)務(wù)。中國(guó)是有潛力有條件成為一個(gè)金融大國(guó)，同美英兩國(guó)及歐元區(qū)在國(guó)際金融市場(chǎng)展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)視角看，人民幣必須加速國(guó)際化，盡快成為國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)結(jié)算貨幣和國(guó)際金融的融資貨幣。所以，中國(guó)必須在金融全球化上走在其他新興市場(chǎng)國(guó)家的前面。所以，中國(guó)必須在金融全球化上走在其他新興市場(chǎng)國(guó)家的前面。

當(dāng)然，如果人民幣能成為國(guó)際主要貨幣之一，和歐元等其他儲(chǔ)備貨幣一起，與美元形成一定程度的競(jìng)爭(zhēng)，則是有助于從制度層面消除世界經(jīng)濟(jì)失衡的基礎(chǔ)。在人民幣國(guó)際化過(guò)程中，中國(guó)如果能與亞洲各國(guó)實(shí)現(xiàn)各種有效的貨幣與金融合作，尋求創(chuàng)建區(qū)域內(nèi)的匯率穩(wěn)定機(jī)制和區(qū)域性貨幣，對(duì)亞洲和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，同樣是件好事。

參考文獻(xiàn)

[1]衛(wèi)興華.尹輝.2011年世界經(jīng)濟(jì)一些重大問(wèn)題研究的新進(jìn)展[J].經(jīng)濟(jì)縱橫.2012年03期.

篇10

1、歐元（Euro）是歐盟中19個(gè)國(guó)家的貨幣。歐元的19會(huì)員國(guó)是德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛(ài)爾蘭、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛(ài)沙尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞、希臘、馬耳他、塞浦路斯 。

2、1999年1月1日在實(shí)行歐元的歐盟國(guó)家中實(shí)行統(tǒng)一貨幣政策（Single Monetary Act），2002年7月歐元成為歐元區(qū)唯一合法貨幣，歐元由歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）和各歐元區(qū)國(guó)家的中央銀行組成的歐洲中央銀行系統(tǒng)（European System of Central Banks，ESCB）負(fù)責(zé)管理。

3、另外歐元也是非歐盟中6個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的貨幣，他們分別是：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、安道爾、黑山和科索沃地區(qū)，其中，前4個(gè)袖珍國(guó)根據(jù)與歐盟的協(xié)議使用歐元，而后兩個(gè)國(guó)家（地區(qū)）則是單方面使用歐元。

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