導語：如何才能寫好一篇保險投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    目前市場上,無論是何種理財產(chǎn)品,其最大賣點就在于它們高于目前定存的收益率。現(xiàn)在,各保險公司正憑借保險產(chǎn)品獨有的保險功能,推出新一代的投資型保險。

    投資型保險是與投資掛鉤的一種保險,具備投資和保障雙重功能,它為客戶設(shè)置了資本保值賬戶,提供沒有利息稅的高收益服務(wù)。

    對于已婚人士來說,新推出的投資型保險非常適合他們。設(shè)計上的多樣化,使投資者可根據(jù)自己的風險承受能力和對未來回報的期望值,選擇相適應(yīng)的產(chǎn)品,在未來沒有出險的情況下達到很好的投資、儲蓄的理財效果。對于單身人士來說,這個產(chǎn)品也是解決養(yǎng)老問題一個較好的途徑,可以不用花太多心思研究保險和投資知識,就可以進行長期投資活動,積累起相當可觀的資金。

    近期市場新品

    2004年11月25日,平安人壽推出投資連接險新型產(chǎn)品——“穩(wěn)贏一生”萬能型兩全保險。緊跟著,首創(chuàng)安泰人壽也在大連推出自己的一款新型銀行保險產(chǎn)品——“首創(chuàng)安泰金利安馨兩全保險”。

    光大永明人壽也不甘落后,在天津和北京地區(qū)推出了投資連結(jié)保險產(chǎn)品。合資保險公司安聯(lián)大眾人壽保險和友邦保險也分別推出聯(lián)眾靈活理財終身壽險和金中金1號-友邦優(yōu)選平衡組合投資賬戶。以投資連接險為專長的瑞典斯堪的亞保險公司與北京國有資產(chǎn)管理公司合資成立的瑞泰人壽,也是準備以投資型保險作為主打產(chǎn)品。

    投資型保險將繼人民幣理財產(chǎn)品之后,成為大眾投資的一個熱點。

    各家產(chǎn)品大比拼

    平安人壽“穩(wěn)贏一生”萬能型兩全保險:該保險在提供1.75%保證利率的前提下,將根據(jù)平安每月公布的結(jié)算利率計算實際收益。因此,可以“月月得利,復利增值”。它起繳金額1萬元,一次性繳費3萬元以上客戶可根據(jù)收益情況隨時追加投資,一次性繳費5萬元以上可將超過5萬以上交費部分的0.5%計入保額里,并可以隨時申請領(lǐng)取保單價值,滿足不時之需。

    首創(chuàng)安泰人壽 “首創(chuàng)安泰金利安馨兩全”保險:每份1千元,最少購買2份,最多可購買250份,保險為6年期,一次性繳費1萬元(保額1萬元)的客戶將在6年內(nèi)享有2萬元(2倍保額)的意外身故或全殘保障,或者5萬元(5倍保額)的公共交通意外身故或全殘保障;平均年保證收益2%.如果投保人在6年當中急需用錢,可以從保險公司拿到保單現(xiàn)金價值的90%保單抵押貸款。另外,產(chǎn)品的分紅功能可以有效地抵御通貨膨脹或未來進一步加息所帶來的財務(wù)風險。

    光大永明人壽投資連結(jié)保險產(chǎn)品:該產(chǎn)品有穩(wěn)健型、平衡型和進取型三個不同風險等級的投資賬戶供客戶選擇。投保后,客戶可以通過交納超額保險費來調(diào)整各賬戶的分配比例,增加投資金額和收益機會。

    安聯(lián)大眾人壽保險“聯(lián)眾靈活理財終身壽險”:該產(chǎn)品最低保證每年收益率2.5%,是同期保險類產(chǎn)品中收益率最高的。客戶在購買的同時享受每月分紅,提取自主,公司免費贈送意外身故額外保險金。

    由于銀行利息還有升息的可能,所以在這次保險公司新推的4種保險中,都設(shè)定了保持收益跟隨利息增加而增加的內(nèi)容。另外,投保者可隨時提取保險款也是這次4種新推保險的亮點。

    能保證高的利息嗎

    作為升息后準備推出投資型保險的眾多保險公司,都將年最低保底收益定在1.75%之上,安聯(lián)大眾更出人意料地將其產(chǎn)品的保底收益調(diào)至2.5%.這么高的回報率要求,保險公司們是否真的能保證收益率呢?為此,記者專門請教了金融理財顧問許清易。

    許老師告訴記者:“這批投資型保險是在國外保險逐步進入,國內(nèi)保險公司積極應(yīng)對情況下新推出的,是各保險公司注重效應(yīng)經(jīng)營的開始。目前,保監(jiān)會已經(jīng)開始拓寬保險資金的運用渠道,保險公司保證客戶的這個收益不難。而且,從上述保險規(guī)定可以看出,保險公司已經(jīng)開始打破原有”妄自為尊“的思想,推廣對客戶的人文關(guān)懷,幫助客戶形成合理的保險消費理念。比如,保費變得靈活,允許多付或少付,甚至間隔付款,在死亡賠償費上也采取了”水漲船高“的方式來抵御通貨膨脹等等。

    不管怎么說,保險的本質(zhì)還是在保障上面。但對于大眾來說,又能得到保障,又能使資產(chǎn)穩(wěn)步升值的投資方法當然是上上之選。隨著政策調(diào)整,保險公司的投資限制將逐步放寬,投資型保險有望利用更高的結(jié)算利率為保單持有人帶來豐厚的投資回報。由此建議客戶在選擇投資型保險時,應(yīng)把它歸為長期型投資類進行投資。“

    怎樣了解資金運作信息

    錢是自己的,即使是交給別人打理也應(yīng)該知道運作情況吧!不用擔心,保險公司早就為客戶想好了:

    平安保險每月通過95511電話中心、平安電子商務(wù)網(wǎng)站、保險顧問等多種渠道,公布結(jié)算投資收益公告,并提供詳細的個人保單年度報告。

    光大永明人壽要求員隨時向客戶提供專業(yè)意見,除此之外,客戶可以從每周《中國證券報》、公司網(wǎng)站等公開媒體上看到投資單位價格公告,進行資金運作分析。

    安聯(lián)大眾為保證客戶隨時能夠跟蹤個人賬戶情況和資金流向,會定期為客戶寄送詳盡賬戶報告?？蛻暨€能通過網(wǎng)上查詢系統(tǒng)和專屬客服電話了解最新賬戶變化,以便對自身或家庭的未來生活作出及時的規(guī)劃和調(diào)整。

    建議

    1.保險有最低認購額度、受益人年齡和時間等方面的限制,如果一次性購買較少,而且入市時間較短,很多優(yōu)惠政策就會享受不到。市民購買時要充分考慮資金量和資金使用情況,以免盲目入市。

篇2

最早認識保險是上世紀八十年代，想不起什么原因，爸媽從每月微薄的薪酬里拿出幾塊錢，為奶奶投了保。后來奶奶不幸過世，居然得到保險公司幾倍于交付保費的賠償。那種悲傷之后的些許寬慰，至今讓我印象深刻。

自己親身感受保險是從買車開始。在4S專賣店，銷售人員三言兩語的未來描述，讓我趕緊買了所有需要打勾的車險。新手上路，果然沒幾天就蹭了，保險公司全部買單。開車出了修理廠，心中竟生出一絲竊喜：一年的保費，一次就“賺”回來了。

后來，有朋友妻子做保險，我便成了她的第一批客戶。也不知道買的是什么，反正她賣什么，我們買什么。幾年之后，我才知道為孩子買的是一款分紅險，大概要72年分24次才能拿回相當于投保本金的現(xiàn)金返還。至于增值紅利，要視保險公司該業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況而定，合同并不保證。

后來，我從在我們家做家政的大姐身上，了解了投連險。她沒有社保，沒有醫(yī)療保險，僅僅因為同一村子里出來到北京打工賣保險的老鄉(xiāng)的勸說，就幾乎把所有積蓄都買了投連險。致富的心情可以理解，只是買在股市6000多點的高位，現(xiàn)在深度虧損。

再后來，我聽業(yè)內(nèi)人士講，保險公司什么時間主推什么產(chǎn)品，是大有講究的，核心是既要貼近熱點易于銷售，又要能滿足公司現(xiàn)金流。譬如，前兩年業(yè)內(nèi)大賣投連險，是因為股市火、基金熱、老百姓都想理財；今年某保險公司不計成本主賣萬能險，是因為對外投資巨虧，需要快速回籠資金。

保險的強大營銷能力，屢屢讓我嘆為觀止。在證券業(yè)的幾年，我常以保險為營銷榜樣，保險業(yè)的營銷水平，在中國的金融界要領(lǐng)先好多年。最新的例子，家政大姐讓弟弟在老家銀行幫她存錢，結(jié)果五分鐘后從銀行出來，他給姐姐帶來的不是存單而是保單。

篇3

但風險與收益始終相生相伴，2008年以來股市發(fā)生了強烈震蕩，直接影響了投資保險的收益，投資類保險再次遭遇滑鐵盧。

投資保險冷熱有度

目前，保險市場初步形成了投資連接型、理財分紅型、萬能型和投資保障型等幾大類投資分紅類險種，不僅拓寬了社會投資渠道，開辟了保險市場空間，還疏導了民間資金的流動趨向。不論是投資連接類保險還是分紅保障類保險，因其許諾的回報率明顯高于銀行的同期存款利率，又免征利息稅，一度被稱做“旱澇保收”的險種，加之一些有失偏頗推波助瀾的宣傳炒作，使得此類保險一度出現(xiàn)了不俗的增長率，掩蓋了潛在的投資風險，一些投資者多了熱情沖動，少了理性思考。

所幸的是，經(jīng)過觀察比較，不少人變得審慎起來，科學冷靜地通盤考慮，貨比三家地對比選擇，不再“扔進籃中就是菜”，使市場初步踏上了有序規(guī)范的軌道，這對維護投資者的長遠利益無疑是正確的。

險種面孔仔細端詳

其一，投資連接類保險。該險種以份銷售，定期保障，如身故可獲得的保障以保額和個人投資賬戶價值較大者為給付標準。操作上采取第一年的保費用于費用和保險保障，第二年每份保費的20%進入個人投資賬戶，第三年每份保費的88%進入個人投資賬戶。這種保險由保險公司專業(yè)人士負責投資管理，保證資金安全，定期向社會公布投資回報率。

其二，萬能型壽險。該險種是在定期壽險基礎(chǔ)上加上一個個人賬戶，其最低保證利率為同期兩年期的定期儲蓄存款利率。如綜合投資日回報率超過五年期銀行定期存款利率的部分以80%的比例計入個人賬戶，此外該險種還具備投資分紅（即利差）的優(yōu)勢。

其三，分紅兩全保險。提供的保險保障至被保險人70周歲，給付身故保險金和到期給付保險金，紅利則為現(xiàn)金紅利，領(lǐng)取方式包括累積生息、抵繳保費、現(xiàn)金支付和增加保額。與傳統(tǒng)保險險種相比，分紅險種的好處還在于投保人除能得到傳統(tǒng)保單規(guī)定的保險責任保障外，還可以享受保險公司的經(jīng)營成果，即參加保險公司投資和經(jīng)營管理活動所得盈余的分配。

其四，家財投資保障型險種。一般保險期限為5年，每份保險投資金為2000元。除了在保期內(nèi)提供家財保額的經(jīng)濟保障外，每份保險投資金年收益率還高于同期銀行定期存款利率，并將隨著銀行利率調(diào)整而增長。此類保險的好處在于，它不僅給予投保人家庭財產(chǎn)的經(jīng)濟保障，而且可用投資金的收益折抵保費，并能得到可靠的回報收益。

篇4

資金流入保險公司趨勢不改

2月份全國壽險保費收入678億，同比大幅增長72.4%，其中中資公司收入646億，占比95.2%，市場份額自07年8月降至86.6%的低谷后逐步回到07年初的水平，中資保險公司在中國保險市場的爭奪中依然具有絕對優(yōu)勢。

股市震蕩，資金持續(xù)涌入保險公司。進入08年以來保費收入增長突然提速，08年1月增速為67%，2月進一步上升至72%。我們在保險2月月報中曾經(jīng)指出，股市的震蕩行情導致投資者尋求更為安全的投資渠道，從而資金大幅流向保險公司，現(xiàn)在我們依然維持這種判斷。07年這一輪牛市的重大意義不在于讓投資者賺了多少錢，更為深刻的是它喚醒了許多人的理財意識，認識到正確的投資能帶來更好的生活，從而把投資活動納入到人生的長期規(guī)劃之中。在美國家庭的金融資產(chǎn)構(gòu)成中，保險資產(chǎn)的比例在30%以上，而中國目前在10%左右。保險同時具有投資功能和保障功能，我們認為，在居民理財意識逐漸確立的過程中，不管股市景氣與否，保險在居民金融資產(chǎn)構(gòu)成中的比例都將越來越高，而目前難以把握的股市行情加速了資金轉(zhuǎn)移的規(guī)模和速度。

壽險保費收入繼續(xù)高速增長

中國人壽2月保費收入290億，同比增長45%，在占據(jù)中國壽險市場44%的同時實現(xiàn)這樣的大幅增長是很驚人的。由于我們目前無法拿到具體的保費收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，無法做出具體的分析，但可以推測在受益于整個保險市場提速的同時，和國壽最近加強銀保渠道銷售力度有關(guān)。中國平安2月壽險保費收入82.5億，同比增長32.7%，平安財險保費收入16.6億，同比增長42.8%，平安健康和平安養(yǎng)老分別實現(xiàn)保費收入73萬和387萬。2月壽險和財險增速較1月都略有放緩，但仍然保持在較高速度的穩(wěn)健擴張。全國財險保費收入的增速是27%，平安財險超過了行業(yè)平均水平顯然并不只是因為交強險費率的降低有關(guān)，我們認為平安壽險通過大量增加人并提高產(chǎn)能的策略同樣適用財險。太保壽險2月保費收入71.6億，同比增長90%，太保財險保費收入17.2億，同比增長22.6%。太保壽增速達到90%是因為同期歷史數(shù)據(jù)偏低，06年和07年2月的保費收入增速分別為-7.3%和8.4%，2月的市場份額比上月還下降了6個基點，總體來看太保壽險和太保財還是保持了和市場總體水平相當?shù)脑鲩L速度。

保險投資遭遇瓶頸

盡管保費收入提速，08年保險公司仍然面臨很大不確定性。中國資本市場還處于不斷發(fā)展的過程中，缺乏中長期的投資工具，難以體現(xiàn)保險投資長期性的優(yōu)勢。07年股市繁榮成就了中國人壽和中國平安的驕人業(yè)績，但投資收益都是來自交易性金融資產(chǎn)和可供出售資產(chǎn)等短期投資，而且從平安國壽的年報來看，投資浮盈當前已經(jīng)很大幅度對沖掉。所謂成也蕭何，敗也蕭何，08年很難再實現(xiàn)07年那樣高的投資收益率，即使有充裕的資本在手，面對國內(nèi)有限的投資渠道和國外不穩(wěn)定的金融環(huán)境，保險資金投資遭遇尷尬瓶頸。

平安自去年11月以18.1億歐元購買富通集團4.18%的股份后，再次以21.5億歐元的代價買入富通集團通過富通銀行控股的富通投資50％的股權(quán)，入股富通投資管理是平安建立全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并分散投資戰(zhàn)略的一部分。包括富通在內(nèi)的歐美銀行正從海外籌措資金，因次貸相關(guān)損失導致資金短缺。我們認為在國內(nèi)缺乏投資渠道的環(huán)境下，稀缺的不是資金，而是有價值的投資項目，以平安為代表的國內(nèi)保險公司正積極地開辟更為寬闊的投資空間，從長期來看這些探索都是富有戰(zhàn)略意義的，而短期來說能否為08年帶來收益還是一個問號。

在保費收入VS投資收益的雙腿博弈中，我們認為投資收益對保險公司盈利影響更大，鑒于此，我們對保險行業(yè)維持中性評級，維持中國人壽推薦A評級，中國平安推薦A的評級。

中國人壽：保單利潤維持高點，投資收益仍具風險

國際會計準則下，中國人壽2007年總收入1914億，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤389億，同比增長95%，攤薄后每股收益為1.38元，同比增長84%。中國會計準則下歸屬股東凈利潤281億，攤薄每股收益0.99元，基本符合我們的預期?？傎Y產(chǎn)8946億，同比增長23%，但較三季度末9252億減少306億，主要原因是公司回購了530億的賣出回購金融負債，導致貨幣資金大幅減少。

第四季度公司僅實現(xiàn)凈利潤34億，占全年凈利潤總額的12%，從而導致多項指標惡化。管理費率從4.89%上升至5.8%；有效稅率從14%上升至18.7%；保險責任準備金的提取比例也提升1.6個百分點至34.4%。我們認為，四季度業(yè)績大幅下滑的原因既有證券市場走軟的客觀因素影響，也體現(xiàn)了公司以“壯士斷腕”的決心一次性大幅計提，從而減輕未來盈利壓力。

投資收益仍具風險。國壽的投資收益加公允價值變動達到850億左右，而在07年期末，交易型的權(quán)益投資為190億，而可供出售的權(quán)益類1761億，而07年底，權(quán)益類的浮盈為500億左右，也就是說，如果按照一季度20％－30％的下跌幅度來說，浮盈已經(jīng)消耗了很多，存量已經(jīng)不多，而交易類金融資產(chǎn)也將產(chǎn)生一定的虧損，如果市場維持在當前點位不漲不跌的話，國壽今年的投資收益可能在300－400億之間，也就是說，08年盈利增長的壓力還是非常大的，這點我們已經(jīng)在之前的報告中闡述過。還需要注意的是在交易類中，國壽持有的前兩名股票分別是民生銀行和中國太保，但是這兩只股票的近期走勢并不樂觀。（國壽07年總投資收益率11.07略低于平安的14.2％，其中有部分原因是國壽沒有將其租賃收入算入投資收益中）。

壽險業(yè)務(wù)堅持以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為主的穩(wěn)定增長。公司始終堅持以業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為目標的增長模式，以發(fā)展傳統(tǒng)型和分紅型產(chǎn)品為重點，適度發(fā)展投連、萬能等衍生型產(chǎn)品，以發(fā)展長期性期交業(yè)務(wù)為主，注重實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)優(yōu)化，我們看到國壽的新業(yè)務(wù)價值利潤率在沒有修改假設(shè)的基礎(chǔ)上維持高位，也可以客觀說明國壽的產(chǎn)品優(yōu)勢。07年底國壽擁有保險營銷員63.8萬人，團險銷售人員1.3萬人，較06年底并無明顯增加，說明國壽更多的是依靠內(nèi)生性的模式來實現(xiàn)增長。從渠道來看，個人業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，短期險業(yè)務(wù)占比有所下降。

在內(nèi)含價值計算中，國壽報表將投資回報率假設(shè)為5.5%，所采用的風險調(diào)整后的貼現(xiàn)率為11.5%，基本假設(shè)與07年中一致（平安的投資收益率報表中調(diào)整至6%，貼現(xiàn)率下調(diào)至11.5%）。我們認為長期來看，國壽實現(xiàn)6.0%的投資收益率是可以實現(xiàn)的，在11.0%的貼現(xiàn)率下，那么每股一年新業(yè)務(wù)價值提高至0.56元，每股內(nèi)涵價值11.5元，我們給與35倍的新業(yè)務(wù)倍數(shù)，得到08年每股精算價值為31元，給與推薦A的評級。

中國平安：估值體系需重建，投資收益難持續(xù)

國際會計準則下，實現(xiàn)營業(yè)收入1370.5億，凈利潤186.9億，全面攤薄每股收益2.54元，同比增長100%。中國會計準則下，實現(xiàn)營業(yè)收入1652億，凈利潤150.9億，攤薄每股收益2.11元，和我們的預期完全相符。中國會計準則和國際會計準則下，凈利潤差異為36億，主要是壽險責任準本金的提取方法和遞延保單獲得成本的會計處理差異所致。

公司利潤100%增長的主要驅(qū)動因素來自投資收益。中國會計準則下投資收益達638.4億，占總收入的38.6%，是凈利潤的4.1倍。相對于承保業(yè)務(wù)高額的人力成本和賠付支出、準備金提取等，投資收益幾乎可直接計入稅前利潤，也就是說在當前的費用水平下，如果投資收益縮減幅度較大，利潤增長壓力將會不小。

08年投資收益可能大幅縮水。公司投資收益為570億，而06年為213億，同比增長168%。在這570億中，486億為股票和基金的投資收益，基金的股息收入實際上是分紅所得，也是投資收益。公司07年公允價值變動收益68.9億，在07年底，平安交易類權(quán)益資產(chǎn)為554億，受市場行情影響，這部分可能在08年帶來20％－30％，也就是110－160億左右的交易類虧損?？晒┏鍪垲悪?quán)益資產(chǎn)為951億，而尚未兌現(xiàn)的權(quán)益類浮盈為173億。在951億的可供出售權(quán)益資產(chǎn)中，如果虧損20％左右，也就意味著這個浮盈將被對沖掉，08年無法再釋放這部分利潤。

保險主業(yè)發(fā)展良好。人數(shù)量和產(chǎn)能齊升，推動壽險業(yè)務(wù)快速增長。公司07年壽險保費收入599.1億，占總保費收入的74.5%，同比增長11.7%。07年平安財險保費收入205億，占總保費收入的25.5%，同比增長27.5%，市場份額為10.3%。2006年，公司車險業(yè)務(wù)發(fā)展較快，而車險市場競爭加劇導致業(yè)務(wù)品質(zhì)有所下降，車險業(yè)務(wù)占平安財險保費收入的70%。我們認為隨著車險業(yè)務(wù)規(guī)模的壯大，保險公司一次性投入的成本會逐漸攤銷，車險業(yè)務(wù)利潤率會逐步體現(xiàn)。

平安銀行撥備計提不足，證券業(yè)務(wù)08年面臨風險。由于合并深圳市商業(yè)銀行，銀行業(yè)務(wù)凈利潤大幅增長20.6倍至15.3億。但平安銀行的撥備計提并不足夠，600億的貸款，當前總計提4億多的撥備，我們預計未來會進一步提高撥備水平。得益于07年證券市場的繁榮，證券業(yè)務(wù)凈利潤增長145%至14.9億，但隨著08年市場風險的加大，我們認為平安證券的業(yè)績增長難以維持，可能也將會拖累平安08年的業(yè)績。

篇5

在投資分紅產(chǎn)險市場，目前我國產(chǎn)險公司開發(fā)的產(chǎn)品只有固定投資收益的家財險。在這種新型家財險的拉動下，2002年我國家財險的發(fā)展速度是近年來最快的，增長率達到25.7%，但即使如此，家財險的投保率在2002年也只有17%，遠遠落后于保險發(fā)達國家的水平。同時，這種產(chǎn)品還存在投資回報形式單一和回報低的問題，加上保險公司缺乏有效的投資渠道，在一定程度上還造成賬面虧損，這些都影響了投資分紅類個險產(chǎn)品的發(fā)展和不斷創(chuàng)新。其實，在日本、韓國及新加坡等新興保險市場，無論是在車險、意外險還是家財險領(lǐng)域，都成功開發(fā)了儲蓄／投資分紅類產(chǎn)品，我國遲早都會走上這一步。這就要求非壽險投資政策松綁，使保險公司的產(chǎn)品供給能力無論是從質(zhì)上或量上講，還是從成本或效率上講，都能逐步滿足需求，讓客戶分享資本市場和貨幣市場的成長回報，高效低成本地充分發(fā)揮保險的風險保障功能、資金融通功能和社會管理功能等三大功能。

消費者行為不斷變化、消費者意識和期望提高、雇主提供的經(jīng)濟保障減少這三個因素，構(gòu)成了當今世界保險需求最主要的變化，而消費者行為的不斷變化使人們的注意力已轉(zhuǎn)移到對長壽經(jīng)濟來源的關(guān)切，因此補償險種在發(fā)達國家和新興保險市場都處于低速增長狀態(tài)，保險越來越注重于投資功能，否則不光是難以滿足目標客戶群的資產(chǎn)的增值要求，可能還會導致這些目標客戶群的流失。這種流失既來自于其他保險公司的競爭，又來自于其他金融機構(gòu)對保險產(chǎn)品的“擠壓”和威脅。從更遠的角度看，如果不考慮對投資者身份的限制的話，從實質(zhì)上講，私募基金與投資連接產(chǎn)品之間重要的關(guān)系連接表現(xiàn)為：富有人群如何在風險保障與資本回報之間獲得良好的平衡以及如何滿足他們的偏好和需求。考慮到私幕基金并不都是高風險投資的，還存在低風險型、溫和風險型、中度風險型等不同的投資策略，即使是對于高風險的投資部分，如果保險公司能保持良好的投資能力，能自己獨立或借助其他專業(yè)機構(gòu)的力量來滿足私募基金投資者的需求，那么，可想而知，在私幕基金與投資型保險產(chǎn)品之間，會存在多么巨大的保險需求。

截至2003年底，我國保險業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模才9123億元，不到發(fā)達國家一家中等保險公司資產(chǎn)水平；占中國金融機構(gòu)總資產(chǎn)的比例也不到3%，與發(fā)達國家的大保險、中銀行、小證券的格局正好相反，我們金融業(yè)呈現(xiàn)的大銀行、中證券、小保險的格局，與社會經(jīng)濟發(fā)展的需求和現(xiàn)實購買力的不斷增強相矛盾。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，國務(wù)院于2004年2月1日出臺的《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》明確指出，“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”、“使基金管理公司和保險公司為主的機構(gòu)投資者成為資本市場的主導力量”、“逐步擴大保險資金進入資本市場的比例”，加上中國保監(jiān)會在2003年就明確將“發(fā)展為主題”作為監(jiān)管的最大思路，因此，對于保險資金以及資產(chǎn)管理的爭奪戰(zhàn)很快就會打響，能有效增大現(xiàn)金流量且能獲取投資收益或資產(chǎn)管理收益的儲蓄／投資分紅型產(chǎn)品、包干賠付的基金型管理產(chǎn)品、金融服務(wù)產(chǎn)品，必然會成為產(chǎn)險公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重點，而這些都需要保險投資政策的調(diào)整和完善。

促進保險市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展

金融體系的功能觀點認為，金融機構(gòu)、金融市場和金融產(chǎn)品都是實現(xiàn)金融基本功能的載體，因而在金融機構(gòu)與金融機構(gòu)之間、金融機構(gòu)與金融市場之間、金融市場的各個子市場之間、各種金融產(chǎn)品之間就存在著替代性和競爭性，而衡量的基本標準只能是效率和安全。因此，應(yīng)該盡量創(chuàng)造條件，讓不同的金融機構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機制決定金融業(yè)中專業(yè)化分工與合作的模式與這種合作和分工的程度。對比國際資本市場上保險資金的霸主地位，以及這些資金在穩(wěn)定和發(fā)展資本市場、基金市場及對資本市場上的價值投資理念的形成和對上市公司的行為規(guī)范中所起的作用，我國對保險公司在金融市場的定位就值得好好反思。目前我國保險業(yè)的落后狀況盡管與我國特定的環(huán)境和歷史因素有很大的關(guān)系，但也不能不承認與保險公司在金融市場上的定位受到抑制、無法以平等的身份與其他金融機構(gòu)展開有效的競爭有關(guān)。

盡管現(xiàn)階段我國的資本市場還不規(guī)范，也不完善，保險資金也不可能大規(guī)模直接入市，加上產(chǎn)險資金一般多為短期資金，但是，產(chǎn)險公司至少也應(yīng)該逐步成為資本和貨幣市場的重要直接投資機構(gòu)，這樣一方面有利于通過產(chǎn)險公司投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展來有效推動新產(chǎn)品尤其是投資型產(chǎn)品的發(fā)展（主要發(fā)達國家的產(chǎn)險公司的投資收益率都比較理想，在2000年前其凈投資收入占凈保費的比例就由1995年的13%左右提高到2000年的18～20%左右），另一方面也適應(yīng)了世界性的潮流，如目前保險發(fā)達國家產(chǎn)險公司的盈利來源也已從傳統(tǒng)承保業(yè)務(wù)利潤逐漸轉(zhuǎn)向投資收益、資產(chǎn)管理收入和其他服務(wù)收入。中國保險業(yè)不能坐等資本市場規(guī)范和完善以后再發(fā)展，而必須與資本市場基本同步發(fā)展、同步完善。保險業(yè)與資本市場應(yīng)保持良性的互動關(guān)系，盡快落實國務(wù)院2004年2月1日出臺的《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》中提出的相關(guān)措施。

產(chǎn)險公司多元化的投資管理模式

國外對保險資金的管理有三種模式：一是保險公司設(shè)立全資的子公司或控股公司實行專業(yè)化運作，二是在保險公司內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部按事業(yè)部制運作，三是保險公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機構(gòu)或資產(chǎn)管理機構(gòu)來管理。目前，我國無論是已成立還是沒有成立資產(chǎn)管理公司的保險公司，事實上都由于法規(guī)的限制，在股票市場上只能通過基金進行投資。但是，即使是在成熟的資本市場，除非是專門為保險公司不同的負債或資產(chǎn)屬性所定制的基金，一般都難以滿足大規(guī)模保險投資的特定需求，在我國還會由于基金市場的不成熟而在較大程度上增加保險公司的交易費用和選擇基金公司的風險。如果我國一方面允許產(chǎn)險公司也作為資本市場的重要機構(gòu)投資者，另一方面產(chǎn)險公司卻完全依靠基金等投資機構(gòu)為自己投資并花費高額的交易費用，從邏輯上就講不過去。

其實，與基金和證券公司相比，從總體上講，即使是在目前我國的產(chǎn)險公司也相對具有優(yōu)勢：（1）產(chǎn)險公司較一般的證券投資機構(gòu)有資金來源尤其是后續(xù)資金來源的優(yōu)勢，在很大程度上不存在開放式基金的贖回壓力；（2）產(chǎn)險公司具有精算優(yōu)勢，具有長期的風險控制優(yōu)勢和對相關(guān)重大事件的預測和概率計算優(yōu)勢；（3）產(chǎn)險公司一般都是追求穩(wěn)定的投資收益，因此風險相對較低；（4）保險公司并非沒有證券投資人才，這一點從中國的債券市場上保險公司的重要投資地位和所獲取的優(yōu)良成績中就可看出，也可從在產(chǎn)險公司中投資收益一直處于領(lǐng)先地位的華泰保險公司的投資業(yè)績中看出。事實上，如果將保險公司在投資基金中所花費的高額管理費用于從市場上聘請投資高手，也不難做到。

總之，從政策層面上講，一方面應(yīng)允許不同的產(chǎn)險公司根據(jù)自身的需要和投資能力選擇最適合自己的投資管理模式，另一方面也應(yīng)允許產(chǎn)險公司直接介入包括基金在內(nèi)的資本市場，甚至是成立保險基金或保險資產(chǎn)管理公司。

目前保險投資面臨兩大問題：一是投資渠道狹窄的問題，二是投資渠道和投資比例受限制從而使得保險資金運用不能產(chǎn)生高收益的問題。對于這兩個問題，應(yīng)該辨證地來看：（1）關(guān)于投資渠道問題上。如果配套措施沒有效跟進，相關(guān)條件不具備，過快放開投資渠道非但產(chǎn)生不了預期效果，還可能會帶來諸多不利影響。盡管我國的證券市場取得了很大的成績，但目前仍存在不少問題。從目前來看，由于市場基礎(chǔ)和投資環(huán)境等多方面的因素，保險投資監(jiān)管面臨兩難選擇。（2）關(guān)于投資渠道和投資比例受限制從而使得保險資金運用不能產(chǎn)生高收益的問題。根據(jù)保險產(chǎn)品的負債金額和時間的不同，負債通?？煞殖伤姆N：第一種是負債金額和償還時間都是確定的，如保險公司出售的擔保投資合同；第二種是負債金額是已知的，但現(xiàn)金支出的時間安排是不確定的，最基本的類型是保險公司承諾當被保險人死亡時向保單受益人支付規(guī)定的給付金額；第三種是負債償還的時間安排是已知的，但支出金額是不確定的，如一些浮動利率的擔保投資合同；第四種是負債的支出金額和時間安排都是不確定的，如允許退保、存在保單貸款選擇權(quán)或產(chǎn)品置換權(quán)等含“嵌入選擇權(quán)”的產(chǎn)品（彭鵬，2002）。而根據(jù)保險人承擔風險的不同，保險產(chǎn)品又一般分為保險公司單獨承擔風險的產(chǎn)品、被保險人單獨承擔風險的產(chǎn)品、保險人與被保險人共同承擔風險的產(chǎn)品。

不同保險公司的產(chǎn)品發(fā)展方向和經(jīng)營策略不同，負債結(jié)構(gòu)也就不同，對資產(chǎn)負債的匹配管理的投資工具的要求也就不同。高投資收益往往對應(yīng)著高風險，對傳統(tǒng)產(chǎn)品和新型產(chǎn)品、長期產(chǎn)品和短期產(chǎn)品等不同類型的產(chǎn)品，以及保險公司的自有資產(chǎn)和代管資產(chǎn)，它們的最低投資收益率要求和風險承受主體最大可能承受的風險度不同，這就決定了必須將不同層次的資產(chǎn)與不同層次的負債互動，對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標準，什么樣的資金應(yīng)該追求多高的收益，是由資金的來源的性質(zhì)和特性等決定的。對于保險負債的投資，包括對于投資分紅類保險產(chǎn)品形成的負債資產(chǎn)的投資，最基本的任務(wù)是爭取實際投資業(yè)績超過公司平均的預定利率或者是事先承諾，防止利差損的發(fā)生，在風險可承受的界限下實現(xiàn)投資收益目標而不是追求收益的最大化。

在投資分紅型產(chǎn)品發(fā)展較好的國家，隨著保險監(jiān)管制度的完善和資本市場的發(fā)展，“謹慎人”投資原則逐漸取代了“鴿子籠式”的數(shù)量限制，投資方式逐步多樣化和證券化，不同類型的產(chǎn)品對應(yīng)的賬戶上的資金的投資方式與比例差異很大。即使是對于期貨等金融衍生工具，只要是為了套期保值等預防性目的而不是用于純粹的投機交易，所有OECD成員國都允許包括產(chǎn)險公司在內(nèi)的各保險公司在資本金的投資活動中使用，且除法國、日本（僅限于壽險）、墨西哥、西班牙和瑞士之外，其他國家還允許保險公司在保單準備金的投資中使用。當然，不同的國情，尤其是保險市場的成熟度、資本市場的發(fā)展狀況、經(jīng)濟發(fā)展狀況及保險監(jiān)管能力，決定了不同國家的保險投資政策。

截至2003年，我國保險資金的應(yīng)用余額8739億元，從資金應(yīng)用的渠道來看，約有4550億元存入銀行，占資金應(yīng)用余額的52%；1400億元購買國債，占16%；投向金融債券、證券投資基金分別為830億元和460億元，其中，保險公司持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的一半左右，持有的證券投資基金占封閉式基金的26.3%.根據(jù)國務(wù)院2004年2月1日出臺的《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》中提出的九條意見，結(jié)合我國保險產(chǎn)品創(chuàng)新的需要和保險市場與資本市場的實際情況，采用一刀切的過于嚴格的資金運用監(jiān)管方式，并不利于保險業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管政策至少應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負債匹配管理的原則，考慮不同大類的資金的屬性要求，循序漸進，在控制風險的基礎(chǔ)上，逐步擴大保險投資的投資范圍和投資比例，實現(xiàn)投資對象的多樣化，針對不同的產(chǎn)品和不同類型的消費者采用不同類型的基金工具和金融投資工具，多樣化的投資對象和投資工具之間，還能構(gòu)成一個有效的投資組合。

目前我國產(chǎn)險公司首選的投資范圍可考慮：（1）貨幣市場中的國債、金融債券和銀行間同業(yè)拆借市場；（2）公司債中的企業(yè)債券；（3）公司型的開放式基金。公司型的開放式基金除了具有開放式基金天然的優(yōu)勢外，如透明度高利于監(jiān)控、流動性好順應(yīng)了保險資金的流動性要求、沒有最高規(guī)模限制適應(yīng)了保險資金的大規(guī)模投資、可隨時贖回及申購利于保險資金的進出、隨時申購和贖回機制決定了開放式基金具有優(yōu)勝劣汰的市場約束機制，更為重要的是，公司型的開放式基金還受公司法的約束，其法人治理結(jié)構(gòu)從理論上講是完善的，保險公司不像在契約型基金中完全靠“用腳投票”表達自己的不滿情緒，可改為“用腳投票”和“用手投票”并舉；（4）封閉式的公司型基金。在這種投資對象中，我們看中的更多的是完善的公司治理結(jié)構(gòu)和基金在某一類領(lǐng)域的專業(yè)化投資能力；（5）契約型開放式基金；（6）直接投資股市中的部分品種；（7）短期信托產(chǎn)品。從收益性來看，無疑目前的信托產(chǎn)品的收益率都比較理想，遠高于債券市場同期限的投資產(chǎn)品的收益。在安全性方面，現(xiàn)有的信托產(chǎn)品也都采取了財政支持、資產(chǎn)抵押、第三者擔保、貸款保險、銀行信譽和信托公司自身的信譽等各種措施控制風險，故短期信托產(chǎn)品值得適度投資。

嚴格的風險控制與產(chǎn)品創(chuàng)新模式的對接

篇6

[關(guān)鍵詞]保險投資　資產(chǎn)負債管理　風險控制

一　保險投資概述

保險投資是保險公司為了保持自身的償付能力，增強競爭力，在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，按照相關(guān)法律法規(guī)的要求運用積累的保險資金，使其保值增值的活動。從定義可以看出，保險投資的主要目的是維系良好的償付能力，這與保險公司負債經(jīng)營有關(guān)，即保險公司主要資金來源于投保方，公司按其承擔的風險責任積累相一致的資金，所以必須維護投保方利益。這種利益的維護主要包括兩個方面：使保險資金保值；促使保險資金增值。保值是為滿足基本償付需要，這是任何一個險種都必須具備的基本條件；增值是為了增強公司自身發(fā)展的經(jīng)濟實力，提高償付能力，從而進一步保護被保險人的合法權(quán)益。此外，保險投資可以獲得投資收益，從而可以降低保險費率，有利于保險公司擴大保險業(yè)務(wù)量。

二　保險投資的必要性分析

1　保險公司金融機構(gòu)屬性

一個運行良好的資本市場離不開一定數(shù)量的機構(gòu)投資者。(鄭偉，孫祁祥，2001)保險公司作為主要金融機構(gòu)，是資本市場發(fā)展的主要推動者之一；近年來，隨著我國保險業(yè)的迅猛發(fā)展，保險公司在成長壯大中積累的巨額的保險資金，從而成為市場上重要的機構(gòu)投資者。作為機構(gòu)投資者，保險公司在一級市場成為主要詢價對象之一，參與確定上市公司合理的股票發(fā)行價格以及成為上市公司戰(zhàn)略投資者，從而幫助公司成功上市融孫在二級市場，包括債券、股票市場，保險公司起到了活躍市場、促使市場健康發(fā)展的作用。另一方面，保險公司也是離不開資本市場的，保險資金的保值增值主要在資本市場實現(xiàn)。

2　保險產(chǎn)品屬性

保險產(chǎn)品分為傳統(tǒng)型和新型兩類，以壽險產(chǎn)品為典型，主要包括普通型壽險、分紅保險、投資連結(jié)保險和萬能保險。普通型壽險、分紅保險和萬能保險產(chǎn)品產(chǎn)生的保險資金投資形成的資產(chǎn)，投資風險和收益由保險公司承擔，而這部分產(chǎn)品都是利率敏感型產(chǎn)品，所以要保證保險公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，就必須通過保險投資確保相應(yīng)收益率。投資連結(jié)保險和變額萬能壽險等產(chǎn)品由保單持有人承擔投資風險和收益，保險公司主要獲取管理費收入；但是，投資收益是判斷產(chǎn)品質(zhì)量的主要標準，因而，保險公司只有靠保險投資獲取較高投資收益，才能吸引投保，擴大保險業(yè)務(wù)量。此外，為了滿足一些私人和機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理需要，保險公司還提供資產(chǎn)管理服務(wù)，推動了保險投資的發(fā)展。

三　保險投資管理

1　保險投資渠道分析

我國《保險法》規(guī)定保險公司的資金運用限于銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產(chǎn)等形式。總體而言，對保險投資的限制主要基于安全性和流動性考慮，因而銀行存款和債券在保險投資中處于主導地位；而對于股票、證券投資基金和不動產(chǎn)等收益高風險大的資產(chǎn)投資，都有嚴格的比例限制，從而收益性問題愈發(fā)成為保險投資面臨的難題。值得指出的是，證券投資基金(以下簡稱“基金”)作為一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其主要原理是基金管理人管理和運用基金，間接投資證券市場，包括股票和債券市場，實現(xiàn)提高收益和分散風險。我國《投資基金管理辦法》嚴格限定了基金的投資方向、比例，在滿足一定收益的前提下降低了投資風險，這與我國保險投資的要求吻合(鄧華明，費喬，1999)，從而成為解決保險投資兩難問題的主要途徑之一。

2　保險投資的資產(chǎn)負債管理

保險投資的資產(chǎn)負債管理主要是指解決資產(chǎn)負債匹配問題，主要遵循“對稱原則”，要求資產(chǎn)和負債不僅在數(shù)量上，而且在期限、性質(zhì)和成本收益等方面形成對稱和匹配，以此實現(xiàn)資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

保險投資資產(chǎn)負債管理首先要將利率帶來的負面影響控制在一定范圍內(nèi)。其途徑主要是通過對資產(chǎn)、負債的期限、品種進行合理搭配，短期資產(chǎn)匹配短期負債，長期資產(chǎn)匹配長期負債。當然，不是一開始就能夠?qū)崿F(xiàn)這種匹配，要實現(xiàn)最終平衡還得在保險投資過程中進行調(diào)整，主要包括提前變現(xiàn)和再投資。資產(chǎn)負債匹配管理的核心就在于如何減小和化解這種未來調(diào)整所面臨的風險。

3　保險投資的風險控制

篇7

[關(guān)鍵詞]保險中介，風險投資，投資特點，作用及挑戰(zhàn)

我國專業(yè)保險中介業(yè)發(fā)展模式仍處在不斷的探索之中，風險投資在我國也是一個新興事物，在近十年得到了快速發(fā)展。如何評價兩個新興事物在一個新興市場的結(jié)合及其帶來的新變化，將是一項非常有意義的研究。

我國專業(yè)保險中介可分為保險、保險經(jīng)紀及保險公估公司，截至2007年底，處于經(jīng)營狀態(tài)的保險公司為1755家，經(jīng)紀公司為322家。全國經(jīng)渠道實現(xiàn)保費收入357.46億元，同比增長53.24%，市場份額5.08%。作為保險市場銷售主體之一的專業(yè)中介的發(fā)展并沒有達到預期效果，在整個保險市場份額中所占比例較低，沒有擺脫經(jīng)營效率相對較低的困境。

一、風險投資進入保險中介業(yè)的現(xiàn)狀分析

(一)我國風險投資發(fā)展分析

風險投資是由專業(yè)風險投資人通過購買股權(quán)或提供貸款的方式將資本提供給具有很大升值潛力的新興公司，并提供增殖服務(wù)促進被投資公司快速增長，然后通過公開上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)高額投資回報。美歐各國的風險投資在促進本國高新技術(shù)公司的發(fā)展發(fā)面做出了重要貢獻。

截至2006年底，我國風險投資機構(gòu)的總數(shù)為345家，管理的資本總額為663.8億元，累積投資額為410.8億元。風險投資已經(jīng)進入多個行業(yè)，已從初期的針對高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)向投資行業(yè)多樣化，傳統(tǒng)行業(yè)獲得風險投資的支持力度明顯增加，投資階段明顯前移。

大批有利于風險投資的政策出臺，為其發(fā)展提供了有力的政策支持?！?006～2020中國科學技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及《配套政策》中，明確把發(fā)展風險投資作為自主創(chuàng)新的最重要政策工具之一。2006年修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》正式確認了“有限合伙”的企業(yè)形式，并且擴大了合伙人范圍，明確了合伙企業(yè)不繳納所得稅，基本解決了風險投資發(fā)展的法律和制度障礙。創(chuàng)業(yè)板市場也即將在國內(nèi)推出，為風險投資增加了退出通道。

(二)風險投資進入保險中介業(yè)情況

根據(jù)相關(guān)公開信息的不完全統(tǒng)計，截至2007年底，風險投資進入了6家在我國開展經(jīng)營的保險中介公司。

1.華康投資咨詢有限公司，美國IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金投資2500萬美元。

2.中國眾合有限公司，紅杉資本中國基金投資1000萬美元。

3.泛華保險服務(wù)集團，鼎輝國際投資基金和國泰財富基金參與多輪投資。

4.明亞保險經(jīng)紀有限公司，獲得了包含桑迪·威爾在內(nèi)的投資者多輪投資。

5.搜保網(wǎng)，獲得美國風險基金COBB&ASSOCIATES的200萬美元投資。

6.車盟汽車保險經(jīng)紀公司，共從華登國際投資基金以及德同資本基金等六家風險投資商處獲得風險投資4000萬美元。

(三)風險投資進入中國保險中介業(yè)的原因分析

風險投資除了追求高額的回報之外，投資中國保險中介業(yè)還有更加深層次的原因，是由中國市場的獨特屬性決定的。

1.分享中國價值。近年來，“中國概念”的價值凸現(xiàn)，在國際資本市場受到廣泛追捧。保險業(yè)作為中國最具發(fā)展前景的行業(yè)之一，風險投資的市場價值效應(yīng)是顯而易見的。

2.巨大的市場潛力。保險業(yè)發(fā)達國家的保險中介業(yè)實現(xiàn)保費一般占總保費的60%左右，而中國.目前只有5%，保險中介業(yè)具有巨大的發(fā)展空間。

3.較高的成功率。風險投資的資金支持加上其豐富的項目管理經(jīng)驗，可以保證被投資公司順利地成長，風險投資的海外資源也增加了被投資公司海外上市的成功率。

4.保險中介業(yè)符合消費屬性。風險投資的投資領(lǐng)域正在從IT、通信、網(wǎng)絡(luò)及生物醫(yī)藥等高科技項目逐步擴展到面向廣大消費者，尤其是中產(chǎn)消費階層的消費類項目，保險中介業(yè)剛好符合此類投資項目的標準。

(四)風險投資特點分析

風險投資均幫助被投資公司對市場運營模式進行了創(chuàng)新，抓住了細分市場或空白市場，形成了一定的競爭壁壘。風險投資均是在保險中介公司發(fā)展初期進行投資，并且在多輪的投資中積極跟進。項目目標客戶均針對廣大的中產(chǎn)消費階層，符合風險投資對于成長性的認定要求。被投資公司股權(quán)架構(gòu)等均較為復雜，顯示了風險規(guī)避的需要。

(五)目前的發(fā)展成效

目前獲得風險投資的各家保險中介公司的發(fā)展各不相同，由于缺乏相關(guān)的公開數(shù)據(jù)作為支撐，尚不能對其績效進行評價。但毫無疑問，風險投資的介入確實在市場模式方面進行了創(chuàng)新，也為保險中介業(yè)的跨越發(fā)展提供了思路，吸引了更多的資本關(guān)注保險中介業(yè)。

二、風險資本投資泛華保險服務(wù)集團的模式分析

泛華保險服務(wù)集團(下稱“泛華”)是亞洲第一家在全球主要資本市場上市的保險中介公司。2007年10月底登陸美國納斯達克(NASDAQ)全球市場，股票代碼為CISG，募集資金2.16億美元。泛華于1999年在廣東開始保險服務(wù)，截止到2008年1月，泛華已經(jīng)完成了10個省市的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，已基本覆蓋經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。

(一)風險投資為泛華發(fā)展提供了資金支持、創(chuàng)新思路和模式

從泛華發(fā)展歷程可以看出，兩只風險投資基金分別于2001、2004、2005、2006年4次對泛華進行風險投資，風險投資不僅提供了發(fā)展資金，更為泛華確定業(yè)務(wù)方向、創(chuàng)新發(fā)展思路起到了至關(guān)重要的作用。在風險投資的支持下，泛華的發(fā)展路徑不斷清晰，公司架構(gòu)以及品牌側(cè)重不斷完善。

(二)風險投資為泛華搭建了完善、復雜的公司架構(gòu)

為規(guī)避風險，泛華在中國大陸地區(qū)之外設(shè)立了多家控股公司，對泛華中國公司進行多級控制。在中國大陸開展業(yè)務(wù)的所有、經(jīng)紀公司均由另外兩家投資公司控制，而這兩家投資公司則由三名自然人股東控制。泛華中國公司與所有、經(jīng)紀公司之間沒有直接的股權(quán)聯(lián)系，僅憑借與兩家投資公司簽署的合同，從而取得所有、經(jīng)紀公司的經(jīng)營成果。如此的架構(gòu)，有效地規(guī)避了政策風險。

(三)風險投資大力支持泛華的擴張策略

與其他中介公司兼并收購不同的是，泛華利用資本的力量迅速吸收已有公司加盟，本質(zhì)上泛華的操作可以被認為是一種風險投資模式。

泛華目前經(jīng)營核心模式為后援平臺+個人創(chuàng)業(yè)。強大平臺指泛華提供統(tǒng)一的信息技術(shù)、品牌與服務(wù)、產(chǎn)品以及培訓，提供統(tǒng)一的財務(wù)內(nèi)控系統(tǒng)、作業(yè)流程、人力資源管理系統(tǒng)，并在此平臺上建設(shè)龐大的銷售隊伍和網(wǎng)絡(luò)。個人創(chuàng)業(yè)是泛華提供一定的啟動資金，支持有實力的個人營銷員開展創(chuàng)業(yè)，并且在達到一定程度后組建新的公司。泛華最具特色的地方在于股權(quán)分配的吸引力，通過股份置換，泛華的人以及加盟的公司有可能從泛華得到相應(yīng)的股份，從而以股東的身份為泛華工作，這是目前中國境內(nèi)人無法享受的待遇。

泛華積極引導經(jīng)紀公司加盟泛華實施的創(chuàng)業(yè)平臺建設(shè)，瞄準目前已經(jīng)存在的2000多家中小經(jīng)紀公司，通過兼并以及資本合作的方式迅速擴張?？梢哉f，泛華背后的風險投資為其提供了擴張所必需的資金支持。

(四)風險投資為泛華設(shè)計了最為稀缺的銷售渠道

可以看出，泛華的專業(yè)性綜合金融中介的構(gòu)想相比于其他渠道具有明顯的優(yōu)勢。泛華作為首家亞洲地區(qū)上市的保險中介機構(gòu)具有較大的市場吸引力，上市時發(fā)行價由原定的每股11-13美元兩次提價后達到16美元，表明了資本市場對于泛華思路與概念的認同。

(五)風險投資有效提升了泛華的經(jīng)營績效

截至2007年9月30日，泛華擁有17家保險公司、4家保險經(jīng)紀公司，包括170多個銷售和服務(wù)網(wǎng)點，超過10400名注冊保險人，以及超過500名電話銷售代表。網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國8個省市，絕大部分都是經(jīng)濟發(fā)達省市。

泛華近年來業(yè)務(wù)增長迅速，堅持非壽險與壽險保險并重，積極尋求進入回報更高的壽險銷售領(lǐng)域。營業(yè)收入由2004年的3400萬元增長到2006年的24650萬元，三年的復合年度增長率達到169.4%。2004年虧損9240萬元，2006年則實現(xiàn)盈利5740萬元，增長速度及發(fā)展勢態(tài)明顯好于整個保險中介業(yè)。2007年上半年，隸屬于泛華的四家公司全國營業(yè)收入排名分別為第3、11、14和20位，占所有公司營業(yè)總收入的4.87%。隸屬于泛華的一家經(jīng)紀公司的營業(yè)收入排名為第17位，占所有經(jīng)紀公司營業(yè)總收入的1.12%。截止于2007年6月30日，年度凈利潤為5870萬元，營業(yè)收入為17260萬元。

可見，風險投資放大了泛華的實力，給泛華帶來了快速增長的必要條件，大規(guī)模的擴張沒有風險投資的支持顯然是做不到的。

三、風險投資進入保險中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)

(一)風險投資進入保險中介業(yè)已基本沒有法律障礙

中國目前的各類法規(guī)并沒有專門針對風險投資進入保險中介業(yè)的規(guī)定。中國保險業(yè)加入WTO的承諾允許外資建立獨資經(jīng)紀公司，對于外資進入保險中介業(yè)再無其他規(guī)定。保監(jiān)會的政策也鼓勵保險中介機構(gòu)集團化以及必要的兼并。可以說，風險投資進入保險中介業(yè)已基本沒有法律障礙。

(二)風險投資對于保險中介業(yè)發(fā)展的重要作用

1.帶來了充足的發(fā)展資金，有助于解決資金短缺的困擾。

2.帶來新的管理模式和創(chuàng)新思路，促使保險中介業(yè)步入規(guī)范化、集團化發(fā)展的軌道。

3.帶動了保險中介市場模式創(chuàng)新，鼓勵了創(chuàng)新熱情。

4.提升了保險中介業(yè)的正面形象。風險投資進入保險中介業(yè)有利于提高社會對于保險中介業(yè)的認知與接受程度。

5.極大地推動保險中介業(yè)的兼并與合作。風險投資支持下的保險中介公司，將把并購作為主要的擴展模式，通過向眾多中小公司提供技術(shù)和后期服務(wù)以及必要的資金支持，將會極大地促進標準化服務(wù)的大型中介公司的出現(xiàn)。

6.加速綜合的金融服務(wù)銷售渠道的出現(xiàn)。我國目前缺乏能夠涵蓋保險，銀行，證券，信托，理財，擔保等各項金融服務(wù)的綜合性金融銷售渠道。風險投資的戰(zhàn)略目標必然是將單一保險中介渠道轉(zhuǎn)向綜合性金融銷售渠道。

(三)風險投資給保險中介業(yè)帶來的新挑戰(zhàn)

1.被投資的保險中介公司可能喪失發(fā)展主動權(quán)。在風險投資理念影n向下，被投資公司可能被迫進行“包裝上市”，不利于長期的可持續(xù)競爭力發(fā)展，而且“包裝上市”可能引發(fā)的財務(wù)或者法律方面的漏洞。被投資公司采用同一種運營模式在全國迅速擴張可能難以成行，增加了投資的風險以及管理的難度。

2.風險投資面臨對手競爭以及市場退出的挑戰(zhàn)。目前國家對于風險投資沒有十分健全的法律政策規(guī)定；缺乏完善成熟的風險投資退出機制，風險投資的退出還不夠順暢；保險業(yè)知識產(chǎn)權(quán)及創(chuàng)新機制保護缺失，被投資公司的商業(yè)模式很容易被競爭對手模仿并超越。

3.保險監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管方式亟待改進。目前接受風險投資的保險中介公司追求打造綜合性金融服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涉及多個金融行業(yè)，因此監(jiān)管主體以及監(jiān)管方式存在模糊。

同時其下屬多家經(jīng)紀公司或公司分別上報報表，體現(xiàn)不出股權(quán)關(guān)系，監(jiān)管機構(gòu)難于掌握被投資公司真實的經(jīng)營數(shù)據(jù)及市場份額。另外其注冊地、資本運作“兩頭在外”的運營模式，有可能形成一條中國保險中介業(yè)資金以及盈利不斷輸出海外的通道，影響金融安全。

四、前景展望

篇8

當前，建立一個完整的市場體系已經(jīng)納入的規(guī)劃之中，從的趨勢和各方面條件看，我國資本和貨幣市場將繼續(xù)保持較快發(fā)展，并初步形成一個比較完善的資本和貨幣市場體系，這個市場體系將由如下幾部分組成：（1）股票市場；（2）包括國債發(fā)行、交易和回購的國債市場；（3）債券市場；（4）包括證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金的投資基金市場，高創(chuàng)業(yè)投資基金也可以視為廣義產(chǎn)業(yè)投資基金的一類；（5）包括通常意義上的固定資產(chǎn)投資貸款和住房貸款、汽車貸款的長期消費信貸市場；（6）包括項目融資、BOT、可轉(zhuǎn)換債券和經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他新型融資方式。

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機構(gòu)，進入同業(yè)拆借市場的機構(gòu)必須經(jīng)過嚴格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24.52％和7.22％，因此保險資金介入證券市場，是的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參入新股的認購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動，2000年的收益更高，最底的高達30％，高的超過200%，充當戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險資金運用的良好選擇。當然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達到10.52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險市場的良好競爭機制，同時使用不同的金屬機構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16.2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽良好的大型綜合性券商進行資金運用為一個良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平基本令人滿意，同時因為它們數(shù)量多、規(guī)模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導致了在龐大的保險資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進入股市

開放式基金的最大優(yōu)點是避免了投機炒作，管理更為公開，更能保護投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。 （3）通過保險投資基金

根據(jù)不同保險資金的特點，由壽險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間應(yīng)相對長一些，而由產(chǎn)險公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時間相對短一些。由于我國保險業(yè)處于快速發(fā)展時期，保險資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現(xiàn)。

保險資金運用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價證券投資、不動產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據(jù)自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監(jiān)管機構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導保險資金的投資方向，確保保險投資的穩(wěn)定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產(chǎn)負債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險投資品種的比例，達到資產(chǎn)和負債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴大，在投資環(huán)境尚未完善時，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機盛行，風險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規(guī)定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，化程度高，制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險公司的競爭能力，進一步擴大投資組合，降低風險程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲備做一點貢獻。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進行基本設(shè)施投資。

我國目前國內(nèi)需求不足，消費不旺，就業(yè)壓力大，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度是政府擴大內(nèi)需，刺激消費，增加就業(yè)的一項重要舉措。尤其在當前西部大開發(fā)的條件下，此舉更具有現(xiàn)實意義?？梢钥紤]靠發(fā)行政府債券或債券，由保險公司定向購買，將保險資金投資于基本設(shè)施建設(shè)。保險資金作為一種長期性資金，需要一種收益穩(wěn)定、風險小的長期投資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施投資由于具有資金需求大、占用時間長、收益穩(wěn)定、風險小的特點，能夠滿足保險投資的需要，特別是在當前國家加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度、迫切需要尋找資金來源的時期，有效地利用保險資金，既可以解決國家基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金缺口，又可以提高保險公司的資金運用效益，促進保險業(yè)的發(fā)展。

篇9

然而,保險資金的運用具有特殊性,目前我國的基金管理公司管理保險資金難以滿足保險資金運用的要求。因此,設(shè)立保險投資基金及基金管理公司,按保險資金負債特性進行組合,已成可行且有必要。

一、建立我國保險投資基金的必要性

(一)建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值。基金投資是國際上保險公司資金運用的通常方式。基金作為一種金融投資工具,80年代以來,在全球范圍迅速發(fā)展。基金的卓越表現(xiàn)深受發(fā)達國家的成熟保險業(yè)的青睞。基金通過組合投資的方式避免或減少投資風險,同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性,這恰恰與保險資金的運用特點相一致,符合保險資金運用的要求。投資基金經(jīng)營穩(wěn)定,收益可觀,一般來說,基金風險比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報率,1991年為40.5%,遠東認股權(quán)證基金回報率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價。

(二)建立保險投資基金有利于實現(xiàn)保險資金集中運用,專業(yè)管理。通過設(shè)立保險投資基金,同時設(shè)立專業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險公司的資金相對集中運用,減少管理成本和交易費用,實現(xiàn)規(guī)模效益,同時,也有利于保險公司一心一意辦理保險業(yè)務(wù)。

(三)建立保險投資基金,有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢,中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國,其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國際化的發(fā)展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標志。

(四)建立保險投資基金,有利于為國內(nèi)保險公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險資金管理隊伍,為民族保險業(yè)的長遠發(fā)展打下基礎(chǔ)。國外保險公司的經(jīng)驗表明,成功的保險公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才,通過科學的資金管理提高資金回報。同時,保險公司良好的資金管理經(jīng)驗和業(yè)績也有利于保險銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(五)建立保險投資基金,有利于保險險種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險應(yīng)成為保險險種創(chuàng)新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種,其主要特點是壽險與投資相結(jié)合,使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單,又是一個簡單穩(wěn)健的投資計劃。可供選擇的投資方式有三種基金,分別為高風險高收益,中等風險中等收益和低風險固定最低收益。

成立保險投資基金,使國內(nèi)壽險公司開發(fā)出適合保戶需求的現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品成為可能。該產(chǎn)品的特點是:保戶利益不事先確定,而是以壽險公司的投資業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)進行調(diào)整?，F(xiàn)代非保證型產(chǎn)品主要有分紅保單和萬能保險。分紅保單采用較低的預定利率,將利率變動的風險轉(zhuǎn)嫁給保單持有人,當公司收益上升時可以給予保單持有人一定的紅利。萬能保險是在保證壽險公司規(guī)避利率風險的同時,具有很大的靈活性。

二、建立我國保險投資基金的構(gòu)想

(一)保險投資基金的設(shè)立。

保險投資基金是為滿足保險資金的投資需求而設(shè)立的。其基金來源主要是保險公司的保險基金。

1、基金的發(fā)起人與募集方向。國內(nèi)主要保險公司應(yīng)作為發(fā)起人,發(fā)起人中也可包括專門設(shè)立的保險投資基金管理公司。待條件成熟時,也可由一家保險公司作為獨家發(fā)起人發(fā)行保險投資基金。保險公司不僅可以從基金中得到穩(wěn)定的回報,而且可以通過管理基金得到豐厚的管理收入,從銷售、贖回基金等業(yè)務(wù)中獲得可觀的中介費用。

還可考慮由國內(nèi)保險公司與國外的投資機構(gòu)同時作為發(fā)起人,這可以使我們學習到國外先進的投資管理經(jīng)驗并加以借鑒。在選擇國外的投資機構(gòu)時應(yīng)選擇那些歷史悠久,有豐富的保險投資基金管理經(jīng)驗,業(yè)績較佳的投資機構(gòu)。

2、基金的類型。應(yīng)采用開放式契約型基金。國外的開放式基金是專為保險資金的投資而設(shè)立的。發(fā)行在外的基金單位可以隨時根據(jù)實際需要和經(jīng)營策略而增加或減少。保險公司可以根據(jù)需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。

從基金開元、金泰到目前為止,我國證券市場已有17只基金,規(guī)模已達400多億元。特別是允許保險資金通過證券投資基金間接進入股市,必然對證券投資基金的發(fā)育和成長產(chǎn)生積極影響,這為開放式基金的設(shè)立創(chuàng)造了良好的條件。

3、基金的投資范圍及組合。保險投資基金也屬證券投資基金,其投資范圍主要是股票、債券等金融工具。考慮到我國目前保險資金的大部分資金是存銀行和買國債,因此在保險投資基金中的國債比例可適當降低,適當增加金融債券、企業(yè)債券比例。保險投資基金的資產(chǎn)主要應(yīng)是國內(nèi)股票,同時,應(yīng)逐步創(chuàng)造條件,允許保險投資基金在海外較為成熟的資本市場進行投資,這樣可以減少投資風險,獲得最佳投資組合。

(二)保險投資基金的投資策略。

保險公司的投資資金主要來源于三方面:(1)資本金;(2)非壽險保費收入;(3)壽險保費收入。

由于資金來源不同,不同的保險投資基金對于安全性、流動性、收益性、風險承受能力的需求是不同的。在運用時,既要尋求盡可能高的收益,又要采取適當措施準備應(yīng)付未來的結(jié)構(gòu)性支付。保險公司為了追求降低非系統(tǒng)風險和收益最大化目標,必然要求投資的廣泛性,追求在風險一定的情況下使風險降低到最低限度,或者是在風險一定的情況下使收益最大化的資產(chǎn)組合。因此,根據(jù)經(jīng)營目標和投資目標的不同,收入型基金、收入成長混合型基金、成長價值型基金及平衡型基金較適合于保險投資基金。

(1)收入型基金:主要投資于債券、優(yōu)先股或經(jīng)常以現(xiàn)金形式分紅派息的普通股,以獲得最大的當期收入,并使資金本金的風險降至最低。這將使股市上經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、派現(xiàn)較多的上市公司成為首選。

(2)收入成長混合型基金:主要投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票,以達到控制風險基礎(chǔ)上的既有收入又能成長的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票,同時又投資于股價波動較小的成長潛力股。

(3)平衡型基金:較成長型基金保守,較以上兩種基金又表現(xiàn)激進,能夠做到弱市抗跌、強市獲利,既保證了當期收益,又兼顧成長。其投資對策較分散,既有成長股,又有業(yè)績穩(wěn)定的價值類股票。

(4)成長價值復合型基金:類似于平衡型基金,與之不同的是更注重于價值型投資。其投資對象較偏重于價值型股票,兼顧成長類股票。

(三)保險資金進入證券市場法律環(huán)境的完善。

1、在政府允許保險資金通過投資證券投資基金間接投資股市后,保險資金的運作渠道已經(jīng)拓寬。因此,必須對現(xiàn)行的《保險法》進行修改,將投資證券投資基金正式列為保險

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關(guān)鍵詞: 投資收益;投資連結(jié)保險;馬科維茨均值方差模型;多目標非線性規(guī)劃模型

中圖分類號:F830?59;F840文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2009)12-0159-04

0引言

隨著我國經(jīng)濟迅速發(fā)展,人民生活水平逐步提高,而人口老齡化來臨,人們對人壽保險需求逐步增加,人壽保險業(yè)在近幾年內(nèi)得到了較快發(fā)展。人壽保險業(yè)在逐步發(fā)展的同時,人民生活水平的提高使得人們手中擁有一些閑散資金,順應(yīng)經(jīng)濟形勢的變化及消費者需求,壽險業(yè)在傳統(tǒng)健康險種、醫(yī)療、養(yǎng)老等險種基礎(chǔ)上借鑒國外保險業(yè)發(fā)展經(jīng)驗,開發(fā)了集保障與理財于一體的投資型保險,與股票、債券、基金等共同形成投資組合工具中的一部分。投資型保險在中國得到廣大消費者認同在于中國不斷攀升的通貨膨脹率及利率波動,廣大消費者通過購買投資型保險來抵消通貨膨脹影響。據(jù)《2007年中國保險年報》刊載,截至2007年末,投資型保險的三類產(chǎn)品:①投資連結(jié)險種(簡稱投連險)占壽險公司保費收入比例為8%,②萬能保險占比17%,③現(xiàn)金分紅和增額分紅保險占比44.9%,三者相加,投資型保險占壽險公司保費收入比例已達69.9%。說明投資型保險深受廣大客戶認同及喜愛。隨著中國老齡化社會的來臨,使我們不得不面對老齡化社會帶來的各種問題,社會保險固然是養(yǎng)老很重的一部分,但為了以后生活更加充裕和應(yīng)付生活中各種意外,購買投資型保險將成為個人理財?shù)闹匾糠?。投資連結(jié)保險是投資型保險起步最早、發(fā)展也很迅速的一個險種,是一種新型人身保險。

1投資連結(jié)保險的發(fā)展現(xiàn)狀

1928年,MR?H?E?Raynes提出了投資連結(jié)保險的概念。投資連結(jié)保險是一種既有保障功能又有投資理財功能于一體的險種。投保人繳付的保費除少部分用于購買保險保障外,其余部分通過購買由保險公司設(shè)立的獨立投資賬戶中的投資單位而進入投資賬戶,投資賬戶中的資金由保險公司的投資專家根據(jù)客戶需要進行投資,投資收益及風險均由客戶承擔[1]。投資連結(jié)保險必須單獨設(shè)立賬戶,而不能與壽險公司的其他賬戶混合使用,投資方向包括股票、基金、債券、銀行存款、不動產(chǎn)等。根據(jù)各種資產(chǎn)投資比例的不同,投資連結(jié)保險的銷售渠道主要為人及銀行保險渠道。

在國外,投資連結(jié)保險首先出現(xiàn)于荷蘭。1956年,荷蘭率先開辦了Fraction保險,開投資連結(jié)保險之先河,之后,英國開辦了“Unit Linked Assurance”,德國開辦了“Fund Linked Assurance”,法國和意大利也于1970年開辦了投資連結(jié)保險。1987年到1997年10年間英國投資連結(jié)保險保費占壽險保費的比例由39%提高到50%。美國于1976年開發(fā)出首個投資連結(jié)保險,到2000年該產(chǎn)品的市場占有率達到了63%,成為美國壽險市場的主流[2]。隨后,在新加坡、日本等亞洲國家也相繼開發(fā)了投資連結(jié)保險。在國外,投資連結(jié)保險已經(jīng)成為壽險市場的主流品種,代表著壽險業(yè)發(fā)展趨勢。

1999年10月23日,平安保險公司在上海推出“平安世紀理財”投資連結(jié)保險,標志著國內(nèi)第一個投資連結(jié)保險險種的誕生。之后,中國人壽、太平洋、中宏人壽、友邦、新華等公司也相繼推出了各具特色的投資連結(jié)類保險。投資連結(jié)保險在近10內(nèi)的發(fā)展隨著股市行情的波動起起落落,2003年投資連結(jié)保險產(chǎn)品的銷售幾乎絕跡。隨后,在保監(jiān)會及壽險公司的共同努力下,開發(fā)出了第二代、第三資連結(jié)保險產(chǎn)品,在產(chǎn)品設(shè)計和銷售管理方面都有了很大的改進,投資連結(jié)保險產(chǎn)品得到了很大的發(fā)展。2007年投資連結(jié)保險發(fā)展尤為火爆,我們對既有的45家壽險公司共81種投資連結(jié)保險產(chǎn)品進行分析,有71%的投資連結(jié)保險產(chǎn)品是在2007年開發(fā)出來的;據(jù)資料顯示,2007年投資連結(jié)保險的保費收入實現(xiàn)367%的增長。

2投資連結(jié)保險收益

投資連結(jié)保險的收益主要是通過壽險公司投資專家運作,將資金分散投資于各投資賬戶所取得收益的加權(quán)平均值,對各種資產(chǎn)進行投資組合,以期獲得較高收益和承擔較低風險;因此,投資連結(jié)保險的收益理論即是投資組合理論。馬科維茨(Markowitz)于1952年在《金融雜志》(Journal of Finance)上發(fā)表了被稱為現(xiàn)資組合理論開端的文章――《資產(chǎn)組合選擇》(Portfolio Selection),對風險問題進行了正規(guī)描述,說明分散投資降低風險的緣由,并提出投資組合的均值-方差模型[3],利用John von Nneumann[4]的效用函數(shù)理論,給出了利用無差異曲線在投資組合有效集上選擇最佳組合方案的一種準則。1959年他又出版了同名專著,詳細論述了證券組合基本原理。從此馬科維茨把現(xiàn)代組合投資帶進一個全新領(lǐng)域,其投資組合的均值-方差理論也就成為現(xiàn)資組合理論的奠基石。

投資連結(jié)保險的投資管理賬戶投資收益率=(本期期末賣出價-上期期末賣出價)/上期期末賣出價×100%。如計算2008年年度收益率時,本期期末賣出價為2008年12月31日的投資單位賣出價,上期期末賣出價為2007年12月27日的投資單位賣出價。投資單位賣出價為投保人向公司賣出投資單位時的價格,投資單位的買入價為投保人向公司買入投資單位時的價格。其中:投資單位賣出價=投資賬戶價值/投資單位數(shù),投資單位買入價=投資單位賣出價×(1+買入賣出差價),需要說明的是,有的壽險公司的投資連結(jié)保險產(chǎn)品買入賣出差價為零,有的則不為零。投資連結(jié)保險投資管理賬戶的單位買入價與賣出價會在各壽險公司網(wǎng)站上定期公布,投保人可以清晰地看到自己購買的投資賬戶買賣價格,計算出自己的投資收益。

3馬科維茨均值方差模型與多目標模型

馬科維茨均值-方差模型,是在一系列假設(shè)條件提出的證券投資組合預期收益、風險的計算方法和有效邊界理論基礎(chǔ)上,建立的常用資產(chǎn)優(yōu)化配置均值-方差模型。

現(xiàn)實社會中的決策問題,往往是含有多個目標的復雜決策。決策者需要綜合分析各個目標,從而進行決策。對于這種多目標決策,不存在一個“完美”的決策方案,對所有目標都是最優(yōu)的。因此,決策者只能在各個目標之間,在各種限制條件下,找到相對“滿意”的方案。投資組合決策,就是要在投資收益最大化目標和投資風險最小化目標之間合理安排,統(tǒng)籌決策。投資組合決策模型就是一個雙目標規(guī)劃模型。

本文研究對象是投資連結(jié)保險的投資決策問題,有收益和風險兩個目標,是雙目標規(guī)劃模型。故以確定最優(yōu)投資組合方案為出發(fā)點,將權(quán)重函數(shù)引入多目標投資組合模型,引入投資者風險偏好系數(shù)λ(0?燮λ?燮1),將多目標決策問題轉(zhuǎn)化為單目標決策問題,將多目標非線性規(guī)劃問題轉(zhuǎn)化為單目標的非線性規(guī)劃問題,使得模型求解簡單有效。其基本模型為:

通過求解上述模型,就可以求得當函數(shù)F取最大值時,各種資產(chǎn)投資比例。最后,w■通過相關(guān)約束條件的檢驗,以獲得不同風險偏好系數(shù)下的最優(yōu)投資組合,并完成有效性檢驗。

4投資連結(jié)保險收益模型構(gòu)建及結(jié)果分析

投資連結(jié)保險的投資策略既要滿足安全性的要求,又要追求投資收益性,這就決定了投資連結(jié)保險投資組合要同時滿足風險最小化和收益最大化要求。由于我國壽險投資不允許賣空,壽險資金對各種資產(chǎn)投資比例必須是非負的,因此,投資連結(jié)保險的各種資產(chǎn)投資比例也必須符合此要求,即w■?叟0,(i=1,2,…,n)。于是,我們可以得到如下的多目標決策模型:

針對以上多目標非線性規(guī)劃模型,我們引入投資者風險偏好系數(shù)λ(0?燮λ?燮1),可以將其通過加權(quán)簡化為單目標非線性規(guī)劃模型。

令λ和1-λ分別為投資組合中收益和風險的權(quán)重系數(shù),代表的是投資者對于收益和風險的重視程度。我們可以得到投資者風險偏好系數(shù)λ的性質(zhì):當λ取值較小時,投資者賦予收益的權(quán)重較小,更看重風險的降低,表明投資者為風險規(guī)避型。當λ取值較大時,投資者賦予收益的權(quán)重較大,相比于風險的降低,投資者更看重收益增加,這表明投資者為風險偏好型。

根據(jù)投資者風險偏好系數(shù)的性質(zhì)以及非線性規(guī)劃模型特征,我們可以把基本模簡化為:

截止2008年底,壽險公司投資連結(jié)保險的投資渠道主要有:銀行存款、債券、證券投資基金、股票以及不動產(chǎn)等。

債券按發(fā)行主體的不同有國債、金融債券及企業(yè)債券,三者的收益和風險由低到高。我國的金融債券是從2000年開始發(fā)行,期間發(fā)行規(guī)模不斷擴大,但是由于金融債的收益率比國債高,而且金融債的期限較短,所以投資于金融債券后基本都是持有直至到期日,投資收益等于債券到期收益率。由于目前我國金融債券的市場比較小,而且在上海證券交易所上市的金融債券數(shù)量很少,因此,本次研究未將金融債券列為研究對象。不動產(chǎn)投資作為保險公司資金運用的渠道,但是在投資連結(jié)保險投資中所占的比例比較小,所以,本文也未將不動產(chǎn)列入研究范圍。

因此,本文要研究的壽險公司投資連結(jié)保險的投資組合為銀行存款、國債、企業(yè)債券、證券投資基金及股票的組合,根據(jù)投資者不同的風險偏好,選擇不同的投資組合,獲得相應(yīng)的收益及承擔風險。

壽險公司的銀行存款主要為定期存款和協(xié)議存款兩種形式,表1為根據(jù)央行公布的一年期定期存款利率及Wind資訊的商業(yè)銀行61個月的協(xié)議存款利率加權(quán)平均而得的年利率,得出銀行存款的收益率水平為3.36%。

關(guān)于國債、企業(yè)債券、證券投資基金及股票的收益率,我們選擇上海證券交易所公布的日指數(shù),分別根據(jù)上證國債指數(shù)(代碼SH000012)、上證企債指數(shù)(代碼SH000013)、上證基金指數(shù)(代碼SH000011)及上證180指數(shù)(代碼SH000010)作為推導國債收益率、企業(yè)債收益率、基金收益率及股票收益率的來源和基礎(chǔ)。本文選取2003-2008年共6年的年收盤數(shù)據(jù)作為研究樣本,根據(jù)年收益率=(本年末收盤價-上年末收盤價)/上年末收盤價,計算每年資產(chǎn)的收益率,進而得出各種資產(chǎn)的年均收益率,將其作為國債、企業(yè)債券、證券投資基金及股票的收益率。同時,計算出各種資產(chǎn)的方差,作為對風險的度量。表2列示了國債、企業(yè)債券、證券投資基金及股票2003~2008的年平均收益率的情況。

根據(jù)《中華人民共和國保險法》、《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》(本辦法所稱企業(yè)債券是指經(jīng)國家主管部門批準發(fā)行,且經(jīng)監(jiān)管部門認可的信用評級機構(gòu)評級在AA 級以上的企業(yè)債券)、《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》等規(guī)定,壽險公司規(guī)定投資連結(jié)保險產(chǎn)品投資于銀行存款、國債、企業(yè)債、證券投資基金及股票的比例均可以達到100%,即模型中0?燮wi?燮1。本文應(yīng)用LINGO軟件對模型求解。

對于各種資產(chǎn)的風險及各種資產(chǎn)之間相關(guān)關(guān)系的度量,要計算各種資產(chǎn)方差和協(xié)方差,表3給出了各種資產(chǎn)的方差和協(xié)方差。

針對λ的不同取值,由LINGO軟件求得的最優(yōu)投資組合如表4所列。

上述模型的研究結(jié)果是理論上,那么在現(xiàn)實中的投資連結(jié)保險的投資賬戶的比例是怎樣的呢?現(xiàn)以平安人壽為例來說明。平安人壽保險自2003~2008年間都存在的賬戶有三個,分別為平安發(fā)展賬戶、平安保證收益賬戶及平安基金賬戶,以這三個賬戶2003~2008年各種資產(chǎn)的投資比例及年均收益率和研究結(jié)果進行分析,見表5。

通過理論研究的結(jié)果與平安人壽投資連結(jié)保險賬戶實際投資比例的比較,我們可以發(fā)現(xiàn):

①由于投資組合模型中沒有考慮投資連結(jié)保險賬戶其他類型的投資,會給模型的解釋效果帶來誤差。

②由于風險偏好系數(shù)的取值是一個固定的值,在取固定的值時要使實際投資比例與理論的投資比例相符合比較難,實際的投資比例可以看成是風險偏好系數(shù)在一定的范圍內(nèi)的取值,比如平安基金賬戶可以看成是風險偏好系數(shù)在0.7～1之間取值時得出的最優(yōu)投資組合比例,平安發(fā)展賬戶可以理解成是風險偏好系數(shù)在0.5～0.7之間取值時得出的最優(yōu)投資組合比例。

③理論研究的年均收益率與實際投資連結(jié)保險投資賬戶的收益率相差不多。

5結(jié)論

本文對投資連結(jié)保險的收益進行分析,通過建立模型來分析不同投資賬戶的收益情況,從分析中我們可以知道,投資連結(jié)保險是一種適合長期持有的理財產(chǎn)品,其收益受股市行情的影響較大,但是投資連結(jié)保險可以轉(zhuǎn)換投資賬戶,在股市行情不好時,可以將購買的投資賬戶轉(zhuǎn)換到風險較小的貨幣型賬戶,當股市行情好時,可以將投資賬戶轉(zhuǎn)換到偏股型的賬戶,讓資金流入股市,這樣既避免了風險又增加收益。在股市行情不好時,投資者退保這種方式是不可取的,應(yīng)通過轉(zhuǎn)換投資賬戶來避免損失。因此,投資連結(jié)保險在中國還是有很大的發(fā)展空間的,會被越來越多的人接受。

參考文獻:

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