導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)虛擬經(jīng)濟(jì)重構(gòu)穩(wěn)定

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)有三個(gè)基本功能：一是為消費(fèi)者提供居住和工作場(chǎng)所；二是為個(gè)人和企業(yè)提供投資或投機(jī)機(jī)會(huì)；三是為整個(gè)信用制度提供最基本的抵押資產(chǎn)（在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中銀行抵押資產(chǎn)的90％是房地產(chǎn)）。前者是房地產(chǎn)的自然屬性，與是否市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)，后兩者則是房地產(chǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本功能，沒(méi)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有這兩個(gè)功能。房地產(chǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本功能引發(fā)房地產(chǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中正反兩個(gè)方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地產(chǎn)可以迅速通過(guò)房地產(chǎn)信貸的杠桿撬動(dòng)大量資金流向房地產(chǎn)發(fā)達(dá)地區(qū)，導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展（在中國(guó)這總是為地方政府帶來(lái)巨大的土地出讓和稅收收入）；而基本的負(fù)面作用就是它可能帶來(lái)泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，房地產(chǎn)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有很強(qiáng)的虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特征，把房地產(chǎn)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的部門之一來(lái)進(jìn)行研究更能體現(xiàn)房地產(chǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的特性。

然而，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中，房地產(chǎn)（realestate）一直被認(rèn)為是一種最重要的實(shí)物資產(chǎn)（realassets），屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究范疇，房地產(chǎn)的變動(dòng)應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合。但是，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的“房經(jīng)背離”和“房地產(chǎn)泡沫”等種種“異象”又說(shuō)明了僅把房地產(chǎn)作為一種實(shí)物資產(chǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我們必須從當(dāng)今經(jīng)濟(jì)虛擬化的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，運(yùn)用虛擬經(jīng)濟(jì)理論對(duì)之進(jìn)行合理的解釋。

一、房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，資本化定價(jià)方式越來(lái)越普遍，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中虛擬經(jīng)濟(jì)部分的影響日益增強(qiáng)，相應(yīng)地，虛擬經(jīng)濟(jì)的研究也越來(lái)越重要。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的定義和稱呼有很多種，但是它與“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”相對(duì)獨(dú)立而存在的看法卻是共同的。虛擬經(jīng)濟(jì)概念的本質(zhì)意在概括一種不同于以往的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，其基礎(chǔ)就是資本化的定價(jià)方式。它是觀念支撐或心理支撐的價(jià)格形成系統(tǒng)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)是成本支撐的價(jià)格形成系統(tǒng)。從這樣的認(rèn)識(shí)出發(fā)，房地產(chǎn)的價(jià)格形成無(wú)疑屬于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

可見(jiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)理論重視預(yù)期和心理活動(dòng)、不確定等因素的作用，它把整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)劃分為由成本支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和由心理支撐的虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。虛擬經(jīng)濟(jì)是一種以資本化定價(jià)方式為其行為基礎(chǔ)的特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)系，一種資產(chǎn)，不論其有形還是無(wú)形，也不論其是金融資產(chǎn)還是房地產(chǎn)，一旦以資本化定價(jià)方式來(lái)定價(jià)，它就具有虛擬資產(chǎn)的運(yùn)行特征，就應(yīng)該納入虛擬經(jīng)濟(jì)的研究框架。虛擬經(jīng)濟(jì)中的所有運(yùn)行特征、運(yùn)行規(guī)律和所發(fā)生的重大事件無(wú)不與資產(chǎn)的這種特殊定價(jià)方式有關(guān)。對(duì)房地產(chǎn)虛擬性的研究也是從資本化定價(jià)方式入手的。有關(guān)的研究如下：

1.關(guān)于房地產(chǎn)定價(jià)方式的研究。劉駿民（1998）指出：如果從定價(jià)方式的角度來(lái)看，即使是狹義的虛擬經(jīng)濟(jì)的定義也要包括房地產(chǎn)。隨后，南開(kāi)大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心課題組“房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究報(bào)告”指出房地產(chǎn)虛擬性是介于一般商品和金融資產(chǎn)之間的，房地產(chǎn)虛擬性的主要影響因素具體包括：房地產(chǎn)存量與市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等影響房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)的主要制度因素）。

2.關(guān)于房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系研究。郭金興（2005）指出：房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)并不必然導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，房地產(chǎn)具有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)理。房地產(chǎn)價(jià)格的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)可以使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貨幣需求相適應(yīng)，而房地產(chǎn)價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定性對(duì)穩(wěn)定貨幣發(fā)行，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要意義。王國(guó)忠（2005）通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值系統(tǒng)的影響是直接而顯性的。房地產(chǎn)價(jià)格與貨幣供應(yīng)在整個(gè)區(qū)間內(nèi)存在雙向的影響機(jī)制，房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)股票價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格指標(biāo)都有著單向的傳導(dǎo)機(jī)制，房地產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響股票市場(chǎng)的價(jià)格及實(shí)物生產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。這說(shuō)明作為虛擬經(jīng)濟(jì)的子集，房地產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中占有突出的地位。如果把房地產(chǎn)部門看成是虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分，然后再來(lái)考察與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就會(huì)發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不但沒(méi)有減弱，反而出現(xiàn)了增強(qiáng)的趨勢(shì)。鞠方（2005）基于對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)特殊性的分析，提出了一個(gè)基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)分析框架，提出了房地產(chǎn)市場(chǎng)貨幣積聚假說(shuō)，對(duì)房地產(chǎn)泡沫的成因進(jìn)行新的解釋。進(jìn)而把房地產(chǎn)泡沫放在協(xié)調(diào)處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的角度進(jìn)行研究，重點(diǎn)剖析房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而為三者的互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展提供理論基礎(chǔ)。并指出：房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)具有鮮明的虛擬經(jīng)濟(jì)特征和實(shí)體經(jīng)濟(jì)特征的特殊市場(chǎng)，正是由于這種“虛實(shí)兩重性”，決定了房地產(chǎn)“異象”成因的復(fù)雜性和多樣性。

二、從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的基本思路

在認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)的虛擬性的基礎(chǔ)上，我們可以按照虛擬經(jīng)濟(jì)的理論框架（劉駿民，2003），從虛擬經(jīng)濟(jì)角度來(lái)重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論。這種重構(gòu)包括以下幾個(gè)有機(jī)的組成部分：①房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究。這是從虛擬經(jīng)濟(jì)的行為基礎(chǔ)——資本化定價(jià)方式的角度對(duì)房地產(chǎn)虛擬性進(jìn)行的研究。②對(duì)房地產(chǎn)自身的穩(wěn)定性的研究。首先，從虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特征——強(qiáng)波動(dòng)性入手，然后，對(duì)房地產(chǎn)這種虛擬經(jīng)濟(jì)成分自身的穩(wěn)定性進(jìn)行研究。③從價(jià)格的角度來(lái)研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系。說(shuō)明房地產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)關(guān)系——房地產(chǎn)如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響。④從資金流的角度闡述房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系，這種資金流包括貨幣資金流和信貸資金流。分析房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定（波動(dòng)）之間的關(guān)系構(gòu)成了新的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的核心部分。⑤指出在虛擬經(jīng)濟(jì)條件下政府要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的干預(yù)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。⑥案例研究。研究美國(guó)、英國(guó)、日本、中國(guó)等國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系。

由此，從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的分析框架圖大致如下：

三、從虛擬經(jīng)濟(jì)角度來(lái)重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的意義

在經(jīng)濟(jì)虛擬化背景下，研究房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有著重要的理論意義和實(shí)際意義。大體而言，從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論有兩個(gè)基本特點(diǎn)：第一，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)的投資和投機(jī)功能，從而將股市、債市、大宗商品期貨市場(chǎng)等看作一個(gè)整體來(lái)考察房地產(chǎn)，考察資金在這些領(lǐng)域中轉(zhuǎn)移流動(dòng)的規(guī)律及其影響；第二，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)作為資產(chǎn)的虛擬性質(zhì)和可能的房地產(chǎn)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。這種從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能視角的研究將有助于從整體上把握房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。具體表現(xiàn)在：

有利于正確解釋房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。房地產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有特殊的重要性。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論難以有效解釋房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行中的“異象”，只有在對(duì)房地產(chǎn)虛擬性進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，才會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的定義和研究領(lǐng)域有更深刻的了解；才會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的理論出發(fā)點(diǎn)是把整個(gè)經(jīng)濟(jì)看作一個(gè)價(jià)值系統(tǒng)而非物質(zhì)系統(tǒng)有更深刻的理解；這種研究必將極大地豐富虛擬經(jīng)濟(jì)的理論。

有利于提高宏觀調(diào)控政策的有效性。研究房地產(chǎn)虛擬性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系，指出房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展有利于維護(hù)整個(gè)社會(huì)的公平、穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展，這在客觀上為政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控提供理論依據(jù)，并有利于提高政府實(shí)施宏觀調(diào)控政策的有效性。

有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。房地產(chǎn)市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，房地產(chǎn)的健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要，研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)服務(wù)。

有利于和諧社會(huì)的構(gòu)建。房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展事關(guān)老百姓的安居樂(lè)業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的財(cái)富分配效應(yīng)可能加劇收入分配差距，造成社會(huì)利益主體的矛盾激化。目前，世界大多數(shù)國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，房地產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率也呈逐年增加的趨勢(shì)，房地產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，各國(guó)的GDP增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的依賴性較強(qiáng)。在此情形下，如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)不正常的發(fā)展，不僅會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)衰退，還會(huì)對(duì)金融體系甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)不良影響。因此，認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)虛擬性并在此基礎(chǔ)上解決房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題，關(guān)系到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行、金融安全、投資決策和社會(huì)穩(wěn)定，關(guān)系到和諧社會(huì)的構(gòu)建。

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篇2

（1）投資項(xiàng)目決策存在問(wèn)題

房地產(chǎn)行業(yè)的熱潮使得很多企業(yè)的決策者迷失了方向，在一些項(xiàng)目的投資上，沒(méi)有經(jīng)過(guò)深思熟慮，就盲目投資。很多情況都是幾個(gè)企業(yè)投資，其他的很多企業(yè)都蜂擁而上，也絲毫不考慮自身的實(shí)際情況。企業(yè)在當(dāng)今市場(chǎng)的大環(huán)境下求生存，必須以市場(chǎng)為立足點(diǎn)。但是很多企業(yè)的決策者對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)認(rèn)識(shí)不足，對(duì)市場(chǎng)獲取的信息缺乏準(zhǔn)確性和實(shí)效性，不能很好的把握市場(chǎng)的形勢(shì)和動(dòng)態(tài)，從而導(dǎo)致不能很好的將成本控制在一定范圍。更有甚者所開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目根本沒(méi)有回報(bào)可言，這樣只能使得企業(yè)虧損甚至面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

（2）財(cái)務(wù)管理程序不健全

在企業(yè)當(dāng)中無(wú)法形成一套健全的系統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理程序。很多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理程序不夠?qū)I(yè)，很多流程都存在著疏漏。這在很大程度上降低了企業(yè)的工作效率，同時(shí)也大大降低了財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性。同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)信息的獲取無(wú)法做到準(zhǔn)確及時(shí)，信息往往已經(jīng)失真，這樣就使得決策者無(wú)法制定出適合本企業(yè)發(fā)展水平的最優(yōu)方案。使得企業(yè)發(fā)展無(wú)法遵循螺旋式的上升。此外，監(jiān)督體系不完善也是財(cái)務(wù)管理程序中一個(gè)較為突出的問(wèn)題。甚至財(cái)務(wù)管理的不透明還致使造價(jià)的現(xiàn)象，導(dǎo)致了公司財(cái)富的流失。

（3）成本控制觀念淡薄

成本管理是對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)資源消耗的估計(jì)。當(dāng)代很多企業(yè)缺乏成本控制的管你那，沒(méi)有專業(yè)人士制定一套適合本企業(yè)的成本管理方案，導(dǎo)致在財(cái)務(wù)管理上混亂，并且存在著相當(dāng)大的漏洞。很多企業(yè)無(wú)法對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行成本估計(jì)，只能在整套環(huán)節(jié)結(jié)束后有個(gè)大體估計(jì)，這大大降低了成本預(yù)算的準(zhǔn)確性，導(dǎo)致支出超過(guò)預(yù)算。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，有強(qiáng)烈的成本控制觀念顯得尤為重要。

2財(cái)務(wù)管理工作創(chuàng)新策略

（1）創(chuàng)新合理有效的投資計(jì)劃

企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)分析支出與收入，投資和回報(bào)的比率有選擇的進(jìn)行投資，切忌盲目從眾。根據(jù)企業(yè)自身的優(yōu)缺點(diǎn)，資金的程度來(lái)制定適合自己的投資計(jì)劃。企業(yè)管理者可以通過(guò)制定創(chuàng)新式的投資計(jì)劃，按照一定的比率進(jìn)行投資來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（2）提高財(cái)務(wù)管理人員的創(chuàng)新意識(shí)

企業(yè)要啟用高素質(zhì)的管理人員，管理人員應(yīng)當(dāng)有良好的創(chuàng)新意識(shí)和成本管理理念，必要的話應(yīng)當(dāng)對(duì)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行特殊培訓(xùn)，增強(qiáng)其管理能力。盡可能多的調(diào)動(dòng)起工作人員的積極性去主動(dòng)學(xué)習(xí)，增進(jìn)專業(yè)知識(shí)水平，從而提高自己的創(chuàng)新能力，不斷的豐富完善自己。財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)有靈活的頭腦，將自己所學(xué)應(yīng)用到財(cái)務(wù)管理當(dāng)中去，并且盡可能的創(chuàng)新工作流程，完善各個(gè)工作環(huán)節(jié)，為企業(yè)創(chuàng)造更大的效益。

（3）創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理程序

要最大限度的利用好電子等高科技產(chǎn)品。將高科技產(chǎn)品運(yùn)用到各個(gè)程序中去。制定的制度應(yīng)當(dāng)具有針對(duì)性、操作性等特點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理程序必須符合企業(yè)自身的發(fā)展水平。加強(qiáng)管理程序的監(jiān)督機(jī)制，完善監(jiān)督機(jī)制，將錯(cuò)誤的情況降低到最小。要對(duì)每個(gè)程序進(jìn)行嚴(yán)格的把關(guān)，并且制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程。以保證企業(yè)能夠穩(wěn)步前進(jìn)。充分利用網(wǎng)絡(luò)化的信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)便捷快速的信息查詢與處理，及時(shí)掌握企業(yè)各部分的動(dòng)態(tài)，防微杜漸。完善企業(yè)的業(yè)務(wù)鏈，運(yùn)用好網(wǎng)絡(luò)這一渠道。

（4）創(chuàng)新式的人員分配

將財(cái)務(wù)管理人員的分配狀況進(jìn)行創(chuàng)新，淘汰傳統(tǒng)的人員分配，根據(jù)管理人員的不同特點(diǎn)，進(jìn)行分配。根據(jù)工作人員的長(zhǎng)處，將管理人員分配在適合自己的部門，按照輕重緩急將管理人員按照一定的比例進(jìn)行合理劃分。在監(jiān)督管理科研等方面應(yīng)當(dāng)安排較多的人。在財(cái)務(wù)管理工作中的監(jiān)管科研等方面強(qiáng)大了，成本管理、項(xiàng)目預(yù)算才能得到很好的控制，企業(yè)自身的實(shí)力才能得以提高，以便在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)出強(qiáng)大的戰(zhàn)斗力。才外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)細(xì)化分工，將每管理人員的任務(wù)落實(shí)好。

（5）在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上進(jìn)行創(chuàng)新

由于房地產(chǎn)行業(yè)在項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和具體實(shí)施方面存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)懂得防微杜漸，懂得規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)管理中建立起一套完善的預(yù)警體系，加強(qiáng)全方位的管理，使得預(yù)警系統(tǒng)更加敏感，促使企業(yè)能更好的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。必須要對(duì)企業(yè)建立起創(chuàng)新性的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，將可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行識(shí)別歸類預(yù)計(jì)，并且預(yù)先設(shè)想出一套應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的方案，只有做好充分的預(yù)警準(zhǔn)備，企業(yè)才不至于在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)亂了分寸，手足無(wú)措。

（6）創(chuàng)新性資金管理

首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理中對(duì)成本的控制，成本在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)著重要的地位。如何在保證質(zhì)量的前提之下，將成本降低到最小，是企業(yè)應(yīng)該為之奮斗的首要目標(biāo)。其次應(yīng)當(dāng)細(xì)化每一筆資金的涌入和流出，針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目，制定好資金分配方案。對(duì)資金的籌備，使用等方面進(jìn)行最優(yōu)選擇。制定精確的財(cái)務(wù)報(bào)表。實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的目標(biāo)，收益最大且成本最小。

3總結(jié)

篇3

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)；實(shí)踐性教學(xué)；探討

中圖分類號(hào)：G642.41文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1674-9324（2015）07-0139-02

房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)課程是我國(guó)高等院校的房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、工程管理、工商管理和物業(yè)管理等房地產(chǎn)相關(guān)專業(yè)的重要課程。課程以管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，涉及房地產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)營(yíng)銷與策劃、房地產(chǎn)法律制度及房地產(chǎn)金融等多方面的知識(shí)，具有很強(qiáng)的實(shí)踐性。作為一門理論與實(shí)際緊密結(jié)合的課程，在教學(xué)中如果僅僅以“以教為主”，以結(jié)論形式把深?yuàn)W的經(jīng)濟(jì)理論直接呈現(xiàn)在學(xué)生面前，學(xué)生很難清楚地理解經(jīng)濟(jì)理論的深刻含義。只有將理論性和實(shí)踐性很好地結(jié)合在一起，才能達(dá)到教學(xué)目的，完成教學(xué)任務(wù)。所以，改變以知識(shí)傳承為首要目標(biāo)的滿堂灌的填鴨式教學(xué)模式，代之以實(shí)踐性教學(xué)模式，是當(dāng)下房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)改革的出路之一。

一、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐性教學(xué)的必要性

西方國(guó)家倡導(dǎo)行為主義教育哲學(xué)和實(shí)用主義教育哲學(xué)，強(qiáng)化教育職業(yè)化，在這一歷史背景下產(chǎn)生實(shí)踐性教學(xué)模式。實(shí)踐性教學(xué)的運(yùn)用是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的重大變革，是提高該課程教學(xué)質(zhì)量的一條切實(shí)可行的途徑。

1.實(shí)踐性教學(xué)真正體現(xiàn)“以學(xué)生為主”的教學(xué)理念。教學(xué)改革的核心內(nèi)容就是變被動(dòng)學(xué)習(xí)為主動(dòng)學(xué)習(xí)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)生根據(jù)自己的興趣作出選擇，體現(xiàn)了自主學(xué)習(xí)，學(xué)生運(yùn)用已有的知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí)并提高自己的技能；從師生互動(dòng)的方面考慮，該教學(xué)方法表現(xiàn)出學(xué)生主動(dòng)提出問(wèn)題、教師為學(xué)生解答問(wèn)題的互動(dòng)學(xué)習(xí)形式，實(shí)踐證明，該教學(xué)方法大大地調(diào)動(dòng)了學(xué)生的內(nèi)在動(dòng)力，且能維持長(zhǎng)久。

2.實(shí)踐性教學(xué)能夠做到理論聯(lián)系實(shí)際。在實(shí)踐性教學(xué)中，理論能夠和實(shí)際相結(jié)合，使學(xué)生在職業(yè)成長(zhǎng)中先人一步?！袄碚撀?lián)系實(shí)際”理念來(lái)源于工程師工作對(duì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的依賴，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)強(qiáng)調(diào)利用課程理論知識(shí)解決房地產(chǎn)相關(guān)工作實(shí)際問(wèn)題的過(guò)程。美國(guó)工程與技術(shù)認(rèn)證委員會(huì)（ABET）在工程教育專業(yè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)中也強(qiáng)調(diào)理論聯(lián)系實(shí)際的重要性。通過(guò)課程實(shí)踐環(huán)節(jié)的訓(xùn)練，提高學(xué)生的實(shí)踐動(dòng)手能力，有助于后期的職業(yè)發(fā)展。

3.實(shí)踐性教學(xué)有利于知識(shí)的融合，以提高人才培養(yǎng)質(zhì)量?！爸R(shí)融合”理念體現(xiàn)了現(xiàn)代教育思路，強(qiáng)調(diào)知識(shí)的不同視角及其完整性。核心思想是將課程知識(shí)進(jìn)行有機(jī)組合，從而改變知識(shí)“一盤散沙”的無(wú)序狀態(tài)，促使知識(shí)產(chǎn)生聚合效應(yīng)、質(zhì)變效應(yīng)，使知識(shí)能夠相互催化、相互作用，以完成知識(shí)的升華，實(shí)現(xiàn)人才培養(yǎng)質(zhì)量的飛躍。

二、當(dāng)前房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)存在的問(wèn)題分析

1.教學(xué)方法單一。當(dāng)前房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教育主要以傳統(tǒng)式理論灌輸教學(xué)方法為主，在教師為主導(dǎo)的教學(xué)模式中，教師機(jī)械地講，學(xué)生只能被動(dòng)地聽(tīng)，學(xué)生不能參與到課堂中來(lái)，課堂氣氛死氣沉沉，學(xué)生缺乏參與的主動(dòng)性與積極性。雖然有時(shí)也進(jìn)行一些簡(jiǎn)單的案例教學(xué)、課堂討論等教學(xué)方法的嘗試，但基本上脫離不了理論科學(xué)教學(xué)模式的框架，教學(xué)方法過(guò)于單一的問(wèn)題不能從根本上解決。

2.學(xué)生缺少實(shí)踐機(jī)會(huì)，解決實(shí)際問(wèn)題的能力不足。長(zhǎng)期進(jìn)行課堂教學(xué)，學(xué)生外出實(shí)踐的機(jī)會(huì)很少，課堂內(nèi)學(xué)習(xí)的理論知識(shí)不能被真正理解，理論與實(shí)踐不能融會(huì)貫通。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的課程目標(biāo)在于培養(yǎng)學(xué)生掌握房地產(chǎn)課程基本理論，在此基礎(chǔ)上，學(xué)生在將來(lái)的實(shí)際工作中分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力才能得到提高。這就要求教師和學(xué)校充分利用一些有利條件給學(xué)生爭(zhēng)取更多的實(shí)踐機(jī)會(huì)，通過(guò)實(shí)踐鍛煉，既能夠加深學(xué)生對(duì)課程理論知識(shí)的理解，又可以有效提高學(xué)生的思考和動(dòng)手能力。

3.師資水平匱乏。由于房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)涉及政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)、建筑、規(guī)劃、金融學(xué)、財(cái)政學(xué)、市場(chǎng)營(yíng)銷、物業(yè)管理等多個(gè)領(lǐng)域，造成房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)涉及的學(xué)科領(lǐng)域非常多，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的綜合性、交叉性很強(qiáng)。這就要求教師也要具備綜合、全面的專業(yè)理論知識(shí)。而目前房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教師大都畢業(yè)于其他相關(guān)專業(yè)，如土地管理、地理、經(jīng)濟(jì)類等，專門從事房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)的時(shí)間也不長(zhǎng)，精通的也只是本專業(yè)領(lǐng)域的、某一方面的理論知識(shí)。所以，讓精通某一方面專業(yè)理論知識(shí)的教師面對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中大量存在著的綜合性、交叉性知識(shí)時(shí)，這些教師難免會(huì)感到捉襟見(jiàn)肘，困難較大，也就難以有效地開(kāi)展房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論教學(xué)。

4.考核形式單調(diào)。在課程成績(jī)考核方面，學(xué)校目前仍以理論考試成績(jī)?yōu)橹鳎瑢?shí)踐考核的重要性未能得到重視，往往不能納入成績(jī)考核。而校方各項(xiàng)激勵(lì)機(jī)制直接與學(xué)生成績(jī)掛鉤，這就造成學(xué)生思想上對(duì)教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)的不重視，理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐之間的關(guān)系不能得到平衡。最后可能學(xué)生的成績(jī)都相對(duì)較高，但實(shí)際動(dòng)手能力很差，使房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)課程失去設(shè)置的意義。

三、完善房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐性教學(xué)的建議

1.實(shí)行案例教學(xué)。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教材包含較多的理論講述，比較枯燥，在教學(xué)過(guò)程中教師如果照本宣科，很難激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)，具有很強(qiáng)的理論性和實(shí)踐性，在課堂教學(xué)中可根據(jù)每章教學(xué)內(nèi)容的特點(diǎn)靈活地引入房地產(chǎn)相關(guān)案例，結(jié)合案例介紹相應(yīng)的理論知識(shí)，這既可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，使學(xué)習(xí)過(guò)程不再枯燥乏味，又能夠做到理論和實(shí)踐相結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立分析、解決問(wèn)題的能力，促進(jìn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.分組進(jìn)行專題辯論。在授課過(guò)程中，教師可以根據(jù)教學(xué)內(nèi)容要求提前設(shè)定辯論題目，比如，在講房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策時(shí)，可結(jié)合2014年第一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍看跌的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，就地方政府是否應(yīng)該救市、如何救市設(shè)定辯論題目，將學(xué)生分成正方、反方兩個(gè)小組，安排小組成員去搜索相關(guān)的文獻(xiàn)資料和數(shù)據(jù)資料，對(duì)辯題進(jìn)行深入的分析。在上課時(shí)，正反兩方就此專題進(jìn)行辯論，最后教師進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。通過(guò)專題辯論，既可以調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，使學(xué)生所學(xué)知識(shí)更加牢固，也培養(yǎng)了學(xué)生思考問(wèn)題的能力和語(yǔ)言表達(dá)能力。

3.互換角色教學(xué)。本科學(xué)生已經(jīng)具備較強(qiáng)的自學(xué)能力、分析理解能力和創(chuàng)新能力。在課程教學(xué)過(guò)程中，可以適當(dāng)安排一些較易理解的章節(jié)由學(xué)生進(jìn)行講述。比如在房地產(chǎn)價(jià)格一章，房?jī)r(jià)的影響因素教材上寫得很清楚，比較淺顯易懂，如按傳統(tǒng)的教學(xué)模式由教師講述，效果并不理想。因此，可要求學(xué)生自己講述，事先將全班同學(xué)分成幾個(gè)小組，以小組為單位完成PPT制作，上課時(shí)教師挑選小組代表上臺(tái)演示，這樣學(xué)生由被動(dòng)接受知識(shí)到主動(dòng)思考問(wèn)題，既調(diào)動(dòng)了學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，又鍛煉了學(xué)生的膽量。由此可見(jiàn)，教師應(yīng)逐步完成角色轉(zhuǎn)換，由知識(shí)傳授者和教學(xué)監(jiān)督者轉(zhuǎn)變?yōu)閷W(xué)習(xí)的指導(dǎo)者和協(xié)調(diào)者。

4.進(jìn)行社會(huì)調(diào)查。社會(huì)調(diào)查是一種被普遍運(yùn)用的方式，讓學(xué)生在調(diào)查中學(xué)會(huì)理論聯(lián)系實(shí)際，學(xué)會(huì)認(rèn)識(shí)社會(huì)、了解社會(huì)、適應(yīng)社會(huì)，學(xué)會(huì)如何解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題等。因此，教師可適當(dāng)布置一些大型作業(yè)，要求學(xué)生利用課余時(shí)間或假期開(kāi)展多種形式的專題調(diào)查，利用網(wǎng)絡(luò)查詢、問(wèn)卷調(diào)查等形式收集相關(guān)數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)處理的基礎(chǔ)上撰寫專題報(bào)告，這樣可以彌補(bǔ)課堂實(shí)踐的不足，加深對(duì)所學(xué)知識(shí)的理解和運(yùn)用。比如在房地產(chǎn)市場(chǎng)一章，房地產(chǎn)市場(chǎng)分析是實(shí)踐性很強(qiáng)的教學(xué)內(nèi)容，單純的理論講述學(xué)生很難掌握?？梢园才艑W(xué)生選擇學(xué)校附近待開(kāi)發(fā)的住宅或商業(yè)樓盤進(jìn)行調(diào)研，獲取項(xiàng)目的第一手資料，然后對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行CMA或SWOT分析，然后做一份嚴(yán)謹(jǐn)、翔實(shí)的項(xiàng)目市場(chǎng)分析報(bào)告。實(shí)踐證明，通過(guò)這一作業(yè)的完成可以收到很好的教學(xué)效果。

5.加強(qiáng)校企合作。為了實(shí)現(xiàn)課程教學(xué)和企業(yè)人才需求的“無(wú)縫對(duì)接”，專業(yè)系室可以通過(guò)教師個(gè)人的人脈關(guān)系，或者聯(lián)系房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的本校畢業(yè)生，爭(zhēng)取和一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)或者房地產(chǎn)中介公司形成校企合作關(guān)系，建立實(shí)習(xí)基地。將學(xué)生分批推薦到合作單位實(shí)習(xí)，為提高專業(yè)技能，圍繞公司某一具體項(xiàng)目讓學(xué)生參與可行性研究報(bào)告編制、項(xiàng)目審批、項(xiàng)目招投標(biāo)、項(xiàng)目融資、施工預(yù)算分析、施工組織設(shè)計(jì)和營(yíng)銷策劃等實(shí)際工作，對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)技能進(jìn)行初步培訓(xùn)，并深化對(duì)課程理論的理解和認(rèn)識(shí)。

6.加強(qiáng)“雙師型”教師隊(duì)伍建設(shè)。“雙師型”要求教師既有豐富的理論知識(shí)又有較豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。另外，教師還需具有一定的組織能力和創(chuàng)新精神。因此，可以采用“請(qǐng)進(jìn)來(lái)、走出去”的辦法加以解決，既可以聘請(qǐng)校外的具備較高理論水平及實(shí)踐能力的企業(yè)人才擔(dān)任課程兼職教師，也可以有計(jì)劃地安排授課教師外出學(xué)習(xí)、培訓(xùn)或到相關(guān)企業(yè)鍛煉。

7.完善實(shí)踐性教學(xué)評(píng)價(jià)體系。建立科學(xué)合理的考評(píng)體系是實(shí)踐性教學(xué)改革的重要保障。教師應(yīng)積極探索建立多元化的考核方式，做到考核方式多樣化、考核內(nèi)容多元化和考核過(guò)程全程化。

篇4

論文關(guān)鍵詞 房地產(chǎn) 市場(chǎng)規(guī)制 調(diào)控制度

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)了一種不健康的狀態(tài)，為了使人們真正的住有所居，安居樂(lè)業(yè)，加快完善房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)制，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)健康有序的發(fā)展。

一、我國(guó)房地產(chǎn)制度的發(fā)展

說(shuō)起我國(guó)房地產(chǎn)的發(fā)展，得追溯到1998年，國(guó)務(wù)院下發(fā)通知，對(duì)城鎮(zhèn)的住房制度進(jìn)行了改革，從此結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)40年的住房實(shí)物分配制度，從此房地產(chǎn)有了市場(chǎng)。同年5月9日，《中國(guó)人民銀行個(gè)人住房貸款管理辦法》[銀發(fā)（1998）190號(hào)]出臺(tái)，隨著人們思想觀念的改變，越來(lái)越多的群眾熱衷于貸款買房，更加加速了房地產(chǎn)的發(fā)展。隨后的5年里，房地產(chǎn)瘋狂的發(fā)展，房?jī)r(jià)也一路走高。隨后，2003年8月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》“國(guó)18號(hào)文”出臺(tái)，促使了房地產(chǎn)由熱到狂熱。直到2005年，國(guó)家意識(shí)到了房?jī)r(jià)過(guò)高帶來(lái)的弊端，于是在《政府工作報(bào)告》中，第一次明確提出抑制高房?jī)r(jià)。隨后，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了限制購(gòu)房、提高首付款等等措施，然而都沒(méi)有起到根本的作用。房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然蓬勃發(fā)展，房?jī)r(jià)仍然是居高不下。

二、房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制現(xiàn)狀

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的完善，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)定制度方面也有了一定的發(fā)展，然而面對(duì)殘酷的房?jī)r(jià)，不的不承認(rèn)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制方面還是存在著問(wèn)題，還是有提升的空間ID機(jī)遇。

（一）法規(guī)之間缺少協(xié)調(diào)性

同其他的市場(chǎng)規(guī)制一樣，房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制是指現(xiàn)行的房地產(chǎn)市場(chǎng)的法律規(guī)范等。一個(gè)健全完善的法律體系是一個(gè)內(nèi)部協(xié)調(diào)一致、內(nèi)容豐富并且功能完善的動(dòng)態(tài)體系。反觀我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制中的各法律規(guī)范，缺乏內(nèi)部的協(xié)調(diào)一致性。既有同級(jí)法律規(guī)范之間的不協(xié)調(diào)，又有不同級(jí)法律規(guī)范之間的沖突。比如《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》和《反壟斷法》，他們?cè)趦?nèi)容上的設(shè)定有著一定的聯(lián)系和重合，然而在重合的事項(xiàng)上，兩條法律對(duì)責(zé)任人的行為認(rèn)定以及處理方式上不同，由此導(dǎo)致在實(shí)際的實(shí)施過(guò)程中，兩個(gè)法律之間產(chǎn)生沖突。再比如《反壟斷法》和《產(chǎn)品質(zhì)量法》，雖然都可以用于特殊的行業(yè)上，然而兩條法律在法律主體以及監(jiān)管對(duì)象上存在著交叉和不同，于是給執(zhí)法者、守法者都帶來(lái)了混亂和沖突的情形。

（二）法規(guī)內(nèi)容方面有缺失

一是房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制的內(nèi)容不完整，尤其是缺乏市場(chǎng)退出機(jī)制。我國(guó)在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的相關(guān)制度體制已然健全，然而卻是重進(jìn)入，輕退出。退出市場(chǎng)的相關(guān)法律和機(jī)制不健全，缺乏執(zhí)行力度。由此，很大一部分的市場(chǎng)主體決定退出市場(chǎng)時(shí)，不是選擇按照程序進(jìn)行退出，而是通過(guò)不理會(huì)、逃避年檢的方式來(lái)進(jìn)行逃避債務(wù)和法律責(zé)任。這些行為增加市場(chǎng)中的不穩(wěn)定因素，因此建立完善的市場(chǎng)退出機(jī)制對(duì)于完善房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制是根本。二是市場(chǎng)規(guī)制缺少程序性規(guī)范。與宏觀調(diào)控法相比，房地產(chǎn)市場(chǎng)機(jī)制的立法更加重實(shí)體輕程序。在很多法律中，條文款項(xiàng)是無(wú)不具細(xì)，命令禁止的條文大家也是耳熟能詳。然而，對(duì)于如何實(shí)施法律的相關(guān)程序性規(guī)則則是很少或者是空白。

（三）執(zhí)法不嚴(yán)難以起到效果

一是市場(chǎng)規(guī)制的執(zhí)法理念需要改變。改革開(kāi)放三十多年來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，相關(guān)法律法規(guī)也有了進(jìn)一步的完善。然而從社會(huì)行為和社會(huì)制度方面來(lái)說(shuō)，社會(huì)行為較容易改變和被人所接收，而思想意識(shí)卻是根深蒂固的，是需要時(shí)間來(lái)，慢慢轉(zhuǎn)變的。我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代轉(zhuǎn)向法制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，無(wú)論是人民群眾還是執(zhí)法人員，都需要及時(shí)轉(zhuǎn)變觀念。二是市場(chǎng)規(guī)制執(zhí)法的主體多，職權(quán)不清楚。從我國(guó)的政體監(jiān)督來(lái)看，紀(jì)委是反腐的第一線。然而，紀(jì)委在上級(jí)紀(jì)委的領(lǐng)導(dǎo)下，要接受同級(jí)黨委的領(lǐng)導(dǎo)。同時(shí)，人事、工資等等都隸屬于同級(jí)的黨委領(lǐng)導(dǎo)下，由此，對(duì)于紀(jì)委而言，是難以對(duì)家長(zhǎng)來(lái)實(shí)施反腐的。從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來(lái)說(shuō)，工商行政管理機(jī)關(guān)是主要的執(zhí)法主體，但是，它也是雙向領(lǐng)導(dǎo)，由此導(dǎo)致無(wú)論干什么都是捉襟見(jiàn)肘，難以發(fā)揮市場(chǎng)中本來(lái)應(yīng)該的執(zhí)法作用。即使進(jìn)行執(zhí)法也難以保證執(zhí)法公正性。三是市場(chǎng)規(guī)制的執(zhí)法程序不規(guī)范。就我國(guó)而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制法的程序規(guī)范方面是比較缺乏的，或者是缺乏相應(yīng)的程序性規(guī)定，或者即使有也是很簡(jiǎn)陋的規(guī)定，難以在具體實(shí)踐中操作實(shí)施。

三、淺析房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制的建立

（一）明確房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制的適用范圍

上面我們說(shuō)到，房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制就是國(guó)家從社會(huì)整體利益出發(fā)，為維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)行，對(duì)影響房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序、偏離市場(chǎng)的行為進(jìn)行規(guī)制的法律規(guī)范的總稱。因此，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制法的范圍界定尤為重要。

1.明確界定市場(chǎng)準(zhǔn)入與市場(chǎng)退出關(guān)系

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，市場(chǎng)的參與主體越來(lái)越多，實(shí)力和水平也是良莠不齊，市場(chǎng)主體之間的相互影響越來(lái)越密切，因此，提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的整體素質(zhì)，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。一是要提高市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，從源頭提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的素質(zhì)。二是完善市場(chǎng)退出機(jī)制的執(zhí)行性，對(duì)未按照規(guī)定退出市場(chǎng)的，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，嚴(yán)肅懲處，從而增加市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的違法成本。

2.維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序

在西方經(jīng)濟(jì)理論中，市場(chǎng)被認(rèn)為是一只“看不見(jiàn)的手”，對(duì)資源進(jìn)行著最有效的配置。然而，市場(chǎng)的調(diào)節(jié)是存在失靈的現(xiàn)象的，在市場(chǎng)失靈的情況下，是需要國(guó)家的宏觀調(diào)控的，而宏觀調(diào)控的核心就是保證市場(chǎng)公開(kāi)透明的競(jìng)爭(zhēng)。相對(duì)于此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制也是以維護(hù)公開(kāi)透明的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序?yàn)楹诵哪康牡摹Ｔ谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一方面是市場(chǎng)本身的優(yōu)化資源配置作用，一方面是維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)體制，還有重要的一點(diǎn)就是加強(qiáng)自律。

3.房產(chǎn)質(zhì)量保證

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的核心目的是獲得利潤(rùn)。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的素質(zhì)是高低不一的，因此，在利潤(rùn)面前，在市場(chǎng)機(jī)制未健全的情況下，有些市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者會(huì)利用法律漏洞，提供劣質(zhì)產(chǎn)品。后進(jìn)入市場(chǎng)之后會(huì)為社會(huì)提品和服務(wù)。但是房產(chǎn)屬于特殊的商品，它的質(zhì)量直接影響著人們的生命安全和生活質(zhì)量。因此，為了保證人們真正的安居樂(lè)業(yè)，一方面要加強(qiáng)房產(chǎn)質(zhì)量的硬性數(shù)據(jù)規(guī)定，保證質(zhì)量。一方面要加強(qiáng)監(jiān)管，提高執(zhí)行力。最后，要增加法律的執(zhí)行力度，提高違反法律的機(jī)會(huì)成本，從而減少人們的以身犯險(xiǎn)。

（二）建立科學(xué)的房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制

房地產(chǎn)作為一個(gè)關(guān)系民生的大市場(chǎng)，對(duì)行業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)規(guī)制規(guī)制體系的建立是極為有必要的。首先，由與房地產(chǎn)相關(guān)的諸多法律部門按照一定的原則和位階層次形成的一定的市場(chǎng)規(guī)制法律規(guī)范表征樣態(tài)，然后在科學(xué)合理的立法模式下，把市場(chǎng)規(guī)制理論內(nèi)容上升為法律規(guī)范內(nèi)容并用來(lái)指導(dǎo)實(shí)踐，從而建立起科學(xué)的完備的市場(chǎng)規(guī)制法體系。

（三）加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)制的執(zhí)法

經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，使得我國(guó)目前的市場(chǎng)更是復(fù)雜多變，競(jìng)爭(zhēng)激烈。在這樣的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)作為關(guān)系民生的重要行業(yè)，加強(qiáng)對(duì)其的市場(chǎng)規(guī)制，有助于我國(guó)人民的住有所居首先要發(fā)揮行政機(jī)關(guān)的主導(dǎo)地位，同時(shí)綜合運(yùn)用民事和刑事方面的司法手段補(bǔ)充規(guī)制。其次，要以行政機(jī)關(guān)為主體，輔助以司法機(jī)關(guān)。最后，加強(qiáng)司法控制，不斷完善司法控制手段和司法救濟(jì)途徑，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)制目標(biāo)。

篇5

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù) 工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù) 格蘭杰因果檢驗(yàn) 房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)期貨

受到全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到影響。2014年以來(lái)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還出現(xiàn)了一些變化：土地購(gòu)置和新開(kāi)工面積下降、銷售面積下降、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在這一年已經(jīng)進(jìn)入了中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。與此同時(shí)，持續(xù)回落的大宗商品價(jià)格在2014年出現(xiàn)了更大幅度的下跌，截止2014年底，以鐵礦石、焦煤焦炭為代表的黑色系商品價(jià)格跌去了50%，“商品之王”原油也有超過(guò)47%的跌幅。而在這些商品中，焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等黑色系產(chǎn)品，塑料、PP、橡膠、玻璃等化工建材產(chǎn)品與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系緊密，由于這些商品基本上是房地產(chǎn)的上游產(chǎn)品，因此我判斷，這兩者之間是存在著某種因果聯(lián)系的。通過(guò)研究大宗商品的價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的關(guān)系，就有機(jī)會(huì)找到他們之間的聯(lián)系，如果進(jìn)一步確定一方對(duì)另一方具有先行性，那么我們就可以通過(guò)一種價(jià)格指數(shù)的變化預(yù)先判斷出另一種價(jià)格的變化趨勢(shì)，從而規(guī)避市場(chǎng)變動(dòng)給宏觀經(jīng)濟(jì)、個(gè)人生活帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。文章將通過(guò)理論與定量模型分析工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的相關(guān)性。

本文所討論的問(wèn)題主要有兩個(gè)方面，一是驗(yàn)證工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的相關(guān)性，看他們兩者之間是否存在因果關(guān)系，并且兩者之間誰(shuí)具有先行性特征。二是面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和和大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)，建議可以將房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)期貨引入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，這樣就可以與大宗商品期貨形成投資組合，更好的規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給大家?guī)?lái)的損失，并使得房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸理性。

影響房地產(chǎn)價(jià)格的因素可以分為宏觀因素和微觀因素，其中微觀因素又可分為需求因素和供給因素。需求因素主要包括人口因素、收入因素、社會(huì)因素和心理因素，供給因素主要包括投資規(guī)模、土地與建設(shè)成本、竣工面積；而宏觀層面的因素則包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、利率、社會(huì)貸款總額、政府的行業(yè)政策等。人口增加、收入上漲會(huì)直接推動(dòng)人們購(gòu)房欲望的增強(qiáng)，促進(jìn)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，而穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境和房?jī)r(jià)上漲預(yù)期則會(huì)對(duì)人們的購(gòu)房愿望產(chǎn)生積極影響，當(dāng)房地產(chǎn)投資規(guī)模不斷膨脹、購(gòu)買土地成本升高、人力資本和建筑材料價(jià)格上漲時(shí)，造成開(kāi)發(fā)商融資成本提高、投資回報(bào)下降，都會(huì)促使開(kāi)發(fā)商提高房?jī)r(jià)以保持利潤(rùn)率，而當(dāng)存準(zhǔn)率、存貸款利率提高、政府實(shí)行限購(gòu)政策并加大保障型住房供給時(shí)，則會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)上漲產(chǎn)生抑制作用。

而我們所研究的工業(yè)產(chǎn)品作為房地產(chǎn)行業(yè)的上游原料，其對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生的影響是歸類在供給因素中的，通過(guò)原材料價(jià)格變動(dòng)來(lái)影響房屋建筑成本，進(jìn)而影響房?jī)r(jià)，也就是說(shuō)，它們應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)出正相關(guān)。但是在需求拉動(dòng)型市場(chǎng)和成本推動(dòng)型市場(chǎng)兩個(gè)不同的市場(chǎng)環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)相互作用的方向和程度是不同的。當(dāng)需求拉動(dòng)較強(qiáng)時(shí)，價(jià)格會(huì)由房地產(chǎn)市場(chǎng)向上游工業(yè)品市場(chǎng)傳導(dǎo)，反映在統(tǒng)計(jì)結(jié)果中就是房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因；而當(dāng)成本因素占主導(dǎo)時(shí)，價(jià)格傳導(dǎo)會(huì)從上游工業(yè)品市場(chǎng)向下游房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)，在統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果中就應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)是房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，但更多情況下他們兩者之間是互為因果、相互影響的。

一、實(shí)證分析

在分析分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)相關(guān)性時(shí)，我從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站獲取了2005年6月到2010年3月的分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)月度數(shù)據(jù)，在Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取了同時(shí)期的全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)月度數(shù)據(jù)，為了使結(jié)果更加可信，我還選擇了工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)體系中分行業(yè)的建筑材料及非金屬礦類購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)加入到分析中。下文中，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)用PPI表示，建筑材料及非金屬礦類購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)用JZPPI表示，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)用EPI表示，并運(yùn)用時(shí)間序列分析中常用的ADF單位根檢驗(yàn)、VAR向量自回歸檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等模型。

（一）單位根檢驗(yàn)

對(duì)于時(shí)間序列，如果它是平穩(wěn)序列，系統(tǒng)將以一種近似不變的振幅在均值上下波動(dòng)；如果它是非平穩(wěn)序列，系統(tǒng)將不會(huì)表現(xiàn)出這樣的特征，并導(dǎo)致之后的回歸分析產(chǎn)生“偽回歸”，即變量之間并不存在真實(shí)的均衡關(guān)系。所以，為了防止出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，在進(jìn)行實(shí)證分析之前，要先對(duì)獲取的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，如果變量之間是平穩(wěn)的同階單整序列，才可進(jìn)行下一步。目前，單位根檢驗(yàn)的方法包括ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)兩種方法，本文選擇ADF檢驗(yàn)。

在檢驗(yàn)中，我們先從水平階數(shù)開(kāi)始檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)在水平差分，即I=0時(shí)，EPI與PPI的T值均小于其在1%、5%、10%顯著性水平下的值，說(shuō)明這兩組序列有99%的可能性為平穩(wěn)序列，不存在單位根；而JZPPI在I（0）的條件時(shí)，在5%、10%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，即有95%的可能性為平穩(wěn)序列，不存在單位根。可見(jiàn)三組變量滿足同階單整的要求，為水平平穩(wěn)序列，可進(jìn)行后續(xù)操作。

（二）向量自回歸檢驗(yàn)

向量自回歸模型簡(jiǎn)稱VAR模型，是一種常用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。VAR模型的重要問(wèn)題是確定最優(yōu)滯后階數(shù)，一般通過(guò)AIC最小準(zhǔn)則和SC最小準(zhǔn)則進(jìn)行判斷，當(dāng)兩者不一致時(shí)，一般會(huì)以AIC為準(zhǔn)。在建模時(shí)先選擇系統(tǒng)默認(rèn)的VAR模型，再通過(guò)Lag Length Criteria命令進(jìn)行滯后優(yōu)化，本文得出EPI與PPI組合的最優(yōu)滯后階數(shù)為7，EPI與JZPPI組合的最優(yōu)滯后階數(shù)為3。

（三）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

因?yàn)镋PI、PPI與JZPPI都是0階平穩(wěn)序列，在水平狀態(tài)下即滿足同階單整要求，為了嚴(yán)謹(jǐn)，我們?cè)诖藢?duì)他們進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

經(jīng)VAR檢驗(yàn)，EPI與PPI的的最優(yōu)滯后階數(shù)為7，因此在進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)時(shí)，Lag intervals的取值為“1 7”。結(jié)果顯示EPI和PPI在跡檢驗(yàn)（Trace Statistic）中存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。而EPI與JZPPI的的最優(yōu)滯后階數(shù)為3，因此在進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)時(shí)，Lag intervals的取值為“1 3”。 結(jié)果顯示EPI和JZPPI在跡檢驗(yàn)（Trace Statistic）中也存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。這說(shuō)明，EPI分別與PPI和JZPPI存在協(xié)整關(guān)系。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)是從預(yù)測(cè)可能性的觀點(diǎn)來(lái)定義因果關(guān)系， 即如果同時(shí)利用X 和Y 的過(guò)去值來(lái)對(duì)Y 進(jìn)行預(yù)測(cè)比單用Y 的過(guò)去值來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)所產(chǎn)生的預(yù)測(cè)誤差更小的話， 則認(rèn)為“變量X 是變量Y的格蘭杰原因”或“存在X 到Y(jié)的因果關(guān)系”。結(jié)合本篇文章所研究的內(nèi)容，根據(jù)向量自回歸模型的AIC 值最小原則， EPI與PPI的最優(yōu)滯后階數(shù)為7， EPI與JZPPI的最優(yōu)滯后階數(shù)為3，因此他們?cè)谶M(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)時(shí)，lag的屬性分別為7和3。

1、EPI與PPI的格蘭杰檢驗(yàn)

在滯后階數(shù)為7時(shí)，“PPI不是EPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.2385，大于0.05，所以該假設(shè)被接受，即PPI不是EPI的格蘭杰原因；而“EPI不是PPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.0278，小于0.05的水平，假設(shè)被拒絕，所以EPI是PPI的格蘭杰原因。

2、EPI與JZPPI的格蘭杰檢驗(yàn)

在滯后階數(shù)為3時(shí)， “JZPPI不是EPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.0517，大于0.05，所以該假設(shè)被接受，即JZPPI不是EPI的格蘭杰原因。而“EPI不是PPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.0004，遠(yuǎn)小于0.05的水平，假設(shè)被拒絕，所以EPI是JZPPI的格蘭杰原因。

綜上所述，EPI分別是PPI和JZPPI的格蘭杰原因，反之則不成立。得出這樣的結(jié)果，說(shuō)明在這一階段我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格鏈傳導(dǎo)是從需求端向供給端傳遞，這在一個(gè)以需求導(dǎo)向?yàn)橹鞯氖袌?chǎng)中是合理的。在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，房屋購(gòu)買者對(duì)房地產(chǎn)的大量需求導(dǎo)致商品房和土地供不應(yīng)求，另一方面在特定時(shí)期國(guó)家政策的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)外資本紛紛涌入房地產(chǎn)領(lǐng)域，催生建筑熱潮，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)建筑材料的大量需求拉高了上游大宗商品價(jià)格，鋼鐵、水泥、橡膠、塑料、有色金屬價(jià)格都在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)洶涌澎湃的大潮中水漲船高，而當(dāng)房地產(chǎn)的需求降低，上游的大宗商品的需求量將會(huì)下降，價(jià)格隨之下跌。

由此可以初步判斷，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)相對(duì)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的先行性特征是一個(gè)階段性特征，在需求因素占主導(dǎo)的市場(chǎng)上，EPI是PPI的格蘭杰原因，但是一旦上下游產(chǎn)品的供求關(guān)系發(fā)生變化，如房地產(chǎn)市場(chǎng)由供不應(yīng)求變?yōu)楣┻^(guò)于求，其對(duì)上游建筑材料等大宗商品的需求就會(huì)下降，房地產(chǎn)價(jià)格的變化就會(huì)由需求拉動(dòng)變?yōu)槌杀掘?qū)動(dòng)，PPI與EPI的相關(guān)性也就會(huì)隨之變化，最有可能出現(xiàn)的結(jié)果就是兩者互為因果，此外，還有可能出現(xiàn)PPI先于EPI指標(biāo)發(fā)生變化。所以，分析兩個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互關(guān)系，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和微觀的供求關(guān)系是不可忽視的因素。

二、文章總結(jié)

本文以實(shí)證分析為基礎(chǔ)，從理論上簡(jiǎn)述了影響房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的因素，以及工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的相互關(guān)系，再根據(jù)獲取的數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度證明這兩者是存在相互關(guān)系的，并且房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因。但由于我國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)自誕生以來(lái)一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，因此不排除房地產(chǎn)價(jià)格的先導(dǎo)性是由于房地產(chǎn)行業(yè)需求因素主導(dǎo)所造成的。因此本篇論文的研究結(jié)果可以證明，在一個(gè)以需求導(dǎo)向?yàn)橹鞯氖袌?chǎng)上，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，具有先導(dǎo)性。而當(dāng)進(jìn)入以供給因素為主導(dǎo)的時(shí)期后，這種關(guān)系是否發(fā)生變化，還需要進(jìn)一步分析。

了解了現(xiàn)階段工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的相互關(guān)系，我們可以使用房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)作為工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的預(yù)測(cè)變量，特別是在期貨市場(chǎng)上，我們可以根據(jù)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的變化，安排好大宗商品期貨的投資策略，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，涉及行業(yè)面廣，牽動(dòng)利益非常巨大，受到政府、企業(yè)、消費(fèi)者和投資人的高度關(guān)注，如何促使我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)良性健康發(fā)展，需要我們持續(xù)關(guān)注并提出解決辦法。而期貨作為一種新興的金融衍生品工具，是以未來(lái)某個(gè)時(shí)刻的某個(gè)地區(qū)的商品房?jī)r(jià)格指數(shù)為標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易，可以發(fā)揮套期保值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與預(yù)期、優(yōu)化資產(chǎn)配置等重要作用，因此房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)期貨就成為一個(gè)可以操作的選擇，理論上可以對(duì)現(xiàn)貨房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)起到一定抑制作用。

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篇6

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè);區(qū)域效應(yīng);空間面板模型

作者簡(jiǎn)介：彭石，男，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究;張居營(yíng)，男，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院研究生，從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-7504（2015）04-0068-07

自20世紀(jì)90年代末期的住房體制改革之后，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)就迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)，尤其是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，十多年的時(shí)間里，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)繁榮。一方面各大城市房產(chǎn)價(jià)格普遍上漲，部分一線城市2001年至2013年間房屋銷售均價(jià)漲幅超過(guò)十倍，另一方面全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資熱度不減，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，并由此帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，逐步成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，這一時(shí)期甚至被相關(guān)媒體及部分專家學(xué)者們界定為房地產(chǎn)行業(yè)的“黃金十年”。

一般而言，事物的發(fā)展都呈現(xiàn)一定的生命周期，多會(huì)經(jīng)歷從萌芽到滅失的過(guò)程，一個(gè)行業(yè)亦是如此，其發(fā)展同樣具有生命周期性特征，具體來(lái)講可分為啟動(dòng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、平穩(wěn)期、成熟期、衰退期等階段，回顧過(guò)去十余年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，“黃金十年”也可視為房地產(chǎn)行業(yè)的擴(kuò)張期。但是，擴(kuò)張的背后既有其內(nèi)生驅(qū)動(dòng)機(jī)制也有其無(wú)序增長(zhǎng)的因素包含在內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)的擴(kuò)張是多重因素作用下的一個(gè)結(jié)果。2002年至2012年間，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值由12萬(wàn)億增長(zhǎng)到51.9萬(wàn)億，人口總數(shù)由12.8億增加到13.5億，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由7702元增長(zhǎng)到21810元，城鎮(zhèn)化率由39.09%上升到52.57%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、人口紅利所釋放的居住需求、居民收入的增加以及城鎮(zhèn)化發(fā)展水平等等擴(kuò)大了房地產(chǎn)需求并推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，而供需結(jié)構(gòu)不平衡、投機(jī)性炒作、境外熱錢流入、過(guò)度的信貸支持等因素進(jìn)一步放大了行業(yè)的發(fā)展規(guī)模，投機(jī)性需求又促使我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化。另外，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展逐漸表現(xiàn)出區(qū)域化的特征，在一定的區(qū)域范圍內(nèi)，地理相鄰的省份之間行業(yè)發(fā)展具有明顯的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。這與我國(guó)的區(qū)域規(guī)劃政策及部分城市的城市化擴(kuò)張有很大關(guān)系。特別是以北京、上海、廣州為代表的一線城市，其房地產(chǎn)的快速發(fā)展帶動(dòng)了周邊地區(qū)房地產(chǎn)的發(fā)展，并引發(fā)了二、三線城市的房地產(chǎn)熱，更是這種區(qū)域化的具體體現(xiàn)。在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，行業(yè)發(fā)展面臨瓶頸甚至危機(jī)之時(shí)，我們需要摒除非理性因素的干擾，反思以往房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中支撐行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力與區(qū)域效應(yīng)，同時(shí)以史為鑒，在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上重新審視行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)與方向，為房地產(chǎn)行業(yè)健康理性發(fā)展提供理論基礎(chǔ)和參考，也對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化等方面的轉(zhuǎn)型升級(jí)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者從區(qū)域的角度研究房地產(chǎn)行業(yè)與宏觀基本面關(guān)系，如Case和Shiller（1990）基于美國(guó)的4個(gè)城市1970―1986年的面板數(shù)據(jù)，利用TSCSREG （時(shí)間序列截面回歸）過(guò)程分析影響住宅價(jià)格變化的宏觀因素，結(jié)果顯示住宅價(jià)格變化受成年人口數(shù)量、人均實(shí)際收入的影響[1];日本的Miki Seko（2003）以私人擁有住宅的平均銷售價(jià)格、年收入、人口、住宅年開(kāi)工量、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和房屋空置率為變量，通過(guò)搜集日本1980―2001年的46個(gè)縣的面板數(shù)據(jù)，基于自回歸模型得到日本各地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)基本面有著較強(qiáng)相關(guān)性的結(jié)果[2];Vyacheslav Mikhed和Petr PetrZem?ík（2009）利用1980年第二季度到2008年第二節(jié)度美國(guó)的季度合并數(shù)據(jù)和1978―2007年美國(guó)22個(gè)大城市統(tǒng)計(jì)區(qū)的年度數(shù)據(jù)，使用單位根檢驗(yàn)、相關(guān)性分析、跨截面增強(qiáng)DF回歸（CADF）等方法，研究房屋價(jià)格與個(gè)人收入、人口數(shù)量、有效按揭利率、CPI等因素的關(guān)系[3];國(guó)內(nèi)方面，沈悅、劉洪玉（2004）利用我國(guó)14個(gè)城市1995―2002年的中房住宅價(jià)格指數(shù)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、城市總?cè)丝?、失業(yè)率、城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入等宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變量，并添加城市、年度啞變量，運(yùn)用混合樣本回歸的方法，研究住宅價(jià)格與經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系，結(jié)果顯示除了經(jīng)濟(jì)基本面的一些因素，住宅價(jià)格水平的波動(dòng)還會(huì)受到城市某些特征的影響[4];梁云芳和高鐵梅（2007）在定性比較房?jī)r(jià)的波動(dòng)后，利用誤差修正模型形式的面板數(shù)據(jù)模型，來(lái)分析這種房?jī)r(jià)波動(dòng)的區(qū)域差異及其與信貸規(guī)模、實(shí)際利率、人均GDP等變量的關(guān)系[5]。崔光燦（2009）運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)我國(guó)1995―2006年31個(gè)省市的房地產(chǎn)價(jià)格與利率、通貨膨脹率、增加社會(huì)總投資和總消費(fèi)等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格與這些變量均有顯著關(guān)系。[6]

在使用空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法研究房地產(chǎn)市場(chǎng)或行業(yè)方面，顏磊（2007）對(duì)我國(guó)30個(gè)省市自治區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析，選取我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)1995―2004年間銷售價(jià)格的數(shù)據(jù)，通過(guò)模型和實(shí)證分析整個(gè)市場(chǎng)的收斂趨勢(shì)[7];劉振超（2009）研究我國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)1998―2007年間房地產(chǎn)市場(chǎng)商品房平均銷售價(jià)格與主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的變動(dòng)關(guān)系，采用空間經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法，在考慮空間相關(guān)性的條件下，研究1998―2007年間的中國(guó)房?jī)r(jià)受人均收入、GDP、固定資產(chǎn)投資等7個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響[8];洪國(guó)志、李郇（2011）則是從房地產(chǎn)價(jià)格的空間溢出角度，采用擴(kuò)展的價(jià)格法和效用估價(jià)法（Hedonic模型），以2005年廣州市房地產(chǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，檢驗(yàn)城市內(nèi)部區(qū)一級(jí)的邊界效應(yīng)，探討房地產(chǎn)價(jià)格的空間自相關(guān)和價(jià)格溢出程度[9]。上述研究大多數(shù)是以房地產(chǎn)價(jià)格作為研究變量，很少?gòu)男袠I(yè)的角度來(lái)研究房地產(chǎn)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系，這是因?yàn)榉績(jī)r(jià)是各種因素的集中反映并具有區(qū)域聯(lián)動(dòng)作用。本文利用空間面板模型從行業(yè)的角度來(lái)研究區(qū)域效應(yīng)及影響機(jī)制，其創(chuàng)新之處在于：第一，以房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)完成額為因變量，衡量房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展程度，以房地產(chǎn)價(jià)格為控制變量，通過(guò)房?jī)r(jià)的區(qū)域聯(lián)動(dòng)作用來(lái)研究房地產(chǎn)行業(yè)與人口、城市化等宏觀基本面變量的關(guān)系。第二，通過(guò)一系列檢驗(yàn)，利用空間面板模型的最廣義形式――SDM模型來(lái)研究這種影響的區(qū)域效果。

二、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)說(shuō)明與權(quán)重矩陣設(shè)定

本文研究采用年度數(shù)據(jù)，選擇樣本區(qū)間為：2002―2012年，截面單位為：中國(guó)31個(gè)省、直轄市和自治區(qū)。數(shù)據(jù)來(lái)源于各省、市和自治區(qū)的統(tǒng)計(jì)年鑒和中經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)，便于數(shù)據(jù)可比較和減少異方差，所有數(shù)據(jù)均取自然對(duì)數(shù)。其中因變量為lnre，自變量為lnpr、lnur、lnpo、lngdp、lnin。數(shù)據(jù)處理軟件為Matlab 7.10以及相應(yīng)軟件包。各變量的具體數(shù)據(jù)及構(gòu)造見(jiàn)表1。

其中，lnpr作為控制變量，一方面消除房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)度開(kāi)發(fā)、非理性繁榮導(dǎo)致的行業(yè)與宏觀基本面各因素的偏離，以及對(duì)其他自變量的影響;另一方面通過(guò)房?jī)r(jià)的地區(qū)聯(lián)動(dòng)作用來(lái)研究各自變量與因變量的地區(qū)間空間效應(yīng)。

另外，空間面板模型除了各變量的系數(shù)參數(shù)外，還引入了空間權(quán)重矩陣W，這是空間面板模型設(shè)置的關(guān)鍵所在，即引入權(quán)重矩陣來(lái)衡量空間上不同區(qū)域的關(guān)聯(lián)規(guī)則。一般設(shè)定空間權(quán)重的規(guī)則為二分權(quán)重，表示有關(guān)聯(lián)的變量之間設(shè)定為1，無(wú)關(guān)聯(lián)的變量之間設(shè)定為0。這種關(guān)聯(lián)規(guī)則的判定一般遵循Rook相鄰規(guī)則，也就是采用現(xiàn)實(shí)空間上兩個(gè)區(qū)域是否擁有共同邊界來(lái)判斷相鄰性。在本文中，首先設(shè)定空間權(quán)重矩陣W1，其規(guī)則為根據(jù)全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)的地理位置分布構(gòu)建的31[×]31維區(qū)域矩陣，主對(duì)角線上的元素為0，若兩區(qū)域相鄰則取1，若不相鄰則取0，其中海南由于其位置特殊性，假定其與廣東省、廣西壯族自治區(qū)、福建省相鄰。W1經(jīng)過(guò)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，用每個(gè)元素同時(shí)除以所在行元素之和，使得每行元素之和為1。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言，發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)于周邊相對(duì)落后的地區(qū)有一定的輻射作用，即較為強(qiáng)烈的空間影響力，較為落后地區(qū)對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的影響力較小。因此，為了更好地模擬房地產(chǎn)行業(yè)在地區(qū)間實(shí)際存在的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，本文在W1矩陣的基礎(chǔ)上，加入經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)的影響權(quán)重系數(shù)，通過(guò)計(jì)算考察期內(nèi)各地區(qū)實(shí)際GDP占所有地區(qū)實(shí)際GDP之和比重的均值來(lái)衡量各地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的高低（陳曉平，李國(guó)平2006），它表明不同區(qū)域?qū)ζ渌麉^(qū)域的房地產(chǎn)行業(yè)影響，還與該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度有關(guān)。經(jīng)濟(jì)空間權(quán)重矩陣（W）的構(gòu)造如下：

（1）

其中，

2. 空間面板模型的判定

根據(jù)前面的理論分析，我們首先要選擇合適的空間面板模型，來(lái)分析房地產(chǎn)行業(yè)與其他變量的關(guān)系。第一步，先構(gòu)建我國(guó)31個(gè)省、直轄市和自治區(qū)的無(wú)空間或區(qū)域交互作用的面板模型：

（2）

其中， 和 分別表示在空間和時(shí)間上特定的效應(yīng)，即固定效應(yīng)或是隨機(jī)效應(yīng)。

接下來(lái)，在上述非空間效應(yīng)面板模型的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)行兩個(gè)方面的檢驗(yàn)。

在這里，（穩(wěn)健）LM檢驗(yàn)是在固定效應(yīng)的基礎(chǔ)上判斷空間模型具體形式，即SAR或SEM模型，但是這種固定效應(yīng)并沒(méi)有事先采取一些方法去判斷是空間上還是時(shí)間上的固定效應(yīng)，因此，在模型的初始設(shè)定上，需要同時(shí)設(shè)立無(wú)空間和時(shí)間固定效應(yīng)的面板模型（即混合估計(jì)模型，Pooled OLS估計(jì)）、空間固定效應(yīng)模型、時(shí)間固定效應(yīng)模型以及空間和時(shí)間雙固定效應(yīng)模型四種形式再進(jìn)行（穩(wěn)健）LM檢驗(yàn)。結(jié)合本文變量與樣本數(shù)據(jù)，可以得到這四種模型的估計(jì)結(jié)果與LM檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表3結(jié)果為固定效應(yīng)下各個(gè)模型的空間滯后影響和空間誤差自相關(guān)的（穩(wěn)健）LM檢驗(yàn)，其中前三列的檢驗(yàn)結(jié)果都不能完全否定本次實(shí)證數(shù)據(jù)不適用于SAR或SEM模型，而第四列在模型存在空間和時(shí)間固定效應(yīng)下，在5%的顯著性水平下（穩(wěn)健）LM統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量的結(jié)果均拒絕了原假設(shè)，表明SAR和SEM兩個(gè)模型同時(shí)成立。

空間和時(shí)間雙固定效應(yīng)模型下，再進(jìn)一步進(jìn)行LR檢驗(yàn)得到空間固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)聯(lián)合顯著性的檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表4），在5%的顯著性水平下，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值均小于0.05，因此模型（2）中應(yīng)該同時(shí)包含[μi]和[λt]。根據(jù)在雙固定效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上得到LM檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算結(jié)果，進(jìn)一步表明，樣本數(shù)據(jù)均支持SAR和SEM建立模型。

3. SDM模型的判定和估計(jì)

根據(jù)前面結(jié)果，LM檢驗(yàn)的結(jié)果表明SAR和SEM兩個(gè)模型同時(shí)成立，需要進(jìn)一步構(gòu)建SDM模型并進(jìn)行估計(jì)，根據(jù)變量建立的SDM模型為：

（3）

其中，[wij]是根據(jù)區(qū)域矩陣W1計(jì)算得到的經(jīng)濟(jì)權(quán)重矩W中的相應(yīng)元素。

基于前文第二部分的描述，對(duì)于空間和時(shí)間固定效應(yīng)模型的估計(jì)運(yùn)用Baltagi（2005）提出的中心化（Demeaning）方法得到。另外，由于在前面設(shè)定空間面板模型形式時(shí)，基于空間效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)都是固定的這樣一個(gè)前提，所以本部分還要考慮建立空間和時(shí)間效應(yīng)是隨機(jī)的SDM模型。由此針對(duì)該樣本數(shù)據(jù)，需要建立兩種形式的SDM模型，即空間和時(shí)間固定效應(yīng)、空間和時(shí)間隨機(jī)效應(yīng)。

接下來(lái)，需要通過(guò)檢驗(yàn)來(lái)確定空間面板模型的恰當(dāng)形式，這里的檢驗(yàn)包括兩個(gè)方面：（1）Wald檢驗(yàn)，通過(guò)檢驗(yàn)兩個(gè)假設(shè)條件：

和

來(lái)判斷SDM模型是否可以簡(jiǎn)化為SAR模型或SEM模型，如果均拒絕假設(shè)條件，就應(yīng)該采用SDM模型;（2）Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械目臻g和時(shí)間效應(yīng)（[μi]和[λt]）是被看作固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)，如果拒絕原假設(shè)就應(yīng)該采取空間固定效應(yīng)模型。

表5中對(duì)因變量的因變量空間滯后性和誤差項(xiàng)空間自回歸的檢驗(yàn)，4個(gè)Wald的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量均拒絕原假設(shè)，這說(shuō)明SDM模型較SAR、SEM模型更適合該樣本數(shù)據(jù)。同時(shí)，Hausman檢驗(yàn)也顯著，說(shuō)明空間和時(shí)間固定效應(yīng)的SDM模型是最優(yōu)的模型。

根據(jù)表5中空間和時(shí)間固定效應(yīng)的SDM模型系數(shù)估計(jì)結(jié)果及其t值，我們可以看出，雖然lnpr的系數(shù)[β1]并不顯著，但是W[×]lnpr的系數(shù)[θ1]非常顯著，這說(shuō)明房地產(chǎn)價(jià)格具有區(qū)域聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，并通過(guò)這種效用來(lái)影響區(qū)域房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，這也間接支持了我們以房地產(chǎn)價(jià)格作為控制變量的假定。[β2]、[β3]、[β4]均顯著，[β5]不顯著，說(shuō)明各地區(qū)城市化、人口、GDP會(huì)對(duì)本地房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展有一定影響，而人均收入影響較不顯著，這與收入的不平衡有一定的關(guān)系。在房地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域影響方面，除了房地產(chǎn)價(jià)格的影響之外，地區(qū)人口、GDP對(duì)相鄰地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展有顯著影響，且為正向關(guān)系。這說(shuō)明了本地區(qū)的人口增長(zhǎng)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)周邊地區(qū)的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展具有空間溢出效應(yīng)，它們借助房?jī)r(jià)來(lái)影響區(qū)域間的房地產(chǎn)行業(yè)，是房?jī)r(jià)區(qū)域聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和輻射效應(yīng)的影響因素。

三、房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的決定因素

上述的實(shí)證研究可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展與我國(guó)GDP、人口數(shù)量、城市化水平有顯著的關(guān)系，在這其中人口以及GDP增長(zhǎng)情況作為地區(qū)最基本的宏觀因素，會(huì)通過(guò)房?jī)r(jià)的波動(dòng)和區(qū)域聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，或者輻射效應(yīng)影響鄰近省份或地區(qū)的房地產(chǎn)發(fā)展情況，由此反映了過(guò)去十余年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張的主要驅(qū)動(dòng)力在于區(qū)域效應(yīng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化水平等相關(guān)因素。

（1）房地產(chǎn)行業(yè)的區(qū)域效應(yīng)

區(qū)位條件是一個(gè)城市地理位置、交通條件、資源環(huán)境等各類要素的綜合表現(xiàn)。隨著特大城市的發(fā)展，部分產(chǎn)業(yè)和行業(yè)必將外溢，周邊的中小城市無(wú)疑是最好的承接對(duì)象，而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將進(jìn)一步帶動(dòng)人流的導(dǎo)入，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展。在房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張時(shí)期，這種區(qū)域效應(yīng)更加明顯，表現(xiàn)在房?jī)r(jià)的推動(dòng)以及交通設(shè)施的便捷帶來(lái)的人們對(duì)房地產(chǎn)需求不斷地外溢，另外還有對(duì)其他地區(qū)消費(fèi)預(yù)期的增加。典型的就是毗鄰北京的河北省廊坊市、上海市、江蘇省蘇州市。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化水平

對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)具有重要作用，這種作用不僅表現(xiàn)在后者是前者整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系的重要構(gòu)成部分，更表現(xiàn)在二者之間具有密切的關(guān)聯(lián)性。一方面，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r決定了房地產(chǎn)行業(yè)的地位與發(fā)展空間，是該行業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，能夠在一定程度上制約或推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展;另一方面，在某個(gè)發(fā)展階段，房地產(chǎn)業(yè)又能夠成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至是支柱產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展反過(guò)來(lái)會(huì)約束或推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的體現(xiàn)，而前者又進(jìn)一步促進(jìn)了后者。從人口的角度來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)具有“居住屬性”，代表了一定的需求，當(dāng)人口數(shù)量增加時(shí)，會(huì)刺激房地產(chǎn)行業(yè)的需求，帶動(dòng)其價(jià)格上漲，從而促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張，反之，數(shù)量減少導(dǎo)致房地產(chǎn)需求降低，會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)的衰落。城鎮(zhèn)化水平是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中又一個(gè)與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)的因素，某一國(guó)家或區(qū)域的城鎮(zhèn)化率迅速提升，不僅帶來(lái)了本地城市建設(shè)，而且人口的涌入能夠刺激更多的房地產(chǎn)需求，自2002年起，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展的這十年，背后是我國(guó)城鎮(zhèn)化率從39.09%提升到52.57%，帶動(dòng)了2億農(nóng)民的城鎮(zhèn)化。同時(shí)，在城鎮(zhèn)化過(guò)程中，城鎮(zhèn)居民的住房改善性需求、城市規(guī)劃建設(shè)帶來(lái)的舊城改造與拆遷、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造的住房需求也對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)了巨大影響。

上述分析為我們厘清了過(guò)去十余年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)不斷擴(kuò)張過(guò)程中的實(shí)際影響因素與機(jī)制，在房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性繁榮背后是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化以及區(qū)域效應(yīng)等基本因素影響行業(yè)供需從而支撐行業(yè)擴(kuò)張。如今房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新的階段，與之相隨的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也處于增速換擋和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的階段，加之未來(lái)人口紅利的終結(jié)，如何在新形勢(shì)下保持房地產(chǎn)行業(yè)合理健康發(fā)展，通過(guò)新型城鎮(zhèn)化以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同化等發(fā)展策略來(lái)避免房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)度萎縮，從而有效地調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)，值得我們深思，也具有重大意義。

參 考 文 獻(xiàn)

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[5] 梁云芳、高鐵梅：《中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)區(qū)域差異的實(shí)證分析》，載《經(jīng)濟(jì)研究》2007年第8期.

[6] 崔光燦：《房地產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)互動(dòng)關(guān)系實(shí)證研究：基于我國(guó)31個(gè)省份面板數(shù)據(jù)分析》，載《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》2009年第1期.

[7] 顏磊：《關(guān)于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的空間計(jì)量分析》，廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007.

[8] 劉振超：《中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的影響因素研究――基于空間計(jì)量的實(shí)證分析》，廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

[9] 洪國(guó)志、李郇：《基于房地產(chǎn)價(jià)格空間溢出的廣州城市內(nèi)部邊界效應(yīng)》，載《地理學(xué)報(bào)》2011年第4期.

Regional Effect of the Expansion of National Real Estate Industry and Analysis of the Influencing Mechanism

PENG Shi1，ZHANG Ju-ying2

（1. School of Economics， Central University of Finance and Economics， Beijing 100081， China;

2. School of Statistics， Central University of Finance and Economics， Beijing 100081， China）

篇7

[摘要]本文從國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的概念入手，總結(jié)了當(dāng)代國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中出現(xiàn)的新特征，在借鑒已有理論成果的基礎(chǔ)上，從馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，對(duì)當(dāng)代國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因作了理論分析。在此基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中獲得的價(jià)值盈余作了對(duì)比分析，得出了發(fā)展中國(guó)家改變這種現(xiàn)狀的發(fā)展戰(zhàn)略選擇。

[關(guān)鍵詞]國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;經(jīng)濟(jì)動(dòng)因分析;價(jià)值贏余分析

國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是指發(fā)生在國(guó)家之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，即某個(gè)產(chǎn)業(yè)由某些國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一些國(guó)家或地區(qū)的現(xiàn)象，它主要是通過(guò)資本的國(guó)際流動(dòng)和國(guó)際投資實(shí)現(xiàn)的。國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移往往是從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移開(kāi)始，進(jìn)而到資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，是從相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家轉(zhuǎn)移到次發(fā)達(dá)國(guó)家，再由次發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)這樣逐層推進(jìn)。國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，既是發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略的重要手段，也是發(fā)展中國(guó)家改造和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的重要途徑。

一、當(dāng)代國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中出現(xiàn)的新特征當(dāng)代國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移從1990年代開(kāi)始，出現(xiàn)了又一次大的浪潮。在這次浪潮中，西方發(fā)達(dá)國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)一些新的趨勢(shì)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：21寫作秘書網(wǎng)

第一，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移規(guī)模擴(kuò)大化。從1980年代后期開(kāi)始，發(fā)達(dá)國(guó)家為了贏得全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，搶占全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)制高點(diǎn)，紛紛把產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整推廣到全球，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移為手段，進(jìn)行大規(guī)模的結(jié)構(gòu)重組和升級(jí)，從而引發(fā)了世界范圍的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮。

第二，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)高度化。1990年代以后，發(fā)達(dá)國(guó)家加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的知識(shí)化、高度化，國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)出高度化的新趨勢(shì)。國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重心開(kāi)始由原材料向加工工業(yè)、由初級(jí)產(chǎn)品工業(yè)向高附加值工業(yè)、由傳統(tǒng)工業(yè)向新興工業(yè)、由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、服務(wù)貿(mào)易業(yè)、電子信息業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等日益成為國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要領(lǐng)域。

篇8

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)因素 公司資本結(jié)構(gòu) 房地產(chǎn)公司

一、引言

公司資本結(jié)構(gòu)指的是公司各種資本，包括長(zhǎng)期債務(wù)、普通股、優(yōu)先股及留存收益的價(jià)值構(gòu)成及其比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)即長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于降低公司加權(quán)平均資本成本，提高公司價(jià)值具有重要的意義。1952 年，美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家 David Durand 在美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局召開(kāi)的“公司理財(cái)研究學(xué)術(shù)會(huì)議”上發(fā)表名為《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢(shì)和計(jì)量問(wèn)題》的論文，拉開(kāi)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的序幕。在隨后的 50 多年中，以著名的 MM理論為代表，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證研究的文章層出不窮，資本結(jié)構(gòu)的研究成為了公司理財(cái)?shù)慕裹c(diǎn)問(wèn)題之一。國(guó)外對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究十分活躍，但是其研究主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的探索較為局限。國(guó)內(nèi)對(duì)于中國(guó)的資本結(jié)構(gòu)研究也不甚完善。20 世紀(jì) 90 年代以來(lái)，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷發(fā)展，以證券市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)逐步發(fā)展壯大，我國(guó)的企業(yè)在資金來(lái)源的選擇上有了更多的自由和選擇余地。我國(guó)的公司也不僅僅可以通過(guò)銀行貸款的方式獲取資金，還可以通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行直接融資。新的形勢(shì)使我國(guó)的公司面臨著資本結(jié)構(gòu)選擇和優(yōu)化的新問(wèn)題，也使得當(dāng)前對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行新的以及進(jìn)一步的研究成為一種必要。研究對(duì)于了解我國(guó)公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)選擇狀況以及改善不合理資本結(jié)構(gòu)具有重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) Marsh（1982）以 1959 到 1974 年間發(fā)行股票和債券的英國(guó)企業(yè)為樣本，采用 Logit 和 Probit 模型進(jìn)行實(shí)證分析，證明公司資本結(jié)構(gòu)的選擇受到市場(chǎng)狀況和歷史股價(jià)的嚴(yán)重影響，看起來(lái)公司在做財(cái)務(wù)決策時(shí)腦海里有目標(biāo)的債務(wù)比率，且企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)比率與公司規(guī)模、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)構(gòu)成具有函數(shù)關(guān)系。Bradley等（1984）建立了一個(gè)綜合現(xiàn)代權(quán)衡理論的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模型，并通過(guò)對(duì) 25 個(gè)行業(yè) 821 家企業(yè)和 21 個(gè)行業(yè) 655 家非管制企業(yè)進(jìn)行回歸分析，考慮了使用行業(yè)虛擬變量和不使用行業(yè)虛擬變量?jī)煞N情況，證明行業(yè)因素對(duì)公司杠桿具有顯著影響，公司盈利的變化性、廣告研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用與企業(yè) 杠桿顯著負(fù)相關(guān)，而非債務(wù)稅盾與企業(yè)杠桿顯著正相關(guān)。 Titman &Wessels（1988）采用因子分析模型，使用 1974 到 1982 年間 469 家公司的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了 8 個(gè)屬性對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)公司獨(dú)特性、公司規(guī)模、盈利性與杠桿負(fù)相關(guān)，強(qiáng)調(diào)了交易成本對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響，沒(méi)有提供非債務(wù)稅盾、收入變異性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值或成長(zhǎng)性對(duì)于負(fù)債比率影響的實(shí)踐支持。Harris &Raviv（1991） 通過(guò)總結(jié)相關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究后得出固定資產(chǎn)、非債務(wù)稅盾、投資機(jī)會(huì)、公司規(guī)模與負(fù)債比率正相關(guān)，公司變異性、廣告費(fèi)用、破產(chǎn)可能性、產(chǎn)品特殊性與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。Rajan & Zingales（1995）采用 1987 到 1991年間 G7 國(guó)家的數(shù)據(jù)做出對(duì)資本結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較研究，發(fā)現(xiàn) G7 國(guó)家公司杠桿率比之前設(shè)想的更為相似；同時(shí)他們通過(guò)四個(gè)解釋變量分析 G7 國(guó)家資本結(jié)構(gòu)的影響因素，得到結(jié)論：有形資產(chǎn)比率與杠桿比率正相關(guān)，投資機(jī)會(huì)與杠桿比率負(fù)相關(guān)，除少數(shù)國(guó)家外，公司規(guī)模與杠桿比率正相關(guān)，盈利能力與杠桿比率負(fù)相關(guān)。Booth 等（2001）對(duì) 10 個(gè)發(fā)展中國(guó)家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，用靜態(tài)權(quán)衡理論、融資順序理論和理論框架解釋資本結(jié)構(gòu)差異，發(fā)現(xiàn)國(guó)家因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響與平均稅率、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)有形性、公司規(guī)模等財(cái)務(wù)變量一樣重要。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 陸正飛和辛宇（1998）選取了機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè) 35 家上市公司的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，但企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響并不顯著。陳維云和張宗益（2002）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)能力正相關(guān)，與盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力負(fù)相關(guān)。肖作平（2004）采用 1995 到 2001 年間 239 家上市公司的面板數(shù)據(jù)，采用動(dòng)態(tài)計(jì)量方法，得出有形資產(chǎn)比率、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品獨(dú)特性與杠桿正相關(guān)，成長(zhǎng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、現(xiàn)金流量與杠桿負(fù)相關(guān)。

通過(guò)回顧公司資本結(jié)構(gòu)決定因素相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外主流文獻(xiàn)在這方面的研究主要考慮公司特征、行業(yè)等因素，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的專門探討，尤其是對(duì)中國(guó)公司的實(shí)證研究比較罕見(jiàn)。尤其是以我國(guó)的公司為對(duì)象的研究，在宏觀經(jīng)濟(jì)因素方面存在缺失，而一些學(xué)者又曾經(jīng)在其文獻(xiàn)中證實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響性。促使筆者對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行研究。為了排除行業(yè)因素的影響，研究只從房地產(chǎn)公司獲得了相關(guān)數(shù)據(jù)；選取房地產(chǎn)公司為研究對(duì)象的原因在于，房地產(chǎn)行業(yè)為資金密集型，資本結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)于該行業(yè)的公司來(lái)說(shuō)具有特殊的意義。對(duì)房地產(chǎn)公司在變化的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下選擇優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具有一定的實(shí)踐意義。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析 （1）傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論由 David Durand（1952）總結(jié)提出，主要包括：凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論認(rèn)為，債務(wù)融資和權(quán)益融資的資本成本保持不變且債務(wù)融資的資本成本小于權(quán)益融資的資本成本，公司可以通過(guò)使用債務(wù)融資降低平均資本成本，因此最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為 100%的負(fù)債。凈營(yíng)業(yè)收入理論認(rèn)為，雖然債務(wù)融資的資本成本小于權(quán)益融資的資本成本，但當(dāng)債務(wù)融資的比例上升時(shí)，權(quán)益成本會(huì)隨之上升，加權(quán)平均資本成本將維持不變，而不會(huì)因?yàn)樨?fù)債率提高而降低；因此公司不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。而傳統(tǒng)理論采取了折中的觀點(diǎn)，認(rèn)為盡管權(quán)益成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加，然而這在一定的程度內(nèi)不會(huì)抵消債務(wù)融資帶來(lái)的好處。隨著債務(wù)融資的增加，公司的加權(quán)資本成本是一個(gè)先下降后上升的過(guò)程，因此公司的價(jià)值先增加后減少。在一定的債務(wù)融資水平上公司達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。（2）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。MM 理論，Modigliani 和 Miller 1958 年出版的杰出文獻(xiàn)標(biāo)志了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開(kāi)端（Harris & Raviv， 1991）。最初的 MM 理論由 Modigliani 和 Miller 于 1958 年 6 月發(fā)表于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想構(gòu)成。該理論認(rèn)為，在不考慮公司和個(gè)人所得稅，沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)有效等理想條件下，公司的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。即杠桿公司的價(jià)值與無(wú)杠桿公司的價(jià)值相等，公司價(jià)值為未來(lái)期望收益按一個(gè)合適資本化比率的貼現(xiàn)，與財(cái)務(wù)杠桿無(wú)關(guān)。該模型的表達(dá)式為：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku （VL 為有杠桿公司的價(jià)值，Vu 為無(wú)杠桿公司的價(jià)值；K=Ku 為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT 為息稅前凈利）。修正的 MM 理論由兩位教授于 1963 年提出，該理論放寬了初始模型的假設(shè)條件，將公司所得稅納入考慮范圍。他們發(fā)現(xiàn)，考慮公司所得稅之后，由于負(fù)債利息可以抵稅而產(chǎn)生稅收利益，公司價(jià)值會(huì)隨著債務(wù)融資的增加而增加。在其他因素保持不變的情況下，公司的債務(wù)融資越多，稅盾越大，公司價(jià)值越大。因此公司在 100%負(fù)債的情況下價(jià)值最大。該模型的表達(dá)式為：VL=Vu + DT（D 為債務(wù)總額，T 為公司所得稅率）。MM 理論進(jìn)一步發(fā)展于 1977 年，Miller 進(jìn)一步將個(gè)人所得稅引入模型，說(shuō)明由于債券持有者需要支付個(gè)人所得稅，這將提高其所要求的利息率，在一定程度上會(huì)抵減債務(wù)的抵稅作用。Miller 模型的表達(dá)式為：VL=Vu + [1-（1-Tc）（1-Ts）/（1-Td）]D（Tc 為公司所得稅率，Ts 為股票所得稅率，Td 為債券所得稅率）。權(quán)衡理論，MM 理論對(duì)于債務(wù)融資只考慮到負(fù)債的稅收利益。而權(quán)衡理論的創(chuàng)新之處在于考慮到了負(fù)債可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與額外費(fèi)用，把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是負(fù)債的稅收利益和負(fù)債的相關(guān)成本之間的權(quán)衡。公司的債務(wù)融資主要會(huì)帶來(lái)兩大類的成本，一是虧空破產(chǎn)所帶來(lái)的成本，二是破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加所導(dǎo)致的成本等。早期的權(quán)衡理論把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是負(fù)債的稅收利益和破產(chǎn)成本之間的權(quán)衡；而后期的權(quán)衡理論則擴(kuò)大了稅收利益和成本的范疇，認(rèn)為稅收利益除負(fù)債稅收利益之外還有非負(fù)債稅收利益，同時(shí)認(rèn)為成本不但包括破產(chǎn)成本，還包括成本、非負(fù)債利益損失、財(cái)務(wù)困境成本等。后期的權(quán)衡理論把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定建立在了一個(gè)更為全面的權(quán)衡的基礎(chǔ)之上。（3）新資本結(jié)構(gòu)理論。除經(jīng)典的 MM 理論以及權(quán)衡理論之外，新的資本結(jié)構(gòu)理論不斷涌現(xiàn)。Jensen & Meckling（1986）提出了基于成本的資本結(jié)構(gòu)理論。在該理論中，Jensen 和 Meckling 定義了兩類沖突，即股東和經(jīng)營(yíng)者之間的沖突以及股東和債權(quán)人之間的沖突。隨著負(fù)債率的增加，股權(quán)成本減小而債權(quán)成本增加，因此使得總成本最小的負(fù)債水平即最優(yōu)負(fù)債水平。Ross（1977）提出了建立在信息不對(duì)稱基礎(chǔ)上的信號(hào)傳遞理論，認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)的選擇將內(nèi)部信號(hào)傳遞給了外部投資者。Myers & Majuf（1984）進(jìn)一步考察了不對(duì)稱信息對(duì)于公司融資方式的影響，認(rèn)為負(fù)債率上升表明公司對(duì)未來(lái)境況的預(yù)期較高，公司市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)隨之增加。Myers 據(jù)此提出了著名的優(yōu)序融資理論，認(rèn)為公司在融資時(shí)一般遵循先進(jìn)行內(nèi)部股權(quán)融資，然后進(jìn)行債務(wù)融資，最后進(jìn)行外部股權(quán)融資的順序。近年來(lái)研究公司資本結(jié)構(gòu)的理論不斷出現(xiàn)，包括控制權(quán)理論、產(chǎn)品/要素市場(chǎng)理論以及市場(chǎng)相機(jī)抉擇理論等。

（二）研究假設(shè) 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)的不斷完善，以上市公司為代表的我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力不斷增強(qiáng)。地產(chǎn)作為強(qiáng)周期行業(yè)，同時(shí)也是資金密集型行業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素在地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)決定中，具有顯著影響。因此本文提出研究假設(shè)：

假設(shè)1：通貨膨脹率及實(shí)際貸款利率與公司杠桿率顯著負(fù)相關(guān)

假設(shè)2：股票市場(chǎng)規(guī)模與公司杠桿率顯著正相關(guān)

假設(shè)3：實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與公司杠桿率正相關(guān)

（三） 變量定義與模型構(gòu)建 第一，被解釋變量。本文的研究目的在于探索宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)于公司資本結(jié)構(gòu)的影響，因此被解釋變量應(yīng)當(dāng)反映公司資本結(jié)構(gòu)狀況。根據(jù)通行的研究方法，本文用負(fù)債-權(quán)益比來(lái)代表公司資本結(jié)構(gòu)。第二，解釋變量。宏觀經(jīng)濟(jì)因素所包含的范圍十分廣泛。根據(jù)前人的相關(guān)研究，本文選取通貨膨脹率、實(shí)際貸款利率、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、股票市場(chǎng)價(jià)值與 GDP 之比等因素作為解釋變量，觀察其對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。由于本文研究對(duì)象為房地產(chǎn)行業(yè)的所有上市公司，僅根據(jù)數(shù)據(jù)情況作出篩選而非隨機(jī)抽樣，因此應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。建立模型如下：

B/Sit = α + u（i） + β1Pt-1 + β2R t-1 + β3GDP t-1 + β4K t-1 + εit

其中，i = 1， 2， 3，……37， t = 1994， 1995，1996，……2007。B/Sit 表示第 i 個(gè)公司在第 t 年的負(fù)債-權(quán)益比，α 為截距項(xiàng)，Pt-1 為第 t-1 年的通貨膨脹率，Rt-1 為第 t-1年的實(shí)際貸款利率，GDP t-1 為第 t-1 年的經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率，K t-1 為第 t-1 年的股票市場(chǎng)價(jià)值與 GDP 之比。εit 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（四）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文的研究對(duì)象為我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)上市公司，查閱滬深交易所發(fā)現(xiàn)目前正常上市的房地產(chǎn)公司共有 68 家。由于各公司的上市時(shí)間不同，所能獲得的公司相關(guān)情況的年限也不同。經(jīng)過(guò)篩選，去除上市時(shí)間較短以及年報(bào)中包含不正常極端值的樣本，最終選擇了 34 家公司從 1999 到 2012 年 14 年的年報(bào)數(shù)據(jù)作為實(shí)證分析所用數(shù)據(jù)。研究所用數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒及 RESSET 金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 變量的描述性統(tǒng)計(jì)信息如表（1）所示。

（二）回歸分析 采用 Eviews3.1 對(duì)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)，為減少截面數(shù)據(jù)造成的異方差影響，在估計(jì)時(shí)采用了廣義最小二乘法（GLS）。具體估計(jì)結(jié)果如表（2）。從估計(jì)的結(jié)果可以看到，模型的 P 值為 0.000000，在整體上顯著性良好。雖然模型的 R2 值僅為 0.567908，但由于該模型的截面數(shù)據(jù)量大于時(shí)間序列的數(shù)據(jù)量，對(duì)于這種情況的模型來(lái)說(shuō)，大于 0.5 的 R2 值已經(jīng)說(shuō)明模型的擬合度很高。同時(shí)除變量 K 以外，模型中各個(gè)解釋變量的系數(shù)符號(hào)符合經(jīng)濟(jì)理論的預(yù)期。但是，解釋變量 GDP 的系數(shù)未能通過(guò)檢驗(yàn)。將 GDP 從模型中刪除，得到修正的模型：

B/Sit = α + u（i） + β1Pt-1 + β2R t-1 + β4K t-1 + εit

重新進(jìn)行回歸，得到結(jié)果如表（3）。改進(jìn)后模型的估計(jì)結(jié)果 R2 值增加，擬合度更佳；且各個(gè)變量的系數(shù)都在顯著性 0.01 的水平上顯著。兩次回歸表明，通貨膨脹率及實(shí)際貸款利率與公司杠桿率顯著負(fù)相關(guān)，股票市場(chǎng)價(jià)值/GDP 與公司杠桿率顯著正相關(guān)，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與公司杠桿率正相關(guān)但不具有顯著性。股票市場(chǎng)規(guī)模與公司杠桿率的正相關(guān)與前人的實(shí)踐檢驗(yàn)結(jié)果不一致，可能的解釋是在股票市場(chǎng)的公開(kāi)上市提高了公司的透明度，因而反而為公司的債務(wù)融資提供了更多可能性。

五、結(jié)論

本文研究表明，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)的不斷完善，以上市公司為代表的我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力不斷增強(qiáng)，已經(jīng)基本能夠依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。但是，模型中 GDP變量的不顯著性，以及股票市場(chǎng)規(guī)模與公司杠桿率反常的呈現(xiàn)正相關(guān)，也說(shuō)明公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅受到宏觀環(huán)境的影響，更受到經(jīng)濟(jì)制度等多方面因素的制約；我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)制度及條件距離完善還有一定的發(fā)展空間。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，在資本結(jié)構(gòu)決策中充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素十分必要。然而在根據(jù)市場(chǎng)變化而調(diào)整負(fù)債比率時(shí)，也應(yīng)當(dāng)把握好度，注意資本結(jié)構(gòu)的平衡性，以免跟隨有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境一味增加負(fù)債率導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加，或者一味減少負(fù)債率導(dǎo)致稅收利益的流失。本文達(dá)到了預(yù)想的研究目的，但是由于不可避免的因素，仍然存在一些不足：由于數(shù)據(jù)的局限，模型所考慮的宏觀經(jīng)濟(jì)變量較少，因此對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考察不夠全面；同時(shí)鑒于知識(shí)水平所限，構(gòu)建的模型較為簡(jiǎn)單，沒(méi)有控制公司自身因素，對(duì)于宏觀因素的估計(jì)也較為粗略。若條件允許，筆者將通過(guò)進(jìn)一步的學(xué)習(xí)來(lái)完善相關(guān)模型以進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

論文關(guān)鍵詞：歐債危機(jī) 歐元 匯率風(fēng)險(xiǎn) 最優(yōu)貨幣區(qū)

2007年4月國(guó)際貨幣基金組織（IMF）了針對(duì)2007—2008年的《世界經(jīng)濟(jì)展望》（World Economic Outlook）。“在2007年至2008年，世界經(jīng)濟(jì)仍然看好并能繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)”，“未來(lái)的總體風(fēng)險(xiǎn)看來(lái)要比6個(gè)月前來(lái)得低”（IMF，2007）。從中我們可以看到當(dāng)時(shí)國(guó)際貨幣基金組織對(duì)世界經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展是相當(dāng)?shù)臉?lè)觀。然而，緊隨而來(lái)的一系列危機(jī)似乎超出人們的預(yù)期。這使得世界經(jīng)濟(jì)遭受空前的沖擊。Mundell（2011）認(rèn)為這一系列危機(jī)包括四個(gè)階段：（1）美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)；（2）美元的升值和雷曼兄弟公司的破產(chǎn)；（3）美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)衰退；（4）歐洲債務(wù)危機(jī)。

從2001年開(kāi)始，美國(guó)的低稅率、低利率和低匯率使得美國(guó)以房地產(chǎn)為代表的資本市場(chǎng)過(guò)度繁榮。信用評(píng)級(jí)低于正常水平的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)債券被大量發(fā)行。這些高風(fēng)險(xiǎn)債券也成為追求高回報(bào)的投資銀行看好的投資產(chǎn)品。2007年夏，美國(guó)住宅抵押市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，房?jī)r(jià)下跌。銀行業(yè)持有的大量以房產(chǎn)為抵押的證券（包括次級(jí)債券）價(jià)格下跌。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的市場(chǎng)定價(jià)（mark-to-market）規(guī)則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協(xié)議，銀行業(yè)開(kāi)始大量舉債來(lái)填補(bǔ)銀行資本的折損。美國(guó)的房地美和房利美公司出現(xiàn)巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)。由次級(jí)債券引發(fā)的金融危機(jī)繼續(xù)蔓延。在此期間，由于全球范圍內(nèi)美元的融資渠道被打破，出現(xiàn)對(duì)美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強(qiáng)勢(shì)美元使得美國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退并直接或間接通過(guò)投資、國(guó)際貿(mào)易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)（Mundell，2011）。目前整個(gè)危機(jī)仍然繼續(xù)著，只是在不同的時(shí)間，危機(jī)顯露的重點(diǎn)會(huì)不同。

本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后，提出我國(guó)企業(yè)如何規(guī)避歐元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因

從表面上看，美國(guó)的次級(jí)債券危機(jī)造成全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，進(jìn)而使得原本經(jīng)濟(jì)發(fā)展不暢的部分歐洲國(guó)家，尤其是希臘等國(guó)家出現(xiàn)國(guó)家主權(quán)債券違約的可能。這些國(guó)家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛(ài)爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國(guó)家（簡(jiǎn)稱PIIGS歐債危機(jī)五國(guó)）。希臘等歐債危機(jī)國(guó)家出現(xiàn)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅僅是個(gè)別國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經(jīng)濟(jì)一體化過(guò)程中，在最初制度設(shè)計(jì)上的缺陷，高福利經(jīng)濟(jì)制度的局限性，歐盟規(guī)章制度的約束力有限以及全球化帶來(lái)的貿(mào)易和金融方面的外部沖擊等因素。

1.歐元區(qū)財(cái)政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優(yōu)貨幣區(qū)”的理論，在由幾個(gè)國(guó)家或地區(qū)整合的市場(chǎng)區(qū)域中，生產(chǎn)要素（比如：勞動(dòng)力、資本）可以自由流動(dòng)，使用同一種貨幣或是有緊密聯(lián)系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國(guó)或地區(qū)之間的匯率波動(dòng)，從而使得貨幣區(qū)社會(huì)總財(cái)富最優(yōu)化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進(jìn)一步提出：越開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際商品價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接或間接傳遞到國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上，結(jié)果使得匯率作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進(jìn)出口中，生產(chǎn)和消費(fèi)多樣化能減少外部對(duì)特定行業(yè)的沖擊。因而，含有多樣化生產(chǎn)和消費(fèi)的伙伴國(guó)家，能夠用更少的成本應(yīng)對(duì)外部的沖擊。這樣的伙伴國(guó)家能更好獲得單一貨幣區(qū)的好處。

正是在最優(yōu)貨幣區(qū)的理論指引下，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化得到逐步的發(fā)展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國(guó)統(tǒng)一采用歐元。歐元在2002年1月1日開(kāi)始起用歐元貨幣，成為歐元區(qū)法定貨幣。使用歐元的各個(gè)成員國(guó)，放棄發(fā)行本國(guó)貨幣的權(quán)利，而統(tǒng)一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國(guó)法蘭克福的歐洲中央銀行負(fù)責(zé)。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，各個(gè)成員國(guó)對(duì)內(nèi)使用同一貨幣，對(duì)外實(shí)施浮動(dòng)匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標(biāo)。從法律層面上，要求歐元幣值穩(wěn)定。歐元區(qū)成員國(guó)采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國(guó)之間的結(jié)算成本，增加資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的流動(dòng)。但是，歐元的先天不足之處是：各個(gè)成員國(guó)仍然有自己獨(dú)立的財(cái)政政策的制定權(quán)。貨幣政策與財(cái)政政策的不統(tǒng)一，為目前的歐債危機(jī)發(fā)生埋下伏筆。由于各國(guó)無(wú)法應(yīng)用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的不平衡，各國(guó)只能使用財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)。一些歐元區(qū)成員國(guó)政府為擴(kuò)張財(cái)政，過(guò)度運(yùn)用債務(wù)杠桿，使得公共和私人債務(wù)比率上升，甚至面臨國(guó)家財(cái)政有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)意義上的破產(chǎn)情況。 轉(zhuǎn)貼于 　 2.高福利經(jīng)濟(jì)制度的局限性。希臘等債務(wù)纏身國(guó)家，失業(yè)率高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯。在加入歐盟之前，這些國(guó)家的融資成本很高，本國(guó)貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統(tǒng)一的貨幣歐元，幣值升值（實(shí)際上是幣值高估），同時(shí)采取和其他歐元核心國(guó)家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機(jī)國(guó)家的公共和私人債務(wù)激增。同時(shí)，這些國(guó)家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國(guó)家相同的福利水準(zhǔn)，使得政府的公共開(kāi)支增加；在歐債危機(jī)國(guó)家，歐元的幣值所內(nèi)涵的實(shí)際匯率高，這些國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力因?yàn)閹胖蹈叨陆担瑢?dǎo)致國(guó)際收支逆差，失業(yè)率增加。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，歐債危機(jī)國(guó)家富余的勞動(dòng)力如果能轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家就業(yè)，也能維持經(jīng)濟(jì)均衡。但實(shí)際上，由于文化、語(yǔ)言等現(xiàn)實(shí)因素，理論上期望的移民大潮并沒(méi)有出現(xiàn)（余永定，2010）。對(duì)待增加的失業(yè)人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業(yè)救濟(jì)，增加政府的財(cái)政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，只能通過(guò)增加債務(wù)的方法。

3.“穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約”約束力有限。1997年歐盟通過(guò)“穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約”。其目的是保持歐元區(qū)的穩(wěn)定。該公約規(guī)定歐元成員國(guó)的財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3%，公共債務(wù)不得超過(guò)GDP的60%。如果超過(guò)規(guī)定，歐盟委員會(huì)會(huì)要求成員國(guó)在一定時(shí)間框架內(nèi)減少過(guò)量的財(cái)政赤字{1}。按照該公約，成員國(guó)的財(cái)政赤字如果連續(xù)3年超過(guò)該國(guó)GDP的3%，該國(guó)將被處以最高相當(dāng)于其GDP的0.5%的罰款。但是事實(shí)上，該公約出臺(tái)不久，德、法等歐洲大國(guó)即超過(guò)公約提出的限制比率，但并沒(méi)有遭到懲罰。使得該公約的信譽(yù)造到極大損害。其他歐洲小國(guó)政府更是不斷增加財(cái)政赤字來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退。如何增加財(cái)政政策實(shí)施的紀(jì)律性，已經(jīng)是成為擺在歐盟面前一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

4.經(jīng)濟(jì)體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)，在客觀上為PIIGS歐債危機(jī)國(guó)家受到區(qū)域外的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊提供了條件。始于美國(guó)的次級(jí)債券危機(jī)，造成全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，使得原本經(jīng)濟(jì)脆弱的PIIGS等國(guó)家，首先暴露出其主權(quán)債務(wù)超出歐盟“穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約”規(guī)定的趨同標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)連續(xù)下調(diào)危機(jī)各國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。國(guó)際投機(jī)機(jī)構(gòu)大肆看空歐元的炒作，進(jìn)一步加劇了歐元債務(wù)危機(jī)。

二、歐元匯率波動(dòng)的可能因素

從經(jīng)濟(jì)理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支等。

從長(zhǎng)期來(lái)看，通貨膨脹對(duì)貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標(biāo)制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標(biāo)，歐洲中央銀行不可能實(shí)施讓歐元對(duì)內(nèi)貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區(qū)是否能保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并改善國(guó)際收支平衡，成為長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區(qū)有各種急需解決的問(wèn)題，但歐元區(qū)解體的可能性不大，歐元區(qū)更有可能通過(guò)解決這次歐債危機(jī)而加速歐洲成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)和政治上的整合進(jìn)程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區(qū)解體，各個(gè)成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國(guó)重新啟用本國(guó)自己的貨幣，會(huì)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。比如，德國(guó)是以出口導(dǎo)向型為主的國(guó)家。如果重新啟用德國(guó)馬克，德國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)因新馬克升值而致出口競(jìng)爭(zhēng)力下降；而PIIGS等歐債危機(jī)國(guó)家會(huì)出現(xiàn)本國(guó)貨幣貶值，資產(chǎn)縮水，資本外逃，融資成本增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)惡化。同時(shí)，歐元也是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化，進(jìn)而政治一體化的重要基石。任何國(guó)家退出歐元區(qū)，意味著在與歐洲其他國(guó)進(jìn)行政治、經(jīng)濟(jì)以及外交領(lǐng)域的博弈中，將因缺失主導(dǎo)權(quán)而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國(guó)簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒(méi)包含成員國(guó)退出歐元區(qū)的規(guī)定。事實(shí)上，從歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐盟以及各成員國(guó)政府積極籌集資金拯救危機(jī)各國(guó)，也表現(xiàn)出各國(guó)政府維護(hù)歐元區(qū)統(tǒng)一的政治決心。這些努力也增加了市場(chǎng)對(duì)歐元長(zhǎng)期遠(yuǎn)景看好的信心。

從短期看，歐元區(qū)基準(zhǔn)利率水平有調(diào)整的可能；同時(shí)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，會(huì)持續(xù)保持低迷；歐債危機(jī)的主要國(guó)家（PIIGS），國(guó)際收支的逆差還會(huì)持續(xù)。更為重要的是，歐元匯率的波動(dòng)很大程度上受到市場(chǎng)投資者信心的影響。而歐盟和國(guó)際社會(huì)對(duì)PIIGS歐債危機(jī)國(guó)家的拯救措施，對(duì)提振市場(chǎng)投資者的信心有很大的作用。2010年5月，歐盟和IMF共同推出7500億歐元的拯救機(jī)制，并同意向希臘提供1100億歐元援助貸款（余永定，2010）。這些舉措在一定程度上增加了投資者信心并使歐債危機(jī)有所緩和；此外，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)和金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)價(jià)，都會(huì)對(duì)歐元匯率有很大的影響。

篇10

[論文摘要]2007下半年在美國(guó)由“次級(jí)債危機(jī)”引發(fā)的“金融海嘯”席卷全球，到今天還沒(méi)見(jiàn)底，估計(jì)至少還會(huì)在一、兩年內(nèi)對(duì)世界的經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的影響。我國(guó)的股市和就業(yè)市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)都遭受了重創(chuàng)。怎樣避免或減少我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)，形成安全的投資環(huán)境，刺激投資，振興經(jīng)濟(jì)，尤其是減少和隔離外部的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)及未來(lái)的經(jīng)濟(jì)的不利影響，形成安全高效的金融市場(chǎng)，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

一、“次債危機(jī)”的起因及影響

（一）“次債危機(jī)”與金融海嘯

在2006年以前的5年里，美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮，加上當(dāng)時(shí)美國(guó)利率水平較低，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。次級(jí)房貸對(duì)貸款人的償貸能力要求較低，但能給銀行業(yè)帶來(lái)較高的收益。但從2006年春季起，由于利息上升，房貸者還款壓力增大，很多還貸能力差的用戶出現(xiàn)違約的現(xiàn)象，銀行難以收回貸款的本息，美國(guó)的“次債危機(jī)”開(kāi)始顯現(xiàn)。次債危機(jī)使次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。致使全球主要的金融市場(chǎng)因此出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)，2007年8月席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。迄今，已對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了重大損失。世界各國(guó)政府都在通過(guò)降息、注資、增強(qiáng)流動(dòng)性等措施來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。

（二）“次債危機(jī)”對(duì)世界和我國(guó)受到的影響

由于經(jīng)濟(jì)的全球化，美國(guó)的“次債危機(jī)”在對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響的同時(shí)，也對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成了較大的影響，我國(guó)的股票市場(chǎng)由6000多點(diǎn)跌至不到2000點(diǎn)左右，并且一直處于長(zhǎng)期的寒冬，廣大股民遭到了慘重的損失。我國(guó)是美國(guó)的最大債權(quán)國(guó)，我國(guó)在美國(guó)的很多投資也因投資公司的倒閉，資產(chǎn)每天都在很多程度上縮水。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)因?yàn)椤按蝹C(jī)”而引發(fā)市場(chǎng)需求急劇下降，影響了我國(guó)以出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，尤其是的沿海地區(qū)的很多工廠關(guān)門倒閉，如廣東東莞的很多鞋廠已經(jīng)關(guān)門。

二、經(jīng)濟(jì)海嘯對(duì)我國(guó)的直接影響主要有投資市場(chǎng)和外向型產(chǎn)業(yè)

（一）我國(guó)投資結(jié)構(gòu)的不合理和安全性存在的問(wèn)題

公司的籌資順序應(yīng)當(dāng)如何？根據(jù)美國(guó)羅斯信號(hào)理[1]，公司籌資的最佳順序應(yīng)當(dāng)為公司內(nèi)部籌資，其次是發(fā)行公司債券，最后是發(fā)行股票。而我國(guó)由于歷史傳統(tǒng)和投資市場(chǎng)和投資理念不夠成熟，在發(fā)達(dá)國(guó)家投資市場(chǎng)居于首位的公司債券投資在我國(guó)所占的比例太小，而股票的比例相對(duì)公司債券較大。由于風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)是成正比的，很多中國(guó)股民投資的投機(jī)動(dòng)機(jī)太重，缺少良好的風(fēng)險(xiǎn)和收益判斷預(yù)測(cè)能力。當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，我國(guó)的股民就難免受到嚴(yán)重?fù)p失，股市一蹶不振。

因此，我國(guó)的投資者應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)資本市場(chǎng)的規(guī)則，把風(fēng)險(xiǎn)降到自己能夠承受的程度。投資者應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注自己投資的公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而不是只關(guān)注自己的股票的價(jià)值的升降，做一個(gè)成熟地投資者。再者，如果把更多的資金投在公司債或者基金方面，也可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

三、我國(guó)的應(yīng)對(duì)措施

（一）面對(duì)現(xiàn)實(shí)，防止經(jīng)濟(jì)海嘯進(jìn)一步破壞我國(guó)的經(jīng)濟(jì)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退是最需要擔(dān)憂的問(wèn)題，這將使全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)受傷，并且使“次債危機(jī)”源頭美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步衰落，將危機(jī)推到更深的漩渦。

首先，應(yīng)當(dāng)利用經(jīng)濟(jì)發(fā)展較冷的時(shí)機(jī)，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)消費(fèi)性內(nèi)需增長(zhǎng)，推動(dòng)自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；其次，在宏觀政策上繼續(xù)保持適度從緊，投資和生產(chǎn)計(jì)劃要根據(jù)形式變化及時(shí)調(diào)整，使投資需求盡可能不受全球經(jīng)濟(jì)衰退的短期影響而繼續(xù)增長(zhǎng)；第三，加強(qiáng)對(duì)資本項(xiàng)目下貨幣流動(dòng)的控制，危機(jī)使全球流動(dòng)性波動(dòng)加大，我國(guó)需要預(yù)防流動(dòng)性再度泛濫時(shí)熱錢對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的“管涌”。要充分利用這個(gè)時(shí)機(jī)，盡量減少金融海嘯對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)有一個(gè)高質(zhì)量的本質(zhì)的飛躍。

（二）刺激和完善投資市場(chǎng)，規(guī)范股票市場(chǎng)、促進(jìn)公司債的發(fā)展

完善和規(guī)范證券法律和制度建設(shè)，嚴(yán)格對(duì)股票發(fā)行的立法和監(jiān)管，加大對(duì)喪失誠(chéng)信者的懲罰力度。加強(qiáng)政府的導(dǎo)向和激勵(lì)作用，提高投資者對(duì)公司債的熱情和信心。進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)的投資市場(chǎng)的融資順序，促進(jìn)公司債的健康發(fā)展。培養(yǎng)成熟的投資者和市場(chǎng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)行業(yè)組織的自律，逐步形成一個(gè)立體化、多層次的監(jiān)管體系。

（三）降低對(duì)美元一邊倒的傾向，擴(kuò)大歐元及硬通貨的儲(chǔ)備比例，提高人民幣的國(guó)際流通地位。

不要把自己的命運(yùn)完全系在別人的手上。二戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)一直在使用美元掠奪世界財(cái)富，美元的貶值給美國(guó)帶來(lái)了難以估量的好處。美國(guó)最近提出的7000億美元救市的計(jì)劃[2]，其實(shí)質(zhì)就是通過(guò)大量印發(fā)鈔票的，使美元貶值，讓全世界為美國(guó)埋單。尤其是作為它的第一債權(quán)大國(guó)的中國(guó)，因此受到的損失毫無(wú)疑問(wèn)是最大的。我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步研究對(duì)策，加大歐元等的比例，尤其是硬通貨的儲(chǔ)備，加強(qiáng)分散金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。通過(guò)各種努力為使人民幣的成為世界貨幣的努力，把我們的命運(yùn)掌握在自己手里。（四）擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)

我國(guó)的內(nèi)需不大的原因很簡(jiǎn)單，廣大的農(nóng)民雖然免去了各種農(nóng)業(yè)稅，但是由于化肥等生產(chǎn)資料價(jià)格和CPI的攀升，農(nóng)業(yè)已經(jīng)沒(méi)有多大的利潤(rùn)可言。廣大農(nóng)民大多不能享受到醫(yī)保、低保、失業(yè)保險(xiǎn)、人身養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障措施，所以內(nèi)需難以拉動(dòng)。我們完全可以效仿臺(tái)灣發(fā)消費(fèi)券的辦法[3]，進(jìn)一步加強(qiáng)民生福利建設(shè)，使人民受到實(shí)惠。擴(kuò)大我們的內(nèi)需，加強(qiáng)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，減少我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的過(guò)度依賴。

（五）完善我國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)控制，加強(qiáng)金融制度創(chuàng)新

我國(guó)之所以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)控制較好，很大一方面的原因是因?yàn)槲覈?guó)傳統(tǒng)儒家文化對(duì)穩(wěn)定的重視。在我國(guó)發(fā)放貸款時(shí)，注意了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的控制。所以美國(guó)的“次債危機(jī)”之類的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)沖擊較小，但是我國(guó)迫切需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)附加值高的高科技實(shí)體產(chǎn)業(yè)、構(gòu)筑自主創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)體系。這客觀上要求中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須建立一套可持續(xù)發(fā)展的高效運(yùn)作管理機(jī)制。[4]

總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我們要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)理論研究，盡快發(fā)展完善中國(guó)資本市場(chǎng)，改變金融創(chuàng)新不足的局面。我們要居安思危，不斷地提高資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力以保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。[5]我們形成自己正確的理論價(jià)值體系，防止過(guò)分的樂(lè)觀和悲觀思想。既要防止那些夜郎自大的“普濟(jì)天下”的幼稚思想，自認(rèn)為我們有能力和職責(zé)去救美國(guó)經(jīng)濟(jì)；還要防止那些裹足不前的悲觀主義。我們要實(shí)事求是，化不利為有利，抓住機(jī)遇，勇于創(chuàng)新，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在世界的影響力進(jìn)一步加強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)

[1]王淑蘭：《美國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展研究》吉林大學(xué)，第5頁(yè)

[2]《美國(guó)7000億救市計(jì)劃是讓全球幫美國(guó)買單》

[3]《臺(tái)灣提振消費(fèi)出奇招每戶發(fā)1萬(wàn)新臺(tái)幣消費(fèi)券》，中國(guó)新聞網(wǎng)，2008年11月16日