導(dǎo)語：如何才能寫好一篇人民幣結(jié)算論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從人民幣目前在進(jìn)出口貿(mào)易的應(yīng)用狀況分析，其并沒有發(fā)揮出自身在國際貿(mào)易當(dāng)中的貨幣性作用，人民幣跨境結(jié)算問題較為突出，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

1.1人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算失衡

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算失衡是當(dāng)前人民幣跨境結(jié)算存在的主要問題之一，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

1.1.1對外貿(mào)易支付大于收入

目前，我國對外貿(mào)易實際結(jié)算經(jīng)常會出現(xiàn)進(jìn)口企業(yè)用人民幣進(jìn)行貨款支付，但出口企業(yè)所獲得的支付貨款則是美元，這種交易行為上的貨幣差異，使我國進(jìn)出口方面的人民幣支出極為不對稱，雖然近年來我國進(jìn)出口人民幣交易絕對差額在逐漸縮小，但其仍以“億元”為計算單位，這種情況不利于人民幣跨境結(jié)算發(fā)展。

1.1.2收付失衡帶來的外匯儲備過多

人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易上的收復(fù)失衡，為我國帶來了龐大的外匯儲備。目前我國實行出口結(jié)匯制和進(jìn)口用匯審批制，在這種制度下，國內(nèi)企業(yè)可以在不用去外匯管理去申請進(jìn)口用匯的情況下，利用人民幣進(jìn)行對外支付，導(dǎo)致我國外匯管理當(dāng)局手中的外匯無法流出。

1.2人民幣跨境結(jié)算流通性差

人民幣跨境結(jié)算流通渠道不通暢，使得人民幣的跨境流通性過差，這在客觀上影響了人民幣跨境結(jié)算的發(fā)展。導(dǎo)致這一問題的主要原因是國內(nèi)限制人民幣資本性流通和未形成有效的市場化匯率和利率。其中前者是由于我國對資本項目管制較為嚴(yán)格，人民幣的流出途徑只能依靠對外貿(mào)易，這使得人民幣未能在國際金融市場上展現(xiàn)其影響力。

1.3人民幣跨境結(jié)算系統(tǒng)不健全

人民幣跨境清算系統(tǒng)作為人民幣跨境結(jié)算的主要途徑，仍存在諸多問題，這些問題的具體表現(xiàn)有：

（1）操作行為上有缺陷

例如各商業(yè)銀行對人民幣跨境流通所采取的清算系統(tǒng)不一致；

（2）安全隱患

例如人民幣清算需要SWIFT系統(tǒng)來實現(xiàn)，但此過程必須要通過美國、荷蘭所建立起的數(shù)據(jù)運行中心完成，這使得我國跨境人民幣數(shù)據(jù)毫無保留地呈現(xiàn)給外國，這給我國金融信息的安全性帶來隱患。

2提升人民幣跨境結(jié)算水平的對策

想要改變?nèi)嗣駧趴缇辰Y(jié)算存在的問題，就必須要做好對人民幣流通性的拓寬，改善進(jìn)出口收付失衡情況，為此我們需做好以下幾方面工作。

2.1改善人民幣進(jìn)出口收付失衡情況

改善人民幣進(jìn)出口收付失衡情況的途徑主要有以下3方面。

2.1.1擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模

增加人民幣的海外存量為此我國需與貿(mào)易國之間的貨幣互換協(xié)議，建立相應(yīng)制度，為人民幣進(jìn)出口貿(mào)易流通提供條件。

2.1.2進(jìn)一步加速匯率市場改革

將一籃子模式更為深入、透徹地應(yīng)用到進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，提升人民幣在市場當(dāng)中的主導(dǎo)地位。與此同時，還要適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的上下浮動范圍，以便將市場機(jī)制在人民幣匯率中所起到的決定性作用發(fā)揮出來。

2.2拓寬人民幣進(jìn)出口雙向流通渠道

在拓寬人民幣進(jìn)出口雙向流通渠道策略方面，可以通過以下兩方面內(nèi)容實現(xiàn)。

2.2.1擴(kuò)大人民幣跨境投融資擴(kuò)大

人民幣跨境投融資是實現(xiàn)人民幣進(jìn)出口雙向流通的重要途徑。為此可以通過在股票市場上開放“國際板”，以人民幣為計價方式，為境內(nèi)企業(yè)、股民提供持有外國股票的機(jī)會，增強人民幣的國際貨幣職能發(fā)揮。

2.2.2實現(xiàn)利率市場化的改革

從我國目前的金融市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，想要提升人民幣的跨境結(jié)算效果，就必須要先實現(xiàn)利率市場化的改革，因為只有如此才能夠?qū)鴥?nèi)市場產(chǎn)品價格關(guān)系理清，從而解決金融產(chǎn)品價格扭曲情況。

2.3進(jìn)一步完善人民幣跨境清算系統(tǒng)

為了能夠進(jìn)一步完善人民幣跨境清算系統(tǒng)，可以在模式上借鑒美元、歐元的跨境清算系統(tǒng)經(jīng)驗，設(shè)置專門的獨立機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)跨境清算工作，同時要確立跨境資金清算的獨立性，實現(xiàn)對金融風(fēng)險的有效隔離。并實現(xiàn)境外資金的清算境內(nèi)化，建立起以我國金融機(jī)構(gòu)為中心的跨境清算體系，為我國金融業(yè)提供更多收益。在此基礎(chǔ)上，還要實現(xiàn)對跨境清算系統(tǒng)功能性的進(jìn)一步提升，加大跨境清算的信息監(jiān)督與安全保障，建立起以人民幣為核心的跨境清算運營模式，提升人民幣在進(jìn)出口當(dāng)中的地位，為人民幣成為國際貨幣打好基礎(chǔ)。

3結(jié)語

篇2

一、大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展為外貿(mào)企業(yè)帶來發(fā)展新機(jī)遇

（一）大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)迅速開展

國務(wù)院于2010年4月28日批準(zhǔn)將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍擴(kuò)大到北京、天津、遼寧、吉林等地區(qū)，大連市正式進(jìn)入跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算時代。從自身來看，大連的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)為大連市全面啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算奠定了堅實的基礎(chǔ)，大連作為裝備制造業(yè)基地，在遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中處于核心地位，擁有一大批在產(chǎn)業(yè)鏈中居重要地位的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)對外開放程度較高，對外貿(mào)易十分活躍。

迄今為止，大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點企業(yè)共有3347家，包括大連科力爾玻璃制品有限公司、大連中島精管有限公司等。數(shù)據(jù)顯示，大連市目前可提供跨境人民幣結(jié)算服務(wù)的銀行達(dá)34家，占總量的91.9%。已辦理跨境人民幣結(jié)算的企業(yè)近800家，累計為企業(yè)節(jié)約財務(wù)成本約6.5億元。與大連發(fā)生人民幣實際收付的境外國家和地區(qū)已達(dá)42個。截至2012年末，大連市已累計辦理跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算金額353.47億元。其中，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額219.35億元，跨境人民幣資本交易金額134.12億元。已開展的跨境人民幣業(yè)務(wù)包括了貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收益及經(jīng)常轉(zhuǎn)移、海外代付、股東貸款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等10余種業(yè)務(wù)類型。發(fā)生人民幣實際收付的境外區(qū)域已覆蓋伊朗、香港、日本、美國等34個國家和地區(qū)。

由圖1我們可以發(fā)現(xiàn)，大連市自2011年5月以來跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算經(jīng)歷了從大震動到基本平穩(wěn)的過程，且從2011年7月份開始穩(wěn)步上升。

（二）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為外貿(mào)企業(yè)發(fā)展帶來新機(jī)遇

1.規(guī)避匯率風(fēng)險，降低貿(mào)易風(fēng)險。以前，國內(nèi)企業(yè)進(jìn)出口只能以美元或第三方貨幣結(jié)算，但隨著匯率的波動，企業(yè)的實際營業(yè)收入也會出現(xiàn)相應(yīng)的波動，給企業(yè)實際貿(mào)易額和收益帶來不確定性。而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實施后，由于人民幣是企業(yè)的本幣，如果合同計價與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所用的貨幣相一致，企業(yè)在合同簽訂前就能夠切實了解交易的成本和收入，從而提高貿(mào)易決策的有效性，防范匯率風(fēng)險。中燃航運（大連）有限責(zé)任公司就是一家受益于人民幣跨境結(jié)算的企業(yè)。2012年，人民幣匯率呈現(xiàn)明顯的雙向波動，匯率走勢難以預(yù)測，企業(yè)管理匯率風(fēng)險的難度明顯加大，為了規(guī)避匯率風(fēng)險，在招商銀行大連分行的幫助下，該企業(yè)積極與境外交易對手協(xié)商，主動將出口收入由過去的美元結(jié)算改為人民幣結(jié)算，此舉每月為企業(yè)節(jié)約匯兌成本達(dá)幾萬元。

2. 降低兌換成本，促進(jìn)貿(mào)易便利化。使用美元及第三方貨幣結(jié)算，存在著各自本幣兌換為第三方貨幣再進(jìn)行結(jié)算的二次兌換成本，而改用人民幣結(jié)算，就可以節(jié)省二次兌換成本。以人民幣結(jié)算的交易成本比以外幣結(jié)算的交易成本平均低2至3個百分點。根據(jù)轄內(nèi)銀行測算，大連市跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為企業(yè)節(jié)約成本約3000萬元，跨境人民幣資本交易節(jié)約成本約3.3億元，合計節(jié)約成本超過2%。跨境人民幣業(yè)務(wù)成為大連市企業(yè)融資新渠道，為企業(yè)走出國門起到了保駕護(hù)航的作用。

3. 簡化業(yè)務(wù)流程，提高資金的使用效率。為規(guī)范跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在大連的開展，中行特地制定并執(zhí)行《大連市跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點操作規(guī)程實施辦法》，《辦法》中對大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算程序進(jìn)行了規(guī)定：即試點企業(yè)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理，辦理報關(guān)時無需向海關(guān)提供外匯核銷單，并按照國務(wù)院稅務(wù)主管部門有關(guān)規(guī)定享受出口退（免）稅政策；辦理貨物退（免）稅時無需向稅務(wù)部門提供核銷單。這極大地簡化了國際貿(mào)易的業(yè)務(wù)流程。

4. 降低企業(yè)費用，改善企業(yè)財務(wù)狀況。當(dāng)企業(yè)在貿(mào)易中以非本幣進(jìn)行結(jié)算時，通常為規(guī)避匯率風(fēng)險而委托銀行進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易，交易費用約占企業(yè)營業(yè)收入的2-3%。因此，為控制匯率風(fēng)險，企業(yè)承擔(dān)了大量的外幣衍生產(chǎn)品交易的費用，增加了企業(yè)的交易成本或財務(wù)支出。在使用人民幣結(jié)算后，由于選擇本幣作為結(jié)算貨幣，企業(yè)無需再使用各類匯率避險工具，可大大減少這類支出，降低財務(wù)成本，改善企業(yè)財務(wù)狀況。

5. 方便企業(yè)開拓周邊國家出口市場。大連地理位置毗鄰日、韓等國，可以說地理優(yōu)勢明顯，且主要貿(mào)易伙伴為日本、中東、東盟、韓國和中國香港，其中東盟和中國香港占比近20%，這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)恰恰符合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)用范圍，可以說跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)在大連的開展為大連市外貿(mào)企業(yè)開拓與周邊國家貿(mào)易往來提供了歷史新機(jī)遇。

二、大連企業(yè)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展存在的障礙

（一）大連企業(yè)人民幣結(jié)算動力不足、意愿不強

獲得跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算資格的企業(yè)在大連共有3347家，然而真正實施以人民幣結(jié)算的企業(yè)僅僅只有近300家，所占比例不到10%。企業(yè)人民幣結(jié)算動力不足、意愿不強，究其原因，一方面很多企業(yè)沒有認(rèn)識到人民幣結(jié)算的好處，另一方面源自于大連獨特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計，大連加工貿(mào)易占出口貿(mào)易總額的70%，這一貿(mào)易結(jié)構(gòu)特點，極大地影響了人民幣結(jié)算在大連的開展。加工貿(mào)易中，企業(yè)進(jìn)口來源和出口目標(biāo)常常是同一個主體，因此往往根據(jù)進(jìn)出口金額進(jìn)行抵扣，只支付差額。尤其是來料加工的貿(mào)易方式，幾乎是完全支付差額（加工費）的結(jié)算方式。由于加工貿(mào)易的附加值低，因此對應(yīng)的差額比較小，采用人民幣結(jié)算無利可圖，或者利益極低。

（二）對手企業(yè)對于人民幣接受程度不高

大連交易對手一般以日本、歐美、加拿大客戶為主，大部分的客戶使用人民幣結(jié)算意愿不強，一方面源自于客戶覺得用人民幣結(jié)算過程麻煩，而匯差利潤又不太大。例如大連一日本客戶，由于境外人民幣業(yè)務(wù)網(wǎng)點的限制，對方若想采用人民幣結(jié)算，需驅(qū)車幾十公里到東京都千代田區(qū)有樂町的一家銀行才能辦理。歐美和加拿大的客戶同樣也面臨類似的問題。另一方面在人民幣匯率看升不看貶的情況下，外國客戶都不會愿意用人民幣結(jié)算。

（三）出口產(chǎn)品層次低、可替代性強，企業(yè)議價能力有限

大連以加工貿(mào)易為主，自主品牌少，核心技術(shù)缺乏，產(chǎn)品可替代性強。以服裝產(chǎn)品為例，大連服裝企業(yè)這幾年受到印尼、泰國、馬來、新加坡等新興國家沖擊，市場競爭激烈，導(dǎo)致企業(yè)在商品議價以及貨幣結(jié)算方面往往沒有決定發(fā)言權(quán)，一提出人民幣結(jié)算，歐美日客商往往不同意。再加上現(xiàn)在國際市場主要是買方市場，為了能夠留住客戶，只能以方便客戶為主。

（四）金融服務(wù)支持不到位

大連市目前可提供跨境人民幣結(jié)算服務(wù)的銀行達(dá)34家，占總量的91.9%，但大部分可辦理跨境人民幣結(jié)算的商業(yè)銀行還僅僅停留在辦理業(yè)務(wù)的階段，相關(guān)金融服務(wù)支持不到位，比如清算的網(wǎng)絡(luò)不開闊等。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的開展，還需要發(fā)揮金融服務(wù)的獨特作用，讓企業(yè)獲得跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的便利，或通過銀行的產(chǎn)品和服務(wù)使企業(yè)感受到規(guī)避匯率風(fēng)險、降低經(jīng)營成本、提升經(jīng)濟(jì)效益的實惠。但大連各大銀行的金融服務(wù)支持還不到位，服務(wù)能力還需進(jìn)一步提升。

三、大連企業(yè)利用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的路徑優(yōu)化

第一，提高企業(yè)人民幣結(jié)算積極性。要想提高企業(yè)使用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，首先必須讓企業(yè)認(rèn)識到使用人民幣結(jié)算是有利可圖的。這需要政府聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的宣傳活動，比如組織跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算培訓(xùn)班或者講座。其次，調(diào)整大連以加工貿(mào)易為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

第二，擴(kuò)大客商對人民幣結(jié)算的認(rèn)同度。交易對手是否認(rèn)同人民幣結(jié)算直接決定了人民幣結(jié)算能否實現(xiàn)，既然歐美等國家或地區(qū)很難接受人民幣結(jié)算，大連企業(yè)就應(yīng)該以容易接受人民幣作為結(jié)算貨幣的國家或地區(qū)作為切入點，尋找突破口。大連坐落在遼東半島最南端，主要貿(mào)易伙伴為日本、中東、東盟、韓國和中國香港等，其中東盟和中國香港占比近20%，且大連地理位置上與日韓等毗鄰，從中我們發(fā)現(xiàn)大連的主要貿(mào)易伙伴基本上都是屬于中國周邊地區(qū)或者較易接受人民幣結(jié)算的國家，因此大連企業(yè)可以首先從日本、中東、東盟、韓國和中國香港等地區(qū)的貿(mào)易伙伴中尋找人民幣結(jié)算突破口。

第三，采用適當(dāng)?shù)呢泿沤Y(jié)算策略。在對外貿(mào)易交易中采用人民幣結(jié)算企業(yè)需要采用適當(dāng)?shù)呢泿沤Y(jié)算策略。當(dāng)需要從國外進(jìn)行采購及進(jìn)口的時候，更多的選擇使用人民幣計價和結(jié)算，因為人民幣升值預(yù)期強，采用人民幣結(jié)算國外客商樂于接受。當(dāng)作為出口方時，如果我方出口的商品屬于供大于求或者附加價值較低的商品時，我方在決定計價貨幣上可以說話語權(quán)很小，如果對方選擇的結(jié)算貨幣幣值穩(wěn)定或堅挺，則我方可以接受對方建議；如果對方選定的結(jié)算貨幣幣值波動較大，會給我方帶來較大的匯率波動風(fēng)險，我方可以考慮在其他方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖尣?，以換取以人民幣結(jié)算。如果我方出口的商品屬于供不應(yīng)求的緊俏商品或高科技產(chǎn)品，此時由于我方在交易中地位相對較高，談判能力較強，在此種情況下，完全可以選擇用人民幣作為計價和結(jié)算貨幣。

第四，加大科技投入，提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量。大連出口產(chǎn)品中大部分產(chǎn)品科技含量低、可替代性強，這大大降低了大連外貿(mào)企業(yè)談判能力，計價結(jié)算貨幣選擇權(quán)基本旁落。因此加大科技投入、提高產(chǎn)品質(zhì)量成為人民幣結(jié)算的根本出路。首先，企業(yè)應(yīng)增加更新產(chǎn)品機(jī)械設(shè)備預(yù)算；其次，引進(jìn)高科技人才，增強企業(yè)產(chǎn)品科技含量，由可替代性強變?yōu)楹茈y替代甚至不可替代；最后，做好產(chǎn)品質(zhì)量控制，提高產(chǎn)品質(zhì)量。比如通過國際及國外先進(jìn)認(rèn)證體系，ISO9000及ISO14000認(rèn)證。

第五，全面提高銀行的人民幣結(jié)算服務(wù)水平。銀行人民幣結(jié)算服務(wù)水平直接決定著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開展的成敗，因此，必須全面提升銀行的人民幣結(jié)算服務(wù)水平：一是銀行應(yīng)持續(xù)組織培訓(xùn)活動，針對銀行一線業(yè)務(wù)人員舉辦培訓(xùn)和競賽，以競賽形式提高相關(guān)從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平，如人民銀行大連中心支行于2012年10月18日-19日舉辦了大連市跨境人民幣業(yè)務(wù)培訓(xùn)和技能競賽。二是銀行應(yīng)不斷推出跨境貿(mào)易人民幣的資產(chǎn)管理方案，增強交易對手人民幣結(jié)算意愿，消除客戶對人民幣風(fēng)險預(yù)期，假如境外交易對手持有人民幣頭寸，只要金融機(jī)構(gòu)配置一些人民幣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就可以成為我國進(jìn)出口企業(yè)在商務(wù)談判中的籌碼。三是提供專業(yè)化的銀行結(jié)算服務(wù)，將傳統(tǒng)的國際貿(mào)易外幣結(jié)算服務(wù)擴(kuò)大到人民幣結(jié)算服務(wù)里面來，既要提供一些專業(yè)化的銀行結(jié)算服務(wù)，同時也要建立網(wǎng)上結(jié)算服務(wù)，推進(jìn)快捷便利的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱啟松. 外貿(mào)企業(yè)如何利用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算[J].對外經(jīng)貿(mào)實務(wù).2010，（09）.

[2]楊森.“后危機(jī)”時代人民幣主動國際化政策研究[J].世貿(mào)組織動態(tài)與研究.2010，（05）.

篇3

關(guān)鍵詞：人民幣跨境使用 MEC均衡 “不可能三角”理論

自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開始試點，三年來，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額已超過4萬億元，跨境投融資人民幣結(jié)算也在穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣已成為我國國際結(jié)算的第二大幣種。在這個過程中，出現(xiàn)了關(guān)于在匯率市場化、資本項目可兌換完全實現(xiàn)之前，推進(jìn)人民幣跨境使用順序是否合理、步伐是否過快的質(zhì)疑。持匯率市場化優(yōu)先的觀點認(rèn)為資本項目可兌換是有風(fēng)險的，只有價格合理以后，資本大進(jìn)大出的可能性才會消除，大量的投機(jī)活動才能夠避免，這兩者完成后方可考慮人民幣國際化問題。持資本項目可兌換優(yōu)先的觀點認(rèn)為只有實現(xiàn)了可兌換，供求充分表現(xiàn)出來，匯率找到真實的價格水平，發(fā)揮價格杠桿的作用和資源配置的功效，其后方可考慮人民幣國際化問題。還有觀點認(rèn)為人民幣跨境使用會放大資本流動風(fēng)險，增大貨幣政策調(diào)控難度，降低政策有效性，因而主張謹(jǐn)慎推動人民幣跨境使用。人民幣跨境使用與匯率形成機(jī)制改革、資本項目可兌換之間是否有必須遵循的先后關(guān)系，它們之間相互作用的機(jī)制如何，對貨幣政策調(diào)控有怎樣的影響，可能基于不同的立足點會得出不同的結(jié)論。

本文以“不可能三角”理論引申的MEC均衡為前提，構(gòu)建人民幣國際化水平的衡量模型，通過將匯率納入模型進(jìn)行理論推導(dǎo)，證明匯率彈性增強和資本項目可兌換程度提高有利于人民幣國際化，也即人民幣跨境使用，但相互間不存在先后關(guān)系。利用開放經(jīng)濟(jì)IS—LM模型研究人民幣跨境使用對我國貨幣政策操作、人民幣匯率彈性和資本項目可兌換的影響，結(jié)果顯示影響均是積極正向的，人民幣跨境使用改善了MEC均衡，提高了政策組合的效率。

一、“不可能三角”理論及MEC均衡

對于一個國家而言，“貨幣政策獨立”、“匯率穩(wěn)定”和“資本自由流動”這三個政策目標(biāo)不可能同時實現(xiàn)，最多只能實現(xiàn)兩個，即“不可能三角”理論。

蒙代爾本人曾強調(diào)“不可能三角”理論體現(xiàn)最好的是美國、日本和德國，他們均擁有發(fā)達(dá)的金融市場，在實施財政擴(kuò)張時能夠保持貨幣緊縮，很少有發(fā)展中國家適合同樣的結(jié)論。國內(nèi)有觀點認(rèn)為，在全球化和資本高度流動的今天，即使浮動匯率制也不能保證資本流動均衡，更不能保證貨幣政策獨立性，“不可能三角”可能已演變?yōu)椤安豢赡軆蛇叀保椽毩⒇泿耪吆唾Y本自由流動的選擇，甚至“不可能一點”，即不可能有完全獨立的貨幣政策。還有觀點認(rèn)為歐元區(qū)的實踐似乎否定了“不可能三角”，歐元區(qū)實行統(tǒng)一貨幣，相當(dāng)于各成員國保持一比一的永恒的、固定的貨幣兌換關(guān)系，等于是固定匯率的極致形式；由于是同一種貨幣，所以資本在各成員國之間流動幾乎沒有任何障礙，相當(dāng)于資本的完全自由流動；歐洲央行的存在，使得各成員國完全喪失了獨立的貨幣政策。歐元區(qū)的這個三角組合，就是固定匯率、資本完全自由流動、完全喪失獨立的貨幣政策的結(jié)合，但歐元區(qū)還是陷入了目前的困境。

“不可能三角”理論認(rèn)為政策組合只存在三種情形，也稱“角點解”（如圖1），區(qū)域4為不可能三角，1、2、3部分是相互兼容的三角形，各代表一個角點解，其它政策組合都是不存在的或不可持續(xù)的，導(dǎo)出的政策涵義就是非此即彼的選擇，而實際情況更多的是政策間彼此的協(xié)調(diào)和折中，即“中間解”。構(gòu)造指標(biāo)體系（M，E，C），分別衡量貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定性、資本流動自由度，M、E、C∈[0，1]，將“不可能三角”擴(kuò)展，即從角點分析擴(kuò)展為量值分析。如圖2所示，三角形中任意點Y（M，E，C）到三邊的距離分別是1—M、1—E、1—C，設(shè)等邊三角形的高為1，可以得到（1—M）+（1—E）+（1—C）=1，即M+E+C=2。不論三個變量取值如何，MEC等式暗合了“不可能三角”的內(nèi)涵，處于均衡狀態(tài)，稱之為“MEC均衡”，均衡的具體形態(tài)因變量的值不同而有所差異。

利用MEC均衡，可以對一些經(jīng)濟(jì)事件的內(nèi)在成因進(jìn)行新的解讀。比如目前歐元區(qū)的困境，雖然歐元區(qū)國家在歐元區(qū)內(nèi)以匯率固定、資本自由流動和放棄貨幣政策獨立性的組合實現(xiàn)了MEC均衡，但在歐元區(qū)外，卻以歐元與其他貨幣匯率的不穩(wěn)定、歐元區(qū)內(nèi)外資本流動不完全自由和歐元區(qū)國家普遍喪失獨立貨幣政策的形式違背了MEC均衡，危機(jī)的發(fā)生從而不可避免。同理，對于1998年亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，有的觀點認(rèn)為是釘住匯率制度，有的觀點認(rèn)為是資本項目尤其是離岸市場開放過快，等等，而從MEC均衡來看，亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的真正原因，在于實施盯住匯率制度的同時過快開放資本項目，導(dǎo)致了對均衡條件的偏離，是政策協(xié)調(diào)而不是單一政策出了問題，危機(jī)實質(zhì)上是對這種偏離的一種破壞性修正。

由此可以看出，匯率、資本項目可兌換作為單個政策變量處于什么狀態(tài)不應(yīng)該成為界定其是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，必須在MEC均衡的框架下，才能說政策組合達(dá)到了最優(yōu)。這啟示我們就人民幣跨境使用與匯率形成機(jī)制改革、資本項目可兌換的關(guān)系看，未來我國資本項目可兌換程度會不斷提高，人民幣匯率形成機(jī)制會日益完善，這些將為人民幣跨境使用創(chuàng)造更廣闊的空間，但在承認(rèn)MEC均衡約束存在的前提下，C和E兩個變量值的變化勢必導(dǎo)致M即貨幣政策獨立性的變化，使貨幣政策操作相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，對人民幣跨境使用產(chǎn)生影響。這些影響到底如何，本文將通過構(gòu)建人民幣國際化定量指標(biāo)來進(jìn)行推導(dǎo)。同時，人民幣跨境使用的擴(kuò)大，將使我國經(jīng)濟(jì)主體越來越多地以本幣進(jìn)行匯率風(fēng)險對沖和國際借貸，從而增強應(yīng)對匯率波動的主動性，提高抵御國際資本流動對我國貨幣需求、貨幣供應(yīng)量、資產(chǎn)價格沖擊的有效性，改進(jìn)貨幣政策調(diào)控效果，即會優(yōu)化MEC均衡。

四、結(jié)論

人民幣國際化與匯率市場化、資本項目可兌換之間不存在必然的先后關(guān)系，目前我國同時推動匯率形成機(jī)制改革、資本項目可兌換和人民幣跨境使用，既符合我國的國情，有效利用了外部機(jī)會窗口，也是具有理論基礎(chǔ)的。持續(xù)擴(kuò)大人民幣的跨境使用，主要障礙不是匯率是否自由浮動、不是資本項目是否可兌換，而是我國能否協(xié)調(diào)處理好改革開放的整體關(guān)系，確保我國經(jīng)濟(jì)實力的全面穩(wěn)定增長和戰(zhàn)略影響力的不斷提高。

參考文獻(xiàn)：

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[論文摘要] 2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣升值勢頭強勁。在此背景下，在華跨國公司面臨著巨大的交易風(fēng)險?？鐕緫?yīng)如何根據(jù)一些指標(biāo)、數(shù)據(jù)對人民幣匯率的波動程度進(jìn)行預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上確定風(fēng)險管理的方針，成本控制型或利潤創(chuàng)造型，通過選用合理的風(fēng)險管理方式或其組合進(jìn)行風(fēng)險管理以降低交易風(fēng)險，本文提出了四點建議。

2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣對美元升值勢頭強勁。人民幣升值給在華跨國公司的交易風(fēng)險管理帶來了巨大的壓力。

一、人民幣升值背景下交易風(fēng)險產(chǎn)生原因

交易風(fēng)險是一種外匯風(fēng)險，指跨國公司進(jìn)行跨國業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時可能出現(xiàn)的損益。

在固定匯率制或單方面釘住匯率制(中國進(jìn)行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國和美國，并不會產(chǎn)生交易風(fēng)險。但在浮動匯率制下，結(jié)算貨幣和本國貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動，而匯率波動必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國貨幣的在華跨國公司在出口業(yè)務(wù)上將面對交易風(fēng)險，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進(jìn)口業(yè)務(wù)上則會直接受益。

交易風(fēng)險的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險管理屬于金融風(fēng)險管理的分支，金融風(fēng)險管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險管理水平。

二、金融風(fēng)險管理相關(guān)理論回顧與綜述

金融風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因:首先，在過去的幾十年時間里，世界經(jīng)濟(jì)與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風(fēng)險管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險管理奠定了堅實的理論基礎(chǔ);最后，計算機(jī)技術(shù)為風(fēng)險管理提供了強大的技術(shù)支持。

20世紀(jì)60年代后，金融學(xué)作為一門獨立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實務(wù)界被廣泛接受和運用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價模型”(CAPM)，認(rèn)為風(fēng)險資產(chǎn)的定價要和其所承受的風(fēng)險成正相關(guān)關(guān)系，并通過無風(fēng)險資產(chǎn)收益率和風(fēng)險資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價模型。Rose的“套利定價模型”(APT)，把影響風(fēng)險資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險模型在套利技術(shù)下的定價原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價理論”將影響期權(quán)價格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場價格的金融產(chǎn)品，進(jìn)而成為風(fēng)險管理的重要工具。

交易風(fēng)險管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter 與Timme(1992)指出， 企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險中， 不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商， 常常面臨換算風(fēng)險和交易風(fēng)險， 故經(jīng)理人必須設(shè)計外匯的避險策略。面對多種避險策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。

三、交易風(fēng)險管理一般模型及方法

交易風(fēng)險管理一般模型主要包括三個方面:一是風(fēng)險識別和預(yù)測;二是對風(fēng)險控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險管理技術(shù)。

1.風(fēng)險預(yù)測

交易風(fēng)險管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對匯率變動的預(yù)測。

理論上，在匯率波動的量化上，遠(yuǎn)期可以參考卡塞爾的購買力平價模型(盡管實證支持并不很有力)，而作為短期匯率風(fēng)險的交易風(fēng)險來說，利率平價這個套利模型更受推崇，也更具實證價值。

2.風(fēng)險管理決策

這個環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進(jìn)行交易風(fēng)險的管理。一般來說，風(fēng)險管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風(fēng)險管理，使交易風(fēng)險的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險管理技術(shù)多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動;利潤創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險帶來的收益，并將風(fēng)險控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險管理技術(shù)較先進(jìn)，管理更積極，但是會產(chǎn)生新的風(fēng)險。因為以利潤創(chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險。

交易風(fēng)險管理和會計風(fēng)險管理，一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險管理時不可兼得。跨國公司需要處理好兩者的關(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險管理。

3.交易風(fēng)險管理

正確選擇對外交易中的計價貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。

四、在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法及對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議

1.在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法

人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式，在華跨國公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。

目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法進(jìn)行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險管理目標(biāo)，較為被動。

在華跨國公司，目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同， 事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率，到期按預(yù)定條件進(jìn)行實際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約，客戶通過這種交易，能保證在未來某一時刻，以確定的匯率獲得所需貨幣， 從而有效地避免匯率波動的風(fēng)險。

2.對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議

根據(jù)一般模型，以及實證中的情況，對在華跨國公司交易風(fēng)險管理提出了一些建議:

(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關(guān)系來定的，所以用利率平價模型來進(jìn)行人民幣匯率變動的量化預(yù)測是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。

根據(jù)現(xiàn)實(歷史)經(jīng)驗，有兩個指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場上對人民幣遠(yuǎn)期匯率的報價，另一個就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報價。

理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機(jī)資本的驅(qū)動指標(biāo)上，NDF對熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強，同時，國內(nèi)匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報價已經(jīng)顯著制約了國內(nèi)人民幣對美元遠(yuǎn)期匯率的報價。香港也具有很大的影響力。 轉(zhuǎn)貼于

另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報價正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動預(yù)測極具指導(dǎo)意義。

(2)跨國公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤創(chuàng)造型時應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地，對于金融機(jī)構(gòu)來說，通常采用的是利潤創(chuàng)造型風(fēng)險管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險的金融票據(jù)，且金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險并創(chuàng)造利潤是首選。相反地，對于非金融機(jī)構(gòu)來講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡捷、實用的風(fēng)險管理方式，即對沖風(fēng)險更為合理。

(3)目前，在華跨國公司的交易風(fēng)險管理采用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法進(jìn)行單一管理。提前、延遲收付款和外匯遠(yuǎn)期協(xié)議是在華跨國公司最常用的風(fēng)險管理方式，目前開來也是最實用的理方式。這種保值方式比較靈活， 手續(xù)簡便，且避險效果好， 成本低， 因此在國際上也被廣泛采用。此方法簡單實用，目前來看，不足之處就是價格略高，企業(yè)難以完全享受到風(fēng)險管理保值之好處。隨著中國金融市場的完善，人民幣衍生品的成熟，利潤創(chuàng)造型的風(fēng)險管理勢必成為在華跨國公司未來風(fēng)險管理的趨勢。因此，跨國公司應(yīng)該對相關(guān)金融衍生產(chǎn)品有全面、深入的了解，并擁有一批專業(yè)人才;在用衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理和創(chuàng)造利潤的時候，也要注意衍生品本身的風(fēng)險。

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關(guān)鍵詞：貨幣國際化 人民幣國際化 國際貨幣體系

引言

美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)，使得越來越多的學(xué)者們開始關(guān)注現(xiàn)有貨幣體系中存在的問題和隱含的巨大風(fēng)險，加快國際貨幣體系的改革重新被人們所重視。近年來不少學(xué)者開始預(yù)言未來20—40年內(nèi)，國際貨幣體系將會發(fā)生重大變化，美元的霸權(quán)地位將有所動搖，在新的國際貨幣體系中，人民幣的作用將更加凸顯。因此，在這國際經(jīng)濟(jì)、金融、政治格局發(fā)生深刻變化的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)，沿著國際貨幣體系發(fā)展變化的趨勢、追尋美元、馬克、日元等相關(guān)貨幣的國際化經(jīng)驗，探討有關(guān)人民幣國際化發(fā)展的問題，具有重大意義。下面將有關(guān)世界主要貨幣國際化的歷程及其對人民幣國際化的啟示的相關(guān)論文進(jìn)行歸納總結(jié)，已有的研究成果主要集中在以下幾個方面。

一、關(guān)于貨幣國際化涵義的討論

隨著金融全球化發(fā)展的不斷深入，有關(guān)貨幣國際化的研究也日益增加，關(guān)于貨幣國際化的涵義學(xué)者們眾說紛紜，但尚未形成一個標(biāo)準(zhǔn)的、統(tǒng)一的概念。大體上來說，貨幣國際化最突出特點就是貨幣的職權(quán)將不再受一定行政區(qū)域的限制。Cohen（1971）最早從貨幣職能角度定義了國際貨幣，認(rèn)為國際貨幣就是某種貨幣國內(nèi)職能在國外的擴(kuò)展。政府和有關(guān)部門出于多種目的，將貨幣的使用擴(kuò)展到其發(fā)行國以外的地區(qū)時，該貨幣就發(fā)展成為了國際貨幣。Hnrtmann（1998）認(rèn)為，當(dāng)某國貨幣被貨幣發(fā)行國以外的機(jī)構(gòu)和個人接受并行使交換媒介、記賬單位和價值儲藏職能時，其國際化之路就開始了。國際貨幣基金組織（IMF）認(rèn)為，貨幣國際化是指一國貨幣跨過本國國界，在世界范圍內(nèi)自由兌換、交易和流通，最終走向國際貨幣的過程。

近年來，人民幣國際化的呼聲高漲，國內(nèi)學(xué)者對于國際貨幣的研究也越來越多，他們給出了如下定義：游春（2009）指出，貨幣國際化是隨著本國商品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易在國外市場的擴(kuò)展，該國貨幣在本幣職能基礎(chǔ)上，通過經(jīng)常項目、資本項目和境外貨幣自由兌換等多種方式流出本國，在境外逐步行使流通手段、支付手段、儲藏手段和價值尺度的職能，從而由國家貨幣漸漸演變?yōu)閰^(qū)域貨幣、世界貨幣的過程。戰(zhàn)玉峰（2009）提出，國際貨幣等同于世界市場上普遍接受和廣泛使用的特殊商品，它是指在國際范圍內(nèi)，全部或部分的承擔(dān)著交易媒介、價值尺度、儲藏和支付手段等職能的貨幣。

二、當(dāng)前貨幣國際化的主要理論

貨幣替論：貨幣替代是開放經(jīng)濟(jì)中所特有的一種貨幣性擾動。V.K.Chilly（1969）提出“貨幣替代”的概念，它是指在貨幣自由兌換的前提下，外幣全面或部分地取代本幣行使價值尺度、交易媒介及價值貯藏等職能。Mckinnon（1985）將貨幣替代分為直接貨幣替代和間接貨幣替代，前者是指兩種貨幣在相同的商品領(lǐng)域作為支付手段競爭，后者則是指非貨幣金融資產(chǎn)在投資者之間的轉(zhuǎn)移。此外，貨幣替代又可分為對稱性貨幣替代和非對稱性貨幣替代，前者是指本國居民和外國居民相互同時持有本幣和外幣，后者一般發(fā)生在欠發(fā)達(dá)國家，它是指本國居民對外幣有持有的需求，而外國居民對本幣無需求。貨幣替代的過程實質(zhì)上是不同的國家之間貨幣競爭的過程。Calvo，　Yegh（1992）從交易媒介的角度出發(fā)，重點研究了發(fā)展中國家的貨幣替代現(xiàn)象，他認(rèn)為貨幣替代是拉美經(jīng)濟(jì)美元化的最后階段。Guidotti　&　Rodriquez（1992）提出了貨幣替代的棘輪效應(yīng)（ratchet　effect），它是指在現(xiàn)實中，當(dāng)一國貨幣完成了對他國貨幣的替代，反替代的可能性就變得極小。

最優(yōu)貨幣區(qū)理論：最優(yōu)貨幣區(qū)（Optimal　Currency　Areas，以下簡稱OCA）理論是關(guān)于區(qū)域貨幣一體化及匯率制度安排的理論，最早由Munddl于1961年提出。具體而言，最優(yōu)貨幣區(qū)是指區(qū)域內(nèi)國家在經(jīng)濟(jì)趨同的基礎(chǔ)上逐步實現(xiàn)貨幣一體化，繼而擁有一個共同的貨幣，或是在區(qū)域內(nèi)保持各國剛性的固定匯率和貨幣的完全自由兌換，而對區(qū)域外實行浮動匯率。繼Mundell之后，MeKinnon提出了經(jīng)濟(jì)開放標(biāo)準(zhǔn)，即通過測算貿(mào)易品占非貿(mào)易品的比例來衡量一國經(jīng)濟(jì)開放程度，在經(jīng)濟(jì)開放程度較高、貿(mào)易聯(lián)系密切的國家實行單一貨幣較優(yōu)。相反，若采取浮動匯率制，由國際收支赤字所造成的本幣匯率下浮會導(dǎo)致較大幅度的物價上漲，從而抵消了本幣匯率下降對貿(mào)易收入的促進(jìn)作用。接著，Kenen又提出了產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為產(chǎn)品多樣化程度較低的國家，抵抗外來經(jīng)濟(jì)沖擊的能力較弱，應(yīng)當(dāng)實行單一貨幣。此后眾多學(xué)者先后提出了單一貨幣聯(lián)盟的選擇標(biāo)準(zhǔn)。Minz認(rèn)為政治因素在貨幣區(qū)選擇中至關(guān)重要；Fleming主張將通貨膨脹水平作為劃分的標(biāo)準(zhǔn)；Ingram認(rèn)為應(yīng)當(dāng)充分考察經(jīng)濟(jì)社會的金融特征，提出了金融市場一體化標(biāo)準(zhǔn)。Lars在Tavlas、Baymoumin等人的研究基礎(chǔ)上，將最優(yōu)貨幣區(qū)理論擴(kuò)展為一系列標(biāo)準(zhǔn)，從而避免了單一標(biāo)準(zhǔn)的缺陷，并將這些標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分為國家的具體標(biāo)準(zhǔn)和貨幣聯(lián)盟的具體標(biāo)準(zhǔn)兩類。其中，國家的具體標(biāo)準(zhǔn)主要有工資與價格的高度靈活性、產(chǎn)品的高度分散性。貨幣聯(lián)盟的具體標(biāo)準(zhǔn)有相似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)要素的高度流動性、經(jīng)濟(jì)活動的高相關(guān)性、經(jīng)濟(jì)政策偏好的相似性、文化與歷史因素的類似性等。

三、對于引入他國貨幣國際化經(jīng)驗的總結(jié)

在引入世界主要貨幣國際化進(jìn)程來指導(dǎo)人民幣國際化方面，國內(nèi)學(xué)者的研究并不是很深入，并且研究大多只是停留在理論分析和設(shè)想層面，缺乏理論支撐和驗證。陳炳才（2001）分析了人民幣可兌換的不對稱性問題，他認(rèn)為人民幣國際化應(yīng)走美國式路徑，即通過提高人民幣的聲譽和加快人民幣可兌換來實現(xiàn)。周林、溫小鄭（2002）對美元國際化、日元國際化，以及一些新興工業(yè)化國家的貨幣國際化歷程進(jìn)行了概括總結(jié)。李建軍（2003）比較了美元、日元和歐元的國際化路徑，他認(rèn)為美元國際化依賴于全球性匯率協(xié)作制度安排，歐元國際化依賴于貨幣聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國際化則依賴的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融深化政策。李伏安（2009）分析了美元演變?yōu)槭澜缲泿诺臍v史過程以及日元國際化進(jìn)程受阻的原因，提出了發(fā)行人民幣債、發(fā)展人民幣衍生產(chǎn)品，健全資本市場等建議。

在借鑒他國貨幣的國際化經(jīng)驗時，同為亞洲貨幣的日元，其國際化的失敗經(jīng)驗對人民幣國際化有著很大的指導(dǎo)意義。上川孝夫、今松英悅（1997）指出，東亞地區(qū)發(fā)達(dá)的區(qū)域貿(mào)易帶有加工組裝貿(mào)易的明顯特征，零部件、中間產(chǎn)品和資本貨物的貿(mào)易大多集中在區(qū)域內(nèi)，而最終產(chǎn)品市場仍然集中于以美國為主的外部區(qū)域，這樣的分工結(jié)構(gòu)導(dǎo)致日元在亞洲貿(mào)易中難以發(fā)揮載體貨幣的職能。Mckinnon（2005）認(rèn)為，亞洲雖然建立了以日本為中心的生產(chǎn)體系，但由于東亞國家“高儲蓄”問題的存在，使得亞洲國家的自身需求不大，而是過度依賴美國市場，因此亞洲國家將貨幣釘住美元便成了必然的理性選擇。多恩布什對匯率超調(diào)模型進(jìn)行了實證分析，他指出日元劇烈波動，匯率偏離長期均衡值，存在貿(mào)易交易和資本交易風(fēng)險，是阻礙各類交易中日元使用范圍的擴(kuò)大的原因。李曉（2006）認(rèn)為在“美元依附體制”下，匯率變動在日本的傳導(dǎo)效應(yīng)要比美國大得多，因為無法維持日元與美元幣值穩(wěn)定，致使無法形成穩(wěn)定的匯率預(yù)期，并且國內(nèi)金融市場缺乏開放和活力，也阻礙了廠商正常的生產(chǎn)與貿(mào)易活動。

此外，還有一些研究認(rèn)為，人民幣國際化應(yīng)追尋德國馬克的道路：殷醒民（1998），通過分析德國馬克國際化過程說明了金融穩(wěn)定在貨幣國際化中的重要性，并給出了金融穩(wěn)定的基本條件：低通貨膨脹率、完善的金融市場和以技術(shù)復(fù)雜的制成品為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)等。中國金融學(xué)會王信（2009），通過研究西德馬克可兌換和國際化歷程，提出了以下建議：人民幣國際化要在貨幣政策自主、有效，國內(nèi)物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行；允許人民幣在未實現(xiàn)可兌換前發(fā)揮部分國際貨幣職能；抑制套得資金單向大規(guī)模流動等。

四、有關(guān)貨幣國際化影響因素的討論與驗證

貨幣國際化影響因素的理論分析：國際貨幣基金組織（1MF）結(jié)合世界主要國家貨幣國際化的歷史經(jīng)驗，提出了作為貨幣國際化的發(fā)行國一般應(yīng)該具備如下條件：一是具有一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和開放程度，這是一國實現(xiàn)貨幣國際化的基礎(chǔ)；二是具有充足的國際償付能力；三是宏觀經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定和具備有效調(diào)控的條件；四是具有建立和完善市場經(jīng)濟(jì)體制的條件；五是具有合理的匯率水平。一些國外學(xué)者試圖從貿(mào)易結(jié)算時的貨幣偏好出發(fā)，分析一國貨幣國際化的條件，McKinnon（1979）從產(chǎn)品競爭力角度對計價貨幣進(jìn)行了研究認(rèn)為技術(shù)含量高的產(chǎn)品能夠形成“技術(shù)壟斷”，從而該類商品往往以出口國的貨幣計價，而初級商品的出口國則是價格的被動接受者，這類商品反而以進(jìn)口國貨幣計價。這充分說明了出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)對貨幣國際化產(chǎn)生的影響。曾康霖、虞群娥（2002）認(rèn)為，一種貨幣國際化的條件包括該貨幣未來的價值可以預(yù)測、支持該貨幣的是一個強大和富有競爭力的經(jīng)濟(jì)實體、具有開放和高度發(fā)達(dá)的金融體系。閔娟（2005）則更加強調(diào)了政府之間的制度合作，即通過政治來推動貨幣國際化的重要性。

貨幣國際化影響因素的實證研究：Grassman（1973）通過觀察丹麥和瑞典間的貿(mào)易，發(fā)現(xiàn)在國際貿(mào)易中人們傾向于使用生產(chǎn)者所在國的貨幣計價。清華大學(xué)李稻葵、劉霖林（2008）利用各國央行國際儲備、貿(mào)易結(jié)算、以及國際債券中不同貨幣的占比情況進(jìn)行計量分析，得出了影響一國貨幣國際化水平的內(nèi)在因素。并進(jìn)一步模擬了未來2020年主要國際貨幣在國際儲備、貿(mào)易結(jié)算及國際債券中的比重，特別是在假設(shè)人民幣可自由兌換的前提下，得出人民幣在國際儲備和國際債券中的比例可能達(dá)到近20％的結(jié)論。

五、對于人民幣國際化時機(jī)是否成熟的討論

我國學(xué)者對人民幣國際化的研究始于20世紀(jì)80年代末。曾憲久等（1988）提出人民幣的國際化我國實現(xiàn)金融國際化的重要標(biāo)志之一，但并沒有對人民幣的國際化進(jìn)行詳實的分析。此后，姜波克等一批學(xué)者開始從貨幣國際化的一般規(guī)律出發(fā)，詳細(xì)分析了人民幣國際化當(dāng)前的發(fā)展階段、必要性、可行性以及國際化帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等問題，并提出了人民幣國際化的戰(zhàn)略構(gòu)想。近年來，人民幣國際化時機(jī)是否成熟的問題在學(xué)術(shù)界引發(fā)了較大的爭論。一些學(xué)者認(rèn)為，隨著我國各方面實力的增強，人民幣已具備國際化的條件；而也有一些學(xué)者不贊同人民幣在近期內(nèi)國際化，并給出了相關(guān)理由。下面具體來看。

支持人民幣國際化時機(jī)成熟的觀點主要有：Andrew　Freris（2003）分析日元和歐元沒有美元強勢的主要原因在于日本和歐洲是凈債務(wù)方，而中國作為大量持有美國國債的債權(quán)國，人民幣成為國際貨幣的潛力很大。高圣智（2007）認(rèn)為，中國目前存在巨額的貿(mào)易順差和充足的外匯儲備，可進(jìn)行資本輸出，這將有利于人民幣國際化。朱民（2008）同樣從國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的角度出發(fā)，指出債權(quán)國貨幣才會成為國際貨幣和強貨幣，中國已從債務(wù)國轉(zhuǎn)變成為債權(quán)國，而人民幣從弱貨幣轉(zhuǎn)變成為強貨幣將是一個最大的變化，人民幣有成為國際貨幣和強貨幣的可能。羅熹（2009）指出人民幣國際化正面臨歷史機(jī)遇，理由是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長為人民幣國際化提供了強大的動力、世界貨幣體系變革為人民幣國際化提供了廣闊的舞臺、中國金融體系比較穩(wěn)定為人民幣國際化提供了堅實的保障。劉煜輝（2009）認(rèn)為從中期來促進(jìn)人民幣國際化的現(xiàn)實條件其實已經(jīng)具備，這主要是由于近5-lO年中國對于廣大發(fā)展中國家，包括日本、韓國、東南亞等國，形成了龐大的逆差，而逆差的形成是一國貨幣走向國際化決定性的條件。

持反否定意見的學(xué)者大多認(rèn)為，目前在人民幣國際化的道路上還存在著很大的障礙，他們的觀點主要有：Barry　Eichengreen（2005）分析，美元的儲備貨幣地位并不容易被他國替代，至少在未來四五十年內(nèi)人民幣成為新的國際儲備貨幣的條件還不成熟。巴曙松（2007）利用價值尺度、支付手段、儲藏手段、國際經(jīng)濟(jì)政策工具等貨幣國際化指標(biāo)，來衡量了人民幣國際化現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)人民幣目前所發(fā)揮的國際貨幣職能有限，并多限于周邊經(jīng)濟(jì)體，所以雖然人民幣已經(jīng)開始了國際化的步伐，但目前仍處于貨幣自由化的深入階段和貨幣區(qū)域化的初始階段。李稻葵（2008）指出金融體系尚不健全是阻礙人民幣國際化的主要障礙，這是中國在經(jīng)濟(jì)改革中采取溫和的壓抑政策所導(dǎo)致的。丁志杰（2009）表明人民幣國際化的基本路徑應(yīng)從區(qū)域化到國際化，目前中國還不具備全面開放的條件，人民幣的貨幣影響力主要集中于亞洲，因此立足亞洲，特別是東亞，是現(xiàn)階段現(xiàn)實的穩(wěn)妥選擇。劉曙光（2009）總結(jié)了人民幣國際化面臨的國際環(huán)境條件和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、制度政策以及政治軍事實力等要素條件，并提出貿(mào)易結(jié)算外匯化、人民幣不完全兌換和匯率缺乏彈性等制度安排形成對人民幣國際化的掣肘。張禮卿（2009）認(rèn)為，人民幣國際化的時機(jī)還不成熟，并給出三點原因，即我國的經(jīng)濟(jì)實力還不足以支撐、我國尚不具備高度發(fā)達(dá)的特別是具有高流動性的國內(nèi)金融市場、我國的資本賬戶還沒有開放，這就在很大程度上限制了外國居民和機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)的自由和機(jī)會，從而也就限制了人民幣的國際化。

六、有關(guān)人民幣國際化路徑的研究

不少學(xué)者給出了人民幣國際化的路徑和方案：巴曙松（2003）指出推進(jìn)人民幣國際化應(yīng)當(dāng)采取務(wù)實策略，從邊貿(mào)推動下的人民幣區(qū)域化策略起步，逐步推進(jìn)人民幣在國際貿(mào)易中作為結(jié)算貨幣的便利程度，提高人民幣使用規(guī)模，并相應(yīng)做好監(jiān)管方面的準(zhǔn)備。人民幣國際化研究課題組（2006）指出，要把在華人較多的周邊國家和地區(qū)推行人民幣國際化作為近期和中期的目標(biāo)，憑借香港、澳門與內(nèi)地密切的貿(mào)易往來優(yōu)勢，促進(jìn)人民幣國際化的實現(xiàn)，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)中資金融機(jī)構(gòu)在境外的人民幣業(yè)務(wù)。巴曙松（2008）給出了人民幣國際化需要經(jīng)歷的三個階段，分別是人民幣自由化、人民幣區(qū)域化和人民幣全球化。李稻葵（2008）則認(rèn)為，人民幣國際化可以采取雙軌制，第一個軌是立足于中國境內(nèi)，實行有步驟、漸進(jìn)式的資本賬戶可兌換，并提高金融體系的效率。第二個軌是在以香港為主的境外，擴(kuò)大人民幣計價的債券市場規(guī)模及交易水平，發(fā)展以人民幣計價的股票市場，充分利用香港國際金融中心的優(yōu)勢，盡快在境外建成與歐元證券、美元證券相抗衡的人民幣金融市場。黃海洲（2009）提出，人民幣國際化作為新改革開放的推進(jìn)器，應(yīng)該分三步走，即第一步：支持人民幣在雙邊貿(mào)易中作為計價單位，促其成為結(jié)算貨幣；第二步：積極利用中央銀行之間的互換協(xié)議，促進(jìn)人民幣成為投資貨幣；第三步：創(chuàng)造條件使人民幣及早成為SDR的一部分，促其成為儲備貨幣。

七、文獻(xiàn)綜述的啟示

在大量閱讀文獻(xiàn)、分類整理后，我發(fā)現(xiàn)在以往的人民幣國際化研究中，關(guān)于貨幣國際化的概念、人民幣國際化成本收益的分析、路徑和時機(jī)的選擇等問題是討論的比較多的。比較欠缺的方面在于：首先，以往的研究大多停留在定性分析層面，而缺乏對貨幣國際化問題，特別是對于貨幣國際化影響因素的定量研究。其次，關(guān)于貨幣國際化經(jīng)驗方面挖掘的并不是很深，大多都是簡要的回顧一下別國貨幣國際化所經(jīng)歷的主要階段，缺乏對于當(dāng)時該國經(jīng)濟(jì)、金融、包括政治情況的進(jìn)一步探討。再次，前人對于世界主要國家貨幣國際化經(jīng)驗的借鑒，大多只是停留在美元、日元馬克上的經(jīng)驗研究，有關(guān)韓元和新加波元的探討卻很少涉及，然而我國作為亞洲大國，亞洲貨幣的國際化經(jīng)驗對我們來說有著相當(dāng)大的借鑒意義。因此作者認(rèn)為今后有關(guān)貨幣國際化問題的研究，可以更多的關(guān)注上述幾個欠缺的方面，對世界主要貨幣國際化和人民幣國際化問題做出更加全面、深入的研究。

參考文獻(xiàn)：

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[4]張禮卿.國際金融體系：歷史、現(xiàn)狀與趨勢[J].求是，2003.（22）：　58-60

篇6

論壇圍繞“金融危機(jī)后商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略與金融創(chuàng)新”主題展開討論,博士后代表報告了各自的研究成果。中國人民銀行金融研究所肖翔、銀監(jiān)會研究局王清容、招商銀行博士后工作站負(fù)責(zé)人羅開位、中信銀行研究規(guī)劃部總經(jīng)理張春子、民生銀行調(diào)研處處長宋飛、《金融時報》理論部主任劉文林、《上海證券報》首席編輯鄒民生,以及工商銀行黃旭、建設(shè)銀行許秋起等與會領(lǐng)導(dǎo)、專家圍繞報告論題展開了熱烈討論。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平主持了本次論壇。

會上,《新金融》副主編王辰博士宣讀了“2009金融專題研究”博士后征文獲獎博士后名單。本次博士后征文活動得到了各大銀行、證券公司、社科院和高校博士后工作站的大力支持和響應(yīng),共收到了應(yīng)征博士后論文70多篇。經(jīng)過專家評審委員會的匿名評審和投票,共評出一等獎1名,二等獎5名以及入圍獎7名?！缎陆鹑凇菲诳蚋鞑┦亢蠊ぷ髡竞瞳@獎博士后表示祝賀和感謝。

一、后危機(jī)時代的中國銀行業(yè):風(fēng)險、機(jī)遇與戰(zhàn)略

張忠永(中國民生銀行博士后工作站)

全球性金融危機(jī)的起源是美國的次貸危機(jī),而根本原因是全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡。具體表現(xiàn)為需求與國際分工的不匹配、虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的過度分離,而且危機(jī)治理措施只能緩和而不能根治危機(jī)的根源。

危機(jī)對中國是一次巨大的“外部需求沖擊”,直接對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大沖擊,并向金融和銀行領(lǐng)域傳導(dǎo)。但隨著各國處理危機(jī)的政策起效,我國環(huán)境逐漸改善;2008年以來適度寬松貨幣政策和積極財政政策收效良好,中國經(jīng)濟(jì)在“保增長、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險”下正在實現(xiàn)次高速發(fā)展。

這一過程中,中國銀行業(yè)面臨的短期風(fēng)險主要是:在對政府刺激計劃積極配合、進(jìn)行巨額放貸過程中的操作風(fēng)險,地方政府融資平臺的信用風(fēng)險,投資決策失誤帶來的信貸風(fēng)險,存量貸款因經(jīng)濟(jì)下滑而違約率上升等。從長期來看,每次危機(jī)的真正擺脫都不是財政和貨幣政策的功勞,而是新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和新的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力的出現(xiàn)的結(jié)果。因而全球經(jīng)濟(jì)再平衡、中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和尋找經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎的過程中,中國銀行也面臨著更大風(fēng)險。這一風(fēng)險對內(nèi)可歸結(jié)為中國的工業(yè)化和城市化的進(jìn)程和方向問題,對外則是中資銀行“走出去”、提升在國際銀行業(yè)地位的問題。

而中國銀行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇,在于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中銀行服務(wù)升級與客戶質(zhì)量改善,也在于中國銀行業(yè)生存的國際和國內(nèi)金融生態(tài)環(huán)境的改善。后危機(jī)時代中國銀行業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,一要提高風(fēng)險管理能力,確保經(jīng)營穩(wěn)健。根據(jù)自己的實際情況實施巴塞爾新資本協(xié)議,以應(yīng)付工業(yè)化和城市化帶來的公司風(fēng)險和金融生態(tài)環(huán)境風(fēng)險。二要提升基礎(chǔ)能力,構(gòu)筑現(xiàn)代銀行服務(wù)新平臺。必須在市場開拓、產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶服務(wù)、組織流程、科技運用及人才素質(zhì)等基礎(chǔ)能力方面減小與國際領(lǐng)先銀行的差距,真正建立起以客戶為中心的經(jīng)營理念和專業(yè)化服務(wù)能力。三要緊盯中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動態(tài),及時調(diào)整戰(zhàn)略。中國經(jīng)濟(jì)在未來很長一段時間會表現(xiàn)出政府主導(dǎo)與市場深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程,而且伴隨著金融深化和脫媒的進(jìn)程,銀行的主要客戶和市場都可能發(fā)生很大的轉(zhuǎn)變,要求銀行必須具有靈活的市場開發(fā)機(jī)制、業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制、個性化服務(wù)機(jī)制等,并不斷調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略,時刻抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力部分。

二、構(gòu)建提升商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力的驅(qū)動機(jī)制

李小平(中國建設(shè)銀行博士后)

與金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實需求和國外先進(jìn)銀行相比,我國商業(yè)銀行金融產(chǎn)品品種較少,缺乏特色和優(yōu)勢產(chǎn)品,產(chǎn)品研發(fā)的市場反應(yīng)速度慢,產(chǎn)品研發(fā)深度不夠,無法滿足客戶的差異化需求。切實提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力是商業(yè)銀行在激烈的市場競爭中贏得客戶,提升競爭力,實現(xiàn)可持續(xù)盈利的必然選擇。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力,也是深化金融改革、實現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的重要內(nèi)容。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容,可以從三方面構(gòu)建一個產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動力模型。

一是戰(zhàn)略業(yè)務(wù)輸入驅(qū)動。產(chǎn)品創(chuàng)新只有從屬并服務(wù)于商業(yè)銀行整體業(yè)務(wù)發(fā)展,才能使創(chuàng)新不會脫離銀行業(yè)務(wù)發(fā)展而成為空中樓閣。因而商業(yè)銀行必須把握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢,進(jìn)一步細(xì)化自身業(yè)務(wù)戰(zhàn)略,形成全行可以統(tǒng)一理解的新產(chǎn)品開發(fā)規(guī)劃,明確產(chǎn)品創(chuàng)新的目標(biāo)和方向,實現(xiàn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新。

二是管理實現(xiàn)驅(qū)動。完善的管理機(jī)制是實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新過程的有力保障,為此,商業(yè)銀行應(yīng)該從構(gòu)建完善的產(chǎn)品創(chuàng)新組織架構(gòu)、組建產(chǎn)品和客戶雙經(jīng)理制的專家團(tuán)隊、建立明確的產(chǎn)品創(chuàng)新責(zé)任體系、建立產(chǎn)品創(chuàng)新考核激勵機(jī)制、搭建產(chǎn)品與客戶管理的信息平臺等方面,建立和完善促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新的管理機(jī)制,通過完善的組織管理驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新實現(xiàn),提高商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

三是技術(shù)方法支持驅(qū)動。任何創(chuàng)新特別是產(chǎn)品創(chuàng)新是技術(shù)性很強的工作,商業(yè)銀行在做好產(chǎn)品創(chuàng)新規(guī)劃,加強創(chuàng)新管理制度建設(shè)的同時,要探索加速產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)方法和模式,從技術(shù)層面驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新。如完善流程化研發(fā)方式,尋找產(chǎn)品研發(fā)新模式和技術(shù)支持平臺,構(gòu)建產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系,產(chǎn)品研發(fā)新模式,新技術(shù)和新理論支持等。中國商業(yè)銀行可以通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力建設(shè),提高金融服務(wù)和競爭能力。

三、 抓住歷史機(jī)遇 設(shè)計實現(xiàn)人民幣國際化的有效路徑

李建軍(中國銀行博士后工作站)

金融危機(jī)之后,美元本位的國際貨幣體系變革需求,加之我國經(jīng)濟(jì)實力增強的內(nèi)在要求,人民幣國際化的進(jìn)程加速。雖然目前人民幣已經(jīng)開始發(fā)揮貿(mào)易結(jié)算功能,且通過貨幣互換大規(guī)模的走向國際市場,但現(xiàn)階段人民幣國際化現(xiàn)狀表明還存在以下問題:如跨境貿(mào)易結(jié)算制度還須進(jìn)一步完善,資本輸出中人民幣使用不足,金融資本市場還沒有被充分利用等。

構(gòu)建實現(xiàn)人民幣國際化的路徑,要有“一個核心”:使人民幣與我國經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng),而非取代美元?！皟蓚€發(fā)展階段”:先是在2020年前后,實現(xiàn)人民幣的完全周邊化及進(jìn)入準(zhǔn)區(qū)域化,使人民幣成為周邊國家和區(qū)域內(nèi)最主要的結(jié)算和投資貨幣;再是到2030年前后,徹底實現(xiàn)人民幣的國際化,使人民幣成為世界經(jīng)濟(jì)中最主要的貿(mào)易結(jié)算、投資和儲備貨幣之一。

為此可采取以下五方面的具體措施。一是采取有效措施,擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用。如通過降低交易成本、提高議價能力,擴(kuò)大人民幣結(jié)算的規(guī)模;設(shè)計有效的人民幣清算體系,疏通人民幣回流渠道;建立政府間的合作和交流機(jī)制等。二是擴(kuò)大在對外援助、貸款和對外直接投資領(lǐng)域人民幣的使用。我國可用人民幣向金融危機(jī)中缺乏資金的發(fā)展中國家提供援助和低息貸款,進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),鼓勵民間資本和國內(nèi)企業(yè)參與相關(guān)項目的投資和建設(shè)。三是建立健全成熟開放的資本市場,擴(kuò)大人民幣在金融投資領(lǐng)域的使用。不僅可以開放國內(nèi)資本市場,打通人民幣投資渠道,還可以利用香港作為人民幣離岸市場。四是將互換協(xié)議從緊急救援模式轉(zhuǎn)化為日常支援模式,更有效地為人民幣國際化服務(wù)。如可促進(jìn)把互換的額度作為種子基金用于貿(mào)易融資等。五是爭取逐步提高我國在IMF中的地位。包括讓人民幣成為SDR的籃子貨幣,提升中國在IMF投票權(quán)比例等。

四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算:我國商業(yè)銀行的一項長期戰(zhàn)略業(yè)務(wù)

吳博(交通銀行博士后工作站)

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點是我國應(yīng)對金融危機(jī)、推進(jìn)人民幣區(qū)域化及時而重要的舉措,但現(xiàn)狀表明這一試點進(jìn)展并不順利。這既有試點企業(yè)不熟悉流程,出口退稅、報關(guān)等相關(guān)政策不完善,對銀行、企業(yè)、地域嚴(yán)格的限制政策等內(nèi)部因素,也有美元匯率走穩(wěn),人民幣不可自由兌換,資本賬戶沒完全開放、投資回流渠道缺失等外部因素。

商業(yè)銀行通過“清算行”模式和“行”模式開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。短期內(nèi)商業(yè)銀行可能因此項業(yè)務(wù)而面臨風(fēng)險和損失,如減少了傳統(tǒng)的外匯匯兌收入,面臨信息系統(tǒng)升級、整合的壓力,需對結(jié)算企業(yè)的貿(mào)易真實性進(jìn)行審核,在新業(yè)務(wù)辦理過程中可能產(chǎn)生操作風(fēng)險,以及可能面臨來自境外的法律風(fēng)險和信用風(fēng)險等。

但長期而言這對商業(yè)銀行是一項重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù),這首先有利于中資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化、開辟新的盈利空間,而且隨著人民幣在跨境貿(mào)易中結(jié)算比例越來越大,這些新的盈利空間會被逐漸打開。其次,提供人民幣結(jié)算是商業(yè)銀行服務(wù)水平的豐富和完善,有助于商業(yè)銀行以優(yōu)質(zhì)服務(wù)吸引更多優(yōu)質(zhì)的國際業(yè)務(wù)客戶。再次,商業(yè)銀行可以此為契機(jī)擴(kuò)大進(jìn)行國際化經(jīng)營,發(fā)揮人民幣業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢,提升國際競爭力。

建議現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行應(yīng)放棄短期盈利預(yù)期,將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算作為一項戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行長期準(zhǔn)備。具體而言,應(yīng)通過挖掘現(xiàn)有試點企業(yè)擴(kuò)大內(nèi)部需求,通過在人民幣流通程度較高的境外區(qū)域培養(yǎng)客戶、增設(shè)境外重點區(qū)域分支機(jī)構(gòu)、擴(kuò)大境外參加行清算網(wǎng)絡(luò)、提供貿(mào)易融資等培育外部需求,進(jìn)一步拓展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

五、改善風(fēng)險監(jiān)管,促進(jìn)金融創(chuàng)新

王榿倫(中信銀行博士后工作站)

在“百年一遇”的國際金融危機(jī)沖擊下,國際銀行業(yè)遭受重創(chuàng),銀行倒閉風(fēng)潮涌現(xiàn),并購重組此起彼伏,金融創(chuàng)新受到抑制。國內(nèi)銀行業(yè)也難以獨善其身,利差收窄對銀行盈利能力形成巨大壓力,傳統(tǒng)的“以量補價”的經(jīng)營策略在信貸投放迅速擴(kuò)張過程中積聚了新的風(fēng)險隱患,表現(xiàn)為一是銀行逆周期的信貸規(guī)模擴(kuò)張會在一個經(jīng)濟(jì)周期后沉淀很多資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險,二是流動性風(fēng)險的隱患也不容忽視,三是貸款規(guī)模的迅速擴(kuò)張使得資本也同時被迅速消耗,對商業(yè)銀行的后續(xù)發(fā)展形成嚴(yán)重制約。

盡管世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過了“最壞的時期”,為中國銀行發(fā)展帶來了重要發(fā)展機(jī)遇,但全球經(jīng)濟(jì)金融的不確定性因素依然較多,商業(yè)銀行依然面臨全面風(fēng)險管理、資本管理、盈利能力和金融創(chuàng)新與監(jiān)管等方面的挑戰(zhàn)。同時在經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮后,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展將給銀行帶來許多新的機(jī)遇。一是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇并長期向好,中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展將為中國銀行業(yè)的盈利增長創(chuàng)造有利的條件;二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中新興行業(yè)發(fā)展帶來新的機(jī)遇;三是居民理財意識提升,促使銀行業(yè)及時調(diào)整原有的經(jīng)營模式和服務(wù)方向;四是商業(yè)銀行“走出去”進(jìn)行國際化經(jīng)營的機(jī)遇。

后金融危機(jī)時代商業(yè)銀行的發(fā)展策略包括:第一,重新審視并制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,改變傳統(tǒng)上依靠資本消耗的增長模式,提高中國銀行業(yè)的國際競爭力。第二,提高全面風(fēng)險管理水平,制定和實施明確的風(fēng)險戰(zhàn)略,強化政策制度和風(fēng)險文化建設(shè)。第三,重視對經(jīng)濟(jì)資本的管理,自主地用有限的資本制約銀行規(guī)模的無限擴(kuò)張,強化資本有限性和有償使用的觀念,更加注重效益、質(zhì)量、規(guī)模的協(xié)調(diào)發(fā)展。第四,優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu),通過發(fā)展零售業(yè)務(wù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),通過發(fā)展中小企業(yè)客戶優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),通過發(fā)展中間業(yè)務(wù)調(diào)整收入結(jié)構(gòu),通過降低風(fēng)險資產(chǎn)比例、提高主動負(fù)債優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。第五,在有效控制風(fēng)險的前提下提高創(chuàng)新能力,從提升核心競爭能力和盈利能力出發(fā),完善創(chuàng)新的組織機(jī)制,強化創(chuàng)新支持保障體系。

步入后金融危機(jī)時代的中國銀行業(yè)的金融創(chuàng)新,既要有國際視野又要立足中國國情,要以支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為根本,以適度有效為基本出發(fā)點,以有效的風(fēng)險控制為前提,以審慎的風(fēng)險監(jiān)管為保障。有效金融風(fēng)險監(jiān)管下的金融創(chuàng)新有以下要點:要培育客戶風(fēng)險防范能力,銀行要提升金融創(chuàng)新的風(fēng)險控制能力,政府要加強金融創(chuàng)新保障作用,監(jiān)管當(dāng)局要發(fā)揮創(chuàng)新引導(dǎo)和監(jiān)督作用,以及要推動國際監(jiān)管體系改革與合作。

六、金融危機(jī)、金融脫媒與商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理

孫兆斌(交通銀行博士后工作站)

資產(chǎn)負(fù)債管理是現(xiàn)代商業(yè)銀行生存發(fā)展的根基和生命線。面對全球金融危機(jī)蔓延與金融脫媒趨勢的發(fā)展,我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨相當(dāng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。金融危機(jī)在短期內(nèi)增大我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的難度,可能面臨較為嚴(yán)重的信貸資產(chǎn)安全性問題,并存在增加資本金和貸款損失撥備的要求,從而影響到商業(yè)銀行的盈利能力;另一方面金融脫媒則在中長期要求銀行建立更高效的資產(chǎn)負(fù)債管理體系,以適應(yīng)金融脫媒條件下商業(yè)銀行生存發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境發(fā)生的重大變化,實現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

目前,我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理是資產(chǎn)負(fù)債比例管理和資本充足率管理并存的模式,本質(zhì)上仍未跳出資產(chǎn)負(fù)債比例管理的框架。這一模式在推動銀行業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。但隨著業(yè)務(wù)實踐的不斷推進(jìn),其缺陷也日漸顯現(xiàn),一是難以有效處理安全性、流動性與盈利性的關(guān)系,二是本質(zhì)上屬于靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理,三是這種模式脫胎于信貸資金管理,與經(jīng)營業(yè)務(wù)直接相關(guān)的仍然主要是存貸款業(yè)務(wù)管理,對于中間業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)以及日益豐富的表外業(yè)務(wù)等雖有涉及,但重視程度仍嫌不夠。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理轉(zhuǎn)型的目標(biāo)應(yīng)該是建立現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理體系。這是一種風(fēng)險限額下的協(xié)調(diào)式管理和前瞻性的策略選擇管理,以計量和管理各類市場風(fēng)險、實現(xiàn)科學(xué)的預(yù)期獲利以及優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資本配置為基本管理內(nèi)容,依賴以缺口分析、久期分析和情景模擬為代表的管理技術(shù),借助于FTP與RAROC兩個主要管理工具,分離業(yè)務(wù)經(jīng)營中的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險、引導(dǎo)產(chǎn)品合理定價、準(zhǔn)確切分不同業(yè)務(wù)單位的利潤貢獻(xiàn),戰(zhàn)略性、前瞻性地引導(dǎo)各條業(yè)務(wù)線的收縮和擴(kuò)張,實現(xiàn)風(fēng)險與收益的最優(yōu)平衡。

借鑒中國經(jīng)濟(jì)改革“漸進(jìn)性制度變遷”的成功經(jīng)驗,立足于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債賬戶的特征和相互關(guān)系,資產(chǎn)負(fù)債管理轉(zhuǎn)型必須立足于負(fù)債與資產(chǎn)賬戶的改善。具體而言,應(yīng)在改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大主動負(fù)債比重、著力提高資產(chǎn)多樣性、強化資產(chǎn)配置能力的基礎(chǔ)上,構(gòu)建內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價機(jī)制,實行資金全額集中管理,逐步建立現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理體系,提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力,控制風(fēng)險,實現(xiàn)價值最大化,推動中國銀行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

七、私人銀行的價值主張――實踐回顧與方向選擇

葉菲(中國工商銀行博士后工作站)

私人銀行商業(yè)模式的核心問題是私人銀行的價值主張是什么,即它能夠為客戶提供哪些滿足客戶需求的產(chǎn)品或服務(wù)。對2007年和2008年以來國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的回顧發(fā)現(xiàn),首先,國內(nèi)私人銀行產(chǎn)品借鑒了“核心-衛(wèi)星”策略,核心資產(chǎn)由客戶全權(quán)委托私人銀行進(jìn)行相對低風(fēng)險、穩(wěn)定和長期的投資;衛(wèi)星資產(chǎn)的投資則是由私人銀行對客戶提供投資咨詢建議,客戶自行進(jìn)行短期的、相對高風(fēng)險資產(chǎn)的投資決策。其次,通過“私募基金陽光化”等進(jìn)行積極管理的股票投資。再次,有選擇地推出了一些投資海外證券市場的理財產(chǎn)品。另外,還推出本金保護(hù)類等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和另類投資產(chǎn)品。各家銀行為滿足私人銀行客戶需求進(jìn)行大量的服務(wù)創(chuàng)新嘗試,但存在兩個主要問題:第一,推出產(chǎn)品和服務(wù)雖多,但比較分散,主線并不突出;第二,產(chǎn)品歸根結(jié)底是為客戶資產(chǎn)配置服務(wù)的,但如何配置仍然缺乏明晰的框架。

不同于按照職業(yè)或資產(chǎn)規(guī)模的普通分類方法,我們可以從需求差異角度把高凈值客戶分為兩大類:財富創(chuàng)造型客戶和財富增值型客戶。財富創(chuàng)造型客戶財富主要表現(xiàn)為企業(yè)價值,他們關(guān)注的是銀行能否提供適當(dāng)?shù)耐?、融資解決方案以幫助企業(yè)發(fā)展,而不是銀行理財產(chǎn)品給可投資金融資產(chǎn)帶來的增值;他們的個人行為往往帶有濃重的企業(yè)行為色彩,放置于銀行的個人資產(chǎn)某種程度上也是企業(yè)流動資金的一部分。私人銀行應(yīng)當(dāng)為他們提供整合化的公司金融解決方案,為此一是要從產(chǎn)業(yè)生命周期視角了解客戶企業(yè),二是要通過發(fā)揮銀行的作用,替企業(yè)整合母集團(tuán)內(nèi)部資源、金融同業(yè)資源以及客戶信息資源,創(chuàng)造更大的企業(yè)價值。

財富增值型客戶希望通過資產(chǎn)配置實現(xiàn)存量財富的保值、增值,對資產(chǎn)收益率比較敏感。然而,我們發(fā)現(xiàn)很多客戶的資產(chǎn)配置并不合理,客戶的投資決策并不完全依賴?yán)硇缘呐袛?情緒和認(rèn)知也是重要的影響因素。私人銀行可以突破傳統(tǒng)的均值-方差模型,依據(jù)財富配置框架(WAF)為他們進(jìn)行多目標(biāo)的資產(chǎn)配置。

財富配置框架(WAF)認(rèn)為私人客戶面臨三類風(fēng)險,一是使個人生活水平下降的個人風(fēng)險(personal risk),二是資產(chǎn)價格波動帶來的市場風(fēng)險(market risk),三是追求提升財富階層引致的志向風(fēng)險(aspiration risk)。相應(yīng)地,在資產(chǎn)配置時,應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)分為保護(hù)性資產(chǎn)(protective assets)、市場資產(chǎn)(market assets)和志向資產(chǎn)(aspiration assets),通過三種資產(chǎn)之間的配置來實現(xiàn)私人客戶資產(chǎn)配置的多元化目標(biāo)。

八、考慮銀行監(jiān)管資本的存款保險定價研究

楊繼光(招商銀行博士后工作站)

存款保險制度的目的是為了維護(hù)存款者的利益和金融業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營,起源于美國,目前世界上已有80多個國家和地區(qū)建立了此項制度,并成為一國金融安全網(wǎng)的重要組成部分。

目前比較流行的兩種存款保險定價方法,一是期權(quán)定價法,將存款保險看成是保險人針對商業(yè)銀行資產(chǎn)發(fā)行的一份看跌期權(quán),它應(yīng)用市場指標(biāo)來評估銀行資本與資產(chǎn)的價值,比較適合對上市銀行存款保險定價的估算。二是期望損失定價法,首先估計銀行破產(chǎn)時的資產(chǎn)損失率,然后通過“存款/資產(chǎn)比率”換算成單位存款的損失率,再乘以估計的銀行破產(chǎn)概率,得到存款人遭受損失的概率意義下的期望平均值,并將其作為制定存款保險費率的依據(jù),也可用于非上市銀行存款保險的定價。以上兩種方法均未能刻畫銀行資本持有狀況對存款保險費率的影響,而事實上銀行資本充足率是存款保險機(jī)構(gòu)制定保險費率的重要參考指標(biāo)。

篇7

論文摘要：自2005年7月21日實行人民幣匯率制度改革以來，人民幣對美元一直呈單邊升值的趨勢，截至目前已升值10％?；诖?，對國有商業(yè)銀行在人民幣升值過程中存在的國有商業(yè)銀行外匯資本面臨貶值，資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險敞口，人民幣匯率浮動頻率和區(qū)間加大，結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險加大等一些匯率風(fēng)險進(jìn)行了探討。

從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對升值風(fēng)險成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險

目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導(dǎo)致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動，此為第三類風(fēng)險。

二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險敞口

人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。隨著我國對外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險

由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴(kuò)大

人民幣匯率形成機(jī)制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴(kuò)大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業(yè)的財務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險管理和控制體系

國有商業(yè)銀行過去長期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營，外匯風(fēng)險意識普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險管理和控制體系有待建立，外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀不容樂觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險管理的制度、技術(shù)、人員、體系等尚未經(jīng)歷過彈性匯率的檢驗。同時，外匯風(fēng)險的政策和程序還有待進(jìn)一步完善，執(zhí)行力度有待加強。目前，大部分國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離，很多出臺制度和政策還只是停留在紙上，但在實際中實施不力，甚至根本無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績公告中就表示：“人民幣匯率形成機(jī)制的改革措施公布實施后，由于缺乏市場化的避險工具，規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險所采取的措施有限，匯率風(fēng)險將對本集團(tuán)盈利造成一定負(fù)面影響?！?/p>

篇8

摘要：20世紀(jì)80年代以來，金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速，己經(jīng)在國際金融市場上占據(jù)了舉足輕重的地位。衍生工具具有兩面性，高風(fēng)險與杠桿收益作用，企業(yè)如使用不慎會失去原有的套保目的，給經(jīng)營帶來風(fēng)險。2005年人民幣匯率改革啟動，近年來匯率波動巨大，以外幣為主進(jìn)行結(jié)算的外貿(mào)企業(yè)為應(yīng)對匯率風(fēng)險，紛紛采用金融衍生品進(jìn)行交易，本文選擇了外企企業(yè)最為常用的兩種工具ndf（non-delivery forwards）無本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易和df（foreign exchange forward contract）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，并對相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行提示，幫助外貿(mào)企業(yè)認(rèn)識風(fēng)險并進(jìn)行規(guī)避。

 

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品 外貿(mào)企業(yè) 無本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)

一、引言

衍生工具（derivatives），又稱金融衍生工具、金融衍生產(chǎn)品，最初被作為一種規(guī)避市場風(fēng)險的工具，自20世紀(jì)80年代以來得到了迅猛的發(fā)展。近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的推進(jìn)，衍生工具交易己經(jīng)在國際金融市場上占據(jù)了舉足輕重的地位。

 

衍生工具具有兩面性。由于其具備杠桿作用、期限長、互動性強和高風(fēng)險等特質(zhì)，衍生工具的運用存在很大的不確定性。一旦稍有不慎，其杠桿作用就可能使企業(yè)形成巨額的損失，嚴(yán)重的還可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。上世紀(jì)末巴林銀行由于內(nèi)控措施導(dǎo)致衍生產(chǎn)品巨額虧損進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)、本世紀(jì)發(fā)生的“次貸危機(jī)”，都體現(xiàn)了衍生工具的巨大風(fēng)險。而在國內(nèi)，前些年的中航油等多家公司因衍生工具運用不當(dāng)出現(xiàn)巨額損失的案例，也給業(yè)界敲響了警鐘，對衍生工具的管理已到了刻不容緩的地步。

 

2005年7月21日，新一輪人民幣匯率改革拉開序幕，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。改革之時的美元對人民幣匯率為8.2765人民幣/美元，近幾年來，人民幣不斷升值，今年美元對人民幣曾經(jīng)破6.3人民幣/美元，近期美元對人民幣匯率有所反彈，目前在相對高位運行，外貿(mào)企業(yè)面臨巨大的匯兌風(fēng)險。

 

中國為數(shù)眾多的外貿(mào)企業(yè)為應(yīng)對匯率變動風(fēng)險，進(jìn)行外匯套保業(yè)務(wù)。上世紀(jì)80年代初中期，衍生工具業(yè)務(wù)在中國出現(xiàn)，起先國內(nèi)各類企業(yè)只能通過專業(yè)經(jīng)紀(jì)公司，在境外參與業(yè)務(wù)。發(fā)展到90年代，中國開始著手建設(shè)自己的衍生工具業(yè)務(wù)市場。1992年，國內(nèi)首個外匯期貨市場在上海成立， 1997年，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在中國銀行開始辦理，這是國內(nèi)衍生工具規(guī)?；瘶I(yè)務(wù)的開端，經(jīng)過十幾年的實踐，場內(nèi)、場外的衍生工具的利率互換、可轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)期外匯、外匯互換等業(yè)務(wù)也日益活躍，但外貿(mào)企業(yè)目前較常使用的主要是ndf（non-delivery forwards）無本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易和df（foreign exchange forward contract）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

 

二、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯（df）與無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（ndf）介紹

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)（df）是指與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，到期再按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。

 

無本金交割遠(yuǎn)期交易（ndf）是指戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額，并于未來指定日期，就先前約定匯率與即期市場匯率之差價結(jié)算差額，而無須交割本金。ndf交易從1996年左右開始出現(xiàn)，人民幣ndf市場之所以出現(xiàn)是因為隨著中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國成為世界上最大的資本輸入國之一，數(shù)量眾多的跨國公司需要一種工具來規(guī)避人民幣的匯率風(fēng)險。中國政府嚴(yán)禁國內(nèi)內(nèi)資企業(yè)和外企進(jìn)行該項交易。但由于該項交易不會出現(xiàn)資金越境流動，即使公司交付的外匯保證金也不會流出國境，而僅僅是作為進(jìn)行該項交易的一種憑據(jù)；交易結(jié)束后產(chǎn)生的收益可以存放在國外賬戶，不必流入境內(nèi)。因此，國家外管局很難對該項業(yè)務(wù)進(jìn)行全程監(jiān)管，所以ndf看似收到嚴(yán)格控制，實則鮮有辦法對其進(jìn)行束縛。

 

人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)是指在委托日同時與銀行簽訂兩筆金額一致、買賣方向相反、交割日期不同的人民幣對同一外匯貨幣的買賣交易，并在兩筆交易的交割日按照該掉期合約約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。

 

利用df和ndf組合通過掉期業(yè)務(wù)進(jìn)行無風(fēng)險套利：

2009年6月25日，某客戶x與國內(nèi)銀行簽訂一年后交割的遠(yuǎn)期結(jié)匯交易，名義本金100萬美元。此時銀行雙邊報價為6.8350：6.8440，故客戶a在一年后正常交割的話將付出100萬美元并收到683.50萬元人民幣；在2009年6月25日當(dāng)天，客戶x同時在境外ndf市場執(zhí)行一單一年期買入100萬美元賣出人民幣的交易，此時市場的雙邊價格為6.76：6.77，站在2009年6月25日的角度看，若客戶x通過相等金額方向相反的境內(nèi)外兩筆對沖交易已經(jīng)鎖定了6.5萬元人民幣（683.5-677）的無風(fēng)險收益，約合1%的收益率水平。如果考慮到ndf交易中保證金的杠桿作用和境內(nèi)保證金存款的利息收入，收益率水平可以到達(dá)20%。

 

當(dāng)然類似交易也需要滿足以下幾個條件：其一，境內(nèi)企業(yè)和銀行做遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易要有真實貿(mào)易背景；其二，在新加坡或者香港地區(qū)有能夠從事ndf市場的利益相關(guān)主體；其三，交易宗旨是追求無風(fēng)險下的收益水平而非追求單邊敞口的絕對風(fēng)險性收益。

 

三、金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險提示

企業(yè)運用衍生工具所面臨的風(fēng)險包括信用風(fēng)險（credit risk）、市場風(fēng)險（market risk）、流動性風(fēng)險（liquidity risk）、操作風(fēng)險（operations risk）和法律風(fēng)險（legal risk）。

 

企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)關(guān)注涉及衍生工具業(yè)務(wù)的下列風(fēng)險：

（一）董事會和高層管理人員存在投機(jī)心理，使衍生工具業(yè)務(wù)在低風(fēng)險的套期保值操與高收益高風(fēng)險的投機(jī)之間搖擺，給企業(yè)的盈虧帶來極大的不確定性。

（二）由于規(guī)避審核或越權(quán)審批，衍生工具很可能因此收到重大損失，給企業(yè)帶來沉重的負(fù)擔(dān)。

（三）與衍生工具交易相關(guān)的資金流動未遵照既定制度執(zhí)行，可能導(dǎo)致?lián)p失的發(fā)生。

（四）由于可以起到警示作用的預(yù)警和止損制度缺失，可能導(dǎo)致衍生工具業(yè)務(wù)風(fēng)險提高，甚至出現(xiàn)損失。

（五）交易信息交換過程中發(fā)生的滯后、誤差、混亂等情況，可能導(dǎo)致錯失交易機(jī)會，甚至出現(xiàn)損失。

（六）由于人為或者系統(tǒng)的原因，是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)無法進(jìn)行正確的核算，可能導(dǎo)致會計報表列示失真。

（七）衍生工具套保交易可能出現(xiàn)由于違法而受到處罰，從而遭受經(jīng)濟(jì)和名譽的雙重?fù)p失的情況。在大多數(shù)情況下，違法風(fēng)險往往體現(xiàn)在場外交易中。由于相當(dāng)一部分衍生產(chǎn)品出現(xiàn)時間短，

尚沒有法律法規(guī)可以涵蓋所有的違法責(zé)任和違法風(fēng)險，因此，交易各方既有可能處于法律的防護(hù)圈外。同時，一些衍生產(chǎn)品從產(chǎn)生就含有規(guī)避法律的審計成分，因此這部分產(chǎn)品很容易處于法律監(jiān)管的“盲區(qū)”中。此外，由于現(xiàn)有衍生工具的法規(guī)比較復(fù)雜，而且具有極強的專業(yè)性，很多投資者并不具備外圈掌握這些知識的能力，這也可能導(dǎo)致在交易過程中，出現(xiàn)違法行為。

 

（八）企業(yè)內(nèi)部從事衍生工具業(yè)務(wù)的交易人員和監(jiān)督人員的專業(yè)能力不足，不能適應(yīng)衍生工具種類多、流程繁瑣、性質(zhì)獨特和技術(shù)要求高等特點，使其較之基礎(chǔ)工具面臨更大的操作風(fēng)險；交易員職業(yè)道德缺失以及衍生工具巨大杠桿作用，使所有決策差錯都有產(chǎn)生巨額虧損的可能，也易于激發(fā)參與者的賭徒心理，促使他們違法法律。

 

具體到外貿(mào)企業(yè)常用的金融衍生產(chǎn)品遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)（df）除通過合理設(shè)計內(nèi)部控制流程可以避免的可控風(fēng)險外，還應(yīng)關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)、政治形勢發(fā)生重大變動帶來的劇烈匯率波動對尚未平倉的遠(yuǎn)期結(jié)售匯結(jié)算風(fēng)險。無本金交割遠(yuǎn)期交易（ndf）在簽訂之時收益情況基本可以鎖定，但國家對ndf有一個管制文件，禁止境內(nèi)銀行在境內(nèi)進(jìn)行ndf報價，ndf業(yè)務(wù)操作需通過在新加坡或者香港地區(qū)有能夠從事ndf市場的利益相關(guān)主體進(jìn)行。關(guān)注相關(guān)利益主體資質(zhì)、政策變化、離岸業(yè)務(wù)的可能風(fēng)險等因素。

 

外貿(mào)企業(yè)在實務(wù)操作時，應(yīng)權(quán)衡本企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險和收益的承受度，合理的使用好金融衍生產(chǎn)品交易這個雙刃劍。

參考文獻(xiàn)：

[1]財政部.企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引—衍生工具.（征求意見稿）， 2008

篇9

論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國際市場上的成本和價格，直接影響商品的國際競爭力。外匯匯率的波動，也會給金融投資者帶來巨大的風(fēng)險。本文就匯率變動形成的風(fēng)險對國際貿(mào)易的影響進(jìn)行了簡要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險的措施，以期降低匯率波動給貿(mào)易造成的風(fēng)險，減少損失。

國際貿(mào)易活動中，商品或勞務(wù)的價格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來計價。目前約70%的國際貿(mào)易以美元來計價。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動頻繁，在國際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費用和盈利，避免匯率變動造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險。

匯率變動對貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個方面:從微觀角度看，匯率變動影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤;從宏觀角度看，匯率變動使貿(mào)易收支差額從國際收支差額發(fā)生變化。

近期人民幣對美元一直呈升值態(tài)勢，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國產(chǎn)品出口的競爭力。匯率變動的風(fēng)險，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢看:

1.人民幣面臨較大的升值壓力

自2003年初起日本在七國會議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國家和國際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國的出口產(chǎn)品具有很強的國際競爭力，充斥于世界市場的中國產(chǎn)品對許多國家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來改善一些國家的貿(mào)易收支狀況。

2.美元貶值動力尚存

在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對其他貨幣的相對升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國可以開動印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來適應(yīng)其過高的國防開支和提高其本國國民的福利待遇，從而形成其赤字財政政策。近年來美國對其它國家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計，各國中央銀行持有美元頭寸約4.8萬億美元，過多的美元發(fā)行量必然會使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢仍將繼續(xù)。

3.我國的匯率改革還不完善，匯率浮動仍顯剛性

我國的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強，但與完全浮動相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲備相應(yīng)快速增長。面對外匯儲備的高速增長，央行又不得不采取公開市場業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。

當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場上形成，外匯市場供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國的銀行間外匯市場仍是一個相對封閉的外匯頭寸市場，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場上實現(xiàn)。

通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來我國企業(yè)在結(jié)匯時出現(xiàn)匯率風(fēng)險，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動造成的損失。

宏觀方面規(guī)避風(fēng)險的措施應(yīng)“長短”結(jié)合。

1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個狹窄的區(qū)間內(nèi)波動

一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場一個明確的貨幣匯率變動規(guī)則。將對貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。

二是適時擴(kuò)大匯率的浮動區(qū)間，并承諾在一定時期內(nèi)不會改變區(qū)間。這需要迅速對外匯交易市場、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。

三是通過在外匯市場上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長久之計，而且其實際效果需要視市場心理而定。

四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。

2.中長期措施—逐步由管理浮動匯率制轉(zhuǎn)向單獨浮動匯率制

一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動空間。有管理的浮動匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場的價格信號作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對外貿(mào)易競爭和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國際收支平衡的需要.我國的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動匯率制，即將匯率浮動設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動區(qū)間，匯率的走勢將主要由市場來決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關(guān)系，央行的操作也會更加靈活，可動用各種公開市場業(yè)務(wù)工具來干預(yù)外匯市場，而不是簡單地宣布升值或貶值。

二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場價格規(guī)律預(yù)示我國人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國自律的重點在于市場規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡單對應(yīng)國際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險壓力，增強自身的經(jīng)濟(jì)實力和金融作為。而從自律角度反思，我國人民幣匯率帶來的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對策和策略，主動掌握我們自己需要的價格與價值。

三是加強匯率波動理論的研究，加強對匯率的檢測，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強對企業(yè)的引導(dǎo)。

微觀方面規(guī)避的措施要從加強管理入手。

1.增強企業(yè)匯率風(fēng)險管理技能

培養(yǎng)和引進(jìn)懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對匯率做出獨立的判斷，能夠識別風(fēng)險點，并運用有關(guān)工具管理風(fēng)險。樹立正確的風(fēng)險管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險。

2.選擇合理的避險工具和產(chǎn)品

篇10

人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)具有正反兩方面的影響。從正面來說,人民幣升值意味著人民幣的國際購買力增強,有利于降低進(jìn)口商品價格,使國內(nèi)消費者受益,同時,也可以降低以進(jìn)口原材料為主的出口企業(yè)的生產(chǎn)成本。從長期來看,人民幣升值有利于促使國內(nèi)企業(yè)努力提高產(chǎn)品競爭力,增強中國企業(yè)國外投資能力。

人民幣升值,對出口導(dǎo)向型行業(yè)最直接的影響就是出口價格的相對提高,這意味中國產(chǎn)品在國外價格競爭力的下降。另外,出口企業(yè)還會遭受出口收入轉(zhuǎn)化成人民幣時的匯兌損失,以及由于出口量減少造成的損失。

人民幣升值對外貿(mào)企業(yè)的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

(1)直接匯兌損失。企業(yè)從簽訂合同到合同真正履行需要幾天甚至一月時間,買方按合同付價,隨著人民幣對美元的不斷升值,外貿(mào)出口企業(yè)結(jié)匯時就會產(chǎn)生較大的匯兌損失,影響企業(yè)盈利。以紡織業(yè)為例,我國紡織品出口基本上是用結(jié)算方式,一季度人民幣兌美元的升值使該行業(yè)出口企業(yè)普遍遇到很大困難,企業(yè)的利潤空間基本上消失。

(2)對于國內(nèi)采購企業(yè),人民幣升值導(dǎo)致成本上升,國際上成本優(yōu)勢逐漸喪失。

(3)出口成交難度加大且具有不確定性。針對人民幣兌美元匯率變化較大的情況,大部分中小企業(yè)出口成交具有不確定性。例如,多數(shù)出口加工企業(yè)交貨期一般在3-5個月,企業(yè)計價時要考慮到幾個月以后的匯率水平,多數(shù)企業(yè)用6.6-6.7的水平計算,由于產(chǎn)品多數(shù)屬于低附加值產(chǎn)品且沒有定價權(quán),客戶往往不能接受美元報價進(jìn)行提價,訂單因而轉(zhuǎn)向越南等其他國家。

據(jù)南昌海關(guān)統(tǒng)計,2008年上半年,江西省進(jìn)出口總值達(dá)62.2億美元,同比增長55.3%。在人民幣大幅升值的前提下,江西省對外貿(mào)易保持50%以上的高速增長,主要是得益于進(jìn)口的大幅增長和多晶硅等少數(shù)出口產(chǎn)品的迅猛增長。

雖然2008年上半年的出口保持高速增長,但主要是由少數(shù)出口產(chǎn)品帶動的,在此次調(diào)研中,多數(shù)出口企業(yè)目前處于艱難境地,處于困難的企業(yè)整體出現(xiàn)以下幾大特點:

①低附加值,勞動密集型產(chǎn)業(yè)受損嚴(yán)重。產(chǎn)品附加值低,其出口利潤空間小,人民幣升值以后,其經(jīng)營、生存壓力較高附加值產(chǎn)品更大,有些甚至將無法繼續(xù)出口。以紡織業(yè)為例,2007年三分之一的紡織企業(yè)利潤率有6%-10%,整個行業(yè)的平均利潤率只有3.9%,2008年一季度人民幣對美元升值達(dá)到4.49%,使得很多企業(yè)面臨的是做多虧多的境地。

相對而言,高附加值的產(chǎn)品,由于其有較大的利潤空間,且有一定的定價權(quán),人民幣升值造成的損失可以在一定范圍內(nèi)得到消化。

②原材料國內(nèi)采購,出口采用美元結(jié)算的企業(yè)影響較大。

調(diào)研中,一家名為廣盛電子的企業(yè)稱,人民幣升值對企業(yè)影響很大,他們采用的模式是內(nèi)購?fù)怃N,也就是原材料國內(nèi)采購,產(chǎn)品國外銷售,2008年以來,僅匯兌損失就高達(dá)800萬,而公司的年凈利潤也僅800萬,匯兌損失完全擠占利潤空間。相對而言,儲科電子采取的是原材料進(jìn)口,產(chǎn)品外銷的模式,該公司工作人員稱幾乎感覺不到人民幣升值壓力。

2江西省進(jìn)出口企業(yè)目前面臨的主要問題

2.1企業(yè)避險意識和能力較差

由于長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定,企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的觀念較為淡薄。在此次調(diào)研的眾多企業(yè)中,絕大多數(shù)企業(yè)沒有采取任何經(jīng)濟(jì)手段規(guī)避或管理匯率風(fēng)險,僅僅把匯率風(fēng)險歸于政策性因素,僅有一家公司利用外匯市場進(jìn)行套期保值來規(guī)避風(fēng)險。

2.2金融體制改革和金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新相對滯后

由于我國金融機(jī)構(gòu)還不具備承擔(dān)外匯風(fēng)險的能力,放開人民幣匯率,未知的風(fēng)險和沖擊可能給我國金融市場造成很大壓力。

2.3產(chǎn)品附加值低

產(chǎn)品附加值低的加工貿(mào)易導(dǎo)致企業(yè)沒有定價權(quán),在國際市場上處于被動地位,人民幣升值擠壓利潤空間,產(chǎn)品漲價又不被顧客接受,所受沖擊比較大。3對策建議

(1)原材料與上游產(chǎn)品價格大幅上漲。綜合計算,由于原材料及上游產(chǎn)品價格上漲,國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上升了20%-30%,成為推動企業(yè)成本上升的第一因素。

(2)國內(nèi)外貿(mào)政策的變化。近幾年來,由于國際貿(mào)易順差不斷拉大,國內(nèi)被迫調(diào)整了外貿(mào)的出口政策。調(diào)整的基本方向就是對勞動密集型低加工工業(yè)的出口予以限制,給企業(yè)制造了很大的成本。尤其是對紡織鞋帽、珠寶首飾、皮革、加工、飼料等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)沖擊較大,這些企業(yè)又集中在珠三角地區(qū)。

(3)央行實施貨幣從緊政策影響。央行嚴(yán)格限制貸款規(guī)模,進(jìn)一步加劇了出口加工企業(yè)資金困難。

在此次調(diào)研中,我們發(fā)現(xiàn),從產(chǎn)品需求彈性的角度分析,人民幣有限升值對出口會產(chǎn)生一定影響,但是不會對出口產(chǎn)生嚴(yán)重打擊。出口企業(yè)的艱難情況是由多方面因素造成的,在政策制定方面也需考慮到上述幾大因素。從企業(yè)自身角度來看,應(yīng)對策略的選擇比較重要,政府積極地對外貿(mào)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行該方面的引導(dǎo)。

①外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該高度關(guān)注外匯市場,采用金融手段積極規(guī)避外匯風(fēng)險。

要引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,提高企業(yè)的主動避險意識,并引導(dǎo)企業(yè)加大該方面專業(yè)知識和人才的引進(jìn),使企業(yè)掌握匯率避險方法、工具,進(jìn)行主動避險。

②開拓新的出口市場,同時擴(kuò)大內(nèi)銷,雙管齊下。

長期以來,江西的三大出口市場分別是歐盟、美國、中國香港。今年上半年則發(fā)生巨大變化,排名前三位的為歐盟、美國、東盟,出口額分別為6.8億美元、3.8億美元、3.5億美元,東盟躍升為江西省第三大出口市場。這一現(xiàn)象也表明,在人民幣升值的環(huán)境下,為了更大的利潤空間,存在出口市場轉(zhuǎn)換的趨勢,這種轉(zhuǎn)移也緩解了人民幣升值對江西省外貿(mào)的影響。同時,大多數(shù)出口企業(yè)在此刻都在積極地拓展國內(nèi)市場,保存利潤空間。

③優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)。

外貿(mào)企業(yè)提高應(yīng)對能力的根本措施是優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式,走高質(zhì)量、品牌化之路,提高出口產(chǎn)品的國際競爭力,確保我國外貿(mào)企業(yè)具有長期的競爭優(yōu)勢。在適當(dāng)?shù)臅r候,我國外貿(mào)企業(yè)更要大膽的走出去,減輕國內(nèi)貨幣升值帶來的沖擊力,提高自身的競爭實力,在激烈的國際市場競爭中立于不敗之地。

(4)結(jié)匯多元化。

外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該從自身效益出發(fā),在出口結(jié)匯時,不要單盯美元一種外幣。根據(jù)出口地區(qū)不同,經(jīng)與外商協(xié)商,選擇其它在國際市場流通且匯率穩(wěn)定可靠的幣種作為結(jié)匯外幣,如歐元、日元、英鎊等。

從政府角度來說,可以主要從以下幾方面著手:

①調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。結(jié)合自身情況,鼓勵全省各進(jìn)出口企業(yè)堅持以科技進(jìn)步為推動力,改變過去以初級產(chǎn)品出口為主的格局,大力調(diào)整和優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),對高附加值企業(yè)給予一定的政策支持。

②鼓勵原材料海外采購。人民幣升值使原材料海外采購具有優(yōu)勢,由于進(jìn)口關(guān)稅,運輸成本等導(dǎo)致眾多企業(yè)對原材料海外采購?fù)鴧s步,針對這種現(xiàn)象,政府可以對外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行一定的進(jìn)出口運費補貼等政策支持。

論文關(guān)鍵詞:人民幣升值;進(jìn)出口貿(mào)易;影響;對策建議

論文摘要:針對國內(nèi)外迫切關(guān)注的人民幣升值問題,從正反面分析人民幣升值給江西省進(jìn)出口企業(yè)帶來的影響入手,闡述何類型企業(yè)影響較為嚴(yán)重及企業(yè)面臨的問題,并在此基礎(chǔ)上提出企業(yè)的應(yīng)對策略及政府的政策支持建議。

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