金融期貨交易雖然規(guī)避了金融現(xiàn)貨交易債券、股票、外匯的風(fēng)險(xiǎn),但卻產(chǎn)生了金融期貨交易的風(fēng)險(xiǎn),其具有的雙刃劍效應(yīng)既可以給投資者帶來(lái)超過(guò)現(xiàn)貨交易的巨額利潤(rùn),也可能使得交易者損失加劇。故此本文將重點(diǎn)研究我國(guó)金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度。

一、金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

從本質(zhì)而言,金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由金融現(xiàn)貨市場(chǎng)派生和演化而來(lái),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),但套期保值并不是消滅風(fēng)險(xiǎn),而只是將其轉(zhuǎn)移出去,期貨轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)需要相應(yīng)的承擔(dān)者,期貨投機(jī)者、套利者正是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。

二、國(guó)外金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式——以股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管為例

作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國(guó)對(duì)股指期貨監(jiān)管也各有側(cè)重,歸納而言可分為單主體兩級(jí)監(jiān)管模式和單主體三級(jí)監(jiān)管模式:

(一)單主體兩級(jí)監(jiān)管模式——以香港,新加坡和日本為典型代表

摘要：本文對(duì)我國(guó)發(fā)展金融期貨的必要性和現(xiàn)實(shí)性進(jìn)行分析，指出當(dāng)前我國(guó)發(fā)展金融期貨所面臨的障礙，并提出政策建議。

關(guān)鍵詞：金融期貨；股指期貨；外匯期貨；利率期貨

一、我國(guó)發(fā)展金融期貨的必要性

發(fā)展金融期貨有利于釋放風(fēng)險(xiǎn)，防止風(fēng)險(xiǎn)積累，在深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)體系、豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品、發(fā)揮資本市場(chǎng)功能、為投資者開(kāi)辟更多的投資渠道等多方面有重要意義。金融期貨的缺失之弊端逐漸顯現(xiàn)，推出的必要性日益突出。

(一)全球前20大經(jīng)濟(jì)體中，唯中國(guó)大陸未推出金融期貨。國(guó)內(nèi)人士認(rèn)為，金融期貨的特點(diǎn)是國(guó)際化比較強(qiáng)，本土市場(chǎng)不做，境外市場(chǎng)就做，金融資產(chǎn)定價(jià)權(quán)會(huì)被境外市場(chǎng)所搶奪。如目前芝加哥已開(kāi)始操作、香港市場(chǎng)也正在研究人民幣對(duì)美元的匯率期貨，新加坡也于2006年9月率先推出我國(guó)A股指數(shù)期貨——新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)，對(duì)我們金融期貨的推出是一種推動(dòng)。

(二)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，客觀上要求市場(chǎng)參與主體必須規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)無(wú)論在外債還是在外匯儲(chǔ)備上，都有長(zhǎng)足的發(fā)展，如果沒(méi)有套期保值機(jī)制，外債外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)受制于國(guó)際資本市場(chǎng)，損失變得不可避免。同時(shí)，愈來(lái)愈多的企業(yè)參與國(guó)際分工將面臨更大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)及資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這使我國(guó)市場(chǎng)參與主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生內(nèi)在需求。

摘要：金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的，期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心和樞紐。各國(guó)法律明確規(guī)定，所有的期貨交易必須在依法成立的交易所內(nèi)進(jìn)行，不允許場(chǎng)外對(duì)作交易。我國(guó)承認(rèn)期貨交易所對(duì)期貨交易的獨(dú)占權(quán)，并先后頒布了若干行政法規(guī)和部門(mén)規(guī)章予以規(guī)范和控制。但由于實(shí)踐中對(duì)這一原則堅(jiān)持不夠，對(duì)這一制度實(shí)施不力，曾經(jīng)導(dǎo)致金融期貨交易重大違規(guī)事件發(fā)生，教訓(xùn)深刻。

關(guān)鍵詞：金融期貨交易所；法律性質(zhì)；獨(dú)占權(quán)；比較研究

金融期貨交易是在商品期貨交易興起與盛行達(dá)100余年之后開(kāi)始產(chǎn)生的，實(shí)際上肇始于在美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)1972年推出的外匯期貨。①[注：1972年5月16日，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(ChicagoMercan-tileExchange，CME)開(kāi)設(shè)了國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMonetaryMarket，IMM)作為其屬下的一個(gè)分支，專門(mén)從事金融期貨交易，首次推出了英鎊､加拿大元､德國(guó)馬克､日元､瑞士法郎､意大利里拉､墨西哥比索等七種外匯期貨(foreigncurrencyfutures)，這是世界上最早的金融期貨交易。外匯期貨交易自20世紀(jì)80年代起在全世界范圍內(nèi)迅速展開(kāi)。參見(jiàn)張學(xué)森：《國(guó)際金融期貨市場(chǎng)的法律問(wèn)題》，載徐冬根主編《國(guó)際金融法律與實(shí)務(wù)研究》第287頁(yè)。]當(dāng)時(shí)，一整套調(diào)整和規(guī)制商品期貨交易市場(chǎng)的法律體系在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)存在，并趨于完善。金融期貨交易產(chǎn)生和興起后，隨即被納入到期貨市場(chǎng)的法律規(guī)制體系之中，并根據(jù)其特點(diǎn)對(duì)有關(guān)的法律制度和法律規(guī)范做出若干修訂和補(bǔ)充，形成了各國(guó)對(duì)商品期貨市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)范的法律體系。

可以認(rèn)為，金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的，期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心和樞紐。本文將探討金融期貨交易的法律含義､法律性質(zhì)以及交易所對(duì)金融期貨交易的獨(dú)占權(quán)問(wèn)題。

一､金融期貨交易的法律含義

從國(guó)內(nèi)外著述和立法來(lái)看，對(duì)金融期貨交易含義的概括與對(duì)期貨交易含義的概括是一脈相承的。但是時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)外理論和實(shí)務(wù)界在期貨交易的定義問(wèn)題上依然莫衷一是。我們認(rèn)為，期貨交易是指期貨交易當(dāng)事人依法在期貨交易所以買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的形式買賣實(shí)物商品､金融商品和期貨選擇權(quán)的行為。由此出發(fā)，金融期貨交易是指期貨交易當(dāng)事人依法在金融期貨交易所通過(guò)買賣金融期貨合約的形式買賣金融期貨商品的行為。可以認(rèn)為，期貨交易當(dāng)事人雙方以期貨交易所提供的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合同為基礎(chǔ)達(dá)成協(xié)議時(shí)，該金融期貨合同就轉(zhuǎn)化為金融期貨交易形式上的對(duì)象，即金融期貨合約。在形式上買賣金融期貨合約的行為，實(shí)質(zhì)上是買賣該合約中載明的金融期貨商品的行為。而所謂金融期貨商品是指具體的金融工具，如鈔票､股票､債券等或其價(jià)格指數(shù)。從金融期貨交易的品種來(lái)看，目前主要有外匯期貨､利率期貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨。對(duì)于外匯期貨，到期可以外匯進(jìn)行實(shí)物交收；對(duì)于利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨，到期無(wú)法交收利率和指數(shù)，則以現(xiàn)金交收差價(jià)。

摘要：完善的金融期貨市場(chǎng)應(yīng)具備三類主體：套期保值者、套利者和投機(jī)者。應(yīng)確保三者協(xié)調(diào)發(fā)展，培育機(jī)構(gòu)投資者，并促進(jìn)投資者的國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：金融期貨套期保值投資者

金融期貨市場(chǎng)主體的發(fā)育狀況和結(jié)構(gòu)在一定程度上決定著金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展程度和層次。投資主體結(jié)構(gòu)的多元化、機(jī)構(gòu)化能夠增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)市場(chǎng)功能的發(fā)揮，使金融期貨市場(chǎng)在更大范圍內(nèi)發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)功能，同時(shí)也是金融期貨市場(chǎng)本身發(fā)展的動(dòng)力源泉。

一、我國(guó)金融期貨市場(chǎng)潛在投資主體分析

一個(gè)完善的金融期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)具備三類交易主體：套期保值者、套利者和投機(jī)者。套期保值者是整個(gè)金融期貨市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)，投機(jī)者和套利者的存在則提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率，三者缺一不可，這樣才能保證金融期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。從理論上來(lái)講，持有金融資產(chǎn)現(xiàn)貨或參與現(xiàn)貨交易的投資者都具有套期保值需求，有可能成為金融期貨市場(chǎng)的套期保值者，在我國(guó)，對(duì)于三類金融期貨產(chǎn)品而言，其潛在的套期保值者具體如下：

一是股指、股票期貨套期保值者。在股票市場(chǎng)上，雖然從開(kāi)戶情況來(lái)看，個(gè)人開(kāi)戶數(shù)占到了99.5％，但隨著我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者近幾年的快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者持有的股票流通市值卻占到了四成多。如2006年底，我國(guó)基金管理公司數(shù)量已達(dá)到58家，證券投資基金314只，基金資產(chǎn)凈值達(dá)8,565億元。此外，證券市場(chǎng)上其他機(jī)構(gòu)投資者還有證券公司、全國(guó)社會(huì)保障基金、QFII和一般機(jī)構(gòu)投資者。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，這些機(jī)構(gòu)投資者今后都有通過(guò)股指期貨、期權(quán)來(lái)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。

摘要：2010年4月16日，期盼已久的股指期貨正式上市交易，標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)正式跨入金融期貨時(shí)代，它的推出必然會(huì)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。本文通過(guò)介紹金融期貨新時(shí)代下股指期貨上市的理論基礎(chǔ)，比較全面地分析了金融期貨新時(shí)代下股指期貨上市對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的積極和消極影響。

關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場(chǎng)；功能；影響。

一、問(wèn)題的提出

在全球化的浪潮中，一個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受外部因素的影響將越來(lái)越大，金融安全問(wèn)題也日益突出，而期貨市場(chǎng)就是經(jīng)濟(jì)體的緩沖器。在應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)，期貨市場(chǎng)就發(fā)揮了積極作用，在一定程度上對(duì)沖了金融與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，我國(guó)期貨交易品種單一，大量有關(guān)國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)商品沒(méi)有推出，不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和現(xiàn)貨相關(guān)行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求，嚴(yán)重制約和影響了期貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮和行業(yè)的自身發(fā)展。因此，金融期貨新時(shí)代強(qiáng)烈呼吁股指期貨的上市。

二、金融期貨新時(shí)代下股指期貨上市的理論基礎(chǔ)：基本功能分析

1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)

第一章總則

第一條為依法對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行管理，規(guī)范期貨交易行為，保障期貨市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》、《中國(guó)金融期貨交易所章程》和《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，制定本辦法。

第二條中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱交易所）對(duì)參與期貨交易的會(huì)員、客戶、期貨保證金存管銀行及期貨市場(chǎng)其他參與者違規(guī)違約行為的調(diào)查、認(rèn)定和處理適用本辦法。

第三條交易所根據(jù)公平、公正的原則，以事實(shí)為依據(jù)，依照國(guó)家法律、行政法規(guī)、規(guī)章和本辦法，對(duì)期貨市場(chǎng)的違規(guī)行為和違約行為進(jìn)行調(diào)查、認(rèn)定和處理。

違規(guī)行為涉嫌犯罪的，移交司法機(jī)關(guān)處理。

第四條交易所調(diào)查、認(rèn)定和處理違規(guī)行為和違約行為，應(yīng)當(dāng)做到事實(shí)清楚、證據(jù)確鑿、程序規(guī)范、適用規(guī)定準(zhǔn)確、處理決定適當(dāng)。

一、金融期貨交易的基本定義

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在近些年的快速發(fā)展，金融市場(chǎng)也開(kāi)始走向繁榮，作為一種投資理財(cái)?shù)姆绞浇鹑谄谪洃?yīng)運(yùn)而生。所謂的金融期貨交易就是指在一些金融證券交易所里面買賣兩方對(duì)一些金融產(chǎn)品或者是去其衍生而來(lái)的一些產(chǎn)品，根據(jù)已經(jīng)商量好的價(jià)錢(qián)在某一時(shí)間進(jìn)行正常交易的一種合約。這里所說(shuō)的金融產(chǎn)品范圍非常廣泛，既能夠是股票或者是債券，還能夠使期貨等等。這種金融期貨的交易活動(dòng)的普及的一個(gè)重要前提就是普通商品期貨的快速發(fā)展，自從金融期貨交易開(kāi)始產(chǎn)生之后，因?yàn)槠涓呤找姹愕玫窖该偷陌l(fā)展，在整個(gè)金融交易市場(chǎng)上占據(jù)著非常大的比例，但是與此同時(shí)它的風(fēng)險(xiǎn)性也應(yīng)該得到充分的重視，并及時(shí)做好防范措施。

二、目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的一些缺陷

進(jìn)行金融期貨交易在伴隨著高收益的同時(shí)都會(huì)存在一些風(fēng)險(xiǎn)，一些自然風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)機(jī)制作用造成的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)可避免，可是有的風(fēng)險(xiǎn)卻是能夠通過(guò)金融期貨市場(chǎng)的制度來(lái)進(jìn)行積極防范規(guī)避，下面我們將分析這些制度中存在的一些不足

(一)市場(chǎng)監(jiān)管主體分工不明確

目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管的主體包括有證監(jiān)會(huì)，期貨交易協(xié)會(huì)等5方主體，監(jiān)管主體過(guò)多盡管能夠在一定程度上帶來(lái)便利，但是這也造成了另外一個(gè)缺陷——分工不明確，各個(gè)監(jiān)管主體相互推脫責(zé)任，出現(xiàn)交叉灰色地帶，進(jìn)而使得金融期貨市場(chǎng)交易出現(xiàn)了較大的問(wèn)題，帶來(lái)了一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。只有制定出嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)章制度，制定出嚴(yán)厲的獎(jiǎng)懲辦法，并且將其落到實(shí)處，才能夠明確各方的主體責(zé)任，使得金融市場(chǎng)更加完善的運(yùn)行。

編者按：本文主要從私募基金的界定；私募基金應(yīng)該合法化；私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議進(jìn)行論述。其中，主要包括：“非公開(kāi)發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為、我國(guó)的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患、任何單位或個(gè)人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)、基金規(guī)模越大，管理難度也越大、靈活性、針對(duì)性和專業(yè)化特征、獨(dú)特的研究思路、需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新、私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)、投資者資格和人數(shù)限制、管理人條件、托管人職能規(guī)定、信息披露規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)揭示、允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_(kāi)宣傳、收益分配規(guī)定、盡快完善基金評(píng)級(jí)體系，建立基金行業(yè)自律組織等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

摘要：2005年下半年，我國(guó)股市觸底反彈，開(kāi)始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢(shì)是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過(guò)分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對(duì)如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對(duì)其完善提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對(duì)象募集的基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開(kāi)發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無(wú)法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門(mén)也并未就此做出說(shuō)明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

摘要:在中國(guó)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由期貨公司專營(yíng)的政策安排下，創(chuàng)新類券商在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，將通過(guò)收購(gòu)期貨公司，以期貨介紹經(jīng)紀(jì)商(IB)身份參與金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。本文介紹了中國(guó)發(fā)展金融期貨的背景，分析了期貨公司獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專營(yíng)資格與開(kāi)展這一業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的情況，并分析了券商收購(gòu)期貨公司的資格與多項(xiàng)的政策支持與實(shí)施。

關(guān)鍵詞:金融期貨政策；介紹經(jīng)紀(jì)商(IB)；期貨公司重組；券商收購(gòu)

一、中國(guó)發(fā)展金融期貨的背景

金融期貨是一種以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約，主要分為匯率、利率和指數(shù)期貨三大類。由于金融期貨是在傳統(tǒng)金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)與媒體往往是將金融期貨與金融衍生產(chǎn)品(也稱金融衍生工具)在同一意義上使用。從金融衍生品具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等期貨屬性的角度來(lái)說(shuō)，金融衍生品與金融期貨確實(shí)可在同一意義上使用，但其外延要大于金融期貨，國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的金融衍生品除金融期貨外，還有遠(yuǎn)期、期權(quán)和掉期(互換)等。

金融期貨市場(chǎng)是當(dāng)今世界最具活力、不斷創(chuàng)新，畢業(yè)論文并有廣闊發(fā)展前景的市場(chǎng)。世界各主要國(guó)家與地區(qū)都把發(fā)展金融期貨市場(chǎng)作為金融發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要組成部分，近些年來(lái)金融期貨市場(chǎng)成交額大幅上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨交易的發(fā)展。其中股票指數(shù)期貨(下稱“股指期貨”)則是國(guó)際上目前最熱門(mén)和發(fā)展最快的主導(dǎo)期貨交易品種，已成為國(guó)際資本市場(chǎng)中最有活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。

國(guó)際主要證券和期貨交易所均推出了股指期貨，在不斷創(chuàng)新衍生產(chǎn)品的同時(shí)也加劇了日益激烈的金融競(jìng)爭(zhēng)。不少國(guó)家或地區(qū)的交易所還紛紛推出以其他國(guó)家或地區(qū)主要是新興市場(chǎng)的股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約，這樣往往影響了東道國(guó)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。高額的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)收入也流入了他國(guó)交易所，還可能因此發(fā)生國(guó)際炒家在他國(guó)市場(chǎng)上操縱東道國(guó)股指期貨的不利情況。中國(guó)的崛起舉世矚目，正在吸引著越來(lái)越多的國(guó)際資金眷顧各種中國(guó)概念投資，境外一些交易所也十分重視中國(guó)股指期貨，且先于中國(guó)大陸推出并在繼續(xù)開(kāi)發(fā)新的中國(guó)股指期貨。例如美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)于2004年10月18日正式推出基于16家中國(guó)公司股票(美國(guó)上市的中國(guó)股票)構(gòu)成的中國(guó)股指期貨；香港交易所(HKEX)也于2005年5月23日開(kāi)始交易新華富時(shí)中國(guó)A25指數(shù)期貨(H股+紅籌股)及期權(quán)。這些股指期貨雖然與中國(guó)相關(guān)，但因?yàn)樗鼈兌疾皇且訟股為標(biāo)的發(fā)行的而并沒(méi)有引起內(nèi)地資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。而新加坡交易所(SGX)于2006年9月5日如期正式推出的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨則引起了各方關(guān)注。由于在數(shù)據(jù)使用上涉嫌違約，授權(quán)SGX推出該指數(shù)期貨的新華富時(shí)指數(shù)公司正陷于與上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司的訴訟。已經(jīng)于2006年10月11日進(jìn)行的庭審中，該案雙方當(dāng)事人在股票價(jià)格、股票指數(shù)以及股指期貨這三者上存在爭(zhēng)議，特別是在是否構(gòu)成違約與侵權(quán)方面雙方存在較大的分歧。該案提出了很多值得討論的問(wèn)題，例如金融信息權(quán)如何界定、金融立法滯后帶來(lái)的糾紛如何解決、指數(shù)編制權(quán)的歸屬如何確定等[1]?？梢哉f(shuō)，該案的意義其實(shí)已經(jīng)超越了案件本身的勝敗歸屬。中國(guó)作為A股指數(shù)的本土市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)股指定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)事關(guān)資本市場(chǎng)的穩(wěn)固，因此，人們也把這場(chǎng)訴訟看成是中國(guó)股指期貨的保衛(wèi)戰(zhàn)。

摘要:在中國(guó)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由期貨公司專營(yíng)的政策安排下,創(chuàng)新類券商在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展初期,將通過(guò)收購(gòu)期貨公司,以期貨介紹經(jīng)紀(jì)商(IB)身份參與金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。本文介紹了中國(guó)發(fā)展金融期貨的背景,分析了期貨公司獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專營(yíng)資格與開(kāi)展這一業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的情況,并分析了券商收購(gòu)期貨公司的資格與多項(xiàng)的政策支持與實(shí)施。

關(guān)鍵詞:金融期貨政策;介紹經(jīng)紀(jì)商(IB);期貨公司重組;券商收購(gòu)

一、中國(guó)發(fā)展金融期貨的背景

金融期貨是一種以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約,主要分為匯率、利率和指數(shù)期貨三大類。由于金融期貨是在傳統(tǒng)金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,有關(guān)監(jiān)管部門(mén)與媒體往往是將金融期貨與金融衍生產(chǎn)品(也稱金融衍生工具)在同一意義上使用。從金融衍生品具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等期貨屬性的角度來(lái)說(shuō),金融衍生品與金融期貨確實(shí)可在同一意義上使用,但其外延要大于金融期貨,國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的金融衍生品除金融期貨外,還有遠(yuǎn)期、期權(quán)和掉期(互換)等。

金融期貨市場(chǎng)是當(dāng)今世界最具活力、不斷創(chuàng)新,畢業(yè)論文并有廣闊發(fā)展前景的市場(chǎng)。世界各主要國(guó)家與地區(qū)都把發(fā)展金融期貨市場(chǎng)作為金融發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要組成部分,近些年來(lái)金融期貨市場(chǎng)成交額大幅上升,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨交易的發(fā)展。其中股票指數(shù)期貨(下稱“股指期貨”)則是國(guó)際上目前最熱門(mén)和發(fā)展最快的主導(dǎo)期貨交易品種,已成為國(guó)際資本市場(chǎng)中最有活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。國(guó)際主要證券和期貨交易所均推出了股指期貨,在不斷創(chuàng)新衍生產(chǎn)品的同時(shí)也加劇了日益激烈的金融競(jìng)爭(zhēng)。不少國(guó)家或地區(qū)的交易所還紛紛推出以其他國(guó)家或地區(qū)主要是新興市場(chǎng)的股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約,這樣往往影響了東道國(guó)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。高額的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)收入也流入了他國(guó)交易所,還可能因此發(fā)生國(guó)際炒家在他國(guó)市場(chǎng)上操縱東道國(guó)股指期貨的不利情況。中國(guó)的崛起舉世矚目,正在吸引著越來(lái)越多的國(guó)際資金眷顧各種中國(guó)概念投資,境外一些交易所也十分重視中國(guó)股指期貨,且先于中國(guó)大陸推出并在繼續(xù)開(kāi)發(fā)新的中國(guó)股指期貨。例如美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)于2004年10月18日正式推出基于16家中國(guó)公司股票(美國(guó)上市的中國(guó)股票)構(gòu)成的中國(guó)股指期貨;香港交易所(HKEX)也于2005年5月23日開(kāi)始交易新華富時(shí)中國(guó)A25指數(shù)期貨(H股+紅籌股)及期權(quán)。這些股指期貨雖然與中國(guó)相關(guān),但因?yàn)樗鼈兌疾皇且訟股為標(biāo)的發(fā)行的而并沒(méi)有引起內(nèi)地資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。而新加坡交易所(SGX)于2006年9月5日如期正式推出的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨則引起了各方關(guān)注。由于在數(shù)據(jù)使用上涉嫌違約,授權(quán)SGX推出該指數(shù)期貨的新華富時(shí)指數(shù)公司正陷于與上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司的訴訟。已經(jīng)于2006年10月11日進(jìn)行的庭審中,該案雙方當(dāng)事人在股票價(jià)格、股票指數(shù)以及股指期貨這三者上存在爭(zhēng)議,特別是在是否構(gòu)成違約與侵權(quán)方面雙方存在較大的分歧。該案提出了很多值得討論的問(wèn)題,例如金融信息權(quán)如何界定、金融立法滯后帶來(lái)的糾紛如何解決、指數(shù)編制權(quán)的歸屬如何確定等[1]?？梢哉f(shuō),該案的意義其實(shí)已經(jīng)超越了案件本身的勝敗歸屬。中國(guó)作為A股指數(shù)的本土市場(chǎng),對(duì)中國(guó)股指定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)事關(guān)資本市場(chǎng)的穩(wěn)固,因此,人們也把這場(chǎng)訴訟看成是中國(guó)股指期貨的保衛(wèi)戰(zhàn)。

中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)于20世紀(jì)90年代曾在上海和海南嘗試過(guò)匯率期貨、國(guó)債期貨和股指期貨等金融衍生產(chǎn)品,但由于當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟及監(jiān)管不力等原因,這些嘗試均以失敗告終。其后的十多年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),在法律、政策和制度方面的建設(shè)逐步完善,金融環(huán)境也發(fā)生了諸多變革,為金融期貨的推出創(chuàng)造了一定的條件。