摘要：期貸體現(xiàn)大量交易者的預(yù)期，利用期貸信息服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以發(fā)展現(xiàn)代貿(mào)易流通，安排商品生產(chǎn)，建立“期貨農(nóng)業(yè)”模式，建立產(chǎn)業(yè)化信息體系。利用期貨信息增強(qiáng)政府宏觀調(diào)控能力。利用信息開(kāi)發(fā)培育更完善的期貨市場(chǎng)功能。

關(guān)鍵詞：期貨信息貿(mào)易政府宏觀調(diào)控

信息資源在現(xiàn)代社會(huì)中不僅是微觀經(jīng)濟(jì)單位決策的基本依據(jù)，而且會(huì)改變經(jīng)濟(jì)形態(tài)、甚至影響金融安全和經(jīng)濟(jì)安全，因而具有卓越的戰(zhàn)略意涵。此外，發(fā)達(dá)的信息資源體系亦是大國(guó)崛起所需的基本要素。

現(xiàn)代市場(chǎng)體系中，期貨體現(xiàn)著大量交易者的預(yù)期，對(duì)大宗商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有良好的促發(fā)或引導(dǎo)作用。經(jīng)過(guò)深加工的期貨交易信息還可以成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，能更好地被用于觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)。國(guó)際實(shí)踐表明，掌握期貨信息資源，并充分合理利用，不僅有助于健全市場(chǎng)機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，而且有助于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)方興未艾，很多部門(mén)和民眾對(duì)期貨所隱含的信息卻又認(rèn)識(shí)和利用不足。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)本國(guó)國(guó)情，從多角度、多途徑加大期貨交易信息資源的開(kāi)發(fā)力度，并向全社會(huì)傳播推廣，具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、利用信息安全維護(hù)金融安全，美國(guó)金融危機(jī)的警示

經(jīng)濟(jì)和金融安全是所有主權(quán)國(guó)家必須考慮的重大問(wèn)題。在以往，經(jīng)濟(jì)或金融安全主要從國(guó)外和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和金融內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行考慮，但是2007年美國(guó)次級(jí)債危機(jī)向金融危機(jī)的演化則警示人們：信息安全的內(nèi)含在發(fā)生深刻變化；信息資源的開(kāi)發(fā)、披露、傳播和利用必須成為維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融安全的重要內(nèi)容。

美國(guó)期貨交易所合約規(guī)格

（CBOT）玉米期貨、期權(quán)合約

──────┬───────────────┬─────────────

│期貨│期權(quán)

──────┼───────────────┼─────────────

交易單位│5000蒲式耳│一個(gè)CBOT期貨合約交易單位（

主要內(nèi)容：期貨交易所在期貨交易中擔(dān)負(fù)著提供交易場(chǎng)所、擔(dān)保合約履行、組織進(jìn)行結(jié)算等多項(xiàng)職責(zé)。期貨交易所的規(guī)范運(yùn)作是保證期貨交易安全順利完成的關(guān)鍵。我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)期貨交易所自身行為的監(jiān)控不利，導(dǎo)致實(shí)踐中對(duì)期貨交易所的違規(guī)行為的防范失控，影響了期貨交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文擬對(duì)期貨交易所的幾類典型違規(guī)行為加以剖析，對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的、法律的雙重分析，已達(dá)到明確法律關(guān)系、合理解決問(wèn)題的目的。

關(guān)鍵詞語(yǔ)：期貨期貨交易所違規(guī)行為

主體結(jié)構(gòu)

一、對(duì)交易所典型違規(guī)行為的剖析

行為之一：交易所為多空雙方提供造市題材

行為之二：交易所定點(diǎn)交割倉(cāng)庫(kù)大規(guī)模拒收合格實(shí)盤(pán)以利多方或大規(guī)模收進(jìn)補(bǔ)合格實(shí)盤(pán)以利空方

主要內(nèi)容：期貨交易所在期貨交易中擔(dān)負(fù)著提供交易場(chǎng)所、擔(dān)保合約履行、組織進(jìn)行結(jié)算等多項(xiàng)職責(zé)。期貨交易所的規(guī)范運(yùn)作是保證期貨交易安全順利完成的關(guān)鍵。我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)期貨交易所自身行為的監(jiān)控不利，導(dǎo)致實(shí)踐中對(duì)期貨交易所的違規(guī)行為的防范失控，影響了期貨交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文擬對(duì)期貨交易所的幾類典型違規(guī)行為加以剖析，對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的、法律的雙重分析，已達(dá)到明確法律關(guān)系、合理解決問(wèn)題的目的。

關(guān)鍵詞語(yǔ)：期貨期貨交易所違規(guī)行為

主體結(jié)構(gòu)

一、對(duì)交易所典型違規(guī)行為的剖析

行為之一：交易所為多空雙方提供造市題材

行為之二：交易所定點(diǎn)交割倉(cāng)庫(kù)大規(guī)模拒收合格實(shí)盤(pán)以利多方或大規(guī)模收進(jìn)補(bǔ)合格實(shí)盤(pán)以利空方

摘要：金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的，期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心和樞紐。各國(guó)法律明確規(guī)定，所有的期貨交易必須在依法成立的交易所內(nèi)進(jìn)行，不允許場(chǎng)外對(duì)作交易。我國(guó)承認(rèn)期貨交易所對(duì)期貨交易的獨(dú)占權(quán)，并先后頒布了若干行政法規(guī)和部門(mén)規(guī)章予以規(guī)范和控制。但由于實(shí)踐中對(duì)這一原則堅(jiān)持不夠，對(duì)這一制度實(shí)施不力，曾經(jīng)導(dǎo)致金融期貨交易重大違規(guī)事件發(fā)生，教訓(xùn)深刻。

關(guān)鍵詞：金融期貨交易所；法律性質(zhì)；獨(dú)占權(quán)；比較研究

金融期貨交易是在商品期貨交易興起與盛行達(dá)100余年之后開(kāi)始產(chǎn)生的，實(shí)際上肇始于在美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)1972年推出的外匯期貨。①[注：1972年5月16日，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(ChicagoMercan-tileExchange，CME)開(kāi)設(shè)了國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMonetaryMarket，IMM)作為其屬下的一個(gè)分支，專門(mén)從事金融期貨交易，首次推出了英鎊､加拿大元､德國(guó)馬克､日元､瑞士法郎､意大利里拉､墨西哥比索等七種外匯期貨(foreigncurrencyfutures)，這是世界上最早的金融期貨交易。外匯期貨交易自20世紀(jì)80年代起在全世界范圍內(nèi)迅速展開(kāi)。參見(jiàn)張學(xué)森：《國(guó)際金融期貨市場(chǎng)的法律問(wèn)題》，載徐冬根主編《國(guó)際金融法律與實(shí)務(wù)研究》第287頁(yè)。]當(dāng)時(shí)，一整套調(diào)整和規(guī)制商品期貨交易市場(chǎng)的法律體系在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)存在，并趨于完善。金融期貨交易產(chǎn)生和興起后，隨即被納入到期貨市場(chǎng)的法律規(guī)制體系之中，并根據(jù)其特點(diǎn)對(duì)有關(guān)的法律制度和法律規(guī)范做出若干修訂和補(bǔ)充，形成了各國(guó)對(duì)商品期貨市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)范的法律體系。

可以認(rèn)為，金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的，期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心和樞紐。本文將探討金融期貨交易的法律含義､法律性質(zhì)以及交易所對(duì)金融期貨交易的獨(dú)占權(quán)問(wèn)題。

一､金融期貨交易的法律含義

從國(guó)內(nèi)外著述和立法來(lái)看，對(duì)金融期貨交易含義的概括與對(duì)期貨交易含義的概括是一脈相承的。但是時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)外理論和實(shí)務(wù)界在期貨交易的定義問(wèn)題上依然莫衷一是。我們認(rèn)為，期貨交易是指期貨交易當(dāng)事人依法在期貨交易所以買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的形式買賣實(shí)物商品､金融商品和期貨選擇權(quán)的行為。由此出發(fā)，金融期貨交易是指期貨交易當(dāng)事人依法在金融期貨交易所通過(guò)買賣金融期貨合約的形式買賣金融期貨商品的行為?？梢哉J(rèn)為，期貨交易當(dāng)事人雙方以期貨交易所提供的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合同為基礎(chǔ)達(dá)成協(xié)議時(shí)，該金融期貨合同就轉(zhuǎn)化為金融期貨交易形式上的對(duì)象，即金融期貨合約。在形式上買賣金融期貨合約的行為，實(shí)質(zhì)上是買賣該合約中載明的金融期貨商品的行為。而所謂金融期貨商品是指具體的金融工具，如鈔票､股票､債券等或其價(jià)格指數(shù)。從金融期貨交易的品種來(lái)看，目前主要有外匯期貨､利率期貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨。對(duì)于外匯期貨，到期可以外匯進(jìn)行實(shí)物交收；對(duì)于利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨，到期無(wú)法交收利率和指數(shù)，則以現(xiàn)金交收差價(jià)。

主要內(nèi)容：期貨交易所在期貨交易中擔(dān)負(fù)著提供交易場(chǎng)所、擔(dān)保合約履行、組織進(jìn)行結(jié)算等多項(xiàng)職責(zé)。期貨交易所的規(guī)范運(yùn)作是保證期貨交易安全順利完成的關(guān)鍵。我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)期貨交易所自身行為的監(jiān)控不利，導(dǎo)致實(shí)踐中對(duì)期貨交易所的違規(guī)行為的防范失控，影響了期貨交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文擬對(duì)期貨交易所的幾類典型違規(guī)行為加以剖析，對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的、法律的雙重分析，已達(dá)到明確法律關(guān)系、合理解決問(wèn)題的目的。

關(guān)鍵詞語(yǔ)：期貨期貨交易所違規(guī)行為

主體結(jié)構(gòu)

一、對(duì)交易所典型違規(guī)行為的剖析

行為之一：交易所為多空雙方提供造市題材

行為之二：交易所定點(diǎn)交割倉(cāng)庫(kù)大規(guī)模拒收合格實(shí)盤(pán)以利多方或大規(guī)模收進(jìn)補(bǔ)合格實(shí)盤(pán)以利空方

一、國(guó)外股指期貨交易的運(yùn)作模式比較

目前，股指期貨交易已成為西方金融市場(chǎng)最熱門(mén)的交易，股票分析家稱其為“股票交易中的一場(chǎng)革命”。其中，世界上最具權(quán)威性及代表性的股指期貨合約主要有：標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約、紐約證券交易所股票指數(shù)期貨合約、日經(jīng)225指數(shù)期貨合約、香港恒生指數(shù)期貨合約及美國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約等。下面將根據(jù)上述各種股指期貨合約交易運(yùn)作不同模式進(jìn)行比較分析。

（一）股指期貨交易模式

由于各國(guó)證券期貨市場(chǎng)發(fā)展水平及國(guó)情不同，目前國(guó)際上進(jìn)股指期貨交易主要有一種模式：(1)以美國(guó)、英國(guó)及香港地區(qū)為代表的分離模式，即股指期貨專門(mén)在期貨交易所（或在專設(shè)的股票指數(shù)期貨交易所）進(jìn)行交易，比如開(kāi)設(shè)在芝加哥商品交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、開(kāi)設(shè)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所的倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約及在香港期貨交易所的香港恒生指數(shù)貨合約等。(2)以日本為代表的整合模式，即由證券交易所開(kāi)設(shè)股指期交易，比如日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的交易地點(diǎn)就在大阪證券交易所。類似的有韓國(guó)、以色列、挪威等一些新興國(guó)家。(3)以巴西、波蘭、俄羅斯為代表的混合模式，即證券交易所及金融期貨交易所分別設(shè)立股票指數(shù)期貨交易，如IBOVESPA指數(shù)期貨由巴西金融期貨交易所開(kāi)設(shè)，而ISENN指數(shù)期貨則由圣保羅證券交易所開(kāi)設(shè)。隨著信息技術(shù)的迅速發(fā)展、投資全球化以及證券業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，證券業(yè)和期貨業(yè)高度分割化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模式逐漸變得缺乏效率，因此，證券交易所和期貨交易所合并已成為國(guó)際化趨勢(shì)，可以預(yù)計(jì)股指期貨交易的整合模式將被世界各國(guó)所廣泛采用。

（二）股票樣本指數(shù)的選擇

綜觀世界上具有代表性的股指期貨合約所選擇的股票樣本指數(shù)（即合約標(biāo)的），它們雖然它括綜合指數(shù)、績(jī)優(yōu)股指數(shù)、普通股指數(shù)、成分股指數(shù)等眾多品種，且各有特色，但一個(gè)共同的原則就是能較全面、客觀、公正地反映對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)的整體情況。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指的樣本股市值約占紐約股票交易所上市公司總市值的80%；作為第一股指期貨合約的價(jià)值線綜合指數(shù)則為全美1700余種股票價(jià)格指數(shù)，這些股票約占美國(guó)有價(jià)證券價(jià)值的96%；倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種股票價(jià)格指數(shù)是由100家最大的上市公司的股票所構(gòu)成的加權(quán)平均指數(shù)，這100家成分股的市值約占英國(guó)股票市場(chǎng)總市值的70%；恒生指數(shù)雖然是33種各具特色的績(jī)優(yōu)股的指數(shù)，但它們的價(jià)值能達(dá)到香港聯(lián)交所上市股份總市值的79%左右。上述這些典型股票價(jià)格指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)在于具有抽樣面廣、代表性強(qiáng)、且能比較準(zhǔn)確地反映各種股票的價(jià)格對(duì)整個(gè)股市行情的影響，有利于投資者進(jìn)行套期保值等避險(xiǎn)交易，因此它們被普遍認(rèn)為是一種理想的股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

一、國(guó)外股指期貨交易的運(yùn)作模式比較

目前，股指期貨交易已成為西方金融市場(chǎng)最熱門(mén)的交易，股票分析家稱其為“股票交易中的一場(chǎng)革命”。其中，世界上最具權(quán)威性及代表性的股指期貨合約主要有：標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約、紐約證券交易所股票指數(shù)期貨合約、日經(jīng)225指數(shù)期貨合約、香港恒生指數(shù)期貨合約及美國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約等。下面將根據(jù)上述各種股指期貨合約交易運(yùn)作不同模式進(jìn)行比較分析。

（一）股指期貨交易模式

由于各國(guó)證券期貨市場(chǎng)發(fā)展水平及國(guó)情不同，目前國(guó)際上進(jìn)股指期貨交易主要有一種模式：(1)以美國(guó)、英國(guó)及香港地區(qū)為代表的分離模式，即股指期貨專門(mén)在期貨交易所（或在專設(shè)的股票指數(shù)期貨交易所）進(jìn)行交易，比如開(kāi)設(shè)在芝加哥商品交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、開(kāi)設(shè)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所的倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約及在香港期貨交易所的香港恒生指數(shù)貨合約等。(2)以日本為代表的整合模式，即由證券交易所開(kāi)設(shè)股指期交易，比如日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的交易地點(diǎn)就在大阪證券交易所。類似的有韓國(guó)、以色列、挪威等一些新興國(guó)家。(3)以巴西、波蘭、俄羅斯為代表的混合模式，即證券交易所及金融期貨交易所分別設(shè)立股票指數(shù)期貨交易，如IBOVESPA指數(shù)期貨由巴西金融期貨交易所開(kāi)設(shè)，而ISENN指數(shù)期貨則由圣保羅證券交易所開(kāi)設(shè)。隨著信息技術(shù)的迅速發(fā)展、投資全球化以及證券業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，證券業(yè)和期貨業(yè)高度分割化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模式逐漸變得缺乏效率，因此，證券交易所和期貨交易所合并已成為國(guó)際化趨勢(shì)，可以預(yù)計(jì)股指期貨交易的整合模式將被世界各國(guó)所廣泛采用。

（二）股票樣本指數(shù)的選擇

綜觀世界上具有代表性的股指期貨合約所選擇的股票樣本指數(shù)（即合約標(biāo)的），它們雖然它括綜合指數(shù)、績(jī)優(yōu)股指數(shù)、普通股指數(shù)、成分股指數(shù)等眾多品種，且各有特色，但一個(gè)共同的原則就是能較全面、客觀、公正地反映對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)的整體情況。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指的樣本股市值約占紐約股票交易所上市公司總市值的80%；作為第一股指期貨合約的價(jià)值線綜合指數(shù)則為全美1700余種股票價(jià)格指數(shù)，這些股票約占美國(guó)有價(jià)證券價(jià)值的96%；倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種股票價(jià)格指數(shù)是由100家最大的上市公司的股票所構(gòu)成的加權(quán)平均指數(shù)，這100家成分股的市值約占英國(guó)股票市場(chǎng)總市值的70%；恒生指數(shù)雖然是33種各具特色的績(jī)優(yōu)股的指數(shù)，但它們的價(jià)值能達(dá)到香港聯(lián)交所上市股份總市值的79%左右。上述這些典型股票價(jià)格指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)在于具有抽樣面廣、代表性強(qiáng)、且能比較準(zhǔn)確地反映各種股票的價(jià)格對(duì)整個(gè)股市行情的影響，有利于投資者進(jìn)行套期保值等避險(xiǎn)交易，因此它們被普遍認(rèn)為是一種理想的股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

第一條為加強(qiáng)對(duì)本市期貨市場(chǎng)的管理，合理調(diào)節(jié)期貨交易收益，制定本規(guī)定。

第二條本規(guī)定所稱的期貨交易費(fèi)，是指對(duì)在本市范圍內(nèi)的各類交易所（包括外匯交易、調(diào)劑中心，以下同）中進(jìn)行的商品期貨交易和外匯期貨交易行為所征收的費(fèi)用。

第三條從事或者委托從事商品期貨交易和外匯期貨交易的成交雙方，為期貨交易費(fèi)的繳納人。期貨交易費(fèi)在辦理成交手續(xù)時(shí)繳納。

第四條期貨交易費(fèi)以成交雙方持有的成交憑單記載的交易額為計(jì)征依據(jù)，費(fèi)率為萬(wàn)分之一點(diǎn)五。

期貨交易費(fèi)納入市級(jí)財(cái)政收入。

第五條期貨交易費(fèi)的收取和解繳國(guó)庫(kù)工作，由指定的稅務(wù)機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)。

摘要：國(guó)債作為一種特殊商品，其交易方式由現(xiàn)貨交易發(fā)展到期貨交易，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融工具不斷創(chuàng)新的歷史必然。國(guó)債期貨交易始于1976年的美國(guó)，隨后，英、法、德、日等西方國(guó)家相繼推出各自的國(guó)債期貨交易，并獲得巨大成功。重新啟動(dòng)我國(guó)國(guó)債期貨交易，應(yīng)借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)：注重國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的培育完善，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的國(guó)債期貨合約，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善信息披露制度，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，注重國(guó)債期貨市場(chǎng)法律法規(guī)的建設(shè)，等等。

關(guān)鍵詞：西方國(guó)家；國(guó)債期貨交易；國(guó)債期貨合約；國(guó)債期貨交易管理體系

我國(guó)國(guó)債期貨交易于1992年推出后，由于缺乏對(duì)國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)的研究以及其它多種原因，開(kāi)市僅兩年零六個(gè)月就夭折了。在我國(guó)加入WTO的新形勢(shì)下，重推國(guó)債期貨交易已提到了決策層的議事日程，為此，研究西方國(guó)家國(guó)債期貨交易的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于重推我國(guó)國(guó)債期貨交易有著十分重要的借鑒意義。

一、西方國(guó)家國(guó)債期貨交易概況

（一）美國(guó)的國(guó)債期貨交易

1.國(guó)債期貨合約。美國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，交易活躍，國(guó)債發(fā)行規(guī)模大、品種豐富、期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)合理、流通量大。美國(guó)的國(guó)債分為短期、中期和長(zhǎng)期三種，與此相對(duì)應(yīng)，國(guó)債期貨合約也分為短期、中期和長(zhǎng)期三種。