導語：如何才能寫好一篇期貨交易技巧及策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權相關產(chǎn)品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機構，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認為與申請人有關的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進入20世紀70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調(diào)查研究，結果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進行監(jiān)管。

進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優(yōu)化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的基礎上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關的市場領域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風險和收益不夠穩(wěn)定。當然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權益、強化主管機關和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹慎義務(dutyofcare)和忠實義務(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結構相結合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴厲。

首先是強制性地信息披露義務。依照美國的相關法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的

轉貼于

相關信息定期或不定期地向有關部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。

其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述。《1940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細致的規(guī)定。

最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關規(guī)定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關法律法規(guī)，將要承擔相應的行政責任、民事責任、經(jīng)濟責任，甚至是刑事責任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風險監(jiān)管指標要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務的正式推廣，預計相關法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向

我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機構投資者的比例較小，散戶占主導的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機構整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機構投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構投資者比例仍低于10％。散戶占主導往往就會形成追漲殺跌的風氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財富效應。

期貨投資基金最為一種專家理財?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務，根據(jù)投資者的需要設計各類投資方案，使投資者在承擔最小風險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業(yè)化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構投資者之一，因此cta制度的引進和創(chuàng)新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。cta業(yè)務將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務起步，由期貨公司設立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機構投資者的有效路徑。這當中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風險采取監(jiān)測、識別、預警、風險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機構投資者的成長步伐，加強國內(nèi)機構投資者的競爭力是當務之急。

引入cta業(yè)務，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機構投資者的發(fā)展方向。因為cta制度可以讓專業(yè)機構和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇2

古代故事中講，南方樵夫上山砍柴時，如果被毒蛇咬了手指頭，一般都是當機立斷砍掉被咬手指頭，否則待下山回家時可能中毒太深，甚至致死。以小損止大損，這就是生活中對止損的最樸素理解。在期貨交易中，如果投資者的一筆交易出現(xiàn)虧損，就應該立即斬倉止損。在象棋中講究舍車保帥，在期貨交易中講究以受了傷的手指頭―小損失來換取生命―維持賬戶生存，期貨交易提倡“剩者為王”，而不是“勝者為王”，只有先活下來才有機會重整旗鼓，開立新頭寸。

交易系統(tǒng)先規(guī)劃

投資者在進行期貨交易時，一般需要一個交易系統(tǒng)，俗稱進行買賣的全盤計劃，至少在心理上存在。一個完整的交易系統(tǒng)包括：市場行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規(guī)模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時機，解決何時進入市場進行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時將賬面盈利轉化為實際盈利退出市場的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個方面各有側重，是一個系統(tǒng)的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個交易系統(tǒng)，很可能在希望與恐懼作用下出現(xiàn)盲目操作。當一筆投資出現(xiàn)盈利時，本應該繼續(xù)充滿希望，卻擔心這些利潤會化為泡影而過早止盈；當出現(xiàn)損失時，本應該充滿恐懼及時止損，但卻充滿希望價格會很快反轉，結果一敗涂地。

平倉時機

平倉止損價位的設置與個人情況有關，但主要應與市場正常波動幅度相匹配。對于中長線交易者，止損價位應以能夠承受日常的價格波動幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計劃能夠有效實施。

資金止損

資金止損無需任何特殊技巧，完全依照個人對虧損的承受程度而定。對于日內(nèi)交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬元本金進行期貨交易。當持有一筆期貨合約頭寸時，他可以確定自己一天內(nèi)最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達到5萬元時就無條件斬倉出場。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內(nèi)，最大限度維持賬戶內(nèi)本金的存在，以便為下一個更有利的機會保留可用的本錢。

技術止損

技術止損是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位進行止損設定，避免虧損進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術分析能力和自制力。但技術指標的選擇因人而異，主要的參照指標有：重要的移動平均線被突破或跌破；趨勢線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態(tài)的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢結束再平倉，并將止損價位設在重要的移動平均線附近。比方說，可以以價格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點，或者跌破上升趨勢線與突破下跌趨勢線為止損點，或者跌破前期整理平臺的下邊線及突破前期整理平臺的上邊線為止損點等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據(jù)移動平均線系統(tǒng)提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調(diào)，連續(xù)低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據(jù)之前確定的止損計劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣出獲利平倉。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢而為”和“讓盈利持續(xù)發(fā)展”，投資者可以不斷上移止盈點。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價格一路上漲，漲至4000元/噸時，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場價格從4000元/噸下跌80個點至3920元/噸，就止盈平倉出來，如果下跌沒有超出限額或繼續(xù)上漲則繼續(xù)持有。同理，如果市場價格繼續(xù)上漲，則止盈點就相應提高，直至本波行情發(fā)生明顯的趨勢改變。

鎖倉并非最佳選擇

鎖倉包括盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面盈利，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉。虧損鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉化為實際虧損，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉，企圖鎖定虧損數(shù)量。無數(shù)交易實踐證明，鎖倉并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉更是如此。以下是某投資者雖然看對行情，但因為鎖倉反而遭受虧損的例子。

2007年上半年，我國大豆產(chǎn)區(qū)天氣干旱導致大豆減產(chǎn)，該投資者根據(jù)減產(chǎn)導致供給減少、豬肉價格上漲必然增加對豆粕的需求進而拉升其期貨價格，因此在2630元/噸的價位買入豆粕m0801合約。接連幾天的上漲后，豆粕期貨價格因國家宏觀調(diào)控政策而出現(xiàn)短暫下調(diào)，在其價位下調(diào)至2590元/噸時，該投資者不舍得止損掉被套的多單，就在2590元/噸的價位建立同樣數(shù)量的空單來進行虧損鎖倉，其目的是不使虧損進一步擴大。當市場價格繼續(xù)下調(diào)至2541元/噸時，該投資者依舊沒有采取任何行動。當豆粕價格開始上調(diào)至2654元/噸時，該投資者平倉掉了其所持有的多單，卻繼續(xù)持有同樣數(shù)量的空單。當豆粕價格隨后一路上漲到2838元/噸時，該投資者最終不得不以較大的損失平倉掉其持有的全部空單。

篇3

【關鍵詞】國債期貨 全面風險管理

一、時代背景

國債期貨是衍生金融工具的一種，產(chǎn)生于20世紀70年代的美國。價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、多元配置是國債期貨的主要功能。這對于完善金融市場體系，豐富投資者金融工具的選擇，防范非系統(tǒng)性金融風險具有重要意義。

20世紀90年代中期，由于期貨市場制度不健全、投資者自律意識薄弱以及監(jiān)管層監(jiān)管不到位等原因，我國期貨市場因“3·27”國債事件的爆發(fā)而處于長期關閉整頓的狀態(tài)。當今，我國國債期貨所處的時代背景已與過去有了很大不同，國債市場規(guī)模龐大，參與者眾多，品種齊全。同時，市場制度與相應的法律法規(guī)也趨于完善。重推國債期貨，各方面條件都已成熟。

2013年9月6日，五年期國債期貨合約在中國金融期貨交易所正式上市交易。這意味著我國在推動利率市場化改革，建立多層次資本市場的道路上邁進了重要一步。

二、國債期貨全面風險管理的內(nèi)涵

關于全面風險管理的內(nèi)涵，國際上較為通用的是美國COSO（全國虛假財務報告委員會的發(fā)起人委員會）2004年的《全面風險管理框架》。該報告通過三個維度的立體框架，深入分析和控制了企業(yè)風險管理的復雜問題。參考COSO報告，我們認為整個國債期貨的風險管理分為三個不同層級的風險要素，不同層級的風險要素構成整個國債期貨風險管理體系。各層級相互制約、交叉管理，根據(jù)風險的來源、類型、影響程度等因素，能夠全面準確地管理整個國債期貨所面對的風險，確保國債期貨平穩(wěn)發(fā)展。

（一）國債期貨全面風險管理三個維度的立體框架

依據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的相關劃分以及風險特點的不同，國債期貨面臨的各類業(yè)務風險主要分為信用風險、市場風險和操作風險三種。三大風險共同構成第一層級的要素；依據(jù)相關主體所處的不用地位以及看待問題的不同角度，國債期貨市場分為市場參與者、交易所以及監(jiān)管層三類主體。三大主體共同構成第二層級的要素；借鑒COSO-ERM框架的管理要素，我們認為國債期貨全面風險管理體系應由風險識別、風險評估、風險應對等八個模塊組成。模塊共同構成第三層級的要素。同時，根據(jù)不同主體的風險爆發(fā)的可能性、危害性、可控程度等因素綜合考量，將風險分為高、中、低三檔。

（二）國債期貨不用層級的風險要素

1.第一層級的要素

（1）信用風險

主要是指由于交易對手沒有及時履約而導致的風險。主要分為交割前風險和交割風險。國債期貨交易由于實行交易對手雙方的保證金制度以及逐日結算制度，信用風險相對較低。但并不排除由于外部不利因素的沖擊或交易方自律意識薄弱而產(chǎn)生的風險。

（2）市場風險

主要是指因價格、利率、匯率等的變動而導致其價值發(fā)生變動的潛在風險。目前，價格風險和利率風險是國債期貨的主要市場風險。價格及利率的不利變動，會使相關主體產(chǎn)生較大的價值損失，嚴重時會導致對手方發(fā)生違約。

（3）操作風險

主要是指由于系統(tǒng)設置不完善、人員操作失誤或內(nèi)控制度不健全等內(nèi)部原因或是外部事件影響造成的業(yè)務錯誤而產(chǎn)生損失的風險。相對于信用風險和市場風險而言，操作風險存在于期貨交易的各個環(huán)節(jié)，因此發(fā)生頻率極高。由于期貨交易系統(tǒng)的復雜性，操作風險一旦發(fā)生，對整個市場的沖擊很大，且難以恢復。

2.第二層級的要素

市場參與者

隨著我國債券市場的多元化發(fā)展以及利率市場化改革步伐的加快，為了規(guī)避由此帶來的各種潛在金融風險，機構投資者成為參與國債期貨的主力軍，是國債期貨風險管理的主要對象。

商業(yè)銀行、保險公司及公募基金作為我國國債的主要持有機構，由于其巨大的頭寸及風險敞口，其對利率浮動的敏感性最強，利用國債期貨這一金融衍生工具進行利率風險管理的動機也最強。私募基金、券商資管、信托計劃及QFII等理性機構投資者，往往會因資產(chǎn)的多元化配置策略而部分持有國債等低風險品種，其投資國債期貨的動機也多為套利。部分風險偏好強的機構投資者、較大的散戶進入國債期貨市場，多為投機心理，其操作風格靈活多變，善于規(guī)避監(jiān)管，是國債期貨爆發(fā)潛在風險的主要源頭。

交易所

我國國債期貨的主要交易場所是中國金融期貨交易所，主要交易品種為面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義的中期國債，以百元凈價報價，最小變動單位為0.002元，每日最大波動限制為上一交易日結算價的±2%，最低保證金為合約價值的2%。

考慮到歷史因素及控制市場風險，我國國債期貨保證金標準較高，期限套利成本也響應提高，從而有效地控制了投資者的交割數(shù)量，有效防范流動性風險，限制投機者的風險，降低市場參與者的違約率。因而，交易所層面的風險因素并不大。

監(jiān)管層

國債期貨重啟之后，其規(guī)模存量、交易規(guī)則、參與主體等都與之前有了較大差別，同時，《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》以及《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》等相關法律法規(guī)也已相繼出臺。

巨大的存量規(guī)模意味著一旦風險爆發(fā)，其危害必然巨大，而交易規(guī)則的不確定，意味著風險的不確定，同時，市場參與主體更多，操作手法也更加復雜多變，這加大了監(jiān)管難度。各個新的法律法規(guī)的出臺，要求監(jiān)管當局積極學習，努力掌握新的監(jiān)管要求與方法，這也對監(jiān)管層提出了更高的要求。如果不積極適應新的制度，將造成市場無序，進而爆發(fā)風險。

3.第三層級的要素

（1）環(huán)境與目標設定

環(huán)境設定包括外部環(huán)境（市場、法律、文化等）和內(nèi)部環(huán)境（組織架構、參與者等），是國債期貨全面風險管理的基礎。外部環(huán)境決定了市場的交易背景，內(nèi)部環(huán)境決定了交易的穩(wěn)定性。

目標設定是國債期貨交易的前提，這包括了參與者、交易所及監(jiān)管層三者各自目標的設定。參與者要考慮目標收益，交易所更注重交易的公平有序，監(jiān)管層的目的在于有效防范風險爆發(fā)。

（2）風險監(jiān)督與識別

如今，國債期貨所處的監(jiān)管環(huán)境已與過去有了很大不同，且由于交易本身的復雜性與靈活性，需要相關主體同步掌握交易規(guī)則及相關法律法規(guī)，能夠快速、及時地把握市場動向，發(fā)揮持續(xù)監(jiān)管效力。

同時，包括信用風險、市場風險、流動性風險、交易風險以及法律風險等風險類型也產(chǎn)生了較大變化，這也要求監(jiān)管方需熟悉各種類別的風險，在整個過程中能夠對風險進行有效判斷、識別，在此基礎上對風險進行事前預警和合理處置。同時，市場參與方為有效控制風險，風險識別也是重要一環(huán)。

（3）風險評估與處置

國債期貨的風險評估需要根據(jù)參與者的風險偏好，在內(nèi)部評級模型的基礎上，結合當前市場狀況，定量地計算出某一風險要素爆發(fā)的可能性，這能夠為之后的風險處置提供有力參考。

處置可以從定性與定量兩個方面進行，首先，根據(jù)風險要素本身的風險信用等級，確定風險爆發(fā)的性質(zhì)與影響范圍；其次，根據(jù)風險模型定量計算出的結果，精確處置風險。

三、結論及應用

國債期貨全面風險管理體系框架模型包含了國債期貨三種維度下共計九種風險類型，涵蓋了國債期貨運行過程的前、中、后各個環(huán)節(jié)。能夠較為全面的防范、發(fā)現(xiàn)、分析和處置風險。由于不同維度層面整體、同一維度不同個體之間的風險溢出水平各不相同。不同維度、不同風險類型的組合構成多種風險情形。這就需要我們在具體運用過程中，嚴格遵循事前、事中、事后的次序，防范在先，監(jiān)管及時，處置合理。

（一）建立良好的市場環(huán)境及交易機制

（1）政府、交易所及行業(yè)協(xié)會等相關管理計劃應相互協(xié)作，根據(jù)市場環(huán)境的變化，及時頒布符合市場運行規(guī)律的法律條文，保障參與各方的權益。（2）要構建公開、透明的交易體系，全面披露各個環(huán)節(jié)的信息，使得交易雙方信息對等。（3）要健全保證金制度、持倉限額制度、大戶報告制度以及分級結算制度等風險控制制度，合理設定保證金比例及持倉量，提高交易雙方的違約成本，降低投資者信用風險。（4）要加快培育國債現(xiàn)貨市場，擴大現(xiàn)貨市場規(guī)模，豐富現(xiàn)貨品種與期限結構，為國債期貨市場提供一個合理的價格波動預期，從而抑制市場過度投機行為。

（二）遵循先定性，后定量，再處置的風險應對原則

首先，根據(jù)風險爆發(fā)的特征，判斷風險爆發(fā)所屬的業(yè)務類型（信用風險、市場風險、操作風險等）、相關主體（市場參與者、交易所、監(jiān)管層等）及模塊（環(huán)境與目標設定、風險監(jiān)督與識別、風險評估與處置等），將風險在每一個維度上合理歸類，大致估計風險爆發(fā)的嚴重程度。在此基礎上，根據(jù)風險計量模型及實際影響，使用壓力測試，計算出最好和最壞的情形，將風險鎖定在一個量化的范圍內(nèi)，定量計算產(chǎn)生的損失。最后，結合風險性質(zhì)、影響后果及已頒布的法律法規(guī)，對相關責任機構和責任人，進行合理處置。

（三）引進事后評價和改進機制

在風險事件結束后，根據(jù)問題的源泉、發(fā)生地點、風險類型及影響范圍，對此進行一個總體的評價。在此基礎上，對每一個維度的風險因素逐一進行評價。相關責任方進行有針對性的基礎知識及業(yè)務技巧教育，尤其是要培育整個國債期貨市場的風險管理文化，引導各方理性參與市場。逐步完善國債期貨全面風險管理體系框架模型的各個模塊，定期將對比模型理想狀況與現(xiàn)實情況，并做出相應改進，推進其理想化、合規(guī)化進程，使得整個模型不斷的自我糾正，自我發(fā)展，自我完善。保證我國國債期貨市場平穩(wěn)、持續(xù)、健康運行。

參考文獻

[1]邱剛.我國國債期貨的風險管理研究[J].現(xiàn)代物業(yè)（中旬刊），2010（06）.

篇4

一、業(yè)績評估的目的與意義

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風險和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風格，而不同投資風格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。

三、關于投資風險

現(xiàn)資理論認為，投資收益是由投資風險驅動的,相同的投資業(yè)績可能承擔的風險并不同,因此,需要在風險調(diào)整的基礎上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應的期貨交易帳戶的風險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計算，當日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權益之比的方法來反映交易帳戶的風險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或對反向頭寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風險也是一個不錯的方法。

四、關于平均收益率

現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。

五、三大經(jīng)典風險調(diào)整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應用較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系，計算公式如下：S=（Rp?DRf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風險的指標。

T=（Rp?DRf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風險。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟學家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：

J=Rp?D{Rf+βp（Rm?DRf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風險的補償。當J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。

六、實用的評估方法

篇5

哪種金方式適合你

目前市場上的黃金交易品種除了實物黃金和紙黃金，還有黃金期權以及最新推出的黃金期貨，百姓的投資品種將增至4種。紙黃金沒有杠桿作用，投資風險較低，投資門檻也只需要1900元，適合普通投資者；黃金期貨和黃金期權屬于高風險品種，適合專業(yè)人士；實物黃金適合收藏，需要堅持長期投資策略。

1　紙黃金

已推出“紙黃金”業(yè)務的銀行有中行、建行和工行。所謂“紙黃金”，即個人賬戶黃金買賣業(yè)務，是指不提取黃金實物，僅通過賬面記錄黃金買賣狀況的一種買賣方式，就像炒股一樣。本幣金用“人民幣／克”標價，以人民幣資金投資。中行和工行還推出“外幣金”，以“美元／盎司”標價，投資者只能用美元購買。

與實物黃金相比，紙黃金交割和變現(xiàn)更加方便，進入門檻低，不存在倉儲、運輸、保管和鑒定等方面的額外成本，而且交易紙黃金也不需向銀行交納管理費用，更適合普通投資者。

“紙黃金”的交易門檻是10克。按每克190元左右的國內(nèi)金價，1900元就可以炒金，門檻不到2000元。投資者可先用兩三千元試盤。

開戶比炒股簡單

買賣紙黃金只需到銀行柜臺開立活期賬戶，并開通電話銀行和網(wǎng)上銀行，存入資金，低買高賣賺取差價。紙黃金的交易渠道包括柜臺交易、自助銀行交易、電話銀行交易和網(wǎng)上銀行交易四種。

紙黃金可T+O

與股票不同的是，紙黃金一天之內(nèi)可交易多次(T+O交易)，賣出即可提現(xiàn)。此外，“紙黃金”的交易時段是周一7：30至周六凌晨4：00(其中每天4：00至7：30，交易系統(tǒng)關閉)。

別像炒股一樣博短差

據(jù)悉，紙黃金的手續(xù)費體現(xiàn)在買賣差價上，比如單邊手續(xù)費是0.5元／克，金價是190元／克，投資10克需要1900元，但是如果當場賣掉，只能按189元賣――被減掉的一元就是手續(xù)費。銀行不再收別的費用。

雖然手續(xù)費不高，投資者如果還習慣于投資股票快進快出的方式，想通過頻繁操作來賺取買賣價差是不可取的。投資黃金應著眼于資產(chǎn)的穩(wěn)定陛和保值增值功能。

2　黃金期貨

黃金期貨和黃金期權具有杠桿作用，能做多做空雙向交易，金價下跌也能賺錢，滿足市場參與主體對黃金保值、套利及投機等方面的需求。

從目前測試的黃金期貨合約來看，交易單位從原來的每手300克提高到了1000克，最小變動價位為0.01元／克，最小交割單位為3000克。期貨公司認為，這可能是黃金期貨合約最后的交易模式。

以國內(nèi)現(xiàn)貨金價200元／克粗略估算，黃金期貨每手合約價值約從6萬元上升到了20萬元，按照最低交易保證金為合約價值的7％來計算，每手合約至少需要繳納保證金1.4萬元，合約即將到期，黃金期貨保證金率提高到20％，每手的保證金將增至4萬元。如果從倉位管理的角度計算，以后做一手黃金差不多需要5萬元左右。

如果投資者看多黃金，某一月份合約價格對應的是每克190元，此時賣入需要繳納的保證金是1.33萬元，如果金價漲到了210元，投資者獲利退出，可獲利27萬元(1000克×20元／克)，投資收益為150％(2÷1.33)；但是如果金價下跌，投資者需要不斷追加保證金，一旦沒有資金追加，投資就會被強制平倉，比如金價跌到了180元／克，投資損失為1萬元，虧損率高達75.188％。業(yè)內(nèi)人士因此認為，黃金期貨風險較大，普通投資者盡量不要參與。

廣發(fā)期貨經(jīng)理吳先生介紹說，黃金期貨推出后，投資者可到期貨公司買賣。期貨開戶只需要帶上身份證和銀行卡就可以辦理，與證券開戶類似，只是將“銀證對應”換成了“銀期對應”，一個期貨賬戶還可以同時對應多個銀行賬戶。

3　黃金期權金價跌也能賺

推出黃金期權的是中行，該品種也有杠桿作用，金價下跌，投資者也有賺錢機會，期權期限有一周、兩周、一個月、三個月和六個月五種，每份期權最少交易量為10盎司?？蛻粜柘鹊街行芯W(wǎng)點簽訂黃金期權交易協(xié)議后才可投資，目前該業(yè)務只能在工作日期間在柜臺進行交易。

據(jù)了解，支付相應的期權費(根據(jù)期權時間長短和金價變動情況而不同)后，投資者就能得到一個權利，即有權在期權到期日執(zhí)行該期權(買入或賣出對應數(shù)量的黃金)或放棄執(zhí)行(放棄買人或賣出)。

舉例說，李先生預計國際金價會下跌，他花1200美元買入100盎司面值一月的A款黃金看跌期權(執(zhí)行價650美元／盎司，假設期權費1盎司12美元)。假設國際金價像李先生預期的一樣持續(xù)下跌至615美元，盎司時平倉，則李先生的收益為(650－615)×100=3500美元，扣掉1200美元的期權費，凈收益為2300美元。如果金價不跌反漲至700美元，投資者可放棄行權，損失1200美元期權費。

4　實物黃金買實物金需看題材

實物黃金則種類繁多，包括錢幣公司銷售的金幣、賀歲金條、奧運金條等。

從權威性來看，人民銀行發(fā)行的金銀幣最權威(幣類標有“元”)，是國家法定貨幣。熱門金銀幣主要有奧運題材的金銀幣和紀念幣、生肖金銀幣、熊貓金銀幣以及紅樓夢系列、京劇藝術系列和西游記系列金銀幣。

記者注意到，題材好的實物金升值潛力更大。去年上市的奧運金第三組已由發(fā)售價188元／克漲到了260元／克。而已連續(xù)發(fā)行6年的賀歲金條升值仍主要取決于金價上漲，6年前的原料金價是每克95元，羊年賀歲金條發(fā)行價為110元左右，如今原料金價近2005元，羊年賀歲金條的回購價不到190元。

不適合短線投資

不過，題材好的實物黃金的發(fā)行溢價也較多，不適合短線投資。

據(jù)了解，實物黃金的發(fā)行價，是原料金(相當于金價)加上各種手續(xù)費、經(jīng)營成本和利潤，回購則涉及重鑄成本及重鑄后成色降低，回購價是市場金價再扣除回購重鑄費。一些品種的發(fā)行價比原料金價高一二十元，但當場賣出一般在原料金價基礎上再減十來元。因此，持有這些品種，只能依賴于金價大幅上漲，或因存世量減少及題材因素提升收藏價格，才能獲利。

黃金期貨投資技巧

2008年1月9日市場各方的熱情在黃金期貨上市首日即被點燃，159家會員、6023個客戶參與交易。9日黃金期貨各合約累計成交121468手，成交金額273.47

億元，總持倉量21810手，其中主力806合約成交103364手，持倉16342手。

對于這一投資新品種，一些有經(jīng)驗的咨詢師和投資者向我們傳授了三招黃金期貨的操作技巧：諳熟交易、嚴控風險和綜合分析。

招數(shù)1：諳熟交易

“對于沒有接觸過期貨交易的投資者來說，入門的關鍵是要了解規(guī)則”，上海投資者彭先生介紹。1月9日一早，彭先生率先在0806合約的漲停價230.99元／克賣空2手，當天以226.10元／克買入平倉，扣除交易手續(xù)費后獲利約9000元。

黃金期貨采取T+O交易，交易單位1手(1千克)，手續(xù)費包括兩部分，交易所收取30元／手的手續(xù)費，期貨公司另外還需要收取手續(xù)費，但其標準不一。不過，當天的平倉單免收手續(xù)費?！叭舭凑绽塾?0元的手續(xù)費計算，黃金期貨價格朝投資者有利的方向波動0.06元／克，投資者就保本了。”他介紹說。

同時，黃金期貨采取保證金交易，目前交易所收取9％的交易保證金，但期貨公司會在此基礎上根據(jù)市場情況加3％甚至更高的比例?！耙?2％計算，若投資者在230元／克買入開倉1手，需要繳納的保證金為230元／克×1000克×12％=27600元”，彭先生說，“黃金期貨既可做多也可做空，投資者只要掌握上述方法就可以開始交易了”。投資者一般可以選擇一家期貨公司開戶，并進行網(wǎng)上交易。

招數(shù)2：及時止損

期貨投資者成功與否，關鍵在于控制風險，從事十多年期貨交易的咨詢師王先生有著獨到的風控技巧?！翱刂坪脗}位，一定要學會割肉止損?！蓖跸壬f。

根據(jù)王先生的經(jīng)驗，若打算隔夜持倉的單子，持倉一般控制在總資金量的30％；若日內(nèi)平倉，一般也在70％左右。當然，發(fā)現(xiàn)自己判斷錯誤及時止損是他的慣用手段?！包S金期貨第一天交易我并不成功，230.99元／克漲停板試探性地買進1手，但隨后價格下跌，我228元割肉了。”王先生說。事實證明他的判斷是準確的。盡管他當天1手的單子虧損約3000元，但收盤時0806合約價格跌至223.30元／克，由于及時止損，他當天少虧了5000元。

“若不及時止損，第二天虧損將繼續(xù)擴大”，王先生說，“另外一個風險是交割風險”。在黃金期貨上市前，不少投資者抱著“大不了最后交割實物金條”的想法。根據(jù)有關規(guī)定，黃金期貨個人投資是不能進行交割的?！澳壳吧掀谒鶔炫谱钤缃桓畹暮霞s是6月份到期的合約，進入交割月之后，如果還有持倉的話，會被期貨公司強行平倉，一定要高度重視?！蓖跸壬f。

招數(shù)3：綜合分析

篇6

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風險和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇 問題 .。

五、三大經(jīng)典風險調(diào)整收益衡量 方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于capm模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為capm基準；另一類基于apt模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即apt基準；其中基于capm的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法 應用 較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系， 計算 公式如下：s=（rp?rf）/σp

其中：s表示夏普業(yè)績指數(shù)，rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風險的指標。

t=（rp?rf）/βp

其中：t表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風險。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風險利率rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國 經(jīng)濟 學家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)capm模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：

j=rp?{rf+βp（rm?rf）}

其中：j表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；rm-rf表示評價期內(nèi)市場風險的補償。當j值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當j值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)j值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。

六、實用的評估方法

篇7

衍生金融工具的使用具有“雙刃劍”的作用，一方面它可以幫助企業(yè)規(guī)避國際市場中的價格、利率或匯率風險；另一方面，由于金融衍生工具本身的復雜性，使金融衍生工具的風險越來越大。

一、衍生金融工具內(nèi)部控制特點

金融衍生工具的風險特點對其內(nèi)部控制提出了新的特點：

1.金融衍生工具操作時一般不需要初始凈投資，或者初始凈投資相對要少，這就使傳統(tǒng)的通過設定現(xiàn)金支出權限對衍生金融工具操作進行內(nèi)部控制的方法完全或部分失效。例如期貨交易、利率掉期交易，參與者只需少量資金就可建立大額的交易頭寸。

2.金融衍生工具交易操作復雜， 執(zhí)行衍生金融工具交易的操作人員經(jīng)常是唯一理解現(xiàn)狀或對操作可能帶來的后果進行認真思考的人，其他處于控制地位的管理人員可能不易于理解或缺乏信息去理解與投資對象相聯(lián)系的風險性質(zhì)，這就使得衍生金融工具的風險容易積聚在企業(yè)內(nèi)部并最終引發(fā)災難性后果。

3.金融衍生工具的高杠桿性及頭寸價值的潛在波動性，決定尤其要注重衍生工具操作風險的控制。為此，應對衍生工具制定嚴格的交易與風險限額，并密切關注超出限額的交易，以便將風險控制在組織可以接受的范圍內(nèi)。由此可見，那些對于傳統(tǒng)交易有效的內(nèi)部控制已經(jīng)難以勝任衍生工具的風險管理，必須在深入了解衍生工具業(yè)務特點的基礎上，有針對性地建立內(nèi)部控制。

4.金融衍生工具的操作常常與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略密切相關，這一特點使內(nèi)部控制制度設計所依賴的授權、執(zhí)行、監(jiān)督相分離的理念在實踐中難以有效貫徹。一方面，戰(zhàn)略規(guī)劃一般由企業(yè)管理當局做出；另一方面，市場瞬息萬變，其蘊涵的巨大風險為管理當局介入衍生金融工具的操作提供了借口，從而使投資戰(zhàn)略制定者、交易授權者和交易監(jiān)督者二種身份發(fā)生混淆，內(nèi)部控制制度成為一紙空文。

二、企業(yè)加強防范衍生金融工具交易風險的對策

1.健全風險管理的組織架構

首先是董事會與高管構成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會與高管對風險監(jiān)控負有根本性責任，負責企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風險監(jiān)控機構的設立和關鍵崗位的人事任命、各部門風險限額的規(guī)劃、重大涉險事項的審批和決策，尤其要形成切實可行的風險決策制衡機制；其次是相關職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風險管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風險管理委員會應下設獨立的專職機構如風險管理部，牽頭負責風險監(jiān)控的具體實施，協(xié)調(diào)涉險部門如運作、財務、審計等共同構成“全面防御體系”；最后是涉險員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項系統(tǒng)工程，其風險縱橫交錯貫穿于系統(tǒng)運行的各個環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時處于市場嬗變的風口浪尖。應當通過企業(yè)的教育、培訓不斷提升其素質(zhì)，落實責任，使之樹立清醒的風險意識，成為風險監(jiān)控一線人員。

2.完善衍生金融工具信息的記錄和披露

金融衍生工具的風險控制需要充足可靠的相關信息，且主要是會計信息，因而運用會計方法對衍生金融工具在其交易的事中進行及時的記錄和披露就顯得特別重要。我國結合了國際財務報告準則和我國國情，2007年開始實施新的《企業(yè)會計準則》，在金融工具確認和計量、列報、套期保值等方面均對上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價值計量，相關公允價值變動計入當期損益或所有者權益，改變了長期以來衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應該遵循準則規(guī)定，及時準確地記錄金融衍生工具的公允價值，提高會計核算水平和業(yè)務披露的透明度，有效控制風險。

3.提高金融衍生工具交易的技術水平

①嚴格按照預定方案確定操作目標、方向和原則。金融衍生工具的交易以對沖風險為目的，堅持按預定方案確定操作目標、方向和原則是風險防范的基石。

②充分做好交易前的準備工作。衍生工具市場瞬息萬變，交易前準備包括行情研判、方案制定、時機把握、資金計劃、運作周期、止溢、止損點位、了結方式、責任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。

③做好保密措施，在國際市場進行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國企業(yè)在國外期貨交易所沒有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉方向、頭寸大小和抗風險能力等核心機密極易被交易對手捕獲。針對中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展對資源性基礎商品的剛性需求，近年來國際流動資本頻頻利用“中國因素”呼風喚雨大肆炒作，演繹“逼倉中國”的事件屢屢發(fā)生。

④采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應著眼于企業(yè)的財力，研究交易的資金需求，結合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務上的技術能力，立足于自己的專業(yè)人才隊伍，避免過于復雜的操作；再次，要考慮市場承受能力，盡量選擇流動性好的市場和產(chǎn)品進行操作。

⑤針對市場變化靈活應變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機。

三、企業(yè)衍生金融工具的風險管理整體框架

為完善企業(yè)金融衍生工具的風險管理整體框架，形成會計視角風險監(jiān)控體系的整合，企業(yè)的金融衍生工具業(yè)務會計視角的風險監(jiān)控框架應包含幾個方面。

1.建立企業(yè)會計視角的風險監(jiān)控業(yè)務流程

會計視角風險監(jiān)控業(yè)務流程是確保企業(yè)內(nèi)部的所有金融衍生工具風險都在被有效管理的一系列活動。業(yè)務流程包含以下幾個程序：

（1）識別風險。這是風險管理過程中在會計視角下的定性分析部分，非常重要但常被企業(yè)忽視。

（2）風險評估。通過風險評估可以判斷企業(yè)的某項金融衍生工具交易、風險管理戰(zhàn)略和避險業(yè)務從風險調(diào)整的角度看是否相宜。

（3）規(guī)范企業(yè)金融衍生工具的業(yè)務操作規(guī)程。

（4）對風險頭寸量化和控制。會計視角的風險測量和控制是會計核算技術風險監(jiān)控系統(tǒng)的基礎部分。因為會計視角的風險量化承擔著定量風險和判斷風險程度是否和設定的風險偏好相適應，而會計視角的風險監(jiān)控則是諸如設定權限和防止越權行為等措施的基礎。

2.建立企業(yè)總體的衍生金融工具業(yè)務風險管理戰(zhàn)略

企業(yè)衍生金融工具業(yè)務的風險管理總體戰(zhàn)略必須首先同會計控制技術的風險量化、風險預測、風險的披露相結合，才能真正實現(xiàn)風險管理體系的會計視角整合。會計視角的風險管理首先必須識別不同品種金融衍生工具的風險類型、量化某一時點的在風險頭寸以及風險調(diào)整后的損益。

3.建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務的內(nèi)部控制制度

完善企業(yè)會計視角的衍生金融工具風險監(jiān)控體系。良好的企業(yè)衍生金融工具風險監(jiān)控微觀體系，應在現(xiàn)有的會計內(nèi)控制度基礎上，建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務的內(nèi)控規(guī)則和業(yè)務指南，增加相關的內(nèi)控條目。

（1）明確內(nèi)控體系中的風險信息傳輸系統(tǒng)規(guī)定經(jīng)辦人員進行衍生金融工具業(yè)務前應提交的說明文件，特別是避險目的的衍生金融工具業(yè)務，因經(jīng)濟實質(zhì)的避險交易不一定符合現(xiàn)行會計準則中規(guī)定的避險會計規(guī)范，為避免企業(yè)因無法適用避險會計從而使企業(yè)會計報表造成大幅度波動，應向董事會風險管理委員會提交被避險項目的相關資料及避險策略資料。

（2）建立內(nèi)控體系中的風險評估制度，明確會計人員應承擔衍生金融工具業(yè)務避險有效性的后續(xù)評估職責。會計人員應在會計期中或會計報表日向董事會的風險管理委員會提交衍生金融工具風險頭寸量化信息、公允價值計量的依據(jù)、特定金融衍生工具交易避險有效性的后續(xù)評估。財務部門還要將風險頭寸按公允價值計量，并利用相關模型進行壓力試驗，進行整體綜合考慮。

（3）完善內(nèi)控體系中預警模型和預警指標體系。會計人員應熟悉企業(yè)每一衍生金融工具品種、每一衍生金融工具作業(yè)部門、衍生金融工具險別的風險預警系統(tǒng)和針對不同品種、部門、險別的避險措施，提供早期警告訊號，指導作業(yè)部門。

（4）建立衍生金融工具內(nèi)控體系中的風險限額管理制度。企業(yè)無論出于避險目的還是投機目的，開展衍生金融工具業(yè)務時，會計人員都應按每種主要風險設置總的限額。這些限額應與企業(yè)的總體風險計量依據(jù)相一致，并盡可能與企業(yè)其他業(yè)務活動中發(fā)生的同類風險綜合起來考慮。而且，限額體系還應與資金實力相一致，使企業(yè)管理層能控制風險暴露情況。

四、相關職位不相容原則

制定嚴格的操作規(guī)程，禁止過度投機，完善內(nèi)部治理制度，“杜絕越陷越深、無法自拔”。建立嚴格的衍生金融工具使用、授權和核準制度。企業(yè)使用衍生金融工具應由高級管理部門、董事會或相關部門的專門委員會如審計委員會、財務委員會授權核準，并進行合法、合規(guī)性檢查：衍生金融工具的授權、執(zhí)行和記錄必須嚴格分工。如由獨立于初始交易者的負責人授權批準，由獨立于初始交易者的其他人員負責接收來自交易對方對交易的確認憑證。

總之，衍生金融工具的使用要作為一個動態(tài)管理和控制過程，其主要任務是監(jiān)視和觀察企業(yè)操作過程與程序的合規(guī)性，跟蹤市場形勢變化和交易頭寸變化，跟蹤企業(yè)各個環(huán)節(jié)的配比變化，建立應急處理機制，及時處置各環(huán)節(jié)面臨的各種風險。

參考文獻：

[1] 張愛俠 我國金融衍生工具的風險控制研究[J].特區(qū)經(jīng)濟，2009，（10）3：201-202.

篇8

關鍵詞：理財專業(yè)人員；三層雙軌制；證券投資；綜合素質(zhì)

前言

中國改革開放30年的光輝路程，既有風雨也有成果，最為世人所矚目的就是中國取得的巨大的經(jīng)濟成功。在這30年中，中國GDP年均增長達到9.5％，成為GDP增幅的世界第一，這個速度是同期世界經(jīng)濟年均增速的3倍。中產(chǎn)階級和豪富階層在中國迅速形成，并有相當一部分人的理財觀念從激進投資和財富快速積累階段逐步向穩(wěn)健保守投資、財務安全和綜合理財方向發(fā)展，中國已經(jīng)成為全球個人金融業(yè)務增長最快的國家之一。各種理財產(chǎn)品、理財服務層出不窮，人們的理財觀念有所轉變，理財需求日益旺盛，理財市場作為一個新興的市場開始發(fā)展起來[1]。然而與全民理財大趨勢所不協(xié)調(diào)的是，我國專業(yè)理財人員的大量缺失和專業(yè)素質(zhì)的不完善。作為為客戶提供全面理財規(guī)劃的專業(yè)人士，理財人員應該是一位知識豐富、工作高效、耐心和藹、待人誠懇、可以向客戶提供全面與建設性意見的咨詢專家。從這一角度而言，高職院校培養(yǎng)的理財專業(yè)人員，應該是順應中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢，了解中國國情與中國金融市場特點，具備實踐與理論雙軌、道德素養(yǎng)與職業(yè)操守兼?zhèn)涞木C合素質(zhì)型人才。

這里所說的“綜合素質(zhì)型”主要包含四點要求：一是道德素質(zhì)，包括對理財事業(yè)的責任感和使命感、良好的職業(yè)道德、團結合作的觀念和艱苦奮斗的創(chuàng)業(yè)精神；二是身心素質(zhì)，包括健康的體魄、較強的心理承受力、成功的信心、良好的競爭意識與應變能力等；三是業(yè)務素質(zhì)，包括廣博的知識面、較強的溝通能力和客戶服務能力等；四是技能素質(zhì)，包括資金管理技能、財務分析技能、風險防范技能、產(chǎn)品組合技能、理財建議與規(guī)劃技能等[2]。

從以上素質(zhì)能力培養(yǎng)出發(fā)，高職理財專業(yè)人員的培養(yǎng)應是一個全面立體的教學過程。

一、課程體系重在突出四大職業(yè)模塊。

首先，高職院校的理財專業(yè)學生的主要學習地點仍然是校園，主要學習技能的手段也是課堂教學。因此，理論教學要符合綜合素質(zhì)型人才培養(yǎng)模式的要求，就必須設計合理、計劃全面、有的放矢。

所以，培養(yǎng)綜合素質(zhì)型人才的目標出發(fā)，必須構建新的理論課程體系。根據(jù)職業(yè)崗位能力的分析，要突出以人為本，德育為先，把立德樹人作為根本任務來抓；強化基本知識、基本方法、基本技能教育；突出專業(yè)認知能力、思考能力、職業(yè)判斷能力、決策能力、創(chuàng)新能力的培養(yǎng)；明確綜合職業(yè)能力、專業(yè)拓展能力、社會適應能力，以及由情感、態(tài)度和價值觀等多種素質(zhì)相融合的可持續(xù)發(fā)展能力的創(chuàng)新培養(yǎng)思路；將就業(yè)教育貫穿于整個專業(yè)教育的全過程，特別體現(xiàn)職業(yè)認知、職業(yè)準備、就業(yè)和創(chuàng)業(yè)引導的新理念。

據(jù)此理念，新構建的理論課程體系，由四大職業(yè)模塊所構成：職業(yè)素質(zhì)能力模塊（即職業(yè)思想道德）、職業(yè)基礎知識與能力模塊、職業(yè)知識與能力模塊、職業(yè)拓展知識與能力模塊。

（一）職業(yè)思想道德模塊。

主要是加強學生的思想政治理論教育、市場經(jīng)濟理論教育、理財規(guī)劃職業(yè)道德教育、社會實踐教育、就業(yè)擇業(yè)創(chuàng)業(yè)教育、可持續(xù)發(fā)展教育、創(chuàng)新教育，以及世界觀、人生觀和價值觀教育等。

（二）職業(yè)基礎知識與能力模塊。

主要是學習與本專業(yè)密切相關的、使在校學生獲得在投資

理財領域內(nèi)從事第一個工作、從事幾種工作所需要的必要知識、必要技能，為在校學生今后工作提供充分專業(yè)準備的、形成現(xiàn)實動手能力的知識和技能，如基礎會計知識和技能、經(jīng)濟學知識和技能、運籌學知識和技能、財政學知識和技能、經(jīng)濟法知識和技能、商務談判知識和技能、現(xiàn)代金融學知識和技能、國際金融知識和技能、公共關系學知識和技能，以及為本專業(yè)提供基本支撐的大學英語、專業(yè)英語、高等數(shù)學、財經(jīng)應用文、計算機基礎、數(shù)據(jù)庫、計算機安裝維護等應用性知識和技能。

（三）職業(yè)知識與能力模塊。

主要學習本專業(yè)的職業(yè)知識和技能，如公司理財知識和技能、個人理財知識和技能、投資學知識和技能、證券投資知識和技能、期貨投資知識和技能、理財實務知識和技能、財務會計知識和技能、以及統(tǒng)計與調(diào)查預測等應用性知識和技能。

（四）職業(yè)拓展知識與能力模塊。

主要學習能使在校學生具備在其未來職業(yè)生涯各階段都可以繼續(xù)學習所需要的能力、知識和態(tài)度等方面的知識和技能，如理財咨詢實務、實用合同范例、市場營銷實務、公共關系實務、管理心理學、普通話、口語藝術、社交禮儀等[2]。

通過理論課程的四大模塊設計、可以使學生的綜合素質(zhì)培養(yǎng)以理論教學為中心，建立起一個合理完善的人才培養(yǎng)構架。這就如同建造房屋時，要先搭好腳手架才能平地起高樓，此處的模塊理論課程設計就如同腳手架，理財專業(yè)學生由此接受培養(yǎng)，猶如高樓一般逐步建立和完善自身的綜合素養(yǎng)。

二、技能訓練重在構建“三層雙軌制”專業(yè)技能培養(yǎng)模式

高職院校最大的特點是動手能力強、實踐經(jīng)驗多，為了使學生在求學期間盡可能與社會同步、與專業(yè)掛鉤，校內(nèi)的技能訓練可以采取“三層雙軌制”專業(yè)技能培養(yǎng)模式。

“三層雙軌制”，是一種貫穿人才培養(yǎng)全過程的、以綜合素質(zhì)為基礎、突出職業(yè)能力培養(yǎng)的專業(yè)技能培養(yǎng)新模式?！叭龑印笔侵赴凑n程間內(nèi)容的依存關系分為專業(yè)基礎技能、專業(yè)技能、職業(yè)綜合技能三個階段；“雙軌”是指理財能力訓練和投資能力訓練同步進行。

第一層：專業(yè)基礎技能培養(yǎng)。

理財能力訓練：基于《理財學》課程；訓練內(nèi)容主要是理財?shù)幕驹?、公司理財和個人理財基礎知識。

投資能力訓練：基于《投資學》課程；訓練內(nèi)容：投資學概述。

第二層：專業(yè)技能培養(yǎng)。

理財能力訓練：基于《理財實務》課程；訓練內(nèi)容為課程單元訓練等。

投資能力訓練：基于《證券投資》、《期貨投資》等課程；訓練內(nèi)容主要為證券投資工具、證券交易流程、證券行情解讀，期貨交易的基本知識、基本原理等。

第三層：職業(yè)綜合技能培養(yǎng)。

理財能力訓練：基于“理財規(guī)劃師資格證書”的培訓課；訓練內(nèi)容主要是根據(jù)風險計量判斷風險大小、掌握個人所得稅的計算方法和個人所得稅籌劃策略、個人養(yǎng)老規(guī)劃、個人財產(chǎn)分配與傳承、財務計算器的應用等。

投資能力訓練訓練：基于校內(nèi)《投資理財綜合模擬實訓》和校外生產(chǎn)實習；實訓內(nèi)容為中國宏觀經(jīng)濟分析、證券投資工具、證券交易流程、證券行情解讀證券交易的各種技巧、證券市場運行、期貨交易的操作程序及各種管理條例等。

通過三層雙軌制的教學，使學生的專業(yè)知識、動手能力、分析能力、綜合能力明顯得到系統(tǒng)地提高。

三、教學方法創(chuàng)新，將課堂教學變?yōu)閳龅亟虒W。

課堂教學是最為傳統(tǒng)的教育模式，最大的優(yōu)勢就是老師和學生可以面對面，學生不僅能夠聽到老師在講什么，還能夠感受到老師肢體、語氣、表情等等帶來的信息，而且有了問題可以當場提出得到即時的回答，做到了零距離的溝通。然而課堂教學也有它不容忽視的弱點：首先，也是最大的弱點就是不能因人施教，要老師根據(jù)每個學生的特點有針對性的教學既是不可能的，也是不經(jīng)濟的。其次，學習內(nèi)容收到了限制。一些訓練特點非常強的課程受到的限制尤其大。

作為實踐操作性極強的投資理財學課程，如果一味地在課程教學上下功夫，一來限制了學生的學習環(huán)境，二來影響了教學效果。所以，根據(jù)教學課程的要求，有些科目可以采取場地教學的方式，比如設置證券大廳，定制電子顯示屏，將股票市場的大盤波動即時顯示出來，讓學生身臨其境地去感受理財工具的變化和魅力，更有助于引起學生的學習興趣和學習熱情。場地教學既克服了課堂教學的缺點，又增強了課堂教學的優(yōu)點。也對學生在就業(yè)過程中的角色進入，起到了很好的作用。

四、畢業(yè)論文強調(diào)專業(yè)論文學分制。

作為具備專業(yè)技能素質(zhì)的理財人員，對于專業(yè)的財經(jīng)用語表述應該是相當熟練的。然而兩年專業(yè)課程的學習，對于大多數(shù)學生來說，要全面了解和掌握理財訊息和理財用語還是有些難度的。為了盡快讓學生掌握這項技能，以及增強理財專業(yè)觀念。鼓勵學生撰寫各類財經(jīng)論文，通過論文的撰寫，一是增強

了學生關于社會經(jīng)濟的關注度，二是加強了學生的專業(yè)學習能力，三是為學生的就業(yè)申請增添籌碼。對于在公開刊物上發(fā)表的論文，學校予以承認相應學分，并作為理財專業(yè)的重要教學成果。

五、畢業(yè)實習要求證書與經(jīng)驗并重。

高等職業(yè)教育不僅需要學生在學完全部課程后能夠獲得畢業(yè)證書，同時還要求專業(yè)學習過程應與國家技能考證、國家職業(yè)資格考證要求接軌，實行多證書考核管理制度，以彰顯職業(yè)教育辦學特色，體現(xiàn)綜合技能素質(zhì)。理財專業(yè)學生應獲取的證書有全國計算機等級一級證書、英語三級證書（或英語A、B級應用能力證書）、證券從業(yè)資格證書、期貨從業(yè)資格證書和助理理財規(guī)劃師資格證書等。

同時，作為理財專業(yè)的學生又要注重實際經(jīng)驗的累積，要在畢業(yè)實習期間通過專業(yè)實踐，將所學置于所用，用工作檢驗理論。投資理財專業(yè)所面臨的行業(yè)局面與其他傳統(tǒng)行業(yè)相比，更具有變化性和挑戰(zhàn)性，對于學生的要求也是越來越高。所以實踐經(jīng)驗是對于培養(yǎng)真正的理財專家來說，是必經(jīng)之路，也是攀巖捷徑。

綜合素質(zhì)型理財人員的培養(yǎng)不是一蹴而就的，而是一項長時期全方位多角度的教學培養(yǎng)方案。其重點是理論著眼全面、實踐落在實處。高職教學應服務于國家全局，結合中國經(jīng)濟發(fā)展的大浪潮，為中國的金融市場培養(yǎng)更多的實用人才。

參考文獻：

篇9

（一）wto有關金融領域的協(xié)議條款。

國債市場作為整個金融市場的組成部分，其對外開放的程度與我國加入wto后整個金融體系對外開放的總體進程密切相關。到目前為止，wto協(xié)議中涉及金融領域的協(xié)議條款，主要有兩個部分：《金融服務貿(mào)易協(xié)議》以及我國與美國和歐盟簽署的有關協(xié)議。

1.世界貿(mào)易組織《金融服務協(xié)議》。

在wto的22個協(xié)定中，與金融業(yè)有關的主要是《服務貿(mào)易總協(xié)定》中的有關條款及附件和1997年12月13日wto在日內(nèi)瓦簽訂的《金融服務貿(mào)易協(xié)議》（fsa），由此構成了wto關于金融開放的法律規(guī)范體系。

《服務貿(mào)易總協(xié)定》中規(guī)定了以下幾個重要原則：

（1）市場準入：要求各締約方在條件待遇等方面，對國外服務和服務提供者給予其承諾義務計劃安排表中列明的同等待遇。

（2）國民待遇：按照烏拉圭回合最終協(xié)議，各成員方承諾義務協(xié)議的附件規(guī)定，每一參加方應該允許在其境內(nèi)已設立機構的其他參與方的金融服務供應商，進入該國的由公共機構經(jīng)營的支付和清算系統(tǒng)或部門，利用正常的商業(yè)途徑參與官方的資金供給與再籌集。

（3）透明度：根據(jù)《服務貿(mào)易總協(xié)定》的要求，任何一談判簽字方都必須把影響服務貿(mào)易措施的有關法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習慣做法（無論是中央政府或地方政府作出的，還是由非政府的有權制定規(guī)章的機構作出的）在生效之前予以公布。

（4）最惠國待遇：《服務貿(mào)易總協(xié)定》提出：每一簽約方給予另一簽約方的服務或服務提供者的待遇，也應立即無條件地給予其他任何簽約方的業(yè)務供應商。

（5）逐步自由化：此為發(fā)展

券資產(chǎn)。現(xiàn)在，中外合作基金的設立也已提上了議事日程。作為基金資產(chǎn)組合管理的一部分，國債無疑將成為中外合作基金的一大重要投資領域。

（2）外資參股證券公司：我國加入wto以后，允許外資持有證券公司33％的股份。外資參股的證券公司和其他國內(nèi)的證券公司一樣，不僅可以參與國債的承銷，還可以參與國債二級市場的交易。

（3）外資參股保險公司：境內(nèi)保險公司吸收境外資本后，理應享有其他保險公司應當享有的權利。為確保保費收入的保值增值，其最主要的保費投資渠道將首選國債市場。

（4）外資銀行：根據(jù)《金融服務貿(mào)易協(xié)議》以及我國與美國、歐盟簽署的有關協(xié)議，外資銀行在規(guī)定的保護期限以后，無須采取合資、合作的方式，就可以直接進入

對外開放的經(jīng)驗證明，一國市場體系的發(fā)展狀況是影響該國對外開放程度的重要因素，特別是1997年爆發(fā)的金融危機進一步證明了這一點。金融的自由化以及金融的對外開放，要求有一個健全、完善、發(fā)達的金融市場。國債市場作為金融市場的一個重要組成部分，其對外開放同樣要取決于國債市場的發(fā)達程度。國債市場越發(fā)達，就越可以在較大范圍內(nèi)、在較大程度上實行對外開放。但當前，與西方發(fā)達國家相比，我國的國債市場發(fā)展滯后，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）我國國債的發(fā)行市場不完善。首先，我國發(fā)行的國債品種較為單一，種類少，與其他國家相比，差距較大。有關資料表明，澳大利亞國債品種達31種、加拿大為20種、英國為17種、瑞士為8種，而我國到目前為止可以上市流通的國債只有5種左右。品種單一的狀況，十分不利于適應投資者不同類型的投資要求，也制約了我國國債市場的發(fā)展。其次，我國國債的期限結構也不合理。自1981年恢復發(fā)行國債已20個年頭，但國債期限大多以2－5年期的債券為主，l年期以內(nèi)和6年期以上的國債所占比重均不到10％，而2－5年的中期國債則占到80％以上，而且多數(shù)不能上市流通。這種單一的期限結構容易由于適應性調(diào)節(jié)中彈性余地狹窄而導致償還債務的高峰，加大償債風險。同時，國債期限結構單一，缺乏可用于公開市場業(yè)務操作的多樣化國債工具，使得中央銀行通過貨幣政策對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控的傳導機制難以有效形成。第三，我國國債發(fā)行方式的市場化程度不高。1991年，我國第一次實行國債承購包銷方式。但是在利率沒有實現(xiàn)市場化以前，承購包銷中關于價格的談判只徒具一種形式，而不是真正意義上的承購包銷。1994年和1995年，我國引入了國際通行的國債一級自營商制度，然而，除了國有商業(yè)銀行以外，其他一級自營商自有資金的規(guī)模都不大，隨著國債的發(fā)行規(guī)模越來越大，對這些自營商的壓力也越來越大，在這種情況下，政府便往往對國債一級自營商實行承購包銷的發(fā)行方式，通過各級財政，層層下達承銷計劃。1996年，我國國債開始采用無紙化方式進行招標發(fā)行。這種發(fā)行方式引入了競爭機制，提高了國債發(fā)行的市場化程度。但由于無紙化國債通過交易所買賣，投資者必須開立一級證券賬戶，因此給個人投資者帶來了極大的不方便。由于我國國債承購往往是以個人投資者為主體的，所以該種發(fā)行方式在一定程度上受到限制，至今也未得到廣泛推廣。

（2）我國國債二級市場流動性不強，尤其是場外市場發(fā)展滯后。國債在二級市場的流動性反映著市場的活躍程度，衡量二級市場流動性的標準，主要是市場的交易量，交易量越大，表明市場越活躍。當前我國發(fā)行的國債中，多數(shù)品種不能上市流通，滬深兩地國債市場可流通的國債存量規(guī)模只有不到1000億元。此外，我國國債場外市場發(fā)展滯后。國債場外市場是國債市場的一個重要層次。從發(fā)達國家的情況來看，國債交易的絕大部分是在場外進行的。例如，美國國債市場是世界上最大的國債市場，其二級市場交易量的99％是通過場外市場實現(xiàn)的。日本國債市場規(guī)模僅次于美國， 1994年，日本場外市場交易額為3250萬億日元，占日本國內(nèi)國債交易的99％。德國的國債市場規(guī)模僅次于美國和日本，近幾年來，其場外市場的成交額占全部成交額的85－91％。而我國國債的二級交易市場基本限于證券交易所中，其中上海證券交易所在國債二級市場交易中居主導地位，占上市流通量的90％以上。當前，國像場外市場的交易量微不足道。

總之，我國國債無論是一級市場還是二級市場都很不發(fā)達，這使外資進入

要的影響。近些年來，我國已經(jīng)利用公開市場業(yè)務操作對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控，中央銀行通過在公開市場上買進賣出國債，不僅可以調(diào)節(jié)貨幣供應量，還可影響市場利率的變化和整個金融市場的變化，以及總需求狀況。但由于我國國債品種單一，流通盤子較小，中央銀行的公開市場業(yè)務操作還受到很大限制。特別是場外市場發(fā)展滯后，嚴重制約著公開市場業(yè)務的進行。這是因為央行開展公開市場業(yè)務操作時，吞吐國債的數(shù)量相當大，僅通過交易所集中競價、撮合成交不現(xiàn)實，而場外市場是解決這一問題的重要途徑。今后外國資本尤其是外國“游資‘進入國債市場，必然伴隨著相應的金融風險。如果公開市場業(yè)務發(fā)達，中央銀行可以通過公開市場上對國債的買賣平抑這種風險。而反觀當前我國公開市場業(yè)務不發(fā)達，調(diào)控力度不足，因此對外資開放國債市場則必須采取謹慎態(tài)度。

（五）入市后外資進入我國國債市場的前景展望。

變這種情況。另一方面，有利于國內(nèi)市場主體的發(fā)育和壯大。外資銀行和非銀行金融機構不僅內(nèi)部管理制度健全，而且在金融市場上的運作經(jīng)驗豐富。他們的進人不僅為國內(nèi)機構帶來了強有力的競爭對手，也為國內(nèi)機構提供了參照示范體系。面對激烈的市場競爭，國內(nèi)的市場主體也會抓緊時間“修煉內(nèi)功”，提高自身的競爭能力。合資銀行、證券公司和基金管理公司，通過直接的交流合作，可以更有效地提高國內(nèi)金融機構的業(yè)務水平，并促進它們的規(guī)范化運作。自1995年開始的合資投資銀行試點證明，合資金融機構的建立對整個市場的發(fā)展和各類市場主體都大有裨益。

2.提高國債市場的效率。

就國債發(fā)行市場來說，國外資金的流入將為國債市場提供大量資金來源，加之近年國內(nèi)利率處于較低水平，財政部可以此為契機，增加長期國債的發(fā)行，同時推出短期國債品種，以優(yōu)化國債品種和期限結構。一級承銷商的增加，還有利于降低國債發(fā)行成本，縮短融資時間，使國債發(fā)行利率趨向合理與穩(wěn)定。

市場容量的擴大，市場參與者的增多，市場主體結構的優(yōu)化，都會提高國債流通市場的流動性和安全性。在此基礎上，國債一級市場與二級市場的利率水平會趨于統(tǒng)一，使國債利率作為基準利率的地位逐漸凸現(xiàn)，國債市場運行對金融運行和整體經(jīng)濟運行的影響力也會大大加強。

此外，隨著外資銀行和非銀行金融機構在銀行間債券市場所占市場份額的不斷擴大，中央銀行進行公開市場業(yè)務操作所對應的一級交易商更具市場性和廣泛代表性，他們直接感受貨幣政策的影響，對央行的舉措會作出更靈敏、更快捷的反應，從而增加央行實施貨幣政策的效果。國債、特別是短期國債的擴容，也將為央行公開市場業(yè)務操作提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。

3.推進國債市場的統(tǒng)一和國債衍生工具市場的形成。

1997年商業(yè)銀行退出交易所市場后，銀行間債券市場與交易所市場形成分割。兩市場之間缺乏有效的溝通，導致不同于市場形成的利率存在相互背離的現(xiàn)象。1999年起農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司、基金管理公司等非銀行金融機構相繼進入銀行間債券市場，大大削減了這種背離。在放寬外國金融機構的市場準入條件后，必將進一步促進國債市場的一體化進程。因為這些外資金融機構多為混業(yè)經(jīng)營或跨行業(yè)集團，直接連接兩個市場，從而使國債市場上形成的利率更加真實地反映資金的供求關系，也使證券市場和貨幣市場的聯(lián)系更加緊密。

外國投資者基于他們在業(yè)務能力、市場經(jīng)驗、風險管理和資金等方面的競爭優(yōu)勢，相應地會對國債市場的金融品種提出多樣性的要求，因此我們勢必要重新啟動國債期貨市場，并為投資者提供更多的可以分散、轉移、回避各種市場風險的衍生工具及其市場。

4、有利于改變中資銀行與非銀行金融機構在競爭中的不利地位。

（1）為國內(nèi)商業(yè)銀行和國內(nèi)券商提供走出國門、拓展海外業(yè)務的機遇。目前我國政府在海外發(fā)行外幣債券的承銷業(yè)務基本被海外券商包攬，這在很大程度上與國內(nèi)券商沒有海外分支機構有關。根據(jù)wto的對等原則，在我國開放金融服務業(yè)的同時，國外的金融服務業(yè)也要對我國券商開放。我國券商可以到海外設立分支機構，并享有所在國的國民待遇。他們不僅可以為我國政府及企業(yè)的海外融資提供承銷服務，還可以學習國外的先進經(jīng)驗和操作技巧，加快我國證券業(yè)與國際接軌的步伐，在國際市場爭取更廣闊的發(fā)展空間。

（2）改變目前中資銀行在稅負上的不利局面。為了吸引外資，我國一直對外資銀行給予較多的稅收減免和優(yōu)惠政策。外資銀行綜合稅率為30％，在經(jīng)濟特區(qū)為15％，而國內(nèi)銀行原所得稅率高達55％，視征收營業(yè)稅率也適用8％的高稅率。加入wto后，要求對外資金融機構實施與本國金融機構相同的政策，這不僅體現(xiàn)國民待遇原則，也符合公平競爭原則?？梢灶A料，內(nèi)外資銀行的稅負水平必將趨于統(tǒng)一。

（二）外資銀行、非銀行金融機構進入

，增加我國的市場風險。如何防范國際投機商的過度投機和蓄意破壞，抵御國際金融風險的沖擊，提高金融監(jiān)管和外債管理水平，是我們必須解決的重大課題。

3.對債券托管和結算系統(tǒng)提出更高的要求。

目前交易所對投資人持有的國債實行接券商席位托管，而不是按投資人實名賬戶托管的制度，以及國債的混合交收制度。券商可以很容易地挪用投資人的國債進行投機。入世后，如不改變這種狀況，外國投資人也可能會由于對

銀行間債券市場目前的結算服務系統(tǒng)也無法滿足入世后的發(fā)展要求。現(xiàn)在該市場實行詢價交易，結算和托管服務是兩個分開的系統(tǒng)，因銀行結算效率低下而制約了債券交易結算效率的提高。因此銀行間債券市場有必要象股票交易所那樣，實行電腦撮合交易，以提高結算效率。

4.現(xiàn)存分業(yè)經(jīng)營的管理模式受到?jīng)_擊。

加入wto后，進入國內(nèi)的外國金融機構基本上是能提供一攬子金融服務的全能型金融機構，他們在融資能力、贏利能力等各方面都比單純的銀行或證券公司強。國內(nèi)金融機構若固守嚴格的分業(yè)格局，在競爭中必將處于明顯的劣勢；若也走混業(yè)經(jīng)營的道路，則需先對相關的法律法規(guī)進行必要的修改。同時，外資金融機構在我國的混業(yè)經(jīng)營，也對金融監(jiān)管部門提出了更高的要求。中央銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會需加強聯(lián)系和溝通；在進行決策時，不僅要考慮本行業(yè)的情況，還要充分考慮相關行業(yè)的狀況；不僅要考慮國內(nèi)金融市場，還要充分考慮國際金融市場。

5.削弱貨幣政策的實施效果，加大宏觀調(diào)控難度。

我國現(xiàn)行貨幣供應量中沒有包括國內(nèi)金融機構的外匯存款和外資金融機構存款兩項。在金融業(yè)開放的情況下，這兩部分是不容遺漏的，否則，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策將不能取得應有的效果。因此，應將它們增加到貨幣供應總量的統(tǒng)計中。同時，貨幣供應量與有關宏觀經(jīng)濟指標的相關性也有待于進一步研究。

目前利率管理仍是強制性的貨幣政策措施。而國內(nèi)利率政策對外資銀行業(yè)和中資銀行業(yè)是差別性的，隨著外資銀行業(yè)務量所占比重的增加，不受央行利率管制的金融業(yè)務量也越來越大，利率管制效率也會下降。

6.現(xiàn)行的資本項目管理政策受到挑戰(zhàn)，并要求加快利率市場化改革。

迄今為止，我國利率市場化已經(jīng)取得了一定的進展：1996年在國債發(fā)行中正式引入了價格競爭的招標方式，發(fā)行利率由意中人決定；1996年在全國范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率，并逐步取消了該利率的上限限制；1998年擴大了對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度；1999年放開了對外資銀行人民幣貸款的利率；2000年放開了外幣存款利率；等等。加入wto后，必然會要求進一步加快利率市場化進程。除了上面提到的利率管制效率下降的原因外，

沖帶，為開放條件下的金融市場管理、運作積累經(jīng)驗。

第三，恰當設計市場進人的非關稅壁壘和附加條件，緩沖外資金融機構進入國債市場帶來時沖擊，平衡其權利義務，為我方爭取有關利益。

具體對策方面，我們認為在今后五年左右的時間中，應實施以下五大方面的舉措：

（一）持續(xù)、穩(wěn)步地擴張國債一級市場規(guī)模。

近三年我國實施積極財政政策，各年都安排發(fā)行1000－1500億元的建設國債，專項用于基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)的投資和大型骨干企業(yè)技術改造，帶動了大量銀行資金和其它資金向這些領域投入，為克服亞洲金融危機和“通貨緊縮”的負面影響，拉動國民經(jīng)濟增長起到了十分重要的作用。從我國面臨的實際問題和今后若干年發(fā)展的需要看，注重運用國債手段絕非權益之計。今后幾年穩(wěn)步擴大國債一級市場規(guī)模，勢在必行。

----受經(jīng)濟全球化和世界性產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的影響，“十五”和今后我國將進入一個持續(xù)時間長、力度大、影響深刻的結構調(diào)整時期，而“入世”則可能在相當程度上將結構調(diào)整中的某些矛盾進一步顯現(xiàn)和激化。從理論上講，“入世’店關稅壁壘和其它貿(mào)易壁壘的消除或弱化，有利于所有貿(mào)易伙伴國各自要素、技術的比較優(yōu)勢的發(fā)揮。然而對我國而言，如果不采取必要的產(chǎn)業(yè)升級、技術創(chuàng)新措施，加入wto，將會使我國產(chǎn)業(yè)結構更偏向于勞動密集型。這種貿(mào)易自由化的結果對我國在世界貿(mào)易格局中地位的提升是不利的。即使是某些原本屬于勞動密集型的產(chǎn)業(yè)（如紡織工業(yè)），隨著科技進步，其性質(zhì)也正在發(fā)生變化，有可能發(fā)展成為技術密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，因而這些產(chǎn)業(yè)我們原來所具有的比較優(yōu)勢正在逐漸喪失。如果我們不能在今后5－10年內(nèi)對紡織工業(yè)進行較為深

刻的技術改造升級換代，我們就很可能失去很大部分的紡織品國際市場。國外經(jīng)驗和我國實際都表明，要提升我國產(chǎn)業(yè)結構，不能離開財政的支持，必須充分運用國債手段。

----隨著產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和“入世”后進口產(chǎn)品的沖擊，國內(nèi)一部分缺乏競爭力和比較優(yōu)勢的企業(yè)和行業(yè)將被逐漸淘汰，失業(yè)、下崗和轉崗職工人數(shù)勢必呈上升趨勢，做好這部分職工的安置工作，推進社會保障體系建設并加強其財力支持，是各級政府的重要工作。未來5一10年，政府應在兩方面進一步發(fā)揮其職能作用：一是再就業(yè)培訓及職業(yè)介紹。僅靠民間市場化運作的培訓和職介機構是不夠的，政府應舉辦或補貼這項事業(yè)，使失業(yè)下崗人員都以盡可能少的支出獲得能幫助其重新就業(yè)的本領和機會。二是提供失業(yè)救濟，保證失業(yè)者可維持個人最低生活水平。社會保障體系的改革和社會保障運作，也必須得到國債手段的大力支持。

----進入wto后，關稅平均水平進一步降低，進口需求呈上升趨勢，為了刺激出口維持貿(mào)易順差或貿(mào)易平衡，可能要進一步加大出口退稅力度；另外也不排除必要時采取人民幣貶值的策略。上述兩條都會帶來財政增加支出因素，為了維護必要的收支對應關系，籌措增支財力，也必須充分運用國債手段。

基于以上考慮，財政除了應當繼續(xù)擴大、培育新的稅源和厲行節(jié)約之外，還應當進一步發(fā)揮國債市場的作用。第一，今后5－10年，國債發(fā)行規(guī)?？煽紤]與gdp增長保持同步。按我國目前國債發(fā)行余額1.5萬億計算，gdp年均增幅按7％計算，則國債發(fā)行余額規(guī)?？擅磕暝黾?000億元左右。第二，利用近幾年難得的低利率時機，適當擴大期限為10－20年的固定長期附息國債的發(fā)行量，以降低國債的平均發(fā)行成本。

（二）以提升市場流動性為中心，全面加強二級市場建設。

流動性是市場的靈魂，只有具有較強的流動性，一級市場的戰(zhàn)略才能得以有效貫徹。國際上衡量流動性一般有兩項指標，一是看換手率的高低，二是看大額交易是否會影響市場價格水平。我國國債市場流動性總體上還很不足，尤其是大宗場外交易市場尚處于培育階段，換手率不高。2000年我國銀行間債券市場交易量為1.67萬億元，可交易的債券存量為1.6萬億元，年換手率大體為100％，而國外成熟的市場這一指標基本在1000－3000％。我國交易所市場的換手率雖然比較高，但市場的大額成交量對市場價格的影響較大，因此也不能認為流動性很好。

今后5一10年，政府應通過健全游戲規(guī)則和市場基礎設施建設，重點圍繞市場流動性的提升做好以下工作：

1.積極建立做市商制度和引入同業(yè)經(jīng)紀人。做市商制度已被國際債券市場證明是提高市場流動性、尤其是促進現(xiàn)貨交易的有效手段。近一兩年來，我國已有少數(shù)商業(yè)銀行嘗試在市場上進行雙邊報價，積累了一些經(jīng)驗。規(guī)范與完善這項制度應當成為主管部門在市場建設方面的重要工作之一。為了促進大宗交易和適應部分市場參與者希望在交易達成前不暴露身份的商業(yè)經(jīng)營要求，應當參照國際運作規(guī)則引人同業(yè)經(jīng)紀人。同業(yè)經(jīng)紀人一般都不是金融機構，沒有必要用行政的辦法去“官辦”，應讓市場去選擇，政府的職責在于制定規(guī)則，實行監(jiān)督。

2.完善資金清算與債券結算機制，盡快實現(xiàn)“券款對付”。較長時間以來，由于國家自動支付系統(tǒng)建設相對滯后，債券過戶與資金清算一直未能同步進行，既增大了結算風險，也影響了市場運作的

效率。進入wto后且不論外資機構進入市場因結算條件不利可能會引致的風險，就連許多國內(nèi)投資人也會團結算風險而裹足不前。因此，加緊支付系統(tǒng)的建設，并使債券結算系統(tǒng)與之相匹配，是市場基礎設施建設方面的重要事項。

3.努力實現(xiàn)銀行間債券市場與交易所國債市場債券的統(tǒng)一托管結算。目前，兩市場的債券是分別登記托管、分別結算。實現(xiàn)統(tǒng)一托管結算，可以實現(xiàn)兩個市場邏輯上和運作中的統(tǒng)一，不僅有利于合理的市場價格的形成，恰當發(fā)揮兩個市場各自的優(yōu)勢，減少因體制原因造成的投機現(xiàn)象，而且可以使市場參與者獲得以一個賬戶同時參與兩個市場的便利，有利于提高市場效率。

4.在適當時候恢復國債期貨交易，逐步引人衍生品種。國際經(jīng)驗表明，衍生品種的多少既是國債市場繁榮的標志，又是促進市場發(fā)展的重要催化劑。目前國債市場除了現(xiàn)貨交易外，衍生品種只有“質(zhì)押”式“回購”，但質(zhì)押式回購項下的債券在回購期間內(nèi)不能被再次使用，雖然有利于控制結算風險，但對市場流動性有一定消極影響。今后幾年應在嚴格的風險管理和統(tǒng)一的托管系統(tǒng)的支持下，依次、逐步引人“開放式回購”（即回購首期與到期均按買斷關系進行結算）、遠期、掉期以及期貨等衍生品種。我國期貨交易幾年前因“327”、“319”事件而暫停，但當時的相關條件（保值補貼率和貼息）如今已發(fā)生了根本變化，在風險可控性上今非昔比，應積極考慮在適當時機恢復國債期貨交易。

（三）推進市場信息建設和法治建設。

1.加快市場的信息建設。提高市場信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。隨著市場參與者、交易品種等方面的擴展與深化，市場信息需求正逐漸增大，應充分重視，采取措施，建設專業(yè)的國債信息系統(tǒng)及報價系統(tǒng)，培育專業(yè)信息服務商。

2.加強法治建設，完善監(jiān)督體系。要利用幾年的時間，在充分吸取國際經(jīng)驗教訓的基礎上，逐步形成比較嚴格、健全的市場法治規(guī)范體系。同時要積極發(fā)揮交易揚所、托管結算機構的一線監(jiān)督和信息報告職能，逐步形成高效、靈敏的監(jiān)督體系。應爭取在市場對外全面開放之前，做到市場規(guī)范體系和監(jiān)督體系基本與國際接軌。

（四）培育機構投資者，提高人才素質(zhì)，擴大中間業(yè)務份額和發(fā)展柜臺交易。

目前，國內(nèi)市場參與者的構成中，商業(yè)銀行所占市場份額最大，其債券持有額與交易額大體占到80％左右，因為隨著資產(chǎn)管理意識的加強和準備金管理方式的改革，它們需要在自身資產(chǎn)中保有更高比例的無風險（或低風險）、病流動性的國債、金融債等。在近兩年的市場運作中，絕大多數(shù)的商業(yè)銀行已將債券作為流動性管理的重要手段加以應用。但是，僅僅出于自身資產(chǎn)管理和流動性管理的目的參與市場，商業(yè)銀行是難以在市場發(fā)揮應有作用的，無法應對進入wto后，外資金融機構進入市場后迅速擴張其市場份額的挑戰(zhàn)。事實上，如果商業(yè)銀行能夠在滿足自身流動性管理需要的同時更多地從市場經(jīng)營的角度積極參與市場，則不僅有利于市場的活躍和流動性的提高，而且能為自己培育新的中間業(yè)務生長點和贏利點。但令人遺憾的是，我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行目前還未真正以經(jīng)營者的角度進入市場，因此在國債市場完全開放以前，促進國內(nèi)市場參與者轉變觀念，練好內(nèi)功，培育其優(yōu)勢業(yè)務，顯得十分迫切。這其中，抓住了商業(yè)銀行和國債市場主要的機構投資者，就抓住了關鍵和重點。

1.應加大對市場參與者的培訓力度。加入wto后的競爭，首先會突出表現(xiàn)在人才的競爭方面。我們應充分認識這一挑戰(zhàn)的嚴峻性，大力加強人才培訓，不僅要讓市場交易人員熟悉操作要領和提高市場分析能力，更要針對目前高層管理人員市場意識和經(jīng)營策略存在的不足，重點加強這部分人的進修和提高。

2.擴大金融機構在國債市場上的中間業(yè)務份額。我國銀行間債券市場經(jīng)過幾年的培育，已基本吸納了全國所有商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、財務公司、證券投資基金進入市場，部分證券公司和信托投資公司也已進入市場。將這一市場擴展為以商業(yè)銀行等金融機構為主體，各類機構投資人均可參與的批發(fā)性大額債券市場的時機，已漸趨成熟。從提高市場效率、減少市場交易結算風險的角度考慮，應當積極發(fā)展以商業(yè)銀行等金融機構為交易結算人或經(jīng)紀人的中間業(yè)務，使企事業(yè)單位均可通過人或經(jīng)紀人進入市場。

3.發(fā)展國債柜臺交易。國內(nèi)商業(yè)銀行在網(wǎng)點數(shù)量上具有優(yōu)勢，在計算機處理系統(tǒng)的支持下，儲蓄網(wǎng)絡發(fā)行、登記并掛牌買賣記賬式國債是一項一舉數(shù)得的好事。既有利于化解因利率變動、憑證式國債可能大量提前贖回而給商業(yè)銀行造成的壓力和風險，也有利于擴展國債市場、方便公眾投資人，并使柜臺市場與銀行間市場形成聯(lián)動，同時還有利于商業(yè)銀行擴展中間業(yè)務份額，發(fā)展自己在國債市場中的作用。這項工作應在做好風險防范的前提下積極試點，取得經(jīng)驗后盡快推開，使國內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)勢得以發(fā)揮。

（五）在人民幣自由兌換前，開辦美元國債市場。

b股市場向

措，是

第二，b股市場開放后，b股投資者參與美元國債市場的需求增強。b股市場的開放意義重大，其規(guī)模在幾年內(nèi)將會迅速擴大。但是從長遠計，如果投資人沒有一個較為理想的美元債券市場作為資產(chǎn)管理和避險的手段，則b股市場也難以有穩(wěn)健和長足的發(fā)展。

篇10

關鍵詞：家庭投資理財，行為分析，投資收益，投資風險

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，人民生活水平的提高，家庭金融資產(chǎn)的不斷增加，投資理財已成為日益重要的問題，家庭投資理財是針對風險進行個人資財?shù)挠行顿Y，以使財富保值、增值，能夠抵御社會生活中的經(jīng)濟風險，不管是儲蓄投資、股票投資，外匯、保險投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)知識也不盡相同，投資方法也很難完全掌握，家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向，本文對家庭的投資理財?shù)倪@一行為進行了分析，并對家庭投資理財制勝之道和家庭投資理財風險及其規(guī)避進行了分析，希望對家庭投資理財?shù)膶嵺`有所幫助。

一、家庭投資理財?shù)倪x擇

（一）、進行家庭投資理財選擇的必要性

家庭在投資時，首先面臨的就是投資方式和領域的選擇，一般應以資產(chǎn)的收益與風險以及相互制約關系為考慮基本點，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財=銀行=儲蓄所”，個人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個人可支配的收人也達到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時引導家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會游資，選擇自己適合的方式進行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。

如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機會把握準確，投資方式選擇合適，結果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達到100%，獲得了令人咋舌的高回報。理論與實證分析表明:家庭對資產(chǎn)的選擇標準大都是以帶來近期新的收人或收人相對量的增加。根據(jù)財力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風險高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。

（二）、家庭投資理財?shù)钠贩N

當前，新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大?，F(xiàn)在家庭投資理品種主要有：

1.銀行存款。對普通百姓來講，存款是最基本的投資理財方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進行儲蓄存款后，投資者面臨著存款期限結構的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對未來其它更好投資機會的預期和把握。

2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價證券，股票己成為家庭投資的重要目標。

3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機構的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)勢、分散風險、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風險小，亦省時省事，是缺少時間和具有專業(yè)知識家庭投資者最佳的投資工具。

4.債券投資。債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利息高，比股票風險小，對于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉讓、收人穩(wěn)定等特點，深受保守型投資者和老年人的歡迎。

5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應該做好理財計劃;合理安排購房資金并隨時關注房地產(chǎn)市場變化，以便價格大幅度看漲時，賣出套現(xiàn)獲取價差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時候，也是房地產(chǎn)價格上漲的時期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。

6.保險投資。所謂保險，是指由保險公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險費，建立專門的保險基金，采用契約形式，對投保人的意外損失和經(jīng)濟保障需要提供經(jīng)濟補償?shù)囊环N方法。保險不僅是一種事前的準備和事后的補救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險費就是這項投資的初始投入;投保人取得了索賠權利之后，一旦災害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險公司取得經(jīng)濟補償，即“投資收益”;保險投資具有一定的風險，只有當災害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟損失后才能取得經(jīng)濟賠償，若保險期內(nèi)沒有發(fā)生有關情況，則保險投資

全部損失。家庭投資保險的險種主要有家庭財產(chǎn)保險和人身保險。目前，各大保險公司推出的扮資連結或分紅等類型壽險品種，使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的，但卻是最必要的。

7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進行，在將來某一特定的時間和地點交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標準化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對期貨交易的選擇要謹慎行事。8.藝術品投資。在海外，藝術品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對象。藝術品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點:一是投資風險小。藝術品具有不可再生性，因而具有極強的保值功能，其市場波動幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運，安全性強。二是收益率高。藝術品的不可再生性導致藝術品具有極強的升值功能，所以藝術品投資回報率高。但同時，藝術品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動性，一旦購進藝術品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達幾年、幾十年、上百年，對于資金相對不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實的。二是一般情況下藝術品的鑒別需要較強的專業(yè)知識，不具有鑒定能力的家庭和個人還是謹慎行事。

二、家庭投資理財?shù)慕M合

不管是金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)，還是實業(yè)資產(chǎn)，都有一個合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財行為成熟的重要標志，許多家庭已經(jīng)認識到具有實際經(jīng)濟價值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因為資產(chǎn)間具有替代性與互補性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。相對價格、大眾投資偏好，甚至收益預期的變動均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關系。資產(chǎn)的互補性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動會聯(lián)動地引起另一種或幾種投資品的需求變動，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動關系等。所以從經(jīng)濟學的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應，持有的效用會下降，成本上升，風險上升，最終導致收益的下降。這不利于家庭投資目標的實現(xiàn)，而實行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)常可以從資產(chǎn)的持有成本，交易價格、預期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時，一般投資品市場和收藏品市場同時處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價，有的維持較高的價格，也是有可能的，這時頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會及時選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進行組合投資，也會獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補性，做到長短結合，品種互補，長期投資與短期投機互為兼顧，并且在市場的進人與退出技巧上亦能自如運用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財?shù)男б娲罅μ岣?。這是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風險，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動中，但通過大量實證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結合。其實資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財產(chǎn)結構和資產(chǎn)結構，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識不強，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風險低收益的品種集中，比如儲蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實物資產(chǎn)多選擇有較強消費性質(zhì)的耐用消費品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構成部分，其家庭投資又過份向高收益高風險的品種集中，帶有明顯的追求投機利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認識到了高收益與高風險并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項目，但對投資與投機的雙重功能，相互關系，對投資項目的市場分割與轉換認識不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。

三、家庭投資理財?shù)恼{(diào)整

資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個動態(tài)的非線性過程，是對各種市場因素進行合理預期后，不斷修正完善已實施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實際是一系列變動因素組成的函數(shù)，不斷進行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預期的困難，此外，政府的干預更具有不確定性，我國投資市場的政府干預力度較大，有時干預的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關注客觀經(jīng)濟運行走勢的同時，經(jīng)常要揣測政府對資本市場的政策干預，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運行趨勢，經(jīng)常與政策的干預有關。

資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對自身擁有資產(chǎn)的均衡預期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關系并合理構筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時，首先要考慮資產(chǎn)構成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構成及實現(xiàn)方式，其次是對資產(chǎn)變動進行合理預期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風險最小的原則，而且在長期運行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟學的資產(chǎn)選擇與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風險資產(chǎn)，再選擇風險和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風險和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風險收益的要求進行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。

確認家庭是投資市場的一個重要主體的地位，認識其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應進一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎上增加品種，擴大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機性強、風險大的一面，但管理得法，規(guī)范得當，還有降低風險的一面，發(fā)達國家對衍生工具的使用已非常普遍。

四、家庭投資理財如何獲取收益：現(xiàn)在，不少家庭投資理財收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財不當而造成嚴重損失。那么，家庭投資理財，到底如何進行，才能取得預期收益呢？筆者進行了探討：

（一）、制訂投資理財計劃堅持“三性原則”—安全性、收益性和流動性。所謂安全性，將家庭儲蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲蓄投資之后要有增值，當然盈利越多越好，這是家庭投資理財?shù)母驹瓌t。所謂流動性，即變現(xiàn)性，家庭儲蓄資金的運用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時能收回來，這是家庭投資理財?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動產(chǎn)、保險金等變現(xiàn)性就較差。

（二）、了解和掌握相關領域和學科的知識。在進行家庭投資理財過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險計劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對性地選擇風險大小不同的儲蓄、債券、股票、保險、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風險、減少損失。了解國家的時事動向，掌握宏觀經(jīng)濟政策、相關的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟背景，宏觀經(jīng)濟導向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。

（三）、家庭投資理財要有理性，精心規(guī)劃，時刻保持冷靜頭腦。

科學管理如何妥善累積人生各階段的財富，并且將財富做有計劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財觀。

（1）建立流動資金。流動資金的規(guī)模通常應該等于3個月或6個月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預料的應急費用。流動資金的合理投資渠道應是銀行的常規(guī)性儲蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。

（2）建立教育基金。當今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預測的資金需求在十幾年后可能會與實際的需要之間存在很大差異，要達到這些目標就得進行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時間分散風險。

（3）建立退休基金。在開始為退休做準備的早期階段，投資策略應該偏重于收益性，相對也要承擔較高的風險；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險方面也要進一步加大養(yǎng)老型險種投入。

（四）、計算“生活風險忍受度”，量力而投。所謂“生活風險忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴重事故，家庭生活所能維持的時間長度。因而對家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時間的計劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預留能維持3個月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。

四、家庭投資理財風險及其規(guī)避

凡是投資都有風險，只是風險的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財可能遇到的風險：風險是指由于各種不確定性因素的作用，從而對投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結果產(chǎn)生將會對投資者造成損失。風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險主要由政治、經(jīng)濟形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟周期的變化等;非系統(tǒng)風險主要由企業(yè)或單個資產(chǎn)自身因素導致。家庭投資風險主要有:政策風險，指因國家經(jīng)濟金融政策的出臺實施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風險。法律風險，指因違反國家法律法規(guī)進行金融投資而形成的風險。市場風險，指因市場變化而造成的風險。機構風險，指因金融機構經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風險。詐騙風險，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風險。操作風險，指家庭進行金融投資的過程中因操作不當而形成的風險。

（一）建好金融檔案。在家庭金融活動頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關資料，無法到有關金融機構去掛失；有些股民股票買進賣出都不記賬，有關上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯失了高價位拋出并盈得更多利潤的良機；有的將家庭財產(chǎn)或人身意外傷害等保險憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險憑單而難以獲得保險公司理賠，等等。

只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個方面入手：

首先，明確入檔內(nèi)容。

（1）各類銀行存款和記賬式有價證券存單姓名，賬號、所存金額和存款日期及取款密碼；

（2）股票買賣情況記錄；

（3）各類保險憑據(jù)；

（4）個人間相互借款憑據(jù)；

（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；

（6）家庭投資理財方法和增值技藝的資料。

其次，掌握入檔方法。

家庭投資額不多的，可專門用一個小本子記載即可；如投資較多，則應建立正規(guī)賬冊，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時檢索。再次，把握重點問題：入檔要及時，不能隨便亂放導致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進入檔案；存檔要保密，對存單(身份證、個人印章、取款密碼等有關家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應設置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時候都有投資參照價值；應用要經(jīng)常，堅持常翻閱，常研究，籍以提高理財本領，提高投資效益，同時，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。

（二）、打造個人信用所謂個人信用，即個人向金融機構借貸投資或消費時，所具有的守信還貸紀錄。

它是公民在經(jīng)濟活動中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機遇證明個人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個人信用。其二，借助中介服務機構建立個人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個人提供個人信用聯(lián)合征信服務。通過個人信用信息采集、咨詢、評估及管理，建立個人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費提供配套的個人信用報告。廣大居民在進行冢庭借貸投資或消費時，應借助這樣的中介服務，建立個人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。

（三）、家庭投資者要及時查明實際遇到風險的種類、原因，并及時采取補救措施。

由于外部原因引起的風險，如存折丟失、密碼被盜等造成的風險，應及時與銀行聯(lián)系掛失;如由于金融詐騙所形成的風險，應及時采取多方式、多手段進行摧收，直至訴諸法律，以最大限度減少損失。由于國家宏觀經(jīng)濟政策的變化造成的風險，應及時調(diào)整修改投資計劃和投資方案，如利率下調(diào)，就調(diào)整儲蓄結構;如資本市場不景氣，就調(diào)整股票、期貨、基金、債券結構。

結論：家庭投資理財是一項家庭中的系統(tǒng)工程，需要用一生的時間和精力來周密規(guī)劃、精心搭理；要科學合理地掌握理財原則，擴大投資渠道，運用各種理財工具，科學組合、分散風險，走出理財誤區(qū)，最大限度地發(fā)揮資金的使用效應。新晨：

總之，家庭投資理財?shù)慕】蛋l(fā)展，一方面需要加強家庭理財?shù)目茖W規(guī)劃，建立適合自身的理財方式，另一方面也需要金融機構開發(fā)出更多更好的理財產(chǎn)品，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，優(yōu)化使用家庭的投資資金，提高其投資的收益率，才有可能最大限度地動員家庭家庭持有的資金，從而實現(xiàn)家庭財產(chǎn)使用效益的最大化，才能真正使家庭投資理財成為中國經(jīng)濟增長的重要支撐點，推動我國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。

參考文獻

1.家庭投資理財ABC柯靜時代金融2004年第11期

2.家庭投資理財之我見董雪梅金融理論與教學2003年第2期

3.家庭投資理財之道薛韜國際市場2001年第11期

4、家庭理財與保險投資張勤樸上海保險1998年第08期