一、新金融時(shí)代銀行理財(cái)融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性

從銀行理財(cái)融資業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程看,銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新有規(guī)避監(jiān)管的動(dòng)機(jī),而監(jiān)管政策具有從簡(jiǎn)單規(guī)定到細(xì)化管理的特點(diǎn)。因此,新業(yè)務(wù)的興起,總要經(jīng)歷創(chuàng)新、監(jiān)管、調(diào)整、再創(chuàng)新的過(guò)程。《通知》的頒布體現(xiàn)出金融監(jiān)管力度的不斷加大，短期內(nèi)確實(shí)會(huì)對(duì)理財(cái)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，但是金融創(chuàng)新化以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求又會(huì)催生出新金融時(shí)代下的理財(cái)融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新形勢(shì)。

二、新金融時(shí)代銀行理財(cái)融資業(yè)務(wù)模式分類(lèi)

1.資產(chǎn)組合模式。

是指將理財(cái)融資項(xiàng)目歸于理財(cái)資產(chǎn)組合管理，銀行通過(guò)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品募集資金，投資于含理財(cái)融資項(xiàng)目在內(nèi)的各類(lèi)投資品種，將理財(cái)產(chǎn)品期限與融資期限進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的匹配，融資業(yè)務(wù)模式可采取委托債權(quán)投資、債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃委托貸款等多種形式放款。

1.1委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)模式。

摘要：面對(duì)國(guó)內(nèi)外銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的沖擊，中國(guó)城市商業(yè)銀行必須做出自己的理財(cái)抉擇。根據(jù)目前我國(guó)城市商業(yè)銀行的現(xiàn)狀，中國(guó)城市商業(yè)銀行的金融理財(cái)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)定位應(yīng)為中小企業(yè)客戶作理財(cái)服務(wù)；發(fā)展初期的理財(cái)產(chǎn)品以他人產(chǎn)品或與人聯(lián)合開(kāi)發(fā)為主，實(shí)行發(fā)散式營(yíng)銷(xiāo)；目的以強(qiáng)化客戶關(guān)系為主，堅(jiān)持保本微利的原則，客戶群穩(wěn)定和壯大后才能以理財(cái)為盈利手段；目前的關(guān)鍵是金融理財(cái)人才的培養(yǎng)。

關(guān)鍵詞：城市商業(yè)銀行；金融理財(cái)；中小企業(yè)客戶理財(cái)；理財(cái)產(chǎn)品

一、中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)沖擊波

金融理財(cái)是通過(guò)儲(chǔ)蓄、貸款、保險(xiǎn)、證券、基金、信托等渠道，對(duì)個(gè)人（家庭）的資金和負(fù)債資產(chǎn)的科學(xué)管理和運(yùn)作，以提高財(cái)產(chǎn)的效能，實(shí)現(xiàn)個(gè)人（家庭）的人生目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。銀行理財(cái)則是指銀行利用自己掌握的客戶信息與金融產(chǎn)品通過(guò)分析客戶自身財(cái)務(wù)狀況，以了解和發(fā)掘客戶需求，制訂客戶財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和計(jì)劃，并幫助選擇金融產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)客戶理財(cái)目標(biāo)的一系列服務(wù)過(guò)程。

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)增加迅速。客戶對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的需求隨之增加。國(guó)家經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果表明，就全國(guó)而言，約有70%的居民希望得到理財(cái)顧問(wèn)的指導(dǎo)和咨詢(xún)。國(guó)際的一項(xiàng)調(diào)查也表明，幾乎百分之百的人們?cè)跊](méi)有得到專(zhuān)業(yè)人員的指導(dǎo)和咨詢(xún)時(shí)，一生中損失的個(gè)人財(cái)產(chǎn)從20%到100%之間。目前200多家外資銀行已經(jīng)介入中國(guó)金融市場(chǎng)，各家銀行特別是四大國(guó)有商業(yè)銀行及新興股份制銀行都正在不斷開(kāi)發(fā)和推出自己獨(dú)具特色的銀行理財(cái)產(chǎn)品。在過(guò)去6年的時(shí)間里，中國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)每年的市場(chǎng)增長(zhǎng)率達(dá)到了18%.未來(lái)10年，我國(guó)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)將以年30%的速度增長(zhǎng)，大約40%的“私人客戶”持有4種或更多的金融理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)我國(guó)有關(guān)部門(mén)預(yù)測(cè)，2005年全國(guó)理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)規(guī)模就達(dá)到了2000億元左右，有著廣泛的發(fā)展前景和創(chuàng)造利潤(rùn)的空間。理財(cái)業(yè)務(wù)將像銀行存取款、匯款一樣成為銀行的一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)項(xiàng)目。像招商銀行的“金葵花”理財(cái)、光大銀行的“陽(yáng)光理財(cái)”、廣發(fā)銀行的“真情理財(cái)”、民生銀行的“非凡理財(cái)”等，正以各自的特色和超時(shí)空服務(wù)吸引著各個(gè)高端客戶的眼球，豐富著銀行理財(cái)市場(chǎng)。他們正在盡可能全面的、科學(xué)的、多元互補(bǔ)和動(dòng)態(tài)跟進(jìn)的理財(cái)服務(wù)，使客戶實(shí)現(xiàn)終身快樂(lè)的理財(cái)目標(biāo)；獲取家庭和個(gè)人財(cái)務(wù)的最大自由?？傊?，這些銀行正通過(guò)自己的理財(cái)智慧為客戶進(jìn)行著美好的人生財(cái)富規(guī)劃。

二、城市商業(yè)銀行的理財(cái)現(xiàn)狀

摘要：隨著近幾年來(lái)人們物質(zhì)生活水平以及資金儲(chǔ)備的不斷提高，我國(guó)居民對(duì)于金融投資的熱情到達(dá)了前所未有的高度，但是由于缺乏足夠的投資意識(shí)及金融知識(shí)，許多家庭在投資的過(guò)程中，往往會(huì)忽視投資可能潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致自身受到嚴(yán)重的損害。基于此，本文淺要分析家庭金融理財(cái)投資中常見(jiàn)的一些風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)這些存在的風(fēng)險(xiǎn)，提出一些行之有效的管理及防范措施，能為我國(guó)居民家庭金融理財(cái)投資提供一點(diǎn)參考建議。

關(guān)鍵詞：居民家庭；投資風(fēng)險(xiǎn)；管理防范；措施建議

伴隨著近幾年來(lái)，我國(guó)居民家庭對(duì)于理財(cái)投資的需求越來(lái)越多元化的環(huán)境，在為居民家庭帶來(lái)一定經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)，帶來(lái)了許多的金融理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，如果缺乏對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的正確認(rèn)知及深入了解，很容易導(dǎo)致家庭財(cái)務(wù)受損。因此，深入了解家庭金融理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理以及防范，是保障自身財(cái)產(chǎn)安全的重要基礎(chǔ)。

什么是家庭金融理財(cái)投資

家庭金融理財(cái)投資就是以家庭為單位，通過(guò)使用家庭財(cái)產(chǎn)進(jìn)行的各種投資，使得財(cái)產(chǎn)能夠達(dá)到保值，甚至是進(jìn)一步增值，最終完成家庭所需的各種生活目標(biāo)的過(guò)程，就是家庭金融理財(cái)。簡(jiǎn)單的來(lái)講，家庭理財(cái)就是以家庭為單位，進(jìn)行階段性投資目標(biāo)以及生活的確定過(guò)程，并在這一過(guò)程當(dāng)中，對(duì)自身家庭的經(jīng)濟(jì)承受能力以及資產(chǎn)分配狀況進(jìn)行分析，結(jié)合自己的學(xué)習(xí)成果，或者是金融專(zhuān)家提供的建議，針對(duì)家庭的投資結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)分配進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，并隨時(shí)了解與資產(chǎn)相關(guān)的各種信息和狀況，對(duì)過(guò)程當(dāng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理及控制，最終實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)收益的最優(yōu)化。

居民家庭金融理財(cái)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)

論文關(guān)鍵詞：衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)控制理財(cái)

論文摘要：作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)套利的工具，衍生金融工具為金融機(jī)構(gòu)、非金融性公司、企業(yè)和投資者進(jìn)行保值、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)組合管理提供了有效工具，同時(shí)，它以小博大的特性及在市場(chǎng)博弈中所表現(xiàn)出的較強(qiáng)的獲利能力使其成為部分投資者投機(jī)獲利的最佳選擇。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)家對(duì)衍生金融工具限制的逐步放開(kāi)，衍生金融工具不斷發(fā)展，其將成為企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾ぞ摺１疚耐ㄟ^(guò)對(duì)不同衍生金融工具的特征、避險(xiǎn)功能的分析，論述了企業(yè)選擇和應(yīng)用衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

一、衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征。金融期貨是一種完全不同于金融現(xiàn)貨的交易方式，兩相比較，前者具有獨(dú)特的保證金制度、結(jié)算制度和數(shù)量限額制度。其中，交易保證金是金融期貨投資者獲取收益或承擔(dān)損失的杠桿。從交易結(jié)果上來(lái)看，交易保證金既不限制收益，又不限制風(fēng)險(xiǎn)，合同持有者最終究竟是受益還是受損，關(guān)鍵取決于其對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的判斷是否正確。當(dāng)然，有時(shí)即使判斷正確，也有可能在短期的逆勢(shì)中因支付不起保證金而被迫平倉(cāng)受損。

由于金融期貨主要是在場(chǎng)內(nèi)交易的，各交易所完善的保證金制度、結(jié)算制度和數(shù)量限額制度，使得金融期貨交易的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手不能履行合同而形成的風(fēng)險(xiǎn)，若金融期貨交易在交易所內(nèi)進(jìn)行，則每一個(gè)交易者最終都將和清算所進(jìn)行結(jié)算，這樣，清算所實(shí)際上承擔(dān)全部可能違約的責(zé)任，在此情況下，即使有一部分交易者違約，對(duì)其他的交易者也不會(huì)產(chǎn)生影響。至于流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在正常的交易過(guò)程中也是基本上不存在的，因?yàn)榻灰姿闹饕δ苤痪褪谴_保交易對(duì)象的流動(dòng)性。

（二）金融期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)特征。期權(quán)是一種不對(duì)稱(chēng)的合同，所謂不對(duì)稱(chēng)是針對(duì)期權(quán)所特有的風(fēng)險(xiǎn)和收益機(jī)制而言的。正因?yàn)闄?quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱(chēng)，所以期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)要分買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)進(jìn)行識(shí)別。在期權(quán)交易中，合同買(mǎi)方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是有上限的（最大損失為期權(quán)費(fèi)），而其獲利的可能是無(wú)限；與買(mǎi)方相反，合同賣(mài)方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，而其獲利的卻是有上限的（最大收益為期權(quán)費(fèi)）。因此，從表面上看，期權(quán)交易對(duì)合同買(mǎi)方是有利的，因?yàn)楹贤?gòu)買(mǎi)者可以根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)決定是否履行合同，從而既可得到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的好處，又可避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的損失，最大的代價(jià)只是付出一筆期權(quán)費(fèi)。但是，在實(shí)際交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方獲取收益的概率也是極不對(duì)稱(chēng)的，通常賣(mài)方獲利的概率要大于買(mǎi)方，期權(quán)交易的首要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，合同賣(mài)方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要大于合同買(mǎi)方。不過(guò)，期權(quán)市場(chǎng)中的四種期權(quán)工具可以進(jìn)一步降低交易者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這四種期權(quán)工具是買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)，它們提供給那些剛做賣(mài)出或買(mǎi)入的一方，在發(fā)現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)不利于自己時(shí)做出反向?qū)_來(lái)彌補(bǔ)損失。一般來(lái)說(shuō)，在行情看漲時(shí)，采取買(mǎi)入看漲期權(quán)或賣(mài)出看跌期權(quán)的做法，而在行情看跌時(shí)，則采取賣(mài)出看漲期權(quán)或買(mǎi)入看跌期權(quán)的做法。此外，就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，合同買(mǎi)者支付的期權(quán)費(fèi)的大小也是衡量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。

一、資管新規(guī)背景解讀

（一）政策背景。1996年6月，中信銀行在廣州開(kāi)設(shè)了國(guó)內(nèi)第一家“私人理財(cái)中心”，“理財(cái)”一詞開(kāi)始出現(xiàn)。2004年7月，國(guó)內(nèi)首只人民幣理財(cái)產(chǎn)品在光大銀行誕生，中國(guó)“理財(cái)元年”開(kāi)啟。2007年3月，中國(guó)銀行首次推出私人銀行業(yè)務(wù)，開(kāi)辟私人銀行財(cái)富管理新市場(chǎng)。2013年6月，支付寶協(xié)同天弘基金聯(lián)手推出“余額寶”，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)迅速崛起，次年，“互聯(lián)網(wǎng)金融”被寫(xiě)入政府工作報(bào)告。中國(guó)的理財(cái)行業(yè)經(jīng)歷了孕育期、起步期、探索期和爆發(fā)期，［1］理財(cái)資金規(guī)模倍數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，背后隱藏的問(wèn)題也日益凸顯。傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品多采用將吸收的理財(cái)資金配置非標(biāo)資產(chǎn)，在資金池中借短投長(zhǎng)、期限錯(cuò)配、多層嵌套，在為投資者提供剛性?xún)陡独实耐瑫r(shí)，賺取期限利差，這種操作模式使得影子銀行無(wú)序生長(zhǎng)，進(jìn)而滋生一系列金融亂象，嚴(yán)重阻礙了理財(cái)行業(yè)的健康發(fā)展，威脅金融系統(tǒng)安全。基于此，在2017年全國(guó)金融工作會(huì)議確立的金融改革發(fā)展和維護(hù)金融穩(wěn)定的頂層架構(gòu)基礎(chǔ)上，從監(jiān)管部門(mén)自身的改革和調(diào)整（金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)設(shè)立、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并）開(kāi)始，監(jiān)管文件和監(jiān)管措施陸續(xù)落地：2017年3至4月，原銀監(jiān)會(huì)的“三違反、三套利、四不當(dāng)、十亂象”大檢查；2017年11月，“一行三會(huì)”聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》；2018年4月，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外管局聯(lián)合《資管新規(guī)》；2018年9月，銀保監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》；2018年12月，銀保監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》；2019年9月，銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。頻發(fā)的監(jiān)管政策不僅迎來(lái)了我國(guó)資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的新時(shí)代，還使得銀行理財(cái)業(yè)務(wù)步入了全面調(diào)整的新階段，促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)逐步回歸本源。（二）《資管新規(guī)》核心要點(diǎn)。1.打破剛性?xún)陡?，?shí)現(xiàn)產(chǎn)品凈值化管理?！顿Y管新規(guī)》在打破剛性?xún)陡斗矫孀隽艘幌盗屑?xì)化安排：要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品不得承諾保本保收益，打破“盈虧兜底”；產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得墊資兌付；推動(dòng)負(fù)債端預(yù)期收益類(lèi)產(chǎn)品向凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，并明確核算原則；規(guī)范投資端資金池運(yùn)作管理，禁止產(chǎn)品期限錯(cuò)配；要求相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，確保資管業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)、資管產(chǎn)品與其他代銷(xiāo)金融產(chǎn)品以及資管業(yè)務(wù)之間相分離，促使資管業(yè)務(wù)回歸代客理財(cái)本源。2.降低杠桿水平，消除多層嵌套?！顿Y管新規(guī)》在限定資管產(chǎn)品杠桿率上限的同時(shí)，還規(guī)范產(chǎn)品嵌套層級(jí)，要求資管產(chǎn)品只能嵌套一層，消除多層嵌套，縮短產(chǎn)品投資鏈條，降低資金運(yùn)營(yíng)成本和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)中的不確定因素。［2］

二、資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范與制約

《資管新規(guī)》是覆蓋全面的綱領(lǐng)性文件，對(duì)理財(cái)、非標(biāo)和智能投顧等均有涉及，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展既有限制也有鼓勵(lì)。［3］對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范與制約則主要體現(xiàn)在產(chǎn)品端、營(yíng)銷(xiāo)端和投資端。（一）對(duì)產(chǎn)品端的規(guī)范與制約定，理財(cái)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，在開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，不能像表內(nèi)業(yè)務(wù)一樣對(duì)產(chǎn)品的本金和收益做出承諾，保本理財(cái)需依照存款進(jìn)行管理。同時(shí)，在產(chǎn)品銷(xiāo)售時(shí)，不得宣傳產(chǎn)品的預(yù)期收益率，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，以定期公布的凈值增長(zhǎng)變化來(lái)表達(dá)產(chǎn)品的收益變化，同時(shí)配以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)幫助投資者了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性。以表1某銀行發(fā)行1年期凈值型理財(cái)產(chǎn)品為例，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.8%，如到期日公布產(chǎn)品凈值為1.06，那么與初始凈值1元相比，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際年化收益率為6%，按照超額業(yè)績(jī)報(bào)酬50%比例收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，則投資者實(shí)際的理財(cái)收益率為5.4%。這樣，投資者的實(shí)際投資收益需要產(chǎn)品到期時(shí)根據(jù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)測(cè)算得出，而不是在產(chǎn)品發(fā)行時(shí)就直接在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中說(shuō)明。（二）對(duì)營(yíng)銷(xiāo)端的規(guī)范與制約?！顿Y管新規(guī)》對(duì)銀行適當(dāng)性管理和投資者保護(hù)提出要求。在過(guò)往理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售中，投資者只重視產(chǎn)品收益率和期限，由于剛性?xún)陡兜拇嬖诙鲆暜a(chǎn)品資金的具體投向和風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)經(jīng)理在銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)也側(cè)重于收益率的比較。而《資管新規(guī)》要求銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，必須堅(jiān)持“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”的原則，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性要與客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，嚴(yán)格執(zhí)行理財(cái)產(chǎn)品“雙錄”。同時(shí)，強(qiáng)化理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理，引導(dǎo)客戶關(guān)注理財(cái)資金的投資去向和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，使理財(cái)真正回到“受人之托、代人理財(cái)”的本源。（三）對(duì)投資端的規(guī)范與制約。1.規(guī)范資金池、消除資金錯(cuò)配?！顿Y管新規(guī)》明確禁止資金池業(yè)務(wù)，要求金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)作時(shí)要單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬且單獨(dú)核算，同時(shí)規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得少于90天，使得商業(yè)銀行不能再通過(guò)以發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品資金投資到長(zhǎng)期資產(chǎn)當(dāng)中的這種資金錯(cuò)配方式獲得期限利差，切實(shí)緩解資金運(yùn)作端的流動(dòng)性壓力。［4］2.有效抑制多層嵌套及通道業(yè)務(wù)。我國(guó)資管行業(yè)中的多層嵌套和通道業(yè)務(wù)問(wèn)題源于長(zhǎng)期以來(lái)的分業(yè)監(jiān)管，不同領(lǐng)域的法律規(guī)范由不同的監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)，且寬嚴(yán)尺度不一，這就造成銀行理財(cái)資金投資信托等非標(biāo)資產(chǎn)，通過(guò)信托等通道規(guī)避監(jiān)管指標(biāo)的約束，形成監(jiān)管套利?！顿Y管新規(guī)》頒布后，將資管產(chǎn)品從兩個(gè)維度進(jìn)行分類(lèi)：一是從資金來(lái)源端，根據(jù)資金募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品；二是從資金運(yùn)作端，根據(jù)資金投資性質(zhì)分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品和金融衍生品，打破行業(yè)監(jiān)管限制，對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品適用統(tǒng)一監(jiān)管的原則，同時(shí)實(shí)行穿透式監(jiān)管，向上從資金來(lái)源端識(shí)別投資者，向下從資金運(yùn)作端識(shí)別底層資產(chǎn)，這樣，不同行業(yè)的同類(lèi)產(chǎn)品實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管，將監(jiān)管套利的口子徹底封死，進(jìn)而消除多層嵌套，規(guī)避通道業(yè)務(wù)。

三、資管新規(guī)下商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行呐c中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)于2019年4月聯(lián)合的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2018年）》顯示，伴隨著《資管新規(guī)》的，中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)出理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額總體平穩(wěn)、同業(yè)理財(cái)規(guī)模與占比持續(xù)“雙降”、新發(fā)行封閉式理財(cái)產(chǎn)品期限增加、理財(cái)資金配置日趨標(biāo)準(zhǔn)化及新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品以中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主這五大特征。截至2018年底，共發(fā)行非保本理財(cái)產(chǎn)品4.8萬(wàn)只，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額22.04萬(wàn)億元；2018年新發(fā)行封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品平均加權(quán)期限為161天，90天（含）以下封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品按要求逐步減少，產(chǎn)品余額為0.66萬(wàn)億元，僅占非保本理財(cái)產(chǎn)品余額的3%。2018年的《資管新規(guī)》引導(dǎo)銀行理財(cái)進(jìn)入全面轉(zhuǎn)型，在未來(lái)的發(fā)展中，尤其在轉(zhuǎn)型初期，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)面臨諸多挑戰(zhàn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，也迎來(lái)新的機(jī)遇。（一）面臨的挑戰(zhàn)。1.過(guò)渡期銀行理財(cái)業(yè)務(wù)總體規(guī)模呈收縮態(tài)勢(shì)?！顿Y管新規(guī)》改變了慣有銀行理財(cái)產(chǎn)品的表達(dá)方式，不得承諾保本保息，不得宣傳產(chǎn)品的預(yù)期收益率，而是采用“類(lèi)基金”產(chǎn)品的凈值化管理方式，以單位凈值來(lái)表達(dá)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程。雖然到2020年底才會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行，給予金融機(jī)構(gòu)一定的過(guò)渡期，但仍會(huì)使銀行面臨三部分理財(cái)客戶資金的流失：一是一些保守的投資者因沒(méi)有“盈虧兜底”而放棄銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)而投向存款類(lèi)產(chǎn)品；二是由于限制短期理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，對(duì)于資金短期周轉(zhuǎn)的投資者也會(huì)更青睞于貨幣市場(chǎng)基金等流動(dòng)性較高的產(chǎn)品；三是還會(huì)有一部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者將資金轉(zhuǎn)移到債券型和混合型基金中去博取高收益。因此，需要各家商業(yè)銀行充分利用過(guò)渡期，加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)同自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。這就要求各家商業(yè)銀行重視一線員工如理財(cái)經(jīng)理、大堂經(jīng)理和柜員的培訓(xùn)工作，讓一線營(yíng)銷(xiāo)人員吃透《資管新規(guī)》的精神和業(yè)務(wù)要求，因?yàn)橹挥秀y行內(nèi)部員工自己先接受并了解凈值型產(chǎn)品，才能將正確的投資理念傳遞給客戶。同時(shí)，銀行還要做好信息披露工作，理財(cái)經(jīng)理要密切關(guān)注產(chǎn)品凈值變化，并及時(shí)傳達(dá)給客戶，幫助客戶做好產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的過(guò)渡。2.對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)控能力提出挑戰(zhàn)。《資管新規(guī)》要求商業(yè)銀行運(yùn)用受托資金進(jìn)行投資，應(yīng)建立合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。由于打破剛性?xún)陡?，在代銷(xiāo)其他機(jī)構(gòu)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部審批和風(fēng)控程序，明確代銷(xiāo)雙方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式。同時(shí)，由于產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，要求凈值生成要符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益。以上種種，都對(duì)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出挑戰(zhàn)，使銀行風(fēng)險(xiǎn)管理壓力增加，要求銀行加快內(nèi)部系統(tǒng)建設(shè)以提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力。（二）迎來(lái)的機(jī)遇。1.加強(qiáng)凈值化管理，提升銀行主動(dòng)管理能力。產(chǎn)品凈值化對(duì)投研能力較好的銀行是一個(gè)業(yè)務(wù)優(yōu)化、提升市場(chǎng)份額、改變競(jìng)爭(zhēng)格局的良好機(jī)遇。隨著監(jiān)管的推進(jìn)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品承擔(dān)著打破剛性?xún)陡兜闹厝?，日益成為銀行理財(cái)未來(lái)發(fā)展的方向。［5］因此，商業(yè)銀行應(yīng)注重培育投資能力，以固定收益投資市場(chǎng)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，提升自主投研能力，同時(shí)運(yùn)用FOF、MOM等新型合作模式，拓寬投資渠道。2.明確理財(cái)子公司戰(zhàn)略定位，主動(dòng)推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)作管理模式。商業(yè)銀行成立具有獨(dú)立法人資格的理財(cái)子公司，將銀行作為表外業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同傳統(tǒng)的表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)相隔離，作為金融服務(wù)中非信貸工具的重要載體，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力，將理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)同母公司隔離，在增強(qiáng)固收優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極拓寬銷(xiāo)售渠道，真正做到市場(chǎng)化運(yùn)行。3.探索行業(yè)新藍(lán)海，開(kāi)拓私人銀行財(cái)富管理新格局。銀行理財(cái)起源于高端客戶市場(chǎng)，據(jù)波士頓咨詢(xún)（BCG）研究報(bào)告顯示，早在2013年，中國(guó)的私人家庭財(cái)富規(guī)模首次超過(guò)日本，位居全球第二。但根據(jù)2018年全球私人銀行排名顯示，我國(guó)排名第一的招商銀行私行規(guī)模雖首次突破2萬(wàn)億元，但僅為世界第一的瑞銀集團(tuán)（UBS）的八分之一。由此可見(jiàn)，私人銀行財(cái)富管理需求增加是未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的新藍(lán)海?！顿Y管新規(guī)》對(duì)剛性?xún)陡兜拇蚱疲蛻粢硎墚a(chǎn)品的高收益必須要相應(yīng)地承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，而高收益產(chǎn)品主要來(lái)源于權(quán)利類(lèi)和金融衍生類(lèi)產(chǎn)品；同時(shí)，對(duì)投資者適當(dāng)性的管理要求私募產(chǎn)品只能銷(xiāo)售給合格的投資者（單只權(quán)利類(lèi)和金融衍生品投資金額不低于100萬(wàn)元），私人銀行的高凈值客戶是合格投資者的最大來(lái)源，因此，私人銀行的渠道價(jià)值凸顯。［6］另外，私人銀行更擅長(zhǎng)對(duì)客戶需求的深度挖掘，以客戶為中心，更注重客戶財(cái)富的整體性規(guī)劃，而不僅是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品銷(xiāo)售，客戶更容易適應(yīng)產(chǎn)品凈值化管理帶來(lái)的變化，同時(shí)為銀行創(chuàng)新定制化產(chǎn)品提供渠道。

一、理財(cái)與產(chǎn)品推介的矛盾

理財(cái)，顧名思義是對(duì)財(cái)富的管理，商業(yè)銀行的理財(cái)經(jīng)理應(yīng)該是根據(jù)客戶的需求及財(cái)務(wù)狀況來(lái)為客戶制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的財(cái)富管理策略，并在績(jī)效分析下進(jìn)行不斷完善。但目前這樣的理念很難實(shí)施。表現(xiàn)在兩方面：第一客戶或市場(chǎng)細(xì)分的斷裂，針對(duì)不同客戶群體采取的理財(cái)模式往往雷同或是斷裂的。第二點(diǎn)也是非常重要的一點(diǎn)就是全方位理財(cái)服務(wù)的斷裂?？蛻粼谄渖芷诘牟煌A段，對(duì)理財(cái)服務(wù)的需求是不同的。從國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，財(cái)富管理往往是覆蓋一個(gè)人生命周期的不同階段的。很明顯，中國(guó)現(xiàn)階段的財(cái)富管理還僅處于資產(chǎn)管理這一狹義的范疇，而針對(duì)人的生命周期不同階段的理財(cái)需求特點(diǎn)而推出的理財(cái)服務(wù)，在中國(guó)現(xiàn)階段理財(cái)市場(chǎng)上還處于空白。目前中國(guó)個(gè)人的理財(cái)與產(chǎn)品推介卻非常相似。

走進(jìn)國(guó)內(nèi)的每家銀行機(jī)構(gòu)，我們都可以見(jiàn)到VIP客戶貴賓室、理財(cái)室，最差的都有個(gè)大戶室負(fù)責(zé)接待這些VIP客人?？墒腔旧纤秀y行的客戶經(jīng)理們類(lèi)似于路邊商店的銷(xiāo)售員，每天吆喝著銷(xiāo)售，對(duì)每個(gè)可能的對(duì)象推銷(xiāo)著各種銀行產(chǎn)品，而不管該客戶是否有需求購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品。有研究表明起步階段的本土理財(cái)應(yīng)以咨詢(xún)?yōu)轵?qū)動(dòng)，確實(shí)現(xiàn)階段的理財(cái)只能為客戶提供象征意義的咨詢(xún)服務(wù)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行為提高理財(cái)服務(wù)質(zhì)量、培養(yǎng)理財(cái)經(jīng)理一直在做不懈的努力?，F(xiàn)在銀行內(nèi)擁有AFP、CFP認(rèn)證的理財(cái)分析師越來(lái)越多，但實(shí)際工作中沒(méi)有充分的平臺(tái)讓他們?nèi)プ?。而且真正?yōu)秀的理財(cái)分析師應(yīng)了解銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、房產(chǎn)、外匯、票據(jù)債券等等眾多領(lǐng)域，需要具備廣泛而又系統(tǒng)、專(zhuān)業(yè)的金融知識(shí)，通曉各種金融商品和投資工具，了解國(guó)際國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的綜合專(zhuān)家，很多現(xiàn)有工作人員的知識(shí)操作水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到這個(gè)要求。對(duì)高收入階層的理財(cái)服務(wù)在本土的金融市場(chǎng)上可以分為兩個(gè)層次。一是上面提到的商業(yè)銀行的VIP的服務(wù)，二是針對(duì)富豪中富豪的私人銀行。私人銀行在中國(guó)做的怎么樣呢？

“我希望能有值得信任的、專(zhuān)業(yè)的私人銀行家為我提供理財(cái)服務(wù)，幫我進(jìn)行復(fù)雜的金融產(chǎn)品投資，最好還可以幫助我照料一些私人事務(wù)，這樣我就可以更合理地安排我的時(shí)間。但是很遺憾，目前在國(guó)內(nèi)我還沒(méi)有看到哪家銀行能夠做到這一點(diǎn)?！边@是某高財(cái)富凈值客戶在接受采訪時(shí)做出的表示。他的這番話也代表了國(guó)內(nèi)私人銀行客戶的共同心聲。中國(guó)本土銀行在發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)少，業(yè)務(wù)水平較低，無(wú)論從金融市場(chǎng)成熟度、金融產(chǎn)品種類(lèi)，針對(duì)富裕人群的專(zhuān)業(yè)化財(cái)富管理水平等方面與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比都有很大的差距。在為客戶提供相對(duì)完善財(cái)富管理服務(wù)，協(xié)助其得到財(cái)富的高增長(zhǎng)，等好的理念下，我們還沒(méi)有足夠的能力去實(shí)現(xiàn)。

二、如何平衡銀行利益與客戶利益

理財(cái)是個(gè)與客戶自身聯(lián)系緊密的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，對(duì)從業(yè)人員的職業(yè)道德有很高的要求。金融理財(cái)師執(zhí)業(yè)道德準(zhǔn)則中包括：正直誠(chéng)信、客觀公正、專(zhuān)業(yè)精神、恪盡職守等。但階段商業(yè)銀行只是通過(guò)監(jiān)管機(jī)制來(lái)制約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)職業(yè)道德的重視還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?，F(xiàn)在各家銀行都在拼金融產(chǎn)品，這樣有利于產(chǎn)品市場(chǎng)的成熟，而理財(cái)經(jīng)理們就在拼命賣(mài)產(chǎn)品。每個(gè)月每季度理財(cái)經(jīng)理都有很重的任務(wù)要完成，理財(cái)經(jīng)理間也講業(yè)績(jī)排名，這雖然有利于提高其工作效率，能最大程度的為銀行謀取利益，但對(duì)客戶利益就有受損的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行作為企業(yè)來(lái)講努力實(shí)現(xiàn)自身利益最大化是無(wú)可非議的，但在激勵(lì)和提高自身產(chǎn)品銷(xiāo)售的同時(shí)，還應(yīng)多考慮一下客戶利益?，F(xiàn)在的商業(yè)銀行一般會(huì)要求VIP客戶填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)表，以此為依據(jù)來(lái)向客戶提供不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，但客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力可能會(huì)受市場(chǎng)的變化而變化，僅憑此一點(diǎn)是不夠的。職業(yè)道德準(zhǔn)則中客觀公正一條中要求：金融理財(cái)師應(yīng)誠(chéng)實(shí)公平地提供服務(wù)，不得因經(jīng)濟(jì)利益、關(guān)聯(lián)關(guān)系、外界壓力等影響其客觀公正的立場(chǎng)；還要求金融理財(cái)師在為客戶提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)時(shí)，應(yīng)該從客戶利益出發(fā)，做出合理謹(jǐn)慎的專(zhuān)業(yè)判斷。但現(xiàn)實(shí)工作中理財(cái)經(jīng)理們?cè)趬毫γ媲昂茈y放下自身的利益和聲譽(yù)去維護(hù)客戶的利益。一位理財(cái)經(jīng)理曾風(fēng)趣地說(shuō)：“職業(yè)道德是上層建筑，我現(xiàn)在還吃不飽，沒(méi)有能力考慮那么多?！?/p>

「本文摘要」理財(cái)業(yè)務(wù)在快速發(fā)展和演進(jìn)的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些新問(wèn)題。本文主要分析我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的主要問(wèn)題，提出規(guī)范、發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的有關(guān)政策建議。

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行將客戶關(guān)系管理、資金管理和投資組合管理等融合在一起，向公司、個(gè)人客戶提供的綜合化、個(gè)性化服務(wù)的一類(lèi)金融產(chǎn)品。早在上個(gè)世紀(jì)90年代末期，我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始嘗試向客戶提供專(zhuān)業(yè)化投資顧問(wèn)和個(gè)人外匯理財(cái)服務(wù)。近年來(lái)，隨著金融開(kāi)放加快、商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和個(gè)人財(cái)富的增加，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。由于受金融法律制度、金融管理體制和金融市場(chǎng)發(fā)育程度等方面的制約，我國(guó)商業(yè)銀行

理財(cái)業(yè)務(wù)在快速發(fā)展和演進(jìn)的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些新問(wèn)題。本文主要分析我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的主要問(wèn)題，提出規(guī)范、發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的有關(guān)政策建議。

一、我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

1.外匯理財(cái)產(chǎn)品。早期的外匯理財(cái)產(chǎn)品主要是個(gè)人外匯結(jié)構(gòu)性存款，近年來(lái)受人民幣匯率改革、美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息、本外幣存款存在較大利差等因素影響，商業(yè)銀行外匯理財(cái)市場(chǎng)日趨活躍、品種正逐步豐富。今年年初，憑借股市和金市的高溫，各商業(yè)銀行推出了一批與股指、黃金價(jià)格掛鉤的外匯理財(cái)產(chǎn)品。外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益率也大幅提高。

一、我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品有如下特點(diǎn)：

（一）理財(cái)產(chǎn)品品牌化和系列化。目前各家商業(yè)銀行都已基本形成了自己的品牌產(chǎn)品系列，如中國(guó)工商銀行的“理財(cái)金賬戶”，招商銀行的“金葵花”等，成為理財(cái)市場(chǎng)的一大特色。

（二）理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷增大。在2004年，商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量只有49只。至2007年，銀行已發(fā)行了273只理財(cái)產(chǎn)品，與2006年同比增加了58只，增幅約為27%。

（三）產(chǎn)品設(shè)計(jì)以創(chuàng)新為理念，趨向多樣化。如光大銀行推出一款以“呵護(hù)寶寶健康，陪伴寶寶成長(zhǎng)”為設(shè)計(jì)理念的聯(lián)名卡，專(zhuān)為擁有0-6歲寶寶的農(nóng)行設(shè)計(jì)。

（四）主要以外幣理財(cái)產(chǎn)品為主，以固定收益產(chǎn)品為主，以短期產(chǎn)品為主。