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一、保險業(yè)經(jīng)濟資本的界定

保險企業(yè)從事保險業(yè)務面臨著三個層次的資產(chǎn)損失：預期損失、非預期損失、極端損失。預期損失可以通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出，較為穩(wěn)定，因此可以通過產(chǎn)品定價來轉移和損失準備金來彌補；非預期損失具有波動性，是保險企業(yè)面臨的真正的風險，需要保險資本來抵御；如果是極端的損失，如戰(zhàn)爭、金融危機等，則無法通過資本來抵御，只能通過壓力測試來應對。經(jīng)濟資本就是保險企業(yè)內(nèi)部用于覆蓋非預期損失的資本，是用以緩沖風險損失的權益資本。經(jīng)濟資本與保險企業(yè)實際承擔的風險之間存在著直接對應的關系，經(jīng)濟資本在數(shù)值上就等于風險值，或者說一定置信區(qū)間下非預期損失的值，因此，經(jīng)濟資本也叫風險資本或在險資本。從金融角度看，持有低風險低收益的資產(chǎn)對于企業(yè)而言就是為了換取企業(yè)的流動性和安全性而不得不放棄潛在的收益性。一般認為，保險企業(yè)的資本規(guī)模越大其經(jīng)營就越安全，在這一點上資本與經(jīng)濟資本的功效是一致的，不過兩者也存在著明顯的區(qū)別：其一，資本是企業(yè)資金的一種來源，而經(jīng)濟資本則是企業(yè)資金運用到低收益低風險的資產(chǎn)數(shù)額，是企業(yè)資金的一種運用形式。這是兩者的本質區(qū)別。其二，合伙人或股東可以用不動產(chǎn)、長期有價證券等資產(chǎn)形式入伙或入股，而此類資產(chǎn)一般具有較高的風險性，不能成為經(jīng)濟資本。其三，資本額度是由合伙人或股東按照有關契約和個人意愿籌集的，而經(jīng)濟資本則取決于企業(yè)整體的風險水平以及相關利益團體的風險偏好。

二、應用經(jīng)濟資本管理進行風險管理的必要性

（一）經(jīng)濟資本管理體現(xiàn)了保險企業(yè)價值管理的新理念。

現(xiàn)代銀行業(yè)自上世紀80年代以來便逐漸確立了商業(yè)銀行經(jīng)營管理的最終目標———股東價值最大化，開始普遍采用經(jīng)濟學方法代替會計學方法思考問題，價值管理成為銀行管理的新理念。如今，保險業(yè)也逐漸采取這種新的理念。經(jīng)濟資本管理超越了傳統(tǒng)的以單一的賬面管理為特征的資本管理方法，將收益與風險納入同一個框架考慮，從而使得保險企業(yè)管理層大致知道一項業(yè)務占有多少經(jīng)濟資本，并以風險調整的收益率來評估該業(yè)務對股東價值的影響，進而進行有效的資本配置，保證資本使用效率，使資本管理的目標與公司價值管理的目標走向一致。正是由于經(jīng)濟資本管理能夠有效協(xié)調保險企業(yè)各利益相關者———股東、保險企業(yè)管理層、保險企業(yè)員工、客戶、債權人、監(jiān)管者之間的利益關系，滿足其各自的要求，能夠兼為風險控制和價值創(chuàng)造的基礎，才逐漸從誕生之初的抽象概念轉化為具體、可量化和可操作的管理工具和管理系統(tǒng)，直至成為現(xiàn)代保險企業(yè)管理的基礎和主軸，并在一定程度上代表了保險企業(yè)管理的發(fā)展方向。

（二）有利于管理模式從業(yè)務驅動型向風險驅動型轉變。

業(yè)務驅動型的管理模式使得我國保險業(yè)普遍存在著“以保費論英雄”、“以業(yè)績排座次”的現(xiàn)象，從保險企業(yè)管理層到一線人員都沒有給予風險因素足夠的重視。這直接導致了保費高、利潤低的奇怪現(xiàn)象，甚至給保險企業(yè)的正常經(jīng)營造成風險。經(jīng)濟資本管理是基于風險的管理體系，它充分地將資產(chǎn)的風險減除因素考慮在內(nèi)，并嚴守一定資本支撐一定風險資產(chǎn)的原則。實行經(jīng)濟資本管理將促進我國保險企業(yè)管理模式從業(yè)務驅動型向風險驅動型轉變，通過主動地管理風險實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（三）有利于改進我國保險企業(yè)的績效考核評估機制。

科學的績效考核是經(jīng)濟資本管理的有機組成部分。經(jīng)濟資本管理以增加股東價值為最終目的，通過科學的績效考核體系保證保險企業(yè)資產(chǎn)為增加保險企業(yè)價值作貢獻，形成對企業(yè)資產(chǎn)質量的硬約束。目前，我國保險行業(yè)的考核評價體系中沒有體現(xiàn)潛在風險損失的影響，無法合理評價業(yè)務發(fā)展規(guī)模和效益的關系。引入經(jīng)濟資本管理可以在全面評價和準確計量風險的基礎上對經(jīng)營績效進行考核，體現(xiàn)扣除風險成本后資產(chǎn)真正創(chuàng)造的價值，抑制經(jīng)營中的短期和低效行為，形成資本對資產(chǎn)質量的硬約束。

（四）有利于制定科學的業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃。

在制定保險業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃時，經(jīng)濟資本管理方法不僅能對業(yè)務發(fā)展前景進行預測，而且對業(yè)務發(fā)展中擴張與風險變化之間的關系也予以充分考慮，可以提高業(yè)務發(fā)展規(guī)劃制定的科學性，使保險企業(yè)的戰(zhàn)略性規(guī)劃在框架內(nèi)進行，杜絕目前的機構盲目擴張、風險吞噬資本的現(xiàn)象，為我國保險企業(yè)沿著可持續(xù)發(fā)展道路成長打下良好的基礎。

三、應用經(jīng)濟資本管理進行風險管理的模式

（一）自下而上進行經(jīng)濟資本（風險值）的確定現(xiàn)代保險企業(yè)業(yè)務日益復雜，這些業(yè)務都構成了保險企業(yè)的潛在風險源，諸多的潛在風險源又分散于各個分支機構之間。不僅不同的業(yè)務面臨的潛在風險值不同，就是相同的險種業(yè)務發(fā)生于不同的分支機構也面臨著不同的潛在風險。經(jīng)濟資本管理要求將保險企業(yè)面臨的所有實質性風險都涵蓋在管理框架之中計量出單個的經(jīng)濟資本值，并在企業(yè)的整體層面上進行加總。這樣就必然有一個自上而下、由分到總的過程。具體來講包括風險識別、風險計量、風險加總、確定風險邊界等幾個步驟。風險識別是指對保險企業(yè)面臨的各種風險進行識別分析；風險計量是指通過統(tǒng)計和計量等方法對各個潛在的風險進行定量，用數(shù)值表示風險的大??；風險加總是指對識別的各種風險定量值進行加總，以確定經(jīng)濟資本總量；確定風險邊界是指根據(jù)經(jīng)濟資本和實際資本的比較來確定保險企業(yè)下一步的動作，如果經(jīng)濟資本小于實際資本，那么保險企業(yè)的風險在資本的可控范圍之內(nèi)，可以繼續(xù)拓展新的業(yè)務或者開設新的機構，如果經(jīng)濟資本大于實際資本，那么保險企業(yè)的風險可能在資本的可控范圍之外，保險企業(yè)需要調整現(xiàn)在的風險結構，防止破產(chǎn)風險，促進企業(yè)更好更快地發(fā)展。以財產(chǎn)保險的中心支公司為例。最底層的支公司先對自身面臨的風險進行識別和分類，然后運用先進的風險量化手段并輔之以經(jīng)驗判斷，計算各類風險值；之后在支公司的基礎上進行各類風險的加總；中心支公司將計算出的風險值上報省級分公司，省級分公司再匯總所管轄中心支公司的風險值，在省級分公司層面上進行風險的加總；最后各地省公司將各自的風險值上報總公司，在總公司層面進行匯總分散。在計算得出總的風險值之后，總公司便可以借此確定需要的經(jīng)濟資本總量，并與賬面資本和監(jiān)管資本進行比較，通過一定的轉換系數(shù)，在經(jīng)濟資本、監(jiān)管資本、賬面資本之間建立起聯(lián)系，使得對經(jīng)濟資本的配置和對賬面資本的管理融為一體。

（二）自上而下進行經(jīng)濟資本（風險值）的配置經(jīng)濟資本的配置是指在確定經(jīng)濟資本限額的情況下，以風險調整收益率RAROC為基礎將經(jīng)濟資本分配到各個風險點，可能是分支公司也可能是具體的業(yè)務險種。RAROC并無標準的公式，但是一般可以表示為：RAROC=風險調整后的收益經(jīng)濟資本=收入-成本和費用-預期損失經(jīng)濟資本具體的做法是，董事會根據(jù)經(jīng)濟資本總量確定風險額度，再根據(jù)各業(yè)務險種上報的經(jīng)濟資本限額申請進行分配，之后隨著業(yè)務的進展計算實時RAROC，將其與公司的資本成本進行比較，據(jù)以調整業(yè)務組合，之后再循環(huán)到RAROC的計算。在這個自上而下的過程中，充滿著上層風險管理部門和下層業(yè)務人員之間的報告與回饋，體現(xiàn)出實時監(jiān)控的思想。我們以非壽險企業(yè)為例，簡要描述保險企業(yè)經(jīng)濟資本配置的一般步驟：

1.估計各類風險的損失分布并計算其所需的經(jīng)濟資本非壽險企業(yè)面臨的風險可劃分為六大項，包括信用風險、市場風險、非巨災風險、巨災風險、行業(yè)風險以及事件風險，各項風險的定義與分布特征參見表1。表1非壽險企業(yè)的風險類型和分布特征注：限于論文的研究范圍，關于各類損失分布函數(shù)及其參數(shù)的估計不在本課題的討論范圍之內(nèi)。在此只將其分布狀態(tài)作一列示。一般而言，確定多個隨機變量的聯(lián)合分布是非常困難的，因此在必要的時候可以進行一些必要的簡化與假設（如假設概率分布為正態(tài)分布或對數(shù)正態(tài)分布），并在此基礎上確定企業(yè)總風險的分布。這一過程涉及大量的運算，有時不得不借助計算機的幫助加以實現(xiàn)。企業(yè)總風險被估計出來之后，其VaR減去預期損失即得企業(yè)整體的總經(jīng)濟資本。

2.分別計算企業(yè)各部門的RAROC以及企業(yè)整體的RAROC已知企業(yè)的總體經(jīng)濟資本，就可以得到企業(yè)整體的RAROC，它標志著企業(yè)整體的風險收益水平。不過僅僅計算企業(yè)整體的RAROC顯然無法滿足經(jīng)濟資本配置的要求，還需計算各個部門的RAROC，這樣才能進行有效的經(jīng)濟資本配置。為簡便起見，不妨將企業(yè)劃分為兩大部門：保險經(jīng)營部門和投資部門。下面分別計算這兩個部門的RAROC。由于保險企業(yè)所經(jīng)營的險種既有短期產(chǎn)品，又有長期產(chǎn)品，這樣盈利的確定需要較為復雜的計算。同樣，經(jīng)濟資本也需要按年度進行配置，而且賠付額、管理費用、盈利等現(xiàn)金流還需折現(xiàn)。因此非壽險企業(yè)保險業(yè)務的RAROC可記作：RAROC=P-PV（EC）-PV（EX）+IPV（經(jīng)濟資本）!"（1-t）其中，P為保費，PV(.)為折現(xiàn)函數(shù)（所用利率為無風險利率），EC為期望賠付額，EX為保單管理費用，I為資本的利息收入，t為稅率。一般而言，非壽險企業(yè)的保險業(yè)務與投資業(yè)務是相互獨立經(jīng)營的，因此投資部門的RAROC計算與一般投資組合的RAROC計算相差不大，即為RAROC=[E（Rp）-RD]×MVp經(jīng)濟資本+R!"D（1-t）其中Rp為投資組合的回報率，E（Rp）為投資回報期望，RD為保險企業(yè)的邊際借貸成本，MVp為投資組合的市場價值，t為稅率。

3.結果分析第一，比較經(jīng)濟資本與流動資金，可以辨別保險企業(yè)經(jīng)營是否穩(wěn)健。如果企業(yè)實際擁有的流動資金大于經(jīng)濟資本，這表明企業(yè)有足夠的能力應付較為嚴重的損失。如果流動資金超出經(jīng)濟資本的幅度較大，即流動資金過剩，說明企業(yè)可以將一部分流動資金投資出去，獲得更高收益。同理，如果流動資金小于經(jīng)濟資本，企業(yè)必須設法增加流動資金存量，保證企業(yè)經(jīng)營安全。第二，各個風險的經(jīng)濟資本與總經(jīng)濟資本之比，可大致表明各種風險對企業(yè)經(jīng)營的影響程度。譬如，Nakada等（1999）應用RAROC方法的研究表明，評級在A+以上的非壽險企業(yè)面臨的最大風險為投資風險，其次為巨災風險和非巨災風險。第三，上述方法也可以用于計算各個險種的RAROC，從而對各個險種的風險收益水平進行對比分析。Nakada等（1999）的同一項研究結果表明，在美國的非壽險業(yè)務中，RAROC從大到小依次為汽車險、企業(yè)財產(chǎn)險以及家庭財產(chǎn)險。

（三）對兩種實施模式的分析雖然上述自下而上和自上而下兩條脈絡是分別描述的，但絕對不意味著兩者之間的決然隔離或者時間上的嚴格順序。原因很簡單，經(jīng)濟資本的計算包含于RAROC的計算。在各業(yè)務線根據(jù)自身風險計算經(jīng)濟資本時，它也同時在進行RAROC的計算，同時在監(jiān)控自身的風險是否超過了風險限額。另外，保險企業(yè)在確定各個業(yè)務點風險限額時，也須考慮之前各個業(yè)務點經(jīng)濟資本的計量。總之，兩條脈絡之間是互相交叉的，相互聯(lián)系的。

四、應用經(jīng)濟資本管理進行風險管理的難點

（一）風險計量技術的滯后雖然信用風險、市場風險、操作風險等都有各自的風險計量模型來評估和測量保險企業(yè)可能面臨的風險，但是隨著風險差異性的加大（包括可保風險的弱化、風險作用的集中趨勢等），風險出口的多元化（保險公司的風險出口不僅僅限于再保險，還包括資本市場和保險市場兩大風險集散機制、風險管理咨詢業(yè)的蓬勃發(fā)展等）等一系列新的變化和發(fā)展，目前的風險計量模型明顯存在著滯后效應。因此借鑒其他金融機構的風險計量技術，開發(fā)適合保險業(yè)自身發(fā)展的風險計量技術，將是我國保險業(yè)實施經(jīng)濟資本管理的重要前提。

（二）風險之間相關系數(shù)的確定上文中提到，保險企業(yè)面臨信用風險、市場風險等多種多樣的風險，而這些風險之間并不是完全獨立存在的，一種風險的存在會加深或者減少另一種風險的存在，因此在計算保險企業(yè)整體的經(jīng)濟資本時，風險相關系數(shù)的不確定可能會給經(jīng)濟資本的計算結果造成比較大的影響。雖然在實踐中，我們可以假設風險之間是完全不相關的，這樣一方面為了計算方便，另一方面也體現(xiàn)了保險企業(yè)穩(wěn)健的經(jīng)營作風，看起來是個兩全齊美的辦法。但是這一穩(wěn)健的假設可能使得我們過于保守，在風險上投入了過量的資本，從而導致在安全范圍內(nèi)企業(yè)整體收益的下降。

（三）風險損失數(shù)據(jù)的歷史積累經(jīng)濟資本管理的前提是對風險損失分布的測算和計量，而這一切要靠過去歷史的資料積累。一方面我國保險業(yè)真正發(fā)展的時間較短，未能積累起長時間的風險損失分布數(shù)據(jù)；另一方面即使在過去的20多年中，我國保險業(yè)也沒有完整的積累風險損失數(shù)據(jù)，這是和當時的歷史條件相關的。因此我國保險業(yè)急需制定一定的行業(yè)標準來進行風險損失數(shù)據(jù)的累積，這是有利于整個保險行業(yè)發(fā)展的大事，也為經(jīng)濟資本管理的全面實施提供堅實的數(shù)據(jù)支持。

（四）經(jīng)濟資本支持的各部門、各機構的協(xié)調由于經(jīng)濟資本管理是站在全局全企業(yè)的高度，根據(jù)各部門、各機構面臨的風險來分配資本，而不是像過去的那種主觀決策來分配資本，因此經(jīng)濟資本管理可能會打破既有的利益格局，甚至會引發(fā)企業(yè)內(nèi)的道德風險，比如說有的部門為了部門利益，謊報數(shù)據(jù)多報風險而獲得較多的風險資本支持。因此，實施經(jīng)濟資本管理后如何進行各部門、各機構的協(xié)調也是一個重要問題，必須采取切實的措施來防范企業(yè)內(nèi)的道德風險。

（五）基層營銷人員的認同營銷人員處于市場的第一線，他們是控制風險的排頭兵，因此基層營銷人員對經(jīng)濟資本管理的認同顯得非常重要。試想，已習慣于以保費論英雄以保費為重的營銷員辛辛苦苦拉來一張保單，但是公司的風險管理和考核機制卻將原本可以承保的保單拒絕在外，這對保險營銷員是多大的打擊。因此探尋合適的經(jīng)濟資本管理教育和培訓方法，使得基層營銷人員認同，也是非常重要的方面。

五、應用經(jīng)濟資本管理進行風險管理的對策

（一）強化經(jīng)濟資本管理理念目前，我國保險企業(yè)往往追求通過簡單的規(guī)模擴張來實現(xiàn)利潤的增長，但是忽視風險的擴張是非理性的和低質量的，通常會隨之產(chǎn)生一些損失。因此，應逐步建立與國際接軌的全面風險管理體系，即涵蓋風險管理體系、風險管理范圍、風險管理流程、風險管理方法和風險管理文化的現(xiàn)代保險企業(yè)風險管理模式。管理內(nèi)容要由單一的承保理賠風險向信用風險、市場風險、巨災風險、非巨災財產(chǎn)損失風險、經(jīng)營風險等多風險管理轉變，實現(xiàn)對個險、團險、銀保等不同產(chǎn)品業(yè)務風險的全面管理。將經(jīng)濟資本配置到相應業(yè)務，最大限度減少風險的產(chǎn)生；管理時機由事后被動督導型管理向事前主動引導型管理轉變；管理范圍由末端治理型管理向源頭控制性管理轉變；管理技術由定性分析向定性與定量分析相結合轉變。我們應運用經(jīng)濟資本的理念，建立注重風險與收益平衡關系的風險文化，正視保險企業(yè)經(jīng)營中風險存在的必要性，不斷強化風險控制理念，健全風險控制機制，用正確方式衡量風險。要加強對員工的風險管理文化的培養(yǎng)和培訓，使這種風險文化滲透到每一個員工的思想和日常工作行為中，成為其上下統(tǒng)一的牢固認識、自覺動力和行為準則。增強其風險管理工作的主觀能動性和創(chuàng)造性，有效控制業(yè)務風險，從而實現(xiàn)有效防范風險和創(chuàng)造價值的最終目標。

（二）優(yōu)化保險企業(yè)的資產(chǎn)負債結構進入21世紀以來，我國保險企業(yè)通過改制上市、引入外資、增發(fā)企業(yè)債券等一系列的措施，整個保險行業(yè)的資本金得到了有效的補充，基本上滿足了保險監(jiān)管機構關于償付能力的要求。但是隨著保險行業(yè)競爭的加劇，保險企業(yè)只有通過優(yōu)化自身的資產(chǎn)負債結構，改善自身的資本金和準備金狀況，才能更好地實施經(jīng)濟資本管理。這又視不同性質保險企業(yè)而具體分析，財險企業(yè)的保單基本上都是一年期的，壽險企業(yè)則不同，它對保單持有人的負債是獨特的，長期壽險保單常常要延伸幾十年。因此對壽險企業(yè)而言，需要發(fā)展更多的期繳保單，而非一次性的躉交保單，這樣能夠使得壽險企業(yè)能夠獲得一個持續(xù)的現(xiàn)金流，防止企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的巨大波動給企業(yè)的經(jīng)營帶來不利影響。

（三）完善保險企業(yè)的經(jīng)濟資本計量

1.要重視歷史損失數(shù)據(jù)的積累。歷史損失分布的數(shù)據(jù)是保險企業(yè)進行風險識別和風險計量的前提，也是我國保險業(yè)實施經(jīng)濟資本管理的基礎。因此標準化和規(guī)范化的損失分布數(shù)據(jù)積累是非常重要的。保監(jiān)會和行業(yè)協(xié)會要帶頭制定歷史損失數(shù)據(jù)的收集以及保存辦法，推動并監(jiān)督各家保險企業(yè)實施。2007年保標委制定了《保險標準化工作指南》、《保險基礎數(shù)據(jù)元目錄》、《保險業(yè)務代碼集》、《保險行業(yè)機構代碼編碼規(guī)范》、《再保險數(shù)據(jù)交換規(guī)范》、《銀行保險業(yè)務財產(chǎn)保險數(shù)據(jù)交換規(guī)范》和《保險術語(新增與調整部分)》等七項行業(yè)標準，初步構建了一套符合國內(nèi)保險業(yè)發(fā)展需要的數(shù)據(jù)標準體系。建議歷史損失數(shù)據(jù)也應該納入到標準化工作中，納入到保險業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略中。

2.建立適合中國實際的風險計量模型。由于中國特殊的國情，因此我國保險業(yè)適用的風險計量模型注定不能照搬發(fā)達國家市場的風險計量模型。這就要求我們在歷史損失數(shù)據(jù)的基礎上，以西方發(fā)達國家風險計量模型為基礎，探索出適合中國國情的風險計量模型。同時在歷史數(shù)據(jù)上深入研究中國保險業(yè)面臨的不同風險之間的相關系數(shù)，確定出一個合適的可計量的風險系數(shù)，這樣我國保險企業(yè)的總體經(jīng)濟資本就可以得到一個相對準確定量的結果。借鑒銀行業(yè)風險管理經(jīng)驗，把握風險管理的發(fā)展趨勢，提高風險計量水平，建立和完善風險管理數(shù)據(jù)庫和信息管理系統(tǒng)，最終建立健全我國保險業(yè)風險管理制度。

（四）建立和完善風險監(jiān)控體系風險監(jiān)控體系是保險企業(yè)風險管理中不可或缺的重要組成部分，它對整個風險管理體系進行嚴密的監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)其中可能存在的缺陷，并在損失發(fā)生后迅速作出反應，指導和協(xié)調有關部門控制損失規(guī)模。風險監(jiān)控體系的另一個重要任務就是評價風險管理績效水平。由于保險企業(yè)整體風險管理的根本目的是“提升股權價值（或企業(yè)價值）”，而企業(yè)價值又是一個非常難于描述的經(jīng)濟概念，因此評價風險管理績效可以通過風險監(jiān)控體系中的部分指標來衡量。