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風(fēng)險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是指尋求高收益的風(fēng)險資本供應(yīng)者為存在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術(shù)項目的資本需求者提供資金融通，培育企業(yè)，實現(xiàn)高資本增值而從事的一系列資本運營活動。在經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，我國的風(fēng)險投資已經(jīng)初具規(guī)模，大型工商企業(yè)和相關(guān)政府已成為風(fēng)險投資的出資者，這些投資者通常采用有限公司的形式來實現(xiàn)，同時還具有很強的附屬性，在投資的過程中反映出投資者戰(zhàn)略取向，很多投資者再出現(xiàn)增值服務(wù)缺位的情況下，通常采取控股或者退化為信貸投資，這種方式主要是通過協(xié)議的轉(zhuǎn)讓方式從創(chuàng)業(yè)企業(yè)推出資本。在我國很大一部分是在國家相關(guān)政策的引導(dǎo)下建立的，并且政府投資創(chuàng)建的公司占據(jù)份額非常大，而私營企業(yè)和外資企業(yè)占據(jù)的份額非常小，風(fēng)險投資的主要來源就成了政府部門。政府部門在投資公司中扮演著不同的角色，不僅僅是啟動者和引導(dǎo)者，還是監(jiān)督者的角色，這就給風(fēng)險投資公司的發(fā)展帶來一定的隱患，但是風(fēng)險投資又離不開政府的支持和調(diào)控，他有責(zé)任為風(fēng)險投資創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，來促進風(fēng)險行業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險投資對于風(fēng)險資本供應(yīng)方來說，是資本集聚、資本投放和投資回收，而對于風(fēng)險資本需求方來說，則是指吸收資金、實業(yè)經(jīng)營和利潤分配。風(fēng)險企業(yè)尋求高優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險投資人或公司，風(fēng)險投資家尋求真正高潛質(zhì)的風(fēng)險企業(yè)，擇優(yōu)培植，雙方在投融資過程中存在一定的利益約束，整個風(fēng)險投資決策就是風(fēng)險投資活動當事人間的相互博弈。

1風(fēng)險投資的特點

1.1高風(fēng)險、高回報風(fēng)險投資具有很高的風(fēng)險和回報率，根據(jù)國外的經(jīng)驗我們可以看出成功、部分成功和失敗的比例基本保持在2：6：2，盡管成功了比較高，但是對于一些企業(yè)來說企業(yè)的投入和產(chǎn)出的比例非常低，這就決定了風(fēng)險投資的回報率基本在30%左右。成功的項目不僅可以彌補失敗項目的損失，還能夠給投資者帶來高額的回報。

1.2組合投資對于風(fēng)險投資企業(yè)來說，進行風(fēng)險投資的時候都是以組合的方式進行投資，不會把所有的資金壓在一個風(fēng)險項目上，這樣就可以避免投資失敗帶來的巨大損失，又可以讓企業(yè)把投資風(fēng)險降低。

1.3權(quán)益投資對于風(fēng)險投資的資金來源非常廣泛，可以是個人，也可以是企業(yè)或者政府部門，這些所有人在享受風(fēng)險投資多帶來利潤的同時，還要參與到風(fēng)險投資管理中來，這樣就可以避免風(fēng)險投資失敗引起投資方的猜疑，又可以減少投資風(fēng)險。

1.4長期投資通常情況下，風(fēng)險投資具有一定的周期性，這個周期有長有短，對于一些新企業(yè)主要是在企業(yè)的前期投入，不僅僅是啟動資金還需要一些日常開銷資金，這比費用轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品所帶來的收益還需要很長的時間，因此投資具有一定的長期性。

1.5專業(yè)投資風(fēng)險投資的性質(zhì)決定了它必須是專業(yè)人士來進行，必須是經(jīng)過相應(yīng)訓(xùn)練的專業(yè)人士來操作，風(fēng)險投資的作用體現(xiàn)在轉(zhuǎn)化科技成果為生產(chǎn)力，促進一下高科技行業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)提供一種有效的融資工具。

2風(fēng)險投資的博弈分析

在風(fēng)險投資運作體系中，風(fēng)險企業(yè)了解自身所擁有的技術(shù)產(chǎn)品和團隊,為爭取風(fēng)險資本的進入,其往往會隱瞞技術(shù)應(yīng)用性、產(chǎn)品替代能力和市場預(yù)期等對投資者不利的有關(guān)信息。而風(fēng)險投資公司為選擇到更好的風(fēng)險項目，也傾向于夸大自己的專業(yè)管理水平、融資能力、經(jīng)營業(yè)績等，雙方間易存在道德風(fēng)險和逆向選擇問題。故風(fēng)險投資家在對風(fēng)險企業(yè)進行投資決策的過程中，會結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力，同時要結(jié)合企業(yè)的業(yè)績及企業(yè)的努力程度和市場前景來進行判斷，進而確定投資與否，獎勵與否，風(fēng)險企業(yè)主要采取努力與否。下面通過圖1說明雙方的博弈過程。

2.1博弈模型構(gòu)造風(fēng)險投資家(VC)和風(fēng)險企業(yè)家(EN)是博弈行為的決策主體，(努力，不努力)是可供EN選擇的所有集合，而(獎勵，不獎勵)是可供VC選擇的所有行動的集合。我們假設(shè)在EN付出努力的情況下，企業(yè)的收益為R，否則為R''''。VC的努力成本為C，VC對EN的獎勵為π，并且π>C。同時還有R''''<R-π，表明如果EN不努力，則相對其努力而言，企業(yè)收益反而更小。雙方通過分析對方可能采取的策略，理性地選擇自身的行動，以期在給定約束條件下最大化自己的效用即支付水平。這樣我們得到四個行動組合(努力，獎勵)、(不努力，獎勵)、(努力，不獎勵)、(不努力，不獎勵)。VC和EN的有限博弈戰(zhàn)略式如圖1所示。

2.2博弈模型分析對這個博弈模型的分析，我們可以看出EN這個方面，努力的結(jié)果不及不努力；對于VC來說，不進行相應(yīng)的獎勵比獎勵更占據(jù)戰(zhàn)略優(yōu)勢。這對于理性人來說，該策略的表述具有唯一的納什均衡解(不努力，不獎勵)。均衡結(jié)果是EN付出0努力，VC得到R''''收益。在該均衡下，參與人的任何一方都沒有積極性改變自己的選擇。一旦雙方就該均衡達成一個協(xié)議，則在任何情況下，這個結(jié)果就會自動產(chǎn)生。模型中還要強調(diào)的是，雙方是理性的，R和R''''是在不同努力程度下EN的收益，而不是VC所獲得的直接受益。通過上面的模型我們可以看出EN的收益與VC所獲得的收益具有一定的正比例關(guān)系。企業(yè)受益最大化，自然就會有風(fēng)險投資最大化。

2.3博弈分析小結(jié)風(fēng)險投資的博弈過程主要反映了團體理性與個人理性之間的矛盾，在這個博弈的過程中，根據(jù)帕累托最優(yōu)的結(jié)果博弈雙方都有可能取得比以前更大的收益。但是在個人理性的驅(qū)使下，雙方都會從個人利益最大化的角度考慮，自動地選擇最為穩(wěn)妥的方案。風(fēng)險企業(yè)家最終選擇不努力，風(fēng)險投資家最終選擇不獎勵，以避免由于對方不遵守協(xié)定而使得自身的利益受損，帕累托改進無法實現(xiàn)。雖然上文對風(fēng)險投資的過程以簡化的形式，從博弈的角度進行了分析，但是實際上在風(fēng)險投資的現(xiàn)實操作中，VC與EN之間的決策過程是更為復(fù)雜的多階段動態(tài)博弈。但是我國企業(yè)的風(fēng)險投資比較注重長期投資合作，真正投入到出其風(fēng)險的資金并不多，對后期的收購和上市環(huán)節(jié)比較多，風(fēng)險投資的短期行為比較明顯。而在短期內(nèi)，我國也缺乏強有力的信用市場與監(jiān)督懲罰機制，即使VC與EN就該均衡達成同盟也難以最終達到帕累托最優(yōu)結(jié)局。所以解決雙方博弈決策最根本的措施在于要構(gòu)建起有效的契約約束機制，以實現(xiàn)雙贏局面。

3博弈分析對我國風(fēng)險投資實踐的啟示

3.1對風(fēng)險企業(yè)家的策略建議

3.1.1定位企業(yè)競爭優(yōu)勢風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險投資家接觸的紐帶就是商業(yè)計劃書，它是企業(yè)的信息載體。這就需要企業(yè)撰寫具有非常強競爭力的商業(yè)計劃書，對企業(yè)的商機客觀評價，對技術(shù)前景縝密分析，對管理團隊細致規(guī)則，吸引風(fēng)投注意力。

3.1.2健全公司治理機制良好的治理結(jié)構(gòu)安排能有效地解決信息不對稱問題，降低交易成本?？赏ㄟ^安排期權(quán)和股權(quán)的辦法構(gòu)筑針對企業(yè)管理層的激勵機制，促使管理層盡職盡責(zé)；也可通過股權(quán)安排，確立投資機構(gòu)在企業(yè)董事會的地位，參與管理決策，保證資本對技術(shù)管理的終極雇傭權(quán)利。3.1.3塑造企業(yè)文化企業(yè)價值取向和經(jīng)營文化是全體員工所遵循的行為規(guī)范，直接關(guān)系到風(fēng)險企業(yè)對風(fēng)險投資方的誠信度。一個有著積極向上健康文化的企業(yè)能夠更好地把企業(yè)展現(xiàn)給公眾，獲得公眾的認可，進而贏得投資方的認可。

3.2對風(fēng)險投資家的策略建議

3.2.1強化項目評估與決策機制挑選高質(zhì)量的項目對保證投資成功非常重要。從對項目的篩選、調(diào)查，一直到企業(yè)的后期的追加投資，都是對項目量化性的評估。對于風(fēng)險家來說，他應(yīng)該和金融界、科技界進行良好的合作，把即懂金融又懂管理的人才匯聚到一起，建立一個完善的動態(tài)項目評估體系，為投資決策提供依據(jù)。

3.2.2恰用投資工具和投資方式實踐中證實附有期權(quán)性質(zhì)的金融交易工具可確保投資收益變現(xiàn)、對企業(yè)適度控制和對投資者的保護，在風(fēng)險投資中具有良好的效果。另外采取分階段投資方式，在風(fēng)險投資與風(fēng)險企業(yè)長期博弈的過程中,對不盡職、無前景的企業(yè)構(gòu)造可置信威脅,增大了企業(yè)逆向選擇成本。

3.2.3完善風(fēng)險投資輸出與退出機制風(fēng)險公司應(yīng)該把自己的優(yōu)勢發(fā)揮出來，特別在管理和金融法律領(lǐng)域的優(yōu)勢發(fā)揮出來。風(fēng)險投的本性就是讓企業(yè)在短時間內(nèi)實現(xiàn)迅速的增長。因此，應(yīng)增強風(fēng)險企業(yè)家與風(fēng)險投資家唇齒相依的關(guān)系，活躍多層次資本市場，開拓風(fēng)險投資的退出渠道。

風(fēng)險投資是風(fēng)險資金供給者和資金需求者的博弈。為保障雙方合作的可信性，可以建立一個第三方具有權(quán)威的認證機構(gòu)，為風(fēng)險投資進行信用評級，對企業(yè)和企業(yè)家建立一個誠信檔案，為雙方相互選擇提供歷史信息，增加道德風(fēng)險成本?？傊挥酗L(fēng)險投資參與雙方都從長期合作目標出發(fā)，秉承合理原則，考慮伙伴雙方的利益，采取靈活的投融資策略，才能真正的實現(xiàn)利益對接，實現(xiàn)共贏。