導(dǎo)語：勞動力供應(yīng)與貨幣供應(yīng)研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

貨幣供應(yīng)與產(chǎn)出和就業(yè)關(guān)系是經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注的一個重點。凱恩斯理論及其后發(fā)展起來的新古典綜合學(xué)派和新凱恩斯主義理論堅持認(rèn)為，貨幣供給量的變動無論在長期還是短期都有重要作用，都能夠影響總需求，進(jìn)而引起產(chǎn)出和就業(yè)的變化。但以Friedman為代表的貨幣主義理論則認(rèn)為，貨幣在短期內(nèi)會引起產(chǎn)量增加，但也將引起物價上漲，在長期內(nèi)將全部反映在物價上漲上，因此該派理論認(rèn)為，貨幣供應(yīng)短期內(nèi)會影響產(chǎn)出，但長期內(nèi)與價格上漲一致。貨幣供應(yīng)與產(chǎn)出、就業(yè)關(guān)系，除了不同派別的理論研究外，實證研究也取得了相應(yīng)的進(jìn)展。歸納起來，大致從三個方面展開。一是從總量上進(jìn)行研究。Friedman＆Schwartz、McCnadles＆Weber實證研究認(rèn)為，在長期內(nèi)貨幣供應(yīng)增長和實際產(chǎn)出之間不存在相關(guān)性［1－2］;但Fisher＆Seater、Olekalns在研究美國和澳大利亞的貨幣供給和產(chǎn)出關(guān)系時，則發(fā)現(xiàn)存在一定關(guān)聯(lián)性［3－4］。在國內(nèi)，周錦林實證研究認(rèn)為我國的貨幣供給達(dá)不到預(yù)期效果［5］，夏斌和廖強則發(fā)現(xiàn)1994—2000年盡管貨幣供應(yīng)不減，但經(jīng)濟(jì)增長速度卻平穩(wěn)稍降［6］;與其相反，劉霖和靳云匯、閏力等的實證研究認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長有一定程度的影響［7－8］。二是從貨幣結(jié)構(gòu)層次上進(jìn)行研究。研究者一般是考察不同層次貨幣的供應(yīng)對產(chǎn)出的影響，如King＆Plosser、Blinder研究了M1、M2與產(chǎn)出間的均衡關(guān)系［9－10］。在國內(nèi)，劉金全和劉志強考察了M0、M1、M2與GDP之間的Grange因果關(guān)系［11］。三是從地區(qū)效應(yīng)影響上進(jìn)行研究。Ramaswamy＆Slk研究發(fā)現(xiàn)，德國、奧地利、比利時、芬蘭同法國、西班牙、瑞典、丹麥等國相比，貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出作用的時滯要長［12］;Michael＆Wall研究發(fā)現(xiàn)美國各州實體產(chǎn)業(yè)對緊縮貨幣政策的反應(yīng)程度存在差異［13］。國內(nèi)一些學(xué)者也實證考察了貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)，如高云峰和阮莉莉?qū)ω泿耪邊^(qū)域效應(yīng)進(jìn)行了實證研究［14］。從現(xiàn)有文獻(xiàn)研究來看，學(xué)者們對我國的貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出的實證研究取得了相當(dāng)進(jìn)展，但也存在明顯的不足:缺少從實證角度考察貨幣供應(yīng)對就業(yè)增長的影響，沒有聯(lián)系行業(yè)差異、產(chǎn)業(yè)升級換代和勞動力供應(yīng)來考察貨幣供應(yīng)對不同行業(yè)的產(chǎn)出和就業(yè)影響;同時缺少從微觀機理入手的研究。為此，本文將在一個新的框架下綜合考察貨幣供應(yīng)對我國的產(chǎn)出和就業(yè)的影響。在研究時，先考察貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出和就業(yè)影響的微觀機理，在此基礎(chǔ)上實證研究貨幣供應(yīng)對不同行業(yè)的產(chǎn)出和就業(yè)影響，并考慮勞動力供應(yīng)和行業(yè)發(fā)展特征。

二、微觀機理模型

為了深入了解貨幣供應(yīng)對我國的產(chǎn)出和就業(yè)的影響，我們從微觀機理來進(jìn)行說明。假定有代表性的企業(yè)m和n，企業(yè)n生產(chǎn)中間產(chǎn)品N，其生產(chǎn)中間產(chǎn)品N需要投入勞動力為Ln。企業(yè)m生產(chǎn)最終產(chǎn)品Y，但需要企業(yè)n生產(chǎn)的中間產(chǎn)品N和相應(yīng)的勞動力Lm。為了簡化問題的討論，假定中間產(chǎn)品N供應(yīng)時間快速，生產(chǎn)時間忽略不計①，而企業(yè)m的生產(chǎn)需要一個周期。假定企業(yè)m支付勞動力Lm的資金為Cm，企業(yè)n支付勞動力Ln的資金為Cn，則整個社會需要的合理資金為C=Cm+Cn。假定社會的全部勞動力為L(顯然Lm+Ln≤L)，生產(chǎn)的Y由全部勞動力L來消費。在上述假定基礎(chǔ)上，下面通過4期模型來具體描述貨幣投放對產(chǎn)出和就業(yè)的影響。T=0+(初始時期)時:假定企業(yè)m擁有貨幣(稟賦)為C0，企業(yè)將其中Cm0用于購買勞動力Lm0，用Cn0購買價格Pn0的中間產(chǎn)品數(shù)量N0;企業(yè)n在獲得貨款Cn0后，購買勞動力Ln0來生產(chǎn)相應(yīng)的中間產(chǎn)品。假定企業(yè)m和n勞動力工資水平相等均為w0。則有如下等式:C0=Cm0+Cn0，Cm0=w0Lm0，Cn0=w0Ln0=Pn0N0。T=1－(第一期末)時，企業(yè)m生產(chǎn)出產(chǎn)品為Y1，而整個社會勞動者獲得的貨幣為C0，顯然價格水平為:py1=C0Y1。T=1+(第1期后或第2期始)時:假定企業(yè)m獲得增量貨幣ΔC1，獲得資金其中一部分用于購買新增勞動力和增加員工工資②，另一部分用于夠買企業(yè)n的中間產(chǎn)品，企業(yè)n也同樣相應(yīng)增加員工工資和勞動力。此時，可有如下等式:C1=C0+ΔC1=Cm1+Cn1，Cm1=w1(Lm0+ΔLm1)，Cn1=w1(Ln0+ΔLn1)，Cn1=(Pn0+Δpn1)(N0+ΔN1)。其中C1、Cm1、Cn1分別表示此時貨幣總量、企業(yè)m、企業(yè)n購買勞動力的貨幣，w1表示此時兩企業(yè)支付的工資水平，ΔLm1、ΔLn1表示企業(yè)m、n新增加的勞動力，Δpn1、ΔN1表示中間產(chǎn)品的價格上漲水平和增加的產(chǎn)量。由于模型中的產(chǎn)量實際取決于雇傭勞動力數(shù)量，因此，還可以得到N0+ΔN1Ln0+ΔLn1=N0Ln0，w0Pn0=w1Pn0+Δpn1。T=2－(第2期末)時:企業(yè)m生產(chǎn)的產(chǎn)品為Y2，而整個社會的勞動者的貨幣為C1，則價格水平py2=C1Y2。由于產(chǎn)量的提高取決于勞動力數(shù)量，即Y2Ln0+ΔLn1=Y1Ln0，而Cn1Ln0+ΔLn1=w1＞w0=Cn0Ln0，并且為了生產(chǎn)配套，資金在企業(yè)n是按同比例獲得，即有C1Cn1=C0Cn0，故有C1Ln0+ΔLn1＞C0Ln0。如此可以得到C1Y2＞C0Y1，即py2＞py1。因此，貨幣投放會增加對勞動力和中間產(chǎn)品的需求，帶動要素價格上漲，也帶動產(chǎn)出增加，同時也帶來物價水平上升。進(jìn)一步，由Y2Ln0+ΔLn1=Y1Ln0，Cn1Ln0+ΔLn1=w1＞w0=Cn0Ln0，C1Cn1=C0Cn0以及C1Ln0+ΔLn1/C0Ln0=w1w0，可以得到py2/py1=w1w0。也就是說，勞動力工資的增加水平與通貨膨脹水平是一致的，勞動者的購買力并沒有改變。

三、數(shù)據(jù)與變量

綜合來看，貨幣供應(yīng)會帶來就業(yè)和產(chǎn)出的增加，但也帶來價格水平上漲，而勞動者的購買力則保持不變。T=2+(第2期后或第3期始)時:假定企業(yè)m再獲得增量貨幣ΔC2，此時，我們分兩種情況加以討論:(1)當(dāng)社會仍然存在剩余勞動力，則在T=3－(第3期末)時，貨幣供應(yīng)會帶來就業(yè)擴(kuò)大、產(chǎn)出增加、價格上漲、勞動者購買力不變的結(jié)果，其運行機理同上一期。(2)當(dāng)社會不存在剩余勞動力，則增加貨幣供應(yīng)只能用于提高勞動者名義工資(或中間產(chǎn)品價格)，不能帶來勞動力投入的增加，其結(jié)果是產(chǎn)出不變、價格上漲、勞動者購買力不變。T=3+(第3期后或第4期始)時:假定社會仍然有剩余勞動力，此時企業(yè)m獲得增量貨幣ΔC3。在此，我們考察產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變的影響，分兩種情形加以討論:(1)繼續(xù)生產(chǎn)最終產(chǎn)品Y。T=4－(第4期末)時:社會產(chǎn)出為Y4，社會投放的貨幣為C3=C0+ΔC1+ΔC2+ΔC3，且Y4＞Y3＞Y2＞Y1，py4＞py3＞py2＞py1，就業(yè)的勞動力也越來越多。假定社會只需要Y3的消費量，但企業(yè)的產(chǎn)出為Y4，企業(yè)為了維持成本，價格仍為py4，因此存在多余產(chǎn)品。在現(xiàn)有貨幣投放下其最終均衡結(jié)果①是產(chǎn)出為Y3，就業(yè)水平也相應(yīng)減少，價格水平則推高為p*y=C3Y3(p*y＞py4)，出現(xiàn)滯脹局面。(2)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，生產(chǎn)需要的產(chǎn)品Z。由于社會只需要Y3的消費量，當(dāng)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，企業(yè)m生產(chǎn)社會需要的產(chǎn)品Z，而企業(yè)n則負(fù)責(zé)相應(yīng)中間產(chǎn)品生產(chǎn)。由于對勞動力需求增加，因此工資和中間品的價格也進(jìn)一步增高。整個貨幣的投放量C3=C0+ΔC1+ΔC2+ΔC3=Y3py4+Zpy4(假定Y和Z價格水平一樣)。至此可以看到，繼續(xù)呈現(xiàn)的是就業(yè)和產(chǎn)出增加但價(3)勞動力供應(yīng)水平(LS):使用滯后一期的各行業(yè)的平均工資與全部行業(yè)平均工資比值來反映。其中1990—2002年使用各行業(yè)職工的平均工資與全部行業(yè)平均工資比值來表示，2003—2011年使用城鎮(zhèn)就業(yè)人員各行業(yè)的平均工資與全部行業(yè)平均工資比值來表示。(4)市場化水平(MR):與王小魯?shù)龋?5］一樣，使用工業(yè)中的非國有經(jīng)濟(jì)占比來表示我國市場化的程度。其中缺少的2008—2011年的數(shù)據(jù)采用同樣方法進(jìn)行補充。(5)科技進(jìn)步(TE):使用王小魯?shù)龋?5］編制的科技資本存量對數(shù)來表示，該數(shù)據(jù)缺少2008—2011年的數(shù)據(jù)，為此采用同樣的方法進(jìn)行補充。(6)對外開放度(TRD):與文獻(xiàn)一致，使用進(jìn)出口總額/GDP來表示中國經(jīng)濟(jì)的對外開放度。(7)物質(zhì)資本水平(KS):使用行業(yè)的當(dāng)年物質(zhì)資本存量除以上一年的物質(zhì)資本存量來表示。在估算物質(zhì)資本存量時，將1990年設(shè)為基年，并用當(dāng)年固定資產(chǎn)投資除以10%來估算該年的物質(zhì)資本存量，此后年份采用永續(xù)盤存法來估算，其中折舊率設(shè)為5%。(8)行業(yè)發(fā)展特征:使用行業(yè)的啞變量來反映。各行業(yè)名稱和符號如表1所示。(二)計量方法鑒于產(chǎn)出和就業(yè)增長除了與貨幣供應(yīng)存在關(guān)系外，還與勞動力供應(yīng)、行業(yè)發(fā)展特征，以及市場化水平、科技進(jìn)步、對外開放度和物質(zhì)資本有關(guān)。為此，建立如下計量模型:GLit=α+β1MIit+β2LSit+β3MRit+β4TEit+β5TRDit+β6KSit+vi+εit(1)GLit=α+β1MIit+β2LSit+β3MRit+β4TEit+β5TRDit+β6KSit+γ1MIit×νi+vi+εit(2)GLit=α+β1MIit+β2LSit+β3MRit+β4TEit+β5TRDit+β6KSit+γ1MIit×νi+γ2MIit×LSit+vi+εit(3)其中GL代表產(chǎn)出增長GI或就業(yè)增長LI，v為行業(yè)的固定效應(yīng)，i、t分別表示具體行業(yè)和時間，ε為隨機擾動項。在上述方程中，方程(1)為基本模型，主要考察貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出和就業(yè)增長的影響;方程(2)主要考察不同行業(yè)的貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出和就業(yè)增長的影響;方程(3)進(jìn)一步考察勞動力供應(yīng)條件對貨幣供應(yīng)的產(chǎn)出和就業(yè)增長的影響。對于上述方程，與Bitteneourt［16］一樣，使用混合最小二乘法(POLS)、固定效應(yīng)(FE)和隨機效應(yīng)(RE)等方法進(jìn)行估計。在使用固定效應(yīng)(FE)和隨機效應(yīng)(RE)進(jìn)行估計時，鑒于使用的是長面板數(shù)據(jù)，需要考慮是否存在組內(nèi)自相關(guān)和組間同期相關(guān)問題。檢驗表明不存在組內(nèi)自相關(guān)問題，但存在組間同期相關(guān)問題，因此，在估計時將使用FGLS處理同期相關(guān)問題。

四、實證檢驗

(一)貨幣供應(yīng)與產(chǎn)出和就業(yè)增長的直觀關(guān)系圖1給出了M1貨幣供應(yīng)年增長率以及各行業(yè)每年平均產(chǎn)出和就業(yè)增長率的曲線圖。從中可見M1的供應(yīng)增長率與各行業(yè)每年平均產(chǎn)出和就業(yè)增長率的變化趨勢都呈現(xiàn)倒U型，具有某種程度的一致性。表2列出不同行業(yè)在觀察期的產(chǎn)出增長率和就業(yè)增長率的描述性統(tǒng)計。從產(chǎn)出來看，采掘業(yè)、建筑業(yè)、交通郵信業(yè)、批零餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、綜合服務(wù)業(yè)的產(chǎn)出增長較快，而其他行業(yè)的產(chǎn)出增長速度相對較低;在波動幅度方面，采掘業(yè)、交通郵信業(yè)、批零餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)波動較大。從就業(yè)來看，建筑業(yè)、批零餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、綜合服務(wù)業(yè)的平均就業(yè)增長率較高;采掘業(yè)、建筑業(yè)、交通郵信業(yè)、批零餐飲業(yè)、金融業(yè)則呈現(xiàn)波動幅度較大的特點。由此可見，行業(yè)之間產(chǎn)出和就業(yè)的增長率存在差異，波動的幅度也不相同，其中蘊含著可能存在貨幣供應(yīng)帶來的產(chǎn)出和就業(yè)增長的行業(yè)差異。(二)貨幣供應(yīng)與產(chǎn)出和就業(yè)增長關(guān)系的實證檢驗Hausman檢驗和LM檢驗表明RE估計優(yōu)于FE估計，而POLS估計只優(yōu)于未考慮組間同期相關(guān)的RE估計。鑒于此，在分析中將主要使用考慮組間同期相關(guān)的RE(FGLS)以及POLS估計。表3給出了根據(jù)方程(1)、(2)、(3)的RE(FGLS)以及POLS三種檢驗結(jié)果。從表中可以看到RE(FGLS)和POLS估計結(jié)果較為接近，其中RE(FGLS)更為顯著。從估計結(jié)果可見，M1對產(chǎn)出有正向作用，在MD1模型中具有顯著性，而在MD4中不具有顯著性，但也具有正向關(guān)系。當(dāng)添加Mit×νi項時，從MD2、MD5中可以發(fā)現(xiàn)，M1的系數(shù)高度不顯著，而Mit×νi的系數(shù)均為正值，其顯著性水平均優(yōu)于M1的系數(shù)。從系數(shù)中可以看到，貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出增長存在行業(yè)差別，其影響系數(shù)大小可以分成三個層次:房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)最高，批零餐飲業(yè)、綜合服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)其次，而交通郵信業(yè)、電煤水業(yè)、金融業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)最低。這一估計結(jié)果符合中國行業(yè)的長期發(fā)展情況，也反映了中國不同行業(yè)的發(fā)展特征差異。在第一層次中，房地產(chǎn)業(yè)雖然可能存在泡沫但潛在需求一直旺盛。隨著城鎮(zhèn)化水平不斷提高，房地產(chǎn)的潛在需求將會進(jìn)一步釋放，這就會直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)對房地產(chǎn)、建筑行業(yè)增長的促進(jìn)作用。在第二層次中，批零餐飲業(yè)和綜合服務(wù)業(yè)為第三產(chǎn)業(yè)，符合未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，因此有著相對較高的系數(shù);而采掘業(yè)和制造業(yè)為第二產(chǎn)業(yè)，都或多或少存在細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級或產(chǎn)能過剩問題，其貨幣供應(yīng)的產(chǎn)出效果受到一定約束，系數(shù)相對要低。在第三層次中，農(nóng)林牧漁業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)，是最為傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展后勁不足，因而系數(shù)最低。唯一令人費解的是，為什么第三產(chǎn)業(yè)中的交通郵信業(yè)和金融業(yè)以及第二產(chǎn)業(yè)的電煤水業(yè)的系數(shù)也很低。其原因主要是因為，交通郵信業(yè)和金融業(yè)雖然有發(fā)展前景，但由于壟斷經(jīng)營而限制了發(fā)展，電煤水業(yè)中則存在行業(yè)壟斷和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題。從勞動力供應(yīng)變量來看，勞動力的供應(yīng)水平越高越有助于產(chǎn)出增長，這是因為在經(jīng)濟(jì)成長中當(dāng)行業(yè)能夠擴(kuò)張時，勞動力的及時有效供應(yīng)顯得十分重要。進(jìn)一步添加MI×LS項，可從MD3和MD6中看到，貨幣供應(yīng)和勞動力供應(yīng)的交互變量的系數(shù)為正值，但不具有顯著性。這表明較好的貨幣供應(yīng)與勞動力供應(yīng)對產(chǎn)出增長的促進(jìn)可能具有復(fù)合增強效果，但由于我國長期存在剩余勞動力，這一效果并不明顯。此外，從表中還可以看到，市場化水平對產(chǎn)出增長具有負(fù)效應(yīng)，但顯著性水平不高。其可能的原因是，市場化水平雖有利于提高社會的產(chǎn)出，但也可抑制不計成本的投資，以及增強產(chǎn)品(商品)和資產(chǎn)、土地等要素對貨幣供應(yīng)的吸收;科技進(jìn)步、對外貿(mào)易以及物質(zhì)資本的增長率均體現(xiàn)出對產(chǎn)出增長的正向作用，基本符合直覺預(yù)期。表4報告了根據(jù)方程(1)(2)(3)的M1供應(yīng)對就業(yè)增長的檢驗結(jié)果。從中可見，M1供應(yīng)對就業(yè)有正向促進(jìn)作用，其中在MD1模型中具有顯著性，而在MD4中不具有顯著性。當(dāng)添加Mit×νi項時，可以發(fā)現(xiàn)系數(shù)存在差異，同樣可以分成三個層次:房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)系數(shù)最高，批零餐飲業(yè)、金融業(yè)、綜合服務(wù)業(yè)其次，交通郵信業(yè)、電煤水業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、采掘業(yè)系數(shù)較低。從分層結(jié)果來看，與產(chǎn)出部分大多一致，但也有差別，主要體現(xiàn)在金融業(yè)、制造業(yè)、采掘業(yè)的系數(shù)差別。究其原因，主要有兩個:一是金融業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)中的服務(wù)業(yè)，屬于勞動密集型行業(yè)，貨幣供應(yīng)帶來的產(chǎn)出增加更容易吸納勞動力，而制造業(yè)、采掘業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)，貨幣供應(yīng)不容易形成較大就業(yè)吸納力;二是金融業(yè)的工資水平較高，而制造業(yè)、采掘業(yè)的工資水平相對較低，這也會影響勞動力就業(yè)的去向。從勞動力供應(yīng)變量來看，勞動力的優(yōu)先供應(yīng)會直接帶來行業(yè)就業(yè)的快速增長。當(dāng)添加MI×LS項后，可以看到貨幣供應(yīng)與勞動力供應(yīng)的交互變量系數(shù)為正，但大多不具有顯著性，也就是說貨幣供應(yīng)和行業(yè)的勞動力供應(yīng)水平存在相互促進(jìn)就業(yè)增長的可能。此外，從表中還可看到，市場化水平對就業(yè)增長具有顯著負(fù)效應(yīng)，市場化一方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長帶動就業(yè)，另一方面也會因效率提高而導(dǎo)致冗員減少?？萍歼M(jìn)步、對外貿(mào)易以及物質(zhì)資本的增長率對就業(yè)增長均有正向影響，這是因為這些因素從總體上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，也必然帶動勞動力就業(yè)的增加。(三)貨幣供應(yīng)是否有滯后效果檢驗在模型(1)(2)(3)中，貨幣M1的供應(yīng)使用的是當(dāng)期供應(yīng)，現(xiàn)在進(jìn)一步考察貨幣供應(yīng)滯后期的影響。為此，建立模型(4)。GLit=α+β1MIit+γ1MIit－1+γ2MIit－2+γ3MIit－3+β2LSit+β3MRit+β4TEit+β5TRDit+β6KSit+vi+εit(4)從回歸結(jié)果來看(限于篇幅表略)，添加滯后項后，貨幣供應(yīng)當(dāng)期及滯后期多呈現(xiàn)不顯著。但值得注意的是，在對就業(yè)影響部分可以看到，估計中MIt－2變量系數(shù)具有顯著性。進(jìn)一步將MI與MIt－2放置在同一個模型中，則發(fā)現(xiàn)只有MI變量具有顯著性①。因此，可以認(rèn)為貨幣供應(yīng)的滯后期影響不具有顯著性，其影響主要體現(xiàn)在貨幣當(dāng)期供應(yīng)上。由于貨幣供給滯后期對產(chǎn)出和就業(yè)增長影響不顯著，因此也就不再考察貨幣供應(yīng)滯后期與各行業(yè)交叉項的影響。

五、貨幣供應(yīng)的產(chǎn)出和就業(yè)增長估計

下面根據(jù)上文估計結(jié)果來測算貨幣供應(yīng)的產(chǎn)出和就業(yè)增長的效果。貨幣供應(yīng)帶來的整體產(chǎn)出增長率可表示為:ΔYmtYt－1=∑iλi(β1MIit+γ1MIit×νi)，其中ΔYmt表示t期貨幣供應(yīng)本身帶來的產(chǎn)出增長量，λit=Yit－1Yt－1表示行業(yè)產(chǎn)出占比。進(jìn)一步可以得到每個行業(yè)的貨幣供應(yīng)帶來的產(chǎn)出貢獻(xiàn)占比為θi=λi(β1MIit+γ1MIit×νi)∑iλi(β1MIit+γ1MIit×ν)。同樣，也可以得到貨幣供應(yīng)帶來的就業(yè)增長的效果。圖2描繪了M1供應(yīng)增長率、貨幣帶來的經(jīng)濟(jì)增長率和實際經(jīng)濟(jì)增長率。從中可以看到，貨幣帶來的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)只占到實際經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的30%—40%左右，余下的經(jīng)濟(jì)增長則是由對外開放、技術(shù)進(jìn)步等其他因素實現(xiàn)的。圖3給出了在貨幣供應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)中不同行業(yè)的增長貢獻(xiàn)占比，可以看到制造業(yè)貢獻(xiàn)比最高，綜合服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑業(yè)以及2004年后房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)占比居中，其他行業(yè)居后。圖4描繪了M1供應(yīng)增長率、貨幣帶來的就業(yè)增長率以及實際就業(yè)增長率。從中可以看到，貨幣帶來的就業(yè)增長效應(yīng)基本超過實際就業(yè)增長，這就意味著可能有其他因素會降低實際就業(yè)的增長。雖然這些因素難以完全理清，但從上述實證研究來看，市場化的發(fā)展一方面會提高勞動力配置效率，另一方面也會吸納貨幣供應(yīng)，因此降低了貨幣供應(yīng)帶來的就業(yè)增長效應(yīng)。圖5進(jìn)一步給出了貨幣帶來的就業(yè)增長效應(yīng)中不同行業(yè)的增長貢獻(xiàn)比較，其中綜合服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)度最高，批發(fā)零售業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)居中，而其他行業(yè)居后。上面的研究表明，從產(chǎn)出增長來看，制造業(yè)的貢獻(xiàn)占比較高，但就業(yè)增長的貢獻(xiàn)不高，房地產(chǎn)業(yè)也是如此。綜合服務(wù)業(yè)雖然產(chǎn)出貢獻(xiàn)居中，但帶來的就業(yè)貢獻(xiàn)則明顯較高。因此，可以根據(jù)不同產(chǎn)出和就業(yè)的不同需要采用基于行業(yè)的定向的貨幣供應(yīng)。

六、結(jié)論

本文在一個新的框架下研究了我國貨幣供應(yīng)與產(chǎn)出和就業(yè)增長的關(guān)系，并考慮了勞動力供應(yīng)和行業(yè)發(fā)展特征的影響。理論模型分析表明:貨幣供應(yīng)只有在一定條件下才能帶來產(chǎn)出增加和就業(yè)擴(kuò)大，但也帶來價格水平上升，其中存在剩余勞動力和產(chǎn)品滿足需求是產(chǎn)出增長的先決條件。長期以來，我國一直存在大量的剩余勞動力，而由于中國是后發(fā)國家，各行業(yè)在客觀上都存在較大的發(fā)展空間。但近年來，我國一些傳統(tǒng)的行業(yè)逐漸呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面，產(chǎn)業(yè)升級換代和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理演進(jìn)較為困難;與此同時，由于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完善和勞動力市場分割，各行業(yè)的收入水平存在明顯差異，在客觀上會導(dǎo)致行業(yè)的勞動力供應(yīng)水平的差異。因此，從理論上來看，我國的貨幣供應(yīng)會呈現(xiàn)就業(yè)擴(kuò)張和產(chǎn)出增長，但行業(yè)之間存在一定差異。本文通過實證檢驗發(fā)現(xiàn):貨幣供應(yīng)對產(chǎn)出和勞動力確有促進(jìn)作用，但存在行業(yè)差別，其中產(chǎn)出和就業(yè)增長最快的有房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)，批零餐飲業(yè)和綜合服務(wù)業(yè)的產(chǎn)出和就業(yè)也有較好增長，而采掘業(yè)、制造業(yè)產(chǎn)出增長尚可，但就業(yè)增長不高，交通郵信業(yè)、電煤水業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)則產(chǎn)出和就業(yè)增長均不高。出現(xiàn)上述原因，既有不同行業(yè)的產(chǎn)能過剩的差別和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級因素，也有行業(yè)的勞動力供應(yīng)水平的差異。在整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和就業(yè)增長中，制造業(yè)在產(chǎn)出增長中貢獻(xiàn)占比最高，綜合服務(wù)業(yè)在就業(yè)增長中貢獻(xiàn)占比最高。通過上述研究，我們可以得到一些有益的啟示:第一，我國過去的貨幣供應(yīng)是能夠帶來產(chǎn)出和就業(yè)增長的。過往一些文獻(xiàn)認(rèn)為貨幣供應(yīng)并沒有帶來經(jīng)濟(jì)增長，這與其研究方法有一定關(guān)系，例如觀察期過短等。第二，隨著我國人口紅利和剩余勞動力逐漸減少，依靠貨幣供應(yīng)刺激經(jīng)濟(jì)增長的局限性將越來越大，因此，在未來應(yīng)當(dāng)盡量減少使用貨幣供應(yīng)的刺激政策。第三，我國貨幣供應(yīng)帶來的行業(yè)產(chǎn)出和就業(yè)增長存在差別，一些傳統(tǒng)行業(yè)的效果明顯不高。因此，需要抓緊進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)正常增長。第四，貨幣供應(yīng)的產(chǎn)出和就業(yè)效果既有一致的地方，也有不一致的地方，需要根據(jù)不同情形采用定向的有效的貨幣供應(yīng)政策。

作者:柏培文 單位:廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院暨宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心