導(dǎo)語(yǔ)：人民幣在貨幣錨效應(yīng)研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：21世紀(jì)伊始，中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)（China-ASEANFreeTradeArea）（簡(jiǎn)稱CAFTA）成立，成為世界三大自貿(mào)區(qū)之一。作為中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)國(guó)家里綜合國(guó)力最強(qiáng)的中國(guó)，人民幣有成為CAFTA區(qū)域內(nèi)貨幣錨的潛在優(yōu)勢(shì)。本文就世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)-東盟自由區(qū)內(nèi)各國(guó)匯率變動(dòng)影響，分析得出亞洲地區(qū)區(qū)域化進(jìn)程的為人民幣成為CAFTA區(qū)域貨幣錨發(fā)展提供隱形機(jī)遇，人民幣成為自貿(mào)區(qū)內(nèi)首當(dāng)其沖的基礎(chǔ)貨幣有先天優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)必然。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；CAFTA；經(jīng)濟(jì)區(qū)域化；貨幣錨

經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的進(jìn)程，區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易及金融等的多方位合作不斷加深，多種形式的一體化組織也在相繼地建立并穩(wěn)固發(fā)展，北美自由貿(mào)易區(qū)、歐盟、東盟等區(qū)域合作模式迅速得以發(fā)展，雖然該區(qū)域未形成區(qū)域性貨幣，但具有自身的貨幣合作模式，美元獨(dú)占鰲頭成為該區(qū)域貨幣錨。1993年歐盟成立，1999年歐元形成，其流通也日漸成為對(duì)抗美元的貨幣勢(shì)力。亞洲經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)進(jìn)程中，日元在漫長(zhǎng)而曲折的道路上取得不錯(cuò)成績(jī)，但并未形成亞洲乃至東亞的區(qū)域性代表貨幣。三大經(jīng)濟(jì)區(qū)并未出現(xiàn)三大區(qū)域性貨幣代表，因此，東盟長(zhǎng)期以來(lái)也是以美元為事實(shí)貨幣錨，美元在亞洲的地位不可動(dòng)搖。國(guó)際性貨幣的形成以及區(qū)域性貨幣通貨等諸多問(wèn)題為當(dāng)今世界性焦點(diǎn)性難題。隨著中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上地位的不斷攀升，世界舞臺(tái)關(guān)注人民幣區(qū)域化發(fā)展?jié)撃芗拔磥?lái)走向，中國(guó)乃至國(guó)外學(xué)者開(kāi)始研究人民幣成為區(qū)域貨幣錨的發(fā)展必然性。CAFTA的成立及近10年的發(fā)展，為人民幣形成CAFTA區(qū)域貨幣錨構(gòu)建良好基石。

一、競(jìng)爭(zhēng)性均衡模型分析人民幣匯率波動(dòng)效應(yīng)

“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”在CAFTA區(qū)域內(nèi)，對(duì)各國(guó)間開(kāi)展匯率合作具有積極的指導(dǎo)作用。但是，由于東盟地區(qū)的特殊性，成員國(guó)基本上為發(fā)展中國(guó)家，該理論不能直接作用于東盟地區(qū)。以競(jìng)爭(zhēng)性均衡作為假設(shè)，假設(shè)各東盟各經(jīng)濟(jì)體間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，為削弱通過(guò)惡性貶值獲得既得經(jīng)濟(jì)利益，各國(guó)間通過(guò)匯率合作，穩(wěn)定本國(guó)貨幣幣值。由于人民幣在東盟各國(guó)間存在不對(duì)稱的經(jīng)濟(jì)地位，將其作為CAFTA區(qū)域基于競(jìng)爭(zhēng)性均衡為假設(shè)前提的貨幣錨來(lái)進(jìn)行匯率合作研究。假設(shè)以三個(gè)國(guó)家為中心建立外圍模型，分別用A國(guó)、B國(guó)、C國(guó)表示。以此分析CAFTA各國(guó)間依賴如何互相影響三國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。有3個(gè)假設(shè)前提：1.三國(guó)分別生產(chǎn)專門(mén)的某種貿(mào)易品，本國(guó)投入自行生產(chǎn)；2.A國(guó)代表東盟中心國(guó)家，B國(guó)、C國(guó)代表東盟非中心國(guó)家，即外圍國(guó)家；3.三國(guó)間匯率固定不變。用Obstfeld和Rogoff提出的人模型做出三國(guó)效用函數(shù)模型：Ui=LogC-i12K（Yi）2，x=A，B，C（1-1）公式1-1表示：用Ui代表i國(guó)效用；用Ci代表i國(guó)消費(fèi)量；用Yi代表i國(guó)實(shí)際產(chǎn)出；二次方乘數(shù)項(xiàng)代表其與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)聯(lián)的勞動(dòng)量。公式1-1代表i國(guó)效用，即總消費(fèi)效用減去由于工作閑暇損失所需效用。公式1-1表明，i國(guó)產(chǎn)出越多，則所需投入勞動(dòng)時(shí)間越長(zhǎng)，則失去的閑暇效用損失越大。再建立模型假設(shè)前提：1.假設(shè)B國(guó)、C國(guó)僅與中心國(guó)家A國(guó)交易，沒(méi)有和其他國(guó)家發(fā)生貿(mào)易關(guān)系；2.三國(guó)收支平衡，也即總產(chǎn)出與總消費(fèi)平衡；3.保持三國(guó)消費(fèi)品間的交換貨幣均衡。建立消費(fèi)量、產(chǎn)出模型，再推導(dǎo)出貨幣市場(chǎng)以及貿(mào)易均衡。如下：MA=PAAPAA+PABCAB+PACCACMB=PBBCBB+PBACBAMC=PCCPCC+PCACCA（1-2）PBACBA=EBPABCABPCACCA=ECPACCAC公式1-2的含義：消費(fèi)指數(shù)中：上表表示消費(fèi)國(guó)，下標(biāo)表示消費(fèi)品出口國(guó)，例如：CAC表示A國(guó)消費(fèi)的從C國(guó)出口產(chǎn)品的數(shù)量；M表示各國(guó)貨幣公的存量；P表示貿(mào)易品的價(jià)格；EB和EC表示B國(guó)、C國(guó)對(duì)A國(guó)的名義匯率。將公式1-1和公式1-2聯(lián)立方程，整理后得出以下公式：UB=12LogCBB+12Log[EB•PAB•CCB/CBA]-k2[CBB+（EBCABCAB）/CBA]2當(dāng)B國(guó)貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)上漲，B國(guó)的貨幣升值，若EB不變，B國(guó)出口到A國(guó)的貿(mào)易品數(shù)量增長(zhǎng)，引入單調(diào)遞增函數(shù)h（•），推導(dǎo)出以下公式：UB=12LogCBB+12LogEB•PAB•hPCC/ECPBB/EB!"AB/PBA#$$$$$$$%&’’’’’’’(-K2CBB+hPCC/ECPBB/EB!")*（1-4）由推導(dǎo)出的公式，可以看出，處于競(jìng)爭(zhēng)地位的兩個(gè)國(guó)家，同時(shí)盯住第三個(gè)出口國(guó)家的貨幣匯率，其中某一國(guó)家的貨幣如果貶值，另一個(gè)國(guó)家匯率也會(huì)被貶值。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化腳步的加快，CAFTA國(guó)家間貿(mào)易往來(lái)、中國(guó)與世界貿(mào)易往來(lái)不斷加強(qiáng)，若其中一國(guó)經(jīng)濟(jì)利益受到打擊，必然也會(huì)波及另外一國(guó)，由此產(chǎn)生國(guó)家與國(guó)家間的匯率波動(dòng)導(dǎo)致貨幣貶值。

二、基于模型分析

1、以美元作為基準(zhǔn)匯率分析。東盟各國(guó)間的實(shí)際匯率均存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，事實(shí)上，美元可認(rèn)定為東盟國(guó)家貨幣錨。也就是，各東盟國(guó)家，均盯住美元作為貨幣錨。但是，結(jié)合上述分析顯示，隨著兩大經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)東盟各國(guó)家的沖擊和影響，美元的貨幣錨效應(yīng)已慢慢淡化，轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家，日本和中國(guó)的日元及人民幣均趨向于成為行將超越美國(guó)的CAFTA區(qū)域內(nèi)效應(yīng)較大的貨幣錨。2、不考慮美元為基準(zhǔn)匯率分析。東盟各國(guó)間的關(guān)系長(zhǎng)期穩(wěn)定。以日元、美元為基準(zhǔn)的實(shí)際匯率，各國(guó)間依存度高，各國(guó)貨幣匯率都受到其他國(guó)家的影響。人民幣、日元都是潛在的貨幣錨。人民幣以及日元的匯率波動(dòng)，對(duì)CAFTA區(qū)域內(nèi)各國(guó)間匯率影響都較大。也就是說(shuō)，人民幣及日元的CAFTA貨幣錨效應(yīng)，隨著這兩種貨幣的發(fā)展，已經(jīng)對(duì)CAFTA各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。

三、結(jié)論及建議

經(jīng)過(guò)分析可以看到，人民幣在CAFTA區(qū)域內(nèi)的發(fā)展可喜道路。隨著中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外交政策的戰(zhàn)略等，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升，隨之人民幣的國(guó)家地位空前提升。有分析可見(jiàn)，人民幣匯率波動(dòng)不僅對(duì)CAFTA區(qū)域各國(guó)的匯率波動(dòng)起著積極的貨幣錨效應(yīng)，同時(shí)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)CAFTA區(qū)域各國(guó)貿(mào)易的影響也存在長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響作用。隨著中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革，人民幣在不知不覺(jué)中已承擔(dān)起CAFTA區(qū)域貨幣錨的隱形作用，其貨幣錨效應(yīng)已慢慢顯現(xiàn)，并顯得尤為重要，它的匯率波動(dòng)，影響了各國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展。但與此同時(shí)，由于中國(guó)與周邊國(guó)家存在歷史上的遺留的領(lǐng)土問(wèn)題，這也是不容忽視的方面，中國(guó)需從外交方面加強(qiáng)與這些國(guó)家的外交友好關(guān)系。為使人民幣更好地在區(qū)域內(nèi)體現(xiàn)其貨幣錨效應(yīng)，提出幾點(diǎn)建議如下：1、從短期發(fā)展角度來(lái)看，提升人民幣在CAFTA區(qū)域接受度目前，中國(guó)的首要任務(wù)是使得東盟國(guó)家認(rèn)可并接受人民幣。在短期內(nèi)，中國(guó)必須立足于提高東盟，乃至世界各國(guó)對(duì)人民幣的認(rèn)同感。當(dāng)前形勢(shì)下，東盟各國(guó)金融市場(chǎng)處于不完全發(fā)展階段，中國(guó)應(yīng)大力發(fā)展以銀行為主體的金融市場(chǎng)，加強(qiáng)聯(lián)系，促進(jìn)人民幣成為區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)貨幣。為此，中國(guó)要增強(qiáng)人民幣的國(guó)際地位，穩(wěn)定幣值，增強(qiáng)信譽(yù)度。2、從中期發(fā)展角度來(lái)看，提高人民幣在CAFTA區(qū)域使用率作為區(qū)域性貨幣，必須得到區(qū)域內(nèi)國(guó)家的認(rèn)可，人民幣也不例外。所謂開(kāi)源，即人民幣需增加其在東盟國(guó)家的流通渠道，大大提高使用率，以滿足CAFTA區(qū)域內(nèi)國(guó)家對(duì)人民幣的需求。開(kāi)放資本賬戶，提高流通效率，提高人民幣離境債權(quán)市場(chǎng)的利用率，拓寬人民幣的CAFTA區(qū)域的股票市場(chǎng)。轉(zhuǎn)變當(dāng)前人民幣的融資手段由間接到直接，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高與東盟國(guó)家的資金配置效率。3、從長(zhǎng)期發(fā)展的角度來(lái)看，增強(qiáng)人民幣在CAFTA區(qū)域持有量在經(jīng)歷短期及中期考驗(yàn)之后，假設(shè)人民幣已成為CAFTA區(qū)域的基礎(chǔ)貨幣，中國(guó)必須竭力維持東盟各國(guó)人民幣持有最根本的經(jīng)濟(jì)利益問(wèn)題，從而提升各國(guó)的信心。完善的銀行體系、有秩序的債權(quán)市場(chǎng)，是人民幣穩(wěn)定發(fā)展的必要前提。除此之外，中國(guó)還需加強(qiáng)立法，用法律的手段保護(hù)東盟國(guó)家對(duì)人民幣的持有。建立法律監(jiān)督的現(xiàn)代化金融市場(chǎng)、完善監(jiān)管體系及各項(xiàng)檢查制度。杜絕惡意手段對(duì)東盟國(guó)家人民幣持有者的利益侵害。全方位、多角度、多重手段及措施提高CAFTA區(qū)域人民幣持有量。

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作者:趙嵐嵐 單位:中山大學(xué)附屬第三醫(yī)院